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REVISTA DO BNDES, RIO DE JANEIRO, V. 9, N. 18, P. 33-84, DEZ.

2002

A Crise de Credibilidade Corporativa

SEBASTIO BERGAMINI JUNIOR*

RESUMO O artigo analisa os recentes escndalos financeiros protagonizados por grandes corporaes americanas, envolvendo a manipulao de suas demonstraes contbeis, no que est sendo chamada de crise de credibilidade corporativa. Foram classificados os possveis desvios ticos, visando obter uma clara distino entre fraudes contbeis e os demais tipos de fraudes corporativas. So investigados os aspectos ticos envolvidos e a efetividade dos mecanismos usados para a sua inibio. Com o objetivo de assimilar as lies resultantes dessa crise so feitos paralelos com a situao nacional.

ABSTRACT

This paper analyses recent financial scandals, involving financial statements manipulation in large U.S. corporations. Ethical misconducts have been distinguished here, between accounting frauds and other corporate frauds. It also details corporate ethical behaviour aspects involved as well as its mitigation. Finally, it makes comparisons between Brazilian and U.S. realities, to learn lessons from these crises.

* Contador. O autor agradece a Fabio Giambiagi e Luiz Ferreira Xavier Borges pelos valiosos comentrios, ressalvando que erros e omisses so de sua inteira responsabilidade.

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1. Introduo

arece ser consenso que os escndalos corporativos, as volatilidades e o pnico nas bolsas, ocorridos recentemente nos EUA, so todos uma conseqncia do estouro da bolha especulativa criada nos anos 1990. Os investidores americanos sentem ter participado de uma grande iluso coletiva, pois a maioria de sua populao investe no mercado de aes, no qual tm parte relevante de sua poupana. Uma avaliao realista da crise de credibilidade corporativa deve contemplar a anlise do contexto no qual se deram os desvios ticos; o estudo das fraudes de modo sistemtico, caracterizando-as claramente; a aferio do grau de responsabilidade dos envolvidos naqueles fatos; e a avaliao da efetividade de mecanismos inibidores que, nos casos relatados, no impediram a ocorrncia dessas fraudes. Com esses objetivos, o presente artigo foi dividido em cinco partes, alm das Concluses e de um Apndice que detalha os casos que serviram de base: i) a primeira tem o objetivo de caracterizar o contexto em que se deram os escndalos, mostrando que a ocorrncia peridica de surtos especulativos est associada a uma queda nos padres ticos e a um sentimento generalizado de ganncia; ii) a seguinte relata a crise de credibilidade das corporaes americanas a partir de uma dzia de casos escolhidos; descreve os desdobramentos dessa crise, com destaque para as inovaes na regulao e na fiscalizao voltadas para coibir a repetio dos escndalos; e comenta seu impacto na economia real e as perspectivas; iii) a terceira analisa a natureza das fraudes, buscando diferenciar os tipos a partir de caractersticas comuns; e, escrutina, em especial, as decorrentes de manipulaes contbeis; iv) a seguinte aborda a crise tica, a partir do comportamento dos envolvidos, observados sob pontos de vista pessoal e funcional; e comenta a prtica da tica empresarial, balizada por cdigos de tica e princpios de governana corporativa, os quais so analisados como instrumentos para proporcionar parmetros ticos e conceder equilbrio de poder nas corporaes; e

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a ltima relata os efeitos dessa crise no cenrio nacional, visando estabelecer paralelos com o ambiente e a situao das empresas no que se refere s prticas contbeis, de auditoria e de governana corporativa, com destaque para as possveis lies resultantes dos episdios.

2. O Contexto
Uma ganncia infecciosa parece ter tomado conta de nossa comunidade empresarial. Nossos guardies histricos das informaes financeiras sumiram. Allan Greenspan, presidente do Federal Reserve System.

Galbraith (1992) retratou com vivacidade de cores os diversos casos de exuberncia irracional ocorridos no passado, desde a tulipomania, ocorrida na Holanda (1630/37); a emisso de notas pelo Banque Royale, de John Law, na Frana, para explorao da Louisiana (1716/20); o caso da South Sea, ocorrido na mesma poca, na Inglaterra, que recebeu o direito de emitir aes lastreadas em direitos de comrcio sobre a regio ocidental das Amricas; os diversos episdios americanos de depresses econmicas causados pela emisso sem lastro por bancos regionais, ocorridos em 1819, 1837 e 1873; a Grande Depresso de 1929, acarretada por especulao imobiliria e no mercado de capitais; e, finalmente, o caso dos junk bonds, que detonou a crise de 1987. A histria desses episdios mostra que sua ocorrncia faz com que os investidores lesados se retraiam em seguida a uma crise, at que esqueam ou sejam substitudos por novos investidores. Algum tempo depois, a volta de indicadores otimistas torna a estimular sua cobia induzindo-os a aproveitar as novas oportunidades de obter ganhos fceis, num ciclo fundamentado, em grande parte, na dissonncia cognitiva.

A Exuberncia Irracional
Com a recuperao do mercado acionrio americano depois da crise de 1987, as condies para a ecloso de um novo surto se fizeram presentes, acentuando-se a partir de 1995. Houve forte demanda pelas aes das empresas da Nova Economia, crescimentos exponenciais nos preos e aes valorizadas em centenas de vezes o lucro do ltimo ano; a reboque, ocorria crescente disseminao de prticas contbeis criativas e, em alguns casos, episdios de complacncia dos auditores externos.

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Na ausncia de regras claras e de informaes transparentes, os investidores, muitos com reduzida familiaridade com as regras e o funcionamento do mercado e das empresas, comearam a se guiar por orculos que previam um novo mundo. As empresas integrantes da Nova Economia seriam regidas por outros paradigmas: os avanos trazidos por tecnologias inovadoras em diversos campos, liderados pelas reas de tecnologia digital e de biotecnologia, trariam maior dinamismo para as reas afins, como as de comrcio pontocom, telecomunicaes, mdia e entretenimento. O otimismo dos primeiros anos de uma economia em crescimento estvel comeou a ser substitudo pela escalada de expectativas. Com ela, veio um aumento de presso sobre executivos e empresas para atender demanda do mercado por nmeros do mercado financeiro. As empresas que hoje apresentam problemas e algumas das quais esto no centro dos escndalos pertencem a dois setores especficos: eletroeletrnico e empresas pontocom, nos quais os ciclos curtos da tecnologia dos produtos e a criao de marcas fortes e canais de distribuio exigiam crescentes investimentos; e energia e telecomunicaes, nos quais a desregulamentao promovida nos ltimos anos foi muito forte. Para exemplificar esse processo, foi escolhido o setor de telecomunicaes, do qual emergiu a maior concordata e no qual existe grande nmero de empresas em dificuldades. No final dos anos 1990, acreditou-se que o setor era caracterizado pela convergncia tecnolgica de mdias distintas e pela tendncia de forte crescimento dos negcios;1 e que a anlise de empresas do setor exigia novos indicadores financeiros, pois os tradicionais revelavam-se obsoletos para sinalizar a nova situao. A crena no forte crescimento dos negcios criou uma lenda constituda pela estatstica predileta do setor: o trfego na internet dobrava a cada cem dias.2 Todo o setor de telecomunicaes entrou num processo frentico de aquisies e de construo de redes, preparando-se para um dilvio de usurios que nunca chegou. O resultado foi a existncia de uma crescente capacidade

1 A chamada convergncia tecnolgica era representada pela crena de que a digitalizao e a internet uniriam mdias distintas e, considerando a grande economia de escala na produo, algumas empresas individuais poderiam dar conta do recado, com expectativas de lucros extraordinrios. A formao do conglomerado AOL Time Warner produto dessa viso. 2 Descobriu-se, mais tarde, que a origem dessa estatstica estava na WorldCom. Num congresso de 1998, a empresa projetou um crescimento anual de 1.000 % na demanda, quando, na realidade, esse percentual se referia ao aumento da oferta.

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excedente e, em decorrncia disso, preos baixos demais para sustentar a lucratividade.3 As presses para ocupar a capacidade instalada, no entanto, exigiam atingir elevadas taxas de crescimento e logo tiveram pssimos resultados: empresas como Global Crossing e Qwest passaram a recorrer a trocas vazias e outros truques para inflar as estatsticas de vendas e de trfego. A conseqncia dessa iluso em massa foi que as aes das empresas de telecomunicaes dispararam no final dos anos 1990 juntamente com as das pontocom.

A Ganncia Infecciosa
A Nova Economia estabeleceu um paradigma para a avaliao dos negcios: os intangveis constitudos pelas marcas, clientes ou tecnologias que as empresas de alta tecnologia desenvolveram passaram a constituir seus ativos mais importantes, tomando lugar das fbricas e das mquinas declaradas como patrimnio em suas demonstraes contbeis. Os padres contbeis tradicionais exigem que os gastos em pesquisa para criar software ou em marketing para construir a marca sejam registrados como custos correntes, gerando prejuzos aparentes. Para algumas dessas empresas, tais gastos podiam ser entendidos como ativos intangveis recuperveis em perodos futuros, ou seja, seriam investimentos efetivamente. Para a maioria das empresas, no entanto, esses gastos eram despesas realmente. Esse fato tornou alguns indicadores financeiros, como a relao preo/lucro, inadequados para os investidores que pretendiam investir nessas empresas. Os balanos elaborados com base em critrios convencionais seriam pouco confiveis para balizar decises de investimento envolvendo empresas de alta tecnologia.

3 Um problema comum no setor o excesso de oferta: a Global Crossing, por exemplo, acumulou uma dvida de US$ 12,4 bilhes para construir uma enorme rede de fibras ticas interligando mais de 200 cidades em 27 pases. As dificuldades financeiras das empresas europias de telecomunicaes, como a France Telecom, Deustsche Telekom e Telefonica de Espanha, teriam as mesmas razes, decorrendo de polticas agressivas de aquisies e investimentos. No caso da WorldCom, o investimento em uma rede de telecomunicaes que no vale uma frao de seu custo e no os truques contbeis ou a cobia empresarial teria sido a principal razo para o seu colapso financeiro, segundo alguns analistas.

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Nos anos 1990, por falta de parmetros e num ambiente de ganhos fceis, o mercado acabou valorizando demais esses intangveis, o que gerou uma enorme discrepncia entre a avaliao das empresas, feita por um mercado vido, e o que elas representavam, de fato, em termos de retorno econmico. A avaliao sobreestimada dessas empresas tambm foi auxiliada, em alguns casos, pela conduta antitica de alguns executivos detentores de opes de aes (stock options) que ao manipular os resultados contbeis subverteram sua finalidade principal.4 Esse contexto contribuiu para a intensificao do uso da contabilidade criativa e da contabilidade pro forma para melhorar os resultados, o que teve conseqncias desastrosas por duas razes: as manipulaes contbeis acabaram vindo luz, e a elaborao de previses, num ambiente de fortes presses por boas notcias, resultou em projees que embutiam um elevado nvel de otimismo e auto-engano. No final de 1999, a SEC (Comisso de Valores Mobilirios americana) enviou um documento ao FASB (Conselho de Normas de Contabilidade Financeira), listando problemas nas prticas contbeis utilizadas pelas empresas digitais, pedindo ao rgo que estudasse meios de limit-las. No incio do ano seguinte, os investidores foram tomando conscincia do hiato existente entre as promessas e o retorno efetivo das empresas digitais. A crescente conscientizao contribuiu para ajustar a percepo equivocada dos investidores, levando a uma queda generalizada nas cotaes das aes e ao estouro da bolha especulativa, ocorrido em maro de 2000. Inicialmente, as empresas pontocom da Nova Economia sofreram contnua e acentuada desvalorizao, seguidas daquelas que estavam na mesma cadeia produtiva as empresas de telecomunicaes e as de equipamentos para telecomunicaes ou as que operavam baseadas fortemente em ativos intangveis, como as farmacuticas e as de biotecnologia. O escrutnio nas demonstraes contbeis dessas empresas passou a revelar, ento, quo disseminada era a prtica da contabilidade criativa. O surgimento de cada novo escndalo revoltava, de forma crescente, os investidores lesados, pois constituam uma afronta aos valores de mercado. A credibilidade corporativa atingiu o seu nvel mais baixo com o escndalo da
4 O objetivo principal dos planos de opes de aes oferecer incentivos nos contratos dos executivos com a finalidade de alinhar os interesses do proprietrio com os do administrador. Desde que sejam bem implementados, esses planos podem constituir um avano em termos de mecanismos de governana corporativa.

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WorldCom, trazendo consenso sobre a urgncia de serem implementadas novas medidas legais de proteo aos investidores. Essas medidas se materializaram em 30 de julho com a promulgao, pelo presidente americano, da Lei Sarbanes-Oxley. O presidente do Federal Reserve System (FED), o banco central americano, Allan Greenspan, diagnosticou uma ganncia infecciosa, e apontou os culpados advogados, auditores internos e externos, analistas de Wall Street, agentes de classificao de risco de crdito e fundos de investimentos de grande porte denunciando o seu fracasso em detectar e denunciar aqueles que violaram o nvel de confiana essencial ao bom funcionamento dos mercados.

3. Os Fatos
No importa a velocidade com que as aes sobem, dois mais dois sempre sero quatro, escreveu, em 1932, o financista Bernard Baruch, um dos raros investidores que nada perdeu no crash da bolsa em 1929.

A imprensa americana d uma cobertura ampla e especializada aos casos de fraudes, o que concede aos leitores uma viso abrangente e, em alguns casos, conclusiva sobre os fatos relatados. Nos ltimos meses, chegou a trs dezenas o nmero de grandes empresas americanas envolvidas em escndalos que tiveram suas situaes expostas, de forma recorrente, pela mdia. Ainda subsistem os efeitos de uma relativa precariedade decorrente do grau de fidelidade com que esses casos foram reportados pela mdia, tanto com relao ao seu contedo, quanto do efetivo estgio em que as empresas selecionadas se encontram. Em que pesem essas restries, foram obtidas algumas inferncias importantes, ressaltando que novos fatos relativos a esses casos continuam a ser divulgados pela mdia.

