Matemática Financeira Juan Carlos Lapponi

Matemtica Financeira
2 Edio
Matemtica Financeira
2 Edio
Juan Carlos Lapponi

2014, Elsevier Editora Ltda.
Todos os direitos reservados e protegidos pela Lei n 9.610, de 19/02/1998.
Nenhuma parte deste livro, sem autorizao prvia por escrito da editora, poder ser
reproduzida ou transmitida sejam quais forem os meios empregados: eletrnicos, mecnicos,
fotogrficos, gravao ou quaisquer outros.
Copidesque: Tania Heglacy Moreira de Almeida
Reviso: Carla Diament
Editorao Eletrnica: Thomson Digital
Elsevier Editora Ltda.
Conhecimento sem Fronteiras
Rua Sete de Setembro, 111 16 andar
20050-006 Centro Rio de Janeiro RJ Brasil
Rua Quintana, 753 8 andar
04569-011 Brooklin So Paulo SP
Servio de Atendimento ao Cliente
0800-0265340 sac@elsevier.com.br
ISBN 978-85-352-7441-7
ISBN digital 978-85-352-7442-4
Nota: Muito zelo e tcnica foram empregados na edio desta obra. No entanto, podem ocorrer
erros de digitao, impresso ou dvida conceitual. Em qualquer das hipteses, solicitamos
acomunicao ao nosso Servio de Atendimento ao Cliente, para que possamos esclarecer
ou encaminhar a questo. Nem a editora nem o autor assumem qualquer responsabilidade por
eventuais danos ou perdas a pessoas ou bens, originados do uso desta publicao.
CIP-BRASIL. CATALOGAO NA PUBLICAO

SINDICATO NACIONAL DOS EDITORES DE LIVROS, RJ
L322m
2. ed.
Lapponi, Juan Carlos
Matemtica financeira / Juan Carlos Lapponi. - 2. ed. - Rio de Janeiro : Elsevier, 2014.
24 cm.
ISBN 978-85-352-7441-7
1. Matemtica financeira. I. Ttulo.
13-04643 CDD: 650.01513
CDU: 51-7
Agradecimentos
Fao um agradecimento especial aos professores que participaram com

inestimveis contribuies, crticas e sugestes de melhorias para esta nova
edio: Celso Campos (Unip e PUC/SP); Joo Almeida dos Santos, Marcelo
dos Santos, Jean Kyrissoglou, Luis Carlos Domingos, Jos Valentin Iglesias
Pascual e Elaine Pasquini (Universidade Metodista de So Paulo); e Demetrius
Saraiva Gomes, Darcy Garcia, Ivanildo Gomes do Prado, Thais Silva, Marta
Aparecida Martins Queiroz, Elba Bravo e Urias Takatohi (Centro Universitrio
Adventista de So Paulo Unasp).
Agradeo tambm ao grupo de alunos da turma 28 do curso MBA em
Administrao para Engenheiros do Instituto Mau de Tecnologia, onde
leciono a disciplina Avaliao de Projetos de Investimento e pude aplicar
e testar as novas ferramentas tecnolgicas de resoluo de problemas de
matemtica financeira.
v
Prefcio
A utilizao de algumas ferramentas tecnolgicas para o estudo da Matemtica

Financeira cresceu nos ltimos anos, mas a forma de ensinar os conceitos dessa
disciplina pouco mudou. Com prtica e boa memria possvel realizar alguns
clculos financeiros rotineiros como, por exemplo, com as teclas da calculadora
financeira. Porm, para a maioria das operaes com juro composto, essa
habilidade no suficiente sem o conhecimento da teoria.
Este livro descreve a parte terica e ensina a resolver os clculos financeiros
utilizando recursos bsicos de lgebra, associados s tradicionais e novas
ferramentas tecnolgicas. O requisito de lgebra bsica no deve inibir o leitor.
Ao longo dos captulos, voc perceber que os princpios no so complexos
quando comparados rpida aquisio desse conhecimento.
Os primeiros captulos do livro tratam do juro, da taxa de juro, da operao
elementar, do juro composto, da taxa equivalente, entre outros pontos utilizados
nos clculos financeiros das operaes com dois capitais no regime de juro
composto. Para as operaes financeiras com fluxo de trs ou mais capitais com
juro composto, adequamos o processo de resoluo utilizado em um passado
no muito distante. Esse caminho gera uma harmonia entre as ferramentas e
o equacionamento algbrico baseado na lei do valor do dinheiro em funo
do tempo, no diagrama do tempo, e na formao da respectiva equao de
valor equivalente. Acompanhando os exemplos e resolvendo os exerccios, o
leitor ter um procedimento nico de resoluo dos clculos financeiros com
juro composto, utilizar adequadamente essas ferramentas e melhorar seu
desempenho profissional.
Os problemas deste livro so equacionados e resolvidos algebricamente com
a calculadora financeira HP-12C, a planilha Excel e as funes financeiras dessa
planilha. Em sequncia, esses mesmos problemas so resolvidos utilizando
novas ferramentas tecnolgicas como os modelos de operaes especficas, as
novas funes financeiras para o Excel e o TVMod, uma inovao em Excel
exclusiva desta obra, que resolve a equao de valor equivalente.
O contedo aqui abordado pode ser utilizado na disciplina dos cursos
ministrados em diversas reas do conhecimento e em diferentes nveis de
graduao; parte ou toda a matria tem aplicao em cursos de capacitao e
profissionalizao; e tambm indicado para leitores em geral, interessados
em conhecer ou aprimorar as bases da matemtica financeira e/ou utilizar as
ferramentas tecnolgicas apresentadas.
Os arquivos das novas ferramentas tecnolgicas esto disponveis na
pgina do autor (www.elsevier.com.br/lapponi), assim como os materiais
vii
viii Prefcio
exclusivos para professores e alunos: slides com roteiros de aula divididos por
captulo para uso em sala de aula e exerccios adicionais, alm dos disponveis
no livro.
Queremos agradecer a todos que participam de nosso constante desenvol-
vimento.
Juan Carlos Lapponi
Junho 2013
Captulo 1
Conceitos iniciais
Neste Captulo 1 o leitor aprender:

Juro: o que e como se utiliza
O que Taxa de Juro, como se forma, como se calcula, e seus limites
Operao Financeira Elementar: como calcular o Futuro, o Presente e a Taxa
de Juro; As Partes da Operao Financeira e a Identificao de Desembolsos
e Receitas
Diagrama do Tempo: como construir e utilizar
O que Capitalizao e Descapitalizao
Ferramentas tecnolgicas de clculo: como utilizar
Calculadora HP-12C
Modelo Operao Elementar em Excel e VBA
Nova Funo financeira OpElem desenvolvida no VBA do Excel
O TVMod em Excel e VBA
Entre receber a quantia de $1.000 na data de hoje ou receber a mesma quantia

daqui a um ano, a maioria de ns escolheria a primeira alternativa, receber
$1.000 na data de hoje.
Qual a razo dessa deciso?

Bom senso, pois voc poderia investir hoje a quantia $1.000 em renda fixa e
no final do prazo de um ano voc disporia de $1.090, por exemplo. Isso mostra
que o valor de um capital depende da quantia e de sua data de ocorrncia ou,
de outra maneira, o valor do dinheiro depende do tempo.
Em que condio se aceitaria receber uma quantia numa data futura

em vez de receb-la na data de hoje?
Utilizando o raciocnio anterior, a quantia a receber numa data futura deveria
ser o resultado da soma da quantia a receber na data de hoje mais um acrs-
cimo denominado juro.
Como se determina esse acrscimo de dinheiro?

Para o prazo de um ano, por exemplo, esse acrscimo pode ser definido por
um valor monetrio, ou uma taxa de juro e sua forma de calcular.
1
2 Matemtica financeira
Para uma pessoa pode ser indiferente receber hoje $1.000 ou $1.090
daqui a um ano?
Sim. Nesse caso, em termos financeiros, para essa pessoa essas duas quantias
so valores equivalentes.
Nesta introduo e de forma intuitiva expomos conceitos iniciais da Matem-
tica Financeira, que descreve o comportamento do dinheiro em funo do tempo,
utilizando procedimentos que regulam o valor do dinheiro em funo do tempo.
JURO: O QUE E COMO SE UTILIZA

Juro a quantia que remunera um credor pelo uso de seu dinheiro por parte
de um devedor durante um perodo de tempo determinado, ou como a renda
ou rendimento de capital investido.1 Se uma pessoa fsica ou jurdica empresta
certa quantia de dinheiro, ela deixa de dispor desse capital por certo prazo e
em compensao recebe uma recompensa por esse sacrifcio temporrio.
Consideremos o seguinte investimento. Atendendo a orientao do gerente
do banco, em vez de manter o dinheiro parado na conta-corrente, voc aceitou
investir $15.000 com a promessa de receber $15.180 no final de um ms.
Analisemos as quantias dessa operao:
A remunerao $180 denominada juro da operao e representada por J.
O valor aplicado $15.000 denominado capital inicial ou presente P da
operao.
O resgate $15.180 o valor final, montante ou futuro F da operao.
Com esses dados, o resgate F do investimento igual a $15.180 o resultado
da soma do valor investido P igual a $15.000 mais o juro J igual a $180. Re-
presentando o resultado desse investimento com uma frmula temos:
F = P+J
Embora o juro de uma operao seja uma quantia, dinheiro, o juro no um
bom indicador da operao. Note que um mesmo valor de juro J pode ser
obtido de diversos pares de valores P e F, como se deduz da prpria expresso
J = F P e, tambm, esse mesmo valor de juro J pode ser obtido de operaes
com prazos diferentes.
TAXA DE JURO
A taxa de juro i o indicador adequado para medir, comparar ou avaliar uma
operao financeira. A taxa i definida como o resultado de dividir o juro
J pelo presente P da operao com prazo conhecido. Por exemplo, dividindo
o juro $180 pelo valor investido $15.000 durante um ms, obtemos a taxa
unitria de juro 0,0120 ao ms:
1. Do Dicionrio Houaiss da Lngua Portuguesa.

Captulo | 1 Conceitos iniciais 3
J
i=
P
$180
i= = 0, 0120 ou1, 20%
$15.000
A taxa de juro i tambm definida como um valor percentual, por exem-
plo, 1,20% ao ms, resultado de multiplicar a taxa unitria 0,0120 por 100.
Como a taxa unitria e a taxa percentual so representadas pelo mesmo
smbolo i, deve-se ter o cuidado de utilizar a taxa unitria nos clculos
realizados com frmulas. Porm, em geral nos clculos financeiros reali-
zados com ferramentas tecnolgicas utiliza-se a taxa percentual, exceto as
funes financeiras nativas do Excel e as novas funes financeiras para
esse aplicativo.
Exemplo 1. O banco financiou $2.000 pelo prazo de 48 dias, quando o
tomador do financiamento devolver $2.250. Calcule o juro, a taxa unitria
de juro e a taxa percentual de juro do financiamento.
Soluo. Os resultados so os seguintes:
Juro da operao: J = $2.250 $2.000 = $250
$250
Taxa unitria de juro: i = = 0,1250 aos 48 dias
$2.000
Taxa percentual de juro: i = 0,1250 100 = 12, 50% aos 48 dias
Exemplo 2. Foram investidos $5.000 pelo prazo de 60 dias, quando ser
resgatado o valor $5.122,50. Calcule o juro, a taxa unitria de juro e a taxa
percentual de juro dessa aplicao.
Soluo. Os resultados so obtidos como segue:
Juro da operao: J = $5.122, 50 $5.000 = $122, 50
$122, 50
Taxa unitria de juro: i = = 0, 0245 aos 60 dias
$5.000
Taxa percentual de juro: i = 0, 0245 100 = 2, 45% aos 60 dias
Resumindo, a taxa de juro mede o juro de uma unidade monetria $1 durante
certo perodo de tempo, e sempre deve ser acompanhada de seu perodo de
tempo. Note que o perodo da taxa de juro pode ser diferente do prazo da ope-
rao, porm a unidade de tempo do perodo e do prazo dever ser a mesma.
LIMITES DA TAXA DE JURO

A taxa de juro tem trs tipos de resultados que interessa ter presentes:
Taxa de juro positiva: indica que o capital futuro F maior que o capital
inicial P da operao, e no h limite para F ser maior do que P.
Taxa de juro igual a zero: o capital futuro F igual ao capital inicial P da
operao.
Taxa de juro negativa: adverte que o capital futuro F menor do que o

capital inicial P da operao, e h limite para F ser menor do que P. Note
que depois de investir P, o valor mnimo de resgate perder todo o inves-
timento, ou F=0. Nesse caso, i = 0 P = 1 .
P
Resumindo, a taxa de juro i uma varivel com valores unitrios no intervalo
1<i<+, ou valores percentuais no intervalo 100%<i<+; e sem
incluir ambos os limites.
OPERAO FINANCEIRA ELEMENTAR

At aqui foram definidas as frmulas do juro J e da taxa de juro i que repe-
timos:
J = FP
J
i =
P
Se na frmula da taxa de juro i substitumos o juro J pela diferena dos capitais,

obtemos:
FP F
i= i = 1
P P
Com um pouco de lgebra, deduzimos a relao dos capitais F/P em funo
da taxa de juro i:
F
= 1+ i
P
A frmula da relao dos dois capitais F e P e a taxa de juro i com perodo
igual ao prazo da operao regula a operao financeira elementar com dois
capitais, tem uma nica adio de juro ao capital inicial no final do prazo da
operao, e o perodo da taxa de juro o prprio prazo da operao, ambos os
valores com a mesma unidade de tempo.
EXEMPLOS
Partindo da expresso da operao elementar so resolvidos trs exemplos
deduzindo a frmula adequada a cada caso, e sem utilizar nenhuma ferramenta
tecnolgica de clculo.
Exemplo 3. Do investimento de $8.500 durante um ano foi resgatado
o valor $12.000. Calcule a taxa de juro dessa operao.
Soluo. Da expresso da operao financeira elementar, comeamos por
deduzir a frmula da taxa i com perodo igual ao prazo da operao:
F F
= 1+ i i = 1
P P
O valor da taxa de juro desse investimento 41,18% ao ano, resultado obtido
com:2
$12.000
i= 1 = 0, 411765
$8.500
Exemplo 4. Sofia investiu $15.000 no banco pelo prazo de um ms com a

taxa de juro de 1,2% ao ms. Calcule o valor do resgate.
Soluo. Comeamos por deduzir a frmula do futuro F:
F
= 1 + i F = P (1 + i )
P
O valor do resgate $15.180 foi obtido com:
F = $15.000 (1 + 0, 012) = $15.180
COMENTRIO
Analisando a frmula F = P (1 + i ) observe o leitor que:
O primeiro membro da frmula o futuro F que ocorre no final do prazo
da operao.
O resultado do segundo membro da frmula tambm ocorre no final do
prazo da operao, porm o resultado de deslocar o presente P at a data
do final do prazo da operao, procedimento denominado capitalizao.
De outra maneira, essa frmula regula o valor do dinheiro em funo do
tempo da operao elementar.
Exemplo 5. Daqui a 90 dias Henrique deve pagar o valor de $7.650 refe-
rente compra de mveis. Hoje ele tem mais que do que esse valor, porm,
para evitar tentaes, quer investir a quantia necessria para pagar essa
dvida daqui a 90 dias. Se o banco remunera com a taxa de juro de 3,10%
os investimentos por 90 dias, calcule quanto Henrique deve investir hoje
para daqui a 90 dias poder resgatar o valor da dvida.
Soluo. Da expresso da operao financeira elementar deduzimos a
frmula do presente P.
2. O resultado da taxa de juro deve ser arredondado de forma que no afete os resultados de clculos pos-
teriores. Por exemplo, o nmero de casas decimais da taxa de juro deve permitir a obteno de resultados
exatos de quantias de dinheiro.
F
= 1+ i
P
F
P = ou P = F (1 + i )1
1+ i
O valor do investimento igual a $7.419,98 obtido com:

$7.650
P= = $7.419, 98 ou P = $7.650 (1 + 0, 031)1 = $7.419, 98
1 + 0, 031
COMENTRIO
Analisando a frmula P = F (1 + i )1 observe o leitor que:
O primeiro membro da frmula o presente P que ocorre no incio da
operao.
O resultado do segundo membro da frmula tambm ocorre no incio da
operao, porm o resultado de deslocar o futuro F at a data do incio
da operao, procedimento denominado descapitalizao. Essa frmula
tambm regula o valor do dinheiro em funo do tempo.
EXERCCIOS
Exerccio 1
O valor inicial desembolsado numa operao $1.000 e o valor resgatado
$1.145,60. Calcule a taxa de juro dessa operao com prazo de 70 dias.
R: 0,1456 aos 70 dias.
Exerccio 2
Calcule o resgate da operao do Exerccio 1 se o valor desembolsado for
$500 em vez de $1.000.
R: $572,80.
Exerccio 3
Se o valor resgatado na operao do Exerccio 1 for $935,21, calcule a
taxa de juro.
R: 6,48% aos 70 dias.
Exerccio 4
Na operao financeira com prazo de 39 dias, a relao entre o futuro e o
presente igual a 1,0975. Calcule o valor inicial na data zero, considerando
valor final $2.598,03 na data 39 dias.
R: $2.367,23.
Exerccio 5
O valor investido $1.000 e o valor resgatado, $1.145,60. Calcule a taxa
de juro desse investimento com prazo de 90 dias.
R: 0,1456 aos 90 dias ou 14,56% aos 90 dias.
Exerccio 6
A taxa de juro de uma operao com aes com prazo de 30 dias 5,48%
aos 30 dias. Calcule o valor da relao dos valores monetrios dessa operao.
R: 0,9452.
Exerccio 7
A relao dos valores monetrios de um financiamento com prazo 54 dias
1,3418. Calcule o valor financiado sabendo que o valor de quitao foi
$3.622,86.
R: $2.700,00
Exerccio 8
Calcule as taxas de juro unitria e percentual do financiamento do Exerccio 7.
R: i=0,3418 e i=34,18% aos 54 dias.
Exerccio 9
Calcule quanto voc pagaria hoje para receber $12.000 daqui a 300 dias,
considerando a taxa de juro de 13% com perodo igual ao prazo da operao.
R: $10.619,47.
Exerccio 10
Daqui a seis meses ser necessrio dispor de $2.570. Calcule quanto deve
ser investido hoje considerando a taxa de juro 10% ao ano.
R: $2.447,62.
BOAS PRTICAS DE RESOLUO DOS CLCULOS FINANCEIROS

