Uma Avaliao Crtica da NAIRU Heterodoxa

Gabriel Ferraz Aidar

Resumo: Stockhammer (2008) defende que os modelos para explicar a inflao baseados
numa verso aceleracionista da Curva de Phillips, centrados sobre a existncia de uma nica
taxa de desemprego que no acelera a inflao (NAIRU), so comuns tanto tradio
neoclssica como tradio Kaleckiana. Neste contexto, o presente artigo tem por objetivo,
primeiramente, identificar, a partir de um modelo simplificado e genrico, quais as
caractersticas desses modelos Kaleckianos de conflito distributivo que geram a chamada
NAIRU heterodoxa. Em segundo lugar, o trabalho aponta as conseqncias para a dinmica
entre inflao e desemprego derivada deste tipo de modelo. Por fim, o artigo apresenta uma
verso modificada do modelo de conflito distributivo que no gere como resultado uma Curva
de Phillips aceleracionista.
Palavras-Chave: Ps-Keynesiano, Desemprego, Inflao
Classificao JEL: E12, E24, E31
Abstract: Stockhammer (2008) defends that the inflation models based on an acceleracionist
Phillips Curve, which are centered upon the existence of an unique Non-Inflationary Rate of
Unemployment (NAIRU), are common to both Neoclassical and Kaleckian traditions. In this
context, the article firstly aims to identify, from a simple and generic model, which are the
features from these Kaleckian models that generate the so-called heterodox NAIRU.
Secondly, the work points the consequences for the wage-unemployment dynamics obtained
from this model. Finally, the article presents a modified version of the conflict inflation model
that does not generate acceleracionist Phillips Curve
Keywords: Post-Keynesian, Unemployment, Inflation
JEL Classification: E12, E24, E31
rea 5: Dinheiro, Finanas Internacionais e Crescimento
Subrea 5.1: Economia Monetria e Financeira
Sesses Ordinrias

Mestre pelo PPGE/IE da Universidade Federal do Rio de Janeiro e economista do BNDES

(gabriel.aidar@bndes.gov.br). O autor agradece os comentrios do professor Franklin Serrano (UFRJ) e do
professor Ricardo Summa (UFRJ), isentando-os de qualquer responsabilidade pelos equvocos e omisses deste
trabalho.

Introduo
Nos modelos cannicos da tradio Kaleckiana, ou Neo-Marxista, de inflao de
custos, o conflito distributivo o canal pelo qual o hiato da taxa de desemprego pode
pressionar a inflao (ROWTHORN, 1980; LAVOIE, 1992). Nesse tipo de modelo, a
incompatibilidade entre barganha salarial por parte dos trabalhadores e a taxa de lucro
desejada pelos capitalistas provoca a variao dos preos. Se a taxa de desemprego pode ser
considerada um dos fatores determinantes do poder de barganha da classe trabalhadora em
geral, tem-se, com isso, a possibilidade de se derivar uma Curva de Phillips baseada no
conflito distributivo.
Esses modelos esto em linha com a idia do desemprego, ou do exrcito industrial
de reserva, como regulador do conflito distributivo existente na economia (MARX, 1984,
cap. 23). Phillips (1958), em seu artigo original, explicita a correlao entre redues na taxa
de desemprego e aumento das presses salariais por parte dos sindicatos no Reino Unido1.
Diferente da interpretao neoclssica para a Curva de Phillips, no entanto, nos modelos de
conflito distributivo, no apenas as taxas de desemprego abaixo daquela de pleno emprego
podem exercer presses inflacionrias. Muito antes de chegar ao pleno emprego, a economia
pode atingir uma taxa de desemprego suficientemente baixa que gere um poder de barganha
por parte dos trabalhadores suficiente para passar a existir uma presso de salrios sobre a
taxa de lucro dos capitalistas. Lerner (1951) apresentou essa noo do conflito distributivo
acirrando-se antes de se atingir o pleno emprego diferenciando aquilo que ele chamou de
High full employmen (o pleno emprego propriamente dito) e o Low full employment (o
ponto a partir do qual o conflito distributivo passa a pressionar a inflao).
Contudo, a verso do modelo de conflito distributivo presente em Rowthorn (1980),
mas tambm replicada em verses kaleckianas mais recentes (HEIN; STOCKHAMMER,
2011, cap. 5), levado ao extremo, uma vez que, a partir da sua especificao para a Curva de
Phillips, maiores presses salariais podem gerar uma dinmica inflacionria explosiva. Em
particular, esses modelos supem a existncia de uma nica taxa de desemprego de equilbrio
que pode compatibilizar a barganha salarial dos trabalhadores com o lucro desejado pelo
conjunto dos capitalistas. Mais ainda, qualquer taxa de desemprego abaixo desse nvel de
equilbrio, acirra o conflito pela renda e, se persistente, leva hiperinflao dos preos. Neste
caso, a existncia de um hiato na taxa de desemprego tem efeito no sobre o nvel da inflao,
mas sobre a sua acelerao.

Para uma interpretao no neoclssica do autor, ver Palumbo (2008).