Fraudes Corporativas
Possveis Fraudes

O sumrio descritivo dos casos, apresentado no Apndice, foi baseado em informaes que se reportam, em sua maioria, a fatos ocorridos nos ltimos meses. A busca de caractersticas comuns nesses casos foi realizada com base na composio da amostra e na data da emergncia dos problemas; na

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descrio dos possveis desvios ticos; no dimensionamento dos valores envolvidos; e no seu estgio atual.
Composio da Amostra

A escolha das empresas foi orientada pela quantidade de informaes disponveis na mdia e pela sua importncia em termos de volume e natureza das fraudes. Foram escolhidas duas empresas no setor de mdia (Adelphia Communications e AOL Time Warner), trs no de telecomunicaes (WorldCom, Qwest e Global Crossing), duas no setor de equipamentos (Tyco International e Xerox Equipamentos), trs no farmacutico (ImClone Systems, BristolMeyers Squibb e Merck) e duas no de energia (Enron e Dynegy). Com exceo de trs casos (Xerox, Enron e ImClone), os problemas das demais empresas emergiram durante este ano. A Xerox est sendo investigada h cerca de dois anos; a Enron pediu concordata em 1o de dezembro de 2001; e as evidncias de problemas na ImClone comearam a aparecer na mdia a partir de 27 de dezembro de 2001.
Possveis Desvios ticos

As definies dos diferentes tipos de fraudes corporativas esto detalhadas adiante. Entre os casos escolhidos, apenas o da empresa farmacutica Bristol-Meyer Squibb aparenta no constituir uma fraude. No exerccio de 2001, a empresa exerceu a empurroterapia, implementando uma poltica agressiva de descontos e incentivos de vendas para seus distribuidores, o que dever ter efeitos compensatrios negativos no corrente exerccio. Apesar disso, sua contabilidade est sendo investigada pela SEC. Dois dos casos referem-se a fraudes puras, sem reflexos contbeis no que foi apurado at o momento: na ImClone, foram comprovados ganhos ilcitos por parte de alguns investidores ligados a seu ex-diretor-presidente, Sam Waksal, decorrentes do uso de informaes privilegiadas, e apurou-se sonegao fiscal por parte de Dennis Koslowski, ex-diretor-presidente da Tyco International, o que levou a empresa a ser objeto de investigaes pela Justia de Nova Iorque. Entre os nove casos remanescentes foram admitidas/comprovadas ou apresentam evidncias de manipulaes contbeis, sendo que em dois destes

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(Adelphia e Enron), existem, tambm, outras fraudes cometidas pelos executivos das empresas: Adelphia: ocultao de passivos reais (em investigao); desvio, por ex-executivos, de recursos da empresa em benefcio prprio (comprovado); AOL: realizao de operaes de round trip com trs empresas, entre elas a UUNet subsidiria da WorldCom e a Qwest (admitida), demonstraes contbeis republicadas; WorldCom: lanamento de despesas como investimentos (admitido); lanamento de provises e emprstimos de baixa qualidade como lucro (admitido); e realizao de operaes de round trip (admitida pela contraparte AOL); demonstraes contbeis em fase de republicao; Qwest: venda de equipamentos de comunicao lanada de forma indevida (admitida); realizao de operaes de round trip (admitida pela contraparte AOL); demonstraes contbeis em fase de republicao; Global Crossing: realizao de operaes de trocas vazias (em investigao); Xerox: antecipao de receitas de contratos de longo prazo (admitida); demonstraes contbeis republicadas; Merck: lanamento indevido de receitas e custos derivados de co-participao, sem afetar o resultado final (admitido pela empresa); demonstraes contbeis republicadas; Enron: excluso de resultados, ativos-objeto e dvida relacionada de subsidirias integrais, operando na forma de sociedade de propsitos especficos (SPE), tratadas como parcerias privadas em transaes de arrendamentos sintticos; realizao de fraudes tributrias com o uso de empresas em parasos fiscais e de fraudes com subsidirias integrais com resultado revertendo a favor de ex-executivos da empresa, que eram scios das SPEs (todos em investigao); e Dynegy: realizao de operaes de ida-e-volta (em investigao).
Valores Envolvidos

Foram excludos inicialmente cinco casos aos quais no se aplica o dimensionamento de valores pelo fato de no se referir fraude (Bristol-Meyer

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Squibb), por no envolver ativos da empresa (Tyco e ImClone), ou por estar em fase de apurao e dimensionamento (Global Crossing e Dynegy). Os sete casos remanescentes, com exceo da AOL, cujas transaes em investigao somam US$ 49 milhes, surpreendem pelos elevados valores envolvidos, na casa dos bilhes de dlares: Adelphia: US$ 2,3 bilhes em passivos ocultos, alm de US$ 1 bilho em desvios por ex-executivos; WorldCom: US$ 7,2 bilhes; Qwest: US$ 1,2 bilho; Xerox: US$ 6,4 bilhes em receitas e US$ 1,4 bilho em lucros; Merck: US$ 12,4 bilhes em dupla contagem de receitas; e Enron: US$ 1 bilho nos resultados e desvios no dimensionados praticados por ex-executivos.
Estgio Atual

Trs das empresas esto em concordata (Adelphia, WorldCom e Enron) e uma em estado pr-concordatrio (Dynegy); cinco delas republicaram suas demonstraes contbeis ou iro faz-lo no curto prazo (AOL Time Warner, WorldCom, Qwest, Xerox e Merck); e todas continuam sob investigao por algum rgo da Justia ou da administrao pblica americana. Merecem meno duas dessas empresas: a Enron e a WorldCom. Ambas so smbolos de uma era de transio, por vrios motivos: a Enron era tida, at entrar em dificuldades, como uma empresa modelar, portanto a sua concordata simbolizou a quebra de confiana; a WorldCom que, em contraste com a Enron, j era vista como a ovelha negra das teles havia algum tempo desencadeou um forte movimento por maior regulao e fiscalizao no mercado de capitais americano ao expor a dimenso de suas fraudes; e ambas representam os maiores processos de reestruturao financeira que o mercado mundial j conheceu. difcil traar a fronteira que separa uma fraude de um erro contbil, pois por trs dos atos praticados deve ser apurada a inteno de seu autor em lesar

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terceiros ou obter ganhos indevidos.5 O sucesso na execuo de fraudes corporativas, mesmo que temporrio, depende do resultado dos trabalhos da empresa de auditoria externa.
A Atuao da Andersen

A Arthur Andersen esteve envolvida nos dois maiores casos de concordata Enron e WorldCom alm de ter sido substituda em fevereiro do corrente pela PricewaterhouseCoopers em outro caso, o da Merck. A Andersen, como as demais integrantes das Big Five em auditoria (PricewaterhouseCoopers, KPMG, Ernst & Young e Deloitte & Touche), tem manchas em seu passado.6 No caso da Enron, houve participao ativa dos auditores da Andersen na execuo das fraudes. Os indcios no episdio da WorldCom apontam para negligncia ou impercia, na melhor hiptese, ou conivncia criminosa, na pior. Alguns analistas apontaram para o fato de que o escritrio central da Andersen teria detectado as irregularidades na Enron, mas a tica foi atropelada pelo conflito de interesses. Note-se que as demais Big Five tm um escritrio central tcnico que tem poder de ditar regras aos integrantes do grupo, mas o escritrio central da Andersen no tinha esse poder. Em 16 de agosto, o Conselho de Contabilidade Pblica do Texas decidiu, por unanimidade, revogar o registro da Andersen por ter sido considerada culpada de obstruo da Justia. Segundo nota oficial do Conselho, a empresa descumpriu os princpios contbeis geralmente aceitos em seu trabalho de auditoria realizado para a Enron entre 1997 e 2002. Em 31 de agosto, aps 89 anos de atividades, a Arthur Andersen encerrou suas atividades como empresa de auditoria externa nos EUA. Os empregados que sobraram lidaro com os processos judiciais. Os scios da empresa,

5 Por exemplo, na contramo da tendncia observada no mercado, a Disney confessou ter subestimado os resultados de 2001, tendo apresentado um lucro de US$ 358 milhes em vez de US$ 613 milhes, devido a erros matemticos humanos, segundo seu diretor financeiro. 6 A empresa Resolution Trust Corp., agncia federal encarregada de liquidar empresas falidas de poupana e emprstimo, entrou com processo contra a Andersen em 1992, pedindo indenizao de US$ 400 milhes, alegando negligncia na auditoria da empresa Franklin Savings Association, de Houston (Gazeta Mercantil, 13 de agosto de 1992). H poucos anos, a Andersen foi multada em US$ 7 milhes pela SEC na falncia da Waste Management, por atestar nmeros falsos, num caso semelhante Enron. Recentemente, a Andersen ofereceu US$ 100 milhes aos prejudicados na falncia da Sunbeam, que quebrou aps anos de falsificao de balanos (Gazeta Mercantil, 9 de julho de 2002).

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porm, afirmam que ela no pedir concordata. Eles iro negociar o cancelamento de contratos de aluguel e operar o centro de treinamento da Andersen. A Accenture, consultoria que se separou da Andersen h dois anos, tem um contrato para treinar dez mil empregados, a cada ano, nesse centro de treinamento, no mbito de um contrato vlido por mais trs anos. A empresa j teve 28 mil empregados hoje tem menos de 300 e 1.200 clientes. Entre o anncio da destruio de documentos da Enron e o colapso total da Andersen passaram-se menos de nove meses. Suas filiais foram adquiridas por outros grupos de auditoria ou transferidas para eles. No Brasil, a Andersen teve seus negcios absorvidos pela Deloitte.

Desdobramentos
Regulao e Fiscalizao

Os sucessivos escndalos foraram o presidente americano George W. Bush a encampar uma proposta do Legislativo para aumentar as sanes contra as fraudes corporativas, o que irnico ao considerar seu perfil ideolgico e seu passado empresarial pouco recomendvel.7 No era somente o presidente que tivera problemas, mas vrios integrantes do alto escalo de seu governo tambm tinham histrias obscuras para esclarecer.8 Com a vigncia da Lei Sarbanes-Oxley, a partir de 30 de julho, aumentou a vigilncia sobre o setor contbil do pas e a punio de executivos que enganam investidores. A legislao prev regras rgidas: penas de at 25 anos para os fraudadores; nomeao pela SEC de um conselho de cinco

7 Existem fortes indcios de uso de prticas pouco recomendveis por Bush no passado. Documentos revelados pela organizao no-governamental Center for Public Integrity (Centro pela Integridade Pblica) mostraram que o presidente Bush, quando era diretor da petroleira Harken Energy, em 1990, usou informaes privilegiadas para vender aes, sabendo, antecipadamente, que a empresa iria apresentar prejuzos substanciais (The Washington Post, publicado em O Globo de 15 de julho de 2002). Alm disso, Bush recebeu dois emprstimos da Harken, enquanto ainda era diretor, para a compra de aes da prpria empresa (The New York Times, publicado no Jornal do Brasil de 12 de julho de 2002). 8 David Lesar, atual diretor-executivo da petroleira Halliburton, declarou em entrevista revista Newsweek que o vice-presidente americano Dick Cheney, quando foi diretor-presidente da empresa no perodo de 1995 a 2000, sabia que a empresa apresentava seus custos como investimentos (The Washington Post, publicado no Jornal do Brasil de 15 de julho de 2002). Cheney tambm foi acusado de ter utilizado informaes privilegiadas para vender lotes de aes (The Washington Post, publicado em O Globo de 17 de julho de 2002). Essas acusaes esto formalizadas em um processo aberto contra Cheney, em uma corte de Dallas, pela organizao no-governamental Judicial Watch (publicado em Valor Econmico de 11 de julho de 2002).

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integrantes que determinar os padres para os contadores, analisar as suas auditorias, e os seus poderes se estendero a empresas estrangeiras de contabilidade que trabalhem com clientes americanos; os principais executivos (diretor-presidente e diretor financeiro) tero que avalizar as demonstraes contbeis de suas empresas e estaro sujeitos a priso e multas se conscientemente cometerem fraudes. A SEC fiscaliza cerca de 17 mil empresas de capital aberto, com crescentes exigncias no que se refere republicao de demonstraes contbeis. Essas republicaes tiveram um aumento nos ltimos anos, triplicando entre 1995 e 2000 (de 50 para 150 por ano); somente no 1 trimestre de 2002 foram 60 republicaes. Um funcionrio da SEC declarou que no descreveria a situao como um problema cultural do mundo corporativo, j que as empresas com problemas constituem um percentual pequeno do total das empresas. O reforo na fiscalizao inclui, ainda, algumas novas exigncias da SEC: maior detalhamento de premissas e expectativas reportadas no Relatrio Gerencial sobre as Operaes e a Liquidez (MD&A); divulgao das regras contbeis utilizadas no MD&A; antecipao da data de entrega dos relatrios anuais; apresentao eletrnica de documentos; divulgao de informaes relativas a conflitos de interesses entre analistas; entre outras. Apesar disso, algumas companhias deixaram de cumprir o prazo para o cumprimento dessas novas regras, sendo que parte delas como a WorldCom, Adelphia e Qwest alegou estar sob investigao de suas prticas contbeis pela prpria SEC para no faz-lo. Especialistas estimam que as empresas que compem o ndice S&P 500 tenham seus ganhos inflados em 10% a 15% por no inclurem as stock options concedidas a empregados como custos trabalhistas e por fazerem projees excessivamente otimistas com relao ao desempenho dos fundos de penso por elas patrocinadas. Essa situao levou a SEC a estudar a incluso de novas regras para o registro das stock options9 e das obrigaes dos patrocinadores com seus fundos de penso.10
9 O objetivo o de conceder maior transparncia ao processo de exerccio das opes durante todo o perodo em que elas possam afetar os resultados da empresa. 10 A preocupao est centrada na sua capitalizao pelas empresas patrocinadoras que utilizam a modalidade de benefcios definidos, por duas razes: a taxa anual de retorno previsto sobre os investimentos de 9,3%, o que representa um retorno extraordinariamente elevado considerando-se as condies normais do mercado; e o fato desses fundos investirem cerca de 65% dos ativos em aes. A estimativa de que as empresas norte-americanas possam ter inflado seus lucros em at US$ 60 bilhes por ano, com base nesses equvocos.

