FINANÇAS

APRENDA A CALCULAR O
VALOR DA SUA EMPRESA

APRENDA A CALCULAR
O VALOR DA SUA EMPRESA

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VALOR DA SUA EMPRESA

SUMÁRIO

Quanto vale a minha empresa? 7

Como calcular o valor de uma empresa 8

Quando devo calcular essa estimativa de valor da minha empresa? 18

Conclusão 19

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VALOR DA SUA EMPRESA

UM NEGÓCIO VALE O QUANTO ELE

AINDA PODE CRESCER

Uma empresa saudável deve ser avaliada pelo que ela pode render no futuro,
e não pelo que possui agora. Em outras palavras, o valor justo de uma empresa
não pode ser determinado por suas riquezas geradas no passado, mas pelo que
ela poderá gerar no futuro.

É possível definir o valor de uma empresa usando essencialmente a metodologia

de rentabilidade futura baseada na projeção de resultados. Nessa metodologia,
premissas operacionais e financeiras são estabelecidas a fim de que se possa calcular
os resultados futuros da empresa, de modo a se obter o valor dos fluxos de caixa
esperados. O valor da empresa é então igual à soma dos valores presentes dos
fluxos de caixa previstos.

Existem outros métodos de avaliação, como mensurar o valor contábil e patrimonial,

por exemplo, mas a metodologia da rentabilidade futura associa a capacidade de
geração de valor considerando todos os seus ativos, dos tangíveis como máquinas
e equipamentos, aos intangíveis, como capacidade operacional e marca.

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 APRENDA A CALCULAR O
VALOR DA SUA EMPRESA

Talvez você não queira vender a totalidade da empresa, mas precisa de um aporte
de capital. Quanto será o valor justo que um futuro sócio deve pagar para ter um
percentual de participação no negócio? Quanto vale sua empresa? Ter em mãos
o valor de sua empresa ajuda você a tomar decisões mais sábias em negociações,
além de te deixar mais seguro para dar o próximo passo no crescimento e atrair
investidores.

Todo empresário precisa conhecer bem o perfil do

seu empreendimento e saber o quanto ele vale para
atrair e conquistar investidores.

Ao saber o valor da empresa no mercado, o empreendedor consegue planejar-se

para o futuro, identificando as melhores oportunidades para agregar valor.

Por isso, é fundamental que você tenha conhecimento real da sua empresa,
questionando se o valor que os acionistas e administradores enxergam, incluindo
seus pontos fortes e fracos, riscos e oportunidades, é o mesmo valor percebido
pelo mercado. Isso será um dos fatores primordiais para negociar o valor dela
com um investidor.

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VALOR DA SUA EMPRESA

O primeiro conceito fundamental que o empreendedor deve entender sobre o

valor de uma empresa é o processo de valuation que, antes de qualquer estrutura
financeira, é uma percepção de mercado.

Isso significa que não há exatidão no cálculo, pois essas percepções podem
ser diferentes, dependendo de quem estamos falando.

O que é valuation
Valuation é um termo de origem inglesa que significa avaliação de empresas.
Alguns usam o termo como sinônimo para o processo de cálculo do valor de uma
empresa, enquanto outros o usam para falar do valor em si.

O processo estima o valor de uma empresa de forma sistematizada, usando um

modelo quantitativo. Contudo, envolve certa dose de subjetividade no julgamento
do empreendedor ao definir premissas e selecionar fontes de dados. Por isso, a
confiabilidade do resultado depende da percepção do mercado e da lógica embutida
nas decisões do empreendedor.

Os responsáveis pela valuation analisam os vários componentes da empresa e

estimam o valor monetário dos seus ativos intangíveis, a exemplo da própria marca,
do relacionamento com o cliente ou da tecnologia da empresa.

Vale ressaltar que se você tem uma empresa que está começando, terá mais
dificuldades para calcular seu valor, por causa da falta de históricos numéricos e
por ter um produto/serviço ainda não consolidado.

São vários os benefícios ao utilizar essa ferramenta de

análise, tais como:

Identificar os aspectos que potencializam a

valorização de sua empresa;

Entender aspectos que a fazem valer menos;

Saber quanto pode ser investido;

Entender o crescimento ao longo dos anos;

Negociar, de forma justa, o valor da empresa

com o societário.

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QUANTO VALE A MINHA EMPRESA?

Para ter noção de como calcular o valor da sua empresa, é bom começar com a
percepção de valor que ela possui.

