VC S/A

yuan: o novo dólar?

INÊS249
voCesa.Com.br
O avanço da moeda chinesa
na economia global. P. 38

ações gringas
A corrida da IA vai continuar
no 2o semestre? P. 54

Créditos de Carbono
302 Entenda de uma vez
o mercado de C02. P. 46

COMO USAR
NO TRABALHO
A inteligência artificial
pode dar um upgrade
na sua produtividade.
Mas ela também cria
ciladas difíceis de
detectar. Entenda como
o ChatGPT realmente
funciona e veja, na
prática, oito usos menos
óbvios para que ele

E NÃO SER
opere a seu favor. P. 28

r$ 25,00
julho
de 2023
ENGANADO
POR ELE
 INÊS249
SUMÁRIO

CAPA
28 CHATGPT NO TRABALHO
A inteligência artificial é uma ótima ferramenta de
produtividade, mas traz suas armadilhas. Veja oito
dicas práticas de como utilizá-la de forma segura.

FENÔMENO TECH
54 BDRS EM ALTA
Eles foram um dos melhores
investimentos do 1º semestre.
A tendência continua?

GUERRA FRIA 2.0

38 YUAN: O NOVO
DÓLAR?
O avanço da moeda chinesa
sobre a economia global.

COMPENSAÇÃO FECHANDO O GAP

46 CO2 ZERO 60 TRANSPARÊNCIA
Entenda o que são os créditos SALARIAL
de carbono e como eles ajudam As vantagens de divulgar
(mas não salvam) o planeta. ganhos de homens e mulheres.

05 Para você

08 Notas
Pix Parcelado x cartão de crédito,
o ETF de Bitcoin dos EUA e a nova
portabilidade de investimentos.

LIVRO
FOTOS: CELSO DONI E DIVULGAÇ ÃO/REPRODUÇ ÃO

24 Entrevista
com o presidente
Como a Cury consolidou o
modelo de apartamentos de
baixo custo, mas com estilo.
70 brevidade
inteligente
Aprenda a se expressar com
clareza em qualquer texto.

14 Bastidores
A trajetória da FlyBy, site
de milhas para passagens
de classe executiva.
18 Fundamentos
A dona da Havaianas é a pior
ação do Ibovespa no ano.
É hora de comprar ALPA4?
GURU INFOGRÁFICO
66 dólar a R$ 1? 74 dinheiro em espécie
O que aconteceria se a Saiba quantas cédulas e moedas
moeda americana voltasse de real ainda circulam por aí.
ao preço de 1994. E quais são as mais raras.

ILUSTR AÇÃO DE CAPA: WEBERSON SANTIAGO

 PARA VOCÊ
BRASIL: A HORA DA VIRADA
J
unho dE 2023 foi um mês EsPECial.
Logo no dia 1º, veio o anúncio do cresci-
mento do PIB no primeiro trimestre: 4%
na comparação com o 1T22, versus uma
expectativa de 3%. Ou seja: a economia mostrou
força mesmo sob juros pesados.
Juros que, sim, vêm fazendo seu trabalho contra a
inflação. Uma semana depois do anúncio do PIB veio
o IPCA de maio, com outra surpresa: apenas 0,23%
no mês. Foi o menor desde setembro de 2022, quan-
do o índice tinha ficado negativo na esteira das de-
sonerações nos combustíveis.
Com o resultado de maio, a inflação em 12 me-
ses cedeu para 3,94% – abaixo do teto da meta para
2023 (4,75%). Nada mal para um índice que tinha
começado o ano em 5,77%, e que viveu seu pico logo
ali, em abril de 2022, quando a inflação em termos
anuais chegou a nauseantes 12,13%.
A tendência para o segundo semestre é que a in-
flação em 12 meses retome um pouco de terreno. As
deflações de julho, agosto e setembro do ano pas-
sado têm ajudado a puxá-la para baixo. Conforme
esses números antigos vão saindo da conta, cresce
a pressão de alta para o IPCA anual. Mesmo assim,
o mercado vê um cenário sob controle. O Boletim
Focus, pesquisa semanal do BC junto aos agentes
financeiros, passou a apontar para uma inflação de
4,98% ao final do ano. Antes da divulgação do IPCA
de maio, a aposta estava em menos digeríveis 5,69%.
Mas a grande notícia do mês, e do semestre, ainda
estava por vir. Ela chegou no dia 14 de junho, quando
a S&P deu um upgrade em sua “perspectiva” para o
Brasil. A S&P faz parte da elite global das agências
de classificação, junto da Moody’s e da Fitch. Parte
do trabalho delas é avaliar o risco de cada país dar
calote em sua dívida. Ou quase isso. Governos po-
dem imprimir dinheiro para honrar seus débitos,
se forem loucos o bastante. Mas, como já lembrou o
próprio Haddad, isso é calote do mesmo jeito: a mo-
eda desvaloriza (inflação), e o credor fica na mão. É o
que aconteceu na Argentina.
Como o Brasil é o Pelé da inflação, com taxas de
dois dígitos em todos os anos entre 1953 e 1995 (mais
alguns espirros acima dessa linha vermelha de-
pois), nossa “nota de risco” é baixa.
As da S&P vêm na forma de letras: “AAA” é a má-
xima. Depois vem “AA” e “A”. Essa escala vai des-
cendo. Depois de “A”, tem “BBB”, “BB”... A gradação
termina num “C” solitário. E depois ainda vem a
raspa do tacho, o “D”, de default. Como se vê, a S&P
é amiga do trocadilho: fazem esse esforço todo com
letras duplas e triplas só para chegar à inicial do ter-
mo em inglês para “calote” lá embaixo.
O empenho no refinamento da escala tem outra
etapa, os sinais de “+” e de “-”. A classificação de
risco de um país pode não ser exatamente “BB”, por
exemplo. Mas “BB+”, um pouco melhor, ou “BB-”,
um pouco pior.
A do Brasil é BB-. Só que tem mais um detalhe. A
S&P não dá só a nota. De tempos em tempos, divul-
ga sua perspectiva para que o país suba de degrau.
A nossa era “estável” (eufemismo para “não temos
como opinar”). Em junho, subiu para “positiva”.
PIB em alta, Significa que temos chances reais de perder o sinal
inflação em de menos. E, quem sabe, chegar ao cobiçado “grau
baixa, melhora de investimento” – a partir de BBB-.
na perspectiva A melhora é alvissareira porque atrai mais di-
de risco e algum
nheiro gringo para a nossa dívida pública. Com o
entendimento
entre governo e eventual aumento na demanda pelos títulos do Te-
BC. Junho veio souro, o país pode oferecer juros menores para rolar
com uma série seus débitos, e isso ajuda a manter as contas em dia.
de boas notí- A S&P citou o crescimento do PIB, a baixa da in-
cias. Que seja flação, e os esforços na criação do arcabouço fiscal
só o começo. como os pontos que levaram os analistas da agência
a olhar com mais carinho para o Brasil.
Na última semana do mês, viria a cereja do bolo:
governo e Banco Central concordaram em manter
a meta de inflação em 3% (aumentá-la de supetão,
como Lula chegou a defender, geraria uma crise
de confiança).
De carona nas boas notícias do mês, o Ibovespa
virou o jogo. Até o final de maio, acumulava uma
baixa em 2023. Mas subiu 9% em junho, fechando
a primeira metade do ano 7,6% no verde. E os juros
futuros, não menos importantes, entraram em que-
da livre, pavimentando o caminho para o início dos
cortes na Selic a partir de agosto.
Que seja só o começo. Bom segundo semestre para
todos nós.
ALEXANDRE VERSIGNASSI
Diretor de Redação
alexandre.versignassi@abril.com.br
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 NOTAS
Edição TÁSSIA KASTNER E ALEXANDRE VERSIGNASSI
Design e colagens CAROLINE ARANHA
NOTAS
PIX PARCELADO PODE
MESMO MATAR O
CARTÃO DE CRÉDITO?
Presidente do Banco Central vê Pix como
concorrente do cartão nas compras a prazo.
Entenda por que esse é um plano distante.
R
oberto Campos Neto afirmou a em-
presários do varejo que o Pix pode,
em tese, roubar o espaço do cartão de
crédito nos pagamentos a prazo. Isso
seria possível porque os bancos passaram a oferecer
uma espécie de Pix Parcelado, no qual o vendedor
recebe à vista, mas consumidores pagam o valor a
prestações para a instituição financeira. O Pix Par-
celado tem juros que partem de pesados 4% ao mês.
Quando o presidente do Banco Central falou da
substituição do cartão de crédito, ele mirava prin-
cipalmente as taxas que os lojistas pagam. Hoje,
quando você desembolsa R$ 100 numa compra no
cartão, R$ 2,34 vão para as maquininhas (Cielo, Rede,
PagSeguro…) e para as bandeiras (Visa, Master, Elo…)
– as empresas que organizam esse ecossistema e
ligam o consumidor, o banco e o lojista.
Essa taxa já foi bem mais cara, de 4% ou mais por
transação. Mas, mesmo menor, ela ainda é salgada
em comparação com o pagamento instantâneo. O
Pix é gratuito entre pessoas, enquanto bancos são
autorizados a cobrar em pagamentos de empresas.
Via de regra, a tarifa é inferior a 2%. Por essa lógica,
seria vantajoso que varejistas migrassem para o novo
sistema e abandonassem o cartão.
Fotos: Getty Images
Só que o coração do problema é outro. A disputa entre
Pix Parcelado e o cartão de crédito está no esforço
infrutífero que os bancos fazem há anos para tentar
acabar com o famoso “dez vezes sem juros”. Eles afir-
mam que os lojistas vendem a prazo, mas não correm
risco de levar calote. A bomba fica com os bancos, mas
eles não conseguem ser remunerados pelo serviço de
oferecer o crédito. Essa é a explicação dos bancos para
os juros exorbitantes no rotativo do cartão, que supera
os 500% ao ano. Seria uma maneira de compensar os
ganhos que eles não têm no parcelamento.
Mas vale olhar para um dos motivos pelo qual o par-
celado “sem juros” não acaba. Imagine: você decide
comprar um smartphone novo, abre um e-commerce
e o aparelho tem dois preços: R$ 4.199 no Pix à vista
ou R$ 4.665,56 no cartão, em até dez vezes. Se há
dois preços e o à vista é mais barato, você sabe que
tem juros. A diferença é de R$ 466,56, o que equivale
a 11% em dez meses – ou 1% ao mês, o que é mais ou
menos a Selic hoje. Grosso modo, isso significa que
o varejo está cobrando apenas o custo do dinheiro,
sem lucrar em cima desse crédito. O exemplo é real.
Acontece que o Pix Parcelado dos bancos é muito
mais caro do que isso. O mais comum é que a taxa de
juros seja a mesma do empréstimo pessoal – 5,6% ao
mês, em média. Então, se você pagar o preço menor
à vista e dividir no Pix Parcelado, o que acontece é o
seguinte: o seu telefone não custará mais R$ 4.199 e
nem R$ 4.665. O mesmo aparelho vai sair por mais de
R$ 6 mil. Cilada. Dá para entender por que consumi-
dores continuam comprando em dez vezes sem juros,
mesmo com juros. E que os bancos terão de baixar as
taxas do parcelamento se quiserem mesmo competir
por esse mercado. Só o fato de ele ser via Pix não vai
resolver o problema. TÁSSIA KASTNER
BLACKROCK TENTA
ABRIR MERCADO DE ETF
DE BITCOIN NOS EUA
A maior gestora do mundo quer lançar um
fundo de Bitcoin na bolsa americana. Para isso,
precisará da aprovação da SEC, que já recusou
outros 30 pedidos desse tipo. Entenda.
A BlackRock planeja lançar o primeiro ETF de
Bitcoin dos EUA. A ideia é que o ativo seja negociado
na Nasdaq, sob custódia da corretora de criptos
Coinbase, que é listada na bolsa americana. A pro-
posta veio em meados de junho e ajudou o Bitcoin a
ultrapassar a barreira dos US$ 30 mil pela primeira
vez desde abril.
Só que o novo produto ainda depende da aprova-
ção da SEC – a CVM dos EUA. E, quando o assunto
é criptoativos, a agência tem se comportado como
um Cérbero, guardando os portões do sistema fi-
nanceiro tradicional.
Não é primeira vez que uma gestora de investimen-
tos tenta lançar um ETF de Bitcoin por lá. Segundo um
levantamento da Bloomberg Intelligence, já foram ao
menos 30 pedidos. A SEC recusou todos, apontando
que esse tipo de produto está sujeito a fraudes e não
oferece proteção suficiente ao investidor.
Desta vez, o mercado se animou porque a solici-
tação veio da maior gestora do planeta. Depois do
anúncio da BlackRock, outros fundos (entre eles a
Fidelity, terceira maior gestora dos EUA) entraram
em uma corrida para registrar ou refazer seus
próprios pedidos.
Mas o pulso firme da SEC não afrouxou. No fim
do mês, a agência respondeu que as solicitações
não eram claras. Que precisa-
riam de mais informações para
avaliá-las. Aí as gestoras tive-
ram que refazer os pedidos, e
agora aguardam o parecer final
do regulador.
Caso aprovado, o ETF acompa-
nharia diretamente as variações
de preço do Bitcoin. Na prática,
ele tornaria o acesso à cripto-
moeda mais amplo – já que daria
para negociar diretamente na
bolsa, via home broker, ao lado
de ações e outros produtos fi-
nanceiros tradicionais. É o que
rola no Brasil, que tem ETFs de
cripto desde 2021.
Não que os EUA não tenham
nenhuma exposição a criptos na
US$
bolsa: atualmente, existem pelo
menos meia dúzia de ETFs que re-
plicam índices de mercado futuro
30 MIL do Bitcoin. Ou seja, são fundos que
acompanham as expectativas do
mercado sobre o preço da cripto –
FOI A NOVA não o preço do Bitcoin em si.
COTAÇÃO DO
A SEC prefere assim porque os
BITCOIN APÓS
O PEDIDO DA índices futuros são geridos por
BLACKROCK À companhias reguladas em solo
SEC. americano, como a Chicago Mer-
cantile Exchange (CME).
Já as gestoras de criptomoe-
das raramente estão registradas
como corretoras de fato, e não
respondem às exigências dos
reguladores americanos. Para a
SEC, a falta de regulação mundo
afora torna esses ativos sujeitos
a fraude. CAMILA BARROS
V O C E S A .C O M . B R 9
 NOTAS
TRÊS PERGUNTAS
PARA...
VICTOR SOARES,
cofundador e CEO da Metha Energia.
Ter uma placa solar não é algo tão
viável. Além de cara, a instalação requer
uma certa infraestrutura. Para quem
mora em apartamento, então, sem
chance. Foi aí que um grupo de amigos
pensou em uma solução à distância.
Em 2017, eles criaram a Metha Energia,
com base em resoluções da Aneel de
2012 e 2015, que permitem a geração da
própria energia elétrica a partir de fontes
renováveis e autoriza o fornecimento do
excedente para a rede de distribuição
local. Na solução à distância, você aluga
um pedacinho de uma usina solar, em
vez de instalar os painéis em casa.
O projeto cresceu tanto que hoje atende
mais de 80 mil endereços, entre residên-
cias e comércios, em Minas Gerais, Mato
Grosso e parte do interior de São Paulo,
na região de Campinas e Ribeirão Preto.
Conversamos com Victor Soares,
cofundador e CEO da Metha Energia,
para entender como funciona a startup
e o benefício que ela concede.
JÚLIA MOURA
10 julhO dE 2023
1.
COMO FUNCIONA A METHA?
Passamos a explorar algo que
só os grandes consumido-
res, como varejistas e opera-
doras de telefonia, estavam
fazendo, que é gerar ener-
gia longe do lugar de uso.
Fomos atrás de investidores e
de parceiros que construíram
usinas solares e de biomas-
sa. A Metha compra 100% da
energia gerada e a repassa para
os nossos clientes, como se
eles próprios tivessem gerado
uma fração daquela energia.
Acaba que a que vendemos para
o consumidor final é mais barata
do que a tradicional das conces-
sionárias, mesmo com o nosso
custo de mediação entre usina e
consumidor, que varia de 25% a
15% do valor do kWh (quilowatt-
-hora). Em 2022,
faturamos R$ 40 milhões,
e este ano devemos fa-
turar R$ 100 milhões.
2.
COMO SE CADASTRAR?
É preciso estar adimplente e não
ter o benefício do CadÚnico, que
já dá desconto na conta de luz. O
cliente também precisa estar em
uma região na qual temos uma
usina parceira. Para checar isso,
basta acessar nosso site (https://
www.methaenergia.com.br/) e
se cadastrar.
Em seguida, informamos à
concessionária que este cliente
tem uma parte de sua energia
gerada por fonte solar ou de
biomassa. No mês seguinte, o
boleto dele passa a ser da Metha
e já vem com o desconto, que
varia entre 10% a 15%. Em seis
anos de empresa, geramos
R$ 6 milhões de economia para
os nossos clientes.
3.
ONDE ESTÃO AS USINAS? VOCÊS
DEVEM ESTENDER A OPERAÇÃO
PARA OUTRAS REGIÕES?
Temos 39 usinas em operação,
juntando energia solar e biogás,
distribuídas entre Minas
Gerais, São Paulo e Mato Grosso.
Em breve, vamos lançar uma
operação em Mato Grosso do Sul.
A ideia é expandir a operação
para todo o país, mas nem
sempre é possível ter uma
usina na área de concessão.
Por exemplo, a região
metropolitana de São Paulo, que
é o nosso sonho de consumo,
mas não há terreno para gerar
tanta energia e o clima também
não ajuda – fica nublado
por muitos dias no ano.
Uma solução que adotamos em
Belo Horizonte é a biomassa,
que gera 3 a 4 vezes mais
energia que a solar, mas tem
uma manutenção cara. Na
região metropolitana de BH,
demos a sorte de ter uma
usina de sólidos capaz de
abastecer 13 mil residências,
reforçando a nossa rede.
Foto: Rafaela Nassam
3%
será a meta de inflação
B3 COMEÇA
A TESTAR
em 2026 – começan- PORTABILIDADE O que muda agora é o seguinte: a B3
do a partir do ano vai usar o seu site chamado “Área do

que vem. A decisão, ENTRE Investidor”, que centraliza todos os

ativos ligados à bolsa, como ponto de
de junho, encerrou
meses de disputa
CORRETORAS transferência de dados. Haverá nesse site
uma opção “portabilidade”, pela qual
será possível fazer todo esse processo
entre governo e Banco Novo processo promete acabar com
de forma digital, com poucos cliques.
Central. Agora, a meta a burocracia na transferência de
Basta escolher de qual corretora o ativo
investimentos de um lugar para outro.
passa a ser contínua, sai e para onde ele vai.
Num primeiro momento, a migração
em vez de englobar o
Em julho, a B3 começa a testar um novo vai estar liberada para ações, BDRs, ETFs,
período de janeiro a serviço para um velho problema: a buro- FIIs e ouro. Em 2024, também serão in-
dezembro de cada ano. cracia para trocar de corretora e transferir cluídos CDBs, CRIs e CRAs, debêntures,
os investimentos, sem precisar resgatá- títulos do Tesouro e cotas de fundos.
-los no processo. O processo, de qualquer forma, não
Portabilidade já existe, mas sem a será instantâneo como um Pix. Por regra

“
B3 a tarefa é tortuosa. Primeiro porque da CVM, o prazo segue de até 48 horas.
não há um padrão. Cada corretora tem A ideia é repetir a portabilidade de
suas próprias regras para permitir (ou operadoras telefônicas, dando mais

[META CONTÍ- dificultar) a ida e vinda de investimentos.

O que é praxe entre todas é o pre-
enchimento da STVM (Solicitação de
liberdade ao cliente. A expectativa é
que isso estimule a competição entre
corretoras, barateando alguns custos

NUA] É UM APER- Transferência de Custódia). Ele deve

ser impresso, assinado, digitalizado
e popularizando ainda mais o investi-
mento em bolsa.

FEIÇOAMENTO DO de novo. Antes da pandemia, em alguns

casos, era necessário autenticar a assi-
natura em cartório e enviar a solicitação
Não se sabe ao certo quando a nova
ferramenta estará disponível a todos
– por enquanto, o que há é um soft ope-

SISTEMA QUE A por correio. ning do serviço. Mas a estimativa da B3 é

que até o fim do ano seja possível mudar

GENTE ACHA os investimentos de lá para cá. Só resta

torcer para que isso não venha acom-
panhado de ligações de operadoras de

INTERESSANTE. marketing dizendo “Vamos migrar para a

[censurado] hoje?”. JÚLIA MOURA
Roberto Campos Neto,
presidente do BC.
 NOTAS
FARMACÊUTICAS DA
BOLSA TRAVAM DISPUTA
FEROZ PELO MERCADO
DO EMAGRECIMENTO
A Novo Nordisk saiu na frente com o
Ozempic, mas a Lilly promete uma versão
superpotente em formato de pílula,
deixando também a Pfizer para trás.
Enquanto os holofotes estão na
disputa pela hegemonia da inte-
ligência artificial, outra corrida
ocorre nas bolsas globais: farma-
cêuticas em busca de drogas que
combatam a obesidade.
A líder, até agora, é a dinamar-
quesa Novo Nordisk (N1VO34), com
o Ozempic e o Wegovy. O primeiro,
sensação dos últimos meses, é um
medicamento contra a diabetes,
mas que acabou se popularizando
como um aliado para perder peso
(um uso fora da bula). Daí a com-
panhia correu para desenvolver o
Wegovy, especificamente voltado
para emagrecimento – e ainda
mais potente.
Investidores compraram a ideia
com tanta força que a Novo Nordisk
disparou para o posto de segunda
maior companhia da Europa, ava-
liada a US$ 358 bilhões no final de
junho – à frente da Nestlé (US$ 321
bi) e atrás apenas da LVHM, dona
da Louis Vuitton (US$ 468 bi).
12 julhO dE 2023
Mas ela não está sozinha. A
americana Eli Lilly (LILY34) vem
forte na disputa: seu medicamen-
to, a tirzepatida, vendida sob o
nome comercial de Monjauro, já
foi aprovada pela FDA (a Anvisa
americana) para tratar diabetes,
e estudos recentes mostram que
ela também leva à perda de peso.
Espera-se que a aprovação para
esse uso venha em breve.
Tem um detalhe: todas essas
drogas são injetáveis. A próxima
fase da corrida é encontrar uma
pílula com o mesmo efeito – um
tratamento mais cômodo e que
costuma ser mais barato do que
as injeções.
A Novo Nordisk já tem a sema-
glutida, a molécula do Ozempic,
em versão oral (nome comercial,
Rybelsus); estudos mostram que
ela levou à perda de 15% do peso
corporal após 68 semanas de uso.
Mas, nesse quesito, a Lilly parece
ter vantagem: sua molécula oral,
a orforglipron, levou a uma perda
de peso similar em testes preli-
minares, só que em um intervalo
menor – 36 semanas.
Outra competidora ficou para
trás: a Pfizer (PFIZ34) interrompeu
49%
os testes com seu princípio ativo,
o lotiglipron, após os primeiros
experimentos mostrarem efeitos
colaterais potencialmente graves
É A ALTA DAS
AÇÕES DA nos rins. Ela segue testando um
LILLY NO ANO, outro candidato, o danuglipron,
O QUE FEZ A mas ainda em fases iniciais.
COMPANHIA É uma má notícia para a farma-
ENTRAR NO
cêutica, que vem penando para
RANKING DAS
15 MAIORES manter a euforia dos investidores
EMPRESAS DO após o boom das vacinas da Co-
MUNDO. vid-19. Desde o último pico, em
dezembro de 2021, as cotações da
Pfizer caem 38%.
Já a Lilly surfa no otimismo
com sua promessa de pílula. Des-
de março, os papéis da compa-
nhia disparam 49%. Com valor
de mercado de quase US$ 440
bi, entrou no top 15 das maiores
empresas do mundo.
A euforia com as ações se dá
porque, apesar de as drogas se-
rem recomendadas para tratar
especificamente a obesidade, a
expectativa é que a demanda aca-
be generalizada por pessoas que
querem emagrecer mais facil-
mente, sejam elas obesas ou não.
Injeção de lucro na veia das far-
macêuticas. BRUNO CARBINATTO
SEGUNDAS NO
ESCRITÓRIO
O regime de trabalho 100% remoto
tem perdido força. Grandes
empresas exigem pelo menos três
dias por semana no escritório – e
algumas já falam em quatro dias.

