roubo de celular

vocesa.com.br
Como proteger sua conta
bancária do golpe do Pix. P. 48

o fim da globalização
O papel do Brasil na nova era
do comércio internacional. P. 42

fundamentos: via
As ações entraram em
liquidação. Vale embarcar? P. 16

O INVERNO
r$ 25,00
julho
de 2022
CRIPTO
O Bitcoin perdeu 70% do valor em oito meses. O Ethereum, quase
80%. Hora de comprar? Talvez não: para muitos, o “valor justo” das
criptos é zero. Veja as razões por trás do desabamento. E entenda
a dimensão real dos riscos que as criptomoedas trazem. P. 28
 SUMÁRIO
06 Para você
08 Notas
Veja quais são as ações mais
baratas do Ibovespa agora que
a bolsa está em bear market.
FOTOS: EDUARDO FR A Z ÃO, DIVULGAÇ ÃO
12 Bastidores
A história da Contabilizei,
que surfou no crescimento
da pejotização.
MERCADO FINANCEIRO
28 O INVERNO CRIPTO
O Bitcoin e outras criptos atingiram o auge no fim de 2021.
E então derreteram. Veja as razões do desabamento e por
que tem gente dizendo que o valor delas deveria ser zero.
ECONOMIA
42 O FIM DA
GLOBALIZACÃO
Entenda como a nova era do
comércio global afeta o Brasil.
FINANÇAS PESSOAIS
48 FRAUDES NO PIX
Celular roubado virou
pandemia. Saiba como
proteger sua conta bancária.
22 Entrevista
com o presidente
Fred Wagner explica a
fórmula mágica da Track
& Field para crescer.
GURU
16 Fundamentos 66 só a selic salva
A ações da Via caíram Subir juros é o único jeito
90% desde o pico. Hora de que existe de combater
comprar na “liquidação”? alta na inflação?
CARREIRA
54 TRABALHO HÍBRIDO
Elon Musk “decretou” o fim
do home office. Descubra
por que ele está errado.
DESENVOLVIMENTO
PESSOAL
60 NÍVEL: FLUENTE
6 erros comuns na hora de
falar (e treinar) o seu inglês.
LIVRO
70 jogue limpo,
mas vença
Um trecho da autobiografia
do fundador da Dell.
INFOGRÁFICO
74 migração
Os países que mais
recebem endinheirados,
e os que mais perdem.
ILUSTR AÇÃO DE CAPA: VINI C APIOT TI
FALE COM A GENTE

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 PARA VOCÊ
DISCUTIR A “IMORALIDADE” DOS
LUCROS DA PETROBRAS É ESTELIONATO
“
A Petrobras está realizando uma oferta
pública de ações. Venha participar deste
momento. E faça da Petrobras cada vez mais
a sua Petrobras.” É o que dizia um vídeo
publicitário de 2010.
Contexto: a maior empresa do país precisava de
fundos para desenvolver a exploração do pré-sal.
Na época, ela estava dividida em 9 bilhões de ações.
Decidiram, então, aumentar essa quantidade em 45%,
para 13 bilhões. Era um processo de capitalização –
quando uma companhia que já tem ações na bolsa
emite mais e vende, a fim de colocar dinheiro em caixa.
Para arrebanhar compradores, fizeram muita
publicidade convidando a população a se tornar
levantou US$ 70
acionista. Deu mais do que certo. Conseguiram ven-
bilhões na maior
der 4,27 bilhões de novos papéis a um preço médio
capitalização de
razoável, R$ 28,18 cada um (as ON, que dão direito
a voto, saíram um pouco mais caras que as PN, daí
isso de “preço médio”). Levantaram R$ 120,3 bilhões
no dia 24 de setembro de 2010.
Como o dólar estava a R$ 1,71 (saudade…), isso dava
US$ 70 bilhões. Foi o maior lançamento de ações da
história da humanidade. Ainda é, aliás. O IPO da pe-
troleira Saudi Aramco, por exemplo, levantou “só”
US$ 25,6 bilhões, em 2019. O da Alibaba, em 2014,
US$ 21,8 bilhões.
E não foram só grandes fundos globais que embar-
caram na capitalização. A população brasileira deu sua
contribuição. Além dos investidores pessoa física que
reservaram ações via corretora, 25.544 trabalhadores
optaram por usar parte do seu FGTS para adquirir os
novos papéis da estatal. R$ 423,7 milhões do que entrou
no caixa da Petrobras vieram de contas do Fundo de
Garantia por Tempo de Serviço.
Para a Petrobras, foi a salvação. O pré-sal cor-
responde hoje a 70% da produção da empresa,
que fechou 2021 em 2,77 milhões de barris de óleo
equivalente por dia (boed). Note que isso não re-
presenta um baita incremento diante da produção
lá de 2010 – 2,58 milhões de boed. Isso deixa claro,
então, o quanto o pré-sal foi importante para manter
a Petrobras como uma gigante. E mais ainda: que
6 julho de 2022
a capitalização lá atrás foi crucial para o destino
da companhia.
Já para quem colocou dinheiro ali não foi exata-
mente um pré-sal de rosas. Em 2011, a empresa pagou
só R$ 0,92 em dividendos. Em 2012, R$ 0,47. Em 2013,
R$ 0,52. Pouco para investidores que desembolsaram
pelo menos R$ 26,30 por ação – o preço da PN lá em
2010. Aí piorou.
Entre 2014 e 2017, não pagaram provento algum,
dada a lama de corrupção e interferência governa-
mental na empresa (aliada a uma queda de 50% no
preço do barril). Nesse meio tempo, a PN foi a R$ 4,41
Há 12 anos, – 83% abaixo do preço da capitalização. Quem sacou
a Petrobras o FGTS aplicado em Petro ali estrupiou-se.
A partir de 2018 as coisas foram se ajustando. O preço
do papel retornou ao patamar de R$ 26, zerando as
uma empresa perdas de quem tinha entrado em 2010. E os dividen-
em todos dos voltaram também, ainda que mirrados: R$ 0,25
os tempos. naquele ano; R$ 0,74 em 2019, R$ 0,79 em 2020.
Agora que os A virada mesmo só veio em 2021. A petroleira teve
investidores, seu maior lucro em todos os tempos, R$ 106 bilhões.
grandes e
Quase tudo (R$ 101 bilhões) foi distribuído na forma
pequenos,
começam de dividendos: impressionantes R$ 7,70 por ação. Isso
finalmente a deu um boost na cotação dos papéis. Em maio de 2022,
ter retorno, eles chegariam a R$ 34. Agora sim. Doze anos depois, o
o governo investimento de quem tinha entrado na capitalização
ameaça pôr começava a dar algum fruto.
tudo a perder. Diante disso, a discussão corrente no governo sobre a
“imoralidade” dos lucros da Petrobras não faz sentido.
Os investidores privados, grandes e pequenos, foram
em boa parte responsáveis pela Petrobras ter chegado
com saúde até aqui. Sangrar a empresa agora, exigindo
(de novo) que ela use seu caixa para subsidiar os com-
bustíveis, é mais do que estelionato. É uma tentativa
de latrocínio contra o bom senso mais elementar.
ALEXANDRE VERSIGNASSI
Diretor de Redação
alexandre.versignassi@abril.com.br
 NOTAS
Edição TÁSSIA KASTNER E ALEXANDRE VERSIGNASSI
Design CAROLINE ARANHA
NOTAS
OPORTUNIDADES
NO BEAR MARKET
Após as últimas quedas, não faltam ações de
empresas sólidas a preço de Black Friday.
Veja quais são.
A
bolsa brasileira caiu quase 4% de ja-
neiro a junho deste ano. Oficialmente,
está em bear market – a marca de
queda de 20% abaixo do pico recente,
que foi de 130 mil pontos há cerca de
um ano. Quando uma baixa dessa magnitude acon-
tece, algumas ações ficam estupidamente baratas.
Como saber quem são elas?
Olhemos para o P/L, o indicador que divide o valor
de mercado das companhias pelo lucro que elas re-
gistraram nos últimos 12 meses. O indicador Preço/
Lucro diz, em tese, quantos anos o investimento
leva para se pagar se a empresa continuar gerando
o mesmo ganho. O P/L médio do Ibovespa está em 5,
menos da metade do valor histórico, que é de 13. Por
isso que analistas de ações dizem que a bolsa não
está barata. Está basicamente de graça.
As ações de algumas companhias descolaram tanto
dos lucros que o P/L está ainda mais baixo que o do
Ibovespa. Segundo dados da Economatica, são 22
companhias nessa situação. Os casos mais simbólicos
são justamente os das duas maiores empresas da nossa
bolsa: Vale (P/L de 3,3) e Petrobras (2,3 na PETR4).
Ambas bateram recordes de lucros nos últimos tri-
mestres, mas os papéis não acompanharam. Pelo
contrário. Em 12 meses, as ações da Vale acumulam
baixa de 30%. As da Petrobras caem menos, 4%.
*Fonte: Economatica
8 julho de 2022
Existem algumas explicações. Uma delas é a de
que investidores talvez não acreditem que os bons
resultados vão mesmo se repetir no futuro. O P/L é
uma espécie de espelho retrovisor, não um farol. No
caso das empresas de commodities, pode fazer sen-
tido, dado que a alta de juros global para combater a
inflação tende a cortar a demanda por investimentos,
reduzindo principalmente as compras de minério de
ferro e aço. Não à toa, entre os cinco menores P/Ls
da bolsa, três são ligados a mineração e siderurgia.
A Petrobras, por outro lado, ainda deve aproveitar
as altas dos preços do petróleo enquanto ela durar,
Empresas com mas está sob escrutínio do mercado após a chegada
menor P/L no de seu quarto presidente sob o governo Bolsonaro. É
Ibovespa*: um problema de governança – uma das explicações
- Usiminas (1,2) para o baixo valor da Braskem também. O problema
- Bradespar (1,4) ali é a participação da Novonor (ex-Odebrecht) – há
- Braskem (2) tempos ensaia-se a saída dela, mas até agora nada.
- Gerdau (2,1) Por essas, ela está com P/L esquálido, de 2.
- Marfrig (2,1) Por fim, há a Marfrig (2,1). O frigorífico também
vem batendo recordes de lucro, mas analistas es-
peram que um aumento de custos no preço de sua
matéria-prima (boi gordo) reduza a rentabilidade
daqui para frente – a companhia beneficiou-se de
uma queda violenta no preço do gado nos EUA, um
fator que não promete ser recorrente.
Só tem um detalhe. P/Ls de 1 ou de 2 só fariam
sentido se o mercado achasse que essas empresas
estão em vias de quebrar. E não é o caso, nem
de longe. Se o negócio é sólido, esses preços são
de fato uma pechincha. Trata-se do milagre do
bear market.   TÁSSIA KASTNER
Fotos: Getty Images
BITCOIN: “DINHEIRO”
QUE NÃO PAGA
DÍVIDA
Algumas empresas, e um país, encheram
seus cofres de Bitcoins. E agora, com o
inverno cripto, correm riscos sérios.
Quando o Bitcoin começou sua
segunda onda de alta histórica, lá
no final de 2020, algumas empre-
sas listadas na bolsa decidiram
que era uma boa ideia colocar
parte do caixa da companhia em
cripto. O caso mais famoso é o
da Tesla. Em fevereiro de 2021,
a montadora de Elon Musk com-
prou US$ 1,5 bilhão em Bitcoins.
Naquela época, a mãe de todas
as criptomoedas estava ao redor
de US$ 40 mil. Agora que o Bitcoin
caiu para US$ 20 mil, aquele bilhão
e meio se transformou em US$ 750
milhões. O tombo não afeta os
resultados da Tesla diretamente,
porque a companhia não ajusta
a variação de preço da cripto em
suas demonstrações trimestrais.
Ela segue o princípio de que, se a
criptomoeda está parada no “co-
fre”, não há prejuízo real. Mesmo
assim, a queda é gritante: os US$
750 milhões de desvalorização
equivalem a todo o orçamento da
empresa em pesquisa e desen-
volvimento de novos produtos no
primeiro trimestre.
Já a Microstrategy, uma em-
presa americana de desenvol-
vimento de softwares, colocou
US$ 3,97 bilhões em cripto
no caixa, na forma de 129 mil
Bitcoins. Cada moeda foi compra-
da a um preço médio de US$ 30
mil, o que signfica uma redução
de 30% no valor dos ativos, pela
cotação do final de junho.
É um tombo mais modesto que
o sofrido pela empresa de Elon.
Só que, diferentemente da Tesla,
a Microstrategy usou suas crip-
tomoedas para alguma coisa. A
companhia deu 19 mil delas como
garantia em um empréstimo. O
problema: ela precisa garantir
que 50% do valor do financia-
mento esteja segurado. Ou seja:
se a queda do Bitcoin continuar,
ela precisará colocar a mão no
bolso para cumprir o contrato.
Não foram só empresas que
fizeram aventuras com cripto-
moedas e agora estão passando
sufoco. O governo de El Salvador
transformou o Bitcoin em moeda
oficial do país, ao lado do dólar
americano (eles não têm uma
própria). Desde então, comprou
2.301 Bitcoins, segundo cálculos
da Bloomberg baseados nos tuítes
do presidente Nayib Bukele. Só
que isso foi enquanto o Bitcoin
estava subindo. A agência estima
que El Salvador tenha perdido
US$ 56 bilhões desde o início do
inverno cripto.
Estaria tudo normal se El Salva-
dor fosse a Tesla, que pode se dar
ao luxo de manter a criptomoeda
parada no cofre. O país centro-
-americano, porém, tem uma
dívida de US$ 800 milhões que
vence em janeiro do próximo ano,
e investidores estão receosos com
a capacidade de pagamento do país
após a aventura de Bukele.   TK
Fotos: Getty Images e Unsplash
V o C e S A .C o M . B R 9
 NOTAS
TRÊS PERGUNTAS
PARA...
EDUARDO PROTA,
CEO do N26 no Brasil
O N26 foi fundado na Alemanha em
2013 e fez parte da primeira geração
de bancos digitais no mundo. Avançou
pela Europa e conquistou 7 milhões
clientes – é o líder do continente. E
parece minúsculo quando comparado
aos quase 60 milhões de clientes
do Nubank, que surgiu na mesma
época, ou aos 18,6 milhões do Inter.
Para crescer, o N26 entendeu que
precisaria de um mercado maior – e
planejou sua chegada à América. Nos
EUA, a operação estreou em 2019.
E fracassou. Naquele mesmo ano,
o banco disse que pretendia entrar
também no Brasil, mas as coisas
não saíram como esperado e a che-
gada por aqui acabou ficando para
depois. A retomada veio em 2021, em
projeto-piloto, com 12 mil clientes.
Nesta entrevista, Eduardo Prota diz
como espera concorrer num mercado
já saturado de bancos digitais.
CAMILA BARROS
10 julho de 2022
1.
POR QUE LEVOU TANTO TEMPO
ENTRE O ANÚNCIO DE QUE O
N26 QUERIA VIR AO BRASIL E A
CHEGADA DE FATO?
Passamos o ano de 2019
desenvolvendo o que seriam
os parceiros, pedindo uma
licença para o Banco Central
e montando o time. Mas o
N26 [na Alemanha] não deu
prioridade para o Brasil. Aí veio
a pandemia. Em março de 2021,
a gente retomou o projeto com
uma estratégia completamente
diferente. Agora fazemos tudo
no Brasil.
2.
VOCÊS ESTÃO USANDO O
MOTE DE FINCARE PARA
SE DIFERENCIAR DOS
CONCORRENTES. O QUE É
ISSO? VAI SER O BASTANTE
PARA COMPETIR COM BANCOS
DIGITAIS QUE JÁ FICARAM
GIGANTES?
Entendemos que é hora de
melhorar a relação das pessoas
com o dinheiro. 70% dos
brasileiros ainda gastam mais
do que ganham. Uma parte é
por limitação de renda, mas
uma parcela muito importante
é só desorganizada.
Até hoje esse problema
foi enfrentado oferecendo
educação financeira. É como
se você fosse a um médico com
gripe e, em vez de ele te dar um
remédio, ele te desse um livro
de medicina e pedisse para
você estudar seu problema.
Não conversa com o dia a dia
das pessoas e não mexe no
comportamento delas.
Estamos construindo formas
de fazer planejamento
financeiro acessível.
No Brasil, 40% das pessoas
já usam bancos ou soluções
digitais. Mas ainda é o país que
tem maior potencial – quase
90% das pessoas dizem que
topariam usar banco digital,
em outros países a maioria
diria que não. Então existe
um potencial de crescimento
muito grande.
3.
O QUE O FRACASSO DA
ENTRADA DO N26 NOS EUA
DEIXA DE LIÇÕES PARA A
OPERAÇÃO BRASILEIRA? E
QUAL É O IMPACTO DA ALTA DE
JUROS PARA A EMPRESA?
O modelo nos Estados Unidos
era parecido com o que era
quando começamos aqui.
Bastante centralizado. Ter
fracassado lá não ajuda ou
atrapalha em nada, mas
reforça o aprendizado de que
precisávamos de uma estrutura
mais leve, independente e
conectada com o país.
Esse momento ruim para
as fintechs brasileiras não
mexe com os fundamentos
que nos fizeram vir pra cá:
um país muito conectado, um
mercado bancário ainda muito
concentrado e um mercado que
quer soluções digitais.
Foto: Divulgação
REINO UNIDO
TESTA JORNADA
DE TRABALHO
DE QUATRO DIAS
POR SEMANA
Sextar na quinta: o sonho
da semana útil com um dia
a menos parece um pouco
menos distante da realidade.
A ideia de uma jornada com quatro dias
de trabalho por semana, e três de des-
canso, vem ganhando força pelo mundo
nos últimos tempos. E a maior novidade
vem do Reino Unido: o país está testando
“
A EXXON GANHOU
MAIS DINHEIRO
mesmo patamar, ou, quem sabe, até faria
com que ela crescesse.
DO QUE DEUS
O maior teste do tipo até agora veio da
Islândia, onde o próprio governo organi-
zou o estudo. Na pequena ilha nórdica de
ESTE ANO
366 mil habitantes, 2,5 mil funcionários Joe Biden, presidente
públicos reduziram sua jornada de 40 para dos EUA, sobre os lucros
36 ou 35 horas semanais, podendo optar da petroleira com a alta
por concentrá-las em apenas quatro dias dos preços do petróleo.
para ganhar mais um livre ou reduzir as
horas trabalhadas nos cinco dias úteis. Os
resultados foram promissores: aumento no
bem-estar e na produtividade.
O estudo do Reino Unido será o maior do

o modelo num grande experimento que
começou em junho e terminará em de-
zembro deste ano.
Cerca de 70 empresas toparam entrar
no estudo, somando 3.300 profissionais
que trabalharão apenas 80% da jornada
anterior, mas mantendo 100% do salário.
A pesquisa é coordenada pela organização
4 Day Week Global, que defende a proposta,
e também envolverá cientistas das Univer-
sidades de Cambridge e Oxford, além do
americano Boston College. Eles ficam res-
ponsáveis por medir e avaliar os resultados
do experimento – no caso, a produtividade
e o bem-estar dos envolvidos.
Os defensores do modelo argumentam
que uma jornada de trabalho encurtada
melhora esses dois parâmetros, o que
manteria a entrega dos resultados no
tipo e pode trazer dados ainda mais sólidos
para entender os impactos da proposta. E ele
não está sozinho: Austrália e Nova Zelândia
já anunciaram que também farão experi-
mentos parecidos. Outros testes também
estão sendo preparados nos EUA, Canadá
e Espanha. Pois é… Compartilhe este texto
com o seu chefe ;)   BRUNO CARBINATTO
US$ 19
MILHÕES
foi quanto uma pessoa
pagou em um leilão para
almoçar com Warren
Buffett. É o maior valor
arrecadado em leilão para
um evento do tipo. Há 21
anos, o Oráculo de Omaha
doa o dinheiro arrecadado
para a uma organização
sem fins lucrativos em São
Francisco. Esse é o último
leilão do megainvestidor.

Fotos: Getty Images e Rawpixel

V o C e S A .C o M . B R 11
 BASTIDORES

UMA MÃO
PARA OS PJS
Conheça a trajetória da Contabilizei,
que surfou na onda da pejotização
oferecendo serviços contábeis de forma
ágil, com preços abaixo da média, e hoje
conta com mais de mil funcionários.

Texto MARCELA MARCOS Design CAROLINE ARANHA

Fotos DIVULGAÇÃO Edição ALEXANDRE CARVALHO

“
Quero ser aventureiro!”. Era assim que Vi-
tor Torres respondia, na infância, quando
questionado pela mãe sobre o que queria
ser quando crescesse. De certa forma, esse
gaúcho de Porto Alegre cumpriu a promessa: foi se
aventurar num empreendimento capaz de dar frio
na barriga. Fundou uma empresa de tecnologia
dentro de um mercado conservador. No caso, bem
conservador: o da contabilidade.
Antes de ter seu próprio negócio no ramo contábil,
Vitor acumulou experiência como consultor. Já tinha
trabalhado com essa atividade em Londres, no In-
ternational Golf & Resort Management, quando, em
2009, voltou ao Brasil e montou sua primeira empresa,
de educação corporativa e consultoria em liderança.
Depois, de mudança para Curitiba, fundou a pri-
meira aceleradora do Paraná, o que lhe deu destaque
no cenário empreendedor tech. E foi justamente de
uma insatisfação percebida nessa época que viria a
ideia da Contabilizei.
“Em um ano, a primeira empresa trocou quatro
vezes de contador. O serviço era caro e não atendia
minhas expectativas. Sempre gostei de tecnologia,
e esse problema que eu tive foi uma fagulha para
começar a explorá-la no mercado da contabilidade,
que faz as coisas da mesma maneira por décadas.”