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As atividades de fiscalizao da SEC com relao ao trabalho das empresas de auditoria externa, no entanto, esto subordinadas ao cumprimento de regras contbeis no muito claras, pois, nos EUA, essas regras so fundamentadas no direito anglo-saxo ou direito consuetudinrio, que resulta em uma contabilidade mais baseada em princpios do que na aplicao inflexvel de regras e, sem regras especficas, as empresas tm ampla margem para manipular resultados. A SEC mandou um claro recado ao mercado, recentemente, de que no adianta estar dentro das regras se o seu esprito estiver sendo violado.11 Em sntese, ao avaliar as atividades de regulao e fiscalizao do contexto em que operam as grandes corporaes, conclui-se que seus nveis foram, aparentemente, adequados no passado recente. Essa concluso baseia-se em diversas inferncias: os escndalos corporativos no foram to disseminados como a princpio aparentavam; aumentou o nvel de regulao do mercado, em resposta demanda dos investidores; o nvel de fiscalizao havia aumentado e algumas das empresas envolvidas estavam sob investigao, antes mesmo da ecloso dos escndalos. Essa percepo corroborada pelo episdio de interveno da SEC no FASB, o que deflagrou o estouro da bolha especulativa. Tal concluso indica que a gnese da crise de credibilidade corporativa deve ser procurada no mbito interno das empresas que protagonizaram os escndalos e no comportamento de seus auditores externos.
Efeitos na Economia Real

O dimensionamento das perdas trouxe grande preocupao ao mercado: era como se uma pilha de cdulas no valor US$ 7 trilhes tivesse sido queimada. No entanto, a compreenso da equao contbil pode desfazer essa falsa impresso de parte dos investidores, que confundem suas perdas financeiras com perdas reais, do ponto de vista macroeconmico. Ao considerar o lado esquerdo das demonstraes contbeis, no qual esto os ativos, observa-se que estes representam o lado real da economia, sendo os verdadeiros geradores de riqueza, enquanto os passivos, no lado direito, representam um direito de prioridade no acesso riqueza gerada. Tm prioridade, de primeiro, o pagamento de juros devidos aos financiadores do
11 A SEC decidiu, em junho, processar as Escolas Edison, que estavam contabilizando o dinheiro a ser usado no pagamento de salrios do professores com receitas. Por incrvel que parea, esse procedimento estava de acordo com as prticas de contabilidade aceitas no pas.

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empreendimento, a tributao sobre a riqueza gerada devida ao fisco e, finalmente, os lucros atribudos aos detentores das aes. Num surto especulativo de valorizao das aes, os ativos pouco se alteram em termos de seu valor econmico, representado pela sua capacidade de gerao de renda. Em outras palavras, os ativos ligados ao mundo real da economia tm grande estabilidade, enquanto a varivel de ajuste no passivo, representado pelas aes, tem uma volatilidade enorme por estar vinculada ao mundo ciclotmico das finanas. Portanto, a supervalorizao de ativos criou um hiato entre o valor nominal inflado do ativo, antes do estouro da bolha, e o seu valor real", calculado com base no fluxo de renda gerado por ele. No incio, a previso generalizada de ganhos extraordinrios inflou o valor das aes em trilhes de dlares, ao passo que a posterior percepo desse hiato gerou um movimento inverso, acarretando intensa desvalorizao nas aes. Em alguns casos, essa desvalorizao j deve ter ultrapassado o nvel de ajuste tcnico. Portanto, a queima de US$ 7 trilhes no valor das aes representa, a mdio prazo, um reajuste realidade econmica desses ativos. Como em todo surto especulativo, houve transferncia de capital para os investidores que souberam calcular o momento adequado para mudar de posio, trocando suas aes bichadas por outros ativos. Antes do estouro da bolha especulativa de maro de 2000, o desempenho das bolsas de valores foi positivo e crescente durante 13 anos consecutivos, pois a ltima grande crise ocorreu com os junk bonds em 1987. A perda global das bolsas de valores, entre maro de 2000 e 15 de julho do corrente, foi de US$ 6,9 trilhes; sendo de US$ 2,4 trilhes a perda somente neste ano. As empresas da Nova Economia tiveram um desempenho altamente positivo no perodo de 1995 a maro de 2000, sofrendo pesadas perdas em seguida, estimadas em cerca US$ 3,4 trilhes, sendo que muitas aes viraram p. A crise contaminou empresas da economia tradicional, pois, desde o estouro da bolha especulativa at meados de julho do corrente, o valor de mercado da General Electric despencou de US$ 500 para US$ 220 bilhes, o valor da Coca-Cola caiu metade e as aes da Disney valem 38%. No entanto, ao comparar o ndice S&P 500 composto, em grande maioria, por empresas tradicionais verifica-se que acumulou ganho mdio de 10% desde 1995, embora apresente perda de 40% desde maro de 2000.

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A economia real teve fundamentos positivos num horizonte de longo prazo: se considerado o perodo de 1995 a 2000, observa-se um crescimento mdio na produtividade de 3,1% a.a., e os salrios tiveram um crescimento real de 13% no perodo. No curto prazo, as previses tambm so boas: somente no 1 trimestre deste ano, o PNB cresceu 5,6%; a inflao est sob controle, e o crescimento do PIB est previsto em 3,75% para todo o ano, segundo o presidente do FED. Em contrapartida, as perdas do mercado acionrio acarretaram a reduo do imposto sobre ganhos de capital e o oramento da Unio projetou um aumento do dficit em cerca de US$ 40 bilhes. A economia do EUA cresceu a uma taxa anual de 1,1% no segundo trimestre do ano, bem menor do que a taxa de 2,3% esperada pelos analistas. A crise distorceu decises econmicas e financeiras recentes: provocou um investimento exagerado em empresas de alta tecnologia; afetou a poltica fiscal do governo;12 e vai afetar, significativamente, as decises sobre o financiamento de planos de aposentadorias com base em benefcios definidos.13 O receio de que a crise contamine a economia real geral, pois dados empricos apontam que, para cada dlar que o investidor americano perde em aes, ele deixa de gastar seis centavos nas lojas, portanto, existe a possibilidade real de a economia americana entrar em um ciclo recessivo. Se isso acontecer, ser ruim para a economia global, pois os americanos importam atualmente cerca de US$ 1,3 trilho por ano. A impressionante reduo do valor dos ativos, a quebra de alguns fundos de penso entre eles, o da Enron a existncia de superinvestimento em alguns setores, as mudanas esperadas no processo de alocao de investimentos e o baixo nvel de confiana da populao constituem indcios de que esse surto especulativo possa levar a uma efetiva deteriorao da economia real.
12 O governo aumentou gastos e cortou impostos, medida que os preos das aes subiam e os impostos sobre ganhos de capital enchiam seus cofres. Com o estouro da bolha, a arrecadao tributria despencou e o governo ter que decidir entre opes altamente impopulares: aumentar os impostos, cortar os gastos ou aumentar a dvida. 13 Os altos retornos em aes levaram as empresas patrocinadoras de fundos com base em benefcio definido a acumular supervits acima do nvel atuarial, portanto elas puderam fazer retiradas ou diminuir seus aportes. As contribuies negativas aumentaram os lucros das companhias, elevando ainda mais os preos das aes. Com a queda do mercado acionrio, esses esquemas de aposentadoria ficaram subfinanciados e as companhias patrocinadoras agora esto sendo obrigadas a colocar o dinheiro de volta recursos que, no fosse a bolha, jamais teriam sido retirados. Especialistas dimensionam o tamanho do problema em torno de US$ 100 bilhes.

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4. As Fraudes em Detalhes
O boom econmico seduz alguns executivos financeiros a quebrar regras, enquanto pocas de recesso ajudam a revelar irregularidades. Uma das caractersticas das depresses econmicas expor o que os auditores no conseguiram ver. John Kenneth Galbraith, economista e escritor.

O termo manipulao contbil servir, neste artigo, para designar qualquer ato que envolva o registro e a apresentao de demonstrativos contbeis, independentemente de ter havido ou no fraude contbil, portanto abrange tanto as fraudes operacionais quanto as fraudes contbeis. As primeiras so constitudas por operaes fraudulentas, porm sustentadas por documentao legtima, ao passo que as fraudes contbeis se referem s transaes cujo registro afronta os princpios fundamentais da contabilidade (PFC).

Manipulaes Contbeis
Na amostra considerada, observa-se que 75% dos casos envolvem manipulao contbil. Para analis-los, sero apresentadas inicialmente as manipulaes praticadas pelas empresas da Nova Economia e, em seguida, as prticas criativas das empresas americanas envolvidas nos ltimos escndalos, diferenciando as manipulaes de relatrios (referentes apresentao de informaes sintetizadas em demonstraes contbeis) das manipulaes de transaes (relativas ao registro individualizado das operaes).
Manipulaes Contbeis de Empresas da Nova Economia14

i)

ii)

Faturamento Cheio (variante das receitas de co-participao): a empresa registrava todo o dinheiro pago pelo internauta como receita. Esse o caso da Priceline.com: registrou como receita o valor da venda de um pacote turstico, incluindo passagens areas, hotel e aluguel de carros, em vez de registrar o valor de sua comisso relativa ao servio efetivamente prestado; nesse caso, a empresa apresentou cerca de US$ 152 milhes como faturamento contbil, em vez de US$ 18 milhes; Anncios Permutados (variante das trocas vazias): a empresa registrava o valor de anncios permutados como se tivessem sido vendidos. Esse o caso da StarMedia: do seu faturamento relativo ao 3 trimestre

14 Os detalhes dessas manipulaes podem ser lidas no artigo de Mikhail Lopes, Por que as contas no fecham: entenda os mistrios contbeis das empresas da Nova Economia (Exame, 17 de maio de 2000).

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de 1999, 26% referiam-se a anncios pelos quais a empresa nada recebeu, representando espao publicitrio permutado com emissoras de rdio e TV; iii) Descontos Ampliados: as empresas de venda on-line praticavam preos superestimados com descontos exagerados e, nesse caso, surgiam dois efeitos manipuladores: registravam o valor bruto como receita, enfatizando o seu alto valor, quando se aplicam mltiplos de receita como base de valor da empresa; e apropriavam o desconto como despesa de marketing, de forma indevida, na medida em que se tratava de custos com vendas, levando possveis investidores a presumirem a existncia de um intangvel, representado pelos gastos necessrios construo de uma marca forte; e iv) Logstica como Custos de Marketing: os custos de armazenamento, manuseio e remessa eram custos de vendas que as empresas pontocom tratavam, geralmente, como custo de marketing para a construo da marca. At o exerccio de 1999, as empresas pontocom e de alta tecnologia integrantes da Nova Economia desenvolveram e utilizaram as prticas da contabilidade criativa descritas anteriormente. No final de 1999, a SEC enviou ao FASB um documento listando-as e solicitando que o rgo estudasse meios de limit-las, provocando o estouro da bolha especulativa em maro do ano seguinte.
Manipulaes Contbeis de Casos Recentes Envolvendo Relatrios

As prticas envolvendo manipulao de relatrios, tambm conhecidas como enfeitando a janela (window dressing), so muito populares por serem legais e buscam enfatizar os aspectos favorveis, distorcendo ou omitindo os desfavorveis.15 Suas formas mais comuns: i) apresentao de balanos pro forma: ou seja, apresentao de demonstraes elaboradas pela contabilidade gerencial das empresas sem o uso dos PFC; apresentao de demonstraes relativas a resultados parciais: uma variante da anterior na qual o leitor induzido a crer que essas demonstraes se referem parte substantiva ou totalidade dos negcios; e

ii)

15 Lauretti (1998) discorre sobre a leitura e interpretao de demonstraes contbeis, mostrando como evitar esse tipo de desinformao.

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iii) nfase aos indicadores mais favorveis empresa: por exemplo, as empresas da Nova Economia colocavam nfase no indicador de gerao operacional de caixa (EBITDA) como base para mltiplos do valor da ao, ignorando as necessidades mais elevadas de gastos com pesquisa e desenvolvimento para a manuteno dos seus resultados em patamares elevados.
Manipulaes Contbeis de Casos Recentes Envolvendo o Registro de Transaes

As manipulaes envolvendo o registro de transaes implicam, em sua maioria, em fraudes contbeis (book cooking), que podem decorrer de pura e simples desconsiderao dos PFC que no so de difcil deteco ou de sofisticadas transaes envolvendo aspectos multidisciplinares, as quais podem permanecer ignoradas por longo espao de tempo devido sua complexidade. i) Lanamento de Custos como Investimentos: praticado pela WorldCom, sua adoo significa, simplesmente, ignorar a natureza real das operaes; ii) Ocultao de Passivos, como realizado pela Adelphia; iii) Registro de Receitas de Co-Participao: praticado pela Merck. Esse procedimento beneficiou a empresa pela prtica de dupla contagem em termos de faturamento, dando uma falsa impresso da capacidade de crescimento da receita da empresa. Seu efeito final semelhante ao da janela enfeitada, mas representa violao de PFC; iv) Antecipao de Receita de Contratos de Longo Prazo: sistematicamente praticado pela Xerox ao longo de muitos anos. Essas receitas deveriam ter sido contabilizadas gradualmente, conforme fossem sendo fornecidos os produtos e servios, em respeito ao regime de competncia. O procedimento de antecipao constitui uma prtica indefensvel por desrespeitar os PFC e pelo fato de esses contratos terem sua progresso condicionada a metas que podem ser rompidas antes do final; v) Trocas de Chumbo ou Trocas Vazias (ou transaes de ida-evolta de produtos ou servios): essas so operaes de compra e venda dos mesmos produtos e servios pelos mesmos valores. Foram muito utilizadas para a comercializao de blocos de capacidade na rede entre empresas de telecomunicaes e de energia, como a Global Crossing e a Dynegy;

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vi) Round Trip (transaes de ida-e-volta com ativos): essas operaes tambm so adotadas para aumentar o volume de receitas e foram usados pela AOL em negcios com a WorldCom e a Qwest; e vii) Operaes de Arrendamento Sinttico com Parceria Privada: conforme utilizadas criativamente pela Enron. So operaes sofisticadas envolvendo a constituio de uma sociedade de propsito especfico (SPE) para realizar operaes de arrendamento de ativos simulando a existncia de parcerias privadas. Essa prtica permitiu Enron omitir dvidas pela no incluso das SPEs na consolidao de balano. Possibilitou ainda, num primeiro momento, a manipulao de resultados atravs de preos de transferncia artificiais, ou seja, fora dos padres de mercado; e, num segundo momento, a realizao de desfalques por executivos atravs de operaes de compra e venda de ativos entre a Enron e essas SPEs, nas quais os prprios executivos da Enron eram scios.

