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Macroeconomia - Caderno de Exercicios para Exame Resolvidos
Macroeconomia - Caderno de Exercicios para Exame Resolvidos
MACROECONOMIA I
2010/2011
2 Ano
Licenciaturas em Economia, Finanas e MAEG
Macroeconomia I
Pgina 1
ndice
NDICE ...................................................................................................................................................1
1. PROCURA AGREGADA, RENDIMENTO E PRODUTO DE EQUILBRIO............................3
EXERCCIO 1.1. .....................................................................................................................................3
2. O MODELO IS/LM. POLTICA ORAMENTAL E CROWDING OUT ....................................8
EXERCCIO 2.1. .....................................................................................................................................8
EXERCCIO 2.2. ................................................................................................................................... 12
3. PROCURA E OFERTA AGREGADAS: UMA INTRODUO ................................................ 18
4. OFERTA AGREGADA, INFLAO E DESEMPREGO ........................................................... 19
EXERCCIO 4.1. ................................................................................................................................... 19
EXERCCIO 4.2. ................................................................................................................................... 22
EXERCCIO 4.3. ................................................................................................................................... 27
EXERCCIO 4.4. ................................................................................................................................... 32
EXERCCIO 4.5. ................................................................................................................................... 34
5. CONSUMO E POUPANA ............................................................................................................ 38
EXERCCIO 5.1. ................................................................................................................................... 38
EXERCCIO 5.2. ................................................................................................................................... 39
EXERCCIO 5.3. ................................................................................................................................... 41
EXERCCIO 5.4. ................................................................................................................................... 43
EXERCCIO 5.5. ................................................................................................................................... 46
EXERCCIO 5.6. ................................................................................................................................... 49
6. INVESTIMENTO............................................................................................................................. 54
EXERCCIO 6.1. ................................................................................................................................... 54
EXERCCIO 6.2. ................................................................................................................................... 56
EXERCCIO 6.3. ................................................................................................................................... 56
EXERCCIO 6.4. ................................................................................................................................... 57
EXERCCIO 6.5. ................................................................................................................................... 60
7. AS EXPECTATIVAS E O MODELO IS/LM................................................................................ 63
EXERCCIO 7.1. ................................................................................................................................... 63
8. O SECTOR EXTERNO................................................................................................................... 67
EXERCCIO 8.1. ................................................................................................................................... 67
EXERCCIO 8.2. ................................................................................................................................... 69
EXERCCIO 8.3. ................................................................................................................................... 76
Macroeconomia I
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Macroeconomia I
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Soluo:
No mercado de bens e servios (MBS) existe equilbrio quando as intenes de
fornecimento (oferta) de bens e servios finais (representadas por Y, o produto) so
iguais s intenes de aquisio (procura) desses mesmos bens (representadas por D,
a despesa). Assim, se verificarmos que:
E0
i0
IS
YB
Y0
YA
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No modelo linear estudado temos apenas c.(1 - t) (0; 1) u.m. adicionais de intenes de despesa por
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LM
B
E0
YB
Y0
i0
YA
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Y-D>0
i0
LM
H Ms-Md >0 F
iF
iG
Y-D<0
Ms-Md >0
iI
E0
G
Y-D>0
Ms -Md <0
Y-D<0
Ms -Md <0
YH
Y0
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IS
YF
Por ltimo, continua a existir um grande nmero de pessoas que interpreta uma
AS horizontal como as empresas produzem qualquer quantidade ao preo
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Macroeconomia I
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L = Y 3646.i
T = 514,5 + 0,34.Y
M = 9391
I = 1716 197,4.i
P = 1,22
TR = 423,6
Yp = 7872
G = 1611
Onde as variveis tm a notao habitual, Y, C, I, G, Yd, T, TR, L e Yp esto expressos
em 109 Euros de 2000; i a taxa de juro nominal anual e M a massa monetria
nominal representada em 109 Euros correntes (de 2009).
a) Com os dados apresentados calcule os valores do produto e taxa de juro nominal de
equilbrio para 2009. Calcule ainda o hiato do produto em percentagem do potencial
para esse mesmo ano e diga o que pode concluir em relao posio cclica para a
Zona Euro. Justifique economicamente todos os seus clculos.
b) Suponha que os pases da Zona Euro concordam coordenar as suas polticas
oramentais de forma a conseguir um hiato nulo do produto em 2009. Utilizando
apenas o consumo pblico (G) como instrumento de poltica oramental, qual deveria
ser a sua variao em relao ao programado de forma a atingir o objectivo proposto?
E quais seriam as consequncias sobre a taxa de juro nominal? Justifique
economicamente todos os seus clculos.
Soluo:
a) No quadro de um modelo IS-LM de economia fechada a forma reduzida para o
produto dada por:
Y
b M
A .
h P
1 c. 1 t
b.k
h
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197, 4 9391
3646 1, 22
7822109 Euros de 2000.
197, 4 1
1 0,97 1 0,34
3646
2821, 2
Y2009
M P. k .Y h.i .
Substituindo os valores j conhecidos temos:
9391 = 1,22(17822 3646.i) i2009 0,034/ano,
ou seja, a taxa de juro de equilbrio esperada em 2009 para a Zona Euro de 3,4% ao
ano.
O hiato do produto (ou output gap) a diferena entre o produto de equilbrio (Y) e o
potencial (Yp), pelo que temos Y - Yp = 7822 7872 = - 49,7109 Euros de 2000, o
que significa -0,6% do produto potencial. Assim, com os dados apresentados, esperase que o produto de equilbrio da Zona Euro se apresente 0,6% abaixo do seu
potencial em 2009, ou seja, em 2009 a economia da Zona Euro estar numa fase baixa
do ciclo econmico, ou seja, apresenta um hiato recessivo3.
Erros tpicos:
No se utiliza aqui o termo recesso j que se espera que o PIBpm de 2008 para esta Zona tenha
sido de 7812109 Euros de 2000 o que significa uma quase estagnao entre 2008 e 2009, com um
crescimento de 0,1%.
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2,416 .
G 1 c. 1 t b.k 1 0,97 1 0,34 197, 4 1
h
3646
Como se pretende eliminar o hiato do produto para 2009, ento o objectivo da poltica
oramental obter Y2009 = 49,7109 Euros de 2000.
Podemos ento utilizar a frmula de Taylor de primeira ordem para calcular qual a
variao do consumo pblico de 2009 em relao ao programado que necessria
atingir o objectivo proposto:
Y2009
Y
.G2009 49, 7 2, 416.G2009 G2009 20,6109 Euros de 2000.
G
O que quereria dizer que, de um momento para o outro, a economia da Zona Euro, como um todo,
passava a ser semelhante portuguesa. E note-se que no estamos sequer a falar de valores per capita
(nesse caso o rendimento mdio portugus cerca de trs quartos do da Zona Euro).
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Desta forma, podemos concluir que seria necessrio um aumento de cerca de 1,3% no
consumo pblico de 2009 em relao ao inicialmente programado para os pases da
Zona Euro, passando para um valor de 1632109 Euros de 2000, de forma a conseguir
eliminar o hiato do produto nesse ano.
Olhando agora para as consequncias desta poltica oramental expansionista sobre a
taxa de juro nominal vamos de novo recorrer ao equilbrio do(s) mercado(s)
monetrio (e de trabalho):
M P. k .Y h.i .
Substituindo os valores j conhecidos temos:
9391 = 1,22(17872 3646.i) i2009 0,048/ano,
ou seja, a taxa de juro de equilbrio para a Zona Euro em 2009 passaria a ser de 4,8%
ao ano, registando um aumento anual de 1,4 pontos percentuais.
i
(ano-1)
IS0
IS1
LM P 1, 22; M 9391
0,048
E0
E1
0,034
0
7822
7872
Y
(109 de 2000)
A figura acima representada ilustra o que est em causa nesta questo. O equilbrio de
curto prazo passa do ponto E0 para o ponto E1 com o deslocamento da curva IS para a
direita (de IS0 para IS1).
Erros tpicos:
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Y = 49,7 (ou mesmo = 0,6%) ou ainda Y = 49,7 (idem) est na base desses
mesmos erros e na insuficincia da justificao econmica. Este tipo de erro
particularmente penalizador para quem, devido a erros de contas na alnea a),
chegou concluso que Y > Yp e que usa expresses como Y = 500 para
representar Y2009 = -500109 Euros de 2000.
Exerccio 2.2.
Admita que a economia dos EUA pode ser bem representada por um modelo IS/LM
de economia fechada. Considere ainda as seguintes funes de comportamento para o
ano de 2009:
C = 0,93.Yd 341,4
L = 0,56.Y 8832.i
T = 291.1 + 0,25.Y
M = 8055
I = 1877 2529.i
P = 1,25
TR = 582,5
Yp = 11 756
G = 1703
Onde as variveis tm a notao habitual, Y, C, I, G, Yd, T, TR, L e Yp esto expressos
em 109 US$ de 2000; i a taxa de juro nominal anual e M a massa monetria
nominal representada em 109 US$ correntes (de 2009).
a) Com os dados apresentados calcule os valores do produto e taxa de juro nominal de
equilbrio para 2009. Calcule ainda o hiato do produto em percentagem do potencial
para esse mesmo ano e diga o que pode concluir em relao posio cclica para os
EUA. Justifique economicamente todos os seus clculos.
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Soluo:
a) No quadro de um modelo IS-LM de economia fechada a forma reduzida para o
produto dada por:
b M
A .
h P
b.k
1 c. 1 t
h
2529 8055
8832 1, 25
11 569109 US$ de 2000.
2529 0,56
1 0,93 1 0, 25
8832
3509,6
Y2009
M P. k .Y h.i .
Substituindo os valores j conhecidos temos:
8055 = 1,25(0,5611 569 8832.i) i2009 0,004/ano,
ou seja, a taxa de juro de equilbrio esperada em 2009 para os EUA de 0,4% ao ano.
O hiato do produto (ou output gap) a diferena entre o produto de equilbrio (Y) e o
potencial (Yp), pelo que temos Y - Yp = 11 569 11 756 = - 186,9109 US$ de 2000, o
que significa -1,6% do produto potencial. Assim, com os dados apresentados, esperase que o produto de equilbrio dos EUA se apresente 1,6% abaixo do seu potencial em
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2009, ou seja, em 2009 a economia americana estar numa fase baixa do ciclo
econmico, ou seja, apresenta um hiato recessivo5.
Erros tpicos:
Pode-se utilizar aqui o termo recesso j que se espera que o PIBpm de 2008 para os EUA tenha
sido de 11 627109 US$ de 2000 o que significa uma queda de cerca de 0,5% entre 2008 e 2009.
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Finanas ou MAEG: taxas de juro anuais de 357% ou de 82%? O PIB norteamericano 95% acima ou abaixo do seu potencial6?
2529
Y
8832 1, 25
.
2529 0,56
b
k
M 1 c. 1 t
1 0,93 1 0, 25
h
8832
b
h.P
Y2009
Y
.M 2009 186,9 0, 495.M 2009 M 2009 377,6109 US$ de 2000.
M
Desta forma, podemos concluir que, partida, parece ser necessrio um aumento de
cerca de 4,7% na massa monetria de 2009 em relao ao inicialmente programado
para os EUA, passando para um valor de 8433109 US$ correntes, de forma a
conseguir eliminar o hiato do produto nesse ano.
Olhando agora para as consequncias desta poltica monetria expansionista sobre a
taxa de juro nominal vamos de novo recorrer ao equilbrio do(s) mercado(s)
monetrio (e de trabalho):
M P. k .Y h.i .
O que quereria dizer que, de um momento para o outro, a economia dos EUA, como um todo, passava
a ser semelhante portuguesa. E note-se que no estamos sequer a falar de valores per capita (nesse
caso o rendimento mdio portugus cerca de metade do americano).