12 julho de 2022
 A Contabilizei
passou de uma
CONTABILIZEI startup em
que os sócios
tinham de fazer
vaquinha para
montar um site
a um negócio de
R$ 500 milhões.

A OPÇÃO PELO DIGITAL

Naquela época, o internet banking
se fortalecia no Brasil, e a digitali-
zação dos serviços bancários foi a
inspiração para que o administra-
dor tivesse a ideia de fazer o mes-
mo no mundo contábil. Seria um
modo de baratear os custos desse
tipo de serviço, e de torná-lo, ao
mesmo tempo, mais dinâmico.
O primeiro desafio foi encontrar
alguém que acreditasse na pro-
posta. Demorou quase três anos
para achar quem apostasse no
empreendimento e tivesse exper-
tise o bastante para colocar a visão
de Vitor na prática. Foi em 2013,
quando a Contabilizei nasceu ten-
do Fábio Bacarin e Heber Dionizio
como sócios. O primeiro cuidava
da parte tecnológica; o segundo,
da contabilidade em si, e Vitor
O idealizador focava na operação do negócio.
da Contabilizei,
Vitor Torres, levou COMEÇO TÍMIDO
três anos até Sem uma estimativa de investi-
convencer dois
mento inicial, o trio teve de juntar
sócios a assumir
as próprias economias quando,
a startup com ele
e seguir sua ideia num dos primeiros passos da
de automatizar a startup, precisou colocar um site
contabilidade. no ar. Até então, a companhia só

V o C e S A .C o M . B R 13
 BASTIDORES
A empresa tem
dois escritórios,
em Curitiba e
em São Paulo. E
começou a abrir
lojas físicas
para vender seus
serviços de forma
presencial.
tinha um telefone fixo. Era o próprio Vitor quem
atendia às ligações.
A empresa nem tinha escritório. Mas a situação
começou a mudar já em 2014, quando o empreendi-
mento recebeu um investimento da Curitiba Angels,
uma fomentadora de novos negócios.
Com o dinheiro (Vitor não revela quanto), a Conta-
bilizei pôde transformar em realidade um conjunto
de inovações que destoa do engessamento e da mo-
rosidade tradicionais da contabilidade. Vamos a elas.
O QUE ELA FAZ
Em linhas gerais, a Contabilizei transfere para o
online a gestão contábil e financeira do pequeno
empreendedor, e do profissional autônomo tam-
bém – a pejotização das equipes é um fenômeno
crescente, e natural numa economia que combina
anos de baixo crescimento com encargos traba-
lhistas pesados para os empregadores.
Oferecer uma contabilidade simplificada e barata,
então, é algo que cai como uma luva para o público
que até outro dia estava na CLT, desacostumado a
emitir nota fiscal.
O serviço também é interessante para quem tem
uma empresa nos moldes tradicionais, mas sem
muita estrutura. O desemprego no país contribuiu
para que mais desses empreendimentos menores
brotassem por todo canto. No primeiro ano da
pandemia, segundo a pesquisa GEM (Global Entre-
preneurship Monitor), o número de negócios criados
14 julho de 2022
R$ 320
milhões
foi o último
há menos de 3,5 anos, “motivados
por necessidade”, saltou de 37,5%
(2019) para 50,4% (2020). São em-
presas muitas vezes precárias,
aporte recebido com dificuldade de lidar com a
pela empresa, burocracia dos contadores. E está
aí o grande trunfo da Contabilizei.
em março.
Permitindo que a própria pessoa
faça seus trâmites diretamen-
te numa plataforma digital, de
maneira simples, ela consegue
praticar preços mais atraentes que
30
a média do mercado – também
oferece abertura de CNPJ a custo
zero como chamariz para novos
clientes. É uma contabilidade que
os pequenos podem pagar. E que
mil vem pronta, na internet.
CLIENTES Os dados dos clientes ficam ar-
mazenados na nuvem. Assim eles
podem emitir notas fiscais dentro
do próprio site da Contabilizei e
receber guias de impostos – in-
clusive com a possibilidade de
1.070
colocá-los em débito automático,
já que uma das inovações do ser-
viço é integrar a conta bancária PJ
à contabilidade. Mas quanto custa,
afinal? Levando em consideração
COLABORADORES um mercado que costuma cobrar

A ideia é que profissionais
autônomos e pequenos
empreendedores não percam tempo
com a burocracia da contabilidade
tradicional. E paguem menos.
em torno de R$ 500 para PJs, a
automatização deixa a Contabi-
lizei mais barata. Há uma dife-
renciação por planos, de acordo
com as características de cada
negócio. Empresas de serviço,
por exemplo, pagam a partir de
R$ 109 por mês – essa é a opção
mais econômica. Já para as de co-
mércio, o valor inicial é de R$ 209.
Nas opções mais baratas, po-
rém, não há um serviço que os
contadores tradicionais prestam:
o atendimento por telefone. É só
por chat ou e-mail. Para tirar dú-
vidas com a própria voz, só com
um plano mais “premium”, a
partir de R$ 349. De acordo com
a empresa, quem atende é “um
especialista no seu segmento”.
O plano mais completo cus-
ta a partir de R$ 589. Pensado
para empresas de faturamento
mais robusto (até R$ 300 mil por
mês), ele faz gestão de contas a
pagar e a receber, além de elaborar
relatórios sobre o desempenho
financeiro da empresa.
PRÓXIMO UNICÓRNIO?
Depois do apoio da Curitiba Angels
vieram novas rodadas de investi-
mentos. Hoje, eles totalizam mais
de R$ 500 milhões. Grande parte
graças ao último aporte, no valor
de R$ 320 milhões, conquistado
em março agora, e que teve como
maior investidor o SoftBank –
fundo japonês que também tem
tentáculos no Uber, na WeWork e
no QuintoAndar.
Há até uma expectativa do
mercado financeiro de que a
Contabilizei vire unicórnio em
breve. Sobre o assunto, Vitor é
categórico: “Vejo que muita gente
persegue esse termo para estar
na capa da revista, mas a princi-
pal mensagem que deve ficar é o
quanto o cliente acredita no que
fazemos. É por ele que estamos
aqui, não por um título”.
Ele também não divulga o fa-
turamento da companhia. Mas
afirma que o número de clientes
vem dobrando de tamanho a cada
ano desde 2016, e que hoje está na
casa dos 30 mil.
Bom, se lá em 2013 a empresa
nem tinha sede própria, hoje a
situação é bem diferente: são
dois escritórios, em Curitiba e
em São Paulo. E há ainda as lo-
jas, que começaram em outubro
A equipe tem
de 2021. Chamadas de “Espaço
1.070 pessoas,
Contabilizei”, elas apresentam
que trabalham
entre o modelo os serviços da empresa e es-
híbrido e o clarecem dúvidas de potenciais
totalmente clientes de forma presencial.
presencial nos As lojas ficam em shopping cen-
escritórios e ters: Anália Franco e Cidade São
lojas – ou 100%
Paulo, na capital paulista, Barra
remoto em
cidades sem Shopping, no Rio, DiamondMall,
espaços físicos em Belo Horizonte, e Mueller,
da empresa. em Curitiba.
A equipe tem atualmente 1.070
pessoas. Elas podem escolher
entre o modelo híbrido e o pre-
sencial nos escritórios e lojas ou
100% remoto em outras regiões.
A Contabilizei atende hoje em 51
cidades, de 13 estados. A aventura
continua, Brasil adentro. 
V o C e S A .C o M . B R 15
 FUNDAMENTOS

VIA
Investidores apostaram que a dona da
Casas Bahia iria surfar uma onda infinita
com o crescimento do e-commerce. Foi
assim que a empresa conseguiu atrair
quase 500 mil acionistas. Só que do pico até
agora, ela acumula uma queda de quase
90%. Descubra se a “liquidação” é uma
boa oportunidade para comprar as ações.

Texto JÚLIA MOURA Design CAROLINE ARANHA

Edição TÁSSIA KASTNER

16 julho de 2022 Foto: Divulgação

 Q
QuAndo umA empresA virA fenômeno na bolsa,
investidores correm atrás de uma outra companhia
que tenha as mesmas características, mas ainda não
foi “descoberta”. Eles estão em busca de quem vai
conseguir surfar na mesma onda da líder. Foi assim
que a Via, dona das Casas Bahia e do Ponto (ex-Ponto
Frio), caiu nas graças dos investidores pessoa física.
Centro de Ela era a “nova Magalu”. No papel, fazia senti-
Distribuição da do. As duas têm negócios semelhantes: surgiram
Via em Jundiaí. como lojas de eletrodomésticos, migraram para o
O e-commerce e-commerce, investiram em tecnologia, entrega
é a principal rápida – no mesmo dia, de preferência –, viraram
aposta de market places, abriram uma operação financeira,
crescimento,
prometem um superapp, em que é possível comprar
mas o
segmento deve tudo o que usuário imaginar.
desacelerar Foi isso que fez a Magalu acumular valorização
neste ano. de 6.700%. Daí era fácil estimar que a Via poderia
seguir a mesma trajetória. E muito investidor se jogou
nessa ideia: 470 mil pessoas têm Via na carteira – a
Magalu está na conta de 580 mil.
Só que a Via nunca chegou lá.
A história da companhia começa para valer em
2010, quando houve a fusão entre Casas Bahia e

V o C e S A .C o M . B R 17
 FUNDAMENTOS

ramento e a margem caem. A empresa gera menos

Via fez provisões de
R$ 2,5 bilhões para cobrir
dívidas trabalhistas,
139 vezes o lucro do
primeiro trimestre.
Ponto Frio. Antes da operação, cada ação valia coisa
de R$ 2. No auge do e-commerce, em 2020, o papel
chegou a R$ 21,29. Dá uma valorização de 964%, ou
um ganho anual de 27%.
Não era uma Magalu, mas também ficaria bem na
foto — desde que a alta continuasse, claro. Tuiteiros
bombavam a ação afirmando que ela poderia subir
aos R$ 30. Só que, da máxima de R$ 21, a empresa
derreteu. A Via perdeu 89,7% em valor de mercado
e cada papel está cotado a R$ 2,20, na mesma faixa
de quando a empresa foi criada. Virou um mico na
mão do investidor. E agora? Existe saída para a Via?
caixa, o lucro míngua. De repente, investidores
começaram a temer pelo futuro dessas companhias.
De longe, a Via até parece melhor que as concor-
rentes. A dívida bruta dela é menor que a da Magalu
e da Americanas. O problema é que esse número não
diz muita coisa. O que importa é a liquidez corrente,
um indicador da capacidade de uma empresa quitar
todas as suas dívidas no curto prazo. Para calcular a
liquidez, é preciso dividir o ativo circulante (dinheiro
em caixa, estoques e outros bens que podem ser
rapidamente convertidos em dinheiro) pelo passivo
circulante, que são as dívidas de curto prazo.
O coeficiente da Via é menor que 1 (0,92), enquanto
o das concorrentes é quase 2 — Magalu, 1,8, e Ame-
ricanas, 1,76. Ou seja: se a Via não gerasse mais um
real de receitas, não conseguiria pagar suas dívidas
de curto prazo. Esse é um cenário extremo, claro.
Mas se as vendas estão caindo, isso significa que
a empresa poderá precisar pegar novos emprésti-
mos para rolar suas dívidas. E uma coisa era fazer
isso com o juro a 2%, outra bem diferente é com a
Selic a 13,25%.
O cenário é tão delicado que, no começo do ano,
ventilou-se no mercado que a companhia pode-
ria entrar com um pedido de recuperação judicial.

NÃO É SÓ ELA
O derretimento não é exclusividade da Via. Magalu e
Americanas acumulam quedas de magnitude seme-
lhante desde que atingiram seus picos (-91% e -89%).
Elas foram abatidas pela guinada de 180 graus da
economia brasileira. De repente, os juros saíram de
2% para 13,25%. A inflação brasileira está em 12%.
A renda do brasileiro caiu 4,3% em 2020, 6,9% em
2021 e é a menor da série histórica do IBGE, iniciada
em 2012. Sem dinheiro sobrando, o brasileiro dá
prioridade para o consumo básico (supermercado,
escola, conta de luz etc.) e deixa de lado a compra
de uma nova TV, fogão ou smartphone.
Natural que essas companhias começassem a
sofrer. O jeito é disputar clientes à base de promoção.
E elas estão cada vez mais pirotécnicas, com lives
de artistas e programas na TV. Só que isso significa
aumento de custo de venda e menor receita. O fatu-

18 julho de 2022 Foto: Divulgação

 Via instalou
uma megaloja
das Casas Bahia
na Marginal
Tietê. A marca
vem perdendo
participação de
mercado para
concorrentes.

LUCRO OU PREJUÍZO
POR TRIMESTRE
1ºTRI 2021
R$ 180 MILHÕES O medo cresceu porque, além de
todos os problemas conhecidos,
a empresa anunciou uma provi-
são de R$ 2,5 bilhões para cobrir
2º TRI 2021 encargos trabalhistas. Esse valor
equivale a 139 vezes o lucro líquido
R$ 132 MILHÕES da companhia no primeiro tri-
mestre de 2022, de R$ 18 milhões.
Enquanto isso, a Via segue pa-
gando dívidas com mais dívidas.
3º TRI 2021 Em dezembro do ano passado, a

-R$ 638 MILHÕES companhia emitiu R$ 400 mi-

lhões em títulos para pagar outra
dívida do mesmo valor – uma
pedalada. E captou mais R$ 1,1
4º TRI 2021 bilhão para adiar pagamento de

R$ 29 MILHÕES um débito que venceria em julho

de 2022.
Feito isso, o pior ficou para trás.
Até a virada do ano, 66% da dívida

1º TRI 2022 era de curto prazo; agora a maior

parte, 69%, é de longo prazo.

R$ 18 MILHÕES Os números ruins cobram um

preço alto da Via. O prejuízo no

V o C e S A .C o M . B R 19
 FUNDAMENTOS

terceiro trimestre do ano passa- O ceticismo do Goldman tem

do foi tão monumental (-R$ 638 uma origem. O banco estima que
milhões) que deixou a empresa o mercado de comércio eletrônico
sem um P/L próprio, o indicador crescerá 20% neste ano, abaixo
que ajuda o investidor a saber se dos 37% em 2021.
a empresa está cara ou barata. Outra desvantagem é que a dona
O P/L divide o valor de merca- Goldman Sachs das Casas Bahia cresce menos que
do da empresa pelo lucro anual seus concorrentes. Dá para ver isso
que ela gera. Grosso modo, esse
recomenda a venda pelo GMV (sigla em inglês para
número diz quantos anos são de ações da Via; volume bruto de mercadorias), um
necessários para o investimento dos principais indicadores para
se pagar. Mas não existe essa re- o banco estima varejistas. O GMV da Magalu subiu
lação se a empresa não dá lucro. 30% em 2021, o da Americanas teve
E, portanto, não haveria motivo que o mercado de alta de 33%. O da Via subiu apenas
para investir na companhia, já que 15%. E a concorrência não para
uma ação existe exclusivamente
comércio eletrônico de aumentar, dada a expansão de
para que o investidor receba uma crescerá 20% Amazon e Shopee no Brasil.
fração dos lucros da companhia.
Bancos de investimentos do neste ano, abaixo COMANDO
país, por sinal, têm dito para não Uma das principais dificuldades
esperar muito da empresa. dos 37% em 2021. da Via tem a ver com o comando.
No fim de junho, o Citi reduziu o Para entender a sinuca, voltemos
preço-alvo da Via de R$ 4,20 para a 2009.
R$ 2,80. A recomendação é neu- De um lado estava a Casas
tra, nem comprar, nem vender. Bahia, uma empresa da família
A revisão de preço-alvo veio após
o banco se reunir com a direto-
ria da empresa, olhar para os re-
sultados do primeiro trimestre
e recalcular suas projeções de
VIA A Ç Õ E S D A C O M PA N H I A C A E M 5 8 % E M 2 0 2 2 , P R E S S I O N A D A S P E L O
C E N Á R I O N E G AT I V O D A E C O N O M I A D O M É S T I C A , C O M I N F L A Ç Ã O E
J U R O S N A S A LT U R A S .
crescimento para a companhia.
O BTG Pactual estima que a
ação da companhia poderia valer 03.JAN.2022
R$ 8, o que daria uma valorização R$ 4,98
de 252%. Ainda assim, não reco-
menda a compra do papel.
Mas o verdadeiro sinal de
descrença na companhia existe
quando um banco recomenda a
venda do papel. Recomendar ven-
da pode ter dois significados. O
simples é o seguinte: se você tem a
ação, vende e deixa de ser exposto
à empresa (fica neutro). O outro é
ativamente apostar na queda das
ações. Você aluga a ação na bolsa e
imediatamente vende. Enquanto
isso, espera que o papel caia ainda
mais, para depois recomprá-lo
por um valor menor e devolver. O
lucro é a diferença de preço menos
o valor pago no aluguel.

20 julho de 2022
Klein, fundada em São Caetano
do Sul em 1952. Do outro, o Ponto
Frio (que hoje se chama só Pon-
to), um concorrente que também
atravessava dificuldades. Abilio
Diniz havia comprado o Ponto Frio
em 2009 e incorporado a marca ao
Pão de Açúcar (GPA), isso em par-
ceria com os franceses do Casino.
Depois, o grupo negociou a
fusão com a Casas Bahia. Sur-
gia assim a Via Varejo. A parce-
ria nunca fluiu bem. Em 2012, os
Klein venderam a participação
que tinham na companhia, que
ficou sob a gestão do grupo Pão de
Açúcar. Só que, nesse meio tempo,
Abilio Diniz estava enfrentando
problemas com os seus parceiros
franceses. Foi tirado do comando
da companhia que fundou e anos
depois, em 2016, vendeu todas as
ações que tinha da empresa.
Depois disso, nem os franceses
queriam mais a Via. O negócio

não decolava. Em 2019, o GPA fez
um leilão na bolsa para se desfa-
zer das suas ações. Quem arre-
matou, numa operação coorde-
nada pela XP, foi Michael Klein.
O clã de São Caetano voltava ao
comando da empresa depois de
quase uma década.
Enquanto isso, a Magazine Lui-
za voava. Um dos motivos que
fazia da Magalu um exemplo foi
a confiança que os investidores
tinham na visão de longo prazo
27.JUN.2022 dos controladores. Luiza Traja-
R$ 2,20 no ficou à frente do negócio por
décadas, até que, também numa
crise que envolvia o comércio
eletrônico, passou o bastão para
o filho Fred. E Fred conseguiu
mostrar ao mercado financei-
ro um plano convincente. Os
resultados vieram.
Nisso, a Magalu era mesmo
única. A Americanas, até o ano
passado, tinha operações de lojas físicas e digitais
separadas, num esquema de governança que dei-
xava investidores sempre com o pé atrás. Agora, o
grupo está todo reunido sob a empresa Americanas
S.A. Ainda assim, tratava-se de uma empresa com
investidores de longo prazo, o 3G Capital, de Jorge
Paulo Lehman, Marcel Herrmann Telles e Carlos
Alberto Sicupira.
Já a Via só se estabilizou em 2019, quando os Klein
Roberto voltaram e indicaram Roberto Fulcherberguer como
Fulcherberguer CEO. Foi ali que a empresa começou aquilo que a Ma-
assumiu o galu fazia há anos, um processo de digitalização que
posto de CEO integrasse todos os negócios. Era preciso melhorar
da Via em 2019,
a logística para garantir as entregas no prazo, um
após a volta da
família Klein dos motivos que impediam a empresa de decolar.
A saída do “Varejo” do nome da empresa, no fim,
à companhia.
tem a ver com isso. Uma tentativa de dissociar a
companhia das lojas de rua e mostrar que o futuro
dela também seria mais digital, assim como a Ma-
galu já fazia. Só que a janela para surfar a onda da
Magalu, no fim, foi curta. Ainda mais para quem
passou a última década em crise. Não é à toa que,
hoje, investidores e analistas preferem esperar al-
gumas ondas quebrarem antes de pegar carona. 

Foto: Rafael Von Zuben / Divulgação V o C e S A .C o M . B R 21

ENTREVISTA COM O PRESIDENTE

A MARATONA DA
TRACK & FIELD
A rede de moda esportiva fez planos conservadores na época de seu IPO, em outubro
de 2020. Quase dois anos depois, triplicou o lucro. Fred Wagner, CEO da Track & Field,
conta como a empresa continua crescendo, apesar do cenário econômico desafiador.

