APPLE

ANÁLISE
UM PASSEIO PELA HISTÓRIA E UMA ANÁLISE
FINANCEIRA DA MULTINACIONAL AMERICANA
15MIN DE LEITURA

POR CARLOS MAGNO

HISTÓRICO
DA EMPRESA
A Apple é uma multinacional É uma das companhias mais
americana, criada em 1976 por conhecidas em todo o mundo,
Steve Jobs em Cupertino, tendo vendido, somente em
Califórnia. A empresa tem como 2021, 230 milhões unidades de
foco a produção e seu principal produto, o Iphone.
comercialização de produtos No mesmo ano, a empresa
eletrônicos de consumo, faturou cerca de 366 bilhões de
desenvolvendo tanto software, dólares com a venda de
quanto hardware. A produtos e serviços, a maior
comercialização de seus receita de sua história.
produtos é realizada para Atualmente a empresa possui o
pessoas físicas ou distribuidores maior valor de mercado do
e revendedores, com seus mundo, cerca de 2,8 Trilhões de
produtos sendo negociados em dólares, consideravelmente
519 lojas próprias em 25 países. acima da Microsoft, segunda
colocada, que é valorizada em
STEVE JOBS FOTOGRAFADO POR
cerca de 2,2 Trilhões de dólares.
WALTER ISAACSON

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CARACTERÍSTICAS
E FAMA
Seu foco é o design, desenvolvimento e venda de produtos de alta
tecnologia, como smartphones, computadores pessoais, tablets,
periféricos e acessórios, além da prestação de diversos serviços
relacionados a estes produtos.

A marca possui uma base fiel e dedicada de consumidores e

entusiastas, que dificilmente trocam os produtos da companhia após a
primeira aquisição. Essa base de consumidores foi desenvolvida
principalmente nas últimas duas décadas, quando, após o retorno de
Jobs a administração, a empresa desenvolveu produtos inovadores e
exclusivos, como o Ipod, Ipad e o Iphone.

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Composição acionária e administração

A Apple é negociada na NASDAQ através do ticker AAPL, e na B3 através

da BDR AAPL34. A empresa possui atualmente cerca de 16 bilhões de
ações em circulação, e é extremamente líquida, possuindo um free float
de 99.94%, sendo que destes, aproximadamente 59% estão em mãos de
investidores institucionais, em destaque a famigerada Berkshare
Hathaway, holding de investimentos do guru os Warren Buffet, que
possui 5,44% da empresa.

O Atual CEO, Tim Cook, assumiu a companhia em 2011, após a morte de

seu visionário fundador Steve Jobs. Naquele momento, havia grandes
dúvidas sobre o futuro da companhia e sua sucessão, com
questionamentos se a empresa seria capaz de prosseguir o legado de
Jobs, considerando sua relevância, liderança e capacidade de inovação
sobre o comando da Apple. Cook, entretanto, revolucionou a companhia,
e fez com que seu valor de mercado multiplicasse cerca de 7 vezes
desde que assumiu a companhia há 10 anos atrás.

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Histórico recente de resultados

O desempenho da ação da Apple nos últimos anos é impressionante.

Mesmo em relação ao índice de tecnologia americano Nasdaq, que
subiu bastante nos últimos anos, a performance da ação da empresa é
muito superior, quase 3 vezes maior.

FONTE: YAHOO! FINANCE, PERFORMANCE DO ATIVO NOS ÚLTIMOS 5 ANOS (2017 - 2022)

O impressionante desempenho da ação é pautado pela crescente

percepção do mercado da alta qualidade de gestão e da melhora de
seus indicadores financeiros.

A resposta do mercado ao aumento da segurança e qualidade da

gestão é perceptível através do histórico do índice P/L da empresa nos
últimos anos. O índice P/L mensura quanto os participantes estão
dispostos a pagar pelo lucro por ação da empresa em um determinado
período. No caso atual da Apple, seu índice P/L é 26,76, ou seja, o
mercado está disposto a aguardar cerca de 27 anos para recuperar o
investimento nas ações da empresa, considerando o lucro dos últimos 12
meses.