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LM P 1, 25; M 8055
IS
(ano-1)
0,004
0
LM P 1, 25; M 8433
E0
11 569
11 756
Y
(109 US$ de 2000)
-0,018
A figura acima representada ilustra o que est em causa nesta questo. O equilbrio
inicial da economia norte-americana pode ser representado pelo ponto E0 (a resposta
alnea a). Quando utilizamos a frmula de Taylor sem qualquer restrio, calculamos
o deslocamento da curva LM que seria necessrio para gerar um novo equilbrio com
Y = Yp, o ponto A. No entanto, este ponto implicaria uma taxa de juro nominal
negativa, o que no tem sentido econmico.
Uma forma alternativa de resoluo baseada na figura apresentada consiste em usar a
expresso da IS, j que a poltica monetria no a afecta (o equilbrio d-se ao longo
da IS). Substituindo os valores na expresso Y D obtemos 0,3.Y 3510 + 2529.i,
expresso esta que ter de igualar 0 para que o mercado de bens e servios esteja em
equilbrio. Para que exista esse equilbrio com uma taxa de juro nominal nula temos
0,3.Y 3510 + 25290 = 0 Y = 11 603109 US$ de 2000, ou seja, a poltica
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Erros tpicos:
Um outro grupo acha que a poltica monetria est impedida (no se sabendo
por quem) de fazer variar a taxa de juro nominal. No entanto, esse o
objectivo intermdio da poltica monetria neste modelo: fazer variar a taxa de
juro nominal para que esta afecte a real (dadas as expectativas de inflao para
o prximo perodo) e assim faa variar o investimento. Porque razo teramos
de manter a taxa de juro obtida na alnea a) de forma a eliminar o hiato do
produto?
Um outro conjunto de alunos tenta encontrar a taxa de juro que dada pela
expresso inicial da LM (calculada para M = 8055109 US$) no ponto em que
Y = Yp. Note-se que este procedimento corresponde a calcular a taxa de juro
subjacente ao ponto B na figura (cerca de 1,6% ao ano). Por definio, este
ponto s pode ser um equilbrio da economia se a massa monetria for a
mesma e se a curva IS se deslocar para a direita. Com este procedimento no
possvel provar o que quer que seja com polticas monetrias alternativas.
Por ltimo, alguns alunos confundem esta questo com a existncia de uma
curva LM horizontal. Como se pode verificar pela figura, o problema no est
relacionado com o declive da curva LM, mas sim com a interseco desta com
a IS. Olhar para os valores absolutos de b ou h (as sensibilidades taxa de
juro) e dizer que eles so muito grandes ou muito pequenos no tem
qualquer sentido. Quando a taxa de juro nominal anual sobe (ou desce) um
ponto percentual, i.e. i = 0,01/ano (-0,01/ano), continuando a ser positiva,
sabemos que a procura de liquidez (L) diminui (aumenta) em 88,32 mil
milhes de dlares de 2000 (110,4 mil milhes de dlares de 2009). Pode dizer
se este nmero pequeno ou grande?
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Soluo:
a) Uma diminuio do consumo colectivo (G<0), provoca uma contraco da
procura agregada para cada nvel de preos, ou seja, para que haja equilbrio
simultneo dos mercados de bens e servios (MBS) e monetrio (MM), vai ser
necessrio um rendimento menor. Assim, a curva de procura agregada desloca-se para
a esquerda (e para baixo) de AD0 para AD1.
ASLP
P
G 0
ASCP ( t 1)
E0
P0
P1
ASCP ( t )
E1
E
AD0
AD1
Y1
Y*
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Erros Tpicos:
Para um outro grupo de alunos, no curto prazo (ponto E1) h uma situao de
desequilbrio com excesso de oferta no MBS. Esta confuso est relacionada com
a da alnea anterior. Note-se que em qualquer ponto da AD o MBS e o MM esto
em equilbrio e sobre a curva ASCP(t=1) o MT est tambm em equilbrio,
existindo, no entanto, desemprego involuntrio.
Com uma oferta agregada de curto prazo crescente, o nvel de preos cairia logo no curto prazo.
Com oferta agregada crescente o deslocamento idntico, havendo uma alterao do declive e da
ordenada na origem.
10
Este superior ao produto potencial e determinado pela capacidade e tecnologia instaladas, bem
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Por ltimo, um grupo muito significativo de pessoas, levados por uma distraco
imperdovel, referem aspectos de economia aberta no restabelecimento do
equilbrio de longo prazo como sejam desvalorizaes, entradas ou sadas de
capitais, etc.
LM 0
G 0
E0
i0
LM
E1
i1
IS0
E
i
IS1
Y1
Y*
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No curto prazo (t=1) [no necessrio para a resposta]: Dado que no existe
alterao do nvel de preos a curva LM mantm-se a mesma que em t=0.11 Desta
forma, no novo equilbrio (E1), a taxa de juro nominal cai para i1.
No longo prazo (t=): medida que o nvel de preos vai caindo, o que
corresponde a uma subida da oferta de liquidez ao longo do tempo. Assim, a curva
LM vai-se deslocando para a direita at o novo equilbrio de longo prazo ser
restabelecido com uma taxa de juro nominal de equilbrio mais baixa e igual a i.
Exerccio 4.2.
A economia da Stiglitza no tem relaes relevantes com o exterior. Sabe-se que em
2001 a taxa de inflao foi de 3% e que para este ano o governo anuncia uma reduo
substancial do consumo colectivo de forma a equilibrar as contas pblicas. Sabe-se
ainda que por cada ponto percentual que a taxa de desemprego apresente abaixo do
seu nvel natural, a taxa de inflao verificada ser superior esperada em dois pontos
percentuais.
a) Sabendo-se que no incio de 2001 os agentes econmicos (em especial os
trabalhadores) esperavam uma taxa de inflao de 2,5% para esse ano, e que a taxa de
desemprego foi de 5,25%, ser possvel determinar a taxa natural de desemprego? Em
caso afirmativo calcule essa taxa e caso no o possa fazer diga de que informao
necessitaria par o fazer. Em qualquer dos casos justifique economicamente.
b) Tendo em conta a referida mudana de poltica econmica, trs centros de estudos
econmicos com grande credibilidade divulgaram as suas estimativas para a inflao
em 2002, todas elas muito prximas do valor mdio de 2%.
Supondo que o governo cumprir o seu compromisso e que no existiro choques
inesperados este ano, calcule a taxa de desemprego para 2002 nos casos de os
trabalhadores terem expectativas racionais e no caso de terem expectativas
adaptativas. Justifique cuidadosamente todos os seus clculos.
11
Caso houvesse essa diminuio (AS crescente no curto prazo), a curva LM deslocar-se-ia para a
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Soluo:
a) Sabemos que curva de Philips relaciona as variveis taxas de inflao verificada
(t) e esperada (et), e taxas de desemprego verificada (ut) e natural (up) da seguinte
forma:
t te . ut u p .
Sabemos ainda que por cada ponto percentual que a taxa de desemprego apresente
abaixo do seu nvel natural (ut-up=-0,01), a taxa de inflao verificada ser superior
esperada em dois pontos percentuais (t-et=0,02), ou seja, temos 0,02=-(0,01)=2.
Em relao ao ano 2001 sabemos ainda que 2001=0,03, e2001=0,025 e que
u2001=0,0525. Utilizando esses dados na expresso analtica da curva de Philips
temos:
0,03 0,025 2. 0,0525 u p u p 0,055 .
Desta forma, podemos concluir que a taxa natural de desemprego de 5,5%. Assim, a
taxa de desemprego em 2001 esteve abaixo do seu nvel natural, pelo que a inflao
foi superior esperada no incio do perodo.
Erros Tpicos:
Um erro tpico grave consiste na utilizao indiscriminada da "regra trs simples."
Note-se que esta "regra" no nos fornece mais do que a soluo para uma equao
linear homognea: c.y=d.xy=b.x com b=d/c. Fora deste contexto a "regra" no
pode ser aplicada, apesar de muitos alunos a utilizarem para tudo e mais alguma
coisa12. Com a informao fornecida podem-se obter os resultados "correctos" para
(u2001-up), mas sem uma explicao do porqu se pode faz-lo ( constante e
homogeneidade da curva de Philips nas diferenas apresentadas), trata-se apenas
de uma resposta automtica, desprovida de qualquer sentido econmico.
Um dos erros mais frequentes diz respeito interpretao da informao sobre .
Muitos alunos interpretaram "por cada ponto percentual que a taxa de desemprego
apresente abaixo do seu nvel natural, a taxa de inflao verificada ser superior
esperada em dois pontos percentuais," como um rcio de sacrifcio (1/) de 2.
12
Note-se que nem para resolver uma equao linear ordinria (y=a+b.x) ela serve.
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2002=0,02.
Se os trabalhadores tiverem expectativas racionais utilizaro toda a informao
(credvel) disponvel para as suas negociaes salariais deste ano, incluindo as
estimativas divulgadas pelos referidos institutos. Assim, a sua estimativa para a taxa
de inflao ser dada por e2002=0,02. Utilizando estes dados na curva de Philips,
temos:
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te t 1 ,13
temos uma previso de inflao para 2002 igual ao valor verificado em 2001
(e2002=2001=0,03). Utilizando a curva de Philips temos:
Erros Tpicos:
Um primeiro erro tpico consiste em dizer que com expectativas racionais o erro de
previso nulo ou muito pequeno. S estaramos no primeiro caso se houvesse
previso perfeita (um caso especial de expectativas racionais). Com expectativas
racionais admitimos que em mdia o erro de previso nulo, mas no podemos
dizer que ele pequeno em cada perodo15. Neste caso estamos apenas a fazer uma
estimativa para a taxa de desemprego em 2002, j que no conhecemos o valor
realizado para a taxa de inflao no final deste ano. Qualquer erro de previso
reflectir-se- na taxa de desemprego verificada.
13
com [0; 1], e substituirmos este valor na expresso da curva de Philips, obtemos:
u2002 0, 045
e
2002
0, 0575;0, 06 .
2
Os resultados assim obtidos no alteram as concluses apresentadas. Note-se que no caso das
expectativas estticas utilizmos =1 (correco total).
14
Note-se que para termos a mesma taxa de inflao verificada nos dois casos , teramos que ter uma
menor contraco oramental no caso de os trabalhadores terem expectativas racionais do que no caso
de terem expectativas adaptativas.
15
Utilizando linguagem estatstica para a expresso et=t+vt, podemos dizer que o valor esperado da
varivel aleatria v nulo, ou seja E(vt)=0, mas nada podemos dizer sobre a sua varincia V(vt).
Apenas no caso em que esta varincia seja "pequena," podemos dizer que o erro de previso sempre
pequeno.
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Um outro erro deve-se confuso feita por alguns alunos entre a sensibilidade da
inflao ao desemprego () e o parmetro de correco do erro das expectativas
adaptativas (). Note-se que no existe qualquer relao entre ambos.16
Na justificao econmica alguns alunos referem "o preo (esperado)" como sendo
uma varivel de grande importncia na negociao salarial. Numa unidade
curricular de Macroeconomia no tem sentido falar em "o preo" (qual deles), mas
num ndice de preos.
Um outro grupo de alunos tenta trabalhar com expectativas em relao taxa de
desemprego. Apesar dos agentes serem livres de formarem as suas expectativas em
relao a todos os valores futuros de todas as variveis, apenas algumas entram nos
modelos econmicos estudados. A taxa de desemprego, no entanto, no uma
delas.
Por ltimo, existe uma interpretao dinmica da curva de Philips que parece
muito difundida entre um substancial grupo de alunos e que elimina o papel das
expectativas. Dizem esses alunos que quando a inflao desce de um ano para o
outro, o desemprego ter de aumentar. Basta pensar no caso especial de previso
perfeita (curva de Philips vertical) para compreender que isto no verdade. Mas
mesmo para o caso de expectativas adaptativas: suponha que e2001=0,06 e que
u2001=0,07, mantendo toda a restante informao do enunciado sem alteraes.
Neste caso tambm teramos up=0,055, para 2001 como na alnea anterior. Com
expectativas adaptativas (estticas) teramos u2002=0,06, ou seja, verificaramos
que as taxas de inflao e de desemprego cairiam ambas em um ponto percentual
entre 2001 e 2002.
