ALAVANCAGEM FINANCEIRA COMO INSTRUMENTO DE GESTO

RACIONAL DOS RECURSOS DE TERCEIROS NAS ORGANIZAES

Joilma Neves da Silva

Resumo
As empresas podem financiar suas atividades pelo emprego de recursos prprios e
de terceiros que, unidos, constituem sua estrutura de capital. Atualmente, as
organizaes se deparam com ambientes complicados e modificveis, que so
decididos por seus clientes, seus donos e pela sociedade na qual atuam. O sucesso
de todo projeto depende da colaborao dos interessados e, por isso,
imprescindvel assegurar que suas perspectivas e necessidades sejam conhecidas e
consideradas pelos gestores. O programa de operaes financeiras, que consiste
em planejar as despesas e receitas financeiras, bem como as fontes e as condies
gerais dos financiamentos, exige um intenso conhecimento do mercado financeiro e
da economia Brasileira. As riquezas das empresas so provocadas pelos ativos que,
constantemente, so financiados pelo capital prprio e de terceiros. O objetivo deste
trabalho foi evidenciar a importncia da alavancagem financeira no processo de
gesto empresarial. Para atingir tal objetivo, efetuou-se uma pesquisa bibliogrfica
com abordagem qualitativa e anlise descritiva. Quando aplicada e aproveitada de
forma apropriada, a Alavancagem Financeira exerce um respeitvel papel dentro do
espao empresarial, por habilitar seus usurios a assumir decises, aceitar o perfil
do seu patrimnio e controlar suas aes por meio dos documentos contbeis
gerenciais. As indagaes e anlises feitas a partir dos princpios da alavancagem
financeira criam oportunidades de gerenciar os negcios de forma que se possa
aperfeioar a prtica, desenvolvendo estratgias, alcanando objetivos de forma
firme e direta, chegando alavancagem dos lucros da organizao e naturalmente a
maximizao da riqueza. Assim a alavancagem financeira revela sua contribuio
para o gerenciamento de organizaes empresariais.
Palavras-chave: Capital Prprio e de Terceiros. Gesto Empresarial. Alavancagem
Financeira.

Joilma Neves da Silva 8 Semestre do Curso de Cincias Contbeis da Faculdade

So Francisco de Barreiras. E-mail: joilma1994@hotmail.com.

Orientador Fernando Linhares da Silva Bacharel em Cincias Contbeis, professor

da Faculdade So Francisco de Barreiras FASB no Curso de Bacharelado em
Cincias Contbeis.

Co-orientadora Luciana Silva Moraes Bacharel em Cincias Contbeis, Mestre em

Gesto Ambiental, prof e pesq. da Faculdade So Francisco de Barreiras FASB
no Curso de Bacharelado em Cincias Contbeis.

1. INTRODUO

O estudo da contabilidade vem passando por uma mudana acentuada, com

finalidade de transforma l num instrumento eficiente de administrao, muito
relevante atrelar seus conceitos bsicos a um desenvolvimento harmnico com as
atuais condies econmicas do mundo. Respectivamente, sem pr em risco a
concepo da tcnica das partidas dobradas, que permitiu construir uma imagem
perfeita de sensatez entre valores que integram o patrimnio de qualquer ente, so
feitas pesquisas, buscando explicao e justificao das aes que ocorrem no
mbito das empresas e outras instituies.
A administrao financeira implica um maior rendimento sobre o investimento
executado pelos scios ou acionistas, por meio do melhor emprego de recursos, de
modo geral, escassos. Por isso, todas as perspectivas de uma empresa esto sob a
viso da administrao financeira. Quando aplicada e aproveitada de forma
apropriada, a Alavancagem exerce um respeitvel papel dentro do espao
empresarial, por habilitar seus usurios a assumir decises, aceitar o perfil do seu
patrimnio e controlar suas aes por meio dos documentos contbeis gerenciais.
Para a efetivao deste trabalho, foi levantada a problemtica onde se
perguntou como mensurar impecavelmente recursos de terceiros advindos de fontes
externas aproveitando a alavancagem financeira? Teve como objetivo geral:
Demonstrar, quantitativa e qualitativamente, a importncia da alavancagem
financeira no processo de gesto empresarial e como objetivos especficos:
Pesquisar na bibliografia existente os diferentes conceitos e formas de mensurao
da alavancagem financeira; Identificar os provveis riscos e retornos inerentes ao
processo de obteno de capitais de terceiros; Demonstrar as vantagens financeiras
obtidas com a correta captao e aplicao de recursos de terceiros.