Para um número cada vez maior de pessoas, o traje

oficial das segundas-feiras deixou de ser pijama
e chinelo. Nos últimos meses, grandes empresas
americanas passaram a adotar jornadas de quatro
dias no escritório, em vez da já usual terça a quinta.
É o caso da BlackRock, que deu até setembro
para seus empregados passarem a trabalhar pre-
sencialmente de segunda a quinta. A Disney fez
o mesmo no começo do ano – mas não sem certa
oposição. Na ocasião, 2.300 funcionários fizeram
um abaixo-assinado solicitando a revisão da me-
dida, alegando que isso resultaria em queda de
produtividade e eficiência.
Trata-se de uma disputa de pontos de vista que
começou logo após a flexibilização do isolamento
da Covid, lá em 2020. De um lado, gestores afirmam
que o trabalho presencial é insubstituível em termos
de produtividade e dinâmica das equipes. De outro,
funcionários se dizem mais produtivos (e felizes)
trabalhando de casa.
Pesquisas recentes têm ajudado a sustentar o
argumento dos chefes. Um estudo de pesquisadores
NOVOS ESTUDOS JOGAM POR TERRA
IDEIA DE QUE FUNCIONÁRIOS SÃO
MAIS PRODUTIVOS EM CASA.
do MIT, por exemplo, selecionou aleatoriamente
funcionários na Índia para trabalhar em regime
presencial ou remoto. E concluiu que aqueles tra-
balhando de casa foram 18% menos produtivos do
que seus colegas no escritório.
Segundo os pesquisadores, as diferenças em
níveis de produtividade já se manifestaram desde
o dia um – mas aumentaram ao longo do tempo,
já que os trabalhadores de escritório conseguiam
aprender novas tarefas com mais facilidade.
O desafio das empresas, agora, tem sido encontrar
um regime de trabalho que equilibre a produção e
a satisfação dos funcionários. Como mencionamos
aqui, o padrão tem sido o esquema sanduíche: se-

203,1
gundas e sextas em casa, e trabalho presencial no
milhões é o tamanho recheio da semana. Segundo o Scoop Flex Index,
da população brasi- plataforma que acompanha o regime de trabalho
leira, segundo o de 4.500 empresas nos EUA, 50% das companhias
com regime híbrido exigem três dias no escritório,
IBGE. O prognóstico
e 41% adotam duas vezes na semana. BC
de 2021 apontava
para 213 milhões.

V O C E S A .C O M . B R 13
 BASTIDORES

QUANDO
MILHAS
SE TORNAM
MILHÕES
Uma dupla de paulistanos criou a FlyBy,
site de milhas voltado para passagens
de executiva, ainda na adolescência. Seis
anos depois, eles têm um faturamento
anual na casa dos nove dígitos.

Texto MARCOS NOGUEIRA Design JULIANA KRAUSS

Fotos DIVULGAÇÃO E CELSO DONI

Q
uem não gosta de comprar algo pela me-
tade do preço? Aos 16 anos, dois amigos de
infância inventaram um negócio inédito e
altamente lucrativo ao constatar o óbvio:
quem tem dinheiro gosta de fazer bons
negócios. Entre uma aula e outra do ensino
médio (e também durante os estudos),
Gianluca Nahas e Marco Fragali se ocuparam em
comprar milhas de companhias aéreas e vender
passagens de classe executiva com descontos de até
50%. A FlyBy, empresa que fundaram antes de poder
beber ou dirigir, faturou R$ 70 milhões no primeiro
trimestre de 2023.
Gianluca, hoje com 21 anos, e Marco, 22, vêm de Gianluca Nahas
famílias da elite paulistana: são filhos, respectiva- (à esquerda) e
Marco Fragali:
mente, do cirurgião plástico Fábio Nahas e de Marcelo
amigos de
de Carvalho, dono da Rede TV!. Os pais, entretanto, infância e
nunca puseram um centavo na empreitada. “Eles fundadores
nem sabiam que o negócio existia”, diz Marco, ou da FlyBy.

14 julhO dE 2023
FLYBY

O negócio, que
começou com a
troca frenética
de mensagens
na sala de aula,
hoje emprega
150 funcionários
nos escritórios
de São Paulo
e Miami.

melhor, Quinho. Esse é o apelido

que Gianluca, ou melhor, Gian,
usa ao falar com o amigo.
Os rapazes são unha e carne
desde o jardim da infância. Es-
tudavam juntos na Saint Paul’s
School – instituto britânico cé-
lebre pelo ensino rigoroso e aris-
tocrático – quando Gian teve um
estalo. Ao comprar uma passagem
para um tio, ele adquiriu milhas
com a companhia e emitiu o bi-
lhete muito mais barato. “Saí li-
gando para todos os meus conta-
tos e descobri que muitas pessoas
tinham milhas para vender.” E
assim nasceu a FlyBy, que aplica
para a classe AAA o mesmo me-
canismo de empresas populares
como a 123milhas.
O negócio, que começou com a
troca frenética de mensagens na
sala de aula, hoje emprega 150 pes-
soas nos escritórios de São Paulo,
onde Quinho recebeu a Você S/A, e
Miami, de onde Gian participou
remotamente da conversa.

V O C E S A .C O M . B R 15
 BASTIDORES

16
anos

Era a idade que

Marco Fragali e
Gianluca Nahas
tinham quando
fundaram a FlyBy.

10
r$

mil

COMO FUNCIONA
Milheiro, na definição dos dicionários, são mil uni-
dades de qualquer coisa – envelopes, grampos de
papel, salgadinhos de festa. No jargão do transporte
aéreo, a palavra se refere às pessoas obcecadas por
acumular o máximo possível de milhas em suas
Foi o investimento
coloca um concierge à disposição
dos viajantes que embarcam nos inicial.
aeroportos de Guarulhos ou Cam-
pinas (ambos em São Paulo). Esse
funcionário resolve trâmites como
o despacho de bagagens e o acesso

viagens. “Para pontuar mais, tem gente que opta por
rotas mais longas”, afirma Quinho. Ele cita o exemplo
de um cliente que, em vez de voltar diretamente de
Nova York para São Paulo, fez uma escala em Buenos
Aires a caminho do Brasil.
A FlyBy, segundo os sócios, está conectada a apro-
ximadamente 2 mil milheiros. Esses fornecedores
negociam, por valores baixos, milhas que estão para
expirar ou que não pretendem usar. Outra fonte são
as próprias companhias aéreas, em especial nas
promoções periódicas.
O cliente entra em contato por WhatsApp e recebe
o retorno de um consultor, que ficará disponível
durante toda a viagem – 60 funcionários, aproxi-
118
às salas VIP das companhias.
REBELDIA ADOLESCENTE
r$
O destino de Gian e Quinho já es-
tava traçado por suas famílias:
milhões
depois da Saint Paul’s, os amigos
iriam cursar a universidade nos Foi o
Estados Unidos. Nenhum deles faturamento da
queria isso, e o negócio das mi-
empresa em 2022.
lhas surgiu como oportunidade
para escapar.
“A FlyBy precisava dar certo
para a gente mostrar aos nossos
pais”, conta Quinho. Em 2017, co-

madamente, desempenham essa função na FlyBy.
Com o itinerário em mãos, a empresa troca as milhas
por passagens e as vende para os clientes. Consegue
oferecer tarifas atraentes e embolsar um bom lucro
na transação.
“Não somos concorrentes da 123milhas”, diz Gian.
A diferença, de acordo com ele, está no público-
-alvo e nos serviços prestados. Além de concentrar
a operação nas viagens de classe executiva, a FlyBy
2.330
meçaram a trabalhar em segredo.
Nessa condição, não podiam pe-
dir dinheiro para os familiares.
Para adquirir o primeiro pacote us$
de milhas, os jovens pegaram
É o valor médio
R$ 10 mil no rotativo do cartão
de crédito e no cheque especial.
das passagens
Foram rolando o empréstimo com vendidas
o dinheiro que começava a entrar, pela FlyBy.

16 julhO dE 2023

vendendo à vista e parcelando as
faturas da dívida.
Em três meses, já estavam ca-
pitalizados em R$ 50 mil. Depois
das aulas, enquanto os colegas
iam praticar tênis, polo ou judô,
Quinho e Gian negociavam mi-
lhas e bilhetes aéreos. Alugaram o
primeiro escritório na garagem de
um espaço de coworking. Àquela
altura, já não tinham como es-
conder das famílias a atividade.
Foi o pai de Gian que trouxe o pri-
meiro funcionário: Amarildo Sala,
60 anos, ainda hoje o responsável
pela contabilidade na FlyBy. “Ele
só trabalhava duas horas por dia,
não tínhamos como pagar mais
Só no primeiro trimestre de
2023, a FlyBy fez R$ 70 milhões
– o equivalente a todo o
faturamento de 2021.
Escritório da
FlyBy, em
São Paulo.
do que isso”, relembra Quinho.
Apesar de extremamente
ocupados em ganhar dinheiro,
os garotos concluíram os estu-
dos na Saint Paul’s – que adota o
currículo inglês, com séries que
não batem com o ensino médio
brasileiro – em 2020. “Por causa
da pandemia, a escola cancelou as
provas finais e avaliou os alunos
pela média de desempenho”, afir-
ma Gian. “Essa foi a nossa sorte.”
DECOLAGEM
A demanda inicial pelo serviço
da FlyBy veio da rede de contatos
dos sócios, viajantes frequentes
nas poltronas executivas. Logo se
expandiu muito além do círculo social. Neste ano, a
empresa recebe em média 200 solicitações diárias
de orçamento – entre 30% e 40% das consultas se
convertem em compras.
Para dar conta da procura, os sócios abriram outras
duas empresas: uma atende os clientes potenciais;
a outra cuida exclusivamente da compra de milhas
junto às aéreas e aos milheiros. O serviço de emissão
de passagens funciona 24 horas por dia, assim como o
monitoramento dos voos – necessário para realocar
os passageiros quando ocorrem imprevistos. Em caso
de cancelamento, greve, tempestade ou quaisquer
eventos que impeçam a decolagem, a FlyBy trabalha
para oferecer voos alternativos.
O crescimento exponencial da FlyBy foi brecado,
naturalmente, pela pandemia. “Achei que fôssemos
quebrar”, diz Gian. Mas a empresa não só sobreviveu
como engatou um crescimento espantoso na retoma-
da das atividades. Em 2021, a empresa faturou mais
de R$ 78 milhões; no ano seguinte, R$ 118 milhões.
Ainda em 2022, os sócios decidiram investir também
na venda de diárias em hotéis – como uma agência de
viagens normal, sem milhas envolvidas no negócio.
No final do ano passado, a empresa abriu o primei-
ro escritório internacional em Miami, destino mais
procurado pela clientela (ao lado de Los Angeles e
Lisboa). Gian cuida da operação na filial da Flórida,
enquanto Marco segue responsável pelas vendas,
na sede paulistana.
A expansão para os Estados Unidos teve por ob-
jetivo conquistar outros mercados e rotas que não
passam pelo Brasil. “Atendemos clientes latino-
-americanos, europeus e, claro, americanos”, afirma
Gianluca. Tal como no Brasil, a FlyBy opera sem
concorrência direta nos EUA. O escritório de Miami
trabalha com foco em hubs aeroportuários cruciais
para os viajantes hispânicos, a exemplo de Madri
e Cidade do México. A compra de milhas, contudo,
continua restrita ao Brasil. “Emitimos bilhetes de
companhias parceiras dos programas de milhagem
daqui”, diz Marco.
Desde que abriram a FlyBy, os sócios dizem nunca
ter desfrutado de um mês completo de férias. “Co-
meço a tremer se fico mais de sete dias longe da
FlyBy”, diz Marco. Gianluca reverbera: “Amo meu
trabalho, é a coisa que mais gosto de fazer na vida”.
Como diria o velho sábio: trabalhe enquanto os
outros tomam champanhe na classe executiva do
voo para Paris.
V O C E S A .C O M . B R 17
 FUNDAMENTOS

ALPARGATAS
A dona da Havaianas é a companhia com pior performance no
Ibovespa em 2023 e acumula queda de 85% desde o último pico,
há dois anos. Mesmo assim, os controladores dobraram a aposta
na recuperação da empresa. Vale a pena fazer o mesmo?

Texto BRUNO CARBINATTO Design JULIANA KRAUSS

Foto: Divulgação

18 julhO dE 2023
 A
A AlpARgAtAs estReou na antiga Bolsa de Valores de
São Paulo há 110 anos, em 1913 – quando tinha seis
aninhos de idade. Entre as empresas em atividade, só
o Banco do Brasil tem o capital aberto há mais tempo
(1906, na velha Bolsa de Valores do Rio de Janeiro).
Ela começou vendendo justamente alpargatas
– uma espécie de sapatilha fechada. Mas foi bem
mais tarde, em 1962, que lançou a Havaianas, um
patrimônio brasileiro tão marcante quanto o futebol
e a feijoada.
E que se tornou um fenômeno global. A marca
está à venda em 117 países. No ano passado, quase
30% das receitas da Havaianas vieram do exterior.
Foram 246,6 milhões de pares de “flip-flops” ven-
didos pelo mundo.
Só que hoje a Alpargatas vive um dos momentos
mais sombrios de sua história centenária. As ações
da empresa registram forte queda – até junho,
ALPA4 acumulava uma baixa de 38% no ano; em 12
meses, 51%. É a pior performance entre todos os 86
papéis que compõem o Ibovespa. Desde o último pico,
atingido em agosto de 2021, a empresa desmorona
85%. O que está acontecendo?
A criadora da Havaianas foi pega num cenário
caótico para varejistas justamente quando apostava
na expansão, e não soube lidar com a crise num ne-
A Havaianas gócio tão complexo e presente em várias geografias.
é vendida O mercado perdeu a confiança na Alpargatas – mas
em mais de a companhia busca se reerguer, e nem tudo é trevas
cem países nessa história. Vamos entender.
e 30% das
receitas vêm
INFERNO ASTRAL
do exterior.
O mau humor dos investidores com a Alpargatas
disparou em 2022, quando a empresa passou a en-

V O C E S A .C O M . B R 19
 FUNDAMENTOS
fileirar resultados ruins trimestre
após trimestre.
O principal algoz dos núme-
ros é óbvio: o cenário macroe-
conômico formado pelo combo
de inflação galopante, ao longo
do ano passado, e de juros altos,
que tornam o dinheiro mais caro
e esfriam o consumo.
Com o adicional, é claro, de que
o produto em questão é um item
discricionário, longe de ser es-
sencial. Ou seja: quando o bolso
aperta, está no topo da lista dos
cortes das famílias.
Dá para argumentar – como a
empresa já tentou em conferências
de resultados, em busca de levan-
tar o otimismo dos investidores
– que Havaianas são “um item
durável, mas também de moda”.
Para um consumidor comprar um
par novo, não necessariamente
precisa repor um velho – pode
querer adicionar ao seu guarda-
-roupas regularmente uma nova
cor, estampa, coleção, o que esti-
mularia as vendas.
De fato, mas isso em condições
20 julhO dE 2023
normais. Nas épocas de vacas ma-
gras, é mais difícil competir com
itens mais essenciais no carrinho
do supermercado. Não se trata de
uma metáfora: o grosso das vendas
da Havaianas (quase 70%) acon-
tece no varejo alimentar, e não
em lojas próprias, onde a pessoa
geralmente entra na intenção de
comprá-las. Duro convencer os
consumidores a levar os chinelos
junto com as compras do mês em
tempos de cortes de despesas.
Em uma entrevista à Exame em
2022, o ex-CEO Roberto Funari
não só admitiu que as vendas por
impulso (ou seja, sem intenção
prévia) são parte importante do
negócio, como afirmou que incen-
tivá-las seria uma das estratégias
para bombar as vendas. A empresa
apostou, por exemplo, em embala-
gens presenteáveis para a gôndola
de supermercados no final do ano.
Mas não fez muita diferença em
meio à crise de demanda.
A Alpargatas fechou o primeiro
trimestre de 2023 com um tombo
de 13,2% no volume de vendas no
Brasil em relação ao período do
ano passado, com 40,6 milhões
de pares vendidos.
Não é só por aqui. Bancos cen-
trais do mundo todo sobem os
juros para enfrentar a onda de
aumento dos preços que chegou
no pós-pandemia, e o poder de
compra do consumidor gringo
também cai. No último balanço,
o volume de vendas internacionais
recuou 14,4%, fechando em 7,6
Por vender um
item discri- milhões de pares.
cionário, a Lá fora, a companhia também
Havaianas sofre com altos custos opera-
foi especial- cionais – de produção, logística
mente afetada e armazenamento. A percepção
pelo combo
do mercado é que a Alpargatas
de inflação e
juros altos. focou muito em se expandir ra-
pidamente, mas se “embananou”
no processo e agora precisa colocar
ordem na casa.
Especificamente nos EUA, a pró-
pria companhia chegou a nomear
outra dor de cabeça: a Amazon. Os
vendedores não autorizados da
Havaianas se multiplicaram por
seis ali no último ano, segundo a
Alpargatas, obrigando a loja oficial
LUCRO POR
TRIMESTRE da marca a competir por preço.
A ala internacional da Alpar-
gatas também tem outra pedra
1º TRI 2022 no caminho. Em maio de 2022,
a empresa concluiu a compra de
Segundo
R$ 112,1 MILHÕES 49,9% da grife americana de cal-
çados Rothy’s, que fabrica sapa-
analistas
tilhas e tênis sustentáveis, feitos do Citi, o
de garrafas pet recicladas. É uma
2º TRI 2022 aposta da empresa de entrar num portfólio da
R$ 64 MILHÕES segmento mais premium – os
itens custam acima de US$ 100 – e
Havaianas
Em 2020, a de conquistar um público gringo se tornou
Alpargatas jovem e mais disposto a gastar
3º TRI 2022 comprou
metade da grife
pesado em itens eco-friendly. complexo
R$ 45,12 MILHÕES americana de
calçados Rothy’s,
Legal. Mas o mercado não viu
com bons olhos o fato de que a
Alpargatas desembolsou R$ 2,7 bi-
demais,
que fabrica tênis
lhões no negócio, justamente num
gerando
e sapatilhas
4º TRI 2022 sustentáveis. timing ruim. “Há uma percepção
mais cética em relação à aquisição
“uma série de
- R$ 21 MILHÕES da Rothy’s, porque, desde que a
companhia comprou esse ativo, o
ineficiências
cenário macro nos Estados Unidos que precisam
também deteriorou”, diz Danniela
1º TRI 2023 Eiger, head de Varejo da XP.
ser corrigidas”.