16
Em Santos et al. (2001) o parmetro de sensibilidade do ndice de preos relativo ao esperado (Pt/Pet)
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Exerccio 4.3.
Considere a expresso da oferta agregada dada por:
Pt Pt e . 1 . Yt Yp ,
Soluo:
A curva da oferta agregada (AS) representa o conjunto de pontos de equilbrio do
mercado de trabalho que so compatveis com a tecnologia e capacidade existentes no
perodo. Assim, a consequncia grfica das alteraes propostas um deslocamento
para cima da curva da AS no habitual espao (Yt, Pt). Considerando a funo
apresentada, podemos verificar que:
Pt
P
1 . Yt Yp te 0
e
Pt
Pt
Pt
Pt e .. Yt Yp
Pt
Pt e . 0
Yp
. 1 z
a
1
,
, Yp a. 1 u p .L , u p . k
2
a .L
1 z
Esta alterao provoca uma rotao da curva AS em torno do ponto (Yp, Pet) e no sentido inverso ao
Macroeconomia I
Pgina 28
1 z
. a.L.k . a.L Yt .
a 2 .L
A curva de determinao dos preos desloca-se par baixo no espao (u, W/P).
19
Macroeconomia I
Pgina 29
0 ,
t 2
. a.L Yt 0 .21
k
a
a .L
Este tipo de modificaes sugerem uma maior rigidez no mercado de trabalho que
pode ser explicada por:
nova legislao que dificulte a contratao e despedimentos;
maior poder dos sindicatos;
uma poltica de habitao que dificulte a mobilidade dos trabalhadores22;
menor informao que faa o "encontro" entre empresas e trabalhadores.
4) Variao da quantidade de trabalho disponvel: Uma diminuio da populao
activa conduz, para uma mesma taxa natural de desemprego, a uma diminuio do
produto potencial. Esta alterao tambm reduz o valor de , mas o efeito final ,
uma vez mais, inequvoco e dado por:
Pt
Y .P e .
t t
0 .
L
L
20
21
Note-se que a.L>Yp o produto mximo que a economia pode atingir no curto prazo.
22
arrendamento.
Macroeconomia I
Pgina 30
desemprego; (iii) uma tendncia para a diminuio do produto potencial visto que
os mesmos trabalhadores agora produzem menos. O resultado final no bvio:
Yp
Pt
Pt e . Yt Yp . .
a
a
a
Yp
2.
1
0 ,
1 u p .L
0
a
a
a
.a
23
Se estudarmos a derivada verificamos que esta se anula quando temos Yt=a.L.(1-k/)/2. Apenas para
valores do produto menores que o apresentado do lado direito desta condio teramos uma derivada
parcial negativa. No entanto, a existncia de um salrio real esperado positivo implica que temos de ter
ut<k/, o que conduz a condio Yt>x=a.L.(1-k/). Se num modelo com sentido econmico necessrio
ter Yt>x>0, por maioria de razo Yt>x/2 ser verificado.
Macroeconomia I
Pgina 31
derivada no seria necessrio, mas para muitos dos exemplos no fcil justificar se
o efeito sobre Yp ou sobre que prevalece, quando apresentam sinais contrrios.
Erros Tpicos:
Um dos "erros" tpicos mais frequentes no envolve problemas na teoria
econmica, mas na utilizao da lngua portuguesa. Um enorme conjunto de alunos
interpreta o enunciado como sendo "Descreva dois exemplos de polticas
econmicas que podem levar a um nvel de preos de equilbrio mais elevado"
(problema de leitura). Um grande nmero de alunos comea a sua resposta com
"Um dos exemplos quando ()" ou " Um dos exemplos se ()" (problema de
escrita).
Relacionado com o problema de leitura anteriormente mencionado, surge um
grande nmero de respostas que referem alteraes do lado da procura agregada
(AD), tais como alteraes nas polticas oramental ou monetria. Tais alteraes
s podem levar a alteraes na AS atravs do mecanismo de formao de
expectativas e, como tal, tem de ser descrito o efeito dinmico da resultante.
Um outro grupo de alunos refere alteraes em variveis endgenas como o nvel
de salrios reais, a taxa de desemprego ou a inflao. Note-se que qualquer
alterao do valor destas variveis tem de ser consequncia de um choque (de
procura ou oferta) no modelo24.
Um outro problema generalizado consiste na confuso entre oferta/procura
(microeconmica) de um bem e oferta/procura agregada. Note-se que o formato
crescente da oferta agregada nada tem a ver com "os produtores desejam
vender/produzir uma quantidade maior quando os preos so mais elevados."
necessrio no esquecer que no so s os comportamentos dos produtores
(procura de trabalho) que determinam a AS, mas tambm os dos trabalhadores
(oferta de trabalho).
Por ltimo alguns alunos representam a AS apresentada atravs de uma recta
horizontal. Na expresso dada no enunciado apenas poderamos ter este caso para
=0, o que implicaria uma total insensibilidade dos salrios reais esperados ao
desemprego (=0).
Macroeconomia I
Pgina 32
Exerccio 4.4.
Comente a seguinte afirmao: A prova de que a curva de Phillips no existe a
constatao emprica da queda significativa da taxa de inflao em certos perodos,
sem que haja variao aprecivel da taxa de desemprego.
Soluo:
A curva de Phillips traduz o trade off de curto prazo que existir entre inflao (t) e
desemprego (ut). Dada a expresso analtica utilizada nesta unidade curricular:
t te . ut u p ,
onde te representa a taxa de inflao esperada, up a taxa natural de desemprego e >0,
a variao da taxa de inflao, entre o perodo t-1 e o perodo t, ser dada por:
t t t 1 te . ut u p te1 . ut 1 u p te .ut ,
supondo que no existem alteraes estruturais (as que afectam e/ou up). Assim, se
no existir uma variao aprecivel do desemprego entre o perodo 0 e o perodo 1
(u10) poder este facto ser compatvel com uma queda significativa da taxa de
inflao (1<0)? Para que isso possa acontecer teremos que observar:
e .u1 0
1 0
1
1e 0 .
u1 0
u1 0
Assim, podemos verificar que a situao descrita compatvel com a existncia de
uma curva de Phillips (decrescente) desde que se verifique simultaneamente ( queda
da inflao verificada) uma queda na taxa de inflao esperada pelos trabalhadores.
Na figura seguinte, verifica-se que a queda nas expectativas de inflao desloca a
curva de Phillips de CP0 para CP1. Assim, a passagem de um equilbrio de curto prazo
em E0 para um outro E1 corresponde situao descrita no enunciado.
24
Um grupo pequeno chega mesmo a referir que se a inflao aumentar o ndice de preos vai tambm
Macroeconomia I
Pgina 33
e0
1e 0
1 0
0
1e
E0
E1
up
u0 u1
ut
CP0
CP1
25
Na sua formulao inicial a curva de Phillips no incorporava expectativas de inflao pelo que para
essa verso mais restrita seria bastante mais difcil defender a existncia de um trade off de curto prazo
entre inflao e desemprego.
26
O que no , de forma nenhuma, irrealista j que, em Economia (e no s), o futuro sempre difcil
de prever.
Macroeconomia I
Pgina 34
Erros Tpicos:
Por ltimo, um outro erro comum consiste em confundir queda da inflao com
queda do ndice de preos (deflao). Se a taxa de inflao anual cair de 25% para
15% o nvel geral de preos continua a crescer a uma taxa elevada havendo, no
entanto, uma queda significativa (10 pontos percentuais) na taxa de inflao.
Exerccio 4.5.
Considere a expresso da oferta agregada dada por:
Pt Pt e 1 Yt Yp ,
Soluo:
Com este tipo de expectativas adaptativas a expresso da AS dada por:
Pt Pt 1. 1 . Yt Yp .
Macroeconomia I
Pgina 35
e de Yp, que passaro a ser ' e Yp'. Dado que esta alterao faz com que para cada
nvel de produto, o mercado de trabalho se equilibre para um nvel de preos mais
elevado, podemos represent-la por um deslocamento da curva AS para cima.27
Perante este choque negativo de oferta, no perodo t=1 a AS de curto prazo deixaria de
ser a que passa por E0 para ser a que passa por A, E1 e E'1 na figura seguinte:
Pt
P1 P0 .[1 ' .(Y1 Yp' )]
G 0
E1'
'
1
E1
P1
P0
P0 P1 .[1 .(Y1 Yp )]
E0
AD1
AD0
Yp'
Y1
Yp
Yt
Erros Tpicos:
27
28
Se estivssemos perante um choque permanente o equilbrio de longo prazo seria atingido para o
novo produto potencial Yp' e para um ndice de preos bastante maior. Sendo o choque apenas
transitrio, voltaremos ao produto potencial inicial Yp.
Macroeconomia I
Pgina 36
Um erro menos comum, mas bastante grave, feito por um grupo de alunos que,
parecem pensar que o Estado pode fixar por decreto o nvel de produtividade (a),
o nvel de salrios (w), a populao empregada (N), ou mesmo a margem que as
empresas fixam os seus preos acima dos custos (z). Este tipo de erros
simplesmente admissvel em candidatos a economistas numa moderna economia
de mercado.
Macroeconomia I
Pgina 37
Macroeconomia I
Pgina 38
5. Consumo e Poupana
Exerccio 5.1.
Comente a seguinte afirmao: "A teoria do ciclo de vida diz-nos que o nvel de
consumo de cada famlia deve aumentar numa primeira fase da sua vida activa at
atingir o seu mximo passados 20/30 anos, comeando a diminuir ento lentamente,
de forma a acompanhar o ritmo do rendimento disponvel."
Soluo:
Segundo os estudos empricos realizados para o rendimento das famlias, verifica-se
que, em mdia, o rendimento disponvel apresenta um padro temporal semelhante ao
descrito na afirmao e que pode ser representado pela seguinte figura:
Ct
Ydt
Ct
Ydt
Para taxas (subjectivas) de desconto no tempo iguais taxa de juro, estabilidade significa o mesmo
nvel de consumo planeado ao longo da vida. Caso a taxa de juro seja superior (inferior) taxa de
desconto, o consumo planeado apresenta uma tendncia crescente (decrescente) ao longo da vida. Em
qualquer dos casos, as concluses retiradas so as mesmas quanto relao entre rendimento
disponvel e consumo.
Macroeconomia I
Pgina 39
Erros Tpicos:
Existe para muitos alunos uma confuso entre aumento (diminuio) do consumo
e nveis de consumo elevados (baixos) face ao rendimento. Na figura acima
apresentada, na primeira fase da vida o consumo mais elevado do que o
rendimento disponvel, mas ele nunca aumenta ou diminui ao longo da vida da
famlia.
Exerccio 5.2.
Suponha um consumidor que vive dois perodos e cuja funo de utilidade a
seguinte:
U = ln(C1)+[ln(C2)]/1,05 ,
onde C1 representa o consumo no primeiro perodo e C2 o consumo no segundo
perodo. A taxa de juro praticada de 5% por perodo, tanto para depsitos que o
agente faa como para emprstimos que obtenha. Sabe-se ainda que os bancos lhe
emprestam qualquer quantia desde que ele tenha condies de a pagar at ao final da
sua vida. Que proporo do seu rendimento permanente deve este agente consumir no
perodo 1? Justifique os seus clculos.
Macroeconomia I
Pgina 40
Soluo:
O programa de optimizao intertemporal para este agente dado por:
max U ln(C1 )
C1 ,C2
ln(C2 )
1, 05
C2
Y2
Y1
C1
1 0,05
1 0,05
s.t.
Yp
Y
1
Y2
Y1 2 Yp. 1
Y1
1 0,05
1, 05
1 0, 05
1 0,05
2,05
Y
.Yp
Y1 2
1, 05 1, 05
L ln(C1 )
2, 05
ln(C2 )
C2
.Yp C1
.
.
1, 05
1 0,05
1,05
1 1
0 C2 C1
.
1, 05 C2 1 0,05
C2
2,05
1 2,05
.Yp C1 . 1
.Yp
,
1 0, 05 1, 05
1 0, 05 1, 05
C1 Yp
Macroeconomia I
Pgina 41
Exerccio 5.3.