2. REFERENCIAL TERICO
2.1. PLANEJAMENTO
A observao financeira contribui com mtodos para tornar flexveis e
corretas, as determinaes de investimento no perodo adequado e mais lucrativo.
Quando os dirigentes financeiros tm sucesso, eles auxiliam a aperfeioar o valor

das aes de suas empresas. Para serem bem sucedidos, os administradores

financeiros tm que se esforar com as mudanas que acontecem fixamente na rea
de finanas, deve assumir mtodos mais elaborados para poderem programar
melhor em clima de crescente concorrncia, eles precisam se comprometer com as
transformaes que ocorrem dentro e fora da empresa, pois, so responsveis pela
importncia e repostas aos fatores de modificaes em todas as atmosferas, sejam
elas particulares, populares, ou financeiras.
A idealizao financeira uma parte crucial da administrao financeira,
abrange a tomada diria de decises para assessorar as empresa nas suas
necessidades de recursos, demanda um cuidado duplicado nas alteraes
intermedirias das atividades comercias. A observao do perodo operacional ajuda
o gerenciador financeiro a conservar baixos os custos de financiamento e evitar
elevados estoques, como o exagero da capacidade produtiva. A apropriada
organizao do tempo das atividades organizacionais transporta a melhores
deliberaes dos nveis de fabricao e de estocagem para fazerem frente s
mudanas na atividade econmica.

Para Weston e Brigham, (2000, p.343)

Planejamento financeiro a projeo de vendas, lucros e de ativos
baseadas em estratgias alternativas de produo e de marketing, bem
como a determinao dos recursos necessrios para alcanar essas
projees.

Planejamentos com prazos longos devem ser elaborados a fim de fornecerem

orientao adequada rea de pesquisa e ampliao e para propiciarem motivadas
decises de despesas de capital. Se isso for bem administrado, ser percebido
pelos investidores como fator de diminuio do risco e de aumento dos retornos
almejados, competido possivelmente para que a estimao da empresa aumente.
Adotando essas abordagens os administradores financeiros tero maiores chances
de conservar o bem-estar da organizao e de elevar ao mximo a riqueza dos
acionistas.
Atualmente, as organizaes se deparam com ambientes complicados e
modificveis, que so definidos por seus clientes, proprietrios e pela sociedade na
qual atuam. Clientes definem o que a empresa precisa fazer para eles
permanecerem adquirir seus produtos. Proprietrios definem os objetivos da
empresa que, frequentemente refletem consideraes de riquezas, mas podem

refletir metas sociais. A sociedade determina as leis e acordos sociais que a

empresa deve adotar para interagir com seus stakeholders, que so os clientes, os
funcionrios, os fornecedores, os proprietrios e a prpria comunidade. O sucesso
de todo projeto depende da colaborao dos interessados e por isso
imprescindvel assegurar que suas perspectivas e necessidades sejam conhecidas e
consideradas pelos gestores. De maneira abrangente, essas expectativas misturam
necessidades, compensao financeira e anlise tica.

2.2. ORAMENTO
Oramento o programa financeiro estratgico de uma administrao para
certo exerccio. Aplica-se tanto ao setor governamental quanto ao privado. O
oramentos um instrumento de planejamento e controle de resultados econmicos
e financeiros. um modelo de mensurao que avalia e demosntra, os
comportamentos econmicos e financeiros da empresa, bem como das unidades
que a compem.
Oramento empresarial tem como finalidade identificar os elementos do
planejamento financeiro com o emprego de um sistema oramentrio, compreendido
como um projeto, envolvendo todo o conjunto das intervenes anuais de uma
empresa, atravs da formalizao do comportamento dessas funes gerencias.

Oramento geral segundo Moreira (1989, p.15), :

um conjunto de planos e politicas que,formalmente estabelecidos e
expressos em resultados financeiros, permite administrao conhecer, a
priori, os resultados operacionais da empresa e, em seguida, executar os
acompanhamentos necessrios para que esses resultados sejam
alcanados e os possveis desvios sejam analisados, avalidos e corrigidos.

O oramento de capital um extenso demonstrativo de recursos para a

obteno de ativos de longo prazo, como por exemplo, instalaes e equipamentos.
Geralmente recursos para investimento de capital so insuficientes, deste modo
deve haver uma forma eficiente de fazer uma opo entre exigncias concorrentes
para fundos reduzidos.
O oramento de capital uma anlise sistemtica para avaliar investimentos
em ativos de longo prazo e de capital.O dinheiro pode ter uma resposta e essa
estimativa depende do tempo que levou para ser recebido, uma vez que o dinheiro

tem um preo ao longo do perodo, a idia fundamental para lembrar do oramento

de capital que a proporo de dinheiro obtido em perodos distintos devem ser
transformardos para uma data igual, a valores apropriados e corrigidos, a fim de que
sejam comparados. Oramento de capital pode ser definido como um conjunto de
mtodos que o planejador utiliza para medir a necessidade de adquirir ativos a longo
prazo. O custo de capital pode ser classificado como a taxa de juros que as
empresas usam para orar o valor do dinheiro, equivale a resposta que a empresa
tem que obter em seu empreendimento para retribuir s exigncias de retorno de
seus investidores.