Antes de partir para o cálculo em si, é importante que você tenha em mente
as potencialidades de sua empresa. Mesmo que você não queira vendê-la por
completo ou que não queira vendê-la neste momento, é bom ter noção do quanto
ela é valorizada. Para ter em mente essa percepção, você precisa saber como o
mercado enxerga sua empresa. Alguns detalhes podem dar uma definição mais
clara da posição de sua empresa para perceber o valor que ela tem:

Qual o tamanho percebido dela?

Há potencial de crescimento?
Qual o valor que o mercado pode pagar por ela?
Compreender o valor real de sua empresa permite que você a conheça
melhor, explorando os aspectos que a valorizam e os que a fazem valer
menos. Assim, você pode suavizar essas deficiências ao longo do tempo.
Além disso, saber quanto vale sua empresa permite alinhar as suas expectativas de
valor ao que ela realmente vale. É muito comum que se tenha em mente um valor
equivocado por conta do vínculo emocional com a empresa, com todo o tempo
que despendeu para chegar até aquele momento e todo o trabalho que teve.

Para o mercado de investimentos é muito mais interessante descobrir quanto

a empresa ainda pode render no futuro. Esse número deve revelar um pouco do
histórico do negócio, mas, principalmente, suas expectativas para os próximos anos.

Saber o real valor da sua empresa é essencial para a construção de estratégias

futuras, assim como para saber identificar - e aproveitar - boas oportunidades.
Existem diversos métodos para realizar este cálculo e a primeira etapa do desafio
é justamente decidir qual deles melhor se adapta ao seu negócio.

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VALOR DA SUA EMPRESA

COMO CALCULAR O VALOR

DE UMA EMPRESA

Para ter uma base patrimonial da sua empresa, é importante compreender que
ela não deve ser avaliada somente pelo que é agora, considerando sua posição no
mercado, mas pelo seu potencial futuro.

Contudo, apenas o reconhecimento do potencial de crescimento e expectativa da

valorização dos serviços desenvolvidos não é suficiente para indicar ou calcular o
preço real de uma empresa. O empreendedor precisa acreditar na sua ideia,
mas também deve utilizar ferramentas que atestem o valor do seu negócio.

Alguns tipos de ferramentas:

• Plano de negócio;

• Análise de mercado;

• Demonstração
e projeção de resultados;

• Técnicas de valuation.

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VALOR DA SUA EMPRESA

Um dos primeiros passos para quem desejar saber como calcular o valor de uma
empresa é estabelecer o controle das finanças e das obrigações tributárias.
Com a organização financeira em dia, é possível calcular a quantia de recursos
necessários para ampliação e inovação do negócio, o valor para o preço de venda
e a captação de investimentos externos.

Para calcular corretamente o

valuation, é importante que, antes
de tudo, a sua empresa tenha domínio
sobre o conceito de fluxo de caixa.

Fluxo de Caixa é um Instrumento de gestão financeira que projeta para períodos

futuros todas as entradas e as saídas de recursos financeiros da empresa, indicando
como será o saldo de caixa para o período projetado.

De fácil elaboração para as empresas que possuem os controles financeiros bem

organizados, ele deve ser utilizado para controle e, principalmente, como instrumento
na tomada de decisões.

O Fluxo de Caixa deve ser considerado como uma estrutura flexível, no qual o
empresário deve inserir informações de entradas e saídas conforme as necessidades
da empresa.

O objetivo é verificar a saúde financeira do negócio a partir da análise e obter

uma resposta clara sobre as possibilidades de sucesso do investimento e do
estágio atual da empresa.

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VALOR DA SUA EMPRESA

Após a conceituação do fluxo de caixa, apresentamos 3 métodos para

realizar Valuation:

Fluxo de Caixa Descontado (FCD)

A avaliação pelo FCD traz para o valor presente a capacidade da empresa de gerar
riquezas no futuro mediante uma taxa de desconto denominada WACC (Weigthed
Average Cost of Capital) que representa o custo de capital da empresa. Ou seja, no
método do Fluxo de Caixa Descontado, o valuation é feito levando em consideração
os investimentos feitos em seus ativos operacionais, o seu custo de capital e os
riscos do empreendimento.

Esse é o método mais utilizado atualmente,

e possui 3 grandes etapas:

1. Estimar o fluxo de caixa (montante recebido, menos

o montante gasto) da empresa para os próximos
períodos;

2. Definir a taxa de desconto*, baseando-se no risco da

empresa de acordo com outras oportunidades de
investimento;

3. Trazer os resultados para o valor presente e somá-los.

*Atenção!

