Faculdade Anhanguera de Jundia

ADMINISTRAO FINANCEIRA E ORAMENTRIA

ATIVIDADES PRTICAS SUPERVISIONADAS

JUNDIAI/SP
2013
ADMINISTRAO FINANCEIRA E ORAMENTRIA

Ana Paula Ribeiro Jarussi RA 4926903763 e-mail: ana.jarussi@aedu.com

Atividades

Prticas

Supervisionadas

apresentada Faculdade Anhanguera

de Jundia, como exigncia parcial para
a disciplina de Administrao Financeira
e

Oramentria

Administrao,

sob

do

curso

de

orientao

dos

Professores Wilsiene Ramos Gomes da

Costa e Natanael Souza
.

JUNDIAI/SP
2013

Introduo
O presente trabalho tem o objetivo de fornecer informaes aos
acadmicos do curso de Administrao sobre a importncia da Administrao
Financeira, bem como analisar os riscos e os impactos da desvalorizao da
moeda em relao a taxas da inflao, risco e retorno sobre investimentos e ser
capaz de elaborar o controle administrativo-financeiro de uma organizao.

1. Planejamento Financeiro e o valor do dinheiro no tempo

Com a grande concorrncia do mercado, um bom planejamento

financeiro pode fazer a diferena para sobrevivncia de uma empresa.
Gitman (1997, p.588) afirma que
as empresas utilizam-se de planos financeiros para
direcionar suas aes com vistas a atingir seus
objetivos imediatos e a longo prazo onde um grande
montante de recursos est envolvido [...] importante
para o funcionamento e sustentao de uma empresa,
pois fornece roteiros para dirigir, coordenar e controlar
suas aes na consecuo dos objetivos.

O administrador financeiro sabe que o valor do dinheiro muda com o

tempo, portanto, preferem dinheiro agora a depois, portanto, deve-se estar
atento s mudanas do mercado, principalmente aos fatores que diminuem o
valor do dinheiro.
So citados trs ndices que diminuem progressivamente o valor do
dinheiro:
1.1 Inflao
Quando h um aumento geral dos preos na economia. O poder de
compra do dinheiro hoje maior do que amanh, o aumento do preo diminui o
valor do dinheiro, ou seja, com R$1,00 hoje se compra mais do que daqui h 1
ano.
1.2 Risco

A incerteza acerca do futuro faz com que o dinheiro diminua com o

passar do tempo, as pessoas valorizam o dinheiro agora, tentam evitar o risco
de perderem seu dinheiro, um investidor no pode ter certeza que seu
investimento dar resultados positivos, nem que suas aes sero valorizadas,
portanto, com o aumento do risco, ocorre diminuio do valor do dinheiro.
1.3 Preferncia pela Liquidez
A liquidez refere-se facilidade de um ativo se tornar caixa (dinheiro).
Os investidores preferem manter dinheiro em caixa para emergncias, tentam
no comprometer o caixa em ativos de rendimento futuro, pois, como
mencionado anteriormente, o dinheiro perde valor com o tempo.
1.4 Questo
Um investidor decide que a taxa de desconto a ser aplicada a uma ao
de 6%; outra ao, com o dobro dos riscos, ter uma taxa de desconto de
12%. Determinado o nvel de risco, realizar o ajuste dos retornos futuros.

O retorno sobre o dinheiro investido deve ser maior que o risco

envolvido, porm, quanto maior o risco, maior o retorno. Na questo acima, o
risco de aplicar o montante na segunda ao maior, porm trar maior
retorno caso tudo corra como esperado. A escolha por um ou outro
investimento vai depender do negcio e do retorno que se deseja alcanar.