2.3. ALAVANCAGEM
No mundo dos negcios, alavancagem o processo que emprega recursos
de terceiros com a inteno de estender a taxa de lucros sobre o capital prprio.
Deste modo, a anlise da alavancagem financeira ou operacional busca demonstrar
a relevnica do capital de terceiros, na estrutura de capital de uma empresa, visando
maximizar o lucro de seus scios. Essa pesquisa mostra como os resultados so
atingidos por intermedio das alavancagens operacionais e financeiras e pela unio
das duas.
A complexidade das relaes econmicas ultimamente existentes no
comrcio torna o papel das empresas, independente de sua dimenso e segmento
de atuao, ao mesmo tempo complexas, modificando o correto juzo das relaes
financeiras em uma prerrogativa concorrente e extremamente importante. A principal
finalidade de qualquer empresa ter o seu valor elevado ao mximo por meio da
fabricao de bens ou prestao de servios para venda no mercado.
Os dispndios financeiros podem desempenhar forte impacto sobre o lucro
das empresas. A administrao eficaz das despesas financeiras incide em planejar,
controlar e analisar adequadamente, abrangendo perfeitamente sua natureza e seu
mecanismo, para maximizar os recursos financeiros postos disposio da
empresa.
O programa de operaes financeiras, que consiste em planejar as despesas
e receitas financeiras, bem como as fontes e as condies gerais dos
financiamentos, exige um intenso conhecimento do mercado financeiro e da
economia brasileira. A preparao da avaliao de despesas financeiras determina a

definio clara e objetiva de premissas e critrios fundamentais, analisando os

possveis cenrios econmicos do perodo oramentrio.

2.4. ALAVANCAGEM OPERACIONAL

Alavancagem operacional, quando ocorre o aumento das receitas e lucros
antes de juros, e nem sempre a ampliao de vendas representa o aumento dos
lucros, pois, vender mais pode ocasionar uma elevao em seus gastos
operacionais, em determinados casos pode-se at perder lucratividade com
aumento das vendas, o que pode ser feito ao detectar que existir um aumento
nas vendas, ajustar o volume de vendas dentro dos custos operacionais, para que
sejam realizados os acertos em detrimento do aumento, e assim atingir maior
lucratividade.
A alavancagem operacional determinada em funo da afinidade existente
no meio dos ativos e dos ganhos antes de juros e proviso do IRPJ e CSLL, ou
seja:
Alavancagem Operacional = Lucro antes Juros e Proviso IRPJ e CSL/Ativos
A deciso de investimento, empregando recursos prprios e de terceiros,
determinada pela perspectiva de maior rentabilidade sobre os capitais empregados.
Pode-se completar que somente saudvel utilizar capitais dispendiosos quando a
alavancagem operacional do empreendimento for superior ao respectivo nus.
O Grau de Alavancagem Operacional (GAO) pode ser avaliado por meio de
qualquer uma das seguintes formulas:

GAO' = Variao percentual no LAJIR =

Variao percentual nas vendas

LAJIR

= n de vezes

RTV (ou q)

(receitas ou volumes)

Ou

GAO" = Margem de contribuio total = MCT = n de vezes

LAJIR

LAJIR

A relevncia do conhecimento do grau de alavancagem operacional para o

gestor financeiro o benefcio em distinguir o impacto de uma possvel alterao
nas vendas sobre os resultados operacionais. Algumas vezes, como consequncia
deste conhecimento, a empresa pode operar algumas transformaes na sua
poltica de preos ou na constituio dos seus custos. Em geral, as empresas no
desejam trabalhar com altos graus de alavancagem operacional, pois, facilmente,
uma pequena mudana nas vendas pode implicar em resultados operacionais
negativos. A diferena entre o percentual de rendimento de ativos sobre a taxa de
remunerao de capital o que chama-se alavancagem financeira.

2.5. ALAVANCAGEM FINANCEIRA

Alavancagem financeira atribui relao entre capital prprio e crditos
empregados em uma operao financeira. a utilizao de ativos ou recursos com
encargos financeiros fixos, para expandir os efeitos de variaes do lucro antes de
juros e imposto de renda com relao ao lucro por ao. Assim, a empresa usa
recursos de terceiros, emprstimos, debntures, aes preferenciais, dentre outros,
para elevar os resultados da alterao do lucro operacional (LAJIR) sobre os lucros
por ao.
Alavancagem financeira isso, a "alavanca" que esta absoro produz no
rendimento dos acionistas. Ocorre quando os recursos de terceiros originam
resultados sobre o patrimnio lquido, como se o capital de terceiros usando uma
alavanca gerasse efeitos positivos ou negativos sobre o patrimnio lquido.

