Livro CPA10 2022

CPA-10
Curso Preparatório para o Exame
CPA-10
Apostila 2022 - Rafael Toro Academia de Finanças
CPA-10 - Certificação Profissional ANBIMA – Série 10 Atualizado 22/01/2022
Sumário CPA-10
Capítulo 1 - Sistema Financeiro Nacional e Participantes do Mercado ...................................... 01
1.1 Sistema Financeiro Nacional ......................................................................................... 02
1.2 Participantes do Mercado Financeiro .......................................................................... 15
1.3 Códigos de Regulação e Melhores Práticas da ANBIMA ............................................... 27
Capítulo 2: Compliance Legal, Ética e API .................................................................................. 37

2.1 Prevenção a Lavagem de Dinheiro & Financiamento ao Terrorismo (PLD-FT) ............. 55
2.2 Normas e Padrões Éticos ............................................................................................. 75
2.3 Análise do Perfil do Investidor ..................................................................................... 79
2.4 Gestão Financeira Pessoa Física ................................................................................... 91
2.5 Código ANBIMA: Distribuição de Produtos de Investimento .................................... 101
Capítulo 3: Princípios Básicos de Economia e Finanças ............................................................ 135

3.1 Princípios Básicos de Economia ................................................................................. 136
3.2 Princípios Básicos de Finanças .................................................................................... 155
Capítulo 4: Instrumentos de Renda Fixa, Renda Variável e Derivativos ................................. 177

4.1 Instrumentos de Renda Fixa ....................................................................................... 178
4.1.1 Títulos Públicos Federais ............................................................................ 184
4.1.2 Depósitos e Títulos de Instituições Financeiras .......................................... 192
4.1.3 Títulos Emitidos por Instituições não Financeiras ...................................... 206
4.1.4 Tributação de Renda Fixa ........................................................................... 210
4.2 Instrumentos de Renda Variável ................................................................................ 220
4.2.1 Direito dos Acionistas Minoritários ........................................................... 228
4.2.2 Oferta Pública e Ambientes de Negociação ................................................ 240
4.2.3 Remuneração das Ações ............................................................................. 248
4.2.4 Tributação de Renda Variável ..................................................................... 259
Capítulo 5: Fundos de Investimentos ...................................................................................... 272

5.1 Aspectos Gerais .......................................................................................................... 273
5.2 Principais Estratégias e Tipos de Gestão de Fundos .................................................. 317
5.3 Principais Modalidades de Fundos de Investimento (CVM) ....................................... 321
5.4 Clubes de Investimentos ............................................................................................ 339
5.5 Código Anbima: Administração de Recursos de Terceiros ......................................... 343
5.6 Tributação de Fundos de Investimentos ..................................................................... 357
Capítulo 6: Produtos de Previdência Complementar ............................................................... 366
6.1 Princípios da Aposentadoria ....................................................................................... 367
6.2 Previdência Social ....................................................................................................... 386
6.3 Previdência Complementar (Aberta ou Fechada) ....................................................... 404
6.4 Conceitos de Produtos ............................................................................................... 432
6.5 Tributação dos Planos de Previdência PGBL e VGBL .................................................. 438
Capítulo 7: Mensuração e Gestão de Performance.................................................................. 456

Capítulo 1:
Sistema Financeiro Nacional e
Participantes do Mercado
1
1.1 Sistema Financeiro Nacional
Apostila 2022 22
CPA-10 – Certificação Profissional ANBIMA Série 10
Sistema Financeiro Nacional

Conceito
Objetivo do Sistema Financeiro é facilitar a transferência de recursos entre os agentes
superavitários e os agentes deficitários.
Agente Agente
TRANSFERIR RECURSOS Deficitário
Superavitário
Poupadores Tomadores
Menor Risco Maior Risco
Rentabilidade Crédito
LUCRO
Apostila 2022 3
Composição
Órgãos Normativos Entidades Supervisoras Principais Operadores
Ø Instituições Financeiras:
BACEN Bancos; Corretoras; Cooperativas
CMN – Banco Central do Brasil de Crédito; Instituições não
Conselho Monetário bancárias; etc.
Nacional
CVM – Comissão de Ø Bolsa de Valores, Mercadorias
Valores Mobiliários e Futuros (B3)
Ø Seguradoras
CNSP – SUSEP – Ø Resseguradoras
Conselho Nacional Superintendência Ø EAPC - Entidades Abertas de
de Seguros Privados de Seguros Privados Previdência Complementar
Ø Sociedades de Capitalização
CNPC - Conselho PREVIC - Superintendência
Ø EFPC - Entidades Fechadas de
Nacional de Previdência Nacional de Previdência
Previdência Complementar
Complementar Complementar
Apostila 2022 4
Sistema Nacional de Seguros

Resumo
CNSP CNPC
CMN Conselho Nacional
Conselho Nacional
Conselho Monetário Nacional de Seguros Privados
de Previdência
Complementar
BACEN CVM SUSEP PREVIC

Fiscalizam
Protegem
• Bancos • B3 S/A
• Corretoras CTVM • EAPC (Aberta) • EFPC (Fechada)
• Empresas Aberta
• Distribuidoras • Sócio Controlador • Seguradora • Fundos de Pensão
• Cooperativas • Resseguradora
• Op. financeiras
Sócio Minoritário
Clientes Segurados Participantes
Debenturista
Apostila 2022 5
CMN - Conselho Monetário Nacional
Conceito
O Conselho Monetário Nacional (CMN) é o ÓRGÃO MÁXIMO DO SISTEMA FINANCEIRO
NACIONAL, a finalidade de formular a política da moeda e do crédito, objetivando o
progresso econômico e social do País. Este é um órgão com caráter unicamente
normativo, ou seja, ele não realiza atividades executivas.
Os membros se reúnem uma vez por mês para deliberarem sobre assuntos relacionados
com as suas competências (em casos extraordinários pode acontecer mais de uma
reunião por mês). Esse Conselho é composto por 3 pessoas, que são:
Ø Ministro da Economia (Presidente do conselho);
Ø Secretário Especial de Fazenda do Ministério da Economia;
Ø Presidente do Banco Central.
Apostila 2022 6
CMN - Conselho Monetário Nacional

Principais Atribuições
As principais atribuição ao Conselho Monetário Nacional são:
Ø Coordenar as políticas monetária, creditícia, orçamentária e da dívida pública
interna e externa;
Ø Disciplinar o crédito em todas as suas modalidades e as operações creditícias
em todas as suas formas, inclusive aceites, avais e prestações de quaisquer garantias
por parte das instituições financeiras;
Ø DEFINIR A META PARA A INFLAÇÃO (IPCA);
Ø Determinar o percentual de recolhimento de compulsório;
Ø Fixar as diretrizes e normas da política cambial, inclusive quanto a compra e venda
de ouro e quaisquer operações em Direitos Especiais de Saque e em moeda
estrangeira;
Ø Limitar as taxas de juros, descontos, comissões entre outras, quando necessário;
Ø Propiciar o aperfeiçoamento das instituições e dos instrumentos financeiros;
Ø Regular o funcionamento e a fiscalização de todas as instituições financeiras que
operam no País;
Ø Zelar pela liquidez e solvência das instituições financeiras.
Apostila 2022 7
BACEN – Banco Central
Conceito
O banco central de um país é a instituição de um país à qual se tenha confiado o dever de
regular o volume de dinheiro e de crédito da economia e suas principais funções são:
Ø Banqueiro do governo;
Ø Banco dos bancos;
Ø Supervisor do sistema financeiro;
Ø Executor da política monetária;
Ø Executor da política cambial e depositário das reservas internacionais.
O Banco Central do Brasil (BC ou BACEN) é uma autarquia de natureza especial, sem
vinculação a Ministério, tutela ou subordinação hierárquica, ou seja, ele possui
AUTONOMIA. Ele tem por objetivo fundamental assegurar a estabilidade de preços. Além
disso, também tem por objetivos zelar pela estabilidade e pela eficiência do sistema
financeiro, suavizar as flutuações do nível de atividade econômica e fomentar o pleno
emprego. Em relação a sua autonomia, essa mudança ocorreu em 2021, fazendo com que
em alguns itens, o Bacen não necessite mais de autorizações do CMN, como por exemplo,
na emissão do papel moeda. As metas de política monetária continuam sendo
estabelecidas pelo CMN, mas compete privativamente ao BC conduzir a política
monetária necessária para cumprimento das metas estabelecidas.
Apostila 2022 8
BACEN – Banco Central

As principais atribuições do Banco Central são:
Ø EMITIR PAPEL-MOEDA;
Ø EXECUTAR AS DIRETRIZES E NORMAS DO CMN;
Ø OFERECER REDESCONTO DE LIQUIDEZ E DEFINIR SUA TAXA;
Ø Administrar o Sistema de Pagamentos Brasileiro (SPB) e o meio circulante;
Ø Autorizar e fiscalizar o funcionamento das instituições financeiras (*) e aplicar as
devidas penalidades, ou seja, é o supervisor destas instituições;
Ø Controlar o fluxo de capitais estrangeiros;
Ø Executar (conduzir) as políticas monetárias e cambiais, como por exemplo, efetuar
operações de compra e venda de títulos públicos federais;
Ø Exercer o controle do crédito sob todas as suas formas;
Ø Receber os recolhimentos compulsórios dos bancos;
Ø Regular e administrar o Sistema Financeiro Nacional.
(*) As Corretoras (CTVM) e as Distribuidoras (DTVM) são fiscalizadas pelo BACEN por
serem instituições financeiras, mas, por atuarem na intermediação de valores mobiliários,
as suas operações são fiscalizadas pela CVM.
Apostila 2022 9
CVM – Comissão de Valores Mobiliários
Conceito
Conforme a Lei nº 10.411, a CVM é uma entidade autárquica em regime especial,
vinculada ao Ministério da Economia, personalidade jurídica e patrimônio próprios,
dotada de autoridade administrativa independente, ausência de subordinação
hierárquica, mandato fixo e estabilidade de seus dirigentes, e autonomia financeira e
orçamentária. Tem como missão desenvolver, regular e fiscalizar o Mercado de Valores
Mobiliários, como instrumento de captação de recursos para as empresas S/A de capital,
protegendo o interesse dos investidores (principalmente os minoritários) e assegurando
ampla divulgação das informações sobre os emissores e seus valores mobiliários.
q RESUMO:
Ø Entidade autárquica, vinculada ao governo através do Ministério da Economia. O
presidente e seus diretores são escolhidos pelo Presidente da República;
Ø Órgão normativo voltado para o fortalecimento e o desenvolvimento do mercado
de títulos e valores mobiliários (ações, debêntures, bônus de subscrição, derivativos,
venda de mercadorias, fundos de investimentos).
Apostila 2022 10
CVM – Comissão de Valores Mobiliários

As principais atribuições da CVM são:
Ø PROTEGER OS INVESTIDORES DE VALORES MOBILIÁRIOS;
Ø Assegurar a lisura nas operações de compra e venda de valores mobiliários
(emissão fraudulenta, manipulação de preços e outros atos ilegais);
Ø Assegurar o funcionamento das Bolsas de Valores e Mercado de Balcão
Organizado;
Ø Fiscalizar permanentemente as atividades e os serviços do mercado de valores
mobiliários, tais como as operações na Bolsa de Valores (B3); a intermediação das
operações Corretoras e Distribuidoras de Valores Mobiliários; e os Fundos de
Investimento;
Ø Fiscalizar e inspecionar as companhias abertas (S/A) dada prioridade às que não
apresentem lucro em balanço ou às que deixem de pagar o dividendo mínimo
obrigatório;
Ø Propor ao Conselho Monetário Nacional a eventual fixação de limites máximos de
preço, comissões, emolumentos e quaisquer outras vantagens cobradas pelos
intermediários do mercado.
Apostila 2022 11
SUSEP – Superintendência de Seguros Privados
Conceito
A SUSEP (Superintendência de Seguros Privados), uma autarquia vinculada ao Ministério
da Economia, é o órgão supervisor responsável pelo controle e fiscalização dos mercados
de seguro, previdência privada aberta, capitalização e resseguro.
As Previdências Privadas Abertas, também são chamadas de EAPCs (Entidades Abertas de

Previdência Complementar), que são todas as previdências “abertas ao público”, ou seja,
que qualquer pessoa física possa aderir um devido plano. Esta ênfase é de suma
importância para a prova para que você não confunda com as EFPCs (Entidades
FECHADAS), também conhecidas como fundos de pensão, e que são fiscalizadas pela
PREVIC.
Apostila 2022 12
SUSEP – Superintendência de Seguros Privados

As principais atribuições da SUSEP são:
Ø Autorizar e fiscalizar a constituição, organização, funcionamento e operação das
Sociedades Seguradoras, de Capitalização, Entidades de Previdência Privada Aberta
e Resseguradores, na qualidade de executora da política traçada pelo CNSP;
Ø Zelar (proteger) pela defesa dos consumidores de seguros e previdência aberta.
Ø Atuar no sentido de proteger a captação de poupança que se efetua através das
operações de seguro, previdência privada aberta, de capitalização e resseguro;
Ø Cumprir e fazer cumprir as deliberações do CNSP e exercer as atividades que por
este forem delegadas;
Ø Disciplinar e acompanhar os investimentos daquelas entidades, em especial os
efetuados em bens garantidores de provisões técnicas;
Ø Promover o aperfeiçoamento das instituições e dos instrumentos operacionais a
eles vinculados, com vistas à maior eficiência do Sistema Nacional de Seguros
Privados e do Sistema Nacional de Capitalização;
Ø Promover a estabilidade dos mercados sob sua jurisdição, assegurando sua
expansão e o funcionamento das entidades que neles operem;
Ø Prover os serviços de Secretaria Executiva do CNSP.
Ø Zelar pela liquidez e solvência das sociedades que integram o mercado.
Apostila 2022 13
Resumo
q CMN: É um órgão NORMATIVO (não executa tarefas), portanto, lembrar de: Fixar
diretrizes, Zelar, Regulamentar, Determinar, Disciplinar, Estabelecer, Limitar.
q BACEN: É ele quem faz cumprir TODAS as determinações da CMN, portanto, lembrar
de: Executar, Fiscalizar, Punir, Administrar, Emitir, Realizar, Receber. É ele quem fiscaliza as
INSTITUIÇÕES FINANCEIRAS!
q CVM: É o BACEN do mercado mobiliário, lembrar de: Valores Mobiliários, Fundos de

Investimento, Ações, Mercado de Capitais, Bolsas de Valores, Derivativos. A CVM fiscaliza
as OPERAÇÕES e não as INSTITUIÇÕES!
q SUSEP: É o BACEN do Sistema Nacional de Seguros Privados, capitalização e previdência

complementar ABERTA!
Apostila 2022 14
1.2 Participantes do Mercado

Financeiro
Apostila 2022 15
15
Participantes do Mercado Financeiro
Conceito
Os participantes do mercado financeiros, quando são instituições são chamados também
como Operadores. Eles ofertam serviços financeiros, no papel de intermediários, ou seja,
o elo final entre as pessoas e as devidas empresas. Os principais são:
Ø Bancos Comerciais;
Ø Bancos de Investimentos;
Ø Bancos Múltiplos;
Ø Corretoras de Valores Mobiliárias;
Ø Distribuidoras de Valores Mobiliárias;
Ø Clearing Houses.
Apostila 2022 16
Bancos Comerciais
Conceito
São instituições financeiras privadas ou públicas (sempre sendo sociedades anônimas)
que têm como PRINCIPAL OBJETIVO FINANCIAR, A CURTO E A MÉDIO PRAZO, o
comércio, a indústria, as empresas prestadoras de serviços, as pessoas físicas e terceiros
em geral. Sua captação pode ser através de depósitos à vista (conta corrente para livre
movimentação) ou depósitos a prazo, como por exemplo, CDBs. Diante dessas captações,
os bancos comerciais possuem a capacidade de “criar” moeda corrente e colocá-las em
circulação na economia, pois pode oferecer empréstimos e aumentar a base monetária
circulante na economia, de certa forma.
Estas instituições podem oferecer os seguintes serviços:

Ø EMPRÉSTIMOS E OPERAÇÕES DE CRÉDITO;
Ø Aluguel de cofres;
Ø Cobranças, mediante comissão;
Ø Custódia de valores;
Ø Emissão de meios de pagamento, como cheque e cartões de crédito;
Ø Recebimentos de impostos e tarifas públicas;
Ø Serviços de câmbio;
Ø Transferências de fundos.
Apostila 2022 17
Bancos de Investimento
Conceito
São instituições financeiras privadas especializadas em operações de participação
societária de caráter temporário, de financiamento da atividade produtiva para
suprimento de CAPITAL FIXO E DE GIRO E DE ADMINISTRAÇÃO DE RECURSOS DE
TERCEIROS, ou seja, de MÉDIO ou LONGO PRAZO. Devem ser sempre Sociedades
Anônimas (S/A).
q PRINCIPAIS FUNÇÕES E ATRIBUIÇÕES:

Ø Podem manter contas correntes, desde que essas contas não sejam remuneradas
e não movimentáveis por cheques (resolução 2.624);
Ø Administração de recursos de terceiros (Ex: fundos de investimentos);
Ø Abertura de capital e na subscrição de novas ações ou debêntures de uma
empresa (IPO e underwriting);
Ø Assessorar empresas em operações de fusões e aquisições;
Ø Capital de Giro;
Ø Capital Fixo (investimentos): sempre acompanhadas de projeto;
Ø Captam recursos através de CDB/RDB ou venda de cotas de fundos;
Ø Intermediação de Câmbio e Derivativos;
Ø Repasses de empréstimos externos.
Apostila 2022 18
Bancos Múltiplos
Conceito
São instituições financeiras privadas ou públicas que realizam as operações ativas,
passivas e acessórias das diversas instituições financeiras. Para ser considerado um Banco
Múltiplo, a instituição deve possuir PELO MENOS DUAS das carteiras mencionadas abaixo,
sendo uma delas COMERCIAL ou de INVESTIMENTOS. Além disso, um banco múltiplo
deve ser constituído com um CNPJ para cada carteira, podendo publicar um único
balanço.
q CARTEIRAS DE UM BANCO MÚLTIPLO:

Ø COMERCIAL (MONETÁRIA);
Ø INVESTIMENTOS;
Ø Sociedade de Crédito Imobiliário;
Ø Sociedade de Crédito Financiamento e Investimento (financeiras);
Ø De Desenvolvimento (PÚBLICO);
Ø De Arrendamento Mercantil (Leasing).
Apostila 2022 19
Corretoras e Distribuidoras de Valores Mobiliários
Conceito
As Corretoras de Títulos e Valores Mobiliários (CTVMs) e as Distribuidoras de Títulos e
Valores Mobiliários (DTVMs) são instituições financeiras que tem como atividades a
intermediação de operações nos mercados regulamentados de valores mobiliários, como
é o caso dos mercados de bolsa e de balcão para seus clientes; administração de clubes e
fundos de investimentos, realização de câmbio; estruturação de IPO; entre outras
funções. Os investidores pessoas físicas ou pessoas jurídicas não podem negociar ações
(ou outros investimentos realizados dentro da B3) sem a utilização de uma CTVM ou
DTVM, ou seja, são as únicas autorizadas a operar na B3 em nome de terceiros.
q CARACTERÍSTICAS:
Ø Abertura de capital e na subscrição de novas ações ou debêntures de uma
empresa (IPO e underwriting);
Ø Constituídas sob a forma de S.A e dependem da autorização da CVM;
Ø Operam nas bolsas de valores e de mercadorias (ações, derivativos,...);
Ø Podem administrar fundos e clubes de investimento;
Ø Podem atuar também por conta própria ou de terceiros;
Ø Podem intermediar operações de câmbio;
Ø Têm a função de dar maior liquidez e segurança ao mercado acionário.
Apostila 2022 20
Clearing House
Conceito
As Clearing House (Câmara de Compensação) são responsáveis pelo registro de todas as
operações realizadas, além do acompanhamento das posições mantidas, compensação
financeira dos fluxos e liquidação dos contratos e tem como uma das suas principais
funções MITIGAR O RISCO DE LIQUIDAÇÃO.
Contrato Vendido Pagamento
Vendedor Comprador
Pagamento Contrato Vendido
Apostila 2022 21
B3 S/A – Brasil, Bolsa e Balcão
Conceito
A B3 é o resultado da combinação entre a BM&FBOVESPA (fusão entre a BOVESPA e a
BM&F) e a CETIP, oferecendo serviços de negociação (bolsa), pós-negociação (clearing),
registro de operações de balcão e de financiamento de veículos e imóveis. Desta forma, a
B3 acaba sendo a clearing house de todos os títulos privados, juntamente com alguns
títulos públicos.
Apostila 2022 22
B3 S/A – Brasil, Bolsa e Balcão

Principais Características
As principais características da B3 – Brasil, Bolsa e Balcão são:
Ø Desenvolve, implanta e provê sistemas e serviços de negociação e pós-negociação
(compensação e liquidação) de ações, derivativos de ações, financeiros e de
mercadorias, títulos de renda fixa, títulos públicos federais, moedas à vista e
commodities agropecuárias;
Ø É uma sociedade de capital aberto, cujas ações B3SA3 são negociadas no Novo
Mercado , sendo uma das 5 maiores bolsas de valores do mundo;
Ø Possui receita também através de Emolumentos;
Ø Possui tanto pregão eletrônico, quanto mercado de balcão;
Ø Realiza o registro, negociações e pós-negociações de ações, títulos de renda fixa
câmbio pronto e contratos de derivativos referenciados em ações, ativos financeiros,
índices, taxas, mercadorias, moedas entre outros.
Apostila 2022 23
Clearing House
B3
Conforme mencionado, a B3 tem como principais funções administrar os mercados
organizados de títulos, valores mobiliários e contratos futuros (interfinanceiro). Além
disso, ela presta o serviço de registro, depositária central, compensação e liquidação,
chegando atuar até mesmo como contraparte em alguns tipos de negociação.
Agentes de
Clearing.
Títulos Privados:
Ø Títulos de Renda Fixa (LCI, CRI, ...);
B3 Ø Valores Mobiliários (ações, fundos...);
Ø Mercado de balcão (swaps, termo de moeda e
opções flexíveis);
Ø Commodities;
SELIC Ø Demais títulos.
Apostila 2022 24 24
Clearing House
SELIC
O SELIC (Sistema Especial de Liquidação e de Custódia), do BACEN, é o depositário central
dos títulos públicos federais, sendo sua atividade processar a emissão, o resgate, o
pagamento dos juros e a custódia desses ativos. As suas liquidações são operadas no
conceito de Liquidação Bruta em Tempo Real (LBTR), que garante agilidade e segurança.
Agentes de
Clearing.
B3 Títulos Públicos Federais (TPF):

Ø LTN (Tesouro Prefixado;
Ø LFT (Tesouro Selic);
Ø NTN-B Principal (Tesouro IPCA);
SELIC Ø NTN-B (Tesouro IPCA com Juros Semestrais);
Ø NTN-F (Tesouro Prefixado com Juros Semestrais).
Apostila 2022 25 25
Prazos de Liquidação
Conceito
Cada ativo possui um prazo de liquidação (tanto de recebimento do ativo, quanto do seu
pagamento financeiro). Por exemplo, as ações possuem liquidação física & financeira em
D+2 (2 dias úteis após a realização da operação), assim sendo, mesmo que um investidor
venda as suas ações da Petrobrás hoje, ele somente receberá os recursos após 2 dias
úteis.
Desta forma, segue abaixo os prazos de liquidação dos principais investimentos:

Ø Tesouro Direto: ocorre em 0 dia útil (d+0), ou seja, liquidez diária;
Ø Ações: ocorrem em 2 dias úteis (D+2);
Ø Fundos de investimentos: cada fundo de investimentos possui suas próprias
regras, pois depende da sua composição e das regras que estarão discriminadas no
seu regulamento e demais documentos.
Apostila 2022 26
1.3 Códigos de Regulação e Melhores

Práticas da ANBIMA
Apostila 2022 27
27
ANBIMA
Conceito
A ASSOCIAÇÃO BRASILEIRA DAS ENTIDADES DOS MERCADOS FINANCEIRO E DE CAPITAIS
(ANBIMA) representa instituições como bancos, gestoras, corretoras, distribuidoras e
administradora. Ela surgiu em outubro de 2009, após uma união entre a Associação
Nacional dos Bancos de Investimento (ANBID) e a Associação Nacional das Instituições do
Mercado Financeiro (ANDIMA)
Sua Visão é “um mercado forte se faz com instituições fortes”, e para isso, trabalham para
fortalecer a representação do setor e apoiar a evolução de um mercado de capitais capaz
de financiar o desenvolvimento econômico e social local e influenciar o mercado global.
Atualmente a Anbima conta com mais de 350 Associados.
Apostila 2022 28
ANBIMA
Compromisso
A Anbima tem como compromisso defender os interesses dos associados, atuando em
quatro frentes:
Ø REPRESENTAR: Promove o diálogo para melhorar o mercado, que são
apresentadas ao governo e a entidades do setor privado. Também propõe boas
práticas de negócios, que os associados seguem de forma voluntária;
Ø INFORMAR: É a principal provedora de informações sobre os segmentos de
mercado. Divulgam desde referências de preços e índices que refletem o
comportamento de carteiras de ativos até estudos específicos;
Ø AUTORREGULAR: Baseiam-se em regras criadas pelo mercado, para o mercado e
em favor dele. O cumprimento das normas é acompanhado de perto pela equipe
técnica, que supervisiona as instituições e dá orientações de caráter educativo
através de seus códigos de regulamentação e melhores práticas;
Ø EDUCAR: Educam tanto profissionais do mercado, quanto investidores para poder
elevar os padrões de qualidade dos mercados (certificações, educação continuada e
disseminação sobre educação financeira).
Como gostamos de dizer, a ANBIMA veio trazer felicidade ao mercado, então RIAE!
Apostila 2022 29
ANBIMA
Deveres dos Associados
São deveres dos Associados:
Ø Prestigiar os objetivos da Associação, bem como prestar toda ajuda e colaboração,
a fim de que a Associação possa cumprir suas finalidades;
Ø Acatar as deliberações e recomendações de sua Assembleia Geral, da Diretoria,
bem como do Conselho de Ética e dos Conselhos de Regulação e Melhores Práticas;
Ø Efetuar pontualmente o pagamento das contribuições que lhe couberem;
Ø Cumprir efetivamente os mandatos recebidos e os encargos atribuídos pela
Diretoria ou pela Assembleia Geral;
Ø Respeitar e cumprir este Estatuto Social, as normas expedidas pela Associação
aplicáveis a suas respectivas atividades, inclusive os Códigos de Regulação e
Melhores Práticas e regulamentação complementares;
Ø Colaborar na prestação de informações estatísticas e técnicas, respeitadas as
normas de sigilo aplicáveis, tendo em vista propiciar um eficiente conhecimento das
condições do mercado; e
Ø Manter atualizadas as suas informações cadastrais, sob pena de, não o fazendo,
perder os direitos de Associado.
Apostila 2022 30
ANBIMA
Penalidades
Caso o associado que descumprirem os princípios e regras estabelecidos nos Códigos
ANBIMA ou no Código de Ética, conforme o caso, estarão sujeitos à imposição das
seguintes penalidades, observadas as disposições específicas de cada Código:
(I) Advertência pública.
(II) Multa, não podendo ultrapassar:
§ o montante referente a 250 (duzentas e cinquenta) vezes a maior mensalidade
associativa recebida pela ANBIMA; ou
§ o dobro do montante da vantagem econômica obtida pela instituição em
decorrência da operação irregular identificada.
(III) Proibição temporária do uso do Selo ANBIMA (prazo de até 5 anos).
(IV) Desligamento do quadro associativo da ANBIMA
Vale ressaltar que, antigamente, a Anbima tinha uma penalização de até 100 vezes a
mensalidade, além de ter cinco penalizações (excluiu a advertência privada). Estas
penalidades constam no Código de Processos.
Apostila 2022 31
ANBIMA
Melhores Práticas
A ANBIMA possui 11 Códigos de Melhores Práticas. No entanto, para a prova da CEA são
exigidos somente quatro deles. Todos os códigos podem possuir regras mais rígidas que a
lei, mas nunca mais brandas. Estes códigos devem ser seguidos por todas as instituições
que desejam fazer parte da ANBIMA, juntamente com seus colaboradores
(funcionários). Os códigos cobrados na prova são:
Ø Programa de Certificação Continuada (Capítulo 1);

Ø Distribuição de Produtos de Investimento (Capítulo 2);
Ø Ofertas Públicas de Distribuição e Aquisição de Valores Mobiliários (Capítulo 4);
Ø Administração de Recursos de Terceiros (Capítulo 5).
Apostila 2022 32
Código: Programa de Certificação Continuada

Objetivo e Abrangência
O Código Anbima para o Programa de Certificação Continuada tem por objetivo
estabelecer princípios e regras para elevação e capacitação técnica dos profissionais das
Instituições Participantes que desempenham as Atividades Elegíveis, sendo ela
obrigatória a estes participantes e todo o seu Grupo Econômico.
Este Código se destina:

Ø Bancos comerciais, de investimentos, de desenvolvimento e múltiplos;
Ø Sociedades corretoras e distribuidoras de títulos e valores mobiliários;
Ø Pessoas jurídicas que desempenham as atividades de Gestão de Recursos de
Terceiros e Gestão de Patrimônio.
Além disso, as Instituições Participantes devem assegurar que o presente Código seja
também observado por todos os integrantes de seu Conglomerado ou Grupo Econômico
que estejam autorizados, no Brasil, a desempenhar as Atividades Elegíveis.
Apostila 2022 33
Princípios Gerais de Conduta
As Instituições Participantes devem assegurar que seus profissionais:
Ø Possuam reputação ilibada;
Ø Exerçam suas atividades com boa fé, transparência, diligência e lealdade;
Ø Cumpram todas as suas obrigações, sendo sempre prudente e diligente;
Ø Evitem a adoção de práticas caracterizadoras de concorrência desleal e/ou de
condições não equitativas, respeitando os princípios de livre negociação;
Ø Evitem quaisquer práticas que infrinjam ou estejam em conflito com as regras e
princípios contidos neste Código e na Regulação em vigor;
Ø Adotem condutas de idoneidade moral e profissional;
Ø Vedem a intermediação de investimentos ilegais e não participem de qualquer
negócio que envolva fraude ou corrupção, manipulação ou distorção de preços,
declarações falsas ou lesão aos direitos de investidores;
Ø Sejam diligentes e não contribuam para a veiculação ou circulação de notícias ou
de informações inverídicas ou imprecisas sobre o mercado financeiro e de capitais; e
Ø Zelem para que não sejam dadas informações imprecisas a respeito das atividades
que é capaz de prestar, bem como com relação a suas qualificações, seus títulos
acadêmicos e experiência profissional.
Apostila 2022 34

Em relação as atividades dos seus profissionais, as Instituições Participantes devem
assegurar que os mesmos não tenham:
Ø Sido inabilitados para o exercício de cargo em instituições financeiras e demais
entidades autorizadas a funcionar pelo Banco Central do Brasil, pela Comissão de
Valores Mobiliários, pela Superintendência Nacional de Previdência Complementar
ou pela Superintendência de Seguros Privados;
Ø Sua autorização para o exercício da atividade suspensa, cassada ou cancelada;
Ø Sofrido punição definitiva, nos últimos 5 (cinco) anos, em decorrência de sua
atuação como administrador ou membro de conselho fiscal de entidade sujeita ao
controle e fiscalização dos órgãos reguladores mencionados anteriormente.
Apostila 2022 35
São considerados descumprimento às obrigações e princípios deste Código não apenas a
inexistência das regras e procedimentos exigidos, mas também a sua não implementação
ou implementação inadequada para os fins previstos neste Código.
São evidências de implementação inadequada das regras e procedimentos previstos no

Código de Certificação Continuada:
Ø A reiterada ocorrência de falhas, não sanadas nos prazos estabelecidos; e
Ø A ausência de mecanismo ou evidência que demonstre a aplicação dos
procedimentos estabelecidos por este Código.
Apostila 2022 36
Capítulo 2:
Compliance Legal, Ética e API
37
Controles Internos: Resolução CMN 2.554/98
Conceito
Determinar às instituições financeiras e demais instituições autorizadas a funcionar pelo
BACEN a implantação e a implementação de controles internos voltados para as
atividades por elas desenvolvidas, seus sistemas de informações financeiras, operacionais
e gerenciais e o cumprimento das normas legais e regulamentares a elas aplicáveis.
Ø Parágrafo 1º: Os controles internos, independentemente do porte da instituição,
devem ser efetivos e consistentes com a natureza, complexidade e risco das
operações por ela realizadas.
Ø Parágrafo 2º: São de responsabilidade da DIRETORIA da instituição:
§ a implantação e a implementação de uma estrutura de controles internos
efetiva mediante a definição de atividades de controle para todos os níveis de
negócios da instituição;
§ o estabelecimento dos objetivos e procedimentos pertinentes aos mesmos;
§ a verificação sistemática da adoção e do cumprimento dos procedimentos
definidos em função do disposto no item anterior.
Apostila 2022 53
Controles Internos: Resolução CMN 2.554/98

Conceito
Os controles internos, cujas disposições devem ser acessíveis a todos os funcionários da
instituição de forma a assegurar sejam conhecidas a respectiva função no processo e as
responsabilidades atribuídas aos diversos níveis da organização, devem prever:
Ø A existência de canais de comunicação que assegurem aos funcionários, segundo o
correspondente nível de atuação, o acesso a confiáveis, tempestivas e
compreensíveis informações consideradas relevantes para suas tarefas e
responsabilidades;
Ø A existência de testes periódicos de segurança para os sistemas de informações,
em especial para os mantidos em meio eletrônico.
Desta forma, os Controles Internos de uma instituição financeira (I) devem estar baseados
em modelos internacionais consagrados; (II) prever a conformidade com a legislações,
regulamentação e autorregulação vigente; e (III) incorporar a área de gerenciamento de
riscos.
Apostila 2022 54
2.1 Prevenção a Lavagem de Dinheiro
& Financiamento ao Terrorismo (PLD-FT)
Apostila 2022 55
55
Lavagem de Dinheiro
Conceito
Em 1988, através da Convenção de Viena, iniciou-se o debate sobre como a Lavagem de
Dinheiro estava diretamente interligado com o tráfico ilícito de entorpecentes e de
substâncias psicotrópicas, como problema social. Diante disso, a Lavagem de Dinheiro
passou a ser um esforço internacional para coibir esse crime, já que, se o criminoso não
conseguisse utilizar os recursos ilícitos, haveria uma diminuição deste crime.
Mas qual a definição de LAVAGEM DE DINHEIRO? Ele é o processo pelo qual o criminoso
transforma, recursos obtidos através de ATIVIDADES ILEGAIS, em ativos com uma origem
APARENTEMENTE LEGAL, ou seja, caracteriza-se como crimes de lavagem de dinheiro
ocultar ou dissimular a natureza, origem, localização, disposição, movimentação ou
propriedade de bens, direitos ou valores provenientes, direta ou indiretamente, de
infração penal.
No Brasil, este crime está expresso na Lei 9.613/98 (com alteração pela Lei 12.683/12), e
visam garantir que as instituições financeiras, joalherias, concessionárias de veículos entre
outras, cumpram o seu papel no combate e na prevenção à lavagem de dinheiro. No
âmbito do sistema financeiro, as principais normas regulatórios são do Banco Central
(Circular 3.978) e da CVM (ICVM 617 – no âmbito do mercado de valores mobiliários).
Apostila 2022 56
Lavagem de Dinheiro
COI: As 3 fases
O crime de Lavagem de Dinheiro ocorre em três etapas basicamente, no qual, muitas
vezes, não são tão simples de se identificar, pois os criminosos acabam fazendo diversas
operações de lavagem de dinheiro e não apenas uma. Estas etapas são chamadas de:
Ø (1) COLOCAÇÃO: Essa é a primeira etapa e os criminosos têm como objetivo
inserir o dinheiro no sistema financeiro. Eles tentam dificultar a identificação da
procedência do dinheiro, com técnicas como: fracionar os valores em pequenos
depósitos, compra de bens ou de instrumentos negociáveis, utilização de
estabelecimentos comerciais que usualmente trabalham com dinheiro em espécie.
Ø (2) OCULTAÇÃO: A segunda etapa consiste em dificultar o rastreamento contábil
dos recursos ilícitos, quebrando a cadeia de evidências ante a possibilidade da
realização de investigações sobre a origem do dinheiro. Os criminosos buscam
movimentá-lo de forma eletrônica, transferindo os ativos para contas anônimas ou
de terceiros (vulgo laranjas), preferencialmente, em países com lei de sigilo bancário;
Ø (3) INTEGRAÇÃO: na última etapa, os ativos são incorporados formalmente ao
sistema econômico. As organizações criminosas prestam serviços entre si ou buscam
investir em empreendimentos que facilitem suas atividades. Uma vez formada a
cadeia, torna-se cada vez mais fácil legitimar o dinheiro ilegal.
Apostila 2022 57
Lavagem de Dinheiro
Bacen e CVM
Conforme mencionamos, o Banco Central e CVM também fazem parte da fiscalização e
combate a lavagem de dinheiro e ao financiamento do terrorismo, no qual chamaremos a
partir de agora de PLD-FT (Prevenção a Lavagem de Dinheiro & Financiamento do
Terrorismo).
As regras do Bacen, através da circular 3.978, dispõe sobre a política, os procedimentos e

os controles internos a serem adotados pelas instituições autorizadas a funcionar pelo
Banco Central do Brasil visando à prevenção da utilização do sistema financeiro para a
prática dos crimes de “lavagem” ou ocultação de bens, direitos e valores, de que trata a
Lei nº 9.613/98 e de financiamento do terrorismo, previsto na Lei nº 13.260/16.
A CVM, através da Instrução CVM 617, dispõe sobre a PLD-FT no âmbito do mercado de
valores mobiliários; o estabelecimento da política de PLD-FT, da avaliação interna de risco
e de regras, procedimentos e controles internos; a identificação e o cadastro de clientes,
assim como as diligências contínuas visando à coleta de informações suplementares e, em
especial, à identificação de seus respectivos beneficiários finais; o monitoramento, a
análise e a comunicação das operações e situações mencionadas nesta Instrução; e o
registro de operações e manutenção de arquivos.
Apostila 2022 58
Lavagem de Dinheiro
Circular 3.978
A circular 3.978 do Bacen, que entrou em vigor em 2020, compilou diversas circulares,
mas também “desengessou” o modelo controles sobre a PLD-FT. Agora as próprias
instituições financeiras devem estabelecer seu conjunto de políticas e procedimentos,
devendo implementar e manter uma política formulada com base em princípios e
diretrizes que busquem prevenir a utilização da sua instituição financeira para práticas
desses crimes. Diante disso, agora cada um dos itens abaixo deverá ser feito uma
AVALIAÇÃO DE RISCO, que são:
Ø clientes,
Ø instituição,
Ø canais utilizados
Ø operações, transações, produtos e serviços; e
Ø funcionários, parceiros e prestadores de serviços terceirizados.
Esta nova política deverá ser aprovada pelo Conselho de Administração da instituição ou,
na falta deste, por sua diretoria. Além disso, esta circular exige a criação de uma estrutura
de governança para assegurar o cumprimento da referida política, DEVENDO SER
INDICADO AO BACEN O DIRETOR RESPONSÁVEL PELO CUMPRIMENTO DAS NOVAS
OBRIGAÇÕES INTRODUZIDAS POR ESSA CIRCULAR.
Apostila 2022 59
Lavagem de Dinheiro
Quem está sujeito ao crime?
Vale ressaltar que com a nova Lei (12.683/12), em seus parágrafos 1º e 2º, incorre na
mesma pena quem:
Ø ocultar ou dissimular a utilização de bens, direitos ou valores provenientes de
infração penal:
§ os converte em ativos lícitos;
§ os adquire, recebe, troca, negocia, dá ou recebe em garantia, guarda, tem em
depósito, movimenta ou transfere;
§ importa ou exporta bens com valores não correspondentes aos verdadeiros.
Ø utiliza, na atividade econômica ou financeira, bens, direitos ou valores
provenientes de infração penal;
Ø participa de grupo, associação ou escritório tendo conhecimento de que sua
atividade principal ou secundária é dirigida à prática de crimes previstos nesta Lei.
Ou seja, todas as pessoas que participarem de alguma forma para que o crime de
Lavagem de Dinheiro ocorra, ficarão sujeitas às punições aplicáveis a este crime e diante
disto, é de suma importância que o profissional que trabalha no mercado financeiro atue
de forma extremamente diligente para que não seja enquadrado nesse crime.
Apostila 2022 60
Lavagem de Dinheiro
Penalização
Às pessoas que incorrem do crime de Lavagem de dinheiro, terão de Pena de reclusão (de
3 a 10 anos) e multa. Esta multa pecuniária, aplicada pelo COAF, será variável não
superior:
Ø ao dobro do valor da operação;
Ø ao dobro do lucro real obtido ou que presumivelmente seria obtido pela
realização da operação; ou
Ø ao valor de R$ 20.000.000,00 (vinte milhões de reais);
Vale ressaltar que esta pena será aumentada de um a dois terços, se os crimes definidos
nesta Lei forem cometidos de forma reiterada ou por intermédio de organização
criminosa. Porém, ela poderá ser reduzida de um a dois terços e ser cumprida em regime
aberto ou semiaberto, facultando-se ao juiz deixar de aplicá-la ou substituí-la, a qualquer
tempo, por pena restritiva de direitos, se o autor, coautor ou partícipe colaborar
espontaneamente com as autoridades, prestando esclarecimentos que conduzam à
apuração das infrações penais, à identificação dos autores, coautores e partícipes, ou à
localização dos bens, direitos ou valores objeto do crime
Apostila 2022 61
Lavagem de Dinheiro
Pessoas ligadas ao mecanismo de Controle
Sujeitam-se à lei as pessoas físicas e jurídicas que tenham, em caráter permanente ou
eventual, como atividade principal ou acessória, cumulativamente ou não:
Ø A captação, intermediação e aplicação de recursos financeiros de terceiros;
Ø A compra e venda de moeda estrangeira ou ouro como ativo financeiro ou
instrumento cambial;
Ø A custódia, emissão, distribuição, liquidação, negociação, intermediação ou
administração de títulos ou valores mobiliários.
Ø Pessoas naturais ou jurídicas que prestem no mercado de valores mobiliários, em
caráter permanente ou eventual, os serviços relacionados à distribuição, custódia,
intermediação, ou administração de carteiras , que são funções DO ADMINISTRADOR
FIDUCIÁRIO, GESTOR, CUSTODIANTE e DISTRIBUIDOR INDEPENDENTE;
Ø Os AUDITORES INDEPENDENTES no âmbito do mercado de valores mobiliários;
Ø Bolsas de valores, seguradoras & entidades de previdência complementar,
corretoras de seguros, administradoras de cartão de crédito, administradoras de
consórcios, factorings.
q OBS: Análise e classificação de risco de uma empresa por meio de uma agência de risco
(rating) não são atividades sujeitas as atividades de Lavagem de Dinheiro (PLD-FT).
Apostila 2022 62
Lavagem de Dinheiro
COAF
O Conselho de Controle de Atividades Financeiras é o ÓRGÃO MÁXIMO NO COMBATE À
LAVAGEM DE DINHEIRO e sua composição é feita por servidores públicos de reputação
ilibada e reconhecida competência. Ele está vinculado ao Banco Central (mas com
autonomia técnica e operacional) e tem como finalidade disciplinar, aplicar penas
administrativas, receber, examinar e identificar as ocorrências suspeitas de atividades
ilícitas previstas na Lei em setores obrigados como:
Ø Joias, pedras e metais preciosos;
Ø Fomento comercial (factoring);
Ø Bens de luxo ou alto valor;
Ø Setores que não tem regulador próprio.
Apostila 2022 63
Lavagem de Dinheiro
Comunicação de Operações Financeiras
As pessoas ligadas ao mecanismo de Controle devem comunicar ao COAF:
Ø as operações de depósito ou aporte em espécie ou saque em espécie de valor
igual ou superior a R$ 50.000,00 (cinquenta mil reais);
Ø as operações relativas a pagamentos, recebimentos e transferências de recursos,
por meio de qualquer instrumento, contra pagamento em espécie, de valor igual ou
superior a R$ 50.000,00 (cinquenta mil reais); e
Ø a solicitação de provisionamento de saques em espécie de valor igual ou superior
a R$ 50.000,00 (cinquenta mil reais)
Deverão comunicar ao Coaf, abstendo-se de dar ciência de tal ato a qualquer pessoa,
inclusive àquela à qual se refira a informação, NO PRAZO DE 24 (VINTE E QUATRO)
HORAS, a proposta ou realização, sendo que esta comunicação deverá ser feita através do
SISCOAF – Sistema de Controle de Atividades Financeiras. Vale ressaltar novamente que,
NÃO SE DEVE COMUNICAR O CLIENTE!
Apostila 2022 64
Lavagem de Dinheiro
Operações Suspeitas (I)
Através da Carta Circular Nº 4.001, o Bacen divulga uma relação de operações e situações
que podem configurar indícios de ocorrência dos crimes de lavagem de dinheiro. A lista é
muito vasta, mas também muito interessante de ser lida, pois ela é construída através de
casos reais. Diante de tantos exemplos, selecionamos os que entendemos serem os mais
relevantes:
Ø depósitos, aportes, saques, pedidos de provisionamento para saque ou qualquer
outro instrumento de transferência de recursos em espécie, que apresentem
atipicidade em relação à atividade econômica do cliente ou incompatibilidade com a
sua capacidade financeira;
Ø depósitos ou aportes em espécie em contas de clientes que exerçam atividade
comercial relacionada com negociação de bens de luxo ou de alto valor, tais como
obras de arte, imóveis, barcos, joias, automóveis ou aeronaves;
Ø depósitos ou aportes em espécie com cédulas úmidas, malcheirosas, mofadas, ou
ainda que apresentem marcas, símbolos ou selos desconhecidos, empacotadas em
maços desorganizados e não uniformes;
Ø depósitos em espécie relevantes em contas de servidores públicos e de qualquer
tipo de Pessoas Expostas Politicamente (PEP)
Apostila 2022 65
Lavagem de Dinheiro
Operações Suspeitas (II)
(...) continuação:
Ø abertura, movimentação de contas ou realização de operações por detentor de
procuração ou de qualquer outro tipo de mandato;
Ø aumentos substanciais no volume de depósitos ou aportes em espécie dentro de
curto período de tempo, a destino não relacionado com o cliente;
Ø fragmentação de depósitos ou outro instrumento de transferência de recurso em
espécie, inclusive boleto de pagamento, de forma a dissimular o valor total da
movimentação;
Ømovimentação em espécie, que apresentem atipicidade em relação à atividade
econômica do cliente ou incompatibilidade com a sua capacidade financeira;
Ø oferecimento de informação falsa;
Ø operações realizadas com a aparente finalidade de gerar perda ou ganho para as
quais falte, objetivamente, fundamento econômico ou lega;
Ø representação de diferentes pessoas jurídicas ou organizações pelos mesmos
procuradores ou representantes legais, sem justificativa razoável para tal ocorrência;
Ø resistência ao fornecimento de informações necessárias para o início de
relacionamento ou para a atualização cadastral.
Apostila 2022 66
Lavagem de Dinheiro
Operações Suspeitas (III)
(...) continuação:
Ø informação de mesmo endereço residencial ou comercial por pessoas naturais,
sem demonstração da existência de relação familiar ou comercial;
Ø negociações de moeda estrangeira em espécie ou de cheques de viagem
denominados em moeda estrangeira, que não apresentem compatibilidade com a
natureza declarada da operação;
Ø negociações envolvendo taxas de câmbio com variação significativa em relação às
praticadas pelo mercado;
Ø saques em espécie de conta que receba diversos depósitos por transferência
eletrônica de várias origens em curto período de tempo;
Ø registro de mesmo endereço de e-mail ou Internet Protocol (IP) por pessoas
naturais ou jurídicas, sem justificativa razoável para tal ocorrência.
Este são alguns de tantos exemplos que criminosos utilizam para burlar o sistema. Vale
ressaltar que, estes atos quando justificáveis, não caracterizam como operações suspeitas,
como por exemplo, se houver uma enchente em uma cidade e um marceneiro depositar
R$ 2.000,00 em notas molhadas um dia depois, isso não deverá ser considera como uma
operação suspeita.
Apostila 2022 67
Lavagem de Dinheiro
Registro das Operações
As instituições financeiras devem manter registros de todas as operações realizadas,
produtos e serviços contratados, inclusive saques, depósitos, aportes, pagamentos,
recebimentos e transferências de recursos, devendo conter, no mínimo, as seguintes
informações sobre cada operação:
Ø Tipo;
Ø Valor, quando aplicável;
Ø Data de realização;
Ø Nome;
Ø CPF ou CNPJ do beneficiário da operação (valores acima de R$ 2.000,00);
Ø Canal utilizado.
As instituições financeiras devem requerer dos sacadores clientes e não clientes

solicitação de provisionamento com, no mínimo, três dias úteis de antecedência, das
operações de saque, inclusive as realizadas por meio de cheque ou ordem de pagamento,
de valor igual ou superior a R$ 50.000,00 (cinquenta mil reais). Vale ressaltar que devem
manter registro de todas as operações, inclusive nas situações em que a operação ocorrer
no âmbito da mesma instituição.
Apostila 2022 68
Lavagem de Dinheiro
Pessoas Expostas Politicamente (PEP)
São consideradas Pessoas Expostas Politicamente (PEP) aquelas que desempenha ou
tenha desempenhado, nos últimos 5 (cinco) anos, cargos, empregos ou funções públicas
relevantes, no Brasil ou em outros países, territórios e dependências estrangeiros, assim
como seus representantes, familiares (parentes de primeiro grau, cônjuge, companheiro e
enteado) e outras pessoas de seu relacionamento próximo.
As instituições financeiras devem obter de seus clientes permanentes informações que

permitam caracterizá-los ou não como pessoas expostas politicamente (PEP) e identificar
a origem dos fundos envolvidos nas transações dos clientes assim caracterizados
O Grupo de Ação Financeira contra a Lavagem de Dinheiro e o Financiamento do