Um grupo de matemticos apresentou ao Ministrio das Finanas as seguintes trs
funes (com os respectivos domnios) como as que melhores resultados estatsticos
apresentavam para a funo de consumo privado de curto prazo na economia:
(a)
C 1,3.Yd
(b)
(c)
0,9
Yd 4,81 u.m./ano
Yd 10 u.m./ano
Yd 0 u.m./ano
Soluo:
Para as funes de consumo de curto prazo admitem-se geralmente as seguintes
propriedades gerais:
1. O consumo privado crescente com o rendimento disponvel, ou seja,
dC/dYd>0.
2. A propenso marginal a consumir inferior unidade, ou seja, dC/dYd<1.
3. A propenso mdia superior marginal, ou seja, C/Yd>dC/dYd.
Para a primeira propriedade temos que as famlias tendero a realizar maior despesa
(real) em consumo quanto maior for o seu rendimento (real) disponvel pelo que
temos:
(a)
dC
1,17
0,9 1
1,3 0,9.Yd
0,1 0
dYd
Yd
(b)
dC
10, 42 0
dYd
(c)
16, 7
dC
0
dYd
Yd
As funes (a) e (b) gozam desta propriedade, mas a funo (c) j no. Por este
motivo, podemos elimin-la desde j, dado que no tem sentido econmico (por muito
bons que sejam os seus resultados estatsticos).
Macroeconomia I
Pgina 42
A segunda propriedade diz-nos que por cada u.m. adicional de rendimento que a
famlia recebe anualmente, tender a no despend-la toda em consumo, mas a poupar
uma parte. Desta forma temos propenses marginais a consumir que so:
(a)
dC
1,17
0,9 1
1,3 0,9.Yd
0,1
dYd
Yd
(b)
dC
10, 42 1
dYd
A funo (b) no verifica esta propriedade. Segundo esta funo, por cada u.m.
adicional de rendimento as famlias tendero a gastar mais 10,42 u.m. anualmente, ou
seja, reduziro a sua poupana em 9,42 u.m. Desde logo tambm podemos eliminar
esta funo. Para alm disso, para 0Yd<38,39, a funo (b) d origem a um valor
negativo para o consumo privado, o que tambm no tem sentido econmico.
Mas ser que (a) respeita esta propriedade? Podemos ver que a propenso marginal a
poupar diminui com o rendimento j que:
(a)
d 2C
1,1
0,117.Yd 0 .
2
dYd
Logo, esta propenso cai para zero quando o rendimento tende para infinito (note-se
que no existe restrio de domnio direita) e atingir o seu valor mximo para
Yd=4,81 u.m./ano. Este valor mximo ser ento de:
dC
1,17
(4,81)
0,9999 .
dYd
4,810,1
(a)
dC 1,17 C 1, 3
.
dYd Yd 0,1 Yd Yd 0,1
Erros Tpicos:
Macroeconomia I
Pgina 43
A grande maioria tambm pensa que a funo de consumo tem de ser linear. A
funo linear utilizada nas aulas para facilidade de clculos no modelo completo
de equilbrio geral. No entanto, poucas equaes de comportamento das
economias reais podem ser bem modelizado com equaes lineares.
Um grupo elimina as funes (a) e (b) pelo facto de no serem vlidas para todos
os rendimentos possveis. Mas a funo (c) tambm no o j que no vlida
para Yd0. Nada impede uma famlia de ter um rendimento disponvel negativo
num determinado perodo.
Um outro grupo impe a condio CYd. Esta condio equivalente a supor que
a poupana tem de ser sempre positiva, o que no tem qualquer fundamento
econmico. A funo linear C C c.Yd tambm gera poupanas negativas para
rendimentos disponveis inferiores a C /(1 c) .
Exerccio 5.4.
Uma famlia ganha o primeiro prmio na lotaria. Em consequncia desse facto, o seu
consumo
presente
aumenta
significativamente.
Sob
que
condies
este
Soluo:
Segundo a teoria do rendimento permanente, o consumo presente uma funo do
rendimento permanente das famlias. Este consumo resulta da maximizao de uma
Macroeconomia I
Pgina 44
Y1 .(1 r ) Y2
EL
UL
C1
C1 C1
Y1
Y2
1 r
(Y1 L)
Y2
1 r
C1
numa situao normal a famlia maximiza a sua utilidade no ponto E, para o qual
consumiria C1 no momento presente. Com um prmio L ganho na lotaria, a sua
deciso ptima passar para o ponto EL, onde consumir C1+C1 no perodo presente.
Se o prmio L for significativo face sua riqueza actual, ento C1 corresponder a
um aumento significativo do consumo presente.
Como exemplo considere-se uma famlia que tem 7000 anuais de rendimento (real) e
no espera alteraes significativas no futuro. Assim, o seu rendimento (real)
permanente tambm ser de 7000/ano. Suponha agora que esta famlia ganha um
prmio de 120.000 (mais de 17 vezes o seu rendimento anual) na lotaria e que pode
aplic-los em obrigaes do Estado a uma taxa de juro (real) de 3%/ano. Se a famlia
aplicasse a totalidade do prmio em ttulos e apenas utilizasse para consumo os juros
recebidos, teria 0,03120.000=3600/ano a mais, j a partir do prximo ano, o que
Macroeconomia I
Pgina 45
Erros Tpicos:
Por ltimo, um grupo de alunos refere que a situao descrita s seria possvel
com existncia de restries de liquidez, nomeadamente incapacidade de pedir
emprestado. Para uma famlia que acaba de ganhar um prmio da lotaria a
ltima coisa que desejar pedir dinheiro emprestado. Quando muito desejar
emprestar, a juros. Mesmo que a restrio de liquidez a impea de emprestar a
30
Poderia retirar j 3495 para consumo presente e aplicar apenas 116.505. Desta forma, o aumento
Macroeconomia I
Pgina 46
Exerccio 5.5.
Observou-se no perodo presente que um consumidor tinha um rendimento de 100
u.m. e um consumo de 80 u.m. A taxa de crescimento do rendimento tem vindo a ser
(e espera-se que continue a ser no futuro) de 5% ao ano. Se o consumidor actuar de
acordo com a teoria do rendimento permanente e possuir expectativas racionais, qual
a melhor previso para o seu consumo daqui a 3 anos? Justifique.
Soluo:
A teoria do rendimento permanente/ciclo de vida pressupe que cada consumidor
maximiza uma funo de utilidade intertemporal do tipo:
T
U
t 1
u Ct
t 1
t 1
31
Ct
1 r
t 1
t 1
Yt
1 r
t 1
Seria necessrio que o prmio fosse pago em bens no-duradouros ou que existisse uma taxa de juro
real negativa com um valor elevadssimo (taxa de juro nominal nula e alta inflao).
32
semelhantes, mas no seria obrigatoriamente constante. Utilizamos aqui esta forma especfica apenas
para facilitar a compreenso.
33
Ct
0 .
Nos exerccios das aulas prticas utilizamos a funo u(Ct)=ln(Ct), que se demonstra ser um caso
particular da funo anterior quando temos =1.
Macroeconomia I
Pgina 47
34
Na vida real esta uma taxa de juro mdia ao longo da sua vida.
Macroeconomia I
Pgina 48
Caso A (r>)
160
140
120
100
80
60
40
20
0
Yt
Ct
10 t
15
20
25
Caso B (r=)
160
140
120
100
80
60
40
20
0
Yt
Ct
10 t
15
20
25
Caso C (r<)
160
140
120
100
80
60
40
20
0
Yt
Ct
10 t
15
20
25
CPt k .YPt ,
onde CP representa o consumo permanente (aquele que previsvel), YP o rendimento
permanente e 0<k1 representa a propenso mdia e marginal que liga estas duas
Macroeconomia I
Pgina 49
variveis35. Aqui, neste exemplo YP constante para cada perodo (dado que no h
nenhuma alterao previsvel no rendimento permanente)36, pelo que no haveria
nenhuma razo para alterar CP entre o momento presente (z) e o futuro (z+3). Nos
casos A e C a propenso a consumir (do rendimento permanente) varia ao longo do
tempo (cresce no primeiro e decresce no segundo).
Erros Tpicos:
Um primeiro erro consiste em tratar o rendimento permanente como uma varivel
que se vai alterando ao longo do tempo. Note-se que, para este agente, no existe
nenhuma novidade em termos do seu rendimento corrente. Assim, com
expectativas racionais, h j bastante tempo que o agente espera que o seu
rendimento corrente cresa a 5% ao ano, tendo considerado este facto no clculo
do seu rendimento permanente.
Um segundo erro consiste em considerar um modelo a dois perodos para este
caso. O modelo a dois perodos, apesar de servir para tirar algumas concluses
importantes, no pode servir para tirar concluses sobre o que acontece daqui a trs
perodos.
Exerccio 5.6.
Um governo anuncia uma diminuio significativa dos impostos directos a partir do
prximo ano. Verifica-se que o consumo no aumenta de imediato. Uma estudante de
35
A hiptese de termos k<1 refere-se vontade de alguns consumidores se preocuparem com os seus
descendentes, planeando deixar-lhes uma herana, ou apenas uma poupana precaucional dado no ser
conhecido o momento exacto da morte.
36
t 1
YP
1 r
t 1
t 1
Yt
1 r
t 1
YP
Yt
1 r
t 1
T
t 1
r. 1 r
T 1
1 r
t 1
t 1
1 r
.
t 1
Yt
1 r
t 1
Se o agente sabe que o seu rendimento cresce a 5% ao ano Yt=Y1.(1+0,05)t-1, sabendo ns que
100=Y1.(1+0,05)z-1.
Macroeconomia I
Pgina 50
Macroeconomia I
Pgina 51
Soluo:
Se os consumidores maximizam uma funo de utilidade intertemporal sujeita a uma
restrio oramental, tambm ela intertemporal, e podem pedir emprestado em
qualquer momento sobre o seu rendimento futuro tudo o que desejam (desde que
possam pag-lo mais tarde), ento o principal determinante do seu consumo presente
o seu rendimento disponvel permanente (real).
Este rendimento permanente corresponde ao montante fixo que, se um consumidor o
auferisse em todos os perodos entre o momento presente e o final da sua vida,
disporia exactamente das mesmas possibilidades de consumo que tem, auferindo
rendimentos diferentes. Desta forma, este rendimento (disponvel) permanente
depende no s do seu rendimento (disponvel) presente, mas tambm dos
rendimentos (disponveis) que espera vir a auferir no futuro.37
Perante um anncio, pelo governo, de uma diminuio significativa dos impostos
directos no futuro, se os agentes no anteciparem uma reverso posterior desta
poltica, se no existirem restries de liquidez ( possvel obter um emprstimo sobre
os rendimentos futuros), e se esta poltica for totalmente credvel ento:
a. o rendimento disponvel futuro das famlias aumentar, logo
b. o rendimento (disponvel) permanente aumenta, e ento
c. o consumo presente aumenta.
Para que o consumo presente no aumente e isso seja compatvel com a
racionalidade econmica das famlias desta economia, temos de ter um de dois casos:
1. No possvel transformar rendimento futuro em rendimento presente. Dito
de outra forma, se existirem restries de liquidez os agentes no podem
consumir mais imediatamente, visto que o sistema financeiro (os bancos, por
exemplo) no lhes empresta dinheiro para ser gasto j e pago quando o
rendimento disponvel realmente aumentar.
2. O rendimento disponvel permanente no aumenta. Isto pode acontecer por um
de dois motivos:38
37
Que pode, tal como o presente, tambm depender da riqueza acumulada no passado, como bvio.
38
Os dois motivos que se seguem s tm sentido se os agentes possurem expectativas racionais. Caso
as expectativas fossem adaptativas, nada do que se possa anunciar para o futuro afecta o rendimento
disponvel esperado no futuro, j que este s depende de valores fixos os que se verificaram no
passado.
Macroeconomia I
Pgina 52
Erros Tpicos:
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Pgina 53
Macroeconomia I
Pgina 54
6. Investimento
Exerccio 6.1.