Anlise dos Desvios ticos


As fraudes cometidas pelos executivos das empresas podem assumir vrias formas: o uso de informaes privilegiadas sobre uma determinada empresa para comprar (a preos aviltados) ou vender (a preos favorecidos) aes dessa mesma empresa, numa situao na qual os direitos relativamente difusos dos demais participantes do mercado so atingidos (caso da ImClone). Outro tipo seria a realizao de um desfalque puro e simples, no qual existe a apropriao de bens da empresa por um funcionrio, geralmente um executivo, que tenha liberdade de ao para tanto (caso da Adelphia). Em alguns casos, as fraudes representam atos ilcitos praticados sem envolver a manipulao de registros contbeis, as quais, por falta de melhor denominao, sero designadas por fraudes puras. Note-se que as manipulaes contbeis podem ser utilizadas posteriormente com a finalidade de encobrir ou postergar a descoberta dos ilcitos praticados atravs de fraudes puras.
Identificando as Fraudes Contbeis

Ao escrutinar as manipulaes listadas anteriormente, podemos classificlas da seguinte maneira: i) as trs primeiras prticas de empresas da Nova Economia ento apresentadas representam fraudes operacionais; nesse caso, o registro con-

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tbil estaria correto, embora as transaes em si constituam fraudes, enquanto a quarta constitui uma impropriedade na apresentao das demonstraes contbeis; ii) todas as prticas apresentadas envolvendo relatrios no constituem fraudes, embora abusem da boa-f dos investidores; e iii) as quatro primeiras prticas envolvendo transaes lanando custos como investimentos, ocultando passivos, registrando receitas de coparticipao e antecipando receita de contratos de longo prazo so inegavelmente fraudes contbeis. Os trs outros casos trocas vazias, round trip e arrendamentos sintticos com parcerias privadas exigiro uma anlise mais minuciosa. As operaes de troca vazia e de round trip tm a mesma natureza, exceto que a primeira tem por objeto uma transao operacional (compra e venda de produtos ou servios objetos de suas atividades operacionais), enquanto a segunda representa uma transao patrimonial (compra e venda de ativos). Essas operaes preenchem, normalmente, as formalidades legais em termos documentais, o que as caracteriza como fraudes operacionais, portanto o seu registro contbil est correto, embora as transaes em si constituam fraudes. As operaes de arrendamento sinttico com parcerias privadas utilizadas pela Enron resultaram de muita criatividade e constituem uma fraude contbil sofisticada: i) a Enron criou uma subsidiria integral sob a forma de uma SPE16 que deteria os ativos e as dvidas, mantendo relacionamento comercial com a sua controladora, a quem alugar seus ativos na condio de arrendamentos operacionais (modalidade na qual os ativos-objeto e a dvida relacionada continuam sob a responsabilidade da SPE); ii) essa SPE constituda sob o regime legal da regra dos 3%, ou seja, basta ter um scio com 3% ou mais do capital da SPE para caracteriz-la como uma parceria privada, portanto, dispensada de ser includa na consolidao de balano da Enron, sua controladora; iii) a aplicao da regra dos 3% desconsiderou a realidade econmica subjacente no registro da transao de arrendamento, na medida em que o risco operacional dessa transao era da Enron. Portanto, o registro
16 Finnerty (1999) relata as caractersticas, vantagens e desvantagens das SPEs. Ressalta-se a necessidade de criar, por imposio legal, uma holding-papel entre a controladora e a holding operacional, como forma de caracterizar uma efetiva segregao de risco.

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da operao de arrendamento deveria ter sido feito na modalidade de leasing financeiro, com o registro, pela Enron, do ativo-objeto e da dvida relacionada; iv) essa prtica estava, inicialmente, no limiar da legalidade, pois havia dispositivo legal permitindo a excluso das SPEs no processo de consolidao, embora sua obedincia conflitasse com a essncia da doutrina contbil; v) a transao de arrendamento operacional foi avalizada pelos auditores da Andersen, que subordinaram a essncia forma em duas ocasies: ao considerar uma operao de leasing financeiro como se fosse operacional e ao no incluir a SPC na consolidao de resultados de sua controladora. Esse caso foi defendido pela Andersen como sendo uma tecnicalidade contbil, porm, seus desdobramentos tipificaram-na como fraude, pelos seguintes motivos: a empresa obteve restituio indevida de imposto de renda no valor de US$ 382 milhes, referentes aos quatro ltimos exerccios; alguns dos altos executivos cometeram desfalques, dissimulados em resultados de operaes de compra e venda de ativos dessas SPEs, nas quais eram scios; e a excluso de dvidas do balano consolidado induziu os investidores, com evidente m-f, a acreditarem que a empresa detinha uma saudvel situao econmica financeira, provocando pesados prejuzos. A anlise acima baliza a segregao dos casos de manipulaes contbeis em funo de suas caractersticas, evidenciando que os nove possveis casos de fraudes contbeis podem ser divididos em trs grupos: (1) dois casos de fraudes exclusivamente contbeis (Xerox e Merck); (2) trs casos de fraudes operacionais, todas envolvendo operaes de ida-e-volta (AOL, Global Crossing e Dynegy); e (3) quatro casos de fraudes mltiplas, ou seja, puras, operacionais e contbeis (Adelphia, WorldCom, Qwest e Enron).
Tipificando os Desvios ticos

A anlise das 12 empresas da amostra permite, finalmente, classificar as possveis fraudes corporativas em cinco grupos distintos: i) ii) um caso que no caracteriza fraude (Bristol-Meyers Squibb); dois casos de fraudes puras, sem a utilizao de manipulaes contbeis, um decorrente do uso de informaes privilegiadas (ImClone) e outro, de sonegao fiscal (Tyco International);

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iii) trs casos de fraudes operacionais (operaes de ida-e-volta), cujos registros esto corretos do ponto de vista do formalismo contbil, no caracterizando uma fraude contbil (AOL, Global Crossing e Dynegy); iv) quatro casos de fraudes mltiplas inclusive com dois de desvios de recursos da empresa para seus ex-executivos e cuja manipulao contbil, visando mant-los encobertos pelo mximo de tempo possvel, acarretou a realizao de fraudes contbeis (Adelphia, WorldCom, Qwest e Enron); e v) dois casos de fraudes exclusivamente contbeis (Xerox e Merck). Em sntese, o processo de diferenciao conclusivo no sentido de apontar para apenas dois indiscutveis casos de fraudes contbeis em um total de possveis 12. Ao incluir os casos envolvendo outros tipos de fraudes, mas que haviam envolvido, adicionalmente, o seu acobertamento por meio de manipulao contbil, esse nmero se eleva para seis casos, correspondendo metade da amostra analisada. O resultado que emerge dessa anlise indica que a expresso escndalos contbeis no constituiu uma definio adequada para descrever os casos ocorridos. Note-se que essa diferenciao das fraudes no tem a finalidade de eximir as responsabilidades de membros da classe contbil envolvidos nos escndalos, mas, sim, a de ressaltar que as suas origens devem ser procuradas na prtica de tica empresarial.

5. A Crise tica
Ambio e ganncia so elementos centrais do capitalismo, pois sem eles o sistema no funciona. Ocorre que nos ltimos governos no houve fiscalizao e os excessos acabaram em crise. Peter Hakim, presidente da Inter-American Dialogue, organizao no-governamental empenhada na integrao continental.

A primeira parte do diagnstico de Peter Hakim est correta, contudo duvidosa sua afirmao de que houve falta de fiscalizao. A responsabilidade pela ocorrncia das fraudes deve ser atribuda, em grande parte, aplicao equivocada do sistema de remunerao dos executivos, baseada em stock options, em um contexto empresarial permissivo. A busca de possveis responsveis deve ser aprofundada em bases institucionais, visando identificar onde falharam os controles voltados para a inibio de fraudes.

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Responsabilidades
A forma como as manipulaes contbeis podem ser realizadas nos remete discusso sobre a robustez dos controles internos. A verificao dos controles que eventualmente falharam est centrada no comportamento dos atores diretamente envolvidos (executivos, empresa e seu auditor externo), sendo deixada de lado a possvel influncia dos demais atores (rgos de regulao e fiscalizao). Essa avaliao ser realizada com a apurao das responsabilidades pessoais, levantadas com base em dois casos corporativos (Enron e WorldCom), bem como na atuao de sua empresa de auditoria externa (Andersen). Num segundo momento, esse foco ser deslocado para a apurao de responsabilidades funcionais, ou seja, aquelas decorrentes de atribuies formais, tanto do ponto de vista interno das diferentes unidades organizacionais da empresa envolvidas: contabilidade, controladoria e auditoria interna quanto externo, ou seja, da empresa de auditoria externa.
Responsabilidades Pessoais

A apurao judicial de responsabilidades pelas fraudes na Enron vem sendo realizada de forma morosa, em funo da destruio de documentos pela Andersen. Em 21 de julho, o ex-diretor da Enron, Michael Kopper, fez acordo com promotores federais e se declarou culpado de fraude e lavagem de dinheiro, denunciando o ex-diretor financeiro, Andrew Fastow, que fora seu chefe direto na empresa. Como parte do acordo, a empresa devolver US$ 12 milhes. A investigao provavelmente chegar ao seu ex-presidente Kenneth Lay, o grande beneficirio das fraudes perpetradas. As fraudes na WorldCom levaram priso, em 1 de agosto, de Scott Sullivan, ex-diretor financeiro, e David Myers, ex-controller, que foram colocados em liberdade aps pagarem fiana. Myers entrou em negociaes com a Justia para reduzir sua pena, admitindo sua culpa e denunciando os demais envolvidos. Em 28 de agosto, Sullivan e o ex-diretor de contabilidade geral da empresa foram formalmente indiciados. A Justia est fechando o cerco para denunciar Bernard Ebbers, ex-diretor presidente da empresa e seu fundador, o qual foi o principal beneficirio das fraudes cometidas. Nos dois casos, a empresa de auditoria externa foi a Andersen. No caso da Enron, seus auditores tiveram participao ativa em atos para encobrir os delitos cometidos, atravs da destruio de documentos comprometedores;

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devendo ser lembrado que alguns ex-executivos da Andersen eram funcionrios graduados da Enron na poca das fraudes. No caso da WorldCom, os especialistas afirmam que os auditores da Andersen deveriam ter descoberto as fraudes, tanto pela sua dimenso quanto pelo seu carter primrio.
Responsabilidades Funcionais

Os profissionais da rea contbil dos Estados Unidos e do Brasil encaram a postura tica na tomada de decises para gerenciar resultados de forma significativamente diferente. As manipulaes para o gerenciamento de lucros podem ser divididas entre as manipulaes operacionais, como a concesso de descontos e crditos para garantia de vendas, e as manipulaes contbeis, em geral acarretadas pela violao de princpios fundamentais de contabilidade (PFC). Trabalho recente17 demonstrou que os profissionais dos EUA so mais tolerantes do que os brasileiros com relao s manipulaes operacionais, tanto para reduzir quanto para aumentar os lucros. Essa equao se inverte com relao s manipulaes contbeis para gerenciar resultados, revelando uma tolerncia maior dos profissionais brasileiros em realiz-las.18 Os diferentes tipos de fraudes possuem caractersticas que tornam possvel definir, a priori, a possibilidade de sua deteco no mbito dos trabalhos de uma auditoria contbil: i) alguns casos de fraudes puras no so passveis de deteco (uso de informao privilegiada, por exemplo, na qual os lesados esto, de forma difusa, no mercado de capitais); uns tm um grau mdio de dificuldade na sua averiguao (desfalques cometidos por altos executivos contra a empresa), enquanto outros podem ser facilmente rastreados (por exemplo, desfalques de funcionrios de baixo escalo contra a empresa);

17 Estudo realizado por Moacir Sancovschi (UFRJ) e Felipe Janot de Matos (FACC/UFRJ), com base em pesquisas realizadas com 649 profissionais, leitores da Harvard Business Review, alm de 265 contadores nos Estados Unidos e 300 profissionais no Brasil, dos quais 50% tinham cargos de gerncia ou superintendncia. 18 Os resultados indicaram que 79% dos americanos consideram ticas as manipulaes operacionais, contra 53% dos brasileiros. Por outro lado, cerca de 30% dos brasileiros consideram infrao grave ou antitica as manipulaes contbeis com valores elevados, contra 76% dos americanos (Gazeta Mercantil, 31 de julho de 2002).

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ii)

fraudes operacionais dificilmente sero detectadas pelos auditores (internos e externos), pois formalmente essas transaes estaro suportadas por documentao legtima; e iii) fraudes contbeis podem ser descobertas com facilidade, naqueles casos em que houve uma afronta primria aos PFC, ou, outras vezes, com algum grau de dificuldade, por serem burlas sofisticadas, com baixa probabilidade de serem descobertas rapidamente. O passo inicial para aferir a efetividade dos controles verificar as responsabilidades funcionais a partir das atribuies formais de cada unidade organizacional.
Contabilidade e Controladoria

O funcionamento da contabilidade mais bem assimilado atravs de uma abordagem sistmica.19 Essa abordagem procura avaliar o funcionamento da contabilidade como um sistema de medio com quatro componentes: (a) partindo da definio de uma poltica contbil; (b) o sistema promove a coleta de dados primrios; (c) realiza os ajustes necessrios para a converso desses dados em uma forma utilizvel; e (d) divulga informaes sintticas atravs de relatrios contbeis e financeiros. O processamento dessas informaes realizado por um Sistema de Informaes Contbeis (SIC), constitudo por recursos humanos e materiais, voltados tanto para a produo de informaes operacionais ( o SIC atuando nas fases de coleta e de ajustes), quanto para a gerao de informaes gerenciais ( o SIC funcionando na fase de emisso dos relatrios contbeis e financeiros). A ocorrncia de fraudes contbeis pode se dar em qualquer uma das fases ou componentes do sistema: (a) na fase de definio da poltica contbil, que envolve a determinao das regras que regulam o sistema de medio, representadas pelos PFC, pelas convenes geralmente aceitas e pelas melhores prticas; (b) nas duas fases seguintes, representadas pela coleta e pelo ajuste dos dados (ou seja, no mbito do SIC operacional); e (c) na fase de emisso dos relatrios contbeis e financeiros (isto , no mbito do SIC gerencial).
19 A viso sistmica da contabilidade est fundamentada no primeiro captulo do livro de Jaedicke e Sprouse (1974).

