Parte III Capitulo 17 Gremaud, Vasconcellos e Toneto Jr.

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Parte III:
Abordagem Histrica da Economia
Brasileira
Captulo 17:
A saga dos planos heterodoxos: a
economia brasileira de 1985 1994
Parte III Capitulo 17 Gremaud, Vasconcellos e Toneto Jr. 3
A Economia na Nova Republica
Combate a inIlao meta principal
DiIerentes planos de estabilizao
Cruzado (1986), Bresser(1987), Vero (1989)
Collor I (1990) e Collor II (1991)
Real (1994) proximo capitulo
Elementos principais: heterodoxia e inIlao inercial
Oscilaes na inIlao e no crescimento
Ambiente de redemocratizao
Ate governo Collor Brasil excluido do Iluxo de
capitais internacional
Parte III Capitulo 17 Gremaud, Vasconcellos e Toneto Jr. 4
nflao Mensal (%)
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1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997

7:ado
B7esse7
'e7o
ollo7 1
olo7 2
Real
GP-D mensal de Jan/85 Ab7l/97
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Taxa de crescimento reaI do PIB (1980 - 1995)
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1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995
Parte III Capitulo 17 Gremaud, Vasconcellos e Toneto Jr. 6
Governo Sarney: quadro inicial
Economia voltando a crescer depois da recesso do
incio da dcada
Balana de Transaes Correntes em relativo
equilbrio
Inflao acelarando
Finanas pblicas deteriorando
Incertezas polticas
Incio: indefinies na conduo poltica econmica
Donelles - gradualismo ortodoxo (peredomina inicialmente)
Sarney - heterodoxia
Parte III Capitulo 17 Gremaud, Vasconcellos e Toneto Jr. 7
As divises na heteodoxia
Inercialistas
Estruturalismo
InIlao: choque x tendncia
Inercia mecanismos
Iormais e inIormais de
indexao taxa de inIlao
estavel
Duas opes de combate:
a) Choque heterodoxo
(congelamento e
desrepresso)
b) Proposta Larida
(desindexao por indexao
total)
Pos keynesianos
Formao de preos:
Flex x Iix prices (mark-up)
Crise do sistema monetario
internacional e cambial
brasileira instabilidade
Taxas Ilutuantes de juros
Deteriorao Iinanceira do
Estado
Diminuio da incerteza,
ampliao horizonte de calculo,
renegociao da divida externa
e ajuste patrimonial do Estado
Parte III Capitulo 17 Gremaud, Vasconcellos e Toneto Jr. 8
Plano Cruzado: medidas
Substituio da moeda: cruzeiro por cruzado
Converso salarios: poder de compra ultimos 6 meses
abono 8 gatilho
Congelamento preos (exc. energia eletrica)
Fixao da taxa de cambio sem desvalorizao previa
Alugueis recomposio por Iatores multiplicativos
com base relaes media-pico
DiIerentes regras para ativos Iinanceiros - Tablita para
contratos preIixados
No metas monetarias e Iiscais - expanso
Parte III Capitulo 17 Gremaud, Vasconcellos e Toneto Jr. 9
Plano Cruzado: evoluo e diIiculdades
Congelamento queda imediata da inIlao
Crescimento econmico em Iuno
Crescimento ja vinha antes
Aumento da renda real
Iluso monetaria
Expanso da oIerta de moeda e taxas de juros baixas
Crescimento: presso sobre varios mercados:
Pressiona alguns setores de bens de consumo escassez e
Iilas agios e maquiagens
Problemas na Balana Comercial e nas contas externas
Parte III Capitulo 17 Gremaud, Vasconcellos e Toneto Jr. 10
Produo IndustriaI - Taxa de Crescimento AnuaI, 1986 e 1987
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ndst7a Total Bens de aptal
Bens nte7medE7os Bens de ons:mo D:7Eves
Bens de ons:mo No-D:7Eves

Parte III Capitulo 17 Gremaud, Vasconcellos e Toneto Jr. 11
xportaes e Importaes, em US$ miIhes, 1986 e 1987
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Expo7taes mpo7taes

