Gestão de Recursos

APRESENTAÇÃO
de Terceiros
DE APOIO 1º Encontro

Pós-Graduação em Finanças, Investimentos e Banking

EMENTA DA
DISCIPLINA

A disciplina tem o objetivo de introduzir o aluno na área de Wealth

Management (Gerenciamento de Riqueza). São abordados os tópicos de
avaliação das riquezas de uma família ou indivíduo, conceito e operação
de Family Office, introdução ao gerenciamento de recursos de terceiros e
portfólio de investimentos, análise e seleção de fundos de investimento,
bem como alternativas de investimento no exterior (offshore),
ferramentas para blindagem financeira, e também aspectos já vistos nas
disciplinas de planejamento sucessório e fiscal importantes para a gestão
de recursos de terceiros. O aluno é colocado em situações reais,
desenvolvendo suas habilidades de gestão de recursos de terceiros para
formação e perpetuação de riqueza. A disciplina tem a proposta de
capacitar e familiarizar o aluno para atividades de Wealth Management,
campo de grande crescimento em instituições financeiras e Family
 1º Encontro 2º Encontro 3º Encontro

Gestão de Gestão de Estratégias para gestão

ativos patrimônio de patrimônio

Aquiles Mosca Marcos Fritzen Marcos Fritzen

PROFESSOR CONVIDADO

AQUILES MOSCA
Economista formado pela FEA-USP, mestre em administração pelo INSEAD – França e autor dos livros
“Investimento sob medida” e “Finanças Comportamentais”, é estrategista de investimentos pessoais e
diretor comercial responsável pela distribuição de fundos de investimentos da Santander Asset
Management, onde já ocupou a posição de analista de produtos, economista-sênior e gestor de fundos.
Colaborador de várias publicações, tais como Valor Econômico e Infomoney. Preside o Comitê de
Educação de Investidores da ANBIMA.

PROFESSOR PUCRS
MARCOS FRITZEN
20 anos de experiência no mercado financeiro, em investimentos, tesouraria, asset
management e research, com atuações na Geração Futuro, Banco Sicredi e Sicredi Asset. Sócio
fundador da Quantitas, onde desempenhou as funções de diretor de gestão até 2014, sendo
responsável por toda Asset, áreas de análise de ações, crédito e gestor de equities.
Posteriormente assumiu toda área de Operações, Administração, produtos, risco e compliance e
Relacionamento com Clientes, sendo responsável direto por cuidar dos Investidores
Institucionais e Family Offices - Single e Multi. Administrador de Empresas pela UFRGS e Mestre
em Economia Aplicada a Mercados Financeiros pela UFRGS. Administrador de Carteira
credenciado na CVM desde 2009.Presidente Executivo do IBEF-RS.
Finanças Comportamentais
Armadilhas do comportamento
humano nos investimentos
Programa
1. Questionando as hipóteses básicas
2. Processo decisório humano
3. O pano-de-fundo da relação com o dinheiro
4. Tendências comportamentais e seus impactos na gestão de ativos
 Representatividade
 Saliência
 Ilusão de controle
 Movimento de manada
 Estudos recentes
5. Homens e mulheres: Postura frente ao Risco
6. Manual de sobrevivência do investidor irracional
7. Perguntas e respostas
Desconto hiperbólico : hoje, o futuro vale pouco...

Senso
de urgência
Alto

Neocortex

Sistema
Baixo
Límbico
Tempo
Premissas básicas estão corretas?
 A maior parte da teoria econômica e financeira está calcada na hipótese de
racionalidade dos agentes e…

 …,conseqüentemente, na hipótese de eficiência dos mercados

 No entanto, há grande evidência que, dadas determinadas tendências

comportamentais, os agentes não são totalmente racionais e os mercados não
são (tão) eficientes.

 Behavioral Finance é a cadeira que procura entender essa dinâmica, baseada

na racionalidade limitada do investidores

 Concebida inicialmente por Amos Tversky e Daniel Kahneman no início da

década de 80.
A teoria tradicional é limitada em poder explicativo
Natureza da
Decisão

Econômica

Teoria
Tradicional
Econômica
Não

Racionalidade
Não Racionais
Racionais
O efeito da certeza
Porta A Porta B

80% de chance 100% de chance

de ganhar de ganhar
R$4000,00 R$3000,00

Valor Esperado Valor Esperado

R$3200,00 R$3000,00

80%

20%
As pessoas correm risco para não perder
Porta A Porta B

80% de chance 100% de chance

de perder de peder
R$4000,00 R$3000,00

Valor Esperado Valor Esperado

R$3200,00 R$3000,00

92%

8%
Ciclo de vida do investidor.