Os primeiros trs exemplos deste captulo foram resolvidos utilizando a defini-
o da operao financeira elementar e recursos bsicos de lgebra. Entretanto,
essa correta abordagem no suficiente quando utilizamos ferramentas tec-
nolgicas de clculo e avanarmos com os tipos de operaes financeiras nos
prximos captulos. Dessa maneira, as seguintes orientaes so importantes
na resoluo dos clculos financeiros.
A operao financeira pode ser descrita de forma verbal ou escrita, por
meio de um enunciado como nos exemplos e exerccios deste livro.
Embora uma quantia de dinheiro no tenha sinal positivo ou negativo,
deve-se ter presente que numa operao financeira um mesmo capital pode
ser um desembolso ou uma receita, conforme a parte da operao que es-
tivermos analisando.
Com a parte da operao definida, o diagrama do tempo organiza boa parte
do caminho da soluo e desenvolve a atitude de equacionar antes de resolver.
PARTES DA OPERAO FINANCEIRA

Quando voc investe ter um desembolso, considerado com sinal negativo,
e, ao mesmo tempo, a instituio que recebe o investimento ter uma receita,
considerada com sinal positivo. E, no final do prazo da operao, o resgate do
investimento para voc ser uma receita, com sinal positivo, e, ao mesmo tempo,
para a instituio que devolve o investimento com juros ser um desembolso,

com sinal negativo.
Isso indica que numa operao financeira h duas partes negociando na
mesma data, ou duas formas de equacionar a mesma operao. necessrio
definir qual das partes da operao ser analisada, pois, se numa certa data
para uma das partes h um desembolso ou sada de dinheiro, para a outra
parte nessa mesma data haver uma receita ou entrada de dinheiro. Como
os diagramas do tempo das duas partes da mesma operao so diferentes,
a boa prtica recomenda definir a parte da operao antes de construir esse
diagrama.
Entendemos que o leitor com conhecimento deste tema pondere que para
resolver os exemplos apresentados no seria necessrio escolher a parte da
operao antes de calcular. Em princpio, poderamos concordar com aqueles
que realizam muitos clculos repetidos, entretanto o leitor deve ter presente que
a maioria das ferramentas tecnolgicas utiliza a regra dos sinais dos capitais
da operao financeira.
DIAGRAMA DO TEMPO
O diagrama do tempo formado por uma reta horizontal dividida em seg-
mentos que representam perodos de tempo ordenados de forma crescente,
por exemplo, dias, meses, trimestres, anos etc. Os capitais da parte da
operao so representados com setas verticais identificando o valor e
posicionando suas datas de ocorrncia na linha de tempo. Definida a parte
da operao, as entradas ou receitas so representadas no diagrama com
setas verticais para cima da linha de tempo (valores positivos), e as sadas
ou desembolsos, com setas verticais para baixo da linha de tempo (valores
negativos).
Verifique o leitor que os dois diagramas de tempo seguintes registram
as duas partes do mesmo investimento. O diagrama da esquerda o do
investidor, que desembolsa $15.000 no banco e resgata $15.180 depois de
um ms. Ao mesmo tempo, o diagrama da direita o do banco, que recebe
os $15.000 e desembolsa $15.180 depois de um ms. Nos dois diagramas
do tempo, na data inicial h um capital P que pode ser um desembolso ou
uma receita, e no final do ms h um capital F que pode ser uma receita ou
um desembolso.
No diagrama do tempo so registrados todos os dados da operao, os capitais,

a taxa de juro e o prazo, podendo incluir a identificao da incgnita, em geral
a letra X neste livro. Definida a parte da operao, a utilizao do diagrama
do tempo muito valiosa, pois:
Representa numericamente o enunciado do clculo financeiro a resolver.
Desenvolve a atitude de equacionar antes de resolver, e prepara uma boa
parte do caminho da soluo.
RESOLUO DE PROBLEMAS
A resoluo dos exemplos e exerccios dos captulos deste livro no difcil,
pois tanto o enunciado como o resultado esto registrados no texto. Entretanto,
no dia a dia nem sempre se dispe da descrio completa do enunciado do pro-
blema. Como boa prtica, frente a um novo problema recomenda-se comear
por descrever o que se procura resolver, quais so os dados disponveis e qual
a incgnita. Essa boa prtica facilitada registrando-se os dados e identifi-
cando-se a incgnita no diagrama do tempo da parte escolhida da operao.
Depois de obter o resultado, importante confirmar que esteja correto. Um
procedimento de verificao utilizar o resultado como um dado e com ele
recalcular um dos outros dados do mesmo problema. Embora essa verificao
confirme o resultado, esse resultado numericamente correto ainda pode no ser
o resultado do problema devido a diversos tipos de falhas, como o enunciado
incompleto ou incorreto, a especificao incorreta de dados etc. Durante o
aprendizado, oportuno detectar erros que sero corrigidos e utilizados para
melhorar a compreenso dos clculos financeiros.
FERRAMENTAS TECNOLGICAS DE CLCULO

A ferramenta tecnolgica uma ferramenta de clculo financeiro que auto-
matiza procedimentos de resoluo algbrica por meio de um programa cujas
instrues so executadas numa calculadora como a HP-12C, ou uma funo
do Excel, um modelo como Operao Elementar etc.3 O objetivo da ferramenta
tecnolgica reproduzir procedimentos corretos de clculo, reduzir o tempo
de resoluo e garantir a exatido dos resultados. Entretanto, note o leitor que,
embora o resultado obtido pela ferramenta tecnolgica seja tecnicamente corre-
to, esse resultado poder no ser o esperado devido a alguma falha conceitual,
como na incorreta informao de algum dos dados.
O leitor deve ter presente que a ferramenta tecnolgica financeira utiliza a
regra dos sinais dos capitais da operao financeira. Por exemplo, o sinal do
resultado do clculo do futuro da operao elementar realizado com as teclas
pr-programadas da calculadora financeira ser o oposto do sinal do presente
3. At a chegada da calculadora financeira, a ferramenta de clculo financeira era formada de grupos de tbuas
financeiras. As calculadoras financeiras automatizaram o procedimento de clculo das tbuas financeiras.
informado. E, no clculo da taxa de juro os dois capitais devero ser informados

com sinais opostos. O mesmo ocorre com as funes financeiras do Excel, os
novos modelos e as novas funes financeiras para Excel apresentadas neste
e nos prximos captulos.
EXEMPLOS
Os exemplos seguintes so resolvidos de forma algbrica e com algumas
ferramentas tecnolgicas.
Exemplo 6. Daqui a um ano, Luisa planeja realizar uma viagem de frias
com sua famlia e necessita dispor de $24.000 nessa ocasio. Calcule quanto
dever investir hoje considerando a taxa de juro de 10,85% ao ano.
Soluo. Comeamos por desenhar o diagrama do tempo da operao
considerando a parte de Luisa e identificando com P o valor do inves-
timento na data zero.
Da expresso da operao financeira elementar j deduzimos a frmula do

presente que repetimos:
F
P=
1+ i
Substituindo os dados, obtemos o valor do investimento $21.650,88:
$24.000
P= = $21.650, 88
(1 + 0,1085)
Note o leitor que nessa resoluo no utilizamos os sinais dos capitais.
Registrando a frmula no Excel

Numa clula da planilha Excel, registramos a ltima frmula da resoluo alg-
brica e sem considerar os sinais dos capitais para obter o resultado procurado
e j conhecido:
= 24000 / (1 + 0,1085) 21.650, 88
Observe que o resultado obtido utilizando a ltima frmula da resoluo

algbrica e sem considerar os sinais dos capitais.
Calculadora HP-12C
H dois procedimentos para resolver esse exemplo com a HP-12C. 4
Comeamos por calcular o resultado utilizando a informao da ltima
frmula da resoluo algbrica e sem considerar os sinais dos capitais.5
[CLX]
24000[E]1[E]0,1085[+][] 21.650,88
Note que esse clculo realizado com a calculadora no modo RPN, sigla
registrada no canto inferior esquerdo do visor a partir da segunda verso dessa
calculadora.
Na resoluo com as teclas pr-programadas da HP-12C, como boa prtica,
antes de iniciar o clculo de uma nova operao6 deve-se zerar os registros das
memrias das cinco teclas pr-programadas [n] [i] [PV] [PMT] e [FV] pres-
sionando as teclas [f] [FIN] da calculadora.7
O procedimento de resoluo o seguinte:
[f][FIN]
24000[FV]1[n]
10,85[i][PV] 21.650,88
Verifique que a taxa de juro informada uma taxa percentual.

Nesse clculo, o valor a resgatar informado com sinal positivo, pois Luisa
resgatar o valor $24.000. Ao mesmo tempo, o sinal do resultado negativo
porque se refere ao valor que Luisa investir no incio da operao. Como
consequncia, note o leitor que no clculo da taxa de juro os dois capitais
devero ser informados com sinais opostos. O mesmo ocorre com as funes
financeiras do Excel, os novos modelos e as novas funes financeiras para
Excel.
Verifique o leitor que no procedimento de clculo com a HP-12C so regis-
trados os dados do diagrama do tempo, informando o capital conhecido com
seu sinal, e identificada a incgnita para obter seu resultado.8
4. Para registrar na HP-12C os valores numricos separando os decimais com a vrgula (,) proceda como
segue. Primeiro desligue a HP-12C e depois, mantendo pressionada a tecla do ponto [.], ligue a HP-12C
e verifique que agora a separao ser com a vrgula. Se repetir esses dois passos a calculadora volta a
separar os decimais com o ponto.
5. O leitor deve ter conhecimento da utilizao bsica da calculadora financeira HP-12C. Para realizar
esse clculo tambm poderia utilizar o modo algbrico, vlido para essas calculadoras da segunda verso.
6. Para mudana de algum valor da mesma operao no necessrio zerar as cinco memrias dos registros
financeiros; digite o novo valor e pressione a tecla correspondente.
7. Utilizando a instruo [f] [REG] consegue-se zerar os cinco registros financeiros e os vinte registros das
memrias adicionais disponveis na calculadora.
8. Devemos utilizar os sinais dos capitais porque a calculadora HP-12C resolve a Equao de Valor
Equivalente, tema apresentado a partir do Captulo7.
Modelo Operao Elementar

Com o modelo Operao Elementar construdo na planilha com o mesmo
nome na pasta Captulo 1 do Excel se obtm os trs possveis resultados dessa
operao, utilizando os recursos da planilha e o VBA. Como, em geral, antes
de registrar os dados de um novo clculo, o modelo ter valores registrados de
um clculo anterior, como boa prtica recomenda-se limpar os valores regis-
trados no intervalo C4:C6 clicando no boto Limpar dados.
A seguir registram-se os valores do capital Futuro com seu sinal positivo, pois
a parte da operao a do investidor. Depois, registramos a taxa de juro em %
na clula C6, e na clula C4 a letra X da incgnita, maiscula ou minscula,
como mostra a primeira figura. Note que, para alertar o usurio, ao registrar
um novo valor o modelo exibir o aviso Recalcular com letra amarela e fundo
vermelho na clula B3. Depois de clicar em Calcular, primeiro o modelo
reconhece a incgnita X, depois calcula seu valor, registra-o na clula C5
mudando a cor dessa clula, e a clula C3 ficar vazia.
Neste modelo tambm, os dados registrados so obtidos diretamente do

diagrama do tempo, considerando o capital conhecido com seu sinal, e iden-
tificada a incgnita com X para obter seu resultado. Ademais, a taxa de juro
informada como taxa percentual.
Analisemos o procedimento de clculo desenvolvido em VBA por trs da
tela do modelo Operao Elementar, utilizado tambm nos outros modelos
apresentados neste livro.9
Depois de clicar em Calcular, e antes de iniciar o clculo do resultado dese-
jado, a macro VBA do modelo verifica a consistncia dos dados e a incgnita
(smbolo X ou x) registradas no intervalo C4:C6. Havendo alguma inconsis-
tncia, o modelo alertar sobre essa ocorrncia apresentando um aviso que,
aps clicar no boto OK,a caixa desaparecer e a macro ser interrompida.
Satisfeitas as condies de clculo, o modelo identifica a incgnita X, realiza
o clculo da incgnita e seu resultado registrado na clula com o smbolo
X que recebe uma colorao cinza para identificar a clula do resultado.
O modelo tambm todo protegido, exceto as clulas do intervalo C4:C6.
Para evitar a possibilidade de aceitar um resultado no pertencente operao
registrada, o modelo inclui um procedimento de controle de dados e resultado.
Aps registrar o resultado da incgnita, a macro registra os trs dados do
modelo em outras clulas da mesma planilha. Se a seguir for registrado um
valor diferente em qualquer clula do intervalo C4:C6 na clula B3 aparecer
a mensagem Recalcular! com letras em cor amarela e fundo vermelho.
Nova funo OpElem10

O valor do Presente da operao elementar tambm pode ser obtido com a
nova funo OpElem para Excel com a seguinte sintaxe:
= OpElem ( Presente; Futuro;Taxa)
A nova funo OpElem retorna qualquer um dos trs argumentos Presente,

Futuro ou Taxa sendo conhecidos os dois argumentos restantes da operao
elementar com dois capitais. Os argumentos dessa funo podem ser valores
numricos, expresses que resultarem em valores numricos ou o smbolo X
ou x, incluindo as duas duplas aspas retas quando a frmula for digitada.
A nova funo financeira OpElem utiliza a regra de sinais dos capitais, sinal
positivo para a receita e sinal negativo para desembolso. 11
Na nova funo, os dados so obtidos diretamente do diagrama do tempo,
considerando o capital conhecido com seu sinal, e identificando a incgnita
com X para obter seu resultado. Como foi mostrado:
9. A fonte desses modelos est em J.C. Lapponi. Modelagem Financeira com Excel e VBA. So Paulo:
Elsevier, 2008.
10. Para utilizar as seis Novas Funes Financeiras para Excel deve estar instalado o Suplemento NovFunFin;
veja o Anexo 1 deste captulo.
11. O Apndice 2 deste captulo mostra como registrar ou inserir na planilha Excel uma nova funo financeira.
O resultado de um dos dois capitais da operao sempre ser apresentado

com sinal oposto ao do capital registrado como dado.
Para calcular a taxa de juro, os valores dos capitais da operao devero
ser informados com sinais opostos.
Considerando que o suplemento das novas funes j foi instalado no Excel,
registrando a frmula seguinte numa clula da planilha Excel com os dados
do Exemplo 6 obtemos o resultado procurado:
= OpElem(" X ''; 24000; 0,1085) 21.650,88
A taxa de juro informada uma taxa unitria.
Resolvendo com o TVMod 12

Conhecidos os dados e definida a incgnita da operao financeira, seja no
diagrama do tempo ou no enunciado, o prximo passo registrar essa infor-
mao no TVMod. Para evitar surpresas desagradveis por utilizar dados que
no pertencem nova operao, recomenda-se limpar os registros clicando
em Limpar dados antes de registrar os dados de um novo clculo. Note que a
clula D2 mostrar a mensagem Dados e Resultados OK! com letras em cor
branca e fundo azul. A primeira figura mostra o modelo depois de informar
os dados e a incgnita X, maiscula ou minscula.
O valor do resgate registrado com valor positivo, pois refere-se parte
do investidor. Depois de registrar o primeiro dado, aps ter clicado em Limpar
dados, a clula C2 mostrar a mensagem Clicar em Calcular! com letras em
cor amarela e fundo vermelho.
No TVMod so registrados os dados do diagrama do tempo, considerando

o capital conhecido com seu sinal, e identificada a incgnita com X para obter
seu resultado. Verifique que o intervalo de clulas B5:C6 reproduz o dados
12. A nome TVMod formado de Tempo, Valor e Modelo.

