Curva de Juros e Relacao Entre Juros Fluxos de Capitais e Taxas de Cambio PDF

CONHECIMENTOS
BANCÁRIOS
Curva de Juros e Relação entre Juros,
Fluxos de Capitais e Taxas de Câmbio
SISTEMA DE ENSINO
Livro Eletrônico
CONHECIMENTOS BANCÁRIOS
Curva de Juros e Relação entre Juros, Fluxos de Capitais e Taxas de Câmbio
Sumário
Douglas Xavier
Curva de Juros e Relação entre Juros, Fluxos de Capitais e Taxas de Câmbio. . .................. 3
Introdução......................................................................................................................................... 3
Taxa de Juros..................................................................................................................................... 3
Conceitos Introdutórios. . ................................................................................................................ 3
Taxas de Juros Real e Taxa de Juros Nominal............................................................................ 5
Taxas de Juros de Curto e de Longo Prazo................................................................................. 8
Curva de Juros. . ............................................................................................................................... 10
Curva Ascendente.......................................................................................................................... 10
Outros Formatos de Curva............................................................................................................13
Diferencial de Juros, Prêmios de Risco e Fluxo de Capitais...................................................15
Fluxo de Capitais e Taxa de Câmbio........................................................................................... 18
Questões de Concurso.................................................................................................................. 22
Gabarito............................................................................................................................................49
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Douglas Xavier
CURVA DE JUROS E RELAÇÃO ENTRE JUROS, FLUXOS DE

CAPITAIS E TAXAS DE CÂMBIO
Introdução
Olá, guerreiro(a), como estão as coisas? E os estudos? Espero que esteja tudo correndo bem!
Na presente aula, iremos estudar aspectos importantes sobre o tema Juros. Nos aprofun-
daremos nos seguintes pontos:
• Conceito de juros
• taxas de juros nominais e reais
• taxas de juros de curto prazo e longo prazo
• Estrutura a termo da taxa de juros (ou curva de juros)
• Diferencial de juros, prêmios de risco e fluxo de capitais
A aula terá a seguinte metodologia: em primeiro lugar faremos a exposição do conteúdo,

explorando conceitos importantes, conforme a incidência nas provas de concurso. No decor-
rer da aula, teremos, também, questões comentadas para que seja possível visualizar a forma
como o conteúdo é cobrado. Ao final da aula, trabalharemos mais questões comentadas para
treinarmos bastante. Afinal, a resolução de muitas questões é vital para a sua aprovação.
Sem mais delongas, vamos ao que interessa!
Bons estudos!
Taxa de Juros
Conceitos Introdutórios
Em primeiro lugar, precisamos saber o que são Juros. Em Economia, existe mais de uma
definição para essa importante variável. A teoria clássica, por exemplo, define Juros como
sendo a remuneração pelo adiamento do consumo, uma vez que a parcela da renda que um
agente poupa será emprestada para outros agentes, que pagarão uma remuneração, chama-
da de juros.
Por outro lado, a abordagem proposta por John Maynard Keynes, define juros como um
prêmio pela renúncia do desejo do agente de reter moeda consigo.
Perceba que os debates entre as diferentes vertentes da Ciência Econômica podem trans-
formar qualquer coisa que parece simples em algo complexo (rs!), mas a boa notícia é que no
momento não precisaremos adentrar nessas discussões. Para o nosso objetivo, que é o de
passar na prova, iremos definir Juros como sendo:
O rendimento obtido quando se empresta dinheiro, durante um tempo determinado.
Podemos ver os juros sob duas óticas:
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1. Na ótica do credor (aquele que empresta): é uma remuneração por ele abrir mão de seus
recursos por determinado tempo.
2. Na ótica do devedor (aquele que toma os recursos): é a remuneração que ele tem de
pagar para utilizar recursos de terceiros.
Vamos ver um exemplo com investimentos, pois será importante no decorrer da aula!
Suponha que você entre no aplicativo do seu banco agora e aplique 1.000 reais em CDB
(Certificado de Depósito Bancário) pelo período de um ano. Comprar um CDB significa, na
prática, que você emprestou recursos ao banco, o que faz de você um(a) credor(a) do banco
(Parece que o jogo virou, não é mesmo? rs!).
Pois bem! Como todo o investimento, o CDB possui uma rentabilidade. Suponha que ao
final desse período o banco devolva a você 1.100 reais.
Significa que o banco lhe pagou 100 reais como remuneração por utilizar seu dinheiro por
um ano, ou seja, lhe pagou Juros.
Ok. Entendi o conceito de Juros, mas o que é Taxa de Juros?
A taxa de juros também se trata da remuneração que o credor recebe por emprestar seu
dinheiro a terceiros, só que expresso em porcentagem.
No nosso exemplo, a taxa de juros recebida no investimento foi?
Para calcular a taxa de juros, temos fórmulas. Veja a seguinte:
J=Cxixt
Com os dados do nosso exemplo:

J = 100 reais
C = 1.000 (investidos)
i = ? O que queremos descobrir
t = 1 ano. Vamos trabalhar com
12 meses para descobrir a
taxa mensal
Onde:
J = Juros
C = Capital investido
i = taxa de juros
t = tempo da aplicação
Aplicando a fórmula:
J=Cxixt
Temos:
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100 = 12.000 x i
Isolando o i, que é o que queremos descobrir. Temos:
=i
i = 0,0083
Para transformar em porcentagem, deve-se multiplicar por 100. Logo,
0,0083 x 100 = 0,83.
A taxa de juros foi de 0.83% ao mês.
Essa taxa que descobrimos refere-se ao regime de juros simples, que são os juros que
incidem somente sobre o montante inicialmente aplicado, ou seja, nossos 1.000 reais. No 1º
mês renderia 0,83% de 1.000 reais. No segundo mês, 0,83% de 1.000 reais novamente, e assim
por diante.
No entanto, o sistema financeiro está estruturado sob o regime de juros compostos. Lem-
brando brevemente do que se trata: juros compostos são os famosos “juros sobre juros”.
Por exemplo:
1º mês: renderia 0,83% de 1.000 = aprox. 8,30
Montante no 1º mês: 1.000 (capital investido) + 8,30 (juros recebidos) = 1.008,30.
2º mês: 0,83% de 1.008,30
E, assim, sucessivamente.
Fiz esse breve raciocínio, apenas para lembrarmos o que são taxas de juros e suas nuan-
ces, mas não entraremos em detalhes, pois isso é matéria para a disciplina de Matemática.
Agora que já temos uma ideia do que são juros, vamos ver um ponto importante do edital.
Trata-se da diferença entre Taxa de juros Real e Taxa de Juros Nominal.
Taxas de Juros Real e Taxa de Juros Nominal

A taxa de juros que vimos anteriormente é a Taxa de Juros Nominal (também chamada de
“aparente”), que são taxas que visam, apenas, demonstrar a rentabilidade de um investimento
no tempo. No entanto, existe outro fator que deve ser considerado quando se abre mão de
utilizar recursos agora para se aplicar em investimentos. É a tão temida inflação. Vejamos o
motivo disso!
Suponha que você tenha 2.000 reais sobrando agora. Suponha também que com esses
2.000 reais no dia de hoje você possa pagar por uma hospedagem de 10 dias em Salvador, para
curtir umas férias maravilhosas. No entanto, você, como só vai tirar férias daqui a um ano, faz
o seguinte raciocínio: Poxa, vou aplicar esse dinheiro em CDB ou algum fundo de investimento
por 1 ano e ganhar uma rentabilidade que me permitirá pagar os 2.000 de hospedagem e ainda
sobre um dinheiro para custear outros gastos da viagem. Parece um bom plano, não é mesmo?
Parece! No entanto, existe um fator que pode atrapalhar os seus propósitos: é a inflação. O
preço dos seus 10 dias de hospedagem em Salvador daqui a um ano pode não estar mais em
2.000 reais, pode estar em 2.500, por exemplo.
Douglas Xavier
Nesse sentido, é importante que o seu planejamento englobe a expectativa para a inflação
nesse 1 ano que você deixará seu dinheiro aplicado. É preciso que a rentabilidade que você irá
receber seja suficiente para cobrir também o eventual aumento de preços. Caso contrário, não
vale a pena investir, pois você estará dispondo do seu dinheiro e quando você o receber de vol-
ta conseguirá consumir menos coisas do que consumiria agora. Ou seja, não terá recompensa
alguma em poupar.
Para lidar com essa questão, temos a Taxa de Juros Real. Vamos ver do que se trata?
A Taxa de Juros Real avalia, digamos, a verdadeira rentabilidade de determinado inves-
timento, pois desconta o efeito da inflação do período. Assim, é possível verificar quanto o
investidor ganhou ou perdeu, em termos de poder de compra. Em outras palavras: a taxa de
juros real avalia se, com o valor resgatado após o período de investimento, é possível comprar
mais bens e serviços do que seria possível comprar antes de se investir os recursos – se houve
ganho real.
Para simplificar nosso estudo, digamos o seguinte:
Taxa de Juros Real= Taxa de juros nominal – Efeito da Inflação
• Taxa de juros nominal = avalia rentabilidade em unidades monetárias (dinheiro)

• Taxa de juros real = avalia rentabilidade em termos de consumo (poder de compra)
Como calcular a taxa de juros real?

Para descobrir a taxa de juros real, existe, é claro, fórmula. Vejamos a conhecida fórmula
de Fischer:
(1+n) = (1+r) x (1+ inf)
Onde:
n = taxa de juros nominal
r = taxa de juros real
inf = taxa de inflação do período
Exemplo:
Suponha que determinado investimento tenha tido rendimento nominal de 8% em um ano e
que a taxa de inflação acumulada para o período foi de 3%. Qual é a taxa real de juros?
Resposta:
Os dados que temos são:
n = 8%
inf = 3%
r =?
Douglas Xavier
Antes de tudo, para trabalhar com a fórmula, devemos transformar os dados que temos em
decimais. Para tanto, basta dividir por 100.
n = 8%. Transformando em decimal, temos:
8
n = 100
n = 0,08
inf = 3%. Transformando em decimal, temos:
3
inf = 100
inf = 0,03
Agora já podemos aplicar a fórmula para descobrir os juros reais:
(1+n) = (1+r) x (1+ inf)
(1+0,08) = (1+r) x (1+0,03)
Fazendo as operações de soma, temos:

1,08 = (1+r) x 1,03
Para isolar o r, que é o queremos descobrir, passamos o que está multiplicando para o ou-
tro lado dividindo:
1,08
1,03
= 1+r
1,04 = 1 + r
1,04 – 1 = r
0,04 = r
r = 0,04
Para encontrar a taxa em porcentagem, basta multiplicar 0,04 por 100.

r = 0,04 x 100
r = 4% a.a . Essa é a taxa de juros real – isto é descontados os efeitos inflacionários.
Vamos ver como esse assunto pode ser cobrado em prova!
001. (CESGRANRIO/BB/ESCRITURÁRIO/4º SIMULADO/2020) A taxa de inflação em deter-

minado país no ano de 2019 foi de 10%. Um investimento realizado nesse mesmo período,
nesse país, que apresentou uma taxa real de juros negativa igual a – 5%, foi efetuado a uma
taxa de juros nominal igual a
a) 4%
b) 4,5%
c) 5%
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d) 5,5%
e) 6%
A diferença entre essa questão e o nosso exemplo é que, dessa vez, nós temos a taxa real e
queremos saber qual foi a taxa nominal. A resolução é a mesma, isto é, por meio da aplicação
da fórmula de Fischer. Vamos lá!
Os dados que temos são:
• Taxa de Inflação: 10% = 0,10
• Taxa de juros Real = – 5% (perda) = 0,05
• Taxa de Juros Nominal =?
(1+n) = (1+r) x (1+ inf)
(1 + n) = (1- 0,05) x (1+0,10)
1 + n = 0,95 x 1,1
1+n = 1,045
n = 1,045 – 1
n = 0,45
0,045 x 100 = 4,5%
Letra b.
Taxas de Juros de Curto e de Longo Prazo