A caracterizao dessa dinmica entre taxa de desemprego muito similar verso da

Curva de Phillips aceleracionista apresentada por Friedman (1968), como reconhece o prprio
Rowthorn (1980, p. 160), e tambm se aproxima da verso Novo-Keynesiana
(BLANCHARD; KATZ, 1997; BALL; MANKIW, 2002)2. Nesse sentido, a taxa de
desemprego de equilbrio sob o ponto de vista do conflito distributivo comparada NonAccelerating Rate of Unemployment (NAIRU) dos modelos Novo-Keynesianos (POLLIN,
1998; STOCKHAMMER, 2008) e por esta razo a denominaremos neste trabalho de NAIRU
heterodoxa. Usaremos a caracterizao heterodoxa, posto que, como sublinha Stockhammer
(Ibid), apesar do seu paralelismos com as verses neoclssicas, a NAIRU que ser aqui
abordada est associada existncia de desemprego involuntrio e na validade do princpio da
demanda efetiva mesmo com preos e salrios flexveis3. Alm disso, por mais que a taxa de
desemprego possa pressionar a inflao, este efeito ocorre pelo canal de custos atravs do
conflito distributivo.
Dessa forma, o presente trabalho tem como objetivo principal avaliar criticamente
como os modelos Kaleckianos, ou Neo-Marxistas, de conflito distributivo chegam verso
heterodoxa da NAIRU e quais so as suas decorrncias para a anlise da relao entre inflao
e desemprego. Veremos que essas concluses dependem de duas hipteses cruciais dessa
classe de modelo, a saber: a inrcia completa da inflao passada e a exogeneidade da
margem de lucro dos capitalistas sobre os custos de reposio (STIRATI, 2001; SERRANO,
2007).

Com isso, buscaremos mostrar como partindo desse mesmo modelo, mas

abandonando essas hipteses, possvel se obter uma dinmica entre inflao e desemprego
que no seja baseada numa nica taxa de desemprego de equilbrio que no acelere a inflao.
Para tanto, o trabalho est dividido em cinco sees, alm desta introduo. Na
primeira seo, apresentaremos uma verso simplificada do modelo de inflao de custos
descrito nesta introduo e sua derivao da Curva de Phillips Aceleracionista centrada sobre
a NAIRU heterodoxa. Em seguida, na segunda seo, veremos qual a decorrncia dessa
especificao da Curva de Phillips sobre os efeitos do hiato da taxa de desemprego sobre a
inflao. Na terceira seo, o artigo pretende demonstrar como as alteraes das hipteses j
citadas podem mudar seu principal resultado, isto , a existncia de uma nica NAIRU. Na
2

Stockhammer (2008) explicita ainda mais esse paralelismo ao afirmar que a NAIRU, apesar de teoricamente
encontrar diferentes justificativas, comum aos modelos monetaristas, Novo-Keynesianos e Ps-Keynesianos
(que aqui denominamos de Kaleckianos).
3
Neste sentido, apesar de Carlin e Soskice (1990) serem utilizados por alguns autores como referncia para a
NAIRU heterodoxa (STIRATI, 2001; STOCKHAMMER, 2008), nossa definio no os caracteriza como tal.
Isto porque, em primeiro lugar, a existncia de desemprego involuntrio em Carlin e Soskice (1990) se deve
existncia de rigidez real no mercado de trabalho em razo do poder de monoplio dos sindicatos; em segundo
lugar, o poder de barganha dos trabalhadores derivado da premissa do poder de monoplio de parcela dos
trabalhadores na oferta de trabalho. Assim, a NAIRU nesses autores assemelha-se muito mais NAIRU NovoKeynesiana.

seqncia, a quarta seo mostrar os efeitos dessas mudanas sobre a dinmica inflacionria.
Por fim, a ltima seo traz breves consideraes finais.
1) O modelo da NAIRU heterodoxa
A noo de que a demanda, por meio do desemprego, media o conflito distributivo na
economia e, por essa razo, gera um canal de transmisso do desemprego para a variao dos
preos j pode ser encontrada em Marx (MARX, 1984, cap. 23). Assim, o exrcito industrial
de reserva serve como disciplinador da classe trabalhadora e sua reduo tende a fortalecer o
poder de barganha desta classe e a sua subseqente demanda por maiores salrios reais4. Esta
maior demanda por salrios, por sua vez, pode acabar comprimindo a taxa de lucro dos
capitalistas, mas tambm pode provocar um aumento dos preos, uma vez que os capitalistas
procuram recompor sua lucratividade.
Para analisar a resposta dos preos ao aumento das presses salariais, em decorrncia
da queda do desemprego, Kalecki (KALECKI, 1977, cap. 9) utilizou sua teoria da
distribuio. Baseada numa teoria da formao dos preos em oligoplio, Kalecki (Ibid)
postula que os capitalistas determinam seu preos com base numa margem de lucro aplicada
sobre os seus custos unitrios. Esta margem de lucro determinada pelas estruturas de
mercado oligopolizadas e no tem, portanto, nenhuma relao com o nvel da demanda
agregada. Assim, a barganha por salrios, a margem de lucro dos capitalistas e o desemprego
da economia so as variveis chaves para os modelos de inflao baseados no conflito
distributivo que seguiro esta tradio.
Rowthorn (1980) e Lavoie (1992) so modelos representativos desta tradio, que
explicitam a relao entre essas variveis e deduzem a partir delas uma Curva de Phillips
baseada no conflito distributivo. Apresentaremos a seguir uma verso genrica e simplificada
desses modelos. Nosso objetivo principal nesta seo entendermos a emergncia a partir
desses modelos de uma Curva de Phillips aceleracionista centrada numa nica NAIRU. Para
tanto, iremos supor em nosso modelo uma economia fechada, na qual o trabalho homogneo
e o nico insumo para a produo e a sua produtividade constante. Alm disso, no ser
assumido nenhum tipo de no-linearidade nas equaes.