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As decises relativas poltica contbil surgem quando existem alternativas aceitveis para a medio dos efeitos de uma determinada transao.20 Essa margem da escolha torna comum a adoo de regras especficas em um leque de procedimentos alternativos, sem que sejam violados os PFC e as convenes aceitas. Porm, muitos casos nos quais ocorrem mudanas nos PFC resultam na ocorrncia de erros ou fraudes contbeis. Em algumas situaes, pode se tratar de quebra da consistncia, gerando uma nota explicativa nas demonstraes contbeis, dimensionando os efeitos da referida mudana. As transaes recorrentes recebem um tratamento rotineiro e manualizado nos nveis hierrquicos inferiores, enquanto as operaes especiais nem sequer so manualizadas, sendo avaliadas e tratadas pelo alto escalo da empresa. Para o registro desse tipo de transao, como a apropriao de resultados de instrumentos derivativos, a diviso de contabilidade recebe apoio da controladoria, da rea jurdica e, eventualmente, de consultores externos. Em alguns casos especiais, decises sobre esse tipo de transao so definidas em nvel de diretoria. Esse contexto sinaliza uma baixa possibilidade de ocorrncia de fraudes contbeis no mbito do SIC operacional. Sua ocorrncia depende da qualidade dos controles internos voltados para a diviso de tarefas, a segregao de funes e a minimizao dos conflitos de interesses. Contudo, essa possibilidade elevada no mbito do SIC gerencial, pois a progressiva complexidade das transaes efetuadas nas grandes corporaes acelerou a tendncia de especializao. Tal situao fragiliza ou inutiliza alguns controles internos, pois muitas vezes o princpio da segregao de funes no respeitado, trazendo tona conflitos de interesses. A flexibilidade da contabilidade, por constituir um sistema de medio regido por prticas alternativas, pode induzir a exageros, seja por m-f, seja pelo desconhecimento da hierarquia de suas regras por parte de alguma instncia decisria.

20 A hierarquia das regras contbeis clara: os PFC se sobrepem s convenes, que por sua vez tm ascendncia e do orientao escolha das melhores prticas, nessa ordem. Por exemplo, ao adotar a prtica relativa ao registro de estoques, a empresa pode optar pelo mtodo PEPS (primeiro-que-entra, primeiro-que-sai) ou pelo mtodo de custo mdio, em ambos os casos respeitando os PFC (como os princpios do registro pelo valor original e do regime de competncia), e acatando as convenes aplicveis (como as do conservadorismo e da materialidade).

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Auditoria Interna21

O escopo dos servios realizados pela auditoria interna abrange duas tarefas bsicas: a principal a de avaliar o sistema contbil e os controles internos, com vistas a aperfeio-los; e a segunda a de dar apoio aos trabalhos dos auditores externos. A auditoria interna utiliza os fundamentos da chamada auditoria analtica. Essa especializao da auditoria trabalha com base em fluxogramas das operaes para realizar a verificao dos controles internos de forma sistmica.22 A anlise dos possveis pontos de ineficincia aprofundada com o objetivo de obter solues alternativas para o aperfeioamento dos controles internos. Seus trabalhos podem contribuir, eventualmente, para a execuo dos trabalhos da auditoria externa.
Auditoria Externa

O papel da auditoria externa mltiplo, em decorrncia dos diferentes tipos de servios executados por elas, que podem ser agrupados em trs blocos: (a) os trabalhos de auditoria de balano; (b) os relativos auditoria especial para levantamento de passivos ocultos (due diligence), geralmente elaborados com o auxlio de advogados de diversas outras especialidades, como os trabalhistas e os tributaristas; e (c) os referentes prestao de consultoria. Esses dois ltimos tipos de servios vm sendo cada vez mais importantes no faturamento das empresas de auditoria externa. A auditoria especial tem a finalidade de verificar a integridade patrimonial de uma empresa prvia sua transferncia de controle, em operaes de privatizao, aquisio, fuso ou incorporao. O escopo dos trabalhos est voltado para a apurao de valores ativos e passivos representados por insubsistncias, supervenincias e contingncias.23 Como o objetivo da
21 Os aspectos gerais referentes auditoria esto fundamentados em Attie (1984), enquanto os relativos avaliao de controles internos com o uso de tcnicas da auditoria analtica esto baseados em Skinner e Anderson (1977). 22 A partir de um conjunto de fluxogramas preliminares avaliada a estrutura dos sistemas e dimensionado o volume das transaes, sendo realizada, em seguida, a auditoria dos sistemas. Esses fluxogramas so atualizados durante os trabalhos gerando o conjunto de fluxogramas definitivos, o que permite a avaliao dos controles internos, com a conseqente identificao dos pontos de ineficincia do sistema. 23 As insubsistncias so representadas por itens registrados na contabilidade e que no existem mais, enquanto as supervenincias correspondem a itens atualmente existentes, porm no registrados na contabilidade. As contingncias referem-se a itens que dependem da ocorrncia de algum evento futuro para se materializarem. As primeiras so ajustadas atravs de estorno ou da constituio de provises e as segundas so regularizadas atravs do seu registro. As contingncias, quando relevantes, so relatadas em notas explicativas.

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auditoria especial o de garantir a integridade patrimonial espelhada pelas demonstraes contbeis, o exame de robustez dos controles internos realizado de forma sumria. Os trabalhos so focados na aplicao de procedimentos de auditoria,24 visando obter a comprovao integral dos ativos e passivos da empresa avaliada. Na sua execuo, os indcios de fraudes so aprofundados com o objetivo de dimensionar seu volume com relao ao total dos ativos. A prestao de consultoria pelas empresas de auditoria externa abrange uma ampla gama de servios, desde aqueles em reas afins, como a consultoria tributria e de sistemas, at aqueles trabalhos de porte com o objetivo de montar sistemas de planejamento e controle integrados contabilidade. A auditoria de balano o servio prestado mais comum e tem o objetivo de expressar uma opinio sobre as demonstraes contbeis de uma empresa, certificando que elas foram elaboradas em obedincia aos PFC. Os trabalhos so executados com grande nvel de planejamento e superviso atravs do uso intensivo de papis de trabalho, sendo executado em duas fases. Na primeira, so avaliados os controles internos, e, na segunda, em funo do grau de robustez desses controles, so dimensionados e executados os procedimentos de auditoria. Portanto, a aplicao desses procedimentos balizada pela qualidade dos controles internos e sero mais aprofundados e extensivos quanto menos robustos forem esses controles.
Diferenas entre Auditoria Interna e Externa

Essas diferenas podem ser agrupadas em trs itens, relativos ao escopo dos trabalhos, grau de independncia e postura para deteco de fraudes. Na auditoria interna, o trabalho realizado por funcionrio da empresa; a reviso das atividades da empresa realizada de forma contnua; o objetivo principal atender s necessidades da administrao; o trabalho subdividido em relao s unidades organizacionais e aos limites de responsabilidade administrativa; e a reviso das operaes e dos controles internos voltada para a proposio de aperfeioamentos e para verificar o nvel de aderncia s normas internas (compliance). Na auditoria externa, o trabalho realizado por uma empresa de auditoria externa; o exame das informaes relativas s demonstraes contbeis
24 Esses procedimentos compreendem o exame e a contagem fsica, a confirmao, o exame de documentos originais, a conferncia de clculos, o exame de escriturao, a investigao minuciosa, o inqurito, o exame de registros auxiliares, a correlao de informaes obtidas e a observao.

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peridico; o objetivo principal atender s necessidades de terceiros no que diz respeito fidedignidade das informaes contbeis; o trabalho subdividido de acordo com os principais grupos de contas do balano patrimonial; a reviso das operaes e dos controles internos realizada para determinar a extenso em que devem ser aplicados os procedimentos de auditoria. O auditor interno procura ser independente com relao s pessoas envolvidas nas operaes ou unidades organizacionais que ele examina, porm permanece subordinado s necessidades e desejos da alta administrao. Os servios de auditoria externa compreendem a emisso de uma certificao independente para terceiros, portanto a credibilidade de seu parecer est associada ao nvel de independncia tcnica e econmica de quem o emite. O auditor interno est preocupado diretamente com o cumprimento das normas relativas integridade e efetividade dos controles internos (compliance) e deteco e preveno de fraudes de qualquer natureza. O auditor externo se preocupa marginalmente com a deteco de fraudes, a no ser que haja uma grande probabilidade de elas afetarem a integridade dos valores arrolados nas demonstraes contbeis.
Atribuindo Responsabilidades

A empresa auditada ou a de auditoria externa no so responsveis pelas fraudes puras contra o mercado e pelas fraudes operacionais. Portanto, a anlise das responsabilidades fica circunscrita apurao de fraudes contbeis ou fraudes puras contra a empresa, como os desfalques. No mbito interno, a responsabilidade pelas fraudes contbeis deve ser atribuda aos funcionrios da diviso de contabilidade, da controladoria e da diretoria financeira de uma empresa. Estas podem ser atenuadas por trs motivos: a crescente complexidade no registro de operaes especiais; o alto grau de interferncia da alta administrao no registro de casos especiais; e a falta de independncia de funcionrios subalternos em denunciar fraudes praticadas pelo alto escalo da empresa. Estes dois ltimos atenuantes podem ser aplicados, tambm, unidade de auditoria interna das empresas. No mbito externo empresa, a responsabilidade pelas fraudes contbeis deve ser creditada ao auditor externo. Suas possveis responsabilidades so abrangentes: (a) ele plenamente responsvel pela deteco de todas as fraudes contbeis; (b) podem existir atenuantes, do ponto de vista tcnico, nos casos de fraudes contbeis sofisticadas, porm sua responsabilidade

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continua integral; e (c) nos casos de fraudes puras contra a empresa, a sua responsabilidade relativa, na medida em que o escopo dos trabalhos de uma auditoria de balano no a sua deteco. Ao vincular os casos tomados como exemplos, observa-se um mesmo padro. No episdio WorldCom, foram indiciados, inicialmente, os executivos responsveis pela contabilidade, controladoria e diretoria financeira, e est sendo apurado o grau de envolvimento dos demais atores, principalmente do diretor-presidente, com base em possveis ganhos que tenham obtido com a prtica das fraudes. A Andersen foi escrutinada, apurando-se fortes indcios de negligncia ou conivncia criminosa. No caso Enron, essas mesmas caractersticas sobressaem, com uma grande diferena: a participao ativa de auditores da Andersen na prtica dos atos criminosos. Greenspan arrolou culpados pela crise, entre eles os auditores internos e os agentes de classificao de risco. Sua concluso no procede com relao aos auditores internos. A natureza e o escopo dos trabalhos desenvolvidos por eles visam, entre outras coisas, apurar possveis fraudes, contudo, para a sua realizao seriam necessrios uma reduzida interferncia da alta administrao e um elevado grau de independncia tcnica e econmica. Essas condies negativas impedem a apurao de qualquer fraude perpetrada por altos executivos da empresa. A acusao tambm soa injusta com relao atuao das agncias de classificao de risco, cuja matria-prima para a elaborao de seus relatrios de avaliao de risco depende da qualidade dos trabalhos desenvolvidos pelos auditores externos.
Limitaes Econmicas e Tcnicas

A certificao externa da prestao de contas de uma empresa ao mercado de capitais deve constituir o principal instrumento de controle para assegurar a fidedignidade das demonstraes contbeis. Os episdios analisados indicam que as falhas decorreram de vrios motivos, porm ressaltam-se dois: o exerccio da independncia tcnica dos auditores externos e a existncia de possveis limitaes tcnicas no escopo dos trabalhos de auditoria externa. A credibilidade dos auditores externos exige uma efetiva independncia, conceito que deve passar ao largo de qualquer suspeita de conflito de interesses, como a participao em outros negcios da empresa auditada ou a prestao de servios de consultoria para a mesma. Ele deve buscar essa independncia, tanto com relao existncia de qualquer interesse econmico na empresa auditada, quanto de uma possvel concentrao de sua carteira de clientes.

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A outra dvida que emerge se o escopo dos trabalhos da auditoria externa est adequado aos fins a que se prope. Trabalho recente25 na rea de contabilidade concluiu que, nas duas ltimas dcadas, os auditores se concentraram, cada vez mais, nos programas de computador para fazer balanos e checar os controles internos que supostamente revisam ou controlam o sistema, ao passo que diminuiu bastante, nos ltimos anos, o volume de transaes que so objeto de procedimentos de auditoria. Essa postura contrasta com o antigo estilo de auditoria, que inclua um volume razovel de testes, e criou, aparentemente, um novo problema: os softwares e os controles internos nos quais os auditores externos confiam so eficientes para evitar que os empregados subalternos desviem pequenos valores, mas podem ser burlados pelos principais executivos, aqueles que movimentam milhes ou bilhes. Portanto, no deve ser descartada a possibilidade de que a responsabilidade funcional dos auditores externos possa estar sendo afetada pela complexidade e pelo volume de transaes a serem revisadas ou auditadas.26 Em sntese, grande parte da motivao dos envolvidos nos recentes escndalos corporativos esteve fundamentada na prtica de uma tica empresarial desvirtuada. As inferncias obtidas sugerem que os interesses escusos envolvidos nas fraudes decorreram, basicamente, de conflitos de interesses dos executivos com relao aos dos proprietrios e que afloraram em conseqncia dos planos de stock options alm da eventual falta de independncia e de possveis limitaes tcnicas aos trabalhos dos auditores externos.

A Prtica da tica Empresarial


tica Empresarial27

A tica empresarial o comportamento da empresa uma entidade com fins lucrativos quando ela age em conformidade com os princpios morais e as
25 O estudo Fraudando o interesse pblico: um exame crtico da engenharia dos processos de auditoria e a probabilidade de detectar fraudes, realizado por dois professores de contabilidade americanos e publicado na revista Critical Perspectives on Accounting (Dow Jones Newswires, Gazeta Mercantil, 30 de julho de 2002). 26 A soluo para esse problema no simples e pode envolver maiores exigncias no que se refere aplicao dos procedimentos de auditoria na execuo dos servios de auditoria contbil. Contudo, na busca de possveis fraudes corporativas, deve ser desconsiderada a hiptese de se exigir, de forma generalizada, a realizao de auditorias especiais (due diligence) para comprovao da integridade patrimonial das empresas de mercado. Essa exigncia descabida por dois motivos: por no ser to disseminada a incidncia de fraudes e pelos relativamente elevados custos decorrentes da contratao desse tipo de servio. 27 Baseado em Moreira (1999).