Apenas para nos situar: até agora, já vimos o conceito de taxa de juros e, também, a dife-
rença entre taxas de juros nominais e reais.
No entanto, as taxas de juros, sejam elas reais ou nominais, podem ser classificadas quan-
to ao prazo de duração da operação financeira. Nesse sentido, elas podem ser de:
• Curto prazo
• Longo Prazo
As taxas de juros de curto prazo são as taxas praticadas em operações de prazo mais cur-
to. Imagine que você realize um empréstimo no banco e parcele o pagamento em 6 parcelas.
Não se pode dizer que estamos trabalhando com longo prazo, nesse caso.
Em contrapartida, um empresário que toma um financiamento do BNDES (Banco Nacional
de Desenvolvimento Econômico e Social) para investir na construção de um parque industrial,
para pagar em 5 anos. Aí já estamos falando de um prazo mais Longo Prazo. Concorda que em
5 anos muita coisa pode mudar? A Economia pode sofrer alterações profundas, o mundo pode
entrar em alguma recessão, dentre diversas possibilidades. Isso significa que há muito mais
incertezas associadas a prazos mais longos do que nos prazos mais curtos.
Douglas Xavier
O mesmo ocorre com os investimentos, a exemplo dos títulos da dívida pública. Veja na
imagem abaixo títulos do Tesouro Nacional. O Governo Federal vende esses títulos, a fim de
captar recursos para financiar sua dívida. A imagem é da plataforma Tesouro Direto, que é o
ambiente de negociação de títulos públicos para pessoas físicas.
https://www.tesourodireto.com.br/titulos/precos-e-taxas.htm#0
Perceba que são investimentos que visam o longo prazo. Na prática, quando você com-
pra um título público, está emprestando recursos para o governo, o qual lhe devolverá os
recursos em determinada data, acrescidos de determinada rentabilidade. O ano que cons-
ta no nome de cada título da imagem é o ano de vencimento dele. Significa que a pessoa
que investir hoje no título Tesouro SELIC 2027, por exemplo, resgatará seus recursos no
ano de 2027.
É importante dizer que não existe um período exato para caracterizar curto prazo ou
longo prazo. Portanto, não se preocupe com isso. O que nos interessa saber é que existem
diferenças entre as taxas de juros que são praticadas em operações de prazo mais curto e
operações de prazo mais longo.
Você se lembra que falamos que os juros são a recompensa que um credor recebe por
abrir mão de seus recursos por determinado tempo? Pois, então! Quanto maior for esse ho-
rizonte temporal (a chamada maturidade do investimento), maior tende a ser a recompensa
que o credor exigirá para emprestar seus recursos. A ideia é simples: se você, concurseiro(a)
magnata, fosse conceder um empréstimo a alguém hoje, você cobraria uma taxa de juros
Douglas Xavier
mais alta para emprestar por 30 dias ou para emprestar por 1 ano? Essa é a lógica! (é claro
que há exceções, as quais veremos mais a frente).
Apesar de diferentes, as taxas de curto prazo e de longo prazo estão relacionadas. É o que
vamos ver no próximo tópico.
Curva de Juros
Como dissemos no tópico anterior, as taxas de juros variam conforme varia a maturidade
dos investimentos, isto é, o prazo de vencimento deles. Se estamos falando de investimentos
com prazo de vencimento, quer dizer que estamos falando de ativos de renda fixa. Vamos re-
lembrar do que se tratam?
Os ativos de renda fixa são aqueles investimentos, que, no momento da aplicação, o inves-
tidor já é informado sobre o rendimento ou o índice que será utilizado para avaliar a rentabilida-
de do seu investimento, bem como o prazo de vencimento. Devido a sua maior previsibilidade,
esses são os investimentos mais seguros e, por isso, muito procurados. Exemplos: Títulos do
Tesouro Nacional e Certificado de Depósito Bancário (CDB).
Ao passo que os de renda variável são produtos cujo rendimento não é determinado pre-
viamente, dependendo de elementos futuros, como a conjuntura econômica, por exemplo. O
exemplo mais comum são as ações. Veja a diferença em relação aos ativos de renda fixa.
Quando você compra uma ação não existe “prazo de vencimento”.
Feita essa breve contextualização, podemos entrar no tema desse tópico, que é a Curva de
Juros. Vamos lá!
A curva de juros é uma representação gráfica da relação entre taxas de juros nominais e
maturidade (vencimento) dos investimentos. Portanto, ela trata de ativos de renda fixa.
A curva de juros também é, frequentemente, chamada de yield curve ou estrutura a termo da

taxa de juros (ETTJ) ou, ainda, curva a termo.
Quando você se deparar com a palavra “termo” tenha em mente que, em finanças, ela está as-
sociada a tempo, ou seja, prazo de vencimento de um título.
Por isso, a expressão “estrutura a termo da taxa de juros” é bastante utilizada, significando,
portanto, a estrutura da taxa de juros no tempo. Trata-se de um instrumento relevante para a
análise de investimentos, tanto por investidores, quanto para profissionais atuantes no merca-
do financeiro.
Curva Ascendente
O gráfico abaixo representa um exemplo de estrutura a termo da taxa de juros. No eixo
vertical, temos a taxa de juros NOMINAL e no eixo horizontal a maturidade dos investimentos.
Douglas Xavier
Fonte: Assaf Neto (2018)
No segundo exemplo, fizemos alterações para deixar mais claro o comportamento da cur-
va. Perceba que conforme aumenta-se a maturidade do investimento, sobe-se a taxa de juros.
É o que garante o caráter Ascendente da curva de juros. Veja:
A curva de juros que vimos nos dois exemplos, ou seja, a curva ascendente é o formato
mais comum de acontecer, pois, geralmente, quanto maior o tempo do investimento, maior os
juros, pois maior é a incerteza – como já refletimos no tópico anterior. Afinal de contas, é mais
fácil prever o que vai acontecer daqui a 1 ano do que o que acontecerá daqui a 10 anos. Não é
mesmo? Por isso, os investidores tendem a receber maior rentabilidade conforme aumenta a
maturidade do investimento.
O que explica o comportamento da curva de juros?
Douglas Xavier
Há basicamente três teorias para explicar a formação das taxas de juros no mercado e,
consequentemente, o das curvas de juros. São elas: a) Teoria das Expectativas; b) Teoria da
Segmentação de Mercado e c) Teoria da Preferência pela Liquidez. Vejamos brevemente as-
pectos de cada uma delas.
a) Teoria das expectativas: o cerne dessa teoria é considerar que as taxas de juros espera-
das para o longo prazo são formadas pelas expectativas sobre como estarão os juros de curto
prazo no futuro.
Com base nisso, os investidores tomam suas decisões em relação ao prazo de vencimento
de seus ativos de investimento com base na diferença de rendimento entre eles. Por exemplo,
se um título de longo prazo oferece rentabilidade acima das expectativas, o investidor o prefe-
rirá em detrimento de ativos de menor prazo.
Segundo essa teoria, o comportamento dos investidores faz com que as taxas futuras de
juros de longo prazo sejam equivalentes à média das taxas de curto prazo esperadas pelos
investidores. Dessa forma, caso haja mudanças nas expectativas do mercado no curto prazo,
os títulos de diferentes prazos de vencimento terão suas taxas de juros modificadas, a fim de
refletir as novas expectativas dos investidores.
Por exemplo: a expectativa de queda da inflação futura, pode causar queda das taxas de
juros de longo prazo. Ao passo que expectativa de elevação da inflação, teria o efeito contrário,
ou seja, aumento das taxas de juros.
b) Teoria da segmentação de mercados: essa teoria separa os títulos em diferentes mer-
cados, conforme seus prazos de vencimento. Por exemplo: títulos de curto prazo fazem parte
de um mercado, títulos de longo prazo, de outro mercado.
Segundo essa teoria os agentes demandam os títulos de um mercado ou de outro de acor-
do com suas necessidades. Se João precisa de recursos em 1 ano para quitar determinado
compromisso financeiro, ele aplicará seus recursos em investimentos com maturidade de 1
ano, independente da rentabilidade.
Agora considere uma economia com milhões de investidores, além do João, procurando
ativos com prazo de 1 ano para investir, em detrimento de ativos com outros prazos. Segundo a
teoria da segmentação de mercados, as taxas de juros de cada mercado serão dadas livremen-
te pela interação da oferta e a demanda por seus ativos. Por exemplo: se houver uma demanda
maior para títulos de curto prazo, considerando a oferta estável, a tendência é de queda da
rentabilidade (taxas de juros) desses títulos.
A principal crítica a essa teoria é o fato de desconsiderar a possibilidade de os agentes
compararem as rentabilidades dos ativos e não somente seguirem suas preferências.
c) Teoria da Preferência pela Liquidez: Em primeiro lugar, liquidez refere-se a dinheiro dis-
ponível ou ativos e bens que podem ser facilmente negociados e, portanto, convertidos em
dinheiro rapidamente.
Douglas Xavier
Pois bem! A Teoria da Preferência pela Liquidez é a teoria dominante. Considera-se que
as taxas de juros exigidas pelos agentes para abrir mão da liquidez (ou seja, dinheiro dispo-
nível para usar) e, portanto, aplicar seus recursos, é maior quanto maior for o prazo desses
investimentos. É a teoria que explica o formato ascendente da curva de juros que vimos an-
teriormente.
Conforme se aumenta a maturidade dos investimentos, maior são as incertezas a respeito
do futuro. Por exemplo: Não se sabe se a inflação irá corroer seus rendimentos, se haverá uma
recessão, se seu credor irá “quebrar” e não lhe devolver os recursos ou se haverá flutuação
cambial negativa (caso se esteja investindo fora do país). Essa teoria é bem intuitiva e já a
exploramos na aula, mesmo sem sabermos.
Considerando que os riscos são maiores conforme se amplia a maturidade dos investi-
mentos, os investidores passam a exigir uma espécie de prêmio pelo maior risco. Portanto, as
taxas de juros são formadas pela taxa de juros esperada + prêmio pela liquidez (que aumenta
com o prazo).
Como dissemos, a Teoria da Preferência pela Liquidez explica adequadamente o forma-
to ascendente da Curva de Juros. No entanto, há outros formatos de curva, os quais vere-
mos a seguir.
Outros Formatos de Curva

Como vimos, o comportamento esperado da curva de juros é o ascendente, ou seja, aquele
que demonstra que as taxas de juros se elevam quanto maior for a maturidade do ativo finan-
ceiro. No entanto, é possível que sejam verificadas outras situações, como a curva descenden-
te ou a constante, por exemplo. Veja o gráfico a seguir!
Douglas Xavier
A curva B (que tem o formato de uma reta) demonstra um comportamento constante dos
juros no tempo. Ela reflete uma situação muito difícil de existir na prática, pois indica que os
juros são os mesmos independente do prazo. Dado tudo que já estudamos, convenhamos que
não é uma situação plausível, não é mesmo?
Já a curva A é a curva descendente, também chamada de invertida ou negativa. Esse tipo
de curva demonstra que os juros de curto prazo estão mais altos do que os de longo prazo.
Como pode o mercado cobrar juros maiores para prazos mais curtos?
Existem algumas situações que podem desencadear esse cenário. Vejamos algumas:
• Percepção de risco no curto prazo: os agentes do mercado podem, por algum motivo, ter
uma percepção de que existem riscos no momento (ex.: instabilidade política), mas que
serão sanáveis no futuro. Portanto, o risco no curto prazo é maior que no longo prazo.
• Expectativa de elevação da taxa de inflação: Se a taxa de inflação esperada para o futuro
diminui, as taxas de juros exigidas pelos investidores diminuem, uma vez que há menor
expectativa de redução do poder de compra no futuro. Caso seja, complexo entender
isso, pense o seguinte: a taxa de juros expressa na Curva de Juros é a nominal, a qual
absorve os efeitos da inflação. Portanto, se a inflação cai, ela também tende a cair. Se
sobe, também sobe.
• Subsídio aos juros de longo prazo: para incentivar investimentos na economia o Governo
frequentemente subsidia a tomada de recursos de longo Prazo – é o caso dos financia-
mentos concedidos pelo BNDES no Brasil. Isso pode fazer com que as taxas de juros de
longo prazo fiquem abaixo das taxas de curto prazo.
Como nem só de teoria vive o(a) concurseiro(a) esperto(a, vejamos uma questão de prova!
002. (CESGRANRIO/ELETROBRAS/ECONOMISTA/2010). Se a estrutura a termo da taxa de ju-

ros for declinante com o aumento do prazo dos empréstimos, isso significa que
a) é irracional tomar empréstimos a curto prazo.
b) há uma oportunidade de obter ganhos tomando empréstimos a longo prazo e emprestando
a curto prazo, repetidamente.
c) há imperfeições no mercado de empréstimos.
d) pode haver expectativas de futuras quedas da taxa de inflação.
e) vai ocorrer uma política monetária contracionista no futuro.
Como vimos, uma curva de juros declinante ou descendente pode ser explicada por expectati-
vas de quedas de inflação no futuro.
Letra d.
Douglas Xavier
Diferencial de Juros, Prêmios de Risco e Fluxo de Capitais