Texto TÁSSIA KASTNER Fotos EDUARDO FRAZÃO Design CAROLINE ARANHA

C
orrer uma maratona exige planejamento
de longo prazo e progressão passo a passo.
Essa era a ideia da Track & Field, rede de
moda esportiva, quando fez seu IPO em
outubro de 2020. Numa oferta de ações, é
comum que as empresas vendam planos
ambiciosos para atrair investidores. A companhia
fez o contrário: manteve os pés no chão. O mercado
considerou essa estratégia conservadora demais, e
a empresa acabou vendendo suas ações a um preço
menor do que esperava.
O CEO da Track & Field, Fred Wagner, diz que
essa posição se mostra acertada agora, pois está
ajudando a empresa a atravessar a turbulência do
mercado financeiro. Ela segue crescendo, mesmo
com o cenário adverso.
E o fato é que, apesar do foco na maratona, a Track
& Field entrega resultados de 100 metros rasos: o
lucro da empresa triplicou no primeiro trimestre,
na comparação com o mesmo período de 2021.
Nesta entrevista, o executivo detalha as razões
para a expansão do negócio, e como a companhia
gerencia a alta da inflação, que vem corroendo os
resultados de boa parte da concorrência.

A Track & Field tem
atravessado o agravamento
da crise econômica no país
com crescimento nas vendas.
Quais são as razões para isso?
A crise é uma coisa maior, e a em-
presa já viveu algumas. Viemos
de um ambiente de juros baixos,
capital muito barato. Todo mun-
do se acostumou, tanto na parte
pessoal quanto na empresarial.
Depois veio o ciclo da pandemia,
que foi muito triste, mas mudou
o comportamento das pessoas,
como elas trabalham, se relacio-
nam. E quando se fala de Track
& Field, nosso mercado endere-
çável aumentou. Nossa missão é
conectar as pessoas a um estilo
de vida saudável, e elas come-
çaram a se preocupar mais com
isso. Ao mesmo tempo, a gente foi
ágil para perceber as mudanças
na forma como o consumidor se
relaciona com marcas.
Vocês atribuem os bons
resultados ao que chamam de
social selling. O que é isso?
Social selling é a gente se conectar
diretamente com o consumidor
para uma venda por algum ca-
nal alternativo ao tradicional
[loja física]. Acontece muito por
WhatsApp. O cliente compra por
ali e a gente manda o link de pa-
gamento. Estamos ampliando as
formas de fazer esse contato com
o consumidor.
Pode ser a abordagem do clien-
te pelo WhatsApp, mas podem
ser outros canais, como a pessoa
que entra no e-commerce e deci-
de conversar com um vendedor.
A experiência é diferente de um

22 julho de 2022
V o C e S A .C o M . B R 23
 ENTREVISTA COM O PRESIDENTE

e-commerce tradicional, em que você tem que se-

lecionar os produtos e fazer o check-out.

A conversão de vendas é maior

por esse sistema?
Tradicionalmente, falava-se de venda de varejo e de
e-commerce. A gente fala de “venda presencial” e
“venda influenciada digitalmente”. Essa venda digital
engloba tudo – e-commerce, pessoas que entram no
social selling, alguém impactado por e-mail marketing.
Isso equivale a mais de 30% [do faturamento].

E daqui para frente: como a alta de

juros e a perda de renda da população
vai afetar a companhia?
Falando de cenário macroeconômico, é um ano de
juros mais altos e também um ano eleitoral, mais
turbulento. O consumidor vai sentir – principal-
mente em produtos relacionados a financiamento,
importação e viagens para o exterior. Linha branca,
automóvel e imóvel devem sentir bastante também.
Toda empresa tem uma linha de custo financeiro
e uma de custo de frete. A gente está vendo esse
aumento de preços reduzir a capacidade de compra
do consumidor.
Do ponto de vista micro [da empresa], a gente já
passou por várias situações parecidas com essa
no passado, e tentamos administrar o preço de
venda para minimizar o impacto ao consumidor
final. Em momentos de crise, nosso mercado sofre de custo financeiro com a alta da taxa de juros.
relativamente menos. Se a pessoa está estressada, Empresas mais endividadas têm uma mudança
quer correr, fazer esporte, meditar. Mesmo com o significativa de DRE [demonstração de resultados].
cenário hoje, a gente continua vendo um mercado Sempre fomos muito conservadores, e é engraçado
performando bem. que sempre conversamos com várias pessoas que
Outra vantagem: a empresa não tem dívida. O diziam “olha, seu capital está mal empregado;
fluxo de caixa é positivo, então não temos aumento você deveria distribuir lucro, alavancar a com-
panhia”. E a resposta sempre foi “a gente vive no
Brasil, é preciso ser conservador”. E o momento está
mostrando isso.
Nossa visão é essa. Estamos bem abastecidos,
com custo de insumos controlados e vendo consumo
acontecer de forma saudável. Quando olhamos a
“No IPO, decidimos ser floresta, vemos outros setores e outras operações
sofrerem um pouco mais.
conservadores no que
Isso significa que, mesmo com a alta
prometemos entregar. E de custos e da inflação, vocês não
sempre entregamos a mais.” esperam redução de margens?
Não estamos esperando redução de margem no
nosso negócio, pelo contrário. Estamos conseguindo
melhorar um pouco as margens e entregar mais
rentabilidade para a companhia.

24 julho de 2022

Mas o setor de varejo de moda está
sofrendo como um todo nesse cenário e
só vocês escapam. Isso significa o quê?
Vocês acharam a fórmula mágica?
Não. Eu acho que outros varejistas muito competentes
também acharam a fórmula mágica. Talvez de outra
maneira, em que o mercado endereçável não cresceu
tanto, mas neste momento conseguiram fazer fusões
e aquisições muito boas. Trouxeram crescimento
através de concentração. A gente olha a estratégia do
Grupo Soma e da Arezzo. Eles estão indo muito bem.
As aquisições tendem a crescer quando
a bolsa fecha para novas ofertas. Vocês
pretendem crescer por aquisições também?
Não está no nosso radar e não vemos necessidade
de fazer aquisições para entregar o crescimento que
estamos projetando. Obviamente estamos sempre
abertos, mas tentamos gastar pouco tempo olhando.
Em relação ao mercado, a gente acha que vai acelerar.
O IPO da Track & Field saiu abaixo do que
vocês esperavam. Por outro lado, as ações
conseguiram se sustentar em alta por um bom
período depois da operação, enquanto outras
varejistas afundavam. A que você atribui isso?
Tem um contexto. Investidores que entraram na
oferta entenderam muito bem a nossa tese, a visão
de longo prazo, o histórico e os executivos que nós
temos. E acho que investiram com essa cabeça de
longo prazo, o que reflete na baixa liquidez que o
papel tem [R$ 300 mil por dia em negociações]. Não
foram investidores que entraram em Track & Field
para fazer um lucro rápido. Não quer dizer que, ao
longo do mercado atual, não existam investidores
que precisem vender o papel – e não tem nada a
ver com a empresa. É um contexto de mercado de
capitais, com o dinheiro migrando de ações para
renda fixa. Pode ser visto como uma oportunidade,
ou não, dependendo de como o investidor olha.
Isso é diferente de um negócio que prometeu
entregar muito no IPO. Uma coisa que estava muito
clara quando decidimos fazer a oferta era sermos
conservadores no que prometemos entregar. E
sempre entregar a mais, porque a maior parte do
nosso capital continua na companhia. A oferta
foi uma venda de participação minoritária, para
dar a possibilidade de investidores se tornarem
nossos sócios.
As empresas que fizeram o contrário tiveram uma
valorização maior no início, mas na hora em que a
realidade bate à porta, que é o que está acontecendo
agora, elas acabam não conseguindo entregar as
projeções e sofrem mais. Principalmente as techs.
Uma das críticas à Track & Field foi que vocês
decidiram não fazer IPO pelas regras do novo
mercado, mas mantendo ações num esquema
Fred Wagner, parecido com o americano, de “supervoto”.
CEO da Track Por que vocês foram por esse caminho?
& Field, Pode ser uma crítica ou um upside – depende do
afirma que a
controlador e da confiança que se tem nele. Em em-
empresa tem
estoques para presas com track record e controlador com proposta
atravessar de valor clara, isso é uma proteção para o investidor.
período A gente vê companhias que tinham controladores
de alta da muito bons, mas que na hora em que mudou a admi-
inflação. nistração, geralmente para gestores com uma visão
mais financeira, perderam muito valor. Em geral,
quando entra uma visão mais financeira, você quer
pegar todas as oportunidades, independentemente
do reflexo que isso tem na construção de marca ao
longo do tempo. Em moda, porém, não se pode perder
a cabeça de construção de marca. 
V o C e S A .C o M . B R 25
MERCADO FINANCEIRO

O INVER N
c
R NO
O Bitcoin perdeu 70% do valor em 8 meses.
O Ethereum, quase 80%. Hora de comprar?
Talvez não: para muitos, o “valor justo” das
criptos é zero. Veja as razões por trás do
desabamento. E entenda a dimensão real
dos riscos que as criptomoedas trazem.

Texto ALEXANDRE VERSIGNASSI

Design e colagem CAROLINE ARANHA

cripto
Fotos: Getty Images
 MERCADO FINANCEIRO

“
“se você me disser que tem todos os Bitcoins do
mundo e me oferecer por US$ 25, eu não pego”, disse
Warren Buffett em 30 abril de 2022. Naquele dia,
“todos os Bitcoins do mundo” estavam avaliados
em US$ 736 bilhões.
Um mês e meio depois, esse valor de mercado já
tinha caído pela metade. Não por conta de Buffett,
claro. O Oráculo de Omaha sempre desprezou a cria-
ção de Satoshi Nakamoto. Já tinha dito, em maio de
2018, que o Bitcoin era “veneno de rato, ao quadra-
do”. Nem por isso a moeda digital deixou de subir.
Quando Warren comparou o Bitcoin a raticida,
cada unidade da cripto valia US$ 9,2 mil nas ex-
changes. O preço chegaria a US$ 67,5 mil em novem-
bro de 2021, data do último pico. Uma alta de 633%,
que elevaria o valor de mercado dos 19 milhões de
Bitcoins já minerados para US$ 1,2 trilhão – no
mesmo período, as ações da Berkshire Hathaway
(conglomerado de investimentos de Buffett) subiram
46%, um índice bem menos surrealista.
Mas esse pico já é um passado distante no mundo
cripto, embora tenha acontecido há meros 8 me-
ses. Desde novembro de 2021, o Bitcoin despen-
cou lá daqueles US$ 67,5 mil para as cercanias dos
US$ 20 mil. Um tombo de 70%. Instaurou-se aí o que o
noticiário convencionou chamar de “inverno cripto”.
Parte da explicação está na alta dos juros nos EUA,
como vamos ver mais adiante. Só que a derrocada do
Bitcoin, e, por extensão, de todas as outras criptos,
foi bem mais aguda que a do mercado financeiro
como um todo.
O S&P 500, que mede a variação das 500 maiores
empresas dos EUA nas bolsas, chegou a seu pico his-
um motivo básico, que a versão
completa da fala de Buffett ajuda
a esmiuçar: “Se [o Bitcoin] vai su-
bir ou vai cair no ano que vem, ou
nos próximos cinco ou dez, eu não
sei. Mas uma certeza que eu tenho
é: ele não produz nada”, disse.
E emendou: “Se você me ofere-
cer 1% das terras agricultáveis dos
EUA por US$ 25 bilhões, eu assino
o cheque nesta tarde. Se oferecer
1% dos apartamentos do país, te
dou outros US$ 25 bilhões. Agora,
se você me disser que tem todos os
Bitcoins do mundo e me oferecer
por US$ 25, eu não pego. Mas o que
eu faria com os Bitcoins? Eu teria
de vender de volta para você de um
jeito ou de outro. Apartamentos
produzem aluguéis. Fazendas
produzem comida. Bens, para
terem valor, precisam entregar
algo a alguém”.
Fica a perg u nt a, ent ão: o
que as criptos entregam? Para
tórico em janeiro de 2022. De lá até o fechamento Buffett, nada. A resposta, porém,
desta edição, a queda estava em 20%. No Ibovespa, é um pouco mais complexa. Elas
que viveu seu ápice em junho de 2021, o baque desde até se propõem a entregar algo. O
então foi de 25%. problema é que esse algo talvez
São números dramáticos, claro. Mas nada que se não faça o menor sentido. Vamos
compare ao que aconteceu com as criptos. Tudo por entender isso melhor.

Fotos: Getty Images e Unsplash

30 julho de 2022

UMA BREVE HISTÓRIA
DO DINHEIRO
A s cr iptos nascera m com o
Bitcoin, em 2009. E o Bitcoin veio
ao mundo com uma missão ambi-
ciosa: funcionar como um substi-
tuto do dinheiro comum. Por que
alguém precisaria disso? Porque
dinheiro comum inflaciona. No
início de 2020, havia US$ 15 tri-
lhões em circulação nos EUA. Hoje
são US$ 21 trilhões. 40% a mais.
Por aqui, idem: eram R$ 3 trilhões
no pré-pandemia. Hoje são R$ 4,2
trilhões. 40% a mais. E quanto
maior a massa de dinheiro em
circulação, mais ele tende a per-
der valor (como está acontecendo
mundo afora neste momento).
Esses excessos acontecem por-
que dinheiro comum é obra dos
bancos centrais. Quando eles en-
tendem que a economia precisa de
um empurrão, imprimem moeda
nova a rodo e emprestam a ju-
ros de pai para filho aos bancos.
Os bancos pegam e emprestam
esse dinheiro – principalmente
na forma de financiamentos para
pessoas físicas e de concessão de
capital de giro para empresas.
Quando o juro que o banco cen-
tral cobra é baixo, o do banco tam-
bém fica menor. Passa a fluir mais
dinheiro pela economia. É assim
que os bancos centrais comba-
tem crises. E a da pandemia, lá
em 2020, foi uma senhora crise.
Logo, todos os bancos centrais do
mundo baixaram seus juros para
zero, ou bem perto disso (inclusive
o nosso).
Com mais dinheiro circulando,
pessoas e empresas ficam estimu-
ladas a produzir mais, de modo a
pegar para si uma parte da grana
nova. Os PIBs crescem (ou, no caso
de uma crise pesada, deixam de
cair tanto assim). Evitam-se, dessa
forma, dissabores como desem-
prego em massa – o caminho mais
curto para a barbárie.
Mas nem tudo é perfeito. Mais
hora menos hora a quantidade de
dinheiro em circulação passa a
ser maior do que a quantidade de
coisas para se comprar com esse
dinheiro. Mesmo que a grana nova
não chegue à sociedade inteira, os
preços aumentam. Em outras pa-
lavras, a moeda desvaloriza.
Nem sempre foi assim. Ao lon-
go da história da humanidade,
“O que eu faria dinheiro era metal precioso. Ba-
com Bitcoins? sicamente ouro, prata e cobre na
Eu teria de
forma de moedas. As notas nas-
vender de
volta para ceram como recibos que valiam
você. Bens, uma certa quantidade de metal
para terem – primeiro na China do século 7;
valor, precisam no Ocidente, quem começou foi a
entregar algo Suécia, no século 17. Elas circula-
a alguém” – vam pela economia normalmente,
Warren Buffett.
por serem mais portáteis que as
moedas. Mas quem quisesse podia
levá-las à boca do caixa e trocar
por metal. No caso das primeiras
notas, moedas de cobre.
Na Inglaterra, onde não faltava
ouro, instituiu-se que as notas de
libra deveriam valer ouro mes-
mo. O governo convocou ninguém
menos do que Isaac Newton para
fazer as contas e ver quanto ouro
V o C e S A .C o M . B R 31
 MERCADO FINANCEIRO
“Minha humilde
avaliação é a de que
as criptomoedas não
têm valor algum.”
Christine Lagarde,
Presidente do Banco Central Europeu
uma libra deveria valer. O físico
concluiu que o “justo” era 0,25
onça (6,5 gramas). E ficou assim:
se você tivesse 10 notas de uma
libra na mão, tinha o direito de
ir a um banco e sacar 65 gramas
de ouro.
Logo, se o banco central britâ-
nico quisesse produzir mais no-
tas, teria de arranjar, ou minerar,
a quantidade equivalente em me-
tal amarelo, que serviria de lastro
para o papel. Era o “padrão-ou-
ro”. Na virada do século 19 para o
20, todas as grandes economias
tinham deixado as moedas de
prata e cobre em segundo plano,
e adotado notas que valiam uma
certa quantidade de ouro.
Na prática, as notas funciona-
vam como um pix do metal pre-
cioso. Ao pagar com notas, você
estava pagando com ouro, sem ter
de carregar ouro no bolso. Só essa
portabilidade já garantia um co-
mércio mais vibrante – o grande
motor do crescimento econômico.
Mas o advento das duas guerras
mundiais quebrou as pernas des-
se sistema. Os governos passaram
a produzir adoidado notas sem
lastro para financiar os esforços
bélicos. Por conta disso, passaram
por surtos de inflação.
32 julho de 2022
Perto do fim da Segunda Guer-
ra, então, 44 países se reuniram
na cidade americana de Bretton
Woods, New Hampshire, e com-
binaram: dali em diante só os
EUA precisariam ter sua moeda
lastreada em ouro, com um dó-
lar valendo 0,79 grama. Como a
moeda americana já era a mais
usada no comércio internacional,
o câmbio em relação às notas ver-
des determinaria o “valor real” de
cada moeda. Pronto. Na prática,
todo dinheiro do mundo seguia
lastreado em ouro. Um brasilei-
ro poderia trocar seus cruzeiros,
nossa moeda na época, por dó-
lares e, lá nos EUA, sacar a parte
que lhe cabia em ouro.
Mas os EUA deram suas trapa-
ceadas nesse novo padrão-ouro.
O Fed (BC deles) foi imprimindo
dinheiro com uma certa liberda-
de nas décadas seguintes, sem se
preocupar tanto com o lastro. Se
todo mundo que possuísse dó-
lares fosse trocar por ouro, já
não haveria metal precioso su-
ficiente nos cofres. Em 1971, en-
A alta dos tão, Richard Nixon simplesmente
juros nos EUA, acabou com o padrão-ouro. Pela
liderada por
primeira vez na história, o mundo Faz algum sentido. Os índices
Jerome Powell,
presidente do não teria mais nenhuma moeda de inflação pelo mundo cresce-
Fed, derrubou lastreada em metal. Agora era ram bem a partir de 1971. Nos
os mercados tudo “moeda fiduciária”. O valor 51 anos de lá para cá, a inflação
de risco, a delas não era mais intrínseco, acumulada nos EUA foi de 622%.
começar pelo baseado em ouro, mas em “con- No período anterior (entre 1920 e
de cripto. Mas fiança” (“fidúcia”, em português 1971), só 102%.
não foi só isso.
arcaico). Confiança no fato de que Bom, Satoshi Nakamoto pode
aquilo vale alguma coisa. ser um pseudônimo. Ninguém ja-
Para o criador do Bitcoin, isso é mais viu o sujeito pessoalmente,
uma disfunção. “O problema cen- ou em vídeo, ou em foto. A figu-
tral do dinheiro comum é toda a ra que se apresentava com esse
confiança necessária para que nome em fóruns de programado-
ele funcione”, escreveu Satoshi res parou de escrever em 2011, e
Nakamoto em fevereiro de 2009, até hoje não se sabe quem ele é,
um mês depois de colocar no ar o ou era. Mas o fato é que alguém
sistema da moeda digital. “É pre- criou o Bitcoin. E a ideia desse al-
ciso acreditar que o banco central guém era a seguinte: criar uma
não vai desvalorizar a moeda, mas espécie de “ouro digital” para
a história das moedas fiduciárias é substituir as moedas conven-
cheia de violações a essa crença.” cionais, fiduciárias.
Fotos: Getty Images e Unsplash
A velocidade O Bitcoin tinha subido 109% entre janeiro e novembro de 2021.
O Ethereum, 520%. De lá até a última semana de junho, o primeiro
terrível da queda perdeu 70% do valor; o segundo, 77%.