2. Risco x Retorno
Risco o grau de incerteza de um investimento, quando dois
investimentos tem o mesmo retorno, calcula-se aquele que tem menor risco.
Em finanas, o risco mensurado pelo grau de volatilidade ao retorno
esperado e pelo prazo do investimento, pois o dinheiro perde seu valor ao
longo do tempo.
2.1

Anlise Comparativa de Investimentos

Sendo dois investimentos, Poupana e CDB, os investidores
esperam retorno de R$ 1.800,00 e R$ 2.125,00 ao final de 3 anos. A taxa de
desconto da poupana de 5% e do CDB 8%, portanto, os valores
presentes descontados so:

2.2

VPp

VPcdb

1800_
(1,05)

1800_
(1,08)

2125
(1,05)

2125
(1,08)

Clculo de Juros Reais e Inflao

(1 + taxa nominal) = (1 + taxa real) * (1 + taxa de inflao)
(1 + 0,089) = (1 + r) * (1 + 0,065)
1,089 = (1 + r) * (1,065)
1,089 = 1,065 * 1,065r
1,089 1,065 = 1,065r
0,024 = 1,065r
r = 0,024/1,065
r = 0,0225
r = 2,25%

R$

R$

3.059,22

3.353,17

2.3 Avaliao do investimento em aes da empresa fictcia Companhia gua

Aplica
o

Perido

Taxa de Juros
Real

Valor futuro

variao de
retorno(%)

1 50.000,00

1,000 R$

49.504,95

1%

2 50.000,00

2,030 R$

49.014,80

2%

3 50.000,00

3,091 R$

48.529,51

3%

4 50.000,00

4,184 R$

48.049,02

4%

5 50.000,00

5,309 R$

47.573,28

5%

6 50.000,00

6,468 R$

47.102,26

6%

7 50.000,00

7,662 R$

46.635,90

7%

8 50.000,00

8,892 R$

46.174,16

8%

9 50.000,00

0,159 R$

45.716,99

9%

10 50.000,00

1,464 R$

45.264,35

9%

500.000,00

40,259 R$

Total

473.565,23

53%

2.4 Retornos Esperados

Informativos das aes
Dividendos

R$ 10,00 / ao

Preo das Aes ano corrente

R$ 50/ao

Quantidade Invest.

R$ 500.000,00

Preo da ao no ano anterior

R$ 22,00/Ao

Taxa de Retorno mercado (Rm)

Taxa de retorno ibovespa( Rf)
Calcular o Risco deste
investimento (beta)

9,5% a.a
6,5% a.a
4,83

Retorno esperado usando probabilidades

Retorno
Probabilidad
Condies Economicas
Efetivos(K)
e (P)

Recesso

15%

0,4

0,06

Normal

25%

0,5

0,125

Expanso

35%

0,6

0,21

Probabilidades
Riscos e Retornos de titulos selecionados
Retorno
anual
mdia(%)
Desvio-padro

0,395

CV

Aes Preferenciais

16,5

36,5

2,21

Aes Ordinarias
Titulos Empresarias de
Longo Prazo
Titulos governamentais de
Longo Prazo
Obrigaes do tesouro
brasileiro

12,7

21

1,65

8,7

1,47

8,4

2,00

4,7

1,21

5,9
4,2
3,9

Coeficiente de Varincia

8,55

Riscos e Retornos
Retorno Anual

Desvio Padro

CV

Projeto A

280

170

0,61

Projeto B

280

130

0,46

Coeficiente de Variancia

2.5

1,07

Avaliao de risco dos projetos

Interpretar o balanceamento entre risco e retorno, usando os nmeros,

no qual os desvios padro so: 170 para o Projeto A e 130 para o Projeto B,
considerando que o retorno esperado para ambos de 280. Calcular e avaliar
qual dos projetos apresenta menor risco.