No caso de startups, ou empresas recém

criadas, investidores consideram taxas
de desconto altas para defender seu
portfólio contra incertezas típicas. Neste
caso, considera-se que investir neste tipo
de empresa é bastante arriscado devido
ao alto nível de incerteza e mortalidade.
Assim, investidores consideram taxas de
desconto artificialmente elevadas para se
assegurar de que cada empresa iniciante/
startup investida tenha potencial de
compensar a perda decorrente de outros
investimentos do portfólio.

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VALOR DA SUA EMPRESA

O próximo passo na hora do cálculo é avaliar o fluxo de caixa descontado.

Esse tipo de avaliação se baseia com uma projeção aproximada do fluxo de caixa
nominal com um percentual de desconto. Esse desconto oferece uma redução de
toda a somatória de valores que a empresa receberia nos anos seguintes, no qual
se concentram custos de oportunidade, depreciação, taxas de risco e outros custos
que estariam englobados nessa somatória.

Nesse caso, a pessoa que usará o modelo de fluxo de caixa descontado precisa
considerá-lo, além de base fundamental para o cálculo de venda da empresa,
como uma forma de previsão do quanto sua empresa vale. Se sua empresa
baseia seu fluxo de caixa descontado para daqui a dez anos, qual será a taxa de
crescimento estipulado pela empresa? Nesse momento, as análises precisam de
um conhecimento sólido desse cálculo de fluxo de caixa.

Geralmente essa projeção é analisada pelos próximos 5 anos, podendo ser

projetada por mais tempo, variando de acordo com o nível de previsibilidade da
receita, ou seja, a solidez dos seus resultados históricos.

Diante disso, podemos perceber que esse método não deve ser usado para o
Valuation de Startups, uma vez que esse tipo de empresa não apresenta dados
históricos para criar uma projeção confiável, principalmente se tratando de receita.

Outro fator que impede que esse método seja usado para avaliar Startups
é que, como essas empresas crescem de forma exponencial até atingirem
a maturidade, projetar a capacidade de gerar riquezas dessa empresa,
mantendo a taxa de crescimento do seu período inicial, pode ser irreal.

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VALOR DA SUA EMPRESA

Para tentar ajudar no entendimento, temos um exemplo abaixo de fluxo de

caixa descontado.

Vamos supor a seguinte projeção de

faturamento de uma empresa para
quatro anos:

1º Ano - R$ 58.400
2º ano - R$ 64.200
3º ano - R$ 73.800
4º ano - R$ 87.500

Agora vamos supor que a sua empresa quer trazer este resultado para o presente
com uma taxa de juros anual de 12%.

Calcule o retorno de cada ano descontado

com juros e faça a soma das partes:

1º ano: R$ 58.400/(1,12) = R$ 52.400

2º ano: R$ 64.200/(1,12)^2 = R$ 51.180
3º ano: R$ 73.800/(1,12)^3 = R$ 52.530
4º ano: R$ 87.500/(1,12)^4 = R$ 55.610
Total: 211.720,00

Ao calcular o fluxo de caixa descontado, você terá uma projeção realista dos
ganhos futuros da sua empresa, considerando descontos e possíveis riscos, o que
possibilitará um uso mais adequado desses dados na definição do valor do seu
negócio.

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VALOR DA SUA EMPRESA

Múltiplos de Mercado
Esta técnica é feita entre empresas, através de uma análise comparativa
de valores sobre um mesmo produto. O método de valuation por múltiplos de
mercado é, simplificadamente, este processo.

Para calcular o valor de uma empresa utilizando a metodologia de múltiplos de

mercado é necessário fazer uma análise comparativa do desempenho econômico-
financeiro de empresas com características similares do mercado - principalmente
quando essas similaridades estão no porte e setor de atuação.

Em geral, essa metodologia é usada quando se tem ativos comparáveis muito

similares e quando se necessita de uma análise rápida e de fácil interpretação.

É preciso estar atento a alguns aspectos ao utilizar a metodologia de Múltiplos.

O primeiro é que os valores devem seguir o mesmo padrão. Por exemplo, não
faria sentido você comparar um Iphone 7 com um Samsung Galaxy S6 em termos
de desempenho e valores, pois eles são produtos diferentes.

É importante saber que não existem empresas idênticas, por isso é preciso
encontrar empresas com características bem similares, evitando divergências
em relação às perspectivas futuras.