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regras aceitas pela coletividade. Ao vincular a atuao da empresa tica ao bem comum, a tica empresarial encontra sustentao nas teorias do utilitarismo, do dever tico e contratualista e consubstancia ou permeia alguns dos conjuntos de regras ticas formais, como os cdigos de conduta internos das empresas, os cdigos de tica profissional de diversas categorias e as cartilhas de princpios de governana corporativa. Para entender o conceito de tica empresarial necessrio ver a empresa como uma unidade econmica que utiliza os fatores de produo para gerar produtos ou servios que sero vendidos no mercado pelo maior preo que este aceite pagar. A diferena entre o preo de venda e o custo constitui o resultado econmico, denominado lucro, cuja legitimidade vem sendo continuamente contestada. No sculo XVII, Adam Smith procurou demonstrar que o lucro no um acrscimo indevido, mas uma forma de distribuir renda e promover o bem-estar social, expondo uma viso que compatibilizava a atividade lucrativa com a tica. A atividade empresarial adquiriu crescente legitimidade quando passou a ser exercida com tica, a qual foi sustentada por leis e atos de proteo.28 A noo de tica empresarial ficou mais objetiva quando combinada com o conceito de desenvolvimento sustentvel que, na definio da Comisso Bruntland de 1987, significa satisfazer as necessidades de nossa gerao sem comprometer a sobrevivncia das geraes futuras. Entre as medidas preconizadas esto o da ecoeficincia e o de plena transparncia na prestao de contas.29 Os princpios da tica empresarial convergem com os do desenvolvimento sustentado. Em primeiro lugar, quando os dois recomendam que as ativida28 Os EUA tm a lei antitruste (Sherman Act, 1890); a proibio da prtica de discriminao de preos por parte de uma empresa com relao aos seus clientes (Lei Clayton, incio sculo XX); a poltica de preservao e proteo do meio ambiente (Conferncia Internacional sobre o Meio Ambiente, promovido pela ONU em 1972); a lei contra a prtica de corrupo no exterior (Foreign Corrupt Practices Act FCPA, de 1977), entre outros. 29 O princpio da ecoeficincia preconiza a entrega de bens e servios a preos competitivos que satisfaam as necessidades humanas, aumentem a qualidade de vida e reduzam, de forma progressiva, os impactos ecolgicos e a utilizao intensiva dos recursos, durante todo o ciclo de vida do produto, sempre dentro de um nvel compatvel com a capacidade de absoro estimada da Terra. O princpio da ampla transparncia compreende a divulgao de todas as informaes essenciais relativas ao desempenho da empresa para os acionistas e os stakeholders (clientes, fornecedores, bancos, empregados e comunidade), em trs linhas principais: na exposio dos resultados financeiros tradicionais, no relato de seu desempenho ambiental e na apresentao de sua postura social e tica.

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des empresariais devam ser exercidas com tica, o que contempla uma atuao de forma compatvel com a capacidade do planeta, permitindo a existncia de um legado para as novas geraes, e com uma prtica empresarial equnime de fazer negcios com honestidade e com respeito aos clientes, fornecedores, empregados e consumidores. Em segundo, quando aderem ao pressuposto de que haja ampla transparncia para todos os envolvidos, determinando que seja satisfeita a necessidade de um nvel mnimo de informaes, indispensvel s negociaes de eventuais conflitos, quer sejam de natureza tica, quer de natureza socioeconmica.
Empresa Socialmente Responsvel

A viso tradicional de empresa orientada para a gerao de lucros para seus proprietrios est evoluindo para a percepo de que o objetivo central da empresa deve reconhecer os limites do socialmente correto e do ecologicamente aceitvel. As empresas teriam que compatibilizar a viso privada com a funo social do capital, portanto elas teriam uma permisso ou concesso da sociedade para operar, na medida em que suas atividades interessam tanto ao empreendedor quanto comunidade. Essa viso corresponde ao reconhecimento da responsabilidade social dos empresrios, os quais somente teriam legitimidade para exercer suas atividades se o fizerem com tica social e ambiental. Os adeptos do pensamento liberal americano tm uma viso um pouco diferente do que seja empresa socialmente responsvel, condizente com princpios de auto-regulao e de baixo intervencionismo do Estado nos negcios:30 a funo da empresa em um mundo capitalista maximizar lucros, portanto empresa socialmente responsvel aquela que prioriza a eficincia, buscando preservar e aumentar seu valor para acionistas e funcionrios. O corolrio que uma organizao tica no precisa decodificar um conjunto de normas ou construir um cdigo. Coadunando-se com essa viso, encontram-se as razes pelas quais o Balano Social e Ambiental tm baixa aceitao pelas grandes corporaes americanas.

30 Exemplo dessa postura liberal o fato de o promotor-geral do Estado de Nova York, Eliot Spitzer, ter se tornado, em pouco tempo, uma das figuras mais importantes do mercado financeiro. Sua popularidade foi conseqncia de ter priorizado o combate a fraudes contra investidores. As prprias empresas esto dando apoio s investigaes por dois motivos: os promotores tm poder efetivo nos Estados Unidos e podem produzir suas prprias investigaes, independentemente daquelas feitas pelos policiais; e o mercado prefere a intensificao da fiscalizao a submeter-se a novas leis e regulamentos que podem, eventualmente, gessar as atividades das empresas.

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Formalizao da tica

A prtica da tica empresarial pode ser formalizada para atender a necessidades distintas: a adoo de cdigos de tica para disciplinar as prticas de seus funcionrios e executivos, e a implementao de uma cartilha de princpios de governana corporativa (GC) para explicitar e nortear o relacionamento entre os diversos plos de poder da empresa: a diretoria executiva, o conselho de administrao, os diversos comits de auditoria, de remunerao, de investimentos o conselho fiscal e a empresa de auditoria externa.
Os Cdigos de tica31

O cdigo de tica deve regular, entre outras coisas, a divulgao de dados da empresa; o exerccio de um segundo emprego; a necessidade de autorizao prvia para exercer cargo de direo em entidades como partidos polticos, instituies profissionais, associaes de classe ou organizaes de caridade; a concesso e o recebimento de brindes e presentes; a proibio de pagamento de propinas etc. E pode regular outras, como uma eventual autorizao dos funcionrios para a aplicao de testes aleatrios, de carter confidencial, para observar o cumprimento de obrigao de no usar bebidas alcolicas e drogas. Existem regras bsicas para que o cdigo de tica funcione de forma adequada: ele deve ser completo e abrangente, no se restringindo apenas parte das normas internas; suas disposies devem estar em sintonia com a cultura da empresa; e necessrio nomear um consultor ou ombudsman, para esclarecer as orientaes do cdigo e zelar pela sua observncia.32
Princpios de Governana Corporativa (GC)

A GC pode ser vista como um conjunto de prticas, utilizadas por empresa de capital aberto, que visam alinhar os interesses de todas as partes envol31 A thics Officer Association, entidade que rene diretores e gerentes exercendo funes de administrao de tica nas empresas, relata que todas as companhias da lista de 500 maiores empresas da revista Fortune tm cdigos de tica. Esses cdigos no indicam necessariamente que as empresas sejam corretas, pois a maioria delas ainda no distingue a tica do mero cumprimento da lei. 32 A observncia das regras, em algumas empresas, realizada por uma comisso indicada para isso, enquanto outras contratam especialistas externos, at como forma de evitar conflitos de interesses ou envolvimento emocional com colegas, nos casos de apurao interna de possveis fraudes praticadas por funcionrios. Comer, Price e Ardis (1990) apresentam um conjunto de tcnicas de entrevistas com pessoas suspeitas de desonestidade nas empresas.

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vidas no desempenho da empresa: os acionistas (controladores e minoritrios), e os chamados stakeholders, compreendendo credores, empregados, clientes, fornecedores e a comunidade. As prticas de GC referem-se transparncia, prestao de contas e tratamento dispensado aos acionistas. recomendvel que a sua adoo se faa por meio de uma cartilha de GC, a exemplo da cartilha recm-divulgada pela CVM, a qual tem o objetivo de explicitar esse conjunto de prticas, formalizando as regras de convivncia entre atores com interesses diferenciados e, s vezes, at divergentes. A sua adoo est ancorada no interesse de facilitar o acesso da empresa ao mercado de capitais, portanto aconselhvel que o nvel de adeso s prticas recomendadas seja explicitada na forma pratique ou explique. Dessa forma, a companhia poder expor, de modo transparente, as suas razes para no adotar alguma recomendao.
A Prtica da tica Empresarial

A tica deixou de ser um luxo e passou a ser uma necessidade, tornando-se uma atividade corporativa voltada reputao da companhia. Na opinio de alguns, o conselho de administrao das empresas deveria tomar essa questo para si, tratando-a no mbito de cdigos de tica e de princpios de governana corporativa. Caberia ao conselho estimular uma cultura tica na empresa e demonstrar a evidente convergncia entre o movimento tico e a GC. Alguns acham que a implementao de um cdigo de tica gera valor para a empresa tanto para o pblico externo quanto para o interno; os consumidores valorizam mais empresas politicamente corretas; e, uma vez implementado, o cdigo ajuda a empresa a atrair e manter em seus quadros empregados mais afinados com seus valores. Outros so da opinio de que os cdigos de tica tm pouco a fazer para controlar a ao de agentes numa organizao complexa, porm podem funcionar como meio de punio. Constata-se que em empresas em que a fraude e a desonestidade esto presentes, existe a necessidade de exercer algum tipo de controle sobre as aes de seus agentes e clientes internos. A principal funo dos cdigos de tica utiliz-lo, nos casos em que se apure a sua desobedincia, para exercer a punio do funcionrio e garantir salvaguardas legais empresa. Joo Bosco Lodi, consultor de empresas, opinava que um cdigo de conduta e um telefone vermelho no mudam o comportamento moral da alta adminis-

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trao da empresa e de seus quadros gerenciais.33 Sua impresso que a tica , para muitas empresas, apenas uma cortina para uma forma mais sutil de hipocrisia empresarial e um investimento para resguardar a imagem de respeitabilidade dos conselheiros e dirigentes, pois, em muitos casos, os milhes gastos em tica so mais uma sacada de marqueteiros para melhorar a reputao da empresa. Em suma, a ampla disseminao de cdigos de conduta empresariais no esconde o fato de que uma organizao tica no necessita decodificar um conjunto de normas ou construir um cdigo, pois valores ticos devem estar implicitamente aceitos pelos seus funcionrios, desde que sejam desejados, de fato, por aqueles envolvidos em decises com dilemas morais. Algumas das fraudes corporativas nos EUA resultaram da implementao de planos equivocados de stock options e de um esquema de concentrao de poderes, ambos convergindo para uma situao de inadequada segregao de funes, propiciando a emergncia de conflitos de interesses entre os detentores das opes e os detentores das aes. Pesquisa recente34 explorou a hiptese de que os planos de stock options implementados nas grandes empresas americanas tiveram seus objetivos originais desvirtuados. Nos moldes praticados, as stock options inibem uma vinculao efetiva entre o desempenho esperado acima da mdia e sua remunerao. As concluses foram de que seus resultados recompensam a mediocridade; so concedidas por um preo de exerccio igual ao preo vigente no mercado; seus preos de exerccio podem ser reajustados; elas podem ser vendidas to logo os executivos tenham direito a elas; entre outras prticas. Segundo concluram os pesquisadores, os planos de stock options, conforme usualmente praticados pelas grandes corporaes americanas, constituem formas de extrao e transferncia de lucros das empresas para seus executivos bem acima do que determinariam a eficincia do mercado e o valor mximo do acionista. Bons princpios de GC devem estabelecer um nvel de segregao de funes que conceda harmonia s funes exercidas e equilbrio de poderes. Numa empresa em que os princpios de GC estejam implementados, a
33 tica a servio da imagem, artigo publicado na Gazeta Mercantil de 3 de abril de 2000. 34 Managerial power and rent extraction in the design of executive compensation, de Lucian Bebchuc, Jesse Fried e David Walter, pesquisadores da Harvard Law School e da Universidade da Califrnia, a ser publicado na University of Chicago Law Review (The Economist, publicado em Valor Econmico de 16 de julho de 2002).

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diretoria deve prestar contas ao conselho de administrao, que por sua vez deve ser integrado por conselheiros independentes. O conselho tem que ter uma participao efetiva em diversas reas: no comit de remunerao, para negociar esquemas de remunerao que no sejam extorsivos; no comit de auditoria, para orientar a conduo dos trabalhos realizados pela auditoria externa; e assim por diante. Esses diferentes sistemas de controle procuram equilibrar os plos de poder para que as decises sejam tomadas em benefcio de todos os interessados. Nos casos da Enron e da WorldCom, os princpios de uma boa GC revelaram-se ausentes, contribuindo para a prtica de atos antiticos. Em ambos os casos, os interesses dos executivos e dos acionistas no estavam alinhados, pois as stock options induziam prtica de fraudes. Nos dois casos, os conselhos de administrao no exerciam suas atividades com independncia, sendo compostos, em parte, e dominados pelos diretores executivos. No caso da Enron, para realizar seu trabalho de certificao independente, a Andersen reportava-se diretoria executiva, justamente onde havia um grande nmero de interessados na execuo das fraudes que foram cometidas. Curiosamente, existiam cdigos de tica nas duas empresas.