Até o momento, tratamos de taxas de juros e os elementos que as influenciam em um con-
ceito mais geral, mas não tratamos de nenhuma taxa em específico. Chegou a hora! Vamos
falar da “mãe” das taxas de juros: a SELIC.
A SELIC é a taxa básica de juros da economia brasileira, ou seja, ela influencia todas as
taxas de juros no país, como as cobradas em financiamentos, empréstimos, além das rentabi-
lidades de ativos de investimentos.
Como é determinada a taxa SELIC?
O Comitê de Política Monetária (COPOM), que é um órgão colegiado integrante da estrutu-

ra do Banco Central do Brasil (BACEN), define em suas reuniões periódicas a meta para a taxa
SELIC. A partir da definição da meta, o BACEN começa sua política monetária, a fim de atingi-
-la. Assim, o BACEN tem a responsabilidade de manter diariamente a SELIC próxima da meta.
Perceba que estamos falando em meta. Isso ocorre porque as taxas de juros (incluindo
a SELIC), como vimos, na realidade, são definidas no mercado de títulos, via mecanismos de
oferta e demanda. Portanto, o que o BACEN faz é atuar nesse mercado, comprando e venden-
do títulos, por exemplo, a fim de perseguir a meta para a SELIC.
Como dissemos anteriormente, a SELIC é a base para as outras taxas de juros na Econo-
mia, ao definir as remunerações de títulos públicos e dos principais ativos de renda fixa nego-
ciados no país. Portanto, os investidores ficam muito atentos a movimentações nela, inclusive
os investidores estrangeiros. A propósito, vamos falar um pouquinho desses “camaradas”!
Os investidores de outros países ao decidirem aplicar seus recursos em ativos financeiros
no Brasil, levam em conta, o valor e as tendências de flutuação da SELIC, que, por óbvio, im-
pactam suas rentabilidades. Quanto maior for a taxa de juros, maior tende a ser suas remune-
rações por investir no Brasil.
No entanto, o valor da taxa de juros não basta, uma vez que qualquer aplicação financeira
possui certo risco. Nesse sentido, ao decidir investir em determinado país, os investidores ana-
lisam o risco daquele país de dar um “calote” junto aos detentores de títulos de dívida.
Como é feita a análise de risco?
Simplificando, os investidores observam o diferencial entre os juros de títulos com risco e

de títulos considerados sem risco, que são os títulos de dívida do governo dos Estados Unidos
da América (EUA). É claro que sabemos que todo o investimento possui riscos, mas o risco de
“calote” do governo dos EUA é tão ínfimo, que se considera que seus títulos são livres de risco,
pois são os mais seguros do mundo.
Douglas Xavier
Nesse sentido, como o risco de crédito, isto é, o risco de calote, dos países em desenvolvi-
mento são maiores, é preciso que suas taxas de juros compensem esse maior risco. É preciso
que os investidores que aplicam recursos no Brasil possuam perspectivas de rendimento que
os faça correr esse risco, ao invés de aplicar em títulos livres de risco – os títulos dos EUA. É
por isso que existe um diferencial de juros entre esses dois países.
Exemplo:
Diferencial de juros Brasil/EUA:
Taxa básica de juros no Brasil – Taxa básica de Juros nos EUA
O diferencial de juros existe, dentre outros fatores, porque os investidores exigem uma
remuneração a mais, uma espécie de prêmio para correrem riscos investindo em países em
desenvolvimento, como o Brasil, é o que se convencionou chamar de PRÊMIO DE RISCO.
Assim, quanto maior for a percepção de risco para um país, maior deve ser o prêmio de
risco pago por ele para atrair investidores. E, portanto, maior será o diferencial entre as taxas
de juros pagas por esse país e as pagas por países com menor risco.
É por isso, dentre outros fatores, que observamos no Brasil uma taxa de juros maior que
nos EUA, por exemplo, pois a taxa de juros brasileira inclui o prêmio de risco.
Como é medido o risco de um país?
A probabilidade de um país não conseguir arcar com sua dívida, chamado de risco-país, é
medida por indicadores. Esses indicadores buscam refletir o nível de confiança que os investi-
dores possuem na capacidade de determinado país de honrar seus compromissos financeiros.
O nível de confiança dos investidores é influenciado, pelo menos em tese, por fatores como
estabilidade econômica e política do país, nível de déficit fiscal, capacidade de arrecadação de
tributos, dentre outros fatores.
Os principais indicadores que medem o risco-país são:
• EMBI+
• CDS
• Risco soberano
EMBI+: a sigla significa Emerging Markets Bond Index Plus (Índice de Títulos da Dívida de
Mercados Emergentes). O indicador foi criado pela instituição financeira estadunidense J.P.
Morgan em 1992 e é o mais utilizado para avaliar o risco-país de economias emergentes (ou
Douglas Xavier
em desenvolvimento). O indicador engloba 19 países emergentes, a exemplo do Brasil, Rússia,

África do Sul e Argentina.
Para chegar a um resultado, o indicador calcula a média dos prêmios de risco que os paí-
ses emergentes estão pagando em seus títulos de dívida externa em comparação aos títulos
da dívida dos EUA.
O indicador é interpretado da seguinte forma: Se o EMBI+ estiver em 300 pontos, por exem-
plo, significa que os investidores estão exigindo que os títulos dos países emergentes paguem
pelo menos 3% a mais que os títulos da dívida dos EUA (é o prêmio de risco que falamos) – ou
seja, cada 100 pontos do EMBI+ equivale a 1 ponto percentual de prêmio de risco.
Prêmio de risco
Exemplo de
esperado pelos
Pontos EMBI+
investidores
400 4%
600 6%
800 8%
Além de ser calculado para o determinado grupo de países emergentes, o indicador tam-
bém é calculado para países isoladamente. Nesse sentido, existe o EMBI+Br, que calcula o
prêmio de risco para os títulos do Brasil, utilizando os títulos da dívida do Brasil comparados, é
claro, aos títulos da dívida estadunidense.
CDS: é a sigla para Credit Default Swap (CDS). Grosso modo, o CDS é um seguro contra
possíveis calotes do pagamento de títulos públicos. Dessa, forma ele acaba funcionando como
uma medida para o Risco-País. É o seguinte: se houver uma maior procura por esse seguro, os
preços dele aumentarão e isso significa que os investidores estão vislumbrando um risco-país
maior. O contrário também é válido, uma menor procura pelos CDS indicam risco-país menor.
Rating Soberano: Primeiramente, o termo soberano refere-se a governos centrais. Por isso,
quando você ler dívida soberana, ou títulos soberanos, saiba que estamos falando de títulos
públicos emitidos pelo Tesouro Nacional. Feito esse adendo, Rating Soberano trata-se da clas-
sificação do risco de crédito de um país por meio de uma nota que é atribuída pelas chamadas
agências classificadoras de risco (ou agências de rating), considerando critérios como estabi-
lidade política e econômica, desigualdade de renda, dentre diversos outros fatores. Assim, são
atribuídas notas que vão de AAA (menor risco) e D (maior risco).
Douglas Xavier
A partir das notas, classifica-se o país como: a) Grau de investimento, ou b) Grau especula-
tivo. A seguir, apresento o sistema de notas das principais agências de rating e a forma como
elas classificam os países.
Fonte: UOL Economia (2021).1
As notas do Brasil são as seguintes no momento, segundo cada agência:

• Fitch: BB-
• Standard & Poor´s: BB-
• Moody´s: Ba2
Perceba que com as notas atuais, as três agências estão colocando o Brasil no grupo “Grau
Especulativo”. O rebaixamento das notas do Brasil vem ocorrendo sistematicamente desde
2016, sendo um dos elementos que mais influenciou esse rebaixamento é, segundo as agên-
cias, a piora da situação fiscal do País.
Fluxo de Capitais e Taxa de Câmbio

Na aula sobre o Mercado de Câmbio, tratamos um pouco desse assunto, ou seja, como
a entrada ou saída de capital estrangeiro no País afeta a taxa de câmbio. No entanto, vamos
aprofundar um pouco mais, dado os conhecimentos que temos agora sobre a relevância do
1
Disponível em: https://economia.uol.com.br/noticias/redacao/2019/12/21/grau-de-investimento-rating-classificacao-de-
-risco.htm.
Douglas Xavier
diferencial de juros do Brasil (juros internos) e dos juros de outros países (juros externos) sobre
a entrada ou saída de investimento estrangeiro no País.
Pois bem! Como vimos, a SELIC, por ser a taxa básica de juros da economia brasileira,
influencia todas as taxas de juros no país, sobretudo a rentabilidade dos ativos em renda fixa,
como títulos da dívida externa brasileira, que são títulos públicos, geralmente, emitidos em
dólar e comprados por estrangeiros.
Dado que a SELIC é a base de remuneração desses títulos, os investidores estrangeiros
observam os movimentos dela para decidir se aplicam ou não recursos no Brasil. Portanto, a
entrada e saída de capitais estrangeiros, o que chamamos de fluxo de capitais, é influenciada
fortemente pela taxa de juros doméstica (brasileira) e pela diferença entre ela e as taxa livre de
risco – dos EUA.
Até aqui nenhuma novidade, não é mesmo? É o que estamos falando desde o tópico an-
terior. Se sobem os juros no Brasil, a tendência é uma maior entrada de capitais buscando tal
rentabilidade maior – considerando que os juros dos países desenvolvidos fiquem estáveis.
O oposto também é válido, ou seja, se caem os juros no Brasil a tendência é que haja uma
fuga de capitais do Brasil em relação aos países desenvolvidos, sobretudo EUA, uma vez que
a queda das taxas de juros no Brasil significa diminuição do prêmio de risco que é pago para
se manter no Brasil.
Além dos juros brasileiros, a entrada ou saída de capitais também é influenciada pelas ta-
xas de juros internacionais, uma vez que os investidores comparam as taxas de juros entre os
países, bem como seus respectivos risco-país.
Dessa forma, se os Estados Unidos anunciam uma elevação na taxa de juros deles, certa-
mente, haverá uma corrida de investidores retirando seus recursos de países em emergentes
como o Brasil e os direcionando para os Estados Unidos, cujos títulos são livres de risco. O
Douglas Xavier
inverso ocorre, por exemplo, se os Estados Unidos diminuírem seus juros. Nesse caso, os capi-
tais tendem a procurar maior rentabilidade em países emergentes, com taxas de juros maiores,
desde que julguem que tais taxas compensem o risco.
O fluxo de capitais, ou seja, a entrada e saída de capital estrangeiro em um país, possui di-
versas implicações. Uma delas é a elevada dependência que os países podem ter em relação
ao capital estrangeiro para financiar os investimentos e a dívida, tanto pública quanto privada
(empresas privadas também utilizam capital estrangeiro). Um país que depende em demasia
da entrada de capitais acaba tendo suas políticas econômicas refém desse capital.
Outro impacto do fluxo de capitais é na flutuação do câmbio. É sobre isso que trataremos agora.
Qual o impacto do fluxo de capitais no câmbio?
Incrível como em Economia tudo está interligado, não é mesmo? Que bom que o edital Ban-
co do Brasil está nos permitindo estudar coisas que muita gente tem curiosidade e não tinha
oportunidade de aprender (ô professor otimista! rs!) Vamos lá! Está acabando!
Lembre-se que taxa de câmbio é o preço de uma moeda estrangeira expresso em moeda
nacional. Por exemplo: a taxa de câmbio real/dólar diz quantos reais eu preciso entregar para
comprar uma unidade de dólar.
R$
Taxa de Câmbio Real/Dólar = US$
Exemplo 1 = 3R$ . Para comprar 1 dólar são necessários 3 reais

1US$
4R$
Exemplo 2 = 1US$ . Para comprar 1 dólar são necessários 4 reais
Perceba que do exemplo 1 para o exemplo 2 aumentou-se a quantidade de reais necessá-

rios para se adquirir 1 dólar. Isso quer dizer que o Real de desvalorizou frente ao Dólar ou que
o Dólar se valorizou frente ao Real.
Tende em mente essa relação entre as moedas, podemos ver o impacto da entrada e saída
de capitais estrangeiros no câmbio.
Situação 1 – Entrada de capitais: a elevação dos juros domésticos (SELIC), por exemplo,
pode ocasionar uma corrida de investidores estrangeiros para investir no Brasil, em busca do
aumento da rentabilidade. Com isso, há forte entrada de Dólar. A abundância da moeda estran-
geira tende a diminuir o valor dela e, consequentemente, valoriza a moeda nacional.
Desvalorização da moeda estrangeira e