- R$ 119,7 MILHÕES O combo de infortúnios pesou

no humor dos analistas. O maior

Fotos: Divulgação V O C E S A .C O M . B R 21
 FUNDAMENTOS
golpe veio nos resultados do primeiro trimestre de
2023, quando a empresa registrou prejuízo líquido
de R$ 199,7 milhões, revertendo o lucro de R$ 112,1
milhões do mesmo período de 2022.
A companhia tinha R$ 1,6 bilhão em caixa no pri-
meiro trimestre do ano passado. Os investimentos
em expansão reverteram isso para uma dívida lí-
quida de R$ 890,2 milhões. A relação dívida/ebitda
ainda é relativamente boa: está em 1,5, abaixo da
linha vermelha de 2 (ou seja, de uma dívida líquida
equivalente ao dobro do ebitda dos últimos 12 meses).
Mas, se os números dos próximos trimestres vierem
igualmente fracos, essa realidade pode mudar. Pior: a
dívida aumentou justamente num momento em que
o CDI está no teto, tornando-a mais cara.
O Citi respondeu ao balanço do 1T23 com um duplo
facão: rebaixou sua recomendação de “Compra” para
“Neutro”, e reduziu o preço-alvo de R$ 21 para R$ 10.
Nos mês anterior, o Safra também tinha reduzido
seu preço-alvo de R$ 20,90 para R$ 10 (mais sobre
o preço do papel adiante).
O Citi considerou que a pedra no sapato da Alpar-
gatas é seu portfólio. Ele teria se tornado complexo
demais trazendo, nas palavras dos analistas do banco,
“uma série de ineficiências que precisam ser corri-
gidas”. Ou seja: o problema não seria só o cenário
macroeconômico, mas também uma expansão mal
sucedida – pelo menos até agora.
Uma semana antes da divulgação dos resultados
do primeiro trimestre, numa espécie de spoiler dos
números negativos, o CEO Beto Funari renunciou. Ele
22 junhO dE 2023
estava à frente da empresa desde
2019, e foi substituído interina-
mente por Luiz Fernando Edmond,
ex-CEO da Ambev que já fazia par-
te do conselho da Alpargatas.
A mudança foi bem recebida pelo
A OPA feita mercado. Com tantos resultados
ruins e sem uma solução à vista, a
pela família imagem da liderança da empresa
estava desgastada. Mas a simples
Moreira Salles saída dele não bastava, até porque
a empresa não deixou claro qual
mostra que os seria a mudança de estratégia dali
controlado- para a frente. Faltava, assim, algu-
ma notícia positiva para iluminar
res confiam no o caminho escuro da ALPA4.
potencial de OPA?
E ela veio em maio. Foi quando a fa-
recuperação mília Moreira Salles, um dos prin-
da Alpargatas, cipais acionistas da Alpargatas,
decidiu aumentar sua participação
justamente na empresa. A operação ocorreu via
uma holding da família, a MS Alpa
após a troca Participações, instituição que re-
úne a Alpa Fundo de Investimento
de gestão.
e a Cambuhy Alpa – e que, junto
com a Itaúsa, compõem o bloco de
controle da companhia.
A família fez uma Oferta Pública
de Aquisição (OPA) para comprar
Foto: Divulgação
 INFERNO ASTRAL
J U R O S A LT O S P E L O M U N D O P R E S T E S A C O M E Ç A R . R E S U LTA D O : A A Ç Ã O C A I U
D E R $ 6 1 , E M A G O S T O D E 2 0 2 1 , PA R A A B A I XO D E R $ 1 0 , E M J U N H O D E S T E A N O.
01.AGO.2021
R$ 61,22
até 32 milhões de ações preferen-
ciais em circulação da empresa
pelo valor de R$ 10,5 cada – cifra
que incluía um prêmio de 17,2%
em relação à cotação do papel no
fechamento do dia anterior à ofer-
ta (R$ 8,96). Uma amostra de que
confiam no potencial de recupe-
ração da Alpargatas, justamente
após a troca de gestão.
No dia seguinte, as ações salta-
ram 17%, acompanhando o preço
oferecido pelos Moreira Salles.
Mesmo assim, a notícia não ani-
mou tanto assim os analistas. A
XP, por exemplo, classificou o
evento como neutro. A corretora
lembrou que o anúncio veio acom-
panhado de um laudo de avaliação
independente que apontou para
um valor justo de R$ 8,74 para a
ação. “No final do dia, achamos
que isso poderia criar uma anco-
ragem em relação a um valor mais
baixo”, explica Danniela, da XP.
O mesmo relatório precificou
Foto: Divulgação
A A L PA R G ATA S I N V E S T I U E M E X PA N S Ã O N U M T I M I N G R U I M , C O M O C I C L O D O S
a Rothy’s em quase R$ 1 bilhão
– quando a Alpargatas comprou
metade dela, avaliou em US$ 1 bi-
lhão (note a mudança na moeda).
E AGORA, JOSÉ?
Seja como for, há um horizonte
para a empresa. Além da aposta
dos controladores, o cenário ma-
cro também dá sinais de melhoras
– a inflação, afinal, está em que-
Apesar de ter da e o início dos cortes nos juros
lojas próprias, se aproxima.
a maior parte Mas está óbvio para o mercado
das vendas
que a recuperação da empresa pre-
acontece nos
supermercados cisa passar por um refinamento na
– onde a estratégia. E não está claro qual o
inflação plano de ação para a recuperar o
pesa mais. lucro perdido. Na última confe-
rência com acionistas, a Alpargatas
buscou tranquilizá-los dizendo que
o foco é no feijão com arroz. “Não dá
para atacar todos os mercados do
mundo ao mesmo tempo. A gente
se dilui demais”, disse Luiz, atual
CEO interino. A ideia é diminuir
30.JUN.2023
R$ 9,26
os custos operacionais, especial-
mente no exterior; no Brasil, não
haverá uma busca insana por vo-
lumes maiores – pelo contrário, a
empresa adiantou uma redução das
campanhas promocionais.
Danniela, da XP, avalia positi-
vamente a disposição da empresa
em se reestruturar, mas lembra que
os ajustes ainda levarão tempo. A
XP tem recomendação neutra para
ALPA4, com preço-alvo a R$ 15,
potencial de valorização de 61% em
relação ao fechamento de junho.
O Bradesco BBI, citando “o ce-
nário desafiador para crescimento
de volumes juntamente com as
incertezas sobre a execução da
reestruturação”, concorda que a
mudança de gestão pode render
frutos, só que é mais conservador
em relação ao preço-alvo: R$ 11,
com recomendação também
neutra. Ao contrário da família
Moreira Salles, nem todo mundo
quer pagar para ver.
V O C E S A .C O M . B R 23
ENTREVISTA COM O PRESIDENTE

APARTAMENTOS
FORA DA CASINHA
A Cury Construtora (CURY3) cresceu na esteira de programas habitacionais,
especializando-se em unidades de baixo custo. E agora seus projetos
ajudam a revitalizar áreas centrais no Rio e em São Paulo.
Texto JÚLIA MOURA Fotos CURY DIVULGAÇÃO Design JULIANA KRAUSS

DE
40 sobradinhos a 16 mil apartamentos
por ano. A Cury Construtora cresceu com
os programas habitacionais do Brasil
nas últimas seis décadas e se tornou um
dos principais nomes em construções
para a baixa renda no Rio de Janeiro e em São Paulo.
Agora, com a recém-aprovada ampliação do Minha
Casa, Minha Vida (MCMV), a companhia espera mais
um salto nos empreendimentos.
Apesar de já ter operado em todas as faixas do
programa, a Cury hoje está voltada à número 3, a
mais alta que engloba famílias com renda entre R$
4,4 mil e R$ 8 mil ao mês e querem comprar imóveis
de até R$ 350 mil – até junho, o teto era de R$ 264
mil. A maioria dos apartamentos da construtora
sai por R$ 220 mil, com 40 m² e dois dormitórios.
Mas a empresa não se restringe ao MCMV e tam-
bém faz negócios para um público com renda um
pouco acima das atendidas pelo programa. É o caso
do Cury Porto Maravilha, no centro do Rio. A cons-
trutora aproveitou a revitalização da área portuária,
feita para a Copa do Mundo e para a Olimpíada, e
está desenvolvendo um novo bairro de classe média
na região.
No ano passado, a Cury acumulou uma receita de
R$ 3,3 bilhões, e lucro de R$ 348 milhões. Sua concor-
rente mais próxima é a Direcional, construtora que
faturou R$ 2,3 bilhões, com lucro de R$ 209 milhões.
Em entrevista à Você S/A, o CEO e filho do fundador,
Fábio Cury, explica o segredo por trás de construções
econômicas e mostra como as mudanças no MCMV
devem impactar a companhia.

Como a sua família
começou a construtora?
Depois de se formarem em en-
genharia, na década de 1960,
meu pai e meu tio se mudaram
para São Paulo e começaram a
fazer casas populares em Ita-
quera. Por uma questão de cus-
to, eram oito casas de uma vez
só, os chamados “trens” de
sobradinhos geminados.
Eles se beneficiaram muito da
criação do BNH (Banco Nacional
da Habitação) naquela época. Até
que, nos anos de 1980, com a hi-
perinflação, a empresa passou por
dificuldades. Em 1991, depois de
me formar em engenharia, vim
para a Cury e dei todo o gás para
reerguer a companhia, que já es-
tava bem diminuta, fazendo ape-
nas pequenos empreendimentos.
Naquele momento, já não havia
mais programas habitacionais
para baixa renda, mas meu pai
sempre falava, “Fábio, um dia,
eles vão voltar”. Eis que em 1998,
a Caixa lançou o crédito associa-
tivo [parceria entre construtoras e
o banco, que fica responsável pelas
garantias do empreendimento e
pelo financiamento das unidades].
Desde então, a Cury opera só com
produtos para a baixa renda.
E como surgiu a parceria
com a Cyrela?
Em 2007, a empresa estava fatu-
rando perto de R$ 40 milhões por
ano. Éramos pequenos. Mas as
grandes construtoras, que aten-
diam média e alta renda, tinham
aberto capital e estavam loucas
para entrar no mercado de baixa
renda. Foi aí que a Cyrela fez uma
joint venture com a gente.
Estar ligado a uma compa-
nhia tão grande nos deu muita

24 julhO dE 2023
 ENTREVISTA COM O PRESIDENTE
capacidade de crédito e uma
visão estratégica muito boa. A
seguir, veio o Minha Casa, Mi-
nha Vida, em março de 2009. O
timing foi ótimo porque está-
vamos alinhados com a Cyrela,
tínhamos capacidade de crédito e
sabíamos fazer.
Crescemos tanto que abrimos
capital em 2020. Na oferta de
ações, a participação da Cyrela
saiu de 48,25% para 23,6%. E ela
deixou de fazer parte do dia a dia
da companhia.
Em termos técnicos, como é pos-
sível baratear a construção dos
prédios voltados à baixa renda?
É preciso ter muito, muito con-
trole. Brincamos que é contar cada
um dos pregos. Primeiro de tudo,
é importante comprar um terreno
que se encaixe muito bem para
esse cliente de baixa renda. Ou
seja, a localidade tem que estar
bem servida de transporte públi-
co, creche, escola, posto de saúde
e comércio.
Depois, o apartamento tem que
ser muito bem bolado, para que
não custe caro e ao mesmo tempo
tenha todas as atratividades que
satisfaçam o cliente na hora da
compra. Caprichamos no lazer.
Há unidades com até 20 itens:
piscina, brinquedoteca, pet shop,
beach tennis…
Na parte de sistema construti-
vo, usamos alvenaria estrutural
por conta da maior maleabilida-
de. Ela é capaz de se adaptar às
áreas dos terrenos, que muitas
vezes são irregulares. Assim,
conseguimos encaixar mais
apartamentos por prédio.
Outra coisa importante é que
todas as instalações elétricas e
hidráulicas desses empreendi-
mentos são feitas por uma equipe
própria da Cury. Nós colocamos
um kit semipronto feito por nós,
o que barateia o serviço.
26 julhO dE 2023
E qual a margem de lucro por empreendimento? Su-
pondo o padrão de vocês, de 40 m² e dois dormitórios.
Depende muito de quanto custa o terreno, mas varia
em torno de 13% a 16%.
Onde a alta da inflação mais pesou para vocês
nos últimos anos?
O maior problema resiste até hoje, que é o
desabastecimento. Vira e mexe, elevadores e
equipamentos de fundação atrasam. O mundo
continua desarranjado por conta da pandemia.
Enquanto tudo não voltar 100% ao normal, ainda
vamos ter alguns problemas de produção.
Por que vocês pararam de operar na faixa 1 e 2
do Minha Casa, Minha Vida? Pensam em voltar?
Ao longo do governo da Dilma, vimos que essas
faixas não estavam prosperando muito bem e
migramos para as mais altas, que é onde estamos.
Hoje, o nosso ticket mínimo é de R$ 200 mil.
Também operamos um pouco acima do programa,
com alguns produtos de até R$ 600 mil.
Com as novas resoluções recém-aprovadas para
o MCMV, provavelmente vamos sim voltar a operar
as faixas mais baixas. O aumento do subsídio e do
valor dos imóveis e a redução dos juros do financia-
mento deixam as faixas 1 e 2 mais atrativas [com os
reajustes, o teto dessas faixas ficou entre R$ 190 mil
e R$ 264 mil, dependendo da localização; e o da 3 foi
para R$ 350 mil].
Janeiro é gigante e ainda temos
Vocês planejam empreender em outras cidades? uma fatia muito pequena deles,
A princípio, não. O mercado de São Paulo e Rio de com 4% de market share na capi-
tal paulista e 9% na fluminense.
Temos muito o que galgar ain-
da para surgir a necessidade de
sair daqui.
Fora que acabamos de lan-
çar dois empreendimentos bem
“Com as novas inusuais para nós nessas cida-
des: o Porto Maravilha, no Rio,
resoluções do MCMV,
e o Ar.que [sigla para Arquitetura
provavelmente Que Respira], em São Paulo. As
vendas indicam que acertamos
vamos voltar a em cheio.
operar as faixas Como foi o trâmite para
mais baixas.” o desenvolvimento do
Porto Maravilha, no Rio, e
qual o diferencial dele?
Nos anos 2010, essa era uma área
totalmente degradada. Eis que a

prefeitura conseguiu um financiamento de R$ 5
bilhões com a Caixa para reurbanizá-la pensando
na Copa do Mundo e na Olimpíada. À época surgi-
ram até rumores de que aquele lugar seria um novo
centro financeiro do país, com boatos de Trump
Tower e prédio de 100 andares do Eike Batista. Mas,
na verdade, quando esses eventos esportivos pas-
saram, havia apenas meia dúzia de prédios e uma
enorme área vazia.
Só que a Caixa Econômica tinha colocado muito
dinheiro na área e, como contrapartida, tinha
Cepacs [Certificados de Potencial Adicional de Cons-
trução]. Quem quisesse empreender na região tinha
de comprá-los. Os anos passaram, e ninguém em-
preendia. Aí vimos que aquela área seria perfeita
para trazer a classe média da zona norte para o
centro do Rio. Ali jamais seria uma Manhattan
carioca, mas é ideal para um empreendimento de
habitação de classe média baixa.
Então, começamos uma grande sabatina junto à
Caixa para convencer o banco a mudar a vocação da
área. Até que, finalmente, em 2020, conseguimos
fazer o primeiro empreendimento em Porto Mara-
vilha, o Rio Wonder, que lançamos no ano passado.
De lá para cá, já lançamos sete, que totalizam 4.159
apartamentos, 3.750 deles já vendidos, e temos mais
cinco terrenos comprados.
É um bairro novo que estamos construindo em
um lugar que é o sonho de qualquer empreendedor.
É uma área totalmente urbanizada, de graça. Quer
dizer, você não tem que gastar nada com infraes-
trutura. Está tudo feito. E lá ainda tem VLT [Veículo
Leve sobre Trilhos] e vista para a baía de Guanabara.
Daqui a pouco, Porto Maravilha terá uns 10 mil
apartamentos. Multiplica isso por três. Serão 30
mil pessoas morando ali. É uma cidade que esta-
mos criando.
E qual foi o custo deste empreendimento?
Qual o valor dos Cepacs?
Além do terreno, precisamos comprar Cepacs para
poder fazer o prédio. Porque adquirir a propriedade
te dá o direito a construir apenas uma vez a área
do terreno. Mas se você quiser construir uma área
que equivale a três vezes o tamanho do terreno, por
exemplo, você tem que comprar três vezes a área do
terreno em Cepacs.
Acaba que gastamos muito mais em Cepac do que
no próprio terreno. Para fazer um empreendimento
em um lote de R$ 10 milhões, gastamos cerca de
R$ 40 milhões em Cepacs.
E eles são todos voltados à faixa 3 do MCMV?
Alguns são, mas a maioria é mais cara. A planta é
No comando de 2 ou 3 dormitórios e a venda começa em quase
da Cury desde R$ 300 mil e chega a R$ 600 mil.
1991, Fábio
reergueu a E o Ar.que, em São Paulo, o que
empresa da
ele tem de diferente?
família com
projetos Começa pela localização, bem no centro de São
voltados ao Paulo, na Rua Major Sertório. E o prédio terá apenas
público de apartamentos e estúdios, sem garagem, com uma
baixa renda. arquitetura moderna. São 480 unidades, de R$ 270
mil a R$ 450 mil. O prédio terá uma fachada ativa,
com nove lojas, como o vizinho Copan. No último
andar, teremos a área de lazer com uma vista linda.
É um lugar bem interessante.
A Cury não faz só aqueles projetos repetitivos. Esse
é um dos que sai bastante do padrão dos predinhos
de baixa renda. Somos uma empresa de produtos
econômicos. E nessa faixa de preço, de R$ 200 mil
a R$ 500 mil, dá para fazer muita coisa. Não é obri-
gatório ficar naquele mesmo produto, só nos bairros
mais periféricos.
V o C e S A .C o M . B R 27
TECNOLOGIA

CHAT GPT
Texto BRUNO CARBINATTO Ilustração WEBERSON SANTIAGO Design JULIANA KRAUSS Edição ALEXANDRE VERSIGNASSI

a inteligência artificial pode dar um upgrade

na sua produtividade. mas ela também cria ciladas
difíceis de detectar. entenda como o ChatgPt realmente
funciona e veja, na prática, oito usos menos óbvios
para que ele opere a seu favor.

como usá-lo
no trabalho

e não ser
enganado por ele

28 julhO dE 2023
T
V O C E S A .C O M . B R 29
 E
TECNOLOGIA
eRA um pRocesso JudiciAl como qualquer outro:
um americano entrou na Justiça buscando uma in-
denização contra a Avianca após um funcionário da
companhia aérea ter esbarrado nele com o carrinho
de serviço.
O caso certamente não viraria notícia, não fosse
por um detalhe. Em um dos documentos, o advogado
Steven Schwartz citou uma série de outras decisões
judiciais como precedentes para embasar a validade
da ação do seu cliente, como “Martinez vs. Delta Air
Lines” e “Zicherman vs. Korean Air Lines”. O proble-
ma: quando os advogados da Avianca foram procurar
os tais processos, não os encontraram.
É porque eles não existiam. Schwartz fez sua pes-
quisa via ChatGPT, e a IA havia inventado os prece-
dentes. Foi, talvez, o primeiro caso que exemplificou
ao mundo os perigos do uso de ferramentas de in-
teligência artificial no trabalho. É uma preocupação
que vai se tornar cada vez mais comum com a popu-
laridade galopante desses sistemas.
A ferramenta da empresa OpenAI tem mais de 100
milhões de usuários mensais. Demorou apenas dois
meses após seu lançamento ao público, em novembro
do ano passado, para atingir a marca; o TikTok tinha
30 julhO dE 2023
levado nove meses.
O boom no uso do ChatGPT levantou todo tipo de
previsão sobre o futuro possivelmente revolucionário
da IA. Uma pesquisa da McKinsey, por exemplo, esti-
ma que a IA pode somar US$ 4,4 trilhões à economia
mundial, quase 4,4% do PIB global, graças ao aumen-
to de produtividade que esses sistemas proporcionam.
De qualquer forma, isso é para o futuro. Por ora,
com o ChatGPT já sendo amplamente usado, o que
mais se discute no trabalho é exatamente como
não cair em ciladas, tipo a do processo contra a
Avianca. Para isso, precisamos entender como a
ferramenta funciona.
O mais importante: ela não é, literalmente, “inteli-
gente”. O ChatGPT é um modelo de linguagem que foi
treinado com uma base de dados de bilhões de textos
disponíveis na internet até 2021 – livros, fóruns de
discussão, artigos da Wikipedia etc.
O que ele faz é analisar todos esses dados e iden-
tificar padrões de como escrevemos. A partir daí,
ele constrói frases contendo palavras que têm alta
probabilidade de aparecer juntas, com base em tudo
que já leu no treinamento. É por isso que seus textos
soam tão reais, humanos.
Às vezes, no processo, ele acaba conectando pa-
lavras que formam textos coesos, coerentes, mas
que não correspondem à realidade. São os episó-
dios chamados de “alucinação” da IA, termo téc-
nico preferido para definir o fenômeno, em vez de
simplesmente “erro”.
Na corrida da IA, a OpenAI e outras big techs que
buscam seus próprios ChatGPTs correm para mini-
mizar esse risco. Um jeito é conectar a ferramenta à
internet, para checar as informações em tempo real.
Por enquanto, o ChatGPT disponível no site da
OpenAI, sem plug-ins instalados, não tem acesso
à internet; a versão integrada ao Bing tem acesso
limitado e fornece links de apoio ao usuário.
Mesmo com suas limitações, porém, o ChatGPT
é uma ferramenta útil no trabalho. Se você nunca
acessou, siga o básico: a ferramenta é gratuita, basta
criar uma conta no site da OpenAI para utilizá-la.
Se você já acessou, possivelmente já até testou
alguns comandos. No trabalho, os mais comuns
incluem terceirizar a escrita de textos burocráti-
cos – “escreva um e-mail para o RH pedindo para
marcar férias para julho” ou “escreva uma mensa-
gem convocando todos para a reunião das 16h”. Mas
existem prompts (como são chamados os comandos
que você digita no “campo de busca”) menos óbvios,
que podem abrir portas para o usuário. Veja como
usá-los – e sem cair em armadilhas.
As respostas são do ChatGPT-4, a versão mais recente da ferramenta. Algumas
foram cortadas por uma questão de concisão; mas o conteúdo não foi alterado.
V O C E S A .C O M . B R 31
 TECNOLOGIA
o chAtgpt é um ótimo ator. Se você quer treinar ha-
bilidades que exigem a interação com outras pessoas,
vá fundo.
Para quem trabalha com atendimento ao cliente,
por exemplo, vale praticar a condução de uma con-
versa com um consumidor insatisfeito. Explique o
cenário hipotético e peça para o ChatGPT encenar
um ser humano pouco educado na sua reclamação.
Precisa dar feedback negativo e não sabe como a pes-
soa vai reagir? Teste com o ChatGPT. Negociação de
um contrato, pedido de aumento para o chefe? Idem.
A simulação não vai fugir 100% dos padrões que
já imaginamos. Mesmo assim, é um bom exercício.
Pense numa entrevista de emprego. Para se prepa-
rar, a maioria repassa as perguntas mais comuns
e planeja respostas. O ChatGPT também faz isso,
com o bônus de que mantém uma linha de racio-
negativo – com
cínio e vai aprofundando a conversa. Veja a simula-
ção abaixo (as respostas deste repórter são fictícias
e propositalmente curtas).
USUÁRIO: Finja que você é um recrutador de uma
empresa de publicidade fazendo uma entrevista de
emprego comigo. Primeiro você pergunta, depois eu
respondo e você pergunta novamente, com base na
minha resposta.
CHATGPT: Perfeito, vamos começar. Pode me contar um
pouco sobre sua experiência na indústria da publicidade?
USUÁRIO: Trabalhei por dois anos como designer em
uma agência. Minha função primária era planejar e criar
projetos para as redes sociais dos clientes.
CHATGPT: Quais foram os principais desafios que en-
frentou neste cargo e como os superou?
USUÁRIO: O principal foi o fato de que poucas pessoas
tinham conhecimento técnico, então eu ficava sobrecar-
regado na execução de projetos. Resolvi isso capacitan-
do meus colegas com aulas práticas.
CHATGPT: Impressionante a iniciativa que você tomou.
Você poderia me contar sobre um projeto que foi parti-
32 julhO dE 2023
cularmente bem-sucedido e por que você acredita que
ele se destacou?
USUÁRIO: Participei da criação do novo projeto gráfico
do Instagram da Coca-Cola.
CHATGPT: Interessante. Quais foram os elementos-
-chave que você considerou ao desenvolver o projeto
gráfico para a Coca-Cola e como você acredita que esses
elementos contribuíram para o seu sucesso?
USUÁRIO: Como a Coca-Cola é uma marca muito famo-
sa, consideramos que o logo não precisava aparecer em
toda postagem. Por isso, nos baseamos mais nas cores
características (vermelho, preto e branco).
CHATGPT: Você entendeu bem a necessidade de evolu-
ção da marca. Como você geralmente lida com feed-
backs e alterações solicitadas pelos clientes?
Entrevista
USUÁRIO: Faço reuniões de feedback para discutirmos
de emprego,
as mudanças. É mais produtivo porque posso explicar
negociação ao cliente o processo e o porquê das minhas escolhas.
com cliente Então chegamos a um consenso juntos.
ou feedback
CHATGPT: Isso é uma excelente abordagem para manter
uma comunicação eficaz.
as instruções
USUÁRIO: Podemos terminar a simulação agora. O que
certas, o
você achou das minhas respostas na entrevista? Tem
ChatGPT algum feedback?
simula
CHATGPT: Você demonstrou capacidade de lidar com si-
qualquer
tuações desafiadoras, como sobrecarga de tarefas. Além
situação. disso, a sua iniciativa de treinar outros para melhor
distribuir o trabalho é um ponto muito positivo.
Você participou de uma iniciativa importante, como a
criação do novo projeto gráfico para a Coca-Cola no
Instagram. Isso é um ótimo destaque, pois demonstra
a sua habilidade de criar designs que são aprovados e
implementados por grandes empresas.
Você tem uma abordagem proativa para lidar com
feedback e fazer alterações solicitadas pelos clientes,
promovendo a comunicação direta e o consenso.
SUGESTÃO DE MELHORIA
Tente fornecer mais detalhes ou exemplos específicos.
Por exemplo, quando perguntado sobre como você lida
com feedbacks, você poderia fornecer um exemplo espe-
cífico de uma vez em que você teve que fazer alterações
solicitadas por um cliente, e como lidou com isso.
ORGANIZE Também dá para fazer o caminho inverso: subir
uma tabela e pedir insights sobre os dados. Mas como

