OPERAÇÃO ESTRUTURADA DE VOLATILIDADE DE TAXA DE JURO FORWARD

(VTF)

1. Informações da operação estruturada

Trata-se de operação estruturada que contempla três

contratos de derivativos negociados em mercado de bolsa da
B3 S.A. – Brasil, Bolsa, Balcão (B3), sendo:

(i) um Contrato de Opção de Compra sobre Futuro de

Taxa Média de Depósitos Interfinanceiros de Um Dia
(opção de compra ou opção) ou um Contrato de Opção
de Venda sobre Futuro de Taxa Média de Depósitos
Interfinanceiros de Um Dia (opção de venda ou opção);
Objeto
(ii) dois Contratos Futuros de Taxa Média de Depósitos
Interfinanceiros de Um Dia, sendo um dos contratos
com vencimento idêntico ao vencimento do ativo
subjacente objeto da opção (Futuro Vencimento Ponta
Longa ou Futuro de DI) e o outro com vencimento
idêntico ao vencimento da opção (Futuro Vencimento
Ponta Curta ou Futuro de DI), em uma proporção delta
hedge.

O código de negociação da operação estruturada será

referenciado de acordo com o tipo de série da opção e
identificado como:

− VF1: opção do tipo 1, cujo ativo-objeto é o Contrato Futuro

Código de negociação
de DI com vencimento três meses depois do vencimento
da opção.
− VF2: opção do tipo 2, cujo ativo-objeto é o Contrato Futuro
de DI com vencimento seis meses depois do vencimento
da opção.
 − VF3: opção do tipo 3, cujo ativo-objeto é o Contrato Futuro
de DI com vencimento 12 meses depois do vencimento da
opção.
− VF4: opção do tipo 4, cujo ativo-objeto é o Contrato Futuro
de DI com vencimento especificado e divulgado pela B3.
− VF5: opção do tipo 5, cujo ativo-objeto é o Contrato Futuro
de DI com vencimento especificado e divulgado pela B3.
− VF6: opção do tipo 6, cujo ativo-objeto é o Contrato Futuro
de DI com vencimento especificado e divulgado pela B3.
− VF7: opção do tipo 7, cujo ativo-objeto é o Contrato Futuro
de DI com vencimento especificado e divulgado pela B3.
− VF8: opção do tipo 8, cujo ativo-objeto é o Contrato Futuro
de DI com vencimento especificado e divulgado pela B3.

− VF9: opção do tipo 9, cujo ativo-objeto é o Contrato Futuro

de DI com vencimento especificado e divulgado pela B3.

Variação mínima de apregoação

R$0,01.
(tick size)

Cotação da operação Idêntica à cotação do prêmio da opção. Valor expresso em

estruturada reais (R$), com duas casas decimais.

Cotação de referência dos Valor expresso em taxa de juro efetiva ao ano, base 252 dias
Contratos Futuros de DI úteis, estabelecido e divulgado pela B3.

Calculado e divulgado pela B3, utilizando o modelo Black &

Coeficiente delta
Scholes, conforme indicado no item 5 abaixo.

Semelhante ao vencimento da opção, sendo:

− opção dos tipos 1, 2 e 3: meses de início de trimestre que

Meses de vencimento tiverem o vencimento do Contrato Futuro de DI autorizado
à negociação pela B3.

− opção dos tipos 4, 5, 6, 7, 8, 9: todos os meses.

2
2. Características da operação estruturada com opção de compra – Call

Após a efetivação do negócio, a B3 procederá com o desdobramento da operação

estruturada e com a abertura de posição no mercado de opções, para a efetivação da
opção de compra, e no mercado futuro, para efetivação dos Contratos Futuros de DI,
conforme a seguir.

2.1. Opção de compra

Deverão ser observados os termos e as condições do Contrato de Opção de Compra sobre

Futuro de Taxa Média de Depósitos Interfinanceiros de Um Dia, divulgado pela B3, e as
seguintes características:

Tipo de série Conforme código de negociação da operação estruturada.

Natureza (compra / venda) Idêntica à negociada na operação estruturada.

Prêmio Idêntico ao da cotação da operação estruturada.

Preços de exercício da Valor expresso em taxa de juro efetiva ao ano, base 252 dias
opção úteis, estabelecido e divulgado pela B3.

Quantidade Idêntica à quantidade negociada na operação estruturada.