Entrada de capitais Valorização da moeda nacional
Douglas Xavier
Situação 2 – Saída de capitais: uma intensa saída de capitais do Brasil em direção ao resto
do mundo, seja em razão da queda da taxa de juros brasileira ou a subida (ou simplesmente a
expectativa de subida) dos juros internacionais, tende a gerar a valorização da moeda estran-
geira (pois fica escassa) e, consequentemente, a desvalorização da moeda nacional.
Valorização da moeda estrangeira e desvalorização da

Saída de capitais moeda nacional
Perceba que falamos “tende a valorizar” ou “tende a desvalorizar”. Fizemos isso, pois nem
sempre ocorre esses efeitos no câmbio, uma vez que o Banco Central do Brasil pode interferir
a fim de conter flutuações no câmbio que sejam consideradas prejudiciais à Economia Brasi-
leira, mas isso é assunto para outro momento.
Ufa! Chegamos ao fim da parte teórica! Obrigado por chegar até aqui comigo! Peço que
fique mais um pouquinho para resolvermos questões que ajudarão a fixar melhor tudo que
vimos nessa aula.
Douglas Xavier
QUESTÕES DE CONCURSO
003. (CESGRANRIO/BR DISTRIBUIDORA/ECONOMISTA/2008)
A respeito do gráfico acima, com possíveis estruturas a termo das taxas de juros de uma eco-
nomia, é INCORRETO afirmar que
a) tende a se tornar ascendente, se surgirem expectativas de aumentos substanciais da taxa
de inflação.
b) mostra como varia a taxa de juros real, quando o prazo para o vencimento varia.
c) pode ser ascendente devido ao maior risco associado aos maiores prazos para vencimento.
d) depende das expectativas dos agentes econômicos a respeito das ações do Banco Central.
e) depende das expectativas dos agentes econômicos a respeito das variações cambiais.
a) Certa. Se a expectativa for de aumento da inflação, os agentes passarão a exigir taxa de

juros mais alta – curva ascendente.
b) Errada. Não se esqueça disso: a Curva de Juros mostra a variação da taxa de juros nominal
e não real.
c) Certa. Se o risco aumenta conforme se amplia os prazos de vencimento, a curva tende a ser
ascendente (juros sobem com o tempo).
d) Certa. A variação da curva de juros depende, dentre outros fatores, das expectativas dos
agentes econômicos a respeito das ações do Banco Central, sobretudo das decisões de eleva-
ção ou diminuição da taxa básica de Juros – SELIC.
e) Certa. A expectativa de variação cambial também impacta no nível de juros que os agentes
econômicos esperam para dispor de seus recursos, uma vez que o câmbio pode impactar na
rentabilidade.
Letra b.
Douglas Xavier
004. (CESGRANRIO/TRANSPETRO/ECONOMISTA JÚNIOR/2011) Observe os gráficos abai-

xo que mostram, supostamente, quatro estruturas a termo da taxa de juros em diferentes
economias.
questoesdeconcursos.com.br
São possíveis as estruturas APENAS em
a) I e II
b) I e III
c) I e IV
d) II e III
e) I, II e IV
Os gráficos I (descendente), o II (ascendente) e III (constante) são estruturas possíveis.

Vejamos como o III não pode ocorrer.
Douglas Xavier
Traçamos a linha vertical para mostrar que, nessa estrutura, um mesmo prazo de vencimento
pode ter mais de uma taxa de juros. Isso não pode ocorrer.
Observação para sua vida: O gráfico da Curva de Juros verifica o comportamento da taxa de
juros (x) ao longo do tempo (y). Isso significa que é uma série temporal. É característica das
séries temporais que a variável analisada apresente apenas um valor para cada ponto do tem-
po. Não pode haver dois valores distintos de x para um mesmo y.
Letra e.
005. (CESGRANRIO/BACEN/ANALISTA DO BANCO CENTRAL/2010/MODIFICADA) O grá-

fico abaixo ilustra, numa certa data, como a taxa de juros de títulos negociados no mercado
variam com o prazo para o vencimento.
Considerando o gráfico, conclui-se que a(s)

a) curva é ascendente, pois os juros de curto prazo são maiores que os de longo prazo.
b) economia deve entrar em recessão no futuro.
c) economia vai crescer mais no futuro, impulsionada pelos juros menores.
d) curva descendente pode ser causada por expectativas de inflação declinante.
e) expectativas são de queda da inflação no futuro.
a) Errada. A curva é descendente, pois os juros de curto prazo são maiores que os de longo prazo.
b) Errada. Não se pode afirmar que a economia vai entrar em recessão apenas observando a
curva de juros.
c) Errada. Pelo mesmo motivo da alternativa anterior.
d) Certa. A expectativa de queda da inflação PODE justificar o comportamento descendente da
curva de juros.
e) Errada. Não se pode afirmar de forma categórica que há expectativas de queda de inflação
no futuro. Como disse a alternativa D, PODE ser o motivo para a curva declinante.
Letra d.
Douglas Xavier
006. (CESGRANRIO/TRANSPETRO/ECONOMISTA JÚNIOR/2018) Há várias teorias explica-

tivas da estrutura a termo das taxas de juros, e que podem ser combinadas para explicar essa
estrutura. Assim, um aumento das taxas de juros de longo prazo, relativamente às de curto
prazo, seria explicável pela teoria da
a) expectativa, se houver previsão de uma queda da inflação no futuro.
b) expectativa, se houver previsão de crescimento menor da economia no futuro.
c) segmentação de mercado, se houver um aumento da atuação de fundos de previdência de-
mandando mais títulos de longo prazo.
d) preferência pela liquidez, se houver crescimento da incerteza na economia, reduzindo a ofer-
ta de fundos de longo prazo e aumentando a de curto prazo.
e) preferência pela liquidez se a previsão da inflação futura diminuir.
a) Errada. Pela teoria das expectativas, a previsão de queda da inflação futura poderia explicar
uma QUEDA das taxas de juros de longo prazo.
b) Errada. Pela teoria das expectativas, a previsão de crescimento menor da economia no fu-
turo explicar uma QUEDA das taxas de juros de longo prazo, já que a tendência seria o Banco
Central diminuir a taxa básica de juros para incentivar o crescimento da economia.
c) Errada. Pela teoria da segmentação de mercado, se houver uma demanda maior para títulos
de longo prazo, a tendência é de QUEDA das taxas de juros de longo prazo.
d) Certa. O crescimento da incerteza na economia, reduzindo a oferta de fundos de longo prazo
e aumentando a de curto prazo tende a elevar as taxas de curto prazo (menor oferta) diminuir
as de longo prazo (maior oferta).
e) Errada. Pela teoria da preferência pela liquidez, se a previsão da inflação futura diminuir, as
taxas de juros de longo prazo tendem a CAIR.
Letra d.
007. (FGV/BADESC/ECONOMISTA/2010) Com relação ao conceito de estrutura a termo da

taxa de juros, analise as afirmativas a seguir.
I – A estrutura a termo da taxa de juros estabelece a relação entre as taxas de juros de
curto e longo prazos.
II – Para que a estrutura a termo da taxa de juros apresente uma inclinação constante, as
taxas de curto e de longo prazo devem ser iguais.
III – Uma estrutura a termo da taxa de juros, com inclinação negativa, significa que a taxa de
juros real da economia é negativa.
Assinale:
a) se somente as afirmativas I e II estiverem corretas.
b) se somente as afirmativas I e III estiverem corretas.
Douglas Xavier
c) se somente a afirmativa I estiver correta.

d) se somente as afirmativas II e III estiverem corretas.
e) se todas as afirmativas estiverem corretas.
A única afirmativa incorreta é III. A estrutura a termo da taxa de juros trabalha com taxa de
juros nominais.
Letra a.
008. (QUESTÃO INÉDITA/2021) Segundo a Teoria _________ os títulos podem ser separados
em diferentes mercados, conforme seus prazos de vencimento.
Trata-se da:
a) Teoria das Expectativas
b) Teoria da Preferência pela Liquidez
c) Teoria da causa e efeito
d) Teoria da Segmentação de Mercado
e) Teoria monetária
A questão refere-se à Teoria da Segmentação de Mercado. A principal crítica a essa teoria é o

fato de desconsiderar a possibilidade de os agentes compararem as rentabilidades dos ativos
e não somente seguirem suas preferências.
Letra d.
009. (AMEOSC/CÂMARA DE VEREADORES DE GUARUJA DO SUL/TESOUREIRO/2020) O

conceito do valor do dinheiro no tempo surge da relação entre juro e tempo, porque dinheiro
pode ser remunerado por certa taxa de juros num investimento, por um período de tempo, sen-
do importante o reconhecimento de que uma unidade monetária recebida no futuro não tem o
mesmo valor que uma unidade monetária, a partir dessas premissas, pode-se conceituar:
I – O dinheiro pago pelo uso do dinheiro emprestado ou como remuneração do capital em-
pregado em atividades produtivas é denominado inflação;
II – A possibilidade de um investimento não corresponder às expectativas é denominada risco;
III – O desgaste da moeda ao longo do tempo, diminuindo o seu poder aquisitivo e exigindo
que os investimentos produzam um retorno maior que o capital investido é também
denominado juros;
IV – Os recursos disponíveis para investir são limitados, motivo pelo qual ao se aceitar de-
terminado projeto perde-se oportunidades de ganhos em outros; e é preciso que o pri-
meiro ofereça retorno satisfatório, esse é o conceito de oportunidade.
a) Apenas os itens II, III e IV estão corretos.

Douglas Xavier
b)Apenas os itens I, III, IV estão corretos.

c) Apenas os itens II e IV estão corretos.
d)Apenas os itens I e IV estão corretos.
Essa questão é útil para revisarmos conceitos que vimos e aprendermos algum que, eventual-
mente, não tivemos oportunidade de ver (você logo entenderá o trocadilho infame!). Vamos lá
I – Errado. O dinheiro pago pelo uso do dinheiro emprestado ou como remuneração do capital
empregado em atividades produtivas é denominado inflação juros.
II – Certo. É isso mesmo! O risco que se corre ao investir é que algo ocorra e as expectativas
de rentabilidade sejam frustradas.
III – Errado. O desgaste da moeda ao longo do tempo, diminuindo o seu poder aquisitivo e
exigindo que os investimentos produzam um retorno maior que o capital investido é também
denominado juros inflação.
IV – Certo. Esse é o conceito novo que vamos aprender agora. Oportunidade, mais precisa-
mente “custo de oportunidade” significa que, como os recursos são limitados, investir em algo
significa abrir mão de investir em outra coisa. Assim, o custo de oportunidade de você comprar
um carro, por exemplo, é deixar de fazer aquela viagem que você sonhava. Nesse sentido, é
preciso que o retorno (ou satisfação) que o carro te dê compense o “custo”, mesmo que seja
subjetivo/psicológico, de abrir mão da viagem.
Letra c.
010. (FUNDATEC/CRA RS/CONSELHO REGIONAL DE ADMINISTRAÇÃO DO RIO GRANDE

DO SUL/FISCAL/2021) É a taxa básica de juros da economia e o principal instrumento de
política monetária utilizado pelo Banco Central (BC) para controlar a inflação. Influencia todas
as taxas de juros do país, como as taxas de juros dos empréstimos, dos financiamentos e das
aplicações financeiras. Trata-se da taxa:
a) CDI.
b) SELIC.
c) COPOM.
d) DI.
e) IPCA.
A taxa básica de juros da economia brasileira, a qual influencia todas as taxas de juros do País
é a taxa SELIC.
Letra b.
Douglas Xavier
011. (CESPE/BANESE/TÉCNICO BANCÁRIO I/2º SIMULADO PÓS EDITAL/2021) Outro dos

principais mecanismos da política monetária no Brasil é a alteração da taxa básica de juros (a
taxa Selic). Aqui podemos dizer que, quando a taxa Selic é elevada, as taxas cobradas pelos
bancos também se elevam. Sendo assim, a decisão para o aumento ou a diminuição da taxa
básica de juros é tomada de acordo com os interesses do Bacen de reduzir ou aumentar a ati-
vidade econômica.
A SELIC é a taxa básica de juros da economia brasileira, ou seja, ela influencia todas as taxas
de juros no país, como as cobradas em financiamentos, empréstimos, além das rentabilidades
de ativos de investimentos. Por isso, a questão está correta em dizer que, quando a taxa Selic é
elevada, as taxas cobradas pelos bancos (empréstimos e financiamentos) também se elevam.
E quando os empréstimos e financiamentos ficam mais caros, a atividade econômica tende a
se reduzir. É nesse sentido que o BACEN utiliza a taxa de juros conforme seus propósitos de
reduzir ou aumentar a atividade econômica para conter a inflação – veremos mais a fundo na
aula sobre Política Monetária.
Certo.
012. (CESGRANRIO/BB/ESCRITURÁRIO/25º SIMULADO/2021/Q1618329) Itaú eleva proje-