DADOS
Não se gARANte No excel? Má notícia: o ChatGPT
(ainda) não o substitui. Boa notícia: para operações
básicas e conjuntos de informações simples, o robô
é uma ótima ferramenta de organização de dados.
Se você tem uma simples lista de nomes e datas de
nascimento, por exemplo, e quer colocar todos em
ordem crescente de idade, basta jogar na ferramenta,
pedir, e o ChatGPT o fará por você. Dá também para
agrupar (separar por década de nascimento), filtrar
(excluir certos períodos) e perguntar (quantas pessoas
da lista têm 30 anos?).
O ChatGPT também pode gerar respostas formata-
das em tabelas, desde que simples. Ele próprio pode
fornecer os dados para isso. Por exemplo: “Faça uma
tabela contendo as dez maiores cidades do Brasil em
população, o número da população, a área da cidade
e a densidade populacional”. Nesses casos, lembre-
-se de que a base de dados da IA só vai até 2021 (ele
geralmente te lembra disso nas respostas), e, claro,
de checar as informações.
Agora, um exemplo prático. Suponhamos que você
tenha anotado as vendas de um determinado pro-
duto por mês em uma lista simples, tipo “vendi 112
canecas em janeiro, 103 canecas em fevereiro (...)”.
Então envie em conjunto com o prompt “Faça uma
tabela com o mês, o número de vendas e a variação
percentual e absoluta em relação ao mês anterior”.
O resultado é o seguinte:
fornecer as tabelas para o ChatGPT “ler”? Você pode
copiá-las e colar – a formatação não vai sair igual,
porque é uma caixa de texto comum, mas, em geral,
ele entende que aquilo é uma tabela formada por
linhas e colunas.
Se a tabela for muito grande e complexa, porém,
há um macete: existem extensões nos navegadores
que permitem fazer o upload de arquivos para o robô
ler. Para o Google Chrome, por exemplo, há o “Cha-
tGPT File Uploader Extended”; com ele, você pode
fornecer PDFs, tabelas do Excel e outros formatos
Com extensões, sem ter que colá-los na caixa de texto. Pronto. O pro-
dá para fazer grama estará preparado para responder perguntas
o ChatGPT sobre o conteúdo.
ler tabelas e Por exemplo: fornecendo ao robô uma tabela de
documentos controle de gastos semanais de um determinado mês,
– e então é possível pedir ajuda para ver onde estão as maiores
analisá-los despesas e o que dá para cortar. A resposta:
para você. CHATGPT: “A semana com os menores gastos é a
segunda, com um total de R$ 787,13. Os gastos com
“Jantares” foram bastante reduzidos nessa semana,
totalizando apenas R$ 52,00, em comparação com
R$ 148,38 na primeira semana. As despesas com
“Farmácia” foram apenas R$ 23,00, bem abaixo dos R$
67,90 da primeira semana. Gastos com “Supermercado
e padaria” foram significativamente mais baixos nesta
semana (R$ 102,00) do que na primeira (R$ 388,00) e
na terceira (R$ 127,00).”

MÊS VENDAS VARIAÇÃO VARIAÇÃO

ABSOLUTA PERCENTUAL
Janeiro 112 - -
Fevereiro 103 -9 -8,04%
Março 145 +42 +40,78%
Abril 123 -22 -15,17%
Maio 155 +32 +26,02%
Junho 178 +23 +14,84%

V O C E S A .C O M . B R 33
 TECNOLOGIA
pRoduziR textos é a tarefa-base do ChatGPT, mas
saiba que há alguns truques para aprimorar essa ha-
bilidade. A dica de ouro é evitar aquilo que quase todo
mundo faz nas primeiras vezes que usa a IA: entrar
no programa, pedir alguma coisa e se contentar com
o primeiro resultado. É que essas primeiras respostas
do robô tendem a ser genéricas e rasas.
O trunfo da IA é manter uma conversa com uma
linha de raciocínio, “lembrando” do que você falou
anteriormente a cada conversa. Quanto mais você
segue no mesmo assunto, mais os textos gerados
pelo ChatGPT vão se refinando.
“O conhecimento é construído com base em per-
gunta e resposta, de forma incremental”, diz Pedro
Burgos, coordenador do Programa Avançado em
Comunicação e Jornalismo do Insper. “Sem querer
antropomorfizar demais, mas quanto mais você trata
o GPT como uma pessoa, melhores vão ser seus re-
sultados na prática. Quando você fala com alguém,
normalmente não fica em uma única resposta.”
Vale insistir com prompts de sequência, como: “O
texto está muito formal, torne-o mais leve”; “Os
exemplos são muito genéricos, tente substituir por
outros menos óbvios”; “A resposta está muito longa,
reescreva-a em apenas dois parágrafos”; “Adapte a
linguagem para o público leigo” etc. Veja um exemplo:
USUÁRIO: Explique resumidamente o que são
alucinações das IAs e quais são as causas delas.
CHATGPT: As “alucinações de IA” referem-se à tendência
das inteligências artificiais de gerar informações que
não estão alinhadas com a realidade ou com o input
original. Isso geralmente ocorre devido a uma variedade
de fatores.
34 julhO dE 2023
Um fator significativo é a qualidade e a natureza dos da-
dos de treinamento. Se um modelo de IA é treinado em
dados que não são representativos do problema ou da
situação que está sendo modelada, pode gerar “alucina-
ções” que refletem esse viés ou falta de informação.
Esse problema pode ser agravado por “overfitting”, um
cenário em que a IA se ajusta muito bem aos dados de
treinamento, mas performa mal quando apresentada
a dados novos ou diferentes. Nesse caso, a IA pode
começar a “preencher” as lacunas com informações do
conjunto de treinamento, mesmo quando isso
não é apropriado.
Além disso, a complexidade inerente aos modelos de
aprendizado profundo pode resultar em saídas que
parecem desconexas, pois esses modelos são capazes
de mapear relações de maneira altamente complexa.
As primeiras USUÁRIO: Reescreva o texto de forma mais sucinta
respostas e usando linguagem de divulgação científica para o
costumam público leigo.
ser genéricas. CHATGPT: “Alucinações de IA” são quando as inteli-
Insista no gências artificiais criam ou interpretam informações
assunto: ele de maneira errada. Pense nisso como se a IA estivesse
vendo coisas que não estão realmente lá.
dará retornos
mais refinados. Isso pode acontecer por diversos motivos. Um deles
é quando a IA aprende com informações incompletas
ou tendenciosas. É como se estivesse estudando para
uma prova apenas com metade do livro. Outra razão é
quando a IA fica muito focada no que aprendeu e não
consegue lidar bem com novas informações – é como se
ela tivesse se especializado tanto em álgebra que não
consegue resolver uma equação simples de geometria.
Outra dica é treinar a inteligência artificial exata-
mente com o que você deseja. Quer uma redação do
Enem perfeita? Alimente o ChatGPT com os critérios
de correção disponibilizados pelo Inep antes de enviar
o tema da proposta. A empresa onde você trabalha
possui um guia ou manual de textos? Informe essas
regras ao robô antes de pedir ajuda para produzir um
relatório. Você também pode dar exemplos de frases
que gostaria de ver no resultado final.
BRAINSTORM
está NA modA dizer que a criatividade agora é ainda
mais fundamental, já que, por ser uma habilidade in-
trinsecamente humana, seria à prova da substituição
por inteligência artificial. Ok. Mas uma das carac-
terísticas do ChatGPT é justamente a criatividade.
Humanos têm novas ideias recombinando con-
ceitos que foram aprendendo ao longo da vida.
Como disse Isaac Newton: “Se eu enxerguei mais
longe, foi porque estava sentado no ombro de gi-
gantes”, numa referência aos gênios que lhe pre-
cederam e inspiraram.
O ChatGPT está sentado nos ombros de boa parte
dos textos já produzidos pela humanidade. Ao mas- USUÁRIO: Tenho uma cervejaria artesanal e preciso
tigar e recombinar essas fontes, ele produz ideias de ideias de conteúdos para publicar no Instagram e
engajar o público, para além de postar apenas nosso
inéditas. Ou seja: comporta-se como um agente cria-
menu e novidades sobre a cervejaria. O que você
tivo de fato.
O maior trunfo me recomenda?
Então use a ferramenta como um complemento
do robô é a
para o brainstorming, como mais uma cabeça ge- CHATGPT:
criatividade:
rando ideias na roda.
Vale também para empreendedores. Precisa de um como mastiga - Processo de fabricação: Compartilhe fotos ou vídeos
nome “curto e engraçadinho” para sua sorveteria boa parte do que mostram como suas cervejas são feitas. Isso não só
conhecimento é interessante, como também destaca a qualidade e o
vegana? “Sorveteria Mãe Terra”, “Gelato Vegato”,
humano ele cuidado que você coloca em seus produtos.
“Sabor da Selva”, diz o robô. Para um brechó infantil?
“MiniModa”, “Cantinho Colorido” “Pequeno Panda”, pode, sim,
- Histórias de fundo: Conte a história da sua cervejaria
“Brechó Botãozinho”. Nem todos vão ser legais – mas trazer ideias ou compartilhe detalhes sobre como certas cervejas
é essa a intenção do brainstorming, afinal. E lembre- inéditas. foram criadas. As pessoas adoram ouvir as histórias por
-se: quanto mais detalhes você der sobre aquilo que trás das marcas.
deseja, melhores e mais direcionadas serão as su-
- Dicas: Compartilhe dicas úteis sobre como desfrutar
gestões. Um exemplo:
de suas cervejas, como alimentos que combinam bem
com determinadas cervejas, a temperatura ideal para
servir etc.

- Testemunhos e avaliações de clientes: Compartilhe

as boas palavras que seus clientes têm a dizer sobre
suas cervejas. Isso cria prova social e faz os seguidores
desejarem experimentar sua cerveja.

- Citações e memes cervejeiros: Estes são sempre

populares e podem ser uma maneira divertida de
envolver sua comunidade.

- Destaques locais: Como cervejaria artesanal, você

provavelmente tem uma forte ligação com a sua área
local. Destaque outros negócios locais, pontos turísticos
ou eventos que seus seguidores possam gostar.

- Concursos e brindes: São sempre populares e

uma ótima maneira de aumentar a interação e o
engajamento.

V O C E S A .C O M . B R 35
 TECNOLOGIA
ok, você deve estAR peNsANdo: pesquisa e estudos?
Mas o ChatGPT não inventa coisas? Não corre o risco
de ele “alucinar” e contaminar minha pesquisa com
fatos falsos? Sim, o risco existe. Mas as alucinações
costumam acontecer com episódios factuais espe-
cíficos, que você pode – e deve – checar.
Outra: humanos são bons em defender seus pon-
tos de vista. A base de dados do ChatGPT consiste,
obviamente, em textos produzidos por humanos.
Então, se você estiver estudando alguma questão
que suscite pontos de vista antagônicos, vale pedir
para que ele discorra sobre os dois lados da moeda.
Veja abaixo.
USUÁRIO: Dividendos devem ser taxados? Mostre os
principais argumentos dos dois lados da discussão.
CHATGPT: Argumentos contra: 1) Dupla tributação:
Os dividendos são lucros após impostos pagos aos
acionistas. Esses lucros já foram tributados ao nível da
empresa. 2) A tributação de dividendos pode desestimu-
lar o investimento em empresas que pagam dividendos.
Isso poderia prejudicar o crescimento econômico.
Argumentos a favor: 1) Indivíduos ricos são mais pro-
pensos a receber dividendos, então taxá-los pode ser
uma maneira de redistribuir a riqueza. 2) Embora os
dividendos sejam tecnicamente tributados duas vezes
(como lucro corporativo e como renda pessoal), isso não
é necessariamente injusto. As empresas e os indivíduos
são entidades separadas, e ambas podem beneficiar-se
de infraestrutura e serviços financiados por impostos.
Também é útil pedir para a IA explicar conceitos
que não ficaram claros numa aula ou numa leitura.
USUÁRIO: Qual a diferença de lucro líquido e lucro
bruto? Explique com uma metáfora simples.
CHATGPT: Imagine que você é um vendedor de suco de
laranja. O lucro bruto é o dinheiro que você recebe da
venda do suco de laranja menos o custo das laranjas
usadas para fazer o suco. O lucro líquido é o dinheiro
que sobra após subtrair do lucro bruto todas as outras
despesas do negócio, como aluguel da barraca, salários
dos funcionários e contas de eletricidade.
36 julhO dE 2023
COMO
TRADUTOR
o ChatGPt “fala” mais dE 90 línGuas, já que foi
abastecido com textos de diversos países. Mais im-
portante: por conta de sua natureza, focada na lin-
guagem, ele faz traduções com uma precisão absurda:
capta nuances culturais, gírias e contextos.
Suponhamos que você convidou um amigo gringo
para sair e ele respondeu como “I’m skint”. Se jogar-
mos a frase no tradutor do Google, o resultado que
temos é: “Eu sou magro”. Não faz sentido.
Quando você explica o contexto em que a frase foi
dita, o ChatGPT tem uma tradução melhor: “‘I’m
skint’ é uma expressão coloquial britânica que signi-
Diferentemente fica ‘Estou sem dinheiro’ ou ‘Estou quebrado’”. Claro
do Google que dá para obter esse tipo de informação buscando
Tradutor, no Google mesmo. Só que demora mais.
o ChatGPT Em geral, o próprio ChatGPT detalha após a tra-
consegue dução e o porquê de alguma de suas escolhas, ou o
significado de expressões idiomáticas que não têm
captar gírias
equivalente exato em outras línguas. Quando não o
difíceis e
faz, é possível perguntar sobre traduções específicas.
o contexto
Mas também há arapucas. No trecho abaixo, veja
cultural de
a tradução de uma canção em maori, o idioma dos
cada língua.
povos indígenas da Nova Zelândia.
USUÁRIO: Traduza para o português: hanahana ana
ko taku kiri / noho ana i te rēhia kei taku taha taku
kaingākau (kaingākau) / e te tī, te tā, tahuti mai rā / ki
te ina i ngā hīhī o te rā / taku rite, ko hinemoana
CHATGPT: Minha pele está radiante / buscando o prazer
/ ao meu lado está o meu amor (amor) / e te tī, te tā, vol-
tando / para o brilho do sol / eu sou como Hinemoana.
“Hinemoana” é uma entidade na mitologia Maori asso-
ciada ao oceano. “te tī, te tā” é uma expressão Maori que
não tem um equivalente exato em português. É uma ex-
pressão usada para indicar um processo em andamento
ou um ritmo contínuo. Também pode ser usado para se
referir à passagem do tempo.
Incrível, não? Hum… Não. De acordo com o Te
Aka, dicionário neozelandês de maori, “te tī, te tā”
significa “em todas as direções”. Sempre cheque as
afirmações categóricas do ChatGPT. Pois quando ele
erra, o faz com convicção.
 PLANEJAMENTO
E ORGANIZAÇÃO
Em um Estudo dE 2022, economistas da OCDE tes-
taram quais habilidades humanas as IAs conseguem
replicar – ou nos superar. Uma das categorias em
que os robôs se deram melhor foi a “priorização de
tarefas e agendamento”.
“Agendar trabalho e atividades parece ser um pro-
blema perfeito para a IA”, escreveram os pesquisa-
dores. Motivo: humanos não lidam bem com isso.
Tendemos a ficar ansiosos diante de um amontoado
de tarefas, e isso afeta nossa capacidade de planejar
o dia decentemente.
Terceirizar essa tarefa ao ChatGPT, então, pode ser
uma boa. Lembre-se de pedir pausas, caso o robô não
as inclua automaticamente. Veja abaixo.
USUÁRIO: Hoje preciso participar de uma reunião das
10h às 10h30, ligar para dois clientes, escrever uma
newsletter (1h30), marcar uma consulta no médico,
terminar um relatório (30 min) e estudar inglês (1h).
Pode organizar minha agenda? Quero acordar às 8h e
terminar de trabalhar às 17h.
CHATGPT: Claro, considerando o tempo estimado para
cada tarefa e a necessidade de pausas, aqui está uma
sugestão para a organização do seu dia:
um problema
08h00 - 08h30: Acorde e se prepare para o dia.
perfeito para
08h30 - 09h30: Sessão de estudos de inglês.
09h30 - 10h00: Faça uma pausa antes da reunião.
10h00 - 10h30: Participação na reunião.
10h30 - 11h00: Ligue para os clientes.
11h00 - 12h00: Inicie a escrita da newsletter.
12h00 - 13h00: Pausa para o almoço.
13h00 - 14h00: Volte a trabalhar na newsletter.
14h00 - 15h00: Relatório.
15h00 - 15h30: Marque uma consulta com o médico.
15h30 - 16h00: Faça uma pequena pausa.
16h00 - 16h30: Finalize o relatório.
16h30 - 17h00: Revise o relatório e prepare-se para
encerrar o dia de trabalho.
Mais: precisa marcar várias reuniões com dife-
rentes pessoas da equipe, e não quer perder tempo
quebrando a cabeça em como encaixar a agenda de
todo mundo? Copie e cole o calendário de cada mem-
bro, explique quantas reuniões precisa marcar e quem
tem que estar presente em cada uma delas. Ele vai
analisar os horários livres de todos e sugerir uma
programação para você.
Estudo “What skills and abilities can automation technologies
replicate and what does it mean for workers?”, da OCDE.
o coNselho mAis vAlioso é: explore. Como já disse-
mos, vale a pena passar algum tempo conversando
com ele sobre o mesmo assunto para deixar as res-
postas mais acuradas.
E, se você ficar sem ideias, pergunte ao próprio
ChatGPT como você pode usá-lo melhor. Sim. Nin-
guém o conhece como ele mesmo, e dicas de prompts
não faltam. Veja abaixo.
“Agendar USUÁRIO: Sou um profissional de RH e quero usar o
trabalho e ChatGPT no meu trabalho. Me dê exemplos de cinco
situações em que posso utilizá-lo, e quais prompts usar.
atividades
parece ser CHATGPT: Claro, ficarei feliz em fornecer alguns exem-
plos de como você pode usar o ChatGPT como profissio-
nal de RH. Lembre-se de que esses prompts podem ser
adaptados para se adequar ao seu contexto específico.
a IA”, diz
um estudo Revisão de documentos: “Como posso melhorar esta
descrição de cargo para torná-la mais atraente aos
da OCDE.
candidatos?”
Treinamento e Desenvolvimento: “Preciso de um plano
de desenvolvimento de liderança. Pode sugerir um
modelo?”
Política de RH: “Explique a importância e os elementos
essenciais de uma política eficaz de assédio no local de
trabalho.”
Aconselhamento de carreira: “Como posso aconselhar
um funcionário que está procurando crescer em sua
carreira, mas não sabe por onde começar?”
Gerenciamento de conflitos: “Preciso de conselhos sobre
como lidar com um conflito entre dois membros da
equipe. O que devo considerar?”
Lembre-se de que o modelo de linguagem não pode
fornecer aconselhamento jurídico e é sempre recomen-
dável consultar um especialista ou advogado quando se
trata de questões legais.
Opa. Valeu pelo toque ;)
V O C E S A .C O M . B R 37
MUNDO

38 julhO dE 2023
YUAN
O NOVO
DÓLAR?
Texto TÁSSIA KASTNER Colagem e design TIAGO ARAUJO Edição ALEXANDRE VERSIGNASSI

A expansão do uso da moeda chinesa no comércio

internacional e o aumento da dívida dos países com a
China desafiam o papel do FMI pela primeira vez desde
o fim da Segunda Guerra. Entenda como os chineses
estão avançando sobre as finanças dos países.

Crise eConômiCa na argentina é uma quebra de 40% na safra de

como Natal: tem todo ano. E não é
bem um exagero. O Clube de Pa-
ris, uma organização de países
credores de outras nações e que
existe apenas para renegociar dí-
vida de quem está em dificuldades
financeiras, surgiu por causa do
nosso vizinho. A capital france-
sa foi a sede de uma reunião da
Argentina com os seus credores
em 1956, dando origem ao clube.
Ao longo da história, foram
nove calotes na dívida externa.
Entre mais prazo para pagar dí-
vidas e vários resgates do FMI, a
Argentina foi seguindo aos tran-
cos e barrancos.
Só que, em 2023, esse arranjo
colapsou (de novo). O país teve
soja e a menor produção em 20
anos, consequência de uma seca
severa causada pelo terceiro ano
consecutivo de La Niña. Isso
aconteceu justamente quando
investidores começaram a bater
em retirada dos países mais ar-
riscados rumo aos títulos públicos
dos Estados Unidos, já que os ju-
ros estavam subindo para o con-
trole da inflação. O banco central
argentino precisava, então, en-
tregar os já escassos dólares para
essa turma. E o peso argentino
desvalorizou 57% em um ano.
Ao fim de junho, economistas
estimavam que a Argentina sim-
plesmente não tinha mais dóla-
res no cofre. Estava sem reservas.