O Hotel da Serra considera a possibilidade de adquirir, j este ano, um equipamento
audiovisual que permita a realizao de eventos integrados nas comemoraes dos
500 anos da vila em 2002. Desse projecto conhecem-se os seguintes dados:
Custo de aquisio do equipamento novo (em 2001)
10.000
20.000
12.000
2.500
Como economista poderia aconselhar este hotel sobre a realizao deste projecto de
investimento? Em caso afirmativo qual seria a sua deciso? Caso no o pudesse fazer
diga de que informao adicional necessitaria e como a utilizaria.
Soluo:
Se o hotel resolver realizar este projecto, os fluxos financeiros (cash flows)
correspondentes sero dados pelo seguinte quadro:
Ano 2001
-10000
Ano 2002
20000-12000+2500=10500
Macroeconomia I
Pgina 55
Erros Tpicos:
Para um grupo considervel de alunos, nada se pode dizer pois apenas temos
valores esperados e no realizaes. No entanto, o trabalho de um economista
consiste em trabalhar com previses. Dado que um investimento (qualquer que ele
seja) tem a ver com o futuro e no com o passado, tm de se tomar decises com
base em previses.
Para um outro grupo, os valores s devem ser actualizados se existir inflao. Esta
viso tambm esquece o mesmo custo de oportunidade, ou seja, esquece a taxa de
juro real.
Por ltimo, existe alguma confuso entre a utilizao da taxa de juro real e
nominal. Se os valores no quadro esto a preos constantes, deve-se utilizar a taxa
de juro real. Caso estejam a preos correntes, a utilizao da taxa de juro nominal
permite, simultaneamente, deflacionar os valores apresentados para 2002 e
considerar o custo de oportunidade do capital39.
39
Sendo P1=P0.(1+), onde Pt o ndice de preos em 2001+t e a taxa de inflao (esperada) entre
estes anos, sendo V o cash flow a preos correntes em 2002 e C=V.P0/P1 o mesmo a preos constantes,
e sabendo que 1+i=(1+r).(1+), onde i a taxa de juro nominal e r taxa de juro real, podemos ver que:
V
V
V P0
C .
.
1 i (1 r ).(1 ) 1 r P1 1 r
Macroeconomia I
Pgina 56
Exerccio 6.2.
Comente a seguinte afirmao: "Se um determinado activo financeiro apresenta uma
taxa de juro mais elevada, os agentes tendero a investir mais na sua compra. Desta
forma, o investimento depende positivamente da taxa de juro e no negativamente
como alguns economistas acreditam."
Soluo:
Se um determinado ttulo (um activo financeiro) apresenta uma taxa de juro mais
elevada, os agentes tendero a aplicar as suas poupanas nele. No entanto, e apesar
de, em linguagem comum, se chamar investimento compra de activos financeiros,
esta no corresponde definio tcnica rigorosa de investimento utilizada na cincia
econmica. Em Economia, o investimento corresponde formao de capital fixo ou
variao de existncias (formao lquida de capital circulante). Em ambos os casos
estamos perante a compra de activos fsicos e no de activos financeiros.
Dado que ambos os tipos de activos so substitutos, um aumento da taxa de juro
torna os activos financeiros mais apetecveis (porque so agora mais rentveis) face a
uma grande parte dos activos fsicos. Por isso, a aplicao de poupanas em ttulos
cresce, mas o investimento (aplicao em activos fsicos) diminui com um aumento
da taxa de juro.
Assim, a afirmao falsa do ponto de vista da cincia econmica.
Exerccio 6.3.
Comente a seguinte afirmao: "A teoria do acelerador flexvel diz-nos que as
empresas devem acelerar as suas decises de investimento quando os preos e salrios
so mais flexveis."
Soluo:
O modelo do acelerador flexvel pretende retratar o comportamento de investimento
das empresas. Este modelo baseia-se na constatao de que a instalao de novos bens
de capital fixo implica custo de ajustamento elevados pelo que qualquer desvio em
relao ao projecto planeado ter que ser faseado ao longo do tempo para minimizar
esses custos. Por isso, as empresas utilizaro o investimento lquido (I) de um dado
perodo t para eliminar uma parte [0; 1] da diferena entre o stock de capital que
Macroeconomia I
Pgina 57
desejam (K*) e aquele de que realmente dispe para utilizar na produo neste perodo
(Kt-1), ou seja, matematicamente:
I t .( K * Kt 1 ) .
Este modelo nada nos diz quanto relao entre o timing do investimento e a
flexibilidade de preos e salrios. Segundo o modelo este tipo de comportamento (do
lado da procura agregada) no depende do formato da AS (este ligado flexibilidade
dos preos e salrios). Em relao altura ideal para realizar um determinado
investimento, esta tem a ver com razes que, uma vez mais, no se ligam
flexibilidade dos preos: procura esperada, custo do capital, diferena entre o capital
desejado e o existente, custos de ajustamento, etc. Assim, podemos concluir que a
afirmao falsa.
Erros Tpicos:
Um segundo tipo de erro consiste na confuso existente entre o que a teoria nos
diz (concorde-se ou no com ela) e os resultados de comportamentos e polticas
consideradas "desejveis" pelo aluno. Como exemplo temos: "() as empresas
devem acelerar o investimento para no haver mais inflao." Mesmo que o
resultado do comportamento descrito fosse este, nada obriga as empresas a que o
faam numa economia de mercado. No a empresa X ou Y que se tem de
preocupar com o objectivo inflao, mas sim o governo e/ou o banco central.
Exerccio 6.4.
Um grupo de matemticos apresentou ao Ministrio das Finanas as seguintes trs
funes que apresentavam melhores resultados estatsticos para a funo de
investimento de curto prazo na economia:
Macroeconomia I
(a)
I t 1535 50.rt
(b)
I t 0,15.
(c)
I t K t 1. 1 rt
Pgina 58
Yt e1
0, 475.K t 1 ,
rt 0, 025
onde IPt representa o investimento bruto no ano t, rt a taxa de juro real no ano t, Yet+1 o
produto esperado (no ano t) para o ano t+1 e Kt-1 o stock de capital existente no final o
ano t-1. Considerando as propriedades gerais que estudou para esse tipo de funes de
comportamento, diga qual escolheria, justificando.
Soluo:
Uma das propriedades fundamentais das funes de comportamento do investimento
refere que um aumento da taxa de juro real dos ttulos torna esta aplicao mais
atractiva em relao alternativa de investir em capital fixo (FBCF) ou circulante
(variao de existncias), diminuindo as intenes de investimento. Assim, ser de
esperar que:
I t
0 .
rt
(a)
I t
50 u.m. ano 0
rt
(b)
I t
Yt e1
0,15.
0 .
2
rt
rt 0,025
(c)
I t
K t 1 0
rt
Dado que a funo (b) respeita esta propriedade, ela seria a escolhida se no
apresentar outra violao de propriedades bsicas de comportamento. Note-se que
esta funo implica que as intenes de investimento so maiores quanto maior for o
produto esperado para o prximo ano e quanto menor for o stock de capital existente
no incio deste ano. Este tipo de funo est de acordo com a teoria do acelerador
flexvel: (i) as intenes de investimento crescem com o stock de capital desejado e
este ltimo cresce com o rendimento futuro esperado (se as empresas esperam vir a
vender mais no futuro, ento desejam ter mais capital para poder aumentar a sua
produo de forma tecnicamente ptima); (ii) quanto maior for o stock de capital
Macroeconomia I
Pgina 59
existente, menor ser a necessidade de fazer aumentar este stock40. Assim, a funo de
investimento (b) cumpre todos os critrios necessrios para representar o investimento
bruto nesta economia41.
Erros Tpicos:
Alguns alunos transportam a propriedade geral da funo consumo que nos diz
que a propenso marginal a consumir deve ser inferior unidade, para uma
imposio de It/rt<1. claro que esta propriedade sempre verificada, uma vez
que It/rt<0. No entanto, alguns asseguram que |It/rt|<1, ou seja, um aumento
de um ponto percentual na taxa de juro ter que provocar uma diminuio no
investimento bruto inferior a 1 milho de Euros. E se o investimento estiver
expresso em milhares de milhes de Euros? Ou em dlares? Ou a taxa de juro em
nmero puro (0,01=1%)? Como bvio esta restrio no tem sentido econmico.
Um outro grupo escolhe a funo com base no critrio do maior investimento para
uma dada taxa de juro ou a funo mais vantajosa. O que se pretende de um
Economista , neste caso como em tantos outros, a escolha dos instrumentos que
melhor imitam a realidade e no daqueles que nos do os nossos desejos. Ser que
aconselhariam o Ministrio das Finanas de Portugal a utilizar, nos seus modelos
macroeconmicos, uma funo de investimento em que este cinquenta vezes
superior ao PIB?
Para um grande grupo, a funo (b) a escolhida pois a que tem mais variveis
explicativas, sendo o nmero destas variveis uma qualidade em si. A incluso de
mais variveis (potencialmente) explicativas no uma qualidade em si. Se
40
Desde que , onde o primeiro deste parmetros se refere fraco do hiato entre o stock de capital
Experimente utilizar um modelo de acelerador flexvel para uma funo de produo de Cobb-
=0,025.
Macroeconomia I
Pgina 60
Exerccio 6.5.
A funo de produo agregada de uma economia dada por Y = K1/3.L2/3, onde Y
representa o produto, K o stock de capital existente no incio do perodo e L o
emprego. Calcule o stock de capital ptimo para o futuro, sabendo que se prev que Y
= 1200 u.m. e que o custo de utilizao do capital seja igual a 0,08. Justifique os seus
clculos. Explique porque que o investimento pode depender no s da taxa de juro,
mas tambm do produto.
Soluo:
Para uma empresa que maximize os seus lucros em concorrncia perfeita, a regra de
afectao do stock de capital ptimo implica se ter de igualar a produtividade
marginal do capital (MPK) ao custo marginal da sua utilizao (rc):
MPK = rc .
42
Apesar de na linguagem jornalstica se designar este tipo de aplicaes por investimentos, apenas a
Macroeconomia I
Pgina 61
Se todas as empresas assim actuarem, temos que esta regra tambm se aplica ao nvel
da economia como um todo. Assim, dado que a produtividade marginal do capital
dada por:
MPK K , L
F
K , L rc ,
K
MPK K , L
.Y
K , L .K 1.L1 . K .L1 .
K
K
K
Tendo ainda em conta que, neste exerccio, = 1/3, rc = 0,08 e Y = 1200 u.m.,
podemos substituir na equao dada e obter o stock de capital ptimo para este nvel
de produto e de custo de utilizao do capital:
1
1200
.Y
rc 3
0,08 K * 5000 u.m.
K
K
I tLIQ .
K t 1 .
rc
Sabemos que o custo de utilizao do capital dado (entre outras coisas) por:
Macroeconomia I
Pgina 62
pensem vir a vender, maior ser o stock de capital desejado para gerar essa produo
e, dado o stock de capital existente (esse o que est instalado e no pode ser
alterado), maior ser o investimento lquido necessrio desde j.
Erros tpicos:
Macroeconomia I
Pgina 63
Soluo:
Antes de comearmos a anlise faamos algumas simplificaes:
A anlise vai ser reduzida apenas a dois momentos: o presente (t=1) e o futuro
(t=2).
Com uma reduo no consumo colectivo presente (G1<0), num modelo IS/LM
tradicional a IS deslocar-se-ia para a esquerda (para IS1) e verificar-se-ia um novo
equilbrio no ponto A, com um menor produto de equilbrio. Neste quadro, no seria
possvel uma reduo do dfice e uma expanso do produto simultneas43.
43
Mesmo no modelo bsico possvel, sob certas condies, reduzir o dfice e simultaneamente
aumentar o produto utilizando, por exemplo, um aumento do consumo colectivo combinado com um
aumento superior dos impostos autnomos.
Macroeconomia I
Pgina 64
Y1
P1
E1
A
AS1
E0
AD1
AD1 AD1
Y1
Para que essa expanso se possa dar necessrio que haja uma alterao nos
comportamentos presentes que desloque a curva IS para a direita o suficiente para que
a sua posio final esteja direita de IS1 no grfico um deslocamento de IS1 para
IS1.