O desemprego reduzido na economia pode ter tanto o efeito direto sobre a parcela dos salrios por meio das
negociaes salariais, como efeitos indiretos pelo fortalecimento poltico de um estado de bem-estar.

1.1) A taxa de desemprego que equilibra o conflito distributivo

O salrio real desejado pelos trabalhadores, expresso em nossa equao (1), uma
funo linear da taxa de desemprego. Assim, corresponde ao salrio nominal, o nvel
geral de preos, a taxa de desemprego, um parmetro associado a outros fatores que
no a taxa de desemprego que podem afetar a barganha salarial dos trabalhadores e um
parmetro associado sensibilidade do poder de barganha dos trabalhadores em relao a
variaes na taxa de desemprego.

= + ; , > 0

(1)

J a equao (2) representa a regra de formao de preos da teoria Kaleckiana, ou o

princpio do custo total. Assim, o preo fixado pelos capitalistas funo de uma margem de
lucro sobre os custos unitrios, aqui representados pela frao entre o salrio nominal e a
produtividade do trabalho . Resolvendo a equao (2) de forma a obter o salrio real que os
capitalistas desejam pagar aos trabalhadores, chegamos expresso (2).
= 1 +

(2)

(2)

Dessa forma, o sistema formado pelas equaes (1) e (2) resumem o conflito entre o
salrio real que os capitalistas desejam pagar e aquele que os trabalhadores desejam receber.
Neste modelo, a margem de lucro e os parmetros de barganha salarial esto dados, sendo o
salrio real e a taxa de desemprego as variveis a se determinar. O salrio real, como vemos
pela equao (2), inteiramente determinado pelo nvel da produtividade do trabalho e pela
margem de lucro dos capitalistas. Em outros termos, ao se assumir a constncia da margem de
lucro, o modelo na realidade torna o conflito distributivo inevitavelmente resolvido em
favor dos capitalistas, uma vez que a parcela dos salrios na renda 1 constante e
funo da margem de lucro, assim como mostra a equao (3) (SERRANO, 2010).

1 =

(3)

Resolvendo o sistema para a taxa de desemprego, chegamos taxa que equilibra as

demandas por salrios e lucros. Como a margem de lucro fixa, esta taxa de desemprego de
equilbrio ser, por sua vez, nica, como vemos na equao (4).
=

(4)

A taxa de desemprego de equilbrio sob o ponto de vista do conflito distributivo uma

funo crescente da margem de lucro dos capitalistas, e dos fatores no associados
diretamente ao desemprego que afetam o salrio real, e decrescente da sensibilidade do salrio
real desejado pelos trabalhadores em relao taxa de desemprego.
Podemos visualizar as equaes de (1) a (4) atravs do seguinte grfico:
Grfico 1

PS

WS

Fonte: elaborao prpria

As duas caractersticas j citadas que decorrem da adoo de uma margem de lucro

fixa nesse modelo, isto , a unicidade da taxa de desemprego de equilbrio e a constncia do
salrio real, podem ser observadas no Grfico 1. Porque a margem de lucro constante, a
economia sempre se situar sobre a curva que representa a regra de fixao de preos PS.
Nota-se, ainda, que qualquer taxa de desemprego diferente de vai gerar incompatibilidade
distributiva, ou hiato aspiracional, representada pela distncia entre PS e a curva WS, que
representa o salrio real desejado pelos trabalhadores. Dessa maneira, uma taxa de
desemprego , abaixo de , vai gerar uma maior presso salarial dos trabalhadores que,
para uma dada renda, ser incompatvel com a margem de lucro desejada pelos capitalistas.
Como esta ltima determinada pelas estruturas de mercados existentes e, portanto,

exgena neste modelo o repasse para os preos do aumento dos salrios ser total, o que
provoca um aumento da inflao e mantm o salrio real fixo.
Kalecki (1977, cap. 9) procura argumentar que a margem de lucro dos capitalistas
pode ceder caso a presso salarial persista, pois em determinado ponto o aumento de preo da
indstria pode minar sua competitividade. Contudo, o autor parece misturar variaes do
preo relativo de cada indstria, aquilo que afeta sua competitividade, com o nvel geral de
preos da economia. Assim, essa verso do modelo nos diz que abaixo da taxa de desemprego
de equilbrio, maiores presses sobre os salrios nominais, por parte dos trabalhadores, iro
resultar somente numa escalada dos preos sem efeito sobre o seu salrio real. Portanto, como
j foi verificado na equao (3), o conflito j na verdade resolvido em favor dos
capitalistas.
1.2) A NAIRU heterodoxa
Como acabamos de ver, o hiato aspiracional funo dos desvios do hiato entre a taxa
de desemprego da economia e o seu nvel que anula o conflito distributivo. Assim, podemos
expressar o comportamento da taxa de variao dos salrios na economia como funo do
hiato da taxa de desemprego. Alm disso, porque os trabalhadores barganham por salrios
reais, esta expresso deve incluir tambm a taxa de inflao passada que os trabalhadores
conseguem, por meio de negociaes, indexar seus contratos salariais. Este procedimento para
se obter uma expresso para a taxa de variao dos salrios nominais semelhante quele
sugerido por Rowthorn (ROWTHORN, 1980, p. 140). Dessa forma, a equao para a taxa de
variao dos salrios nominais fica:
= ; , > 0