BITCOIN US$ 65K

US$ 55K

US$ 45K

US$ 35K

US$ 25K

US$ 15K
Fonte: CoinMarketCap

1
JUN AGO OUT 202 FEV ABR MA
I

ETHEREUM US$ 4.800

US$ 3.600

US$ 2.400

US$ 1.200

1
JUN AGO OUT 202 FEV ABR MA
I

V o C e S A .C o M . B R 33
 MERCADO FINANCEIRO
Ouro tem valor porque é um re-
curso escasso. E o Bitcoin nasceu
para ser escasso. Satoshi “en-
terrou” 21 milhões de unidades
ao criar o sistema. 19 milhões
já foram mineradas. Quando as
próximas 3 milhões estiverem em
circulação, acabou.
Numa rea l idade em que o
Bitcoin tomasse o lugar das mo-
edas fiduciárias, a inflação dei-
xaria de existir, já que o estoque
de dinheiro permaneceria inal-
terado. Os preços não teriam para
onde subir. Era o que acontecia
no auge do padrão-ouro.
Lindo. Mas tem um detalhe:
isso acabaria com o poder que
os bancos centrais têm para
combater crises. A da pandemia,
como vimos, foi uma, que preci-
sou da injeção de dinheiro novo
na economia para evitar o pior.
Outra, mais grave, foi a Grande
Depressão, que assolou os EUA
(e, por consequência, o mundo)
a partir de 1929.
O crash da bolsa de Nova York
naquele ano criou uma série de
falências bancárias. Bancos são
instituições que operam no fio
da navalha. Eles não mantêm nos
cofres todo o dinheiro que consta
no saldo de todos os clientes – a
grana fica circulando na forma
de empréstimos. É com eles que
os bancos mais ganham dinheiro,
afinal. Se todo mundo sair para
sacar ao mesmo tempo, não ha-
verá dinheiro para todo mundo.
E boa parte dos bancos irá falir.
Após o crash, todo mundo saiu
para sacar ao mesmo tempo.
Para evitar um colapso, os ban-
cos passaram a proibir saques –
literalmente fechando as portas
das agências. Dos 25 mil bancos
que havia nos EUA, 10 mil faliram,
levando consigo as economias de
boa parte da população.
O Fed poderia ter evitado isso
se produzisse dinheiro novo para
34 julho de 2022
injetar nos bancos. Mas não o fez.
O governo Herbert Hoover (1929-
1933) preferiu manter intacto o
padrão-ouro, para não desvalo-
rizar a moeda. Péssimo negócio,
porque as falências bancárias
tinham criado uma secura de
crédito no mercado.
Com menos capital de giro as
empresas passaram a quebrar.
Com as demissões em massa,
o desemprego bateu em 30%. O
PIB caiu 25% em três anos. En-
quanto isso, a moeda valorizava
brutalmente, olha só. Os preços
caíam 15% ao ano. Ou seja: se você
mantivesse dinheiro debaixo do
colchão, era como se ele rendesse
15% a cada 12 meses.
Mas de nada adiantava. As que-
das nos preços desestimulavam o
consumo. Valia mais a pena dei-
xar o dinheiro “rendendo” debai-
xo do colchão. Menos consumo =
mais falências – e menos empre-
gos. A economia tinha caído numa
espiral rumo à barbárie.
A salvação só viria no governo
Roosevelt (1933-1945). O Fed pas-
sou a produzir mais dinheiro do
que o estoque de ouro permitia.
Essa grana nova deu o impulso
que a economia precisava para
voltar aos eixos. Mais tarde, a
Segunda Guerra abriria a porteira
de vez para as injeções de moeda
sem lastro, sem a qual não have-
ria como bancar o esforço bélico.
Isso criou inflação? Criou. Em
1946, ela fecharia o ano em 18%
– a maior da história americana,
dez pontos percentuais acima da
de hoje.
Mas, perdão pela obviedade,
os bancos centrais também sa-
bem combater inflação. Da mes-
ma forma que injetam dinheiro
novo na economia, eles também
conseguem drenar moeda da
praça quando as altas nos preços
saem do controle. Basta aumen-
tar os juros: automaticamente, os
bancos passam a ter menos para
emprestar. E as pessoas, menos
incentivo para consumir. Com os
juros do banco central em alta,
os da renda fixa sobem também.
Passa a valer mais a pena dei-
xar o dinheiro aplicado, fora de
circulação. Com menos dinheiro
rodando, a moeda se torna mais
escassa. E valoriza. Em outras pa-
lavras, os preços param de subir
(ou, pelo menos, desaceleram o
ritmo de alta).
Essa é a história das moedas
fiduciárias. Sim, elas inflacio-
nam o tempo todo, como ar-
gumentou Satoshi. Os bancos
centrais, até hoje traumatizados
pela Grande Depressão, tendem a
agir rápido para evitar a ascen-
são de crises que possam levar a
um desemprego em massa. Então
passam mais tempo bombeando
dinheiro novo na economia do
que drenando.
Fotos: Getty Images e Unsplash
É por isso que o dinheiro perde valor com o pas-
sar dos anos, na alegria e na tristeza, na saúde e
na doença. Mas a tendência para o longo prazo é
de reequilíbrio. Por causa do seguinte: as altas nos
preços acabam chegando aos salários.
Em 1994, a cesta básica custava R$ 67,40 em São
Paulo. Significa que todo mundo estava bem de vida?
Não: o salário mínimo era de R$ 64. A proporção
é semelhante hoje, 28 anos depois: cesta básica a
Apesar do R$ 1.226 contra um salário mínimo de R$ 1.212 (sim,
barulho todo, tudo isso mostra o que o salário mínimo sempre de-
NFTs ainda veria ter sido bem maior, mas essa é outra história).
são uma
Em suma: a tese de quem defende o Bitcoin de
excentricidade,
forma radical é a de que um dia os bancos centrais
que
endinheirados vão perder a mão de vez e as moedas fiduciárias pas-
trocam a preços sarão a valer nada. Mas, como vimos aqui, trata-se
excêntricos. de uma tese fraca. Simplesmente porque os bancos
centrais também têm sua ferramenta para devolver
valor ao dinheiro que imprimem – criando escassez
de moeda via altas nos juros.
E nenhum governo sério abriria mão do poder que
tem sobre a economia. Por essas que a China sim-
plesmente baniu o Bitcoin. E por essas que Buffett
terminou aquela declaração assim:
“Você pode inventar qualquer coisa. Nós mesmos
podemos lançar as ‘Berkshire Coins’. Mas no fim das
contas, dinheiro é isto aqui”, ele disse, mostrando
uma nota de US$ 20. “E não há razão no mundo para
que o governo dos Estados Unidos deixe as ‘Berkshi-
re Coins’ substituir o dinheiro deles.”
Christine Lagarde, presidente do Banco Central
Europeu, concorda. Ela disse numa entrevista em
maio: “Minha humilde avaliação é a de que as crip-
tomoedas não têm valor algum”.
Mas como algo que “não tem valor algum” pode
custar milhares de dólares a unidade, mesmo com
o inverno cripto em andamento? Resposta: por-
que o cérebro humano é traiçoeiro. Ele ão resiste a
histórias de gente que ganhou muito dinheiro sem
fazer força. Explico.
No começo da década, houve quem se interessasse
pelo Bitcoin puramente pela filosofia de Satoshi
Nakamoto. Um dia aquilo poderia mesmo substituir
o dinheiro de verdade, então valia a pena ter algum
na mão – just in case.
Isso fez com o preço do Bitcoin subisse de zero,
em 2009, para uns US$ 30 em 2011. A partir do
momento em que ele passou a ter algum valor de
mercado, começaram a utilizá-lo como meio de
troca em lugares onde é difícil operar com cartões
de crédito – como sites da dark web, a “internet
paralela”, acessível via softwares específicos, e
V o C e S A .C o M . B R 35
 MERCADO FINANCEIRO

dedicada em boa parte ao comér- cotação-auge, de US$ 67,5 mil.

cio de drogas. De lá para cá, você sabe, o valor
Isso deu um boost na demanda ruiu. Natural. Com menos dinhei-
por cripto. E em 2013, a cotação já ro em circulação, por conta dos
estava em US$ 100. Pronto. Come- aumentos nos juros nos últimos
çavam a pulular histórias de gen- meses, o apetite por tentar a sorte
te que tinha comprado a US$ 30 com Bitcoin e cia diminuiu. Mas
e vendido dois anos depois pelo O “sistema não foi só isso. O fato é que muitos
triplo. Se o seu vizinho mostra que Terra-Luna” investidores também perderam a
transformou R$ 10 mil em R$ 30 se propunha “fidúcia”, a confiança, nas crip-
a criar uma
mil, você talvez não resista a ten- tos. E por um motivo bem sólido.
stablecoin sem
tar a sorte também. É humano. lastro. Mas
E boa parte do planeta todo não passava de O ECOSSISTEMA CRIPTO
saiu para tentar a sorte. Essa uma pirâmide Faltou mostrar aqui uma parte
passou a ser a grande fonte de financeira importante da história das cripto-
demanda para o Bitcoin: gente maquiada por moedas, que os inteirados no as-
que comprava a cripto na espe- uma aura de sunto conhecem bem. A ascensão
complexidade.
rança de revendê-la por um valor do Bitcoin no início da década pas-
bem maior algum tempo depois. sada deu origem a vários projetos
Sim, isso também acontece com de criptomoeda. O mais relevante
ações. Mas ações também servem deles, de longe, foi o do Ethereum
como fonte de dinheiro: muitas (ETH), que nasceu em 2014.
delas pagam dividendos, com O ETH chegou com uma pro-
base nos lucros que produzem priedade que o Bitcoin nunca
vendendo coisas. Já o Bitcoin, teve. Ele faz “registros de pro-
como pontua Buffett, “não pro-
duz nada”. Fato.
Mesmo assim, a roda da fortuna
seguiu girando. Em 2016, a cripto
chegou a US$ 500. As histórias de
lucro ficavam cada vez mais sa-
borosas, criando mais demanda.
Em 2017, ela foi a US$ 20 mil. Alta
de 3.900% – algo que transforma
um investimento de R$ 100 mil
em R$ 4 milhões. Uau.
Entre 2018 e 2019, muita gente
que viu a cotação de seus Bitcoins
chegar à estratosfera decidiu ven-
der. Isso baixou a cotação da cripto
para abaixo dos US$ 10 mil. Mas foi
uma depressão temporária.
Em 2020, quando todos os ban-
cos centrais colocaram os juros no
chão e encheram todas as grandes
economias do mundo de dinheiro
novo, um tanto dessa grana foi
para o Bitcoin (e para as outras
criptos que tinham surgido a
reboque, como vamos ver mais
adiante). Em novembro de 2021 a
moeda de Satoshi chegaria àquela

Fotos: Getty Images e Unsplash

36 julho de 2022
priedade”. Isso abriu caminho para o mercado de
NFTs. Se Neymar compra uma NFT com os ETHs
que possui, fica registrado no sistema do Ethereum
que aquela NFT pertence a Neymar, e a mais nin-
guém. Foi um salto tecnológico.
Hoje, NFTs são objetos virtuais simplórios: ima-
gens em jpeg ou, no máximo, itens de games (pode
chamar de “metaverso” se quiser, mas por enquanto
são só games mesmo). Ou seja: nada que tenha de-
manda para valer no mundo real. Trata-se de uma
excentricidade, que endinheirados trocam a preços
excêntricos – como os R$ 2,5 milhões que o camisa
10 da seleção pagou pela propriedade da caricatura
de um macaco em jpeg, da série Bored Apes.
Mas as possibilidades que o Ethereum abriu não
se restringem às NFTs. A tecnologia por trás dele
abriu outra porta: a de que você pudesse depositar
criptos em sites de “finanças descentralizadas”
(DeFi no acrônimo em inglês). Tipo: você coloca 10
ETHs ali; outra pessoa entra no site e pega esses 10
ETHs emprestados, pagando 3% de juros ao ano.
Quando ela devolve, você ganha automaticamente
uma parte dos juros. Tudo sem intermediação hu-
mana. E temos aí outro salto – o sistema bancário
tradicional, pelo qual o dinheiro normal flui, não
permite tamanha automatização
no mercado de crédito; o Bitcoin
também não.
Isso tornou o Ethereum valioso
também. E fez surgir uma mirí-
ade de criptos com propriedades
equivalentes: Solana, Cardano,
Binance Coin e até o “Wrapped
Bitcoin”, uma cripto que tem las-
tro em Bitcoin, mas conta com
a tecnologia necessária para
hospedar-se nos sites de DeFi.
Dessa nova classe de moedas
digitais derivadas do Ethereum,
porém, as mais importantes
foram outras: as stablecoins –
criptos feitas para manter-se
em paridade eterna com o dólar.
Por que alguém se interessaria
por uma cripto de valor fixo, que
jamais vai transformar R$ 100
mil em R$ 4 milhões? Porque
você precisa necessariamen-
te de criptos, e com tecnologia
“pós-Ethereum”, para operar
nos sistemas de DeFi. E, depen-
dendo do humor do mercado,
eles podem oferecer uma van-
tagem aparente sobre os bancos
comuns: juros mais altos que os
da renda fixa. Como as stable-
coins sempre valem um dólar,
esses juros são em dólar. Isso
criou uma demanda bilionária
por essa classe de criptos.
As mais populares desse time
são o Tether e o USD Coin. Ambas
usam dólares de verdade como
lastro. Mas há outro tipo de sta-
blecoin, sem lastro nenhum, que
busca manter a paridade de forma
um tanto esotérica.
Uma delas era o TerraUSD, cria-
da pelo engenheiro de software
sul-coreano Do Kwon. “Era”
porque essa entrou em colapso e
deixou de existir, criando US$ 40
bilhões em perdas para seus inves-
tidores. O fim do TerraUSD foi um
terremoto que abalou a confiança
nas criptos, e acelerou a queda das
moedas digitais. Vamos a ele.
V o C e S A .C o M . B R 37
MERCADO FINANCEIRO

O colapso do O Luna, que servia de “lastro” para o TerraUSD, tinha subido 560%
em 12 meses. Sua derrocada começou no dia 03 de maio. No dia 08,
“sistema Terra-Luna” iniciaria o colapso da moeda irmã. O valor de ambas foi a zero.

LUNA
US$ 100

US$ 80

US$ 60

US$ 40

US$ 20

US$ 0
Fonte: CoinMarketCap

1 I
JUN AGO OUT 202 FEV ABR MA

TERRA US$ 1,00

US$ 0,80

US$ 0,60

US$ 0,40

US$ 0,20

US$ 0

1 I
JUN AGO OUT 202 FEV ABR MA

38 julho de 2022

O COLAPSO DO TERRAUSD
O “lastro” do TerraUSD não era o
“US Dollar”, que lhe dá o nome.
Era uma outra cripto desenvol-
vida por Do Kwon: o Luna. Fun-
cionava assim (leia com atenção,
porque não é simples):
Para criar demanda para o
TerraUSD, Do Kwon montou
uma DeFi, chamada Anchor. Você
comprava a stablecoin dele, de-
positava lá na DeFi do Kwon, e a
grana rendia 20% ao ano em dólar
– um abuso: a renda fixa dos EUA
paga 3%, e olhe lá, mesmo com os
juros do Fed em franca alta. Isso
garantiu demanda mesmo. Tan-
ta que frequentemente o preço
do TerraUSD subia para além de
US$ 1 – coisa de US$ 1,02.
Fotos: Getty Images e Unsplash
Agora vamos para o Luna. Ro-
lava o seguinte: detentores dessa
cripto tinham o direito de trocar
o equivalente a US$ 100 em Lunas
por 1 TerraUSD de forma automá-
tica – era um privilégio concedido
por Do Kwon, e que servia para
garantir demanda ao Luna. Deu
certo. Rolou tanta demanda que,
em março de 2022, a unidade do
Luna chegou a US$ 100.
Vamos lá. Para entender o sis-
tema de Do Kwon, imagine que
você tinha alguns Lunas lá em
março, valendo US$ 100 cada um.
E que o TerraUSD estivesse cota-
do a US$ 1,02. Você podia trocar 1
Luna por 100 TerraUSDs e reven-
der imediatamente no mercado
por US$ 102. Parece pouco, mas é
uma mina de ouro: faça isso com
o equivalente a US$ 100 milhões
e ganhe US$ 2 milhões em um al-
guns segundos. Sem fazer força.
Tanto era uma mina de ouro
que grandes investidores faziam
justamente essa operação quando
a TerraUSD subia além de US$ 1.
Mas as vendas tinham uma conse-
quência: faziam o preço da stable-
coin baixar. Quanto mais gente re-
alizava esse tipo de negócio (cha-
mado de “arbitragem” no jargão),
mais o preço do TerraUSD voltava
para perto de US$ 1. E legal: essa
era a intenção, já que ele foi feito
para valer US$ 1 mesmo.
Se a queda continuasse, e o
TerraUSD fosse abaixo de US$ 1,
tipo US$ 0,98, valia a pena fazer
o oposto: trocar 100 unidades de
TerraUSD por um valor equiva-
lente a US$ 100 em Lunas. Você
comprava 100 TerraUSDs no
mercado por US$ 98, trocava por
uma Luna de US$ 100 e vendia
na hora. Pronto. Faça isso com
US$ 98 milhões e ganhe US$ 2
milhões em alguns segundos.
Esse movimento elevava a
demanda por TerraUSD. E o que
acontece quando a demanda sobe?
A manutenção do
padrão-ouro a todo
custo deu origem à
Grande Depressão.
Numa realidade em que
o Bitcoin substituísse
as moedas fiduciárias,
crises assim seriam
incontornáveis.
O preço aumenta. Nisso, a stable-
coin voltava para perto de US$ 1,
sem precisar de lastro.
Parecia genial. A “ganância”
do mercado por si só garantia a
estabilidade da stablecoin, sem-
pre uma paridade muito, muito
próxima do 1:1 com a moeda ame-
ricana. Adam Smith, o filósofo
britânico do século 18 famoso por
A DeFi Celsius
oferecia juros mostrar que quem garante pão
de até 18% na nossa mesa todas as manhãs
em dólar. Em é “a ganância do padeiro”, e nada
junho, porém, mais, ficaria orgulhoso. A Binan-
suspendeu os ce, maior exchange de cripto do
saques, tal
mundo, ficou de fato. Recomen-
como os bancos
americanos dou o investimento em TerraUSD
após 1929. na Anchor, com seus juros de 20%
ao ano, como algo safe and happy
– seguro e feliz.
Até os nomes dos pilares do
sistema de Do Kwon eram poé-
ticos: Terra, Luna (Lua), Anchor
(âncora). O balé entre Terra e
Lua mantinha a estabilidade da
coisa. Tudo “ancorado” por uma
DeFi generosa.
V o C e S A .C o M . B R 39
 MERCADO FINANCEIRO
“A expressão ‘Inverno
Cripto’ é traiçoeira. Ela
implica transitoriedade e,
pior, reversão de alguma
tendência.”
Nassim Nicholas Taleb,
matemático e autor de A Lógica do Cisne Negro
Mas não faltavam caroços nes-
se angu. Para começar: o que dava
valor ao Luna? “Nada”, responde-
ria Buffett. E ele estaria certo. A
única utilidade da outra cripto de
Do Kwon era servir como um ve-
ículo para lucrar com arbitragem
caso o preço do TerraUSD subisse
para além de US$ 1. Isso bastava
para que cada unidade valesse
US$ 100, ou mais, como acontecia
até abril deste ano? Nem a pau,
até porque as altas para além de
US$ 1 eram raras.
De uma hora para outra, en-
tão, investidores entenderam
que o esquema era uma furada.
Que não fazia sentido o Luna
ter qualquer valor. E passaram
a vender seus Lunas enquanto
ainda era tempo. Com muita
gente vendendo, o preço do Luna
foi caindo numa taxa de 90% ao
dia. De US$ 116 para US$ 11, de
US$ 11 para US$ 1, de US$ 1 para
US$ 0,1… Até zerar de vez no iní-
cio de maio.
Agora, com o Luna valendo
nada, o que segurava o valor do
TerraUSD? Isso mesmo: nada. Aí
o TerraUSD passou a cair tam-
40 julho de 2022
bém: de US$ 1 no início de maio
para zero no começo de junho.
Quem tinha TerraUSD e não con-
seguiu vender nesse meio tempo
perdeu tudo. US$ 60 bilhões dei-
xaram de existir.
Ficou claro que o esquema do
sul-coreano era só uma pirâmi-
de financeira maquiada por uma
aura de complexidade. Na prática,
ele pagava aqueles juros de 20%
ao ano com a grana dos novos en-
trantes. Simples. E o destino de
toda pirâmide é ruir.
E aí veio a segunda pancada
no mundo cripto. Um mês após o
colapso do TerraUSD, uma DeFi
chamada Celsius suspendeu
saques de quem tinha colocado
criptos ali. Para atrair clientes, a
Celsius pagava até 18% ao ano de
juros sobre os depósitos. No final
de 2021, tinha US$ 28 bilhões sob
custódia – mais do que o Nubank,
veja só, que tinha US$ 24 bilhões
ao final do primeiro trimestre
deste ano.
De onde vinham os fundos
para pagar juros de 18% sobre
tanto dinheiro? Sabe-se hoje que
ao menos uma parte era oriunda
de investimentos na… Anchor!
Pois é: eles ganhavam 20% lá,
em TerraUSD, para pagar 18%
cá, e embolsar a diferença. Co-
lapsado o TerraUSD, a Celsius
suspendeu os saques, tal como
os bancos americanos nos idos
“As de 1929. No fim das contas, ficou
criptomoedas nítido que a Celsius é em gran-
são 100% de parte uma pirâmide montada
baseadas na sobre outra pirâmide. Veneno de
teoria do ‘mais rato – ao quadrado.
otário’” – Bill
Os dois eventos seguidos for-
Gates. Ou
maram um terremoto que sacudiu
seja: na visão
do fundador todo o universo cripto. Só entre
da Microsoft, maio e junho, o Bitcoin caiu 50%;
não passariam o Ethereum, 65% – mesmo com
de pirâmides nenhum dos dois tendo nada a ver
financeiras. com o colapso das moedas de Do
Kwon e da Celsius.
Por quê? Pense com carinho.
O que é que tinha feito as crip-
tos ganharem valor ao longo dos
anos? O dinheiro dos novos en-
trantes. Nada mais. Havia a tese
de que o Ethereum, por conta das
 DeFis e das NFTs seria mais re-
sistente que o Bitcoin. Não foi o
caso. O ETH caiu até mais desde
o pico: 77% de novembro para cá.
Para todos os efeitos, então, as
duas gigantes do mundo cripto
também funcionam como pi-
râmides. E quando você conclui
que está numa pirâmide, a única
atitude racional é fugir dela. É
o que muita gente vem fazendo.
Como disse Bill Gates em junho:
“As criptomoedas são 100% ba-
seadas na teoria do ‘mais otário’”.
É aquilo: o grosso de quem
compra moedas digitais o faz na
esperança de encontrar alguém
que tope pagar mais caro lá na
frente em moeda comum – o tal
do “mais otário”. Não há valor
de fato ali. Logo, o “preço justo”
para qualquer cripto seria zero.
Nada mais.
Nem todo mundo pensa como
Buffett, Gates ou Lagarde, lógico.
Não há um consenso no mercado
sobre se as criptos são só pirâ-
mides financeiras mesmo. Quem
acredita no eventual sucesso das
DeFis, no uso em massa de NFTs
ou mesmo na ideia de que as
moedas fiduciárias vão perder
todo seu valor, segue apostando
em cripto, e conferindo valor de
mercado a elas.
Se as teses que sustentam essa
filosofia estão certas, só o tempo
vai dizer. Mas, por agora, vale ter
em mente a advertência do ma-
temático Nassim Nicholas Taleb,
autor de A Lógica do Cisne Negro,
uma bíblia sobre crises econô-
micas. Ele disse em junho: “A
expressão jornalística ‘Inverno
Cripto’ é traiçoeira. Ela implica
transitoriedade e, pior, reversão
de alguma tendência. Não, esse
inverno pode não ser passagei-
ro. Pode se degradar numa era
glacial permanente, carregada
de extinções”. 

