Políticas Econômicas

Sem Mobilidade de Capital

Política monetária e política fiscal
em regime de câmbio fixo e
em regime de câmbio flexível

http://fernandonogueiracosta.wordpress.com/
 Políticas monetária e fiscal
em economia aberta

Modelo IS-LM em
Modelo IS-LM-BP = dois
economia fechada problemas para a política
= problema da econômica (sem inflação:
escolha entre Yi < Ype): equilíbrio interno
dois objetivos (pleno emprego) versus
de combate: externo (equilíbrio do BP)
1. o desemprego ou => estudar
2. a inflação = 1. em que medida e
f(Curva de Phillips) 2. sob quais condições,
esse dilema pode ser
=> sem estagflação.
superado pela política
econômica.
 Modelo Mundell-Fleming

Mundell e Fleming => integração da restrição
externa, devido à mobilidade internacional de capitais,
no modelo keynesiano (com desemprego).

condições da restrição externa =

f( grau de mobilidade internacional de capitais: 1.
imobilidade; 2. perfeita mobilidade; 3. imperfeita )

efeitos de políticas monetária e fiscal expansionistas =

f( desemprego ou capacidade ociosa ) = simétricos
aos efeitos de políticas contracionistas (antiinflação).
 Razões para adoção da hipótese de
imobilidade de capitais em curto prazo
1. pedagógica: limites do quadro irrealista =>
aproximação da realidade com
mobilidade de capital imperfeita.

2. histórica: restrições da política econômica

pré-liberalizações financeiras
(regime Bretton Woods)

3. política econômica: equilíbrio do BTC é

objetivo maior dos governos,
para evitar a “armadilha da dívida” e/ou
a dependência do BCA.
Políticas econômicas na ausência
de mobilidade de capital

imobilidade de
imobilidade de
capital capital em qualquer
em curto prazo = taxa de juros =>
f( sem influência curva BP =
das variações reta vertical +
das taxas de juros ) posição =
=> só X e M podem f( renda Y
modificar o saldo do e não dos juros i )
BP = BTC => inelástica
aos juros.
 Políticas com Imobilidade de
Capitais e Câmbio Fixo

A política monetária,
A política fiscal é
é totalmente ineficaz igualmente ineficaz
para aumentar para aumentar
o produto real = o produto real
f ( falta autonomia = f( efeito
para controlar esvaziamento
a conversão entre financeiro:
moeda nacional e > G => > Md com
divisas ) = Ms/P dada =>
f( abertura externa ) > i => < I )
 Modelo IS-LM-BP sem Mobilidade de
Capital (BP Vertical): expansão monetária
(∆ M s) com regime de câmbio fixo (e ) .

LM 0 → LM 1 (para a direita)
∴equilíbrio temporário em
Y 1: B

Y 0 → Y 1 =>
∇ (X - ∆ M) => BP < 0 =>
∇ R => ∇ Ms =>
LM 1 → LM 0
(para a esquerda)

∴política monetária ineficaz

(desequilíbrio anterior: A)
≠> ∆ N
 Sem Mobilidade de Capital:
expansão monetária (∆ M s) com
regime de câmbio fixo (e )

i
BP0

LM0

LM1
A
i0
B
i1

IS0

0 Y0 Y1 Y
 Modelo IS-LM-BP sem Mobilidade de
Capital (BP Vertical): expansão fiscal (∆ G)
com regime de câmbio fixo (e) .

IS 0 → IS 1 (para a
direita) ∴equilíbrio
temporário em Y 1: B
( ∆ i ≠> ∆ K)

Y 0 → Y 1 =>
∇ (X - ∆ M) => BP < 0
=> ∇ R => ∇ Ms =>
LM 1 → LM 0
(para a esquerda)

∴política fiscal ineficaz

(novo equilíbrio C com
i 2 e Y 0) ≠ > ∆ N
Sem Mobilidade de Capital:
expansão fiscal (∆ G) com
regime de câmbio fixo (e)

i
BP0
LM1

C LM0
i2
B
i1
i0
A
IS1

IS0

0 Y0 Y1 Y
 Taxa de Câmbio Fixada

Manutenção do regime de câmbio fixo
=> intervenções do BACEN no mercado
de câmbio contra tendências de
depreciação ou apreciação da moeda.