(5)

Nesta equao, a taxa de variao dos salrios nominais, a taxa de inflao

do perodo anterior que corresponde inflao a qual os trabalhadores desejam indexar seus
contratos, o parmetro que mede quanto de fato a inflao passada repassada para os
salrios e o parmetro que indica o impacto do hiato da taxa de desemprego sobre a
variao dos salrios.
Para se retratar o comportamento dos preos, podemos aproximar a equao (2) para
taxa, seguindo Serrano (2010), que fica:
= +

(6)
7

Na equao (6), a taxa de inflao corrente, que, por sua vez, igual a uma
aproximao para a taxa de variao da margem de lucro mais a taxa de variao do salrio
nominal. Substituindo a equao (5) em (6), chegamos, finalmente, Curva de Phillips
derivada do modelo de conflito distributivo:
= +

(7)

Assim, a partir da equao (7) pretendemos apresentar como o modelo Kaleckiano

chega verso aceleracionista da Curva de Phillips. A primeira especificao do modelo que
contribui para tanto j foi apresentada na subseo anterior: a exogeneidade das margens de
lucro sobre os custos unitrios. Com isso, o primeiro componente do lado direito da equao
torna-se zero, posto que a margem de lucro tem crescimento igual zero para dadas estruturas
de mercado. Em segundo lugar, a inrcia da inflao passada na Curva de Phillips
considerada completa, isto , os trabalhadores repassam toda inflao passada para os seus
salrios. Isso faz com que seja igual unidade5. Com efeito, a equao (7), sob essas
condies, fica igual :
=
=

(7)
(8)

A equao (7) e o seu desdobramento em (8) mostram que o acirramento do conflito

distributivo, em funo de uma taxa de desemprego abaixo daquela que equilibra as demandas
por salrios e lucros, provoca no apenas um aumento da taxa de inflao como tambm a sua
acelerao. Caso a taxa de desemprego situe-se persistentemente abaixo do seu nvel de
equilbrio, a inflao se tornar explosiva e um processo de hiperinflao ser iniciado.
Vemos, assim, que a taxa de desemprego de equilbrio de conflito tambm a nica que no
leva a acelerao da inflao, ou seja, ela a NAIRU heterodoxa. A despeito das diferenas
tericas, o resultado ao qual chega o modelo para a relao entre inflao e desemprego o

A esse respeito, vale frisar que embora em seu modelo bsico Rowthorn (1980, p. 150) assuma que o repasse
da inflao passada seja total, ele admite a possibilidade desse repasse ser nulo ou parcial e apresenta as
decorrncias dessa alterao no modelo. J Stockhammer (2008), por exemplo, assume todo o tempo que a
inrcia inflacionria completa.

mesmo obtido pela tradio monetarista (FRIEDMAN, 1968)6. Isso reconhecido

explicitamente por um dos principais formuladores deste modelo:

Superficialmente, esta anlise lembra a dos monetaristas. A oferta

monetria, atravs de seus efeitos sobre as despesas, afeta a demanda e a
demanda afeta os preos. Ademais, o mecanismo de expectativas
adaptativas garante que a amplitude de administrao da demanda seja
limitada pela possibilidade da inflao explosiva. Mas a similaridade no
vai alm. As duas abordagens baseiam-se em diferentes teorias salariais e
de preos e tm implicaes diversas (ROWTHORN, 1980, p. 160).
Se juntarmos as equaes (1) e (2) com a Curva de Phillips expressa em (7) podemos
montar o seguinte diagrama que resume nossa discusso:
Grfico 2

CP (1)
CP (0)

PS
WS

Fonte: elaborao prpria

Para uma descrio mais detalhada das semelhanas deste modelo com as tradies Monetaristas e NovoKeynesianos, ver Aidar (2011).

A partir do diagrama representado por nosso Grfico 2, podemos resumir o modelo da

NAIRU heterodoxa. Assim, partindo inicialmente da taxa de desemprego de equilbrio ,
temos no grfico superior que a inflao da economia igual a zero e no h
incompatibilidade distributiva, como notamos pelo grfico inferior. Porm, caso a demanda
agregada da economia se expanda, fazendo com que a taxa de desemprego da economia caia
para , isso aumentar a presso dos trabalhadores por maiores salrios reais. Como
assumimos que a margem de lucro dos capitalistas independente do conflito distributivo
descrito pelo modelo, esse hiato aspiracional ser todo ele resolvido em favor dos capitalistas
e os preos subiro, portanto, no mesmo montante dos salrios nominais. Isso equivale a
caminhar ao longo da Curva de Phillips CP (0) em nosso grfico na parte superior. Todavia,
no perodo subseqente, a inflao passada ser toda ela repassada para os preos atravs da
indexao dos contratos salariais, o que provocar o deslocamento da Curva de Phillips para
CP (1). Caso o hiato da taxa de desemprego, ou aspiracional, persista, isso levar a uma
inflao ainda maior e, posteriormente, a um novo deslocamento da Curva de Phillips. No
limite, se persistir uma taxa de desemprego abaixo do seu equilbrio, a inflao ser explosiva
levando a um processo hiperinflacionrio. Nota-se, ainda, que, caso a demanda agregada se
reduza e a taxa de desemprego volte ao seu nvel de equilbrio, a inflao ir parar de acelerar,
mas se manter no mesmo patamar elevado do momento imediatamente anterior ao
fechamento do hiato aspiracional. Abordaremos na prxima seo como ser, nesse modelo, a
dinmica inflacionria e sua relao com o hiato da taxa de desemprego.
importante fazer a ressalva, conforme apontam Stockhammer (2008) e Hein e
Stockhammer (2011, cap. 5) que, diferentemente da tradio Monetarista, ou NovoKeynesiana, a NAIRU neste modelo no funciona como atrator de longo prazo para a taxa de
desemprego observada. Caso o regime de demanda da economia seja do tipo wage-led, e se
assuma a possibilidade de uma pequena queda momentnea da margem de lucro em
decorrncia do maior poder de barganha dos trabalhadores, a parcela dos salrios pode se
elevar em decorrncia da queda da taxa de desemprego. Este aumento da parcela salarial, por
seu turno, tende a aumentar o multiplicador Kaleckiano da renda, fazendo com que a demanda
agregada se expanda e que a taxa de desemprego se reduza novamente. Conseqentemente, a
taxa de desemprego efetiva se afastar ainda mais da taxa de equilbrio 7.