do diagrama do tempo, porm na posio vertical. Ademais, a taxa de juro

informada uma taxa percentual.
Clicando em Calcular ativado o algoritmo do TVMod que reconhece a
incgnita, calcula seu valor e o registra na clula com X adicionando uma
colorao cinza para identificar a clula do resultado.
Analisemos o procedimento de clculo do TVMod desenvolvido em VBA. De-

pois de clicar em Calcular, a macro VBA do modelo verifica a consistncia dos
dados e da incgnita da operao. Detectada alguma inconsistncia, o modelo
alertar sobre essa ocorrncia apresentando um aviso que aps clicar no boto
OK o processo de clculo ser interrompido. Satisfeitas as condies de clculo,
o modelo identifica a incgnita X, realiza seu clculo e registra o resultado na
clula com o smbolo X, adicionando uma colorao cinza para identificar
a clula do resultado. Depois do registro do resultado, a clula D2 mostrar a
mensagem Dados e Resultados OK! com letras em cor branca e fundo azul.
O modelo todo protegido, exceto as clulas dos intervalos B5:C25 e E5:F5. O
modelo inclui um procedimento de controle de dados e resultado que evita a
possibilidade de aceitar um resultado no pertencente operao registrada.
Se aps registrar o resultado de uma operao for registrado um valor diferente
em qualquer clula dos intervalos B5:C25 e E5:F5, na clula C2 mostrar a
mensagem Clicar Calcular! com letras em cor amarela e fundo vermelho.
EXERCCIOS
Exerccio 11
Daqui a 91 dias voc deve devolver o valor de $11.500 referente a um em-
prstimo tomado de um parente. Calcule quanto voc deveria investir hoje
para daqui a 91 dias pagar essa dvida, considerando que o investimento
ser remunerado com a taxa de juro de 3,20% aos 91 dias.
R: $11.143,41
Exerccio 12
Seu amigo Luis ofereceu a voc um ttulo no valor de $30.000 que ser
resgatado daqui a 365 dias. Quanto voc pagaria hoje por esse ttulo con-
siderando a taxa de juro de 10,85% aos 365 dias?
R: $27.063,60
Exerccio 13
A taxa de juro de uma operao financeira com prazo de 91 dias 3,27%
aos 91 dias. Calcule o valor da relao F/P da operao.
R: F/P=0,9673
Exerccio 14
A relao F/P da operao financeira com prazo 182 dias 1,0678. Calcule
o valor aplicado sabendo que o valor do resgate foi $4.271,20.
R: $4.000
Exerccio 15
O presente da operao $5.600, o futuro $6.076 e a taxa de juro, 8,50%
ao ano. Calcule o prazo dessa operao.
R: Um ano
Exerccio 16
Daqui a oito meses Roberto resgatar uma dvida no valor de $8.950. Pela
execuo de um servio que no estava previsto realizar ele recebeu $10.000
que utilizar para antecipar esse resgate. Considerando a taxa de juro de
10,30% aos oito meses, calcule quanto dever pagar na data de hoje para
saldar essa dvida.
R: $8.114,23
Exemplo 7. Nos ltimos seis meses a maioria dos investimentos em renda
fixa apresentou um rendimento entre 5,5% e 5,8% aos seis meses. O boy do
escritrio afirma ter investido os $1.050 recebido da empresa como bnus
e ter resgatado $1.112,27 aps o mesmo prazo de seis meses. Verifique se
ele teve um bom rendimento.
Soluo. Comeamos desenhando o diagrama do tempo da operao,
considerando a parte do boy, identificando com i a taxa de juro com perodo
igual ao prazo da operao, ou seis meses.
Da expresso da operao financeira elementar, j deduzimos a frmula da

taxa i com perodo igual ao prazo da operao:
F
i= 1
P
O valor da taxa de juro desse investimento 5,93% aos seis meses, resultado
obtido com:
$1.112, 27
i= 1 = 0, 0593
$1.050
Comparando com o rendimento da maioria dos investimentos, o boy se saiu melhor.

e j conhecido:
= 1112, 27 /1050 1 0, 059305
O resultado foi obtido registrando a ltima frmula da resoluo algbrica,

e sem considerar os sinais dos capitais.
Calculadora HP-12C
Com as teclas numricas obtemos o resultado procurado.
[CLX]
1112, 27[E]1050[]1[] 0, 059305
O resultado foi obtido utilizando a ltima frmula da resoluo algbrica,

e sem considerar os sinais dos capitais.
Resolvendo com as cinco teclas pr-programadas, utilizamos a informao
do diagrama do tempo e consideramos os sinais dos capitais. Como boa prtica,
comeamos por zerar os registros financeiros.
[f][FIN]
1112.27[FV]1[n]
1050[CHS][PV][i] 5,9305
Verifique que o resultado da taxa de juro uma taxa percentual.

Nessa resoluo, os valores monetrios so informados com os sinais da
parte do investidor como registrados no diagrama do tempo.

Com o modelo Operao Elementar obtemos o mesmo resultado realizando o
procedimento dos exemplos anteriores, porm para o clculo da taxa de juro
como mostra a primeira figura.
Com este modelo, os valores monetrios so informados com os sinais da parte

do investidor registrados no diagrama do tempo e a incgnita com X.
Nova funo OpElem

Registrando a nova funo numa clula da planilha Excel com os dados do
Exemplo 7 obtemos o resultado procurado:
= OpElem(1050;1112, 27;" X '') 0, 059305
Novamente, os dados da operao elementar so obtidos do diagrama do tempo

considerando os sinais dos capitais, e a incgnita com X.
Resolvendo com o TVMod

A primeira figura mostra o modelo depois de informar os dados e a incgnita
X. Verifique o leitor que os dados da operao elementar so obtidos do dia-
grama do tempo, e considerando os sinais dos capitais, e a incgnita com X.
Depois de clicar em Calcular ativado o algoritmo do TVM que reconhece a

incgnita, depois calcula seu valor e o registra na clula anteriormente preen-
chida com X.
Repare o leitor que se em vez de utilizar o perodo de seis meses, tanto na data
do futuro como no perodo da taxa, se utilizasse o valor 1 nos dois casos, se
obteria o mesmo resultado.
EXERCCIOS
Exerccio 17
O cliente investiu $16.000 no banco com a promessa de resgatar o valor
$16.518,40 ao completar o prazo de 122 dias. Calcule a taxa de juro desse
investimento.
R: 3,24% aos 122 dias
Exerccio 18
Foram investidos $12.000 em aes. Necessitando desse dinheiro, aps
300 dias o investidor resgatou $11.355,60. Calcule a taxa de juro desse
investimento.
R: 5,37% aos 300 dias
Exerccio 19
Numa operao realizada com prazo de 60 dias a relao entre o futuro e
o presente igual a 1,0210. Se o valor resgatado foi $3.573,50, calcule a
taxa de juro e o valor inicial da operao.
R: 2,10% aos 60 dias e $3.500
Exerccio 20
Na compra de mercadorias no valor de $6.500 a loja oferece o pagamento
com boleto vencendo um ms aps a data da compra, ou o pagamento
vista com 3% de desconto. Voc tem esse dinheiro rendendo 1,12% ao ms:
compra vista ou a prazo?
R: i: 3,09% ao ms. Deciso: comprar vista
Exerccio 21
Suponha que voc investiu $25.000 e depois de 60 dias resgatou o valor
$25.550. Calcule a taxa de juro dessa operao.
R: 2,20% aos 60 dias
TAXA EFETIVA DE JURO

A taxa de juro pode ser definida na montagem da operao, ou pode ser obtida
dos dados da prpria operao financeira.13 Na operao financeira elementar,
a taxa de juro uma taxa efetiva porque o perodo da taxa de juro igual ao
prazo da operao. Entretanto, nem sempre o valor e o perodo da taxa de
juro so suficientes para definir o resultado da operao, pois a taxa deve ser
obtida com o perodo de 30 dias; entretanto as partes utilizam o perodo de
365 dias. Nesse caso ser necessrio encontrar a taxa de juro equivalente, tema
de captulos posteriores deste livro.
O assunto que interessa iniciar nesta parte o conceito de taxa efetiva.
No Exemplo 6, subtraindo da diviso do resgate $1.112,27 pelo inves-
timento $1.050 o valor um se obtm a taxa de juro igual a 5,93% aos
13. apresentado no Captulo2. Investimento, Reinvestimento e Taxa Real de Juro.

6 meses. A taxa de juro igual a 5,93% aos 6 meses uma taxa efetiva,
pois foi obtida da relao dos capitais da operao financeira. No neces-
sariamente o perodo da taxa efetiva deve ser a da operao que lhe deu
origem, pois qualquer taxa equivalente com perodo diferente de uma taxa
efetiva tambm uma taxa efetiva. O tema de taxa equivalente tratado
nos Captulos5 e6 deste livro.
Exemplo 8. Manoel emprestou $43.500 para viabilizar a compra de merca-
dorias do magazine de seu amigo com a promessa de receber de volta esse
capital mais uma parte do lucro da venda dessas mercadorias. Se depois de
sete meses seu amigo informou que essa operao teve uma rentabilidade
de 13,85%, calcule o valor que recebeu Manoel.
Soluo. Comeamos desenhando o diagrama do tempo do emprstimo,
considerando a parte de Manoel, identificando com F o recebimento no
final da operao.
Da expresso da operao financeira elementar, j deduzimos a frmula do

futuro F:
F = P (1 + i )
O valor do resgate $49.524,75 foi obtido com:
F = $43.500 (1 + 0,1385) = $49.524, 75

e j conhecido:
= 43500 *(1 + 0,1385) 49.524, 75
Neste caso tambm, o resultado foi obtido utilizando a ltima frmula da

resoluo algbrica, e sem considerar os sinais dos capitais.
Calculadora HP-12C
Com as teclas normais, utilizamos a informao da ltima frmula da resoluo
algbrica e sem considerar os sinais dos capitais.
[CLX] 43500[E]1[E]0,1385[ + ][ ] 49.524, 75
O resultado foi obtido utilizando a ltima frmula da resoluo algbrica, e

sem considerar os sinais dos capitais.
Com as cinco teclas pr-programadas utilizamos a informao do diagrama
do tempo e consideramos os sinais dos capitais. Como boa prtica, comeamos
por zerar os registros financeiros.
[f][FIN]
43500[CHS][PV]1[n]
13,85[i][FV][i] 49.524, 75
No clculo do futuro com as teclas pr-programadas da calculadora financeira,

o valor monetrio informado com o sinal da parte do financiador registrado
no diagrama do tempo.

Com o modelo Operao Elementar obtemos o mesmo resultado realizando
o procedimento dos exemplos anteriores, porm para calcular o futuro da
operao. Antes de iniciar a resoluo clicamos em Limpar dados.
Os dados registrados no modelo so obtidos do diagrama do tempo conside-

rando o sinal do capital.
Nova funo OpElem

Registrando a frmula seguinte, obtemos o resultado procurado:
= OpElem(43500;" X ''; 0,1385) 49.524, 75
Novamente, os dados da operao elementar so obtidos do diagrama do

tempo.

Procedemos como registrado no exemplo anterior, tomando a precauo de
limpar os dados clicando em Limpar dados. A primeira figura mostra o modelo
depois de informar os dados e a incgnita X.
Verifique o leitor que os dados da operao elementar so obtidos do dia-

grama do tempo, e considerando os sinais dos capitais. Depois de clicar em
Calcular, a incgnita calculada e registrada na clula anteriormente preen-
chida com X e a clula do resultado recebe uma colorao cinza.
EXERCCIOS
Exerccio 22
Foram investidos $50.000 pelo prazo de um ano. Se a taxa de juro desse
investimento foi 13,60% ao ano, calcule o valor de resgate desse inves-
timento.
R: $56.800
Exerccio 23
Carlos investiu $21.000 pelo prazo de trs meses com a taxa de juro de
3,35% aos trs meses. Calcule o valor do resgate.
R: $21.735
Exerccio 24
A venda de diversas mercadorias no valor total de $15.000 foi financiada
pela empresa com a taxa de juro de 5,80% aos 182 dias e prazo de 182 dias
da data da compra. Calcule o valor desse recebimento.
R: $15.870
Exerccio 25
Foram investidos $27.000 pelo prazo de um ano com a taxa de juro de
13,67% ao ano. Calcule o valor do resgate.
R: $30.690,90
CAPITALIZAO E DESCAPITALIZAO
A frmula do futuro F da operao financeira elementar mostra que o valor F
obtido deslocando o valor presente P para uma data posterior, considerando
a taxa de juro i, e o resultado desse deslocamento P (1 + i ) maior do que
o valor inicial P. Esse procedimento recebe o nome de capitalizao e indica
a incorporao do juro ao capital que o gerou, considerando a taxa de juro i.
Da mesma maneira, a expresso do presente P da operao financeira
elementar define que esse valor obtido deslocando o valor futuro F para
uma data anterior, considerando a taxa de juro i. O resultado desse des-
locamento F (1 + i )1 menor que F. Esse procedimento denominado
descapitalizao e caracteriza a desincorporao do juro considerando a
taxa de juro i.
A descapitalizao o procedimento inverso da capitalizao e vice-versa.
Um exemplo de descapitalizao determinar quanto precisamos investir hoje
para resgatar certo valor numa data futura. Resumindo, considerando certa taxa
de juro i, na operao financeira elementar:
Capitalizao o ato de adicionar o juro ao capital P que lhe dou origem,
resultando no valor futuro F numa data futura e sendo regulado pela ex-
presso F = P (1 + i ) .
Descapitalizao o ato de subtrair o juro do capital F para obter numa
data anterior o capital P que daria origem a esse juro e sendo regulado pela
expresso P = F (1 + i )1
Anexo 1
Instalao do Suplemento NovFunFin
O suplemento NovFunFin para o aplicativo Excel com as sete novas fun-

es financeiras apresentadas e utilizadas neste livro deve ser instalado
no seu aplicativo Excel. O suplemento foi desenvolvido em Excel 2010,
porm pode ser utilizado na verso 2007 e na verso posterior a 2010 e a
verso 2013.
Depois de copiar no seu PC, pendrive ou outro meio o suplemento Nov-

FunFin disponibilizado na pgina do livro no site da Editora Elsevier, proceda
como segue para instal-lo no seu Excel.
Dentro da planilha Excel 2010:
Clique em Arquivo, depois selecione Opes e a seguir Suplementos.
No final dessa pgina, na caixa Gerenciar deve aparecer Suplementos do
Excel. A seguir clique no boto Ir
Na caixa de dilogo Suplementos exibida, clique em Procurar e o pr-
prio Excel poder encontrar o suplemento. Caso isso no ocorra, voc
deve direcionar a busca para o endereo em que onde estiver armazenado
o suplemento NovFunFin. Por ltimo, selecione e instale o suplemento
NovFunFin.
Para terminar, verifique que esse suplemento esteja selecionado na caixa
Suplementos.
Anexo 2
Utilizando as Sete Novas Funes

Financeiras do Excel14
Para registrar uma nova funo financeira no Excel recomendamos utilizar o
procedimento Inserir Funo do Excel procedendo como segue:
Selecione a clula onde registrar a nova funo financeira.
Na barra de ferramentas do Excel, selecione a guia Frmulas, e a seguir
clique em Inserir Funo. A figura seguinte mostra a caixa de dilogo
14. As sete Novas Funes Financeiras foram desenvolvidas pelo autor deste livro.
Inserir funo depois de ter escolhido a categoria Definido pelo Usurio e

a nova funo OpElem utilizada neste captulo, uma das sete novas funes
financeiras.
Clicando em OK aparecer a caixa de dilogo Argumentos da funo da

nova funo OpElem, figura da esquerda.
Informando os valores numricos da operao e a incgnita X ou x entre
duas aspas duplas do Exemplo 8 deste captulo, a caixa de dilogo antecipa
o resultado procurado, como mostra a figura da direita.
Constate que no procedimento utilizando a caixa de dilogo Argumentos
da funo aceita o registro da incgnita sem as duas aspas duplas,

porm no antecipar o resultado procurado. Entretanto, ao registrar
essa funo na clula o Excel adiciona as duas aspas duplas.
Porm, se registrar diretamente a nova funo com a incgnita sem as
duas aspas duplas, sem utilizar a caixa de dilogo Argumentos da funo,

o Excel no adiciona as aspas e retorna a mensagem de erro #VALOR!
advertindo que a frmula tem algum argumento errado.
Para terminar, depois de clicar em OK a nova funo ser registrada e seu
resultado mostrado na clula j escolhida.
A utilizao do procedimento Inserir funo recomendada porque facilita a

insero das novas funes e, tambm, possvel verificar ou corrigir alguma
informao j registrada. Para isso:
Posicione o cursor na clula onde est registrada a nova funo, e depois
de selecionar Inserir funo aparecer a caixa de dilogo com os dados
registrados nessa funo.
O leitor familiarizado com as novas funes poder registrar diretamente
a funo de sua operao financeira numa clula da planilha Excel, tendo
presente as regras de sinais, quando necessrio, e a identificao da incgnita

X ou x entre duas aspas duplas e retas. Procedendo dessa maneira, na medida
em que se registram as letras o Excel apresenta o nome dessa funo e de
outras que tiverem as mesmas letras iniciais. Essa facilidade do Excel poder
ajud-lo a reconhecer o nome da nova funo que deseja utilizar. Depois de
registrar e obter o resultado, com o procedimento Inserir funo ser possvel
verificar ou corrigir alguma informao j registrada.
Captulo 2
Investimento, reinvestimento
etaxa real de juro

O Princpio de Maximizao da Riqueza
O Custo de Oportunidade
A deciso de reinvestimento dos juros e seus possveis resultados
Os Regimes de Capitalizao
A diferena entre Juro Simples e Juro Composto
A Formao da Taxa de Juro
A Taxa Real de Juro
No Captulo 1 definimos o juro, a taxa de juro, deduzimos a lei que regula

o valor do dinheiro da operao financeira elementar e os procedimentos de
capitalizao e descapitalizao. Este captulo iniciado com a maximizao
da riqueza e o custo de oportunidade, conceitos da tomada de deciso. Depois,
da anlise das alternativas do que fazer com os juros recebidos periodicamente
de um investimento deduzimos dois regimes de capitalizao da Matemtica
Financeira, juro simples e juro composto.
MAXIMIZAO DA RIQUEZA
A simples gerao de lucro uma condio necessria, mas no suficiente,
pois o lucro aceitvel o que cria valor. A teoria das finanas corporativas
desenvolvida com a premissa de que as pessoas fsicas e jurdicas tomam
decises orientadas para maximizar a criao de valor considerando a ex-
posio de risco. Na empresa, dentre as funes dos gestores est a deteco
de oportunidades de investimento que tenham mais valor do que custam para
serem executadas ou, de outra maneira, os gestores decidem avaliando custos
e benefcios, como mostrado no Captulo 12 deste livro. Por exemplo, fazer na
empresa ou comprar de terceiros; investir num novo produto ou servio etc.1
Citando Michael J. Sandel:2
1. J.C. Lapponi. Projetos de Investimento na Empresa. Rio de Janeiro: Campus/Elsevier, 2007.