Para se chegar ao resultado do problema proposto recorre-se ao clculo

do Coeficiente de variao - (CV), que calculado simplesmente dividindo-se o
desvio-padro () de um ativo pelo seu valor esperado (k) atravs da frmula:
CV = / k

Projeto A:

Projeto B:

CV= 170/280

CV= 130/280

CV= 0,6071

CV= 0,4642

3. Mtodos de Avaliao

O valor de um ativo, uma ao ordinria ou um ttulo, influenciado por

trs fatores: fluxo de caixa, taxa de crescimento do fluxo de caixa e risco ou
incerteza. Um aumento no montante do fluxo de caixa tende a aumentar o valor
do ativo, portanto, a responsabilidade da gesto financeira aumentar o fluxo
de caixa amenizando os riscos. Os lucros aumentam o preo do ativo e o risco
reduz, dessa forma o ativo deve produzir fluxo de caixa contnuo, a taxa de
crescimento deve ser positiva, ou seja, aumentar com o tempo e o risco deve
ser controlado.
O valor de um ativo igual ao valor presente de seus fluxos de caixa
futuros (retornos) ajustados ao risco.
Para se obter o valor presente dos fluxos de caixa futuros, devemos
somar uma sria de rendas e depreciaes liquidas, calculada para diversos
anos futuros.
- Avaliao de Ttulos
Regularmente as corporaes emitem ttulos afim de captar recursos
para

expandir

suas

operaes,

dessa

maneira

tomam

emprstimos

comprometendo-se a pagar juros (Taxa de Cupom) , anuais, semestrais ou

mensais, aos portadores do ttulo. Consta tambm no ttulo a data de
vencimento e o valor de face (valor do ttulo na data de seu vencimento).
Para determinar o valor de um ttulo, soma-se o valor presente dos
pagamentos de juros com o valor presente do valor de face. Quando a taxa de
juros de mercado cai, o juro recebido sobre ttulos antigos maior que o
aplicado aos novos ttulos devido as menores taxas de cupom. O preo do
titulo move-se inversamente taxa de mercado, se a taxa de juros aumentar, o
preo de um ttulo com uma taxa de cupom mais baixa declina. (Groppelli,
2005).
- Avaliao de Aes Preferenciais
As aes preferenciais so conhecidas como aes de dividendos,
essas aes experimentam pouca flutuao de preo de mercado, qualquer
valor derivado a valorizao de aes preferenciais frequentemente define a
base para o seu preo de negociao no mercado. O valor da ao preferencial
tambm pode ser determinado descontando o valor presente de seus
dividendos

em

um

perodo

infinito

de

tempo.

Se a taxa de desconto do mercado cair, o preo da ao preferencial

aumentar. E ao contrrio, ao preferencial diminuir se a taxa de desconto

aumentar.
- Avaliao da Ao Ordinria
Os compradores da ao ordinria, tornam-se proprietrios da
companhia, porm seus dividendo no so garantidos, seu recebimento vai
depender da lucratividade da empresa e disponibilidade de fundos.
O preo da ao ordinria depende dos dividendos anuais, seu
crescimento e da taxa de desconto, o risco tambm influencia, pois quanto
maior o risco maior o retorno. Para determinar o valor de uma ao ordinria
deve-se avaliar aes sem crescimento de dividendo, ou seja, descontando os
futuros dividendos; aes com crescimento de dividendo constante, pode
aumentar a uma taxa fixa anual; aes com crescimento de dividendo
incomum, uma taxa de crescimento de dividendo incomum nos primeiros anos
e depois manter uma taxa de crescimento normal e constante.
As avaliaes de aes com crescimento de dividendo incomum, devem
ser calculadas durante dois periodos de tempo. Quando uma ao ordinria
tem duas ou mais diferentes taxas de crescimento dos dividendos, os futuros
dividendos devem ser projetados separadamente, esses dividendos projetados
devem ser descontados ao presente totalizando os num s valor.
- CAPM
O CAPM pode ser usado para estimar a taxa requerida de retorno para
avaliao de uma ao ordinria. O uso da CAPM recomendado na avaliao
de aes ordinrias para as quais haja betas confiveis.
3.1 Clculo de retorno pelo modelo de Gordon
Companhia A: o Beta 1,5, o retorno da carteira de mercado de 14%,
ttulo do governo rende atualmente 9,75% a companhia tem mantido
historicamente uma taxa de crescimento de dividendos de 6%, e os
investidores esperam receber R$ 6,00 de dividendos por ao no prximo ano.
Ks = Rf + (Rm Rf)