ção de Selic em 2021 de 5% para 5,5%. O banco continua prevendo alta de 0,50 ponto da taxa
Selic-meta de juros na próxima reunião do Copom, quarta que vem. O Itaú elevou a sua proje-
ção de Selic em 2021 de 5% para 5,5%, dado o aumento das incertezas globais e domésticas,
bem como a inflação mais pressionada. O banco continua prevendo alta de 0,50 ponto da
Selic-meta na próxima reunião do Copom, quarta que vem. É a segunda revisão da instituição
financeira para a Selic em duas semanas. Em 26 de fevereiro, o Itaú havia mudado a sua expec-
tativa de Selic de 3,5% para 5% ao término do ano.
(https://valorinveste. globo.com/mercados/brasil-e-politica/noticia/2021/03/12/ ita-eleva-projeo-de-selic-em-
-2021-de-5-pontos-percentuais-para-55.ghtml.)
A taxa Selic-meta, definida periodicamente pelo Copom, também é conhecida como taxa
a) referencial de juros.
b) bancária de juros.
c) relativa de juros.
d) básica de juros.
e) indicativa de juros.
A taxa Selic-meta, definida periodicamente pelo Copom, também é conhecida como taxa bási-
ca de juros.
Letra d.
Douglas Xavier
013. (CESGRANRIO/BB/ESCRITURÁRIO/17º SIMULADO/2020/Q1333307) Selic está pró-

xima de limite, novos cortes podem ser espaçados, diz BC. Na semana passada, o Banco
Central cortou a Selic em 0,25 ponto, à nova mínima histórica de 2% ao ano, e manteve a
possibilidade de ajustes na taxa de juros. O Banco Central afirmou que a Selic está próxima
de um limite a partir do qual poderia provocar instabilidade nos preços de ativos e, sobre
a porta aberta para eventuais cortes nos juros básicos à frente, indicou que precisará de
maior clareza sobre a atividade econômica e sobre a inflação prospectiva, sendo que essas
reduções podem ser “temporalmente espaçadas”. “Os juros baixos sem precedentes podem
comprometer o desempenho de alguns mercados e setores econômicos, com potencial im-
pacto sobre a intermediação financeira”, disse o BC em ata do Comitê de Política Monetária
(Copom) publicada nesta terça-feira (11.08)
(https://imprensapublica.com.br/selic-esta-proxima-dê-limite-novos-cortes-podem-ser-espacados-diz-bc/)
A Taxa Selic Meta, tratada na notícia apresentada, serve de parâmetro para a remuneração
a) dos depósitos a prazo com taxa pós-fixada.
b) das ações.
c) dos fundos de investimento de ações.
d) das cadernetas de poupança.
e) das debêntures.
Com essa questão, aproveitamos para revisar algumas coisas da aula sobre Produtos
Bancários. É bom fazermos isso, pois na prova os assuntos podem vir assim mistura-
dos. Vamos lá!
a) Errada. Os depósitos a prazo (o mais comum, CDB) podem ser remunerados de 2 formas
A rentabilidade do CDB pode ser de duas formas:
1. Pré-fixada: é uma remuneração fixa. (por exemplo, 6% ao ano) e
2. Pós-fixada: a rentabilidade é baseada em algum índice de referência. Esse é o tipo mais
comum de CDB. O índice de referência comumente utilizado é o CDI (uma taxa bem próxima
da taxa básica da economia, a Selic). É uma taxa próxima a SELIC, mas não é a SELIC.
b) Errada. Ações são participações no capital de uma companhia. Não estão atreladas à taxa
SELIC, possuindo outras formas de remuneração, como dividendos.
c) Errada. Os fundos de investimento em ações são aqueles que possuem, no mínimo, 67%
do patrimônio líquido é investido em ações. A rentabilidade do fundo acompanha as oscila-
ções das ações.
d) Certa. A remuneração da poupança está atrelada à SELIC, se ela estiver num patamar igual
ou inferior a 8,5% – é o caso do enunciado da questão e, por isso, está correta.
Lembrando que a rentabilidade da poupança possui duas regras:
Douglas Xavier
REGRA ANTIGA REGRA NOVA
Rentabilidade da regra antiga

SELIC maior que 8,5% a.a.
(0,5% ao mês + TR)
0,5% a.m. + TR
SELIC igual ou menor que
70% da SELIC + a TR
8,5% a.a.
e) Errada. Nem todas as debêntures são atreladas à SELIC. A rentabilidade das debêntures,
pode ser pré-fixada, pós fixada ou híbrida.
Letra d.
014. (FUNDATEC/PREFEITURA DE PORTO ALEGRE-RS/ECONOMISTA/2021) Muitas esco-

lhas a serem feitas pelos agentes econômicos envolvem considerável grau de incerteza. Sobre
esse tema, analise as seguintes assertivas:
I – Prêmio pelo risco é a soma em dinheiro que uma pessoa avessa ao risco pagaria para
evitar assumir determinado risco.
II – Se dois investimentos de risco tiverem o mesmo valor esperado dos retornos, terá maior
risco aquele investimento que apresentar maior amplitude dos retornos.
III – Um investidor propenso ao risco mostra-se indiferente entre o recebimento de uma ren-
da garantida e o recebimento de uma renda incerta que apresente o mesmo valor de
renda esperada.
Quais estão corretas?

a) Apenas I.
b) Apenas II.
c) Apenas I e II.
d)Apenas I e III.
e) I, II e III.
I – Errado. Prêmio pelo risco ou prêmio de risco é a rentabilidade que a pessoa avessa ao risco
exige receber para a assumir o risco (e não “pagar” como disse a questão).
II – Certo. Imagine dois investimentos que possua a mesma rentabilidade. Qual terá mais risco?
Aquele que possuir a maior maturidade, o que a questão chamou de amplitude dos retornos.
III – Errado. Indiferente a renda incerta e renda garantida? Não, né?
Letra b.
Douglas Xavier
015. (CESGRANRIO/BB/ESCRITURÁRIO/13ºSIMULADO/2020/Q1318344) Copom reduz

Taxa Selic para 2,25% ao ano. Economia. O Banco Central (BC) diminuiu, pela oitava vez consecu-
tiva, a Taxa Selic Meta. Por unanimidade, o Comitê de Política Monetária (Copom) reduziu a taxa
Selic para 2,25% ao ano, com corte de 0,75 ponto percentual. A decisão era esperada por ana-
listas financeiros. Segundo a pesquisa Focus do BC dessa semana, a maior parte dos agentes
econômicos aguardava uma redução dessa taxa para o patamar de 2,25%. Em comunicado, o BC
informou que a redução dos juros decidida nas últimas reuniões é compatível com os impactos
econômicos da pandemia do novo Coronavírus e que, para as próximas reuniões, poderá haver
um “ajuste residual” no estímulo monetário. No entanto, a manutenção da taxa em patamares
reduzidos, no médio prazo, vai depender da trajetória dos gastos do governo no ano que vem,
tendo em vista os altos investimentos em recursos para conter os efeitos da pandemia.
(https: www.jornaldacidadebh.com.br/atualidades/copom-reduz-taxa-selic-para-225-ao-ano/)
A Taxa Selic, definida periodicamente pelo Copom, também é conhecida no mercado financeiro como
a) taxa efetiva de juros da economia.

b) taxa certa de juros da economia.
c) taxa selecionada de juros da economia.
d) taxa lícita de juro da economia.
e) taxa básica de juros da economia.
A Taxa Selic, definida periodicamente pelo Copom, também é conhecida no mercado financei-
ro como taxa básica de juros da economia.
Letra e.
016. (ESAF/MF/ANALISTA DE FINANÇAS E CONTROLE/2013) A teoria da preferência pela

liquidez explica o formato da estrutura a termo das taxas de juros usando, como principal pre-
missa, a de que os investidores:
a) só aplicam em títulos de longo prazo quando lhes é oferecido um prêmio por risco.
b) acreditam que os títulos de curto prazo e os títulos de longo prazo possuem o mesmo ní-
vel de risco.
c) são indiferentes a risco de crédito.
d) exigem taxas de juros mais altas ou mais baixas em função das características das cartei-
ras de títulos que eles possuem.
e) não são capazes de estimar adequadamente a volatilidade das taxas de juros de mercado.
Segundo a Teoria da Preferência pela Liquidez, os investidores consideram que os riscos são
maiores conforme se amplia a maturidade dos investimentos. Por isso, eles só aplicam em
títulos de longo prazo quando lhes é oferecido um prêmio por risco.
Letra a.
Douglas Xavier
017. (INSTITUTO AOCP/PREFEITURA DE NOVO HAMBURGO/ENGENHEIRO QUÍMI-

CO/2020/Q1414201) O Banco Central do Brasil define empréstimo como sendo um contrato
entre o cliente e a instituição financeira pelo qual ele recebe uma quantia que deverá ser de-
volvida ao banco em prazo determinado, acrescida dos juros acertados. Os recursos obtidos
no empréstimo não têm destinação específica. Sendo assim, suponha um empréstimo de R$
2.500,00 a ser resgatado por R$ 3.000,00 no final de um mês, nesse caso, os juros resultantes
dessa operação serão de
a) R$ 5.500,00.
b) R$ 1.500,00.
c) R$ 500,00.
d) R$ 2.500,00.
e) R$ 5.000,00.
Quem dera a vida do(a) concurseiro(a) fosse sempre tão fácil assim, não é mesmo?
Para resolver essa questão, bastava saber o que são juros.
Juros = 3.000 (o montante ou capital final) - 2.500 (capital inicial) = 500.
Letra c.
018. (IBFC/IBGE/SUPERVISORDEPESQUISAS/ÁREAGERAL/2021/Q170753. Analise o gráfico

abaixo, que demonstra as Metas para a Taxa Selic em % ao ano, desde março de 2017 até
fevereiro de 2021.
Douglas Xavier
O gráfico mostra decisões do Comitê de Política Monetária (COPOM), que reduziram a Taxa de
Juros SELIC. Assinale a alternativa que apresenta quais as consequências desta evolução na
Taxa de Juros Selic para o crédito à disposição na Economia Nacional.
a) A Taxa de Juros Selic não interferiu na demanda por crédito
b) O crédito à disposição da economia não sofreu alteração
c) Deixou o crédito à disposição da economia mais barato
d) Deixou o crédito à disposição da economia mais caro
e) Reduziu a procura por papel moeda na economia
A SELIC é a taxa básica de juros da economia brasileira, ou seja, ela influencia todas as taxas
de juros no país, como as cobradas em financiamentos, empréstimos, além das rentabilidades
de ativos de investimentos.
No gráfico, observamos uma queda contínua da SELIC. Isso significa crédito com taxas mais
baixas, o que tende a aumentar a demanda por empréstimos, financiamentos e demais opera-
ções de crédito – afinal, estão “mais baratos”.
Letra c.
019. (CESGRANRIO/BB/ESCRITURÁRIO/23 º SIMULADO/2020) Copom interrompe ciclo de

cortes e decide manter taxa básica de juros da economia em 2% ao ano. Decisão quebra se-
quência de nove cortes consecutivos na taxa básica de juros, desde julho do ano passado.
Manutenção dos 2% era esperada e mantém Selic na mínima histórica. A manutenção da Selic
ocorre em meio à alta no preço dos alimentos, que somou 8,83% em doze meses até agosto.
Esse reajuste não tem apenas um alimento responsável, pois a maioria deles está com preços
recordes no campo. Em comunicado divulgado após a decisão, o Copom informou que “avalia
que a inflação deve ser elevar no curto prazo” e destacou que a alta do preço de alimentos con-
tribui para esse movimento.
(https://g1.globo.com/economia/noticia/2020/09/16/copom-decide-manter-juros-em-2percent-ao-ano.ghtml)
O Copom funciona no âmbito do

a) Conselho Monetário Nacional.
b) Conselho Monetário Nacional.
c) Banco Central do Brasil.
d) Tesouro Nacional.
e) Sistema de Pagamentos Brasileiro.
O Comitê de Política Monetária (COPOM) é um órgão colegiado integrante da estrutura do

Banco Central do Brasil (BACEN), o qual define, em suas reuniões periódicas, a meta para a
taxa SELIC.
Letra c.
Douglas Xavier
020. (CESGRANRIO/BB/ESCRITURÁRIO/25º SIMULADO/2021/Q1618396) Dólar cai 4,3%

em dois dias com BC, expectativa sobre juros e fiscal. O dólar emendou um segundo dia de
forte queda ante o real, fechando nesta quinta-feira numa mínima em 14 dias, com o mercado
repercutindo expectativa de alta de juros na semana que vem, andamento da agenda fiscal e
um ambiente externo benigno, além de nova atuação do Banco Central. O dólar à vista caiu
2,00%, a 5,5412 reais na venda, depois de recuar 2,26%, a 5,5265 reais. Na véspera, a moeda
recuou 2,39%, a 5,6542 reais na venda, maior queda em seis semanas.
(Disponível em: https://www.moneytimes.com.br/dolar-fecha-emqueda- de-200-a-r-55412-na-venda)
a) o dólar foi valorizado.

b) o real foi apreciado.
c) o real foi desvalorizado.
d) o dólar foi apreciado.
e) o dólar e o real estão estabilizados.
O enunciado da questão apresenta um contexto de queda/desvalorização/depreciação do dólar.