2. Michael J. Sandel. O Que o Dinheiro no Compra. So Paulo: Civilizao Brasileira, 2012.
31
Nas ltimas dcadas, os mercados e a lgica de mercado invadiram esferas da vida

tradicionalmente governadas por outras normas. Cada vez mais, estamos atribuindo
preo a bens no econmicos. () em todas as esferas da vida, o comportamento
humano pode ser explicado partindo-se do princpio de que as pessoas decidem o
que fazer sopesando os custos e benefcios das suas opes sua frente escolhendo
aquela que acreditam ser capaz de lhes proporcionar maior bem-estar ou que tenha
mais qualidade. Se essa ideia for correta, tudo tem seu preo. () A tese mais influente
a respeito sustentada por Gary Becker, economista da Universidade de Chicago.
() as pessoas esto sempre empenhadas em maximizar seu bem-estar, quaisquer
que sejam suas atividades.
O CUSTO DA OPORTUNIDADE
Para realizar um investimento necessrio dispor de recursos, de capital. Dis-
pondo de capital, seja uma pessoa jurdica ou uma pessoa fsica, esse recurso
estar alocado, ou investido, com um rendimento conhecido. Assim sendo,
frente a uma nova oportunidade de investimento dever-se- escolher entre a
situao atual e a situao futura proposta.
O custo de oportunidade de uma deciso o valor a que se renuncia ou
abandona para escolher uma alternativa, ambas com o mesmo nvel de risco.
Vejamos trs exemplos:
Voc mantm $15.000 sem remunerao na conta-corrente de seu banco,
pois daqui a trs meses dever pagar um compromisso. Nesse caso, o
custo de oportunidade da alternativa de manter os $15.000 no banco a
prpria remunerao igual a $0 por ms. Em vez de deixar esse dinheiro
parado, o gerente lhe prope que invista esse capital pelo mesmo prazo
recebendo uma remunerao de $180 por ms. Nesse momento, seu custo
de oportunidade a remunerao mensal $0 e como ambas as alternativas
tm o mesmo nvel de risco, a recomendao abandonar a situao atual
e pr o dinheiro para render, uma situao de fcil compreenso e deciso.
O gestor da empresa analisa a oportunidade de investir $45.000 para com-
prar e instalar um equipamento que gerar o lucro de $1.500 por ms,
aps depreciao e imposto de renda. Como esse capital est investido no
banco com rendimento lquido de 1% ao ms, o custo de oportunidade da
empresa $450 por ms. Portanto, investir na compra e instalao desse
equipamento agregar valor.
O analista do novo projeto recomendou aproveitar dois equipamentos que
sero vendidos no prximo leilo da empresa. Na preparao do projeto o
gerente de finanas recomendou que o valor de venda desses dois compres-
sores fosse includo como investimento. Por qu? Porque se esse projeto
for aceito e os dois equipamentos forem utilizados, ter-se-ia perdido a
oportunidade de vender esses ativos pelo preo de mercado. Embora no
haja desembolso, o valor recebido pela venda desses dois equipamentos
um custo do projeto e deve ser includo como investimento.
Captulo | 2 Investimento, reinvestimento etaxa real de juro 33
INVESTIMENTO E REINVESTIMENTO
Com os conceitos de maximizao da riqueza e de custo de oportunidade avana-
mos um pouco mais no desenvolvimento dos conceitos de Matemtica Financeira.
No primeiro exemplo de custo de oportunidade mostramos que, em vez de voc
manter $15.000 sem remunerao na conta-corrente de seu banco, esse recurso
poderia ser investido recebendo uma remunerao de $180 por ms, com a taxa
de juro de 1,2% ao ms. Ademais, o gerente do banco assegurou que ao trmino
do primeiro ms ser possvel reinvestir os $15.000 sucessivamente, por mais
de um ms, com a mesma taxa de juro e at completar o prazo de quatro meses.
Mas depender de voc decidir mensalmente o que fazer com o juro de $180
no mesmo dia de receb-lo. Para isso, analisemos trs alternativas:
Receber e guardar os $180 sem remunerao, embora saiba que essa alter-
nativa no atende a premissa de maximizao da riqueza.
Investir os $180 junto com investimento de $15.000.
Consumir os $180 tentando utilizar na deciso o conceito de maximizao
da riqueza.
RESULTADOS SEM REINVESTIMENTO DOS JUROS

Nessa alternativa, os juros mensais de $180 sero recebidos, acumulados e man-
tidos sem remunerao at completar o prazo de quatro meses. Considerando a
parte do investidor, a seguir construmos o diagrama do tempo desse investimento.
Na data zero realizado o investimento de $15.000.

No final do primeiro ms so resgatados $15.180, resultado da soma do
investimento $15.000 mais o juro de $180 calculado com a taxa de juro de
1,20% ao ms.
No mesmo momento reinvestido o valor $15.000 e o juro $180 mantido
sem remunerao at o final do prazo da operao, ou at final do quarto ms.
No final do segundo e terceiro ms, repete-se a situao do primeiro ms:
no momento de resgatar $15.180 reinvestido o valor $15.000 e o juro
$180 acumulado sem remunerao.
No final do quarto ms so resgatados $15.180. Nesse momento, o inves-
tidor dispor de $15.720, resultado da soma dos trs juros acumulados $540,
mais o capital $15.180.
O procedimento de clculo de investimentos sucessivos sem reinvestimento

dos juros tambm realizado na planilha Reinvestimento dos juros inclusa na
pasta Excel com o nome Captulo 2, como se mostra a seguir:
Na Caixa de combinao do Excel, intervalo de clulas C4:D4, seleciona-

mos Sem reinvestimento dos juros. O procedimento de investimentos sucessivos
sem reinvestimento tem as seguintes caractersticas:
O capital sobre o qual se calculam os juros mensais constante e igual a
$15.000 durante o prazo de quatro meses da operao.
Os juros so acumulados e capitalizados somente no final da operao.
Considerando os quatro meses da operao, o capital inicial $15.000 e o futuro
$15.720 so equivalentes na taxa de juro 4,80% aos quatro meses, resultado
obtido com:
F
i= 1
P
$15.7200
i= 1 = 0, 0480 ou 4,80% aos quatro meses
$15.000
A taxa de juro 4,80% aos quatro meses uma taxa efetiva porque foi obtida
da relao dos capitais inicial e final da prpria operao financeira.
COMENTRIO
A descrio desse procedimento mostra que no final de cada ms resgatado
o capital inicial mais o juro correspondente calculado com a taxa de juro de
1,20% ao ms. E no mesmo dia desse resgate, o capital inicial novamente
investido por mais um ms, e assim sucessivamente at o incio do ltimo
ms. Em cada um desses resgates at completar o prazo da operao , cada
juro peridico acumulado. Outra forma de representar esse procedimento

considerar que o capital fica investido pelo prazo da operao, quatro meses,
neste exemplo. E os juros mensais so recebidos e mantidos sem remunerao
at o final da operao ou, de outra maneira, os juros mensais recebidos no
so reinvestidos em nenhuma outra operao.
Exerccio 1
Suponha que voc dispe de $46.000 pelo prazo de seis meses, quando ser
utilizado para comprar um bem. Essa quantia pode ser investida com a taxa
de juro de 1,4% ao ms com recebimento mensal dos juros at completar o
sexto ms. Construa o diagrama do tempo e o plano de recebimento dos juros
mensais considerando que esses juros mensais sero acumulados sem investir
at completar o prazo da operao. Calcule a) o valor do juro mensal, b) o valor
do juro no final da operao e c) o valor total do resgate desse investimento.
R: a) $644 b) $3.864 c) $49.864
RESULTADOS COM REINVESTIMENTO DOS JUROS

Agora, nessa alternativa, os juros mensais de $180 sero recebidos e reinves-
tidos juntos com o capital que lhe deu origem at completar o prazo da opera-
o de quatro meses, como mostra o diagrama do tempo desse investimento,
considerando a parte do investidor.
Na data zero realizado o investimento de $15.000.

No final do primeiro ms so resgatados $15.180, resultado da soma do
investimento $15.000 mais o juro no valor de $180 calculado com a taxa
de juro de 1,20% ao ms.
No mesmo momento reinvestido o valor resgatado de $15.180, pois o
juro recebido ser investido at o final do quarto ms com a taxa de 1,20%
ao ms.
No final do segundo e terceiro ms repete-se a situao do primeiro ms;
no mesmo momento do resgate o valor resgatado totalmente reinvestido.
No final do quarto ms resgatado o valor de $15.733,06.
O procedimento de clculo de investimentos sucessivos com reinvestimento
realizado na planilha Reinvestimento dos juros includa na pasta Excel com
o nome Captulo 2. Agora, na Caixa de combinao do Excel construda no
intervalo de clulas C4:D4 selecionamos Com reinvestimento dos juros.

O procedimento de investimentos sucessivos com reinvestimento tem as
seguintes caractersticas:
O capital sobre o qual se calculam os juros mensais varivel devido
capitalizao mensal dos juros.
Os juros de cada perodo so capitalizados ou adicionados ao capital que
lhe deu origem no ato de sua gerao.
Na operao com reinvestimento dos juros, o capital inicial $15.000 e o

futuro $15.733,06 so equivalentes na taxa juro de 4,89% aos quatro meses,
resultado obtido com:
$15.733, 06
i= 1 = 0, 0489 ou 4, 89% aos quatro meses
$15.000
A taxa de juro 4,89% aos quatro meses uma taxa efetiva porque foi obtida
da relao dos capitais inicial e final da prpria operao financeira.
COMENTRIO
No caso com reinvestimento, a descrio desse procedimento mostra que no
final de cada ms resgatado o capital do incio do ms mais o juro corres-
pondente calculado com a taxa de juro de 1,20% ao ms. E no mesmo dia do
primeiro resgate o capital inicial e o juro so investidos por mais um ms, e
assim sucessivamente at o incio do ltimo ms. Em cada um desses res-
gates at completar o prazo da operao, cada juro peridico reinvestido.
Outra forma de representar esse procedimento considerar que o capital fica
investido pelo prazo da operao, quatro meses neste exemplo, e os juros
mensais so recebidos e reinvestidos com a mesma taxa de juro at o final da
operao. Ademais, observe o leitor que os juros mensais recebidos poderiam

ser reinvestidos com a mesma taxa de juro em outra operao at o final do
prazo da operao que lhes deu origem.
Exerccio 2
Suponha que voc dispe de $46.000 pelo prazo de seis meses, quando ser
utilizado para comprar um bem. Essa quantia pode ser investida com a taxa
de juro de 1,4% ao ms com recebimento mensal dos juros at completar
o sexto ms. Construa o diagrama do tempo e o plano de recebimento dos
juros mensais considerando que esses juros mensais sero reinvestidos com
a mesma taxa de juro at completar o prazo da operao. Calcule a) o valor
do juro no final da operao e b) o valor total do resgate desse investimento.
R: a) $4.001,79 b) $50.001,79
OS REGIMES DE CAPITALIZAO
Analisando os resultados sem e com reinvestimento dos juros, constatamos
que o procedimento de clculo mensal dos juros o mesmo nos dois procedi-
mentos, porm o destino mensal dos juros diferente.
Comparando os resultados, a partir do mesmo capital inicial, a mesma taxa

de juro de investimento e o mesmo prazo, o resultado final, reinvestindo os
juros mensais, tem a taxa de juro de 4,89% aos quatro meses e maior que a
taxa sem reinvestir os juros 4,80% aos quatro meses.
Sabemos que Capitalizao o ato de adicionar o juro do perodo ao
capital que lhe deu origem. E o destino dos juros peridicos diferencia os dois
regimes de capitalizao utilizados na Matemtica Financeira, juro simples e
juro composto.3
3. H tambm o regime de capitalizao contnua.

No regime de Juro Simples os juros peridicos no so reinvestidos durante

o prazo da operao; esses juros so acumulados sem remunerao. De
outra maneira, o capital inicial sobre o qual se calculam os juros permanece
inalterado durante todo o prazo da operao, e os juros so capitalizados
na data do resgaste do capital investido.
No regime de Juro Composto os juros so reinvestidos durante o prazo da
operao. Neste caso, o capital sobre o qual se calculam os juros muda
de forma crescente durante todo o prazo da operao, pois os juros so
capitalizados na data em que so gerados.
Adiantando as caractersticas do regime de juro composto durante o prazo da
operao:
H uma nica entrada de capital, o presente na data inicial, ou data zero.
H uma nica sada de capital ou resgate na data final.
H somente capitalizaes dos juros no final de cada perodo de clculo
desses juros.
O capital cresce somente pela gerao de juros.
O perodo da taxa de juro i a unidade de tempo das capitalizaes; por
exemplo, se as capitalizaes so mensais, ento o perodo da taxa de juro
dever ser mensal etc.
COMPREENDENDO OS RESULTADOS
Nos dois regimes, simples e composto, o procedimento de clculo peridico
dos juros o mesmo. Porm, no regime de juro simples a capitalizao dos
juros realizada no final do prazo da operao, e no regime de juro composto
a capitalizao dos juros realizada no momento em que so gerados, o que
leva a um resgate maior.
Analisando a diferena de procedimento dos juros peridicos gerados
durante o prazo do investimento, podemos deduzir que a remunerao final
de um investimento com gerao de juros peridicos depender do des-
tino que o investidor dar a esses juros durante o prazo do investimento.
Focando no investidor e considerando certa taxa de juro, podemos dizer
que:
O resultado final do investimento depender do destino que o investidor
dar ao capital e aos juros recebidos durante o prazo da operao.4
Para obter o resultado final com a mesma taxa de juro dos juros peridicos
o investidor dever reinvestir o capital e os juros recebidos com a mesma
taxa e durante o prazo do investimento.
4. Em qualquer circunstncia o investidor tomar uma deciso, pois mesmo ao escolher no decidir ter
tomado uma deciso, a de no decidir.
FORMAO DA TAXA DE JURO DE UMA OPERAO FINANCEIRA

O valor e o perodo da taxa de juro so determinados ou definidos de duas maneiras.
Na preparao ou montagem de uma operao financeira, a taxa de juro
previamente definida como uma taxa efetiva, s vezes como uma taxa
nominal, mas sempre conhecendo seu valor, seu perodo ou sua forma de
capitalizao. Na formao dessa taxa de juro esto presentes a oferta e a
demanda de dinheiro, da poltica econmica interna/externa, da percepo
dos agentes econmicos sobre o futuro etc. Neste caso, a taxa de juro uma
informao externa operao, porm as caractersticas da operao so
consideradas na escolha do valor da taxa de juro, por exemplo, o fator risco.
Numa operao fechada ou j realizada, a taxa de juro obtida dos dados da
prpria operao financeira. Por exemplo, utilizando uma frmula, a taxa
de juro obtida em funo dos capitais de uma operao uma taxa efetiva,
como foi mostrado no Exemplo1.
E, em ambos os casos, o perodo da taxa efetiva poder no coincidir com o
da operao ou com o perodo desejado.
FATORES DE FORMAO DA TAXA DE JURO

Completando o tema, a taxa total de juro definida na montagem de uma ope-
rao como a obtida da avaliao de uma operao realizada afetada por trs
importantes fatores:
1. Fator tempo. Ao investir hoje certa quantia, no final do prazo da operao
dever-se- resgatar uma quantia maior. Esse resultado medido com a taxa
real de juro.
2. Fator inflao. Embora a quantia do resgate seja maior que a quantia inves-
tida, o poder aquisitivo na data do resgate poder ser menor que o da data
de investimento. Esse resultado medido com uma taxa adicional taxa
anterior e denominada taxa de inflao, ou taxa de indexao.
3. Fator risco. H a possibilidade de no se resgatar a quantia esperada. Essa perda
pode ser parcial devido a resultados adversos da operao, ou total pela inadim-
plncia da outra parte etc. Esse resultado medido com uma taxa adicional s
duas taxas anteriores e denominada taxa de prmio pelo risco.5
A remunerao do capital afetada pelo tempo, pela inflao e pelo risco as-
sociado operao.
Cada um desses trs fatores participa da taxa de juro i em propores vari-
veis conforme o tipo de operao e o ambiente econmico interno e externo.
5. Quanto ao risco, o que fazer se houver a possibilidade de no receber no futuro parte ou toda a quantia
investida? Se a perda de um capital for constatada depois de ter ocorrido, apenas restar assumir o prejuzo
e, se for o caso, tentar os caminhos legais de recuperao. Entretanto, se essa possvel perda de capital for
detectada antes de iniciar a operao, ento ser possvel evitar, diminuir e at transferir esse risco.
E o aumento/diminuio desses trs fatores, seja de forma isolada ou conjunta,

provocar alteraes na taxa de juro. E aqui devemos separar duas situaes:
A taxa de juro utilizada na preparao ou montagem de uma operao
uma taxa definida de acordo com as previses futuras desses trs fatores
para o prazo da operao. Neste caso, at fechar a operao sempre haver
margem para ajustar o valor da taxa de juro.
No final do prazo da operao, a taxa de juro obtida da operao dever
ser a mesma que a utilizada na preparao dessa operao. Entretanto,
os resultados dos trs fatores durante o prazo da operao devero ser
diferentes dos valores previstos. E, neste caso, no haver margem para
ajustar o valor da taxa de juro.
TAXA REAL DE JURO