Todo déficit de BP (BTC) representará

saída de divisas vendidas pelo BACEN a
taxa constante contra a moeda nacional
=> ∇ R => ∇ Ms =>∆ i => ∇ I => ∇ Y
(sem atração de K*)
Ineficácia das políticas de demanda
para retomada do crescimento

restrição externa + câmbio fixo =>
recessão que remete ao ponto-de-partida.

em curto prazo, BACEN pode praticar

expansão do crédito interno compensadora
da compra da moeda nacional contra divisas =
f( evitar a recessão ).

estratégia não sustentável em médio prazo =

f( persistência do déficit externo =>
tendência à depreciação => intervenções do
BACEN para sustentar a taxa de câmbio oficial =>
esvaziamento das reservas cambiais ).
 Conclusão do Modelo IS-LM-BP

e + imobilidade de capitais
=> políticas de demanda
são impotentes para atingir
o pleno emprego e
o equilíbrio de BP
em simultâneo =
f( existe somente
determinado nível de renda
que assegura este equilíbrio
externo e está abaixo do
nível de pleno emprego =>
aproximação de Y pe =>
déficit externo BTC < 0)
 Dilema Equilíbrio Interno vs.
Equilíbrio Externo
1. política de 3. desvalorização
comércio exterior, cambial:
que estimule as adaptação inevitável
exportações e a déficit duradouro
freie as importações, nos pagamentos
reequilibra o BP. externos
que incapacita
2. política comercial a sustentação
protecionista: cotas, da taxa de câmbio
restrições, tarifas, oficial.
subvenções, etc.
 Soluções Paliativas

Política Comercial Protecionista:
1. cotas e restrições às importações;
2. tarifas aduaneiras que elevem os preços
dos produtos estrangeiros;
3. subvenções que abaixam os preços
dos produtos nacionais exportados.
=> medidas compensatórias pelos parceiros
comerciais => ∇ Com.Ex. => ∇ Y* => ∇ X.

Desvalorização Cambial => ∆ e r + combinação de

políticas expansionistas sustenta novo equilíbrio
geral versus parceiros comerciais consideram-na
política comercial agressiva que visa a desfavorecer
os concorrentes estrangeiros => retaliação.
Modelo IS-LM-BP sem Mobilidade de Capital
(BP Vertical):
combinação ótima de políticas econômicas

Expansão monetária (∆ ∆ Ms) e
∆ G) com
expansão fiscal (∆
desvalorização cambial
∆ e ) bem sucedida.
(∆

LM 0 → LM 1 (para a direita) e
IS 0 → IS 1 (para a direita)
∴∆ N + BP < 0 desequilíbrio
externo temporário em Y 1:
∆ Y => ∆ M)
B = f(∆

∆ e => ∆ e r => ∆ (X - M) =>

BP 0 → BP 1 (novo equilíbrio
geral B mais próximo do pleno
emprego)
 Sem Mobilidade de Capital:
combinação ótima de políticas econômicas
i
BP0 BP1
LM0

LM1
A
i0 B

IS1

IS0

0 Y0 Y1 Y
 Taxa de câmbio endógena

Déficit ou superávit externo => e¯ : compra ou
venda de divisas contra moeda nacional pela AM
versus e°°: alta ou baixa da taxa de câmbio até o
desaparecimento do desequilíbrio do BP.

e°° => não há um único nível de renda real que

permite o equilíbrio => qualquer que seja Y,
a taxa de câmbio se ajusta pelas forças de
mercado, logo que aparece a tendência ao déficit
ou ao superávit => mercado de câmbio
não sofre intervenção de política econômica =
f( automatismo ) => não há política cambial.
 Representação gráfica do
regime de câmbio flexível
1. BP sempre cortará a LM e a IS
no ponto que ambas se cruzam =
f(qualquer desequilíbrio de BP será
corrigido por e°° ) => BP = f( e r )