2.2. Futuro Vencimento Ponta Longa

Deverão ser observados os termos e as condições do Contrato Futuro de Taxa Média de

Depósitos Interfinanceiros de Um Dia, divulgado pela B3, e as seguintes características:

Idêntico ao vencimento do ativo subjacente objeto da opção,

Vencimento
conforme respectivo tipo de série da opção.

Natureza (compra / venda) Inversa à negociada na operação estruturada.

Estabelecido e divulgado pela B3. Caso não haja, a critério da

B3, preço consistente em virtude da falta de liquidez, este será
Preço
apurado conforme o preço futuro do vencimento mais líquido
e a taxa de juro prefixada para o período entre esse
vencimento e o vencimento para o qual o preço será arbitrado.

Quantidade Conforme fórmula abaixo.

3
A quantidade do Futuro Vencimento Ponta Longa será apurada segundo a fórmula:

qfut_pl = qfut_pl

Sendo qfut_pl = qVTF × ∆série

Onde:
𝐪𝐟𝐮𝐭_𝐩𝐥 = quantidade do Futuro Vencimento Ponta Longa, arredondado para o múltiplo de
5 contratos mais próximo;
𝐪𝐟𝐮𝐭_𝐩𝐥 = quantidade preliminar do Futuro Vencimento Ponta Longa;
𝐪𝐕𝐓𝐅 = quantidade de contratos negociados na operação estruturada;
∆𝐬é𝐫𝐢𝐞 = coeficiente delta, na forma decimal, com arredondamento na segunda casa.
2.3. Futuro Vencimento Ponta Curta

Deverão ser observados os termos e as condições do Contrato Futuro de Taxa Média de

Depósitos Interfinanceiros de Um Dia, divulgado pela B3, e as seguintes características:

Vencimento Idêntico ao vencimento da opção.

Natureza (compra / venda) Idêntica à negociada na operação estruturada.

Estabelecido e divulgado pela B3. Caso não haja, a critério da

B3, preço consistente em virtude da falta de liquidez, este será
Preço apurado conforme o preço futuro do vencimento mais líquido
e a taxa de juro prefixada para o período entre esse
vencimento e o vencimento para o qual o preço será arbitrado.

Quantidade Conforme fórmula abaixo.

A quantidade do Futuro Vencimento Ponta Curta será apurada segundo a fórmula:

qfut_pc = qfut_pc

qfut_pl
Sendo qfut_pc = 1+rFRA

Onde:
𝐪𝐟𝐮𝐭_𝐩𝐜 = quantidade do Futuro Vencimento Ponta Curta, arredondado para o múltiplo de
5 contratos mais próximo;

4
𝐪𝐟𝐮𝐭_𝐩𝐜 = quantidade preliminar do Futuro Vencimento Ponta Curta;
𝐪𝐟𝐮𝐭_𝐩𝐥 = quantidade do Futuro Vencimento Ponta Longa;
𝐫𝐅𝐑𝐀 = taxa de juro do FRA (Forward Rate Agreement – taxa a termo, isto é, referente
ao prazo entre duas datas futuras) no período, obtida pela seguinte fórmula:

dupl
rpl 252
(1 + 100)
rFRA = dupc
−1
rpc 252
(1 + 100)

Onde:
𝐫𝐩𝐥 = taxa de juro do Futuro Vencimento Ponta Longa;
𝐫𝐩𝐜 = taxa de juro do Futuro Vencimento Ponta Curta;
𝐝𝐮𝐩𝐥 = número de dias úteis (para fins de operações praticadas no mercado
financeiro conforme estabelecido pelo Conselho Monetário Nacional)
verificado no período compreendido entre a data de negociação da
operação estruturada, inclusive, e a data de vencimento do Futuro
Vencimento Ponta Longa, exclusive;
𝐝𝐮𝐩𝐜 = número de dias úteis (para fins de operações praticadas no mercado
financeiro conforme estabelecido pelo Conselho Monetário Nacional)
verificado no período compreendido entre a data de negociação da
operação estruturada, inclusive, e a data de vencimento do Futuro
Vencimento Ponta Curta, exclusive.
3. Características da operação estruturada com opção de venda – Put

Após a efetivação do negócio, a B3 procederá com o desdobramento da operação

estruturada e com a abertura de posição no mercado de opções, para a efetivação da
opção de venda, e no mercado futuro, para efetivação dos Contratos Futuros de DI,
conforme a seguir.