V O C E S A .C O M . B R 39
 MUNDO
Como comparação, o Brasil tem
um estoque de US$ 300 bilhões.
O caso argentino paralisa quase
completamente as relações co-
merciais com outros países.
O caminho convencional é ba-
ter à porta do FMI e do Clube de
Paris, de novo, pedindo socorro.
E o país está fazendo isso. Desta
vez, porém, os hermanos recebe-
ram antes um salva-vidas de um
lugar diferente: a China. E subi-
tamente o mundo desenvolvido
passou a temer o renovado poder
de influência do dragão sobre os
demais países.
PASSO A PASSO
O projeto de abertura da China
para o mundo começou há dé-
cadas. Primeiro, com as expor-
tações de produtos. Depois, as
empresas passaram a se inter-
nacionalizar. O passo seguinte,
a partir de 2013, foi a chamada
Nova Rota da Seda (em inglês,
Belt and Road Initiative), em que a
China financiava e construía in-
fraestrutura em países pobres ou
em desenvolvimento – e que de
outra forma, não teriam recursos
para erguer portos, aeroportos,
estradas e redes de telefonia. O
último elo, agora, é a expan-
são do uso da moeda chinesa no
mercado internacional.
É aqui que entra o caso da Ar-
gentina. O banco central vizinho
fechou uma espécie de linha de
crédito de 130 bilhões de yuans
(US$ 17 bi) com o Banco do Povo
da China, o BC deles. São contra-
tos de swap cambial, uma espécie
de acordo de troca de moeda. O
instrumento eleva as reservas
cambiais do país, tudo que a
Argentina precisa.
Esses yuans servem, na prática,
para que importadores possam
pagar suas compras feitas na
China com eles. Funciona por-
que, pelo acordo, os exportado-
40 julhO dE 2023
res argentinos também recebem
por suas vendas na moeda de Xi
Jinping. O dólar sai da jogada, ao
menos nas relações bilaterais, o
que dá algum respiro ao país.
O Brasil pensa em fazer algo pa-
recido com a Argentina, e é isso
que está por trás da tal “moeda
comum” em discussão (e não a
criação de um euro latino). É algo
razoável de se pensar, já que o
país de Messi é nosso terceiro
parceiro comercial mais impor-
tante, atrás apenas de Estados
Unidos e China. Se eles não pude-
rem comprar nossos produtos por
falta de dólares, e migrarem sua
demanda para a Ásia, aí a nossa
economia é afetada também.
Não são apenas os hermanos
que estão pagando pelas impor-
tações em yuan, em vez de dólar.
Hoje, a China já faz mais tran-
sações de comércio internacio-
nal com a própria moeda do que
com a americana, segundo dados
da Bloomberg.
A chave virou após a guerra na
Ucrânia. Quando a Rússia decidiu
invadir o país vizinho, a reação
do Ocidente foi bloquear o aces-
so de Vladimir Putin às reservas
internacionais do próprio país
(cuja maior parte está em títulos
públicos europeus, japoneses e
US$ 17 BI
americanos). Uma sanção bas-
tante agressiva mesmo conside-
rando que os russos já haviam
reduzido a exposição que tinham
à dívida americana.
Outras nações menos próxi-
mas do governo americano se É A LINHA DE CRÉDITO DA
tornaram mais cautelosas com
a dependência que têm dos Esta- ARGENTINA COM A CHINA,
dos Unidos. Temem que qualquer
passo em falso ante o interesse PARA FINANCIAR O COMÉRCIO
ianque pode significar a perda
de acesso aos próprios recursos. INTERNACIONAL ENTRE OS PAÍSES.
“É um grau de intervencionismo
extremo. Os países pensam: se fi- AS TRANSAÇÕES SERÃO EM YUAN.
zeram isso com a Rússia, por que
não podem fazer isso comigo?”,
explica Celio Hiratuka, professor
da Unicamp coordenador do gru-
po Brasil-China da universidade.
A demanda por ouro como re-
serva de valor dos BCs, mundo
afora, cresceu 18%. E a expansão
do comércio com o yuan ganhou
mais espaço, principalmente via
Rússia, ainda que esteja longe de
representar uma ameaça à sobe-
rania do dólar.
Acontece o seguinte: essa linha
de swap cambial não é uma in-
venção chinesa. O Fed também
tem acordos do tipo com outros
bancos centrais. A China come-
çou a firmar seus convênios lá na
crise de 2008, e os países topavam
porque a crise financeira havia
secado recursos – tratava-se
de um seguro extra. Ao menos
Fonte https://docs.aiddata.org/ad4/pdfs/WPS124_China_as_an_International_Lender_of_Last_Resort.pdf
40 países têm acordos de swap
cambial com a China. O Brasil
está entre eles.
Esses recursos raramente fo-
ram utilizados. Mas isso está mu-
dando. Um estudo do laboratório
de pesquisas AidData mapeou
como a China se converteu num
credor de último recurso para
economias em desenvolvimento.
Os países só recorrem a essa li-
nha de crédito quando entram em
crise. Ao longo dessas quase duas
décadas, a China desembolsou o
equivalente a US$ 240 bilhões
em yuans a 20 países – o grosso
disso, US$ 185 bilhões, entre 2016
e 2021. Os pesquisadores evitam
uma comparação direta com os
resgates oferecidos pelo FMI, pela
diferença de instrumentos utili-
zados. Ainda assim, eles apontam
que o volume emprestado pela
China equivale a 10% dos finan-
ciamentos feitos via FMI. Esses
números são de antes da guerra
da Ucrânia. A tendência agora é
que eles cresçam.
O cenário internacional dos úl-
timos anos trouxe outro um des-
dobramento: uma crise brutal de
O plano de dívida nos países mais pobres.
expansão Após 2008, o mundo viveu mais
internacional de uma década sob um regime
da China se de juros negativos nos países
acelerou ricos. E investidores decidiram
com a nova
se aventurar por regiões antes
rota da seda,
que financia negligenciadas em busca de re-
obras de tornos maiores.
infraestrutura Wall Street aumentou seu flu-
em países xo financeiro para a África, por
pobres. exemplo, via financiamento de
V O C E S A .C O M . B R 41
 MUNDO
dívida pública em dólar. E o juro
baixo do período reduzia o risco
da operação. Quanto menor o juro,
afinal, menor a ameaça de calote.
O Banco Mundial estimou que
países de renda baixa e média ti-
nham 61% de sua dívida pública
nas mãos de credores privados
ao fim de 2021, um aumento de
15 pontos percentuais em relação
a 2010.
O mesmo vale para o movi-
mento da China com obras de
infraestrutura. Após décadas
exportando para o mundo, o
país tinha acumulado US$ 3,38
trilhões em reservas – e o grosso
desse dinheiro ficava em títulos
da dívida americana, a juros reais
negativos. Financiar países que
necessitavam de infraestrutura
era um jeito de, ao mesmo tempo,
ampliar sua influência global e
rentabilizar o dinheiro.
Só que a dívida desses países
cresceu ao longo da década de
2010. A Covid agravou o rom-
bo, porque era preciso financiar
medidas de alívio aos efeitos da
pandemia. Quando isso ficou para
trás, inflação e aumento de juros
nos países ricos tornaram os em-
préstimos caros demais.
O conflito fez disparar os preços
de commodities como petróleo e
alimentos, afetando a capacidade
desses países de pagarem pelos
produtos essenciais – importados
– após anos de gastos turbinados
pela pandemia. Além disso, a in-
flação global fez bancos centrais
elevarem juros no mundo todo, o
que aumenta o custo das dívidas.
A coisa vira uma espiral negativa,
que não é inédita. Nos anos 1970 e
1980, uma série de países, incluin-
do o Brasil, tiveram problemas no
pagamento de suas dívidas por
causa de uma mudança de con-
juntura no mercado internacional.
42 julhO dE 2023
Só que, pela primeira vez na his-
tória, essa dívida era muito mais
pulverizada – e a China também
era um credor importante.
Estimativas do Banco Mun-
dial apontam que, dos US$ 35
bilhões que 74 países de renda
baixa pagariam em dívidas em
2022, US$ 13,1 bilhões iriam para
instituições chinesas. Montante
semelhante era devido ao setor
privado, caso de fundos que pas-
saram a comprar títulos de dívida
desses países.
Subitamente, FMI e Clube de
Paris não tinham mais o poder
de estabelecer, sozinhos, as re-
gras de negociação de dívida dos
países em crise. Uma novidade no
arranjo econômico global.
PODER
Essa história começa em 1944,
o a no do acordo de Bret ton
Woods. Estamos no pós-guerra,
e os Estados Unidos, grande vi-
torioso do conflito, começam a
desenhar a nova estrutura do
sistema financeiro mundial. O
ponto de partida era o fim do
“padrão-ouro”. As moedas dos
demais países não teriam mais
lastro no metal. Seriam atreladas
ao dólar. Já a moeda americana,
sim, continuaria fixada ao ouro.
Os países teriam câmbio fixo e as
moedas poderiam ser livremente
convertidas entre si, tendo o dólar
como referência.
Para funcionar, claro, os países
precisavam ter dólares. E isso se
obtém exportando. A lógica toda
era calcada em uma economia
completamente liberalizada,
com o mínimo de barreiras ta-
rifárias e livre mobilidade de
dinheiro. Nesse arranjo, o FMI
foi criado para tentar garantir
que os signatários do acordo ti-
vessem a estabilidade econômica
 necessária para participar des-
se jogo. O papel do Fundo Mo-
netário Internacional é socorrer
países com escassez de dólares,
emprestando dinheiro para re-
servas internacionais – o que,
no limite, assegura o pagamento
da dívida externa em tempos de
vacas magras.
O embrião do Banco Mundial
também surge ali, com o objetivo
de apoiar o desenvolvimento dos
países, financiando obras de in-
fraestrutura, por exemplo. A ideia
é que os projetos ajudariam no
crescimento dessas nações, ele-
vando sua capacidade de compe-
tição no mercado internacional.
Esse é o período da guerra fria,
quando Estados Unidos e União
Soviética polarizavam o mundo
entre capitalismo e socialismo,
democracia liberal e regimes
autoritários ou ainda Ocidente
e Oriente.
Outra característica marcan-
te da época é que o continente
africano ainda era formado em
sua vasta maioria por colônias de
países europeus, e o processo de
independência só começou nos
anos 1960. O interesse dos Estados
Unidos por lá sempre foi limitado,
o que significa que pouco dinhei-
ro do FMI e do Banco Mundial es-
coou para a região.
O lance é que, com um rival po-
deroso à época, os Estados Uni-
FMI e China
61%
travam um
braço de
ferro para
renegociar
dívida de
países – e
postergam
os problemas DA DÍVIDA DE PAÍSES POBRES
financeiros
dos devedores. E DE RENDA MÉDIA ESTÁ NAS
MÃOS DE CREDORES PRIVADOS.
dos não podiam deixar de lado
países em dificuldades. Duran-
te a guerra fria, abandonar um
aliado significaria, ao mesmo
tempo, uma admissão de falha
do capitalismo e um incentivo
para que governos se inclinas-
sem para o regime soviético.
Então o dinheiro dos EUA e
dos demais países desenvolvi-
dos fluía via FMI e Banco Mun-
dial, mas com condicionalida-
des: o país receptor precisava
conduzir reformas econômicas,
como redução de gastos públi-
cos, privatização de empresas
estatais e retirada de subsídios
à população. Em suma, os países
tinham de seguir uma política
econômica liberal.
O funcionamento desses órgãos
multilaterais foi sendo aprimora-
do ao longo dos anos. As renego-
ciações começaram apenas com
mais prazo para pagar, caso dos
primeiros acordos do Clube de
Paris, mas viraram um conjunto
de políticas que passou a envolver
o perdão de até 75% do débito, de
acordo com a situação financeira
de cada nação.
O grupo de países credores pas-
sou a exigir também que os deve-
dores já estivessem em tratativas
com o FMI para renegociar as dí-
vidas, de modo a evitar a volta da
crise, e ainda impôs uma condição
extra: o país em dívida não poderia
V O C E S A .C O M . B R 43
 MUNDO
fechar acordos menos vantajosos
com outros credores. Se o Clube
de Paris concedesse o tal desconto
de 75%, todos os outros credores
de fora do clube deveriam fazer
o mesmo.
Essa regra era fácil de aplicar
quando o Ocidente tinha as ré-
deas da economia global. Só que
essa dinâmica mudou. A China
não está no Clube de Paris, ape-
sar de ter ocupado um papel rele-
vante no financiamento interna-
cional, e não é chegada a acordos
com o Ocidente. Os países pobres
ficam no papel de filho em meio
a uma briga de casal, com pais
bastante manipuladores, chan-
tagistas até. Vamos a alguns
casos recentes.
PRESSÃO
O Suriname foi um dos países
44 julhO dE 2023
presos nessa disputa entre Es-
tados Unidos e China. O FMI ne-
gocia um acordo que deve liberar
US$ 690 milhões em três anos,
algo que garantiria ao país a pos-
sibilidade de se refazer de sua cri-
se e continuar com o pagamento
de US$ 2,4 bilhões em dívida ex-
terna. Mas, para liberar a bola-
da, o órgão exige que o governo
cumpra dois requisitos: aprove
um programa de austeridade
Países ricos fiscal e ainda convença a China
costumam a renegociar os US$ 545 milhões
impôr reformas emprestados em programas de
econômicas construção de estradas e moradia.
a países
Outro país que ficou no cen-
endividados.
A China é tro da queda de braço entre EUA
considerada um e China foi a Zâmbia, o segundo
parceiro mais maior produtor de cobre da África.
pragmático A nação negociava um resgate de
na concessão US$ 1,3 bilhão com o FMI, mas o
de crédito. dinheiro estava travado porque
a China, maior credor deles, e
outros países resistiam em per-
doar metade da dívida de US$ 13
bilhões do país africano. No fim
de junho, os chineses fecharam
um acordo para renegociar me-
tade do volume da dívida, abrindo
espaço para o acordo com o FMI
após mais de dois anos de disputa.
Rodrigo Zeidan, professor da
NYU Shanghai e da Fundação
Dom Cabral, avalia que a pressão
do FMI pela entrada da China nas
negociações não faz sentido eco-
nômico. Tudo passa pelo tipo de
dívida: projetos de infraestrutu-
ra, onde a China predomina, têm
características diferentes de fi-
nanciamento, e garantias, do que
os gastos correntes dos países,
feito via dívida soberana e onde
há mais participação ocidental.
Além disso, obras têm estudo
 de viabilidade econômica indi-
vidual e, ao menos em teoria,
devem ser rentáveis por si só.
Se o projeto foi bem sucedido e
está gerando receita para quitar
as prestações do crédito, não faz
sentido refinanciá-lo.
Uma outra característica da
China é que parte dos seus con-
tratos conta com uma garantia no
estilo do caução de quem aluga
apartamento. O país que fecha o
contrato de financiamento depo-
YUAN X DÓLAR sita uma garantia em uma con-
Participação de cada moeda em
ta bloqueada, que a China pode
transações internacionais da China, em %.
acessar caso o país dê um calote.
Dólar Yuan Esse instrumento diminui a ex-
posição chinesa aos riscos de paí-
80
ses mais pobres, e faz com que ela
60 tenha menos interesse em sentar
em uma mesa de negociações com
40 outros países.
Não é claro, no entanto, o per-
20
centual de contratos assegurados
0 pelo instrumento. Pesquisadores
afirmam que, em linhas gerais,
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 as condições de crédito chinesas
envolvem taxas de juros mais al-
Fonte: Bloomberg
tas, prazos mais curtos e pouca
flexibilidade de renegociação.
Para além disso, a China cres-
ceu em importância no financia-
mento dos países porque atua de
forma pragmática: empresas e
5,37%
bancos chineses analisam os pro-
jetos e decidem se financiam ou
não. Não há interferência alguma
na condução da política econô-
mica do país. Com isso, nações
carentes de infraestrutura rece-
beram a China de braços abertos.
DAS RESERVAS BRASILEIRAS “Na verdade, essa disputa é a
representação de um certo es-
ESTÃO EM YUAN. ATÉ gotamento da forma como foram
montadas as instituições multi-
2018, O BRASIL NÃO TINHA laterais idealizadas pelos ameri-
canos no pós-Segunda Guerra”,
MOEDA CHINESA. afirma Hiratuka, da Unicamp.
Apesar do barulho, a China está
longe de roubar a dominância do
dólar – e dos Estados Unidos – no
comércio e na dívida internacio-
nal. É que o país de Xi Jinping sofre
um pesado controle interno de ca-
pitais. Isso significa que uma pes-
soa – ou um país – não pode pegar
os yuans e converter instantane-
amente em outra moeda. No jar-
gão, isso significa que o yuan não
é plenamente conversível.
Um país ter reservas em yuan é
o mesmo que um investidor pes-
soa física comprar ações para for-
mar reserva de emergência – não
se trata exatamente de um bom
negócio. Não à toa, o FMI mos-
tra que, dos US$ 12 trilhões que
os países têm em caixa, apenas
US$ 288 bilhões são na moeda
chinesa. Ela é a quinta maior no
ranking (formado por dólar, euro,
iene e libra), mas fica abaixo dos
US$ 400 bilhões dominados por
outras moedas. Em mais uma
comparação, os US$ 288 bi equi-
valem ao total que o Brasil tem
em reservas somadas.
De qualquer maneira, o espa-
ço do yuan está crescendo: no
Brasil, 80,4% das reservas in-
ternacionais são em dólar, e o
segundo colocado é justamente
a moeda chinesa, com 5,37%.
Até 2018, o Banco Central não
tinha um yuan para chamar de
seu. Agora a quantia deles ultra-
passa o euro nos nossos “cofres”
– a divisa europeia responde por
apenas 4,74%.
É provável que iniciativas da
China de apoio a economias, como
ocorreu com a Argentina, conti-
nuem a crescer. Uma ameaça real
ao dólar dependeria da abertura
chinesa ao pleno fluxo de capitais,
algo que analistas não veem num
futuro próximo. De qualquer ma-
neira, o novo movimento mostra
que, pela primeira vez desde o fim
da guerra fria, os Estados Unidos
têm um rival à altura na nova or-
dem geopolítica global.
V O C E S A .C O M . B R 45
MERCADO FINANCEIRO

Manual dos

créditos Texto CAMILA BARROS

Ilustração HENRIQUE PETRUS de Design JULIANA KRAUSS

Ilustração ALEXANDRE VERSIGNASSI

CARBONO
O mercado de mitigação de emissões é complexo, e ainda engatinha.
Mas esse bebê está ganhando peso. Movimentou quase US$ 1 trilhão
em 2022, e alimenta fundos de investimento pelo mundo – Brasil
incluído. Entenda a mecânica dos créditos de carbono.

46 julhO dE 2023
V O C E S A .C O M . B R 47
MERCADO FINANCEIRO
A
A humANidAde emite 40 bilhões
de toneladas de dióxido de car-
bono por ano. É quase 10 bilhões a
mais do que costumávamos jogar
na atmosfera no início do século
21, e quatro vezes mais do que no
começo do século 20.
Para evitar uma catástrofe cli-
mática, o mundo precisa zerar
suas emissões líquidas até 2050:
retirar da atmosfera a mesma
quantidade de carbono que emi-
te. No jargão, essa é a economia
net zero. Segundo um relatório
do IPCC, painel sobre mudanças
climáticas da ONU, isso significa
alcançar o pico de emissões até,
no máximo, 2025. Depois, entrar
em queda livre, alcançando uma
redução de 43% até 2030.
Só assim será possível limitar
o aquecimento global a 1,5ºC em
relação aos níveis pré-industriais
– uma meta assumida por 196 pa-
íses no Acordo de Paris, de 2015.
Para chegar lá, todo esforço é
pouco. Desde 1997, no Protocolo de
Kyoto (conferência-mãe do Acordo
de Paris), os governos se compro-
meteram a tornar a transição para
o net zero economicamente viável.
O mercado de créditos de carbo-
no foi um dos mecanismos criados
para isso. Trata-se de um sistema
de compensação de emissões que,
na prática, transforma o CO2 em
uma commodity comercializável.
A lógica é a seguinte: já que a
quantidade de carbono na atmos-
fera precisa diminuir no mundo
inteiro, eu posso manter a minha
emissão aqui e ajudar a reduzi-la
em outro lugar. No papel, serve
para que indústrias inerentemente
48 julhO dE 2023
poluentes (como a aviação) consi-
gam alcançar suas metas climáti-
cas sem deixar de existir.
Cada crédito, no mercado, equi-
vale a uma tonelada de CO2 que foi
retirado ou deixou de ser emitido
na atmosfera.
Também vale para outros ga-
ses-estufa, como metano, óxido
nitroso e os hidrofluorcarbonetos.
Para gerar um crédito, esses gases
são convertidos para a métrica de
carbono equivalente, tipo: o me-
tano é 21 vezes mais poluente que
o dióxido de carbono. Logo, uma
tonelada de metano retirada da
atmosfera dá direito a 21 créditos
de carbono.
Trata-se de um sistema com-
plexo e cujas regras de funcio-
namento são discutidas ao redor
do mundo até hoje. Em mercados
mais maduros, na Europa e Esta-
dos Unidos, os créditos já viraram
ativos financeiros – e movimen-
taram US$ 978 bilhões no ano
passado. Não é muito (equivale
a 156 dias de negociações na B3),
mas começa a ganhar corpo.
Para entender seu funciona-
mento, é preciso dividi-lo em
dois modelos: o mercado regulado,
quando há intervenção governa-
mental, e o mercado voluntário,
quando a compensação acontece
espontaneamente entre empresas.
Vamos a eles.
O MERCADO REGULADO
Quando uma empresa escolhe
não investir na redução de suas
emissões de carbono, o dinhei-
ro economizado fica inteiro com
ela. É um benefício privado. Já as
consequências da poluição emitida
são públicas – afinal, as mudanças
climáticas afetam o mundo todo.
Os economistas chamam esse
tipo de dinâmica (benefício privado
vs. malefício coletivo) de externa-
lidade negativa, uma falha de mer-
cado que não se corrige sozinha.
Para combatê-la, é preciso uma
dose de regulação governamental.
Os governos têm duas alterna-
tivas para desincentivar emisso-
res inconsequentes. A primeira
é estabelecer um imposto sobre
emissões, mecanismo adotado
em países como Argentina, Chi-
le, Reino Unido, Japão e França.
Nesse modelo, o Estado define
uma taxa fixa sobre bens e ser-
viços muito poluentes. O governo
argentino, por exemplo, estabe-
leceu uma alíquota de US$ 10 para
cada tonelada de CO2 gerada por
combustíveis fósseis.
A ideia é fazer com que a polui-
ção pese no bolso das empresas
– e, portanto, se torne menos van-
tajosa competitivamente.
A segunda alternativa parte do
mesmo princípio, só que de um
jeito market friendly. Chama-se
cap-and-trade, um sistema de
emissão e negociação de créditos
de carbono.
Funciona assim: anualmente,
o governo emite certificados que
determinam quanto as empre-
sas podem poluir em 12 meses. A
quantidade varia de indústria para
indústria, e não engloba todos os
setores da economia.
Uma vez emitidos, esses certifi-
cados (ou créditos) podem ser co-
mercializados entre instituições.
Quando uma empresa ultrapas-
sar seu limite, ela deve comprar
créditos extras de outras compa-
nhias que permaneceram dentro
da meta – de forma que o limite
total de emissões do país ou região
não seja ultrapassado.
 UM CRÉDITO
DE CARBONO
EQUIVALE A UMA
TONELADA DE CO2
ECONOMIZADA