A substituio de alguns eletrodomsticos da casa por outros mais modernos
incluindo novas funes foi orada em $10.000. Suponha que voc tenha esse
dinheiro, porm, como os eletrodomsticos em uso ainda esto funcionando
bem, em vez de realizar essa substituio essa quantia foi investida por um ano
com a taxa de juro de 8,35% ao ano. Passado um ano, voc resgatou $10.835
do investimento de $10.000. Ao mesmo tempo, os mesmos eletrodomsticos
foram orados em $10.620. Resumindo esses resultados, temos:
A taxa de juro do investimento denominada taxa total i e igual a 8,35%
ao ano.
A taxa de variao do preo dos eletrodomsticos denominada como taxa
de inflao j igual a j=6,20% ao ano.
Esses resultados mostram que o resgate do investimento permitir comprar
os eletrodomsticos e ainda sobraro $215 valor denominado como juro real
e medido com a taxa real de juro . Dessa maneira podemos estabelecer a
formao da taxa de juro nominal i como resultado da composio da taxa de
inflao e da taxa real de juro como mostra a frmula seguinte:
$10.000 (1 + i ) = $10.000 (1 + j ) (1 + )
Realizando simplificaes obtemos a expresso da taxa total em funo da taxa

de inflao e da taxa real, as trs taxas com o mesmo perodo.
1 + i = (1 + j ) (1 + )
A taxa real de juro do exemplo que estamos desenvolvendo igual a 2,0245%

ao ano e determinada depois de corrigir a inflao, como se mostra a seguir:
1 + 0,835 = (1 + 0, 062) (1 + )
1, 0835
= 1 = 0, 020245
1, 062
Exemplo 1. Considerando que a estimativa de inflao para os prximos

doze meses 5,8% ao ano, ou doze meses, e o investidor quer remunerar
seu investimento com a taxa real de 6,5% ao ano, calcule a taxa total de
juro mnima exigida pelo investidor para aceitar um investimento.
Soluo. A taxa total de juro mnima 12,68% ao ano resultado obtido com:
1 + i = (1 + j ) (1 + )
i = (1 + 0, 058) (1 + 0, 065) 1 = 0,12677

Numa clula da planilha Excel, registramos a ltima frmula da resoluo
algbrica para obter o resultado procurado e j conhecido:
= (1 + 0, 058)*(1 + 0, 065) 1 0,12677
Calculadora HP-12C
[CLX]
1[E]0.058 (+ )[E]1[E]0.065 (+ )[ ]1[ ] 0,12677
Modelo Taxa Real de Juro

Com o modelo Taxa Real de Juro construdo na planilha com o mesmo nome
na pasta Captulo 2 do Excel obtm-se a taxa nominal, a taxa de inflao e a
taxa real, utilizando os recursos da planilha e o VBA. Tenha-se presente que as
trs taxas tm o mesmo perodo. Como, em geral, antes de registrar os dados
de um novo clculo o modelo ter valores registrados de um clculo anterior,
como boa prtica recomenda-se limpar os valores registrados no intervalo
C4:C6 clicando no boto Limpar dados.
Nova funo TaxasJuro

O valor da Taxa Nominal tambm pode ser obtido com a nova funo Taxas-
Juro para Excel com a seguinte sintaxe:
= TaxasJuro(TaxaNom; TaxaInfla;TaxaReal )
A nova funo TaxasJuro retorna a taxa nominal, a taxa de inflao e a taxa real,
tendo em considerao que as trs taxas tm o mesmo perodo. Os argumentos
dessa funo podem ser valores numricos, expresses que resultarem em
valores numricos ou o smbolo X ou x, incluindo as duas duplas aspas
retas quando a frmula for digitada.
Considerando que o suplemento das novas funes j foi instalado no Excel,
registrando a frmula seguinte numa clula da planilha Excel com os dados
do Exemplo 1 obtemos o resultado procurado:
= TaxasJuro(" X ''; 0, 058; 0, 065) 0,12677
Exemplo 2. O resultado do investimento realizado pelo prazo de um ano

foi 8,26% ao ano. Considerando que a taxa de inflao no mesmo perodo
foi de 8,75% ao ano, calcule a taxa real de juro.
Soluo. Procedendo como foi mostrado o resultado da taxa real de juro
negativa e igual a -0,4506% ao ano, resultado obtido como segue.
1 + 0, 0826
= 1 = 0, 004506
1 + 0, 0875
Perceba que a taxa real do Exemplo 2 negativa porque a taxa de indexao

maior que a taxa nominal, e a rentabilidade total no foi suficiente para
compensar a inflao. Num ciclo de inflao crescente, uma taxa total baixa
pode gerar uma taxa real baixa e at negativa, e num ciclo de inflao decres-
cente uma taxa total baixa pode gerar uma taxa real alta.

Numa clula da planilha Excel, registramos a ltima frmula da resoluo
algbrica para obter o resultado procurado e j conhecido:
= 1, 0826 / 1, 0875 1 0, 004506
Calculadora HP-12C
[CLX]
1.058[E]1.0875[E][ ]1[ ] 0, 004506
Modelo Taxa Real de Juro

A primeira figura registra as duas taxas conhecidas e a taxa real como in-
cgnita, tendo as trs taxas o mesmo perodo. A segunda figura apresenta o
resultado procurado.
Nova funo TaxasJuro

Registrando a frmula seguinte numa clula da planilha Excel com os dados
do Exemplo 2, obtemos o resultado procurado:
= TaxasJuro(0, 0826; 0, 0875;" X '') 0, 004506
EXERCCIOS
Exerccio 1
Para o investimento de um ano o investidor deseja um rendimento com taxa
real de juro de 6% ao ano. Calcule a taxa total de juro considerando a taxa de
indexao de 3,24% ao ano.
R: 9,43% ao ano
Exerccio 2
No primeiro semestre a taxa de indexao foi 3,1% ao semestre e a taxa
total do investimento foi 9,16% ao ano. Calcule a taxa real.
R: 5,88% ao ano
Exerccio 3
Considerando a taxa total de juro de 2,44% ao bimestre e a taxa real de
1,10% ao bimestre, calcule a taxa de indexao correspondente.
R: 1,325% ao bimestre
Exerccio 4
O rendimento total da carteira do fundo de investimentos foi de 2,1% ao
trimestre. Considerando que no mesmo trimestre a taxa de indexao foi
2,7%, calcule a taxa real.
R: 0,584% ao trimestre
COMENTRIO
Os exemplos mostram como operar com a inflao, a taxa total de juro e a taxa
real verificando que conhecendo duas delas a terceira taxa fica determinada.
Na prtica, interessa ao investidor garantir uma taxa real adequada para seus
investimentos, pois a taxa de indexao repe o poder de compra e a taxa total
determinada por essas duas taxas. Conhecer antecipadamente a inflao futura
no um exerccio fcil para um investimento de longo prazo, mas para o curto
prazo essa previso pode ser mais fcil.
Dessa maneira, em alguns casos, em vez de tentar estimar a indexao
futura prefervel avaliar as operaes em moeda constante com a taxa real.
Por exemplo, as estimativas relevantes do projeto de investimento so es-
tabelecidas em moeda constante, as estimativas das vendas durante o prazo de
anlise do projeto no incluem correes anuais dos preos devido inflao,
as variaes de vendas so provenientes somente do ciclo do produto e das
reaes do mercado. Assim, ao avaliar o fluxo de caixa de projeto ser utilizada
uma taxa real. Se for utilizada uma taxa total de juro, resultado da composio
da taxa de indexao e da taxa real, o fluxo de caixa dever ser construdo com
estimativas que considerem os preos e custos com inflao.
Porm nem sempre o procedimento de clculo da taxa nominal coincide
com o procedimento apresentado. Por exemplo, a instituio financeira informa
que para um determinado perodo a taxa ps-fixada de juro de um ttulo a
taxa de indexao mais a taxa real de juro, ambas com o mesmo perodo. Nesse
caso, a declarao de somar taxas de juros apenas uma forma de expresso,
pois na prtica as taxas so compostas utilizando o procedimento apresentado.
Da mesma maneira, a taxa real definida como a diferena da taxa nominal
menos a taxa de indexao, tendo todas as taxas o mesmo perodo. Em alguns
casos, a declarao de subtrair (ou de somar) taxas de juro posta em prtica.
Essa aproximao consequncia da seguinte anlise:
1 + i = (1 + j ) (1 + )
1+ i = 1+ j + + j r
i = j+ + jr
Para valores pequenos de j e , o resultado dessa multiplicao tender a

zero i j + .
Captulo 3
Juro simples

A Operao Financeira no Regime de Juro Simples
Particularidades desse Regime nas Operaes de Curto Prazo
Calcular o Juro, o Futuro, o Presente, a Taxa de Juro e o Prazo da Operao
A Operao Financeira com Gerao Peridica de Juros
A Taxa Equivalente no Regime de Juro Simples
As Decorrncias da Utilizao desse Regime
A Utilizar as Ferramentas Tecnolgicas:
Calculadora HP-12C
Modelo Juro Simples em Excel e VBA
Nova Funo financeira JurSimp em Excel e VBA
Observamos que o juro peridico de um investimento pode ser mantido

sem remunerao at o final do prazo da operao, ou ser capitalizado,
reinvestindo os juros nas datas em que so gerados. O procedimento de
clculo peridico dos juros o mesmo nos dois regimes, porm no regime
de juro simples os juros sempre so calculados sobre o capital inicial da
operao e, por no ser reinvestido, o resgate ser menor que no regime de
juro composto.
Em operaes financeiras de curto prazo, de at um ano, o clculo do juro
realizado pelo procedimento de juro proporcional, ou juro simples. Por exem-
plo, um investimento de $60.000 pelo prazo de 42 dias foi realizado com a
taxa de juro de 11% ao ano calculando o juro de forma proporcional ao prazo
da operao. Indagado quanto ao nmero de dias do ano o gerente informou
que nessa operao considerado o ano de 365 dias. O juro dessa operao
igual a $759,45 foi obtido com:1
0,11
J = $60.000 42
365
J = $60.000 0, 01265753 = $759, 45
1. Note que na segunda linha da frmula, o fator 0,01265753 uma taxa de juro simples com perodo
de 42 dias.
47
Note que o valor do juro simples J dessa operao o resultado de multiplicar

trs fatores: o capital investido P, a taxa de juro i com seu perodo m, e o prazo
da operao t, como registra a expresso:
i
J = P t
m
Dessa frmula deduzimos que o valor do juro simples diretamente propor-

cional ao capital P, taxa de juro i, e ao tempo ou durao da operao t e
inversamente proporcional ao perodo m da taxa de juro.
OPERAO FINANCEIRA COM JURO SIMPLES

Continuando com o investimento anterior, o valor do resgate F o resultado
da soma do capital investido P mais o juro J totalizando o valor de $60.759,45,
F = P+J
J = $60.000 + $759, 45 = $60.759, 45
Desse procedimento de clculo deduzimos a frmula do futuro da operao

com dois capitais no regime de juro simples:
i
F = P+J F = P+P t
m
t
F = P 1 + i
m
Essa frmula regula o valor do dinheiro em funo do tempo da operao

financeira com dois capitais P e F, a taxa de juro i com perodo igual a m e
prazo da operao t no regime de juro simples. Analisando as variveis dessa
operao destacamos:
O perodo da taxa de juro m e o prazo da operao t tm a mesma unidade
de tempo, em geral dias.
O perodo da taxa de juro m pode ser qualquer um, entretanto o mais
frequente um ano que pode assumir trs valores diferentes de dias: 360
dias e o nmero real de dias do ano 365 ou 366. Note que qualquer que seja
a durao do ano, o procedimento de clculo ser o mesmo, tomando-se o
cuidado de registrar o nmero de dias corretamente.
O fator t/m mede o prazo da operao como proporo do nmero de dias
do ano adotado.
H uma nica capitalizao no final da operao, coincidente com o prazo
da operao.
Captulo | 3 Juro simples 49
FERRAMENTAS TECNOLGICAS DE CLCULO

Como foi visto no Captulo 1 a ferramenta tecnolgica uma ferramenta de
clculo financeiro que automatiza procedimentos de resoluo algbrica por
meio de um programa cujas instrues so executadas numa calculadora como
a HP-12C, ou uma funo do Excel, um modelo como Juro Simples etc. O
objetivo da ferramenta tecnolgica reproduzir procedimentos corretos de
clculo, reduzir o tempo de resoluo e garantir a exatido dos resultados.
Entretanto, embora o resultado obtido da ferramenta tecnolgica seja tecnica-
mente correto, esse resultado poder no ser o esperado devido a alguma falha
conceitual, como a incorreta informao de algum dos dados. Outro ponto
importante que a ferramenta tecnolgica financeira utiliza a regra dos sinais
dos capitais da operao financeira. Os exemplos seguintes so resolvidos de
forma algbrica e com algumas ferramentas tecnolgicas.
Exemplo 1. O investimento de $200.000 pelo prazo de 91 dias ser remu-
nerado com a taxa de juro de 8,50% ao ano, calculando o juro de forma
proporcional e considerando um ano de 360 dias. Calcule o valor do resgate
desse investimento.
Soluo. O resgate total $204.297,22 resultado obtido com:
91
F = $200.000 1 + 0, 085
360
F = $200.000 1, 02148611 = $204.297 , 22

Esse resultado pode tambm ser obtido registrando-se a frmula seguinte numa
clula vazia da planilha Excel:
= 200000 * (1 + 0, 085* 91 / 360) $204.297, 22
Calculadora HP-12C
H dois procedimentos para resolver o clculo financeiro deste exemplo.
Primeiro com as teclas normais, sem considerar os sinais dos capitais.
Uma rotina a seguinte:
[CLX]
200000[E]1[E]0.085[E]91[]360[][+][] 204.297, 22
Outra rotina de digitao a seguinte:
[CLX]
200000[E]0.085[E]91[]360[]1[+][] 204.297, 22
A calculadora HP-12C dispe de procedimento para calcular o juro e o futuro de

uma operao no regime de juro simples com prazo em dias e taxa de juro com
perodo de 360 ou 365 dias. Considerado o perodo da taxa de 360 dias temos:
[f][FIN]instruo para zerar as memrias
91[n]8.5[i]200000[CHS][PV]
[f][INT] 4.297, 22 valor do juro
[+] 204.297, 22
Embora no faa parte deste exemplo, se o perodo da taxa for 365 dias, proceda
como segue a partir da segunda linha acima:
[f][INT][R ][x y] 4.238,3562 valor do juro

[+] 204.238,3562
Note que o valor do juro menor devido ao perodo maior da taxa de juro.
Modelo Juro Simples

Com o modelo Juro Simples construdo na planilha com o mesmo nome da
pasta Excel Captulo 3 obtm-se os quatro possveis resultados desse tipo
de operao, pois o perodo da taxa de juro no uma varivel. No caso do
Exemplo 1, para obter o resultado do futuro registram-se os valores dos trs
dados e a letra X, maiscula ou minscula, na clula da incgnita C5.2 Note o
leitor que o valor investido foi registrado com valor negativo, representando
a parte do investidor que desembolsa o capital. Para obter o resultado, depois
de clicar no boto Calcular o modelo calcula o valor da incgnita e o registra
na clula correspondente, mudando a cor dessa clula.
2. Antes de registrar os dados de um novo clculo o modelo ter valores registrados de um clculo anterior.
Ao registrar um novo valor o modelo exibir o aviso Recalcular na clula B3 para alertar o usurio.
Nova funo JuroSimp

O valor do Futuro tambm pode ser obtido com a nova funo JuroSimp para
Excel com a seguinte sintaxe:
= JuroSimp( Presente; Futuro; Taxa; PerTaxa; Prazo)
A nova funo JuroSimp retorna qualquer um de quatro argumentos Presente,

Futuro, Taxa e Prazo sendo conhecidos os trs argumentos restantes da opera-
o de dois capitais no regime de juros simples, pois o argumento PerTaxa no
tem interesse de ser calculado. Os argumentos dessa funo podem ser valores
numricos, expresses que resultarem em valores numricos ou o smbolo
X ou x, incluindo as duas aspas duplas quando a frmula for digitada. A
nova funo financeira JuroSimp utiliza a regra de sinais dos capitais, sinal
positivo para a entrada de capital e sinal negativo para a sada. Para facilitar o
registro dos sinais dos capitais, recomendamos utilizar os verdadeiros sinais
dos capitais da operao. Ainda:
O resultado de um dos dois capitais da operao sempre ser apresentado
com sinal oposto ao do capital registrado como dado.
Para calcular a taxa de juro, os valores dos capitais da operao devem ser
informados com sinais opostos.
Registrando essa frmula numa clula da planilha Excel com os dados do
exemplo, obtemos o resultado procurado:3
= JuroSimp(200000;" X ''; 0, 085;360;91) 204.297, 22
3. Nos Apndices 1 e 2, esto registradas instrues para utilizao das seis novas funes financeiras.
COMENTRIO
Para o mesmo capital investido durante certo prazo no regime com juro sim-
ples, a taxa de juro com perodo de 360 dias gerar um resgate maior que a
mesma taxa com perodo de 365 dias. Dessa maneira, uma instituio que
receba investimentos e remunere com taxa de juro com perodo de 365 dias
e, ao mesmo tempo, financie a mesma quantidade captada com a mesma taxa
com perodo de 360 dias, ter uma diferena favorvel.
Exemplo 2. Refaa o Exemplo 1 considerando o perodo da taxa de juro
de 365 dias e compare os resultados.
Soluo. O resgate total $204.238,36 resultado obtido com:
91
F = $200.000 1 + 0, 085
365
F = $204.238,36
Comparando os resultados dos Exemplos 1 e 2, o resgate considerando o mes-

mo valor de taxa de juro com perodo de 365 dias menor que o obtido com
o perodo da taxa de 360 dias.
Resolvendo com ferramentas tecnolgicas