Formação de Consolidação
Educação Patrimônio de Patrimônio Consumo

Herança
Renda
Acumulada
$ Processo de Investimentos

Aposentadoria/Acumulação
Renda
Anual

25 45 55 65 Idade
Os 3 maiores medos

1 2 3
Você tem fobia de finanças pessoais?
 50% das pessoas tem aceleração do ritmo
cardíaco ao lidar com seu dinheiro

 11% sentem mal estar ao analisar seus extratos

bancários

 15% evitam abrir envelopes bancário para evitar

transtornos

 23% das mulheres tem fobia financeira

 18% dos homens sofrem do mesmo mal

Fonte: Universidade de Cambridge – “Investment Phobia”
Erros comuns.

Heurística: atalhos e “regras de

bolso” para simplificar a tomada
de decisão.

Representatividade

Saliência e ilusão de controle

Movimentos de manada
Representatividade
Ao longo do processo evolutivo, tivemos vantagem em identificar padrões/tendências (estações,

migrações, etc) .

Tendemos a inferir padrões, temporais e espaciais, com base na observação do ambiente!

Probabilidade futura estimada = f (similaridade a eventos recentes)

 Prever o futuro com base no presente/passado

 Cara ou coroa ?

 Qual será o resultado do próximo lançamento?

 Ex: Fluxo para modalidades distintas de investimentos após divulgação de rentabilidades

 Ativo bom ontem = ativo bom hoje

 Implicação para investimentos: compra na alta, vende na baixa e reluta em rebalancear

O que define a performance de um investimento é sua perspectiva futura!

Na euforia, todos esquecem que tem aversão a perdas
Na euforia, todos esquecem que tem aversão a perdas

“Ao pensar em seus investimentos você pensa mais na

possível alta ou baixa?”:

-Muito mais tempo na alta 39%

-Mais tempo na alta 35%
-O mesmo para ambos 19%
-Mais tempo na baixa 6%
-Muito mais tempo na baixa 1%
Fonte: morningstar
Na euforia, todos esquecem que tem aversão a perdas

“Ao pensar em seus investimentos você pensa mais na

possível alta ou baixa?”:

-Muito mais tempo na alta 39%

-Mais tempo na alta 35%
-O mesmo para ambos 19%
-Mais tempo na baixa 6%
-Muito mais tempo na baixa 1%
Fonte: morningstar
Só que, mais cedo ou mais tarde….
Mesmo analistas experientes incorrem nesse erro
Quintil (S&P500) Projeção Últimos 3 anos Observado
Maior crescimento 1 19% -1 20% -9 11%

2 13% +1 12% -4 8%

3 11% +6 5% +4 9%

4 10% +9 1% +7 8%

Menor crescimento 5 6% +7 -1% +8 7%

Resultado das perguntas:

Qual o número do edifício ou casa onde você mora?
Quantos países são membros da ONU?
Os 50% com número da residência mais baixos = média 51 países
Os 50% com número da residência mais altos = média 101 países
Representatividade e ancoragem
 8x7x6x5x4x3x2x1 = 2250
 1x2x3x4x5x6x7x8 = 512
 Resultado correto = 40320
 (Northcraft & Neale, 1987)
 2 grupos de corretores
 Visita ao imóvel
 Grupo A: panfleto com preço $65.900
 Grupo B: panfleto com preço $83.900 (27,3% maior)
 Avaliação média do Grupo A = $67.811
 Avaliação média do Grupo B = $75.190 (12% maior!)
A Representatividade também influencia atitudes
 Estudo da Universidade de Nova York

 2 grupos

 1° Exercício: ordenar palavra e formar frases

 Grupo 1: frases de tom agressivo

 Grupo 2: frases de tom agradável

 2° Exercício: aguardar 10 minutos para ser atendido

 Grupo 1: 100% interrompeu após 4 a 5 minutos

 Grupo 2: 82% aguardou 10 minutos

 O estudo foi repetido 20 vezes com pessoas distintas

de variados graus de ecolaridade e nível social

Saliência
 Eventos raros

 De ampla divulgação pela mídia

 Forte influência no comportamento das pessoas

 Acidentes aéreos e cancelamentos

 Principal combustível do “efeito contágio”

 Tendência a sobre-estimar a probabilidade de repetição do

evento raro.