A Tesla, por exemplo, já fez dis-

so um negócio: em 2022, arreca-
dou US$ 1,78 bilhão com a venda
de créditos de carbono para outras
montadoras. Isso respondeu por
11% de seu lucro total no ano, de
US$ 12,6 bilhões.
O valor de um crédito varia de
acordo com a oferta e a demanda –
quando muitas empresas querem
comprar e poucas podem vender,
ele encarece. Mais: a ideia é que,
periodicamente, os governos re-
duzam a quantidade de créditos
disponibilizados ao mercado. As-
sim, torna-se progressivamente
mais caro poluir.
O valor também costuma variar
ao longo dos meses, dependendo
das expectativas do mercado so-
bre o desempenho da economia.
Quanto melhores as projeções,
mais requisitados são os créditos.
No European Union’s Emissions
Trading System (EU ETS), merca-
do de carbono mais tradicional do
mundo, um crédito estava cotado
a € 92 ao fim de junho. Em outu-
bro de 2022, quando os temores
de recessão global eram maiores,
a cotação era de apenas € 65.
Os créditos são Em 2022, o sistema europeu
negociados em emitiu 1,13 bilhão de certifica-
bolsas mercantis
dos, divididos entre os setores
e de futuros
de energia, aviação e indústria.
no exterior.
Em 2022, eles O plano é reduzir esse total em
movimentaram 272 milhões entre 2023 e 2024.
US$ 978 bilhões. Já o California Cap and Trade

V O C E S A .C O M . B R 49
 MERCADO FINANCEIRO

Program, outro mercado bem

consolidado, emitiu 362 mi-
lhões de certificados em 2022,
distribuídos entre os setores de
energia, indústria, gás natural e
combustíveis fósseis.
Juntos, os dois fazem parte do
ICE Carbon Futures Index Fami-
ly e do IHS Global Carbon Index,
índices que englobam mais dois
sistemas: o Regional Greenhouse
Gas Initiative (RGGI), de estados
do nordeste dos EUA, e o UK Emis-
sions Trading Scheme (UK ETS),
do Reino Unido. Ambos os índices
operam com dados fornecidos pela
Intercontinental Exchange, uma
bolsa americana que comercializa
contratos futuros.
Em qualquer mercado futuro
duas partes negociam no presente
a venda de um produto para algu-
ma data lá na frente. No mercado
futuro de carbono, então, empre-
sas negociam hoje créditos que só
vão passar de mãos, digamos, ao
fim do ano.
Como todo bem negociável, os
créditos também servem para
quem quer lucrar com a osci-
lação de preços desses ativos,
seja no mercado à vista, seja
no mercado futuro (que tende
a variar mais, pois o amanhã é
sempre imprevisível).
A especulação com créditos de
carbono faz parte da classe dos
“investimentos alternativos”,
aqueles menos usuais que ações
e títulos de dívida. E o risco é
No mercado
alto: além de volátil, esse mer-
voluntário,
cado tem uma liquidez relativa- projetos de
mente baixa. Ou seja, não é tão reflorestamento
fácil encontrar interessados nos e redução do
créditos que você comprou. desmatamento
são exemplos de
iniciativas que
INVESTIR EM CRÉDITOS
geram créditos.
DE CARBONO
No Brasil, já existem alguns fun-
dos de investimento que replicam
o desempenho dos índices de car-
bono gringos. É o caso do Trend

50 julhO dE 2023
 RENTABILIDADE DOS FUNDOS DE CARBONO
EM RELAÇÃO AO IBOVESPA
Trend Carbono Zero
30
20
10
-10
-20
ABR 2021
Carbono Zero, da XP, o Vitreo Car-
bono, do BTG, e o BB Multimerca-
do Carbono, do Banco do Brasil.
O primeiro acompanha o de-
sempenho do KraneShares Glo-
bal Carbon, um ETF americano
que replica o índice de carbono
da IHS. A distribuição dos ativos
é a seguinte: 71,4% acompanham
os contratos futuros do EU ETS, o
mercado europeu; 15,74% ficam
com o mercado californiano; e
os outros 12,9% se dividem entre
os mercados do Reino Unido e do
nordeste americano.
Criado em junho de 2021, o
Trend Carbono Zero oferece pro-
teção cambial – ou seja, não fica
exposto às variações do dólar
– e tem taxa de administração
de 0,50% ao ano. Seus retornos
variam com força, como é típico
desse tipo de fundo: +6,87% em
junho, contra -6,88% em maio e
-1,57% em abril. No ano, o retor-
no até agora é positivo: 7,26%. Em
2022, o acumulado foi de -8,39%,
e em 2021, alta de 42,78%.
Já o Vitreo Carbono acompanha
Vitreo Carbono
DEZ 2021
JAN 2022
JUL 2022
€ 92 ERA A
COTAÇÃO DE
UM CRÉDITO
NA EUROPA EM
JUNHO. EM 2022,
ERAM € 65
apenas os futuros de carbono eu-
ropeus, a partir do índice do ICE.
Aqui a taxa de administração é de
0,90% ao ano – além de uma taxa
de performance de 5% mais 10%
sobre o que exceder a variação do
euro (já que a cotação da moeda
europeia influencia a performance
do fundo).
Os retornos foram de 5,67% em
junho, -8,81% em maio e -5,75%
em abril. Ao final do primeiro se-
mestre, o fundo do BTG acumu-
lava uma queda de -1,91% no ano.
Em 2022, a alta foi de 46,10%; em
2021, -11,83%.
BB Multimercado Carbono Ibovespa
DEZ 2022
JUN 2023
JAN 2023
O fundo multimercado do BB,
criado há um ano e com taxa de
1%, é o que trouxe melhor ren-
dimento no primeiro semestre:
10,92% – sendo 8,66% em ju-
nho, -6,12% em maio e -3,62%
em abril.
As diferenças de performance
acontecem porque a composição
dos fundos varia. A CVM não per-
mite que fundos abertos ao público
geral invistam mais de 20% de seu
dinheiro no exterior (e crédito de
carbono é investimento no exte-
rior). Os 80% restantes ficam em
vários ativos de renda fixa nacio-
nais, e a composição da carteira de
cada um afeta o rendimento, claro.
MAS E O MERCADO BRASILEIRO?
Os mercados regulados são siste-
mas fechados. Ou seja: as regras
variam de região em região, e as
transações costumam ocorrer
localmente – uma empresa fran-
cesa não compra cotas de emissão
de uma companhia dos EUA, por
exemplo, já que os dois mercados
fazem parte de sistemas diferentes.
V O C E S A .C O M . B R 51
 MERCADO FINANCEIRO
De qualquer forma, o mercado
como um todo segue crescendo:
há uma década, só 7% das emis-
sões de gases do efeito estufa eram
cobertas por impostos ou sistemas
de comércio de carbono. Agora, são
23%, administrados por 73 siste-
mas ao redor do mundo.
Mas o Brasil segue de fora. Ain-
da não temos uma legislação que
estabeleça tetos de emissão para a
indústria nacional. Mas a discus-
são caminha. No ano passado, o
governo federal publicou um de-
creto que cria as bases para uma
regulação, apontando quais seto-
res devem entrar no limite – entre
eles indústria química, mineração,
energia elétrica e construção civil.
O Ministério da Fazenda plane-
ja enviar ao Congresso um pacote
de propostas que aprofundem as
regras e coloquem, efetivamente,
um limite para as emissões. Mas,
mesmo se for votado e aprova-
do ainda em 2023, o projeto de
lei só deve entrar em vigor nos
próximos anos.
O MERCADO VOLUNTÁRIO
Enquanto aguarda por regulação,
o país avança em seu mercado vo-
luntário de créditos de carbono.
Esqueça dos limites de emissão,
transações entre empresas e mer-
cado futuros – o funcionamento
deste sistema é bem diferente.
Nesse modelo, as empresas
CRÉDITOS
VOLUNTÁRIOS
SERVEM PARA
FACILITAR O
FINANCIAMENTO
DE PROJETOS
SOCIOAMBIENTAIS
52 julhO dE 2023
compensam suas emissões por
iniciativa própria. Normalmente
por uma questão de imagem: si-
nalizar a clientes e investidores
que seus compromissos ambien-
tais estão caminhando. No papel, a
ideia é que essas companhias im-
plementem políticas internas para
reduzir as próprias emissões – e
usem os créditos para compensar
o que faltou.
Cada crédito de carbono equiva-
le a uma tonelada de CO2 econo-
mizada ou retirada do meio am-
biente a partir do financiamento
de um projeto socioambiental. Ao
contrário do mercado regulado,
esse funciona globalmente: uma
empresa brasileira pode pagar
por créditos gerados aqui ou em
qualquer outro lugar do planeta.
A maioria das iniciativas está
localizada no “sul global” (os
países em desenvolvimento),
enquanto o financiamento vem
principalmente de instituições
europeias. Segundo a consultoria
ambiental Climate Focus, entre
2002 e 2022, foram realizados 903
projetos assim no sul da Ásia (em
especial na Índia), 707 na África
e 633 no leste asiático (em espe-
cial na China). Na Europa, onde o
mercado regulado é maduro, só 59.
A aprovação desses projetos fica
a cargo de organizações interna-
cionais que avaliam a integridade
de cada iniciativa. A Verra e a Gold
Standard são as duas maiores en- A lógica por
trás dos
tidades desse tipo, responsáveis
por mais de 80% das validações de
créditos é
transformar
créditos de carbono voluntários ao a redução
redor do mundo – sem validação, de emissões
afinal, aproveitadores emitiriam num ativo
créditos “sem lastro”. financeiro.
 Os projetos englobam vários se-
tores: implementação de energia
limpa, reflorestamento, proteção
de áreas ameaçadas. Na prática, os
créditos de carbono voluntários
são uma ferramenta para facili-
tar o financiamento de projetos
socioambientais. De acordo com
um levantamento da consultoria
suíça South Pole, esse mercado
cresceu 250% em 5 anos, e gerou
US$ 1,3 bilhão em investimentos
em 2022 – ajudando a conter 161
milhões de toneladas de gases do
efeito estufa.
Outro fator importante é a “adi-
cionalidade” da iniciativa. No
mercado de carbono, trata-se de
um jargão que significa o seguinte:
financiar atividades que mitiguem
emissões, mas não dão lucro.
Tipo: décadas atrás, a imple-
mentação de fontes renováveis
não atraía economicamente, já que
era cara e gerava pouco retorno
quando comparada às fontes tra-
dicionais, como carvão e gás natu-
ral. Por isso, projetos ambientais
que financiassem a construção de
usinas solares ou turbinas eóli-
cas eram bem-vindos. Na época,
essas iniciativas começaram a
gerar créditos.
Só que, hoje, investir em ener-
gias limpas já é um negócio lucra-
tivo. Desde 2010, o custo de im-
plementação diminuiu até 85%.
Painéis solares e turbinas eólicas
não precisam mais de iniciativas
ambientais para existir. Por isso,
créditos advindos de projetos de
energia renovável atualmente são
desvalorizados no mercado – e é
raro que novas iniciativas desse
tipo sejam aprovadas.
Ou seja: no mercado voluntário,
a Tesla não poderia gerar crédi-
tos de carbono, já que os veículos
elétricos dão lucro para a empre-
sa. Eles existiriam mesmo sem o
mecanismo de créditos. Não tem
o fator adicionalidade aqui.
Agradecimento Talita Pinto, pesquisadora do Observatório
de Conhecimento e Inovação em Bioeconomia da EESP-FGV.
FORAM FEITOS
3.844 PROJETOS
NO MERCADO
VOLUNTÁRIO
GLOBAL EM
20 ANOS
Um exemplo de iniciativa com
adicionalidade são os projetos
REDD+, de redução de desmata-
mentos florestais – já que manter
a floresta de pé reduz emissões,
mas não dá dinheiro.
A Carbonext é uma startup
brasileira que atua no ramo.
Ela monitora áreas com alto
risco de desmatamento a par-
tir do histórico de imagens de
satélite, então estimam quanto
CO2 a mata da região é capaz de
capturar. Caso identifique que a
área está sob ameaça, a empresa
inicia, junto ao proprietário da
área, um plano para manter a
floresta em pé.
Então a empresa acompanha
o terreno (via câmeras, fiscais e
imagens de satélite) por um ano.
Caso a mata esteja lá depois de 12
meses, o dono do terreno ganha o
direito de comercializar a quan-
tidade de créditos de carbono que
suas árvores capturam da atmos-
fera – e a empresa fica com uma
parcela dessas vendas.
Ou seja: os créditos de carbono
movimentam tanto o mercado
financeiro como o empreende-
dorismo. Ótimo que seja assim. O
caminho mais curto para a redu-
ção de emissões é torná-la uma
atividade econômica capaz de dar
lucro aos envolvidos. O dinheiro,
afinal, sempre fez o mundo girar.
E agora, ele parte para uma nova
missão: preservar esse mundo.
V O C E S A .C O M . B R 53
 FINANÇAS PESSOAIS

o BOOM
Texto JÚLIA MOURA Ilustração GUSTAVO PEDROSA Design TIAGO ARAÚJO Edição TÁSSIA KASTNER

dos
BDRS
O índice de recibo de ações BDRX
desbancou o Ibovespa com uma alta de
15% no primeiro semestre deste ano,
mesmo com a queda do dólar. Cortesia
de uma disparada fenomenal das ações
de tecnologia em Nova York. Entenda se
ainda há tempo de aproveitar a onda.
QuANdo JuNho teRmiNou, o in-
vestidor brasileiro respirou ali-
viado: o Ibovespa havia voltado a
subir e fechou o semestre com a
decente valorização de 7,61%. No
mundo das ações, porém, quem
brilhou mesmo foi o BDRX, índi-
ce dos BDRs mais negociados no
Brasil. Ele bateu o Ibovespa com
folga, subindo 15,15%, e conse-
guiu superar em seis meses os
13,75% que a Selic leva um ano
para entregar.
O santo responsável por ope-
rar o “milagre” está em Nova
York. Quem puxou a disparada
do BDRX foram Apple, Microsoft,
Nvidia… BDRs, afinal, são recibos
de ações de empresas estrangei-
ras, e eles servem como um ata-
lho para que brasileiros possam
investir lá de fora sem precisar
se preocupar em tirar dinheiro
do país.
Acontece que, no primeiro
semestre, as empresas de tec-
nologia americanas viveram um
boom surreal puxado pela eufo-
ria com o ChatGPT e outras inte-
ligências artificiais. Investidores
saíram à caça de quem eram as
líderes desse novo mercado, e
aquelas com mais potencial de
ganho com a inovação. A Micro-
soft, uma das maiores financia-
doras da OpenAI, a empresa por
trás do ChatGPT, subiu 42,14%
na Nasdaq.
A Nvidia, hoje a única fabri-
cante de placas de processamen-
V O C E S A .C O M . B R 55
 FINANÇAS PESSOAIS
to capazes de treinar sistemas de
IA, avançou 195,51%. E teve ainda
a Apple que, mesmo já sendo a
empresa mais valiosa do mundo,
conseguiu avançar 55% e romper
novamente o valor de mercado
de US$ 3 trilhões – que ela não
atingia desde janeiro de 2021.
Isso tudo lá em Nova York.
Nisso, o índice Nasdaq, que
concentra as ações de empre-
sas de tecnologia lá nos EUA,
registrou seu melhor primeiro
semestre em 40 anos, superando
inclusive as altas do período da
bolha da internet, nos anos 2000.
A valorização foi de 32%.
O BDRX não é um espelho do
índice Nasdaq, mas sua compo-
sição não faz feio ante o primo
americano. Ele é formado por 131
papéis de companhias de diver-
sos setores e países. Só que, no
top 10 das empresas com maior
peso no índice, sete são de tec-
nologia – as exceções são a GM,
a ExxonMobil e a United Health
(veja no box).
Apple e Microsoft, as duas
maiores, somam 21,8% do peso
do indicador, uma dobradinha
equivalente ao papel de Vale e
Petrobras no Ibovespa. Depois
vêm Google (5,6%), A mazon
(4,8%) e Nvidia (3%). GM é a 6ª,
e 7ª e 8ª são Meta e Tesla.
Só tem um probleminha nes-
sa história: se você quiser tentar
acompanhar o desempenho do
Ibovespa, basta comprar um ETF
que replica o índice – BOVA11 é
o mais conhecido, mas existem
outros sete que fazem a mesma
coisa e cobram menos. No BDRX
não rola. Não existe ainda um
ETF que replique essa cesta de
papéis para facilitar a sua vida.
Mesmo assim, como a alta está
concentrada naqueles que estão
no topo da lista, não é difícil for-
mar uma carteira com eles. Então
a pergunta que fica é outra: ainda
56 julhO dE 2023
dá tempo de entrar na nova onda
tech via BDRs?
PELAS MAIORES
Para quem vai investir em em-
presas gringas, o mais intuitivo
é começar pelas grandes e que
estão se dando bem, claro. Já
dissemos que a Apple (AAPL34)
é a maior empresa no BDRX. E
que ela subiu 55% lá em Nova
York. Mesmo assim, ela não ficou
necessariamente cara.
Veja pelo P/L, o i nd icador
que divide o valor de mercado
da empresa (os US$ 3 trilhões)
pelo lucro anual. A conta dá 33,
em linha com a média recente
do S&P 500, o índice das 500
maiores empresas americanas
de capital aberto. Isso acontece
porque, além do valor de mer-
cado, o lucro da Apple também
sobe com força.
Por outro lado, fica difícil de
imaginar que a ação da compa-
nhia poderá dar novos saltos
de preço tão robustos no curto
prazo. Um dos novos motores Google com seu equivalente, o
de expansão da Apple seriam os Bard (ainda em fase de testes).
óculos Vision Pro, que misturam E há ainda a Nvidia (NVDC34).
o mundo real com uma espécie No dia em que a companhia ba-
de metaverso. Mas t rata-se teu o valor de mercado de US$ 1
de um produto de nicho, com trilhão, por conta da corrida da
preço de US$ 3.500 (R$ 17 mil). IA, o volume de negócios com os
A empresa segue dependendo BDRs foi de R$ 43 milhões, um
das vendas dos iPhones – que giro de respeito para empresas
bastam para manter o valor de que fazem parte do Ibovespa.
mercado em US$ 3 trilhões com Hoje, o P/L da companhia está
P/L pé no chão. Mas não para em 214. Ou seja, espera-se que
sustentar novas altas alucinan- seus lucros subam de forma ex-
tes. A de agora se deu por conta ponencial, mas isso obviamente
da perspectiva do que a Apple não é uma certeza. É uma aposta.
pode fazer quando desenvolver A queda de Quando P/Ls inflam, imedia-
seus sistemas de IA. 9,29% do dólar tamente o mercado financeiro
A Microsoft (MSFT34), por no primeiro se pergunta sobre a formação de
outro lado, surfa plenamente a semestre bolhas especulativas. E o setor
limitou os
onda IA e viu seu P/L saltar a 37. tech é ainda mais sensível, de-
ganhos com
Ela já incorporou a tecnologia pois de ter protagonizado a bo-
BDRs, e nada
do ChatGPT ao seu buscador, o garante que lha da internet.
Bing. Trata-se da empresa mais a moeda vai Mas vamos a alguns fatos.
avançada no setor, à frente do parar de cair. Naquela época, a Microsoft era
 195,5%
FOI A ALTA DA
NVIDIA NO PRIMEIRO
SEMESTRE DE 2023.

AS DEZ MAIS DO BDRX

Este índice contempla o volume de
negociações dos BDRs e o valor de mercado
das empresas por trás deles. Veja aqui o
a empresa mais valiosa do mun-
do, com um P/L de 60, bem mais top 10 do “Ibovespa dos recibos de ações”,
salgado que o atual. E a média com o peso de cada uma das empresas:
toda do mercado tech estava
bem elevada. Antes de a bolha
estourar, em 2000, o P/L da Nas-
1 Apple (AAPL34): 11,79%
daq era de 175. Hoje, ele é bem
mais modesto, em 22.
2 Microsoft (MSFT34): 10,03%
Por esse recorte, é possível
descartar um estouro generali-
3 Alphabet (GOGL34 e
zado de bolha. Por outro, o risco GOGL35): 5,61%
de uma correção de preços segue
na mesa.
4 Amazon (AMZO34): 4,76%
Pegue, por exemplo, o caso
da Tesla. A montadora chegou
5 Nvidia (NVDC34): 3,01%
a ser negociada com P/L acima
de mil, e as ações bateram os
6 GM (GMCO34): 2,53%
US$ 382 em Nova York. Quando
investidores mais céticos ar-
7 Meta (M1TA34): 2,33%
gumentavam que a ação estava
cara demais, defensores da com-
8 Tesla (TSLA34): 2,28%
panhia acreditavam, claro, que
o aumento no lucro faria o papel
9 Exxon Mobil (EXXO34): 2,11%
de reequilibrar o P/L. 10 United Health (UNHH34): 2,01%