Parte III Capitulo 17 Gremaud, Vasconcellos e Toneto Jr. 12
Do Cruzado a moratoria
Cruzadinho primeira tentativa timida de conter a demanda
Imobilismos questes politicas
Cruzado II
Conteno deIicit publico
Realinhamento de preos
Saida descoordenada do congelamento
Elevao da taxa de juros real
Reintroduo de mecanismos de indexao
Moratoria
Cruzado: problemas de concepo e execuo
Parte III Capitulo 17 Gremaud, Vasconcellos e Toneto Jr. 13
Plano Bresser
Seqelas do Cruzado:
expectativa de congelamento, perda de apoio politico
Ensinamentos: necessidade controlar DA,ateno com
contas externas, cuidado com problemas distributivos,
congelamento no por tempo indeIinido e cuidado com
descongelamento
Plano Bresser medidas:
Conter acelerao inIlacionaria
Congelamento salarios e preos (3 meses) e Tablita
Cria URP para reajuste de salarios pos congelamento
Desvalorizao cambial
Politica monetaria e Iiscal ortodoxa juros positivos
Parte III Capitulo 17 Gremaud, Vasconcellos e Toneto Jr. 14
Rumo ao Plano Vero
Problemas do plano Bresser
no descongelamento: reposies salariais, reindexao
Fragilidade da conteno monetaria e Iiscal
Fragilidade politica : passagem de 4 para 5 anos de mandato
Mailson: inicio arroz com Ieijo
Nenhuma magica conteno da acelerao inIlacionaria de
modo ortodoxo - diIiculdades
Plano Vero
Ortodoxia: controle DA juros altos e queda no deIicit publico
Heterodoxia: congelamento, URP, Tablita
ReIorma monetaria Cruzado Novo
Desvalorizao e Iixao da taxa de cambio
Parte III Capitulo 17 Gremaud, Vasconcellos e Toneto Jr. 15
O Iim do Governo Sarney
Vero: curta durao
No ajuste Iiscal e descontrole monetario
Reacelerao inIlacionaria rumo a hiperinIlao
Governo Sarney
Descontrole das contas publicas aumento deIicit operacional
Endividamento interno crescente, prazos mais curtos, taxas de
juros e liquidez crescentes
Politica monetaria: necessidade de sustentao juros elevados ,
com endogenizao da oIerta de moeda descontrole da
politica monetaria
Subindexao de contratos para reduzir valor real da divida
publica
Parte III Capitulo 17 Gremaud, Vasconcellos e Toneto Jr. 16
O Governo Collor: problemas
iniciais
insucesso dos planos heterodoxos
elevao da liquidez dos haveres no monetarios
Zeragem automatica
possibilidade de monetizao com presso
inIlacionaria em Iuno de: Iluso monetaria, riscos e
antecipaes de consumo
Politica monetaria passiva
Moeda Indexada
Parte III Capitulo 17 Gremaud, Vasconcellos e Toneto Jr. 17
O Plano Collor
ReIorma monetaria e reduo drastica de liquidez
(conIisco de liquidez):
bloqueio de depositos a vista, poupanas, aplicaes e
Iundos de curto prazo
ReIorma administrativa e Iiscal - eliminao de deIicit
diminuio do custo de rolagem da divida, suspenso de
subsidio e incentivos, ampliao da base tributaria, impostos
extraordinarios, Iim do anonimato Iiscal, privatizaes
Congelamento de preos e desindexao de salarios
Adoo de um regime cambial de taxas Ilutuantes
Abertura comercial
Parte III Capitulo 17 Gremaud, Vasconcellos e Toneto Jr. 18
epsitos de Poupana e a Prazo Fixo, TtuIos Federais, staduais e
Municipais em Poder do PbIico, ez/85 a Jun/90
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Depstos de Po:pana Depstos a P7ao Fxo
Tt:los Fede7as em Pode7 do Pbl.o Tt:los Estad:as e M:n.pas

Parte III Capitulo 17 Gremaud, Vasconcellos e Toneto Jr. 19
Do Collor I ao Collor II
Impacto inicial:
Desestruturao do sistema produtivo retrao do PIB
'Nova agenda: Abertura e privatizao
Problemas:
expanso da liquidez posterior :
No se viabilizaram mecanismos para controle dos novos Iluxos monetarios
acerto no estoque comprometido com 'torneirinhas
Deteriorao da balana comercial sem Iinanciamento na Balana
de capitais
Forte desvalorizao cambial
persistncia da acelerao inIlacionaria no inicio de 1991, com
diIiculdade crescente de Iinanciamento do governo: Collor II
Parte III Capitulo 17 Gremaud, Vasconcellos e Toneto Jr. 20
A transio Collor - Itamar
Collor II:
reIorma Iinanceira que visava eliminar o overnight (substituido
por FAF) e outras Iormas de indexao (criao da TR)
congelamento de preos e salarios
arclio - Plano Nada
No tratamento de choque ou heterodoxia
Controle de Iluxo de caixa e meios de pagamento
Descongelamento e preparo para desbloqueio
Reaproximao do Brasil com mercado Iinanceiro internacional
Elevao das taxas de juros Iorte ingresso de capitais e
ampliao das reservas
esterilizao aumento da divida interna
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#eservas Internacionais (Liquidez), em US$ biIhes, 1979/1999
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10.000
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30.000
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50.000
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1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998

Parte III Capitulo 17 Gremaud, Vasconcellos e Toneto Jr. 22
Itamar Franco
Impeachment Collor substituio por vice:
Itamar Franco governo de transio
Demora inicial para deIinir politica econmica
Maio de 1993 assume FHC inicio da preparao
para Plano Real
Preparo das contas publicas: PAI, IPMF, FSE
Acumulo de reservas externas
Manuteno da abertura Iinanceira e comercial
Periodo anterior reindexao da economia, sem
grandes choques volta ideia de inercia