 Damos mais atenção a histórias do que a estatísticas

• lingua oral = 150 mil anos; escrita = 10 mil anos; estatística= século XVII ao XX

• 0,9 x 0,9 x 0,9 x 0,9 x 0,9 x 0,9 = 53%

 Intensifica os efeitos da “representatividade”

Saliência
Ilusão de controle
 Atentado terrorista - 11/set/2001

 Aumento dos cancelamentos de passagens

• -18%: número de passageiros nos EUA no último tri de 2001

• 1 em 5 passageiros decidiu não voar

 Aumento do tráfego rodoviário

 Fatalidades em acidentes aéreos em 2001 nos EUA:

• 482 (metade em 11/set)

 Fatalidades em acidentes aéreos em 2002 nos EUA: 0

 Fatalidades em acidentes aéreos em 2003 e 2004 nos EUA: 19 e 11,

 Portanto de 2002 a 2004, 30 pessoas morreram em acidentes aéreos nos EUA

 No mesmo período 128.525 pessoas morreram nas estradas (25% acima da

média histórica), 45.000 ficaram gravemente feridas (20% acima da média) e

325.000 sofreram outros ferimentos (30% acima da média)

 A ilusão de controle matou e feriu pessoas que estariam a salvo em um avião!

Como o investidor brasileiro toma a decisão de Investimento
Na hora de Investir

4,75%

30,71%

41,97%
22,57%

Baseadas em opiniões de profissionais

Ponderadas entre opiniões de profissionais e percepções próprias
Fonte: Infomoney Pouco influenciadas por profissionais, com maior peso às percepções próprias
Unicamente baseadas em suas próprias análises
Movimentos de manada – ganância vs medo

 Uma forma de simplificar a

decisão é seguir o grupo
 Comprar o que todos compram e
vender o que todos vendem
 Temos uma necessidade inata
de agir em conformidade com o
grupo

Link para video 1

Link para video 2
Movimentos de manada – ganância vs medo
Social Proof
1 indivíduo parado na esquina olhando
para o céu, após 40 minutos 3% pára para
olhar
5 indivíduos: 25% pára para olhar
15 indivíduos: 50% pára para olhar
20 indivíduos: 80% pára para olhar
Não há pressão para agir em
conformidade.
As pessoas olham porque inferem que se
todos fazem algo, há uma boa razão para
isso
Fonte: Stanley Milgram - 1960
Movimentos de manada – ganância vs medo
Errar na compania de outros é menos
desconfortável
O receio da maioria não é a perda, mas o risco de
suas aplicações terem performance pior que a dos
demais.
 Escolha:
Comunidade A
1) renda média anual da comunidade: $100 mil
84%
escolhem a
sua renda média: $150 mil comunidade,
A onde
ganham
Comunidade B menos $$ !!

1) renda média anual da comunidade: $200 mil

sua renda média $170 mil

1)
Movimentos de manada – ganância vs medo

Em momentos de alta impera a ganância…

 …nas realizações o medo predomina
 Ambos magnificam os movimentos de mercado
 Risco: Não considera o nível de conforto do investidor
Informação vs Educação
 Quanto mais informação, maior a sensação de
Acerto
Percebido
segurança

 Quanto mais informação, maior é impressão

de que a decisão será certa...

…e maior é a confiança

 A maior parte das decisão corretas se dá com

Observado
poucas informações altamente relevantes!

 Menos vale mais

 Nossa capacidade de percepção e análise tem
Informação
limites cognitivos(link)
Fonte: Universidade de Stamford – Stuart Oskamp
Análise fundamentalista – a arte de formar expectativas
 Bons investidores analisam fundamentos
• Macroeconômicos doméstico
• Macroeconômicos externos
Projeções
Econômicas • Microeconômicos
• Políticos

 “teses de mercado”

• O nome do jogo é formação de expectativas

• Ganha quem forma expectativas certas
antes dos demais e traduz essas
expectativas em posições ganhadoras no
mercado
Resultados dependem da alocação de ativos.