A avaliação por múltiplos talvez seja a que mais apresenta valores próximos
ao valor de mercado das empresas similares. Contudo, pode não ser o valor mais
próximo ao que realmente vale o negócio, já que o método se limita a comparação
de mercado e, se houver descuido por parte do avaliador e ele usar informações
não confiáveis ou uma empresa não comparável, o valor final pode acabar sendo
muito distorcido.

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A equação básica de qualquer múltiplo é a divisão entre dois fatores, sendo o valor
de mercado, o qual pode ser o preço da ação ou uma transação de uma empresa,
pela variável que gerou a relação possível de comparação entre as empresas:

Valor de Mercado
Múltiplo =
X

Veja os tipos de múltiplos mais comuns:

Múltiplos de lucro
Preço por ação (P) dividido pelo Lucro por ação (L);

Preço por Ação

Lucro =
Lucro por Ação

Múltiplos de valor patrimonial

Valor de mercado dividido pelo valor do patrimônio
líquido da empresa;

Valor de Mercado
Valor Patrimonial =
Valor do Patrimônio Líquido

Múltiplos de receita
A receita é a primeira linha do resultado, ela é menos
influenciada pelas regras contábeis. Enquanto que
os múltiplos de lucro e o valor patrimonial têm seus
cálculos mais influenciados pelas regras contábeis;

Múltiplos setoriais
Restringem a comparação a empresas do mesmo
setor devido a seu alto grau de especificidade.

Cada múltiplo gera uma faixa de valor e cabe ao avaliador determinar qual
o melhor múltiplo a ser utilizado em determinado setor para não criar uma
análise distorcida.

A técnica do método se baseia em saber qual múltiplo financeiro deve ser usado
para criar uma análise que se aproxima ao valor real e atrelar essa metodologia com
outros métodos, uma vez que ele não leva em conta o risco, a taxa de crescimento
da empresa e o potencial de fluxo de caixa.

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Valor patrimonial
Por fim, chegamos ao método do valor patrimonial, que é o método de mais fácil
entendimento. Nesse método, é mensurado o valor líquido gerado pela empresa
desde sua fundação. Para isso, usa-se o balanço patrimonial, subtraindo o passivo
do ativo.

Para chegar ao valor patrimonial contábil de um negócio, é preciso somar todas as

contas dos seus ativos circulantes, incluindo caixa, valores a receber de clientes,
despesas antecipadas etc., e não circulantes, como imóveis, máquinas, estoque,
equipamentos, veículos etc., e subtrair as dívidas e outras obrigações presentes
em seu passivo circulante e não circulante, como obrigações trabalhistas,
fornecedores, obrigações tributárias etc. da empresa.

Esse método é criticado por não levar em conta a continuidade da empresa e

seu potencial de crescimento.

VALOR
PATRIMONIAL
CONTÁBIL
=
{ Ativos Circulantes
+
Ativos não Circulantes { -
Dívidas e outras obrigações
do Passivo Circulante
e não Circulante

No entanto, é normal que, durante uma negociação importante, investidores e

empresários utilizem mais de uma forma de cálculo, complementando-as para ter
mais segurança no negócio e margem de negociação.

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Quadro comparativo dos Métodos de Valuation

Agora que você já conhece os três métodos de valuation, veja abaixo um quadro com
as vantagens e desvantagens de cada um para ajudar na escolha de qual método
se encaixa com o perfil da sua empresa.

PERFIL DE
MÉTODO VANTAGENS DESVANTAGENS
EMPRESA

São utilizadas muitas

Reflete os riscos variáveis independentes Empresas com geração
Fluxo de Caixa
inerentes à companhia e e algumas destas de caixa positiva, com
Descontado
sua capacidade de gerar variáveis possuem uma certa maturidade de
(FCD)
caixa no longo prazo um elevado nível de mercado
subjetividade

O método não leva

Empresas com elevada
Reflete a expectativa em consideração
concentração na
de retorno esperado os diferenciais
Múltiplos de carteira de clientes
pelo mercado para um competitivos, estilos de
Mercado ou pertencentes ao
determinado grupo de gestão e capacidade de
mercado com baixa
ativos escala das empresas
concorrência
avaliadas

Não considera a Empresas com baixa

continuidade da utilização da capacidade
Demonstra todo valor
empresa, bem como produtiva, pertencentes
Valor líquido gerado pela
a sua capacidade de a mercados estagnados
Patrimonial empresa até o momento
adquirir novos contratos, e sem perspectiva de
da valoração
clientes ou incrementar melhora no médio e
suas vendas longo prazo

Para muitos, o processo, além de ser um pouco árduo e muito detalhado, pode
ser estressante e não passar o valor exato que sua empresa merece ser vendida.
Uma grande dica a ser acrescentada nesse processo é elaborar um plano de
avaliação para convencer os investidores a se atentarem à compra da sua empresa.