Terrorismo (GAFI/FATF), organismo internacional no qual o Coaf representa o Brasil,
enaltece que as medidas envolvendo Pessoas Expostas Politicamente são preventivas e
não devem ser interpretadas como uma forma de classificar PEP como pessoas com
potencial de se envolver em atividade suspeita.
Apostila 2022 69
Lavagem de Dinheiro
Pessoas Altamente Expostas
São considerados Pessoas Altamente Expostas clientes Brasileiros que trabalhem em
cargos públicos relevantes, tais como: Políticos (Presidente, Ministros, Deputados,
Senadores, etc); Presidentes e Vice-Presidentes de autarquias (Ex. CVM), empresas
públicas de economia mista (Ex. Petrobrás), entre outros.
Investidores estrangeiros também são “Pessoas Altamente Expostas”, sendo que, as

instituições financeiras deverão adotar pelo menos uma das seguintes providências:
Ø Solicitas declaração expressa do cliente a respeito da sua classificação;
Ø Recorrer a informações publicamente disponíveis;
Ø Consultar bases de dados comercias sobre pessoas politicamente expostas;
Ø Considerar pessoa politicamente exposta aquela que exerce ou exerceu
importantes funções públicas em uma país estrangeiro (definição do GAFI).
Apostila 2022 70
Lavagem de Dinheiro
Processo de Identificação dos Clientes
As pessoas ligadas ao mecanismo de Controle devem implementar procedimentos
destinados a conhecer seus clientes, incluindo procedimentos que assegurem a devida
diligência na sua identificação, qualificação e classificação. Esses procedimentos devem
ser compatíveis com:
Ø o perfil de risco do cliente, contemplando medidas reforçadas para clientes
classificados em categorias de maior risco, de acordo com a avaliação interna de
risco;
Ø a política de prevenção à lavagem de dinheiro e ao financiamento do terrorismo;
Ø a avaliação interna de risco.
Além disso, as instituições financeiras deverão identificar seus clientes, representantes e

manter cadastro atualizado, nos termos de instruções emanadas das autoridades
competentes. Tratando de investidor Pessoa Jurídica, as informações cadastrais devem
abranger as pessoas naturais autorizadas a representá-los, todos seus controladores,
diretos e indiretos, e as pessoas naturais que sobre eles tenham influência significativa,
até alcançar a pessoa natural caracterizada como beneficiário final (salve exceções, por
exemplo, empresas S/A de capital aberto).
Apostila 2022 71
Lavagem de Dinheiro
Conheça o seu Cliente (KYC)
O Cadastro de Clientes é elemento chave para fins de Prevenção e Combate à Lavagem de
Dinheiro, sendo o dossiê do cliente suporte e subsídio importantes nas análises de
operações dos clientes com a instituição. Caso o cliente se negue a fornecer informações,
a instituição financeira não deve aceitá-lo.
O procedimento de CONHEÇA SEU CLIENTE, em inglês “Know Your Customer” (KYC), é

feito junto com o cadastro, buscando identificar e conhecer a origem e constituição do
patrimônio e dos recursos financeiros do cliente, reduzindo a possibilidade dos bancos se
tornarem veículos ou vítimas de crimes financeiros. São procedimentos que devem ser
realizados na forma de uma due dilligence sobre o cliente, com o objetivo de conhecer
detalhes da sua vida pessoal e profissional, dando maior segurança às informações
apresentadas pelo cliente na Ficha Cadastral.
Este documento deverá ser atualizado no prazo máximo a cada dois (2) anos e DEVERÃO
SER CONSERVADOS DURANTE O PERÍODO MÍNIMO DE 10 (DEZ) ANOS A PARTIR DO
ENCERRAMENTO DA CONTA OU DA CONCLUSÃO DA TRANSAÇÃO, prazo este que poderá
ser ampliado pela autoridade competente.
Apostila 2022 72
Lavagem de Dinheiro
Conhecimento dos Funcionários & Parceiros
As instituições financeiras devem implementar procedimentos destinados a conhecer seus
funcionários, parceiros e prestadores de serviços terceirizados, incluindo procedimentos
de identificação e qualificação, devendo esses procedimentos serem compatíveis com a
política de prevenção à lavagem de dinheiro e ao financiamento do terrorismo e com a
avaliação interna de risco aprovada pela sua diretoria.
As instituições referidas também devem classificar as atividades exercidas por seus

funcionários, parceiros e prestadores de serviços terceirizados nas categorias de risco
definidas na avaliação interna de risco e quando forem terceiros não sujeitos a
autorização para funcionar do Banco Central do Brasil, participantes de arranjo de
pagamento do qual a instituição também participe, devem:
Ø ter informações que possam compreender a natureza da atividade e da reputação;
Ø verificar se o terceiro foi objeto de investigação ou de ação de autoridade
supervisora relacionada com LD-FT;
Ø quando for o caso, certificar que o mesmo tem licença do instituidor para operar;
Ø conhecer os controles adotados pelo terceiro relativos à PLD-FT;
Ø dar ciência do contrato ao diretor responsável.
Apostila 2022 73
Lavagem de Dinheiro
Conselho de Segurança das Nações Unidas
A LEI 13.810 dispõe sobre o cumprimento de sanções impostas por resoluções do
Conselho de Segurança das Nações Unidas (CSNU), incluída a indisponibilidade de ativos
de pessoas naturais e jurídicas e de entidades, e a designação nacional de pessoas
investigadas ou acusadas de terrorismo, de seu financiamento ou de atos a ele
correlacionados; e revoga a Lei nº 13.170, de 16 de outubro de 2015.
Esta lei faz com que às instituições reguladas pela CVM e pelo BACEN devam:
Ø monitorar listas de sanções CSNU;
Ø dispor de controles aptos a efetivar imediatamente bloqueio de ativos; e
Ø comunicar imediatamente a indisponibilidade de ativos e as tentativas de sua
transferência ao BACEN ou CVM (conforme aplicável), ao Ministério da Justiça e
Segurança Pública e ao Coaf.
Da mesma forma, o Ministério da Justiça e Segurança Pública também deve ser

comunicado sem demora sempre que, por qualquer razão, a instituição regulada deixar
de dar cumprimento imediato às medidas de indisponibilidade determinadas pelo CSNU
ou designadas por seus comitês de sanções.
Apostila 2022 74
2.2 Normas e Padrões Éticos
Apostila 2022 75
75
Venda Casada
Conceito
A VENDA CASADA pode ser genericamente definida como a vinculação de determinada
operação à contratação de outro produto ou serviço de que o cliente provavelmente não
necessita ou que não é o mais adequado aos seus interesses. Esta é uma das
transgressões mais comuns no mercado financeiro relacionado a ética e ao conflito de
interesse com o cliente.
Em termos éticos, a venda casada é bastante questionável, principalmente se o produto

ou serviço que está sendo vendido de forma casada não for do interesse ou da
necessidade do cliente. Por exemplo:
Ø Vincular a liberação de um empréstimo à contratação de um plano de
capitalização, sem que o cliente deseje ou necessite;
Ø Exigir que o cliente adquira um plano de previdência para obter um
financiamento.
Vale ressaltar que demonstrar ao cliente a necessidade de um produto no momento da

aquisição de outro (por exemplo, demonstrar a necessidade de um seguro-auto no
momento do financiamento de um veículo), não é uma venda casada, mas sim o
verdadeiro trabalho de um profissional.
Apostila 2022 76
Confidencialidade
Conceito
CONFIDENCIALIDADE se resume a guardar e a proteger todas as informações dos clientes,
de forma a permitir o acesso das mesmas somente às pessoas autorizadas. A exceção da
confidencialidade das informações do cliente ocorrerá quando o profissional:
Ø Responder a processos legais;
Ø Satisfazer a legislação e regulamentação oficiais vigentes;
Ø Atender a obrigações para com empregadores ou sócios;
Ø Defender-se contra acusações de conduta irregular em disputa civil ou criminal;
Ø Prestar serviços profissionais em nome do cliente com autorização por escrito do
mesmo.
Para termos um relacionamento de confiança e de longo prazo com nosso cliente, este é
um princípio que deve executado pelo profissional (instituição financeira) e ser entendido
pelo cliente, que suas informações serão tratadas de forma discreta e segura, nunca
sendo reveladas inadequadamente.
Apostila 2022 77
Conflito de Interesses
Conceito
Configura-se CONFLITO DE INTERESSE “A situação gerada pelo confronto entre interesses
públicos e privados, que possa comprometer o interesse coletivo ou influenciar, de
maneira imprópria, o desempenho da função pública”, ou seja, são situações onde o
julgamento e/ou atitude da pessoa esteja talvez distorcida em favor de outros interesses,
em detrimento do objetivo primário.
O conflito ocorre principalmente nas questões econômicas e para evitar esse evento, uma
das estratégias é o Chinese Wall ou a utilização das Câmaras de Arbitragem da B3. Outro
ponto em que se pode evitar o conflito de interessa para os profissionais com seus
clientes, é informando exatamente como funciona a remuneração do profissional ou os
benefícios que ele estará recebendo pela comercialização de um produto ou serviço, já
que o cliente estará de posse de todas as informações possíveis, inclusive as que
poderiam gerar o conflito.
Apostila 2022 78
2.3 Análise do Perfil do Investidor
Apostila 2022 79
79
API - Análise do Perfil do Investidor

Análise do Perfil do Investidor (API)
O API é uma metodologia que orienta o investidor a identificar seu perfil (disponibilidade
e capacidade ao risco) e a verificar a adequação dos produtos de investimentos,
desenvolvida a partir de um questionário ao investidor pessoa física, antes da decisão
sobre em quais produtos ele irá aplicar seus recursos. Desta forma, o API auxilia o cliente
na tomada de decisão na aplicação dos recursos e proporciona maior transparência no
momento do investimento.
A ICVM 539/2013 regulamenta o dever de verificação da adequação dos produtos,

serviços e operações ao perfil do cliente. Estas regras são aplicáveis às recomendações de
produtos ou serviços, direcionadas a clientes específicos, realizadas mediante contato
pessoal (oral, escrita ou eletrônica).
Outro ponto importante é que a CVM proíbe aos profissionais recomendar produtos ou
serviços ao cliente quando (I) o produto ou serviço não se enquadra ao perfil do cliente;
(II) não sejam obtidas as informações que permitam a identificação do perfil do cliente; ou
por último (III) as informações relativas ao perfil do cliente não estejam atualizada
Apostila 2022 80
API: Fatores Determinantes
Perfil do Investidor depende do:
Ø Nível de risco que aceita em suas aplicações;
Ø Horizonte ou prazo de investimento;
Ø Nível e horizonte de rendas desejado;
Ø Nível de despesas familiar;
Ø Nível de segurança a garantir;
Ø Conhecimento sobre o mercado financeiro e experiência profissional.
O perfil pode mudar com o tempo, assim, devesse atualizar os dados do cliente e
rebalancear a carteira de investimentos.
Apostila 2022 81

API: Os 3 Pilares
OBJETIVOS DO
SITUAÇÃO FINANCEIRA CONHECIMENTO
INVESTIMENTO
Período em que o Valor das receitas Tipos de produtos, serviços

cliente deseja manter regulares declaradas e operações com os quais o
os investimentos pelo cliente cliente tem familiaridade.
A natureza, o volume e a frequência

Preferências declaradas Valor e ativos que
das operações já realizadas pelo
do cliente quanto à compõem o patrimônio
cliente, bem como o período em
assunção de riscos do cliente.
que tais operações foram realizadas.
Necessidade futura de
Finalidades dos Formação acadêmica e experiência
recursos declarada pelo
investimento. profissional.
cliente
Apostila 2022 82
API: Objetivos do Investidor
O processo de análise do perfil do investidor envolve também compreender os objetivos
do cliente. Em linhas gerais, um investimento pode ter como objetivo custear:
Ø Educação;
Ø Aquisição de bens móveis e imóveis;
Ø Aposentadoria.
É possível também que o investidor tenha como objetivo fazer aplicações para formação
de uma poupança como reserva para despesas inesperadas. É o que se costuma chamar
de Colchão de Segurança ou Reserva de Emergência.
Os objetivos sempre são acompanhados por uma expectativa de prazo para que eles
sejam atingidos. Por exemplo, um investidor pode querer se aposentar em 30 anos, mas
gostaria de adquirir um novo imóvel em, no máximo, cinco anos. Tão importante quanto o
objetivo é o horizonte desse investimento.
Apostila 2022 83

API: Horizonte de Tempo
Os horizontes de tempo são períodos nos quais uma carteira é dividida e exige-se certa
geração de recursos para atender a importantes objetivos do investidor. Por exemplo:
Ø Curto prazo: menos de 3 anos.
Ø Médio prazo: entre 3 e 10 anos.
Ø Longo prazo: mais de 10 anos.
A definição destes prazos varia de instituição para instituição, portanto não é preciso
decorá-los.
Uma mudança de horizonte de tempo acontece quando as circunstâncias e padrões de

gasto ou receitas do investidor mudam significativamente. Por exemplo, um indivíduo que
está atualmente empregado terá pelo menos dois períodos de tempo: os anos restantes
de trabalho (com renda) e os anos de aposentadoria.
Apostila 2022 84
API: Grau de Conhecimento Financeiro
A ICVM 539 destaca, no inciso III do Artigo 2º, que um dos pontos a ser avaliado no API do
cliente é se ele possui conhecimento necessário para compreender os riscos relacionados
a aquilo que está sendo oferecido, ou seja, o seu nível de conhecimento.
Uma forma de se assegurar que o cliente possui tal conhecimento seria verificar qual a
experiência desse cliente com investimentos. Clientes que investem há mais tempo, ou
ainda que investem em produtos mais sofisticados, tendem a apresentar mais
conhecimento do mercado financeiro. Por sua vez, clientes que investem há pouco tempo
(ou mesmo que nunca investiram anteriormente), ou aqueles que concentram suas
aplicações em produtos mais simplificados e de baixo risco tendem a apresentar um
conhecimento menos profundo do mercado financeiro.
Ao identificar o grau de conhecimento do mercado financeiro de seu cliente, o

profissional de investimentos saberá como se comunicar melhor com ele e também quais
produtos (mais ou menos arriscados) lhe oferecer.
Apostila 2022 85

API: Tolerância aos Riscos
A tolerância ao risco é determinada pela:
Ø Disposição de assumir risco (fatores psicológicos):
o Sensação em relação à possibilidade de perder dinheiro;
o Tomar decisões de investimento baseado em medo ou euforia.
Ø Capacidade de assumir riscos (fatores econômicos):

o Valor das receitas regulares declaradas;
o Valor e os ativos que compõem o patrimônio;
o Prazo (curto / longo) e importância (necessidade / desejos) de objetivos;
o Necessidade futura de recursos declarada pelo cliente.
Após esta análise, deve-se avaliar e classificar o cliente em categorias de perfil de risco
previamente estabelecidas. Vale ressaltar que a Disposição e a Capacidade de assumir
riscos são independentes, devendo ser colocado como prioritário aquele que for o menor,
ou seja, se o cliente tem baixa DISPOSIÇÃO a risco, mas alta capacidade, devemos
respeitar a disposição do cliente; se a CAPACIDADE a risco for menor que a disposição,
devemos respeitar a capacidade.
Apostila 2022 86
API: Tolerância aos Riscos
BAIXA TOLERÂNCIA A RISCO ALTA TOLERÂNCIA A RISCO
Metas de curto prazo Metas de longo prazo

Necessidade de liquidez Reserva suficiente para caso
de curto prazo de emergência
Carreira em crescimento /
Proximidade de Aposentadoria
início de carreira
Grande parte da renda destinada a
pagamentos de despesas e compromissos Menor comprometimento da renda
financeiros
Alterações no mercado Tranquilidade frente às mudanças no

causam ansiedade mercado
Apostila 2022 87

API: Tipos de Perfis
Após a realização do API, poderemos ter 3 tipos de Perfis:
Ø Perfil Conservador (RISCO BAIXO): Objetivo principal é a segurança, com a
preservação do capital e baixa tolerância a riscos. Desta forma, suas aplicações
tendem a ter uma rentabilidade menor e, normalmente, ter posições a longo prazo.
Exemplos: Renda Fixa de bancos AAA, fundo de investimentos Referenciados ou
Curto Prazo e Títulos Público.
Ø Perfil Moderado (RISCO MÉDIO): Objetivo principal é ter retornos acima das
aplicações normais de renda fixa, podendo se expor levemente em riscos de renda
variável ou de crédito. Exemplos: fundos de renda fixa de médio e longo prazo;
multimercados; podendo aplicar uma pequena parte em fundos de ações.
Ø Perfil Arrojado (RISCO ALTO): Tem como objetivo correr maior risco buscando
máxima rentabilidade para os seus investimentos Desta forma, o investidor possui
parcela mínima do seu patrimônio para as aplicações mais seguras, investindo em
aplicações mais arriscadas, se valendo também de investimentos especulativos de
curto prazo. Exemplos: day-trades; fundos de ações; exposição em derivativos.
Apostila 2022 88
API: Produto é adequado ao investidor?
Para identificar se o produto é adequado ao investidor, devemos checar se:
Ø O produto, serviço ou operação que será realizada ao cliente é adequada aos
OBJETIVOS DO INVESTIMENTO;
Ø A SITUAÇÃO FINANCEIRA do investidor é compatível com o produto, serviço ou
operação que será realizada; e
Ø O investidor possui CONHECIMENTO necessário para compreender os riscos
relacionados ao produto, serviço ou operação.
Diante destes itens, que são os 3 pilares do API, é necessário analisar, no mínimo:
Ø O período em que o cliente deseja manter o investimento;
Ø As preferências declaradas do cliente quanto à assunção de riscos; e
Ø As finalidades do investimento.
Outro ponto relevante é que, se o cliente solicitar uma aplicação em que não se enquadre
seu perfil (por exemplo, deseja fazer uma aplicação arrojada, mesmo seu perfil sendo
conservador), o profissional deverá orientar e explicar os riscos ao cliente e, caso realize a
aplicação, obter declaração expressa do Investidor.
Apostila 2022 89

API: Prazos de Atualização & Dispensa
O API deverá ser atualizado no MÁXIMO 24 MESES APÓS A SUA REALIZAÇÃO OU
ATUALIZAÇÃO. Isso se refere tanto as informações relativas ao perfil de clientes, como
análise e a classificação das categorias de valores mobiliários que compõem as carteiras
de clientes. Além disso. os profissionais devem MANTER, PELO PRAZO MÍNIMO DE 5
ANOS contados da última recomendação prestada ao cliente, ou da última operação
realizada pelo cliente, conforme o caso, ou pro prazo superior por determinação expressa
da CVM (em caso de processo administrativo).
Ficarão dispensados da obrigatoriedade quando:

Ø for investidor qualificado, EXCETO quando forem pessoas naturais aprovadas em
certificações (mas que não são consideradas investidoras profissionais) ou quando
for pessoa natural ou jurídica que necessitou atestar por escrito sua condição de
investidor qualificado/profissional;
Ø for pessoa jurídica de direito público; ou
Ø o cliente tiver sua carteira de valores mobiliários administrada discricionariamente
por administrador de carteira de valores mobiliários autorizado pela CVM.
Apostila 2022 90
2.4 Gestão Financeira Pessoa Física
Apostila 2022 91
91
Demonstrações Financeiras Pessoais

Orçamento Doméstico (Fluxo de Caixa )
O Orçamente Doméstico, também chamado como Orçamento Familiar, é a construção &
a análise de todas as fontes de renda da família, juntamente com os seus devidos gastos.
Com isso, passamos a enxergar que as pessoas físicas também devem ter controles e
análises como se fossem pessoas jurídicas (empresas).
Somente após montar o Fluxo de Caixa da Família, com entradas (rendas) e saídas
(custos), que podemos traçar como serão atingidos os planos par ao futuro: uma troca de
uma casa, uma viagem ou a antecipação de uma aposentadoria.
Vale ressaltar que valores que acumulam ativos não devem ser considerados como
despesas (saídas), tais como aplicações mensais em CDB, VGBL e PGBL.
ORÇAMENTO DOMÉSTICO = RENDAS – DESPESAS
Apostila 2022 92
Construindo um Plano Orçamentário
Na construção de um orçamento familiar, devemos identificar:
Ø Custos fixos, Custos variáveis e Custos sensíveis à inflação;
Ø Projetar o orçamento para os próximos 12 meses;
Ø Comparar as despesas reais com as projetadas (quando já foi feito a primeira).
Vale salientar que é muito importa analisar a o impacto da inflação no custo de vida do
cliente. Muitas pessoa possuem salário fixo e não conseguem reajustar a sua renda com o
devido aumento dos gastos gerados pelo aumento dos preços (inflação), gerando uma
perda na qualidade de vida.
RECEITAS DESPESAS
Ø Salários;
Ø Custos fixos (aluguel, financiamentos, prêmios de
Ø Receitas de juros;
seguros, pensão alimentícia,...);
Ø Receitas de dividendos;
Ø Custos variáveis (transporte, alimentação, telefone,
Ø Receitas de aluguéis;
internet, lazer, férias, ...);
Ø Reembolso de impostos;
Ø Qualquer saída recorrente.
Ø Outras receitas.
Apostila 2022 93

Capacidade de Poupança
A capacidade de poupança é um dos principais itens a ser analisado no orçamento
familiar. Ele é o resultado do quanto uma família ganha e o quanto ela consegue guardar a
sua renda. Se as receitas são MAIORES que as despesas, a família possui “Capacidade de
Poupança”, e poderá continuar aumentando o patrimônio e a conquistar seus objetivos
financeiros. Porém, se as receitas são MENORES que as despesas, a família está com
problemas financeiros, necessitando tomar empréstimos para custear seu padrão de vida
ou vendendo ativos para se manter. Segue a fórmula para este indicador:
Resultado do Orçamento Doméstico

Índice de Poupança =
Receitas
q EXEMPLO: Rafael tem sua renda líquida de R$ 9.000,00 e consegue investir todos os
meses R$ 300,00. Seu índice de Poupança é:
300
Í789:; 8; <=>?@7ç@ = = 3,33%
9000
Apostila 2022 94
Fundo de Emergência
O Fundo de Emergência, também chamado de Reserva de Emergência, é um valor
financeiro que deve estar aplicado em investimentos com muita liquidez, ou seja, que
possa ser convertido em dinheiro o mais rápido possível e sem variações bruscas, como
por exemplo LFT – Tesouro Selic, CDB liquidez diária, poupança, fundos Renda Fixa Curto
Prazo.
O objetivo desse recurso é para suprir imprevistos em nossas vidas (batida do carro,
problemas de saúde, e até mesmo desemprego) sem que seja necessário a tomada de
empréstimos com taxas extremamente altas ou a venda de patrimônio (ativos de longo
prazo). O aconselhável é que este valor seja de 3 a 12 meses das despesas correntes, ou
seja, se uma família tem renda de R$ 10 mil por mês e um custo de vida de R$ 5 mil,
iremos analisar de 3 a 12 meses sobre os R$ 5 mil (entre R$ 15 mil e R$ 60 mil para o
fundo de emergência).
Em 2019, o Banco Mundial constatou que mais de 70 milhões de brasileiros consideravam

impossível levantar cerca de R$ 2.500,00 numa necessidade extrema. No mundo, somente
outros sete países estão mais despreparados que o Brasil para surgimento de infortúnios.
Apostila 2022 95
Orçamento Doméstico
Exemplo
(1) ENTRADAS
• Salário de João (líquido) R$ 15.000,00
• Salário de Maria (líquido) R$ 15.000,00
Total de Entradas R$ 30.000,00
(2) Saídas
• Casa (água, luz, telefone, ...) R$ 8.000,00
• Automóveis (combustível, impostos, ...) R$ 3.000,00
• Despesas Pessoais R$ 3.000,00
• Prêmios de seguros R$ 2.000,00
• Pagamento Prestação financiamento dos automóveis R$ 2.000,00
• Pagamento Prestação financiamento imobiliário R$ 3.000,00
Total de Saídas R$ 21.000,00
Saldo Final ( 1 - 2) R$ 9.000,00
CAPACIDADE DE POUPANÇA (Saldo ÷ Entradas))) 30%
Apostila 2022 96
Balanço Patrimonial
É um relatório que demonstra qual a situação financeira de uma pessoa (física ou
jurídica), relacionada aos seus bens, direitos e suas obrigações, ou seja, é tudo que ela
poderia vender e tudo que ela precisa pagar em uma certa data específica. Existem
algumas regras que deverão ser respeitas para que se haja um padrão nestes relatórios,
mesmo sendo para as pessoas físicas, que são:
Ø O Patrimônio será composto por dois grandes grupos: Ativos e Passivos;
Ø ATIVOS: tudo o que foi adquirido e que poderá ser vendido (transformado em
dinheiro ou que já é dinheiro. Apólice de seguro de vida não é ativo);
Ø PASSIVO ou EXIGÍVEL: são as dívidas da pessoa.
Ø PATRIMÔNIO LÍQUIDO: ATIVOS menos os PASSIVOS, ou seja, se vender tudo e
pagar tudo o que deve, quanto irá sobra? Este será o Patrimônio Líquido
Ø São agrupados em contas dispostas em ordem decrescente de liquidez, ou seja,
primeiro aparecerão aqueles mais fáceis de vender ou que serão cobradas primeiro;
Ø Os ATIVOS das pessoas físicas são classificados com:
§ Bens de uso: Imóvel de moradia, veículos da família, casa de veraneio;
§ Bens de não uso: Aplicações financeiras, participações societárias, imóveis e
veículos que geram renda ou que o objetivo é uma venda futura;
Apostila 2022 97
Balanço Patrimonial
Exemplo
ATIVO (A) EXIGÍVEL TOTAL (ET)
Ø Bens de Uso Ø Dívidas:
o Veículos da família R$ 100 mil o Cartão de Crédito R$ 5 mil
o Residência familiar R$ 500 mil o Financiamento do Carro R$ 55 mil
o Casa de Veraneio R$ 200 mil o Financiamento Imobiliário R$ 240 mil
Ø Bens de Não Uso
o CDB Liquidez Diária R$ 100 mil PATRIMÔNIO LÍQUIDO (PL)
o Previdência VGBL R$ 200 mil
Ø PL = ATIVOS – PASSIVOS = R$ 1,1 MM
o Imóveis para locação R$ 300 mil
ATIVOS = R$ 1,4 MM PL + ET = 1,4 MM
Apostila 2022 98
Principais Indicadores
Índice de Endividamento
Como vimos, os ATIVOS são compostos por Capital Próprio (PATRIMÔNIO LÍQUIDO) e por
Capital de Terceiros (PASSIVOS), também chamado de Passivo Exigível, que são as dívidas.
Assim, é normal as pessoas terem dívidas para aquisição de bens. No entanto, no
momento em que se começa a adquirir dívidas, é importante que a família passe a
acompanhar a evolução do seu índice de endividamento para garantir que suas contas
estejam sob controle no curto, médio e longo prazo. Sua fórmula é:
ÍNDICE DE
ENDIVIDAMENTO = PASSIVOS (Passivo Exigível)
ATIVOS (Ativo Total)
q EXEMPLO: Marina tem ativos no valor de R$ 2.000.000,00. Suas dívidas, incluindo

pagamentos mensais de um Financiamento Imobiliário e do seu veículo, somam
R$ 900.000,00. O Índice de endividamento é:
!$ #$$.$$$
Índice de Endividamento = = 45%
!$ &.$$$.$$$
Apostila 2022 99
Principais Indicadores
Índice de Alavancagem Financeira
Alavancagem financeira é o nível de endividamento utilizado para a maximização do
retorno do capital próprio, portanto, é uma das formas de ver o endividamento. Como
consequência temos que:
Ø O endividamento possibilita mais crescimento;
Ø Aumenta o risco de inadimplência e falência da pessoa física ou jurídica;
É relação entre recursos de terceiros (Passivos) e capital próprio (Patrimônio Líquido) e:
ALAVANCAGEM
= PASSIVOS (Passivo Exigível)
PATRIMÔNIO LÍQUIDO
Portanto, uma pessoa sem capital de terceiros, ou seja, sem nenhuma dívida, possui
alavancagem financeira igual a zero. Perceba que este indicador leva em consideração as
dívidas pelo patrimônio líquido, já o Índice de Endividamento, leva em consideração os
Ativos. Por isso dizemos: “A com A, não dá”, ou seja, Alavancagem não se compara com
Ativos!
Apostila 2022 100

2.5 Código Anbima: Distribuição de
Produtos de Investimento
Apostila 2022 101
Distribuição de Produtos de Investimento

Definições (Cap. I)
q DISTRIBUIÇÃO DE PRODUTOS DE INVESTIMENTO (DPI):
(i) oferta de Produtos de Investimento de forma individual ou coletiva, resultando ou
não em aplicação de recursos, assim como a aceitação de pedido de aplicação por
meio de agências bancárias, plataformas de atendimento, centrais de atendimento,
Canais Digitais, ou qualquer outro canal estabelecido para este fim; e
(ii) atividades acessórias prestadas aos investidores, tais como manutenção do
portfólio de investimentos e fornecimento de informações periódicas acerca dos
investimentos realizados.
q MATERIAL PUBLICITÁRIO: Material sobre produtos de investimento ou sobre a
atividade de Distribuição de Produtos de Investimento divulgado pelas Instituições
Participantes por qualquer meio de comunicação disponível, que seja destinado a
investidores ou potenciais investidores com o objetivo de estratégia comercial e
mercadológica.
q MATERIAL TÉCNICO: material sobre produtos de investimento divulgado pelas
Instituições Participantes por qualquer meio de comunicação disponível, que seja
destinado a investidores ou potenciais investidores com o objetivo de dar suporte técnico
a uma decisão de investimento.
Apostila 2022 102
Objetivo e Abrangência (Cap. II)
q OBJETIVO: estabelecer princípios e regras para Distribuição de Produtos de
Investimento visando, principalmente:
Ø Manutenção dos mais elevados padrões éticos e a consagração da
institucionalização
Ø Práticas equitativas no mercado financeiro e de capitais;
Ø Concorrência leal;
Ø Padronização de seus procedimentos;
Ø Estímulo ao adequado funcionamento da Distribuição de Investimento;
Ø Transparência no relacionamento com os investidores, de acordo com o canal
utilizado e as características dos investimentos; e
Ø Qualificação das instituições e de seus profissionais envolvidos na Distribuição de
Produtos de Investimento.
Apostila 2022 103


Dispensa (Cap. II)
As Instituições Participantes estão dispensadas de observar o disposto neste Código na
Distribuição de Produtos de investimento para:
Ø União, Estados, Municípios e Distrito Federal
Ø Os segmentos classificados como middle e corporate, segundo critérios
estabelecidos pela própria Instituição Participante;
Este código refere-se a todos os produtos de investimentos fiscalizados pela CVM e pelo
BACEN, com exceção a poupança, que não está inclusa no código. Os planos de
previdência (PGBL/VGBL) e os títulos de capitalização não estão incluídos neste código,
pois, além de não serem considerados investimentos (tecnicamente, os planos VGBL são
seguros de vida com cobertura por sobrevivência), são fiscalizados pela SUSEP.
Portanto, a grande “DICA” desde código é literalmente você ler “pausadamente” o nome
do código:
Ø DISTRIBUIÇÃO = Comercialização
Ø PRODUTOS DE INVESTIMENTOS = BACEN & CVM
Apostila 2022 104

Princípios Gerais de Conduta (Cap. IV)
As instituições participantes devem:
Ø Exercer suas atividades com boa-fé, transparência, diligência e lealdade;
Ø Cumprir todas as suas obrigações, devendo empregar, no exercício de sua
atividade, o cuidado que toda pessoa prudente e diligente costuma dispensar à
administração de seus próprios negócios, respondendo por quaisquer infrações ou
irregularidades que venham a ser cometidas;
Ø Nortear a prestação das atividades pelos princípios da liberdade de iniciativa e da
livre concorrência, evitando a adoção de práticas caracterizadoras de concorrência
desleal e/ou de condições não equitativas, respeitando os princípios de livre
negociação;
Ø Evitar quaisquer práticas que infrinjam ou estejam em conflito com as regras e
princípios contidos neste Código e na Regulação vigente;
Ø Evitar práticas que possam vir a prejudicar a Distribuição de Produtos de
Investimento, especialmente no que tange aos deveres e direitos relacionados às
atribuições específicas de cada uma das Instituições Participantes estabelecidas em
contratos, regulamentos, neste Código e na Regulação vigente; ... (continua)
Apostila 2022 105


Ø Adotar condutas compatíveis com os princípios de idoneidade moral e
profissional;
Ø Envidar os melhores esforços para que todos os profissionais que desempenhem
funções ligadas à Distribuição de Produtos de Investimento atuem com
imparcialidade e conheçam o código de ética da Instituição Participante e as normas
aplicáveis à sua atividade;
Ø Divulgar informações claras e inequívocas aos investidores acerca dos riscos e
consequências que poderão advir dos Produtos de Investimento; e
Ø Identificar, administrar e mitigar eventuais conflitos de interesse que possam
afetar a imparcialidade das pessoas que desempenhem funções ligadas à
Distribuição de Produtos de Investimento.
São considerados descumprimentos às obrigações e princípios não apenas a inexistência
ou insuficiência das regras/procedimentos exigidos, mas também a sua não
implementação ou implementação inadequada para os fins previstos neste Código.
Exemplos: reiteradas ocorrência de falhas, não sanadas nos prazos estabelecidos; e
ausência de mecanismo ou evidência que demonstre a aplicação dos procedimentos
estabelecidos por este Código.
Apostila 2022 106

Regras e Procedimentos (Cap. V)
q SEGURANÇA E SIGILO DAS INFORMAÇÕES: as Instituições Participantes devem
estabelecer mecanismos para:
Ø Propiciar o controle de informações confidenciais, reservadas ou privilegiadas a
que tenham acesso os seus sócios, diretores, administradores, profissionais e
terceiros contratados;
Ø Assegurar a existência de testes periódicos de segurança para os sistemas de
informações, em especial para os mantidos em meio eletrônico; e
Ø Implantar e manter treinamento para os seus sócios, diretores, administradores e
profissionais que tenham acesso a informações confidenciais, reservadas ou
privilegiadas.
Além disso, as Instituições Participantes devem exigir que seus profissionais assinem, de
forma manual ou eletrônica, documento de confidencialidade sobre as informações
confidenciais, reservadas ou privilegiadas que lhes tenham sido confiadas em virtude do
exercício de suas atividades profissionais, excetuadas as hipóteses permitidas em lei
(terceiros contratados que tiverem acesso a informação privilegiadas também).
Apostila 2022 107


As Instituições Participantes devem implementar e manter, em documento escrito, regras
e procedimentos para assegurar o disposto no caput, incluindo, no mínimo:
Ø Regras de acesso às informações confidenciais, reservadas ou privilegiadas,
indicando como se dá o acesso e controle de pessoas autorizadas e não autorizadas a
essas informações, inclusive nos casos de mudança de atividade dentro da mesma
instituição ou desligamento do profissional;
Ø Regras específicas sobre proteção da base de dados e procedimentos internos
para tratar casos de vazamento de informações confidenciais, reservadas ou
privilegiadas, mesmo que oriundos de ações involuntárias; e
Ø Regras de restrição ao uso de sistemas, acessos remotos e qualquer outro
meio/veículo que contenham informações confidenciais, reservadas ou privilegiadas
no exercício de suas atividade
Apostila 2022 108

q GESTÃO DE RISCO: A estrutura da Gestão de Risco das Instituição devem ser:
Ø Compatível com a natureza, porte, complexidade, estrutura, perfil de risco dos
Produtos de Investimento distribuídos e modelo de negócio da instituição;
Ø Proporcional à dimensão e à relevância da exposição aos riscos; e
Ø Adequada ao perfil de risco e à importância sistêmica da instituição.
Além disso, elas devem implementar e manter, em documento escrito, regras,

procedimentos e controles contendo, no mínimo:
Ø Sistemas, rotinas e procedimentos para a Gestão de Riscos;
Ø Avaliação periódica da adequação dos sistemas, rotinas e procedimentos;
Ø Processos e controles adequados para assegurar a identificação prévia dos riscos
inerentes a Novos Produtos; Modificações relevantes em produtos existentes; e
mudanças significativas em processos, sistemas e demais itens:
Ø Papéis e responsabilidades claramente definidas que estabeleçam atribuições aos
profissionais da Instituição em seus diversos níveis, incluindo os terceirizados; e
Ø Indicação de como é feita a coordenação da Gestão de Risco da instituição com a
área de controles internos e de Compliance.
Apostila 2022 109


A Gestão de Riscos deve prever regras e procedimentos sobre o Plano de Continuidade de
Negócios observando-se, no mínimo:
Ø Análise de riscos potenciais;
Ø Planos de contingência, detalhando os procedimentos de ativação, o
estabelecimento de prazos para a implementação e a designação das equipes que
ficarão responsáveis pela operacionalização dos referidos planos; e
Ø Validação ou testes no mínimo a cada doze meses, ou em prazo inferior, se exigido
pela Regulação.
q PARÁGRAFO ÚNICO: A validação ou testes tem como objetivo avaliar se os Planos de

Continuidade de Negócios desenvolvidos são capazes de suportar, de modo satisfatório,
os processos operacionais críticos para continuidade dos negócios da instituição e manter
a integridade, a segurança e a consistência dos bancos de dados criados pela alternativa
adotada, e se tais planos podem ser ativados tempestivamente.
Apostila 2022 110

Publicidade (Cap. VIII)
q REGRAS GERAIS: A Instituição Participante, ao elaborar e divulgar Material Publicitário
e Material Técnico, deve:
Ø Envidar seus melhores esforços no sentido de produzir materiais adequados aos
seus investidores, minimizando incompreensões quanto ao seu conteúdo e
privilegiando informações necessárias para a tomada de decisão de investidores e
potenciais investidores;
Ø Buscar a transparência, clareza e precisão das informações, fazendo uso de
linguagem simples, clara, objetiva e adequada aos investidores e potenciais
investidores, de modo a não induzir a erro ou a decisões equivocadas de
investimentos;
Ø Conter informações verdadeiras, completas, consistentes e alinhadas com os
documentos dos Produtos de Investimento distribuídos;
Ø Zelar para que não haja qualificações injustificadas, superlativos não
comprovados, opiniões ou previsões para as quais não exista uma base técnica,
promessas de rentabilidade, garantia de resultados futuros ou isenção de risco para
investidores e potenciais investidores; (continua) ...
Apostila 2022 111


q REGRAS GERAIS (CONTINUAÇÃO):
Ø Disponibilizar informações que sejam pertinentes ao processo de decisão, sendo
tratados de forma técnica assuntos relativos à performance passada, de modo a
privilegiar as informações de longo prazo em detrimento daquelas de curto prazo;
Ø Manter a mesma linha de conteúdo e forma e, na medida do possível, incluir a
informação mais recente disponível, de maneira que não sejam alterados os
períodos de análise, buscando ressaltar períodos de boa rentabilidade, descartando
períodos desfavoráveis, ou interrompendo sua recorrência e periodicidade
especialmente em razão da performance;
Ø Privilegiar dados de fácil comparabilidade e, caso sejam realizadas projeções ou
simulações, detalhar todos os critérios utilizados, incluindo valores e taxas de
comissões; e
Ø Zelar para que haja concorrência leal, de modo que as informações
disponibilizadas ou omitidas não promovam determinados Produtos de Investimento
ou Instituições Participantes em detrimento de seus concorrentes.
Apostila 2022 112

Todo Material Publicitário e Material Técnico é de responsabilidade de quem o divulga,
inclusive no que se refere à conformidade com as regras previstas neste Código e na
Regulação vigente. Caso a divulgação seja feita por um terceiro contratado, este deve
obter, previamente à divulgação, aprovação expressa da Instituição Participante.
As regras estabelecidas neste capítulo destinam-se, exclusivamente, às relações entre a

Instituição Participante e seus investidores ou potenciais investidores, não sendo
aplicáveis nas relações restritas entre a Instituição Participante e seus profissionais no
exercício de suas funções, ou entre as próprias instituições
Apostila 2022 113


q MATERIAL PUBLICITÁRIO:
Ø A Instituição Participante, ao divulgar Material Publicitário em qualquer meio de
comunicação disponível, deve incluir, em destaque, link ou caminho direcionando
investidores ou potenciais investidores ao Material Técnico sobre o(s) Produto(s) de
Investimento mencionado(s), de modo que haja conhecimento de todas as
informações, características e riscos do investimento.
Ø A Instituição Participante e empresas do Conglomerado ou Grupo Econômico que
fizerem menção de seus Produtos de Investimento nos Materiais Publicitários de
forma geral e não específica, devem incluir link ou caminho que direcione os
investidores ou potenciais investidores para o site da instituição.
Ø A Instituição Participante deve incluir, quando da divulgação de rentabilidade do
Produto de Investimento em Material Publicitário, o nome do emissor e a carência,
se houver.
Apostila 2022 114

q MATERIAL TÉCNICO: O Material Técnico deve possuir, no mínimo, as seguintes
informações sobre o Produto de Investimento:
Ø Descrição do objetivo e/ou estratégia;
Ø Público-alvo, quando destinado a investidores específicos;
Ø Carência para resgate e prazo de operação;
Ø Tributação aplicável;
Ø Informações sobre os canais de atendimento;
Ø Nome do emissor, quando aplicável;
Ø Classificação do Produto de Investimento; e
Ø Descrição resumida dos principais fatores de risco, incluindo, no mínimo, os
riscos de liquidez, de mercado e de crédito, quando aplicável.
q PARÁGRAFO ÚNICO: Nas agências e dependências da Instituição Participante, devem-

se manter à disposição dos interessados, seja por meio impresso, passível de impressão
ou eletrônico, as informações atualizadas previstas no caput para cada Produto de
Investimento distribuído nesses locais.
Apostila 2022 115


q COMPARAÇÃO E SIMULAÇÃO: As Instituições Participantes podem comparar os
Produtos de Investimento com indicadores econômicos e com outros Produtos de
Investimento, desde que sejam de mesma natureza ou similares. Estas comparações deve
ser realizada, obrigatoriamente, no Material Técnico, cabendo ao Conselho de Distribuição
expedir as diretrizes que devem ser observadas pelas Instituições Participantes no que se
refere à comparação e simulação de Produtos de Investimentos.
Quatro regras devem ser sempre respeitadas para tais simulações:

Ø Sejam Produtos de Investimento já existentes; e
Ø Que os critérios utilizados, tais como taxas, tributação, custos e períodos, estejam
claramente informados, sendo que os períodos de comparação entre os Produtos
deverão ser idênticos e observar o prazo mínimo de doze meses ou seus múltiplos,
exceto para aqueles com prazo de vencimento inferior
Ø Deve conter aviso junto ao quadro da simulação, destacando que se trata de uma
simulação baseada em premissas;
Ø É expressamente vedada a divulgação de rentabilidade ou série histórica de
desempenho dos Produtos de Investimento que combine dados históricos reais com
simulações em seu cálculo, quando aplicável.
Apostila 2022 116
q AVISOS OBRIGATÓRIOS: As Instituições Participantes devem incluir, com destaque, nos
Materiais Técnicos os seguintes avisos obrigatórios caso faça:
Ø Referência a histórico de rentabilidade ou menção a performance: “Rentabilidade
obtida no passado não representa garantia de resultados futuros.”; e “A rentabilidade
divulgada não é líquida de impostos.”;
Ø Referência a Produtos de Investimento que não possuam garantia do fundo
garantidor de crédito: “O investimento em [indicar produto de investimento] não é
garantido pelo Fundo Garantidor de Crédito.”;
Ø Referência à simulação de rentabilidade: “As informações presentes neste
material técnico são baseadas em simulações e os resultados reais poderão ser
significativamente diferentes.”
q PARÁGRAFO ÚNICO: No uso de mídia impressa e por meios digitais escritos, o tamanho
do texto e a localização dos avisos e informações devem permitir sua clara leitura e
compreensão.
Apostila 2022 117


Atividades de Distribuição de Produtos (Cap. IX)
q REGRAS GERAIS: As Instituições Participantes devem atribuir a responsabilidade pela
Distribuição de Produtos de Investimento a um diretor estatutário ou equivalente e,
quando estiverem prestando informações ou recomendando Produtos de Investimento,
não podem induzir os investidores a erro ao dar a entender que atuam como prestadores
de serviço de consultoria independente de valores mobiliários de forma autônoma à essa
atividade. Também devem possuir canais de atendimento compatíveis com seu porte e
número de investidores para esclarecimento de dúvidas e recebimento de reclamações.
q DIVULGAÇÃO DE INFORMAÇÕES POR MEIOS ELETRÔNICOS: As Instituições devem

disponibilizar seção exclusiva em seus sites na internet sobre os Produtos de Investimento
distribuídos, contendo, no mínimo, as seguintes informações: Descrição do objetivo e/ou
estratégia de investimento; Público-alvo, quando destinado a investidores específicos;
Carência para resgate e prazo de operação; Nome do emissor, quando aplicável;
Tributação aplicável; Classificação do Produto de Investimento, Descrição resumida dos
principais fatores de risco, incluindo, no mínimo, os riscos de liquidez, de mercado e de
crédito, quando aplicável; e Informações sobre os canais de atendimento.
Apostila 2022 118

q REMUNERAÇÃO DO DISTRIBUIDOR: As Instituições Participantes devem disponibilizar
informações referentes à remuneração recebida, direta ou indiretamente, pela
Distribuição de Produtos de Investimento, devendo incluir, em seção exclusiva em seus
sites na internet, informação sobre o recebimento desta remuneração. Cabe à Diretoria
regulamentar estas regras e os devidos procedimentos, devendo seguir o disposto nas
regras e procedimentos ANBIMA para transparência na remuneração dos Distribuidores,
disponíveis no site da Associação na internet.
q SUITABILITY: As Instituições Participantes não podem recomendar Produtos de

Investimento, realizar operações ou prestar serviços sem que verifiquem o Suitability do
investidor, cabendo a Diretoria regulamentar as suas regras e os procedimentos ao
Suitability do cliente. Vale ressaltar que o Suitability é o dever de verificação da
adequação dos Produtos de Investimento, serviços e operações ao perfil do investidor.
Apostila 2022 119


q CONHEÇA SEU CLIENTE (KYC): As Instituições Participantes devem no seu processo de
Conheça seu Cliente buscar conhecer seus investidores no início do relacionamento e
durante o processo cadastral, identificando a necessidade de visitas pessoais em suas
residências, seus locais de trabalho e em suas instalações comerciais.
As Instituições Participantes devem implementar e manter, em documento escrito, regras,

procedimentos que descrevam o processo de Conheça seu Cliente adotado pela
instituição, contendendo regras que sejam efetivas e consistentes com a natureza, porte,
complexidade, estrutura, perfil de risco dos Produtos de Investimento distribuídos e
modelo de negócio da instituição.
Por último, devem manter as informações cadastrais de seus investidores atualizadas, de

modo a permitir que haja identificação, a qualquer tempo, de cada um dos beneficiários
finais, bem como do registro atualizado de todas as aplicações e resgates realizados em
nome dos investidores, quando aplicável.
Apostila 2022 120

q ADEQUAÇÃO DE PERFIL DO INVESTIDOR (API):
Ø As instituições participantes deverão adotar procedimentos formais, estabelecidos
de acordo com critérios próprios, e controles que possibilitem verificar o processo de
Análise de Perfil do Investidor (API);
Ø As instituições participantes deverão elaborar documento descrevendo seus
procedimentos de API e metodologia adotada;
Ø As instituições participantes devem atualizar a classificação de seus produtos em
prazos não superiores a 24 (vinte e quatro) meses;
Ø Vedado às instituições recomendar Produtos de Investimento quando:
o O perfil do Investidor não seja adequado ao Produto de Investimento;
o Não sejam obtidas as informações que permitam a identificação do perfil do
Investidor;
o Caso o investidor queira investir da mesma forma, é necessário que a
Instituição o Alerte da inadequação e obtenha declaração expressa do Investidor
de que deseja manter a decisão de investimento.
Apostila 2022 121


q CONSTRUÇÃO DO API (ANÁLISE DO PERFIL DO INVESTIDOR):
Ø Para definição do OBJETIVO de investimento do investidor:
o Período em que será mantido o investimento;
o As preferências declaradas quanto à assunção de riscos; e
o As finalidades do investimento.
Ø Para definição da SITUAÇÃO FINANCEIRA do investidor:
o O valor das receitas regulares declaradas;
o O valor e os ativos que compõem seu patrimônio; e
o A necessidade futura de recursos declarada.
Ø Para definição do CONHECIMENTO do investidor:
o Produtos, serviços e operações com os quais o investidor tem familiaridade;
o A natureza, volume e frequência das operações já realizadas pelo investidor,
bem como o período em que tais operações foram realizadas; e
o A formação acadêmica e a experiência profissional do investidor, exceto
quando for pessoa jurídica.
Apostila 2022 122

Classificação do Investidor
As Instituições Participantes na classificação de seus investidores devem considerar, no
mínimo, três perfis que deverão ter as características a seguir:
Ø Perfil 1 (Conservador): investidor que declara possuir baixa tolerância a risco e
que prioriza investimentos em Produtos de Investimento com liquidez. Deve-se
recomendar apenas Produtos de Investimentos cuja pontuação de risco seja igual ou
inferior a um (1).
Ø Perfil 2 (Moderado): investidor que declara média tolerância a risco e busca a
preservação de seu capital no longo prazo, com disposição a destinar uma parte de
seus recursos a investimentos de maior risco. Deve-se recomendar apenas Produtos
de Investimentos cuja pontuação de risco seja igual ou inferior a três (3).
Ø Perfil 3 (Arrojado): investidor que declara tolerância a risco e aceita potenciais
perdas em busca de maiores retornos. Pode recomendar qualquer tipo de produto.
Apostila 2022 123


Classificação dos Produtos
Para a classificação do risco do produto, que deverá ser descrita por uma pontuação (de
0,5 a 5 pontos, em uma escala contínua), a instituição deverá levar em consideração no
mínimo, os riscos de crédito, liquidez e mercado. A instituição poderá criar a sua própria
metodologia ou utilizar a escala criada pela Anbima.
Os produtos de investimentos deverão ser classificados, no mínimo, com: Renda fixa

títulos públicos; Renda fixa com risco de crédito privado; Cambial; Fundos Multimercado;
Ações; Derivativos; Fundos de Investimento Imobiliários; e Fundos de Investimentos em
Participações. No entanto, eles também poderão ser classificados como Produtos de
Investimentos Complexos.
Neste caso, esses produtos precisam ter ressaltados os (I) riscos da estrutura em
comparação com a de Produtos de Investimento tradicionais; e a (II) dificuldade em se
determinar seu valor, inclusive em razão de sua baixa liquidez. Seus tipos são: Certificados
de operações estruturadas (COE); Debêntures conversíveis; Fundos de Investimento
Imobiliário (FII); Fundos de Investimento em Direitos Creditórios (FIDC); e Fundos de
Investimento em Participações (FIP).
Apostila 2022 124

Private (Cap. XI)
O serviço de Private, para fins deste Código, compreende:
Ø Investidores que tenham capacidade financeira de, no mínimo, TRÊS MILHÕES de
reais, individual ou coletivamente;
Ø A prestação dos seguintes serviços:
§ Proposta de portfólio de produtos e serviços exclusivos; e/ou
§ Planejamento financeiro, incluindo, mas não se limitando a:
o Análises e soluções financeiras e de investimentos específicas para cada
investidor, observada a Regulação aplicável; e
o Constituição de Veículos de Investimento, que podem ser exclusivos,
reservados e personalizados segundo as necessidades e o perfil de cada
investidor, em parceria com administradores fiduciários e/ou gestores de
recursos de terceiros
q OBS: As Instituições que decidirem prestar o serviço de Private devem, previamente ao

início da prestação, informar à ANBIMA que passarão a prestar esse serviço e demonstrar
que cumpriram com as exigências previstas.
Apostila 2022 125


Private (Cap. XI)
As Instituições Participantes podem oferecer a seus investidores:
Ø Planejamento fiscal, tributário e sucessório, que deve ser desempenhado por
profissional tecnicamente capacitado para esse serviço;
Ø Planejamento previdenciário e de seguros, que deve ser desempenhado em
parceria com sociedade seguradora para a constituição de Fundos Previdenciários;
Ø Elaboração de relatórios de consolidação de investimentos detidos em outras
instituições, que permitam uma análise crítica em relação às posições, concentração
de ativos, risco do portfólio, entre outros aspectos.
Quando da prestação do serviço, devem possuir contrato contendo, no mínimo:

Ø Descrição dos serviços contratados;
Ø Forma de remuneração;
Ø Indicação de quem prestará o serviço;
Ø Descrição da prestação de informações para o investidor, com a respectiva
periodicidade;
Ø Cláusula prevendo a responsabilidade do terceiro contratado para a prestação dos
serviços.
Apostila 2022 126