V O C E S A .C O M . B R 57
 FINANÇAS PESSOAIS
D e f ato, os re su lt ados d a
montadora melhoram ao longo
dos anos, mas as ações chega-
ram a cair 70% do pico. Após
uma re cuperação, a ba i x a é
de 27%, e o P/L está em ainda
rechonchudos 87.
Não falta gente no mercado
achando que as ações das big
techs estão caras demais. Se-
gundo a plataforma america-
na S3 Partners, a posição short
(aposta na queda) contra Mi-
crosoft, Tesla e Amazon está na
máxima dos últimos 12 meses.
Não há como prever o futuro
da corrida da IA. As corretoras,
então, costumam propor um mix
com empresas de outras áreas
para quem quer i nvest ir em
BDRs. Ainda que Apple, Google
e Microsoft predominem nas re-
comendações, há espaço tam-
bém para Berkshire Hathaway
(BERK34), Chevron (CHVX34),
Coca-Cola (COCA34), Johnson
& Johnson (JNJB34) e J.P. Mor-
gan (JPMC34) entre os papéis
mais recomendados.
O SEGUNDO MAIOR RISCO
Mas voltemos à Apple: aquela va-
lorização de 55% se deu em dólar,
naturalmente. Mas o dólar caiu por
aqui. Isso, mais os custos inerentes
aos BDRs, deixou a alta do recibo
AAPL34 mais modesta, em 32,34%.
No primeiro semestre deste ano,
a moeda americana recuou 9,28%,
para R$ 4,79. É o menor patamar
em pouco mais de 12 meses. Sig-
nifica que uma parte do ganho das
BDRs foi comida pelo câmbio. E se
você é um brasileiro com renda em
reais, não tem como escapar disso.
Mesmo que decida abrir uma conta
numa corretora gringa e compre
suas ações em dólares, vai sofrer
com quedas na moeda dos EUA de
qualquer jeito – e com os custos do
câmbio, que acabam ficando pau a
pau com o dos BDRs.
58 julhO dE 2023
Esse é um risco que, nos últi-
mos tempos, ficou fora do radar
do investidor. Natural. Foram anos
a fio em que analistas de merca-
do e economistas apostavam mais
na alta do que na queda da moe-
da americana. Ou seja, como se
o câmbio jogasse apenas a favor,
nunca contra.
O que mudou foi o cenário eco-
nômico no Brasil. O dólar a R$ 5
ficou para trás com a melhora da
perspectiva de rating de crédito do
Brasil junto à S&P. Veio também a
aprovação do novo arcabouço fis-
cal, a queda persistente da inflação
e um desempenho mais sólido da
economia do que o antecipado.
Em janeiro, o Bradesco proje-
tava o dólar a R$ 5,20 ao fim de
2023. Agora, R$ 4,80. Para o país,
é lindo. Para os BDRs, um balde de
água fria.
E há ainda um outro risco, cada
vez menor, mas que você precisa
levar em consideração.
MIND THE GAP
Hoje, 351 mil pessoas físicas e 746
fundos têm BDRs em sua carteira.
É um crescimento respeitável em
comparação com 2020, quando 97
DESEMPENHO DO BDRX
mil investidores PF e 308 fundos SUPERA O DO IBOVESPA
alocavam recursos em recibos de
ações. Naquele ano, a CVM liberou
BDRX
a negociação de BDRs para o pú-
IBOVESPA
blico geral – até então, só quem
tinha mais de R$ 1 milhão em in-
vestimentos podia se aventurar
nesse mercado.
Mas o volume de negócios con-
tinua restrito. Exemplo: todos os
dias são fechados, em média, 90
mil negócios com ações prefe-
renciais da Petrobras; cerca de 70
milhões de PETR4 trocam de mãos 2.881
diariamente. No caso dos BDRs da
Apple (AAPL34), são 2 mil opera- 48.512
ções por dia, que movimentam,
jan/15
jan/16
jan/17
jan/19
jan/18
em média, 160 mil papéis.
Não que a comparação seja jus-
ta, afinal a PETR4 é o papel mais
 2 MIL
É O NÚMERO MÉDIO
DE OPERAÇÕES DIÁRIAS
COM BDRS DA APPLE.
líquido da B3, ao lado de VALE3.
Mas significa que uma das mais
negociadas BDRs ainda não chega
nem perto da liquidez das gran-
donas do Ibovespa. Nem das
pequenas. As ações menos ne-
gociadas do índice, SLC Agrícola
(SLCE3), Engie (EGIE3) e Arezzo
(ARZZ3) têm, em média, 8 mil
negócios por dia cada uma.
Volume baixo de negociação dá
ruim quando você precisa vender
seus BDRs, já que há menos gente
disposta a comprar. Aí, se estiver
NO PRIMEIRO SEMESTRE,
O ÍNDICE DE BDRS SUBIU
na pressa, o único jeito é oferecer
15,15%, ENQUANTO O IBOV um desconto pesado. Mas esse não
T E V E A LTA D E 7, 6 1% é mais um problema tão grande
para investidores de BDRs das te-
chs. Normalmente, a diferença en-
tre as ofertas de compra e de venda
não passa dos 4 centavos – não
muito mais do que nas grandes
empresas do Ibovespa, nas quais
12.680
o gap fica em 1 centavo.
+340,13%
O buraco aperta em BDRs me-
nos populares. Veja o caso da Da-
naher (DHER34), uma gigante de
biotecnologia, cujo BDR está na
carteira recomendada pelo San-
tander. O número de negócios
108.335
+123,32% diários fica na faixa das cente-
nas, com 141 na média de 2023,
segundo dados da TradeMap. Aí,
jan/20
jan/22
jan/23
o gap de preço de compra e venda
supera os 15 centavos.
Cada BDR saía por R$ 40 no co-
meço de julho. Suponha que você
tem 100 BDRs dessas e precisa
vender. Isso pode significar dei-
xar R$ 15 na mesa só por conta da
baixa demanda. A saída para casos
assim é abrir conta numa corretora
que opere no exterior, caso da Ave-
nue e do serviço internacional da
XP. Nesse caso as negociações ro-
lam direto nas bolsas americanas
– onde o que não falta é liquidez.
Também há outros jeitos de
ser acionista de empresas grin-
gas. Ainda que não existam ETFs
de BDRs, a B3 oferece fundos de
índice que acompanham o S&P
500 (o mais famoso é o IVVB11) e
o Nasdaq (NASD11), resolvendo o
problema da diversificação.
Se o seu foco são as empresas
tech, existem os ETFs temáticos.
Dois deles são o TECK11 e o MILL11,
lançados pelo Itaú. O primeiro in-
veste em 10 grandes companhias
de tecnologia dos EUA, como a
fabricante de chips AMD e a em-
presa de computação na nuvem
Snowflake, além das tradicionais
Netflix e Alphabet. O segundo tem
50 empresas supostamente volta-
das à geração Millennial – inclui
papéis que refletiriam os hábitos
de consumo desse investidor, como
Disney, Activision Blizzard e Nike.
E não é só os EUA que estão
representados na gama de ETFs
que acompanham a gringa. Uma
das recomendações da Ágora é o
XINA11, que reproduz o desem-
penho do índice MSCI China – ele
traz 700 empresas do país.
Comprar BDRs, de qualquer
Apesar de cada forma, significa uma aposta no
vez menor, mercado internacional. Parece
o risco de um contrassenso fazer isso agora
liquidez com que o Brasil e o Ibovespa entra-
BDRs persiste,
ram numa rota mais positiva. Não
especialmente
é: diversificar investimentos por
no caso dos
papéis de fora diferentes mercados não se tra-
do BDRX. ta de uma loteria. É estratégia de
longo prazo.
V O C E S A .C O M . B R 59
ECONOMIA

POR Texto: TÁSSIA KASTNER Ilustração: FELIPE DEL RIO

Design: JULIANA KRAUSS E TAMIRES MAZZO Edição: ALEXANDRE VERSIGNASSI

DENTRO
DA
Obrigar empresas a divulgar salários que pagam a homens e mulheres é
uma das estratégias dos países desenvolvidos para combater desigualdade
de gênero. Agora, a medida será adotada no Brasil. Descubra os efeitos

TRANSPA R
práticos, e o que ainda é preciso fazer para reduzir o gap salarial.

60 julhO dE 2023
A RÊNCIA
SALARIAL
V O C E S A .C O M . B R 61
ECONOMIA

imAgiNe o seguiNte ceNáRio:

uma empresa acaba de abrir e
está contratando profissionais.
Aí um casal (hétero) formado
numa mesma área e com o mes-
mo tempo de experiência pro-
fissional decide se candidatar a
uma vaga de trabalho lá. Eles não
estão necessariamente compe-
tindo, afinal há dezenas de pos-
tos abertos para a mesma função.
Quando o homem é efetivado
para a vaga, a companhia oferece
para ele um salário de R$ 5 mil.
Quando a mulher é aceita para um
posto com as mesmas funções, a
proposta é de que ela ganhe a me-
tade, R$ 2,5 mil. Bambirra, casada com o também sociólogo Theotônio dos
Agora respire fundo: esse não Santos. Ambos ganharam uma vaga, mas, a ela, Darcy
Transparên-
é apenas um exemplo esdrúxulo, Ribeiro ofereceu metade do salário. E ele ainda justificou: cia salarial
mas uma história que realmente evitar que o casal enriquecesse à custa da universidade . permite a
aconteceu. Em 1963, Darcy Ribei- Bambirra mobilizou outros professores para apoiá-la comparação
ro estava à frente da fundação da no direito de receber o mesmo que todos os colegas – e o nos ganhos
Universidade de Brasília, e saiu marido. E conseguiu ser contratada pelo mesmo salário. entre homens
e mulheres.
arrebanhando pelo país recém- Aos olhos da lei, isso não deveria ser necessário. A CLT foi
-graduados que fariam parte do criada em 1943, 20 anos antes do episódio, e desde o começo
quadro de professores. Uma des- a legislação trabalhista prevê que empresas devem pagar
sas pessoas era a socióloga Vânia o mesmo salário a todas as pessoas exercendo as mesmas

62 julhO dE 2023
 funções, independentemente de gênero ou cor
da pele.
Não foi só com a socióloga. Nos últimos 80
anos, a máxima da “lei que pega, e lei que não
pega” foi o que valeu para a igualdade salarial, no
Brasil e no mundo. O IBGE estima que, na média,
mulheres recebem 22% menos do que homens.

E o gap salarial aumenta em posições de maior
nível hierárquico, com mais anos de estudo e
também com a idade.
Só que a maioria das mulheres não fica sabendo
quanto seus colegas homens recebem e, portanto,
não têm como reivindicar a equiparação sala-
rial, como previsto na lei. Esse é o alvo de uma
nova lei proposta pelo governo e aprovada pelo
Congresso em junho: empresas com mais de 100
funcionários serão obrigadas a enviar ao governo,
a cada seis meses, os salários pagos por função,
segregados por homens e mulheres. Quando a
empresa identificar a disparidade salarial, deverá
apresentar uma proposta para reduzir o gap.
Os dados serão públicos: significa que toda a
população poderá consultar se a empresa remu-
nera igualmente seus funcionários. Isso facilita
o trabalho de fiscalização.
À primeira vista, obrigar empresas a divulgar
salários parece uma produção de provas contra
elas mesmas. Mas o foco, de acordo com pes-
quisadores, não é a perseguição, e sim que as
companhias consigam mensurar o problema e se
sintam compelidas a resolvê-lo sozinhas.
A nova lei também prevê uma multa maior às
companhias que discriminam mulheres. Ape-
sar de a CLT prever a igualdade de remuneração
desde sempre, até 2021 não havia previsão de
punição a empresas que discriminassem suas
funcionárias. Ali foi fixada uma multa no valor
de até cinco vezes a diferença do salário que a
mulher recebia em comparação com o pago a co-
legas homens na mesma função. Agora, a multa é
sobre o novo salário e pode chegar a até 10 vezes.
O valor também dobra em caso de reincidência. A
multa é paga para a mulher discriminada.
O problema é provar que há discriminação,
já que a mulher dificilmente tem acesso a do-
cumentos que provem que ganha menos. Esses
documentos precisam existir para iniciar uma
ação judicial.
Um levantamento da Data Lawyer Insights nos
Tribunais mostra que, em 2022 foram propos-
tos 6.894 processos com pedidos de equiparação
22%
É DIFERENÇA DE RENDA
ENTRE HOMENS E MULHERES,
DE ACORDO COM O IBGE.
salarial entre mulheres e homens. O número de ações é semelhante
aos processos trabalhistas que citam assédio sexual, subnotificado
por ser igualmente difícil de comprovar.
Avestruz
Em 2012, a empresa de RH Hays conduziu uma pesquisa salarial em
parceria com o Insper. Entre as perguntas, foram incluídas duas em
especial: 1) você acredita que há diferença salarial entre homens
e mulheres na sua empresa? 86% disseram que não. 2) A empresa
mede os salários dos funcionários com segregação de gênero? “Não,
porque não precisa”, responderam 82% dos entrevistados.
Quem conta a história é Regina Madalozzo, economista e pesquisa-
dora do Gefam, Grupo de Estudos de Economia da Família e de Gênero.
O problema, ela diz, é que todas as empresas que medem salários
por gênero encontram desigualdade. “Não é intencional. Já exis-
te um sistema de entrada em que elas ganham menos, recebem
menos promoções, negociam menos nas mudanças de cargo e de
empresa”, afirma.
A Organização Internacional do Trabalho (OIT) fez um levanta-
mento sobre os países que adotaram transparência salarial e como a
medida foi recebida por empregadores e funcionários . Analisaram
as medidas de 21 países desenvolvidos. A conclusão da OIT é ambígua:
do lado das empresas, elas em geral declaram que nada mudou. Do
lado dos trabalhadores, eles apontam que houve mudanças, mas que
normas culturais dificultam os avanços.
No Reino Unido e na Islândia, por exemplo, as regras de divulgação
salarial foram adotadas em 2017. Os dados não são por ocupação,
como será no Brasil, mas segmentados em quatro faixas salariais da
empresa – na ponta de baixo, o um quarto da folha de pagamento com

Fontes https://www.ufrgs.br/vaniabambirra/memorial-academico-e-indice-
geral/memorial-academico-unb/ https://www.ilo.org/wcmsp5/groups/public/-
--ed_protect/---protrav/---travail/documents/publication/wcms_849209.pdf
V O C E S A .C O M . B R 63
ECONOMIA
menor rendimento; na de cima, o um
quarto do funcionários que ganham
mais; no meio, os dois quartis de renda
intermediária. As companhias também
têm que informar a participação de ho-
mens e mulheres em cada quartil. E,
além dos salários, é preciso divulgar o
pagamento de bônus por desempenho.
Nesses primeiros cinco anos da me-
dida, o gap salarial pouco se moveu.
Em 2022, a mediana dos salários das
mulheres era 9,4% menor que a dos
homens. Por outro lado, a disparidade
no pagamento de bônus caiu de forma
mais pronunciada, para 15,2%, ante
16,2% em 2021 .
Agora, a pressão é para que empresas
sejam obrigadas a apresentar um plano
de ação para acelerar a queda de desi-
gualdade de remuneração, iniciativa já
incluída na nova legislação brasileira.
A Islândia foi mais dura com as em-
presas: impôs que todas as companhias
deveriam enviar os dados e pedir uma
certificação de equidade salarial. Em
2020, a diferença de salário entre ho-
mens e mulheres com o mesmo tipo de
ocupação havia caído para 4,1%, ante a
faixa de 5% do começo da implemen-
tação da medida.
A redução do gap, maior ou menor,
ocorre por motivos distintos dos ini-
cialmente esperados. E nunca foi por-
que as mulheres foram mais à Justiça
contra seus empregadores.
Quando a transparência salarial foi
adotada em Ontário, a maior provín-
cia do Canadá, universidades correram
para ajustar salários das professoras
com medo da repercussão negativa na
imprensa, antes mesmo de a divulga-
ção se tornar oficial .
O mais comum, porém, é que as em-
presas segurem os aumentos salariais
Fontes https://www.xperthr.co.uk/commentary-and-insights/four-key-data-points-on-the-
gender-pay-gap-2023/166783/. https://ssrn.com/abstract=4308197. https://onlinelibrary.
wiley.com/doi/10.1111/joes.12545. https://doi.org/10.35188/unu-wider/2018/598-5
64 julhO dE 2023
Gap salarial existe até
entre homens e mulheres
com a mesma qualificação.
Políticas públicas tentam
reduzir essa disparidade.
para os homens. Foi o que descobriu um estudo publicado pelo Journal of
Economic Surveys . A pesquisa revisou estudos recentes sobre o tema e
concluiu que a queda na disparidade salarial se deu porque os salários dos
homens começaram a subir com menos intensidade após as medidas de
transparência, em vez de um aumento nos ganhos delas.
“O efeito de promover menos os homens para as mulheres chegarem
lá provavelmente é transitório”, avalia Madalozzo.
A própria OIT afirma que é ainda cedo para tirar uma avaliação conclu-
siva dos efeitos reais da divulgação forçada de salários pelas empresas,
dado o curto período de tempo que a medida está em vigor.
Enquanto isso, críticos afirmam que o projeto não resolve o que seriam
os problemas centrais da desigualdade salarial: a maternidade e o fato de
que elas seguem carreiras tradicionalmente com salários mais baixos.
Para Janaína Feijó, pesquisadora do FGV Ibre, o ponto de partida da
discriminação de gênero nas empresas é a maternidade. E isso é uma
questão da teoria econômica, ou seja, não pode ser totalmente resolvida
com a equiparação salarial.
“Quando a mulher posterga a maternidade, apresenta salários maiores
que as mulheres que têm filhos antes. Essa mulher tem filhos quando
a carreira está mais consolidada, mas não quer dizer que não enfrente
preconceito”, avalia.
Não à toa, a taxa de fecundidade brasileira segue a tendência de países
ricos e gira em 1,65 filho por mulher.
Um dos argumentos mais recorrentes para pagar um salário menor é
que as mulheres se afastam por causa da licença maternidade, o que seria
um problema para os empregadores.
Madalozzo, junto com a pesquisadora Adriana Carvalho, investigou
dados que empregadores submetem ao governo na RAIS (Relação Anual
de Informações Sociais) e descobriu o seguinte: na média, homens ficam
afastados 13,5 dias no ano, e as mulheres, 16 dias. A diferença média é de
dois dias e meio no ano, mesmo com a licença maternidade de 120 dias.
Elas argumentam, ainda, que a licença maternidade pode ser planejada
pelo empregador com antecedência, algo que não acontece quando homens
se afastam por doença, por exemplo. “Ninguém fala dessas licenças [dos
homens]”, aponta Madalozzo.
A segunda parte da questão seria resolvida ao incentivar mulheres a se
especializarem em áreas com salários mais elevados, como tecnologia.
Mas isso tampouco resolve o problema da discriminação. A pesquisadora
de Harvard Claudia Gordin, autora do livro Career and Family (sem edição
em português), argumenta que, mesmo quando as mulheres caminham
para profissões mais valorizadas, ainda continuam ganhando menos do
que os homens desde o primeiro emprego. Elas geralmente recebem 95%
do salário deles. Ao longo da vida profissional, o gap vai aumentando.
Um estudo conduzido por Cecilia Machado, Marcelo Neri e Valdemar
 “O EFEITO DE PROMOVER
MENOS OS HOMENS PARA
AS MULHERES CHEGAREM
LÁ PROVAVELMENTE
É TRANSITÓRIO.”
REGINA MADALOZZO,
ECONOMISTA E
PESQUISADORA DO GEFAM.

Pinho Neto , em 2018, identificou ten-

dência similar no Brasil. Aqui, mulhe-
res de 40 anos sem ensino médio com-
pleto ganham em média 20,8% menos
que homens com o mesmo nível de
instrução. Nessa mesma faixa etária,
o gap é de 32,6% para quem tem ensino
médio e de 47,4% para graduação.
Os pesquisadores também filtraram
a disparidade salarial por carreira, já
que mulheres tendem a ocupar funções
de salários mais baixos e em setores
que pagam menos, principalmente
na chamada “economia do cuidado”,
que agrega profissionais de enferma-
gem e educação básica. Acontece que,
mesmo tirando essas distorções, eles
descobriram que ao longo de toda a
vida, independentemente da profissão,
elas recebem entre 10% e 20% menos
que os homens. Ou seja, o abismo sa-
larial existe mesmo quando homens e
mulheres têm a mesma qualificação e
atuam na mesma área.
Em suma, esses números justifi-
cam a adoção de políticas públicas
que incentivem as empresas a reduzir
a desigualdade. A transparência sa-
larial não é a bala de prata na busca
por esse objetivo, mas trata-se de um
bom gatilho.