Nesse modelo, a estabilidade s alcanada com a introduo de uma regra de poltica monetria que faa com
que a autoridade monetria aumente os juros, comprimindo a demanda, sempre que a inflao se desviar de sua
meta (HEIN; STOCKHAMMER, 2011, cap. 5)

10

2) Os efeitos do hiato da taxa de desemprego sobre a inflao no modelo da NAIRU

Para ilustrar a discusso terica que fizemos na seo anterior, vamos apresentar nesta
seo simulaes simples da dinmica da relao entre inflao e desemprego com base no
modelo que acabamos de desenvolver. Portanto, partiremos das equaes (7) e (8) e
simularemos o efeito de variaes do hiato da taxa de desemprego sobre o comportamento da
inflao. A presente anlise est baseada naquela feita por Serrano (2007).
O Grfico 3 apresenta a conseqncia de uma queda da taxa de desemprego abaixo da
NAIRU e a persistncia de um hiato negativo na taxa de desemprego. Como a acelerao da
inflao funo deste hiato, a taxa de inflao crescer, assim, a taxas crescentes. Neste
caso, conclui-se que uma expanso da demanda agregada, que sustente a taxa de desemprego
abaixo do seu nvel que equilibra o conflito distributivo, engendra um processo
hiperinflacionrio.
Grfico 3

Fonte: elaborao prpria

Grfico 4

Fonte: elaborao prpria

11

O segundo caso emblemtico desse modelo consiste num aumento momentneo da

demanda agregada que cause apenas durante um perodo um hiato negativo na taxa de
desemprego. No Grfico 4, possvel notar que a queda da taxa de desemprego em apenas um
perodo provoca a elevao da taxa de inflao e, mesmo aps o hiato da taxa de desemprego
se fechar, a inflao se mantm nesse patamar mais elevado.
Finalmente, o terceiro exemplo ilustra as conseqncias para uma poltica de metas de
inflao da adoo do modelo da NAIRU heterodoxa. Vamos considerar o caso de um
aumento da demanda agregada que torne o hiato da taxa de desemprego negativo. Supomos
ainda que a autoridade monetria tenha como a inflao nula como o centro da sua meta8. O
que o modelo da NAIRU heterodoxa nos fala, a partir do Grfico 5, que dada a queda da
taxa de desemprego, a autoridade monetria precisaria causar uma recesso (ou um hiato
positivo na taxa de desemprego) do mesmo tamanho que a expanso para trazer novamente a
inflao para a sua meta.
Grfico 5

Fonte: elaborao prpria

No difcil concluir, portanto, que a caracterstica explosiva do conflito distributivo

no modelo da NAIRU heterodoxa impe um importante limite expanso da demanda
agregada, mesmo sob a validade do princpio da demanda efetiva. Neste sentido, uma regra
monetria que persiga uma meta inflacionria, com base nesse modelo, tem um forte vis
recessivo sobre a economia.

Em nosso modelo simplificado para a inflao, no consideramos nenhum choque de oferta ou crescimento
autnomo dos salrios. A incluso de alguma dessas variveis tornaria a inflao equivalente NAIRU diferente
de zero. Acreditamos, no entanto, que essa modificao no alteraria nossos principais resultados.