No modelo IS/LM aumentado pelas expectativas (racionais), os comportamentos
presentes podem ser influenciados pelas variveis futuras. Dois exemplos simples de
contributos no sentido pretendido so:
Como poder uma reduo no dfice oramental no futuro contribuir para uma tal
mudana de expectativas, a partir do momento que esta alterao poltica anunciada
no presente?
Uma contraco permanente do consumo colectivo leva a um deslocamento da IS2
para a esquerda, correspondendo a um deslocamento da procura agregada (AD2) no
mesmo sentido. Dada a oferta agregada vertical, o novo equilbrio do perodo futuro
Macroeconomia I
Pgina 65
dar-se-ia no ponto A, caso o aumento do investimento no tivesse um efeitocapacidade, ou seja, se este no alterasse o produto potencial44.
Efeito no perodo futuro (t=2)
i2
LM2
i2
LM2
LM2
E0
E0
A
E2
E2
IS 2
IS2
P2
Y2
AS 2
AS
I2
E0
A
E2
AD2 AD2
Y2
K2
Y2=.K2
K2=K1+I2
K2
E2
E2
E0
E0
Y2
Y2
44
45
reais, conforme se ver em Macroeconomia II. Para alm disso, estas representaes grficas esto de
acordo com as formas funcionais utilizadas no exerccio existente sobre expectativas racionais no
modelo IS/LM.
Macroeconomia I
Pgina 66
Desta forma, o novo equilbrio dar-se- em E2, em que a taxa de juro desce ainda mais
e o rendimento (quer o primrio, quer o disponvel) aumenta.
Se estas alteraes nas expectativas forem suficientemente importantes para que os
seus efeitos em t=1 sejam superiores aos da reduo verificada em G1,46 podemos
verificar um aumento imediato no produto de equilbrio47.
Erros Tpicos:
O erro mais frequente diz respeito identificao do que constitui o modelo ISLM. O modelo IS-LM um modelo de economia fechada e onde a oferta
agregada horizontal. Neste contexto, utilizao de modelos de economia aberta
(Mundell-Fleming), preos flexveis (AD-AS) ou com ambas as caractersticas
(modelo de economia aberta com preos flexveis) seria extremamente
complicada, para alm de no ter sido estudada.
46
Ver Blanchard (1999), pp. 329-330, para uma explicao porque os efeitos imediatos desta poltica
Este caso muitas vezes referido como correspondendo experincia irlandesa dos anos de 1980
Macroeconomia I
Pgina 67
8. O Sector Externo
Exerccio 8.1.
No contexto do modelo de Mundell-Fleming algum faz a seguinte afirmao: Com
perfeita mobilidade de capitais e cmbios fixos, a moeda exgena. Discuta-a sem
esquecer de explicar o que entende por perfeita mobilidade de capitais e por natureza
exgena da moeda.
Soluo:
Em primeiro lugar necessrio explicitar os dois conceitos invocados:
Perfeita mobilidade de capitais - existe plena liberdade de movimentos de activos
financeiros, sem custos adicionais, entre a economia em estudo e o resto do
mundo. Tendo em conta que os agentes econmicos procuram no mercado
internacional os activos financeiros que proporcionam um maior rendimento
(juros) e que no existem barreiras movimentao dos seus capitais financeiros, a
taxa de juro dos activos domsticos ter de igualar a taxa de juro internacional. Se
a taxa de juro interna fosse superior (inferior) internacional, verificar-se-ia uma
gigantesca movimentao de compra (venda) de activos financeiros domsticos, ou
seja, qualquer pequena diferena de taxas de juro d origem a fluxos de capitais
infinitos.
Natureza exgena da moeda - a quantidade de moeda em circulao tem uma
natureza exgena quando as variveis que determinam o seu montante so
exteriores ao modelo. Este o caso em que o Banco Central (BC) controla
directamente a base monetria e indirectamente, atravs do mecanismo do
multiplicador monetrio, a prpria massa monetria.
Assim, a afirmao ser verdadeira se num regime de cmbios fixos com total
liberdade de movimentos de capitais o BC for capaz de controlar a massa monetria.
Se o BC tentasse fixar a massa monetria num valor tal que os mercados s se
equilibrassem para um valor da taxa de juro superior (inferior) ao da taxa de juro
internacional haveria lugar a um gigantesco fluxo de entrada (sada) de capitais. Esta
tentativa corresponderia a uma oferta de moeda inferior (superior) ao seu valor inicial
de referncia.
Macroeconomia I
Pgina 68
Erros Tpicos:
O principal erro registado a confuso existente entre exogeneidade da moeda e a sua
neutralidade e ou eficcia. Note-se que pelo facto da moeda ser endgena neste caso
que a poltica monetria se torna totalmente ineficaz. Quanto sua neutralidade, esta
normalmente discutida num contexto em que existe alguma flexibilidade de preos e
salrios, o que no o caso.
48
Este raciocnio est elaborado para uma curva da oferta agregada horizontal apenas para simplificar a
exposio.
Macroeconomia I
Pgina 69
Exerccio 8.2.
Considere as seguintes funes de comportamento agregado dos agentes para o ano de
2007:
C = 14,24 + 0,7.Yd
G = 26,22
T = 0,47.Y
TR=32,98
I = 31,12 49,9.i
P = 1,24
P* = 1,02
L = 0,96.Y 224,44.i
i* = 0,0426
Soluo:
a) Sabemos que a Macrolndia I se encontra num regime de cmbios fixos ( e e ) e
existe perfeita mobilidade de capitais (i = i*). Desta forma, o produto de equilbrio
nesta economia ser dado, usando a notao habitual, por:
e .P*
b.i*
P
,
Y
1 c. 1 t m
A a.
Macroeconomia I
Pgina 70
Uma alternativa seria calcular o produto de equilbrio inicial (Y0) com G0 26, 22
109 Euros (de 2000)49 e depois o produto de equilbrio alternativo (Y1) com
Y
.G .51
G
Y
1
.52
G 1 c. 1 t m
Como conhecemos o valor da propenso marginal a consumir das famlias (c = 0,7), a
taxa marginal de imposto sobre o rendimento primrio dos particulares (t = 0,47) e a
propenso marginal a importar dos agentes residentes (m = 0,5), ento o multiplicador
anterior assume o seguinte valor na Macrolndia I:
Y
1
1
0,886 .
G 1 0, 7 1 0, 47 0,5 1,129
49
O que, neste caso, nos daria Y0 = 130,96109 Euros (de 2000), um valor semelhante ao verificado
para o PIB portugus em 2007. Note-se que I b. e 31,12 109 Euros (de 2000) e TR T 32,98 109
Euros (de 2000).
50
51
52
1 .
G A G 1 c. 1 t m
Macroeconomia I
Pgina 71
SO T TR t.Y G .
SO
Y
.G t.
1 .G .
G
G
e .P*
m.Y ,
P
pelo que o efeito da alterao no consumo pblico apenas se faria sentir neste saldo
atravs do efeito sobre o produto de equilbrio, ou seja:
NX
NX
Y
.G m.
.G ,
G
G
53
verificado de NX0 = - 10,16109 Euros (de 2000), um valor semelhante ao verificado para o saldo
portugus em 2007, para um de NX1 = - 9,58109 Euros (de 2000).
Macroeconomia I
Pgina 72
Erros tpicos:
Macroeconomia I
Pgina 73
Macroeconomia I
Pgina 74
a balana de bens e servios tem sempre um saldo nulo, j que a taxa de cmbio
nominal (e) se ajusta de forma a ter sempre NX = 0. Desta forma, o produto de
equilbrio nesta economia ser dado, usando a notao habitual, por:
b M
A' .
h P
b.k
1 c. 1 t
h
G 1 c. 1 t b.k
h
1,187 .
G 1 0,7 1 0, 47 49,9 0, 96 0,842
224, 44
Temos ento:
55
O clculo directo levar-nos-ia concluso que Y0 = 143,11109 Euros (de 2000) e Y1 = 141,55109
Macroeconomia I
Pgina 75
O efeito da mesma reduo do consumo pblico sobre o saldo oramental seria menor
na Macrolndia II do que na Macrolndia I, dado que a reduo do produto seria
maior na primeira economia e, em consequncia deste facto, a reduo no montante
de receitas fiscais tambm seria maior.
Por ltimo, sabemos que na Macrolndia II a taxa de cmbio nominal (e) ajusta-se de
forma a termos sempre NX = 0, pelo que:
NX
0 .
G
Assim, o efeito desta diferente poltica oramental sobre a balana de bens e servios
seria nulo na Macrolndia II:
Erros tpicos:
Macroeconomia I
Pgina 76
cmbio real que se ajusta para que procura e oferta de moeda (nacional por
estrangeira) se equilibrem no mercado cambial. a taxa de cmbio nominal
que o faz.
Exerccio 8.3.
Considere as seguintes funes de comportamento agregado dos agentes para o ano de
2007:
C = 14,24 + 0,7.Yd
G = 26,22
T = 0,47.Y
TR=32,98
I = 31,12 49,9.i
P = 1,24
P* = 1,02
L = 0,96.Y 224,44.i
i* = 0,0426
Soluo:
a) Sabemos que a Macrolndia I se encontra num regime de cmbios fixos ( e e ) e
no existe qualquer mobilidade de capitais com o exterior (BF = 0). Desta forma, o
produto de equilbrio nesta economia ser dado, usando a notao habitual, por:
Macroeconomia I
Pgina 77
e .P* b M
.
P
h P ,
Y
b.k
1 c. 1 t m
h
A a.
Euros56
depois
produto
de
equilbrio
alternativo
(Y1)
com
Y
.M .58
M
.
M 1 c. 1 t m b.k
h
O que, neste caso, nos daria Y0 = 130,96109 Euros (de 2000), um valor semelhante ao verificado
para o PIB portugus em 2007. Note-se que I b. e 31,12 109 Euros (de 2000) e TR T 32,98 109
Euros (de 2000).
57
58
59
M.
Macroeconomia I
Pgina 78
49,9
224, 44 1, 24
0,179
Y
0,134 .
49,9
0,96
1,342
M 1 0, 7 1 0, 47 0,5
224, 44
SO T TR t.Y G .
SO
SO
Y
.M t.
.M .
M
M
e .P*
m.Y ,
P
pelo que o efeito da alterao na massa monetria apenas se faria sentir neste saldo
atravs do efeito sobre o produto de equilbrio, ou seja:
NX
60
NX
Y
.M m.
.M ,
M
M
Macroeconomia I
Pgina 79
Erros tpicos:
61
M
P
verificado de NX0 = - 10,16109 Euros (de 2000), um valor semelhante ao verificado para o saldo
portugus em 2007, para um de NX1 = - 10,64109 Euros (de 2000).
62
Aqui impe-se uma chamada de ateno: num modelo com preos flexveis, este procedimento no
possvel, j que P endgeno. Numa economia de mercado, o Banco Central controla, quando muito, a
massa monetria nominal e nunca a real.
Macroeconomia I
Pgina 80
Macroeconomia I
Pgina 81
.
M P.k
0,840 .
M 1, 24 0,96 0,190
Temos ento:
Y 0,840 7, 20 6, 05 109 Euros (de 2000).63
Note-se que este aumento na massa monetria na Macrolndia II teria um maior efeito
sobre
produto
de
equilbrio
do
que
na
Macrolndia
porque
1 c. 1 t m .h.P / b 0 .
Para verificarmos qual seria o efeito sobre o saldo oramental deste valor diferente
para a massa monetria, usando a mesma abordagem que para a alnea anterior,
temos:
SO 0, 47 0,840 7, 20 2,84 109 Euros (de 2000).
O efeito do mesmo aumento da massa monetria sobre o saldo oramental seria maior
na Macrolndia II do que na Macrolndia I, dado que o aumento do produto seria
maior na primeira economia e, em consequncia deste facto, o aumento no montante
de receitas fiscais tambm seria maior.