Private (Cap. XI)
A Instituição Participante que oferecer para seus investidores o serviço de Private deve
possuir em sua estrutura:
I – Setenta e cinco por cento (75%) de seus gerentes de relacionamento certificados
CFP®, devendo estes profissionais ser funcionários das Instituições Participantes e
exercerem suas funções exclusivamente para o Private;
II – Profissional ou área responsável pela atividade de Estrategista de Investimentos,
devendo o profissional que atue nesta atividade ser certificado pela Planejar
(“CFP®”), ou, pela ANBIMA – Certificação de Gestores ANBIMA (“CGA”), ou, pelo CFA
Institute - Chartered Financial Analyst (“CFA”), ou, ainda, possuir autorização da CVM
para administração de carteira de valores mobiliários;
III – Profissional responsável pela análise de risco de mercado e de crédito dos
Produtos de Investimento recomendados aos investidores; e
IV – Economista.
q OBS: Não é necessária dedicação exclusiva dos profissionais mencionados nos incisos II,
III e IV do caput para o serviço de Private, desde que as outras atividades ou funções
desempenhadas não gerem conflito de interesses com o referido serviço.
Apostila 2022 127


Selo ANBIMA (Cap. XIII)
O selo Anbima possui as seguintes características:
Ø A veiculação do selo ANBIMA tem por finalidade exclusiva demonstrar o
compromisso das Instituições Participantes em atender às disposições deste Código.
Ø A ANBIMA não se responsabiliza pelas informações constantes dos documentos
divulgados pelas Instituições Participantes, ainda que façam uso do selo ANBIMA,
nem tampouco pela qualidade da prestação de suas atividades.
Ø Cabe à Diretoria da Associação expedir diretrizes para regulamentar as regras de
uso do selo ANBIMA.
Apostila 2022 128

Distribuição de Fundos de Investimento
As Instituições devem disponibilizar seção exclusiva em seus sites dos Administradores
Fiduciários/Gestores de Recursos dos Fundos, contendo, no mínimo, as itens:
Ø Política de investimento e classificação de risco do Fundo
Ø Condições de aplicação, amortização (se for o caso) e resgate (cotização);
Ø Limites mínimos e máximos de investimento e valores mínimos para
movimentação e permanência no Fundo;
Ø Taxa de administração, de performance e demais taxas, se houver;
Ø Rentabilidade, observado o disposto nas regras de Publicidade previstas nos
anexos do Código de Recursos de Terceiros, quando aplicável;
Ø Avisos obrigatórios, observado o disposto nas regras de Publicidade previstas nos
anexos do Código de Recursos de Terceiros, quando aplicável; e
Ø Referência ao local de acesso aos documentos do Fundo com explicitação do canal
destinado ao atendimento a investidores.
q OBS: Estas regras aplicam-se aos Fundos de Investimentos Constituídos sob a forma de
condomínio aberto, cuja distribuição de cotas independe de prévio registro na CVM, nos
termos da Regulação vigente, mas que não sejam Exclusivos e/ou Reservado e que não
sejam objeto de oferta pública pela Instituição Participante.
Apostila 2022 129


q Distribuição por Conta e Ordem: As Instituições Participantes podem realizar a
subscrição de cotas dos Fundos 555 (que são os fundos de renda fixa, cambial, ações e
multimercado) e dos FIDC por conta e ordem de seus respectivos investidores. Nestes
casos, as aplicações ou resgates realizados nos Fundos 555 e no FIDC pelos Distribuidores
que estejam atuando por conta e ordem de investidores devem ser efetuadas de forma
segregada, de modo que os bens e direitos integrantes do patrimônio de cada um dos
investidores, bem como seus frutos e rendimentos, não se comuniquem com o
patrimônio daquele que está distribuindo as cotas.
A Instituição Participante que estiver atuando por conta e ordem de investidores deve
diligenciar para que o Administrador Fiduciário do Fundo 555 e do FIDC disponibilize, por
meio eletrônico, os seguintes documentos:
Ø Nota de investimento que ateste a efetiva realização do investimento a cada nova
aplicação realizada por investidores por conta e ordem, em até 5 (cinco) dias da data
de sua realização; e
Ø Mensalmente, extratos individualizados dos seus investidores por conta e ordem,
em até 10 (dez) dias após o final do mês anterior.
Apostila 2022 130

q Distribuição por Conta e Ordem: As Instituições Participantes que estejam atuando
por conta e ordem de investidores assumem todos os ônus e responsabilidades
relacionados aos investidores, inclusive quanto a seu cadastramento, identificação e
demais procedimentos que caberiam, originalmente, ao Administrador Fiduciário, em
especial no que se refere:
Ø Dar ciência ao cotista de que a distribuição é feita por conta e ordem;
Ø À comunicação aos investidores sobre a convocação de assembleias gerais de
cotistas e sobre suas deliberações, de acordo com as instruções e informações que,
com antecedência suficiente e tempestivamente;
Ø Ao zelo para que o investidor final tenha pleno acesso a todos os documentos e
informações, em igualdade de condições com os demais cotistas;
Ø À manutenção de informações atualizadas que permitam a identificação de cada
um dos beneficiários finais, bem como do registro atualizado de todas as aplicações
e resgates realizados em nome de cada um desses beneficiários; e
ØÀ obrigação de efetuar a retenção e o recolhimento dos tributos incidentes nas
aplicações ou resgates, conforme determinar a legislação tributária.
Apostila 2022 131


Transferência de Produtos de Investimentos
Como regra geral, para a transferência produtos de investimentos ser realizada, o
investidor deverá formalizar o pedido ao Distribuidor cedente, sendo recomendável que
este pedido seja feito por meio eletrônico, sendo que o mesmo deverá acatar o pedido
em até 2 dias úteis. Vale ressaltar que esta transferência somente poderá ser feita entre a
mesma titularidade, mas ela poderá ser recusada pelo Distribuidor cedente nos seguintes
casos:
Ø Bloqueio judicial e de garantias que possam impedir a transferência;
Ø Desistência do investidor;
Ø Inconsistência nas informações cadastrais;
Ø Não reconhecimento da posição;
Ø Quando houver movimentações de resgates ainda não convertidas e liquidadas;
Ø Distribuidor cessionário não possuir contrato com o administrador do fundo;
Além disso, o Administrador Fiduciário poderá recusar a transferência caso as políticas

internas relacionadas ao processo de prevenção à lavagem de dinheiro e financiamento
ao terrorismo (PLD-FT), ou outros requisitos previstos na Regulação vigente apontarem
quaisquer descumprimentos.
Apostila 2022 132

Transferência de Produtos de Investimentos
Em regra geral, para a transferência de cotas de Fundos de Investimento, devem ser
observados os seguintes prazos:
Ø DISTRIBUIDOR CEDENTE: ao receber o pedido de transferência da posição de
investimento para Fundos, deverá disponibilizar as informações necessárias ao
Distribuidor cessionário em até 2 (dois) dias úteis;
Ø DISTRIBUIDOR CESSIONÁRIO: ao receber as informações do Distribuidor cedente,
deverá disponibilizar ao Administrador Fiduciário as informações necessárias em até
2 (dois ) dias úteis para a devida implementação da posição de investimento; e
Ø ADMINISTRADOR FIDUCIÁRIO: ao receber as informações do Distribuidor
cessionário, deverá realizar a transferência de posição em até 3 (três ) dias úteis para
modalidade conta e ordem e em até 5 (cinco) dias úteis para modalidade direta.
Apostila 2022 133


Transparência na Remuneração dos Distribuidores
É de extremamente importância que haja transparência da remuneração recebida, direta
ou indiretamente, pelo Distribuidor quando da distribuição de produtos de investimentos.
Diante disso, a instituição deverá disponibilizar na internet, em seção exclusiva, um
documento (contendo no máximo duas páginas e que deverá ser atualizado em período
não superior a 24 meses, ou quando houver alteração) com as informações gerais sobre a
forma da remuneração que está tendo sobre a comercialização (distribuição) destes
produtos, constando, no mínimo, os seguintes itens:
Ø Aspectos Gerais: Atividade de Distribuição; Portfólio de Produtos; Recomendação
de Produtos de Investimentos.,
Ø Forma de Remuneração: Taxa de Distribuição; Spread; Percentual da taxa de
administração e da taxa performance.
Ø Potenciais Conflitos de Interesse: Potencial incentivo para recomendar operações
a clientes em virtude do recebimento de remuneração por meio de taxa de
corretagem; Produtos proprietários; Recebimento por terceiros; Mercado Secundário
(instituição compra ou vende a um investidor da sua própria carteira).
Ø Mitigadores: descrever as medidas adotadas visando mitigar os possíveis conflitos
de interesse existentes.
Apostila 2022 134

Capítulo 3:
Princípios Básicos de Economia
e Finanças
135
3.1 Princípios Básicos de Economia
Apostila 2022 136
136
Principais Indicadores Econômicos

Conceito
Os principais indicadores da economia brasileira e cobrados em prova são:
Ø PIB – Produto Interno Bruto;
Ø Taxa SELIC-Meta e Selic-Over;
Ø Taxa DI;
Ø TR – Taxa Referencial;
Ø PTAX - Taxa de câmbio;
Ø IPCA e IGP-M - Índices de Inflação; e
Apostila 2022 137

PIB – Produto Interno Bruto
Conceito
O Produto Interno Bruto (PIB) é uma medida de tudo que é produzido dentro de um país
em um determinado ano, sendo assim, a riqueza de um país. Mankiw (2007) definiu PIB
como “o valor de mercado de TODOS OS BENS E SERVIÇOS FINAIS produzidos em um país
em um dado período de tempo”, portanto, exclui-se da conta todos os bens de consumo
intermediários, ou somasse somente o valor agregado de cada parte.
Este indicador é considerado o melhor medidor de bem estar econômico de uma
sociedade, pois ele considera tudo o que foi gerado (Carros, pães, livros, computadores,
ingressos de cinema, refeições) em um determinado ano.
O cálculo do seu valor não é uniforme e os dois principais aspectos são:
Ø Ótica do Consumo (Despesa);
Ø Ótica da Produção;
Apostila 2022 138


PIB e o Valor Agregado
No cálculo do PIB são considerados somente os bens e serviços finais, ou seja, os bens e
serviços intermediários são desconsiderados para não haver sobreposição de valores. No
entanto, cada bem vendido ou serviço prestado está gerando PIB.
Para facilitar o entendimento, vamos supor que um (1) MARCENEIRO vendeu por
R$ 500,00 madeiras para uma (2) FÁBRICA construir uma cama. Após isso, esta fábrica
vendeu por R$ 2 mil a cama. O PIB total gerado foi de R$ 2 mil, no entanto, o marceneiro
gerou R$ 500 e sobre a madeira, a fábrica AGREGOU mais R$ 1.500,00 de PIB.
PIB TOTAL GERADO:

R$ 2.000,00
R$ 500 R$ 1.500
MARCENEIRO FÁBRICA CONSUMIDOR
Apostila 2022 139

Ótica do Consumo
Pela ÓTICA DO CONSUMO, o PIB resulta da soma dos seguintes fatores:
Ø Consumo das Famílias: Como o nome já diz, é o consumo das pessoas físicas!
Ø Investimentos das Empresas: despesa das empresas em investimento, sendo em
bens de capital, matérias-primas e produtos (variação de estoques),;
Ø Gastos do Governo: este item leva em consideração todos os gastos que o
governo faz em bens ou serviços. Não é considerado os gastos com transferências
(como bolsa família) e nem os pagamento de juros sobre a dívida pública.
Ø Balança Comercial: Também chamada de EXPORTAÇÃO LÍQUIDA, é a resultante
das nossas exportações, descontado das importações. Quanto mais caro o dólar
(desvalorização do real), maior será esse item e maior será o PIB.
Balança Comercial
PIB = C onsumo + Investimentos + GGastos do Governo + Xexportação – iMportação
Apostila 2022 140


Ótica da Produção
Pela ÓTICA DA PRODUÇÃO, o PIB corresponde à soma dos valores
agregados líquidos dos setores primário, secundário e terciário da economia (indústria,
agropecuária e serviços), mais os impostos indiretos, mais a depreciação do capital,
menos os subsídios governamentais. Podemos também calcular da seguinte forma:
PIB = Produção
da Indústria + Produção
Agrícola + Produção
de Serviços
Portanto, a Ótica da produção é o processo reverso da ótica do consumo, pois, para

alguém comprar, outra deve vender (produzir). Importante ressaltar que os valores
gerados ao PIB, devem ser o mesmo, não importando a forma que se calcule.
Apostila 2022 141

SELIC-META
Conceito
A Selic-Meta é a taxa de juros definida pelo COPOM, que toma essa decisão com base na
Meta de Inflação (IPCA). Ela será a META que o governo deseja para taxa de juros
praticada pela economia brasileira em relação a dívida brasileira para aquele período.
q PRINCIPAIS INFORMAÇÕES:
Ø É a meta da taxa de Juros brasileira;
Ø Definida pelo BACEN através do COPOM;
Ø Alterada através de AGO (cada 45 dias) ou AGE;
Ø Praticada pelo Governo.
Apostila 2022 142

SELIC-OVER
Conceito
Já a SELIC-OVER é a taxa de juros apurada no SELIC (Sistema Especial de Liquidação e
Custódia), obtida mediante o cálculo da taxa média ponderada e ajustada das operações
de financiamento por um dia, lastreadas em Títulos Públicos Federais e cursadas no
referido Sistema na forma de operações compromissadas.
A tendência é que a SELIC-OVER tenda a convergir para à SELIC-META. Essa taxa é o que
chamamos de TAXA LIVRE DE RISCO (TLR) da economia brasileira, que é o quanto um
investidor está recebendo por emprestar recursos para o Brasil. Desta forma, a taxa
cobrada nos demais segmentos de empréstimos existentes no mercado brasileiro é
composta pela meta da taxa de juros Selic, acrescido pelo Risco de inadimplência e
demais custos (custos administrativos, impostos, lucro, ...).
q PRINCIPAIS INFORMAÇÕES:
Ø É a média diária das negociações dos Títulos Públicos Federais (TPF);
Ø É alterada diariamente (dias úteis) e anualizada;
Ø Praticada pelo Mercado Financeiro.
Apostila 2022 143

CDI – Certificado de Depósito Interbancário
Conceito
Os Certificados de Depósito Interbancário são os títulos de emissão das instituições
financeiras, que lastreiam as operações do mercado interbancário. Suas características são
idênticas às de um CDB, mas sua negociação é restrita ao mercado interbancário. Sua
função é, portanto, transferir recursos de uma instituição financeira para outra. Em outras
palavras, para que o sistema seja mais fluido, quem tem dinheiro sobrando empresta para
quem não tem. A taxa média diária do CDI é utilizada como parâmetro para avaliar a
rentabilidade de fundos, como os DI, por exemplo.
O DI é utilizado para avaliar o custo do dinheiro negociado entre os bancos, no setor

privado e, como o CDB (Certificado de Depósito Bancário), essa modalidade de aplicação
pode render taxa de prefixada ou pós-fixada.
Apostila 2022 144

CDI X SELIC
Conceito
O Tesouro Nacional, através da emissão de papéis (mercado primário) dá o parâmetro
para a curva de juros da economia brasileira - curva Selic. No entanto, a taxa Selic Over é
obtida mediante o cálculo da taxa média das operações de financiamento por um dia
entre as instituições financeiras, lastreadas em títulos públicos federais. Quando o
financiamento é lastreado em Títulos Privados, temos a taxa CDI.
Banco
Títulos Privados (CDI)
Central IF IF
Taxa CDI
Venda
de TPF Títulos Públicos Federais
IF
Taxa Selic Over
IF = Instituição Financeira
Apostila 2022 145

TR – Taxa Referencial
Conceito
A TR é um índice de referência de juros da economia brasileira, principalmente utilizada
para correções da Poupança, empréstimos de habitação como o SFH, títulos da dívida
agrária (TDA) e do FGTS.
Para chegarmos no valor da Taxa Referencial, o banco central aplica um redutor sobre a
Taxa Básica Financeira. Para a formação da TBF, calculasse as taxas de juros negociadas
no mercado secundário com Letras do Tesouro Nacional (LTN). Assim, a TBF de um mês
será uma média ponderada entre as taxas médias das LTNs com vencimentos
imediatamente anterior e imediatamente posterior ao prazo de um mês, seguida da
aplicação, ao valor resultante, de um fator multiplicativo fixado em 0,93.
Apostila 2022 146

Taxa de Câmbio
Conceito
Por definição do Banco Central do Brasil a “Taxa de Câmbio é o preço de uma moeda
estrangeira medido em unidades ou frações (centavos) da moeda nacional. No Brasil, a
moeda estrangeira mais negociada é o dólar dos Estados Unidos, fazendo com que a
cotação comumente utilizada seja a dessa moeda”, ou seja, quanto é necessário de uma
moeda de um país para comprar a moeda de um outro país. No entanto, as moedas
podem ter diversas formas de mensuração (o quanto ela está custando).
q PRINCIPAIS TIPOS DE COTAÇÃO:

Ø PTAX: principal tipo cobrado na prova, ela é a média simples das transações
realizadas entre as instituições financeiras autorizadas a negociar câmbio no país,
sendo calculada e divulgada diariamente pelo Banco Central.
Ø Comercial: este é o valor utilizado para as operações comerciais, tais como
Importações e Exportações, tanto de empresas, como do governo;
Ø Turismo: esta é a cotação através das negociações nas casas de câmbio, na qual as
pessoas físicas comprar para fazerem suas viagens.
Ø Spot: é taxa à vista do dólar que está sendo negociado;
Ø Forward: taxa negociada no mercado futuro (spot x taxa de juros).
Apostila 2022 147

Taxa de Câmbio
PTAX: Conceito
A PTAX é a principal taxa de câmbio utilizada nacionalmente como referência do real por
dólares americanos. Seu nome veio da PTAX800, por causa da PTAX800, uma transação do
Sistema do Banco Central usada durante muitos anos pelo público para consultar taxas de
câmbio, mas que foi descontinuado em 2014.
Antigamente, a PTAX era calculada através de uma média ponderada pelo volume das
operações no mercado interbancário de câmbio, com liquidação em dois dias úteis. Hoje
em dia, o BANCO CENTRAL consulta os dealers em quatro momentos de alta liquidez no
mercado de câmbio, que informam qual foi o valor que eles numa única negociação que
eles fizeram naquele momento com o dólar americano, ou seja, qual o preço praticado no
mercado interbancário. Com estas informações, o BACEN faz uma MÉDIA SIMPLES
(aritmética), de cada ponta de compra e venda do dólar. A divulgação da PTAX ocorra a
cada consulta (são 4 por dia) e no final do dia também, com a PTAX do dia.
A participação dos dealers (instituições financeira) no cálculo da Ptax é avaliada

mensalmente e um desempenho insatisfatório, o leva ao descredenciamento.
Apostila 2022 148

Taxa de Câmbio
Desvalorização do Dólar
Como qualquer objeto, as moedas terão desvalorização quando mais pessoas estiverem
vendendo e/ou houver maior quantidade para vender. Desta forma, quando o dólar está
caro (R$ 4,00), muitas pessoas desejam vender a moeda estrangeira fazendo com que se
tenha mais dólares na economia brasileira DESVALORIZANDO o dólar e VALORIZANDO O
REAL, deixando o cenário mais atrativo para o IMPORTADOR. Esse aumento de dólares
pode ocorrer da seguinte forma:
Quantidade de Quantidade de
Dólares no Brasil Dólares no Brasil
Com o dólar “caro”, o aumento da
$ $ $ quantidade de dólares em $ $ $
$ $ $ circulação poderá ocorrer através $ $ $
de:
o Aumento das Exportações
$ $ $
o Aumento da Conta Turismo $ $ $
US 1,00 = R$ 4,00 o Venda de dólares pelo BC US 1,00 = R$ 2,00
Apostila 2022 149

Taxa de Câmbio
Valorização do Dólar
A valorização da moeda estrangeira ocorre da mesma forma: quando há uma diminuição
da sua quantidade ou quando muitas pessoas a estão comprando. Ou seja, quando o
dólar está barato (R$ 2,00), muitas pessoas desejam comprar dólares, fazendo com que se
tenha menos moeda estrangeira na economia brasileira VALORIZANDO o dólar e
DESVALORIZANDO O REAL, deixando o cenário mais atrativo para o EXPORTADOR. Essa
diminuição de dólares na economia brasileira, pode ocorrer da seguinte forma:
Quantidade de Quantidade de
Dólares no Brasil Dólares no Brasil
Com o dólar “barato”, o seu
$ $ $ aumento de preço poderá $ $ $
$ $ $ ocorrer por causa do: $ $ $
o Aumento das Importações $ $ $
o Diminuição da Conta Turismo
o Compra de dólares pelo BC $ $ $
US 1,00 = R$ 4,00 US 1,00 = R$ 2,00
Apostila 2022 150

INFLAÇÃO
Conceito
Inflação é uma alta persistente e generalizada dos preços em uma determinada economia,
gerando a perda do poder de compra. Como assim? Simples, há 10 anos atrás R$ 4,00
compravam uma barra de chocolate de 200 gramas, hoje, os mesmos R$ 4,00 compram
uma barra de chocolate de CEM GRAMAS (a metade). Para comprarmos as mesmas 200
gramas, necessitamos de R$ 8,00. Ou seja, a barra de chocolate dobrou de valor. Isso pode
ocorrer com diversos produtos e serviços.
Para termos uma ideia de como está sendo esse aumento de preços, no Brasil, as duas
principais formas de identificarmos esse aumento são através dos índices:
Ø IPCA: Calculado pelo IBGE, sendo o Índice oficial do Brasil. Ele é principalmente
influenciado pela variação dos preços no VAREJO. Tem como objetivo também,
corrigir os balanços e as demonstrações financeiras trimestrais e semestrais de
companhias abertas.
Ø IGP-M: Calculado pela FGV, sendo um índice para correção dos contratos
bancários e contratos de aluguéis. É principalmente influenciado pela variação dos
preços no ATACADO.
Apostila 2022 151

IPCA – Índice de Preços ao Consumidor Amplo
Conceito
A PONDERAÇÃO DAS DESPESAS DAS PESSOAS PARA SE VERIFICAR
A VARIAÇÃO DOS CUSTOS FOI DEFINIDA PELO SEGUINTE MODO:
Tipo de Gasto Peso % do Gasto • Índice Oficial de Inflação do Brasil;
Alimentação 25,21 • Calculado pelo IBGE;
• Divulgado mensalmente;
Transporte e • Utilizado como referência para META de
18,77
Comunicação inflação definida pelo CMN para o COPOM;
Despesas Pessoais 15,68 • População-objetivo do IPCA abrange as
Vestuário 12,49 famílias com rendimentos mensais
compreendidos entre 1 (hum) e 40 (quarenta)
Habitação 10,91 salários-mínimos, qualquer que seja a fonte
Saúde e cuidados de rendimentos, e residentes nas áreas
8,85
pessoais urbanas das regiões metropolitanas de
Artigos de residência 8,09 Belém, Fortaleza, Recife, Salvador, Belo
Horizonte, Rio de Janeiro, São Paulo, Curitiba,
Total 100,00 Porto Alegre, Brasília e município de Goiânia.
Apostila 2022 152

IGP-M – Índice Geral de Preços do Mercado

Definição
q IGP-M/FGV é composto pelos índices:
Ø 60% do Índice de Preços por Atacado (IPA): Mensura o movimento médio de
preços no atacado em todas as capitais brasileiras.
Ø 30% Índice de Preços ao Consumidor (IPC): medida de preço médio necessário
para comprar determinados bens de consumo e serviços no mercado varejista por
famílias que possuem renda de 1 a 33 salários mínimos residentes nos principais
centros consumidores do Brasil.
Ø 10% Índice Nacional de Custo de Construção (INCC): Reflete o ritmo dos preços de
materiais de construção e da mão de obra no setor imobiliário, sendo muito utilizado
na correção de contratos de C&V na planta.
Importante ressaltar que a variação cambial tem impacto mais relevante nos preços do
atacado, do que no varejo. Desta forma, o IGP-M sofre variações mais impactantes do
que o IPCA quando há variações cambiais.
Apostila 2022 153

COPOM
Conceito
O Comitê de Política Monetária (COPOM) é o órgão decisório da política monetária do
Banco Central, que define, a cada 45 dias, a meta da taxa básica de juros da economia
brasileira (SELIC). As decisões do COPOM são tomadas visando com que a inflação (IPCA)
situe-se em linha com a meta definida pelo CMN e, uma vez definida a taxa Selic, o Banco
Central atuará diariamente por meio de operações de mercado aberto (comprando e
vendendo títulos públicos federais) para manter a taxa de juros próxima ao valor definido
na reunião. As reuniões normalmente ocorrem em dois dias seguidos (terças e quartas-
feiras) e o calendário de reuniões de um determinado ano é divulgado até o mês de junho
do ano anterior.
q CARACTERÍSTICAS PRINCIPAIS:
Ø COMPOSIÇÃO: Diretoria colegiada do BACEN (Presidente + 7 Diretores);
Ø PRINCIPAL FUNÇÃO: Definir a meta da taxa de juros (selic-META). Esta meta é
baseada pelo IPCA do mercado;
Ø Reuniões: 8 reuniões por ano (a cada 45 dias, reúnem-se durante 2 dias).
Apostila 2022 154

3.2 Princípios Básicos de Finanças

Apostila 2022 155
155
Matemática Financeira
Conceito
A MATEMÁTICA FINANCEIRA é uma área da matemática para calcular o valor do dinheiro
no tempo, ou seja, quanto um valor hoje deverá valer no futuro ou quanto um valor
futuro deveria valer hoje. A partir de diferentes fórmulas é possível mensurar este valor e
ter uma melhor compreensão sobre finanças e com isso, utilizar melhor o dinheiro para
realizar investimentos, como por exemplo, decidir se é melhor comprar um veículo a vista
ou tomar uma empréstimo; quanto necessito acumular todos os meses para atingir meu
objetivo ou até mesmo, qual o valor de uma empresa hoje baseado nos lucros futuros.
A fórmula básica desta compreensão da matemática é que o montante acumulado (valor

futuro) será o principal (valor de hoje) mais os juros gerados deste principal, ou seja, a
matemática financeira se resume a esta fórmula:
Valor Futuro (Montante) = Valor Presente (Principal) + JUROS
qObs: NÃO SÃO EXIGIDOS CÁLCULOS NO EXAME DA CPA-10!

Apostila 2022 156
Matemática Financeira
Definições
As principais definições para este início são:
Ø CAPITAL (C): Também chamado de Valor Presente (PV), representa o valor do
dinheiro hoje. Este valor pode ser de um investimento, dívida ou empréstimo.
Ø JUROS (J): Representam os valores gerados pela remuneração do capital inicial.
Podemos dizer que eles são o custo do dinheiro, podendo ser gerados por uma
aplicação (ou empréstimo) ou ainda pela diferença entre o valor à vista e o valor
pago prazo de uma compra, ou até mesmo de um pagamento de um tributo. Aqui
entrará os TIPOS DE JUROS (Juros Simples ou Juros Compostos).
Ø TAXA DE JUROS (i): É o percentual aplicado sobre os fluxos de caixa, também
chamado de custo ou remuneração do dinheiro. Ela sempre será associada a um
certo prazo (n), podendo ser ao dia, ao mês, ao bimestre, ao ano...
Ø PRAZO (n): é o tempo do “problema” apresentado. Vale ressaltar que no
momento do cálculo, o prazo (n) e a taxa de juros (i) devem estar no mesmo período.
Por exemplo, 2% ao mês aplicados por 24 meses (e não em 2 anos).
Ø MONTANTE (M): Também chamado de Valor Futuro (FV), representa o capital
inicial, mais os juros acrescidos.
Apostila 2022 157

Fluxo de Caixa (Cash Flow)
Conceito
É o conjunto de entradas e saídas de capital dispostas ao longo do tempo. Por exemplo,
Rafael tem um capital de R$ 1.000,00 e irá aplicar por 5 meses a uma taxa de 1% a.m.
Após esse período, resgatará R$ 1.051,00. Assim, temos que no período zero (hoje) há
uma saída de R$ 1.000,00 (aplicação) e no período 5 há uma entrada de recursos
(vencimento) de R$ 1.051,00. Nos demais períodos (1, 2 , 3 e 4), não há entradas e nem
saídas, apenas correção do valor do dinheiro.
CONVENÇÃO:
R$1.051 Valor
Futuro Ø Seta para cima: Entrada de recursos,
ou seja, resgates de aplicações e
0
tomadas de empréstimos);
5 Mês
1 2 3 4 Ø Seta para baixo: Saída de recursos,
ou seja, aplicações financeiras e
R$ 1.000 Valor Presente pagamentos de dívidas.
Os números 0, 1, 2, 3, 4 e 5 representam os períodos de tempo, sendo saída em 0 (seta

para baixo) e entrada dos recursos em 5 (seta para cima).
Apostila 2022 158

Regimes de Capitalização: Juros Simples

Conceito
No Regime de Capitalização Simples, também conhecido como Regime de Juros Simples,
os juros incidem somente sobre o capital inicial. Desta forma, os cálculos só podem ser
executados se o tempo de aplicação n for expresso na mesma unidade de tempo a que se
refere a taxa i, ou seja, considerando o prazo em ano, a taxa deve ser ao ano; prazo em
mês, taxa ao mês, etc. As suas fórmulas são:
Ø FV (M) = C + J
ØJ=C×i×n
Ø FV (M) = C + (C × i × n) ou
Ø FV (M) = C × (1 + i × n)
Sendo que:
§ J = Juros;
§ C = Capital ou Valor Presente (PV)
§ FV (M) = Montante ou Valor Futuro
§ i = taxa de juros
§ n = prazo ou período
Apostila 2022 159

Exemplo
q PERGUNTA: Qual o valor ano após ano (durante 4 anos), se aplicarmos R$ 100.000,00
a uma taxa de juros simples de 10% ao ano?
Para facilitar o entendimento, vamos demonstrar o crescimento do valor aplicado, ano

após ano, através da seguinte tabela:
PERÍODO JUROS SIMPLES
Principal R$ 100.000,00
Após 1 ano 100.000 + (1 × 0,10) × 100.000 = 110.000
Após 2 anos 100.000 + (2 × 0,10) × 100.000 = 120.000
Após 3 anos 100.000 + (3 × 0,10) × 100.000 = 130.000
Após 4 anos 100.000 + (4 × 0,10) × 100.000 = 140.000
Apostila 2022 160


Exemplo
Qual a taxa anual que devemos ter para obter R$ 40.000,00 de juros após 4 anos , se
aplicarmos R$ 100.000,00 no Regime de Capitalização Simples?
Para calcularmos os Juros Simples, devemos utilizar a fórmula:
J=C×i×n
q SOLUÇÃO DO PROBLEMA:
Ø (1) J = C x i x n
Ø (2) R$ 40.000,00 = R$ 100.000,00 × i × 4 anos
!$ #$.$$$,$$
Ø (3) i =
!$ '$$.$$$,$$ ×# )*+,
Ø (4) i = 0,10 = 10% a.a
Apostila 2022 161

Proporcionalidade de Taxas
Em JUROS SIMPLES, usamos TAXA PROPORCIONAL. Isso significa que, duas taxas são
proporcionais quando os seus valores guardam uma proporção com o tempo a que elas se
referem, portanto, é preciso reduzir o tempo a uma mesma unidade. Estes problemas
envolvendo taxas proporcionais podem ser resolvidos por meio de “Regra de Três”.
q EXEMPLO: Calcular a taxa mensal proporcional a 30% ao ano?

Ø Primeiro passo é reduzir o tempo a uma mesma unidade (1 ano = 12 meses).
Ø Depois, fazemos a “Regra de Três”:
§ 30% está para 12 meses, assim como X está para 1 mês, ou seja:
Apostila 2022 162

Regimes de Capitalização: Juros Compostos

Conceito
No Regime de Capitalização Composta, também conhecido como Regime de Juros
Composto, os Juros incidem sobre o capital acrescido dos juros do período anterior e é
por este motivo, que falamos que são “juros sobre juros”. Da mesma forma como nos
juros simples, os cálculos só podem ser executados se o tempo de aplicação n for
expresso na mesma unidade de tempo a que se refere a taxa i, ou seja, considerando o
prazo em ano, a taxa deve ser ao ano; prazo em mês, taxa ao mês, etc.
A fórmula deste regime é:
Sendo que:
§ PV = Valor Presente
§ FV = Valor Futuro
§ i = taxa de juros
§ n = prazo ou período
Apostila 2022 163

Regimes de Capitalização: Juros Compostos
Exemplo
q PERGUNTA: Qual o valor ano após ano (durante 4 anos), se aplicarmos R$ 100.000,00
a uma taxa de juros compostos de 10% ao ano?
Para facilitar o entendimento, vamos demonstrar o crescimento do valor aplicado, ano

após ano, através da seguinte tabela:
PERÍODO JUROS COMPOSTOS
Principal R$ 100.000,00
Após 1 ano 100.000 + (0,10) × 100.000 = 110.000
Após 2 anos 110.000 + (0,10) × 110.000 = 121.000
Após 3 anos 121.000 + (0,10) × 121.000 = 133.100
Após 4 anos 133.100 + (0,10) × 133.100 = 146.410
Apostila 2022 164

Equivalência de Taxas: Juros Compostos

Fórmula
Em JUROS COMPOSTOS, usamos TAXA EQUIVALENTE. Isso significa que as taxas de juros
não são proporcionais, ou seja, uma taxa de 12% ao ano é não é equivalente a 1% ao mês.
Teoricamente, taxa equivalentes significa que, aplicadas ao mesmo capital P durante o
mesmo período de tempo, através de diferentes períodos de capitalização, produzem o
mesmo montante final. Diante disso, necessitamos usar conceitos exponenciais para
fazermos a conversão de taxas equivalentes e sua fórmula é:
q Regra do QUERO/TENHO:
Ø iQ = taxa de juros cujo resultado se pretende encontrar (taxa que “eu quero”).
Ø iT = taxa de juros cujo resultado já sabemos (taxa que “eu tenho”).
Ø q = período em que está expressa a taxa cujo resultado se pretende encontrar
(prazo que “eu quero”).
Ø t = período em que está expressa a taxa cujo resultado já se sabe (prazo que “eu
tenho”).
Apostila 2022 165
Equivalência de Taxas: Juros Compostos
Fórmula
Em JUROS COMPOSTOS, usamos TAXA EQUIVALENTE. Isso significa que as taxas de juros
não são proporcionais, ou seja, uma taxa de 12% ao ano é não é equivalente a 1% ao mês.
Teoricamente, taxa equivalentes significa que, aplicadas ao mesmo capital P durante o
mesmo período de tempo, através de diferentes períodos de capitalização, produzem o
mesmo montante final. Diante disso, necessitamos usar conceitos exponenciais para
fazermos a conversão de taxas equivalentes e sua fórmula é:
q Regra do QUERO/TENHO:
Ø iQ = taxa de juros cujo resultado se pretende encontrar (taxa que “eu quero”).
Ø iT = taxa de juros cujo resultado já sabemos (taxa que “eu tenho”).
Ø q = período em que está expressa a taxa cujo resultado se pretende encontrar
(prazo que “eu quero”).
Ø t = período em que está expressa a taxa cujo resultado já se sabe (prazo que “eu
tenho”).
Apostila 2022 166
Comparação entre Juros Simples e Composto

Exemplo de Capitalização
Qual o montante produzido por um investimento de R$ 10.000,00 aplicados a uma taxa
de 1% ao mês após 12 meses em juros compostos?
Ø Montante = 10.000 x (1 + 0,01)12
Ø Montante = 11.268,25
E se fosse Juros Simples?

Ø Montante = Capital + Juros
Ø Montante = 10.000 + (10.000 x 12%) (12 × 1%)
Ø Montante = 10.000 + 1.200
Ø Montante = R$ 11.200,00
Podemos notar então que quando estamos CAPITALIZANDO a taxa de juros, os juro
compostos serão superiores ao juros simples. Ou seja, nesse exemplo, os juros compostos
serão um pouco maior que o juros simples (prazo curto).
Apostila 2022 167

Comparação entre Juros Simples e Composto
Exemplo de Descapitalização
Qual o montante produzido por um investimento de R$ 10.000,00 aplicados a uma taxa
de 12% ao ano após 6 meses?
Ø FV = 10.000 x (1+ 0,12)6/12
Ø FV = 10.583,00
E se fosse Juros Simples? meio ano

Ø Montante = Capital + Juros
Ø Montante = 10.000 + (10.000 x 6%) (0,5 × 12%)
Ø Montante = 10.000 + 600
Ø Montante = R$ 10.600,00
Podemos notar então que quando estamos DESCAPITALIZANDO a taxa de juros, os juro
compostos serão menores que os juros simples. Ou seja, nesse exemplo, os juros
compostos serão um pouco inferior que o juros simples (prazo curto).
Apostila 2022 168

Tipos de Rentabilidade
Conceito
Existem diversos tipos de rentabilidades, que são formas de apresentar os retornos dos
investimentos. É importante ter a concepção desses conceitos para não se misturar “alhos
com bagulhos”, ou seja, devemos sempre comparar com os mesmos tipos de
rentabilidade, que são:
Ø Rentabilidade Observada;
Ø Rentabilidade Esperada;
Ø Rentabilidade Absoluta;
Ø Rentabilidade Relativa;
Ø Rentabilidade Bruta;
Ø Rentabilidade Líquida;
Ø Rentabilidade Real;
Ø Rentabilidade Nominal.
Importante ressaltar que os tipos de rentabilidades poderão aparecer muitas vezes juntas,
como por exemplo uma rentabilidade observada com retorno relativo (um fundo rendeu
100% do CDI nos últimos 3 anos). Veremos a seguir, as devidas diferenças para cada um
desses tipos.
Apostila 2022 169

Rentabilidade Observada x Esperada
A RENTABILIDADE OBSERVADA de um investimento está relacionada com o conceito de
passado, com o seu devido histórico. Ela é muito comum aparecer quando se quer
demonstrar o retorno de investimento até o exato momento. Por exemplo, “o fundo de
investimentos XYZ rendeu 2% ao mês, nos últimos 36 meses”. Quando ela é apresentada a
um investidor através do retorno passado de um vendo, a lei exige que junto seja incluído
a frase “retornos passados, não são garantias de retornos futuros”.
Já a RENTABILIDADE ESPERADA condiz com a expectativa futura de um retorno. Seu

cálculo leva em consideração as possibilidades de cenários futuros ocorreram e os pesos
dos ativos. Mas não se preocupa, cálculos não caem na prova, somente o conceito!
Rentabilidade Rentabilidade
Observada Esperada
Linha do
Passado Hoje Futuro Tempo
Apostila 2022 170

Rentabilidade Absoluta x Relativa
A RENTABILIDADE ABSOLUTA de um investimento é o retorno total em percentuais que
um investidor irá receber. Por exemplo, um CDB rendeu 18% no período de 2 anos e uma
LTN foi contratada com retorno de 12% ao ano. Nos dois casos, o retorno está sendo
apresentada em retornos absolutos, ou seja, em taxas na qual o investidor sabe quanto
ganhou ou quanto irá ganhar.
Já a RENTABILIDADE RELATIVA de uma aplicação financeira, é quando a demonstração é

baseada com referência em outro retorno, sendo o caso mais comum, quando
demonstrada ou contratada através do CDI. Por exemplo, um CDB foi contrato com taxa
de 100% do CDI. Ou seja, o retorno do investidor dependerá do retorno que o CDI terá no
período. Esta é uma forma muito boa de se analisar se o retorno de um investimento foi
melhor ou pior que a sua referência (CDI, Selic, IPCA, Ibovespa, ...).
Como regra geral, títulos pós-fixados possuem rentabilidades relativas e títulos prefixados
possuem rentabilidades absolutas.
Apostila 2022 171

Rentabilidade Bruta x Líquida
Imagine que um cliente investiu R$ 100 mil em um CDB que está rendendo 10% em dois
anos. Assim sendo, o valor atual aplicado no banco é de R$ 110.000,00, um rentabilidade
10% no período. No entanto, se ele decidir resgatar o valor do CDB, o que ele terá na sua
conta corrente não serão os R$ 110.000,00, mas sim o valor descontado do Imposto de
Renda (no caso 15%), que será de R$ 108.500,00, ou seja, 8,5%.
Assim, a RENTABILIDADE BRUTA são os 10% de retorno, já que o seu significado é “o

retorno antes de descontar o imposto de renda”. Já a o conceito de RENTABILIDADE
LÍQUIDA é “o retorno descontado do imposto de renda”, o que no nosso exemplo são os
8,5%. Esses retornos podem ser expressos em valores financeiros ou em taxas.
Salientamos que diversos investimentos não possuem imposto de renda para pessoas
físicas, tais como poupança, LCI e LCA. Assim, quando tratarmos produtos isentos de IR
com ativos não isentos, devemos fazer a comparação entre os mesmos TIPOS de
rentabilidade. Além disso, quando for feito um resgate de CDB ou Fundos de
Investimentos, o valor que entrar na conta já será o retorno líquido, e não bruto! Já que o
Imposto de Renda é retido na fonte pela instituição.
Apostila 2022 172

Rentabilidade Real x Nominal
De modo geral, a TAXA NOMINAL é aquela divulgada pelas instituições financeiras, ou
seja, a taxa contratada ou declarada em uma operação financeira. Exemplo: a
rentabilidade do fundo de investimentos nos últimos 12 meses foi de 12%; ou o CDB
contratado irá render 8% por ano.
Já a TAXA REAL é dada pela diferença entre a TAXA NOMINAL e a INFLAÇÃO. Ela será a
taxa que realmente terá gerado de riqueza para o investidor. Como o dinheiro somente é
um meio troca, uma forma de pagamento, o que importa de verdade é o quanto ele está
comprando de bens e de serviços e não o seu valor nominal, mas sim o seu valor real.
Por exemplo, imagine que você tenha R$ 100, uma maçã custe R$ 1,00 e haja uma
aplicação financeira no banco que renda 15% por 1 ano. Hoje você poderia comprar 100
maçãs, mas caso você aplique no banco, no próximo ano terá R$ 115. Porém, se a fruta
estiver R$ 1,10 (aumentou seu preço em 10%), você comprará 104,5 maçãs, ou seja, o seu
ganho REAL por ter investido no banco, será de 4,5 maçãs (4,5%). Perceba que por se
tratar de juros compostos, não foi feito uma subtração da inflação pela da taxa nominal
(15% menos 10%), mas uma divisão de taxas que te ensinaremos a seguir.
Apostila 2022 173

Rentabilidade Real x Nominal
Para calcularmos a taxa real, utilizamos a fórmula de Fischer:
1 + #$%$ +,-./$(
#$%$ &'$( = − 1 ×100
1 + 0/1($çã,
Importante dizer que, o retorno nominal é o retorno total do investimento. Ressaltamos

isso, pois vamos ver adiante, produtos que rendem um “fixo MAIS inflação”, como na
NTN-B. No entanto, este “MAIS” não deverá ser utilizado como soma, mas sim, como
MULTIPLICAÇÃO. Provamos isso, reorganizando a fórmula de Fischer, no qual a Taxa
Nominal de um investimento, será dada pela Taxa Real e pela Inflação:
#$%$ +,-./$( = 1 + #$%$ &'$( × 1 + 0/1($çã, − 1 ×100
Mas não se preocupe, te ensinaremos de uma forma fácil como calcular pra prova!
Apostila 2022 174

Rentabilidade Real x Nominal - Exemplo
Uma aplicação financeira obteve um lucro nominal de 15% em um ano em que a inflação
foi de 10%. Assim, podemos concluir que a taxa real dessa aplicação foi?
§ Cálculo Matemático: (1 + 0,15) = 1,045 -1 = (0,045)×100 = 4,5%

(1 + 0,10)
No entanto, podemos simplificar dizendo que: 15% – 10% = 5%. Portanto, a resposta é um
pouco MENOR que 5%. E se ao invés de inflação de 10% fosse DEFLAÇÃO de 10%?
(1 + 0,15) = 1,277 -1 = (0,277)×100 = 27,7%
§ Cálculo Matemático:
(1 − 0,10)
Utilizamos o mesmo raciocínio, porém repara que MENOS com MENOS é MAIS:
§ 15% – (–10%) = 15% + 10% = 25%, assim a resposta será um pouco MAIOR que 25%.
q CONCLUSÃO: como na prova não é exigido o valor exato, mas o entendimento,

podemos simplificar utilizando a subtração ao invés da divisão, sendo que, quando for
INFLAÇÃO a resposta será MENOR e quando for DEFLAÇÃO, a resposta será MAIOR!
Apostila 2022 175

Índice de Referência aplicado aos investimentos
Conceito e Finalidade
O índices de referência, também chamado de “benchmark”, tem como objetivo atuar
como um parâmetro de comparação entre o investimento realizado e algum desempenho
do mercado financeiro. Ele é muito utilizado nos ativos de renda fixa para entregar o
retorno do investimento ou na renda variável (ações), para ser cobrado a “taxa
performance”.
Desta forma, é muito comum que a performance de determinada aplicação (CDB, fundo
de investimentos, ...), seja expressa por meio de uma porcentagem relativa. Por exemplo:
“A aplicação no CDB do banco XYZ rende 90% do CDI”. Assim sendo, o valor do CDI será a
base do rendimento do CDB. Se o CDI do período fosse de 10%, o CDB teria rendido 9%
(90% da remuneração do CDI).
Além de ser utilizado para a remuneração de um certo ativo, também é utilizado para
saber se o retorno do investimento (ou de uma carteira de investimentos) foi adequado
ao risco assumido (renda fixa: CDI ou SELIC; ações: IBOVESPA).
Apostila 2022 176

Capítulo 4:
Instrumentos de Renda Fixa,
Renda Variável & Derivativos
177
4.1 Instrumentos de Renda Fixa
Apostila 2022 178
178
Renda Fixa
Introdução
Os títulos de renda fixa são contratos onde de um lado alguém está precisando de
dinheiro e do outro, a contraparte aceita emprestar os recursos cobrando uma certa taxa
de juros, podendo ela ser conhecida desde o início (juro prefixado) ou indexada (IPCA,
IGP-M, CDI, Selic,...).
Quando este devedor for o governo federal, dizemos que é um título público federal,
sendo o emissor da dívida o Tesouro Nacional. Já quando for um agente privado (bancos,
padarias, lojas,...), classificamos como títulos privados. Portanto, este mercado está
relacionado à gestão de títulos de crédito, sendo os seus instrumentos de renda fixa
geridos e fiscalizados pelo Banco Central, juntamente com a Comissão de Valores
Mobiliários (CVM), quando se tratar, principalmente de ofertas públicas.
Atualmente, os títulos do Governo Federal possuem a maior relevância dentre o mercado

de renda fixa nacional, movimentando aproximadamente 95% do volume financeiro. Isso
demonstra que os títulos privados de crédito ainda possuem pouca relevância no
mercado nacional. Vale ressaltar que o Governo Federal também utiliza os títulos do
Tesouro Nacional como ferramenta para a rolagem da dívida pública federal.
Apostila 2022 179

Renda Fixa
Glossário
Alguns conceitos serão importantes dentro da renda fixa, tais como:
Ø TÍTULO: É a obrigação legal assumida entre um emissor (devedor) e um credor
(investidor), ou seja, o título de renda fixa é um contrato de dívida.
Ø VALOR DE FACE (Valor Nominal): nos títulos prefixados, este é o valor que o
emissor devolverá ao credor no vencimento do título, a menos que não tenha
ocorrido default. Por exemplo, uma obrigação com valor de face de R$ 1.000, com
juros de 10% ao ano, pagará R$ 100,00 ao ano de cupom. Já em uma duplicata
(cheque), o valor de face será utilizado como base para calcular o desconto gerado
devido a taxa aplicada.
Ø VALOR PRINCIPAL: Este é o valor que o emissor recebeu sobre a emissão do título
e que será devolvido ao credor acrescido dos juros pactuados.
Ø CUPOM: É a remuneração periódica em dinheiro feita ao investidor, ou seja, os
juros pagos pelo título pactuados entre o credor e o emissor.
Ø MATURIDADE (VENCIMENTO): Não devemos confundir “MATURIDADE” com
“PRAZO MÉDIO” do título. Maturidade é quando a dívida irá encerrar. Já o Prazo
Médio leva em consideração todos os recebimentos de juros pagos. Títulos sem
Cupom, possuem Maturidade e Prazo Médio Iguais.
Apostila 2022 180

Renda Fixa
Tipos de Renda Fixa
Esses títulos possuem uma remuneração financeira pré-estabelecida e por este motivo o
nome de “renda fixa”, pois a renda (retorno) será fixado em algo, podendo ser:
Ø Prefixados: Onde a taxa de juros é previamente conhecida, ou seja, sabemos a
remuneração final desde o início. Pode ser um desconto sobre o valor de face (ex:
um desconto sobre um cheque) ou uma taxa pré-estabelecida (ex: 10% ao ano).
Ø Pós-Fixados: Onde a taxa será atrelada a uma referência de mercado (CDI, IPCA,
IGP-M) e que iremos saber a rentabilidade somente no final da aplicação. Por
exemplo, CDB rendendo 100% do CDI. No final da aplicação, calcula-se o CDI do
período do contrato e corrige o título a esta taxa.
Por se tratar de uma dívida, ela poderá ser paga aos poucos ou apenas no final. Desta
forma, poderemos classificar os títulos de renda fixa também como::
Ø Zero Cupom (Bullet): São títulos que toda a remuneração é paga no final, ou seja,
não possui juros periódicos e por isso o nome “sem cupom”.
Ø Amortizados: São títulos no qual, além dos juros serem pagos durante a dívida,
parte do principal também será paga antes da data de vencimento. Pois juros é o
“fruto” do que você investiu, já amortização é o próprio valor que você investiu.
Apostila 2022 181

Relação entre Títulos Públicos e Privados
Formação de Preços e a TLR
Cada título de dívida possui uma taxa de juros relacionada, que considera uma taxa livre
de riscos (TLR) mais um prêmio pelo risco. Chamamos de Taxa Livre de Risco o
investimento que possui o menor risco de crédito possível (no Brasil, utilizamos os títulos
públicos e como referência a LFT – Tesouro Selic, que é um título pós-fixado atrelado a
taxa básica da economia brasileira). Essa taxa é importante pois a partir dela, balizamos
todos os outros investimentos (Princípio da Dominância).
Isso por que os títulos públicos possuem uma avaliação de risco, via de regra, menor do
que os privados. Por exemplo, o risco soberano de um país é menor do que o risco de
uma empresa desse país. Dessa forma, os títulos privados costumam pagar um juro
(remuneração) superior aos títulos públicos, devido ao seu prêmio por risco de crédito ser
maior. Sendo assim, cada título de dívida possui uma taxa de juros relacionada, que
considera uma taxa livre de riscos mais um prêmio pelo risco e esta diferença a chamamos
de Spread.
Apostila 2022 182

Relação entre Títulos Públicos e Privados

Spread de Crédito
O Spread de Crédito é uma medida que representa a probabilidade de inadimplência do
emissor do título, quando comparado com o Ativo Livre de Risco. Quando maior for a
diferença de taxas, maior o risco de inadimplência desde emissor. Em nosso exemplo,
título B tem maior risco de crédito, comparado com o título A.
Taxa de Título Privado B

Juros (%) Spread B
Título Privado A
Spread A
Título Público (benchmark)
tempo (t)
Apostila 2022 183

4.1.1 Títulos Públicos Federais
Apostila 2022 184
184
Títulos Públicos Federais (TPF)

Conceito
Os Títulos Públicos Federais (TPF) são títulos de renda fixa emitidos pelo Tesouro Nacional.
Esse rendimento pode ter sua remuneração prefixada ou pós-fixada (diferentes
indexadores). Servem para cobertura de déficits do Tesouro Nacional, rolagem da dívida
pública. Além disso, eles são escriturais, nominativos e negociáveis no mercado
secundário.
Os principais Títulos Públicos Federais são:

Ø LTN (Tesouro Prefixado);
Ø LFT (Tesouro Selic);
Ø NTN-B Principal (Tesouro IPCA);
Ø NTN-B (Tesouro IPCA com Juros Semestrais);
Ø NTN-F (Tesouro Prefixado com Juros Semestrais).
Importante salientar que, conceitualmente, os títulos públicos federais são considerados

os ativos livre de risco para as aplicações em moeda nacional, ou seja, não possuem risco
de crédito, mas sim, risco soberano. Isto ocorre somente em teoria, pois havendo uma
aplicação em renda fixa, há um devedor, gerando risco de crédito.
Apostila 2022 185

LTN (Tesouro Prefixado)
As Letras do Tesouro Nacional (LTN), com nome atual de Tesouro Prefixado, são títulos
com rentabilidade definida no momento da compra. Assim, calcula-se o preço unitário
(PU) descontando-se do Valor Nominal (que sempre será de R$ 1.000,00) pela taxa, de
acordo com o prazo em dias úteis de resgate do título.
q PRINCIPAIS CARACTERÍSTICAS:
Ø Emissores: Governo Federal;
Ø Investidor: Pessoas físicas e jurídicas;
Ø Remuneração: Prefixada (aplica-se um desconto sobre o valor de R$ 1.000,00);
Ø Cupom: não possui;
Ø Relação inversa: quanto maior a taxa de desconto, menor o seu PU;
Ø Riscos: alto risco de mercado (taxa de juros) e baixo risco de crédito (governo);
Ø Quando devemos investir: indicado para investidores que desejam baixíssimo
risco de crédito e que acreditam na queda da taxa de juros (SELIC), pois ela já está
com a sua rentabilidade garantida até o final.
Apostila 2022 186


LFT (Tesouro Pós-Fixado)
As Letras Financeiras do Tesouro (LFT), com nome atual de Tesouro Pós-fixado), são títulos
com rentabilidade atreladas a variação da taxa SELIC, ou seja, somente se sabe a
rentabilidade nominal no final da aplicação. O cálculo da remuneração se dará através da
variação da taxa Selic diária (DU) registrada entre a data de liquidação da compra e a data
de vencimento do título, acrescida, se houver, de ágio (Preço: acima do valor de face;
Rendimento: abaixo de 100% da Selic) ou deságio (Preço: abaixo do valor de face;
Rendimento: acima de 100% da Selic) no momento da compra.
Ø Remuneração: Pós-fixada (valor aplicado corrigido pela taxa Selic);
Ø Relação DIRETA: quanto maior a taxa Selic for no período, maior a rentabilidade;
Ø Riscos: baixo risco de mercado (taxa de juros) e baixo risco de crédito (governo);
risco de crédito e que acreditam na ALTA da taxa de juros (SELIC).
Apostila 2022 187

NTN-B Principal
As Notas do Tesouro Nacional série B Principal (NTN-B Principal), com nome atual de
Tesouro IPCA,, são títulos com rentabilidade atreladas a variação da inflação IPCA mais
uma taxa fixa contratada (chamamos essa taxa de “juros real da economia nacional”), ou
seja, é um título híbrido: parte com remuneração pós-fixada e parte com remuneração
prefixadas.
Ø Remuneração: Híbrida (valor aplicado corrigido pelo IPCA + uma taxa fixa);
Ø Relação: relação direta com o IPCA;
Ø Riscos: moderado risco de mercado (taxa de juros) e baixo risco de crédito;
risco de crédito e que desejam se proteger do risco da inflação (IPCA) ou que
acreditam na alta do IPCA.
Apostila 2022 188


NTN-B (Tesouro IPCA com Juros Semestrais)
As Notas do Tesouro Nacional série B (NTN-B), com nome atual de Tesouro IPCA com Juros
Semestrais, possuem a mesma remuneração das “NTN-B Principal” com uma única
diferença: possuem cupom semestral (pagamento dos juros semestralmente). Desta
forma,
sua rentabilidade é atreladas a variação da inflação IPCA mais uma taxa fixa contratada.
Ø Emissores: Governo Federal.
Ø Investidor: Pessoas físicas e jurídicas.
Ø Remuneração: Híbrida (valor aplicado corrigido pelo IPCA + uma taxa fixa).
Ø Cupom: SIM, sendo ele semestral.
Ø Relação: relação direta com o IPCA;
Ø Riscos: moderado risco de mercado (taxa de juros) e baixo risco de crédito.
risco de crédito e que desejam se proteger do risco da inflação (IPCA) ou que
acreditam na alta do IPCA, além de fluxo de caixa semestral. Possui menos risco de
mercado que as NTN-B Principal.
Apostila 2022 189

NTN-F (Tesouro Prefixado com Juros Semestrais)
As Notas do Tesouro Nacional série F (NTN-F), com nome atual de Tesouro Prefixado com
Juros Semestrais, possuem a mesma remuneração das “LTN – Tesouro Prefixado” com
uma única diferença: possuem cupom semestral (pagamento dos juros semestralmente).
Desta forma, sua rentabilidade é definida no momento da compra, sendo uma compra
com desconto sobre o valor nominal de R$ 1.000,00.
Ø Emissores: Governo Federal.
Ø Remuneração: Prefixada (aplica-se um desconto sobre o valor de R$ 1.000,00);
Ø Cupom: SIM, sendo ele semestral.
Ø Relação inversa: quanto maior a taxa de desconto, menor o seu PU.
Ø Riscos: alto risco de mercado (taxa de juros) e baixo risco de crédito (governo).
risco de crédito e que acreditam na queda da taxa de juros (SELIC), pois ela já está
com a sua rentabilidade garantida até o final, além de fluxo de caixa semestral.
Possui menos risco de mercado que as LTN.
Apostila 2022 190

Tesouro Direto
Características
O Tesouro Direto é um programa de venda de títulos públicos desenvolvido pelo Tesouro
Nacional e pela CBLC. Ele é direcionado a pessoas físicas que queiram investir com
segurança e tranquilidade.
Ø Compra de títulos públicos pela internet, a partir de R$ 30,00, com aplicação
máxima de R$ 1 milhão por mês, sendo a quantidade mínima de 0,01 de um título
(ou seja, 1% do valor do título);
Ø A liquidez das aplicações é garantida através do programa diário de recompra do
Tesouro Nacional, gerando liquidez para ao investidor. Importante ressaltar que não
há limite financeiro para vendas .
Ø Taxa de custódia cobrada pela B3 é de 0,25% ao ano, podendo ser acrescido por
taxa de custódia de instituições financeiras acordadas com o seu investidor;
Ø Pode ser adquirido diretamente pelo site do Tesouro Direto ou no site da
Instituição Financeira.
Apostila 2022 191

4.1.2 Títulos Emitidos por Instituições
Financeiras
Apostila 2022 192
192
Títulos Privados de Renda Fixa

Conceito
Os títulos privados de renda fixa podem ser de instituições financeiras, de instituições
não-financeiras ou emitidos por pessoas físicas. Em relação aos títulos das instituições
financeiras, uma das diferenças é que alguns desses investimentos possuem um “seguro”
em caso de insolvência da mesma, chamado de FGC (Fundo Garantidor de Crédito).
Os títulos de renda fixa de Instituições Financeiras cobrados em prova são:

Ø Poupança;
Ø CDB – Certificado de Depósito Bancário;
Ø LC – Letra de Câmbio;
Ø LCI – Letra de Crédito Imobiliário;
Ø LCA – Letra de Crédito do Agronegócio;
Ø Operação Compromissada.
Apostila 2022 193

Caderneta de Poupança
Características
Este é o investimento mais simples e mais popular do Brasil. É um produto exclusivo dos
bancos com carteiras de Crédito Imobiliário, Caixas Econômicas, Sociedades de Crédito
Imobiliária e Associações de Poupança & Empréstimos. A sua principal função é financiar
o setor de habitação.
Ø Remuneração:
o TR + 0,5% ao mês para pessoas físicas e TR + 1,5% ao trimestre para PJs, se a
Meta-Selic estiver (MAIOR) que 8,5% a.a; ou
o TR + 70% Selic se a Meta-Selic estiver (MENOR OU IGUAL) a 8,5%a.a. (esta
regra somente é válida para aplicações a partir de 04/Maio/12). Aplicações antes
desse período, as rentabilidades da Poupança sempre serão de TR + 0,5%a.m
para pessoas físicas; e TR + 1,5% a.t para Pessoas Jurídicas.
Ø Rentabilidade: sempre deverá completar 30 dias da aplicação para pessoas físicas
(se resgatar em 58 dias, receberá somente 30 dias) ou 90 dias para pessoas jurídicas;
Ø Tributação: Isenta de IR para as Pessoas Físicas e entidades sem fins lucrativos.
Ø Possui FGC: SIM.
Apostila 2022 194

CDB – Certificado de Depósito Bancário

Características
O CDB (Certificado de Depósito Bancário) é uma das principais ferramentas de captação
de recursos das instituições financeiras, com o investidor emprestando recursos em troca
de remuneração. Ele é um título de renda fixa, escritural e nominativo, que representa
promessa de pagamento, em data futura, do valor do depósito a prazo, acrescido da
rentabilidade convencionada.
Ø Emissores: Bancos Comerciais, de investimento, de desenvolvimento e múltiplos.
Ø Rentabilidade: Prefixado ou Pós-fixado (DI, TR, TLP, IPCA, ...).
o Prazo mínimo com base na remuneração:
§ TR ou TJLP – 1 mês;
§ TBF – 2 meses;
§ Índices de inflação – 1 ano.
Ø Tributação: tabela regressiva de renda fixa (22,5% a 15%).
Ø Garantia de FGC: SIM.
Apostila 2022 195

LC – Letras de Câmbio
Características
As LCs são emitidas (sacadas) pelos financiados dos contratos de créditos, sendo aceitas
pelas instituições financeiras participantes da operação, possibilitando que o devedor
confira ao registrador da Letra de Câmbio (sacador/aceitante) ordem de pagamento do
valor devido. Ela é a principal funding (fonte de captação) para operações de
financiamento de bens duráveis (crédito direto ao consumidor) realizadas pelas
sociedades financeiras.
Ø Emissores: bancos múltiplos com carteira de crédito, financiamento e
investimento e as sociedades de crédito, financiamento e investimento.
Ø Investidores: Pessoas Físicas e Jurídicas.
Ø Remuneração: Prefixado ou Pós-fixado (DI, TR,TLP, IPCA, ...).
Ø Tributação: tabela regressiva de renda fixa (22,5% a 15%).
Apostila 2022 196

LCI – Letra de Crédito Imobiliário

Características
A LCI (Letra de Crédito Imobiliário) é um título de crédito, lastreado por créditos
imobiliários garantidos por hipoteca ou por alienação fiduciária. O seu investidor, tem o
direito de crédito pelo valor nominal mais os juros, podendo também ter atualização
monetária, caso esteja estipulado. O seu vencimento não poderá ser maior que o prazo
de quaisquer créditos imobiliários que lhe servirem de lastro.
Ø Emissores: Instituições financeiras autorizadas a conceder créditos imobiliários
(Ex: Bancos Comerciais, múltiplos e a Caixa Econômica Federal).
Ø Remuneração: Prefixado ou Pós-fixado (DI, TR, TLP, IPCA, ...).
Ø Tributação: isenta de imposto de renda SOMENTE para as Pessoas Físicas.
Ø Prazo mínimo: Prazo mínimo de 90 dias ou limitado pelo prazo das obrigações que
serviram de base para o seu lançamento.
Apostila 2022 197

LCA – Letra de Crédito do Agronegócio
Características
A LCA (Letra de Crédito do Agronegócio) é um título de crédito, lastreado por
empréstimos do agronegócios (CPR, CDCA, Nota Promissória Rural, etc). Da mesma forma
que a LCI, as LCAs possuem isenção de IR e de IOF para o investidor pessoa física. O risco
primário da LCA é a instituição financeira e, caso haja inadimplência do banco, os lastros
estão penhorados por lei ao investidor final que pode requisitar sua propriedade ao juiz
quando o banco não pagar o ativo.
Ø Emissores: Instituições financeiras.
Ø Remuneração: Prefixado, Pós-fixado e também atrelado a variação cambial.
Ø Tributação: isenta de imposto de renda SOMENTE para as Pessoas Físicas.
Ø Prazo mínimo: Prazo mínimo de 90 dias ou limitado pelo prazo das obrigações que
serviram de base para o seu lançamento.
Apostila 2022 198

Operações Compromissadas
Características
A operação compromissada é aquela em que o vendedor assume o compromisso de
recomprar os títulos vendidos em uma data futura, com o valor e remuneração
previamente definido (pré ou pós fixado, caso seja um parâmetro). Na mesma operação o
comprador, por sua vez, assume o compromisso de revender o título ao vendedor na data
acordada e com o pagamento do preço fixado, sendo esses valores maiores que o valor de
emissão. Ou seja, o comprador atua como credor (empresta fundos para o vendedor) e o
vendedor como devedor (usa títulos como garantia).
Ø Operação: Sempre uma das partes necessita ser uma instituição financeira;
Ø Títulos que podem estar nessa operação: Títulos públicos, CDB, LH, LCI, CRI,
Debêntures, CPR com liquidação financeira, ... E demais títulos que venham a ser
autorizados pelo Banco Central. Quando o lastro for título privado, as operações
ocorrerão na B3 e quando for público, ocorrerão no SELIC;
Ø Garantia de FGC: SIM, desde que tenham como objeto títulos emitidos após
08.03.2012 por empresa ligada.
Apostila 2022 199

FGC – Fundo Garantidor de Crédito
Conceito
O Fundo Garantidor de Créditos (FGC) é uma entidade privada, sem fins lucrativos, que
administra um mecanismo de proteção aos correntistas, poupadores e investidores, que
permite recuperar os depósitos ou créditos mantidos em instituição financeira, até
determinado valor, em caso de intervenção, de liquidação ou de falência. Esta proteção é
tanto para investidores residentes, quanto para investidores não residentes!
Este mecanismo foi criado com os seguintes objetivos:

Ø Proporcionar a estabilidade do Sistema Financeiro Nacional (SFN);
Ø Prestar garantia de créditos contra instituições a ele associadas, em caso de
intervenção, liquidação ou falência;
Ø Proteger o pequeno investidor.
q PARTICIPANTES: Todas as instituições financeiras e associações de poupança e

empréstimos, com exceção das cooperativas de crédito.
Apostila 2022 200


Produtos Garantidos
São garantidos pelo FGC:
Ø Depósitos à vista;
Ø Depósitos de poupança;
Ø Depósitos a prazos (RDB e CDB);
Ø Letras de Câmbio (LC);
Ø Letras de Crédito Imobiliário (LCI);
Ø Letras de Crédito do Agronegócio (LCA);
Ø Letras Hipotecárias (LH);
Ø Operações compromissadas que têm como objeto títulos emitidos após
08.03.2012 por empresa ligada, não importando o seu lastro!
Os produtos que NÃO são garantidos pelo FGC:
Ø Letras Financeiras (LF);
Ø Letra Imobiliária (LI);
Ø Letra Imobiliária Garantida;
Ø COE;
Ø Renda Fixa de Instituições NÃO-FINANCEIRAS (CRI, CRA, CPR, ...)
Ø Ações e Fundos de Investimentos.
Apostila 2022 201

Limites de Garantias
O total de crédito garantido por CPF/CNPJ (inclusivo investidores não-residentes), contra
cada instituição financeira ou todas as instituições associadas do mesmo grupo financeiro,
será de até R$ 250.000,00, limitado ao saldo existente. Além disso, é estabelecido um teto
de R$ 1 milhão, a cada período de 4 anos, para garantias pagas para cada CPF ou CNPJ.
Este teto não se aplica aos investimentos contratados ou repactuados antes de 21 de
dezembro de 2017.
Nas contas conjuntas, o valor da garantia é limitado a R$ 250.000,00 (duzentos e

cinquenta mil reais), ou ao saldo da conta quando inferior a esse limite, dividido pelo
número de titulares, sendo o crédito do valor garantido feito de forma individual,
independentemente da relação existente entre os titulares.
Portanto, o limite de R$ 250 mil é por CPF/CNPJ e por instituição financeira, não
podendo ser ultrapassado este valor.
Apostila 2022 202


Exemplo 1
No caso de uma conta conjunta com 3 titulares (esposa, marido e filho) e saldo
depositado de R$ 150.000,00:
TITULAR RACIONAL VALOR DA GARANTIA

Esposa R$ 150.000,00 / 3 R$ 50.000,00
Marido R$ 150.000,00 / 3 R$ 50.000,00
Filho R$ 150.000,00 / 3 R$ 50.000,00
Detalhe: Se algum dos 3 titulares possuir outra conta na mesma instituição

financeira, essa outra conta possui R$ 200.000,00 garantidos (R$ 250.000 menos
R$ 50.000).
Apostila 2022 203

Exemplo 2
Quatro amigos vieram lhe consultar sobre quanto cada um receberia pelo Fundo
Garantidor de Crédito (FGC) se o banco XYZ viesse à falência, já que possuem as
seguintes contas conjuntas:
CONTA VALOR FINANCEIRO EM CONTA CORRENTE
(1) Eduardo e Marcelo R$ 200.000,00
(2) Eduardo e Pedro R$ 250.000,00
(3) Eduardo, Pedro e Rafael R$ 650.000,00
Com estas informações, o que você lhes diria?
Apostila 2022 204


Exemplo 2: Resposta
A Garantia do FGC é de R$ 250 mil é por CPF e por instituição financeira, não podendo
ser ultrapassado, mesmo em conta conjunta. Desta Forma, no exercício temos que a
conta (3) receberá R$ 250.000,00 para ser dividido entre os 3 correntistas e nenhum dos
amigos poderá receber mais de R$ 250.000,00.
Assim, o cálculo das contas é:
Ø Conta (1) Eduardo e Marcelo: R$ 200.000 / 2 = R$ 100.000 para cada
Ø Conta (2) Eduardo e Pedro: R$ 250.000 / 2 = R$ 125.000,00 para cada
Ø Conta (3) Eduardo, Pedro e Rafael: R$ 250.000/ 3 = R$ 83.333,33 para cada.
E o valor que cada amigo receberá:

Ø Eduardo: R$ 100.000,00 + R$ 125.000,00 + R$ 83.333,33 = R$ 308.333,33, porém,
como ultrapassou o limite de R$ 250 mil, ele receberá o teto da garantia do FGC:
R$ 250.000,00
Ø Marcelo: R$ 100.000,00
Ø Pedro: R$ 125.000,00 + R$ 83.333,33 = R$ 208.333,33;
Ø Rafael: R$ 83.333,33
Apostila 2022 205

4.1.3 Títulos Emitidos por Instituições
Não Financeiras
Apostila 2022 206
206
Debêntures
Características
Debêntures são dívidas de médio e longo prazo, podendo ser emitidas por (1)sociedades
anônimas não financeiras Abertas ou Fechadas; (2)sociedades de arrendamento
mercantil; ou (3)companhias hipotecárias. No entanto, a sua captação voltada ao público
em geral, só é permitida as sociedades anônimas de capital aberto, com registro na CVM.
O adquirente de uma debênture é chamado de debenturista e os dois principais tipos são:
Ø Debênture Simples: No vencimento o resgate é feito em dinheiro;
Ø Debênture Conversível (DCA): no final, o resgate poderá ser em dinheiro ou em
ações, a exclusivo critério do investidor e em condições predeterminadas.
Ø Remuneração: Prefixado, Pós-fixado ou e também atrelado a variação cambial.
Ø Imposto: tabela regressiva de renda fixa;
Ø Limite: Valor total das emissões de debêntures, NÃO poderá ultrapassar o capital
social da empresa.
Ø Repactuação: Mecanismo para adequar a remuneração dos títulos às condições
do mercado. Só pode ser realizada, se essa cláusula estiver na escritura.
Ø Garantia de FGC: NÃO, porém pode haver outras garantias.
Apostila 2022 207

Debêntures Incentivadas
Características
As Debêntures Incentivadas, conhecidas como “Debêntures de Infraestrutura”, foram
criadas com o intuito de financiar projetos de infraestrutura de longo prazo (prazo mínimo
de 4 anos), considerados prioritários pelo Governo Federal. Desta forma, são títulos de
crédito privado com isenção fiscal (IR) de empresas que desejam financiar seus projetos a
um custo mais acessível.
Ø Emissor: Sociedades de Propósito Específico (SPE), de capital aberto ou fechado;
Ø Rentabilidade: Taxa de Juros Prefixada + índice de preços ou TR;
Ø Tributação: Isento para pessoas físicas e de 15% para pessoas jurídicas;
Ø Obrigatório pagamento de cupom, com periodicidade mínima de 180 dias;
Ø Obrigatório prazo médio ponderado superior a 4 anos;
Ø Garantia de FGC: NÃO, porém pode haver outras garantias.
Apostila 2022 208

Debêntures e Debêntures Incentivadas

Tipos de Garantias
As debêntures podem ser classificadas em 4 tipos de garantias. São elas:
Ø GARANTIA REAL: fornecida pela emissora pressupõe a obrigação de não alienar ou
onerar o bem registrado em garantia, tem preferência sobre outros credores, desde
que averbada no registro. É UMA GARANTIA FORTE;
Ø GARANTIA FLUTUANTE: assegura privilégio geral sobre o ativo da companhia, mas
não impede a negociação dos bens que compõem esse ativo. Ela marca lugar na fila
dos credores, e está na preferência, após as garantias reais, dos encargos trabalhistas
e dos impostos. É UMA GARANTIA FRACA, e sua execução privilegiada é de difícil
realização, pois caso a emissora esteja em situação financeira delicada, dificilmente
haverá um ativo não comprometido pela companhia;
Ø GARANTIA QUIROGRAFÁRIA: ou sem preferência, não oferece privilégio algum
sobre o ativo da emissora, concorrendo em igualdade de condições com os demais
credores quirografários (sem preferência), em caso de falência da companhia;
Ø GARANTIA SUBORDINADA: na hipótese de liquidação da companhia, oferece
preferência de pagamento tão somente sobre o crédito de seus acionistas.
q LEMBRE-SE: REFLUQSU!
Apostila 2022 209

4.1.4 Tributação de Renda Fixa
Apostila 2022 210
Tributação: Renda Fixa

Introdução
A Receita Federal considera para tributação do Imposto de Renda como renda fixa, os
ativos que tenham como característica remunerações definidas (prefixado, pós-fixado ou
híbrido) e com a relação de credor & devedor. Desta forma, os principais ativos são:
Ø TÍTULOS PÚBLICOS:
o LTN (Tesouro Prefixado);
o LFT (Tesouro Selic);
o NTN-B Principal (Tesouro IPCA);
o NTN-B (Tesouro IPCA com Juros Semestrais);
o NTN-F (Tesouro Prefixado com Juros Semestrais).
Ø TÍTULOS PRIVADOS:
o Caderneta de Poupança;
o CDB, Letra de Câmbio (LC), Notas Promissórias (CP), Debêntures, Cédula de
Crédito Bancário (CCB), Letras Financeiras (LF), ....;
o Títulos do Agronegócio (LCA, CRA, CDCA, CPR);
o Títulos Imobiliários (LCI, CRI, CCI);
o Aluguel de ações (DOADOR);
o Demais títulos ou operações: COE; SWAP; Box de 4 pontas (opções)
Apostila 2022 211

Alíquotas e Isenções
A tributação do IMPOSTO DE RENDA na renda fixa, ocorre da seguinte forma:
o IR = BASE TRIBUTÁRIA (lucro menos IOF) × ALÍQUOTA (tabela regressiva)
q INFORMAÇÕES RELEVANTES:
Ø Responsável pelo recolhimento: Instituição financeira que paga o rendimento ou
que está custodiando o título (Exemplo: aplicações pelo Tesouro Direto);
Ø Compensação de perdas: NÃO HÁ!
Ø IR: O recolhimento do IR sempre será na fonte ;
Ø IOF: regressivo e incide antes do IR;
Ø Isenção: somente poderá ocorrer para pessoas físicas.
TABELA REGRESSIVA ISENÇÃO de imposto (IR e IOF) para PESSOAS FÍSICAS

Até 180 dias 22,50% Ø Poupança;
De 181 a 360 dias 20,00% Ø Imobiliários: LCI, CRI, LH, CCI;
De 361 a 720 dias 17,50% Ø Agronegócio: LCA, CRA, CDA, WA, CDCA, CPR;
Mais de 720 dias 15,00% Ø Debêntures Incentivadas (infraestrutura).
Apostila 2022 212


Fato Gerador
O conceito de fato gerador é “ocorrência, em si, que traz a tona a exigência do respectivo
ônus para o contribuinte”, podendo ocorrer nos ativos de renda fixa nos seguintes casos:
Ø Recebimento do rendimento no vencimento do título
Ø Recebimento de juros, como por exemplo, cupom dos títulos públicos.
Ø Resgate, venda, repactuação, cessão com rendimento, por exemplo, resgate CDB e
venda de uma NTN-F.
Ø Conversão de debêntures em ações;
Ø Vencimento de operações conjugadas com rendimento prefixado, por exemplo,
operações de Box de quatro pontas com opções.
Importante ressaltar que não há fato gerador quando se transfere a custódia de uma
instituição financeira para outra, desde que seja para o mesmo CPF ou CNPJ. Por exemplo,
transferência de títulos do Tesouro Direto entre instituições financeiras.
Apostila 2022 213

Aluguel de Ações (BTC)
Doador e Tomador
O aluguel de ações é um contrato no qual existem duas partes:
Ø DOADOR: Investidor proprietário das ações que as empresta em troca de uma

remuneração fixa, com prazo e garantias definidas. Desta forma, seus rendimentos
serão tributados como renda fixa (tabela regressiva). Importante ressaltar que os
dividendos e a JCP ainda são de recebimento do Doador e a bonificação de ações, os
valores são corrigidos e repassados apenas na data de liquidação.
Ø TOMADOR: É aquele que não possui as ações e as toma emprestadas para vender,
para posteriormente recomprar (um dos motivos é tentar lucrar com a queda dos
preços). Assim, sua tributação será como renda variável, podendo incorporar ao
custo da operação, as despesas com o aluguel. Se houver dividendos ou JCP pagos
durante o período em que o tomador possui as ações, este valor deverá ser
descontado do tomador, após o pagamento do Imposto de Renda.
Apostila 2022 214

Aluguel de Ações (BTC)

Exemplo
Um investidor A possui 10.000 ações da RToro Education e as aluga (doa) para um terceiro
(investidor B) pelo preço de R$ 100.000,00 a taxa de 1% para 30 dias. Ao final do período,
o proprietário das ações (investidor A) as recebe de volta MAIS R$ 1.000,00 pelos juros do
empréstimo pagos pelo investidor B. Portanto, o investidor A precisa recolher o IR dos
R$ 1.000,00 recebidos e o investidor B poderá incrementar em sua operação os custos dos
juros pagos.
Ø Investidor A: R$ 1.000,00 x 22,5% = R$ 225,00 recolhidos de imposto
Ø Investidor B: irá incrementar no custo da sua operação.
Apostila 2022 215

IOF: Imposto sobre Operações Financeiras
Conceito
O IMPOSTO SOBRE OPERAÇÕES FINANCEIRAS (IOF) incide sobre operações de crédito
(cartão de crédito, cheque especial, empréstimos, financiamentos), câmbio, seguros,
compra e venda de títulos e valores mobiliários. As alíquotas do IOF variam conforme a
operação realizada. O lançamento é diário, mas o recolhimento do IOF é mensal ou, no
caso dos investimentos em valores mobiliários, no momento do resgate.
O IOF funciona como um instrumento para regular a economia. Com base na arrecadação
desse imposto, o governo federal acompanha com mais precisão a demanda e a oferta de
crédito. Por se tratar de um imposto regulatório, o IOF pode ser alterado a qualquer
momento, sem depender da aprovação do Congresso Nacional. Isto facilita o controle de
crédito.
Nos investimentos (títulos de valores mobiliários), o IOF ocorrerá somente em aplicações

classificados pela receita federal como renda fixa. Importante ressaltar, que o seu
desconto ocorrerá sobre o lucro e antes da aplicação do Imposto de Renda, sendo ele
isento a partir do 30º dia de aplicação.
Apostila 2022 216

IOF/TVM (Título de Valores Mobiliários):

Introdução
q Regra do 4-3-3.
Dias Alíquota Dias Alíquota Dias Alíquota

1 96% 11 63% 21 30%
2 93% 12 60% 22 26%
3 90% 13 56% 23 23%
4 86% 14 53% 24 20%
5 83% 15 50% 25 16%
6 80% 16 46% 26 13%
Último dia
7 76% 17 43% 27 10%
de Cobrança
8 73% 18 40% 28 6%
9 70% 19 36% 29 3%
10 66% 20 33% 30 0%
Apostila 2022 217

Alíquota Zero
Os ativos ou operações que possuem isenção ou alíquota zero no IOF são:
Ø Caderneta de Poupança;
Ø CRI, CRA, CPR e CDCA;
Ø Debentures;
Ø Letra Financeira;
Ø Operações de renda variável com característica de renda fixa e swaps;
Ø Resgate de cotas dos fundos e clubes de ações;
Ø Operações de renda variável realizadas em bolsa ou balcão organizado;
Ø FIP;
Ø Operações de titularidade de Instituição Financeira e Fundos de Investimentos.
Apostila 2022 218


Exemplo
Um investidor aplicou R$ 100.000,00 em um CDB por 18 dias e resgatou R$ 101.000,00.
Qual o valor resgatado, líquido do IOF?
Ø Valor do IOF = R$ 1.000,00 x 40% (18 dias)= R$ 400,00
Ø Valor do IRRF = (R$ 1.000,00 – R$ 400,00) × 22,50%

Logo: R$ 600,00 × 22,50% = R$ 135,00
Ø Valor líquido do resgate:

= R$ 100.000,00 + R$ 1.000,00 – R$ 400,00 – R$ 135,00
= R$ 100.465,00
q OBS: Para não inverter as ordens de IOF e IR, lembre-se do alfabeto, primeiro vem a
letra F para depois vir o R, ou seja, primeiro o ioF e depois o iR.
Apostila 2022 219

4.2 Instrumentos de Renda Variável
Apostila 2022 220
220
Renda Variável
Conceitos
A RENDA VARIÁVEL é o tipo de investimento cuja remuneração ou sua forma de cálculo
não é conhecida no momento da aplicação. Esses investimentos são mais arriscados e
recomendados para investidores de perfil moderado ou arrojado. São exemplos desses
tipos de investimos: ações; moedas, tais como dólar, euro, iene...; commodities (soja, café
arábico, boi gordo, petróleo); Clubes de Investimentos e Fundos de Investimentos.
Alguns definições serão importantes sabermos durante nossos estudos, tais com:
Ø Acionista minoritário: É o acionista que possui uma quantidade não expressiva de
ações com direito a voto, sendo estes protegidos pela CVM.
Ø Acionista(s) Controlador(es): É quem exerce o poder de controle na sociedade,
seja uma pessoa ou grupo de pessoas, sendo estes fiscalizados pela CVM.
Ø Home Broker: É o sistema online de uma corretora que permite seu cliente a
comprar e vender ativos na B3 sozinho, sem a necessidade de um operador. Os
principais ativos negociados são ações, derivativos e fundos de investimentos.
Apostila 2022 221

Ações
Conceito
A AÇÃO de uma empresa representa “a menor fração do seu capital social”. O detentor
de uma ação (acionista), se torna um dos donos da companhia (coproprietário) e não um
credor da empresa, desta forma, ações NÃO POSSUEM RISCO DE CRÉDITO! Junto com
todas as outras pessoas (físicas ou jurídicas) que detêm ações da empresa, você passa a
fazer parte do quadro de acionistas da companhia. As ações são conversíveis em dinheiro
a qualquer momento por negociação em bolsa de valores ou mercado de balcão, desde
que haja um outro interessado e por isso há o risco de Liquidez.
As ações possuem algumas características, podendo ser:

Ø Nominativas ou “Ao portador”;
Ø Escriturais ou físicas;
Ø Ordinárias (ON) ou Preferências (PN);
Ø De diferentes Classes (A, B, C, ...).
Apostila 2022 222

Ações
Tipos
As ações se diferenciam basicamente pelos direitos que concedem a seus acionistas. No
Brasil, elas estão divididas em dois grandes grupos: as ações ordinárias e as ações
preferenciais. Ambos os tipos de ações devem ser nominativas (seu detentor é
identificado nos livros de registro da empresa).
As principais características de cada uma são:

Ø Ações Ordinárias (ON): ação com direito a voto.
Ø Ações Preferências (PN): ação com preferência aos dividendos.
Ø Certificados de Depósito de Ações (UNITS): são ativos compostos por mais de
uma classe de valores mobiliários, como por exemplo, uma composição da ações ON
e ações PN.
Apostila 2022 223

Ações
Ações Ordinárias (ON)
Os detentores de ações ordinárias nominativas (ON) têm o direito de votar nas
assembleias da empresa. Porém, para do pequeno investidor, esse direito é bastante
limitado, já que seu voto pode ser bastante insignificante perto dos grandes investidores.
As características das ações ON são:
Ø Dá direito a voto nas assembleias (1 ação = 1 voto);
Ø Eleição do Conselho Administrativo;
Ø Controle do destino da empresa;
Ø Direito a Tag Along (mínimo de 80% do valor pago por ação com direito a voto em
caso de alienação de controle)
Importante ressaltar que é obrigatório que no mínimo 50% das ações sejam ordinárias, e
em caso de falência, ela será o último débito a ser quitado pela empresa, portanto há
um maior risco comparado as PN.
Apostila 2022 224

Ações
Ações Preferencial (PN)
As ações preferenciais nominativas (PN) são aquelas que menos protegem o acionista
minoritário, pois não lhe dão o direito de votar em assembleia e em caso de venda da
empresa, não lhe garantem o direito de participar do prêmio de controle (valor pago ao
acionista que detém o comando, no caso de venda da empresa). Desta forma, suas
características são:
Ø Não dá direito a voto (há exceções);
Ø Prioridade na distribuição de dividendo;
Ø Prioridade no reembolso do capital, com ou sem prêmio;
Ø Número de ações preferenciais sem direito a voto não pode ultrapassar 50% do
total de ações emitidas.
Ø Caso a companhia não distribua resultados por três exercícios consecutivos, as
ações preferenciais podem adquirir direito a voto, o qual será mantido até que se
faça a distribuição de dividendos.
o A aquisição do direito a voto valerá tanto nas companhias abertas ou fechadas,
onde foi estipulado dividendo fixo ou mínimo e nas companhias abertas onde foi
estipulado dividendo mínimo de 3% do patrimônio líquido.
Apostila 2022 225

Ações
Ações Preferencial (PN)
Conforme a lei 10.303, somente poderão ser negociadas em bolsa as ações PN com pelo
menos UMA das vantagens abaixo, independentemente do direito de receber ou não o
reembolso de capital:
Ø Direito de participar de dividendo a ser distribuído de, pelo menos, 25% (vinte e
cinco por cento) do Lucro Líquido do exercício; ou
Ø Direito ao recebimento de dividendo de pelo menos 10% (dez por cento) maior do
que o atribuído a cada ação ordinária (ON); ou
Ø Direito de serem incluídas no Tag Along (em caso de venda da companhia, direito
de vender as suas ações recebendo, no mínimo 80% do valor pago por cada ação
integrante do bloco de controle), assegurando o dividendo pelo menos igual ao das
ordinárias (ON).
Apostila 2022 226

Ações
Classe
As empresas podem emitir diferentes classes de ações e criar quantas classes quiser,
dentro de seu tipo (ON ou PN). Essas classes de ações recebem uma letra, conforme
objetivos específicos. Por exemplo, a empresa pode estabelecer em seu estatuto valores
diferenciados de dividendos ou proventos especiais para cada classe de ação.
Uma ação PNA indica uma ação PN (Preferencial Nominativa) classe A. A classe A pode
indicar que seja uma ação com dividendo mínimo e a classe B, uma ação com dividendo
fixo.
As classes são descritas por letras (A, B, C, ...), após o ON e PN, sendo que no Estatuto
Social é que são determinadas as vantagens e restrições de cada uma delas.
Apostila 2022 227

4.2.1 Direitos dos Acionistas Minoritários
Apostila 2022 228
228
Direitos dos Acionistas

Lei das S/A’s
O acionista minoritário possui direitos regidos pela Lei 6.404/76, que são:
Ø Participação nos Lucros Sociais: Dividendos, JCP e Bonificação;
Ø Fiscalização: Fiscalizar, na forma prevista nesta lei, a gestão de negócios sociais;
Ø Preferência de Subscrição: em caso de aumento de capital, o acionista tem direito
de subscrever um número de ações proporcional à sua participação, para evitar
diluição da sua participação percentual no capital social;
Ø Preferência de Retirada ou de Recesso: Direito de um acionista se retirar da
sociedade, tendo um reembolso por suas ações, podendo ser acionado em casos
como mudança de objeto social, cisão, fusão, incorporação ou alteração das classes
de ações;
Ø Participação do acervo em caso de liquidação: Direito de receber a parcela de
capital que lhe pertence em caso de encerramento das atividades.
Apostila 2022 229

Direitos dos Acionistas
Lei das S/A’s
q DIREITO AO VOTO: A autoridade máxima de uma empresa é a Assembleia de
Acionistas, sendo que a cada ação ordinária (ON), corresponde a 1 voto. O Estatuto Social
(ou a Assembleia Geral) pode limitar o número de votos de cada acionista, mas não
poderá privar o acionista de:
Ø Participar dos Lucros;
Ø Participar do Acervo da companhia, em caso de liquidação;
Ø Fiscalizar a gestão dos negócios sociais;
Ø Retirar-se da sociedade em casos previstos na lei; e
Ø Da preferência para subscrição de ações, partes beneficiárias conversíveis em
ações, debêntures conversíveis em ações e bônus de subscrição.
Ø OBS: Preferencialistas (PN) ganham direito ao voto, caso a empresa deixe de
pagar dividendos por três anos consecutivos, até a nova distribuição de lucros.
q FISCALIZAÇÃO: O acionista tem o direito de fiscalizar a gestão da empresa:

Ø Participando das Assembleias (AGO e AGE);
Ø Analisando demonstrações financeiras;
Ø Elegendo membros do Conselho de Administração e do Conselho Fiscal.
Apostila 2022 230

AGO e AGE
Conceito
q Assembleia Geral Ordinária (AGO): deve ser convocada obrigatoriamente pela
diretoria da sociedade e tem como objetivo verificar resultados, discutir e votar relatórios
e eleger o conselho fiscal da diretoria. Assembleia deve ser realizada anualmente e em até
quatro meses depois do encerramento do exercício social da empresa.
q Assembleia Geral Extraordinária (AGE): Assembleia extraordinária, como o próprio

nome já sugere, é aquela que não tem periodicidade pré-determinada ou definida. Ela
serve para que seja definido assuntos que não podem ser esperados até a próxima AGO,
assuntos urgentes.
Apostila 2022 231

Acordo de Acionistas
Conceito
O acordo de acionistas é um contrato parassocial que visa regular o exercício do voto dos
aderentes, a compra e venda de suas ações, preferências para adquiri-las e qualquer
matéria que se pode contratar. Somente acionistas podem participar. As ações vinculadas
ao acordo, não poderão ser negociadas em bolsa nem em mercado de balcão.
A forma tem que ser escrita; o prazo de duração fica a critério dos contratantes podendo
ser fixado por termo ou condições resolutivas.
q Tipos de Acordo de Acionistas

Ø Acordo de Comando – Para organizar o controle;
Ø Acordo de Defesa – Para reunir minoritários e pleitear direitos de acordo com
percentuais exigidos pela lei.
Ø Acordo misto – Firmado entre Controladores e Minoritários para evitar ou
extinguir litígios.
Apostila 2022 232

Tag Along
Conceito
É um instrumento que promove a extensão do prêmio de controle aos acionistas
minoritário. O tag along é previsto na legislação brasileira e assegura que a alienação,
direta ou indireta, do controle de companhia aberta, somente ocorrerá sob a condição de
que o acionista adquirente se obrigue a fazer oferta pública de aquisição das ações com
direito a voto de propriedade dos demais acionistas da companhia, de modo a lhes
assegurar o preço no MÍNIMO IGUAL A 80% DO VALOR PAGO POR AÇÃO COM DIREITO A
VOTO, pelas ações integrantes do bloco de controle.
Algumas companhias, voluntariamente, estendem o direito de tag along também aos

detentores de ações preferenciais (PN) e/ou asseguram aos detentores de ações
ordinárias (ON) um preço superior aos 80%.
q EXEMPLO: Rafael é sócio majoritário e vende o controle da sua companhia pelo valor
de R$ 10,00 por ação (ON). Assim, todos os sócios minoritários que possuem ações ON,
deverão receber uma proposta para venderem as suas ações por no mínimo R$ 8,00, se
desejarem, ou seja, 80% do que o Rafael vendeu. Importante notar que as ações PN não
possuem esse direito!
Apostila 2022 233

Governança Corporativa
Conceito
Governança corporativa é o conjunto de práticas que tem por finalidade alinhar os
objetivos da administração da companhia aos interesses dos acionistas, visando assegurar
que as decisões sejam tomadas em linha com os objetivos de longo prazo das
organizações.
Entre os mecanismos de governança, destacam-se a existência de:

Ø Conselho de administração ativo e que atue com independência;
Ø Maioria obrigatória de conselheiros independentes, todos com excelente
reputação no mercado, experiência e firme compromisso de dedicação ao Conselho;
Ø Comitê de Auditoria composto exclusivamente por membros independentes.
Apostila 2022 234

Níveis de diferenciados de Governança
A Bovespa (atual B3) criou em dezembro de 2000, três segmentos especiais de listagem
para as companhias, além do tradicional (lei das S/A). A B3 não registra automaticamente
as empresas nestes níveis, sendo necessário a assinatura do Contrato de Adoção de
Práticas Diferenciadas no nível que se deseja, celebrado entre a B3 e a companhia
(administradores e acionista controlador). Este contrato é imprescindível, pois, enquanto
estiver em vigor, torna obrigatório o cumprimento dos seus requisitos, tendo a B3 o dever
de fiscalizar e, se for o caso, punir os infratores. Estes níveis são:
Ø Nível 1 (padrão mais baixo de Governança, mas maior que a Lei);
Ø Nível 2 (padrão alto de Governança, porém com ações PN e ON);
Ø Novo Mercado (mais alto padrão de Governança)
q Os principais objetivos são:

Ø Incentivar e preparar as companhias para aderirem ao Novo Mercado;
Ø Melhoria da relação com investidores;
Ø Fortalecer o mercado de capitais nacional;
Ø Maior transparência de informações com relação aos atos praticados pelos
controladores e administradores da companhia.
Apostila 2022 235

Nível 1
As principais mudanças entre o tradicional e o Nível 1 de Governança Corporativa, refere-
a melhorias na prestação de informações ao mercado e com dispersão acionário (free
float mínimo de 25%s). Suas principais características são:
Ø Free Float Mínimo de 25%: Significa que a empresa deverá manter em circulação
uma parcela mínima de ações que represente 25% do seu capital social;
Ø Melhoria nas informações prestadas, trimestrais e anuais;
Ø Ao menos uma reunião anual pública com analistas e investidores;.
Ø Apresentação de calendário anual, constando todos os eventos corporativos;
Ø Divulgação de todas as negociações referentes a valores mobiliários e derivativos
de emissão da companhia, por parte dos acionistas controladores,
Ø Desde 10/05/2011, o Presidente do Conselho e o Diretor Presidente (ou principal
executivo), não poderão ser a mesma pessoa.
Apostila 2022 236

Nível 2
Neste nível, a empresa todavia mantém ações PN na sua composição, mas garante maior
equilíbrio de direitos entre todos os acionistas, pois os itens mais relevantes, foram
melhorados (ou seja, muda tudo, exceto que ainda mantém ações PN). Estes itens são:
Ø Demonstrações financeiras traduzidas para o Inglês (USGAP ou IFRS);
Ø Tag Along de 100% para ações ON e PN;
Ø Aderência a Câmara de Arbitragem para dirimir conflitos societários;
Ø Conselho de Administração com no mínimo 5 pessoas, sendo 20% de
conselheiros independentes.
Ø Presidente do Conselho e o Diretor Presidente não poderão ser a mesma pessoa;
Ø As ações preferencias terão direito a voto, no mínimo, nos seguintes itens:
o Transformação, incorporação, fusão ou cisão da companhia;
o Avaliação de Bens destinados à integralização de aumento de capital;
o Escolha da instituição para determinação do Valor Econômico da empresa;
o Aprovação de contratos entre a Companhia e o Acionista Controlador que
sejam deliberados em Assembleia Geral.
Apostila 2022 237

Novo Mercado
O nível Novo Mercado exige das empresas os mais altos níveis de governança corporativa,
sendo referência no que se refere à transparência e respeito aos acionistas. Ele inclui
todos as regras da nível 2, mas com uma grande mudança: o capital deve ser composto
EXCLUSIVAMENTE por ações ordinárias (ON) com direito a voto. Ou seja, é proibido ter na
sua composição, ações preferencias (PNs). Desta forma, as principais regras são:
Ø Capital deve ser composto EXCLUSIVAMENTE por ações ordinárias (ON) com
direito a voto;
Ø Demonstrações financeiras traduzidas para o Inglês (USGAAP ou IFRS);
Ø Tag Along de 100% para ações ON;
Ø Aderência a Câmara de Arbitragem para dirimir conflitos societários;
Ø Conselho de Administração com no mínimo 5 pessoas, sendo 20% de conselheiros
independentes;
Ø Presidente do Conselho e o Diretor Presidente não poderão ser a mesma pessoa.
Apostila 2022 238

Resumo
Quanto maior, mais benefício ao acionista minoritário
Tradicional N1 N2 Novo Mercado

Atender Atender requisitos Atender requisitos Ter apenas
Objetivo
Legislação de transparência societários ações ON
Free Float não há regra mínimo 25% mínimo 25% mínimo 25%
Características ON e PN ON e PN ON e PN (com
somente ON
das ações conforme a lei conforme a lei direitos adicionais)
mínimo 3
Conselho de mínimo 3 membros mínimo 5 membros mínimo 5 membros
membros
Administração conforme a lei 20% independente 20% independente
conforme a lei
Dem Financ. US GAAP ou US GAAP ou
facultativo facultativo
Padrão Intern IFRS IFRS
80% ON 80% ON 100% p/ ON
Tag Along 100% p/ ON
conforme a lei conforme a lei 100% p/ PN
Câmara de
facultativo facultativo Obrigatório Obrigatório
Arbitragem
Apostila 2022 239

4.2.2 Oferta Pública e Ambientes de
Negociação
Apostila 2022 240
240
Mercado Primário e Secundário

Conceito
q MERCADO PRIMÁRIO (IPO): é aquele em os valores mobiliários de uma nova emissão
são negociados diretamente entre a companhia ou Banco Central (quando se tratar de
títulos públicos) e os investidores. Em resumo:
Ø Finalidade de dinamizar o fluxo de poupança em direção aos investimentos
produtivos, viabilizando o crescimento empresarial;
Ø Emissor emite títulos pela primeira vez ou está realizando uma nova captação de
recursos (novas ações, debêntures, CRI, CRA, títulos públicos...);
Ø Há entrada de recursos no caixa do emissor.
q MERCADO SECUNDÁRIO: local onde os investidores negociam e transferem entre si os

valores mobiliários (transferência de propriedade e de recursos), sem ter participação da
companhia. Assim sendo, o mercado secundário oferece liquidez aos títulos emitidos no
mercado primário. Em resumo:
Ø Finalidade de dar liquidez às ações e títulos emitidos no mercado primário;
Ø Onde ações são negociadas após sua emissão (bolsa ou mercado de balcão);
Ø Transferência de posse das ações entre investidores;
Ø Não há entrada de recursos no caixa da empresa.
Apostila 2022 241

Mercado Primário e Mercado Secundário
Gráfico
Decide captar
Bancos de
recursos via
Investimento;
emissão de títulos
Agente Bancos Múltiplos;
EMPRESA
Underwriting DTVM, CTVM
R$
vai
p ara Emite as ações no
IPO
ae mercado primário
mp
$ res (underwriting)
a
C CTVM Bolsa de
Ações Valores / Mercado
Mercado Primário
Ações C
de Balcão
V CTVM
Mercado secundário:
$
títulos passam a ser negociadas
entre os investidores
Apostila 2022 242

IPO – Initial Public Offering

Definição
IPO é a sigla em inglês para Initial Public Offering, ou Oferta Pública Inicial em português.
Um IPO de ações é o momento em que a empresa abre seu capital e passa a ser listada na
Bolsa de Valores. Esta é uma das formas que as empresas tem como alternativa para
captar recursos e assim financiar seus investimentos. A outra é a busca de empréstimo ou
venda de títulos de dívida, que diferentemente da emissão de ações, considerada
“captação através de recursos próprios”, é considerada “captação através de recursos de
terceiros”.
A Instrução CVM 400 dispõe sobre as ofertas públicas de distribuição de valores

mobiliários, nos mercados primário e secundário, e tem por finalidade assegurar a
proteção dos interesses do público investidor e do mercado em geral, através do
tratamento equitativo aos ofertados e de requisitos de ampla, transparente e adequada
divulgação de informações sobre a oferta, os valores mobiliários ofertados, a companhia
emissora, o ofertante e demais pessoas envolvidas. Somente depois do registro da oferta
na CVM é que poderá ser ofertado ao público.
Apostila 2022 243

Vantagens
q VANTAGENS: O maior benefício deste tipo de captação é que a empresa não possui
mais a obrigação de remuneração como havia através da captação de dívidas, pois agora
irá remunerar através do lucro da empresa, diferentemente de quando são dívidas, paga-
se independentemente dos resultados. As demais vantagens são:
Ø Maior número de investidores potenciais (investidores institucionais)
Ø Maior profissionalização de gestão, pois é transparência necessária às empresas
de capital aberto.
Ø Alta liquidez patrimonial, vide que há conversão de ações em dinheiro, além da
maior visibilidade no mercado.
q DESVANTAGENS: No entanto, o que era benefício na forma de captação de recursos de

terceiros (dívidas), neste momento são desvantagens, tais como:
Ø Diluição do lucro por acionista, caso o acionista não subscreva seu direito;
Ø Divulgação obrigatória de informações estratégicas da empresa ao público
(inclusive à concorrência);
Ø Aumento dos custos administrativos:
o Publicação de demonstrações financeiras e auditorias;
o Pouco significativos para a empresa de grande porte.
Apostila 2022 244

Estruturação da Operação
q ORDEM CRONOLÓGICA PARA OFERTAS:
1. Análise interna e processo decisório: preparação da empresa e definição da
estrutura, (Decisão dos Sócios);
2. Mandato para Instituição Financeira;
3. Transformar a empresa em S/A;
4. Preparar a documentação e registro junto à CVM e à B3;
5. Realizar apresentações para potenciais investidores (road show);
6. Formar consórcio de distribuição;
7. Elaborar o prospecto da emissão;
8. Anúncio de início de distribuição;
9. Anúncio de encerramento da distribuição.
Apostila 2022 245

Procedimentos usuais de um IPO
q PERÍODO DE RESERVA: este é o período no qual o investidor pode entrar em contato
com a sua corretora e informar que deseja participar do IPO. O investidor informar a
quantidade de ações que deseja ou o valor financeiro que gostaria. Após o encerramento
deste período, o investidor não tem mais como cancelar o seu pedido.
q RATEIO: se a demanda pelo IPO (procura de investidores) superar a oferta (valor que a
empresa deseja captar no mercado), haverá rateio, ou sejam, os investidores terão direito
a um número menor do que o solicitado.
q ORDEM LIMITADA: é quando um investidor estabelece um valor máximo para adquirir

os ativos do IPO. Por exemplo, Rafael deseje comprar pelo valor máximo de R$ 10,00, caso
o valor da venda seja superior, Rafael não comprará as ações.
q ORDEM A MERCADO: já a ordem a mercado significa que não importa o valor que será
a oferta, a corretora executará a ordem do cliente no preço da oferta.
Apostila 2022 246