12

3) Eliminando a NAIRU heterodoxa do modelo

Os resultados da Curva de Phillips aceleracionista que acabamos de ver no parecem,
em geral, confirmados pelo comportamento emprico da relao entre desemprego em
inflao. O debate Novo-Keynesiano, por exemplo, ao longo dos anos 1980 e 1990, sobre o
verdadeiro valor da NAIRU europia e norte-americana, bem como os modelos de histerese
ou Tyme-Varying NAIRU (GORDON, 1997; STAIGER et al., 1997), ilustram a dificuldade
de aplicao do modelo. No caso europeu, o aumento acentuado da taxa de desemprego nos
anos 1980 em pases como Frana, Reino Unido e Alemanha no foi acompanhado por uma
acelerao da deflao, como o modelo poderia indicar. J nos EUA, a queda da taxa de
desemprego a partir do incio dos anos 1990 ocorreu conjuntamente com a queda da taxa de
inflao. Esses episdios, portanto, no confirmam as concluses derivadas do modelo da
Curva de Phillips centrado sobre a existncia de uma nica NAIRU9.
Por esta razo, tentaremos demonstrar nessa seo, como duas alteraes no modelo
apresentado ao longo deste trabalho modificam os seus resultados. Em especial, veremos que
a existncia de uma nica NAIRU est apoiada nas duas hipteses j destacadas do modelo,
quais sejam, a inrcia completa da inflao (SERRANO, 2007) e a constncia da margem de
lucro aplicada pelos capitalistas sobre o seu custo unitrio (STIRATI, 2001; SERRANO,
2010).
3.1) Uma interpretao alternativa para a margem de lucro
Da forma pela qual foi especificada no modelo a determinao da margem de lucro, e
sua conseqente constncia independentemente da barganha dos trabalhadores, conclumos
que os trabalhadores no conseguem obter em suas negociaes aumentos de salrios reais e
toda variao dos seus salrios nominais repassada para os preos. Stirati (2001) argumenta,
por esta razo, que a taxa de lucro dos capitalistas pode recuar em decorrncia de maior
presso por salrios, ou seja, os preos no necessariamente aumentam junto com os salrios.
A autora apresenta, assim, uma viso alternativa quela Kaleckiana para os determinantes da
distribuio entre salrios e lucro. Mais precisamente, Stirati (Ibid) aponta para a influncia da
taxa de juros sobre a margem de lucro obtida pelos capitalistas, como sugerida por Sraffa
(1960). Porque a taxa de juros nominal sobre ttulos pblicos uma rentabilidade segura, na
qual qualquer capital aplicado em 1 pode obter em , ento pela noo clssica de
9

Para mais detalhes sobre esse debate, ver Aidar (2011)

13

concorrncia, as taxas de lucro do capital aplicado em 1 tendem a se igualar a esta taxa de

juros nominal segura, mais um risco de prmio associado ao seu empreendimento (STIRATI,
2001). Sendo assim, a margem de lucro dos capitalistas apresentada em nossa equao (2),
aplicada sobre os custos do perodo corrente, deve ser equivalente taxa de juros nominal
descontada da inflao do perodo. Tem-se, com isso, uma explicao para a margem de lucro
distinta da verso Kaleckiana discutida anteriormente.
Uma vez introduzida no modelo essa interpretao para a determinao da margem de
lucro dos capitalistas, temos que a margem de lucro aplicada sobre os custos correntes,
embora ainda seja independente das variaes da taxa de desemprego diretamente, vai
depender agora da resposta da taxa de juros real frente a variaes dos salrios nominais. Em
particular, se um aumento da presso salarial no for acompanhado por uma variao da taxa
de juros nominal, a variao dos salrios nominais obtida pelos trabalhadores no ser
inteiramente repassada para os preos, provocando, assim, uma queda da margem de lucro e
um aumento do salrio real.
Este resultado, no modelo, pode ser visto primeiramente atravs das equaes (2) e
(4), que definem, respectivamente, o nvel do salrio real e a taxa de desemprego que
equilibra o conflito distributivo. Uma queda da margem de lucro tem como conseqncia o
aumento do salrio real e a reduo da taxa de desemprego de equilbrio, alterando, assim, os
termos sob o qual se d o conflito distributivo. Dessa forma, o conflito, no momento da queda
da margem de lucro, deixa de ser resolvido necessariamente em favor dos capitalistas.
Graficamente, isso representa um deslocamento para cima da curva de fixao dos preos,
dados os parmetros de barganha dos trabalhadores, e uma queda de para (ver Grfico
6). Stirati (2001) procura argumentar que a possibilidade de variaes nessa margem de lucro
rompe com a unicidade da taxa de desemprego que equilibra o conflito.
Grfico 6

PS (1)
PS (0)

WS

Fonte: elaborao prpria

14

O efeito da variao da margem de lucro dos capitalistas sobre a dinmica da taxa de

inflao se divide em dois canais. A equao (7), na qual deixamos de lado apenas a
constncia da margem de lucro, mostra que a variao da margem de lucro tem, em primeiro
lugar, um efeito de choque de custos, descrito pelo primeiro termo do lado direito da equao,
e diz respeito diretamente ao repasse da taxa de variao dos salrios nominais para a taxa de
inflao. Este canal aquele destacado por Serrano (2010) e Stirati (2001), que defendem que
o repasse da presso inflacionria para os preos depende da taxa de juros nominais
determinada pela autoridade monetria. Os trabalhadores, portanto, tm a possibilidade de
obter ganhos reais em sua negociao salarial. Vale salientar que, neste caso, apenas a
variao da margem de lucro sobre a inflao vai afetar a inflao, levando ao deslocamento
apenas temporrio da Curva de Phillips.
= +

(7)