Martins e Assaf Neto (1986, p. 205) destacam que:

Alavancagem financeira o efeito de tomar, numa ponta, recursos de
terceiros a um custo y, aplicando-os na outra ponta (nos ativos) uma taxa x;
a diferena vai para os proprietrios e altera seu retorno sobre o patrimnio
lquido, para mais ou para menos do que aquele que seria obtido caso todo
o investimento fosse feito apenas com recursos prprios.

A alavancagem financeira, equivale ao gasto de se produzir um bem, antes

que caiam sobre eles os impostos e as obrigaes auxiliares decorrentes do regime
de competncia que e o que guia esse tipo de alavancagem. A relevncia da
alavancagem financeira para as empresas est exatamente na rea mais sensvel
delas, no setor administrativo e sobretudo no financeiro, pois uma boa alavancagem

nestes departamentos pesar em todos os demais da empresa, tendo em vista que

se trata de uma questo que no se limita exclusivamente a setores e sim a todo o
contexto da organizao, sempre com pespectivas de lucros mais elevados do que
as despesas, seja elas acessrias ou fiscais.
Como cada empresa expe uma estrutura financeira e operacional prpria e
individualizada, o emprego de capitais de terceiros em corporaes diferentes,
produz resultados diferentes em termos de alavancagem. Ento se diz que, o grau
de alavancagem financeira de uma transao a coerncia entre endividamento de
longo prazo e o capital empregado pela empresa.
O resultado da alavancagem financeira pode ser mais bem definido pela
expresso e seu coeficiente, ao qual nomeamos de grau:

GAF =

RsPL (Retorno sobre Patrimnio Lquido

RsA (Retorno sobre o Ativo)

Se o GAF for igual a 1,0 = a alavancagem financeira ser considerada nula.

Se o GAF for maior que 1,0 = a alavancagem financeira ser considerada favorvel.
Se o GAF for menor que 1,0 = a alavancagem financeira ser considerada
desfavorvel.

2.6. ALAVANCAGEM COMBINADA

H possibilidades de avaliar a unio das duas alavancagens demosntradas
anteriormente. O coeficiente de alavancagem combinada pode ser apontado como a
disposio da empresa em aproveitar custos fixos, tanto operacionais como
financeiros, para ampliar a eficincia da variao das vendas, nos resultados por
ao.
A alavancagem operacional e a alavancagem financeira podem ser
associadas de diversas formas, de modo a obter um grau de alavancagem
combinada ou total desejvel e, portanto, um apropriado grau de risco total da
empresa; alto risco de negcio pode ser admitido por um baixo risco financeiro e
vice-versa.

De acordo com (BRAGA, 1989):

todas
odas as empresas tm custos operacionais fixos e esto sujeitas aos
efeitos da alavancagem operacional. Por outro lado,
lado, difcil encontrar uma
empresa que no apresente despesas financeiras e esteja imune
alavancagem financeira. Desse modo, praticamente todas as empresas
apresentam efeitos conjuntos dessas alavancagens, conhecidos por
alavancagem total ou combinada.

Ou seja:

o que, simplificando, d:

=
ou seja:

=
.
A alavancagem operacional e a alavancagem financeira podem ser
associadas de diversas formas, de modo a obter um grau de alavancagem
combinada ou total desejvel e, portanto, um apropriado grau de risco total da
empresa; alto risco de negcio pode ser admitido por um baixo risco financeiro e
vice-versa.
O importante exercitar a alavancagem combinada, buscando ligar a
alavancagem operacional com a financeira, para tornar mnimos os custos
operacionais e financeiros, aprimorando seu resultado para alavancar os lucros da
organizao, adaptando aos princpios ativos financeiros da empresa.

3. GERENCIAMENTO
NCIAMENTO DE RISCOS
O sucesso de um projeto estratgico est na realizao das tticas para o

alcance da viso no futuro das empresas, porm existe uma fase que muitas vezes
no desempenhada, ou no se confere a devida importncia e de grande valor, a
anlise dos riscos empresariais. Analisar a relao entre o risco e a rentabilidade de
um investimento uma das implicaes bsicas dos entendedores em finanas, o
risco, uma distino iminente a toda e qualquer atividade, principalmente nas
reas que tratam do patrimnio das empresas. Tudo que executado hoje, e
direcionado a um resultado futuramente, est sujeito a algum nvel de risco. No dias
de hoje, o gerenciamento de riscos em organizaes imprescindvel, pois um fato
econmico que ocorre em qualquer lugar do mundo gera reflexos instantneos na
economia brasileira.

Segundo GROPELLI e NIKBAKHT (1998).

Tomar decises no momento adequado, em funo das mudanas dos
fatores microeconmicos, mantm equilibrado o valor da empresa. Os
administradores bem informados possuem discernimento para obter
vantagens das oportunidades rentveis em nveis de risco razoveis,
quando esto em expanso as atividades empresariais. Portanto, para os
administradores financeiros, importante no somente prever, de forma
acurada, os nveis de negcios e atividades relacionadas, mas tambm
fazer julgamentos abalizados a respeito das mudanas esperadas em
funo dos fatores macro e microeconmicos relacionados.