Quando o dólar se deprecia significa que aconteceu o que com o Real? Apreciou.
Letra b.
021. (CESPE/SEFAZ-AL/2020/Q1222002) Uma alteração na taxa de juros provoca mudan-

ças nos cenários dos mercados de uma economia. É possível, inclusive, que o governo reduza
a sua própria dívida, a chamada dívida pública, ao reduzir a taxa de juros básica da econo-
mia, a SELIC.
Boa parte dos títulos públicos possuem os juros atrelados à taxa SELIC. Assim, se a SELIC é
reduzida, os juros pagos pelo governo também diminuem, ou seja, a dívida pública se reduz.
Certo.
022. (VUNESP/FITO/ANALISTA DE GESTÃO/2020/Q1299913) O risco Brasil, medido pelo

Credit Default Swap (CDS), atingiu na quinta-feira (19.09.2019), o menor nível em seis anos,
aos 116 pontos, mas os investidores estrangeiros continuam cautelosos. Embora antecipem
um cenário doméstico melhor, eles tendem a não colocar recursos no País sem maior cresci-
mento econômico e avanço de outras reformas.
(Disponível em https://bit.ly/2WePwQ6)
CDS deve ser entendido como

a) a diferença do retorno entre papéis brasileiros e americanos.
b) uma avaliação que trata da confiabilidade de investimentos nos países.
c) um título que protege contra calotes da dívida soberana.
Douglas Xavier
d) um indicador que avalia o retorno financeiro de investimentos estrangeiros.

e) um índice que acompanha a estabilidade de conversão das moedas em relação ao dólar.
CDS é a sigla para Credit Default Swap. Trata-se de um seguro contra possíveis calotes do pa-
gamento de títulos do Governo (dívida soberana). Dessa, forma ele acaba funcionando como
uma medida para o Risco-País. Se houver uma maior procura por esse seguro, os preços dele
aumentarão e isso significa que os investidores estão vislumbrando um risco-país maior. O
contrário também é válido, uma menor procura pelos CDS indicam risco-país menor. Assim, a
alternativa correta é a Letra c.
A alternativa B poderia lhe causar alguma dúvida. No entanto, lembre-se que o CDS não se trata
propriamente de uma medida de risco-país, um indicador criado para esse fim, tal como é o
EMBI+. Na verdade, ele é um seguro feito por investidores e a interpretação acerca da variação
nos seus preços é utilizada para se avaliar a percepção de risco de crédito do país.
Letra c.
023. (CESGRANRIO/TERMOMACAÉ/ADMINISTRADOR/2009) O cenário das taxas de juros

na economia aponta para uma provável futura queda. Diante disso, o diretor financeiro de uma
empresa deveria
a) aumentar a captação de recursos de longo prazo, reduzindo a de curto prazo.
b) aumentar a captação de recursos de curto prazo, reduzindo a de longo prazo.
c) alterar a estrutura de capital da empresa, no sentido de maior participação de capital próprio.
d) antecipar o pagamento das dívidas da empresa com juros pós-fixados.
e) aplicar as disponibilidades financeiras da empresa com juros pós-fixados.
A questão trata de juros de curto e de longo prazo.

Em primeiro lugar, vamos relembrar o que vimos na aula Produtos Bancários:
• Juros Pré-fixados: é uma remuneração fixa. (por exemplo, 6% ao ano).
• Juros Pós-fixados: a rentabilidade é baseada em algum índice de referência. Por exem-
plo: SELIC. O valor do rendimento varia com o índice de referência.
No entanto, uma coisa que preciso lhe dizer é que, quando uma questão não informa se os
juros são pré-fixados ou pós-fixados, devemos assumir que são pré-fixados. Dito isto, vamos
analisar as alternativas.
a) Errada. Se a perspectiva futura é de queda dos juros, então não é racional aumentar a cap-
tação de longo prazo agora, visto que em breve as taxas vão cair. Se você sabe que uma roupa
entrará em promoção em breve, por que optaria por pagar mais caro hoje?
b) Certa. Se os juros fossem pós-fixados, seria possível aproveitar-se da queda da taxa de juros
no futuro, fazendo empréstimos de longo prazo no momento, pois quando os juros caíssem
futuramente os juros desses empréstimos acompanhariam a queda.
Douglas Xavier
No entanto, como a questão não especificou, assumimos que os juros são pré-fixados, ou seja,
são definidos no momento da tomada do empréstimo. Portanto, se os juros vão cair no futuro,
é melhor focar nos empréstimos de curto prazo e aguardar a queda dos juros para realizar
operações mais longas.
c) Errada. Se a perspectiva de queda dos juros, não há motivos para deixar de se utilizar capital
de terceiros na empresa.
d) Errada. Se os juros das dívidas são pós-fixados, ou seja, acompanharão a queda do seu índi-
ce de referência, não motivo para antecipar o pagamento. Para que antecipar o pagamento de
uma dívida que ficará mais barata na data de vencimento?
e) Errada. Se os juros vão cair, não há vantagem em investir na modalidade pós-fixada, pois a
rentabilidade cairá junto.
Letra b.
024. (CESGRANRIO/BB/ESCRITURÁRIO/9ºSIMULADO/2020/Q131579/ADAPTADA) A pro-

priedade daquilo que é facilmente negociável e convertível em dinheiro vivo, como bens, títulos
e ações denomina-se:
a) Liquidez.
b) Rentabilidade.
c) Patrimônio Líquido.
d) Lucratividade.
e) Conversibilidade.
Questão interessante para fixarmos um conceito bastante relevante para a prova e para a nossa
vida. A propriedade daquilo que é facilmente negociável e convertível em dinheiro vivo, como
bens, títulos e ações denomina-se liquidez.
Letra a.
025. (FEPESE/PREFEITURA DE TIJUCAS/SC/2015) Recentemente a agência de classifica-

ção de risco Standard & Poor’s rebaixou a nota de crédito soberano do Brasil, mas manteve o
país com “grau de investimento”.
Assinale a alternativa que indica o significado desta expressão.
a) Assim são classificadas as economias dos países em desenvolvimento. Garante-lhes livre
acesso a empréstimos dos bancos mundiais e de fomento.
b) Assim são classificados os países com inflação alta, moeda instável e contas públicas apre-
sentando altos déficits.
c) É a classificação dada a países e empresas com histórico de pagamentos em dia e condi-
ções financeiras sólidas.
Douglas Xavier
d) Denominam-se desta maneira os países e as empresas que passam por sérias dificuldades
financeiras, mas que pagam juros muito altos, compensando os riscos dos investimentos.
e) É a classificação dada a países e empresas com histórico de pequenos atrasos, não supe-
riores a 6 meses, nos pagamentos de suas obrigações.
Grau de investimento é a classificação dada a países e empresas com histórico de pagamen-

tos em dia e condições financeiras sólidas. Ou seja, são países nos quais os investidores pos-
suem mais confiança na capacidade de honrar seus compromissos financeiros – histórico de
“bom pagador”.
Letra c.
026. (FCC/TCECE/CONSELHEIROSUBSTITUTO(AUDITOR)/2015/ADAPTADA) Em um país

grande com intenso fluxo de capitais, o efeito de uma queda das taxas de juros é uma
a) depreciação cambial e redução das exportações
b) depreciação cambial e aumento das exportações
c) apreciação cambial e redução das exportações
d) apreciação cambial e diminuição das importações
e) apreciação cambial e aumento do déficit público.
Uma queda da taxa de juros brasileira tende a gerar a apreciação da moeda estrangeira (pois
fica escassa) e, consequentemente, a depreciação da moeda nacional. A depreciação cambial
beneficia as exportações do País, pois seus produtos ficam mais baratos para o resto do mun-
do – lembre-se da aula Mercado de câmbio. Estamos misturando os assuntos, pois na prova
é assim que aparece.
Letra b.
027. (CESPE/MCT/TODOS OS CARGOS/2012) O fluxo de capitais para países emergentes

tem provocado uma desvalorização cambial. Isso se deve às más notícias das economias
desenvolvidas.
Lembre-se:
Desvalorização da moeda estrangeira

e Valorização da moeda nacional
Entrada de capitais
(valorização cambial)
Errado.
Douglas Xavier
028. (QUESTÃO INÉDITA/2021) O diferencial de juros existe, dentre outros fatores, porque os
investidores exigem uma remuneração a mais, uma espécie de prêmio para correrem riscos
investindo em países em desenvolvimento, como o Brasil, é o que se convencionou chamar de
prêmio de risco.
A questão está correta. Quanto maior for a percepção de risco para um país, maior deve ser o
prêmio de risco pago por ele para atrair investidores. E, portanto, maior será o diferencial entre
as taxas de juros pagas por esse país e as pagas por países com menor risco.
Certo.
029. (CESPE/INSTITUTO RIO BRANCO/DIPLOMATA – PROVA 2/2018) Tendo em vista que

o movimento internacional de capitais tem recebido grande atenção da literatura econômica,
particularmente com o aprofundamento do processo de globalização financeira nos últimos
vinte e cinco anos, julgue (C ou E) o item seguinte, acerca do movimento internacional de capi-
tais e seus impactos.
Embora sejam determinantes expressivos do desempenho econômico dos países, as tendên-
cias, flutuações e composição dos fluxos internacionais de capitais têm baixíssimo impacto
nas diretrizes ou escolhas de política econômica em uma economia aberta.
Como assim? Em um contexto de economia aberta e alta mobilidade dos capitais no mundo, a
dinâmica dos fluxos de capitais possui elevado impacto nas políticas econômicas dos países,
visto que a entrada e saída de capitais interfere na disponibilidade de recursos a disposição do
país, bem como em variáveis macroeconômicas, como a taxa de câmbio.
Errado.
030. (CESGRANRIO/TRANSPETRO/ECONOMISTA JÚNIOR/2018) As empresas nacionais e

estrangeiras que avaliam os riscos de entidades governamentais e privadas, e de seus projetos
de investimento, são importantes porque alteram, com as suas classificações de risco, diver-
sas variáveis da economia. Dentre as variáveis listadas abaixo, aquela que NÃO sofre alteração
é(são) o(s)
a) volume de fundos disponíveis para as empresas e para os governos.
b) balanço de pagamentos e o crescimento econômico dos países.
c) fluxos de capitais internacionais.
d) recursos naturais da economia.
e) prêmios de risco cobrados pelos empréstimos.
Douglas Xavier
As avaliações de risco dos países são importantes, uma vez que os investidores as utilizam
para decidir onde colocar seus recursos. As decisões dos investidores internacionais afetam
os países sob diversos ângulos. A partir dessa visão, vamos analisar as alternativas.
a) Certa. As classificações de risco afetam o volume de fundos disponíveis para as empresas
e para os governos, pois a depender das notas os investidores decidem se irão investir ou não
em governos ou empresas de determinados países.
b) Certa. O balanço de pagamentos um país registra as transações de um país com o resto do
mundo. Certamente, as transações com outros países são afetadas pelo nível de confiança do
resto do mundo em relação ao Brasil, por exemplo. A maior ou menor disponibilidade de recur-
sos vindos do exterior também afeta o crescimento econômico dos países.
c) Certa. Dispensa maiores comentários, pois é claro que as notas de crédito afetam o fluxo de
capitais internacionais, uma vez que os investidores as utilizam para decidir quanto ao rumo
de seus recursos.
d) Errada. Os recursos naturais de um país são aqueles que já existem natureza, independen-
temente da ação do ser humano. Imagine só se a quantidade de minério de ferro ou petróleo
existente no Brasil será maior ou menor conforme o fluxo de capitais internacionais? Não faz
sentido, não é mesmo? Os recursos naturais estão lá e ponto. Essa alternativa absurda torna a
questão simples de ser resolvida.
e) Certa. Conforme diminui a confiança dos agentes em determinado país aumenta-se o prê-
mio de risco que é cobrado por eles para dispor de seus recursos para investir ou emprestar.
Letra d.
031. (CESPE/BANCO DA AMAZÔNIA/TÉCNICO CIENTÍFICO/2010) Considerando-se que a

taxa de juros real está associada ao ganho ou à perda decorrente da inflação, e a taxa de juros
aparente é obtida em uma operação em que se desconsideram os efeitos da inflação, verifi-
ca-se que, caso a taxa de inflação corresponda a zero, a taxa de juros real e a taxa de juros
aparente serão iguais.
Exato! Se: Taxa real = taxa aparente - efeitos da inflação