Deixamos por conta do leitor a soluo deste exemplo utilizando as trs fer-
ramentas tecnolgicas.
EXERCCIOS
Exerccio 1
Um emprstimo no valor de $28.000 pelo prazo de 121 dias foi fechado
com a taxa de juro de 16% aos 365 dias, com a condio de pagar o juro
junto com a devoluo do emprstimo. Calcule o pagamento final com
juros simples.
R: $29.485,15
Exerccio 2
Refaa o Exerccio 1 considerando a mesma taxa de juro simples de 16%
com perodo de 360 dias.
R: $29.505,78
Exerccio 3
Para atrair o cliente, o lojista informa que financia as compras em at
60dias com juro simples e taxa de juro de 43% aos 365 dias. Se um cliente
comprou $2.650 em mercadorias diversas e quer pagar aps 40 dias da data
da compra, calcule o valor a ser recebido pelo lojista.
R: $2.774,88
Exerccio 4
O banco financiou $20.000 pelo prazo de 12 meses com uma taxa de juro
de 3,5% ao ms. Calcule o juro e o valor do pagamento final considerando
juro simples.
R: $8.400 e $28.400
Exerccio 5
Do investimento de $85.000 realizado com taxa de juro de 30% aos 360 dias
sero recebidos juros a cada 60 dias corridos no regime de juros simples.
Calcule o valor do juro peridico.
R: $4.250,00
Exerccio 6
O investimento de $24.000 pelo prazo de 182 dias foi fechado com a taxa
de juro de 23,5% aos 365 dias. Calcule o juro e o resgate desse investimento
no regime de juro simples.
R: $11.967,71 e $35.967,12
CLCULO DO PRESENTE
Continuando com os clculos, da expresso do futuro conhecida da operao
financeira no regime de juro simples obtm-se a expresso do valor presente P.
Exemplo 3. Daqui a 123 dias Pedro receber a metade do 13o salrio, no
valor de $2.350. Ele recebeu uma proposta para receber esse valor na data
de hoje, a uma taxa de juro simples de 20,10% ao ano de 360 dias. Calcule
quanto Pedro receberia hoje.
Soluo. Primeiro obtemos a frmula do presente da operao com juro
simples como segue:
t F
F = P 1 + i P =
m t
1 + i
m
Substituindo os dados, Pedro receberia hoje o valor $2.198,98, resultado obtido com:
$2.350
P= = $2.198,98
123
1 + 0, 2010
360

= 2350 / (1 + 0, 2020 *123 / 360) 2.198,98
Calculadora HP-12C
Utilizando as teclas normais, sem considerar os sinais dos capitais.
[CLX]
2350[E]1[E]0.2010[E]123[]360[][+][] 2.198,98
A calculadora HP-12C no dispe de um procedimento para calcular o juro e

o presente de uma operao no regime de juro.
Modelo Juro Simples

Com o modelo Juro Simples construdo na planilha de mesmo nome na pasta
Captulo 3 do Excel, para obter o resultado do presente registram-se os valores dos
trs dados e a letra X, maiscula ou minscula, na clula da incgnita C4. Con-
siderando a parte do Pedro, o valor a receber foi registrado com valor negativo.
Clicando em Calcular o modelo calcula o valor da incgnita e o registra na clula
correspondente, mudando a cor dessa clula para identificar a incgnita calculada.
Nova funo JuroSimp

Registrando essa frmula numa clula vazia da planilha Excel com os dados
do exemplo obtemos o resultado procurado:
= JuroSimp(" X ''; 2350; 0, 2010;360;123) 2.198,98
EXERCCIOS
Exerccio 7
Calcule o valor do investimento na seguinte condio: a cada 30 dias
corridos o investidor recebe $650 de juro, considerando a taxa de juro de
37,7% aos 360 dias no regime de juros simples.
R: $20.689,66
Exerccio 8
Calcule o capital investido pelo prazo de 540 dias no regime de juros sim-
ples do qual foram resgatados $121.000 obtidos com taxa de juro de 3,5%
aos 90 dias.
R: $100.000
CLCULO DA TAXA DE JURO

O terceiro clculo o da taxa de juro i sendo conhecidos o perodo da taxa de
juro e os valores de P, F e t da operao com dois capitais no regime de juro
simples.
Exemplo 4. Catarina est analisando a compra de um tablet. O vendedor
oferece as seguintes duas alternativas de pagamento:
No ato da compra, o pagamento nico de $1.945.
Em dois pagamentos, um de $1.000 na data da compra e entrega do
tablet e o outro pagamento de $1.100, aps 65 dias da compra.
Se Catarina escolher pagar em dois pagamentos, calcule a taxa de juro simples
com perodo de 360 dias dessa operao.
Soluo. Primeiro obtemos a frmula da taxa de juro da operao com juro
simples como segue:
t F m
F = P 1 + i 1 = i
m P t
F t
i = 1
P m
Substituindo os dados, se Catarina escolher pagar em dois pagamentos, a taxa

de juro do financiamento dessa compra ser 90,84% aos 360 dias, resultado
obtido com:
$1.100 360
i = 1 = 0,908425
$1.945 $1.000 65

= (1100 / (1945 1000) 1) * 360 / 65 0,908425
Calculadora HP-12C
[CLX]
1100[E]1945[E]1000[][]1[]360[]65[] 0,908425
A calculadora HP-12C no dispe de um procedimento para calcular o juro

de uma operao no regime de juro simples.
Modelo Juro Simples

Depois de informar os dados e clicar no boto Calcular, o modelo calcula o
valor da incgnita e o registra na clula correspondente, mudando a cor dessa
clula para identificar a incgnita calculada.
Nova funo JuroSimp

do exemplo obtemos o resultado da taxa de juro:
= JuroSimp((1945 1000); 1100;" X '';360;65) 0,9084
EXERCCIOS
Exerccio 9
A operao foi fechada com a taxa de juro de 26% aos 360 dias e prazo de
90 dias com juro simples. Calcule a taxa proporcional de juro aos 90 dias.
Exerccio 10
Calcule a taxa proporcional de juro aos 365 dias da taxa diria de juro de
0,048% com juro simples.
R: 17,52% aos 365 dias
Exerccio 11
Do investimento de $100.000 foram resgatados $126.850 no prazo de
365 dias. Calcule a taxa de juro com perodo de 30 dias no regime de juros
simples.
R: 2,2068% aos 30 dias
CLCULO DO PRAZO
O ltimo clculo a determinao do prazo t da operao sendo conhecidos
P, F e i da operao com juro simples. Depois de obter o valor de t de forma
algbrica, esse valor tambm determinado com ferramentas tecnolgicas.
Exemplo 5. Hoje, seu amigo necessita de $6.350 para pagar uma dvida. Ele
tem investido $6.500 que s pode resgatar daqui a 30 dias. Voc tem essa
quantia investida que pode resgatada nesta data e que est sendo remunerada
com a taxa de juro simples de 18% aos 365 dias. Se voc emprestar essa
quantia para receb-la corrigida no futuro, qual deve ser o nmero mximo
de dias entre a data do emprstimo de $6.350 e a data de recebimento de
$6.500 para empatar com seu investimento e no ter prejuzo?
Soluo. Comeamos por obter a frmula da taxa de juro da operao com
juro simples como segue:
t F t
F = P 1 + i 1 = i
m P m
F m
t = 1
P i
Substituindo os dados, o nmero mximo e exato de dias entre a data do em-

prstimo de $6.350 e a data de recebimento de $6.500 para empatar com seu
investimento e no ter prejuzo 47,9003 dias, resultado obtido com:
$6.500 365
t = 1 = 47,9003
$6.350 0,18
Note o leitor que o prazo 47,90 dias obtido com a frmula o resultado exato
da operao. Na interpretao prtica, esse resultado ocorreria aproximada-
mente quase no final do dia 48. Como no faz sentido trabalhar com fraes
do dia, o que se acostuma fazer arredondar para um nmero inteiro e depois
recalcular outro dado da operao, por exemplo, o valor de um dos dois capi-
tais ou a taxa de juro. Como neste exemplo queremos saber o nmero mximo
de dias, os dois capitais so fixos, determinados e, para manter a equivalncia
entre os dados e os resultados, qualquer mudana no prazo mudar o valor
da taxa de juro da operao. Temos que escolher 47 ou 48 dias e analisar as
consequncias dessas duas alternativas. Qualitativamente, o prazo menor
aumentar a taxa de juro, e o prazo maior a diminuir. Quantitativamente,
esses clculos so mais fceis de serem realizados utilizando as ferramentas
tecnolgicas.

Esse resultado pode tambm ser obtido registrando a frmula seguinte numa
= (6500 / 6350 1) * 365 / 0,18 47,9003
Calculadora HP-12C
[CLX]
6500[E]6350[]1[]365[]0,18[] 47,9003
A calculadora HP-12C no dispe de um procedimento para calcular a durao

da operao no regime de juro simples.
Modelo Juro Simples

Depois de informar os dados e clicar no boto Calcular o modelo calcula o
Note que a resposta do modelo o prazo de 48 dias, resultado da formatao

de arredondamento sem mostrar os decimais na clula. Entretanto, para ver
o resultado exato o leitor deve selecionar a clula C8 e ler o resultado exato
47,9003 na barra de frmulas da planilha. A seguir temos que escolher 47 ou
48 dias e ajustar, por exemplo, a taxa de juro como nova incgnita. Nesse caso,
para 47 dias a taxa de juro 18,34% e para 48 dias 17,96% aos 365 dias.
Nova funo JuroSimp

do exemplo obtemos o resultado do prazo da operao:
= JuroSimp(6350;6500; 0,18;365;" X '') 47,9003
A seguir, escolhendo 47 e 48 dias e obtemos as taxas de juro correspondentes.
= JuroSimp(6350;6500;" X '';365; 47) 0,183448

= JuroSimp(6350;6500;" X '';365; 48) 0,179626
EXERCCIOS
Exerccio 12
Foram financiados $18.000 com a promessa de serem devolvidos junto com
os juros antes de completados trs meses. Considerando a taxa de juro de
42,50% aos 365 dias e considerando juro simples, calcule o prazo desse
emprstimo se o tomador devolveu $19.467,12.
R: 70 dias
Exerccio 13
O financiamento de $64.000 foi resgatado pagando $77.104. Considerando
a taxa de juro de 2,457% aos 30 dias no regime de juros simples, calcule o
prazo desse financiamento.
R: 250 dias
At aqui foram apresentados os clculos de cada possvel varivel da
operao com juro simples. A seguir so registrados mais exerccios para o
leitor resolver procurando utilizar todos os recursos apresentados.
EXERCCIOS
Exerccio 14
O emprstimo de $35.000 pelo prazo de 135 dias foi acertado com a taxa
de juro de 16% aos 360 dias com a condio de pagar o juro junto com a
devoluo do emprstimo. Calcule o pagamento final no regime de juros
simples.
R: $37.100,00
Exerccio 15
Conhecida a taxa de juro de 29% aos 360 dias, calcule a taxa proporcional
de juro aos 60 dias.
R: 4,833% aos 60 dias
Exerccio 16
Conhecida a taxa diria de juro de 0,045%, calcule a taxa proporcional de
juro aos 360 dias.
R: 16,20% aos 360 dias
Exerccio 17
O fabricante financia o pagamento da venda em at 60 dias da data da
compra com acrscimo de juros calculados com a taxa de juro de 78% aos
365 dias considerando juros simples. Se o valor da mercadoria $3.250
e o comprador pagar 35 dias depois da data da compra, calcule o valor a
ser recebido pelo fabricante.
R: $3.493,08
Exerccio 18
Foram emprestados $15.000 pelo prazo de 12 meses na taxa de juro de 4% ao
ms. Calcule o juro e o valor do pagamento final considerando juros simples.
R: J=$7.200 e F=$22.200
Exerccio 19
Depois de 210 dias foram resgatados $97.614 de um investimento de $85.000.
Calcule a taxa de juro com perodo de 30 dias no regime de juros simples.
R: i=2,12% aos 30 dias
Exerccio 20
Roberto emprestou $25.000 com a promessa de receber antes de trs meses
o valor emprestado mais os juros correspondentes na taxa de juro de 55%
aos 365 dias. Considerando juros simples, calcule o prazo desse emprs-
timo se Roberto recebeu $27.561,64.
R: t=68 dias
Exerccio 21
O investidor recebe juros de $733,68 cada 31 dias. Calcule o valor do
investimento considerando a taxa de juro de 24% aos 360 dias no regime
de juros simples.
R: Com a taxa de juro i=2,0667% aos 31 dias, P=$35.500,65
Exerccio 22
Voc investiu $100.000 com taxa de juro de 30% aos 360 dias e com a
condio de receber juros a cada 90 dias. Calcule o valor dos juros no
regime de juros simples.
R: J=$7.500,00
Exerccio 23
Foram investidos $100.000 durante 300 dias no regime de juros simples
com taxa de juro de 2,85% aos 30 dias. Calcule o valor do resgate consi-
derando o regime de juros simples.
R: F=$128.500
Exerccio 24
Foram aplicados $20.000 pelo prazo de 192 dias seguidos. Calcule o valor
do resgate considerando a taxa de juro constante de 1,04% aos 31 dias no
regime de juros simples.
R: F=$21.288,26
Exerccio 25
De um investimento de $40.000 foram resgatados $46.496. Se o prazo desse
investimento foi de 290 dias no regime de juros simples, calcule a taxa de
juro com perodo de 30 dias.
Exerccio 26
Foram resgatados $121.650,06 de um investimento realizado com taxa
de juro de 7,23% aos 181 dias. Calcule o capital investido se o prazo do
investimento foi de 542 dias no regime de juros simples.
R: P=$100.000
Exerccio 27
Calcule o prazo do emprstimo realizado com as seguintes caractersticas:
valor emprestado $32.000, valor devolvido $38.552, taxa de juro de 2,45%
aos 28 dias no regime de juros simples.
R: t=234 dias
Exerccio 28
No dia 12 de outubro foram resgatados $125.879. Se o investimento foi
realizado no dia 28 de maro, calcule o valor investido considerando a taxa
de juro de 2,89% aos 30 dias no regime de juros simples.
R: t=189 dias e P=$106.490,31
OPERAO FINANCEIRA COM GERAO PERIDICA DE JUROS

NO REGIME DE JURO SIMPLES
No Captulo 2, vimos que Capitalizao o ato de adicionar o juro do perodo
ao capital que lhe deu origem, e o destino dos juros peridicos diferencia os
regimes de juro simples e juro composto que a seguir repetimos.
No regime de juro simples os juros peridicos no so reinvestidos durante
o prazo da operao; esses juros so acumulados sem remunerao. De
outra maneira, o capital inicial sobre o qual se calculam os juros permanece
inalterado durante todo o prazo da operao, e os juros so capitalizados
na data do resgaste do capital investido.
No regime de juro composto os juros so reinvestidos durante o prazo
da operao. Neste caso, o capital sobre o qual se calculam os juros muda
de forma crescente durante todo o prazo da operao, pois os juros so
capitalizados na data em que so gerados.
Este captulo foi iniciado com a operao financeira de curto prazo realizando
o clculo do juro pelo procedimento de juro proporcional, ou juro simples. Foi
deduzida a frmula da operao financeira com dois capitais P e F, a taxa de

juro i com perodo igual a m e prazo da operao t no regime de juro simples
que a seguir repetimos:
t
F = P 1 + i
m
Se o prazo da operao t for um mltiplo inteiro n do perodo da taxa de juro
m, a expresso anterior se pode registrar como:
t = nm
t
F = P 1 + i F = P (1 + i n )
m
Analisando essa nova frmula:
H uma nica capitalizao no final da operao, coincidente com o prazo
da operao.
O perodo da taxa de juro e o prazo da operao tm a mesma unidade de
tempo.
O prazo da operao n tambm o nmero de juros iguais gerados pelo
capital inicial e capitalizados no final da operao.
Exemplo 6. O investimento de $150.000 pelo prazo de 360 dias ser remu-
nerado com a taxa de juro de 4,25% aos 90 dias no regime de juro simples.
Calcule o valor do resgate desse investimento.
Soluo. Como a relao do prazo de 360 dias e o perodo de 90 dias do
investimento igual a quatro, utilizando a frmula acima obtemos o valor
do resgate igual a $175.500, resultado obtido com:
F = $150.000 (1 + 0, 0425 4 )
F = $150.000 1,1700 = $175.500

clula da planilha Excel.
= 150000 * (1 + 0, 0425* 4) 175.500
Calculadora HP-12C
Resolvendo com as teclas normais, sem considerar os sinais dos capitais.
[CLX]
150000[E]1[E]0.0425[E]4[][+][] 175.500
Modelo Juro Simples

Depois de informar os dados e a incgnita considerando a parte do inves-
tidor, clicando no boto Calcular o modelo calcula o valor da incgnita e o
registra na clula correspondente, mudando a cor dessa clula para identificar
a incgnita calculada.
Nova funo JuroSimp

O valor do Futuro tambm pode ser obtido com a nova funo JuroSimp para
= JuroSimp(150000;" X ''; 0, 0425;90;360) 175.500

EXERCCIOS
Exerccio 29
Durante seis meses foram investidos $10.00 com a taxa de juro de 1,20%
ao ms no regime de juro simples. Calcule o valor do resgate.
R: $10.720
Exerccio 30
Foram resgatados $30.240 de um investimento pelo prazo de doze meses
e taxa de juro de 1% ao ms. Calcule o valor investido no regime de juro
simples.
R: $27.000
TAXAS EQUIVALENTES NO REGIME DE JURO SIMPLES