O risco pode ser apontado como a expectativa de prejuzo financeiro.

Tambm pode ser conceituado como sendo a probabilidade de ocorrncia de um
episdio duvidoso e contrrio. No importa qual seja o significado, o fato que todas
as pessoas, ou pelo menos boa parte delas, tm averso ao risco. Quando se
desenvolve um projeto de investimento, risco e incerteza so as denominaes
dadas inquietao de que as perspectivas e esperanas com relao ao futuro
podem no se consolidar.
Do mesmo jeito que existe vrios significados de risco, existe riscos de
diversas formas, tais como os vinculados sade do trabalhador, a atmosfera
ambiental, financeiros, de mercado, operacionais, econmicos, legais de crdito,
entre outros. Esses riscos muitas vezes se relacionam, interagem e se somam,
comprometendo os resultados organizacionais.
A gesto de riscos um procedimento por meio do qual so adotadas
decises de acolher uma ameaa conhecida ou de torn-la mnima, com o uso de
ferramentas adequadas. importante, pois saber alinh-los ao planejamento
estratgico de forma a desenvolver uma maneira competente de combat-los

impedindo prejuzos financeiros para a empresa e seus clientes. Atrelado ao

conhecimento prvio dos riscos e suas medidas, ganhos estimveis tornam-se
possveis com uma adoo de risco consistente e melhores prticas de gesto de
risco tolerveis.
Companhias aceitam posturas de gerenciamento de riscos mais enrgicas,
onde risco sempre apresentou uma conotao importante na deciso de novos
investimentos. Os desprezos de projetos mais ousados levam empresas e
instituies a perder chances com extraordinrios retornos. A dificuldade maior
como avaliar os riscos, precificando-os adequadamente.

Segundo Nakashima & Carvalho (2004)

Muitas vezes a identificao dos riscos fica prejudicado pelo fato de que em
muitas organizaes, o normal que cada pessoa ou departamento tente
encobrir suas deficincias ou camuflar seus riscos, dificultando o sucesso
de seu gerenciamento.

No h como avaliar os riscos sem explorar minuciosamente os processos

que apoiam as organizaes, constatar verdadeiramente onde a empresa pode ou
no ficar vulnervel, identificar suas questes crticas e qual sua habilidade de
dominar esses conflitos. Para cada interrogao imprescindvel mesma resposta:
Conhecer para proteger.
3.1. RETORNOS
rotineiro falar que o retorno esperado de um ativo deve estar positivamente
associado a seu risco, ou seja, as pessoas simplesmente aplicaro em um ativo
ariscado se o retorno esperado justificar o risco. Os economistas financeiros
demonstram que o retorno esperado do mercado pode ser constitudo do seguinte
modo:
RM = RF + Prmio por risco
O retorno almejado do mercado idntico a taxa livre de risco, acrescido de
um benefcio pelo risco inerente carteira de mercado. A equao faz referncia ao
retorno esperado do mercado, e no o retorno advindo em um referente ms ou ano.
Como as aes possuem risco, o retorno acontecido no mercado num momento
qualquer pode consequentemente ficar por baixo da taxa livre de risco RF, ou ainda

ser contrrio ao esperado.

Para (GITMAN, 2004):

Retorno pode ser visto como tudo aquilo que um determinado investimento
rendeu durante determinado perodo, pode se calcular o retorno de um ativo
isoladamente ou o retorno de uma carteira de ativos, em que nesse ltimo o
retorno esperado definido pela mdia ponderada do retorno de cada ativo
em relao a sua participao no total da carteira.

O beta de um ttulo a avaliao adequada de risco numa carteira extensa e

variada. Como vrios investidores tm carteiras diversificadas, o retorno esperado
de um ttulo precisa permanecer inteiramente associado a seu beta. Na realidade, os
economistas financeiros podem ser mais objetivos quanto ligao entre retorno
esperado e beta. Expe-se que em possveis situaes, a afinidade entre retorno
esperado e beta pode ser demonstrada pela equao.

R
Retorno

RF

Taxa

(RM RF)
Diferena

esperado = livre de + Beta do X

entre o retorno

de um

esperado do

ttulo

risco

ttulo

mercado e a
taxa livre de
risco

Essa expresso, chamada de modelo de precificao de ativos (CAPM), diz

que o retorno esperado de um ttulo est catalogado ao seu beta.

sabido que o administrador financeiro precisa buscar investir, diminuindo o

mximo possvel o risco, entretanto fato que quanto mais elevao do risco, mais
retorno trar. Para que estas disposies possam ser adotadas de maneira segura e
compondo em melhores retornos, indispensvel que a organizao possua um
bem-estar em sua estrutura financeira e em seus princpios.
Rentabilidade pode ser avaliada como a situao de xito econmico
alcanada por uma entidade em relao ao capital nela agregado. Para avaliar
excepcionalmente o resultado das operaes, carece associar o lucro operacional

com o valor do ativo operacional. Com isso estar estimando a eficcia na gesto
dos recursos prprios e de terceiros, independente dos custos financeiros e de
outros fatores.