Fotos: Getty Images e Unsplash

V o C e S A .C o M . B R 41
 ECONOMIA

O fim da
GLOBA
LIZAÇÃO

a
Texto BRUNO VAIANO
A invasão da Ucrânia
Design e Ilustração JULIANA KRAUSS
Edição ALEXANDRE VERSIGNASSI acelerou um processo
que começou lá em
2008: a China forma
seu próprio bloco
AbrA QuAlQuer jornAl em inglês dos últimos me- liderança global e vira a grande
ses na internet e você encontrará algum colunista concorrente dos EUA em uma de influência para
dizendo mais ou menos o seguinte: a invasão da nova Guerra Fria, entre um blo- concorrer de fato
Ucrânia é o acontecimento geopolítico decisivo do co autoritário e um democrático. com a hegemonia dos
nosso tempo. Se os ucranianos resistirem, com apoio Seria o fim da globalização. EUA. Entenda como a
moral e material do Ocidente, e a Rússia retirar suas Ou o fim da globalização como a economia brasileira se
tropas, os EUA ganham automaticamente uma so- conhecemos. Ou a transição para
encaixa nessa nova era
brevida no papel de polícia e umbigo econômico uma nova fase da globalização,
do comércio global.
do planeta – desde o fim da URSS, em 1991, eles se que gira também em torno da
tornaram o único país com status de superpotência Ásia, e não só do Ocidente. Isso
nas relações internacionais. depende do que cada autor quer
Por outro lado, se Putin for bem-sucedido em ane- dizer com “globalização”.
xar o leste e o sul da Ucrânia – cortando o acesso Uma definição mais restrita diz
do país ao mar e provavelmente transformando-o respeito especificamente à ordem
em um apêndice com governo-fantoche –, isso vai mundial pós-Guerra Fria, enca-
acelerar uma mudança definitiva no tabuleiro de beçada pelos EUA, as instituições
War do planeta; mudança essa em que a China, alia- de Bretton Woods e as gran-
da e financiadora da Rússia, desponta de vez como des empresas do Ocidente. Essa

Fotos: Getty Images e Wikimedia Commons

V o C e S A .C o M . B R 43
 ECONOMIA

globalização, sim, está declinando. Uma definição

mais genérica diz respeito ao processo de integração
e interdependência econômica, científica e cultural
entre países. Nesse caso, ela está longe do fim: cami-
nhamos para uma globalização à moda asiática, pa-
ralela à hegemonia americana (e concorrente dela).
Acontece que essa mudança de eixo já era espe-
Para garantir
rada. A violência russa não está criando grandes
sua área de
novidades no duelo China vs. EUA: apenas acelerando influência, a
a formação de uma tempestade que já se avizinha China investe
há pelo menos uma década. boa parte de
Vamos entendê-la: seu excedente
de dólares no
A ASCENÇÃO DA CHINA financiamento
Até 2008, a China era (bem) amiga dos EUA: usava de portos,
usinas, estradas
seu superávit para comprar títulos públicos de Wa-
e aeroportos em
shington e fazer uma imensa poupança em dólares outros países.
– também dependia completamente do consumo
inigualável do Tio Sam para escoar sua produção.
Com a crise econômica de 2008, e a zona na Zona
do Euro em 2011, o Partido Comunista percebeu que
não podia confiar no Ocidente em longo prazo para
absorver sua produção. “Eles começam a buscar
um destino alternativo para o excedente de dóla-
res”, explica Bruno Hendler, professor de relações
internacionais da Universidade Federal de Santa
Maria (UFSM).
Prova disso é que, em 2013, Xi Jinping anunciou
a Iniciativa Belt and Road (BRI) – conhecida infor-
malmente como “nova rota da seda”. Trata-se de
um plano de investimentos de US$ 5 trilhões para
financiar portos, aeroportos, gasodutos, oleodutos
etc. em quase 70 países, concentrados principal-
mente na Eurásia e na África.
A ideia é terminar tudo até 2049, quando a revolu-
ção comunista de Mao Tsé-Tung faz seu aniversário
de um século. Trata-se do mesmo raciocínio do Impé-
rio Britânico no século 19, que construiu quilômetros
de ferrovias pelo mundo (inclusive no Brasil): sem
infraestrutura, não rola crescimento econômico; sem
crescimento, não há mercado consumidor.
Claro: sobra interesse chinês na exploração de
recursos naturais. Mas a ideia também contempla
o uso da montanha de dinheiro chinesa para cons-
truir uma área de influência forte, e redesenhar o
comércio internacional.
Enquanto isso, os EUA se viram ameaçados pela
locomotiva chinesa e adotaram, ainda na gestão
Obama, uma sucessão de políticas protecionistas que
visavam a blindar certos setores da economia; espe-
cialmente os de alta tecnologia (uma reação sensata).
Essas políticas, porém, degringolaram com a eleição

44 julho de 2022
de Trump e um clima nacionalista
e isolacionista – que não deixou
de existir com a derrota de Donald
nas urnas.
Em suma, temos uma China
a fim e com bala para investir
em países em desenvolvimen-
to, numa era em que os EUA
olham mais para dentro de suas
próprias fronteiras.
O MODUS OPERANDI CHINÊS
Nessa polarização, a postura
chinesa, enquanto candidata a
superpotência, é bem diferente
da americana. Primeiro ponto:
o Partido Comunista não tem
pretensão de agir como polícia
do mundo.
Isso ocorre, em parte, porque
a China tem seus próprios pro-
blemas com regiões separatistas,
conflito étnico e violação de li-
87,7
berdades individuais – e não quer
que o mundo preste atenção neles.
Outra razão é sua política externa
pragmática: o critério para fechar
negócio com outros Estados é eles
exibirem uma situação política
estável, que transmita segurança
na hora de investir. Tanto faz se
essa estabilidade é fruto da de-
mocracia ou do autoritarismo.
Segundo ponto: a globalização
à moda americana que predomi-
nou entre 1990 e 2010 tinha como
premissa a diluição das frontei-
ras, as barreiras tarifárias minúsculas e uma ojeriza
generalizada à regulamentação da economia – em
linha com a filosofia do livre-mercado.
A globalização paralela que a China deseja pro-
tagonizar funciona ao contrário: ela mantém suas
empresas sob controle estrito – não só as estatais,
mas as privadas também –, e prefere negociar com
Estados que também demonstram um mínimo de
soberania sobre seu território e as atividades que
ali se desenrolam.
É incerto se o comércio mundial como um todo
cresce ou encolhe nesse contexto bipolar – em que
o Ocidente se fecha num casulo e a China avança sua
globalização sinocêntrica. Mas a estratégia chinesa
parece vantajosa para o crescimento econômico da
periferia global – e para países semiperiféricos, como
Brasil, Argentina e África do Sul. Em longo prazo,
isso pode se traduzir numa redução da desigualdade.
É claro que o dinheiro não faz milagre sozinho.
Quem recebe precisa saber o que fazer com ele. No
Brasil, por exemplo, o boom das commodities na
primeira década do século 21 não se traduziu em
crescimento econômico sustentável.
Por outro lado, o Vietnã, com dinheiro chinês, está
adotando a estratégia de país-fábrica e se tornando
parada obrigatória das cadeias de suprimentos glo-
bais associadas a produtos eletrônicos.
O crescimento, com moeda propositalmente fraca
e mão do Estado forte, vem acompanhado de um
relativo aumento na qualidade de vida. Não à toa,
a cidade de Ho Chi Minh (antiga Saigon) sediou em
2020 a assinatura do acordo da Parceria Regional
Econômica Abrangente – uma zona de livre-co-
mércio asiática, capitaneada pela China, que zera
tarifas de importação, tem regras próprias para
propriedade intelectual e telecomunicações e tira
os EUA de campo no leste do Pacífico.
bilhões de dólares:
foram nossas
exportações para
a China em 2021.
em 2000, eram
só 1 bilhão.
V o C e S A .C o M . B R 45
 ECONOMIA

Conclusão: um novo capítulo da globalização

liderado pela China já é inevitável desde 2008, e,
a seu modo, tem o potencial de enriquecer países
periféricos. O importante é entender como a invasão
da Ucrânia pode moldar e acelerar esse capítulo.

CHINA E RÚSSIA
No aspecto ideológico, Putin atacou a Ucrânia guiado
por um devaneio nostálgico e expansionista inspi-
rado pelos czares do Império Russo. De uma pers-
pectiva estratégica, ele vê a necessidade de peitar
a hegemonia americana conforme a Otan conquis-
ta membros e pretendentes na antiga esfera de
influência soviética.
Por um motivo simples: há o medo de que a demo-
cracia seja contagiosa. “A Ucrânia é um país próximo,
com raízes culturais próximas, e que, mesmo com
todos os defeitos, conseguia manter uma democracia
com eleições livres e transição de poder”, explica Não que Pequim esteja a fim de
Uriã Fancelli, mestre em Estudos Europeus pela ver o circo pegar fogo. Muito pelo
Universidade de Estrasburgo e autor do livro Popu- contrário. Um mundo em paz é
lismo e Negacionismo. “É assustador, para o governo melhor para os negócios chine-
autoritário russo, tolerar um vizinho que troca de ses do que um mundo em guerra.
líder quando as coisas não estão boas.” Até por isso Xi Jinping mandou o
A guerra promete consequências funestas para a recado para Putin em junho: quer
economia russa. Prevê-se algo como 20% de inflação que o russo “promova uma solu-
anual e 15% de queda no PIB. Agora, a China é a grande ção apropriada para o conflito de
muleta de Putin. Vale lembrar: poucos dias antes da in- maneira responsável”. Algo como
vasão, em 7 de fevereiro, houve o já infame discurso da um “pronto, já deu”.
“aliança ilimitada” na abertura dos Jogos Olímpicos
de Inverno em Pequim: Putin e Xi Jinping prometeram CONFLITOS INTERNOS
ser amigos fiéis e combater a hegemonia dos EUA. Uma novidade da polarização de
Quem dita as regras desse casamento, de qualquer hoje em relação à da Guerra Fria
forma, é a China – posto que ela tem uma economia é que o bloco do Ocidente não é
dez vezes maior que a da Rússia. Os laços entre os mais tão sólido: a aliança da União
dois vão além da parceria militar e das commodi- Europeia está machucada por
ties óbvias (alimento e combustíveis fósseis). Por eventos brutais como o Brexit e
exemplo: com o aquecimento global e o derretimento divergências mais discretas (como
das calotas polares no Ártico, o extremo norte do a preferência francesa por man-
planeta se torna um oceano navegável. A China já ter uma matriz energética nuclear
tem acordos para modernizar os portos russos se- independente versus a insistência
miabandonados no litoral da Sibéria e empregá-los
ativamente no comércio exterior.
Em suma: uma Rússia isolada do Ocidente é algo
bom para a China. Eles passam a contar com o país
de inflação e
de maior extensão territorial no mundo como um
satélite econômico. Com o benefício de se tratar de 15% de queda no
um satélite fortemente armado. PIB: essas são
as previsões

20%
para a economia
russa em 2022.

46 M AIo de 2022
 5
A guerra na
Ucrânia é um trilhões de dólares:
catalizador da é o valor que a
polarização China pretende
econômica: cria
investir na
uma ligação
umbilical entre infraestrutura de
Rússia e China. 70 países até 2049.

da Alemanha em depender do gás russo, que agora

está gerando um impasse diplomático indigesto).
Além disso, a Europa não pode depositar espe-
ranças demais nos EUA, sob o risco de que outro
isolacionista como Trump seja eleito – e os próprios
europeus precisam lidar com sua cota de populistas
de direita.
A eleição de Bolsonaro reflete esse processo, mas
espera-se que nossa tradição de mediação e diálogo
nas relações exteriores seja forte o suficiente para
manter o Brasil na posição que lhe cabe nessa nova
ordem global polarizada: em cima do muro.
Natural. A China é, de longe, o maior destino das
nossas exportações. Em 2021, foram US$ 87,7 bi-
lhões. Para dar uma ideia do quanto isso é recente:
no ano 2000, tinha sido US$ 1 bilhão.
Os EUA vêm num distante segundo lugar, com US$
31 bilhões. Some o que exportamos para Argentina
(US$ 11,8 bi), Holanda (US$ 9,3 bi), Chile (US$ 7 bi)
e Singapura (US$ 5,8 bi) e já dá isso.
Claro: isso não significa que o negócio é dar as
costas para os EUA. E não só pela parte estritamente
comercial, mas porque o autoritarismo também é
uma doença contagiosa. A tradição de amizade com
a democracia mais sólida do planeta é um bem a
ser mantido.
Por outro lado, quem oferece mais possibilidades
para o nosso crescimento, desde o início deste século,
é a China. E um distanciamento comercial entre ela e
os EUA pode até ser benéfico para o país.
“A China tem um mercado grande que consome
aquilo que o Brasil produz, enquanto os EUA são
concorrentes em muitas das exportações brasieiras”,
diz Marcus Vinicius de Freitas, professor visitante
da China Foreign Affairs University, em Pequim.
“Precisamos abandonar a amarra ideológica e ter
uma noção pragmática daquilo que podemos ganhar
e construir em conjunto.”
As cartas estão na mesa. Cabe ao Brasil ter a habi-
lidade necessária para transitar bem nos dois polos
da economia global. Mais do que nunca, o futuro da
nossa economia depende desse jogo de cintura.

V o C e S A .C o M . B R 47
FINANÇAS PESSOAIS

O GOLPE

PIX
DO

ter o celular roubado pode ser o início de um

pesadelo financeiro. descubra o que pode acontecer
caso você se torne uma vítima. e veja como se
precaver para não perder suas economias de bobeira.
V o C e S A .C o M . B R 49
V
FINANÇAS PESSOAIS
Texto TÁSSIA KASTNER
Ilustração GUSTAVO MAGALHÃES
Design BRENNA ORIÁ
Edição ALEXANDRE VERSIGNASSI
Você está caminhando na rua quando o celular apita.
No minuto em que tira o aparelho do bolso e des-
bloqueia a tela para ler a mensagem, o aparelho de-
saparece. Alguém roubou naquele instante em que
toda a sua atenção estava na tela. Começa ali uma
corrida contra o tempo. Seu objetivo é um só: evitar
que o ladrão limpe as suas contas bancárias.
Roubo de celular é a nova Covid. Em 2021, o país
registrou um telefone roubado por minuto, segundo
o Anuário Brasileiro de Segurança Pública. Em 2022,
a Polícia de São Paulo investiga se o PCC, a maior
facção criminosa do Brasil, estaria envolvido. O que
se sabe até agora é que bandidos profissionalizaram
o esquema: montaram “centrais de TI” clandestinas
para invadir celulares recém-roubados e limpar as
contas das vítimas.
O Pix foi um divisor de águas nessa história. Até
o lançamento do sistema de pagamentos, o pre-
juízo máximo de uma pessoa roubada geralmen-
te se restringia ao valor do aparelho. É que com as
transferências tipo DOC e TED, tudo era mais len-
to. Quase não valia o esforço de tentar invadir uma
conta porque os bancos tinham tempo para barrar
as operações. Afinal, uma TED leva pelo menos 20
minutos para cair na conta. Com o Pix, o dinheiro
muda de mão instantaneamente, pode ser sacado
automaticamente e sumir do radar das instituições
financeiras. Nisso, o tamanho do rombo de um golpe
via Pix dependerá dos bancos – e do limite de crédito
que eles te deram, sem que você tenha sequer pedido.
Os clientes dizem que a culpa é dos bancos, que
não detectam as transações atípicas e liberam con-
tratações automáticas de crédito e transferências de
toneladas de dinheiro. Os bancos dizem que a culpa
não é deles, mas sim do cliente, por não ter cuidado
com as senhas, e do Banco Central, por ter imposto
regras do que eles podem e não podem fazer com o Pix.
O BC devolve a bola para as instituições financeiras,
que estão falhando em controlar a abertura de contas
50 julho de 2022
fraudulentas – aquelas que rece-
bem as transferências bandidas.
Ninguém está mentindo. Clien-
tes anotam senhas no bloco de
notas do celular, bancos liberam
transações mais do que suspei-
tas e não conseguem controlar a
abertura de contas fraudulentas,
já o Banco Central tem sido lento
em dar uma resposta ao excesso
de flexibilidade do Pix.
Enquanto isso, cada vez mais
gente tem a vida financeira de-
vastada após um roubo de celular.
Ninguém está 100% imune, mas
existem jeitos de deixar a vida dos
bandidos mais difícil.
COMO O GOLPE ACONTECE
Se o seu smartphone tiver ido pa-
rar nas mãos do ladrão com a tela
bloqueada, você está mais seguro
– desde que sua senha de bloqueio
não seja 1,2,3,4 ou algo do gênero.
Sabe-se de relatos em que ban-
didos teriam conseguido quebrar
a senha de acesso e invadido ce-
lulares, especialmente modelos
Android, mas trata-se de exceção,
não regra. Esse, aliás, é um dos
problemas desse tipo de crime:
ninguém tem certeza de como ele
é feito, o que dificulta impedir a
ação do bandido.
Uma das possibilidades é a se-
guinte: ele transfere o chip do ce-
lular roubado para outro aparelho
e passa a receber as mensagens
da vítima. Existem técnicas para
barrar isso: pedir à operadora
para cadastrar uma senha no chip
ou migrar para um chip virtual. Só
que isso dificulta a sua vida tam-
bém. No caso da senha, ela será
pedida cada vez que você desligar
o aparelho ou ficar sem bateria.
Com o chip virtual, você não pode
simplesmente trocar de telefone
– nem para uma emergência. Será
preciso ir a uma loja da operadora
recadastrar o chip virtual.
Ok, mas sem esse bloqueio o
o passo a passo
da segurança
Parece básico demais. E é. Mas a
maioria das pessoas não segue essas
regras. Se você seguir, terá mais chan-
ces de se proteger em caso de roubos.
NÃO ANOTE SENHAS
1 NO CELULAR
É como deixar a chave de casa
no capacho em frente à porta.
É o principal jeito que bandidos
usam para invadir suas contas.
Nesse caso, o banco não
reembolsa. Usar senhas fáceis
e repeti-las é a mesma coisa.
2 COLOQUE UMA SENHA NO
CHIP DO SEU TELEFONE
Se o bandido trocar o chip
de telefone (uma estratégia
comum para conseguir
acesso) será preciso
inserir a senha para que a
linha volte a funcionar.
INFORMAÇÕES
3 IMPORTANTES
Saiba o IMEI do seu celular
– ele é uma espécie de CPF
do aparelho. O número
vem na caixa, mas também
pode ser consultado nas
configurações do telefone ou
ainda na sua conta iCloud ou
Google. Esse número serve
para bloquear o aparelho na
operadora, em caso de roubo.
4 CONFIGURE
LIMITES NO PIX
Durante a noite, as
transferências máximas são
de R$ 1.000. Você também
pode reduzir os limites
durante o dia. Vá na área Pix
do seu aplicativo do banco. Se
precisar, você pode aumentar
de novo – mas demora 24
horas para entrar em vigor.
5 CANCELE CONTAS
Se você tem contas que não
está usando, cancele. A
triangulação por serviços
financeiros é usada
para despistar sistemas
antifraude dos bancos.
ladrão descobre o número de telefone da vítima
instantaneamente. Não só. As mensagens de texto
passam a chegar para ele, incluindo aquelas usadas
para dar mais segurança aos logins (a autenticação
em dois fatores).
Se ele não descobrir login e senha para o primeiro
passo, tem mais uma possibilidade de golpe. A vítima
vai bloquear a linha, pedir um chip novo e colocar
em outro aparelho. A partir daí, o ladrão começará a
enviar SMS com um link para “localizar o seu tele-
fone”. Quem tenta acessá-lo informa login e senha,
e assim entrega de bandeja as informações de acesso
ao aparelho para o bandido. As mensagens podem
chegar por meses, segundo relatos de vítimas.
Esse é o cenário “menos pior”. Ainda assim, é pre-
ciso fazer todos os procedimentos de segurança:
bloquear a linha de telefone, ligar para o banco para
avisar do roubo e configurar o serviço de nuvem
(iCloud ou conta Google). O quadro da página 52 dá
o passo a passo.
Justamente porque é mais difícil saquear contas de
telefones bloqueados, o alvo principal tem sido víti-
mas distraídas enquanto usam o aparelho: a tela está
desbloqueada. Quem sofre esse tipo de ataque precisa
agir muito rápido para evitar uma tragédia finan-
ceira. Só tem um detalhe. Rapidez
hoje é sinônimo de resolver tudo
pelo celular – justamente aquele
que você perdeu. Daí por que você
precisa ter feito tudo certo antes
de um roubo.
A VÍTIMA PERFEITA
Em muitos dos relatos de golpe,
clientes afirmam que suas con-
tas foram invadidas. Os grandes
bancos rebatem essa ideia. Parece
um papo de louco, mas vamos en-
tender por quê.
Até 2020, os sistemas de geren-
ciamento de senhas dos celulares
mantinham salvas as senhas dos
aplicativos de bancos. Se um la-
drão conseguia trocar o código de
desbloqueio do aparelho (com os
golpes que falamos antes), po-
deria muito bem acessar outras
áreas restritas do aparelho. E lá
ele encontraria todas as senhas
salvas no celular.
Essa porta foi fechada, afirmam
os bancos. Hoje, se você procu-
rar no seu próprio celular pelas
senhas dos seus aplicativos de
banco, não vai encontrar. Ainda
assim, vai poder desbloquear o
app das instituições financeiras
usando biometria, claro. O lance
é que, se o bandido troca o códi-
go de acesso ou a biometria, isso
deixa de funcionar no banco. Aí é
preciso primeiro digitar a senha
no aplicativo para reabilitar o uso.
E essa senha não pode ser trocada
tão facilmente.
Por isso, os grandes bancos
afirmam que não há uma inva-
são propriamente dita de suas
contas. O que acontece com mais
frequência é que o cliente tinha
as senhas salvas no e-mail ou no
bloco de notas, o equivalente a
trancar a porta de casa e deixar a
chave embaixo do capacho.
Com a senha em mãos, o cara
Se o ladrão
usar sua
senha, você
dificilmente
conseguirá
uma indeniza-
ção do banco.
V o C e S A .C o M . B R 51
 FINANÇAS PESSOAIS