6. As Lies que Ficaram


Apesar da diferena radical entre a realidade americana e a nacional, o trabalho se prope a estabelecer paralelos com o ambiente e a situao das empresas que se referem s prticas contbeis, de auditoria e de GC, na procura das lies resultantes dos episdios relatados. Este trabalho no abordou, de forma sistemtica e em detalhes, nenhum escndalo financeiro ocorrido com empresas nacionais, pois a imprensa brasileira geralmente no reporta os casos de escndalos financeiros em detalhes, nem os acompanha com o auxlio de especialistas financeiros. Por esses motivos, existe uma grande dificuldade em obter um quadro transparente dos escndalos financeiros ocorridos no Pas.35
35 Por exemplo, foi publicado um artigo relatando o fato de a Secretaria da Receita Federal ter multado trs laboratrios farmacuticos em R$ 90 milhes; e estar com outros 17 sob fiscalizao. As multas eram decorrentes da apurao de possveis fraudes em preos de transferncia, visando aumentar o custo de matrias-primas importadas das matrizes, com a conseqente reduo da base tributria. Apesar da aplicao da multa por sonegao fiscal, trazendo o assunto para a esfera do interesse pblico, o artigo no nomeava nenhuma das empresas envolvidas (O Globo, 22 de julho de 2002).

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Um Outro Contexto
tica e Desenvolvimento Humano

O ltimo Relatrio de Desenvolvimento Humano, divulgado no final de julho pelo Programa das Naes Unidas para o Desenvolvimento (PNUD), fez uma avaliao do sistema poltico de diversos pases baseado em 11 quesitos, dos quais nos interessam trs para efeitos deste artigo: liberdade de imprensa, ndice de percepo de corrupo e estado de direito. Com relao ao primeiro, o Brasil foi avaliado como tendo uma imprensa parcialmente livre, obtendo nota 31 numa escala de 0 a 100. Essa nota situa o Pas numa posio bastante prxima da classificao de liberdade total (faixa de 0 a 30 pontos). No entanto, o quarto poder no tem exercido, de forma efetiva, sua liberdade para divulgar desvios ticos no ambiente empresarial, sendo relevante destacar que as redes de comunicaes estaduais esto, quase todas, dominadas por famlias de polticos, o que sugere a forte possibilidade de a transparncia do fluxo de informaes estar comprometida, favorecendo a prtica de fraudes em todos os nveis. O ndice de corrupo do Brasil recebeu nota 4, numa escala de 0 a 10, salientando que notas inferiores a 5 reprovam os pases nesse quesito. Na opinio de executivos, analistas de risco e acadmicos, o Brasil no passa no teste de corrupo governamental, estando classificado em 56 lugar na lista dos pases mais corruptos dentre uma lista de 102 pases. A percepo de que a corrupo alta no Brasil tem dois desdobramentos: significa menor propenso a investir por parte de investidores estrangeiros, pois alta corrupo significa maiores custos; e representa menor qualidade de vida para os brasileiros, pois o grau de corrupo est diretamente ligado qualidade de vida de nossa populao. Nessa mesma pesquisa, comparativamente, os EUA esto em 16 lugar, com 7,7 pontos. O quesito estado de direto foi um no qual o Brasil teve uma das piores avaliaes, obtendo nota 0,26, numa escala de 2,5 a + 2,5. Esse quesito julgado com base na existncia de mercados negros, no respeito pblico e privado a contratos, na corrupo do sistema bancrio, em obstculos realizao de negcios e na previsibilidade das decises do Poder Judicirio. Essa nota reflete um contexto muito difcil para a prtica das atividades e da tica empresariais.

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A CRISE DE CREDIBILIDADE CORPORATIVA

O ambiente nacional aqui delineado no favorece os negcios. Os trs fatores avaliados de forma negativa contribuem para explicar duas situaes: o baixo volume de crdito direcionado para as atividades empresariais, fruto de uma relao desequilibrada entre credor e devedor; e a reduzida participao do mercado de capitais no financiamento dos negcios, acarretada em grande parte pela baixa proteo aos acionistas minoritrios.
Corrupo e Fraudes Contbeis

As perdas anuais com fraudes chegam a US$ 400 bilhes em todo o mundo, de acordo com a Kroll, empresa especializada em gerenciamento de riscos. Tem crescido o nmero de empresas que pede a abertura de inquritos policiais para coibir prticas fraudulentas cometidas por funcionrios e at mesmo por executivos, pois somente com inqurito policial a empresa pode responsabilizar o fraudador e se eximir da responsabilidade civil que os atos fraudulentos possam ter causado a terceiros. Entre as fraudes mais comuns cometidas no Brasil esto os desvios de recursos por funcionrios (fraudes puras) e as manobras para a reduo do lucro (fraudes contbeis). As fraudes puras tm um perfil bem distinto, pois ocorrem, em geral, em esquemas montados com fornecedores ou funcionrios do governo, em prejuzo do proprietrio da empresa, o que espelha um ambiente menos propcio a fraudes do tipo Enron. No Brasil, o direito romano-germnico ou direito positivo impe contabilidade intensa normatizao, embora a verificao da aderncia das demonstraes contbeis aos PFC ainda encontre algumas reas cinzentas, em que as leis e normas deixam espao para o arbtrio das empresas. A reduo do lucro , por excelncia, o campo das fraudes contbeis no Pas, sendo realizada com um objetivo: minimizao de impostos e de dividendos. Na estrutura societria de grande nmero de empresas brasileiras, com controladores bem definidos, todos os meios so acionados para manter os recursos dentro da empresa. As fraudes contbeis envolvem desde acintosas afrontas aos PFC at manobras mais sutis, de difcil confirmao, e que ocorrem principalmente em contas do balano que no podem ser checadas fisicamente. Essas manobras so realizadas com transaes cuja mensurao est permeada por um alto grau de subjetividade, resultando em valores que no podem ser clara e objetivamente definidos, e afetam as estimativas para as provises e contin-

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gncias trabalhistas e ambientais, as provises para devedores duvidosos e o nvel de obrigaes atuariais com fundos de penso, entre outras. O estudo que avaliou o grau de permissividade tica dos profissionais da contabilidade no Brasil36 com relao natureza da manipulao operacional ou contbil traduz a lgica que orienta o comportamento deles. O fato de as empresas nacionais de capital aberto terem controle concentrado por grupos familiares, com gesto parcialmente familiar exercida num contexto relacional, contribui para explicar a inclinao dos profissionais de contabilidade no Brasil a serem mais receptivos a manipulaes contbeis do que os seus congneres americanos. A situao diferenciada das empresas brasileiras em relao s americanas decorre de vrios motivos: pequeno o contingente de empresas com aes negociadas em bolsa de valores; a concesso de stock options no constitui prtica comum no Brasil; e as medidas saneadoras implementadas aps os grandes escndalos ocorridos na dcada de 1990, como os dos bancos Econmico e Nacional, parecem ter se revelado eficientes.
Auditoria Externa

A atuao profissional dos auditores externos est regulada pela Instruo CVM 308, emitida em 14 de maio de 1999, com a exceo do seu Art. 23, que se encontra sub judice. Tal artigo, em seus dois incisos, estabelece regras de impedimento para as empresas de auditoria, vedando a prestao de servios quando ela adquirir ou manter valores mobilirios da entidade ou prestar, de forma concomitante, servios de consultoria e de auditoria externa. As demais regras esto em vigor e so abrangentes, incluindo a exigncia de exame de qualificao tcnica; a obrigatoriedade de rotao de auditores aps cinco anos; a implantao de programa interno de controle de qualidade; a reviso de seu controle de qualidade por empresas pares; e a implantao de programa de educao continuada. A Instruo CVM 308 representa um considervel avano em proporcionar um contexto operacional com menor conflito de interesses entre as empresas e seus auditores. Enquanto reguladores de outros pases discutem a adoo de medidas para minimizar a emergncia de conflitos de interesses, essa instruo vem sendo contestada na Justia brasileira h trs anos.
36 Estudo de Moacir Sancovschi (UFRJ) e Felipe Janot de Matos (FACC/UFRJ).

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Na fronte da fiscalizao, uma fonte da CVM revelou que a autarquia detectou, desde 1994, mais de cem casos de empresas que apresentaram um lucro menor do que o real. Em 2001 foram republicadas demonstraes contbeis de 17 empresas, chegando a dez s no 1 semestre de 2002.

A Governana Corporativa no Brasil


As grandes corporaes americanas tm suas aes distribudas de forma altamente pulverizada, o que exige um conjunto de princpios de GC bem diferente do demandado pelo mercado de capitais brasileiro, no qual as empresas so, em sua maioria, de controle claramente identificado.37 No Brasil, o prmio de controle38 elevado em relao a outros pases, o que sugere a existncia de uma fraca proteo aos minoritrios, pois, em tese, deveria haver ganhos para todos.39 Os minoritrios perdem quando os administradores no seguem os objetivos dos investidores, diluindo o direito dos minoritrios atravs de pagamento de salrios excessivos, vendas de ativos ou produtos para empresas controladas pelos prprios administradores a preos favorveis, escolha de estratgias de investimento orientadas por razes pessoais etc. No contexto nacional, os princpios de GC deveriam estar focados na defesa do minoritrio atravs da formalizao de normas explcitas regulando os direitos e deveres dos acionistas controladores e dos minoritrios. Existe uma corrente que nega a nfase proteo do minoritrio, restringindo o alcance de objetivos da GC melhoria da gesto, em nome de uma enviesada tropicalizao. Encampam, ainda, a tese de que a defesa dos acionistas minoritrios assunto que foge ao escopo de uma GC tropicalizada. Subjacente a esse raciocnio est a premissa de que a mediao de conflitos entre os controladores e uma administrao profissionalizada deveria constituir o seu cerne.
37 Avaliao realizada esse ano revelou que, no Brasil, 605 das empresas abertas possuem um acionista com mais de 50% dos votos e este acionista possui em mdia 74% do capital votante. Entre as empresas em que o controle no est em mos de um nico acionista, os trs maiores possuem 78% do capital votante e os cinco maiores detm uma parcela de 82% do capital votante. 38 o valor adicional ao preo de mercado pago por um terceiro para garantir a maioria do capital votante de uma empresa. Em tese, ao deter uma parcela grande do capital de uma empresa, o investidor est correndo um risco maior porque no est diversificando. Esse risco deve ser compensado pelo benefcio do prmio de controle. 39 Ao comprar aes de uma empresa, o investidor espera uma maximizao do retorno do capital investido nas aes; mas quando h concentrao do controle, esse objetivo no ser necessariamente seguido pelos controladores da empresa, porque eles j tm garantido o prmio de controle.

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Os partidrios dessa GC restrita tm uma viso reducionista: por menor que seja a participao de recursos do mercado providos pelos acionistas minoritrios, sua defesa a essncia tica de um bom padro de GC, na medida em que a sua adoo busca conceder equilbrio, numa relao de poder, parte menos protegida. Essa postura restritiva tambm minimiza o fato de que as empresas abertas brasileiras tm outras obrigaes alm daquelas relativas otimizao da gesto operacional, como a de realizar uma adequada prestao de contas.

7. Concluses
A gnese da crise de credibilidade das corporaes americanas foi creditada por alguns a falhas estruturais do mercado, enquanto outros viram suas origens em fatores ligados ao funcionamento do mercado, portanto, de natureza conjuntural. Alguns analistas valorizam sua futura importncia histrica, prevendo que o governo de George W. Bush ser mais conhecido pelos escndalos corporativos do que pela tragdia de 11 de setembro. A anlise dos casos permitiu estabelecer inferncias que convergem para o diagnstico de existncia de uma crise de natureza conjuntural. As suas razes esto nos baixos padres ticos utilizados pelos envolvidos e demonstrou que foi um espasmo localizado em setores especficos, embora com conseqncias que se afiguram significativas para a economia real. A realidade brasileira no semelhante americana, pois no Brasil, entre outras diferenas, existe a percepo de um nvel mais elevado e generalizado de corrupo; aqui prevalece o sistema de controle definido para grande parte das empresas de capital aberto, de origem familiar; e observa-se baixa disseminao de stock options entre os incentivos concedidos para os executivos. Duas importantes lies que a crise de credibilidade corporativa ressaltou com as devidas ressalvas relativas ao contexto e atuao diferenciados so que as atividades empresariais tero maior legitimidade quando forem praticadas com tica e que a prtica da tica empresarial essencial para impedir a ocorrncia de desvios ticos pelos executivos ou controladores de empresas nacionais. As empresas somente sero socialmente responsveis e ticas quando esses padres de comportamento passarem a serem demandados, ou melhor, exigidos pelos stakeholders e pela comunidade. Sem uma mudana nas

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estruturas de governana de nossas empresas, exigindo maior transparncia e participao, no h como crer que empresas se tornaro ticas por meio da simples adoo de cdigos de tica e da incluso, em seus relatrios financeiros, de discursos carregados de auto-elogios elaborados por marqueteiros. Um posicionamento firme na demonstrao de que a empresa est adotando um elevado padro de governana seria a sua adeso formal aos princpios de GC, com sua divulgao atravs de uma cartilha a ser distribuda para todos os seus acionistas. A campanha por melhores padres de governana corporativa significa o estmulo implementao de um sistema de separao e equilbrio entre os poderes, tendo como principal finalidade fazer com que os gestores de empresas abertas reconheam que quem administra recursos da coletividade est desempenhando uma funo social e tem um dever fiducirio. No fundo significa fazer prevalecer o interesse social e introduzir a tica empresarial na gesto societria, evitando que o poder seja exercido de modo arbitrrio pelo controlador.

Apndice Descrio dos Casos (Dados Coletados at 30 de agosto de 2002)


Adelphia
Em 25 de junho, a Adelphia Communications, sexta maior empresa americana de TV a cabo, com seis milhes de clientes, entrou com pedido de falncia, declarando dvidas de US$ 18,6 bilhes e deixando prejuzos estimados em US$ 60 bilhes aos investidores. Os promotores da Justia e investigadores da SEC acusam ex-diretores da empresa de ocultar, de forma fraudulenta, cerca de US$ 2,3 bilhes em dvidas, alm de usar recursos da empresa em benefcio prprio, para comprar aes, apartamentos de luxo e at para construir um campo de golfe. Em 24 de julho, o fundador da empresa, John Rigas, dois de seus filhos e dois ex-executivos foram presos, acusados de desfalque de mais de US$ 1 bilho. Coincidentemente, no mesmo dia, a bolsa de valores subiu mais de 6%.