V O C E S A .C O M . B R 65
 PERGUNTAS E RESPOSTAS
Edição ALEXANDRE VERSIGNASSI
Ilustração LAURA ATHAYDE
Design JULIANA KRAUSS
GURU
1.
e
O QUE É UM
FOLLOW-ON?
xistem dois tipos. Vamos começar pelo
mais básico: é quando uma empresa que
já fez seu IPO emite novas ações e coloca à
venda no mercado, para levantar dinheiro
sem fazer dívida.
Vamos dizer que uma companhia tal seja dividida
em 3 bilhões de ações. Cada uma delas dá direito a
uma certa quantidade de dividendos. Vamos assumir
também que ela distribua todo ano, religiosamente,
R$ 3 bilhões em proventos. Dá R$ 1 por ação.
Se a companhia “imprimir” mais um bilhão de
ações e colocar à venda no mercado, cada papel dará
direito a uma fatia menor dos dividendos. Caso a
empresa siga pagando aqueles R$ 3 bilhões por ano,
agora serão, portanto, R$ 0,75 por ação.
Esse é o efeito deletério de um follow-on clássico:
quem já era acionista acaba diluído. Começa a rece-
ber menos dividendos do que antes – caso a empresa
não aumente o tamanho do bolo de proventos.
Esse tipo de follow-on é chamado de “oferta
primária”. Na prática, ela desvaloriza a ação – da
mesma forma que o governo desvaloriza a moeda
em circulação quando emite dinheiro novo.
Se é assim, então, por que existe mercado para
66 julhO dE 2023
ofertas primárias? Pelo mesmo
motivo pelo qual há demanda
para IPOs. Se você é dono de uma
empresa saudável, por que vai
colocá-la na bolsa em busca de
sócios – e ser obrigado a dividir
os lucros com eles mais adiante?
Porque esse é o dinheiro mais ba-
rato que existe. Você recebe dos
acionistas e não se compromete a
devolver. Se a sua empresa der em
água, fica por isso mesmo.
Já quem compra uma ação no
IPO faz isso na expectativa de que
a companhia empregue o dinhei-
ro que entrou para crescer, mul-
tiplicar sua receita. Se os lucros
vierem, o acionista terá direito à
sua fatia. No follow-on a lógica é a
mesma: a empresa busca dinheiro
barato e os investidores apostam
que ele será bem empregado.
Para tornar as novas ações
atraentes, a empresa estipula
 um preço menor que o de mer-
cado. A AES Brasil, por exemplo,
fez uma oferta primária em 29
de setembro de 2021. No dia 28,
os papéis da companhia tinham
fechado em R$ 13,48. Então de-
cidiram lançar as novas ações a
R$ 12 – 11% a menos.
Na época, a empresa era di-
vidida em 413 milhões de ações.
Nessa oferta primária, emitiram
mais 93 milhões, aumentando o
total para 506 milhões. Se antes
cada pessoa com mil papéis era
dona de 0,00000242 da AES Bra-
sil, agora passava a deter menos:
0,00000198. Em números mais
digeríveis: cada acionista que
tinha papéis da companhia na
carteira (e não comprou ações
novas na oferta primária) teve
sua posição diluída em 18%.
Na ponta do lápis, então, o
preço justo para cada ação na
oferta primária seria 18% abaixo
do valor de mercado, não 11%.
Mas normal: a empresa cobra o
quanto quiser, e quem decide se
aceita ou não é o mercado. Nesse
caso, investidores toparam pa-
gar R$ 12 por cada uma das no-
6%
foi a queda nos papéis da AES
Brasil no dia seguinte a uma
oferta primária que diluía
os acionistas em 18%.
2%
foi a queda nas ações do
Assaí no dia seguinte a uma
oferta secundária, que não
diluía os acionistas.
vas ações, e a AES colocou R$ 1,11
bilhão em caixa para investir em
novos projetos. A diluição, de
qualquer forma, afetou o preço
do papel no mercado. Eles fecha-
ram o pregão do dia seguinte a
um valor mais próximo daquele
do follow-on, R$ 12,68 – queda
de 6%.
Isso é uma oferta primária.
Agora vamos ao segundo tipo de
follow-on: a oferta secundária.
Nessa modalidade, não há emis-
são de ações novas. Ninguém fica
diluído. O que rola é o seguinte:
um grande acionista de alguma
empresa decide vender uma parte
grossa de seu capital (ou todo ele).
Ele poderia ir vendendo duran-
te os pregões normais, em vez de
empacotar tudo numa oferta. Mas
isso criaria um certo pânico. O
mercado só veria que tem gente
vendendo uma empresa tal a rodo.
Então fugiria do papel, levando o
preço para o buraco.
Quando um peixe grande resol-
ve fazer uma venda substancial,
então, o normal é que ele lance
uma oferta secundária, cobrando
um preço fechado um pouco me-
nor que o valor de mercado para
garantir a demanda.
Foi o que o grupo francês Casi-
no fez em março de 2023. A em-
presa era dona de 30,5% do Assaí,
e decidiu reduzir essa participa-
ção para 11,7%. Isso significava
254 milhões de ações. Em vez de
sair vendendo aos poucos nos
pregões, ofereceram esse paco-
te ao público a um preço fechado
de R$ 16 por ação, 1,5% abaixo
do fechamento do dia anterior
(R$ 16,25). Deu tudo certo. Mes-
mo assim, o mercado não viu
com os melhores olhos a redu-
ção da fatia do Casino no Assaí.
E as ações da rede atacadista
fecharam o pregão do dia se-
guinte a R$ 15,96 – queda de 6%.
ALEXANDRE VERSIGNASSI
V O C E S A .C O M . B R 67
 PERGUNTAS E RESPOSTAS
2. E SE O DÓLAR
VOLTAR A R$ 1?
pARA Quem Não lembRA: o real e o dólar viveram
em regime de paridade entre julho de 1994 e de-
zembro de 1998. Eram os anos de implantação do
Plano Real – que não foi simplesmente um corte
de zeros na moeda antiga, o cruzeiro. Foi também
um longo processo para solidificar a confiança na
moeda nova. O Banco Central não podia deixar o
dólar subir demais – isso encareceria as importa-
ções, e poderia trazer de volta uma inflação fora
do controle.
O Brasil, então, pedia dólares emprestados ao FMI
e o BC soltava no mercado para suprir a demanda
por moeda americana. Desse jeito, foram mantendo
o dólar sempre próximo de R$ 1. Às vezes menos. Em
1995, a cotação chegou a R$ 0,83.
Sob um câmbio desses, hoje, você compraria um
iPhone 14 nos EUA por R$ 663 (já que lá o aparelho
começa em US$ 799). A passagem de avião sairia por
R$ 330 – ida e volta (as mais baratas custam uns
US$ 400; vezes 0,83, a cotação mágica lá de 1995, dá
R$ 330). Pois é: R$ 1 mil por um iPhone 14 mais um
bate e volta na Flórida.
Esse é o óbvio lado bom de uma moeda hipervalo-
rizada. Mas há o ruim. Se qualquer coisa do exterior
parece ridiculamente barata para um brasileiro, isso
significa que qualquer coisa produzida aqui está
absurdamente cara para os estrangeiros. E aí começa
a faltar cliente para os exportadores.
Entre 1995 e 1998, o país acumulou déficits na ba-
lança comercial – ou seja, gastou mais com importa-
ções do que ganhou com exportações. Isso não é um
problema em si. Os EUA não registram um superávit
desde 1975 e seguem firmes. A diferença é que a gente
68 julhO dE 2023
depende mais de exportações do
que eles – a receita das vendas
para o exterior correspondem a
20% do nosso PIB; a deles, 10%.
Não só. O que mais garante
o valor de uma moeda é o PIB
como um todo, sustentado pela
economia interna. O dos EUA é
de US$ 26,8 trilhões. O da União
Europeia, US$ 17,8 tri. O do Brasil,
US$ 2,0 tri*. Nesse quesito, não dá
nem para o começo. O que sus-
tenta o real é outro pilar: nossas
exportações, que trazem moeda
forte para o país.
De volta ao passado. Em 1998
a dívida externa chegou à sua
máxima histórica, US$ 241 bi-
lhões. O BC, então, decidiu parar
de intervir no câmbio, e o dólar
foi assumindo valores realistas
de 1999 em diante. Mesmo assim,
se manteve em patamares terrá-
queos. Cortesia das exportações.
R$ 0,83
Na virada do século, o Brasil ex-
portava US$ 60 bilhões por ano.
Em 2022, foram US$ 335 bi, com
superávit de US$ 62 bi – o maior
foi a menor cotação
da história. Foi esse progresso que
do dólar na
consolidou o real através das dé-
cadas, e nos livrou da necessida-
história do real, em
de de fazer dívida externa para fevereiro de 1995.
segurar a cotação do dólar. AV
*projeções para 2023, de acordo com o FMI

3.
E SE O BITCOIN
VIRASSE A MOEDA
ÚNICA DO PLANETA?
Seu salário diminuiria conforme a economia fosse
crescendo. Mas não faria diferença, porque viveríamos
sob uma deflação constante. Difícil mesmo seria a
economia crescer. Pronto: depois dessa empilhada de
três conceitos complexos, vamos para a explicação.
A grande diferença do Bitcoin sobre as moedas co-
muns é o suprimento. Há 19,4 milhões de Bitcoins
(BTCs) em circulação hoje e mais 1,6 milhão de uni-
dades esperando para ser mineradas das profundezas
do sistema de blockchain que controla a coisa. Depois
que minerarem a última unidade, acabou. A quanti-
dade total será, para sempre, de 21 milhões de BTCs.
Com as moedas comuns não é assim. O suprimento
de dinheiro novo cresce com o tempo. Em 2013, ha-
via R$ 4 trilhões circulando na economia brasileira
(contando dinheiro em conta corrente e aplicações
financeiras). Hoje, são R$ 10 trilhões. Idem para o
dólar. Há 10 anos, existiam US$ 10 trilhões. Hoje,
US$ 20 trilhões*.
É daí que vem o combustível para os aumentos de
preços – se não entrasse cada vez mais moeda em
R$ 4 tri R$ 10 tri 21 mi
é quantidade
circulação, um litro de gasolina, por exemplo, ainda
de reais que
custaria R$ 0,55 – a média de 1994, ano da implan-
existiam
tação do real, e que dá um décimo do valor atual. Por
em 2013.
outro lado, o salário mínimo era de R$ 64 lá atrás,
*Agregado monetário M3, tanto para o real como para o dólar.
Fontes: BC e Fed.
contra R$ 1.320 de hoje. Ou seja: o mínimo de 1994
equivalia a 116 litros de gasolina. O de 2023, a 240
litros. Isso é uma amostra de que a economia cresceu.
Pelo parâmetro salário mínimo/gasolina, o brasileiro
é hoje duas vezes mais rico que em 1994.
A economia cresce com o aumento da produtividade.
Mas o que estimula esse acréscimo contínuo é justa-
mente a produção de dinheiro novo. Grosso modo, o
Banco Central imprime reais, empresta aos bancos,
e os bancos dão crédito na praça. Algum empresário
toma essa grana na forma de crédito e constrói uma
refinaria. E aí temos mais gasolina no mercado –
criada a partir da emissão de dinheiro novo.
Imprimir moeda demais cria inflação, então os BCs
têm mecanismos para drená-la da economia quando
necessário. Mas essa é outra história. O ponto é que o
suprimento de grana, no longo prazo, sempre cresce,
no mundo todo. Isso aumenta a produtividade, en-
quanto joga preços e salários para cima (quase nunca
em sincronia, já que os preços sobem antes, mas é o
que temos).
Bom, se der a louca no mundo e abandonarem
esse sistema em favor do Bitcoin, nunca mais have-
rá emissão de dinheiro novo. E sem ele acaba o jogo
do crescimento contínuo dos preços e salários. Caso
a produtividade siga crescendo, os preços e salários
terão de cair, já que a humanidade terá mais coisas
para comprar sem que o estoque total de dinhei-
ro mude. Daí a queda nos contracheques aliada a
deflação contínua.
Por outro lado, a emissão de moeda nova é o
grande motor do aumento na produtividade. Sem
ela, é provável que as economias acabassem es-
tagnadas. Ou pior: que os PIBs de todos os países
passassem a cair por conta da falta desse estímulo.
E aí todos ficaríamos mais pobres. É basicamente
o que aconteceu várias vezes ao longo da história
da humanidade, quando vivíamos sob uma moeda
única de suprimento limitado: o ouro. Voltar a essa
realidade seria um retrocesso dantesco. AV
é o suprimento
é a quantidade
total de Bitcoins,
de reais
que jamais
hoje.
aumentará.
V O C E S A .C O M . B R 69
LR IE VT RR OA N C A

BREVIDADE
INTELIGENTE
Em 1946, George Orwell publicou um ensaio
argumentando que a linguagem escrita es-
tava em decadência. Em “A política e a lín-
gua inglesa”, o escritor britânico disse que
a comunicação política na Inglaterra era
intencionalmente prolixa e confusa, feita
para despistar os leitores dos erros e abusos
cometidos pelos políticos da época.
Por imitação, toda a linguagem escrita te-
ria se tornado esteticamente desagradável e
vazia. A cura seria identificar e eliminar os
maus hábitos na confecção dos textos – como
repetir clichês e metáforas sem compreender
seus verdadeiros significados, ou rechear
as frases com palavras que não adicionam
novas ideias ao texto.
Tempos depois, outros nomes influentes da
literatura fizeram coro à voz de Orwell, como o
psicólogo e linguista Steven Pinker e o ficcio-
nista Stephen King. Para todos eles, é preciso
combater a ideia de que falar bem é falar difícil.
Pelo contrário. Um bom texto é aquele que
consegue transmitir as ideias do autor com
facilidade. Quanto mais simples, melhor: uma
escrita limpa deixa claro que o autor domina
o assunto, enquanto uma grafia poluída dá a
impressão de que o texto tenta compensar a
falta de conteúdo com palavras difíceis.
Em Brevidade Inteligente, os cofundadores
da Axios, uma agência de notícias dos EUA,
dão um passo a passo de como se expres-
sar com mais clareza e concisão – seja em
e-mails corporativos, mensagens de texto
ou artigos de opinião.
No capítulo que reproduzimos aqui, os au-
tores falam sobre a etapa zero de uma comu-
nicação bem sucedida: definir e compreender
o seu público-alvo.

JIM VANDEHEI, MIKE ALLEN E ROY SCHWARTZ

São cofundadores da Axios, uma companhia de mídia
americana focada em notícias sobre negócios, política e
tecnologia. A empresa também oferece o Axios HQ, um
software de inteligência artificial que auxilia na clareza
da comunicação corporativa de outras empresas.

70 jA
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d Ed E
2020
321 Foto: Divulgação
TRECHO DO LIVRO
CAPÍTULO 4
O PÚBLICO EM
PRIMEIRO LUGAR
a
As pAlAvRAs iNiciAis do nosso manifesto são as
mais importantes e também podem ajudar você: o
público vem em primeiro lugar.
Por que isso é importante: Se você pensar em
servir ao seu público em primeiro lugar – colegas,
alunos, clientes, amigos –, não ao seu ego, natural-
mente vai reduzir o desperdício de palavras.
Pode parecer simples, mas é onde a maioria das
pessoas sai dos trilhos. Tendemos a pensar muito
sobre o que queremos dizer e pouco sobre o que os
outros precisam ouvir.
o santo padre concorda: Em setembro de 2021, o
papa Francisco pediu aos padres católicos na Eslová-
quia que reduzissem as homilias de 40 para 10 minu-
tos para evitar que as pessoas perdessem o interesse.
“Foram as freiras as que mais aplaudiram a ideia,
porque são as vítimas dos nossos sermões”, brincou.
O papa fez o que você deveria
fazer: começar qualquer comuni-
cação pensando primeiro no seu
público específico e naquilo que
ele quer ou de que precisa.
Imagine a pessoa com quem
você está tentando se comunicar.
É fácil se for uma única pessoa,
mas, se for um grupo, concentre-
-se em um indivíduo específico,
um nome, um rosto, um cargo.
Faça sempre isso antes de
começar a falar ou escrever. Se
você tentar atingir todo mundo,
provavelmente não vai atingir
ninguém. Definir a pessoa que
você quer alcançar dá mais ni-
tidez à comunicação.
UMA COISA CERTA DE CADA VEZ
(...)
Jim estava sentado no banco da
igreja enquanto o pastor David
Glade falava sobre como é difícil
ser bom. Ele contou que, diante do
caos e dos desafios da vida, seus
filhos sempre lhe perguntavam
como é possível escolher a atitude
certa em cada situação.
O pastor Glade queria reduzir
essa grande questão existencial a
algo mais digerível. Ele ofereceu a
seus filhos 12 palavras de sabedo-
ria que acabaram moldando a for-
ma como [nós, da Axios] vivemos
hoje: “Tudo que você pode fazer é
uma coisa certa de cada vez”.
Pense em como essa frase é
simples, direta e memorável. O
pastor Glade poderia ter tagare-
lado, citado a Bíblia, feito poesia
em hebraico ou despejado toda a
sabedoria de C. S. Lewis, ou até
tê-la aprimorado.
O pastor Glade acertou em cheio
a lição mais importante da co-
municação moderna: o curto, o
inteligente, o simples e o direto
abrem caminho e permanecem.
V O C E S A .C O M . B R 71
 LIVRO
Em uma carta para sua con-
gregação em outubro de 2021,
Glade citou The Elements of Style,
de William Strunk: “A escrita vi-
gorosa é concisa. Uma frase não
deve conter palavras desneces-
sárias, um parágrafo não deve
conter frases desnecessárias, pela
mesma razão que um desenho
não deve ter linhas desnecessá-
rias e uma máquina não deve ter
peças desnecessárias”.
É o oposto do que vemos na
TV, onde os canais muitas vezes
tentam atingir o público mais
amplo possível mirando no te-
lespectador menos informado.
Com isso, simplificam o conte-
údo e entopem o telespectador
de generalidades.
Não faça isso. Pelo contrário,
imagine uma pessoa inteligente,
ocupada e curiosa no centro do
grande círculo em que você está mi-
rando. Uma pessoa de verdade com
um trabalho de verdade e necessi-
dades reais. Essa pessoa deve ser
alguém interessado no seu assunto
e com probabilidade de se engajar.
O que você oferecer vai ajudar a
distinguir entre o que essa pessoa
já sabe e o que pode ser novo, reve-
lador e empolgante. Também vai
definir sua voz e seus dados, bem
como sua forma de explicar a ela por
que o seu conteúdo é importante.
Sua mensagem vai ecoar quando
os leitores perceberem e aprecia-
rem o respeito demonstrado pelo
tempo e pela inteligência deles.
A segunda etapa da Brevidade
Inteligente, igualmente impor-
tante, é adaptar sua mensagem ao
leitor-alvo. Você só vai dominar
essa técnica quando souber o que
deseja que a pessoa lembre, espe-
cificamente – e encontrar uma
forma breve, vívida e memorável
de expressar isso.
Faça um teste: peça a um amigo
que leia algo que você acabou de
72 julhO dE 2023
“Se você tentar atingir
todo mundo, provavelmente
não vai atingir ninguém.
Definir a pessoa que você
quer alcançar dá mais
nitidez à comunicação.”
escrever ou leia alguns parágrafos
para ele. Em seguida, peça que ele
resuma a grande ideia que você
estava tentando transmitir. Re-
quer humildade, mas é muito útil.
Assim você vai descobrir que a
maneira mais fácil de transmitir
o que está tentando dizer é… ape-
nas dizer. Então pare. Seu amigo
será capaz de articular seu ponto-
-chave quase que literalmente.
Poderíamos terminar todos os
capítulos deste livro com “Então
pare!”. Escondemos nossas ideias
sob um monte de palavras desne-
cessárias. (...) Levamos as pessoas
a deduzir o que estamos tentando
dizer em vez de apenas dizer. Não
seja extravagante – seja eficaz.
Por que isso é importante:
Você será um comunicador muito
melhor quando aprender a lapidar
seus pensamentos, a expressá-los
com impacto e parar de desper-
diçar palavras e tempo.
Tendemos a nos comunicar
de modo egoísta. Quando nos
sentamos para escrever, levan-
tamos para falar em público ou
apertamos o botão para fazer uma
gravação, pensamos no que que-
remos dizer, não no que os outros
desejariam e deveriam ouvir. In-
verta esse raciocínio.
Veja este pedido de desculpas:
“Sinto muito por ter dito aquilo,
mas veja o que eu estava pensan-
do… e o que você fez antes me ma-
goou e me obrigou a dizer essas
coisas desagradáveis…”
Melhor: “Sinto muito pelo que
eu falei”.
Viu como um pedido de des-
culpas claro se perde em meio a
palavras desnecessárias?
Covardes se escondem atrás
de palavras.
Leve isso para o trabalho ou
para a sala de aula. A ocasião em
que mais disfarçamos, distorce-
mos e desviamos nossos verda-
deiros sentimentos é quando da-
mos e recebemos feedback. Poucas
pessoas têm confiança suficiente
para ser diretas. Nossa tendência é
fazer rodeios diante de conversas
difíceis mas necessárias.
“Você faz tantas coisas tão bem
e eu sei que tenho meus defeitos, e
a vida é difícil e imprevisível, mas
eu preciso de verdade que você se
empenhe um pouco mais nos pro-
jetos. Se continuar tendo problemas de dedicação, não verbais que nos impedem de
vou ter que considerar um plano de desempenho.” ser chatos. Inconscientemente,
Melhor: “Há um ponto que você precisa me- pensamos: “Quero que você goste
lhorar com urgência: se dedicar mais às suas de mim”. Por isso não somos re-
tarefas principais.” petitivos. Não usamos palavras
(...) complicadas. Não contamos às
pessoas o que elas já sabem. Não
DICAS E TRUQUES explicamos o óbvio.
1. Concentre-se em Uma pessoa com quem quer No entanto, quando estamos
se comunicar. diante do teclado, fazemos todas
essas coisas.
2. Determine Uma coisa que você quer que ela eis o truque: Converse com al- TÍTULO
memorize. guém (ou com você mesmo – nin- Brevidade
Quando Mike era novato no jornalismo, um repórter guém vai ficar sabendo) sobre o inteligente –
experiente, Michael Hardy, costumava criticar o assunto que você quer apresentar. O poder
trabalho da concorrência dizendo: “Primeiro pense, Esse assunto vai ficar mais de dizer muito
depois escreva!” claro, mais interessante e mais com poucas
Michael estava sendo sarcástico, mas é um bom atraente do que qualquer coisa palavras
conselho. (A propósito, também funciona na hora em que pensaria caso se sentasse AUTORes
de falar.) Se você não tem certeza do que quer co- para “escrever”. Jim VandeHei,
municar, a chance de o destinatário entender é zero. Mike Allen e
4. em seguida, escreva. Roy Schwartz
3. escreva como um ser humano, para seres Escreva aquela única coisa que PÁGINAS
humanos. você deseja que o leitor, especta- 209
Seja simples, claro, direto. Seja fluente. Autentici- dor ou ouvinte memorize. Escreva EDITORA
dade e familiaridade são ingredientes essenciais. isso antes de qualquer outro ponto. Sextante
Ajudam as pessoas a se abrir para ouvir e memorizar Em seguida, tente encurtar a PREÇO
o que você disse. mensagem para menos de uma R$ 42,27
Para Mike, sua newsletter, a Axios AM, é como dúzia de palavras – menos é (físico)
uma conversa matinal com um amigo inteligente mais. Deve ser uma frase afir- R$ 31,34
e curioso. mativa ou uma informação, não (e-book)
Quando estamos frente a frente, recebemos pistas uma pergunta. Certifique-se de
que essas palavras transmitam
uma novidade ou uma informa-
ção essencial. Dispense as pa-
lavras fracas e exclua verbos ou
adjetivos supérfluos.

Escaneie o
5. então pare. código para

“Levamos as pessoas Se não sabemos de fato o que que- comprar o livro

via Amazon.
remos dizer – ou, o mais provável,
a deduzir o que estamos se não entendemos de verdade so-
bre o que estamos escrevendo –,
tentando dizer em disfarçamos falando demais.
Fazemos a mesma coisa quando
vez de apenas dizer. terminamos um relacionamento,
Não seja extravagante pedimos aumento, confessamos
um erro. Não paramos de falar. É
– seja eficaz.” da natureza humana. E isso acaba
com os relacionamentos – e com
a comunicação. Então pare.

V O C E S A .C O M . B R 73
 TO
TA
L
INFOGRÁFICO

DINHEIRO
Faz tempo que você não tem uma nota de real na carteira? Pois é. O Pix está mesmo tirando
dinheiro físico da praça. Entre 1994 e 2020, o valor em circulação multiplicou-se por 60: de
R$ 6 bilhões para R$ 370 bilhões. Desde lá, porém, o volume vem caindo. Ou seja: em algum
momento a notas vão virar peça de museu. A pior para uma futura coleção é a de R$ 100,

EM ESPÉCIE
pois é a que mais circula, com 1,78 bilhão de unidades. As melhores, a de R$ 1, já fora de
linha, e a de R$ 200 – ambas com menos de 150 milhões de peças.
Texto CAMILA BARROS Design KAUAN MACHADO

QUANTIDADE EM CIRCULAÇÃO
VALOR

R$
R$ 10 0
CÉDULAS R$
2
50

R$
R$ R$ 20
5 10
R$ R$
1 20
0

148 MI 1,56 BI 667 MI 613 MI 711 MI 1,77 BI 1,78 BI 125 MI 7,39 BI

R$ 148 MI R$ 3,1 BI R$ 3,3 BI R$ 6,1 BI R$ 14,2 BI R$ 88,8 BI R$ 178 BI R$ 25,1 BI R$ 319 BI

TO
TA
L
MOEDAS

R$ R$
0, 0 0, 1
R$ 5 0 R$ R$ R$
0, 0 0, 2 0, 5 1
1 5 0

3, 19 BI 7, 65 BI 7, 84 BI 3, 51 BI 3, 55 BI 4,10 BI 29, 8 BI
R$ 31, 9 MI R$ 382 MI R$ 784 MI R$ 877 MI R$ 1,7 BI R$ 4,1 BI R$ 7,9 BI

VALOR EM CIRCULAÇÃO (R$)

R$ 43 BI
Em junho de 2023, foram 106 bilhões de transações via Pix por
dia – 60% mais do que a média diária de 2022. Desde a introdução É O TANTO QUE
do sistema eletrônico de pagamentos do Banco Central, o volume DEIXOU DE CIRCUL AR
de dinheiro físico em circulação caiu 11,6% (em termos de valor). DESDE 2020.
BI
44

BI
I
1B

BI
0,

33
37

0
2,
9,

7,4
34
33
BI
BI

32
BI

69
97
BI

36
BI

0,
4,
15
BI

28
BI

0,
49

26
2,

25
85
05

5,

23
22
0,
4,

22
20

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

Fonte: Banco Central

74 julhO dE 2023 *dados referentes a 1° de junho de 2023 e 31° de dezembro dos anos anteriores