que entrou no celular roubado faz
a festa. Consegue se passar pela
vítima e aprovar transferências,
limpando a conta. Se o banco tiver
uma linha de crédito pessoal pré-
-aprovada em nome da vítima,
eles contratam e transferem a
grana imediatamente.
E o banco dificilmente vai
indenizar. A explicação deles é
simples: essa pessoa não cuidou
das senhas de maneira adequada.
Ela informou, mesmo que indi-
retamente, o código a alguém, e
portanto autorizou a transação.
Se o bandido conseguir deduzir
uma senha muito fácil – sua data
de nascimento, por exemplo – o
caminho tende a ser parecido.
Para não cair numa dessas, faça
uma busca no seu celular por se-
nhas anotadas em bloco de notas
e no e-mail. Verifique no históri-
co de conversas no WhatsApp se
você não mandou a alguém dados
bancários, data de nascimento ou
outras informações sensíveis.
Delete tudo. E tenha senhas di-
ferentes para cada login, sem re-
lação com informações pessoais.
Se você tiver mais de uma conta
bancária no celular, com a mesma
senha, o que os bandidos farão é
o seguinte: primeiro eles tiram o
dinheiro de uma conta sua para
outra conta sua. Transferências
entre contas do mesmo CPF di-
ficilmente caem em filtros de
segurança dos bancos – e ainda
tendem a ter limites mais altos.
O banco em que tenho conta me
deixava transferir R$ 100 mil (-!-)
por dia via Pix, desde que fosse
para meu próprio CPF. Para contas
de outros CPFs, esse teto era de
generosos R$ 30 mil.
Então bandidos tendem pri-
meiro a mover a grana para ou-
tra conta sua, que tenha limites
generosos de transferência para
contas de outros CPFs. De lá, eles
começam a pulverizar os fundos
em várias contas de laranjas. Aí o
dinheiro é sacado em caixas ele-
trônicos e desaparece. Puft. Você
nunca mais verá essa grana.

Com esse passo a passo, você

fui roubado, e agora? consegue minimizar o estrago.

BLOQUEIE MAPEIE SUAS

1 SEU NÚMERO
E APARELHO 2 AVISE TODOS
OS BANCOS 3 DESCONECTE
SUAS REDES 4 CONTAS
BANCÁRIAS 5 FAÇA UM BOLETIM
DE OCORRÊNCIA
A primeira coisa A segunda coisa a Você vai precisar Você precisa saber Os bancos entendem
que bandidos fazem fazer é ligar para de um computador. quais são as suas que o BO é uma
é colocar seu chip todas as instituições Acesse suas redes contas ativas e tudo o evidência de que
em outro aparelho, financeiras o mais sociais e desconecte que bandidos podem você realmente foi
para receber suas rápido possível. todas as sessões. ter feito com elas. uma vítima.
mensagens de Assim, elas têm Mande um e-mail Existem dois riscos Se não teve pressa
texto – com códigos alguma chance de para o WhatsApp principais, além em ir à polícia, pode
de acesso a contas travar as transações (support@support. das transferências ser tratado como um
e redes sociais. de criminosos. whatsapp.com) com do saldo em conta: potencial golpista.
Ligue para a A ligação também o assunto “Perdido/ que eles contratem Eles também
operadora para barra o acesso a sua roubado: desative empréstimos que você tendem a analisar
bloquear a linha conta para evitar que a minha conta”. nem sabia que existia apenas o que
de telefone e o o prejuízo escale de Na mensagem, ou que usem cartão você relatou que
aparelho (para maneira exponencial, escreva seu telefone de crédito na forma foi roubado. Daí
isso, você precisará com a contratação completo. Ex: +55 virtual, aumentando a importância
informar o IMEI). de serviços. 11 91234-5678. o prejuízo. do passo 4.

52 julho de 2022

Como se proteger disso? Desde que os golpes no
Pix começaram, o Banco Central tomou algumas
medidas para tentar diminuí-los. A primeira foi li-
mitar a R$ 1.000, por default, o valor das transações
feitas entre as 20h e as 6h. Se o cliente quiser elevar
o valor, pode. Mas a mudança só entra em vigor de-
pois de 24 horas. Se você quiser baixar ainda mais
o valor, também pode.
Durante o dia, não há restrição. O banco precisa
autorizar que clientes transfiram pelo Pix o mesmo
valor que ele permitia via TED. Era um jeito de o BC
evitar que as instituições boicotassem o Pix, que é
de graça. A TED chega a custar R$ 10.
O que o Banco Central fez foi obrigar os bancos a
incluir uma ferramenta para que os clientes definam
seus próprios limites de transferência pelo Pix. Faça
isso. Todo app de banco tem uma “área pix”. Lá há
opção de gerenciamento de limites. Use. Reduza o
seu a um valor compatível com a suas transferências
máximas. Se o único jeito de você fazer um Pix de
R$ 30 mil for em caso de fraude, por que deixar essa
porta aberta?
Os bancos dizem que a existên-
cia dessa opção não basta. Como
os clientes não a utilizam, apesar
de a ferramenta estar disponí-
vel, eles querem autorização do
BC para fazer por conta própria.
A Febraban (a entidade que re-
presenta os grandes bancos) tem
negociado a mudança com o BC.
Outra coisa que você pode fazer
é avaliar quantas contas tem – e
realmente utiliza. As contas digi-
tais e sem tarifas se proliferaram,
e muita gente começou um rela-
cionamento com outras institui-
ções financeiras, seja em busca de
benefícios específicos, seja como
alternativa ao serviço ruim e caro
dos bancos tradicionais.
Uma pesquisa do IPEC, enco-
mendada pelo C6 no ano passado,
mostrava que o brasileiro tinha,
em média, 3,6 contas. Se você é
um deles, vale a pena reavaliar. É
política de redução de riscos. E o
cancelamento é simples, costuma
ser feito pelo app (eu mesma en-
cerrei nada menos que sete contas
neste ano).
Essa combinação de medidas –
senhas seguras, não ter nenhuma
delas anotada em bloco de no-
tas, poucos bancos, limites para
transferências pelo Pix e senha
no chip – tendem a colocar você
alguns passos à frente do bandi-
do na corrida pela preservação do
seu dinheiro.
Melhor que isso, só ter dois
celulares. Um para andar na rua,
com um único app de banco di-
gital e pouco dinheiro lá dentro,
de modo a ter como fazer seus Pix
de baixo valor, e manter a conta
principal, onde suas economias
estão guardadas, num segundo
aparelho, que não sai de casa (os
mais baratos custam por volta de
R$ 600, e fazem o mesmo que os
de R$ 6 mil).
Vale lembrar: não adianta a
ideia de simplesmente não ter
aplicativos de banco. Mesmo
que você queira usar o internet
banking pelo computador, pre-
cisará dos tokens gerados pelo
app no smartphone para se lo-
gar – algo que você descobre no
minuto em que é roubado, digo
por experiência própria.
Se depois de tudo isso você
ainda tiver suas contas inva-
didas, será mais provável que,
sim, houve uma falha no siste-
ma da instituição financeira. Aí
é responsabilidade do banco te
indenizar. Procurados, os ban-
cos dizem apenas que analisam
caso a caso para decidir quem
tem direito à compensação pe-
las fraudes. De acordo com eles,
precisa ser assim porque existem,
inclusive, casos de “autofraude”,
quando o cliente finge que foi ví-
tima de golpe.
Dá para dividir de dois jeitos. Se
o problema foi no sistema do ban-
co, ele vai ser obrigado a te inde-
nizar. Se for falha sua ou qualquer
outra causa externa, não.
A consequência: vítimas de se-
questro-relâmpago também não
são ressarcidas, já que o sistema
do banco não falhou – trata-se de
um problema de segurança públi-
ca. O lance é que, como o Pix tem
transferência instantânea, é vir-
tualmente impossível bloquear o
dinheiro na conta de destino, para
onde o criminoso manda o valor
roubado. E sem a grana para res-
tituir, os bancos lavam as mãos.
O Banco Central está mudando
as regras do Pix para complicar a
vida dos bandidos. Foi assim no
passado – com os limites nos sa-
ques noturnos. Por outro lado, os
bandidos estão sempre em busca
de jeitos de burlar qualquer siste-
ma de proteção. É um jogo de gato
e rato. Nessa selva, nós somos as
presas mais fáceis. E só quem se
precaver de verdade terá uma
chance de sobrevivência.
V o C e S A .C o M . B R 53
CARREIRA

O CABO DE GUERRA DO

TRABALHO Elon Musk decidiu “decretar” o fim do trabalho

remoto – e errou feio. Profissionais e a ciência
mostram que o novo regime de trabalho,
mais produtivo, é o flexible office.

54 julho de 2022
Texto PATRÍCIA BASILIO Ilustração TAÍSSA MAIA
Design BRENNA ORIÁ Edição TÁSSIA KASTNER

V o C e S A .C o M . B R 55
 CARREIRA
elon musk disse aquilo que
muitos chefes estavam pensan-
do: “trabalho remoto não é mais
aceitável”. Num e-mail a funcio-
nários da Tesla, demandou que
todos cumprissem jornada de 40
horas semanais, ou seja, o tempo
integral, na sede da empresa. “Se
você não aparecer, vamos supor
que você se demitiu.”
O bilionário pode ter sido ge-
nial em antever um futuro mo-
vido a carros elétricos, mas di-
ficilmente passaria em qualquer
teste que avaliasse sua capaci-
dade de gerir uma equipe. Numa
segunda mensagem, em que re-
forçava sua posição pró-trabalho
presencial, Musk afirmou que,
quanto mais sênior o profissio-
nal, mais visível ele deveria ser
no dia a dia da companhia.
Ele apelou à inovação para de-
fender sua posição irredutível.
Disse que outras empresas são
mais abertas a outras formas de
trabalho, mas que essas com-
panhias não criaram coisas tão
novas quanto a sua companhia.
E que isso não teria sido possível
por telefone.
Musk representa uma das for-
56 julho de 2022
ças desse cabo de guerra criado
passados dois anos em que con-
vivemos com a Covid-19. Empre-
sas querem que seus funcionários
voltem aos escritórios, enquanto
uma parcela maior desses pro-
fissionais tem convicção de que
sair de casa para trabalhar não
faz nenhum sentido.
Pesquisas recentes mostram
que nisso Musk está errado. Cum-
prir toda a jornada de trabalho na
empresa não é garantia de me-
lhor desempenho, pelo contrário.
Quatro pesquisadores de Harvard1
acompanharam 30 mil e-mails
enviados por 130 profissionais
de recursos humanos de grandes
empresas norte-americanas. Es-
ses funcionários foram divididos
em três grupos: os que trabalha-
vam 100% presencial, os que atu-
avam de forma híbrida e os que
estavam em home office.
Os pesquisadores descobriram
que o grupo em regime de tra-
balho híbrido (em casa e alguns
dias no escritório) teve um de-
sempenho melhor e obteve me-
lhores avaliações de seus líderes,
em relação aos que atuavam nos
demais formatos. “Nossa pes-
quisa sugere que o modelo hí-
brido pode representar o melhor
dos dois mundos: flexibilidade
sem isolamento”, escreveram
os pesquisadores.
Em junho de 2021, Nicolas
Bloom, professor de economia de
Stanford, já havia investigado o
tema e descoberto que o trabalho
híbrido reúne os benefícios de es-
tar no escritório perto dos colegas
e de trabalhar no aconchego de
¹ “O trabalho híbrido é o melhor dos dois mundos? Evidência de um
experimento de campo”, em tradução livre, divulgado em março deste ano.
2
“Nosso futuro de trabalho em qualquer lugar”, em tradução livre, de 2020.
 OS PESQUISADORES
DESCOBRIRAM QUE
TRABALHADORES EM
REGIME HÍBRIDO TÊM
MELHOR DESEMPENHO
E SÃO MAIS ELOGIADOS
PELOS LÍDERES DO QUE
OS COLEGAS QUE ATUAM
EM OUTROS REGIMES.
casa. “A pandemia iniciou uma
revolução na forma como traba-
lhamos. Nossa pesquisa mostra
que trabalhar em casa pode tor-
nar as empresas mais produtivas
e os funcionários mais felizes”,
afirmou, no final do relatório
“Híbrido é o futuro do trabalho”,
em tradução livre.
Em uma outra pesquisa, so-
bre anywhere office 2, o professor
Prithwiraj Choudhury, coautor
do estudo de Harvard, verifi-
cou que a flexibilidade e o poder
de escolha estimulam, sim, a
produtividade – contrariando
a recente polêmica de Musk. A
pesquisa foi realizada com di-
versas companhias norte-ame-
ricanas que implantaram mo-
delos de trabalho totalmente ou
majoritariamente remotos.
E a adoção do modelo no Brasil
é crucial para fomentar a diver-
sidade de talentos nas empresas,
acrescentou Raj, como costuma
ser chamado. “Se as empresas
no Brasil adotarem o ‘anywhere
office’, poderão contratar profis-
sionais de qualquer lugar do país
ou até mesmo de fora.”
RESISTÊNCIA
A recusa de empresas em acei-
tar o novo esquema de trabalho
foi considerada um dos gatilhos
para o fenômeno dos pedidos de
demissão em massa registrado
nos Estados Unidos.
Grandes bancos e big techs têm
tentado de tudo para atrair fun-
cionários de volta às suas sedes.
Num extremo, organizam até
shows surpresas para fazer com
que a empresa se pareça menos
com, bem, uma empresa. Forçar a
volta na marra poderia aumentar
ainda mais os desligamentos, o
que também mina a produtivi-
dade das equipes. Mesmo Musk,
depois de esbravejar contra o
home office, disse que avaliaria
casos individuais.
No Brasil, 500 mil pessoas pe-
dem demissão todos os meses
desde o começo da pandemia,
como mostrou a Você S/A em fe-
vereiro. Antes dela, os desliga-
mentos eram de 250 mil por mês.
Ao buscar um novo trabalho,
no início do ano passado, a de-
signer Daiana Zorzin definiu o
trabalho remoto como uma das
V o C e S A .C o M . B R 57
 CARREIRA
prioridades – na época, o país
ainda enfrentava altos índices
de contaminação pela Covid-19,
mas o objetivo da profissional
foi de manter o home office no
longo prazo.
Da ia na foi cont rat ada em
março de 2021 como especia-
lista em design de produtos em
uma grande empresa brasileira
de cosméticos. Ela trabalha em
home office, mas pode ir ao es-
critório quando quiser.
“No antigo emprego, perdia
duas horas por dia apenas no des-
locamento ao trabalho. Hoje, con-
sigo ter mais qualidade de vida.
Procuro organizar meu tempo
para não me sobrecarregar em
meio às tarefas”, afirma ela.
Segundo a designer, poucas
empresas ofereciam o regime
100% remoto nas áreas de design
e tecnologia antes da pandemia –
flexibilidade, na época, era fazer
home office uma vez por semana.
A preferência por regimes fle-
xíveis aparece em uma pesquisa
conduzida pela consultoria e au-
ditoria PwC Brasil, em parceria
com o PageGroup. O levantamen-
to ouviu 1.000 pessoas e mostrou
que 67% dos profissionais brasi-
leiros preferem trabalhar no regi-
me híbrido ou 100% home office.
Em relação à produtividade, 87%
dos profissionais acreditam que
as tarefas podem ser realizadas
à distância.
58 julho de 2022
“ACHEI QUE SERIA
MAIS PRODUTIVA EM
CASA, MAS PERCEBI
QUE A GENTE RESOLVE
PEQUENAS COISAS DE
FORMA MAIS RÁPIDA
ENCONTRANDO
AS PESSOAS.”
ALESSANDR A MARÇAL,
LÍDER DE DELIVERY DE
PROJETOS DA IBM
Só tem um problema. Do outro
lado desse cabo de guerra estão
os CEOs – tal qual Elon Musk. A
mesma pesquisa ouviu também
executivos do chamado C-Level
e descobriu que um número me-
nor deles (58%) preferem modelos
híbridos e só 72% deles acreditam
que as tarefas podem ser igual-
mente realizadas à distância. Ou
seja, tem mais gente querendo
trabalhar de casa do que empre-
gadores dispostos a oferecer o
modelo flexível de trabalho.
Quando a IBM começou a ado-
tar o regime de trabalho híbrido,
Alessandra Marçal, líder de de-
livery de projetos da IBM, ainda
duvidava que a volta ao escritório
fosse a melhor decisão.
“Achei que fosse ser mais pro-
dutiva em casa, mas percebi que a
gente resolve pequenas coisas de
forma mais rápida encontrando
as pessoas. Por outro lado, não
quis perder a qualidade de vida

que ganhei no home office”, disse.
Ela trabalha de duas a três ve-
zes por semana no escritório da
empresa, momento que usa para
encontrar colegas e participar
de reuniões.
“Flexibilidade é o conceito de
estar no escritório quando, de
fato, é necessário estar, não em
dias obrigatórios”, afirma Tatiana
Fernandes, sócia da PwC Brasil.
E voltar para o escritório tam-
bém exige planejamento: é pre-
ciso reorganizar a rotina para que
ela também seja flexível. Ales-
sandra mudou os dias de ida à
academia e ao supermercado, por
exemplo. Apesar das mudanças, a
executiva garante que o modelo
soma pontos positivos, como a
convivência com os colegas e o
maior tempo para a vida pesso-
al em casa – incluindo almoços
com as duas filhas. “Meu maior
desafio foi parar de usar post-its,
já que não poderia levá-los comi-
go à empresa. Comecei a colocar
avisos e anotações no próprio
desktop do computador”, diz.
SOBRECARGA
A pesquisa da P w C ta mbém
aponta que 73% das mulheres
preferem os regimes de home
office ou híbrido. Entre os ho-
mens, esse índice cai para 61%. A
maioria delas diz também que é
possível realizar todas ou quase
todas as tarefas em home offi-
ce (78%). Entre os profissionais
do sexo masculino, 59% têm a
mesma percepção.
Só que, para elas, o home office
é pior: 51% das mulheres afir-
mam fazer quatro horas extras
ou mais em home office na se-
mana – e depois ainda precisam
lidar com os afazeres domésti-
cos, que historicamente recaem
sobre elas. O percentual entre os
homens foi de 42%.
“Os dados mostram que as pes-
soas talvez não tenham o suporte
adequado em casa para colocar
limites entre as questões pes-
soais e profissionais”, comple-
mentou Paul Ferreira, professor
de estratégia e liderança da FGV
(Fundação Getúlio Vargas), que
participou do estudo.
Para conciliar a vida pessoal
e profissional no modelo 100%
home office, Marina Pena Ca-
valieri, head of digital product
(gerente de produtos digitais) da
Falconi, organiza horário para
suas atividades e conta com a
ajuda de uma auxiliar para as
tarefas domésticas.
O dia dela começa cedo, por
volta das 5h, quando acorda, ser-
ve o café para os filhos pequenos
e os leva à escola. Antes das 9h,
faz exercícios físicos e lê. Após o
trabalho, às 19h, ela ainda vai às
aulas de dança.
“Tive que mostrar aos meus fi-
lhos a diferença de estar no escri-
tório e estar disponível, e de estar
na sala e estar ocupada. Quando
fecho a porta, estou em reunião.
Com o tempo, eles começaram a
entender a dinâmica do meu tra-
balho”, explicou Marina. 
V o C e S A .C o M . B R 59
DESENVOLVIMENTO PESSOAL

Texto BRUNO CARBINATTO Ilustração YASMIN AYUMI

Design BRENNA ORIÁ
Edição ALEXANDRE VERSIGNASSI

Traduzir tudo do português, ter

vergonha de errar e treinar o
idioma só pela metade são alguns
dos vacilos – mesmo entre gente
que já tem um bom domínio do
idioma. Veja como evitar esses
erros e destravar a língua de vez.