Em segundo lugar, conforme o que j foi dito, a mudana de nvel da margem de lucro
provoca uma alterao nos determinantes do conflito distributivo e tem impacto sobre a taxa
de desemprego de equilbrio do modelo. Desse modo, a mudana no nvel da margem de
lucro ter um efeito mais duradouro sobre a inflao alterando o hiato aspiracional e, assim,
levando a um deslocamento permanente da Curva de Phillips. Stirati (Ibid) argumenta que
essa mudana nos termos do conflito terminaria por eliminar a existncia de uma NAIRU
nica no modelo. Entretanto, segundo a representao desta verso simplificada do modelo no
Grfico 2, mantendo-se a hiptese de inrcia completa da inflao passada, faz-se necessrio
uma queda persistente da margem de lucro obtida pelos capitalistas para se eliminar a NAIRU
do modelo. A hiptese de uma queda contnua da margem de lucro, contudo, no parece
muito plausvel.
3.2) Inrcia parcial e a NIRU
A principal hiptese que est por trs da construo da NAIRU heterodoxa a aquela
referente inrcia completa da inflao passada (SERRANO, 2007). Esta premissa est
presente na passagem da equao (7) para a (7) quando o modelo assume que os
trabalhadores logram obter a indexao completa da inflao passada na negociao dos seus
salrios nominais. Esta especificao torna o parmetro da equao (7) igual unidade e,
dado que a margem de lucro est constante, crucial para a construo da Curva de Phillips
Aceleracionista.
15

No entanto, Serrano (2010) aponta que no necessariamente os trabalhadores obtm

sucesso em indexar seus salrios a toda a inflao passada. De fato, Rowthorn (1980) defende
que os trabalhadores podem no ser capaz de repassar para seus salrios a inflao esperada a
depender de seu poder de barganha. Braga (2006), inclusive, apresenta evidncias empricas
que refutam a hiptese de existncia de inrcia completa na inflao norte-americana.
Se, portanto, considerarmos que na equao (5), que descreve o comportamento da
taxa de variao dos salrios, os trabalhadores conseguem repor apenas uma frao da
inflao passada em seus salrios nominais, a inrcia inflacionria deixar de ser completa.
Isso pode ser representado pela equao (7) sob a hiptese de que o parmetro seja
inferior unidade10:
= +

(7)

Sob esta nova especificao, o hiato da taxa de desemprego no tem mais efeito sobre
a acelerao da inflao. Nesta situao, mesmo se a demanda agregada da economia gerar
uma taxa de desemprego persistentemente abaixo da taxa de equilbrio, isso no provocar um
processo hiperinflacionrio. Mais ainda, um hiato momentneo na taxa de desemprego, que
provoque aumento de inflao num perodo, ter seu efeito dissipado ao longo do tempo caso
ele se feche. Ademais, uma possvel queda da margem de lucro pode tornar a reduo da taxa
de desemprego ainda menos inflacionria11. Conseqentemente, a taxa de desemprego de
equilbrio de conflito no corresponde mais a uma NAIRU, por mais que a margem de lucro
seja mantida constante.
Esta nova verso do modelo de conflito distributivo, que obtivemos retirando a
premissa de inrcia inflacionria completa, altera o significado da taxa de desemprego de
equilbrio no modelo. Na realidade, se supusermos, para simplificar nossa argumentao, que
a margem de lucro dos capitalistas est constante, vemos que resolvendo a equao (7) de
forma a obter uma inflao constante, ficamos com:

(8)

Podemos notar que, neste contexto, a taxa de desemprego de equilbrio no a

NAIRU, mas a taxa que no provoca inflao, isto , a Non-Inflationary Rate of
10

Vale notar que no estamos adotando a priori nenhuma hiptese para o comportamento da margem de lucro
dos capitalistas.
11
Na prxima seo descreveremos com mais detalhes esses efeitos.

16

Unemployment (NIRU). Tem-se, assim, que qualquer taxa de desemprego acima deste
equilbrio no exerce presso inflacionria. Ou seja, a taxa de desemprego, por meio do
conflito distributivo, passa a ser relevante para a inflao quando ela se situar abaixo de .
Representamos no Grfico 7 o mesmo diagrama apresentado no Grfico 3, s que agora
retirando a hiptese de inrcia inflacionria completa. Enquanto na verso discutida em nossa
primeira seo, o hiato aspiracional, representado pela distncia entre as curvas WS e PS,
provocava a acelerao inflacionria, em nossa nova especificao do mesmo modelo, o hiato
aspiracional provoca apenas um aumento do nvel da inflao. Esta verso da Curva de
Phillips aproxima-se da interpretao apresentada por Palumbo (2008) para o trabalho
original de Phillips (1958)12.
Grfico 7

CP longo prazo

PS
WS

Fonte: elaborao prpria

Na realidade, o mais plausvel para um modelo de conflito para a inflao uma

combinao de inrcia parcial da inflao com a possibilidade de variaes da margem de
12

No trabalho de Phillips (1958), h um intervalo da taxa de desemprego na qual a inflao praticamente

constante. Este efeito, segundo Palumbo (2008), decorrente da no linearidade na relao entre taxa de
variaes dos salrios nominais e taxa de desemprego. Isso poderia tambm ser obtido sem no-linearidades
especificando uma restrio para o efeito da taxa de desemprego sobre os salrios. Acreditamos que mesmo
acrescentando essas caractersticas ao modelo, nosso argumento central sobre a interpretao sobre a taxa de
desemprego de equilbrio de conflito se mantm.