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AOL Time Warner


Em 26 de julho, as aes do grupo AOL Time Warner caram 15% depois de a empresa ter informado o mercado que a SEC estava investigando as transaes de sua subsidiria America Online. O rgo regulador instaurou uma investigao depois da publicao de matria no jornal The Washington Post, afirmando que a empresa, no perodo de julho de 2000 a maro de 2002, teria utilizado mtodos inadequados para contabilizar a receita de anncios de sua subsidiria America Online, contribuindo para inflar as receitas em US$ 270 milhes. O porta-voz do grupo informou estar muito tranqilo com relao veracidade das informaes contbeis, que conta com a anuncia de sua empresa de auditoria externa, a Ernst & Young, ressaltando, ainda, que o valor total dos acordos imaterial, correspondendo a 2% do seu faturamento. Essa no a primeira vez que o balano da AOL questionado: em maio de 2000 a companhia preferiu pagar uma multa de US$ 3,5 milhes para encerrar um inqurito da SEC, no qual era acusada de contabilizar como receitas o custo do envio de disquetes por correspondncia a potenciais clientes. Em 1 de agosto, o Departamento de Justia dos EUA entrou com investigaes em paralelo a fim de examinar as mesmas transaes. Em 15 de agosto, o grupo reconheceu que sua diviso AOL contabilizou trs transaes caracterizadas como negociaes simultneas (round trip), o que inflou seus resultados em US$ 49 milhes. Curiosamente, uma das transaes foi com a UUNet, subsidiria da WorldCom, e outra com a Qwest, ambas em curso problemtico. A SEC est investigando essas transaes.

WorldCom
A empresa a segunda maior companhia de telefonia de longa distncia dos EUA e j era malvista no mercado antes de protagonizar o maior processo de reestruturao financeira ocorrido no mundo, superando inclusive a concordata da Enron. Especialistas dizem que os auditores da Andersen deveriam ter descoberto as fraudes cometidas. O caso comeou em 25 de junho, quando a empresa informou ter registrado, de forma equivocada, mais de US$ 3,85 bilhes de despesas como se fossem

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investimentos. Acusada de fraude pela SEC, em 21 de julho pediu concordata, registrando US$ 107 bilhes em ativos e US$ 41 bilhes em dvidas, incluindo US$ 30 bilhes aos detentores de bnus. A WorldCom perdeu US$ 100 bilhes de valor de mercado entre 25 de junho e 1o de agosto. A constatao de que os executivos da empresa haviam ganhado US$ 140 milhes em salrios, bnus e lucros na venda de aes ao mesmo tempo em que cometiam fraudes contbeis para apresentar lucros inexistentes, lesando o pblico investidor, causou grande indignao pblica e contribuiu para a rpida tramitao da Lei Oxley-Sarbanes, promulgada em 30 de julho. Os ex-executivos Scott Sullivan (diretor financeiro) e David Myers (controller) entregaram-se s autoridades federais em 1 de agosto, sendo liberados depois de pagar fianas milionrias de US$ 10 milhes e US$ 2 milhes, respectivamente, e de ter seus passaportes apreendidos. Eles respondero em liberdade a uma investigao que abrange sete casos de fraudes com ttulos financeiros, conspirao para realizar fraudes e fornecimento de declaraes inexatas SEC. Em 9 de agosto, foram divulgados novos erros encontrados pelos auditores externos nas demonstraes contbeis relativas a 1999 e 2000, representados por US$ 3,3 bilhes de provises e maus emprstimos lanados como lucro operacional, ampliando para US$ 7,2 bilhes o valor dos prejuzos ocultados no passado e que sero corrigidos com a republicao das demonstraes contbeis. O fundador e ex-presidente da empresa, Bernard Ebbers, que pediu demisso em abril deste ano sob presso dos acionistas, est na mira da Justia, pois est devendo US$ 408 milhes empresa, referentes a um emprstimo pessoal obtido no final de 2000 para cobrir prejuzos nas aplicaes em aes. Em 28 de agosto, Scott Sullivan foi formalmente indiciado sob as acusaes de prestar informaes falsas SEC e de ter orquestrado a fraude contbil de US$ 7,2 bilhes. Com ele foi indiciado Bufford Yates Jr., ex-diretor de contabilidade geral da empresa.

Qwest
Em 10 de julho, a Qwest, quarta maior empresa de telefonia local dos EUA anunciou que estava sendo objeto de uma investigao criminal pelo Depar-

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tamento de Justia, alm de confirmar que tambm vinha sendo investigada pela SEC. Em 29 de julho, admitiu ter contabilizado, de forma errada, cerca de US$ 1,16 bilho relativos a vendas de equipamentos de comunicao durante o perodo de 1999 a 2001. Confirmou estar revendo suas prticas contbeis e que republicaria suas demonstraes contbeis referentes aos ltimos exerccios com o auxlio da KPMG, sua atual auditora. Em 8 de agosto, anunciou um prejuzo de US$ 1,1 bilho relativo ao segundo trimestre. Analistas temem que a empresa seja forada a pedir concordata a curto prazo.

Global Crossing
A empresa uma das maiores empresas de telecomunicaes dos EUA (detm ativos de US$ 25,5 bilhes), estando em concordata desde janeiro deste ano. Existem suspeitas de fraude representada por um esquema de venda e recompra de capacidade de transmisso com o objetivo de inflar a receita (trocas vazias). Em 9 de agosto, a Global Crossing acertou a venda de uma participao majoritria na companhia para as empresas asiticas Hutchison Whampoa e Singapore Technologies Telemedia, que pagaram US$ 250 milhes por 61,5% da empresa, sendo os restantes 38,5% entregues aos credores de uma dvida de US$ 12,4 bilhes.

Tyco International
Este caso comeou no incio do ano, quando Dennis Koslowski, na poca diretor-presidente do conglomerado Tyco International, foi indiciado pelo IRS (Departamento da Receita Federal) por sonegao de mais de US$ 1 milho em impostos sobre a compra de obras de arte no valor de US$ 13 milhes. O IRS passou, logo depois, a investigar as atividades do conglomerado, uma holding diversificada sediada nas Bermudas com interesses em fbricas de conectores eltricos, equipamentos mdicos e alarmes de incndio, e que mudou, nos ltimos anos, vrias de suas subsidirias para parasos fiscais no Caribe, como Bermudas, Barbados e Ilhas Cayman.

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Em 2 de junho, Koslowski saiu da empresa e est sendo processado por sonegao de impostos, destruio de provas e falsificao de documentos na Justia de Nova Iorque. Segundo denncia do The Wall Street Journal, a companhia gastou US$ 135 milhes nos ltimos cinco anos para sustentar o estilo de vida extravagante de seu ex-executivo. Duas ONGs americanas, a United for a Fair Economy e a Institute for Policy Studies, consideraram Kolowski o caso mais escandaloso de descompasso entre ganho pessoal e desempenho administrativo: o executivo ganhou US$ 331 milhes de uma empresa que perdeu US$ 71 bilhes em valor de mercado e que demitiu 18 mil pessoas.

Xerox
Em abril deste ano, a SEC aplicou Xerox, produtora de equipamentos digitais, uma multa de US$ 10 milhes, a maior em um caso de desrespeito a regras para a elaborao de demonstraes contbeis, e adotou uma postura pouco usual de criticar vigorosa e publicamente a empresa por no cooperar com uma investigao que j dura dois anos. Em 28 de junho, no mbito do acordo que fez com a SEC, a Xerox republicou suas demonstraes contbeis devido m aplicao dos princpios de contabilidade geralmente aceitos, embora a SEC continue a investigar exexecutivos da Xerox e da KPMG, antes responsvel pela auditoria da empresa. A republicao abrange os cinco ltimos anos e implicou no estorno de US$ 6,4 bilhes de receitas e de US$ 1,4 bilho em lucros, decorrentes da desconsiderao de receitas futuras de grandes contratos de longo prazo. Na realidade, essas receitas deveriam ser contabilizadas gradualmente, conforme fossem sendo fornecidos os produtos e servios. Em muitos casos, esses contratos tm sua progresso condicionada a metas que podem ser rompidas antes do final. Duas semanas aps a republicao dos nmeros revisados, constantes de um documento de mil pginas, os analistas continuavam tendo dificuldades em estimar as implicaes da reviso sobre os lucros futuros e a evoluo do fluxo de caixa da empresa, devido falta de clareza das demonstraes republicadas. Esse fato, aliado ao pesado endividamento da empresa, torna pessimista a perspectiva de valorizao do papel da empresa na bolsa de valores.

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ImClone Systems
Em 28 de dezembro do ano passado, os papis da ImClone sofreram forte queda nas bolsas devido divulgao de que o FDA (Food and Drug Administration) no havia autorizado a continuidade dos testes com o Erbitux, um novo frmaco contra o cncer, que estava em fase de testes. No dia anterior divulgao oficial houve um grande movimento de venda de aes da empresa por parte de familiares e amigos de Sam Waksal, ento diretor-presidente da empresa, caracterizando o uso de informaes privilegiadas. No incio de junho, Sam Waksal, j na qualidade de ex-diretor-presidente, foi preso, sendo liberado aps pagar fiana de US$ 10 milhes sob a acusao de cometer fraudes, perjrio e de usar informaes privilegiadas. Em 08 de agosto, foi formalmente indiciado por uso de informaes privilegiadas na negociao de aes da ImClone, obstruo da Justia, fraude bancria e conspirao para cometer perjrio. Ele no conseguiu chegar a um acordo com os promotores para se declarar culpado em troca de uma reduo na sentena.

Bristol-Meyers Squibb
Em 12 de julho, a imprensa divulgou que a Bristol-Meyers Squibb, quinta maior empresa farmacutica do mundo, estava sob investigao da SEC. Durante os anos de 2000 e 2001, ela lanou uma campanha agressiva de descontos e promoes para seus distribuidores, o que pode ter inflado suas receitas em US$ 1 bilho. Os clientes ficaram com estoques superdimensionados, o que deve reduzir o faturamento da empresa metade do que faturou em 2001. A posio da empresa a de que no houve irregularidade contbil.

Merck
Em 6 de julho, a Merck republicou suas demonstraes contbeis relativas aos trs ltimos exerccios, com o estorno de receitas e custos no idntico valor de US$ 12,4 bilhes, referentes a receitas derivadas de co-pagamento por parte de clientes, uma espcie de franquia paga pelos clientes de sua subsidiria MedCo na compra de remdios. A republicao foi decorrncia de orientao da SEC, no mbito de uma oferta inicial de aes (IPO) da MedCo. O ajuste teve sinal verde da

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PricewaterhouseCoopers (PwC), sua atual auditora externa, que substituiu a Andersen em fevereiro. A SEC analisou as demonstraes depois da reviso contbil e, no tendo encontrado problemas, autorizou a venda dos papis. Recentemente, a S&P concedeu classificao triplo A para a empresa, por considerar que suas prticas contbeis so consistentes.

Enron
Em setembro de 2001, comearam a circular boatos sobre a sade financeira da Enron. Em outubro, a empresa informou um prejuzo de US$ 618 milhes no terceiro trimestre e reduziu o valor de seus ativos em US$ 1,2 bilho. Em novembro, a empresa admitiu ter inflado seus lucros em US$ 586 milhes ao longo dos cinco anos anteriores. Nesse mesmo ms, fracassou a tentativa de fuso com a rival Dynegy. Em 1o de dezembro de 2001 a Enron entrou com pedido de reestruturao financeira, num processo envolvendo ativos de US$ 63 bilhes, perdas de US$ 32 bilhes em valor de mercado para as aes e US$ 1 bilho de perdas do fundo de penso dos funcionrios. O caso foi emblemtico por vrios motivos: foi a maior concordata no mercado de capitais at ento, representava a dbcle da stima maior empresa americana, considerada, at ento, uma empresa modelo; evidenciava a colaborao dos auditores da empresa, a Andersen, no esquema de fraudes; mal ocultava o envolvimento da elite poltica americana com os executivos da empresa; e expunha os frgeis padres de governana corporativa vigentes na empresa. Em 24 de janeiro deste ano, David Duncan, ex-auditor da Andersen, responsvel pela conta da Enron, recusou-se a testemunhar perante uma subcomisso do Congresso. A Andersen foi informada das irregularidades na contabilidade da empresas meses antes de elas virem a pblico. Dias antes de eclodir o escndalo, executivos da Andersen apagaram arquivos de computador e picotaram documentos da Enron, destruindo um nmero significativo, mas indeterminado de documentos relacionados com a auditoria feita pela empresa na contabilidade da Enron, conforme admitiu posteriormente o executivo-chefe da Andersen. O cerco comeou a se fechar em 21 de julho, quando Michael Kopper, ex-diretor da Enron, declarou-se culpado, perante um Tribunal Federal, por lavagem de dinheiro e fraude, num acordo com os promotores. Ele era

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auxiliar direto e substituto oficial de Andrew Fastow, ex-diretor financeiro da Enron, e reconheceu que ajudou seu chefe a esconder transaes com parcerias privadas para ocultar perdas de US$ 1 bilho, inflar lucros e contribuir para levar a Enron concordata. Como parte do acordo, Kopper vai devolver US$ 12 milhes, dos quais US$ 8 milhes iro para a SEC. Aps seu depoimento, ele foi libertado mediante pagamento de multa de US$ 5 milhes e pode ser condenado pena mxima de 15 anos de priso pela sua participao nas fraudes. Segundo relatrio da comisso especial criada para apurar o caso, Kopper ganhou mais de US$ 10 milhes e Fastow, mais de US$ 30 milhes com essas fraudes. Em 30 de julho, a Justia Federal americana decidiu, por unanimidade, que a Andersen era culpada de obstruo da Justia na investigao de fraude na falncia da Enron. A destruio de documentos feita pela Andersen contribuiu para prejudicar as investigaes e atrasar o processo de apurao de responsabilidades no caso.

Dynegy
Em 6 de agosto, a imprensa divulgou que as prticas contbeis e comerciais da Dynegy, uma das maiores empresas do setor de comercializao de energia eltrica estavam sendo investigadas pela SEC e pela Procuradoria Geral. A empresa suspeita de ter aumentado artificialmente suas receitas e lucros nas demonstraes contbeis. Chuck Watson deixou seu cargo de diretor-presidente no ltimo trimestre, aps a empresa confirmar ter usado as operaes de ida-e-volta. Em 15 de agosto, a empresa certificou suas demonstraes contbeis deste ano, conforme exige a nova Lei Oxley-Sarbanes, mas disse no poder garantir a veracidade dos resultados apresentados em exerccios anteriores.

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