Despesas incorridas na negociação

Conceitos
Quando um investidor decide se tonar um acionista, ou seja, comprar ações no mercado
financeiro, ele poderá se deparar com três possíveis custos. São eles:
Ø CORRETAGEM: este é o principal custo da negociação de ações e outros ativos de
renda variável, sendo a remuneração das Corretoras e Distribuidoras (CTVM e
DTVM). Pode ser cobrada na forma de uma taxa fixa e/ou um percentual sobre o
montante negociado, sendo que a CVM sugere a cobrança de uma tabela progressiva
(quanto maior o valor negociado, mais o cliente paga) podendo chegar até 0,5% da
operação + R$ 25,21 por dia de negociação.
Ø EMOLUMENTOS: esta é a taxa paga às bolsas de valores (B3) para cobrir os custos
operacionais. São percentuais que incidem sobre o valor de cada operação.
Ø CUSTÓDIA: A taxa de custódia remunera a guarda dos ativos. A B3 cobra uma taxa
sobre o valor em custódia, calculada com base na aplicação de um percentual (pro
rata mês) sobre o valor da carteira do cliente , além da cobrança da custódia pela
corretora.
Apostila 2022 247

4.2.3 Remuneração das Ações
Apostila 2022 248
248
Ações
Remunerações
O retorno financeiro de um acionista dependerá de vários fatores, sendo os principais
motivos o (1) desempenho econômico da empresa; e o (2) comportamento da economia
brasileira e internacional. Esta remuneração poderá através de:
Ø Ganho de Capital: na valorização das ações;
Ø Dividendos: distribuição do lucro;
Ø JCP (Juros sobre o Capital Próprio): juros pagos em relação ao Patrimônio Líquido
da companhia;
Ø Bonificação: ações gratuitas recebidas pela incorporação do lucro. Se a empresa
tem bons projetos, é preferível que seu lucro seja utilizado para financiar seus
investimentos, pois podem ganhar mais na valorização das ações do que no
recebimento de dividendos;
Ø Subscrição: direito de compra de ações na mesma proporção à sua participação.
Apostila 2022 249

Dividendos
Conceito
DIVIDENDO É O LUCRO DISTRIBUÍDO EM DINHEIRO ISENTO DE IR (Imposto de Renda).
O percentual mínimo é definido pelo estatuto e caso seja omisso, a lei determina que seja
de 50% a sua distribuição. Após seu pagamento, o preço da ação sofre uma redução do
mesmo valor do dividendo pago por ação (ação passa a ser negociada ex-dividendo). Este
processo ocorre em 3 etapas (anúncio, ajuste e pagamento).
Ø DATA DO ANÚNCIO: Data em que o corpo diretivo da empresa aprova e declara
que serão pagos dividendos;
Ø DATA DO AJUSTE DE PREÇO DE MERCADO (EX-DIVIDENDO): Data em que o preço
de mercado se ajusta ao dividendo e que é definido a base acionária que receberá o
dividendo! A partir desta data, o investidor que comprar a ação não terá mais direito
ao dividendo anunciado;
Ø DATA DO PAGAMENTO: Empresa efetivamente paga os dividendos aos acionistas.
Perceba que o acionista que receberá os dividendos é aquele que possui as ações no dia
do EX-DIVIDENDO. Ele não precisa possui as ações antes dessa data e mesmo que ele
venda as ações no dia posterior a data do ex-dividendo, ele terá direito ao recebimento na
da DATA DO PAGAMENTO.
Apostila 2022 250

Juros sobre o Capital Próprio (JCP)

Conceito
A JCP, o JUROS sobre o CAPITAL PRÓPRIO, é uma forma de remuneração alternativa ao
dividendo para o acionista. A diferença é que ela é considerada uma despesa para a
empresa e transferindo a tributação para o acionista. Esta remuneração é limitada até o
valor da correção da TLP (Taxa de Longo Prazo) sobre o Patrimônio Líquido (PL).
Inicialmente parece ruim, mas é uma excelente estratégia, já que a tributação nas PJ varia
de 25% a 35% sobre o lucro e nas pessoas físicas é de 15%. Outro ponto importante é que
após seu pagamento, o preço da ação sofre o mesmo efeito que ocorre no pagamento dos
dividendos, ou seja, é negociada ex-juros.
q VANTAGEM PARA EMPRESA: Despesa dedutível da base de cálculo para o IRPJ

(Imposto de Renda Pessoa Jurídica) e da CSLL (Contribuição Social do Lucro Líquido) na
apuração pelo lucro real das empresas.
q IR PARA O INVESTIDOR: O acionista é tributado em 15% sobre o valor a ser distribuído,

com o IR sendo exclusivo e definitivo na fonte. Para a prova, a JCP possui os mesmos
efeitos que o dividendo, porém com tributação de 15% para o acionista.
Apostila 2022 251

Direito de Subscrição
Conceito
O DIREITO DE SUBSCRIÇÃO, também chamado de Bônus de Subscrição, são títulos
negociáveis emitidos por sociedades por ações que conferem aos seus titulares, nas
condições constantes do certificado, o direito de subscrever ações do capital social da
companhia, dentro do limite de capital autorizado no estatuto. Tem como objetivo a
proteção dos acionistas dos efeitos de diluição e valor de sua propriedade já existente.
Por se tratar de um título negociável, que dá o direito de comprar novas ações e possui
um prazo definido, o direito de Subscrição se assemelha a uma CALL (opção de compra).
Para a prova, uma das diferenças entre esses Direitos e a Bonificação de Ações, é que no
primeiro o acionista precisa desembolsar os recursos para comprar as ações, já no
segundo é gratuito.
FÓRMULA PARA PREÇO EX-SUBSCRIÇÃO (X):
Apostila 2022 252

Direito de Subscrição
Gráfico Demonstrativo
Para você não se apegar a fórmula, vamos então entender o raciocínio passo-a-passo!
RToro Education Uma empresa possui ao total 100 ações, que estão
1 sendo negociadas na bolsa por R$ 5,00. Desta
100 ações forma, o seu valor de mercado é de R$ 500,00!
RToro Education Esta empresa deseja captar R$ 100,00 de recursos

50
novos, então ela dá o direito de subscrição de 50
2 AÇÕES
100 ações ações a R$ 2,00 a seus acionista (para cada 2 ações
NOVAS
que um acionista possui, ele pode adquirir 1 nova).
RToro Education S/A Agora a empresa estará valendo os R$ 500,00 MAIS

R$ 100,00 do dinheiro que entrou (R$ 600,00),
3
150 AÇÕES porém possuindo 150 ações. Assim, o novo preço
no mercado será de R$ 600 ÷ 150 = R$ 4,00.
Apostila 2022 253

Bônus de Subscrição
Exemplo de Cálculo
A empresa “RToro Education S/A” está aumentando seu capital social em 30% através de
uma subscrição aos seus acionistas. O valor de mercado atual das ações está em R$ 2,50
e o valor da subscrição será de R$ 2,40. Desta forma, qual será o valor das ações após o
período da subscrição (Ex-Subscrição)?
q RESPOSTA: Quando a questão não nos informa a quantidade de ações que a

companhia possui, utilizamos como base o número 100 para facilitar os nosso cálculos.
Assim, primeiramente vamos descobrir o valor de mercado atual da companhia, depois o
valor que entrada de recursos na empresa, e por último o novo preço!
(1) Valor Atual de Mercado: (100 ações) × R$ 2,50 = R$ 250,00 é o valor total da empresa
(2) Dinheiro entrando na RToro Education S/A: A questão nos diz que a empresa está
aumentando em 30% o seu capital social. Como utilizamos o número 100 como base, ela
estaria aumentando em 30 ações ao valor de R$ 2,40, ou seja, 30 x R$ 2,40 = R$ 72,00.
(3) Novo Valor de Mercado: Agora que sabemos o valor de mercado antes da subscrição
e o valor em dinheiro que está entrando, sabemos que ela vale ao total R$ 322,00, pois é
a soma dos dois. Para saber o valor da ação, basta dividir pela quantidade de ações, que
agora é de 130 (100 + 30). Portanto, o novo valor será R$ 322,00 ÷ 130 = R$ 2,48.
Apostila 2022 254

Bonificação de Ações
Conceito
A BONIFICAÇÃO DE AÇÕES é o ato de uma companhia incorporar as reservas de lucro ou
de capital para ela e em troca disso, distribui novas ações aos atuais acionistas, realizando
um aumento de capital. É como se, ao invés a empresa distribuir o valor em dividendos,
ela distribui em ações, e esse recebimento é proporcional à posição acionária existente no
momento que a assembleia concede a bonificação.
A incorporação de reservas aumenta o valor do Capital Social, mas não altera o valor do
Patrimônio Líquido, pois ele é uma das contas do Patrimônio Líquido. Nesse caso, o capital
social é aumentado pela capitalização de reservas (novas ações foram emitidas para os
atuais acionistas). Como não ocorre incremento do patrimônio líquido, apenas
movimentação de contas em seu interior, o valor da empresa não se altera, somente o
valor da ação é modificado, vide que hão há entrada de novos recursos, pois os recursos
já estão na empresa.
q RESUMO: a BONIFICAÇÃO DE AÇÕES é a distribuição GRATUITA de novas ações aos

atuais acionistas, causado pelo incorporação do lucro. O acionista tem somente um custo
contábil por estas ações (quando ele vender, o custo informado a receita federal para o
ganho de capital, será este custo contábil).
Apostila 2022 255
Bonificação de Ações
Exemplo de Cálculo
Uma empresa que possui ao total 1.000 ações, teve um lucro líquido de R$ 2.000,00.
Através de uma assembleia, a companhia decide que 25% deste lucro será distribuído
em forma de bonificação de ações a valor de mercado. Sabendo que as ações estão
sendo negociadas a R$ 5,00, como ficaria a posição de um acionista chamado Rafael,
que possui 10% da companhia, após a bonificação?
q RESPOSTA: Para resolvermos esse tipo de questão, pense da seguinte forma: “se o
acionista recebesse o valor em dinheiro, e depois tivesse que comprar as ações pelo valor
da bonificação, com quanto ele ficaria?”. Claro que ele não vai precisar desembolsar esse
valor, mas o resultado final será o mesmo! Desta forma:
(1) Antes de Bonificação, Rafael possuía 100 ações (10% de 1.000 ações da companhia).
(2) Como a empresa vai distribuir 25% de R$ 2.000,00, a empresa distribuirá R$ 500,00.
(3) Rafael tem direito a 10% dos R$ 500,00, ou seja, R$ 50,00.
(4) Como a bonificação ocorrerá ao valor de R$ 5,00, Rafael irá ganhar DEZ AÇÕES, pois
com R$ 50,00, ele poderia comprar 10 ações a R$ 5,00.
(5) Posição final: 100 + 10 ações da bonificação = 110 ações.
Apostila 2022 256

Desdobramento (Split)
Conceito
O DESDOBRAMENTO, também chamado de SPLIT, é a divisão de uma ação em várias e
tem por finalidade ampliar a liquidez das ações em circulação de uma empresa. Ou seja,
quando uma empresa acredita que suas ações estão tendo pouca liquidez, ela pode
realizar esse processo, que aumentará a quantidade de ações no mercado e, ao mesmo
tempo, reduzirá a cotação na mesma proporção.
O Desdobramento NÃO AFETA A ESTRUTURA DE CAPITAL DA EMPRESA. Desta forma, o

investidor precisará ter o mesmo valor financeiro que tinha antes do SPLIT!
q EXEMPLO: Um investidor possui 200 ações a R$ 30,00 cada (R$ 6 mil). Sabendo que a
empresa fez um Split de 1 pra 3 (ou seja, de 200%), qual será a nova posição e qual o novo
valor da ação?
RESPOSTA: Para cada ação que o investidor possuía, ele passará agora a ter o triplo, ou
seja, 3 ações, tendo ao total 600 ações. Como ele deve manter o mesmo valor financeiro
investido (R$ 6.000,00), cada ação deverá valer agora R$ 10,00. Perceba que o preço e a
quantidade de ações possui uma relação inversamente proporcional nesses
procedimentos!
Apostila 2022 257

Grupamento (Inplit)
Conceito
O GRUPAMENTO, também chamado de INPLIT, é a junção de várias ações em uma só,
tendo por finalidade diminuir a volatilidade destes títulos em circulação de uma empresa.
Normalmente este processo ocorre em empresas que o valor nominal da sua ação está
sendo negociado em centavos. Desta forma, diminuirá a quantidade de ações no
mercado e, ao mesmo tempo, aumentará a cotação na mesma proporção.
O Grupamento NÃO AFETA A ESTRUTURA DE CAPITAL DA EMPRESA. Desta forma, o

investidor precisará manter o mesmo valor financeiro que tinha antes deste
procedimento!
q EXEMPLO: Um investidor possui 5.000 ações a R$ 0,10 cada (R$ 500,00 ao total).
Sabendo que a empresa fez um Inplit de 10 para 1, qual será a nova posição e qual o novo
valor da ação?
RESPOSTA: A cada 10 ações do investidor, ele passará a ter 1, ou seja, sua nova posição
será de 500 ações. Como ele deve manter o mesmo valor financeiro investido (R$ 500,00),
cada ação deverá valer agora R$ 1,00. Perceba novamente, que o preço e a quantidade de
ações possui uma relação inversamente proporcional nesses procedimentos!
Apostila 2022 258

4.2.4 Tributação de Renda Variável

Apostila 2022 259
Tributação: Renda Variável
Introdução
A Receita Federal considera para tributação do Imposto de Renda como renda variável os
ganhos líquidos auferidos por qualquer beneficiário (inclusive pessoas jurídicas isentas),
em operações realizadas nas Bolsas de Valores, de Mercadorias, de Futuros e
assemelhados, existentes no Brasil. Os principais ativos que veremos são:
Ø Alienação de Ações.
Apostila 2022 260


Alíquota
MERCADO A VISTA DAY TRADE
IR total IRRF IR total IRRF
Alíquotas Renda Variável (1) 15% 0,005% 20% 1%
Responsável pelo Recolhimento (2) Investidor Inst. Financeira Investidor Inst. Financeira
Valor mínimo pagamento IR:
IR total – DARF R$ 10,00 R$ 1,01 R$10,00 Não tem
IRRF – retenção na fonte
IR Futuro/Termo/Opção
15% 0,005% 20% 1%
Sobre ajuste/prêmio recebido
IR Ações:
Sobre a Venda Não 0,005% Não Não
Sobre o Lucro 15% Não 20% 1%
Isenção: (ação) e (ouro):
Sim sim não não
R$ 20.000,00/mês cada (3)
Compensação de Perdas Permitida Permitida
(1) IRRF (“dedo duro”) é deduzido no pagamento do IR total a ser recolhido pelo investidor via DARF mensal
(2) Investidor: até o último dia útil do mês subsequente para pagar IR (DARF)
Instituição Financeira: 3º dia útil subsequente ao decêndio do fato gerador para repassar IRRF
(3) Somente para Pessoa Física: Considera valor bruto de venda, sem descontar despesas.
Apostila 2022 261

Mercado a vista (não Day Trade)
Mercado a vista, também chamadas de “não Day-trade”, ocorrem quando o investidor
compra e vende as suas ações em dias diferentes. Por exemplo, Rafael comprou 500
ações da XYZ a R$ 5,00. Após um mês, ele vendeu toda sua posição por R$ 11,00 por ação,
lucrando R$ 6,00 por cada. Desta forma, o lucro será tributado como NÃO DAY-TRADE.
q IR (Imposto de Renda):
Ø Base Tributária: VENDA menos AQUISIÇÃO menos CUSTOS (Ex: corretagem);
Ø Alíquota: TOTAL de 15% sobre o ganho de capital;
Ø Responsável pelo recolhimento: o próprio é o investidor através da DARF, que será
o ganho de capital MENOS o IRRF já recolhido pela instituição financeira;
Ø Valor mínimo da DARF: R$ 10,00.
Ø Pessoas físicas possuem isenções do IR caso suas VENDAS no mês (Ações e Ouro),
somando-se todas as operações, não ultrapasse R$ 20 mil.
q IRRF (IR Retido na Fonte):
Ø Base Tributária: o valor total das VENDAS!
Ø Alíquota: 0,005% sobre o valor da alienação, com valor mínimo de R$ 1,01.
Ø Responsável pelo recolhimento: instituição financeira.
Apostila 2022 262


Day Trades
Day-trade ocorre quando o investidor compra e vende as suas ações no mesmo dia. Por
exemplo, Rafael comprou 1.000 ações da Petrobrás a R$ 10,0. Antes de acabar o dia, ele
vendeu todas as ações por R$ 11,00, gerando um lucro de R$ 1,00. Este lucro será
tributado como DAY-TRADE, pois Rafael encerrou a operação no mesmo dia em que
iniciou ela.
q IR (Imposto de Renda):
Ø Base Tributária: VENDA menos AQUISIÇÃO menos CUSTOS (Ex: corretagem);
Ø Alíquota: TOTAL de 20% sobre o ganho de capital;
Ø Responsável pelo recolhimento: o próprio é o investidor através da DARF, que será
o ganho de capital MENOS o IRRF já recolhido pela instituição financeira;
Ø Valor mínimo da DARF: R$ 10,00;
Ø Não HÁ isenções em Day Trades.
q IRRF (IR Retido na Fonte):
Ø Base Tributária: Lucro Líquido!
Ø Alíquota: 1% sobre o ganho de capital;
Ø Responsável pelo recolhimento: instituição financeira;
Ø Valor mínimo da DARF: não tem.
Apostila 2022 263

Compensação de Perdas
É possível fazer a compensação de prejuízos passados, com os lucros futuros para se pagar
menos Imposto de Renda. O investidor deverá manter os registros das operações,
lançando ano após ano, na sua Declaração de Ajuste Anual, até a sua devida utilização
para compensação. Além disso, somente é permitido a compensação de prejuízos entre
operações com mesma alíquota, ou seja, day trade com day trade e não day trade com
não day trade.
q EM RESUMO:
Ø Perdas incorridas: pode compensar perdas no próprio mês ou nos meses
subsequentes. Compensar day trade com day trade e não day trade com não day
trade;
Ø Tempo para compensação: não há prazo. O investidor pode transferir o saldo para
o ano seguinte (ou anos seguintes) até efetivar a compensação do prejuízo, desde
que lançado na Declaração de Ajuste Anual.
Ø NÃO É POSSÍVEL COMPENSAR PREJUÍZOS FUTUROS COM LUCROS PASSADOS, ou
seja, se o investidor lucrou R$ 50.000,00 em janeiro/2020 e teve um prejuízo de
R$ 50.000,00 em fevereiro/2020, deverá pagar o imposto sobre o lucro de janeiro e
manter o “crédito” do prejuízo a compensar para o futuro.
Apostila 2022 264

Compensação do IRRF
Da mesma forma, o investidor poderá compensar o IR Retido na Fonte (IRRF), respeitando
as seguintes regras:
Ø IRRF não day trade:
o Deduzido do imposto sobre ganhos apurados no mês;
o Compensado com o imposto incidente sobre ganhos apurados nos meses
subsequentes; ou
o Compensado na declaração de ajuste anual do IR se, após as deduções ou
compensações, houver saldo do imposto retido até 31/12.
Ø IRRF day trade:
o Deduzido do imposto sobre ganhos apurados no mês;
o Compensado com o imposto incidente sobre ganhos apurados nos meses
subsequentes; ou
o Se houver saldo de IRRF a compensar em 31/12, a pessoa física deverá solicitar
sua restituição diretamente à RFB.
Apostila 2022 265

Exemplo 1: Mercado a Vista
Rafael compra R$ 30.000,00 em ações da RToro Education S/A na bolsa de valores e as
vende, um mês depois, por R$ 40.000,00. Sabendo que ele pagou R$ 100,00 em cada
operação, qual o IRRF, o Imposto de Renda e a DARF a ser recolhido por Rafael?
q Resposta: Rafael fez 2 operações (uma de compra e uma de venda). Assim:

Ø IR da operação (investidor):
o + VENDAS − COMPRAS − CUSTOS = LUCRO / REJUÍZO
o +R$ 40.000,00 – R$ 30.000,00 – 2x(R$ 100,00) = L /P
o +R$ 40.000,00 – R$ 30.200,00 = R$ 9.800,00 (Lucro)
o Imposto Total: R$ 9.800 × 15% = R$ 1.470,00
Ø IRRF (instituição financeira): 0,005% sobre a venda
o IRRF = 0,005% × R$ 40.000,00 = R$ 2,00
Ø DARF: IR total descontado do IRRF, a ser pago no mês posterior a venda.
o DARF: R$ 1.470,00 – R$ 2,00 = R$ 1.468,00
Apostila 2022 266


Exemplo 2: Day Trade
vende no mesmo dia por R$ 40.000,00. Sabendo que ele pagou R$ 100,00 em cada

o +R$ 40.000,00 – R$ 30.000,00 – 2x(R$ 100,00) = L /P
o +R$ 40.000,00 – R$ 30.200,00 = R$ 9.800,00 (Lucro)
o Imposto Total: R$ 9.800,00 × 20% = R$ 1.960,00
Ø IRRF (instituição financeira): 1% sobre o lucro
o IRRF = 1% × R$ 9.800,00 = R$ 98,00
o DARF: R$ 1.960,00 – R$ 98,00 = R$ 1.862,00
Apostila 2022 267


o +R$ 40.000,00 – R$ 50.000,00 – 2x(R$ 100,00) = L /P
o +R$ 40.000,00 – R$ 50.200,00 = - R$ 10.200,00 (Prejuízo)
o Imposto Total: R$ 0,00 × 15% = R$ 0,00
o IRRF = 0,005% × R$ 40.000,00 = R$ 2,00
o DARF: 0,00
Apostila 2022 268



o +R$ 40.000,00 – R$ 50.000,00 – 2x(R$ 100,00) = L /P
o +R$ 40.000,00 – R$ 50.200,00 = - R$ 10.200,00 (Prejuízo)
o Imposto Total: R$ 0,00 × 20% = R$ 0,00
o IRRF = 1% × R$ 0,00 = R$ 0,00
o DARF: R$ 0,00
Apostila 2022 269

operação, (1) qual o IRRF, o Imposto de Renda e a DARF a ser recolhido por Rafael? Caso
Rafael tivesse vendido as ações por R$ 20.100,00, (2) quais seriam os novos valores?
q Resposta (1): Rafael fez 2 operações (uma de compra e uma de venda). Assim:
Ø IR da operação (investidor): Operação Isenta! Pois vendeu até R$ 20 mil.
Ø IRRF (instituição financeira): 0,005% × R$ 20.000,00 = R$ 1,00 (não recolhe)
q Resposta (2):
Ø IR da operação (investidor): + VENDAS − COMPRAS − CUSTOS
o +R$ 20.100,00 – R$ 5.000,00 – 2x(R$ 100,00) = L /P
o +R$ 20.100,00 – R$ 5.200,00 = R$ 14.900,00 (Lucro)
o IRRF = 0,005% × R$ 20.100,00 = R$ 1,01
o DARF: R$ 2.235,00 – R$ 1,01 = R$ 2.233,99
Apostila 2022 270



Ø IR da operação (investidor): Não há isenção em Day Trade.
o +R$ 20.000,00 – R$ 5.000,00 – 2x(R$ 100,00) = L /P
o +R$ 20.000,00 – R$ 5.200,00 = R$ 14.800,00 (Lucro)
o IRRF = 1% × R$ 14.800,00 = R$ 148,00
o DARF: R$ 2.960,00 – R$ 148,00 = R$ 2.812,00
Apostila 2022 271

Capítulo 5:
Fundos de Investimentos
272
5.1 Aspectos Gerais
Apostila 2022 273
273
CVM e Anbima e suas funções com os fundos

Funções
q FUNÇÕES DA CVM: Atualmente os fundos funcionam sob a autorização da CVM, órgão
responsável por sua REGULAÇÃO E FISCALIZAÇÃO, buscando a proteção do investidor. As
principais regras se enquadram na Instrução CVM 555 (ICVM 555) e todos os fundos de
investimentos são obrigatórios o seu registro na CVM.
q FUNÇÕES DA ANBIMA: AUXILIAR no aperfeiçoamento da legislação de fundos de

investimento, através dos códigos:
Ø Distribuição de Produtos de Investimentos, quando a comercialização de fundos
for aberta para investidores; ou
Ø Administração de Recursos de Terceiros, quando se tratar das regras internas.
Apostila 2022 274

Fundos de Investimentos (FI)
Conceito
O fundo de investimento é uma empresa (CNPJ), ou seja, é uma comunhão de recursos
constituída sob a forma de condomínio, com o objetivo de se ter ganhos financeiros
através da aquisição de uma carteira de títulos ou valores mobiliários. Assim sendo, ao
invés do investidor adquirir diretamente um produto de investimento (Títulos Públicos,
CDBs, Ações, ...), ele investe nestes ativos através deste CNPJ. Os fundos de investimento
não contam com a garantia do FGC para o cotista, mas também não precisa, já que nada
acontece com o patrimônio do fundo caso a instituição administradora venha a falir.
Ø Gestão Especializada;
Ø Diversificação da carteira de investimentos;
Ø Menores Custos;
Ø Melhor retorno;
Ø Alta Liquidez;
Ø Acesso a ativos de maior volume financeiro;
Apostila 2022 275

Fundos de Investimentos em Cotas (FIC)

Conceito
Os Fundos de Investimentos em Cotas (FIC) nada mais são que fundos que compram no
mínimo 95% do seu patrimônio líquido, em cotas de Fundos de Investimentos (FI). O
restante não aplicado (podendo ser até 5%), obrigatoriamente deverá ser investido em
ativos de renda fixa. Um dos principais motivos para a sua construção é que, desta forma,
as instituições financeiras podem segmentar “diferenciando” os cotistas (Varejo, Alta
Renda, ..), cobrando taxa de administração diferenciada e aplicações mínimas diferentes.
Títulos Públicos
FI “MASTER”
Títulos Privados
Taxa de ADM 0,2%
Ações
FIC “Varejo” FIC “Alta Renda” FIC “Private”

Taxa de ADM 2,0% Taxa de ADM 1,0% Taxa de ADM 0,5%
Apostila 2022 276

Tipos
q Abertos: Os cotistas podem solicitar o resgate de suas cotas a qualquer momento. No
entanto, suas cotas não podem ser transferidas (não podem ser vendidas, somente
resgatadas), salvo por decisão judicial, execução de garantia ou sucessão universal.
Portanto:
Ø Permitem a entrada de novos quotistas a qualquer momento;
Ø Permitem que os quotistas aumentem suas cotas investindo mais;
Ø O cotista pode resgatar suas quotas ou liquidar quando desejar;
Ø Não permite a venda (cessão) de cotas a outro cotista.
q Fechados: São fundos no qual as cotas só podem ser resgatadas no término do prazo
de duração do fundo (se houver), porém suas cotas podem ser transferidas (vendidas),
mediante termo de cessão e transferência, assinado pelo cedente e pelo cessionário, ou
através de bolsa de valores ou mercado de balcão.
q Carência: Os fundos abertos podem estabelecer um prazo mínimo de permanência

para o resgate das cotas. Caso o cotista não queira respeitar este prazo, ele não terá
direito a receber os rendimentos do fundo.
Apostila 2022 277

Cancelamento pela CVM
q FUNDO ABERTO: Após 90 (noventa) dias do início de atividades, o fundo aberto que
mantiver, a qualquer tempo, patrimônio líquido médio diário inferior a R$ 1.000.000,00
(um milhão de reais) pelo período de 90 (noventa) dias consecutivos deve ser
imediatamente liquidado ou incorporado a outro fundo.
q FUNDO FECHADO: A CVM cancelará o registro de funcionamento do fundo fechado,

quando não for subscrito o número mínimo de cotas representativas do seu patrimônio
inicial após o decurso do prazo de distribuição.
Apostila 2022 278

Dinâmica de aplicação e resgate
Fundos Abertos
Toda vez que ingressa recursos aportados por um cotista em um fundo aberto, o gestor
necessita investir esse valor em ativos. Da mesma forma, quando há um resgate, o gestor
deverá vender ativos do fundo, para poder ter recursos a serem entregues. No entanto, os
ativo possuem liquidez e prazos de liquidação financeira distintos, fazendo com que os
fundos possuam prazos distintos para pagamento após a solicitação do resgate. Desta
forma, os fundos abertos trabalham com prazos de CONVERSÃO (valor da cota que será
calculado para entrega dos recursos ao cotista) e LIQUIDAÇÃO FINANCEIRA (data na qual
será entregue o recurso calculado na CONVERSÃO).
q Prazo de cotização na Aplicação: a emissão das cotas deverá ser pelo valor da cota do
dia (D+0) ou do dia seguinte (D+1)
q Prazo de cotização no Resgate: no regulamento estabelecerá o prazo entre a data da
solicitação do resgate, a data da conversão e a data da liquidação financeira, sendo que o
pagamento não poderá ultrapassar 5 dias úteis da data da conversão. Caso ultrapasse,
será devido ao cotista uma multa de 0,5% do valor de resgate, a ser paga pelo
administrador do fundo, por dia de atraso no pagamento do resgate de cotas (salvo
exceções).
Apostila 2022 279

Cota
Conceito
Cota é a menor fração do Patrimônio Líquido (PL) do Fundo, sendo escriturais e
nominativas. As cotas do fundo conferirão iguais direitos e obrigações aos cotistas
(independente do valor investido), exceto em fundos FIDCs (FI Direitos Creditórios) que
possuem cotas Sênior e Subordinadas. Seu valor depende do Patrimônio Líquido do
fundo, que consequentemente é afetado pela da valorização/desvalorização dos ativos
que a compõe e os seus devidos custos. Desta forma, calculamos o valor da cota da
seguinte maneira:
VALOR PATRIMÔNIO NÚMERO

DA COTA LÍQUIDO DE COTAS
q Patrimônio Líquido:
PL = Valor de Mercado dos Ativos + Valores a Receber - Valores a Pagar
Apostila 2022 280

Cota
Tipos
A CVM permite que os fundos de investimentos possam utilizar o valor da contabilização
das cotas através de dois tipos: COTA DE ABERTURA e COTA DE FECHAMENTO:
q COTA DE ABERTURA: Calculada a partir do patrimônio líquido do dia anterior,

atualizado por um dia, ou seja, ela é apurada e conhecida no início do dia. Assim, ao
aplicar/resgatar em um fundo que converte as suas cotas em D+0 com cota de abertura, a
quantidade de cotas adquiridas é conhecida no momento da aplicação. A utilização da
cota de abertura é permitida nos seguintes fundos:
Ø Todos da Classe Renda Fixa (exceto Longo Prazo e Dívida Externa);
Ø Opcional em Fundos registrados como EXCLUSIVOS ou PREVIDENCIÁRIOS.
q COTA DE FECHAMENTO: Calculada a partir do patrimônio líquido do dia, sendo

apurada e conhecida após o encerramento dos mercados em que o fundo atue. Assim, ao
aplica/resgatar em um fundo que converta suas cotas em D+0 com cota de fechamento, a
quantidade de cotas adquiridas/resgatadas é conhecida no final do dia.
Apostila 2022 281

Cota
Exemplo
Um Fundo de investimentos é formado por 10.000 cotas de R$ 10,00 cada. Portanto, seu
Patrimônio Líquido (PL) é de R$ 100.000,00. Se um investidor possui 2.500 cotas (cotas a
R$ 10,00) deste Fundo de Investimentos, ele possui 25% do patrimônio do Fundo, pois o
cotista tem aplicados R$ 25.000,00 de um total de R$ 100.000,00 do PL do fundo.
Alguns fatores que afetam o valor da cota, tais como:

Ø Taxa de Administração;
Ø Taxa performance (no entanto, esta não gera um prejuízo % ao fundo);
Ø Valorização/desvalorização dos ativos que compõe o fundo;
Ø Custos gerais (custo de auditoria, taxas CVM, registro na SELIC).
Vale ressaltar que, taxas de entrada e saída NÃO AFETAM O VALOR DA COTA.
Apostila 2022 282

Valores que podem ser Cobrados
Tipos
q Taxa de Administração: é uma taxa expressa ao ano (252 DU), calculada sobre o valor
do patrimônio líquido do fundo (independe da rentabilidade), provisionada diariamente,
mas cobrada mensalmente. Desta forma, o valor da cota divulgada diariamente, já é
líquida da taxa de administração. Ela serve paga pagar os prestadores de serviço
(administrador, gestor, distribuidores, consultores, ....).
q Taxa de Performance: Os fundos ativos podem cobrar um percentual sobre o lucro que
exceder a variação do benchmark estabelecido (CDI, IBOV, ...). Para poder ser cobrada, a
CVM estabelece algumas regras, que são:
Ø Conceito Linha d’Água: a cobrança não é permitida caso o valor da cota do fundo
seja inferior ao valor da cota da última cobrança.
Ø Cobrada no mínimo semestralmente e provisionada diariamente.
Ø Realizada após a dedução de todas as despesas (inclusive taxa de administração).
Ø Vedada cobrança em fundos passivos e nos fundos de Renda Fixa: Curto Prazo;
Simples; ou com carteira com prazo médio inferior a 365 dias.
OBS: fundos exclusivamente a investidores qualificados não precisam seguir tais
regras, sendo cobrada o que está estabelecido no seu regulamento.
q Taxa de ingresso ou de saída: valor cobrado por ingressar ou sair de um fundo.
Apostila 2022 283
Taxa Performance
Exemplo
Um fundo de investimento, que prevê a cobrança semestral de taxa de performance em
seu regulamento, apresentou a seguinte evolução de suas cotas (valores expressos em
reais):
Final do semestre
Início 1 2 3 4 5
Valor da Cota 1,0000 1,0300 1,0230 1,0280 1,0290 1,0650
Variação do Benchmark 2,50% 1,10% 0,32% 0,58% 1,20%
Em quais meses ocorrerá a cobrança da taxa performance?
Veremos a seguir que será cobrado somente nos semestres 1 e 5. O Semestre 3, mesmo
tendo performado melhor que o benchmarck não poderá cobrar, vide que não superou a
Linha D’Água.
Apostila 2022 284

Taxa Performance
Cálculo do Exemplo
Início 1 2 3 4 5
Valor da Cota 1,000 1,030 1,023 1,028 1,029 1,065
Variação do Benchmark - 2,50% 1,10% 0,32% 0,58% 1,20%
1 - Variação do Fundo - 3,00% -0,68% 0,49% 0,10% 3,50%
2 - Superou o Benchmark? - SIM NÃO SIM NÃO SIM
3 - Linha D'Agua SIM NÃO NÃO NÃO SIM
PASSO A PASSO:
(1) Analisar se o fundo teve rentabilidade positiva;
(2) Analisar se o Fundo excedeu o benchmark;
(3) Analisar Linha D´Agua: Dos períodos que o Fundo Excedeu o benchmark, analisar se o
valor da cota do período é superior ao valor da cota da última cobrança. Cuidado, não é o
período anterior, mas sim o valor da última cobrança da taxa performance
Apostila 2022 285

Contabilização de Ativos
Marcação a Mercado (MaM)
A “MaM” consiste em precificar diariamente os ativos da carteira do fundo, pelo valor
negociado no mercado nos casos dos ativos líquidos ou, quando este preço não é
observável, por uma mensuração adequada do preço que o ativo teria em uma eventual
negociação realizada no mercado. Tem como objetivo de evitar a transferência de riqueza
entre cotistas, além e dar maior transparência aos riscos embutidos nas posições. Desta
forma, os ativos de renda fixa não devem ser marcados pela curva de juros (valor aplicado
corrigido pelo juros contratado). Esta será um responsabilidade do Administrador (pode
subcontratar uma instituição precificadora, como custodiante).
Deve haver marcação a mercado para todos os fundos de investimento, com exceção a
obrigatoriedade, quando houver intenção dos cotistas em preservar volume de aplicações
compatíveis com a manutenção dos ativos até o vencimento, desde que:
Ø fundo destinado a um único investidor (Fundo Exclusivo), a investidores
pertencentes a um mesmo conglomerado financeiro ou grupo econômico, ou a
investidores qualificados; e
Ø todos os cotistas ao ingressar assinarem um termo de adesão a anuência à
classificação de títulos e valores mobiliários mencionando neste artigo.
Apostila 2022 286

Cotistas
Direitos e Deveres
q DIREITOS DOS COTISTAS:
Ø Receber a remuneração proporcionada pelo fundo, nos termos do respectivo
Regulamento;
Ø Participar e votar na Assembleia Geral de Cotistas;
Ø As cotas do fundo conferirão iguais direitos e obrigações aos cotistas
(independente do valor investido). Exceção: Cotas Sênior e Subordinada nos fundos
FIDCs (Fundos de Investimentos em Direitos Creditórios)
Ø Ter acesso aos documentos do fundo;
Ø Ter acesso a composição do fundo, ao valor patrimonial e a rentabilidade.
q OBRIGAÇÕES DOS COTISTAS:

Ø Os cotistas responderão por eventual PATRIMÔNIO LÍQUIDO NEGATIVO do fundo,
sem prejuízo da responsabilidade do administrador e do gestor, em caso de
inobservância:
o da política de investimentos; ou
o dos limites de concentração previstos no regulamento e na ICVM 555.
Ø Ao aderir ao fundo, deve concordar com as regras estabelecidas no regulamento.
Apostila 2022 287

Prestadores de Serviços
Tipos
Todos os fundos de investimento possuem relação com as 5 figuras:
Ø Administrador de Carteiras: O registro de administrador de carteiras de valores
mobiliários pode ser requerido em ambas ou em uma das seguintes categorias:
§ Administrador Fiduciário (*);
§ Gestor de recursos (*).
Ø Custodiante;
Ø Distribuidor;
Ø Auditor independente;
Ø Consultoria.
Todas as atribuições podem ser feitas por uma mesma instituição (menos a de Auditor
Independente, como o próprio nome já diz), porém é comum serem feitas por entidades
diferentes
q (*) OBS: Utilizaremos o nome de ADMINISTRADOR para quando formos nos referir ao
“Administrador Fiduciário” e de GESTOR para quando formos nos referir a “Gestor de
Recursos”.
Apostila 2022 288

Administrador de Carteiras
Definição
Conforme a CVM, a ADMINISTRAÇÃO DE CARTEIRAS DE VALORES MOBILIÁRIOS é o
exercício profissional de atividades relacionadas, direta ou indiretamente, ao
funcionamento, à manutenção e à gestão de uma carteira de valores mobiliários,
incluindo a aplicação de recursos financeiros no mercado de valores mobiliários por conta
do investidor. O seu registro poderá ser em ambas ou em uma das seguintes categorias:
Ø Administrador fiduciário;
Ø Gestor de recursos.
O administrador de carteiras de valores mobiliários, PESSOA JURÍDICA, pode atuar na

distribuição de cotas de fundos de investimento de que seja administrador ou gestor,
desde que observe as seguintes normas específicas da CVM que dispõe sobre:
Ø A identificação, o cadastro, o registro, as operações, a comunicação, os limites e
a responsabilidade administrativa referentes aos crimes de “lavagem” ou ocultação
de bens, direitos e valores; e
Ø Dever de verificação da adequação dos produtos & serviços ao perfil do cliente;
Ø Normas de cadastro de clientes, de conduta e de pagamento e recebimento de
valores aplicáveis à intermediação de operações realizadas com valores mobiliários
em mercados regulamentados de valores mobiliários.
Apostila 2022 289
Administrador de Carteiras
Obtenção da Autorização
Para fins de obtenção e manutenção da autorização pela CVM, o ADMINISTRADOR DE
CARTEIRAS, PESSOA NATURAL, deve atender alguns requisitos e os principais são:
Ø Ser domiciliado no Brasil;
Ø Ser graduado em curso superior ou equivalente;
Ø Aprovado em exame de certificação aprovado pela CVM (salve exceções);
Ø Ter reputação ilibada;
Ø Não estar inabilitado ou suspenso para o exercício de cargo;
Ø Não estar impedido de administrar seus próprios bens.
Já para as PESSOAS JURÍDICAS, os principais requisitos são:

Ø Ter sede no Brasil;
Ø No objeto social ter exercício de administração de carteiras de valores mobiliários;
Ø Atribuir a responsabilidade pela administração de carteiras de valores mobiliários
a um ou mais diretores estatutários autorizados a exercer a atividade pela CVM;
Ø Atribuir a responsabilidade pelo cumprimento de regras, políticas, procedimentos
e controles internos e desta Instrução a um diretor estatutário;
Ø Caso o registro seja na categoria “gestor de recursos”, atribuir a responsabilidade
pela gestão de risco a um diretor estatutário.
Apostila 2022 290
Administrador Fiduciário
Definição
O administrador fiduciário é o responsável legal pelo fundo de investimentos, ou seja, é o
responsável pelas informações aos cotistas, aos órgãos de regulação e autorregulação,
pela custódia, controladoria de ativos e passivos e, de maneira geral, pela supervisão da
gestão. Além disso, ele é o responsável pela Marcação a Mercado dos ativos e pelo
recolhimento dos impostos dos cotistas (IR, Come-cotas e IOF).
q EM RESUMO:
Ø Registrar o fundo de investimentos na CVM;
Ø Elaborar regulamento, lâmina e formulário de informações complementares;
Ø Manter serviço de atendimento ao cotista;
Ø Fiscalizar e Contratar terceiros legalmente habilitados para a prestação dos
serviços necessário ao funcionamento do fundo, tais como:
o Gestão da Carteira;
o Atividades de Tesouraria, de controle e processamento dos ativos;
o Custódia de ativos financeiros;
o Serviços de auditoria independente e Consultoria de Investimentos;
o Classificação de risco por agência, quando necessário (Ex: FIDCs);
o Distribuição de Cotas.
Apostila 2022 291
Gestor de Recursos
Definição
O gestor de recursos é o responsável por perseguir a estratégia do fundo, escolhendo e
realizando seus investimentos, de acordo com o permitido pelo regulamento. Nos fundos
abertos, em geral, a estratégia é definida pela própria gestora. Já nos fundos exclusivos
(que possuem um único cotista), a estratégia poderá ser desenhada em conjunto com o
cliente.
q RESUMO:
Ø É o Profissional responsável pelas decisões de investimentos do fundo (compra
ou venda de ativos para a carteira do fundo), sempre de acordo com a política de
investimentos do fundo;
Ø Pessoa natural ou jurídica credenciada como administradora de carteira de valores
mobiliários pela CVM;
Ø Tem poder para:
o Definir os melhores momentos de compra e venda dos ativos financeiros;
o Seleção de papéis e alocação, conforme política de investimento do fundo.
Apostila 2022 292

Administrador e Gestor
Obrigações
q ADMINISTRADOR FIDUCIÁRIO: Deverá manter atualizado todos os documentos
referentes ao fundos (atas de assembleis, registro de cotistas, lista de prestadores de
serviços, documentos contábeis, etc).
q ADMINISTRADOR FIDUCIÁRIO & GESTOR DE RECURSOS: Devem, conjuntamente,

adotar as políticas, procedimentos e controle internos necessários para que a liquidez da
carteira do fundo (exceto fundos fechados) seja compatível com:
Ø os prazos previstos no regulamento para pagamento dos pedidos de resgate;
Ø o cumprimento das obrigações do fundo;
Ø manter todos os documentos por no mínimo cinco (5) anos, exceto KYC (10 anos).
Caso o fundo invista em cotas de outros fundos de investimento, o administrador e o

gestor, devem, em conjunto e diligentemente avaliar a liquidez do fundo investido,
considerando, no mínimo:
Ø o volume investido;
Ø as regras de pagamento de resgate do fundo investido; e
Ø os sistemas e ferramentas de gestão de liquidez utilizados pelo administrador e
gestor do fundo investido.
Apostila 2022 293
Vedações
É vedado ao administrador e ao gestor praticar os seguintes atos em nome do fundo:
Ø Receber depósito em conta corrente;
Ø Contrair ou efetuar empréstimos, salvo em modalidade autorizada pela CVM;
Ø Prestar fiança, aval, aceite ou coobrigar-se sob qualquer outra forma;
Ø Vender cotas à prestação, sem prejuízo da integralização a prazo de cotas
subscritas;
Ø PROMETER RENDIMENTO PREDETERMINADO AOS COTISTAS;
Ø Realizar operações com ações fora de mercado organizado, ressalvadas hipóteses;
Ø Utilizar recursos do fundo para pagamento de seguro contra perdas financeiras de
cotistas;
Ø Praticar qualquer ato de liberalidade.
q Parágrafo único: Os fundos de investimento podem utilizar seus ativos para prestação
de garantias de operações próprias, bem como emprestar e tomar ativos financeiros em
empréstimo, desde que tais operações de empréstimo sejam cursadas exclusivamente por
meio de serviço autorizado pelo Banco Central do Brasil ou pela CVM.
Apostila 2022 294

Normas de Conduta
Estão obrigados a adotar as seguintes normas de conduta:
Ø Exercer suas atividades buscando sempre as melhores condições para o fundo,
empregando o cuidado e a diligência que todo homem ativo e probo costuma
dispensar à administração de seus próprios negócios, atuando com lealdade em
relação aos interesses dos cotistas e do fundo, evitando práticas que possam ferir a
relação fiduciária com eles mantida, e respondendo por quaisquer infrações ou
irregularidades que venham a ser cometidas sob sua administração ou gestão;
Ø Exercer, ou diligenciar para que sejam exercidos, todos os direitos decorrentes do
patrimônio e das atividades do fundo, ressalvado o que dispuser o regulamento
sobre a política relativa ao exercício de direito de voto do fundo; e
Ø Empregar, na defesa dos direitos do cotista, a diligência exigida pelas
circunstâncias, praticando todos os atos necessários para assegurá-los, e adotando as
medidas judiciais cabíveis.
Apostila 2022 295

Substituição
Devem ser substituídos nas hipóteses de:
I – Descredenciamento para o exercício da atividade de administração de carteiras
de valores mobiliários, por decisão da CVM;
II – Renúncia; ou
III – Destituição, por deliberação da assembleia geral.
Nas hipóteses de (I) e (II), fica o administrador obrigado a convocar imediatamente

assembleia geral para eleger seu substituto, a se realizar no prazo de até 15 dias, sendo
facultado aos cotistas que detenham ao menos 5% das cotas, em qualquer caso, ou à
CVM, nos casos de descredenciamento, a convocação da AGE.
(I) Descredenciamento: a CVM deve nomear administrador temporário até a eleição
de nova administração.
(II) Renúncia: O administrador deve permanecer no exercício de suas funções até sua
efetiva substituição, que deve ocorrer no prazo máximo de 30 dias, sob pena de
liquidação do fundo pelo administrador.
Apostila 2022 296

Custodiante
Definição
É um banco responsável por guardar os ativos do fundo, como ações, títulos e demais
ativos, enviando diariamente o inventário para o Gestor e o Administrador. O custodiante
também é responsável pela liquidação física e financeira dos ativos (inclusive seus
proventos), ou seja, o pagamento e recebimento de ativos e recursos.
q RESUMO:
Ø É o Prestador de serviço de custódia.
Ø É o Responsável pelo registro, liquidação e exercício dos direitos e obrigações do
ativo que compõem a carteira.
Ø Os valores mobiliários depositados podem não ser os mesmos quando de sua
saída, embora sejam das mesmas espécies, qualidade e quantidade.
Apostila 2022 297

Distribuidor
Definição
É a entidade responsável pelo relacionamento com os investidores do fundo. Sua principal
atribuição é traçar o perfil de risco do cliente, o que é feito através de questionários, e
com isso aconselhar investimentos condizentes com o perfil. Além disso, o distribuidor é
responsável pela prevenção à lavagem de dinheiro, checando se as informações
fornecidas pelos novos clientes são verídicas, assim como se possuem pendências
judiciais ou com entidades de crédito.
q RESUMO:
Ø São as instituições financeiras autorizadas pela CVM a VENDER os fundos de
investimentos.
Ø São distribuidores de fundos de investimento:
o Bancos de varejo (são os maiores);
o Corretoras e distribuidoras de títulos e valores mobiliários;
o Bancos de atacado;
o Gestores.
Apostila 2022 298

Auditor Independente
Definição
Conforme a CVM define, o AUDITOR INDEPENDENTE é a figura que ASSEGURA
CREDIBILIDADE ÀS INFORMAÇÕES FINANCEIRAS de determinada entidade, ao opinar se
as demonstrações contábeis preparadas pela sua administração representam, em todos
os aspectos relevantes, sua posição patrimonial e financeira correta. Desta forma, esta
auditoria externa, gera uma proteção a todos os cotistas, pois ela da veracidade as
informações prestadas pelo administrador.
q RESUMO:
Ø É um Perito (contador) que presta serviços de AUDITORIA independe a empresas
(obrigatório registro na CVM).
Ø Busca dar maior credibilidade às informações divulgadas e maior segurança.
Ø O valor que o Auditor Independente recebe são pagos pelo próprio fundo, ou seja,
não está incluso na taxa de administração.
Apostila 2022 299

Objetivo e Política de Investimento

Definição e Finalidade
q OBJETIVO DO FUNDO: Descreve O QUE o fundo se propõe a fazer, podendo ser de
duas maneiras:
Ø Fundos Passivos: procuram acompanhar o benchmark (índice de referência). Estes
fundos possuem dificuldades de replicação dos seus benchmarks por questões
custos, impostos, dinâmica de cálculo da rentabilidade do fundo, regras de
contabilização a mercado e necessidade de liquidez para resgates. Para minimizar
estes impactos, eles utilizam como estratégias derivativos para proteção de carteiras
(em inglês, hedge);
Ø Fundos Ativos: buscam superar o benchmark (índice de referência). Estes fundos
podem cobrar taxa performance sobre o que superar seu benchmark.
q POLÍTICA DE INVESTIMENTO: Descreve COMO será atingida a meta proposta. Desta

forma, a política define os parâmetros de atuação do gestor, detalhando os mercados,
papéis, limites, percentuais e o risco ao qual o fundo será exposto.
Estas duas informações são obrigatórias a estarem presentes no Regulamento e na Lâmina

do fundo de investimentos. Assim o investidor consegue tomar uma decisão mais
coerente com seus objetivos.
Apostila 2022 300
Divulgação de informações para Comercialização
Regulamento
São as regras de funcionamento de um Fundo de Investimento, tais como o objetivo, a
política de investimento e as taxas que serão cobradas. Este documento deve ser
registrado em cartório e, obrigatoriamente, dispor sobre:
Ø Política de investimento, caracterizando a classe do fundo;
Ø Taxa de administração, de performance, de ingresso e saída.
Ø Todas as despesas do fundo;
Ø Distribuição de resultados;
Ø Público-alvo;
Ø Exercício social do fundo;
Ø Qualificação do administrador, gestor e custodiante (e seus registros na CVM);
Ø Espécie do fundo, se aberto ou fechado;
Ø Prazo de duração, se determinado ou indeterminado;
Ø Identificação dos riscos assumidos pelo fundo;
Ø Forma de comunicação que será utilizada pelo administrador.
Apostila 2022 301


Termo de Adesão e Ciência de Risco
Documento no qual o cotista deve atestar que:
(I) tomou ciência dos fatores de riscos envolvidos; não há qualquer garantia contra
eventuais perdas patrimoniais que possam acontecer por causa do fundo; a CVM não
é responsável pelas informações dos fundos; e, se o fundo for alavancado e gerar
prejuízos maiores que o Patrimônio Líquido, o cotista deverá aportar recursos
adicionais para cobrir o devido prejuízo.
(II) teve acesso ao inteiro teor do regulamento, da lâmina e do formulário de
informações complementares.
Além disso, a CVM limitou o Termo de Adesão em no máximo 5.000 caracteres, devendo
identificar os 5 (cinco) principais fatores de risco do fundo e que informações mais
detalhadas podem ser obtidas no formulário de informações complementares.
q OBS: O termo de adesão é obrigatório a todos os fundos, menos aos Fundos de