Por ltimo, sabemos que na Macrolndia II a taxa de cmbio nominal se ajusta de
forma a termos sempre BP = 0, mas no obrigatoriamente NX = 0. Desta forma, o
saldo da balana de bens e servios (ou exportaes lquidas de bens e servios) de
equilbrio corresponde a:
NX NX a.
63
P*
.e m.Y ,
P
O clculo directo levar-nos-ia concluso que Y0 = 130,94109 Euros (de 2000) e Y1 = 136,99109
Macroeconomia I
Pgina 82
pelo que o efeito da alterao na massa monetria far-se-ia sentir neste saldo atravs
da combinao dos efeitos sobre a taxa de cmbio nominal e sobre o produto de
equilbrio, ou seja:
NX
P* e
NX
Y
.M a. .
m.
M
M
P M
.M .
P
a.P
. 1 c. 1 t m .Y A b.i* .
Assim, temos:
e
P
Y
,
. 1 c. 1 t m .
*
M a.P
M
64
Pode-se utilizar directamente a expresso para a IS que consta do formulrio, substituindo i por i*.
Macroeconomia I
Pgina 83
Erros tpicos:
Um grande grupo de alunos refere que, neste caso de cmbios flexveis, temos
NX = 0. Note-se que em cmbios flexveis temos BP = 0 e no NX = 0, j que
BP NX + BF e BF no obrigatoriamente nulo, j que existe plena liberdade
de circulao de capitais.
65
verificado de NX0 = - 10,18109 Euros (de 2000) para um de NX1 = - 6,37109 Euros (de 2000).
Macroeconomia I
Pgina 84
Exerccio 8.4.
A Lusitnia uma pequena economia aberta que mantm um regime de cmbios fixos
com os seus principais parceiros comerciais. As suas funes de comportamento
macroeconmicas e algumas previses de variveis para o ano de 2010 so dadas por:
C = 3,56 + 0,75Yd
I = 16,56 60i
T = 0,47Y
NX = 57,5 + 5,26R 0,5Y
L = 0,96Y 224,44i
Yp = 129,02 m.m.s de 2000
onde m.m.s. (109 sestrcios) de 2000 a unidade monetria em que est expressa a
maioria das variveis apresentadas e a notao a habitual nesta unidade curricular.
a) Sabendo que, neste momento, esto proibidos os movimentos de capitais com o
exterior e o banco central pretende fixar a massa monetria ( M ) em 153,4 m.m.s.,
calcule o produto de equilbrio. Proponha, quantificando, uma medida de poltica
econmica que permita eliminar o desvio cclico de 2010. Justifique economicamente
todos os seus clculos.
b) Calcule o produto de equilbrio que existiria em 2010 nesta economia se os
movimentos de capitais fossem completamente livres. Apresente, quantificando, uma
medida de poltica econmica que permitisse eliminar o desvio cclico que existiria
nesta situao e compare-a com a sua proposta da alnea anterior. Justifique
economicamente todos os seus clculos.
Soluo:
a) Em primeiro lugar podemos concluir, a partir do enunciado, que a economia da
Lusitnia pode ser bem representada por um modelo de Mundell-Fleming, j que se
trata de uma pequena economia aberta onde a curva da oferta agregada de curto prazo
para 2010 (SRAS2010) perfeitamente horizontal ao nvel P2010 = 1,278.
Como estamos numa situao de cmbios fixos e ausncia de liberdade de circulao
de capitais, a forma reduzida para o produto de equilbrio dada por:
e .P* b M
.
P
h P ,
Y
b.k
1 c. 1 t m
h
A a.
onde A C I b. e G NX c. TR T , sendo:
Macroeconomia I
Pgina 85
1, 056 1, 083
60
153, 4
1, 278
224, 44 1, 278
60 0,96
1 0,75 1 0, 47 0,5
224, 44
66
Note-se que, sendo a funo de investimento linear dada por I I b.r e sendo r i e (com
expectativas de inflao para o prximo ano dadas), em rigor no possvel encontrar I e e a partir
da equao 16, 56 I 60. e , ou seja, temos uma equao e duas incgnitas. De todas as formas, fazlo seria irrelevante, j que o que interessa para a procura autnoma I b. e . Alguns alunos preferem
assumir que e 0 / ano , o que implicaria ter I 16, 56 m.m.s., o que constitui uma hiptese aceitvel,
mesmo no sendo a nica possvel.
Macroeconomia I
Pgina 86
Estima-se ento que desvio cclico para 2010 seja de Y2010 Yp = 128,64 129,02 = 0,38 m.m.s. de 2000, ou seja, estima-se que o PIB de 2010 da Lusitnia esteja 0,3%
abaixo do seu potencial.
Para eliminar este desvio cclico do produto existem potencialmente trs alternativas
de polticas disponveis (ou combinaes destas):
- a poltica oramental (que vamos supor ser apenas de manipulao do
consumo pblico);
- a poltica monetria;
- a poltica cambial, j que estamos num regime de cmbios fixos.
Poltica oramental
Em primeiro lugar vamos calcular o multiplicador do consumo pblico como sendo:
Y
1
1
0,736.
b
.
k
60 0,96
G 1 c. 1 t m
1 0, 75 1 0, 47 0,5
h
224, 44
Usando a frmula de Taylor de primeira ordem para este tipo de poltica temos:
Y
Y
.G .
G
Dado que pretendemos eliminar o desvio cclico do produto, ento desejamos obter
Y = 129,02 128,64 = 0,38 m.m.s. de 2000, pelo que
0, 38 0, 73.G G 0,51 m.m.s. de 2000,
ou seja, seria necessrio que o consumo pblico fosse superior em 1,9% ao valor
inicialmente programado.
Poltica monetria
Vamos agora calcular o multiplicador da massa monetria como sendo:
60
b
Y
224, 44 1, 278
h.P
0,154.
M 1 c. 1 t m b.k 1 0,75 1 0, 47 0,5 60 0,96
224, 44
h
Usando a frmula de Taylor de primeira ordem para este tipo de poltica temos:
Y
Y
.M ,
M
pelo que
0, 38 0,154.M M 2, 45 m.m.s.,
Macroeconomia I
Pgina 87
ou seja, seria necessrio que a massa monetria fosse superior em 1,6% ao valor
inicialmente programado.
Dado que esta poltica corresponde a um deslocamento da curva LM para a direita, ao
contrrio das restantes duas que implicam um deslocamento da curva IS para a direita,
necessrio verificar se esta poltica monetria compatvel com uma taxa de juro
nominal
positiva.
Sendo
novo
valor
da
massa
monetria
dado
por
'
. k .Y2010
0,96 129, 02
0,009/ano,
i2010
h
P2010 224, 44
1, 278
ou seja, uma taxa de juro nominal muito pequena, mas ainda assim positiva67.
Poltica cambial
Finalmente, vamos calcular o multiplicador do ndice de taxa de cmbio nominal
como sendo:
a.
P*
h.P
5, 26
1, 083
1, 278
h
224, 44
Y
.e ,
e
pelo que
0,38 3, 28.e e 0,115 ,
ou seja, seria necessrio que o ndice de taxa de cmbio nominal fosse superior em
10,9% ao valor inicialmente programado, i.e. seria necessria uma desvalorizao da
moeda nacional.
67
objectivo proposto com a poltica monetria, devido restrio de que a taxa de juro nominal no pode
ser menor que zero.
Macroeconomia I
Pgina 88
Erros tpicos:
Valor de Y (m.m.s.
de 2000)
134,4
129,50
128,752
128,6478
Erro face ao
correcto
4,46%
0,67%
0,08%
0,003%
Alunos que utilizam apenas uma casa decimal nos seus clculos intermdios
falhariam o valor em quase 4,5% e aqueles que s utilizassem duas obteriam
um desvio cclico positivo para o produto, ao invs do negativo. Neste caso,
apenas com a utilizao de 4 casas decimais obteriam valores razoveis.
Mas estas 4 casas funcionam apenas pelo facto do modelo em causa ser linear
nas variveis de interesse. Num modelo no-linear os erros de aproximao
seriam ainda mais graves, mesmo com 4 casas decimais.
Desta forma, adiantamos um conselho: utilize as vrias memrias da sua
mquina de calcular para guardar o mximo nmero de casas decimais
possvel e use esses valores nos clculos intermdios. Para apresentar os seus
resultados, basta usar os que aparecem no enunciado para variveis deste tipo
neste caso, duas casas decimais.
Macroeconomia I
Pgina 89
Para alguns alunos a soluo parece estar no Estado fazer aumentar o consumo
privado autnomo, investimento privado autnomo ou mesmo exportaes
lquidas autnomas, esquecendo-se que nenhum destes parmetros pode ser
utilizado como um instrumento de poltica econmica, sendo determinados
pelos comportamentos de agentes privados residentes e no-residentes.
Substituindo estes valores na forma reduzida obtemos o valor alternativo para o PIB
que existiria na Lusitnia em 2010 nesta situao hipottica:
alt
Y2010
1, 056 1, 083
60 0,015
1, 278
129,02 = -0,33 m.m.s. de 2000, ou seja, estimar-se-ia que o PIB de 2010 da Lusitnia
estivesse 1,7% abaixo do seu potencial.
Para eliminar este desvio cclico do produto existem apenas duas das trs alternativas
de polticas disponveis anteriormente estudadas esto disponveis, dado que a massa
Macroeconomia I
Pgina 90
monetria se torna endgena numa economia aberta em cmbios fixos e com plena
liberdade de circulao de capitais, retirando qualquer eficcia poltica monetria.
Poltica oramental
Em primeiro lugar vamos calcular o multiplicador do consumo pblico como sendo:
Y
1
1
0,91.
G 1 c. 1 t m 1 0, 75 1 0, 47 0,5
Usando a frmula de Taylor de primeira ordem para este tipo de poltica temos:
Y
Y
.G .
G
Dado que pretendemos atenuar o desvio cclico do produto, ento desejamos obter Y
= 129,02 128,67 = 0,35 m.m.s. de 2000, pelo que
0, 35 0, 91.G G 0,39 m.m.s. de 2000,
ou seja, seria necessrio que o consumo pblico fosse superior em 1,4% ao valor
inicialmente programado.
Note-se que o esforo oramental exigido menor que na alnea anterior porque a
eficcia da poltica oramental, medida pelo multiplicador do consumo pblico, seria
maior neste caso. Isto deve-se ao facto da perfeita mobilidade de capitais eliminar o
crowding out j que a taxa de juro interna se mantm igual internacional. Note-se
que o produto de equilbrio tambm est ligeiramente mais prximo do potencial o
que contribui apenas marginalmente para este menor esforo exigido.
Poltica cambial
Finalmente, vamos calcular o multiplicador do ndice de taxa de cmbio nominal
como sendo:
1, 083
P*
5, 26
Y
1, 278
h.P
Usando a frmula de Taylor de primeira ordem para este tipo de poltica temos:
Y
.e ,
e
pelo que
0,35 4,04.e e 0,087 ,
ou seja, seria necessrio que o ndice de taxa de cmbio nominal fosse superior em
8,3% ao valor inicialmente programado, i.e. seria necessria uma desvalorizao da
moeda nacional.
Macroeconomia I
Pgina 91
Note-se que a desvalorizao exigida menor que na alnea anterior porque a eficcia
da poltica cambial, medida pelo multiplicador do ndice de taxa de cmbio nominal,
seria maior neste caso. Tambm aqui a ausncia de aumento na taxa de juro interna
contribui para uma eficcia acrescida desta poltica. Note-se que o produto de
equilbrio tambm est ligeiramente mais prximo do potencial o que contribui
apenas marginalmente para este menor esforo exigido.
Erros tpicos:
O erro mais comum encontrado na resposta a esta alnea, para alm dos j
identificados na alnea anterior, prende-se com a necessidade que muitos
alunos sentem de explicar porque razo a oferta de moeda endgena neste
caso. Note-se que em lado algum se pede tal coisa, pelo que as longas
descries encontradas se traduzem em elevadas perdas de tempo.
Exerccio 8.5.