Po = D1 / (Ks g)

Ks = 9,75 + 1,5 . ( 14 - 9,75 )

Po = 6 / (16,12 6)

Ks = 9,75 + 1,5 . ( 4,25 )

Po = 0,59

Ks = 9,75 + 1,5 . 4,25

Ks = 9,75 + 6,37
Ks = 16,12
Companhia Z: tem uma Beta de 0,9, o retorno da carteira de mercado
de 14%, ttulo do governo rende atualmente 9,75% a companhia tem mantido
historicamente uma taxa de crescimento de dividendos de 5%, e os
investidores esperam receber R$ 8,00 de dividendos por ao no prximo ano.
Ks = Rf + (Rm Rf)

Po = D1 / (Ks g)

Ks = 9,75 + 0,9 . ( 14 - 9,75 )

Po = 8 / (13,57 5)

Ks = 9,75 + 0.9 . ( 4,25 )

Po = 0,93

Ks = 9,75 + 0.9 . 4,25

Ks = 9,75 + 3,82
Ks = 13,57
A Companhia Y anunciou que os dividendos da empresa crescero
taxa de 18% durante os prximos trs anos, e, aps esse prazo, a taxa anual
de crescimento deve ser de apenas 7%. O dividendo anual por ao dever ser
de R$ 4,00. Supondo taxa de retorno de 15%, qual o preo mais alto
oferecido aos acionistas ordinrios?
Po = Do (1 + g) / Ks g
Po = 6,57 (1 + 0,07) / 0,15 0,07
Po = R$ 87,87
Avaliar

dois

projetos

industriais

independentes,

sendo

que

investimento inicial para o Projeto A de R$ 1.200.000,00 e, para o Projeto B,

de R$ 1.560.000,00. A projeo para 10 anos, com taxa mnima de
atratividade de 10,75% a.a. Calcular a viabilidade por meio do Valor Presente
Lquido, Taxa Interna de Retorno e ndice de Lucratividade dos projetos.

Ano
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
VPL

Ano
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
VPL

Metodos de Oramento de Capital sem risco.

PROJETO A
Fluxo de caixa( R$) TMA
TIR
Payback simples Indice de Lucratividade
10,75 16,19
-1200000,00
%
%
250000,00
-950000,00
0,19
250000,00
-700000,00
0,17
250000,00
-450000,00
0,15
250000,00
-200000,00
0,14
250000,00
50000,00
0,13
250000,00
300000,00
0,11
250000,00
550000,00
0,10
250000,00
800000,00
0,09
250000,00
1050000,00
0,08
250000,00
1300000,00
0,08
R$

287.870,44

Metodos de Oramento de Capital sem risco.

PROJETO B
Fluxo de caixa( R$) TMA
TIR
Payback simples Indice de Lucratividade
10,75
-1560000,00
% 7,56%
210000,00
-1350000,00
0,12
210000,00
-1140000,00
0,11
210000,00
-930000,00
0,10
230000,00
-700000,00
0,10
230000,00
-470000,00
0,09
230000,00
-240000,00
0,08
240000,00
0,00
0,08
250000,00
250000,00
0,07
250000,00
500000,00
0,06
250000,00
750000,00
0,06
-R$