Ganha importância em um mercado

como o brasileiro onde o foco está
No curtíssimo prazo
Comportamento do Ibovespa desde janeiro 1999

Ibovespa Janeiro 99 a Abril 2008 Jan/99 a Out/ 2017

Retorno anualizado 27,87% 19,10%

10 Maiores altas 15,96% 13,65%

20 Maiores altas 9,83% 8,48%

30 Maiores altas 4,41% 2,81%

40 Maiores altas -0,37% -3,98%

CDI 16,80% 15,41%

IPCA 6,81% 6,76%

Comportamento do Ibovespa a longo prazo
Retornos anualizados 87,43%

56,43% 49,71% 47,46%

13,36%
5,89%
(0,73)%

(25,26)
1 ano 3 anos 5 anos 10 anos
Homens e Mulheres:
Postura frente ao risco e o universo dos investimentos

Via de regra, as mulheres exibem maior prudência na gestão de

suas carteiras de investimento.
Estudos voltados ao tema comparam as carteiras de homens e
mulheres.
Quanto maior a exposição em ativos de risco, como bolsa e
multimercados, maior a propensão a correr riscos e vice-versa.
Em média, a investidora aloca 20% a 50% menos recursos em
ativos de risco que o investidor (Bernasek e Shwiff -2001 Thaler,
Yu, Gneezy -2004)
Homens e Mulheres:
Postura frente ao risco e o universo dos investimentos
Estudos também revelam que os homens sofrem mais de excesso de confiança
que as mulheres e giram mais a carteira ao longo do tempo.
Em uma pesquisa com 37 mil investidores individuais, Barber e Odean (2001)
confirmaram essa tendência…
…que levou os homens a girar a carteira de investimentos 45% mais que as
mulheres, tanto para casados como solteiros.
% de giro da carteira de investimentos

90%
82%

•Como consequência do giro

80%
73%
70%
excessivo a carteira dos homens
60% rendeu menos que a das
52%
50% 48% mulheres frente ao índice de
referência
40%
(-2,65% vs -1,72%)
30%

20%

10%

0%
Casada Solteira Casado Solteiro
Homens e Mulheres:
Postura frente ao risco e o universo dos investimentos
Quando o foco do estudo são casais e não o indivíduo, há mudança de
comportamento face ao risco.
Ou seja, a postura frente ao risco de um, afeta a postura do conjuge.
A dinâmica financeira do indivíduo sofre alteração se ele ou ela fazem
parte de um casal!
Um cônjuge pouco propenso ao risco aumenta a probabilidade de que
um indivíduo homem aumente sua alocação em ativos de risco...
...e reduz a probabilidade de que um indivíduo mulher faça o mesmo.
As mulheres parecem procurar compensar a postura mais arriscada de
seus maridos, investindo seus recursos de maneira mais prudente do
que fariam se estivessem sós.
Postura frente ao risco
Homens e Mulheres:
Postura frente ao risco e o universo dos investimentos
A diferença de postura frente ao risco entre homens e mulheres cai
significativamente quando é levada em consideração a experiência no
mercado.
A aversão ao risco de mulheres diminui conforme aumenta sua vivência no
mercado...
....enquanto permanece estável para os homens (Gyslers, Kruse e Schubert
– 2002).
Mais interessante, para investidores profissionais, não há diferença
estatisticamente significante entre a postura frente ao risco de homens e
mulheres (Atkinson, Baird e Frey – 2003).
O mesmo vale para o desempenho dos fundos.
A variável sexo do gestor não configura entre os itens relevantes que
explicam a boa ou mal desempenho de um fundo de investimentos.
Manual de sobrevivência do investidor

 Tenha consciência da existência desses fatores comportamentais

 Saiba como identifica-los

 Resista…

 …ainda que isso gere transtornos e estresse

 Há grande potencial de ganho ao longo do tempo se conseguirmos controla-los

Manual de sobrevivência do investidor

Portanto…

- Defina os objetivos de seus investimentos

- Identifique seu horizonte de investimentos

- Avalie sua propensão ao risco

- Acompanhe de perto seus investimentos

Você ainda acha que os agentes são racionais?

Só se você for irracional!!!!

 ABRIL 2018

Gestão de Recursos de Terceiros

Porto Alegre, 3 de abril de 2018

AGENDA
1. O QUE É E O QUE FAZ UMA ASSET

2. FONTE DE RECEITA E ASSET X CORRETORA

3. TIPOS DE FUNDOS POR RISCO E RETORNO

4. TENDÊNCIA RECENTE

5. TENDÊNCIA GLOBAL

6. INDÚSTRIA DE FUNDOS NO BRASIL

7. ONDE TRABALHO E O QUE FAZEMOS

 AFINAL, O QUE É E O QUE FAZ UMA ASSET?