De acordo com ASSAF NETO (2005).

O CAPM amplamente utilizado no processo de avaliao de tomada de
decises sob condies de risco, sendo possvel, tambm, apurar-se a taxa
de retorno exigida pelos investidores, bem como o coeficiente beta das
empresas, que representa um incremento necessrio no retorno de um ativo
de forma a remunerar satisfatriamente seu risco sistemtico O retorno que
os investidores esperam ganhar sobre um investimento patrimonial, dado o
risco a ele inerente, se torna o custo do patrimnio lquido para os gerentes
da empresa.

Economicamente, o custo de capital da empresa um custo de ocasio e

representa a taxa de retorno da melhor sugesto de investimento disponvel. Para os
empresrios, essa considerao coincide o retorno da melhor chance de
investimento que fora abdicada quando da deciso de investir na empresa.

3.2. INVESTIMENTOS
O objetivo fundamental da administrao financeira elevar ao mximo a
riqueza da empresa e, portanto dos proprietrios, sendo que, para que essa
finalidade seja obtida, os gestores financeiros necessitam eleger entre as opes de
investimento e financiamento disponveis empresa, unicamente aquelas que
acrescentem valor ao empreendimento.
Por outro lado, esses investimentos precisam ser de qualquer forma
financiados, e o modo de aquisio desses recursos, promove a seleo entre as
diversas alternativas provveis, daquela mais apropriada e menos dispendiosa para
a organizao, o que, alm de ser um fator decisivo do risco, vai influenciar no maior
ou menor resultado. Deste modo, fica claro que o planejamento financeiro de longo
prazo um papel de extrema relevncia e que pode definir o sucesso ou fracasso da
empresa.
Contudo, ainda com um planejamento financeiro tranquilo, com projees de
investimentos cuja resposta seja estimada como satisfatria financiada por meio da
aquisio de recursos com custos apropriados, empresa pode, no transcorrer da
implantao dos projetos, cruzar momentos de dificuldade que afetem sua liquidez e
rentabilidade.

O esclarecimento para esse fato que, embora as disposies de

financiamento e investimento, serem decisivas para o sucesso do empreendimento,
normalmente essas determinaes so de longo prazo, e, para conseguirem
resultado satisfatrio, dependem do gerenciamento operacional do negcio, que
envolve decises de curto prazo atreladas s operaes financeiras habituais das
organizaes, abrangendo a gesto dos titulados itens circulantes conforme a
composio o capital de giro das empresas.
Para a apreciao e tomada de decises sobre composies de capital, devese avaliar simplesmente o capital permanente e de prazo extenso, ou seja, o
Exigvel Longo Prazo e o Patrimnio Lquido. A finalidade fundamental da
separao do capital em funo de que as estruturas de capital, por se
constiturem de natureza estratgica, no toleram modificaes ou alteraes
peridicas.
Para medir a participao de capital de terceiros na composio de capital
pode-se aproveitar a seguinte frmula.

PCT

= PELP
PELP + PL

X 100

Onde:
PCT = participao do capital de terceiros
PELP = Passivo Exigvel a Longo Prazo
PL = Patrimnio Lquido

O significado da estrutura ideal de capital da empresa muito importante,

pois ir intervir inteiramente no resultado da maximizao da riqueza dos acionistas.
No emprego da teoria da estrutura de capital, o gestor financeiro no deve ser muito
conservador, pois, assim como se sabe, caso ele no assuma riscos, a empresa no
apresentar elevao do valor para os acionistas.

Segundo Modigliani e Miller (1958)

Em um mercado perfeito, sem impostos, com ampla e perfeita divulgao

de todas as informaes e sem custos de transao, qualquer benefcio
proveniente de um maior endividamento seria ligeiramente conhecido e faria
com que os acionistas aumentassem suas exigncias de retorno, fazendo
com que o custo de capital da empresa se mantivesse inalterado. Esta
composio de estrutura de capital d origem alavancagem financeira.