Investimentos de RENDA FIXA SIMPLES.
Apostila 2022 302

Lâmina de Informações Essenciais
Este documento é praticamente o RESUMO das principais informações presentes no
Regulamento do fundo, sendo estruturado de acordo com as regras da CVM e
atualizada mensalmente até o dia 10. Assim, o administrador de fundo aberto que não
seja destinado exclusivamente a investidores qualificados, deve elaborar uma lâmina de
informações essenciais contendo as seguintes informações:
Ø Público-alvo; objetivos; política e condições de investimento; composição da
carteira; risco; histórico de rentabilidade; exemplo comparativo; simulação de
despesas; política de distribuição; serviço de atendimento ao cotista; supervisão; e
fiscalização.
O administrador e o distribuidor devem assegurar que potenciais investidores tenham
acesso à lâmina antes de seu ingresso no fundo de investimentos.
Ressaltando, os fundos destinados a investidor Qualificado e/ou Profissional estão

dispensados da sua elaboração.
Apostila 2022 303


Formulário de Informações Complementares
O formulário de informações complementares, elaborado pelo administrador, deve
abranger pelo menos os seguintes itens:
Ø Periodicidade mínima para divulgação da composição da carteira do fundo;
Ø Local, meio e forma de divulgação das informações;
Ø Exposição dos fatores de riscos;
Ø Descrição da política de direito de voto;
Ø Descrição da tributação;
Ø Descrição da política de administração de risco;
Ø Identificação da agência de classificação de risco de crédito;
Ø Apresentação do administrador e do gestor;
Ø Relação dos demais prestadores de serviços e política de distribuição de cotas;
Ø Quaisquer outras informações que o administrador entenda relevantes.
Apostila 2022 304

Prospecto (ANBIMA)
É o documento que apresenta de forma destacada as principais informações do
regulamento para o investidor, ou seja, é um resumo do Regulamento. Estas principais
informações se referem à política de investimento do fundo, às taxas que serão cobradas,
os principais direitos e responsabilidades dos cotistas e administradores, além dos riscos
envolvidos nas aplicações do fundo. Importante destacar que ele não substitui o
regulamento.
q EM RESUMO:
Ø Apresente a Política de investimento.
Ø Riscos envolvidos e medidas de gestão de risco;
Ø Direitos e responsabilidades dos cotistas e do Administrador;
Ø Possíveis restrições (resgate de cotas, prazo de carência, limites mínimos e
máximos de investimento, etc.);
Ø Relação dos prestadores de serviços do fundo;
Ø Exigido somente pela ANBIMA;
Ø Deve estar apenas disponível para consulta.
Apostila 2022 305


Cotas e Rentabilidade
A divulgação da informação pode se dar por qualquer meio, respeitando o PERÍODO DE
CARÊNCIA DE SEIS MESES a partir da data da primeira emissão de cotas. Porém, toda vez
que alguma informação divulgada inclua a referida rentabilidade, está informação
necessita divulgar a sua devida taxa de administração a taxa de performance (se houver).
Além disso, sempre que o material de divulgação apresentar informações referentes à

rentabilidade ocorrida em períodos anteriores, deve ser incluída advertência, com
destaque, de que:
Ø a rentabilidade obtida no passado não representa garantia de resultados futuros; e
Ø os investimentos em fundos não são garantidos pelo administrador ou por
qualquer mecanismo de seguro ou, ainda, pelo FGC (fundo garantidor de crédito).
Apostila 2022 306

Prestação de Contas aos Cotistas
Divulgação das Cotas e Rentabilidade
Em relação a prestação de contas aos cotistas, também é de sua responsabilidade:
Ø Calcular e divulgar o valor da cota e do patrimônio líquido do fundo aberto
diariamente ou na periodicidade da liquidez do fundo, caso este não seja de liquidez
diária;
Ø Disponibilizar aos cotistas, mensalmente ou no período previsto no regulamento
para cálculo e divulgação da cota, extrato de conta;
Ø Disponibilizar as informações do fundo, inclusive as relativas à composição da
carteira, à periodicidade, prazo e teor das informações, de forma equânime entre
todos os cotistas;
Ø Disponibilizar aos cotistas dos fundos não destinados exclusivamente a
investidores qualificados a demonstração de desempenho do fundo até o último dia
útil de fevereiro de cada ano; e
Ø Divulgar, em lugar de destaque na sua página na internet e sem proteção de
senha, a demonstração de desempenho do fundo relativo nos últimos 12 meses em
30 de junho e em 31 de dezembro.
Apostila 2022 307


Divulgação de Informações e Resultados
O administrador deve remeter, por meio do Sistema de Envio de Documentos disponível
na página da CVM na rede mundial de computadores, os seguintes documentos:
Ø Informe diário (valor total da carteira, patrimônio líquido, valor da cota,
Ø Captações realizadas no dia) no prazo de 1 (um) dia útil;
Ø Mensalmente, até 10 (dez) dias após o encerramento do mês a que se referirem:
o balancete;
o demonstrativo da composição e diversificação de carteira;
o perfil mensal; e
o lâmina de informações essenciais, se houver;
Ø Formulário de informações complementares, sempre que houver alteração do seu
conteúdo, no prazo de 5 (cinco) dias úteis de sua ocorrência;
Ø Anualmente, no prazo de 90 (noventa) dias contado a partir do encerramento do
exercício a que se referirem, as demonstrações contábeis acompanhadas do parecer
do auditor independente.
Apostila 2022 308

Fatos Relevantes
O administrador é obrigado a divulgar imediatamente a todos os cotistas na forma
prevista no regulamento do fundo e por meio do Sistema de Envio de Documentos
disponível na página da CVM, e para a entidade administradora de mercado organizado
onde as cotas estejam admitidas à negociação, qualquer ato ou fato relevante ocorrido ou
relacionado ao funcionamento do fundo ou aos ativos financeiros integrantes de sua
carteira.
São considerados relevante:

Ø Qualquer ato ou fato que possa influir de modo ponderável no valor das cotas ou
na decisão dos investidores de adquirir, alienar ou manter tais cotas.
Ø Qualquer ato ou fato relevante ocorrido ou relacionado ao funcionamento do
fundo ou aos ativos financeiros integrantes de sua carteira deve ser:
o Divulgado por meio do Sistema de Envio de Documentos disponível na página
da CVM; e
o Mantido nas páginas na rede mundial de computadores do administrador e do
distribuidor do respectivo fundo.
Apostila 2022 309


Operações Omitidas
Caso o fundo possua posições ou operações em curso que possam vir a ser prejudicadas
pela sua divulgação, o demonstrativo da composição da carteira pode omitir sua
identificação e quantidade, registrando somente o valor e a percentagem sobre o total da
carteira.
Essas operações omitidas devem ser divulgadas no prazo máximo de:

Ø 30 (trinta) dias, improrrogáveis, nos fundos da classe “Renda Fixa” Curto Prazo,
Simples e Referenciado; e
Ø nos demais casos (ações, por exemplo), 90 (noventa) dias após o encerramento do
mês, podendo esse prazo ser prorrogado uma única vez, em caráter excepcional, e
com base em solicitação fundamentada submetida à aprovação da CVM, até o prazo
máximo de 180 (cento e oitenta dias).
Apostila 2022 310

Assembleia Geral
A Assembleia Geral dos Cotistas, é a instância máxima do fundo de investimentos. Ela
ocorre ao menos uma vez por ano, para demonstrações contábeis, podendo ocorrer
outras vezes, quando houverem situações extraordinárias. Essas situações são aquelas
que competem privativamente à assembleia geral de cotistas, que são:
Ø As demonstrações contábeis apresentadas pelo administrador;
Ø A substituição do administrador, gestor ou custodiante do fundo;
Ø A fusão, a incorporação, a cisão, a transformação ou a liquidação do fundo;
Ø O AUMENTO da taxa de administração, da taxa de performance ou das taxas
máximas de custódia, ou seja, REDUÇÃO não precisa;
Ø A alteração da política de investimento do fundo;
Ø A emissão de novas cotas, no fundo fechado;
Ø A amortização e o resgate compulsório de cotas, caso não estejam previstos no
regulamento; e
Ø A alteração do regulamento, ressalvado quando decorrer de mudanças exigidas
pela CVM, atualização cadastral dos prestadores de serviço ou redução de taxas
(administração e performance).
Apostila 2022 311

Aplicação por Conta e Ordem

ICVM 450
O fundo de investimento poderá contratar, por escrito, instituições intermediárias
integrantes do sistema de distribuição de valores mobiliários para realizar a distribuição
de cotas, autorizando-as a realizar a subscrição de cotas do fundo por conta e ordem de
seus respectivos clientes. Os DISTRIBUIDORES que estejam atuando por conta e ordem de
clientes assumem todos os ônus e responsabilidades relacionadas aos clientes, inclusive
quanto a seu cadastramento, identificação e demais procedimentos QUE CABERIAM
ORIGINALMENTE AO ADMINISTRADOR. Desta forma, o distribuidor pode comparecer e
votar nas assembleias representando o titular (desde que com procuração para tal).
Na hipótese de rescisão do contrato firmado entre o fundo e o intermediário que esteja

atuando por conta e ordem de clientes, deve ser facultado ao cotista permanecer como
investidor no fundo, comprometendo-se a instituição intermediária, neste caso, a
identificar e fornecer ao administrador toda a documentação cadastral do cliente.
Apostila 2022 312

Fechamento do Fundo para Resgates
Motivo
Em casos excepcionais de iliquidez dos ativos componentes da carteira do fundo,
inclusive em decorrência de pedidos de resgates incompatíveis com a liquidez existente,
ou que possam implicar alteração do tratamento tributário do fundo ou do conjunto dos
cotistas, o administrador poderá declarar o fechamento do fundo para a realização de
resgates, sendo obrigatória a convocação de Assembleia Geral Extraordinária, no prazo
máximo de um (1) dia, para deliberar, no prazo de 15 dias, a contar da data do
fechamento para resgate.
q OBS: O administrador responderá aos cotistas remanescentes pelos prejuízos que lhes
tenham sido causados em decorrência da não utilização dos poderes conferidos neste
artigo.
Apostila 2022 313

Fechamento do Fundo para Aplicações

Motivo
Um fundo de investimento pode fechar para novas captações com o objetivo de preservar
a viabilidade da sua estratégia de investimento. Isso porque um aumento significativo no
patrimônio do fundo pode inviabilizar as suas estratégias de gestão, o que resulta em
comprometimento da rentabilidade. No Brasil há fundos Multimercado com um bom
histórico de rentabilidade que há muito tempo estão fechados para novos investidores e
aportes dos atuais cotistas. Isso ocorre justamente para garantir que o gestor consiga
implementar suas estratégias de investimento e não prejudicar os seus atuais cotistas.
O gestor tem autonomia para fechar o fundo para novas aplicações quando achar viável. A
situação é bem distinta no caso de fechamento para resgate dos cotistas. Essa é uma
estratégia bem pontual, utilizada para driblar períodos de extrema falta de liquidez do
mercado. O seu objetivo visa a não prejudicar os cotistas remanescentes, aqueles que não
solicitaram resgate. Uma abrupta queda da liquidez dos ativos do fundo compromete a
capacidade de pagamento dos resgates.
Apostila 2022 314

Disclaimers e Avisos Obrigatórios
Publicidade dos Fundos 555
Caso a instituição financeira ou o fundo (CNPJ) faça parte da ANBIMA, os mesmos deverão
constar, como AVISO OBRIGATÓRIO, com destaque na capa, na contracapa ou na primeira
página do prospecto ou no formulário, os avisos ou assemelhados:
Ø “Este fundo não conta com garantia do administrador, do gestor, de qualquer
mecanismo de seguro ou, ainda, do FGC”;
Ø “A rentabilidade passada não representa garantia de rentabilidade futura”;
Ø “A rentabilidade divulgada não é líquida de impostos e taxa de [nome da taxa]”;
Ø “As informações contidas neste documento estão em consonância com o
regulamento do fundo, mas não o substituem. É recomendada a leitura cuidadosa
tanto deste documento quanto do regulamento”;
Ø “O investimento neste fundo apresenta riscos para o investidor. Ainda que o gestor
da carteira mantenha sistema de gerenciamento de riscos, não há garantia de
completa eliminação da possibilidade de perdas para o fundo e para o investidor”;
Ø “A ANBIMA não se responsabiliza pelas informações constantes dos documentos
divulgados pelas Instituições Participantes, ainda que façam uso do selo ANBIMA,
nem tampouco pela qualidade da prestação de suas atividades.
Apostila 2022 315

Disclaimers e Avisos Obrigatórios

Publicidade dos Fundos 555 (Cap. VI)
O Código da ANBIMA sobre este assunto, diz também que:
Ø Todo e qualquer material publicitário, elaborados pelas instituições participantes,
deve obedecer às disposições trazidas pela legislação e regulamentação vigente
aplicável.
Ø Todo e qualquer material publicitário dos fundos de investimento é de
responsabilidade de quem o divulga, inclusive no que se refere à conformidade de
tal material com as normas do presente Código.
Ø Considerando que o registro de um fundo de investimento na ANBIMA pressupõe
a adesão da instituição participante à totalidade das normas do presente Código, os
materiais publicitários, materiais técnicos ou propagandas institucionais divulgados
pelos fundos podem ser analisados pela ANBIMA a partir de denúncias formuladas
por instituições participantes, devendo tais denúncias atender ao disposto no Código
ANBIMA dos Processos de Regulação e Melhores Práticas.
Ø Cabe à Diretoria da Associação regulamentar as regras de uso do selo ANBIMA.
Apostila 2022 316

5.2 Principais Estratégias e Tipos de
Gestão de Fundos
Apostila 2022 317
317
Estratégias de Gestão
Gestão Passiva
Os fundos que possuem uma estratégia de investimento passiva investem em ativos
buscando "replicar" um índice de referência (benchmark), visando manter o desempenho
do fundo próximo à sua variação. Assim sendo, possuem um menor risco (menor
volatilidade comparada ao seu benchmark), já que não dependem da “qualidade” do
gestor. Alguns exemplos de benchmark são:
Ø FUNDOS RENDA FIXA: Taxa DI, Taxa Selic, Índices de Preços (IGP-M e IPCA), Índices
de Mercado Anbima (IMA Geral, IMA-B e IRF-M)
Ø FUNDOS RENDA VARIÁVEL: Índice Bovespa (IBOVESPA), Índice Brasil (IBrX), Índice
de Sustentabilidade Empresarial (ISE)
Para manter aderência aos índices de referência os gestores acabam comprando os

mesmos ativos da composição do benchmark, mas também acabam utilizando
derivativos/contratos futuros para proteção de parte da carteira de investimentos.
Apostila 2022 318

Gestão Ativa
Nesta estratégia o gestor tem liberdade para fazer a seleção dos ativos que vão compor a
carteira de determinado fundo de investimento. Sua meta é obter rentabilidade superior
ao registrado pelo índice de referência (benchmark). Isso significa que o gestor procura no
mercado as melhores alternativas, buscando sempre tentar atingir esse objetivo. O
gestores nessa estratégia, podem se utilizar de derivativos como forma especulativa, não
somente como proteção.
Como o gestor é ativo nesse tipo de estratégia, além da taxa de administração, é comum
cobrarem taxa performance. Importante salientar que a Gestão Ativa pode ocorrer tanto
em fundos de Renda Fixa, quanto em Renda Variável.
Apostila 2022 319

Gestão Ativa Alavancada
Dentro da Gestão Ativa, conforme mencionado anteriormente, alguns gestores tem como
política não utilizar derivativos somente como forma de proteção, mas sim como forma de
especulação, além de investir um capital maior do que o Patrimônio Líquido do Fundo,
portanto, sua perda pode ser superior ao PL (Patrimônio Líquido) do FI (Fundo de
Investimentos).
Caso ocorra perdas maiores que o PL, o investidor terá que aportar recursos para honrar
seus compromissos. Importante ressaltar que, se o fundo for alavancado, esta informação
é obrigatória no Prospecto.
Apostila 2022 320

5.3 Principais Modalidades de Fundos
de Investimentos (CVM)
Apostila 2022 321
321
Classificação CVM dos Fundos de Investimentos

Classes
A CVM, através da Instrução CVM555 classifica os fundos de investimentos, quanto à
composição do seu patrimônio, primeiramente o classificando pela CLASSE, e após,
incluindo possíveis SUFIXOS. As classes pela classificação CVM são:
Ø Fundo de Renda Fixa;
Ø Fundo Cambial;
Ø Fundo de Ações (FIA);
Ø Fundo Multimercado (FIM)
Existem também outros fundos que possuem regras específicas e são chamados de
fundos de investimentos estruturados, mas não são cobrados na prova da CPA-10. Eles
fazem parte de outras instruções e os principais são:
Ø Fundo em Direitos Creditórios (FIDC);
Ø Fundos Imobiliários (FII);
Ø Fundos em Participações (FIP);
Ø Fundos em Índice de Mercado (ETF).
Apostila 2022 322

CVM: Fundos de Investimentos
Subclassificações
Após definido a CLASSE do fundo (renda fixa, cambial, ações ou multimercado), para
denominar o principal risco, o fundo poderá ter sufixos para deixar mais clara a estratégia
que será utilizada para atingir o objetivo. Importante ressaltar que é admitido a utilização
cumulativa dos sufixos, desde que respeite as características específicas de cada um dos
fundos de investimento. Os fundos que possuírem o sufixo “Investimento no Exterior”
serão destinados exclusivamente a Investidores Qualificados e não haverá limite de
aplicação em investimento no exterior. Estes fundos não serão cobrados em prova!
CLASSE RENDA FIXA CAMBIAL MULTIMERCADO AÇÕES

Ø Curto Prazo
S
Ø Referenciado Ø Longo Prazo Ø Longo Prazo
U Ø Mercado de
Ø Simples Ø Crédito Ø Crédito
F Acesso
Ø Longo Prazo Privado Privado
I Ø Investimento
Ø Crédito Privado Ø Investimento Ø Investimento
X no Exterior
Ø Dívida Externa no Exterior no Exterior
O
Ø Investimento
S
no Exterior
Apostila 2022 323

Fundo Renda Fixa

Características
Os fundos classificados como “Renda Fixa” deverão possuir, no mínimo, 80% da carteira
em ativos relacionados diretamente (ou sintetizados via derivativos) ao fator de risco
que dá nome à classe, tais como: títulos públicos federais (LFT, LTN, NTN-B, ...) e títulos
privados (CDBs, LCIs, Debentures, ...).
q PRINCIPAIS REGRAS:
Ø Sua composição dependerá da política de investimentos, podendo apresentar
maior risco de crédito com títulos privados;
Ø Não podem investir estratégias que impliquem exposição de moeda estrangeira ou
de renda variável (ações);
Ø Não podem cobrar taxa performance, exceto quando tiverem algum dos seguintes
sufixos: Investimentos no Exterior; Longo Prazo; Dívida Externa; ou forem destinados
a investidor qualificado;
Ø DERIVATIVOS: podem utilizar tanto para proteção da carteira, quanto para
alavancagem;
Ø PRINCIPAIS FATORES DE RISCO: Taxa de juros doméstica (Ex: CDI) ou Índice de
inflação (Ex: IPCA e IGP-M).
Apostila 2022 324

Fundo Renda Fixa
Sufixo: Curto Prazo
Os fundos de renda fixa com o sufixo “Curto Prazo”, dentre os fundos classificados pela
CVM, possuem o menor risco de crédito e o menor risco de mercado (volatilidade), isto
porque os vencimento dos títulos que compõem a sua carteira precisam respeitar o prazo
máximo a decorrer de 375 dias e o prazo médio da carteira inferior a 60 dias, além de
serem compostos exclusivamente por títulos públicos federais ou privados classificados
como baixo risco de crédito.
Ø Deverão aplicar 100% dos recursos (exclusivamente) em títulos públicos federais
ou privados com baixo risco de crédito;
Ø Títulos com prazo máximo de 375 dias, e prazo médio da carteira do fundo
inferior a 60 dias;
Ø Não podem cobrar taxa de performance, exceto quando o fundo for destinado a
investidor qualificado.
Ø DERIVATIVOS: Permitida utilização SOMENTE para proteção da carteira (HEDGE).
Apostila 2022 325

Fundo Renda Fixa

Sufixo: Referenciado
Para o fundo ser classificado como “Referenciado” deverão aplicar no mínimo 80% de seu
patrimônio líquido aplicado títulos públicos federais ou privados classificados como baixo
risco de crédito, com certificação por agência de classificação de risco localizada no País e
Mínimo 95% da carteira composto por ativos financeiros que repliquem o benchmark
escolhido. Por exemplo, um Fundo de Investimentos Renda Fixa REFERENCIADO IPCA de
R$ 100 milhões de reais de patrimônio, deverá investir no mínimo R$ 95 milhões em
títulos atrelados ao IPCA (95%), sendo que R$ 80 milhões deverão estar em títulos
públicos ou ativos de baixo risco de crédito (80%).
Ø O indicador de desempenho deve estar expressamente definido na denominação
do fundo;
Ø Não podem cobrar taxa de performance, exceto quando o fundo for destinado a
investidor qualificado ou classificados como Longo Prazo ou Dívida Externa;
Ø Pode utilizar cota de abertura somente se, além de referenciado, também for
Curto Prazo. Exemplo: Fundo de Investimento Referenciado DI Curto Prazo;
Apostila 2022 326

Fundo Renda Fixa
Sufixo: Simples
Para o fundo ser classificado como “Renda Fixa Simples” deverá sempre ser um fundo
aberto e aplicar no mínimo Mínimo 95% de seu patrimônio líquido aplicado em títulos da
dívida pública federal ou títulos de renda fixa de emissão ou coobrigação de instituições
financeiras que possuam classificação de risco atribuída pelo gestor, no mínimo,
equivalente àqueles atribuídos aos títulos da dívida pública federal. Além disso, este é o
único fundo que dispensa a assinatura de termo de adesão e a verificação da adequação
do investimento no fundo (API), também chamado de “Suitability”.
Ø Único fundo no qual não ter API e nem assinar o termo de adesão;
ØLâmina de informações essenciais deve comparar a performance do fundo com a
performance da taxa SELIC.
Ø Deve ser um fundo aberto e é vedado a sua transformação em fundo fechado.
Ø Pode utilizar cota de abertura.
Ø Vedado a concentração de mais de 50% em crédito privado;
Ø Vedado tanto a cobrança de taxa de performance;
Ø Vedado aplicação em investimentos no exterior;
Apostila 2022 327
Fundo Renda Fixa

Sufixo: Dívida Externa
Definimos como Dívida Externa tudo que um país deve em caráter internacional, ou seja,
o total de débitos do país originados de empréstimos no exterior. Desta forma, os fundos
classificados como “Renda Fixa” que invistam no mínimo 80% do seu patrimônio líquido
em títulos representativos da dívida externa de responsabilidade da União, deverão
utilizar o sufixo Dívida Externa.
Ø Mínimo de 80% de seu Patrimônio Líquido (PL) em títulos representativos da
dívida externa de responsabilidade da União;
Ø Recursos remanescentes poderão ser alocados em ativos de créditos no exterior,
respeitada a concentração máxima de 10% por emissor;
Ø Permitida a cobrança de taxa performance;
Ø DERIVATIVOS: Permitida utilização SOMENTE para proteção da carteira (HEDGE)
até o limite 10% do Patrimônio Líquido (PL).
Ø Principais fatores de risco: variações da moeda e a variação de preços dos títulos
da dívida externa brasileira (Risco Internacional).
Apostila 2022 328

Fundo Cambial
Características
Os fundos classificado como “Cambiais” devem ter como principal fator de risco de
carteira a variação de preços de moeda estrangeira ou a variação do cupom cambial,
sendo que no mínimo 80% (oitenta por cento) da carteira deve ser composta por ativos
relacionados diretamente, ou sintetizados via derivativos, ao fator de risco que dá nome
à classe (normalmente dólar ou euro). Vale ressaltar que a aplicação e o resgate sempre
será em reais e que o fundo poderá ter rentabilidade diferente da variação cambial, pois
além da variação cambial, poderá ter a variação do ativo que o fundo investiu.
Ø Mínimo 80% do patrimônio líquido (PL) em ativos atrelados à variação cambial.
Ø Proibida a utilização de cota de abertura (ou seja, sempre cota de fechamento);
Ø DERIVATIVOS: Não há restrição.
Ø Principais fatores de risco: variação de preços de moeda estrangeira ou a variação
do cupom cambial.
Apostila 2022 329

Fundo Multimercado
Características
Os fundos classificados como "Multimercado" devem possuir políticas de investimento
que envolvam vários fatores de risco, sem o compromisso de concentração em nenhum
fator em especial. Eles têm liberdade para operar diferentes ativos, entre papéis de
renda fixa, ações de empresas, moedas (como dólar), derivativos e investimento no
exterior. Essa flexibilidade possibilita ao gestor do fundo montar diversas estratégias,
conforme mudanças no cenário econômico ou no mercado financeiro, por exemplo.
Ø Pode investir até 20% do patrimônio em cotas de Fundos Imobiliários e cotas de
Fundos de Direito Creditórios (FIDCs). Se destinados a Investidor Qualificador,
poderão investir em FIDCs, FIEE, FIP, até os limites previstos em seu regulamento;
Ø Proibida a utilização de cota de abertura (sempre cota de fechamento).
Ø Principais fatores de risco: Vários fatores de risco, sem compromisso de
concentração em nenhum fator em especial ou em fatores diferentes das demais
classes.
Apostila 2022 330

Fundo Renda Fixa, Cambial ou Multimercado
Sufixo: Longo Prazo
Os fundos classificados como “Referenciado”, “Renda Fixa”, “Cambial”, “Dívida Externa” e
“Multimercado” poderão ser adicionalmente classificados como "Longo Prazo" quando o
prazo médio de sua carteira supere 365 dias (não podendo ficar mais que 15 dias
seguidos desenquadrado) e seja composta por títulos privados ou públicos federais, pré-
fixados ou indexados à taxa SELIC, a índices de preço ou à variação cambial, ou, ainda, por
operações compromissadas lastreadas nos títulos públicos federais referidos neste
parágrafo.
O fundo que dispuser, em seu regulamento, que tem o compromisso de obter o

tratamento fiscal destinado a fundos de longo prazo previsto na regulamentação fiscal
vigente estará obrigado a:
Ø incluir a expressão “Longo Prazo” na denominação do fundo; e
Ø atender às condições previstas na referida regulamentação de forma a obter o
referido tratamento fiscal.
Apostila 2022 331

Fundo Renda Fixa, Cambial ou Multimercado

Sufixo: Crédito Privado
Os fundos de Renda Fixa, Cambiais ou Multimercados, que tiverem como política investir
mais de 50% do seu patrimônio líquido em ativos ou modalidades operacionais de
pessoas físicas ou jurídicas de direito privado (exceto ações) ou de emissores públicos que
não seja a União Federal, devem incluir em sua denominação o sufixo “Crédito Privado” e
destacar essa informação no termo de adesão e ciência de risco.
No entanto, o ingresso no fundo será condicionado à assinatura de TERMO DE CIÊNCIA

DOS RISCOS INERENTES À COMPOSIÇÃO DA CARTEIRA DO FUNDO (risco de crédito),
vedada a utilização de sistemas eletrônicos para esse fim e contar em destaque, que o
fundo está sujeito a risco de perda substancial de seu patrimônio líquido, como por
exemplo, caso de eventos que acarretem o não pagamento dos ativos financeiros.
Apostila 2022 332

Fundo de Ações
Características
São fundos de investimento que investem no mínimo 67% do seu patrimônio líquido em
ativos que tenham como principal fator de risco a variação de preços de ações admitidas à
negociação em mercado organizado, como por exemplo: AÇÕES negociadas em bolsa ou
balcão organizado; Bônus ou recibos de subscrição e certificados de depósito de ações
admitidas à negociação em bolsa ou balcão organizado; Cotas de fundos de ações e cotas
dos fundos de índice de ações negociação em bolsa ou balcão organizado; ou BDRs
classificados como nível II e III. Desta forma, este é um fundo que no máximo poderá
investir 33% em outras modalidades, como por exemplo, em renda fixa.
Ø Composição mínima de 67% do patrimônio líquido em ações.
Ø Os Proibida a utilização de cota de abertura (ou seja, sempre cota de fechamento).
Ø Permitida a cobrança de taxa performance.
Ø Principais fatores de risco: risco de mercado e liquidez.
Apostila 2022 333

Fundo de Ações
Sufixo: Mercado de Acesso
São Fundos de Ações cuja política de investimento preveja que, no mínimo, 2/3 do seu PL
seja investido em ações de companhias listadas em segmento de negociação de valores
mobiliários, voltado ao mercado de acesso, que assegure, por meio de vínculo contratual,
práticas diferenciadas de governança corporativa. Devem ter no nome “Ações – Mercado
de Acesso”.
Quando for fundo fechado, pode-se investir até 1/3 do seu PL em ações, bônus de
subscrição, debêntures, ou outros títulos e valores mobiliários conversíveis ou
permutáveis em ações de emissão de companhias fechadas, desde que:
Ø Participe do processo decisório da companhia investida, com efetiva influência na
definição de sua política estratégica e na sua gestão;
Ø Invista somente em companhias fechadas que adotem práticas diferenciadas de
governança corporativa.
q OBS: quando se tratar de fundo fechado, poderá ser utilizado como parâmetro de
referência para o cálculo da taxa performance, índices atrelados a juros ou à inflação.
Apostila 2022 334

Concentração por Emissor
O fundo observará os seguintes limites de CONCENTRAÇÃO POR EMISSOR, sem prejuízo
das normas aplicáveis à sua classe:
Ø até 20% do patrimônio líquido do fundo quando o emissor for instituição
financeira autorizada a funcionar pelo Banco Central do Brasil ou de emissão do seu
administrador.
Ø até 10% do patrimônio líquido do fundo quando o emissor for companhia aberta.
Ø até 10% do patrimônio líquido do fundo quando o emissor for fundo de
investimento.
Ø até 5% do patrimônio líquido do fundo quando o emissor for pessoa física ou
pessoa jurídica de direito privado que não seja companhia aberta ou instituição
financeira autorizada a funcionar pelo Banco Central do Brasil.
q OBS: NÃO HAVERÁ LIMITES quando o emissor for a UNIÃO FEDERAL.
Apostila 2022 335

Limites de ativos financeiros negociados no exterior
LIMITE DE
TIPOS DE FUNDOS
INVESTIMENTO
Ø Fundos de Renda Fixa Dívida Externa;
Ø Fundos exclusivamente destinados a investidores profissionais
que incluam em sua denominação o sufixo “Investimento no
Ilimitado Exterior”;
(100%) Ø Fundos exclusivamente destinados a investidores qualificados
desde que sua política de investimento determine que, no
mínimo 67% de seu patrimônio líquido seja composto por ativos
financeiros no exterior.
Ø Fundos exclusivamente destinados a investidores qualificados
Máximo de 40%
que não se enquadrem no cenário anterior.
Máximo de 20% Ø Fundos destinados ao público em geral.
0% do PL Ø Fundos de Renda Fixa Simples
Apostila 2022 336

Resumo: Fundos de Investimentos CVM
FATOR DE SUFIXOS
CLASSE ATIVOS CARACTERÍSTICAS
RISCO POSSÍVEIS
Aplica em títulos com prazo máximo a
Curto Prazo decorrer de 375 dias. O prazo médio da
carteira é inferior a 60 dias
Compromete-se a obter o tratamento fiscal
Longo Prazo destinado a fundos de longo prazo
No mínimo Investe ao menos 95% do patrimônio em
80% da carteira ativos que acompanham um índice de
Referenciado referência, destinando 80%% para títulos
Variação da em ativos
públicos e ativos de baixo risco
Renda taxa de juros, relacionados à
de índice de variação da taxa Destina ao menos 95% do patrimônio a
Fixa preços ou de juros, de títulos públicos ou papéis de instituições
financeiras com risco equivalente. Prevê no
ambos índice de Simples regulamento que seus documentos serão
preços ou disponibilizados aos cotistas por meios
ambos. eletrônicos
Aplica ao menos 80% do patrimônio em
Dívida Externa títulos da dívida externa da União
Crédito Investe mais de 50% do patrimônio líquido

Privado em ativos de crédito privado
Apostila 2022 337

Resumo: Fundos de Investimentos CVM

FATOR DE
CLASSE ATIVOS SUFIXOS CARACTERÍSTICAS
RISCO
Ao menos 67% do
patrimônio aplicado em
Variação dos
ações, certificados de Destina 2/3 do patrimônio a ações
preços das ações
depósito de ações, bônus Mercado de de companhias listadas em
Ações negociadas em
de subscrição cotas de Acesso segmento de acesso de bolsas de
mercados
fundos de ações e de valores
organizados
fundos de índices e BDRs
níveis II e III
Mínimo de 80% da carteira Longo Prazo Prazo Médio superior a 365 dias
Variação de em ativos relacionados à
Cambial preços de moeda variação de preços de Investe mais de 50% do patrimônio
estrangeira moeda estrangeira Crédito Privado
em ativos de crédito privado
Vários fatores de Longo Prazo Prazo Médio superior a 365 dias
Multi- risco, sem o
compromisso de - Investe mais de 50% do patrimônio
mercado concentração em Crédito Privado
em ativos de crédito privado
nenhum deles
Fundos exclusivamente destinados
Investimento no a qualificados, em que não há
Todas as Classes Exterior limite de investimentos no exterior,
mas no mínimo de 67% no exterior.
Apostila 2022 338

5.4 Clubes de Investimentos
Apostila 2022 339
339
Clubes de Investimento
Conceito
O Clube de Investimento é um condomínio constituído por no mínimo 3 pessoas e no
máximo 50 pessoas físicas, para aplicação de recursos em títulos e valores mobiliários,
sendo administrado por corretoras, distribuidoras e bancos de investimento. Quando se
tratar de empregados de uma mesma empresa, o número de condôminos pode ser maior.
A composição da carteira deve respeitar as mesmas regras dos Fundos de Investimentos

em Ações, ou seja, no mínimo 67% em ações (ou atrelados a ações como fundos, bônus
de subscrição,...), sendo o restante podendo ser composto também em renda fixa e
derivativo. O máximo que um único investidor pode ter de um clube de investimento é de
40% sobre o patrimônio do clube.
Os clubes possuem a vantagem de poderem ter maior influência dos membros na gestão
da carteira, já que possuem um número pequeno de investidores. Outro ponto positivo,
referem-se a custos pois não há encargos com auditorias obrigatórias e as taxas de
administração podem ser mais baixas.
Apostila 2022 340

Vedações
É VEDADO ao Clube de Investimento:
Ø Realizar operações com valores mobiliários fora de mercados organizados;
Ø Adquirir títulos ou valores mobiliários de emissão do administrador, gestor ou de
empresas a eles ligadas; exceto nos casos em que os títulos e valores mobiliários
façam parte de índice de mercado ao qual esteja atrelada a política de investimento
do Clube, podendo ser adquiridos na mesma proporção de sua participação no
respectivo índice; e os casos de aquisição de ações de emissão de companhia por
Clubes formados por seus empregados.
Ø Adquirir cotas de fundos de investimento administrados ou geridos pelo
administrador, pelo gestor ou por empresas a eles ligadas.
Apostila 2022 341

Resumo
As principais características dos Clubes de Investimento são:
Ø Investimento em ações para um grupo restrito de pessoas físicas;
Ø Composição da carteira igual a de um Fundo de ações;
Ø Gestor pode ser pessoa física ou jurídica;
Ø Deve possuir estatuto social registrado em entidade administradora de mercado
organizado;
Ø Registrado na B3 e fiscalizados pela B3 e pela CVM;
Ø Pode possuir de 3 a 50 participantes;
Ø Um membro não pode ter mais de 40% das cotas, mas em caso de resgate de
outros cotistas, poderá ocorrer um desenquadramento passivo.
Os clubes de investimentos possuem algumas vantagens sobre os fundos de

investimentos, tais como:
Ø Maior influência dos membros na gestão da carteira;
Ø Taxa de administração mais baixa, já que é possível negociar na sua criação;
Ø Menores custos (não há encargos obrigatórios com auditorias, fiscalização da
CVM).
Apostila 2022 342

5.5 Código ANBIMA: Administração
de Recursos de Terceiros
Apostila 2022 343
Administração de Recursos de Terceiros

Objetivo e Abrangência (Cap. II)
O presente Código tem por objetivo estabelecer princípios e regras para Administração de
Recursos de Terceiros visando, principalmente:
Ø A concorrência leal;
Ø A padronização de seus procedimentos;
Ø A maior qualidade e disponibilidade de informações sobre fundos de
investimento, especialmente por meio do envio de dados pelas instituições
participantes à ANBIMA; e
Ø A elevação dos padrões fiduciários e a promoção das melhores práticas do
mercado.
q OBS: As Instituições Participantes estão DISPENSADAS quando se tratar:

Ø Clubes de Investimentos;
Ø Gestores de Recursos de Terceiros pessoa física;
Ø Fundos de Investimento cujo patrimônio líquido seja composto, exclusivamente,
por recursos próprios do Gestor de Recursos; ou
Ø Quando se tratar de recursos próprios.
Apostila 2022 344

As Instituições Participantes devem:
Ø Exercer suas atividades com boa-fé, transparência, diligência e lealdade;
Ø Evitar práticas que possam vir a prejudicar a Administração de Recursos de
Terceiros e seus participantes, especialmente no que tange aos deveres e direitos
relacionados às atribuições específicas de cada uma das Instituições Participantes
estabelecidas em contratos, regulamentos, neste Código e na Regulação vigente;
Ø Evitar práticas que possam ferir a Relação Fiduciária mantida com os investidores;
Ø Envidar os melhores esforços para que todos os profissionais que desempenhem
funções ligadas à Administração de Recursos de Terceiros atuem com imparcialidade
e conheçam o código de ética da Instituição Participante e as normas aplicáveis à sua
atividade;
Ø Nortear a prestação das atividades pelos princípios da liberdade de iniciativa e da
livre concorrência, evitando a adoção de práticas caracterizadoras de concorrência
desleal e/ou de condições não equitativas, respeitando os princípios de livre
negociação.
Ø Identificar, administrar e mitigar eventuais conflitos de interesse, nas respectivas
esferas de atuação, que possam afetar a imparcialidade das pessoas que
desempenhem funções ligadas à Administração de Recursos de Terceiros.
Apostila 2022 345

Segregação de Atividades
O exercício da Administração de Recursos de Terceiros deve ser segregado das demais
atividades das Instituições Participantes e de seu Conglomerado ou Grupo Econômico que
possam gerar conflitos de interesse, por meio da adoção de procedimentos operacionais,
com o objetivo de:
Ø Mitigar a ocorrência de ilícitos legais ou contrários à Regulação;
Ø Promover a segregação funcional das áreas responsáveis pela Administração de
Recursos de Terceiros das demais áreas que possam gerar potenciais conflitos de
interesse, de forma a minimizar adequadamente tais conflitos;
Ø Garantir a segregação física de instalações entre a área responsável pela
Administração de Recursos de Terceiros e as áreas responsáveis pela intermediação e
distribuição de ativos financeiros;
Ø Propiciar o bom uso de instalações, equipamentos e informações comuns a mais
de um setor da empresa;
Ø Preservar informações confidenciais e permitir a identificação das pessoas que
tenham acesso a elas; e
Ø Administrar e monitorar adequadamente as áreas identificadas como de potencial
conflito de interesses.
Apostila 2022 346

Segurança e Sigilo da Informação
As Instituições Participantes devem estabelecer mecanismos para:
Ø Propiciar o controle de informações confidenciais, reservadas ou privilegiadas a
que tenham acesso os seus sócios, diretores, administradores, profissionais e
terceiros contratados;
Ø Assegurar a existência de testes periódicos de segurança para os sistemas de
informações, em especial para os mantidos em meio eletrônico; e
Ø Implantar e manter treinamento para os seus sócios, diretores, alta administração
e profissionais que tenham acesso a informações confidenciais, reservadas ou
privilegiadas e participem do processo de decisão de investimento.
As Instituições Participantes devem implementar e manter, em documento escrito, regras

e procedimentos e devem exigir que seus profissionais. e terceiros contratados, assinem,
de forma manual ou eletrônica, documento de confidencialidade sobre as informações
confidenciais, reservadas ou privilegiadas que lhes tenham sido confiadas em virtude do
exercício de suas atividades profissionais, excetuadas as hipóteses permitidas em lei.
Apostila 2022 347


Administração Fiduciária (Cap. VII)
A Administração Fiduciária compreende o conjunto de serviços relacionados direta ou
indiretamente ao funcionamento e à manutenção dos Fundos de Investimento, devendo o
Administrador Fiduciário fazê-lo, sendo ele o responsável pela:
Ø Constituição, administração, funcionamento e divulgação de informações dos
Fundos;
Ø Elaboração de todos os documentos relacionados aos Fundos, devendo observar,
durante a elaboração, a Regulação aplicável a cada tipo de Fundo de Investimento;
Ø Supervisão das regras, procedimentos e controles da gestão de risco
implementada pelo Gestor de Recursos;
Ø Supervisão dos limites de investimento das carteiras dos Fundos;
Ø Supervisão dos terceiros contratados, conforme capítulo VI deste Código; e
Ø Gestão do risco de liquidez, que deve ser feita em conjunto com o Gestor de
Recursos, nos termos da Regulação vigente e conforme o previsto no contrato de
prestação de serviço.
Apostila 2022 348

Gestão de Recursos de Terceiros (Cap. VIII)
A Gestão de Recursos de Terceiros consiste na gestão profissional dos ativos financeiros
integrantes das carteiras dos Veículos de Investimento, nos termos estabelecidos nos
Documentos dos Veículos de Investimento, definidos pelo Código da Anbima e na
Regulação vigente. Desta forma:
Ø A gestão dos Veículos de Investimento deve ser exercida por profissional
devidamente habilitado e autorizado pela Comissão de Valores Mobiliários para o
exercício da atividade de Gestão de Recursos de Terceiros;
Ø Os profissionais que exerçam a atividade de Gestão de Recursos Terceiros e
possuam alçada de decisão sobre o investimento, desinvestimento e manutenção
dos ativos financeiros integrantes das carteiras dos Veículos de Investimento devem
estar devidamente certificados, nos termos do Código ANBIMA de Regulação e
Melhores Práticas para o Programa de Certificação Continuada;
Ø A Gestão de Recursos de Terceiros realizada com a utilização de sistemas
automatizados ou algoritmos está sujeita às obrigações e regras previstas neste
Código.
Apostila 2022 349


Gestão de Recursos de Terceiros (Cap. VIII)
O Gestor de Recursos é responsável nos seus Veículos de Investimentos:
Ø Pelas decisões de investimento, manutenção e desinvestimento, segundo a
política de investimento e demais características estabelecidas nos Documentos dos
Veículos de Investimento, conforme aplicável;
Ø Pelas ordens de compra venda de ativos financeiros e demais operações;
Ø Pelo envio das informações relativas aos negócios realizados ao Administrador
Fiduciário ou ao terceiro contratado para essa atividade;
Ø Pela negociação, alocação e rateio de ordens de investimento;
Ø Pelo enquadramento aos limites de investimento da carteira;
Ø Pelo processo de prevenção à lavagem de dinheiro e financiamento ao terrorismo
dos ativos financeiros adquiridos;
Ø Pelo controle de risco (liquidez, mercado e crédito), bem como o enquadramento
aos seus limites de risco estabelecidos e/ou em suas regras de risco;
Ø Por garantir que as operações realizadas tenham sempre propósitos econômicos
compatíveis com os Documentos dos Veículos de Investimento, e estejam em
consonância com os princípios gerais de conduta previstos neste Código.
Apostila 2022 350

Selo ANBIMA (Cap. XIII)
A veiculação do selo ANBIMA tem por finalidade exclusiva demonstrar o compromisso
das Instituições Participantes em atender às disposições deste Código. Desta forma, a
ANBIMA não se responsabiliza pelas informações constantes dos documentos divulgados
pelas Instituições Participantes, ainda que façam uso do selo ANBIMA, nem tampouco
pela qualidade da prestação de suas atividades. Cabe à Diretoria da Associação
regulamentar as regras de uso do selo ANBIMA.
Apostila 2022 351


Fundos de Investimento 555
O Administrador Fiduciário deve tomar providências para que sejam disponibilizados aos
investidores os documentos relacionados ao Fundo 555 (fundos de renda fixa, de
ações e multimercado) e suas informações periódicas a partir de seu ingresso no Fundo,
nos termos da Regulação aplicável.
Os documentos devem conter as principais características do Fundo 555 (fundos de renda

fixa, de ações e multimercado), dentre as quais as informações relevantes aos investidores
sobre políticas de investimento, taxas e riscos envolvidos, bem como seus direitos e
responsabilidades.
Desta forma, a Anbima exige os dois documentos abaixo:

Ø Formulário de Informações Complementares;
Ø Lâmina de Informações Essenciais.
Apostila 2022 352

Publicidade dos Fundos 555 C
O Capítulo VI deste código, refere-se a Publicidade dos Fundos, dizendo que:
Ø Todo e qualquer material publicitário, elaborados pelas instituições participantes,
deve obedecer às disposições trazidas pela legislação e regulamentação vigente
aplicável;
Ø Todo e qualquer material publicitário dos fundos de investimento é de
responsabilidade de quem o divulga, inclusive no que se refere à conformidade de
tal material com as normas do presente Código;
Ø Considerando que o registro de um fundo de investimento na ANBIMA pressupõe
a adesão da instituição participante à totalidade das normas do presente Código, os
materiais publicitários, materiais técnicos ou propagandas institucionais divulgados
pelos fundos podem ser analisados pela ANBIMA a partir de denúncias formuladas
por instituições participantes, devendo tais denúncias atender ao disposto no Código
ANBIMA dos Processos de Regulação e Melhores Práticas.
Apostila 2022 353


Avisos Obrigatórios de Publicidade dos Fundos 555
Devem ainda constar, com destaque na capa, na contracapa ou na primeira página do
prospecto ou no formulário, os avisos ou assemelhados:
Ø “O investimento neste fundo apresenta riscos para o investidor. Ainda que o gestor
da carteira mantenha sistema de gerenciamento de riscos, não há garantia de
completa eliminação da possibilidade de perdas para o fundo e para o investidor”;
Ø “Este fundo não conta com garantia do administrador, do gestor, de qualquer
mecanismo de seguro ou, ainda, do FGC”;
Ø “A rentabilidade obtida no passado não representa garantia de rentabilidade
futura”; e
Ø “As informações contidas neste documento estão em consonância com o
regulamento do fundo, mas não o substituem. É recomendada a leitura cuidadosa
tanto deste documento quanto do regulamento”
Ø “A rentabilidade divulgada não é líquida de impostos e taxa de [nome da taxa].”
Apostila 2022 354

Apreçamento dos Ativos (Cap. VII)
O Apreçamento dos Ativos (nome antigo de “Marcação a Mercado”) consiste em registrar
todos os ativos, para efeito de valorização e cálculo de cotas dos fundos de investimento,
pelos respectivos preços negociados no mercado em casos de ativos líquidos ou, quando
este preço não é observável (ilíquido), por uma estimativa adequada de preço que o
ativo teria em uma eventual negociação feita no mercado. O principal objetivo é evitar a
transferência de riqueza entre os cotistas dos fundos de investimento, além de dar maior
transparência aos riscos embutidos nas posições.
O Manual de Apreçamento deve conter, no mínimo:

Ø Descrição da governança adotada pelo administrador Fiduciário no Apreçamento
de ativos financeiros, informando as áreas envolvidas e suas responsabilidades,
como a instituição assegura a hierarquia e a independência das decisões, descrição
da constituição do comitê ou organismo, incluindo regras de hierarquia e alçada;
Ø Periodicidade das reuniões ordinárias;
Ø Descrição do processo de Apreçamento, detalhando as metodologias utilizadas;
Ø Descrição do procedimento adotado nos casos de novos ativos financeiros
adquiridos pelos Fundos sem método de apreçamento definido.
Apostila 2022 355


Resumo
Os principais itens a se atentar neste código são:
Ø O código se aplica somente as Instituições que aderirem ao código e não a todas
as instituições do mercado financeiro.
Ø As Instituições Participantes estão dispensadas de seguir o código para:
o Clubes de Investimentos;
o Gestores de Recursos de Terceiros pessoa física;
o Fundos de Investimento cujo patrimônio líquido seja composto,
exclusivamente, por recursos próprios do Gestor de Recursos; ou
o Quando se tratar de recursos próprios.
Ø O Código tem como objetivo exigir de seus participantes regras que muitas vezes
podem ser mais rígidas que a própria lei, mas nunca a substituindo.
Ø Tem como objetivo evitar práticas que possam ferir a Relação Fiduciária mantida
com os cotistas e prejudicar a Administração de Recursos e seus participantes.
Ø O código fiscaliza principalmente os Administradores e Gestores de Recursos;
Ø Todos os fundos de investimentos devem seguir as regras de Apreçamento de
Ativos para evitar a transferência de riqueza indevida entre os cotistas;
Ø A ANBIMA exige que todos os fundos tenham Prospecto.
Apostila 2022 356

5.6 Tributação de Fundos de
Investimentos
Apostila 2022 357
Classificação
Para fins de tributação, a Receita Federal tem a sua própria classificação para os fundos de
investimento e as modalidades cobradas na prova da CPA-10 são:
Ø Fundos de Renda Fixa Curto Prazo: fundos de investimentos que tenham a
composição da sua carteira com prazo médio MENOR que 365 dias CORRIDOS.
Ø Fundos de Renda Fixa Longo Prazo: fundos de investimentos que tenham a
composição da sua carteira com prazo médio MAIOR que 365 dias CORRIDOS.
Ø Fundos de Ações e Clubes de Investimentos: fundos de investimentos que a
carteira seja composta por no mínimo 67% de ações.
A tributação ocorrerá na “transformação” das cotas em dinheiro, sendo:
Ø Fundos abertos: através do resgate (nos fundos de renda fixa, poderá ocorrer a
antecipação do imposto através do come-cotas)
Ø Fundos Fechados: através da (I) alienação (venda) das cotas; (II) amortização de
cotas; (III) dividendos; ou no (IV) resgate (encerramento do fundo).
Apostila 2022 358

Tabela
ALÍQUOTA
TIPO DE FUNDO FATO GERADOR SEMESTRAL ALÍQUOTA RESGATE IOF
(COME-COTAS)
Renda Fixa Curto Resgate ou
1 – 180 dias = 22,5%
prazo (prazo médio Semestral 20% SIM
181 ou mais = 20%
até 365 dias) (Maio e Novembro)
1 – 180 dias = 22,5%
Renda Fixa Longo Resgate ou
181 – 360 dias = 20%
Prazo (prazo médio Semestral 15% SIM
361 – 720 dias = 17,5%
superior a 365 dias) (Maio e Novembro)
721 dias ou mais = 15%
Renda Variável
ações (mais de Somente resgate Não tem 15% NÃO
67% em ações)
O Administrador do fundo é o responsável

pelo recolhimento do IR no RESGATE, do Come-Cotas e do IOF.
Apostila 2022 359

Fundos Abertos
Come-Cotas
O “Come-cotas” é a ANTECIPAÇÃO do Imposto de Renda devido nos FUNDOS DE RENDA
FIXA ABERTOS, sendo aplicado alíquota complementar variável no momento do resgate.
Nos fundos sem carência (ou com carência superior a 90 dias), ele ocorre no último dia
útil dos meses de maio e novembro. Já nos fundos com carência menor que 90 dias, o
“come-cotas” ocorrerá na data em que completar cada período de carência. Em relação a
alíquota, ela sempre será a menor da sua modalidade, ou seja:
o Fundos de Renda Fixa Curto Prazo: Alíquota de 20%.
o Fundos de Renda Fixa Longo Prazo: Alíquota de 15%.
Chama-se “come-cotas”, pois a cobrança é através de cotas (diminui-se da quantidade

total do cotista). O responsável por seu recolhimento é o administrador e ele tem até o
3º dia útil subsequente ao decêndio do fato gerador.
Vale ressaltar que tanto os fundos de ações, quanto os fundos fechados não possuem
come-cotas (exemplo: fundos imobiliários).
Apostila 2022 360