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 Como pode-se verificar abaixo, houve um crescimento do índice nos
últimos anos, e atualmente o índice está bem acima da média histórica
da companhia, 19,30.

FONTE: STATUSINVEST.COM.BR, DATA 22/04/2022

Margens
Os indicadores de eficiência operacional são um diferencial para a
companhia, que possui margens altíssimas, principalmente em relação
ao segmento, o que mostra seu poder de precificação a disposição dos
consumidores a pagar altos valores pelos seus produtos.

FONTE: STATUSINVEST.COM.BR, DATA 22/04/2022

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FONTE: RELAÇÃO COM INVESTIDORES, APPLE (EM MILHÕES).

Receita e lucro
A Apple vem também nos últimos anos diversificando cada vez mais seu
portfólio de produtos, investindo em novos segmentos, como Acessórios,
Casa e Saúde, como complemento ao seu segmento core, que é a venda
de Smartphones, Ipads e computadores. Estes novos segmentos vêm
aumentando ano a ano a participação nos resultados da companhia.

FONTE: RELAÇÃO COM INVESTIDORES, APPLE (EM MILHÕES).

O crescimento dos resultados da companhia nos últimos anos também

é impressionante. Na última década as receitas e lucro da empresa
cresceram a taxas bem altas, principalmente considerando seu
tamanho. A recorrência de crescimento também é destaque, já que em
quase todos os períodos da última década houve crescimento da receita,
como pode-se verificar no gráfico abaixo.
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FONTE: RELAÇÃO COM INVESTIDORES, APPLE (EM MILHÕES).

Receita e lucro
A Apple vem também nos últimos anos diversificando cada vez mais seu
portfólio de produtos, investindo em novos segmentos, como Acessórios,
Casa e Saúde, como complemento ao seu segmento core, que é a venda
de Smartphones, Ipads e computadores. Estes novos segmentos vêm
aumentando ano a ano a participação nos resultados da companhia.

FONTE: RELAÇÃO COM INVESTIDORES, APPLE (EM MILHÕES).

O crescimento dos resultados da companhia nos últimos anos também

é impressionante. Na última década as receitas e lucro da empresa
cresceram a taxas bem altas, principalmente considerando seu
tamanho. A recorrência de crescimento também é destaque, já que em
quase todos os períodos da última década houve crescimento da receita,
como pode-se verificar no gráfico abaixo.
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FONTE: RELAÇÃO COM INVESTIDORES, APPLE (EM MILHÕES).

Vê-se que a receita líquida saiu de cerca de $156bi em 2012 para $366bi
em 2021. Um crescimento formidável de 133% em menos de uma
década. A média de crescimento anual do período foi de 10,57%, o que é
uma incrível façanha da administração.

FONTE: RELAÇÃO COM INVESTIDORES, APPLE (EM MILHÕES).

O Lucro líquido também seguiu a tendência de forte crescimento da

receita, apesar de uma maior instabilidade. Detalhe para o lucro da
companhia em 2021, que superou o ano anterior em 64,92%. Apesar de
menor recorrência de crescimento, o crescimento médio de lucro na
década superou o de receita, sendo de 11,86%.

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Dividend Yield e Recompra de ações
A Apple também é uma forte geradora de caixa, porém costuma
distribuir aos acionistas apenas um pequeno valor de dividendos,
optando utilizar seus retornos primariamente para reinvestimento em
seus negócios e recompra de ações. Nos Estados Unidos, como há a
incidência de impostos para a distribuição de dividendos, grande parte
das empresas opta pela recompra de ações para remunerar os
acionistas, já que por este método não há pagamento de tributos. O
Dividend Yield da Apple, considerando o preço atual do papel, é de
apenas 0,54%. O indicador de Dividend Yield pode ser calculado
dividindo o valor distribuído por ação aos acionistas sobre o preço da
ação.

Endividamento
A empresa possui uma situação de endividamento bastante confortável,
possuindo $123bi de dívida bruta. À primeira vista, este valor parece
impressionante, porém deve-se levar em consideração o tamanho da
empresa, que apenas no primeiro trimestre de 2020 gerou $30bi de fluxo
de caixa operacional. A empresa também possui uma reserva de caixa
atual de $64bi. Descontando o valor de caixa da dívida, a empresa possui
uma dívida líquida de apenas $59bi. Este valor pode ser pago em apenas
um semestre de resultado operacionais.