Vimos que a taxa de juro pode ser definida na montagem da operao, ou pode
ser obtida dos dados da prpria operao financeira. Porm, nem sempre o
valor e o perodo da taxa de juro so suficientes para definir o resultado da
operao, pois a taxa obtida com certo perodo enquanto as partes utilizam
outro perodo. Nesse caso ser necessrio encontrar a taxa de juro equivalente
que atenda os dois perodos.
Partindo da frmula do futuro no regime de juro simples que repetimos
igualada a uma taxa nica com perodo igual ao prazo da operao:
t
F = P 1 + i = P (1 + it )
m
A seguir deduzimos a expresso de taxas equivalentes entre a taxa i com

perodo m e a taxa it com perodo t no regime de juro simples como mostrado
a seguir:
t
1+ i = 1 + it
m
t i i
it = i t =
m t m
Do Exemplo 6 deduzimos que a taxa de juro 4,25% aos 90 dias proporcional

taxa 17% aos 360 dias, e vice-versa, como mostra a seguinte frmula:
360
it = 0, 0425 = 0,1700
90
Portanto, essas duas taxas de juro com perodos diferentes so equivalentes,
pois sobre um mesmo capital e num determinado prazo produzem o mesmo
juro simples.
EXERCCIOS
Exerccio 31
O investimento pelo prazo de 360 dias foi realizado com a taxa de juro
de 1% aos 30 dias. Calcule a taxa aos 360 dias no regime de juro simples.
R: 12% aos 360 dias
Exerccio 32
Continuando com o Exerccio 31, calcule a taxa aos 365 dias no regime
de juro simples.
R: 12,1667% aos 360 dias
Exerccio 33
Foram investidos $120.000 pelo prazo de 95 dias, quando foi resgatado
o valor $124.800. Calcule as taxas de juro aos 95 dias e aos 365 dias no
regime de juro simples.
R: 4% aos 95 dias, e 15,37% aos 365 dias
Exerccio 34
O investimento foi realizado pelo prazo de 365 dias e taxa de juro de 4,50%
aos 100 dias. Calcule a taxa aos 90 dias e aos 360 dias no regime de juro
simples.
R: 4,05% aos 90 dias, e 16,20% aos 360 dias
EXPLICAES
Reservamos este espao para adicionar algumas decorrncias da operao
com juro simples.
Qual frmula de juro simples utilizar?
Considerando as duas expresses deduzidas e a seguir repetidas.
t
F = P 1 + i F = P (1 + i n )
m
Com o objetivo de trabalhar com procedimentos compreensivos, a deduo e

utilizao da segunda frmula menos amigvel frente aos clculos financeiros
de curto prazo com juro simples. A primeira expresso mais abrangente e
mais fcil de aplicar, incluindo todos os dados possveis na prpria frmula.
A primeira expresso tambm a utilizada no modelo Juro Simples como sua
correspondente nova funo, ambos para Excel.
Qual o impacto de utilizar taxa de juros com perodo de 360 dias ou
365 dias?
Para os mesmos capitais inicial e final e o prazo t de uma operao com juro
simples, a taxa de juro com perodo de 360 dias maior que a de perodo de
365 dias. Isso mostra que uma instituio que receba investimentos e remunere
com taxa de juro com perodo de 365 dias e, ao mesmo tempo, financie a
mesma quantidade com a mesma taxa, porm com perodo de 360 dias, ter
uma diferena.
Suponha que o leitor capte $100.000 com taxa de 12% aos 365 dias com
juro simples. E, ao mesmo tempo, essa mesma quantia seja investida com a
mesma taxa de juro com perodo de 360 dias tambm com juro simples.
Verifique que no final de 365 dias o leitor ter um resultado lquido sobre
$100.000 ser de 0,1488%, ou $148,80.
Note o leitor que o resultado lquido depende do valor da taxa de juro,
mantendo inalteradas as restantes caractersticas da operao. Verifique que,
se na mesma operao a taxa de juro for 20%, o resultado lquido sobre
$100.000 ser 0,231481%, ou $231,48.
Captulo 4
Juro composto

A Operao com Juro Composto
A Calcular o Futuro, o Presente, a Taxa de Juro e o Prazo da Operao
Calculadora HP-12C
Funo financeira VF
Modelo Juro Composto
Nova funo JuroComp
Aprendemos que a remunerao de certa quantia reinvestindo os juros peri-

dicos durante o prazo da operao maior que a mesma quantia sem reinvestir
os juros. Com esse conceito, foram desenvolvidos os regimes de remunerao
nas operaes financeiras com dois capitais, com juro simples e com juro
composto. Agora, o prximo passo desenvolver a frmula que regula o valor
do dinheiro em funo do tempo no regime de juro composto.
Suponha que voc invista $30.000 pelo prazo de trs anos com a taxa de
juro de 15% ao ano e capitalizao anual dos juros.
No final do primeiro ano gerado o juro J1=$4.500 que, na mesma data,
investido junto com o capital inicial, totalizando $34.500 pelo prazo de
um ano na mesma taxa anual de juro de 15%.
No final do segundo ano recebido o juro J2=$5.175 que, na mesma data,
investido junto com o capital inicial, totalizando $39.675 pelo prazo de
um ano na mesma taxa anual de juro de 15%.
Finalmente, no final do terceiro ano resgatado o valor final de $45.626,25
resultado obtido como segue:
69
Em termos numricos, temos:

F1 = $30.000 (1 + 0,15) = $34.500
F2 = $34.500 (1 + 0,15) = $39.675
F3 = $39.675 (1 + 0,15) = $45.626, 25
Das frmulas acima deduzimos que o resgate F no final do terceiro ano tambm
obtido com:
F = $30.000 (1 + 0,15) (1 + 0,15) (1 + 0,15)
F = $30.000 (1 + 0,15)3 = $45.626, 25
Desse procedimento numrico de clculo deduzimos a expresso que regula o valor
do dinheiro em funo do tempo da operao financeira com dois capitais no regime
de juro composto. Denominando P ao capital inicial, F ao capital final, n ao nmero
de capitalizaes e i a taxa de juro com perodo igual a 1/n, obtemos a frmula:
F = P (1 + i )n
Como o regime de juro composto amplamente utilizado nos clculos finan-

ceiros, devemos compreender certas caractersticas dessa frmula durante o
prazo da operao:
H uma nica entrada de capital, o presente P na data inicial, ou data zero.
H uma nica sada de capital na data final.
desses juros.
exemplo, se as capitalizaes so mensais, ento o perodo da taxa de juro
dever ser mensal etc.
De forma geral, na operao com prazo n e taxa de juro i com perodo
1/n, o perodo de gerao dos juros deve ser 1/n. Neste caso, o nmero
de capitalizaes n um nmero inteiro, situao que ser levantada
mais adiante.
Exemplo 1. Carlos investiu $100.000 em ttulos pelo prazo de um ano
com a taxa de juro de 1,25% ao ms com juro composto. Calcule o resgate
desse investimento.
Soluo. Substituindo os dados na frmula do juro composto, obtemos o
valor do resgate de $116.075,45 no final do prazo de um ano.
F = P (1 + i )n
F = $100.000 (1 + 0, 0125)12 = $116.075, 45
A frmula que regula a operao financeira com juro composto formada por
quatro variveis, F, P, i, e n, tendo presente que o perodo da taxa de juro
Captulo | 4 Juro composto 71
a unidade de tempo das n capitalizaes. Para calcular o futuro da operao

pomos em evidncia a varivel F em funo das outras trs restantes P, i, e n.
Procederemos da mesma forma quando tivermos que calcular qualquer uma
das trs variveis restantes.
BOAS PRTICAS DE RESOLUO DOS CLCULOS FINANCEIROS

A seguir resumimos boas prticas registradas no Captulo 1, orientando a
resoluo dos clculos financeiros. O valor do resgate do investimento do
Exemplo 1 deste Captulo 4 foi obtido utilizando-se a definio da operao
financeira de dois capitais com juro composto e recursos bsicos de lge-
bra. Contudo, essa correta abordagem no ser completa quando utilizarmos
ferramentas tecnolgicas de clculo financeiro e avanarmos nos prximos
captulos com operaes financeiras com trs ou mais capitais.
A resoluo dos exemplos e exerccios dos captulos deste livro no difcil,
pois tanto o enunciado como o resultado esto registrados no texto. Entretanto,
no dia a dia nem sempre se dispe da descrio completa do problema. Como
boa prtica, frente a um novo problema, recomenda-se comear por descrever
o que se procura resolver, quais so os dados disponveis e qual a incgnita.
Essa boa prtica facilitada registrando-se os dados e identificando a incgnita
no diagrama do tempo de uma das partes da operao. Resumindo:
A operao financeira pode ser descrita de forma verbal, ou escrita por
meio de um enunciado.
Como na operao financeira h duas formas de equacionar a mesma
operao, ou h duas partes negociando na mesma data, recomendado
definir qual das partes da operao ser analisada.
Com a parte da operao definida, o diagrama do tempo organiza boa
parte do caminho da soluo e desenvolve a atitude de equacionar antes
de resolver. As entradas ou receitas so representadas no diagrama com
setas verticais para cima da linha de tempo (valores positivos), e as sadas
ou desembolsos, com setas verticais para baixo da linha de tempo (valores
negativos).
Depois de obter o resultado, recomenda-se confirmar que esteja correto. Um
procedimento de verificao utilizar o resultado como um dado e com ele
recalcular um dos outros dados da mesma operao. Embora essa verificao
confirme o resultado, ainda esse resultado numericamente correto pode no ser
o resultado do problema devido aos diversos tipos de falhas, como o enunciado
incompleto ou incorreto, a especificao incorreta de dados etc. Durante o
aprendizado oportuno detectar erros que sero corrigidos e utilizados para
melhorar a compreenso dos clculos financeiros.
Entendemos que o leitor com conhecimento deste tema pondere que para
resolver os exemplos apresentados no seria necessrio escolher a parte da
operao antes de calcular. Em princpio, poderamos concordar com aqueles
que realizam muitos clculos repetidos; entretanto o leitor deve ter presente que
a maioria das ferramentas tecnolgicas utiliza a regra dos sinais dos capitais
da operao financeira.
FERRAMENTAS TECNOLGICAS DE CLCULO FINANCEIRO

O objetivo da ferramenta tecnolgica reproduzir procedimentos corretos de
clculo, reduzir o tempo de resoluo e garantir a exatido dos resultados.1
Embora o resultado obtido da ferramenta tecnolgica seja tecnicamente correto,
esse resultado poder no ser o resultado esperado devido a alguma falha
conceitual, como na incorreta informao de algum dos dados. Ademais, as
ferramentas tecnolgicas financeiras utilizam a regra dos sinais dos capitais da
operao financeira. Por exemplo, o sinal do resultado do clculo do futuro
da operao elementar realizado com as teclas pr-programadas da calculadora
financeira ser o oposto do sinal do presente informado. No clculo da taxa de
juro os dois capitais devero ser informados com sinais opostos.
CLCULO DO FUTURO
Depois de obter o resultado de forma algbrica, o resultado do exemplo tambm
obtido com as ferramentas tecnolgicas.
Exemplo 2. O investimento de $15.000 durante seis meses foi realizado
com a taxa de juro de 1,20% ao ms. Calcule o futuro desse investimento
na data do resgaste.
considerando a parte do banco, e identificamos com F o valor que o inves-
tidor resgatar no final do sexto ms.
A seguir, utilizamos a frmula do futuro da operao financeira com dois

capitais no regime de juro composto j conhecida.
F = P (1 + i )n
1. At a chegada da calculadora financeira, a ferramenta de clculo financeira era formada por grupo
de tbuas financeiras. As calculadoras financeiras automatizaram o procedimento de clculo das tbuas
financeiras.
Substituindo os dados, e realizando o clculo, obtemos o valor do resgate

$16.112,92:
F = $15.000 (1 + 0, 012)6 = $16.112, 92
Verifique o leitor que da parte do banco e durante o prazo da operao h uma

nica entrada de capital $15.000 na data zero, e uma nica sada de capital na
data final, o resgate $16.112,92. Tambm, h somente capitalizaes dos juros no
final de cada um dos seis meses, e o capital cresce somente pela gerao de juros.

Esse resultado pode tambm ser obtido registrando a expresso algbrica
anterior numa clula da planilha Excel:
= 15000 * (1 + 0, 012) ^ 6 16.112, 92
Tambm essa frmula se pode registrar utilizando a funo POTNCIA.

= 15000 * POTNCIA(1 + 0, 012; 6) 16.112, 92
Note o leitor que nessa resoluo no utilizamos os sinais dos capitais.
Calculadora HP-12C
Primeiro obtemos o resultado com as teclas normais, sem considerar os sinais
dos capitais.
[CLX]
15000[E]1.012[E][y x ]6[] 16.112, 92
A seguir utilizamos as cinco teclas pr-programadas da HP-12C, na ordem [n],

[i], [PV], [PMT] e [FV]. Os clculos financeiros das operaes com dois capitais
no regime de juro composto so realizados com quatro dessas teclas [n], [i],
[PV] e [FV], pois a tecla [PMT] utilizada nos clculos com fluxos uniformes.
Antes de realizar o clculo recomendamos construir o diagrama do tempo de
uma das partes da operao e informar os capitais com seus sinais. Comeamos
por zerar as memrias financeiras da calculadora.
[f][FIN]
15000[PV]6[n]
1, 2 [i][FV] 16.112, 92
Verifique que a taxa de juro informada uma taxa percentual.

No procedimento de clculo com a HP-12C os dados so obtidos direta-
mente do diagrama do tempo, informando o capital conhecido com seu sinal,
e identificada a incgnita para obter seu resultado.
Funo financeira VF
Os resultados dos clculos financeiros das operaes com dois capitais no re-
gime de juro composto podem ser obtidos com as cinco funes financeiras do
Excel NPER, TAXA, VP, PGTO e VF, sendo que a funo PGTO utilizada
nas operaes com fluxos uniformes.2 Como nos clculos devem ser utilizados
os sinais dos capitais, como boa prtica recomenda-se construir o diagrama do
tempo da operao antes de realizar o clculo. A funo VF retorna o valor
futuro de um fluxo de capitais e sua sintaxe :3
= VF(Taxa; Nper; Pgto; Vp; Tipo)
A funo VF opera com a regra de sinais dos capitais. Portanto, ao calcular um

dos dois possveis capitais o resultado ter sinal oposto ao do sinal do capital
informado, quando um capital desembolso, o outro capital uma receita, e
vice-versa. Ao calcular um dos outros argumentos, a Taxa ou Nper, os capitais
devero ser informados com sinais opostos. Os significados dos argumentos
da funo VF so:
Taxa de juro com perodo igual periodicidade dos capitais do fluxo,
devendo ser informada como taxa unitria, ou em porcentagem dividida
por cem.
Nper o nmero de capitais do fluxo uniforme, ou o prazo da operao
coerente com a unidade de tempo da taxa de juro.
Pgto o valor dos capitais uniformes do fluxo de capitais.
Vp um capital nico na data inicial zero do fluxo de capitais.
Tipo identifica a data inicial do fluxo uniforme de capitais. Tipo=0 quando
o primeiro capital do fluxo ocorre no final do primeiro perodo, e Tipo=1,
quando ocorre na data inicial, ou data zero. Se Tipo for omitido, o algoritmo
da funo considerado o valor zero.
Registrando a funo VF com os dados do exemplo numa clula da planilha
Excel, considerando a parte do banco, se obtm o resultado do futuro da
operao.
= VF(0, 012;6;0;15000) 16.112, 92
Como a funo VF opera com a regra de sinais dos capitais, o resultado nega-
tivo do resgate mostra um desembolso do banco.
2. As funes financeiras com nome em portugus VP, VF, TAXA, PGTO e NPER, em ingls so, res-
pectivamente, PV, FV, RATE, PMT e NPER.
3. Este exemplo e os seguintes mostram que as funes VF, VP, Taxa e Nper do Excel emulam tal e qual
as teclas pr-programadas [FV], [PV], [i] e [n] da calculadora HP-12C.

Com o modelo Juro Composto construdo na planilha com o mesmo nome da
pasta Excel Captulo 4 se obtm os quatro possveis resultados da operao
com dois capitais com juro composto. Como boa prtica, antes de informar os
dados de um novo clculo se recomenda limpar os dados da operao regis-
trada no modelo clicando no boto Limpar dados.
Depois se registram os valores do Presente, da Taxa de juro, do Perodo da

taxa de juro e o Prazo da operao. Finalmente, na clula C5 registra-se a
incgnita X, maiscula ou minscula, como mostra a primeira figura seguinte.
Note o leitor que o valor Presente foi registrado com valor positivo represen-
tando a parte que recebeu o investimento, e o perodo da taxa de juro a
unidade de tempo do prazo. Clicando no boto Calcular o modelo analisa os
resultados, detecta a incgnita, realiza o clculo solicitado e registra o resul-
tado na clula correspondente, mudando a cor dessa clula para identificar a
incgnita calculada.
Neste modelo tambm, os dados registrados so obtidos diretamente do
diagrama do tempo, considerando o capital conhecido com seu sinal, e iden-
tificando a incgnita com X. Ademais, a taxa de juro informada como taxa
percentual.
Nova funo JuroComp

O valor do futuro de uma operao com dois capitais no regime de juro
composto tambm pode ser obtido com a nova funo JuroComp, que tem a
seguinte sintaxe:
= JuroComp( Presente; Futuro; Taxa; PerTaxa, Prazo)
A nova funo JuroComp retorna qualquer um dos quatro argumentos Pre-

sente, Futuro, Taxa ou Prazo sendo conhecidos os trs argumentos restantes
da operao elementar com dois capitais; sendo que o argumento PerTaxa
sempre um dado do clculo. Os quatro argumentos dessa funo podem ser
valores numricos, expresses que resultarem em valores numricos ou o
smbolo X ou x, incluindo as duas duplas aspas retas quando a frmula
for digitada. A nova funo opera com a regra de sinais dos capitais. O perodo
da taxa dever ter a mesma unidade de tempo do prazo de capitalizao dos
juros. Registrando a frmula numa clula da planilha Excel com os dados do
exemplo obteremos o resultado procurado:
= JuroComp(15000;"X'';0, 012;1; 6) 16.112, 92
A taxa de juro informada uma taxa unitria. Na nova funo, os dados so

obtidos diretamente do diagrama do tempo, considerando o capital conhecido
com seu sinal, e identificando a incgnita com X para obter seu resultado.