Asset Management (ou gestão de ativos) é um negócio focado na gestão

de patrimônio de terceiros, onde se busca maximizar o retorno ao cliente,
respeitando seu perfil de risco

Há dois tipos de estruturas:

1. Assets integradas a Bancos – como é o caso da SAM
2. Assets independentes
 AFINAL, O QUE É E O QUE FAZ UMA ASSET?

Atualmente existem 544 assets no Brasil, que gerem ao todo um patrimônio

de mais de R$ 4 trilhões

Apesar da enorme quantidade de Assets, trata-se de uma indústria muito

concentrada, onde as 10 maiores gerem mais de 70% do patrimônio total
10 Maiores Total (R$
Distribuição PL Asset Integrada x Asset Independente
Assets MM) (80% do PL total concentrado em 7% das Assets)
BB 866.592
0,9 80% 600
BRADESCO 615.807 506
0,8
500
ITAÚ 609.040 0,7
CAIXA 282.675 0,6 400
0,5
SANTANDER 259.350 300
0,4
SAFRA 98.262 0,3 20% 200
BTG PACTUAL 86.847 0,2
38 100
0,1
CREDIT SUISSE 83.875
0,0 -
VOTORANTIM 50.366 Assets Integradas Assets Independentes
BNP PARIBAS 41.658 Porcentagem do PL da Indústria Número total de Assets

• Fonte: ANBIMA / Janeiro/18

 FONTE DE RECEITA E DIFERENÇA ASSET X CORRETORA

A gestão de patrimônio de terceiros é feita através dos Fundos de

Investimento e Carteiras Administradas

As Assets são remuneradas principalmente pela:

1. Taxa de administração do fundo
2. Taxa de performance do fundo (atrelada a um benchmark)

Qual a diferença de uma Asset para uma Corretora?

Corretora: investidor escolhe onde e como alocar seus investimentos

Asset: a escolha e alocação é terceirizada para uma equipe especializada

de Gestão
 TAXA DE JUROS EM QUEDA, com grande expectativa de que
permaneçam em patamares BAIXOS por mais tempo

Brasil - Taxa Selic (% a.a.)

30

25

20

15
14,25

10
7,00
6,50
5

0
2000

2001

2002

2003

2004

2005

2010

2011

2012

2013

2014
2006

2007

2008

2009

2015

2016

2017

2018
 TIPOS DE FUNDOS POR RISCO X RETORNO

Ações No
Ações Exterior
Retorno
Multimercados
Alta Vol.
Renda Fixa
no Exterior
Arquitetura
Aberta

Multimercados
Média Vol.
Inflação
Juros &
Moedas

Pré
Renda Fixa
Renda Fixa
Crédito
Privado

Renda Fixa
Pós
 TENDÊNCIA RECENTE

Assets que tiveram maior crescimento

entre 2016 e 2017
Mesmo sendo uma indústria muito
concentrada nas Assets Integradas,
o que tem se observado nos últimos
anos é um forte crescimento por
parte das Assets independentes,
já que possuem foco em produtos
de valor agregado.

• Fonte: COMDINHEIRO
• Critérios do estudo: Gestoras com mais de mais de R$1 bilhão alocado em ativos finais em 2017.
HPAM Business Model

Fonte: Accenture Report – High Performance Asset Management

 TENDÊNCIA GLOBAL

Fonte: BCG
1) Alternatives: includes hedge funds, private equity, real estate, infrastructure and commodity funds, and liquid alternative mutual funds
2) Active specialties: includes equity specialties (foreign, global, emerging markets, small and mid caps sectors) and fixed-income specialties (emerging markets, global, high
yield, convertibles)
 TENDÊNCIA GLOBAL

Na indústria global, a migração de recursos de estratégias ativas para

passivas e junto com alternatives e specialties irão dominar o AuM
total até 2021, segundo projeções do BCG.

Fonte: BCG
1) Alternatives: includes hedge funds, private equity, real estate, infrastructure and commodity funds, and liquid alternative mutual funds
2) Active specialties: includes equity specialties (foreign, global, emerging markets, small and mid caps sectors) and fixed-income specialties (emerging markets, global, high
yield, convertibles)
 INDÚSTRIA DE FUNDOS NO BRASIL
Fortes entradas em 2017 conduziram para um recorde de crescimento no ano
(+18.4%)
Evolução de AUM Recente
+18,4% +2,5%
(R$ Trilhões)

+12,2%
CAGR 2013-2016 4,13 4,24
3,49
3,00
2,69
2,47

2013 2014 2015 2016 2017 jan-18

• Fonte: ANBIMA / Janeiro/18
 BREAKDOWN POR TIPO DE INVESTIDOR
Uma indústria com mais de R$ 4 trilhões, bem diversificada por tipo de investidor