Fundos Abertos
Come-Cotas: Exemplo
Rafael investiu em abril mil reais em um fundo de renda fixa longo prazo aberto,
adquirindo 1.000 cotas (portanto, cada cota vale R$ 1,00). Ao final de maio, o fundo havia
se valorizado 10% (valor da cota R$ 1,10). Como será a tributação do come-cotas?
Ø RESPOSTA: Por se tratar de um fundo Longo Prazo, a alíquota incidente do come-cotas
será de 15% sobre a valorização do fundo (R$ 100,00), que será:
o IR Come-Cotas = (15%) × (R$ 100,00) = R$ 15,00 de IR, porém através de cotas.
Sabendo agora que o valor de IR devido é R$ 15,00, devemos dividir pelo valor da cota.
o IR Come-Cotas = (R$ 15,00) ÷ (R$ 1,10) = 13,64 cotas
Desta forma, será antecipado o imposto através de 13,67 cotas, deixando o cotista com
986,33 cotas.
o Valor final do patrimônio final = (986,36 cotas) × (R$ 1,10)
o Valor final do patrimônio final = R$ 1.085,00
Apostila 2022 361

Fundos Abertos
Compensação de Perdas
As perdas em fundos abertos só podem ser compensadas com ganhos entre os fundos
com o mesmo regime tributário:
Ø Fundos de Curto Prazo com Fundos de Curto Prazo;
Ø Fundos de Longo Prazo com Fundos de Longo Prazo;
Ø Fundos de Ações com Fundos de Ações.
A compensação deverá respeitar um dos dois casos:

Ø Fundos que tenham o mesmo administrador; ou
Ø As perdas apuradas no resgate de aplicações por conta e ordem de um
distribuidor, poderão ser compensadas com lucros auferidos em resgates futuros,
podendo a compensação ser entre fundos de diferentes administradores, desde que
seja nesta mesma instituição que atuou por conta e ordem.
Em relação ao prazo para se fazer a compensação, a instituição deve manter em seus

sistemas o controle e registro dos prejuízos dos seus clientes, NO MÍNIMO, até o fim do
ano-calendário seguinte ao resgate total das cotas, ou seja, o administrador poderá
compensar a perda por um prazo indeterminado.
Apostila 2022 362

Fundos Fechados
Características
Diferentemente do fundos abertos, em que o cotista resgata as cotas, os fundos fechados
possuem sua tributação quando ocorrer um dos itens abaixo:
Ø Resgates: ao término do prazo de duração do fundo.
Ø Amortização: pagamento em dinheiro e diminuição do número de cotas.
Ø Dividendos: por serem empresas, os fundos fechados podem fazer distribuição de
dividendos.
Ø Alienação da cota: as cotas podem ser transferidas por cessão ou negociadas em
bolsa/balcão organizado, ou seja, podem ser vendidas a um terceiro. Neste
momento, o IR será de responsabilidade do investidor, com o recolhimento através
de DARF até o último dia do mês subsequente.
q Base de cálculo: dependerá da operação que deu origem ao rendimento para o cotista
(alienação, amortização, resgate ou dividendos).
q Come-Cotas: Os fundos fechados não possuem come-cotas, mesmo quando

classificados como renda fixa.
Apostila 2022 363

Fundos Fechados
Alíquotas
Quando NÃO se tratar de alienação (venda de cotas), os fundos fechados terão a sua
alíquota baseada na sua classificação pela receita federal, sendo as principais:
Ø Renda Fixa Curto Prazo: 20% a 22,5%;
Ø Renda Fixa Longo Prazo: 15% a 22,5%; e
Ø Ações: 15%.
Quando for através de alienação, eles terão as seguintes regras:

Ø Alienação da cota na bolsa de valores ou em mercado de balcão organizado:
o Fundo de ação: tributado em 15% sobre o ganho líquido;
o Fundo de renda fixa: tributado como renda fixa.
Ø Alienação da cota fora da bolsa:
o Ganho de capital, com alíquota de:
§ 15% sobre os ganhos de até R$ 5 milhões;
§ 17,5% sobre os ganhos que excederem R$ 5 milhões até R$ 10 milhões;
§ 20% sobre os ganhos que excederem R$ 10 milhões até R$ 30 milhões;
§ 22,5% sobre os ganhos que excederem R$ 30 milhões.
Apostila 2022 364

Informações Relevantes
Como a classificação para a receita federal é diferente da classificação da CVM para
fundos de investimentos, é importante salientar alguns pontos relevantes:
Ø Fundo Cambial: tributado como renda fixa.
Ø Fundo Multimercado: depende da constituição da carteira, mas em geral é aberto
e tributado como renda fixa.
Ø Come cotas: fundos de ações e fundos fechados não tem come-cotas.
Ø IOF: Sua cobrança funciona exatamente igual aos ativos de renda fixa: tabela
regressiva, zerando no 30º dia. Importante salientar que os fundos de ações NÃO
possuem IOF.
Apostila 2022 365

Capítulo 6:
Produtos de Previdência
Complementar
366
6.1 Princípios da Aposentadoria
Apostila 2022 367
367
Necessidade do Planejamento da Aposentadoria

Introdução
Com o passar do tempo, o ser humano não consegue ter mais a mesma “energia” para
poder trabalhar e produzir renda. No entanto, os custos para se manter continuando
existindo, podendo até mesmo aumentar. Desta forma, fica a pergunta: da onde virá os
recursos para nos mantermos na terceira idade?
O seguro social (previdência pública) surge para minimizar os impactos da falta de

planejamento individual nos momentos em a pessoa não poderá produzir renda, sendo
um desses casos, a aposentadoria. Porém, este valor possui um teto, o que pode causar
falta de recursos se suas despesas forem maior que o valor do recebimento da
previdência pública (no qual utiliza o Sistema de Distribuição). No Brasil, em 2018, este
valor era de R$ 5.645,80.
Assim sendo, é de suma importância ter acumulado reservas financeiras próprias durante
a vida para complementar a previdência pública ou até mesmo, ser a fonte de renda para
suprir os gastos na terceira idade. Essa acumulação pode ser feita na Previdência Privada,
que utilizada o Sistema de Contribuição.
Apostila 2022 368

As 3 fontes básicas para a aposentadoria
Conceito
As pessoas podem utilizar de três fontes básicas para arcar os custos de uma vida na
aposentadoria. São elas:
Ø Previdência Social: nesta fonte de renda, o governo estará repassando recursos
para a sobrevivência do cidadão. No entanto, há dois principais problemas. O
primeiro é a existência de um valor máximo de recebimento e o segundo é o risco de
mudanças nas regras da previdência social (as regras de hoje, podem ser diferentes
de quando a pessoa for se aposentar);
Ø Previdência Privada Complementar (aberta ou fechada): nesta estratégia, o
investidor contribui para um plano de previdência complementar e os recursos
aportados mais os seus devidos rendimentos, serão repassados através um
pagamento único ou em forma de renda;
Ø Acumulação própria de patrimônio: o investidor terá sua renda através dos
rendimentos das suas aplicações financeiras (Ativos de Mobiliários: CDBs, títulos
públicos, debêntures, ações, fundos multimercados; e Ativos Imobiliários: salas
comerciais, fundos imobiliários, renda por aluguel).
Apostila 2022 369

Acumulação Própria de Patrimônio

Conceito
As pessoas podem, além da Previdência Pública e da acumulação através da Previdência
Privada, optar por acumular recursos próprios através de aplicações financeiros como:
Ø Ativos de Renda fixa: principalmente os que são atrelados a inflação como as
Debentures e NTN-Bs (para manter o poder de compra no longo prazo);
Ø Ativos de Renda Variável: investir empresas para longo prazo é um boa
alternativa, pois um dos principais riscos é o de mercado (volatilidade). Sendo de
longo prazo, este risco é diluído com o tempo e na aposentadoria, viver de renda
com os dividendos ou até mesmo com o benefício fiscal da isenção de IR para vendas
mensais abaixo de R$ 20 mil;
Ø Ativos Imobiliários: os imóveis tendem a proteger o investidor do risco de
inflação, podendo gerar uma renda mensal através do aluguel. São diversas as
estratégias atuais para se adquirir imóveis: comercial, residencial, fundos
imobiliários, aquisição na planta... Importante ressaltar que, através do aluguel, a
renda do investidor estará protegida pela inflação, pois os contratos são corrigidos
pela inflação. Em contrapartida, há o risco de vacância (não conseguir um locatário) e
alto risco de liquidez, caso seja necessário vende-lo
Apostila 2022 370

Juros Compostos e o Fator Tempo
Conceito
Quando tratamos de aplicações financeiras (como por exemplo, na previdência privada),
duas variáveis são de suma importância para facilitar a alcançar os objetivos da
aposentadoria: (1) os Juros Compostos e o (2) Fator Tempo.
Foi atribuído ao gênio da física Albert Einstein, “(1) os Juros Compostos são a oitava
maravilha do mundo, aquele o entende, ganha, quem não entende, paga”, apesar de não
saber se realmente foi dita por ele. Isto ocorre por que, no final de cada período de
aplicação, o valor é atualizado e a taxa de juros acaba sendo aplicada não somente sobre
o valor investido, mas também sobre o “lucro” gerado. Desta forma, surge a segunda
variável, o (2) Fator Tempo.
Quanto mais tempo o valor investidor ficar aplicado, maior será o benefício gerado pelos
Juros Compostos. Desta forma, quanto mais iniciarmos o projeto da aposentadoria, menor
será o “esforço” (valores a serem investidos) para atingir o objetivo da aposentadoria (ou
até mesmo, da independência financeira).
Apostila 2022 371

Juros Compostos e o Fator Tempo

Conceito
Para ficar mais claro o “poder” dos juros compostos, uma pessoa que faça uma aplicação
inicial de mil reais e invista todos os meses R$ 100,00, por 30 anos em um investimento
que renda 1% ao mês, ao final deste período teria contribuído para a sua aposentadoria
R$ 37 mil. No entanto, teria acumulado R$ 385 mil reais. Ou seja, o seu esforço financeiro
foi de R$ 37 mil e aproximadamente R$ 350 mil foram gerados pelos Juros Compostos.
Caso a aplicação fosse em Juros Simples, o valor seria aproximadamente de R$ 100 mil.
R$ 400.000,00 Juros Compostos

R$ 385.000
R$ 300.000,00
R$ 200.000,00
R$ 100.000,00
JS = R$ 100.000
Aplicação:
R$ 0,00 R$ 37.000
1 120 239 358
Apostila 2022 372

Impacto do Imposto e da Inflação
Conceito
Quando a pessoa decide pelas estratégias da previdência complementar ou pela
acumulação própria de recursos, é muito importante analisar o impacto da inflação e do
imposto de renda nas devidas projeções.
A escolha por produtos financeiros atrelados a inflação, faz com que este risco – que é o
principal deles – seja minimizado no longo prazo. O mais importante não é o valor
nominal que se tem de patrimônio, mas sim o quanto esse valor pode adquirir de bens e
pagar por serviços. Portanto, o importante é o “valor real” dos recursos financeiros.
O segundo ponto, e não menos importante, é o impacto dos impostos. Em períodos de

inflação alta, o ganho real líquido (o valor financeiro real após o pagamento dos impostos)
pode ser negativo, mesmo sendo aplicado em ativos cuja remuneração esteja atreladas as
inflação. Isso ocorre pois a tributação incide sobre o ganho financeiro total e não somente
sobre a rentabilidade real. Desta forma, ativos isentos de imposto de renda acabam sendo
muito interessantes nos objetivos de longo prazo.
Apostila 2022 373

Objetivos de Estilo de Vida

Introdução
Cada indivíduo possui objetivos de vida diferentes e isso também vale para os objetivos da
aposentadoria. Algumas pessoas desejam ter uma aposentadoria que supra as suas
necessidade básicas, outros desejam manter seu alto padrão de estilo de vida.
Desta forma, não cabe ao profissional financeiro dizer o que é o certo e o que é o errado,
mas sim, mensurar e demonstrar como o cliente poderá atingir os objetivos de vida
desejado. Dentro disso, alguns pontos são de extrema importância para o devido
planejamento, tais como:
Ø Idade do cliente;
Ø Rendas disponíveis;
Ø Atividades na aposentadoria;
Ø Custos da terceira idade;
Ø Expectativa de Sobrevida;
Ø Impacto dos Cenários Políticos e Econômicos.
Apostila 2022 374

Idade do Cliente
Quanto mais jovem for iniciada a acumulação de recursos destinada para a aposentadoria,
melhor será a distribuição do esforço de poupança ao longo do tempo, ou seja, quanto
mais tempo o cliente tiver para atingir o seu objetivo, mais fácil será.
Para compreensão, imagine que você necessite acumular R$ 480 mil para atingir o seu
objetivo da aposentadoria aos 60 anos. Sem considerar a remuneração das aplicações
financeiras, se você tem 20 anos (40 anos para o objetivo, ou seja, 480 meses), o valor
necessário para guardar por mês seria de R$ 1.000,00. Mas caso você tenha 50 anos, o
seu esforça deverá ser muito maior, pois necessitará poupar R$ 4.000,00 por mês.
Essa diferença fica ainda mais agravada quando incidimos uma remuneração sobre as
aplicações, pois, durante muito mais tempo, os juros compostos trabalharam para você.
Se a necessidade de poupança está muito elevada, o mais aconselhado não é tomar mais
risco em suas aplicações financeiras, mas sim, reajustar o seu objetivo (podendo ser a
postergação da aposentadoria ou até mesmo a diminuição da renda desejada).
Apostila 2022 375


Rendas Disponíveis
Para atingir os objetivos da aposentadoria, o cliente poderá dispor de diversas rendas, tais
como:
Ø Benefícios da Previdência Social (Ex: INSS);
Ø Planos de Previdência Fechada;
Ø Planos de Previdência Aberta;
Ø Ativos Imobiliários (Ex: Aluguel);
Ø Ativos Mobiliários (Ex: títulos públicos);
Ø Herança;
Ø Atividades na aposentadoria (consultorias, aulas, trabalhos eventuais);
Em relação as Atividades na Aposentadoria, o centro de estudos Institute of Economics

Affairs (IEA), publicou em 2013 que, no período da aposentadoria, o indivíduo pode
aumentar em 60% a probabilidade de aparecer um problema físico, além de elevar em
40% as chances de desenvolver depressão. Desta forma, mais da metade da população
planeja continuar com alguma atividade remunerada, auxiliando mentalmente e
financeiramente. Com isso, será necessário uma acumulação menor durante o período de
acumulação, postergando a utilização dos recursos acumulados para a aposentadoria
Apostila 2022 376

Custos na Terceira idade
Estima-se ser possível manter o padrão de consumo na fase de aposentadoria com 70%
da renda do período ativo. Isto porque, alguns custos diminuirão ou até mesmo deixarão
de existir (por exemplo, financiamento da moradia) e outros tendem a aumentar
consideravelmente (por exemplo, medicamentos). As principais variáveis que sofrerão
mudanças são:
Ø AUMENTO NO CUSTO:
o Gastos com plano saúde;
o Gastos com medicamentos;
o Gastos com viagens e passeios.
Ø DIMINUIÇÃO NO CUSTO:
o Gastos com consolidação do patrimônio (imóveis, carros);
o Gastos com transporte;
o Gastos com vestuário;
o Gastos com dependentes;
o Esforço de poupança.
Apostila 2022 377


Expectativa de Sobrevida
Para analisar o valor necessário que um indivíduo necessitará na aposentadoria, devemos
estimar por quanto tempo deverá ser utilizado os devidos recursos, ou seja, qual a
expectativa de vida da pessoa. Desta forma, três são os principais modelos para isto:
Ø IBGE: O governo monitora a evolução da expectativa de vida da população, através
de estudo pelo IBGE;
Ø Tábuas Atuariais: Este é o modelo utilizado pelas Entidades de Previdência;
Ø Histórico Familiar: Para o indivíduo, é importante observar histórico familiar e a
própria saúde, pois é uma análise mais individual do que as generalizadas acima
(IBGE e Tábuas Atuariais).
Também a possibilidade de calcular como os recursos acumulados perdurassem

eternamente, ao invés de estimar que será todo utilizado na aposentadoria. Esse conceito
chamamos de Renda Perpétua.
Apostila 2022 378

Impacto dos Cenários Políticos e Econômicos
As mudanças nos cenários políticos e econômicos podem impactar nos resultados das
aplicações financeiras no longo prazo. Se estimar e projetar essas mudanças no curto e
médio prazo já são de extrema complexidade, como fazer isso para o longo prazo?
A solução para o nosso planejamento é, ao invés de fazermos os cálculos com a taxa

nominal, utilizarmos nas nossas projeções, a taxa de juros real. Com isso, estamos
eliminando o risco inflacionário que é um dos principais fatores que causam erros nas
conquistas dos objetivos de estilo de vida.
No entanto, não podemos esquecer que, nada adianta somente planejar e implantar a
estratégia uma única vez. As estratégias devem ser acompanhadas e ajustadas com o
passar do tempo, minimizando os riscos de distorções agressivas nos cenários políticos e
econômicos da sociedade.
Apostila 2022 379

Cálculo do Capital Necessário

Definição de Metas Acessíveis
Há uma grande diferença entre a Renda Desejada pelo cliente e a Renda Necessária para
manter o seu padrão de vida. Isto porque, a maioria dos indivíduos não conseguem
estimar qual o verdadeira valor que ele necessitará na sua aposentadoria, desejando
muitas vezes rendas que serão inatingíveis para a sua capacidade de poupança.
Desta forma, o profissional financeiro possui extrema responsabilidade nesse projeto,

devendo demonstrar ao cliente, quais são os itens relevantes, para que o Planejamento
de Aposentadoria, seja viável com prazos condizentes com o objetivo do indivíduo.
Por se tratar de um projeto de longo prazo, este planejamento deve ser monitorado e
mensurado ao longo do tempo, para que se possa fazer ajustes necessários em quanto há
tempo.
Apostila 2022 380

Risco da Longevidade
Conceito
Quando projetamos o valor necessário a ser acumulado para poder viver na
aposentadoria, a estratégia de conversão do capital em geração de renda (esgotar o
capital), necessitamos estimar uma data de sobrevivência. Desta forma, surge o risco da
longevidade.
O risco da longevidade consiste em o indivíduo viver mais do que o estimado, pois o

mesmo acumulou menos recursos do que o necessário para o uso dos recursos na
aposentadoria. Para minimizar essa situação, partimos para a estratégia de renda
perpétua, na qual o cliente consumirá somente os juros gerados pelo capital acumulado.
Apostila 2022 381

Renda com esgotamento de capital acumulado

Conceito
Neste tipo de renda, projetasse que o valor acumulado será todo consumido até certa
idade. Desta forma, o indivíduo possui risco de esgotamento de capital, ou seja, os
recursos podem acabar antes do seu falecimento.
Recurso Acumulado
Período da
Período de
Acumulação $ Aposentadoria
Período de Idade de Período da

Acumulação Aposentadoria Aposentadoria
Apostila 2022 382

Renda com estratégia para herança
Conceito
Nesta estratégia o indivíduo deseja utilizar mais que os juros incidentes da sua aplicação
financeira, porém, mantendo ainda algum patrimônio para os herdeiros. Assim sendo,
esta é uma estratégia que mescla as duas anteriores, sendo necessário um capital
acumulado menor que a renda vitalícia, porém maior que por esgotamento de capital.
Recurso Acumulado
$
Valor que se deseja
deixar para herança $
Apostila 2022 383

Renda Vitalícia
Conceito
A renda vitalícia consiste um utilizar somente os juros da aplicação financeira. Neste
conceito, o indivíduo não possui risco de esgotamento de capital, pois ele não utiliza o
valor acumulado, somente os juros da aplicação. Aqui, será necessário uma acumulação
de patrimônio maior, pois todo o recursos acumulado, ficará para os herdeiros.
Recurso Acumulado
Período da
Período de
Acumulação $ Aposentadoria
JUROS

Apostila 2022 384

Prioridades das Necessidades Financeiras
Conceito
Dentro das necessidades financeiras, é importante analisar e classificar os custos possíveis
na aposentadoria. Podemos classificar os custos em quatro tipos:
Ø Custos Fixos e Liquidáveis (hipoteca): estes são os custos fixos durante o período
de acumulação que tenderão a desaparecer na aposentadoria. Como exemplo, está o
custo da moradia, no qual o indivíduo contrai um empréstimo por 20-30 anos e
acaba liquidando aproximadamente na sua aposentadoria.
Ø Custos Fixos e Permanentes: já estes custos são aqueles que não terminarão no
período da aposentadoria, mesmo eles variando de um mês para o outro. Podemos
elencar o aluguel (caso o indivíduo não tenha adquirido um imóvel próprio),
condomínio, água, luz, alimentação.
Ø Custos Variáveis e Liquidáveis (suporte a familiares): aqui devemos analisar os
possíveis custos que familiares ainda necessitem do aposentado. Pode ser a
educação dos netos, ou até mesmo a moradia dos filhos.
Ø Custos Variáveis e Permanentes (custo de vida básico): nos custos variáveis e
permanentes deve-se analisar os gastos com viagens, novas atividades, serviços de
cuidadores, etc.
Apostila 2022 385

6.2 Previdência Social

Apostila 2022 386
386
Previdência Social
Conceito
As contribuições dos trabalhadores ativos servem para custear os benefícios dos
trabalhadores inativos, sendo desta forma, um SEGURO SOCIAL. O valor pago por cada
pessoa através de impostos (por exemplo, CSLL e INSS), fica em uma “conta comum”
administrada pelo governo, gerando a incerteza do valor a ser recebido no futuro (Risco
de leis mudarem; População ativa não conseguir arcar os custos dos aposentados; etc).
Vale ressaltar também, que nenhum segurado poderá receber menos que um salário
mínimo através dos benefícios, e também que há um valor máximo que uma pessoa
aposentada pelo INSS pode receber (em 2019 o valor é de R$ 5.839,45).
População Ativa Aposentados
Apostila 2022 387

Previdência Social
Regime de Repartição
A previdência social tem como financiamento o regime financeiro de repartição simples,
onde os contribuintes efetuam pagamentos sem a formação de reservas individualizadas,
sendo adotado pelas previdências públicas em quase todos os países do mundo. Desta
forma, os contribuintes ativos (trabalhadores da geração atual) pagam os benefícios dos
inativos (geração passada), e futuramente, quando estes ativos se transformarem em
inativos, seus benefícios dependerão dos contribuintes da geração futura (novos
trabalhadores que ingressarem no sistema previdenciário).
q OBSERVAÇÕES:
Ø Processo de distribuição entre contribuições e benefícios dentro de gerações
diferentes, ou seja, as contribuições previdenciárias pagas pela população ativa
destinam-se a cobrir os gastos com os benefícios dos inativos;
Ø Envelhecimento da população é um grande risco no longo prazo;
Ø Nível de desemprego também é um grande risco, vide que haverá menos
contribuintes.
Apostila 2022 388

Previdência Social
Estrutura da Previdência Pública
A previdência pública é dividida entre dois principais tipos (regimes). São eles:
Ø RGPS – Regime Geral de Previdência Social (INSS): Este regime possui filiação
obrigatória e caráter contributivo, prevendo benefícios para o segurado e seus
dependentes. Todo trabalhador com carteira assinada de empresa privada (CLT) é
automaticamente filiado ao RGPS. Também é possível aderir a este regime por conta
própria, contribuindo mensalmente, e assim, ter direito aos benefícios
previdenciários. Assim sendo, dentre os contribuintes do RGPS, encontram-se os
empregadores, empregados assalariados, domésticos, autônomos, trabalhadores e
contribuintes individuais (desde que tenham mais de 16 anos), mesmo não tendo
renda própria.
Ø RPPS – Regime Próprio de Previdência Social: Voltado para funcionários públicos
e militares, prevê um conjunto de benefícios ao segurado e seus dependentes. É
compulsório para o servidor público do ente federativo que o tenha instituído
(cargos efetivos da União, dos Estados, do Distrito Federal e dos Municípios). Ele
possui caráter contributivo e solidário, tendo contribuição dos devidos participantes,
tanto dos ativos e inativos, quanto dos pensionistas.
Apostila 2022 389

Previdência Social
RGPS (INSS)
A sigla INSS significa Instituto Nacional do Seguro Social (órgão do Ministério da
Previdência Social, ligado diretamente ao Governo) e é responsável pelos pagamentos das
aposentadorias e demais benefícios dos trabalhadores brasileiros que contribuem com a
Previdência Social (seguro que garante uma aposentadoria ao contribuinte quando ele
deixa de trabalhar), com exceção dos servidores públicos (RPPS).
A principal vantagem da contribuição para o INSS é garantir o recebimento de um

benefício mensal durante a aposentadoria. Outra vantagem é que o trabalhador que
contribui para a Previdência tem direito de receber auxílio-doença em caso de
afastamento do serviço por motivo de saúde. A seguir serão descritos os benefícios
advindos do recolhimento do INSS.
Apostila 2022 390

Previdência Social
Principais Benefícios
Os principais benefícios que o Seguro Social proporciona são:
Para os SEGURADOS Para os DEPENDENTES

APOSENTADORIA AUXÍLIOS PENSÃO AUXÍLIO
Ø Regra Geral Ø Doença Ø Por morte do Ø Reclusão

segurado
Ø Especial Ø Acidente
Ø Por invalidez Ø Salário-Família
Ø Salário-
Maternidade
Ø Desemprego
Apostila 2022 391

Previdência Social
Nova Previdência
A Nova Previdência, promulgada pelo Congresso Nacional em novembro de 2019, trouxe
diversas modificações ao sistema de aposentadoria brasileira. As principais mudanças
ocorreram na idade de aposentadoria e no novo tempo mínimo de contribuição, não
existindo mais a aposentadoria somente por tempo de contribuição. Também houveram
mudanças nos percentuais cobrados para o seguro social e no cálculo do recebimento, já
que a regra da média dos 80% maiores salários de contribuição, NÃO EXISTE MAIS.
As novas regras valem, não somente para os segurados do RGPS (Regime Geral de
Previdência Social), mas também para os segurados do RPPS (Regime Próprio de
Previdência Social da União).
Nesta mudança, há novas regras para o período de transição para quem já está no
mercado de trabalho, podendo ser possível escolher a forma mais vantajosa para o
contribuinte. No RGPS, são cinco regras de transição possíveis a serem escolhidas: quatro
por tempo de contribuição e uma por idade. Já para o RPPS, são duas opções de
transição.
Apostila 2022 392

Previdência Social
Nova Previdência
Os novos parâmetros para APOSENTADORIA PELA REGRA GERAL faz com que seja
necessário um tempo mínimo de idade E um tempo mínimo de contribuição,
diferentemente do que ocorria antigamente, no qual era um tempo mínimo de idade OU
um tempo mínimo de contribuição. Ou seja, não é mais possível se aposentar por tempo
de contribuição SEM atingir uma idade mínima.
No RGPS (Regime Geral de Previdência Social), para trabalhadores da iniciativa privada e

de municípios (área urbana) sem sistema previdenciário próprio, entre outros, a regra
geral de aposentadoria passa a exigir:
Ø Mulheres: pelo menos 62 anos de idade E 15 anos de contribuição.
Ø Homens: 65 anos de idade E 20 anos de contribuição. No entanto, os homens que
estiverem filiados ao RGPS antes de a emenda constitucional entrar em vigor, o
tempo de contribuição mínimo permanecerá em 15 anos.
Categorias como professores, policiais, agente penitenciário, agente socioeducativo,

policial legislativo, policial federal, policial rodoviário federal, policial ferroviário federal e
policial civil do Distrito Federal possuem prazos distintos.
Apostila 2022 393

Previdência Social
Nova Previdência
q VALOR DOS BENEFÍCIOS: Ao atingir a idade e o tempo de contribuição mínimos, os
trabalhadores do RGPS poderão se aposentar com 60% da média de TODAS as
contribuições previdenciárias efetuadas desde julho de 1994. A cada ano a mais de
contribuição, além do mínimo exigido, serão acrescidos dois pontos percentuais aos
60%. Assim, para ter direito à aposentadoria no valor de 100% da média de contribuições,
as mulheres deverão contribuir por 35 anos e os homens, por 40 anos. Em resumo:
Ø NENHUM BENEFÍCIO terá valor mensal INFERIOR AO SALÁRIO MÍNIMO;
Ø O pagamento da aposentadoria pelo RGPS não pode superar o teto do INSS;
Ø Todos os salários de contribuição serão atualizados na forma da lei;
Ø O valor será definido levando em consideração todas as contribuições feitas pelo
segurado desde julho de 1994;
Ø O percentual do benefício recebido poderá ultrapassar 100% para mulheres que
contribuírem por mais de 35 anos e para homens que contribuírem por mais de 40
anos – sempre limitado ao teto do RGPS.
Caso o contribuinte deseje ter uma renda maior na sua aposentadoria, ele deverá buscar
alternativas como a previdência privada ou acumulando recursos em ativos financeiros.
Apostila 2022 394

Previdência Social
Nova Previdência
q REGRAS DE TRANSIÇÃO: A partir da sanção da reforma, o Brasil vai ficar até 2033 em
período de transição. Com isso, o contribuinte que já estava no mercado de trabalho pelo
Regime Geral (RGPS) terá cinco opções de regras de transição: quatro por tempo de
contribuição e uma por idade. Já para os contribuintes pelo Regimes Próprios (RPPS),
terão duas opções de transição. Vale ressaltar que estas opções não são obrigatórias,
somente se o contribuinte achar mais vantajoso.
Em relação ao RGPS (que é o edital da prova), as opções de transição são:

Ø Sistema de pontos;
Ø Tempo de contribuição e idade mínima;
Ø Fator previdenciário − pedágio de 50%;
Ø Idade mínima e pedágio de 100%;
Ø Aposentadoria por idade (RGPS).
A seguir, veremos cada um desses regras de transições, lembrando sempre que serão
apresentadas as regras gerais e não as exceções, como por exemplo, professores da
educação básica.
Apostila 2022 395

Previdência Social
Nova Previdência
q SISTEMA DE PONTOS: Esta é a regra na qual já existia de soma de pontos, no qual se
soma o tempo de contribuição com a idade do contribuinte. As mulheres poderão se
aposentar a partir de 86 pontos, respeitando o tempo mínimo de contribuição de 30 anos.
Já os homens poderão se aposentar com 96 pontos, com tempo mínimo de contribuição
de 30 anos. A cada ano a partir de 2019, será exigido um ponto a mais, totalizando 100
pontos para as mulheres em 2033 e a 105 pontos para os homens, em 2028.
q TEMPO DE CONTRIBUIÇÃO E IDADE MÍNIMA: Com esta escolha, os homens poderão

se aposentar aos 61 anos, desde que tenham pelo menos 35 anos de contribuição. Já as
mulheres, a idade mínima será de 56 anos e 30 anos de contribuição. A idade mínima
exigida subirá seis meses a cada ano, até chegar aos 65 anos de idade para eles, em 2027,
e 62 anos de idade para elas, em 2031.
q APOSENTADORIA POR IDADE: Esta regra tem impacto somente para as mulheres, pois
para os homens mantém idade mínima de 65 anos. Para as elas, a idade mínima começa
em 60 anos, em 2019, e sobe seis meses a cada ano, até chegar a 62 anos em 2023. O
tempo de contribuição mínima, em ambos os casos, é de 15 anos.
Apostila 2022 396

Previdência Social
Nova Previdência
q FATOR PREVIDENCIÁRIO − PEDÁGIO DE 50%: Aqui os homens com mais de 33 anos de
contribuição e as mulheres com mais de 28 anos de contribuição poderão escolher pela
aposentadoria sem idade mínima, desde que paguem um pedágio de 50% sobre o tempo
mínimo que faltava para se aposentar (35 anos para eles e 30 anos para elas). Por
exemplo, um homem com 33 anos de contribuição poderá se aposentar sem idade
mínima, desde que contribua por três anos (2 anos normais para os 35 anos e mais 1 ano
adicional, correspondente ao pagamento do pedágio de 50% que faltava para a
aposentadoria). O valor da aposentadoria aqui será diferente. Será calculado pela a média
de todas as contribuições desde julho/1994, aplicando-se o fator previdenciário.
q IDADE MÍNIMA E PEDÁGIO DE 100%: Nesta regra além de um pedágio de 100% sobre
o tempo mínimo que faltava para se aposentar, também possuo uma idade mínima. Para
os homens, a idade mínima será de 60 anos e, para as mulheres, de 57 anos. Por exemplo,
uma mulher de 57 anos de idade e 28 anos de contribuição necessitará trabalhar por mais
quatro anos (dois anos normais para os 30 anos, mais dois anos de pedágio), para solicitar
o benefício. O valor da aposentadoria aqui também será diferente. Corresponderá a 100%
da média de todos os salários de contribuição desde julho de 1994.
Apostila 2022 397

Previdência Social
Principais Benefícios para os Segurados
q APOSENTADORIA ESPECIAL: Benefício concedido ao cidadão que trabalha exposto a
agentes nocivos à saúde, como calor ou ruído, de forma contínua e ininterrupta, em níveis
de exposição acima dos limites estabelecidos em legislação própria. Com o novo decreto,
entende-se que todos os contribuintes possuem direito a aposentadoria especial, desde
que comprovem sua condição.
q APOSENTADORIA POR INVALIDEZ: Benefício devido ao trabalhador permanentemente

incapaz de exercer qualquer atividade laborativa e que também não possa ser reabilitado
em outra profissão, de acordo com a avaliação da perícia médica do INSS. O benefício é
pago enquanto persistir a incapacidade e pode ser reavaliado pelo INSS a cada dois anos.
Apostila 2022 398

Previdência Social
q AUXÍLIO-DOENÇA: benefício por incapacidade devido ao segurado do INSS acometido
por uma doença ou acidente que o torne temporariamente incapaz para o trabalho.
Carência de 12 contribuições, porém existem diversas doenças que o INSS isenta a
carência, tais como tuberculose ativa, doença de Parkinson, esclerose múltipla, cegueira,
entre outras.
q AUXÍLIO-ACIDENTE: benefício a que o segurado do INSS pode ter direito quando

desenvolver sequela permanente que reduza sua capacidade laborativa. Este direito
é analisado pela perícia médica do INSS, no momento da avaliação pericial. O benefício é
pago como uma forma de indenização em função do acidente e, portanto, não impede o
cidadão de continuar trabalhando. Importante ressaltar que desde 1997, este benefício
perdeu a sua natureza vitalícia e atualmente não é mais possível receber juntamente com
a aposentadoria, mas com os demais benefícios sim (auxílio-doença, pensão por morte,
salário maternidade, etc). Outro ponto importante é que não se pode receber mais de um
auxílio-acidente. Este benefício não tem carência e estão excluídos do direito ao
benefício os segurados na condição de contribuinte individual (autônomo).
Apostila 2022 399

Previdência Social
q SALÁRIO-FAMÍLIA: valor pago ao empregado (inclusive o doméstico) e ao trabalhador
avulso, de acordo com o número de filhos ou equiparados que possua. Filhos maiores de
quatorze anos não têm direito, exceto no caso dos inválidos (para quem não há limite de
idade). Para ter direito, o cidadão precisa enquadrar-se no limite máximo de renda
estipulado pelo governo federal.
q SALÁRIO-MATERNIDADE: Benefício devido a pessoa que se afasta de sua atividade, por

motivo de nascimento de filho, aborto não criminoso, adoção ou guarda judicial para fins
de adoção. Em relação a carência, ela é de: 10 meses para ara o trabalhador Contribuinte
Individual, Facultativo e Segurado Especial (rural); Isento para segurados Empregado,
Empregado Doméstico e Trabalhador Avulso. Caso haja a perda da qualidade de segurado,
o mesmo deverá cumprir metade do período da carência, ou seja, cinco meses
q SEGURO DESEMPREGO: este é um direito do trabalhador ou do empregado doméstico

demitido SEM justa causa, mas também dos trabalhadores resgatados de trabalho similar
à escravidão e do pescador em períodos de defeso (período na qual a pesca é proibida
motivada pela necessidade de desova dos peixes). benefício. Estão excluídos do direito ao
benefício os segurados na condição de contribuinte individual (autônomo).
Apostila 2022 400
Previdência Social
Principais Benefícios para os Dependentes
q PENSÃO POR MORTE: este benefício, que não possui carência, é pago aos dependentes
do segurado do INSS que vier a falecer ou, em caso de desaparecimento, tiver sua morte
presumida declarada judicialmente. A Lei considerada possíveis beneficiários do Regime
Geral de Previdência Social, as seguintes pessoas:
(I) o cônjuge, a companheira, o companheiro e o filho não emancipado, de qualquer
condição, menor de 21 (vinte e um) anos ou inválido ou que tenha deficiência
intelectual ou mental que o torne absoluta ou relativamente incapaz, assim
declarado judicialmente;
(II) os pais; e
(III) o irmão não emancipado, de qualquer condição, menor de 21 (vinte e um) anos
ou inválido ou que tenha deficiência intelectual ou mental que o torne absoluta ou
relativamente incapaz, assim declarado judicialmente.
qAUXÍLIO-RECLUSÃO: benefício devido apenas aos dependentes (até 21 anos, salvo se
for inválido ou com deficiência) do segurado do INSS preso em regime fechado ou
semiaberto, durante o período de reclusão ou detenção. O segurado não pode estar
recebendo salário de empresa nem benefício do INSS. Em 2019, este limite era de
R$ 1.364,43.
Apostila 2022 401

Previdência Social
Fator Previdenciário
O Favor Previdenciário foi criado com o objetivo evitar solicitações de aposentadoria
excessivamente prematuras e atualmente, será usado somente quando contribuinte
escolher a regra de transição por FATOR PREVIDENCIÁRIO − PEDÁGIO DE 50%. Sua
aplicação pode aumentar ou diminuir o valor do “salário de benefício”. Sua fórmula é:
Ø f = fator previdenciário
Ø Tc = tempo de contribuição do trabalhador
Ø a = alíquota de contribuição 0,31 (11% + 20%)
Ø Es = expectativa de sobrevida do trabalhador na data da aposentadoria
Ø Id = idade do trabalhador na data da aposentadoria
Apostila 2022 402

Previdência Social
Fator Previdenciário: Tabela
0,8503 0,8879 0,9239 0,9624
0,8762 0,9149 0,9520 0,9916
0,9022 0,9420 0,9801
0,9282 0,9692 1,0084

0,9544 0,9965
0,9806
Apostila 2022 403

6.3 Previdência Complementar

(Aberta ou Fechada)
Apostila 2022 404
Conceito
Existem duas formas institucionalizadas de ser realizada a previdência complementar no
Brasil e, mesmo sendo muito parecidas, elas são bem diferentes. São elas:
Ø EFPC: Entidade FECHADA de Previdência Complementar, fiscalizadas pela PREVIC;
Ø EAPC: Entidade ABERTA de Previdência Complementas, fiscalizadas pela SUSEP.
A previdência fechada, também conhecida como “Fundos de Pensão”, é realizada por ou

para empresas (Plano Patrocinado por Empregador) ou para associações (Plano Instituído
por Entidade Associativa), sendo exclusiva aos funcionários da empresa ou aos associados
destes grupos (Conselhos Profissionais, Sindicatos, Cooperativas ou Associações).
Já a previdência aberta é “aberta a qualquer pessoa”, ou seja, pode ser aderida por
qualquer participante pessoa física ou jurídica, disponibilizadas por seguradoras através
de bancos e corretoras.
Apostila 2022 405

Entidades Abertas (EAPC)

Conceito
Diferentemente das EFPCs, que não possuem fins lucrativos, as EAPCs são sociedades
anônimas com Fins Lucrativos acessíveis a quaisquer pessoas físicas e têm por objetivo
instituir e operar planos de previdência com benefícios concedidos em forma de renda
continuada ou pagamento único. A SUSEP define as EAPC como “Entidade Abertas de
Previdência Complementar ou Sociedades Seguradoras autorizada a instituir planos de
Previdência Complementar Aberta” (SUSEP, Glossário).
Ø Normatização cabe ao CNSP (Conselho Nacional de Seguros Privados);
Ø São sociedades anônimas autorizadas e fiscalizadas pela SUSEP;
Ø Possui fins lucrativos;
Ø Acessível a qualquer pessoa física;
Ø Os planos podem ser individuais ou coletivos;
Ø Natureza contratual.
Apostila 2022 406

Instituído e Averbado
Existem duas maneiras das empresas participarem do plano de aposentadoria dos seus
funcionários. A primeira é pela forma “Instituído”, no qual ela participa do custeio do
plano de previdência. A segunda é chamada de “Averbado”, na qual ela não contribui com
recursos financeiros, tendo somente poderes para representar seus funcionários perante
as seguradoras ou entidades abertas.
Em relação ao plano coletivo Instituído, suas principais características são:

Ø A instituidora é a pessoa jurídica que propõe a contratação de plano coletivo,
ficando investida de poderes de representação exclusivamente para contratá-lo com
a seguradora ou com a Entidade Aberta (EAPC);
Ø Participa do custeio do plano (total ou parcialmente);
Ø As contribuições feitas pela empresa Instituidora pela forma de PGBL, podem ser
utilizadas como despesa operacional (até o limite de 20% da folha salarial total dos
participantes do plano) para abatimento da base de cálculo do IRPJ e da CSLL;
Ø Sobre estas contribuições, não incidem encargos trabalhistas.
Apostila 2022 407

Eventos Geradores de Benefícios
São três os tipos de eventos que podem gerar benefícios aos beneficiários dos planos de
previdência aberta (desde que o benefício esteja contemplado no plano. São eles:
Ø Sobrevivência: Permite ao participante que sobreviver ao período de acumulação
contratado, escolher o recebimento de benefício de aposentadoria (caráter vitalício
ou temporário);
Ø Morte: Garante pagamento ao(s) beneficiários(s) indicados na proposta, de um
benefício em decorrência da morte do participante no período de cobertura, desde
que cumprido o prazo de carência, se houver;
Ø Invalidez: Garante um benefício ao próprio participante, em decorrência de sua
invalidez total e permanente no período de cobertura, desde que cumprido o prazo
de carência, se houver.
Apostila 2022 408

Conceito
Segue abaixo, significados importantes da Previdência Complementar
Ø Plano: Conjunto de regras estabelecidas em regulamento e Nota Técnica Atuarial,
com objetivo de atender de forma geral ou particular, às necessidades
previdenciárias dos participantes. Junto ao plano aderido, o participante poderá
contratar espontaneamente seguros como de vida, doenças graves, invalidez caso
haja a opção disponível no plano;
Ø Benefício: Pagamento em dinheiro efetuado pela entidade ao participante ou
beneficiário em contrapartida às contribuições feitas para custeio do plano;
Ø Participante: Pessoa física que contrata um plano de Previdência;
Ø Ativo: Participante que não se encontra em gozo de benefício;
Ø Assistido: Participante, ou seus beneficiários, que se encontram em gozo de
benefício de aposentadoria ou pensão previsto no plano;
Ø Período de Diferimento: Período que estarão ocorrendo as contribuições;
Ø Período de Benefício: Período que o Assistido estará recebendo a renda
contratada do plano;
Ø Período de Cobertura: Período que engloba o Período de Diferimento, mais o
Período de Benefício, ou seja, do início ao fim do plano.
Apostila 2022 409

Tipos de Planos
Os planos de previdência complementar, tanto na previdência aberta, quanto na fechada,
podem ser constituídos em até três tipos de planos que são:
Ø Benefício Definido (BD)
Ø Contribuição Definida (CD)
Ø Contribuição Variável (CV)
Comercialmente, o que ocorre hoje em dia, é que os planos de Benefício Definido (BD) e
Contribuição Definida (CD) são utilizados nos planos de Entidades Fechadas de
Previdência Complementar, os fundos de pensão. Já a Contribuição Variável (CV) é muito
utilizada dentro das Entidades Abertas (EAPCs) por ser a mescla do BD com o CD,
conforme iremos aprender a seguir.
Apostila 2022 410

Benefício Definido (BD)
Os planos classificados como Benefício Definido (BD) tem como principal característica
que o participante tenha o valor da sua renda pré-determinada desde a adesão do plano,
contribuindo através de um fundo mútuo entre todos os participantes, com a sua
contribuição sendo calculada em função do seu benefício. Estes planos possuem portanto
o princípio do mutualismo contributivo, onde o custo (incluindo o risco de um déficit
atuarial) sendo distribuído entre todos: o patrocinador, os participantes e os assistidos.
Ø Sua tributação SEMPRE será TABELA PROGRESSIVA (compensável), ou seja, não é
possível escolher a tabela regressiva neste tipo de plano;
Ø Contribuição é calculada em função do benefício;
Ø Valor do Benefício Definido no início do plano;
Ø Taxa de Carregamento de Máximo de 30%;
Ø Risco de Mutualismo (todos arcam com o déficit atuarial);
Ø Sua utilização ocorre principalmente em EFPCs (Entidades Fechadas);
Ø Neste plano, o participante poderá resgatar os seus recursos ou converter em
qualquer tipo de renda.
Apostila 2022 411

Contribuição Definida (CD)
Os planos classificados como Contribuição Definida (CD) tem como principal característica
serem aplicações financeiras em contas individualizadas desde a adesão do plano, ou seja,
é uma poupança individualizada em um plano previdenciário. Ao invés de se ter um
“Benefício Definido”, este plano será de um benefício Indefinido, pois dependerá dos
valores acumulados e do resultado financeiro do plano.
Ø Sua tributação poderá ser alterada de Progressiva para Regressiva;
Ø Valor da Contribuição Definida;
Ø NÃO possui risco de déficit atuarial;
Ø Sua utilização ocorre principalmente em EFPCs (Entidades Fechadas).
Ø Neste plano, o participante SOMENTE PODERÁ RESGATAR os seus recursos ou
converter em RENDA PRAZO CERTO;
Ø NÃO é possível converter em renda vitalícia.
Apostila 2022 412

Contribuição Variável (CV)
Os planos classificados como Contribuição Variável (CV) tem como principal característica
serem um plano misto que combina as modalidades Benefício Definido (BD) e
Contribuição Definida (CD). Durante o período de contribuição, o participante possui sua
conta individualizada (CD) e no momento da aposentadoria ele pode converter em
qualquer tipo de renda (BD – Benefícios Pré-Determinados). Os planos do tipo VGBL e
PGBL somente podem ser constituídos sob a forma de Contribuição Variável.
Ø Sua tributação poderá ser alterada de Progressiva para Regressiva;
Ø Sua utilização ocorre em EAPCs;
Ø Neste plano o participante poderá converter em qualquer tipo de renda;.
Apostila 2022 413

Características Técnicas dos Planos

Tipos
FASE DE PAGAMENTO FASE DE PAGAMENTO
DAS CONTRIBUIÇÕES DOS BENEFÍCIOS
Ø FIE: Fundos de Investimentos Ø Benefícios
Ø Contribuições
Ø Carregamento Ø Parâmetros Técnicos:
Ø Taxa de Adm. Financeira o Tábua biométrica;
Ø Taxa performance o Taxa de juros;
Ø Resgates o Excedente financeiro.
Ø Portabilidade
Ø Carências
Ø Risco do produto
Ø Incentivo Fiscal
Ø Tributação
Apostila 2022 414

FIE: Fundos de Investimentos
Os planos de previdência investem através dos FIE que são “Fundos de Investimento
Especialmente constituído ou o fundo de investimento em quotas de fundos de
investimento especialmente constituídos, CUJOS ÚNICOS QUOTISTAS sejam, direta ou
indiretamente, sociedades seguradoras e EAPC (Entidades Abertas de Previdência
Complementar) ou, no caso de fundo com patrimônio segregado, segurados e
participantes de planos VGBL ou PGBL” (Circular SUSEP 338/07).
Desta forma, os ativos dos fundo em previdência pertencem a seguradora, fazendo com
que o cotista tenha, além do risco dos ativos que compõem a carteira de investimentos do
FIE, o risco da seguradora. Esta é a grande diferença entre um FIE (Fundos de
Investimentos na previdência) e os FI (Fundos de Investimentos comercializados no
mercado), pois, no restante, possuem similaridades: não garantem rentabilidade;
repassam 100% do retorno para o segurado, descontados os custos; possuem políticas de
investimentos; regras para a composição da carteira; etc.
Vale ressaltar dois pontos: (1) os recursos dos participantes nos FIE, em caso de sucessão,
não entrarão em inventário; e (2) o gestor do FIE deve ser registrado na CVM e seguir as
suas mesmas obrigações.
Apostila 2022 415


FIE: Fundos de Investimentos
Cada Entidade de Previdência pode definir qual o valor a ser cobrado de taxa de
administração e de carregamento dos seus fundos de previdência no seu período de
diferimento (período de acumulação), além dos benefícios que o plano ter quando houver
conversão de renda (taxa de juros e excedente financeiro). Desta forma, o investidor de
deve escolher o plano que possui:
Ø Menor de taxa de administração (CUSTO);
Ø Menor taxa de carregamento (CUSTO);
Ø Maior taxa de Juros (BENEFÍCIO);
Ø Maior Excedente Financeiro (BENEFÍCIO);
Ø Tábuas Atuarias mais Antigas (BENEFÍCIO).
Além disso, o investidor também deve se importar com o tipo de risco que ele deseja
assumir através da composição da carteira de investimentos do FIE. Esta adequação
deverá ser adequada ao seu perfil de risco. Importante ressaltar que, na fase de
diferimento dos Plano PGBL ou VGBL (antes de converter em renda), não há garantia de
rentabilidade, podendo até mesmo ser negativa. Dentro das classificações dos FIE,
podemos ter a classificação pelo CMN, pela SUSEP e pela ANBIMA.
Apostila 2022 416

Contribuição
A contribuição nada mais é que o valor que o cliente está aportando no plano de
previdência. Este valor poderá através de aportes únicos (esporádicos) ou com
periodicidade previamente estabelecidos.
Ø Para contribuições com periodicidade (por exemplo, aportes mensais), a
seguradora deverá atualizar o valor da contribuição anualmente pela variação de
índice pactuado no contrato (IGP-M ou IPCA). Caso não seja definido no plano, a
atualização será pelo IPCA;
Ø A Entidade de Previdência poderá estabelecer um valor mínimo de contribuição;
Ø Normalmente são permitidos aportes extraordinários.
Ø Planos Individuais: As contribuições efetuadas pelo participante poderão ser
débito bancário, boleto ou cartão de crédito, conforme pactuado no contrato.
Ø Planos Coletivos: Para a contribuição do empregado, a Entidade poderá recolher
diretamente dos participantes ou delegar à empresa (instituidora ou averbadora) o
recolhimento via folha de pagamento e posterior repasse à EAPC.
Apostila 2022 417


Taxa de Administração (TAF)
É o percentual que incide sobre o patrimônio líquido do Fundo, de acordo com os saldos
médios diários. Representa a remuneração da Entidade de Previdência e do
administrador do fundo e é descontada da rentabilidade bruta. Vale ressaltar que a
rentabilidade divulgada é sempre líquida, ou seja, já descontada a taxa de administração.
Normalmente é fixada em um percentual anual.
Conforme dito, a taxa de administração financeira (TAF) é provisionada diariamente.