As riquezas das empresas so provocadas pelos ativos que, constantemente,

so financiados pelo capital prprio e de terceiros. O fato de se ter custos e atributos
distintos para estes capitais causam um efeito de alavanca, ou seja, com um
mesmo empenho o efeito final potencializado. Isto ocorre por que o capital de
terceiros compensado a uma taxa fixa, que so os juros, enquanto o capital prprio
remunerado a uma taxa modificvel que so os lucros.
Quando se acresce captao de recursos taxa fixa (de terceiros) faze com
que a diferena entre o custo de captao e o retorno dos investimentos seja
direcionada para o Patrimnio Lquido. Para explicar melhor a consequncia da
alavancagem, indispensvel avaliar a riqueza originada pelos ativos. Para calcular
o Retorno sobre o Ativo Total utiliza-se a frmula:

RAT = LDIRAJ
AT

Onde:
LDIRAJ = Lucro Depois Imposto de Renda e Antes dos Juros.
AT = Ativo Total.
Sabe-se que a riqueza dos scios est evidenciada no Patrimnio Lquido,
ento, necessrio fazer uma relao entre o lucro e o montante que se encontra
no Patrimnio Lquido descobrindo, assim, o Retorno sobre o Patrimnio Lquido
(RPL). O estudo do grau de alavancagem financeira muito relevante e pode ser
mal-interpretado pelos gestores das empresas. Fazendo uma breve reflexo,
observa-se que, basicamente, quanto maior o envolvimento de recursos de terceiros
na estrutura de capital da empresa melhor, j que o custo desse capital fixo, a
decorrncia para o acionista ser acrescido, aperfeioando o resultado. Isto
favorvel s empresas em perodos de desenvolvimento quando as vendas
aumentam e o resultado final multiplica-se. Contudo, em tempos de recesso, a

empresa esta sujeita a um risco financeiro maior, j que os custos financeiros so

fixos, estar submetida tambm a um possvel prejuzo.
necessrio muita cautela ao se deparar com variveis econmicas e muita
competncia para tomar as decises em termos de acrescer ou suavizar o grau de
alavancagem das empresas, uma vez que o risco associado a essas decises
dever ser respeitado e calculado com muita prudncia. Quanto maior for
alavancagem da organizao mais sensvel ela estar s variaes em seus
resultados, estando sujeita a um maior risco. O gestor financeiro precisar, ento,
procurar a estabilizao ideal na estrutura de capital, com a finalidade de maximizar
o resultado para o acionista, mas sem arriscar em exagero a empresa a riscos
financeiros indesejveis.

3.3. VANTAGENS DO CAPITAL DE TERCEIROS

Em regra, ascenses na alavancagem resultam em elevao de risco e de
rentabilidade; diminuies na alavancagem derivam em menor risco e menor
retorno. A alavancagem financeira positiva quando recursos de fora da
organizao de longo prazo de terceiros ocasionam efeitos positivos sobre o
patrimnio lquido. Os recursos de terceiros de prazo extenso s so benficos para
uma empresa assim que o retorno em detrimento do patrimnio lquido for maior do
que lucro sobre o ativo. De nada serviria a uma organizao capturar recursos a
longo prazo, se estes provocassem com que a rentabilidade sobre o patrimnio
lquido retornasse sua postura anterior da captao.
O emprego de capital de terceiros gera dois resultados opostos. A
consequncia positiva da dvida decorrncia do benefcio fiscal contrado por meio
da deduo no pagamento do imposto de renda corporativo dos juros da dvida.
Contrrio benfeitoria fiscal da dvida, as despesas de falncia simulam o efeito
negativo do endividamento.
Ainda que o entendimento de alavancagem financeira seja difcil, devemos
lembrar que a organizao que se endivida o faz mediante uma taxa, taxa esta que
precisar ser, no mnimo, igualada operacionalmente, para que no exista prejuzo.

ROSS et al (1995, p.314) explicam que:

Como o benefcio fiscal se eleva com o nvel de capital de terceiros, a

empresa pode aumentar seu fluxo total de caixa e seu valor, substituindo
capital prprio por capital de terceiros. assim, a importncia da estrutura de
capital de uma empresa destacada, uma vez que, elevando o quociente
entre capital de terceiros e capital prprio, a empresa pode reduzir seus
impostos e, consequentemente, aumentar seu valor total.

As indagaes e anlises feitas a partir dos princpios bsicos de cada ativo

gera a oportunidade de gerenciar os negcios de forma que se possa aperfeioar a
prtica, desenvolvendo estratgias, harmonizando uma anlise mais elaborada
alcanando objetivo de forma firme e direta chegando a alavancagem dos lucros da
organizao e naturalmente a maximizao da riqueza.
Isso no depende de deficincia financeira mundial depende de a
organizao fazer a melhor anlise e fazer o investimento correto tendo o retorno
esperado, esta deciso parte dos resultados de cada ativo, revelar sua importncia
no processo de alavancagem dos lucros sem a necessidade de desistir de uma
determinada quantia de pessoas e sim fazer a manuteno corretiva de seus
princpios econmicos financeiros e de suas atividades.