Logo, se a inflação for igual a 0,
Taxa real de juros = taxa aparente (nominal) – efeitos da inflação
Certo.
032. (VUNESP/PREFEITURA DE SÃO JOSÉ DOS CAMPOS – SP/ANALISTA EM GESTÃO

MUNICIPAL/2015) Supondo que a taxa de juros nominal seja de 80% a.a., e a taxa de inflação
seja de 20% a.a., a taxa de juros real é exatamente igual a
Douglas Xavier
a) 30% a.a.
b) 40% a.a.
c) 50% a.a.
d) 60% a.a.
e) 116% a.a.
Um(a) candidato(a) desavisado(a) assinalaria 60%, não é mesmo? Mas nos estamos atento(a)
s e sabemos calcular. Vamos lá!
Fórmula de Fischer:
(1+n) = (1+r) x (1+ inf)
(1+0,8) = (1+r) x (1+0,2)
1,8 = (1+r) x (1,2)
1,8
1,2 = 1 + r
1,5 = 1+r
1,5 – 1 = r
R = 0,5
0,5 X 100 = 50%
Letra c.
033. (FGV/SEFAZ-RJ/FISCAL DE RENDAS/2010) Um empréstimo foi feito à taxa de juros real

de 20%. Sabendo-se que a inflação foi de 10% no período, a taxa de juros aparente é:
a) 12%
b) 22%
c) 28%
d) 30%
e) 32%
Mais uma questão para treinarmos! Dessa vez, o enunciado informa a taxa de juros real e a
inflação do período e pede a taxa de juros aparente (nominal). Vamos lá!
N =?
R = 20% = 0,2
inf = 10% = 0,1
(1+n) = (1+r) x (1+ inf)
(1+n) = (1+0,2) x (1+0,1)
1+n = 1,2 x 1,1
1+n = 1,32
Douglas Xavier
n = 1,32 – 1
n = 0,32
Transformando em porcentagem: 0,32 x 100 = 32%
Letra e.
034. (CESGRANRIO/PETROBRAS/AUDITOR JÚNIOR/2018) Uma construtora anuncia a ven-

da de um imóvel à taxa nominal de juros de 12% a.a. com correção mensal do saldo e das
prestações.
Qual é a taxa real anual, aproximada, do financiamento, considerando-se uma inflação
anual de 10%?
a) 2,44%
b) 2,00%
c) 1,98%
d) 1,82%
e) -2,38%
n = 12% a.a. = 0,12

inf = 10% a.a. = 0,1
(1+n) = (1+r) x (1+ inf)
(1+0,12) = (1+r) x (1+0,1)
1,12 = (1+r) x (1,1)
1,12
= 1+r
1,1
1,0182 = 1 + r
1,0182 – 1 = r
0,0182 = r
0,0182x 100
R = 1,82% a.a.
Letra d.
035. (QUESTÃO INÉDITA/2021) A estrutura a termo da taxa de juros (ETTJ) ilustra a relação
entre taxas de juros nominais e maturidade dos investimentos. A curva descendente, também
chamada de invertida ou negativa demonstra que os juros de curto prazo estão mais baixos
que os juros de longo prazo.
Douglas Xavier
A estrutura a termo da taxa de juros (ETTJ) ilustra a relação entre taxas de juros nominais e
maturidade dos investimentos. A curva descendente, também chamada de invertida ou negati-
va demonstra que os juros de curto prazo estão mais baixos altos que os juros de longo prazo
Errado.
036. (CESGRANRIO/BB/ESCRITURÁRIO/14ºSIMULADO/2020/Q1326959) Entre as 44 prin-

cipais economias desenvolvidas e emergentes, o real brasileiro foi a moeda que mais se des-
valorizou no ano ante ao dólar, com queda de 36,51% até o fechamento do mercado na quin-
ta-feira (30). Em meio à crise da Covid-19, é normal ver as moedas se desvalorizando, mas
por que a do Brasil foi a que apresentou a maior queda se a pandemia afeta todos os países?
Após o dólar chegar à cotação nominal recorde de R$ 5,66, a moeda encerrou abril na semana
seguinte cotada a R$ 5,49. Segundo Mauriciano Cavalcante, diretor de câmbio da Ourominas,
além da crise global causada pela pandemia de Covid-19, a escalada da moeda americana no
Brasil está relacionada com a recente crise política entre o Executivo e dos demais poderes, o
Legislativo e o Judiciário.
(https://einvestidor.estadao.com.br/mercado/real-moeda maisdesvalorizada-2020/)
Considerando-se, exclusivamente, o texto, o fator que explica a desvalorização do real brasilei-

ro em relação às principais economias dos países desenvolvidos e emergentes foi
a) a ampliação da oferta de divisas no mercado de câmbio.
b) o aumento da desconfiança dos investidores internacionais em relação ao contexto político
brasileiro.
c) os muitos casos de vítimas infectadas pelo coronavírus no Brasil.
d) a piora das condições macroeconômicas no Brasil.
e) a forte intervenção do Banco Central do Brasil no mercado de câmbio.
A resposta está no próprio texto. Veja o seguinte trecho: “além da crise global causada pela
pandemia de Covid-19, a escalada da moeda americana no Brasil está relacionada com a re-
cente crise política entre o Executivo e dos demais poderes, o Legislativo e o Judiciário”. A
crise política no País aumenta a desconfiança dos investidores em relação ao Brasil. Dessa
forma, há fuga de capitais, o que eleva a cotação da moeda estrangeira e desvaloriza a moeda
doméstica.
Letra b.
037. (QUESTÃO INÉDITA/2021) Quando há um movimento de saída de capitais dos países

emergentes em direção aos países desenvolvidos tende a ocorrer desvalorização cambial nos
primeiros.
Douglas Xavier
Uma intensa saída de capitais de determinado país em direção ao resto do mundo, tende a
gerar a valorização da moeda estrangeira (pois fica escassa) e, consequentemente, a desvalo-
rização da moeda doméstica.
Certo.
038. (QUESTÃO INÉDITA/2021) A estrutura a termo da taxa de juros (ETTJ) trata-se de uma
representação gráfica da relação entre taxas de juros e maturidade dos investimentos, descon-
tados os efeitos inflação.
Mudamos o “jeitão”, mas trata-se novamente de uma pegadinha com a questão da taxa de ju-
ros real e nominal. Não se esqueça de que a ETTJ (ou curva de juros ou curva a termo, dentre
seus diversos nomes) mostra a relação entre as taxas de juros NOMINAIS e a maturidades dos
investimentos. A questão colocou “descontados os efeitos da inflação” – isso quer dizer que
se trata de taxa de juros real, não sendo objeto da ETTJ, portanto.
Errado.
039. (QUESTÃO INÉDITA/2021) A estrutura a termo da taxa de juros (ETTJ) trata-se de uma
representação gráfica da relação entre taxas de juros e maturidade dos investimentos. Para
explicar o comportamento da estrutura de juros existe mais de uma teoria. Uma delas é a que
considera que as taxas de juros esperadas para o longo prazo são formadas pelas expectati-
vas sobre como estarão os juros de curto prazo no futuro. Trata-se da:
a) Teoria das Expectativas
b) Teoria da Preferência pela Liquidez
c) Teoria da causa e efeito
d) Teoria da Segmentação de Mercado
e) Teoria monetária
Há basicamente três teorias para explicar a formação das taxas de juros no mercado e, conse-
quentemente, o formato das curvas de juros. São elas:
a) Teoria das Expectativas;
b) Teoria da Segmentação de Mercado; e
c) Teoria da Preferência pela Liquidez, que estão presentes nas alternativas A, B e D.
As demais alternativas não possuem qualquer relação com o tema, dispensando comentários.
A teoria que considera que as taxas de juros esperadas para o longo prazo são formadas pelas
expectativas sobre como estarão os juros de curto prazo no futuro é a Teoria das Expectativas.
Letra a.
Douglas Xavier
040. (QUESTÃO INÉDITA/2021) Quanto maior for a percepção de risco em um país, maior
deve ser o prêmio de risco pago por ele para atrair investidores. E, portanto, menor será o di-
ferencial entre as taxas de juros pagas por esse país e as pagas por países com menor risco.
A questão estaria correta não fosse por uma palavrinha. Vamos corrigir!
Quanto maior for a percepção de risco em um país, maior deve ser o prêmio de risco pago por
ele para atrair investidores. E, portanto, menor maior será o diferencial entre as taxas de juros
pagas por esse país e as pagas por países com menor risco.
Errado.
041. (CESGRANRIO/BANCODAAMAZÔNIA/TÉCNICOCIENTÍFICO/2021. De acordo com os da-

dos do Banco Central do Brasil, entre dezembro de 2019 e outubro de 2020, a taxa de câmbio
aumentou, em média, de R$4,11/US$ para R$5,63/US$, representando uma depreciação de
37% da moeda brasileira, em termos nominais, e de 35%, em termos reais.
Considerando os fatores que determinam as alterações na taxa de câmbio ao longo do tempo,
a depreciação observada no período assinalado refletiu a(o)
a) entrada líquida expressiva de dólares no Brasil.
b) venda de reservas internacionais por parte do Banco Central do Brasil.
c) fuga de capitais, diante da incerteza com respeito aos impactos da crise pandêmica.
d) aumento do diferencial entre as taxas de juros internas e externas.
e) aumento das posições compradas da moeda brasileira nos mercados futuros de câmbio.
Entre as alternativas, a única que contém um evento que leva a depreciação do câmbio é a letra
c, uma vez que a fuga de capitais aprecia a moeda estrangeira e deprecia a moeda doméstica.
Letra c.
042. (CESPE/EBSERH/ANALISTA ADMINISTRATIVO/ECONOMIA/2018) A elevação do ris-

co-Brasil impacta positivamente as despesas com o pagamento de juros sobre o estoque da
dívida externa.
A elevação do risco-Brasil faz com que os investidores exijam um maior prêmio de risco, o que
eleva a taxa de juros. A maior taxa de juros afeta negativamente as despesas com pagamento
de juros da dívida externa – afinal, amplia as despesas com juros e isso é um impacto negativo.
Errado.
043. (CESPE/SEFAZ-DF/SECRETARIA DE FAZENDA DO DISTRITO FEDERAL – AUDITOR