Breakdown de AuM por tipo de investidor (Dez-17)

(R$ Bilhões)

12% Total
8% 510

14% 331

16% 578

16% 657
4.134

18% 669

739
16%
650

Institutional Retirement Retail Private Corporate Government Others* Total

(EFPC) (EAPC)

Var. AuM +9% +18% +21% +27% +10% +17% +35% +18%
YTD

Destaque de crescimento em 2017

• Fonte: ANBIMA / Dezembro/17

• *Outros: Estrangeiros e Recursos não contemplados nos demais segmentos
59
 CAPTAÇÕES POR TIPO DE INVESTIDOR
Varejo e Private com fortes captações em 2017 (+R$ 140 bi)
Indústria com recorde de entradas em 2017: +R$ 264 bi

Captação líquida por tipo de investidor YTD (R$ bi)

80,0 75,1

65,2

60,0
48,0 47,9
39,2 Institutional
40,0
Retirement
23,8
Corporate
20,0 13,9 14,6
Private

0,1 Retail
0,0
Government
-2,6
-10,2
-20,0
-17,4

-40,0

FY 2016 FY 2017
• Fonte: ANBIMA / Dezembro/2017. / Não considera outros investidores (Offshore investors e FOFs)
•
 BREAKDOWN POR TIPO DE CATEGORIA
Históricas altas taxas de juros brasileiras levaram a uma concentração nas estratégias de
Renda Fixa

Breakdown de AuM por categoria (Dez-17)

(R$ bilhões)
1%
9% 50 Total
5% 370
Estratégias de Renda Fixa: 70% 15% 219

6% 612

18% 238

730
46% 4.134

1.916

Fixed Income Retirement Multimarket Multimarket Equity Structured Others* Total

(Low Vol) (Medium /
High Vol)

• Fonte: ANBIMA / Dezembro/17. Multimarkets with low volatility are those with 12 months volatility
below 1.0%. Medium and High volatility have volatility above 1.0%.
61 • *Outros: ETF + FX + Offshore
 CAPTAÇÃO POR CATEGORIA

Captação líquida por categoria (R$ bilhões)

120,0

100,0 97,0

80,0
Fixed Income
59,5 Multimarkets with low
60,0 volatility (56 Bln)* Equities
48,4 48,3
45,4 Multimarket
40,0 35,0 Retirement
27,6
20,4
Structured
20,0
7,9

0,0

-4,8
-20,0

FY 2016 FY 2017

• Fonte: ANBIMA / Dezembro/2017.. (*) Estimativa baseada em uma amostra com volatilidade anualizada de 12 meses.
 GESTORA GLOBAL COM FORTES RAÍZES LOCAIS NA EUROPA E
AMÉRICA LATINA

1 Experiência Global
46 anos atuando no mercado internacional
Reino Unido (Matriz)
Europa
2 Ativos sob Gestão €91bn Espanha

€180.7 bilhões de ativos sob gestão, com América Latina Alemanha

diversificação geográfica entre mercados € 89.6bn Portugal
desenvolvidos e mercados emergentes
México Luxemburgo

3 Presença Global – Raízes Locais Porto Rico

Brasil
Presente em 10 Países. Uma das maiores Chile
Assets Globais na América Latina.
Argentina

4 Pessoas
Mais de 600 funcionários, sendo 181
atuando diretamente
investimentos
na área de Uma das maiores assets
globais na América Latina

• Fonte: Santander Asset Management, 29/09/2017.

63
 PRESENÇA CONSOLIDADA NO BRASIL

5ª maior gestora de recursos, com patrimônio gerido de R$ 260 bilhões¹

Maior gestora estrangeira com presença no

Brasil2
• (1) Fonte: ANBIMA – Ranking de Gestão, Dezembro/2017; (2) Fonte: Santander Asset
Management; (3) Moody’s,
Mais de Novembro/2017.
500 Fundos de Investimento, com
mais de 1 milhão de clientes

Capacidade de gestão amplamente

reconhecida ao longo dos anos

Rating máximo da Moody's3: MQ1

Processo disciplinado de decisão de investimentos;
Cultura voltada à gestão e controle de riscos;
Sólido desempenho ajustado ao risco de seus fundos;
Suporte e supervisão de sua controladora, SAM Holding, assim como
pelo acordo exclusivo de distribuição com o Banco Santander Brasil.