Resumo dos indicadores

Como pudemos verificar através dos indicadores da companhia, a Apple
é uma empresa fantástica. Ela é extremamente rentável, possui um
histórico de resultados crescentes ano após ano, endividamento
equilibrado, e margens altíssimas, que aliás vem crescendo nos últimos
anos, com a diversificação de produtos e serviços que a empresa está
desenvolvendo. Além disso, possui uma legião fiéis de fãs, que foi
elaborada através de estratégias de marketing criativas e produtos
diferenciados.

Os retornos da ação na última década mostram uma gestão focada em

criar valor para o acionista, seja aproveitando oportunidades de mercado
ou, caso estas não existam, efetuando recompras de ações (a empresa
adquiriu 36% das ações nos últimos 10 anos!), que diminuem a base de
ações à disposição do mercado e aumentam a parcela de lucro de cada
acionista.

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 A empresa é uma máquina de gerar dinheiro, produzindo cerca de $93
bi de Fluxo de Caixa Livre por ano para os acionistas. Este valor pode ser
reinvestido na própria empresa a taxas altíssimas de 30% (ROIC atual).

A Apple, portanto, é uma empresa fabulosa, que deve ser acompanhada

por qualquer investidor que deseja ter um pedaço de uma das melhores
companhias do mundo. A única questão para os possíveis compradores
será quais premissas de crescimento estão embutidas no preço atual da
empresa. Podemos verificar esta informação realizando o Valuation da
empresa através de alguns indicadores.

Valuation
Como vimos no início, o índice P/L da companhia está acima de seus
números históricos. O atual é 26,26, sendo que seu P/L médio histórico é
cerca de 19,30. Aliás, a empresa possui um P/L mais elevado que a média
desde 2019. Isto pode ter ocorrido devido a uma maior percepção de
qualidade da Apple pelo mercado, estimativas mais arrojadas de
crescimento, falta de outras oportunidades seguras como a empresa, ou
outros motivos.

De qualquer maneira, a empresa está supervalorizada de acordo com

seu histórico. Para avaliarmos com mais precisão, faremos um fluxo de
caixa descontado, utilizando algumas premissas. As premissas serão
conservadoras, para garantir que o investimento possua uma margem
de segurança adequada.

Os retornos da ação na última década mostram uma gestão focada em

criar valor para o acionista, seja aproveitando oportunidades de mercado
ou, caso estas não existam, efetuando recompras de ações (a empresa
adquiriu 36% das ações nos últimos 10 anos!), que diminuem a base de
ações à disposição do mercado e aumentam a parcela de lucro de cada
acionista.

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 Considerando as premissas conservadoras acima, os pesos para os
cenários, e a taxa de desconto de 10%, considerada normal para ações,
temos um preço justo para a Apple de cerca de $100, bastante abaixo do
valor atual da ação de $ 161,79.

Logicamente, caso o acionista esteja satisfeito com um retorno menor,

digamos, 5% ao ano, a empresa estará próxima do preço justo. Porém,
para um ótimo retorno de 10% ao ano, a empresa está supervalorizada.

Conclusão
A Apple é uma empresa fabulosa, indicadores financeiros ótimos, gera
muito caixa e o melhor de tudo, possui produtos admirados e seguidos
pelos consumidores. Por causa destes fatores, deve ser estudada por
todos os investidores que desejam alocar capital no exterior.

Seu valor de mercado, entretanto, está acima do valor histórico. No

fluxo de caixa com premissas conservadores – já que é impossível prever
o futuro -, o crescimento estimado não justifica os preços atuais para um
retorno de 10% ao ano. Portanto, as ações atualmente devem ser
adquiridas somente por investidores que aceitem retornos menores ou
que acreditem que a empresa crescerá muito mais que os valores
estipulados.

Aviso Legal: nenhuma informação contida nesse

material é uma recomendação de investimento, o
conteúdo descrito tem cunho meramente
informativo e educacional, sendo tão somente um
norte para os estudos dos alunos do MVI.

OK

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