17

lucro dos capitalistas. Assim, a taxa de desemprego de equilbrio corresponde no modelo

NIRU, isto , taxa de desemprego abaixo da qual os salrios passam a pressionar a inflao.
Ademais, porque a margem de lucro dos capitalistas pode variar, acomodando o crescimento
dos salrios nominais sem presso sobre os preos, um choque negativo de custos advindo da
variao negativo da margem de lucro pode contrabalancear o aumento dos salrios
temporariamente e, de forma mais duradoura, altera o conflito distributivo em favor dos
trabalhadores. Este ltimo efeito, como j vimos, faz o salrio real aumentar e reduz a taxa de
desemprego de equilbrio de conflito distributivo.
4) Os efeitos do hiato da taxa de desemprego sobre a inflao no modelo sem a NAIRU
heterodoxa
Tal como fizemos na seo 2, vamos simular nesta seo os efeitos do hiato da taxa de
desemprego nesta nova especificao do modelo de conflito distributivo. Basta, para os
resultados que pretendemos alcanar neste trabalho, simular o modelo supondo apenas a
inrcia parcial, sem a necessidade de se considerar variaes na margem de lucro. Isto porque,
apesar de importante para variaes perodo a perodo da taxa de inflao, para uma anlise
de muitos perodos, seria preciso assumir diferentes variaes da margem de lucro para
simular seu efeito sobre a dinmica da inflao. Assim, como nosso objetivo principal
apresentar as alteraes de um modelo de conflito distributivo sem a existncia de uma nica
NAIRU, suficiente adotarmos a premissa de inrcia parcial da inflao esta sim essencial
para alterarmos o modelo.
Analogamente ao que fizemos na seo 2, vamos simular, a partir das equaes (7)
e (8), o efeito do hiato da taxa de desemprego sobre a taxa de inflao. Assim, inicialmente,
simulamos no Grfico 8 o efeito de uma expanso da demanda agregada que provoque uma
queda da taxa de desemprego e um hiato negativo da taxa de desemprego.
Grfico 8

Fonte: elaborao prpria

18

Diferentemente do modelo da NAIRU heterodoxa, nesta nova verso do modelo, a

expanso da demanda agregada, que mantenha persistentemente a taxa de desemprego abaixo
do nvel de equilbrio de conflito, no causar um processo hiperinflacionrio. Neste caso, a
inflao aumentar inicialmente, mas ao longo do tempo ela convergir para um patamar
superior, mas estvel. Logo, vemos que embora o conflito distributivo continue alimentando a
inflao sempre que um hiato aspiracional se abrir, ele no ser mais explosivo.
Grfico 9

Fonte: elaborao prpria

Em segundo lugar, vamos simular no Grfico 9 o efeito de um hiato negativo na taxa

de desemprego momentneo que seja fechado no perodo seguinte. Mais uma vez, o resultado
aponta diferenas em relao ao modelo da NAIRU heterodoxa. Nesta verso, a despeito da
elevao inicial da taxa de inflao, face a um hiato negativo da taxa de desemprego, a
inflao converge ao longo do tempo novamente para seu valor inicial, na medida que este
hiato se feche. A partir deste resultado, no se faz necessrio outra simulao para se inferir
qual seria a conseqncia da aplicao deste modelo para uma poltica de metas de inflao.
Observa-se no Grfico 9 que com na medida que o hiato da taxa de desemprego se feche, no
se faz necessrio um choque de juros para conter a demanda agregada, uma vez que a inflao
convergir, ao longo do tempo, para o centro da meta. No difcil concluir, portanto, que a
eliminao da inrcia completa do modelo de conflito distributivo retira grande parte de um
vis recessivo que o modelo da NAIRU heterodoxa impunha para o manejo da demanda
agregada pela poltica econmica.

19

Consideraes Finais
Identificamos ao longo deste trabalho como os modelos de conflito distributivo de
inspirao Kaleckiana apresentam a mesma verso da Curva de Phillips que encontrada nas
formulaes monetaristas e Novo-Keynesianas. Em particular, conclumos que a
exogeneidade da margem de lucro na teoria da distribuio Kaleckiana e a inrcia completa
da inflao passada so dois elementos cruciais para a emergncia daquilo que chamamos de
NAIRU heterodoxa.
Vimos tambm que este modelo, ao postular que a acelerao da inflao funo do
hiato da taxa de desemprego, tornou explosivo o conflito distributivo na economia. Dito em
outros termos, a incompatibilidade entre barganhas pela renda tem conseqncias
hiperinflacionrias sobre os preos. No difcil concluir da que o modelo impe um
importante obstculo expanso da demanda agregada, mesmo num contexto de validade do
princpio da demanda efetiva. Alm disso, observamos que as concluses para poltica
econmica derivadas desse modelo tm um relativo vis recessivo muito prximo quele
apresentado por autores monetaristas e Novo-Keynesianos.
Frente a isso, procuramos relaxar as duas especificaes j citadas do modelo, em
especial aquela referente inrcia completa da inflao. Conseguimos, assim, obter uma
verso do modelo de conflito distributivo que nos parece mais plausvel diante da realidade
emprica, uma vez que episdios de hiperinflao ou deflao acelerada no so muito
comuns. Notamos que nesta nova verso, o conflito distributivo ainda tem importante papel
como o canal pelo o qual a taxa de desemprego pode exercer presses inflacionrias, porm
ele j no mais explosivo. Ao invs de centralizarmos nossa anlise sobre uma NAIRU,
obtivemos uma NIRU, isto , a taxa de desemprego abaixo da qual a inflao torna-se
positiva. A partir desta abordagem, acreditamos ter apresentado uma caracterizao deste
conflito menos rgida que, alm de apresentar uma maior plausibilidade emprica,
compatvel com uma anlise de poltica econmica na qual os limites expanso da demanda
agregada so menos rgidos.

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