64
 ESTRUTURA DE COMITÊS

Comitê Macro

Comitê de Outros
Reunião de
Comitê de Comitês e
Renda Fixa & Alocação e
Ações Reuniões
Multimercados de Caixa Intra-áreas

Objetivo dos Comitês

▪ Disciplinar o processo a fim de garantir agilidade na tomada de decisão;

▪ Atenuar a tendência de concentrar as decisões de investimentos; gerando discussões acerca de temas fundamentais,
visando um consenso através do embate de opiniões divergentes;

▪ Implementar as decisões dos gestores responsáveis conforme discutido nos comitês;

▪ Garantir que todos os fóruns se mantenham objetivos, pragmáticos, conclusivos e principalmente relevantes para o
processo de tomada de decisão;

▪ Documentar conclusões através de atas que ficam sob a guarda do Compliance.

• Fonte: Santander Asset Management.

65
 PROCESSO DE INVESTIMENTOS
Estrutura de Comitês

COMITÊ DE Monitoramento de
COMITÊ MACRO RENDA FIXA & CRIAÇÃO DO EXECUÇÃO E Riscos e
Top Down MULTIMERCADOS PORTFOLIO TRADING Performance
Visão Bottom Up

Objetivos do Comitê Macro

Definir cenário base e alternativos;

Determinar os principais dados para confirmação dos

cenários;

Especificar estratégias macro em juros, renda

variável e moedas;

Apontar riscos e possíveis estratégias de proteção.

• Fonte: Santander Asset Management.

66
 PROCESSO DE INVESTIMENTOS
Objetivo do Comitê de Renda Fixa & Multimercados Exclusivos – Bottom
Up

COMITÊ COMITÊ DE RENDA Monitoramento de

FIXA & CRIAÇÃO DO EXECUÇÃO E Riscos e
MACRO MULTIMERCADOS PORTFOLIO TRADING Performance
Top Down Visão Bottom Up

Comitê de Renda Fixa & Multimercados Exclusivos

Revisão das decisões tomadas na semana anterior e

atribuição de seus resultados;

Apresentação, pelo estrategista, da perspectiva econômica de

curto-prazo e do calendário;

Apresentação, pelos gestores, do comportamento dos

ativos de RF, bem como dos estudos de valoração;

Revisão ou manutenção das estratégias de risco de mercado;

Discussão de estratégias de risco de crédito.

• Fonte: Santander Asset Management.

67
 PROCESSO DE INVESTIMENTOS
Execução da estratégia

COMITÊ COMITÊ DE Monitoramento de

RENDA FIXA & CRIAÇÃO DO EXECUÇÃO E Riscos e
MACRO MULTIMERCADOS PORTFOLIO TRADING Performance
Top Down Visão Bottom Up

Análise de Riscos
Definição de Estratégias Construção do Portfolio & Performance
Comitê Macro
Posicionamento por Nível de Risco/
Comitê De Renda Grade. Análise semanal de
Fixa & Multimercados resultados nos Comitês
de Renda Fixa &
Risco Absoluto Multimercados;
Duration;
Abertura e revisão de
Macroeconomia limites de crédito feitas

Estratégias Ativas
Inclinações;

Exigências dos
quinzenalmente no

Restrições

clientes
Moedas; Comitê de Crédito;
Valuation Portfolio
Full Ownership Avaliação do uso dos
Posicionamento Créditos;
limites de riscos e
Técnico potenciais
Forwards;
Estratégia de descumprimentos no
hedge Comitê de Controles e
Inflação; Risco Relativo Compliance.
Visão do PM
(Qualitativa) Opções;
• Fonte: Santander Asset Management.

68
 PROCESSO DE INVESTIMENTOS
Execução das estratégias de Renda Fixa & Multimercados Exclusivos

COMITÊ COMITÊ DE Monitoramento de

RENDA FIXA & CRIAÇÃO DO EXECUÇÃO E Riscos e
MACRO MULTIMERCADOS PORTFOLIO TRADING Performance
Top Down Visão Bottom Up

Controle e Execução

▪ Pré Trade Check (PTC) no momento da negociação;

▪ Plataforma Bloomberg AIM implementada;

▪ Execução e registro de operações em plataformas eletrônicas

de negociação (Cetip Trader, Ice Link, Bloomberg);

▪ Distribuição de mesmo preço médio em sistema de grades

com verificação de Controles Internos;

▪ Estrutura de alçadas para liberação;

▪ Controle diário de limites de contrapartes e corretoras.

• Fonte: Santander Asset Management.