211.333,99

4. Oramento de Capital
O custo do capital equivale ao retorno do investimento necessrio para
que a empresa satisfaa as exigncias de retorno de seus investidores e o
oramento de capital um conjunto de tcnicas que os gestores utilizam para
avaliar projetos de aquisio de ativos em longo prazo. O risco faz parte do

investimento e no h no oramento de capital, projetos livre de risco, portanto

os analistas de investimento devem selecionar projetos sob essas condies
de incerteza.
As ferramentas e mtodos usados no oramento de capital concentramse na comparao entre investimento e retorno, ou entre rendimentos e custos
associados com um ativo de longo prazo em que as principais ferramentas de
anlise so o VPL - diferena entre seu valor de mercado e seu custo; TIR taxa de desconto que iguala o VPL estimado de um projeto a zero e o Payback
- prazo necessrio para que os fluxos de caixa de um investimento igualem
seu custo.
Atravs da Anlise de Sensibilidade, consegue-se perceber a variao
do VPL e da TIR, um estudo de hipteses ou suposies em que o mais
sensvel s mudanas considerado de maior risco.
O CAPM (Modelo de Precificao de Ativos Financeiros) calcula a taxa
de retorno de um projeto. O seu calculo muito simples se o retorno sobre um
ativo livre de risco, o beta, ( ) e o retorno sobre a carteira do mercado forem
conhecidos, o maior beta o de maior risco.
Quando no se conhece o fluxo de caixa e a taxa de desconto que
existiro no futuro, usa-se

as tcnicas de simulao, que iro produzir

situaes hipotticas semelhantes s reais, essa simulao serve para estudar

os VPLs e as TIRs de diversos fluxos de caixa com diferentes taxas de
reinvestimento.
Um item importante a avaliar no oramento de capital a inflao,
quando esta aumenta, o valor real dos fluxos de caixa esperados diminui, por
isso necessrio ajustar os fluxos de caixa e a taxa de desconto taxa anual
de inflao.
4.1

Avaliao dos riscos

4.1.1 Fazer uma anlise de sensibilidade sobre o investimento,

considerando que os fluxos de caixa do Projeto X sejam de R$ 70.000,00 para
os trs primeiros anos, e R$ 130.000,00 para os dois ltimos anos. O projeto Z

tem fluxos esperados de R$ 180.000,00 para os trs primeiros anos, e de R$

130.000,00 para os dois ltimos anos. Qual projeto o mais arriscado, se a
taxa de desconto mudar de 10% para 14%?

Projeto X

Projeto Z

Taxa 10%

Taxa 10%

VPL = R$ 343.591,88

VPL = 307.002,60

Taxa 14%

Taxa 14%

VPL = 617.144,88

VPL = 562.382,13

Variao % = 79,62%

Variao % = 83,18%

Vemos que o projeto Z mais sensvel a uma alterao na taxa de

desconto, portanto mais arriscado que o projeto X.
4.1.2 Supor que vocs desejem encontrar o VPL (Valor Presente
Lquido) de um projeto, mas no tm ideia de qual taxa de desconto utilizar.
Vocs sabem, entretanto, que o beta da companhia 1,5, a taxa livre de risco
de 8%, e o retorno da carteira de mercado, tal como o Dow Jones, de 16%.
Vocs acreditam tambm que o risco do projeto no muito diferente do risco
de outras companhias. Avaliar o nvel de risco para esse investimento.

Ks = Rf + (Km Rf)
Ks = 0,08 + 1,5 (0,16 0,08)
Ks = 0,20
Ks = 20%
4.2 Calcular a viabilidade que a Companhia Doce Sabor traou para
cinco simulaes sobre os projetos X, Y e Z. Os resultados esto disponveis
em:
Projetos da Companhia Doce Sabor
Projeto X
Ano VPL(R Desvio-

CV

Projeto Y
VPL(R Desvio-

CV

Projeto Z
VPL(R Desvio-

CV

$)

padro

$)

200

12

300

17

400

21

500

20

600

33

0,0
60
0,0
57
0,0
53
0,0
40
0,0
55
0,2
64

padro

$)

150

34

300

41

450

27

550

30

670

20

0,2
27
0,1
37
0,0
60
0,0
55
0,0
30
0,5
08

padro
250

10

380

35

430

54

640

68

720

62

0,04
0
0,09
2
0,12
6
0,10
6
0,08
6
0,45
0