60 julho de 2022
6 ERROS
COMUNS

(E TREINAR)

62% dos empregadores brasileiros consideram

o domínio do inglês uma “habilidade importante”,
de acordo com uma pesquisa conduzida pela Uni-
versidade de Cambridge em 38 países. Até aí, zero
novidade. O plot twist vem de outro dado: apenas
5% dos empregadores planejam investir na melhoria
das habilidades no idioma entre suas lideranças.
A contradição é clara: o mercado de trabalho quer
profissionais habilidosos em inglês, mas não está
disposto a ajudar nessa jornada. Cada um tem de
correr atrás por conta própria. O lado bom é que,
hoje em dia, existem diversos recursos para facili-
tar isso – de apps gamificados a videoaulas e bons
conteúdos gratuitos na internet.
Mesmo assim, é comum se deparar com proble-
mas no meio do caminho – e insistir em erros que
dificultam o aprendizado para valer. Nas próximas
páginas, vamos examinar quais são os pontos que
podem frear seu inglês sem que você perceba, e ver
como evitá-los. Let’s go.

V o C e S A .C o M . B R 61
 DESENVOLVIMENTO PESSOAL

1
Ficar no feijão com arroz

como você responderiA à perguntA: “Hi, How

are you?”?
As chances de um brasileiro dizer “I’m fine, thanks.
And you?” são altas. É o modo clássico que aprende-
mos nos livros didáticos, afinal.
Não está errado, é claro. Mas é só feijão com ar-
roz. Na prática, o cardápio da língua varia muito
no dia a dia, e não conhecer os ingredientes dessas
variações pode, e vai, gerar uma comunicação mais
pobre com nativos.
“Um bom falante de inglês é aquele que sabe usar
a língua para diferentes propósitos em diferentes
contextos”, diz Alberto Costa, senior assessment
manager da Cambridge English, que promove qua-
lificações para alunos e professores de inglês.
Ou seja: um dos problemas de quem já tem um
certo nível no idioma é se manter sempre nas fór-
mulas básicas. Para evoluir na língua, é preciso ir
além – e as saudações são só o exemplo mais básico.
Para dar uma ideia melhor: a própria pergunta pode
vir de muitos jeitos. “How’s it going?”, “How are you
doing?” e “You good?” são alguns substitutos comuns.

Nas respostas: “I’m all right”, “Not bad”, “Pretty
good”, “Doing good”, “I’m getting by”, “I’m making it”...
E tem também o clássico e informal “What’s up?”
– que é uma pegadinha, diga-se. Por mais que a tra-
dução “E aí?” esteja correta, o sentido da pergunta é
um “O que tá pegando?”, e a resposta mais precisa
é “Not much” (“Nada de mais”).
A escolha de qual frase usar vai depender do con-
texto e do nível de intimidade com o interlocutor.
Aqui, vale ressaltar que um erro clássico de quem
aprende o idioma com foco no mercado de trabalho
é mirar apenas no inglês mais formal, já que se pensa
que esse seria o único que importa para a carreira.
Um engano, é claro, já que as relações de trabalho
também têm muito espaço para a informalidade.
Quem trabalha diretamente com as redes sociais,
então, tem que ficar ainda mais antenado às variações
da língua, incluindo gírias e abreviações comuns da
internet – e há muitas além do LOL (“Laughing out
loud”); tipo IMO (“In my opinion”) e TIME (“Tears in
my eyes”).
O ponto aqui é que o inglês dos livros não basta;
é preciso ir além. Nisso, a dica que sempre surge é
consumir conteúdos em inglês – músicas, filmes,
séries, podcasts, vídeos nas redes sociais – para
tentar entender e absorver o modo de falar nativo.
Mas também é preciso ter alguns cuidados. O que
nos leva ao próximo ponto.
2
TREINO PELA
METADE
exercitAr o inglês viA músicAs, séries e Afins é
fundAmentAl, e ainda serve para incluir o estudo
nas horas livres, de maneira divertida. Mas é preciso
alguns cuidados.
Esse é um ato meramente passivo, enquanto a
maior parte do aprendizado acontece de forma ati-
va – quando você estimula o seu cérebro a formar
a própria linha de raciocínio na outra língua. Isso
facilita na fixação do conhecimento. Ficar na frente
da televisão ou plugar os fones de ouvido é bom, mas
não basta. E pior: ficar só nisso pode passar a ilusão
de aprendizado.
Quem se dedica a aprender inglês dessa maneira
deve estudar de fato o idioma durante as sessões de
lazer. Isso inclui anotar palavras desconhecidas para
procurar o significado depois, reouvir pronúncias
difíceis e tentar adivinhar o significado de expres-
sões novas só pelo contexto.
O maior problema, porém, é que esse tipo de es-
tudo só treina uma competência: o listening. Ape-

62 julho de 2022
O nível de forma-
lidade depende
do contexto
– inclusive no
trabalho. E cuida-
do: “I’m fine” não
é resposta para
“What’s up?”. O
mais comum é
falar “Not much”
nas ouvir pessoas falando inglês
não te ensina a falar de fato. São
habilidades diferentes – sendo
que falar envolve toda a ativi-
dade do seu cérebro de formular
frases e também o esforço dos
seus músculos faciais e da sua
boca para articular as palavras
na pronúncia correta. Esse pro-
cesso, afinal, não é automático.
O mesmo vale para textos: ler em
inglês não aprimora de cara sua
habilidade de escrever na língua
de Shakespeare.
“Pode variar dependendo do
contexto, mas, em geral, um fa-
lante competente desenvolve as
quatro habilidades mais ou me-
nos na mesma proporção”, diz
Alberto, se referindo ao listening,
ao speaking, ao writing e ao read-
ing. O risco aqui é desbalancear
essa equação.
Quem aprende inglês via aulas
enfrenta menos esse problema,
já que os cursos são pensados
para abranger a gama toda. Mas,
mesmo assim, ainda é preciso
treinar no dia a dia – e as ha-
bilidades ativas podem acabar
ficando de lado.
No caso da escrita, o problema é
menor: dá para facilmente incluir
a produção de pequenos textos na
semana – não precisam ser reda-
ções formais, mas coisas como
diário ou relatos curtos.
O caso da fala é um pouco mais
difícil, já que você precisa de um
interlocutor (conversar com as
paredes, ainda que possível, não
é o mais eficiente). Nesse caso,
quem precisa treinar o speaking
e não possui uma ajuda fácil pode
recorrer a plataformas pagas que
oferecem conversas com profes-
sores nativos em reuniões online.
É o caso da Cambly e da Italki.
3 FALTA DE
PLANEJAMENTO
outro erro comum é trAtAr A
tArefA como Algo A ser feito
irregulArmente, para quando
sobra tempo ou nos momentos em
que surge uma oportunidade de
colocar o inglês em prática. Não.
É preciso manter algum tipo de
rotina para garantir que os es-
forços vão dar certo.
Além de incluir momentos de
dedicação para as quatro habili-
dades do item anterior, é impor-
tante tentar espaçar os estudos
em sessões ao longo da semana
em vez de concentrar tudo em um
ou dois dias, por exemplo. Isso
ajuda a manter o conhecimento
fresco e acostuma seu cérebro a
pensar em inglês, mesmo que um
pouquinho por vez.
O planejamento deve ser per-
sonalizado: qual seu objetivo
final em aprender a língua? Em
qual das quatro habilidades você
tem mais dificuldade e terá de fo-
car mais? Aplicativos e softwares
que ensinam o idioma de forma
gamificada, como o Duolingo,
funcionam mesmo para você?
Você tem um prazo para tentar
desenvolver algum ponto espe-
cífico até lá? (Por exemplo, uma
viagem ou uma apresentação im-
portante em inglês.)
O cuidado aqui é não cair na
cilada de planejamentos prontos.
Não faltam métodos milagrosos
internet afora, que prometem o
aprendizado do inglês em pouco
tempo. Balela. O melhor mes-
mo é fazer um mapa próprio. E,
se tiver dificuldade, buscar um
bom professor.
V o C e S A .C o M . B R 63
4
DESENVOLVIMENTO PESSOAL

INSISTIR NA Nas frases “Eu já morei na Ingla-

terra” e “Eu morei na Inglaterra
em 2012”, o verbo fica igual na
“get up”, “levantar”. O truque aí
é fazer como as crianças: focar no
significado de cada expressão e

TRADUÇÃO nossa língua. Em inglês, não.

boA pArte dos problemAs vem
de um vício: traduzir literalmen-
te as coisas do português para o
inglês. As duas línguas não pos-
suem diferenças estruturais tão
grandes, então, na maioria das
vezes, essa lógica não causa er-
ros. Mas, em alguns casos espe-
cíficos, ela falha, e feio.
Um exemplo clássico: o present
perfect, tempo verbal que não tem
Como o tempo da primeira não
é especificado, usa-se o present
perfect: “I have lived in England”.
Na segunda, past simple: “I lived
in England in 2012”. A mera tradu-
ção não capta essa nuance.
Outro exemplo, segundo Al-
berto, são os phrasal verbs, ver-
bos que vêm acompanhados por
preposições ou advérbios. A com-
binação das duas palavras tem
um sentido próprio, diferente do
verbo inicial, algo que a tradução
não capta. “Get”, por exemplo,
pronto, não no do verbo que faz
parte dela.
Um tópico parecido são os fal-
sos cognatos: palavras que pare-
cem com algumas do português,
mas não são. “Pretend” é fingir,
não pretender (que é “intend”).
“Exquisite” não é esquisito, e sim
“requintado” ou “excelente”. A
saída aqui é dedicar mais tempo
a essas pegadinhas – até que a
palavra “sensible”, por exemplo,
fique gravada no seu cérebro a
ferro e fogo com o significado
correto dela: “sensato”, em vez

5
equivalente exato em português. é “pegar”, já “get out” “sair”, e de “sensível”.

Ouviu uma pala-

MEDO DE
vra desconhecida
numa música? ERRAR
Anote e vá atrás ter AlgumA timidez Ao fAlAr
do significado. umA línguA que não domina com
Fará diferença”
maestria é algo totalmente nor-
mal. O problema é quando isso
impede o falante de colocar em
prática as habilidades que já tem
– o que vai enferrujar o seu inglês.
Afinal, é clichê, mas é verdade: er-
rando que se aprende.
Mais: o medo de errar costuma
ser infundado. O que você deve
evitar na fala são erros gramati-
cais e de pronúncia que realmen-
te dificultam a comunicação. Mas
muita gente acaba colocando ou-
tros quesitos na análise, o que faz
o julgamento da própria perfor-
mance cair (e a timidez aumentar).
Um deles é o ritmo. “Uma das
coisas que os brasileiros assu-
mem é que falar inglês bem é
falar inglês rápido”, diz Alberto.
“Isso, infelizmente, é um obstá-
culo pessoal. Focar na articulação
da pronúncia para ficar mais claro
é mais importante que a rapidez.”
Outra fonte de temores infunda-
dos: o sotaque. Muitos receiam que
ele torna o seu inglês inferior. Não
faz sentido. Afinal, todo não na-
tivo mundo tem algum sotaque. E
perder totalmente o sotaque é uma
tarefa impossível para a grande
maioria (ao menos entre adultos).
Vale lembrar também que a pró-
pria língua inglesa é recheada de
sotaques diferentes. Um exemplo:
o som de “th” varia muito de lugar
para lugar. Geralmente aprende-
mos que é preciso colocar a língua
entre os dentes para pronunciá-lo,
mas nem isso é uma regra. Em al-
gumas regiões da Inglaterra, por
exemplo, o som pode ter simples-
mente som de “t” ou “d”: “thing”
vira “ting”, por exemplo, e “this”
soa como “dis”.
Claro que isso pode soar estra-
nho para alguém que nasceu em
Nova York. Mas boa parte dos na-
tivos está mais do que acostumada
a ouvir todo tipo de entonação. Se
quiser falar um inglês mais ameri-
cano, tente e treine. Mas não deixe
que o medo de errar certas pro-
núncias trave a sua língua.

QUATRO DICAS PARA
NÃO ERRAR NOS
ESTUDOS DO INGLÊS
1 2
DE TUDO
UM POUCO
O aprendizado é dividido
em quatro competências:
listening, reading,
speaking e writing.
Os dois últimos, mais
ativos, costumam ser
negligenciados nos
estudos. É importante
balancear um pouco de
cada na sua rotina.
3 4
APRENDIZADO
CONSTANTE
Nada de concentrar todos
os estudos apenas na
aula ou em algum dia da
semana. Para seu cérebro
se acostumar com o
idioma e pensar nele com
a mesma naturalidade do
português, é preciso ter
contato frequente com o
inglês – de preferência,
um pouquinho por dia.
Falsos
cognatos
são uma
6
armadilha:
pedem
atenção
redobrada.
CUIDADO
COM O LAZER
Filmes, séries e músicas
em inglês podem ajudar no
treino do idioma. Mas não
se pode confundir lazer
com estudos: é preciso
entender que isso é só
um complemento, e ainda
exige uma atenção especial
ao idioma enquanto você
consome o conteúdo.
COLOQUE-
SE À PROVA
Mesmo que o objetivo não
seja passar em provas
formais, é importante se
testar constantemente
– chamando alguém
para uma conversa em
inglês, por exemplo.
Isso ajuda a mapear
onde estão as principais
deficiências que precisam
de reforço nos estudos.
Ter pressa
você já colocou “inglês fluen-
te” no seu currículo?
A exigência do inglês é tão
grande no mercado de trabalho
que muita gente faz isso – e, na
hora da entrevista, acaba passan-
do vergonha.
De fato, a fluência para falantes
não nativos é algo que demora, e
poucos são de fato fluentes.
A boa notícia é que a fluência
não é uma necessidade. Um nível
de inglês avançado é mais do que
suficiente para entender conver-
sas facilmente e escrever textos
complexos. Mesmo alguém com
nível intermediário consegue
manter uma boa conversa com
um nativo, com ruídos mínimos.
E isso quem diz é a descrição do
Quadro Europeu Comum de Refe-
rência para as Línguas, uma das
classificações de nível de inglês
mais usadas no mundo.
É claro que essa supervalori-
zação do “inglês fluente” vem
de uma característica do próprio
mercado de trabalho, que exi-
ge tal qualificação sem, muitas
vezes, especificar o que ela sig-
nifica. Seria melhor se toda vaga
elencasse exatamente quais ati-
vidades no idioma o candidato
precisa cumprir: enviar e-mails
em inglês, transcrever áudios,
participar de reuniões etc.
O ponto aqui é: não coloque o
carro na frente dos bois. Seu in-
glês pode já ser suficiente para
aquilo que sua vida profissional
vai exigir. O importante é seguir
aprendendo. Tal como você faz,
sem querer, com o português
mesmo. E lembre-se: se você che-
gou até o fim deste texto, signifi-
ca que está realmente interessado
em progredir. Já é meio caminho
andado. Well done. 
V o C e S A .C o M . B R 65
 PERGUNTAS E RESPOSTAS
Edição ALEXANDRE VERSIGNASSI
Ilustração ANA KOZUKI
Design BRENNA ORIÁ E LUANA PILLMANN
GURU
1.
SUBIR OS JUROS
É O ÚNICO JEITO DE
COMBATER A INFLAÇÃO?
n
ão existe “combate à inflação” com juros
baixos. Por um motivo elementar: o que
cria inflação não é a ganância do dono da
padaria ou a mesquinharia do barbeiro. É a
quantidade de dinheiro que o governo injeta na eco-
nomia. E o jeito mais direto de fazer isso é mexendo
na taxa de juros.
Funciona assim: todo dia, o Banco Central produz
dinheiro e empresta para os bancos, cobrando juros.
Esses juros são a taxa Selic. Os bancos pegam e “reem-
prestam” essa grana no mercado (para você comprar
um carro financiado, por exemplo). Quanto menores
forem os juros do BC, mais dinheiro os bancos pegam.
E o dinheiro novo passa a circular. Tipo: o dono da
concessionária onde você comprou o carro financiado
recebe a quantia completa do banco, e sai para gastar.
Vai à padaria, ao barbeiro… O dinheiro que nasceu lá
no BC chega ao comércio.
Bom, se os juros ficam baixos demais por tempo
demais, passa a haver mais dinheiro em circulação
do que bens e serviços que você pode comprar com
esse dinheiro. A padaria lota, rola fila no barbeiro…
Os preços entram em leilão. Inflam. Como o barbei-
ro também vai à padaria, e o padeiro também corta
o cabelo, basta um subir o preço para que o outro o
66 julho de 2022
faça também, de modo a manter o
mesmo padrão de vida que tinha
antes. É assim que os juros baixos
criam inflação. O melhor jeito de
frear as altas nos preços, então, é
fazer o oposto: subir os juros.
Ao fazer isso, o Banco Central
passa a emprestar menos para
os bancos. E não só: ele começa a
pegar emprestado deles. Os ban-
cos passam a emprestar ao BC
para ganhar com os juros mais
gordos. Note que o Banco Cen-
US$ 47,5
bilhões
É a quantidade de dinheiro
que o Fed drena da economia
americana a cada mês
vendendo títulos aos bancos.
tral não faz isso porque precisa
de dinheiro. Ele faz para drenar
moeda da economia.
Com menos dinheiro em circu-
lação, gasta-se menos na padaria,
vai-se menos ao barbeiro… A de-
manda entra em baixa. O comércio
se vê forçado a não aumentar mais
os preços. E a inflação sossega.
Além dos juros, há outra manei-
ra de drenar dinheiro da economia:
o BC vende para os bancos títulos
públicos que tem em seu poder (ele
sempre tem). Títulos que pagam
juros altos. Os bancos preferem
comprar esses títulos a empres-
tar no mercado. Eles até continu-
am oferecendo crédito, claro, mas
agora a juros mais gordos – se não,
é melhor só comprar os títulos do
BC mesmo.
A demanda por crédito a ju-
ros altos é sempre menor, então
menos gente pega emprestado. E
a quantidade de dinheiro em cir-
culação diminui. Exemplo da vida
real: o Fed, Banco Central dos EUA,
está vendendo US$ 47,5 bilhões por
mês em títulos aos bancos ameri-
canos para desacelerar a inflação.
ALEXANDRE VERSIGNASSI
 É MELHOR
COMPRAR UM

2.
IMÓVEL OU FICAR
NO ALUGUEL
PARA SEMPRE?
Depende. Se a sua ideia é construir patrimônio, custe
o que custar, vale a pena comprar de uma vez. Va- das (difícil, mas factível). Dessa
mos fazer umas contas. Ou melhor: o simulador do forma, você conseguiria juntar
Banco do Brasil vai fazer. As taxas variam de banco R$ 1,17 milhão (sempre em valores
para banco e de pessoa para pessoa, lógico. Mas não atuais, lembre-se). Só que… Você
existe milagre: os valores não mudam grande coisa. passou 30 anos no aluguel. Gastou
Então vamos lá. R$ 2,5 mil de hoje por 360 meses.
Você quer um apartamento de R$ 500 mil em São Isso dá R$ 900 mil.
Paulo e tem R$ 100 mil para dar de entrada. Num Conclusão: você fica com R$ 270
cenário assim, um financiamento de 30 anos começa mil na mão (R$ 1,17 milhão menos
com parcelas de R$ 4.500 (elas vão baixando no longo R$ 900 mil). Se tivesse entrado
prazo, mas dá para usar esse valor como base para no financiamento, teria, ao fim
os cálculos aqui). Ao final de três décadas, você vai de 30 anos, um patrimônio de
ter pagado R$ 1,2 milhão – R$ 100 mil da entrada R$ 500 mil – o apartamento em
mais 1,1 milhão, que é a soma de todas as parcelas si. Sairia no lucro.
do financiamento. Dá 2,4 apartamentos. Mas nem tudo na vida é lucro
Note que estamos usando só valores de hoje. O valor para o longo prazo. Porque exis-
nominal das parcelas será corrigido pela inflação. te outra moeda em circulação no
Provavelmente ele será de uns R$ 10 milhões. Mas mundo: tempo. E ele é escasso. Se
isso não tem importância. O que vale é: R$ 10 milhões você tem 20 e poucos anos, talvez
de amanhã, neste exemplo, são R$ 1,2 milhão de hoje. não ganhe o bastante para pagar
Esse é o valor real. R$ 4,5 mil por mês e, além disso,

17 ANOS
Bom, esse é o pior cenário para um financiamento. viver. Sim, talvez seja melhor pe-
Entrada baixa, prazo gigante e numa época de juro gar os R$ 2 mil que sobram (se esse
alto, junho de 2022. Você acaba pagando quase três for o seu caso, lógico) e aproveitar
apartamentos, e só fica com um. Só que mesmo assim enquanto é tempo: viajar, fazer
pode valer a pena. cursos, whatever. Aí depois você
É o tempo que você leva
O aluguel de um apartamento de R$ 500 mil sai para poder comprar um pensa em ter um imóvel– de pre-
por R$ 2,5 mil. A parcela é de R$ 4,5 mil, certo? Então apartamento de R$ 500 ferência em alguma época de juro
você teria R$ 2 mil livres para investir se não esti- mil à vista se guardar baixo. Mas é isso. Uma vida bem
R$ 2 mil por mês e conseguir
vesse enforcado pelo financiamento. Beleza. Vamos vivida pode ser o mais sólido dos
que esse dinheiro renda
dizer que você seja um bom investidor. Que consiga 3% acima da inflação. patrimônios. Pense com carinho.
ganhar 3% acima da inflação ao longo de três déca- JÚLIA MOURA

Agradecimento: Patrícia Pereira, estrategista-chefe da MAG Investimentos.