2. Y ° potencializada por e ° +
por seu efeito sobre as X = f( e r ° )

3. LM controlável pelo BACEN:

Ms deixa de flutuar = f( R ° )

4. e ° + K¯ => Ms ≠ f ( BCA )
 Modelo IS-LM-BP sem Mobilidade de
Capital (BP Vertical): expansão monetária
(∆ M s) com regime de câmbio flexível ( e° )

LM 0 → LM 1 (para a
direita) ∴equilíbrio
temporário em Y 1: B

Y 0 → Y 1 => ∇ (X - ∆ M)
=> BP < 0 => ∆ e => ∆ e r
=> BP 0 → BP 1

+ ∆ ( X – M ) => IS O → IS 1
(para a direita)

∴política monetária eficaz

(novo equilíbrio em Y 2: C)
=> ∆ N
 Sem Mobilidade de Capital:
expansão monetária (∆ M s) com
regime de câmbio flexível ( e° )

i
BP0 BP1
LM0

LM1
A
i0 B C
i1

IS1

IS0

0 Y0 Y1 Y2 Y
 Modelo IS-LM-BP sem Mobilidade de
Capital (BP Vertical): expansão fiscal (∆ G)
com regime de câmbio flexível ( e° )

IS 0 → IS 1 (para a direita)
∴equilíbrio temporário em
Y 1: B ( ∆ i ≠> ∆ K)

Y 0 → Y 1 => ∇ (X - ∆ M) =>
BP < 0 => ∆ e => ∆ e r =>
BP 0 → BP 1

+ ∆ ( X – M ) => IS 1 → IS 2
(para a direita)

∴política fiscal eficaz

(novo equilíbrio C em Y 2
porém com ∆ i ≠> ∆ K)
=> ∆ N
Sem Mobilidade de Capital:
expansão fiscal (∆ G) com
regime de câmbio flexível ( e° )
i
BP0 BP1

LM0

C
B
i1

i0 A IS2

IS1

IS0
0 Y0 Y1 Y2 Y
 Aparente final do dilema

e¯ : ∆ Ms ou ∆ G => ∆ Y => ∆ M => BTC < 0 =>
∇ R => ∇ M s => ∆ i => ∇ I => ∇ Y => ∇ N

Aparentemente, a contradição entre

a busca de equilíbrios interno e externo,
constatada em e¯ , desaparece em e°°
=> elimina o equilíbrio externo como objetivo da
política econômica = f( ajuste automático
propiciado pelas variações da taxa de câmbio )
=> subsiste o objetivo de pleno emprego
com dois instrumentos para atendê-lo:
1. a moeda e
2. o orçamento fiscal.
 Manutenção do dilema

Haveria o desaparecimento do dilema de
política econômica caso os fluxos comerciais
entre países reagissem infinitamente rápido
às variações da taxa de câmbio (e°°).

Realidade = reação lenta => manutenção do

desequilíbrio do BP em curto ou médio prazo =>
restrição sobre política econômica semelhante
à do e¯ => mantém o dilema.

Mesmas objeções apresentadas quanto

à eficácia da desvalorização cambial
se aplicam à da depreciação livre.
 Experiência histórica

Flexibilidade cambial => forte volatilidade de e°°
=> clima de incerteza => ∆ risco cambial
em economias abertas = f( ∆ ê ) => governos
agem limitando as flutuações da taxa de câmbio,
mesmo que o regime oficial seja “flexível”.

e°° => não garantem sempre o reequilíbrio

automático e instantâneo do BP =
manutenção da restrição externa =>
necessário dispor de instrumento suscetível de agir
diretamente sobre o equilíbrio do BP = moeda =
f( certa mobilidade internacional de capitais ).
 fercos@eco.unicamp.br

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