3.1. Opção de venda

Deverão ser observados os termos e as condições do Contrato de Opção de Venda sobre

Futuro de Taxa Média de Depósitos Interfinanceiros de Um Dia, divulgado pela B3, e as
seguintes características:

5
 Tipo de série Conforme código de negociação da operação estruturada.

Natureza (compra / venda) Idêntica à negociada na operação estruturada.

Prêmio Idêntico ao da cotação da operação estruturada.

Preços de exercício da Valor expresso em taxa de juro efetiva ao ano, base 252 dias
opção úteis, estabelecido e divulgado pela B3.

Quantidade Idêntica à quantidade negociada na operação estruturada.

3.2. Futuro Vencimento Ponta Longa

Observados os termos e as condições do Contrato Futuro de Taxa Média de Depósitos

Interfinanceiros de Um Dia, divulgado pela B3, e as seguintes características:

Idêntico ao vencimento do ativo subjacente objeto da opção,

Vencimento
conforme respectivo tipo de série.

Natureza (compra / venda) Idêntica à negociada na operação estruturada.

Estabelecido e divulgado pela B3. Caso não haja, a critério da

B3, preço consistente em virtude da falta de liquidez, este será
Preço apurado conforme o preço futuro do vencimento mais líquido
e a taxa de juro prefixada para o período entre esse
vencimento e o vencimento para o qual o preço será arbitrado.

Quantidade Conforme fórmula abaixo.

A quantidade do Futuro Vencimento Ponta Longa será apurada segundo a fórmula:

qfut_pl = qfut_pl

Sendo qfut_pl = qVTF × |∆série |

Onde:
𝐪𝐟𝐮𝐭_𝐩𝐥 = quantidade do Futuro Vencimento Ponta Longa, arredondado para o múltiplo de
5 contratos mais próximo;
𝐪𝐟𝐮𝐭_𝐩𝐥 = quantidade preliminar do Futuro Vencimento Ponta Longa;
𝐪𝐕𝐓𝐅 = quantidade de contratos negociados na operação estruturada;
∆𝐬é𝐫𝐢𝐞 = coeficiente delta, na forma decimal, com arredondamento na segunda casa.

6
3.3. Futuro Vencimento Ponta Curta

Deverão ser observados os termos e as condições do Contrato Futuro de Taxa Média de

Depósitos Interfinanceiros de Um Dia, divulgado pela B3, e as seguintes características:

Vencimento Idêntico ao vencimento da opção.

Natureza (compra / venda) Inversa à negociada na operação estruturada.

Estabelecido e divulgado pela B3. Caso não haja, a critério da

B3, preço consistente em virtude da falta de liquidez, este será
Preço apurado conforme o preço futuro do vencimento mais líquido
e a taxa de juro prefixada para o período entre esse
vencimento e o vencimento para o qual o preço será arbitrado.

Quantidade Conforme fórmula abaixo.

A quantidade de Futuro Vencimento Ponta Curta será apurada segundo a fórmula:

qfut_pc = qfut_pc

qfut_pl
Sendo qfut_pc = 1+rFRA

Onde:
𝐪𝐟𝐮𝐭_𝐩𝐜 = quantidade do Futuro Vencimento Ponta Curta, arredondado para o múltiplo de
5 contratos mais próximo;
𝐪𝐟𝐮𝐭_𝐩𝐜 = quantidade preliminar do Futuro Vencimento Ponta Curta;
𝐪𝐟𝐮𝐭_𝐩𝐥 = quantidade do Futuro Vencimento Ponta Longa;
𝐫𝐅𝐑𝐀 = taxa de juro do FRA no período, obtida pela seguinte fórmula:

dupl
rpl 252
(1 + )
rFRA = 100 −1
dupc
rpc 252
(1 + 100)

Onde:
𝐫𝐩𝐥 = taxa de juro do Futuro Vencimento Ponta Longa;
𝐫𝐩𝐜 = taxa de juro do Futuro Vencimento Ponta Curta;
𝐝𝐮𝐩𝐥 = número de dias úteis (para fins de operações praticadas no mercado
financeiro conforme estabelecido pelo Conselho Monetário Nacional)