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O primeiro passo é identificar sua empresa pelos bens ativos que ela possui. Se você
não souber fazer o cálculo por meio do fluxo de caixa descontado, os ativos podem
ser um fator fundamental para valorizá-la e resultar numa negociação pertinente.
Valores tangíveis servem como piso de venda, base inicial na negociação.

Valores intangíveis, como marca, patentes e arrendamentos, podem agregar

um valor considerável à venda. No entanto, é preciso coincidir os dois valores para
que o investidor não tenha a impressão de que está pagando por algo não tangível.

Mesmo se sua empresa tiver alguns pontos

negativos, procure trabalhar em estratégias que
aparecerão no plano de avaliação como recursos
para superar esses pontos negativos, tornando
seu patrimônio mais atraente aos investidores.

Ao calcular o valuation de sua empresa e apresentá-la a um investidor, você deve ter

sempre em mente os argumentos para suas decisões de premissas. Entenda que
o valor de cada aspecto de sua empresa pode variar de investidor para investidor,
dependendo da percepção dele.

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VALOR DA SUA EMPRESA

QUANDO DEVO CALCULAR ESSA ESTIMATIVA

DE VALOR DA MINHA EMPRESA?
Algumas empresas utilizam seu valor como forma de conhecer sua saúde
financeira, mas na maioria dos casos esse número é calculado para negociações.

Normalmente, a estimativa deve ser feita nas seguintes situações:

Aporte de investimentos por terceiros

que justifique ceder parte da empresa;

Compra e venda de participações

societárias;

Compra ou venda da empresa em sua

totalidade;

Fusões e aquisições de negócios;

Para obter financiamento para projetos.

É comum que, nesses casos, sejam utilizadas variáveis diferentes entre investidor
e empresário para determinar o risco da empresa. Por isso, é importante ter
em mãos, quando for feita a avaliação do valor de sua empresa, uma versão
otimista e uma pessimista para se preparar e conseguir negociar valores.

Se por um lado os investidores sempre tentarão reduzir ao máximo o investimento

e otimizar os lucros, por outro você pode conseguir uma oferta melhor tendo ciência
antecipada dos dois lados da avaliação. Ter em mãos o valor de sua empresa ajuda
você a tomar decisões mais sábias em negociações.

Especialmente em tempos de crise, o valuation é uma ótima ferramenta para

avaliar se o dinheiro investido na empresa trouxe resultados concretos para
seu crescimento, se é uma empresa rentável, ou se apenas se mantém aberta e
funcionando.

Além disso, oferece uma visão mais clara da estratégia que deve ser seguida para
que a organização se fortaleça, se diferencie competitivamente e alavanque seu
crescimento tanto na produção quanto no valor de mercado.

Com o tempo - e a variação econômica de cada momento - a avaliação da empresa

ajuda a pensar estrategicamente no crescimento, assim como sobre quais metas
serão mais eficientes, dentro dos diversos cenários.

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VALOR DA SUA EMPRESA

CONCLUSÃO

A importância de saber
valorar sua empresa
tem crescido cada vez mais.
Seja para poder gerar um negócio através de uma sociedade, ou pensar em
estratégias futuras para sua empresa, o valuation é um importante aliado.

Os conglomerados empresariais, com as fusões e aquisições, têm se tornado cada

vez mais comuns. Para que as empresas sejam efetivamente fundadas ou para que
haja uma aquisição, é fundamental saber quanto vale cada lado de uma negociação.
E quando falamos de fusões e aquisições, não se trata apenas de grandes empresas.
Pelo contrário! Pode ser de um MEI (Microempreendedor Individual), por exemplo.

Além disso, e se não for o caso de uma fusão ou venda de sua empresa, é importante
compreender como agregar valor a ela, depois de saber o quanto ela vale atualmente.
E o caminho para saber o quanto ela vale acabará por te oferecer essas informações.

Por outro lado, entender o valor da sua empresa pode auxiliar a não chegar na
situação contrária: ter o valor da empresa reduzido ao seu patrimônio. Isso é sinal
de que a situação não vai muito bem, e que a única coisa valiosa em sua empresa
é a estrutura. Estrutura, estoque são commodities, não tem valor agregado.

Ou seja, a empresa precisa ser percebida e valorizada pelo que ela representa,
na situação atual e também futura.

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