Portucale uma pequena economia aberta que mantm um regime de cmbios
flexveis com os seus principais parceiros comerciais. As suas funes de
comportamento macroeconmicas e algumas previses de variveis para o ano de
2010 so dadas por:
C = 3,56 + 0,75Yd
I = 16,56 60i
T = 0,47Y
NX = 57,5 + 5,26R 0,5Y
L = 0,96Y 224,44i
Yp = 132,33 m.m.m. de 2000
onde m.m.m. (109 morabitinos) de 2000 a unidade monetria em que est expressa a
maioria das variveis apresentadas e a notao a habitual nesta unidade curricular.
a) Sabendo que, neste momento, so totalmente livres os movimentos de capitais com
o exterior, calcule o produto de equilbrio. Proponha, quantificando, uma medida de
poltica econmica que permita eliminar o desvio cclico de 2010. Justifique
economicamente todos os seus clculos.
b) Calcule o produto de equilbrio que existiria em 2010 nesta economia se os
movimentos de capitais fossem proibidos. Apresente, quantificando, uma medida de
poltica econmica que permitisse eliminar o desvio cclico que existiria nesta
Macroeconomia I
Pgina 92
Soluo:
a) Em primeiro lugar podemos concluir, a partir do enunciado, que a economia de
Portucale pode ser bem representada por um modelo de Mundell-Fleming, j que se
trata de uma pequena economia aberta onde a curva da oferta agregada de curto prazo
para 2010 (SRAS2010) perfeitamente horizontal ao nvel P2010 = 1,278.
Como estamos numa situao de cmbios flexveis e de plena liberdade de circulao
de capitais, a forma reduzida para o produto de equilbrio dada por:
1 M
Y . h.i* ,
k P
sendo
1 153, 4
Estima-se ento que desvio cclico para 2010 seja de Y2010 Yp = 128,54 132,33 = 3,79 m.m.m. de 2000, ou seja, estima-se que o PIB de 2010 de Portucale esteja 2,9%
abaixo do seu potencial.
Para eliminar este desvio cclico do produto existe apenas uma alternativa de poltica
disponvel, a poltica monetria, j que:
- em cmbios flexveis o banco central no intervm no mercado cambial,
deixando o ndice de taxa de cmbio nominal flutuar de acordo com a situao
existente no mercado de cmbios;
- a poltica oramental totalmente ineficaz, j que o valor de equilbrio de Y
no depende de G (consumo pblico), T (impostos autnomos), TR (transferncias
do Estado para os privados) ou t (taxa marginal de imposto).
Poltica monetria
Macroeconomia I
Pgina 93
Y
1
1
0,815.
M k .P 0,96 1, 278
Usando a frmula de Taylor de primeira ordem para este tipo de poltica temos:
Y
Y
.M .
M
Dado que pretendemos eliminar o desvio cclico do produto, ento desejamos obter
Y = 132,33 128,54 = 3,79 m.m.m. de 2000, pelo que
3, 79 0,815.M M 4, 65 m.m.m.,
Erros tpicos:
Y
1 M
*
. h.i 0 ?
G G k P
Para alguns alunos o valor de equilbrio do produto pode ser obtido recorrendo
apenas expresso da LM: M P. k .Y h.i . Note-se que esta equao tem 3
incgnitas, Y, P e i, e no apenas Y. O nvel geral de preos determinado em
Macroeconomia I
Pgina 94
Y
1
e o aumento que
M k
P
b M
A' .
h P
b.k
1 c. 1 t
h
I b. e 16,56 m.m.m.69;
68
No caso em que temos uma funo AS que no seja horizontal nem sentido matemtico tem.
69
Note-se que, sendo a funo de investimento linear dada por I I b.r e sendo r i e (com
expectativas de inflao para o prximo ano dadas), em rigor no possvel encontrar I e e a partir
da equao 16, 56 I 60. e , ou seja, temos uma equao e duas incgnitas. De todas as formas, fazlo seria irrelevante, j que o que interessa para a procura autnoma I b. e . Alguns alunos preferem
Macroeconomia I
Pgina 95
privados;
Substituindo estes valores na forma reduzida obtemos o valor alternativo para o PIB
que existiria em Portucale no ano de 2010 nesta situao hipottica:
alt
Y2010
60
153, 4
3,56 16,56 27, 04 0,75 44,52 0
224, 44 1, 278
60 0,96
1 0,75 1 0, 47
224, 44
132,33 = -1,22 m.m.m. de 2000, ou seja, estimar-se-ia que o PIB de 2010 de Portucale
estivesse 0,9% abaixo do seu potencial.
De forma a eliminar o desvio cclico dispor-se-ia agora no s da poltica monetria,
tal como na alnea anterior, como tambm da poltica oramental.
Poltica oramental
Em primeiro lugar vamos calcular o multiplicador do consumo pblico como sendo:
Y
1
1
1,164.
G 1 c. 1 t 1 0, 75 1 0, 47
Usando a frmula de Taylor de primeira ordem para este tipo de poltica temos:
assumir que e 0 / ano , o que implicaria ter I 16, 56 m.m.m., o que constitui uma hiptese
aceitvel, mesmo no sendo a nica possvel.
Macroeconomia I
Pgina 96
Y
.G .
G
Dado que pretendemos eliminar o desvio cclico do produto, ento desejamos obter
Y = 132,33 131,11 = 1,22 m.m.m. de 2000, pelo que
1, 22 1,164.G G 1, 05 m.m.m. de 2000,
ou seja, seria necessrio que o consumo pblico fosse superior em 3,9% ao valor
inicialmente programado.
Note-se que na alnea anterior a poltica oramental era totalmente ineficaz, pelo que
no se podem comparar os tipos de esforos exigidos nas duas alneas70.
Poltica monetria
Finalmente, vamos calcular o multiplicador da massa monetria como sendo:
60
Y
224, 44 1, 278
0,243.
.
60 0,96
b
k
M 1 c. 1 t
1 0,75 1 0, 47
224, 44
h
b
h.P
Usando a frmula de Taylor de primeira ordem para este tipo de poltica temos:
Y
Y
.M ,
M
pelo que
1, 22 0, 243.M M 5, 03 m.m.m.,
ou seja, seria necessrio que o consumo pblico fosse superior em 3,3% ao valor
inicialmente programado.
Dado que esta poltica corresponde a um deslocamento da curva LM para a direita, ao
contrrio da poltica oramental que implica um deslocamento da curva IS para a
direita, necessrio verificar se esta poltica monetria compatvel com uma taxa de
juro nominal positiva. Sendo o novo valor da massa monetria dado por
M ' M M 153, 4 5, 03 158, 05 m.m.m. de forma a conduzir a um produto de
'
equilbrio de Y2010
Y2010 Y 131,11 1, 22 132,33 m.m.m. de 2000. Sendo
'
. k .Y2010
0,96 132,33
0,015/ano,
i2010
h
P2010 224, 44
1, 278
Macroeconomia I
Pgina 97
Erros tpicos:
Valor de Y (m.m.m.
de 2000)
140,625
132,52
131,28
131,11
Erro face ao
correcto
7,26%
1,07%
0,13%
0,005%
Alunos que utilizam apenas uma casa decimal nos seus clculos intermdios
falhariam o valor em quase 7,3% e aqueles que s utilizassem duas obteriam
um desvio cclico positivo para o produto, ao invs do negativo. Neste caso,
apenas com a utilizao de 4 casas decimais obteriam valores razoveis.
Mas estas 4 casas funcionam apenas pelo facto do modelo em causa ser linear
nas variveis de interesse. Num modelo no-linear os erros de aproximao
seriam ainda mais graves, mesmo com 4 casas decimais.
Desta forma, adiantamos um conselho: utilize as vrias memrias da sua
mquina de calcular para guardar o mximo nmero de casas decimais
possvel e use esses valores nos clculos intermdios. Para apresentar os seus
resultados, basta usar os que aparecem no enunciado para variveis deste tipo
neste caso, duas casas decimais.
Por ltimo, alguns alunos referem que aqui temos NX = 0. Tal no verdade
j que a funo de comportamento para o saldo da balana de bens e servios
70
A oferta de moeda uma varivel de stock a preos correntes e o consumo pblico uma varivel de
objectivo proposto com a poltica monetria, devido restrio de que a taxa de juro nominal no pode
ser menor que zero.
Macroeconomia I
Pgina 98
continua a ser dada por NX = 57,5 + 5,26.R 0,5.Y. O que se passa que a
procura
autnoma
que
se
utiliza
em
cmbios
fixos
Macroeconomia I
Pgina 99
Macroeconomia I
Pgina 100
Soluo:
O fenmeno do overshooting da taxa de cmbio consiste numa depreciao da moeda
nacional, neste caso em consequncia de uma expanso monetria, sendo essa
depreciao maior no curto do que no longo prazo. Dito de outra forma, sendo et o
valor da taxa de cmbio (expressa em unidades de moeda nacional por unidade de
moeda estrangeira) no perodo t, supondo que em t=0 a economia estava no seu
equilbrio de longo prazo e que em t=1 h uma expanso monetria inesperada (no
era previsvel no perodo anterior), temos e1>eF>e0.72
H que notar os seguintes factos:
Em virtude da existncia de expectativas racionais dos trabalhadores e
empregadores, e supondo que no existem outros choques inesperados para t1,
existir previso perfeita na fixao dos salrios reais o que, aliada total
flexibilidade de preos e salrios, se traduz numa curva AS vertical73. Assim, o
produto manter-se- sempre ao seu nvel potencial, ou seja, Yt=Y0, t0.
Existindo expectativas racionais em relao aos valores futuros da taxa de cmbio
e plena liberdade de circulao de capitais, teremos sempre verificada a paridade
no coberta das taxas de juro (UIP). Assim, apenas existiro diferenas entre a taxa
de juro interna e a internacional se os agentes esperarem que haja uma alterao no
valor de equilbrio da taxa de cmbio.
Podemos retirar as seguintes concluses quanto ao longo prazo:
72
O ndice F refere-se aos novos valores de equilbrio de longo prazo, ou seja, quando t=.
73
Macroeconomia I
Pgina 101
Dado que no longo prazo haver um novo valor de equilbrio para a taxa de
cmbio, sabemos que iF=i0=i*.
Sabemos ainda que no longo prazo o nvel de preos aumentar para PF,
proporcionalmente ao aumento da massa monetria.
Com os mesmos nveis de produto e de taxa de juro no longo prazo, e com um
maior nvel de preos, ter que se registar uma depreciao da moeda, ou seja,
teremos eF>e0. Este novo valor de longo prazo para a taxa de cmbio ser, tambm
ela, proporcional ao novo valor da massa monetria.
Este novo equilbrio de longo prazo representado pelo ponto C na figura. Note-se
que dado que a taxa de cmbio real no se altera (P e e aumenta na mesma
proporo) a IS mantm-se na sua posio inicial (IS0=ISF). Dado que a oferta de
liquidez (M/P) no se altera, a LM tambm se mantm (LM0=LMF).
LM1B
LM 0 LM1 LM F
i1B
i0 i1 i F i *
IS1B
IS0 IS1 IS F
Y0
P
P1B
P1 PF
P0
Y
AS
B
C
AD1B
AD1
AD0
Y0
Macroeconomia I
Pgina 102
74
Ao resolver o modelo obtemos um equao do tipo eet+1=f(et), que convergir para o equilbrio se e
s se |f'(e0)|<1. Ao impor a convergncia monotnica estamos a supor que 0< f'(e0)<1. Assim,
conseguimos uma representao grfica para a taxa de cmbio ao longo do tempo semelhante figura
7.3.(b) da pgina 171 de Santos et al. (2002).
75
.Y A .P b / h .M
t
a.P *
Macroeconomia I
i1 i*
Pgina 103
e2e
1 .
e1
Erros Tpicos:
Macroeconomia I
Pgina 104
Por ltimo, alguns alunos representam uma AS vertical, mas que se move. Note-se
que esta curva s se mover com alteraes tecnolgicas, demogrficas, da forma
de funcionamento do mercado de trabalho, etc. Todos estes motivos esto mais
ligados a Macroeconomia II do que a esta unidade curricular.