69
 PROCESSO DE INVESTIMENTOS
Controle de Riscos e Análises

COMITÊ COMITÊ DE Monitoramento de

RENDA FIXA & CRIAÇÃO DO EXECUÇÃO E Riscos e
MACRO MULTIMERCADOS PORTFOLIO TRADING Performance
Top Down Visão Bottom Up

Relatório de Risco de Mercado e Crédito

Monitoramento e Análises Rentabilidade VaR diário VaR mensal Stress diário
Nome PL (R$MM) Dia Mês % PL % CDI % PL % CDI % PL % CDI
Fundo 1 1,21 0,1% 0,7% 0,37% 696,9% 1,68% 151,3% 0,0% -8,6%
Fundo 2 5,22 0,3% 1,6% 0,07% 126,3% 0,30% 27,4% 0,0% 0,0%
Fundo 3 0,29 0,1% 1,7% 0,32% 610,0% 1,47% 132,4% 0,1% 161,5%
Relacionados à controles: Fundo 4 0,00 95,0% 95,0% 0,00% 0,3% 0,00% 0,1% 0,0% 0,0%
Fundo 5 0,14 99,2% 92,5% 0,00% 0,3% 0,00% 0,1% 0,0% 0,0%
Fundo 6 2,70 0,1% 1,1% 0,30% 577,3% 1,39% 125,3% 0,0% 87,2%
Fundo 7 0,34 0,1% 1,3% 0,32% 602,0% 1,45% 130,7% 0,1% 111,6%
▪ Limites da política de Fundo 8
Fundo 9
0,10
0,01
98,7%
59,9%
98,6%
59,8%
0,00%
0,00%
0,3%
0,3%
0,00%
0,00%
0,1%
0,1%
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
investimentos e regulamento; Fundo 10
Fundo 11
0,00
0,68
93,3%
102,0%
93,1%
102,8%
0,00%
0,05%
0,3%
101,6%
0,00%
0,24%
0,1%
22,1%
0,0%
0,0%
0,0%
-57,9%
▪ Limites legais; Fundo 12
Fundo 13
0,24
0,28
100,6%
0,0%
106,5%
2,2%
0,01%
0,06%
20,4%
117,6%
0,05%
0,28%
4,4%
25,5%
0,0%
0,0%
-5,3%
85,9%
▪ Limites internos por emissor,
rating, etc.;
▪ Limites de Liquidez;
▪ Aprovações de contrapartes e
emissores;
▪ Política de “Best Execution”.

Relacionados ao portfolio:

▪ Risco de Mercado ex-ante e

ex-post.

• Fonte: Santander Asset Management.

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 ESTRUTURA DE COMITES E REUNIÕES

Comitê/ Reunião Frequência Objetivos Tópicos Principais

Discutir notícias correntes e dados

Dados econômicos, jornais e
Reunião Matinal Diária divulgados e contextualizá-los com as
pesquisas de Sell-Side.
projeções domésticas.

Definir as perspectivas das economias Rever dados econômicos locais e

Macroeconomia Quinzenal global e doméstica e seus impactos nas globais e discutir suas implicações
Gestão

classes de ativos. futuras.

Comitê de Renda Fixa Comportamentos dos ativos (juros e

Decidir e reavaliar as estratégias e
Semanal moedas). Definição das estratégias e
& Multimercados seus resultados
análise de atribuição.

Reunião Equipe de Discutir assuntos das 4 áreas de RF & Novos fundos, reports de reuniões
Renda Fixa & Semanal Multimercados Exclusivos (Duration, com clientes, temas que devam ser
Multimercados Exclusivos, Crédito e Money Market) de conhecimento de todos.

Apresentação de abertura e revisão Análise financeira de empresas e

Comitê de Crédito Mensal
de limites de crédito bancos
Múltiplas Áreas

Comitê de Controles Avaliar o uso e potenciais Apresentar as métricas e pontos

Mensal descumprimentos dos limites de risco e estratégicos relacionado ao
e Compliance Compliance gerenciamento das áreas de controle.

Comitê de Retornos dos fundos (líquido e

Comparar a performance dos fundos
Mensal bruto), volatilidade, comparação de
Performance abertos da casa com a indústria taxas, etc.

Avaliar o desempenho da gestão dos Performance vs. concorrência e

Reunião Mandatos
Mensal fundos exclusivos e discussão individual benchmarks, follow up de reuniões,
Exclusivos dos mandatos e respectivas demandas. demandas específicas, etc.

Fonte: Santander Asset Management.

71
Pós-Graduação em Finanças, Investimentos e Banking