Assim sendo, para calcularmos a rentabilidade do fundo descontada da TAF, devemos
dividir a rentabilidade pela TAF e não somente fazer a subtração (vide que é juros
compostos). Por exemplo:
Ø Valor Investido = R$ 100.000,00

Ø Rendimento Bruto = 10% ao ano
Ø Taxa Adm. Financeira = 2% ao ano
o Rentabilidade = (1,10 ÷ 1,02) = 1,078431 = 7,84%
o Valor Final = R$ 100.000,00 + 7,843% = R$ 107.843,00
Apostila 2022 418

Taxa de Carregamento
A taxa de carregamento é uma porcentagem cobrada sobre o valor da contribuição e
nunca sobre a rentabilidade. Essa taxa serve para cobrir despesas administrativas, de
corretagem ou de colocação do plano, podendo ser cobrado na entrada (antecipada) ou
na saída (postecipada). O custo máximo permitido é de:
Ø 10% para Planos de Contribuição Variável (CV), mas apenas de 5% quando se
tratar de Carregamento Antecipado;
Ø 30% para Planos de Benefício Definido (BD)
Importante ressaltar que, mesmo que a taxa de carregamento seja do tipo postecipada,
ou seja, cobrada no momento do resgate ou na portabilidade, o valor financeiro cobrado
será sobre o valor da contribuição e não sobre o valor resgatado. É como se fosse uma
“dívida” adquirida do participante do plano com a seguradora no momento que ele fez a
contribuição, e como tal, poderá ser isentada quando ocorrer a “saída”.
Vale ressaltar também que os planos PGBL e VGBL são estruturados na modalidade de
Planos de Contribuição Variável, e como tal, o carregamento máximo será de 10%.
Apostila 2022 419


Carregamento: Entrada x Saída
CARREGAMENTO ANTECIPADO CARREGAMENTO POSTECIPADO

(NA ENTRADA) (NA SAÍDA)
q Exemplo: q Exemplo:
Ø Contribuição Bruta = R$ 1.000,00 Ø Contribuição Bruta = R$ 1.000,00
Ø Carregamento = 2% (R$ 20,00) Ø Rentabilidade = 10%
Ø Contribuição líquida = R$ 980,00 Ø Valor do Resgate = R$ 1.100,00
Ø Rentabilidade = 10% Ø Base de cobrança = R$ 1.000,00
Resgate líquido = R$ 1.078,00 Ø Carregamento = 2% (R$ 20,00)
Resgate líquido = R$ 1.080,00
A rentabilidade incidirá sobre o valor da A rentabilidade incidirá sobre o valor da

contribuição descontada da taxa de contribuição. Quando houver o resgate,
carregamento. será cobrado o valor da taxa de
carregamento que ficou em aberto..
Apostila 2022 420

Taxa Performance
Da mesma forma que os fundos de investimentos, os planos de previdência privada
classificados com VGBL ou PGBL, por terem seus investimentos através de FIE (Fundos de
Investimentos Especialmente constituído) também podem ter taxa performance.
A taxa performance é cobrada sobre uma parcela da rentabilidade do fundo de

previdência na qual supere a variação de um índice de desempenho previamente
determinado. Esse índice de desempenho é conhecido no mercado financeiro como
“benchmark”. Ressaltamos que as regras para o gestor do FIE poder cobrar a taxa
performance, seguem as mesmas regras definidas pela CVM, que são:
Ø Conceito Linha d’Água: a cobrança não é permitida caso o valor da cota do fundo
seja inferior ao valor da cota da última cobrança.
Ø Cobrada no mínimo semestralmente e provisionada diariamente.
Ø Realizada após a dedução de todas as despesas (inclusive taxa de administração).
Ø Somente pode ser cobrada em caso de retorno positivo.
Apostila 2022 421


Resgate
Resgate é a possibilidade dada aos participantes de planos de previdência, durante o
período de acumulação e conforme regulamentação, de retirar os recursos da provisão
matemática de benefícios a conceder, ou seja, do valor acumulado no fundo de
investimento.
PLANOS INDIVIDUAIS PLANOS COLETIVOS

Ø Resgate livre.
Ø Planos averbados: mesmas regras dos
Ø Carência inicial para resgates parciais planos individuais.
ou totais, entre 60 dias e 60 meses. Já
Ø Contribuições dos participantes em planos
os planos destinados exclusivamente a
instituídos: mesmas regras dos planos
investidores qualificados, o prazo
individuais, podendo ocorrer punição com a
mínimo será estendido para 180 dias.
perda das contribuições efetuadas pela
Ø Intervalo mínimo entre resgates será instituidora;
entre 60 dias e 6 meses (24 meses
Ø Contribuições das empresas estão sujeitas
quando for planos para exclusivamente
às regras de “vesting” criadas pela instituidora.
para Investidores Qualificados).
Apostila 2022 422

Portabilidade
É a possibilidade dada aos participantes de planos de previdência, durante o período de
ACUMULAÇÃO e na forma regulamentada, de transferir os recursos da provisão
matemática de benefícios a conceder para outros planos, ou seja, do valor acumulado no
fundo de investimento SEM COBRANÇA de imposto de renda.
Ø Não é possível a portabilidade entre planos distintos (PGBL e VGBL). VGBL faz
portabilidade com VGBL e PGBL com PGBL;
Ø Não é possível a portabilidade entre pessoas;
Ø O período de carência deverá ser de 60 dias, a contar da data de protocolo da
proposta de contratação, podendo ser inferior caso seja na mesma seguradora. O
prazo de 60 dias, será estendido para 180 dias para planos destinados
exclusivamente para investidores qualificados.
Ø MUDANÇA DE REGIME TRIBUTÁRIO: Somente é possível fazer a mudança de
Regime Tributário se o plano estiver no Regime Progressivo, alterando para o
Regressivo (do regressivo para o progressivo é proibido). Desta forma, iniciará uma
nova contagem do tempo a partir do momento da transferência.
Ø Não há incidência de IR na portabilidade (portabilidade não é resgate).
Apostila 2022 423

Tributação
A previdência complementar é a unidade modalidade que se pode escolher mais de um
tipo de tributação. Desta forma, quando aderido o plano de previdência complementar, o
participante deverá escolher entre o Regime Compensável (chamado também de
tributação progressiva, pois varia entre 0 a 27,5%), que irá compor a renda tributável do
contribuinte na declaração de ajuste anual do imposto de renda; ou entre o Regime
Definitivo ou Exclusivo na Fonte (também chamado de tabela regressiva, pois varia de
35% a 10%), sendo que esta não irá compor a renda tributável do contribuindo na
declaração de ajuste anual do imposto de renda.
Já a base de cálculo para a tributação dependerá de alguns fatores, dentre eles:

Ø Entre o plano ser PGBL (sobre o valor total) ou VGBL (sobre o lucro);
Ø Se resgate ou conversão para benefício.
Iremos tratar mais sobre a tributação no capítulo 5 – Produtos de Previdência

Complementar.
Apostila 2022 424

Excedente Financeiro
É o resultado superior à garantia mínima prevista em contrato, obtida pelo administrador
do plano, no mercado financeiro. No caso dos planos tradicionais, a maioria dos planos de
previdência repassa aos seus participantes uma parte deste excedente financeiro (de 50 a
80%). Os percentuais de excedentes financeiros dependem do tempo de permanência do
participante no plano. No caso de resgates ou cancelamento do plano, poderão ser
aplicados redutores sobre a reserva de excedente financeiro disponível.
q Exemplo 1: quando há a conversão dos recursos do FIE por renda, o dinheiro do
participante continuará aplicado, rendendo frutos. Este fruto é o excedente financeiro, o
qual a instituição poderá passar parte dele ao participante.
q Exemplo 2: Alguns Planos de Previdência possuem garantia de rentabilidade. No
entanto, em muitos casos o rendimento do FIE é superior ao retorno garantido. Com isso,
a instituição poderá passar parte aos participantes.
Apostila 2022 425


Tábua Biométrica
Tabela de dados utilizada na administração de planos de previdência e seguros de vida
com a finalidade de calcular as probabilidades de vida e morte de uma população, em
função da idade. Quanto maior a expectativa de vida, menor o valor de recebimento.
Por exemplo, uma pessoa aos 65 anos pela AT49 tem expectativa de vida até os 80,01
anos. Já pela BR SEM, ele viverá em média até os 86 anos. Desta forma, se o participante
optar por converter seus recursos em renda, se o seu plano estiver na AT49, ele receberá
um valor mensal maior do que na AT49.
TÁBUAS 45 ANOS 55 ANOS 65 ANOS
Expectativa de AT 49 75,57 77,20 80,01

vida de algumas
AT 83 80,57 81,78 83,64
tábua biométricas
utilizadas no Brasil: AT 2000 82,94 83,89 85,45
BR EMS 83,7 84,50 86,00
Apostila 2022 426

Taxa de Juros
A taxa de juros é um percentual de juros pactuado para o plano de previdência que,
juntamente com a tábua biométrica, irá compor o fator de cálculo do benefício.
Por exemplo, um participante com 60 anos que converta R$ 500 mil em renda pela tábua
AT 2000 com juros de 4% receberá R$ 2.794,32. Caso os juros sejam zero, o seu valor será
de apenas R$ 1.697,23.
Benefício para o saldo de

TÁBUA + JUROS
R$ 500mil aos 60 anos
Renda vitalícia sem AT 2000 + 4% R$ 2.794,32
continuidade
(AT + Juros anuais) AT 2000 + 3% R$ 2.500,65
AT 2000 + 0% R$ 1.697,23
Apostila 2022 427


Tipos de Renda
Os planos de previdências possuem o benefício de conversão do saldo acumulado em
renda. Estas rendas podem ser diversos tipos, sendo ela escolhida participante, sendo
verificado, quais delas a segurado oferece. Os tipos de renda podem ser de 6 tipos, sendo
elas:
Ø Renda Mensal Vitalícia: Renda paga vitalícia e exclusivamente ao participante a
partir da data de concessão do benefício. O benefício cessa com o falecimento do
participante.
Ø Renda Mensal Temporária: Renda paga temporária e exclusivamente ao
participante. O benefício cessa com o falecimento do participante ou o fim da
temporariedade contratada, o que ocorrer primeiro.
Ø Renda Mensal por Prazo Certo: Renda paga por um prazo pré-estabelecido ao
participante. Em caso de falecimento do participante antes do término do prazo
contratado, os beneficiários darão continuidade ao recebimento da renda até se
completar o prazo. A renda prazo certo não leva em consideração a expectativa de
vida do participante, portanto, a tábua atuarial é INDIFERENTE em sua análise.
Apostila 2022 428

Tipos de Renda
q Continuação:
Ø Renda Mensal Vitalícia com prazo Mínimo Garantido: Renda paga vitaliciamente
ao participante a partir da data da concessão do benefício. Em caso de falecimento
do participante antes do término do prazo contratado, os beneficiários darão
continuidade ao recebimento da renda até se completar o prazo.
Ø Renda Mensal Vitalícia Reversível ao Beneficiário Indicado: Renda paga
vitaliciamente ao participante a partir da data da concessão. Ocorrendo o
falecimento do participante, um percentual desta renda será revertido vitaliciamente
ao beneficiário indicado.
Ø Renda Mensal Vitalícia Reversível ao Cônjuge com Continuidade aos Menores:
Renda paga vitaliciamente ao participante a partir da data da concessão. Ocorrendo
o falecimento do participante, um percentual desta renda será revertido
vitaliciamente ao cônjuge e na falta deste, reversível temporariamente ao(s)
menor(es) até que completem a maioridade (18, 21 ou 24) estabelecida no
regulamento e conforme o percentual de reversão estabelecido.
Apostila 2022 429


Morte do Participante
Nas coberturas por morte ou invalidez, empresas de previdência privada podem negar
pagamento de benefício por doença pré-existente se o participante omitir esta
informação na contratação do plano (como nos contratos de seguros). Isto não envolve o
pagamento do saldo acumulado no fundo de previdência, somente sobre o seguro
contratado.
q OBSERVAÇÕES RELEVANTES:
Ø Com o falecimento do participante, os beneficiários ou herdeiros legais recebem o
saldo sem a necessidade de inventário;
Ø Quando os beneficiários do plano da previdência não forem Herdeiros
Necessários, ter cuidado para que estes não ultrapassem 50% do patrimônio do
participante (parte da Legítima, no qual ele pode destinar a quem quiser);
Ø Valores recebidos pelos beneficiários são tributáveis conforme Regime Tributário
escolhido pelo participante, respeitando base de cálculo determinada (PGBL ou
VGBL). Caso o plano do titular estiver no Regime Tributário Regressivo e existirem
recursos com prazo inferior a 6 anos, no pagamento do saldo dos beneficiários, a
alíquota a ser aplicada será de 25% sobre esta parte do recurso.
Apostila 2022 430

Riscos do Produto
Como qualquer outra aplicação financeira, a previdência privada atual possui seus riscos,
porém, serão divididos entra FASE DE DIFERIMENTO e FASE DE BENEFÍCIO!
Na FASE DE DIFERIMENTO (contribuição), o risco da previdência privada aberta é o risco

do fundo no qual está aplicado. Assim sendo, os principais riscos possíveis são o de
mercado, crédito e o de liquidez. Nesta fase, o risco da instituição financeira é
praticamente nula, já que a Lei 11.196/05, art. 78, diz que os ativos aplicados são
segregados, ou seja, o dinheiro do cliente não faz parte do patrimônio da seguradora em
caso de falência. Caso isso ocorra, a SUSEP pode transferir esses ativos para outra
seguradora.
Já na FASE DO BENEFÍCIO, o risco passa ser Instituição Financeira (seguradora nesse caso),
já que o participante "entrega" todo o seu recurso em troca de uma renda estabelecida,
não mais do resultado das aplicações financeiras.
Em resumo, podemos dizer que a previdência privada possui risco de mercado, risco de
crédito, risco de liquidez e risco da entidade de previdência!
Apostila 2022 431

6.4 Conceito dos Produtos

Apostila 2022 432
432
Conceito dos Produtos
Definição
Os dois principais produtos de previdência complementar aberta são o VGBL (Vida
Gerador de Benefício Livre) e o PGBL (Plano Gerador de Benefício Livre) e a única
diferença entre eles se dá em função do benefício fiscal (veremos a seguir). No restante,
as principais características são:
Ø Não possuem garantia de rentabilidade;
Ø O participante terá a sua rentabilidade baseada no retorno da composição da
carteira de investimentos do FIE escolhido (Fundo de Investimentos Especialmente
constituídos);
Ø No final do período de diferimento (acumulação), o investidor terá como opção
um pagamento único (resgate) ou na transformação de uma renda mensal (essa
renda poderá ser vitalícia, temporária, por prazo certo ...);
Ø Não possuem antecipação do imposto de renda (come-cotas);
Ø Produtos com característica de longo prazo;
Ø Tributação escolhida pelo segurado através da tabela progressiva ou regressiva;
Ø Produtos para planejamento sucessório: Não entram em inventário e em alguns
Estados, estão isentos da cobrança do imposto ITCMD.
Apostila 2022 433

Conceito dos Produtos

PGBL x VGBL
A diferença entre os planos PGBL e VGBL são:
Ø PGBL (Plano Gerador de Benefício Livre):
o Permite abatimento das contribuições da base de cálculo de IR, até o limite de
12% da renda bruta tributável anual;
o No momento do resgate ou do recebimento de renda, a tributação ocorrerá
sobre o valor total recebido;
o Necessário ser contribuinte pelo RGPS ou RPPS para poder utilizar os aportes
anuais para abatimento da base de cálculo do IR;
o Sempre constituído como Contribuição Variável.
Ø VGBL (Vida Gerador de Benefício Livre):

o Os valores aportados anualmente NÃO podem ser utilizados para abatimento
da base de cálculo do IR;.
o No momento do resgate ou do recebimento de renda, a tributação ocorrerá
sobre os rendimentos do plano e não sobre o valor total;
o Sempre constituído como Contribuição Variável.
Apostila 2022 434

Qual Plano de Previdência Escolher?
Declaração de IR Anual
A cada ano, o contribuinte precisa escolher entre ser tributado utilizando as Deduções
Legais pela modelo de Declaração Completa ou ser tributado pelo modelo da
Simplificado. Veja a comparação:
Declaração Completa Desconto Simplificado

Para apuração da base de cálculo do imposto de renda é
permitido deduzir da Renda Bruta Tributável os
seguintes valores:
Ø Dependentes (R$ 2.275,08); Corresponde a 20% do valor
Ø Despesas com instrução (R$ 3.561,50); da Renda Bruta Tributável
Ø Despesas médicas (sem limite); limitado a R$ 16.754,34
Ø Previdência Pública (RGPS ou RPPS);
Ø Previdência Privada (PGBL) até 12% da Renda Bruta (*) Valores de 2019
Apostila 2022 435


Exemplo de Declaração de IR Anual
ANUAL Sem PGBL Com PGBL
(+) Renda Bruta Anual R$ 100.000,00 R$ 100.000,00
DEDUÇÕES PERMITIDAS DEDUÇÕES PERMITIDAS DEDUÇÕES PERMITIDAS
(-) INSS (5.795,12) (5.795,12)
(-) Dependentes (1) (2.275,08) (2.275,08)
(-) Despesas com Educação (3.561,50) (3.561,50)
(-) Despesas Médicas (6.000,00) (6.000,00
(-) Previdência PGBL - (12.000,00)
TOTAL DAS DEDUÇÕES (17.631,19) (29.631,19)
(=) Base de Cálculo para IR R$ 82.368,30 R$ 70.368,30
Alíquota IR (27,5%) R$ 22.651,28 R$ 19.351,28
(-) Parcela a Deduzir (TABELA) ̶ R$ 10.432,32 ̶ R$ 10.432,32
(-) IR Anual Devido R$ 12.218,96 R$ 8.918,96
Diferença IR Anual Postergação do Imposto: R$ 3.300,00
Apostila 2022 436

Conclusão
Desta forma, devemos escolher o PGBL e/ou o VGBL nos seguintes casos:
Quando escolher o PGBL Quando escolher o VGBL
Ø Contribuintes pelo MODELO COMPLETO Ø Contribuintes pelo Modelo simplificado

do IR (o aporte no PGBL deve ser no do IR (Desconto fixo de 20% da renda
máximo de 12% da renda bruta). Isto por bruta, limitado a R$ 16.754,34); ou
que as Despesas dedutíveis são:
Ø Contribuintes pelo modelo completo do
ü Despesas Médicas;
IR, mas que desejam fazer aportes
ü Despesas com Educação;
SUPERIORES a 12% da renda bruta em
ü Despesas com Dependentes;
previdência (contribuição será o
ü Previdência Pública;
excedente).
ü PGBL (até 12% da renda bruta)
Ø Contribuinte isentos ou não declarante;
Apostila 2022 437

6.5 Tributação dos Planos de

Previdência PGBL e VGBL
Apostila 2022 438
Tributação dos Planos PGBL e VGBL
Definição
Como a previdência possui características próprias de tributação, o segurado poderá
escolher a sua alíquota entre a tabela progressiva (de 0 a 27,5%) e a tabela regressiva (de
35% a 10%). Já a base tributária da previdência são os Planos PGBL (a tributação ocorrerá
sobre o valor total recebido) e VGBL (a tributação ocorrerá sobre os rendimentos do plano
e não sobre o valor total), reforçando que a tributação de qualquer produto financeiro
parte do seguinte princípio:
!"#$%&$ '( )(*'+ = -+%( ./012&á/0+ 4 (67í92$&+)
VGBL ou PGBL Progressiva ou Regressiva

(lucro) (total) (compensável) (definitivo)
Lembre-se que o conceito de Base Tributária é “sobre qual valor será tributado o
imposto”, e o de Alíquota é “qual o percentual que será cobrado sobre a Base Tributária”.
Apostila 2022 439


Base Tributária
Por exemplo, Rafael aplicou R$ 10.000,00 em dois planos de previdência: um PGBL e
outro VGBL. Após certo período, ele possui R$ 12.000,00 em cada plano de previdência e
deseja saber como funcionará a base tributária se ele resgatar seus recursos. Com sua
ajuda, você poderá demonstrar que sobre o PGBL será sobre o Saldo Total e no VGBL
sobre o Rendimento!
PGBL VGBL
q RESGATE: q RESGATE:
o IR sobre o saldo total resgatado ou o IR sobre o rendimento proporcional no
renda resgate ou na renda (não há come-cotas),
o Exemplo: o Exemplo:
Depósito → R$ 10.000,00 Depósito → R$ 10.000,00
+ Rendimento → R$ 2.000,00 + Rendimento → R$ 2.000,00
= Saldo Total → R$ 12.000,00 = Saldo Total → R$ 12.000,00
Base de Cálculo Base de Cálculo
Apostila 2022 440

Alíquota
A Alíquota dependerá de qual regime tributário foi escolhido pelo participante, podendo
ser escolhido entre o regime PROGRESSIVO e o regime REGRESSIVO. No entanto, a forma
como será tributado dependerá se está ocorrendo um RESGATE ou em recebimento de
BENEFÍCIO DE RENDA, conforme demonstrado na tabela abaixo.
REGIME TRIBUTÁRIO REGIME TRIBUTÁRIO

PROGRESSIVO REGRESSIVO
q RESGATE:
q RESGATE:
o É utiliza-se a regra PEPS: Primeiro
o 15% de IR na fonte, sem deduções
recurso que Entra, é o Primeiro recurso
para qualquer valor
que Sai.
+
o Ajuste na declaração anual (Tabela
q BENEFÍCIO:
Progressiva)
o Calcula-se o prazo médio ponderado do
período de acumulação para determinar a
q BENEFÍCIO:
alíquota inicial de IR. Haverá redução até
o Tabela Progressiva Mensal do IR
chegar a 10%
Apostila 2022 441


Tabela Progressiva
A tabela progressiva parte do princípio que quanto mais se ganha, mais se paga. Ela é
aconselhada para segurados que terão um valor baixo para resgatar ou transformar em
renda. Ela também é chamada de compensável, pois a renda obtida desta forma deverá
ser somada com as demais rendas anuais compensáveis (salário, alugueis,...) para a
Declaração de Ajuste de IR. Assim sendo, o IR pago na fonte não é definitivo!
TABELA PROGRESSIVA DE IR: EXERCÍCIO 2019, ANO-CALENDÁRIO 2018

BASE DE CÁLCULO (R$) DEDUÇÃO (R$)
Alíquota
Mês Ano Mês Ano
Até 1.903,98 Até 22.847,76 0,00% 0,00 0,00
De 1.903,99 até 2.826,65 De 22.847,77 até 33.919,80 7,50% 142,80 1.713,58
De 2.826,66 até 3.751,05 De 33.919,81 até 45.012,60 15,0% 354,80 4.257,57
De 3.751,06 até 4.664,68 De 45.012,61 até 55.979,76 22,5% 636,13 7.633,51
Acima de 4.664,69 Acima de 55.979,76 27,5% 869,36 10.432,32
Apostila 2022 442

Tabela Regressiva
A tabela regressiva é baseada no tempo em que os recursos estão aplicados no FIE,
partindo do princípio que quanto mais tempo ficar aplicado, menos se paga. Ela é
aconselhada para segurados que terão uma renda alta e que manterão por um longo
período. Diferentemente da Tabela Progressiva, esta tabela é definitiva e exclusiva na
fonte, ou seja, possui o mesmo princípio do recolhimento dos fundos de investimentos e
das rendas fixas (pagasse no ato do recolhimento e nada mais).
PRAZO DE ACUMULAÇÃO ALÍQUOTA EXCLUSIVA E NA MORTE DO

DOS RECURSOS DEFINITIVA NA FONTE PARTICIPANTE O IR SERÁ:
Até 2 anos 35% 25%
Acima de 2 anos até 4 anos 30% 25%
Acima de 10 anos 10% 10%
Apostila 2022 443


Declaração no IR Anual
Quando o contribuinte for realizar a sua Declaração de Imposto de Renda Anual, as
CONTRIBUIÇÕES REALIZADAS nos planos de previdência PGBL e VGBL, devem seguir as
seguintes regras:
PGBL VGBL
q Contribuição: q Contribuição:
o As contribuições efetuadas no ano, devem o NÃO pode ser declarado como
ser declaradas no campo (36) Contribuições pagamento e doações efetuados,
a Entidades de Previdência Privada, na ficha desta forma, não configura despesa
“PAGAMENTOS EFETUADOS”, a reduzindo a dedutível da base de cálculo do IR.
base tributária em até 12% da renda bruta.
q Saldo do Plano:
q Saldo do Plano: o Deve ser declarado somente o
o Os valores não constituem patrimônio, principal depositado (soma das
mas sim, expectativa de direito da Reserva contribuições sem rendimentos)
Técnica Financeira, portanto, não há item na como “Bens e Direitos” no código
declaração de IR para sua declaração. 97-VGBL.
Apostila 2022 444

Declaração no IR Anual
Quando o contribuinte for realizar a sua Declaração de Imposto de Renda Anual, os
VALORES RECEBIDOS dos planos de previdência PGBL e VGBL, devem seguir as seguintes
regras:
Regime Tributário Regime Tributário
Progressivo Regressivo
q Valores recebidos a título de resgates q Valores recebidos a título de resgates
ou renda: ou renda:
o Rendimentos Tributáveis Recebidos o Rendimentos Sujeitos à Tributação
de PJ pelo Titular (fonte pagadora é a Exclusiva (Código 07 – Outros)
Entidade de Previdência)
o Considerar: o Considerar:
§ PGBL: O valor total recebido; § PGBL: O valor total recebido;
§ VGBL: Somente a parte que § VGBL: Somente a parte corresponde
corresponde ao lucro (rendimento) ao lucro (rendimento) do valor
do valor recebido. recebido.
Apostila 2022 445


Exemplo 1
q RESGATE de R$ 10.000,00 no PGBL com Regime Tributário PROGRESSIVO:
Ø INFORMAÇÕES EXTRAS:
o Nenhuma.
Ø SOLUÇÃO:
o 15% na fonte a título de antecipação do IR;
o R$ 10.000,00 × 15% = R$ 1.500,00;
o Resgate líquido = R$ 10.000,00 − R$ 1.500,00 = R$ 8.500,00;
o Na declaração de ajuste o valor resgatado será somado as outras fontes de
renda sobre as quais será aplicada a tabela progressiva anual do IR.
Apostila 2022 446

Exemplo 2
q RENDA VITALÍCIA de R$ 10.000,00 no PGBL com Regime Tributário PROGRESSIVO,
sendo R$ 1.000,00 a parte correspondente ao rendimento
o Nenhuma.
Ø SOLUÇÃO:
o Aplicação da Tabela Progressiva, por se tratar de renda;
o IR = (Base Tributária) x (Alíquota) – Parcela a Deduzir
§ IR = R$ 10.000,00 × 27,5% = R$ 2.750,00;
§ R$ 2.750,00 − R$ 869,36 (parcela a deduzir);
o IR a ser pago = R$ 1.880,64
o Valor da renda = R$ 10.000,00 − R$ 1.880,64 = R$ 8.119,36
o Na declaração de ajuste o valor resgatado será somado as outras fontes de
renda sobre as quais será aplicada a tabela progressiva anual do IR.
Apostila 2022 447


Exemplo 3
q RESGATE de R$ 10.000,00 no VGBL com Regime Tributário PROGRESSIVO, sendo
R$ 1.000,00 a parte correspondente ao rendimento:
o Nenhuma.
Ø CÁLCULO:
o 15% na fonte a título de antecipação do IR (por ser resgate);
o Parte tributável = R$ 1.000,00:
o IR = R$ 1.000,00 × 15% = R$ 150,00
o Resgate líquido = R$ 10.000,00 − R$ 150,00 = R$ 9.850,00
o Na declaração de ajuste a parte tributável do valor resgatado será somado as
outras fontes de renda sobre as quais será aplicada a tabela progressiva anual do
IR.
Apostila 2022 448

Exemplo 4
q RENDA VITALÍCIA de R$ 10.000,00 no VGBL com Regime Tributário PROGRESSIVO,
sendo R$ 1.000,00 a parte correspondente ao rendimento
o Nenhuma.
Ø CÁLCULO:
o Aplicação da Tabela Progressiva, por se tratar de renda;
o IR = (Base Tributária) x (Alíquota) – Parcela a Deduzir
§ Parte tributável = R$ 1.000,00 e este valor é isento na tabela;
o Resgate líquido = R$ 10.000,00
o Na declaração de ajuste a parte tributável do valor resgatado será somado as
outras fontes de renda sobre as quais será aplicada a tabela progressiva anual do
IR.
Apostila 2022 449


Exemplo 5
q RESGATE de R$ 10.000,00 no PGBL com Regime Tributário REGRESSIVO e com as
seguintes informações extras:
o Saldo com prazo de 1 ano = R$ 1.000,00
Ø CÁLCULO:
o Aplicação da Tabela Regressiva;
o IR = (Base Tributária) x (Alíquota)
§ R$ 1.000,00 × 35% = R$ 350,00 de IR
§ R$ 4.000,00 × 30% = R$ 1.200,00 de IR
§ R$ 5.000,00 × 25% = R$ 1.250,00 de IR
o IR Total = R$ 2.800,00 de IR
o Resgate líquido = R$ 10.000,00 − R$ 2.800,00 = R$ 7.200,00
o IR exclusivo sem possibilidade de restituição na declaração de IR
Apostila 2022 450

Exemplo 6
q RESGATE de R$ 10.000,00 no VGBL com Regime Tributário REGRESSIVO, sendo
R$ 1.000,00 a parte correspondente ao rendimento (R) e com as seguintes informações
extras:
Ø CÁLCULO:
o Aplicação da Tabela Regressiva;
§ R$ 100,00 × 35% = R$ 35,00 de IR
§ R$ 400,00 × 30% = R$ 120,00 de IR
§ R$ 500,00 × 25% = R$ 125,00 de IR
o IR Total = R$ 280,00 de IR
o Resgate líquido = R$ 10.000,00 − R$ 280,00 = R$ 9.720,00
Apostila 2022 451


Exemplo 7
q RENDA VITALÍCIA de R$ 10.000,00 no PGBL com Regime Tributário REGRESSIVO e com
as seguintes informações extras:
Ø INFORMAÇÕES:
o Prazo Médio Ponderado das aplicações de 18 anos.
Ø CÁLCULO:
o Aplicação da tabela regressiva para 18 anos = 10%
§ R$ 10.000,00 × 10% = R$ 1.000,00 de IR
o IR = R$ 1.000 ,00
o Valor da renda = R$ 10.000,00 − R$ 1.000,00 = R$ 9.000,00
Apostila 2022 452

Exemplo 8
q RENDA VITALÍCIA de R$ 10.000,00 no VGBL com Regime Tributário REGRESSIVO,
sendo R$ 1.000,00 a parte correspondente ao rendimento e com as seguintes
informações extras:
oPrazo Médio Ponderado de 9 anos.
Ø CÁLCULO:
o Aplicação da tabela regressiva 9 anos = 15%.
§ R$ 1.000,00 × 15% = R$ 150,00 de IR
o IR TOTAL = R$ 150,00
o Renda líquida = R$ 10.000,00 − R$ 150 = R$ 9.850,00
q OBS: Neste caso, o Prazo Médio Ponderado poderá chegar a 10 anos, fazendo com que
a tributação reduza à 10%, pois na fase de recebimento de renda, o tempo de acumulação
continua sendo contado.
Apostila 2022 453

Escolhendo Regime de Tributação
A decisão pelo melhor Regime de Tributação depende de variáveis que não são fáceis de
determinar ou prever com precisão:
Ø Necessidade de liquidez;
Ø Prazo para utilização dos recursos;
Ø Forma de utilização dos recursos: resgate ou renda;
Ø Composição com outras fontes de renda (tributáveis, exclusiva na fonte, isentas).
Mas podemos deixar como um padrão o seguinte raciocínio:

Ø Regime Progressivo: Deve-se escolher este regime quando a renda do segurado
for baixa ou quando o resgate ocorrer num curto espaço de tempo;
Ø Regime Regressivo: Deve-se escolher este regime quando a renda do segurado for
alta E quando o resgate ocorrer num prazo longo (mínimo de 4 anos).
Apostila 2022 454

Tabela para Escolha do Regime
Regime Tributário Progressivo Base de Cálculo Anual (R$) e Alíquotas de IR
x
Renda até De 22.847,77 De 33.919,81 De 45.012,61 Acima de
Regime Tributário Regressivo
22.847,76 até 33.919,80 até 45.012,60 até 55.979,76 55.979,76
Prazo de Alíquota IR
0% 7,5% 15% 22,50% 27,50%
Acumulação na fonte
Até 2 anos 35% Progressivo Progressivo Progressivo Progressivo Progressivo
Acima de 2
30% Progressivo Progressivo Progressivo Progressivo Progressivo
até 4 anos
Acima de 4
25% Progressivo Progressivo Progressivo Progressivo REGRESSIVO
até 6 anos
Acima de 6
20% Progressivo Progressivo Progressivo REGRESSIVO REGRESSIVO
até 8 anos
Acima de 8
15% Progressivo Progressivo Progressivo REGRESSIVO REGRESSIVO
até 10 anos
Acima de
10% Progressivo Progressivo REGRESSIVO REGRESSIVO REGRESSIVO
10 anos
Apostila 2022 455

Capítulo 7:
Mensuração e Gestão de
Performance
456
Principais Riscos do Investidor
Tipos de Risco
Os investimentos possuem diversos tipos de riscos financeiros, sendo seus principais para
a prova da CPA-10 são:
Ø Risco Total
Ø Risco de Mercado (Risco Sistêmico ou Não Diversificável)
Ø Risco Não Sistêmico (Risco Diversificável)
Ø Risco de Taxa de Juros
Ø Risco de Liquidez
Ø Risco de Crédito
Ø Risco de Mercado Externo
Apostila 2022 616

Risco Total
Risco Sistêmico e Risco Não Sistêmico
No gráfico abaixo, percebemos que quanto mais ativos tivermos na carteira, menos será o
risco total da mesma, gerados pelo benefício da “Diversificação”.
Risco TOTAL
(Desvio Padrão) Risco Total =
Sistêmico + Não Sistêmico
Risco Não-Sistêmico
Risco Total
(DP = σ)
Beta Risco Sistêmico
Número de Ações na Carteira
Apostila 2022 617

Risco Total
Risco Sistêmico e Risco Não Sistêmico
Podemos destrinchar o risco total de um investimento, dois grandes grupos, que são
chamados de:
Ø Risco sistêmico (risco NÃO DIVERSIFICÁVEL): Ele é o risco gerado pelos sistemas
econômico, político e social, no qual impacta a economia como um todo. Suas
principais características são:
§ Medido pelo Beta;
§ Não pode ser evitado pela diversificação dos ativos;
§ Exemplos: impeachment, grandes mudanças na taxa de juros ou câmbio.
Ø Risco não-sistêmico (risco DIVERSIFICÁVEL ou próprio): Este é o risco individual do
ativo ou do seu setor. Suas principais características são:
§ Pode ser diminuído com a elaboração de uma carteira com diversos ativos com
Coeficiente de Correlação menores que +1;
§ Exemplos: risco de crédito ou de liquidez de uma companhia.
Ø RISCO TOTAL (Risco Sistêmico + Risco Não Sistêmico): O risco total de uma
carteira (ou de um ativo) é medido pelo desvio-padrão. Ele pode ser considerado
também como a soma do “Risco Sistêmico” com o “Risco não-sistêmico”.
Apostila 2022 618

Risco de Mercado
Conceito
O RISCO DE MERCADO, também conhecido como RISCO SISTÊMICO, se caracteriza pela
oscilação dos valores de um ativo durante um período de tempo, gerando possíveis
ganhos ou perdas ao investidor. Esta variação dos preços é chamada de VOLATILIDADE, e
quanto maior a volatilidade, maior o risco de mercado de um ativo. Já levando para o lado
matemático, podemos mensurar de duas formas:
Ø Volatilidade HISTÓRICA: Medida estatística que se baseia nos preços do passado
ativo. Neste caso, é utilizado o cálculo de desvio padrão dos retornos do
investimento; ou
Ø Volatilidade IMPLÍCITA: Estimada através da variação futura de um ativo adotada
pelo mercado financeiro. Ela é obtida por meio de modelos de avaliação de preço do
derivativo Opção. Dentre destes modelos, o mais conhecida é o Black & Scholes.
Saindo do lado “numérico”, as causas do risco de mercado são geradas principalmente

pelas condições macroeconômicas, tais como, taxas de juros, câmbio, commodities; mas
também podem ocorrer por questões políticas, como impeachments de um governo.
Apostila 2022 619

Risco de Taxa de Juros
Conceito
Pode ser definido como o efeito de mudanças na taxa de juros, causando perdas no valor
do ativo ou no portfólio de ativos. Podemos mensurar este risco através de medidas de
sensibilidade de um título em relação a variações nas taxas de juros. Para a prova será
cobrado sobre o conceito de Prazo Médio Ponderado de uma carteira.
Por exemplo, Rafael possui dois ativos prefixados com rentabilidade de 10% ao ano:
Ø (1) LTN com vencimento em 10 anos;
Ø (2) LTN com vencimento em 20 anos.
Caso o COPOM aumente em 1%a.a. a taxa de juros SELIC (de 10% para 11%), os títulos
acima terão impactos diferentes. Como a alteração foi de 1% POR ANO, a LTN (1) será
impactada negativamente 10 vezes de 1% (pois durante 10 anos, você receberá 10%,
enquanto o mercado estará rendendo 11%) e a LTN (2) terá um impacto de VINTE VEZES,
sendo muito mais prejudicial por causa do seu prazo. Este impacto negativo é visto
diretamente na marcação a mercado do ativo.
Apostila 2022 620


Prazo Médio Ponderado: Conceito
O Prazo Médio Ponderado é um conceito extremamente importante na carteira de
investimentos de renda fixa. Ele nada mais é que a “média de vencimento dos ativos que
a compõe, levando em consideração o peso que ele tem na composição da carteira”. Ou
seja, para cada ativo da carteira, devemos multiplicar o seu peso pelo seu prazo e somar
todos os resultados. Por exemplo, uma carteira de R$ 100 mil composta por 2 ativos de
renda fixa (ativo A: R$ 10 mil que vencerá em 100 dias; ativo B: R$ 90 mil, que vencerá em
200 dias). Qual o seu prazo médio?
VALOR INVESTIDO PRAZO MÉDIO

ATIVO PRAZO
(% DA CARTEIRA) (PESO) X (PRAZO)
A R$ 10.000,00 (10%) 100 dias (10%) × (100 dias) = 10 dias
B R$ 90.000,00 (90%) 200 dias (90%) × (200 dias) = 180 dias
+
TOTAL R$ 100.000,00 - 190 dias =
q RESPOSTA: o prazo médio ponderado da carteira é de 190 dias. Ou seja, é como se a
carteira possuísse somente 1 ativo que se encerraria em 190 dias. Mas para que serve?
Apostila 2022 621

Prazo Médio Ponderado: Riscos Associados
A sua utilização está interligada com o risco que a carteira possui: quanto maior o prazo
médio ponderado, maior será o risco que esta carteira possui (principalmente risco de
mercado, taxa de juros e crédito).
A ponderação (peso do ativo) é extremamente importante nesses casos, pois é muito

diferente uma carteira que vencerá R$ 90.000,00 em 200 dias e mais R$ 10 mil em 100
dias, do que outra que possui R$ 90 mil em 100 dias mais R$ 10 mil em 200 dias. O caso
em azul, possui um risco muito menor, pois o investidor estará recebendo o seu valor
investido muito antes (Prazo Médio da segunda carteira em 110 dias = 90%x100 dias +
10% x 200 dias). Desta forma, há menos chances de acontecer algum imprevisto.
Para a prova, você somente precisa identificar na pergunta quais são os valores do título e
os seus devidos prazos e analisar que quanto maior o prazo médio da carteira, maior será
o seu risco, gerando assim, uma maior rentabilidade!
Apostila 2022 622

Risco de Liquidez
Conceito
Trata-se da DIFICULDADE DE VENDER um determinado ativo pelo preço e no momento
desejado. A realização da operação, se ela for possível, implica numa alteração substancial
nos preços do mercado. Portanto, caracteriza-se quando o há poucos compradores, ou
seja, uma dificuldade de encontrar um comprador pelo preço justo de mercado.
Um investidor pode criar este risco propriamente, quando ele possui uma fatia
(percentual) considerável de um ativo específico. Por exemplo, ter 20% de uma empresa,
já que se ele desejar vender sua posição, precisará de muito tempo para conseguir os
recursos desejados (ou terá que vender a um preço menor que o ofertado pelo mercado).
Por isso, é muito importante um planejamento das necessidades de caixa, para que, caso
se necessite recursos, não seja necessária a venda de um ativo por um preço menor do
que o de valor de mercado, simplesmente por não haver liquidez.
q EXEMPLOS: investimento em imóveis, ações de pequenas empresas, ativos com

carência.
Apostila 2022 623

Risco de Crédito
Conceito
RISCO DE CRÉDITO é a possibilidade de perdas associadas ao não cumprimento pelo
tomador ou contraparte de suas respectivas obrigações financeiras nos termos pactuados,
à desvalorização de contrato de crédito decorrente da deterioração na classificação de
risco do tomador, à redução de ganhos ou remunerações, às vantagens concedidas na
renegociação e aos custos de recuperação. Em resumo, O RISCO DO DEVEDOR DAR UM
CALOTE (NÃO PAGAR SUAS DÍVIDAS).
As companhias contratam as agências especializadas para que elas classifiquem o risco de

crédito referente aos títulos de dívida que irão lançar no mercado, como por exemplo,
debêntures, notas promissórias, securitizações como os CRI e CRA, entre outros tipos de
dívidas. O rating (nota que as agências de classificação de risco de crédito atribuem a um
emissor de acordo com sua capacidade de pagar uma dívida) depende da probabilidade
de calote da empresa que emitiu a dívida, juntamente com as características da dívida
emitida.
As três principais agências de Rating são: S&P, Fitch e Moodys.
IMPORTANTE SALIENTAR QUE, AÇÕES NÃO POSSUEM RISCO DE CRÉDITO.

Apostila 2022 624
Risco de Crédito
Ratings
DESCRIÇÃO STANDAR & POOR’S FITCH MOODY’S
AAA AAA Aaa
“Grau de Investimento”
AA AA Aa
Baixo risco de Calote
A A A
“Grau de Investimento”
BBB BBB Baa
Pequeno risco de Calote
“Grau Especulativo” BB BB Ba
Moderado risco de Calote B B B
CCC CCC Caa
“Grau Especulativo” CC CC Ca
Elevado risco de Calote C C C
D D D
DICA: Quanto mais “As”, melhor é o Rating da empresa
Apostila 2022 625

Risco de Crédito
Impactos na Mudança de Rating
Quando uma empresa tem sua nota de crédito piorada (por exemplo A para BB), os
investidores novos exigirão um maior prêmio para investir nos títulos de dívida desta
companhia. Caso ocorra o contrário, a empresa tenha seu rating melhorado, os
investidores novos exigirão um retorno menor para investir nos mesmos tipos de dívidas.
O ponto central é que existem os títulos já emitidos pela empresa negociados no mercado
secundário (com uma taxa já definida) e existe também a possibilidade da empresa emitir
novas dívidas. Desta forma, precisamos compreender o que ocorre em cada um dos casos
e para isso, criamos uma tabela para você compreender esses impactos!
RATING RETORNO EXIGIDO EMISSÕES NOVAS EMISSÕES ANTIGAS
RETORNO TAXA PREÇO DO

ELEVAÇÃO
EXIGIDO EMITIDA TÍTULO SOBE
DO RATING
DIMINUI MENOR (AGIO)
RETORNO TAXA PREÇO DO
DIMINUIÇÃO
EXIGIDO EMITIDA TÍTULO CAI
DO RATING
AUMENTA MAIOR (DESÁGIO)
Apostila 2022 626

Riscos de Mercado Externo

Conceito
Risco de Mercado Externo consiste na perda por oscilações nas taxas de câmbio,
mudanças no cenário macroeconômico mundial, riscos geopolíticos, questões legais,
tributárias e regulatórias.
Ø Oscilações da taxa de câmbio doméstica: quanto mais abrupta for a mudança na
taxa de câmbio de um país, maior será a volatilidade dos investimentos realizados,
colocando em risco o retorno das aplicações.
Ø Mudanças no cenário macroeconômico mundial: dados de crescimento
econômico, desemprego, entre outros, como por exemplo: a recente crise do
Subprime (crime imobiliária) no mercado americano, afetou drasticamente os
mercados mundiais.
Ø Riscos geopolíticos, questões legais, regulatórias e tributárias de um país: as
condições operacionais de investimentos em outras economias, tendem a
apresentarem impactos, em função de condições específicas do país investido.
auferida
Apostila 2022 627

Marcação a Mercado como Valor Presente
Conceito
Conforme já vimos no capítulo 5 – Fundos de Investimentos, a Marcação a Mercado
(MaM) é a atualização do valor de um ativo, baseado nos valores que estão sendo
negociados no mercado financeiro, por exemplo, a tabela FIPE é a marcação a mercado
dos veículos..
Nos investimentos de renda fixa, nós também temos o conceito de Marcação a Mercado.
Para ilustrar, imagine que você investiu R$ 100 mil em um ativo que rende 10% ao ano,
que irá vencer em 5 anos. Após 1 ano, o ativo será corrigido a uma taxa de 10%, o que
resultará em R$ 110.000,00, porém, ainda temos mais 4 anos para o seu vencimento. Por
algum motivo, você não deseja mais ter esse investimento. Desta forma, você precisará
vender para uma outra pessoa (o investimento é de 5 anos, alguém precisa manter este
ativo até ele vencer). Assim sendo, qual o valor que você conseguirá vender? Ou seja, qual
o valor que o mercado financeiro está negociando este ativo?
Este valor negociado é o valor atualizado por “Marcação a Mercado” e as principais
variáveis que impactam no valor de mercado dos ativos de renda fixa são: (1) mudanças
de taxa de juros; (2) prazo médio ponderado; (3) mudança do risco de crédito do
emissor.
Apostila 2022 628

Marcação a Mercado como Valor Presente

Impactos na precificação dos ativos
Inicialmente parece confuso o do “por quê” um investimento em renda fixa que alguém
está devendo R$ 110.000,00, não ser negociado por este valor. Mas o conceito fica muito
claro, quando entendemos estes 3 riscos. Vamos lá:
Ø (1) Mudanças de taxa de juros: A TLR é de suma importância para os
investimentos. Imagine que quando foi feito o investimento por 10%aa, a TLR no
Brasil estava em 5%aa (ou seja, o seu ativo rendia 5% a mais que a TLR). Assim, se a
TLR mudar para 20%aa, não fará sentido alguém comprar por R$ 110 mil este ativo
de você, pois ele receberá somente 10%aa, sendo que haverá aplicações, sem risco,
por 20%a.a no mercado financeiro.
Ø (2) Prazo médio ponderado: Quanto mais longo for o investimento, maior o
“prejuízo” ou “benefício” causado por esta Mudanças de taxa de juros. A grosso
modo, caso houvesse uma mudança da TLR de 5%aa para 20%aa, houve uma
alteração prejudicial de 15% ao ativo POR ANO (você ganhava 5% a mais que a TLR e
agora ganhará 10% a menos). Desta forma, quanto maior o prazo médio ponderado,
maior o impacto na precificação.
Ø (3) Mudança do risco de crédito do emissor: se o devedor piorar ou melhorar a
sua “credibilidade”, o mercado financeiro também modificará no valor a ser
negociado o ativo.
Apostila 2022 629
Resumo dos Riscos
RISCOS RESUMO E PONTOS IMPORTANTES PARA A PROVA

É o risco causado pelos fatores macroeconômicos. Também
chamado de risco não diversificável, vide que não pode ser
MERCADO ou
reduzido pela diversificação. Quanto maior a volatilidade
RISCO SISTÊMICO
(distância entre os retornos do ativo) ou o prazo médio da
carteira, maior será o seu risco de mercado.
É a parcela causada pelos riscos específicos do ativo. Também
RISCO NÃO SISTÊMICO chamado de risco diversificável, pois pode ser reduzido pela
diversificação
LIQUIDEZ Dificuldade em vender um investimento.
Ocorre quando o devedor não paga os juros ou a dívida. Quanto
CRÉDITO
maior for o Rating, menor será o risco de crédito do emissor.
MERCADO EXTERNO Risco causado por fatores externos do país de origem.
RISCO TOTAL É soma do risco sistêmico e do não sistêmico.
Apostila 2022 630


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Curso Preparatório para o Exame

Capítulo 2: Compliance Legal, Ética e API .................................................................................. 37

Capítulo 3: Princípios Básicos de Economia e Finanças ............................................................ 135

Capítulo 4: Instrumentos de Renda Fixa, Renda Variável e Derivativos ................................. 177

Capítulo 5: Fundos de Investimentos ...................................................................................... 272

Capítulo 7: Mensuração e Gestão de Performance.................................................................. 456

Sistema Financeiro Nacional

Menor Risco Maior Risco

Sistema Nacional de Seguros

BACEN CVM SUSEP PREVIC

CMN - Conselho Monetário Nacional

BACEN – Banco Central

CVM – Comissão de Valores Mobiliários

As Previdências Privadas Abertas, também são chamadas de EAPCs (Entidades Abertas de

SUSEP – Superintendência de Seguros Privados

q CVM: É o BACEN do mercado mobiliário, lembrar de: Valores Mobiliários, Fundos de

q SUSEP: É o BACEN do Sistema Nacional de Seguros Privados, capitalização e previdência

1.2 Participantes do Mercado

Estas instituições podem oferecer os seguintes serviços:

q PRINCIPAIS FUNÇÕES E ATRIBUIÇÕES:

q CARTEIRAS DE UM BANCO MÚLTIPLO:

Contrato Vendido Pagamento

Pagamento Contrato Vendido

B3 S/A – Brasil, Bolsa e Balcão

B3 Títulos Públicos Federais (TPF):

Desta forma, segue abaixo os prazos de liquidação dos principais investimentos:

1.3 Códigos de Regulação e Melhores

Atualmente a Anbima conta com mais de 350 Associados.

Ø Programa de Certificação Continuada (Capítulo 1);

Código: Programa de Certificação Continuada

Este Código se destina:

Código: Programa de Certificação Continuada

São evidências de implementação inadequada das regras e procedimentos previstos no

Controles Internos: Resolução CMN 2.554/98

As regras do Bacen, através da circular 3.978, dispõe sobre a política, os procedimentos e

As instituições financeiras devem requerer dos sacadores clientes e não clientes

As instituições financeiras devem obter de seus clientes permanentes informações que

O Grupo de Ação Financeira contra a Lavagem de Dinheiro e o Financiamento do

Investidores estrangeiros também são “Pessoas Altamente Expostas”, sendo que, as

Além disso, as instituições financeiras deverão identificar seus clientes, representantes e

O procedimento de CONHEÇA SEU CLIENTE, em inglês “Know Your Customer” (KYC), é

As instituições referidas também devem classificar as atividades exercidas por seus

Da mesma forma, o Ministério da Justiça e Segurança Pública também deve ser

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Ø Capacidade de assumir riscos (fatores econômicos):

BAIXA TOLERÂNCIA A RISCO ALTA TOLERÂNCIA A RISCO

Metas de curto prazo Metas de longo prazo

Alterações no mercado Tranquilidade frente às mudanças no

API - Análise do Perfil do Investidor

API - Análise do Perfil do Investidor

Ficarão dispensados da obrigatoriedade quando:

Demonstrações Financeiras Pessoais