FISCAL/5º SIMULADO/2020/Q1211093) Paulo comprou um carro no valor de R$ 10.000.
Douglas Xavier
Depois de 1 mês, revendeu por R$ 12.100, considerando que nesse período a taxa de inflação
foi igual 10%, então a taxa real obtida por Paulo foi igual a 10%.
Dados:
Montante (M) = 12.100
Capital (C)= 10.0000
Tempo (t) = 1 mês
taxa inflação = 10% ao mês = 0,1
taxa real =?
J = 12.100 – 10.000 = 2.100
Em primeiro lugar, devemos descobrir a taxa de juros nominal.
Aplicando a fórmula dos juros simples:
J=Cxixt
2.100 = 10.000 x i x 1
2100
=i
10000
0,21 = i
Taxa nominal = 0,21
Agora podemos calcular a taxa real pela fórmula de Fischer:
(1+n) = (1+r) x (1+ inf)
(1+0,21) = (1+r) x (1+ 0,1)
1,21 = (1+r) x (1,1)
1,21
= 1+r
1,1
1,1 = 1 + r
1,1, – 1 = r
0,1 = r
Transformando em porcentagem:
0,1 x 100 = 10%
Certo.
044. (FCC/PC-AP/DELEGADO DE POLÍCIA2017/MODIFICADA) Em passado recente as três

grandes agências internacionais de classificação de risco voltaram suas atenções para a eco-
nomia brasileira. Sobre esse fato considere as afirmações:
Douglas Xavier
I – A classificação de risco (rating) soberano é a nota dada por agências classificadoras de

risco que avaliam a capacidade e a disposição de um país em honrar, pontual e integral-
mente, os pagamentos de sua dívida.
II – Desde final de 2016 as principais agências de risco incluíram o Brasil no grupo de paí-
ses com classificação A-, isto é, país com baixo grau de investimento financeiro.
III – Quanto pior for a classificação de risco maior são os juros cobrados pelos investidores
para emprestar dinheiro, o que amplia a crise econômica do país endividado.
Está correto o que se afirma APENAS em

a) II e III.
b) I e III.
c) I e II.
d) Apenas I.
e) Apenas III.
I – Certo. Define corretamente o corretamente a classificação de risco dos países (risco

soberano).
II – Errado. Primeiramente, a nota A- faz parte do grupo “grau de investimento”, que são os
países com menor risco. Em segundo lugar, a partir de 2016 as agências têm rebaixado a clas-
sificação do Brasil, o qual entrou no grupo “grau especulativo”.
III – Certo. Estabelece a correta relação entre as classificações de risco e os juros.
Letra b.
045. (VUNESP/IPSM/ANALISTADEGESTÃOMUNICIPAL/ECONOMIA/2018/MODIFICADA)
A taxa de câmbio de um país é o preço da moeda nacional em relação a uma moeda estran-
geira, em geral o dólar. Em um contexto de câmbio flexível, se aumentada a entrada de capi-
tais externos,
a) a moeda nacional tende a se valorizar e a balança comercial tende a ter déficit.
b) a moeda nacional tende a se desvalorizar e a pressionar a inflação.
c) a moeda nacional tende a permanecer inalterada e as reservas internacionais tendem
a aumentar
d) a moeda nacional irá se desvalorizar devido a maior abundância de moeda estrangeira.
e) aumenta o risco de investimento no país.
A Balança comercial registra as transações de exportações e importações de um país. O saldo

da Balança Comercial é, portanto, a diferença entre exportações e importações (Exportações
– Importações). Agora, vamos encontrar resposta da questão!
Douglas Xavier
Basta responder a seguinte pergunta: quando aumenta a entrada de capitais no país o que
tende a acontecer com a moeda nacional? Ela tende a se valorizar/apreciar. Portanto, a única
resposta correta é a alternativa A. Mesmo sem saber o que era Balança Comercial, que é algo
que não estudamos, daria para responder a questão.
Apenas para não ficarem dúvidas: a letra E não faz sentido. A maior entrada de investimento
no país não pode significar o aumento do risco de investimento. Pelo contrário, se o país está
atraindo muito capital estrangeiro é possível que a percepção de risco sobre esse país esteja
razoavelmente positiva.
Letra a.
046. (CESGRANRIO/BNDES/ENGENHEIRO/2011) Se a taxa de juros doméstica brasileira au-

mentasse substancialmente, em relação às taxas de juros no exterior, isso tenderia a
a) promover a entrada de capitais financeiros externos no país.
b) reduzir as importações brasileiras de bens de consumo.
c) desvalorizar a moeda brasileira, no caso de regime cambial flutuante.
d) expandir a demanda agregada doméstica brasileira.
e) reduzir o déficit em conta corrente do balanço de pagamentos.
Se a taxa de juros doméstica aumentasse substancialmente, em relação às taxas de juros no

exterior, isso tenderia a promover a entrada de capitais financeiros externos no país em busca
da maior rentabilidade oferecida pelos títulos brasileiros.
Letra a.
047. (CESGRANRIO/PETROBRAS/ECONOMISTA/BIOCOMBUSTÍVEL/2010) Uma crise fi-

nanceira e econômica nos Estados Unidos, que se espalhe pelo mundo, reduz a demanda ex-
terna pelos produtos e serviços brasileiros e, também, diminui a entrada líquida de capital finan-
ceiro externo (ou mesmo provoca a saída líquida de capitais). Em consequência, se não houver
nenhuma política compensatória pelo governo brasileiro, a curto prazo, tende a acontecer
a) desvalorização do real em relação ao dólar, caso o regime cambial brasileiro seja de câmbio
flutuante.
b) valorização do real em relação ao dólar, caso o regime cambial brasileiro seja de câmbio fixo.
c) valorização das ações das empresas brasileiras.
d) forte expansão do Produto Interno Bruto (PIB) brasileiro, devido à maior demanda externa.
e) aumento do superavit comercial do balanço de pagamentos brasileiros.
A diminuição da entrada ou a saída de capitais do Brasil tende a provocar a desvalorização do

real em relação ao dólar, caso o regime cambial brasileiro seja de câmbio flutuante (o atual
Douglas Xavier
regime). É, claro, que se o regime for fixo o BACEN não permitirá tal flutuação. Essa questão pé
importante para que nos atentemos a esse detalhe.
Letra a.
048. (CESGRANRIO/UNIRIO/ECONOMISTA/2019) Um aumento da taxa de juros doméstica,

relativamente à taxa de juros no exterior, acarretaria, de imediato, a (o)
a) valorização cambial de moeda doméstica em relação à estrangeira, caso o regime seja de
taxa de câmbio flutuante.
b) redução das reservas internacionais, caso o regime seja de taxa de câmbio fixa
c) redução das importações, caso o regime cambial seja de taxa de câmbio flutuante.
d) expansão monetária doméstica, caso o regime cambial seja de taxa de câmbio flutuante.
e) aumento das exportações, caso o regime cambial seja de taxa de câmbio fixa.
Um aumento da taxa de juros doméstica, relativamente à taxa de juros no exterior, acarretaria,

de imediato, a valorização cambial de moeda doméstica em relação à estrangeira, caso o regi-
me seja de taxa de câmbio flutuante.
Lembre-se que a maior entrada de moeda estrangeira tende a desvalorizá-la e, consequente-
mente valorizar a moeda doméstica.
Letra a.
049. (QUESTÃO INÉDITA/2021) A taxa de juros real avalia a rentabilidade em unidades mone-
tárias. Enquanto a taxa de juros nominal ganhos (ou perdas) em termos de poder de compra.
É o contrário!
• Taxa de juros nominal = avalia rentabilidade em unidades monetárias (dinheiro)
• Taxa de juros real = avalia rentabilidade em termos de consumo (poder de compra)
Errado.
050. (QUESTÃO INÉDITA/2021) A curva descendente, também chamada de invertida ou ne-

gativa demonstra que os juros de curto prazo estão mais altos do que os de longo prazo. Uma
possível causa para isso é o fato de que os agentes do mercado podem, por algum motivo, ter
uma percepção de que existem riscos no momento, mas que serão sanáveis no futuro.
Exatamente! A curva descendente pode ocorrer devido a uma percepção por parte do mercado
de que o risco no curto prazo esteja maior do que o risco no longo prazo.
Certo.
Douglas Xavier
GABARITO
1. b 18. c 35. E
2. d 19. c 36. b
3. b 20. b 37. C
4. e 21. C 38. E
5. d 22. c 39. a
6. d 23. b 40. E
7. a 24. a 41. c
8. d 25. c 42. E
9. c 26. b 43. C
10. b 27. E 44. b
11. C 28. C 45. a
12. d 29. E 46. a
13. d 30. d 47. a
14. b 31. C 48. a
15. e 32. c 49. E
16. a 33. e 50. C
17. c 34. d
Douglas Xavier
Mestre em Economia pela Universidade Federal de Uberlândia (UFU) e graduado em Ciências Econômicas
pela mesma instituição. Aprovado e convocado nos concursos de escriturário do Banco do Brasil (2013)
e escrevente do Tribunal de Justiça do Estado de São Paulo (2017), cargo que ocupa atualmente. Ministra
aulas na disciplina de Conhecimentos Bancários e na área de Economia.

Curva de Juros e Relacao Entre Juros Fluxos de Capitais e Taxas de Cambio PDF

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CONHECIMENTOS

CURVA DE JUROS E RELAÇÃO ENTRE JUROS, FLUXOS DE

A aula terá a seguinte metodologia: em primeiro lugar faremos a exposição do conteúdo,

Com os dados do nosso exemplo:

Taxas de Juros Real e Taxa de Juros Nominal

Taxa de Juros Real= Taxa de juros nominal – Efeito da Inflação

• Taxa de juros nominal = avalia rentabilidade em unidades monetárias (dinheiro)

Como calcular a taxa de juros real?

Fazendo as operações de soma, temos:

Para encontrar a taxa em porcentagem, basta multiplicar 0,04 por 100.

001. (CESGRANRIO/BB/ESCRITURÁRIO/4º SIMULADO/2020) A taxa de inflação em deter-

Taxas de Juros de Curto e de Longo Prazo

A curva de juros também é, frequentemente, chamada de yield curve ou estrutura a termo da

Fonte: Assaf Neto (2018)

Fonte: Assaf Neto (2018)

Outros Formatos de Curva

Fonte: Assaf Neto (2018)

002. (CESGRANRIO/ELETROBRAS/ECONOMISTA/2010). Se a estrutura a termo da taxa de ju-

Diferencial de Juros, Prêmios de Risco e Fluxo de Capitais

Como é determinada a taxa SELIC?

O Comitê de Política Monetária (COPOM), que é um órgão colegiado integrante da estrutu-

Como é feita a análise de risco?

Simplificando, os investidores observam o diferencial entre os juros de títulos com risco e

Como é medido o risco de um país?

em desenvolvimento). O indicador engloba 19 países emergentes, a exemplo do Brasil, Rússia,

Fonte: UOL Economia (2021).1

As notas do Brasil são as seguintes no momento, segundo cada agência:

Fluxo de Capitais e Taxa de Câmbio

Qual o impacto do fluxo de capitais no câmbio?

Exemplo 1 = 3R$ . Para comprar 1 dólar são necessários 3 reais

Perceba que do exemplo 1 para o exemplo 2 aumentou-se a quantidade de reais necessá-

Desvalorização da moeda estrangeira e

Valorização da moeda estrangeira e desvalorização da

a) Certa. Se a expectativa for de aumento da inflação, os agentes passarão a exigir taxa de

004. (CESGRANRIO/TRANSPETRO/ECONOMISTA JÚNIOR/2011) Observe os gráficos abai-

Os gráficos I (descendente), o II (ascendente) e III (constante) são estruturas possíveis.

005. (CESGRANRIO/BACEN/ANALISTA DO BANCO CENTRAL/2010/MODIFICADA) O grá-

Considerando o gráfico, conclui-se que a(s)

006. (CESGRANRIO/TRANSPETRO/ECONOMISTA JÚNIOR/2018) Há várias teorias explica-

007. (FGV/BADESC/ECONOMISTA/2010) Com relação ao conceito de estrutura a termo da

c) se somente a afirmativa I estiver correta.

A questão refere-se à Teoria da Segmentação de Mercado. A principal crítica a essa teoria é o

009. (AMEOSC/CÂMARA DE VEREADORES DE GUARUJA DO SUL/TESOUREIRO/2020) O

a) Apenas os itens II, III e IV estão corretos.

b)Apenas os itens I, III, IV estão corretos.

010. (FUNDATEC/CRA RS/CONSELHO REGIONAL DE ADMINISTRAÇÃO DO RIO GRANDE

011. (CESPE/BANESE/TÉCNICO BANCÁRIO I/2º SIMULADO PÓS EDITAL/2021) Outro dos

012. (CESGRANRIO/BB/ESCRITURÁRIO/25º SIMULADO/2021/Q1618329) Itaú eleva proje-

013. (CESGRANRIO/BB/ESCRITURÁRIO/17º SIMULADO/2020/Q1333307) Selic está pró-

REGRA ANTIGA REGRA NOVA

Rentabilidade da regra antiga

014. (FUNDATEC/PREFEITURA DE PORTO ALEGRE-RS/ECONOMISTA/2021) Muitas esco-

Quais estão corretas?

015. (CESGRANRIO/BB/ESCRITURÁRIO/13ºSIMULADO/2020/Q1318344) Copom reduz

a) taxa efetiva de juros da economia.

016. (ESAF/MF/ANALISTA DE FINANÇAS E CONTROLE/2013) A teoria da preferência pela

017. (INSTITUTO AOCP/PREFEITURA DE NOVO HAMBURGO/ENGENHEIRO QUÍMI-

018. (IBFC/IBGE/SUPERVISORDEPESQUISAS/ÁREAGERAL/2021/Q170753. Analise o gráfico

019. (CESGRANRIO/BB/ESCRITURÁRIO/23 º SIMULADO/2020) Copom interrompe ciclo de

O Copom funciona no âmbito do

O Comitê de Política Monetária (COPOM) é um órgão colegiado integrante da estrutura do

020. (CESGRANRIO/BB/ESCRITURÁRIO/25º SIMULADO/2021/Q1618396) Dólar cai 4,3%