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 verificado no período compreendido entre a data de negociação da
operação estruturada, inclusive, e a data de vencimento do Futuro
Vencimento Ponta Longa, exclusive;
𝐝𝐮𝐩𝐜 = número de dias úteis (para fins de operações praticadas no mercado
financeiro conforme estabelecido pelo Conselho Monetário Nacional)
verificado no período compreendido entre a data de negociação da
operação estruturada, inclusive, e a data de vencimento do Futuro
Vencimento Ponta Curta, exclusive.
4. Critério de arredondamento das quantidades de Contrato Futuro de DI

Com referência ao critério de arredondamento empregado nos cálculos acima, deverá

haver arredondamento universal na parte inteira da quantidade, sendo adotado o seguinte
procedimento para distribuição da quantidade de contratos futuros, caso, em um negócio,
seja especificado mais de um cliente:

a) apura-se a quantidade de contratos futuros preliminar de cada cliente, com base na

quantidade de contratos especificada na série de opção negociada, utilizando-se, para
tanto, a fórmula de qfut ;

b) apura-se a soma das quantidades preliminares de todos os clientes do mesmo negócio,

comparando-a com o total de qfut da operação;

c) se houver diferença entre o somatório de qfut e qfut , esta será compensada na posição
do cliente que agregar o maior número de contratos, de forma que a soma total das
quantidades preliminares (qfut ) seja idêntica à soma das quantidades arredondadas
(qfut ), calculada anteriormente.

Esse procedimento é necessário par evitar diferença entre as quantidades compradas e

vendidas no Contrato Futuro de DI.

5. Modelo a ser utilizado no cálculo do coeficiente delta

Para opção de compra, o coeficiente delta será calculado por meio da seguinte fórmula:

PUexercício
∆série = N(d1) ×
PUFRA

Para opção de venda, o delta será dado por:

PUexercício
∆série = [N(d1) − 1] ×
PUFRA

Onde:

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𝐍( ) = valor da função de distribuição de probabilidade normal acumulada;
r σ2
ln( FRA )+[ ×t]
X 2
𝐝𝟏 = 𝜎×√𝑡
Onde:
𝛔 = volatilidade diária da taxa de juro FRA, apurada diariamente pela B3
conforme preço dos negócios/ofertas nas séries autorizadas, referente ao
dia anterior ao de negociação e expressa na forma anual, base 252 dias.
Caso não seja possível obter a volatilidade nas séries obrigatórias para o
cálculo da superfície de volatilidade, deverá ser utilizada a coleta junto ao
mercado;
𝐗 = preço de exercício da série (em taxa de juro), expresso em taxa de juro
efetiva para o período forward, ou seja, o número total de dias úteis entre
a data de vencimento da opção e a data de vencimento do contrato futuro
objeto da opção;
𝐏𝐔𝐞𝐱𝐞𝐫𝐜í𝐜𝐢𝐨 = valor presente (PU) de 100.000, descontado pela taxa de exercício da opção
pelo período do FRA (período entre o vencimento da opção e o vencimento do
futuro objeto) e estabelecido conforme segue:
100.000
PUexercício =
X
(1 + 100)

𝐏𝐔𝐅𝐑𝐀 = valor presente (PU) de 100.000, descontado pela taxa do FRA e estabelecido
conforme segue:

100.000
PUFRA =
(1 + rFRA )

O coeficiente delta será expresso na forma decimal e arredondado na segunda casa para
o múltiplo de 0,05 mais próximo, utilizando-se o procedimento de arredondamento
universal.

6. Condições especiais

Na hipótese de situações não previstas neste instrumento, inclusive, sem limitação,

aquelas decorrentes de atos emanados de entes governamentais, autoridades reguladoras
ou órgãos competentes, ou de quaisquer outros fatos, que impactem, direta ou
indiretamente, a formação, a maneira de apuração, a representatividade, a divulgação, a
disponibilidade ou a continuidade de quaisquer das variáveis deste instrumento, a B3
tomará as medidas que julgar necessárias, a seu exclusivo critério, visando a liquidação, a
continuidade ou a prorrogação das operações estruturadas em bases equivalentes.

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7. Lei de regência

Este instrumento é regido e interpretado de acordo com as leis em vigor na República

Federativa do Brasil.

8. Aplicação de normas e regulamentos da B3

Aplicam-se a este instrumento todas as normas, regulamentos, regras e procedimentos

divulgados pela B3.

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