 PERGUNTAS E RESPOSTAS

3. O QUE É
ALAVANCAGEM?

É investir com dinheiro emprestado – caso dos day

traders que operam no mercado futuro de dólar. Eles
compram contratos que lhes dão o direito de adquirir,
tipo, 10 mil dólares em dezembro de 2022 a um preço
fixo. Digamos, R$ 5,90. Para adquirir um contrato
assim, você precisa do valor cheio na mão em reais.
R$ 59 mil, no caso.
Mas e se, no dia em que você comprou o contra-
to, o dólar subiu muito, uns 5%? Muita gente passa a
achar que, em dezembro, o dólar vai estar a R$ 6. Os
contratos, então, começam a ser vendidos a R$ 60
mil. Opa. Mas você não acabou de comprar um por
R$ 59 mil? Parabéns. Já pode vender e embolsar R$ 1
mil de lucro. 1,70% de lucro em questão de horas. Legal.
Como a alavancagem entra nisso? Seguinte: você
não precisa dos R$ 59 mil do nosso exemplo para
comprar um contrato futuro. As corretoras empres-
tam esse dinheiro para você em troca de uma “mar-
gem de garantia” (mais umas taxas). Esse valor varia
de instituição para instituição. Aqui, vamos imaginar
que ela seja de R$ 150. Em troca, a corretora te em-
presta os R$ 59 mil de que você precisa para entrar
na jogada.
Agora, vamos dizer que rolou aquela alta de 5% no
dia e os contratos para dezembro passaram imedia-
tamente a valer R$ 6. Aí você vende o contrato por
R$ 60 mil no mercado, paga os R$ 59 mil de volta
para a corretora (o processo é automático) e fica
com R$ 1 mil de lucro. Suas fichas para entrar nesse

500%
cassino custaram R$ 150, certo? Voilà: seu lucro não
foi de 1,70%. Foi de 566% – muito mais legal. Isso
é alavancagem.
O lado meio vazio desse copo: se o dólar tombar
no dia, o valor do contrato para dezembro cai. Aquilo
em um dia, ou mais, é
que você comprou por R$ 59 mil vai para o vermelho.
um lucro possível em
Passa a valer, tipo, R$ 56 mil. Aí danou-se: você corre operações alavancadas.
o risco de encerrar a operação devendo R$ 3 mil para O problema: elas
a corretora. E agora vire-se para pagar. Afinal, isso é também podem acabar
alavancagem ;) Na real, não se trata de investimento. com o seu patrimônio.
Pode chamar de jogo mesmo. CAMILA BARROS

68 julho de 2022 Agradecimento: Larissa Quaresma, analista de equity da Empiricus.

 paga o empréstimo e embolsa a
diferença. O antigo Banco Pac-

4.
tual (atual BTG Pactual) fez uma
bela grana com isso no início do
Plano Real. A Selic da época (en-
O QUE É tão chamada de “Taxa Básica do
Banco Central”) estava em mais
ARBITRAGEM? de 60%. Nos EUA, os juros do Fed
eram de 5,5%.
Os então sócios do Pactual,
É aquilo que o cara do apito faz num jogo de futebol. André Jacurski e Paulo Guedes
Próxima! Brincadeira. “Arbitragem” é o jargão fi- (ele mesmo), passaram a pegar
nanceiro para explorar diferenças no preço de uma dólares emprestados a taxas
mesma coisa em mercados diferentes. Acontece muito próximas desses 5,5% (uns 7%,
com cripto. A cotação do Bitcoin pode estar, digamos, digamos) e converter em reais.
a US$ 21.306 na Binance e a US$ 21.312 na Coinbase. Então adquiriam títulos públicos
Se você comprar mil Bitcoins na primeira e vender aqui que pagavam 60%. Como o
imediatamente na segunda, lucra US$ 12 mil no ato. governo da época garantia a
Não que seja simples. Primeiro, você vai precisar de paridade entre o dólar e o real,
US$ 21 milhões para fazer a compra. Segundo, que as funcionava como receber 60%

60%
tarifas envolvidas num volume assim podem somar de juros em dólar.
mais do que os US$ 12 mil. Aí não tem negócio. Em um ano, US$ 100 milhões
Mesmo assim, não falta arbitragem no mundo emprestados viravam US$ 160
cripto. Nos períodos mais voláteis, em que os preços milhões. Pagavam US$ 10,7 mi-
estão subindo ou caindo demais, rápido demais, as lhões (o empréstimo mais 7% de
diferenças na cotação de cada corretora podem ficar era a taxa de juros juros do nosso exemplo aqui) e
grandes o bastante para que a operação valha a pena. no Brasil em 1994, pronto: a diferença de US$ 49,3
Detalhe: todo mundo no mercado percebe, e come- versus 5,5% nos EUA. milhões virava lucro na veia. Pa-
ça a fazer as compras e vendas entre instituições Como havia paridade rece dinheiro fácil. E é mesmo.
diferentes. Nisso, os preços vão equalizando – e a cambial, valia pegar Mas havia risco: se o Plano Real
oportunidade de arbitragem acaba. emprestado lá fora, não tivesse dado certo, o real teria
A forma mais tradicional de arbitragem envolve aplicar aqui, pagar a desvalorizado abissalmente da
juros. É o carry trade (“carregamento” em economês
dívida e embolsar a noite para o dia, e a dívida em dó-
diferença. Arbitragem.
do Brasil). Você pega emprestado num país que cobra lar ficaria impagável. Não existe
juros baixos, investe num outro que paga juros altos, almoço grátis, afinal. AV

V o C e S A .C o M . B R 69
LR IE VT RR OA N C A

JOGUE LIMPO,
MAS VENÇA
A dell é A terceirA mAior produtorA de
computadores pessoais do mundo, com
17,7% do mercado global. Está atrás ape-
nas da Lenovo (23,6%) e da HP (20,5%), e
tem quase o dobro da próxima colocada, a
Apple (9%).
Quem diria que tudo isso viria de um pe-
queno negócio iniciado pelo jovem universi-
tário Michael Dell, em 1984? Na época, com-
putadores pessoais eram uma raridade – e
quem precisava utilizá-los não sabia muito
bem o que procurar.
O que o jovem fazia era vender PCs dire-
tamente para o consumidor final, de forma
personalizada. Ele comprava-os e fazia up-
grades para revendê-los, ou então montava-
-os do zero, peça por peça, para satisfazer a
necessidade do cliente.
Deu tão certo que apenas quatro anos de-
pois, em 1988, a empresa abriu seu capital
na bolsa com um valor de mercado de US$ 85
milhões (US$ 210 milhões atuais). Em 1992,
ele se tornaria, aos 27 anos, o CEO mais jo-
vem das empresas listadas na “Fortune 500”.
O crescimento acelerou, mas bateu numa
parede na década de 2010. A popularidade dos
smartphones tirou atratividade do mercado
dos PCs (todo mundo seguiu tendo compu-
tador, claro, mas passou a trocar de celular
com frequência, não de PC). Nisso, os lucros
caíram, os papéis despencaram e os acio-
nistas começaram a chiar.
A solução que Michael Dell arrumou foi
radical: decidiu fechar o capital da empresa,
comprando ele mesmo suas ações, em socie-
dade com a companhia Silver Lake Partners.
Deu certo, e, após uma retomada de rumo,
a Dell (D1EL34) reabriu seu capital em 2018.
Toda essa trajetória é recontada pelo pró-
prio Michael Dell em sua autobiografia Jogue
limpo, mas vença. No trecho a seguir, ele narra
os primeiros passos do negócio.

MICHAEL SAUL DELL

é um empresário americano.
Presidente e fundador da Dell,
uma das maiores produtoras de
computadores pessoais do mundo.

70 jA
unle
hIoR o
d ed e
2020
221 Foto: Divulgação
TRECHO DO LIVRO
CAPÍTULO 4
DANDO A PARTIDA
n
No verão de 1983 eu tiNha tempo de sobra. Muito
tempo. Era uma novidade para mim.
Alguns jovens têm folga no verão depois de se
formar no ensino médio. Ganham dias livres para
se divertir antes de começar a faculdade e dar início,
de fato, à vida adulta. Garotos que eu conhecia da
Memorial High passaram boa parte daquele verão
indo a San Marcos para flutuar com boias no rio.
Como você provavelmente já adivinhou, esse não
era o meu estilo. Não que eu fosse avesso à diversão;
apenas tinha uma ideia de lazer diferente da que
era comum na maioria dos garotos da minha idade.
Naquele ano não tive um trabalho de verão pro-
priamente dito. Aos olhos dos outros (e até onde
meus pais sabiam), eu estava à toa, era um calouro
da Universidade do Texas indo e vindo de Houston e
meu novo apartamento em Austin
a bordo do meu lindo BMW branco
– um belo carro para dirigir acele-
rando, algo que eu adorava fazer.
Mas havia outro carro muito
mais adequado ao negócio que
eu havia começado. Ou melhor,
negócios, no plural.
O carro tinha sido repassado dos
meus pais para mim: um Cadillac
cupê DeVille 1978 – marrom, com
teto de vinil combinando, muito
classudo. Um enorme pedaço de
ferro de Detroit, de uma época em
que Detroit se orgulhava de fazer
carros grandes. Eu o dirigia como
se fosse um superbarco – não era
exatamente ágil, mas muito está-
vel. Esqueça a economia de com-
bustível: aquele barco consumia
galões por quilômetro.
Por que eu me incomodaria com
aquele carro grande e velho, um
veículo que poderia constranger
a maioria dos caras de 18 anos,
quando tinha um BMW novo?
(Sem mencionar que marrom era
a cor da antiga rival da Univer-
sidade do Texas, a Texas A&M.)
Eu adorava aquele Cadillac por-
que ele era grande.
Eu ainda estava incrementando
os PCs da IBM. Ainda comprava
drives de disquete, discos rígidos
e chips de memória e os instalava
nos IBM básicos que eu compra-
va no varejo. Em seguida, vendia
com lucro os computadores mais
potentes para médicos, advoga-
dos e arquitetos. Assim que che-
guei a Austin coloquei pequenos
anúncios no jornal local e logo
comecei a atender novos clien-
tes, o que me forneceu o capital
de giro necessário para comprar
V o C e S A .C o M . B R 71
 LIVRO
mais PCs e suprir uma deman-
da que me parecia crescente. E
aquele cupê DeVille era muito
conveniente para transportar o
estoque bruto necessário para o
trabalho de incrementar os PCs
da IBM, que vinham em caixas
imensas. No enorme porta-malas
cabiam três “monstrengos” da-
queles. No banco de trás, depois
de empurrar o banco dianteiro
ao máximo, inclinar o encosto
para a frente (no DeVille não ha-
via portas traseiras) e espremer
cada caixa, cabiam quatro. Outras
duas podiam ser empilhadas no
banco do carona.
Tenho certeza de que eu pro-
porcionava uma visão curiosa
quando percorria a Interesta-
dual 35: um garoto de bochechas
gorduchas com cabelo encaraco-
lado e óculos escuros ao volante
de um Cadillac gigantesco, cheio
de caixas enormes, com a traseira
quase tocando o asfalto sob o peso
de todos aqueles computadores.
E ainda havia o outro negócio.
Os PCs da IBM vendiam louca-
mente desde o instante em que
foram lançados, mas a demanda
gigantesca provocou disparida-
des de suprimento entre as lojas
de varejo que vendiam o produ-
to. Houston podia encomendar 10
mil unidades, Dallas, mais 10 mil,
Phoenix, outras 10 mil. Mas a IBM
não conseguia fornecer todo esse
suprimento a tempo, de modo
que alguns desses revendedores
acabavam recebendo apenas 4 ou
5 mil unidades de cada vez. Em
resposta, os revendedores come-
çaram a aumentar o número de
pedidos – 20 mil, 50 mil de uma
vez – para garantir a quantidade
de que precisavam. O resultado foi
um caos no varejo: havia cidades
com excesso de estoques, outras
com falta.
Aproveitei muito bem essa con-
fusão no mercado.
72 julho de 2022
O apartamento estava
atulhado até o teto com
computadores e caixas
de máquinas, periféricos
e parafernálias: discos
rígidos, drives de disquete,
chips de memória, placas-
-mãe e ferros de soldar.
Não sei se àquela altura eu já
conhecia a palavra arbitragem,
mas o conceito – ou seja, que eu
poderia ganhar algum dinheiro a
partir dessas incongruências de
suprimento – me veio num cla-
rão. Percebi que só precisava ir a
uma cidade que tivesse excesso
de PCs, comprar alguns, levá-los
para outra cidade onde houvesse
escassez e vendê-los. Parece sim-
ples? Realmente era.
Assim começaram as viagens
de compra e venda. Eu localizava
um varejista que tivesse compra-
do um número excessivo de PCs
da IBM, digamos, uma Compu-
terLand em Phoenix, telefonava
para lá e perguntava se poderia
comprar alguns. Para a loja era
um ótimo negócio – tão bom
que em muitos casos os lojistas
concordavam em vender alguns
por um preço abaixo do custo. Eu
pegava um voo da Southwestern
Airlines para Phoenix, alugava
um caminhão grande – naquela
época, acredite ou não, isso era
permitido a um garoto de 18 anos
– e ia à ComputerLand. Lá, en-
tregava um cheque ao portador,
colocava os trinta ou quarenta
PCs no caminhão e dirigia até
uma loja onde houvesse falta de
máquinas, digamos, uma Busi-
nessland em Tucson, e vendia a
carga inteira por 50, 70 ou 80 dó-
lares a mais do que havia pagado
por unidade.
Resultado: lucro instantâneo de
2 mil dólares. Talvez você esteja
fazendo um cálculo mental: um
garoto de 18 anos que não estives-
se traficando drogas tinha real-
mente 50 ou 60 mil dólares para
pagar por aqueles computadores?
A resposta é sim. Meu negó-
cio de incrementar PCs estava
indo tão bem a ponto de eu ter
um fluxo de caixa constante. E
a revenda de computadores foi
lucrativa desde o início. Depois
de um tempo descobri que po-
dia transportar caixas grandes
a um preço muito barato pelos
ônibus Greyhound. Assim, se es-
tivesse arbitrando entre lojas de
computadores dentro do Texas,
podia mandar um cheque para um lojista em San
Antonio que tivesse PCs em excesso, pedir que ele
levasse os computadores à estação de ônibus e os
despachasse num Greyhound. Depois, eu mesmo os
pegava em Dallas, Houston ou Austin e os levava a
uma loja que estivesse precisando de computadores.
Se houvesse mais do que cinco ou dez, eu chamava
um colega e dizia:
– Ei, quer me ajudar em um negócio e ganhar
um dinheiro?
O colega trazia seu carro e me ajudava.
Assim o verão passou. Não fui me divertir em San
Marcos, mas ganhei um bom dinheiro.
Então começaram as aulas na faculdade. Em te-
oria, eu era um estudante de medicina na Univer-
sidade do Texas, a caminho de me tornar o médico
que meus pais queriam que eu fosse. A realidade,
porém, era um tanto diferente.
Quando o primeiro semestre começou, em agosto
de 1983, eu estava comandando um negócio próspero
em meu apartamento em Austin. Meus PCs da IBM
cirurgicamente alterados vendiam quase tão depres-
sa quanto eu conseguia incrementá-los. O aparta-
Não vendi nenhum
computador para
estudantes. Eles não
sabiam nada sobre
computadores e não
se importavam com
eles. Era uma época
muito diferente.
mento estava atulhado até o teto com computadores
e caixas de máquinas, periféricos e parafernálias:
discos rígidos, drives de disquete, chips de memória,
placas-mãe e ferros de soldar.
[...]
Passei a frequentar a faculdade. Sentado na aula
de biologia ou química orgânica, ouvia o professor
falando sem parar, fazia algumas anotações obe-
dientemente, mas olhava pela janela e pensava em
quando voltaria para o que me interessava de fato.
Os anúncios que eu publicava nos jornais caíram
na boca dos usuários de computadores mais expe-
rientes em Austin. Médicos, advogados e arquitetos
continuavam a me contratar para modificar seus PCs.
Além disso, eu fazia alguns negócios com faculdades
menores na área. Lembro que a Southwestern Univer-
sity, em Georgetown, cerca de 30 quilômetros ao norte
da cidade, comprou uma dúzia de máquinas comigo.
Fui até lá pessoalmente entregá-las e configurá-las. TÍTULO
Uma observação interessante é que não vendi Jogue limpo,
nenhum computador para estudantes. Jamais. Os mas vença:
a jornada
alunos da UT, pelo menos os que eu conhecia, não
do fundador
sabiam nada sobre computadores e não se impor- da Dell
tavam com eles. Era uma época muito diferente.
Descobri que a três quarteirões do campus havia um AUTOR
escritório onde o estado do Texas publicava licitações. Michael Dell
Digamos que o Departamento de Estradas precisasse PÁGINAS
de quatro PCs com tais e tais especificações. Alguém 320
de lá ia a esse escritório de licitações e fazia um pedido EDITORA
de propostas, que eram públicas. Assim, qualquer Sextante
pessoa (como eu) podia entrar e dizer: PREÇO
– Gostaria de ver todas as licitações de equipa- R$ 59,90
mentos em tais e tais categorias.
E esse escritório entregava os papéis aos inte-
ressados. Nada era eletrônico – eram folhas físicas.
Eu voltava ao apartamento e analisava todos os
pedidos, jogando fora os que não tinham a ver com
minha expertise. Examinando os que restavam – e
não eram apenas de computadores incrementa-
dos; havia também kits de memória, disco rígido Escaneie o
e placas de I/O (input/output), acessórios que ma-
código para
comprar o livro
ximizavam a funcionalidade de um computador via Amazon.
–, eu calculava por quanto podia vender cada um
deles para vencer a licitação e ainda ter lucro. Então
escrevia à mão as propostas, voltava de bicicleta ao
escritório e as entregava.
Nenhum desses contratos era muito grande, mas
comecei a ganhá-los, o que se somou aos meus ou-
tros negócios que já eram bons. Logo minha receita
bruta oscilava entre 50 e 80 mil dólares por mês.
Pode parecer impressionante, mas eu estava gas-
tando quase cada centavo em estoque novo. 
V o C e S A .C o M . B R 73
 INFOGRÁFICO

MIGRAÇÃO Gente com mais de US$ 1 milhão em investmentos são um belo asset para
quaquer país. E o movimento migratório deles é intenso. Veja aqui os dez países
que mais receberam milionários de fora para viver em suas terras neste ano, e

DE MILIONÁRIOS
os dez que mais perderam. Spoiler: o Brasil não vai nada bem nessa estatística.
Texto BRUNO CARBINATTO Design BRENNA ORIÁ

legenda
portugal rússia
grécia
país
+1,3 mil -15 mil
Quantos +1,2 mil china
milionários o Um dos países mais Impacto da
país recebeu (ou
seguros do mundo, guerra: a
-10 mil
perdeu) em 2022 ucrânia
Portugal atrai Ucrânia já A mão de ferro
milionários – muitos perdeu 42% do governo
brasileiros, diga-se – suíça -2,8 mil dos seus chinês tem
através de seu programa milionários pesado sobre os
governamental que
+2,2 mil neste ano. A milionários nos
facilita a obtenção Rússia, alvo últimos anos,
de nacionalidade de sanções que veem em
canadá portuguesa para quem econômicas por países como
investe no país. boa parte do Singapura
+1 mil Ocidente, 15%. e Austrália
ambientes mais
amigáveis para
os negócios.

eua

+1,5 mil hong

kong

-3 mil
nova
zelândia
reino

méxico
unido +800
-1,5 mil
-800

brasil israel
indonésia
-2,5 mil +2,5 mil
O êxodo de
emirados -600
árabes índia
milionários austrália
segue forte +4 mil -8 mil
no Brasil: +3,5 mil
A vida luxuosa, os
os destinos
baixos impostos e o A Austrália atraiu 80
preferidos são
ambiente pró-negócios mil milionários nos
Portugal e EUA.
de Dubai já vinham últimos 20 anos. A
atraindo milionários arábia segurança pública,
singapura
saudita
nos últimos anos. o sistema de saúde
Agora, os Emirados +2,8 mil avançado e a ausência
-600
Árabes se tornaram de impostos sobre
o destino preferido herança explicam
dos oligarcas russos. a atratividade.

NOVA ONDA MIGRATÓRIA 108.000 110.000 12.000 25.000 88.000 125.000

125.000

As restrições da pandemia 100.000

causaram uma grande
75.000
desaceleração na migração
de milionários. Agora, com as 50.000

fronteiras abertas, a movimentação 25.000

não só voltou como já é maior.
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2018 2019 2020 2021 2022 2023

Fonte: Henley Global Citizens Report

74 julho de 2022