4. METODOLOGIA
Para a efetivao deste trabalho aplicou-se o processo dedutivo, proposto
pelos racionalistas Descartes, Spinoza e Leibniz, sugerindo que s o raciocnio
apto em conduzir a informao verdadeira, com o intuito de esclarecer o contedo
das premissas. A investigao sob a tica do objetivo foi qualificada como uma
anlise descritiva, elaborando uma pesquisa referente o tema.
Com embasamento na abordagem do assunto, foi considerado como uma
anlise qualitativa. Em relao aos processos da coleta de informaes, se deu por
meio da investigao bibliogrfica, que tem o intuito de fornecer material terico
necessrio realizao de qualquer pesquisa, que segundo Gil (1999 apud Raupp;
Beuren 2004, p. 87) desenvolvida atravs de uso de material j elaborado, desde
publicaes avulsas, jornais, revistas, livros, monografias, teses e outros.

CONSIDERAES FINAIS
indiscutvel que a administrao financeira, e seus componentes so de
extrema relevncia para organizao de maneira geral. A partir de seus princpios,
tem-se a oportunidade de gerenciar os negcios de forma a aprimorar a prtica,
expandindo tticas, compondo uma analise mais elaborada, atingindo metas de
forma fundamentada e direta chegando alavancagem dos lucros da organizao e
posteriormente a maximizao da riqueza.
A alavancagem uma interveno comum e sabiamente utilizada por
empresas e instituies financeiras. Nessas atmosferas, financiar-se no algo
considerado como tcnica negativa. Ao contrrio, saber tirar proveito da
oportunidade e se desenvolver, ainda que com recursos de terceiros, uma norma
bsica para a sobrevivncia, principalmente no Brasil. Deste modo, fundos desta
categoria no so produtos ruins, desde que voc tenha plena conscincia de suas
caractersticas.
A relevncia no est apenas em gerenciar as entrada e sadas de caixa,
custo de oportunidade e estoque necessrio fazer com que eles se ajustem
proporcionando elevaes nos resultados para a organizao, investir ou no. As
implicaes demonstraram que o endividamento desempenha influncia positiva
sobre o investimento, ou seja, uma organizao mais endividada realiza mais
investimentos. Retorno foi uma varivel que manifestou correlao positiva e
estatisticamente significativa sobre o volume de investimento.
A procura por capitais para financiar investimentos uma batalha intensa
para qualquer organizao. As linhas de emprstimo so poucas e onerosas devido
ao elevado custo do capital, o que dificulta a obteno de capital tornando-se um
impedimento para as empresas, que muitas vezes buscam recursos no exterior. Na
verdade, as decises financeiras no so adotadas em ambiente de total certeza
com relao a seus resultados. Em geral, por estarem essas deliberaes
necessariamente voltadas para o futuro, imperativo que se coloque a varivel
incerteza como um dos mais expressivos aspectos do estudo das operaes do
mercado financeiro.
No h na verdade, um ajuste econmico em termos de elevao do valor da
organizao, entre recursos prprios e de terceiros, sendo a organizao medida
prioritariamente com referncia na qualidade de suas deliberaes de investimento.

Em outras palavras, o valor de uma organizao no esta atrelada forma como ela
financiada; sua riqueza mensurada pela condio de seus investimentos, obtida
pela relao de equilbrio entre rentabilidade e risco aguardados, no sofrendo
penalizaes medida que o endividamento aumenta. Assim sendo, nenhum ativo
pode se tornar mais ou menos sedutor, do ponto de vista econmico, como reflexo
de uma deciso de financiamento tomada.
No h uma frmula especfica que possa calcular o quociente entre capital
de terceiros e capital prprio para todas as empresas. Entretanto, h destaques de
que as empresas agem como se tivessem ndices de endividamento desejado.
Contudo, como a ambio deste trabalho a de ponderar a relao entre
alavancagem e rentabilidade e forma como so gerenciadas, o que se pressupe
uma relao direta dentro de um determinado perodo. Portanto, a seleo de um
perodo procura dar maior fora aos resultados obtidos.
Este trabalho procurou considerar a influncia que o financiamento via
recursos de terceiros pode desempenhar sobre o volume de investimentos
concretizados nas empresas. Fatores como rentabilidade e risco, tambm foram
fixados na anlise com o propsito de averiguar o impacto desses sobre a efetivao
de projetos de investimento.
Sugere-se, a realizao de novos estudos, mais especficos, que avaliem
quantitativa e qualitativamente como ocorre a deciso de financiamento de uma
empresa, parecer extremamente necessria. Assim, poder se analisar como uma
organizao especfica, pertencente a uma rea de atuao definida, reage diante
de uma nova oportunidade de obteno de capital. Com esta investigao,
esperamos ter colaborado para a compreenso em volta dos fatores relevantes para
financiar investimentos organizacionais, como o capital de terceiros, podendo
demonstrar a eficincia da utilizao da alavancagem financeira como forma de
gesto.

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