Conhecido o enunciado, definidos os dados e a incgnita da operao fi-
nanceira, seja no diagrama do tempo ou no enunciado do problema, como
boa prtica, como primeiro passo se recomenda limpar os dados registrados
no modelo clicando no boto Limpar dados. O prximo passo registrar os
dados e a incgnita no TVMod como mostra a primeira figura, sendo o valor
investido registrado com valor positivo representando a parte que recebeu o
investimento.
Depois de clicar no boto Calcular, a incgnita calculada e registrada na

clula anteriormente preenchida com X, maiscula ou minscula e, ainda,
a clula do resultado recebe uma colorao cinza que identifica o resultado
obtido.
No TVMod os dados so obtidos diretamente do diagrama do tempo, con-

siderando o capital conhecido com seu sinal, e identificando a incgnita com
X. Note que o TVMod parecido com o diagrama do tempo, porm na dis-
posio vertical.
COMENTRIO
Com tantas ferramentas de clculo, qual delas utilizar?
Como orientao, deve-se escolher o procedimento mais simples de seu
ponto de vista conceitual, disponibilidade e tempo de clculo.
EXERCCIOS
Exerccio 1
Se hoje depositar $25.000 numa conta remunerada com taxa de juro 0,98%
ao ms pelo prazo de 12 meses e com capitalizao mensal dos juros,
calcule quanto ser resgatado no final de um ano.
R: $28.103,76
Exerccio 2
Com a taxa de juro de 1,05% aos trinta dias foi aplicado o valor $20.000
durante o prazo de duzentos e setenta dias. Calcule o valor resgatado.
R: $21.971,36 Dica: No TVMod utilize prazo 270 dias e perodo da taxa
30 dias; ou prazo 9 e perodo 1.
Exerccio 3
O banco financiou $20.000 pelo prazo de 12 meses na taxa de juro de
3,5% ao ms. Calcule o juro e o valor do pagamento final considerando
juro composto.
R: $10.221,37 $30.221,37
CLCULO DO PRESENTE
Depois de obter o resultado da operao de forma algbrica, o resultado do
exemplo tambm obtido com as ferramentas tecnolgicas.
Exemplo 3. O financiamento realizado no passado ser liquidado pagando
de $38.000 daqui a onze meses. Considerando a taxa de juro 1,50% ao ms
com juro composto, calcule quanto dever ser pago na data de hoje para
liquidar essa dvida.
Soluo. Comeamos por desenhar o diagrama do tempo da operao da
parte do tomador do financiamento, e identificando com P o valor que o
financiado pagar na data de hoje.
Partindo da frmula do futuro obteremos a frmula do presente P da operao

financeira com dois capitais com juro composto.
F = P (1 + i )n
F
P= = F (1 + i ) n
(1 + i ) n
Substituindo os dados da operao obteremos o valor do desembolso $32.259,46,

que liquidar o financiamento.
P = $38.000 (1 + 0, 015)11 = $32.259, 46

Esse resultado pode ser obtido registrando-se a frmula seguinte numa clula
da planilha Excel, sem considerar os sinais dos capitais.
= 38000 / (1 + 0, 015) ^11 32.259, 46
Utilizando a funo POTNCIA.
= 38000 / POTNCIA(1 + 0, 015;11) 32.259, 46

Calculadora HP-12C
[CLX]
38000[E]1.015[E]11[y x ][] 32.259, 46
A seguir com as cinco teclas pr-programadas, utilizando-se os sinais dos capitais.

Como boa prtica, comeamos por zerar as memrias financeiras da calculadora.
[f][FIN]
38000[FV]11[n]
1, 5[i][PV] 32.259, 46
Novamente, nesse procedimento de clculo os dados so obtidos diretamente

do diagrama do tempo, informando o capital conhecido com seu sinal, e
identificada a incgnita para obter seu resultado.
Funo financeira VP
A funo VP retorna o valor presente de um fluxo de capitais e opera com a
regra de sinais dos capitais. A funo deve ser informada numa clula vazia
da planilha como segue:
= VP(Taxa; Per; Pgto; Vf ; Tipo)
O significado dos argumentos foi registrado na resoluo do Exemplo 2 deste

captulo. Registrando a funo VP com os dados do exemplo numa clula da
planilha Excel obtm-se o valor da liquidao do financiamento.
= VP(0, 015;11; 0; 38000) 32.259, 46
Como a funo VP opera com a regra de sinais dos capitais, o resultado nega-
tivo do resgate mostra um desembolso do banco.

Depois de se registrar os dados e a incgnita, clicando em Calcular o modelo
realiza o clculo solicitado e registra o resultado na clula correspondente.
Nova funo JuroComp

Registrando-se a frmula numa clula vazia da planilha Excel com os dados
do exemplo obteremos o resultado do presente:
JuroComp("X''; 38000;0, 015;1;11) 32.259, 46

A primeira figura mostra o modelo depois de se informar os dados e a incgnita
X, considerando a parte do tomador do financiamento.
Depois de clicar em Calcular, a incgnita calculada e registrada na

clula anteriormente preenchida com X e essa clula recebe uma colorao
cinza que identifica o resultado obtido.
EXERCCIOS
Exerccio 4
Para sua prxima viagem daqui a 7 meses ser necessrio dispor de $5.000.
Calcule quanto deveria aplicar hoje considerando a taxa de juro de 1,25%
ao ms no regime de juro composto.
R: $4.583,58
Exerccio 5
Recebendo a taxa de juro de 0,96% ao ms foi resgatado o valor $49.040,69
aplicado durante o prazo de nove meses. Calcule o valor aplicado.
R: $45.000

Depois de obter o resultado da taxa de juro da operao de forma algbrica,
o resultado do exemplo tambm obtido com as ferramentas tecnolgicas.
Exemplo 4. Catarina selecionou o tablet que deseja comprar, e tem duas
alternativas de pagamento:
Pagamento nico de $2.000 no ato da compra.
Dois pagamentos, um de $1.100 na data da compra e entrega do tablet
e o outro pagamento de $1.000, aps trs meses da compra.

Catarina escolheu a alternativa de dois pagamentos; calcule a taxa de juro
composta com perodo mensal desse financiamento.
Soluo. Comeamos por desenhar o diagrama do tempo da operao da
parte de Catarina e identificando com X a taxa de juro a ser calculada com
perodo mensal.
Na data zero, Catarina recebe o tablet no valor de $2.000, que o valor da

alternativa de pagamento no ato da compra e ao mesmo tempo paga $1.100. De
outra maneira, ela est financiando o valor $900 pelo qual pagar $1.000aps
trs meses da data da compra. Partindo da frmula do futuro, obtemos a frmula
da taxa de juro i da operao financeira com dois capitais com juro composto,
com os dados do diagrama do tempo temos a seguinte expresso:
F
F = P (1 + i )n = (1 + i )n
P
1
F n
i = 1
P
Substituindo os dados obtemos o valor da taxa de juro desse financiamento

igual a 3,57% ao ms, resultado obtido com:
1
$1.000 3
i = 1 = 0, 035744
$2.000 $1.100

Esse resultado pode ser obtido registrando a frmula seguinte numa clula
vazia da planilha Excel:
= (1000 / 900) ^ (1 / 3) 1 0, 03574
Tambm podemos registrar a essa frmula utilizando a funo POTNCIA
= POTNCIA(1000 / 900;1 / 3) 1 0, 03574
Calculadora HP-12C
[CLX]
1000[E]900[]3[1 / x][y x ]1[] 0, 03574
A seguir com as cinco teclas pr-programadas utilizando os sinais dos capitais,

porque a calculadora HP-12C resolver a equao de valor equivalente.
[f] [FIN]
900 [PV] 1000 [CHS] [FV]
3 [n] [i] 3, 57%
Funo financeira TAXA

A funo TAXA retorna o valor presente de um fluxo de capitais e opera
com a regra de sinais dos capitais. A funo deve ser informada numa
clula vazia da planilha como segue:
= TAXA(Nper; Pgto;Vp;Vf;Tipo)
Registrando a funo TAXA com os dados do exemplo numa clula vazia da

planilha Excel obtm-se o resultado da taxa de juro da operao com perodo
obtido das capitalizaes da operao, informando os dois capitais com sinais
opostos.
= TAXA(3;0;900; 1000) 3, 57%
Tambm poderamos registrar a seguinte frmula:

TAXA(3;0;2000 1100; 1000) 3, 57%

Na clula C4 registramos a frmula =2000-1100, cujo resultado 900. Depois
de registrar os dados restantes e a incgnita, clicando em Calcular o modelo
Nova funo JuroComp

O valor da taxa de juro tambm obtido com a nova funo JuroComp como
segue:
= JuroComp(900; 1000;"X'';1; 3) 0, 03574
A nova funo JuroComp opera com a regra de sinais dos capitais. Ao calcular
a taxa de juro, os capitais so informados com sinais opostos, e o perodo da
taxa o prazo de capitalizao dos juros.

A figura mostra o modelo depois de informar os dados e a incgnita X, a
taxa de juro e o perodo 1 considerando a parte da compradora. Note que
na data 0 foram registrados dois valores, o valor $2.000 do tablet com valor
positivo na clula C5 e a entrada $1.100 com valor negativo na clula C6.
Depois, na data 3 foi registrado o pagamento final de $1.000 com valor
negativo.
Depois de clicar em Calcular, a incgnita calculada e registrada na clula

anteriormente preenchida com X, e a clula do resultado recebe uma colorao
cinza, que identifica o resultado obtido:
Em vez de registrar dois capitais separados na data zero, poderia ser regis-
trada numa clula a frmula =2000-1100, cujo resultado 900; alternativa que
deixamos para o leitor realizar.
EXERCCIOS
Exerccio 6
De investimento de $10.000 foi resgatado $12.000 aps 15 meses. Calcule
a taxa de juro mensal desse investimento.
R: 1,22% ao ms
Exerccio 7
Foi resgatado o valor de $1.177.371,06 depois de 12 meses e de ter inves-
tido o valor $1.000.000. Calcule a taxa de juro mensal dessa operao.
R: 1,37% ao ms
Exerccio 8
Calcule a taxa de juro mensal que permite triplicar um capital em trs anos.
R: 3,10% ao ms
Exerccio 9
A relao entre o presente e o futuro da operao financeira 1,16578.
Se o prazo dessa operao foi 12 meses, calcule a taxa de juro mensal no
regime de juro composto.
R: 1,29% ao ms
CLCULO DO PRAZO DA OPERAO

Para obter o prazo da operao utilizamos o procedimento de resoluo da
nova metodologia com os trs instrumentos do equacionamento da operao
com juro composto.
Exemplo 5. Hoje, seu amigo necessita de $6.350 para pagar uma dvida.
Ele tem investido $6.500, que s poder resgatar daqui a 30 dias. Voc
tem essa quantia investida com a taxa de juro composto de 0,0453567%
ao dia corrido, e que pode ser resgatada nesta data. Se voc emprestar
essa quantia para receb-la corrigida no futuro, qual deve ser o nme-
ro mximo de dias entre a data do emprstimo de $6.350 e a data de
recebimento de $6.500 para empatar com seu investimento e no ter
prejuzo.
da parte do tomador do financiamento, e identificando com n o nmero
mximo de dias entre a data do emprstimo e a data de recebimento para
empatar com seu investimento e no ter prejuzo.
Partindo da frmula do futuro, obtemos a frmula do nmero de dias n da

operao financeira com dois capitais com juro composto.
F F
F = P (1 + i )n = (1 + i )n ln = n ln(1 + i )
P P
ln ( F / P )
n=
ln(1 + i )
O nmero exato e mximo de dias entre a data do emprstimo de $6.350 e

a data de recebimento de $6.500 para empatar com o investimento e no ter
prejuzo 51,49 dias, resultado obtido com:
ln($6.500 / $6.350)
n = = 51, 4866
ln(1 + 0, 000453567)
O prazo 51,4866 dias o resultado exato que, na interpretao prtica, esse

resultado ocorreria aproximadamente ao meio-dia do dia 52. Como no se
opera com fraes do dia, o que se deve fazer arredondar para um nmero
inteiro e recalcular outro dado da operao, por exemplo, o valor de um dos
dois capitais ou a taxa de juro. Isso mostra que h diversas formas de ajustar
a operao.
Como neste exemplo queremos conhecer o nmero mximo de dias consi-
derando os dois capitais conhecidos, ento qualquer mudana no prazo mudar
o valor da taxa de juro da operao. Temos que escolher 51 ou 52 dias e analisar
as consequncias dessas duas alternativas. Qualitativamente, o prazo menor
aumentar a taxa de juro, e o prazo maior diminuir a taxa de juro. Qual data
escolher, 51 ou 52? Quantitativamente, esses clculos so mais fceis de serem
realizados utilizando alguma ferramenta tecnolgica.

O nmero de dias tambm pode ser obtido registrando uma das frmulas
seguintes numa clula vazia da planilha Excel, cujos resultados so exatos:
= LN(6500 / 6350) / LN(1 + 0, 000453567) 51, 4867
A funo LN calcula o logaritmo natural ou logaritmo base e.

= LOG10(6500 / 6350) / LOG10(1 + 0, 000453567) 51, 4867
A funo LOG10 calcula o logaritmo base 10.

= LOG(6500 / 6350;10) / LOG(1 + 0, 000453567;10) 51, 4867
A funo LOG calcula o logaritmo em qualquer base: e, 2, 10 etc. Neste caso

escolhemos a base 10.
Calculadora HP-12C
[CLX]
6500 [E] 6350 [] [g] [LN] [E]
1 [E] 0.000453567 [+] [g] [LN] [] 51, 4867
A tecla [LN] calcula o logaritmo natural ou logaritmo base e.

Com as rotinas pr-programadas
[f] [FIN]
6350 [CHS] [PV] 6500 [FV]
0.0453567 [i] [n] 52
A HP-12C retorna o resultado exato arredondado para o inteiro seguinte, neste

caso 52 dias.
Da parte que empresta o dinheiro, se considerar 52 dias, ento a taxa de
juro da operao ser menor, e se considerar 51 dias a taxa de juro da operao
ser maior. Continuando, primeiro informamos 51 dias e depois calculamos a
taxa de juro, em sequncia digitao anterior:
51 [n] [i] 0,045790 como taxa percentual
Para 52 dias, em sequncia digitao anterior:
52 [n] [i] 0,044909 como taxa percentual
Funo financeira NPER

Com a funo financeira NPER do Excel registrando e sendo a sintaxe da
funo NPER a seguinte:
= NPER(Taxa; Pgto;Vp;Vf;Tipo )
Registrando a funo NPER com os dados do exemplo numa clula vazia

da planilha Excel se obtm o resultado do nmero de capitalizaes da
operao.
= NPER(0, 000453567;0; 6350; 6500) 51, 4867

Depois de registrar os dados e a incgnita, clicando em Calcular o modelo
Neste caso, o modelo retorna o resultado exato do prazo da operao 51,49
arredondado com duas casas decimais. Porm, como a clula C8 est formatada
sem decimais, o resultado exato arredondado para 51. O usurio definir o
que fazer, como se explica no incio deste exemplo.
Com este modelo o ajuste da taxa de juro para 51 e 52 dias mais fcil e
pode ser realizado pelo leitor.
Nova funo JuroComp
O valor do resgate tambm pode ser obtido com a nova funo JuroComp que
tem a seguinte sintaxe:
= JuroComp(6350;6500;0, 000453567;1;"X'') 51, 4867
A nova funo JuroComp retorna o resultado exato do prazo e, como foi regis-
trado, cabe ao usurio definir o que fazer, como se explica a seguir.
Escolhendo o prazo 51 dias, a taxa de juro 0,04579 ao dia, resultado
obtido com:
= JuroComp(6350;6500;"X'';51) 0, 000457896
Escolhendo o prazo 52 dias, a taxa de juro 0,04491 ao dia, resultado obtido com:
= JuroComp(6350;6500;"X'';52) 0, 000449089

A primeira figura mostra o modelo depois de informar os dados e a incgnita
X, sendo o valor investido registrado com valor positivo, representando a parte
que recebeu o investimento.
Depois de clicar no boto Calcular, a incgnita calculada e registrada

na clula anteriormente preenchida com X. O TVMod calcula o resultado
exato e registra esse resultado com duas casas decimais. Em geral, para ver
esse resultado, posicione o cursor na clula B6 e na Barra de frmulas veja o
resultado 51,49. Lembre o leitor que, nessas condies, o resultado da equao
de valor equivalente igual a zero.
Como se opera com dias inteiros, o que se acostuma fazer arredondar

para um nmero inteiro e recalcular outro dado da operao, por exemplo, o
valor de um dos dois capitais ou a taxa de juro.
Como ser recebido dinheiro, o certo ajustar a data do recebimento para

o nmero inteiro 51 ou 52.
Informando 52 na clula B6 e X na clula C6, depois de clicar o boto
Calcular o modelo registra o valor $6.501,51.
Informando 51 na clula B6 e X na clula C6, depois de clicar em Calcular
o modelo registra o valor $6.498,57. O clculo com o TVMod deixamos
por conta do leitor.
Em ambos os casos, a diferena pequena, porm ambas zeram a equao de
valor equivalente.
EXERCCIOS
Exerccio 10
Na operao financeira foi investido $3.650 e depois de alguns meses foi
resgatado o valor de $4.072,19. Calcule o prazo dessa operao conside-
rando a taxa de juro de 1% ao ms.
R: 11 meses
Exerccio 11
No novo plano de investimento foi aplicado $37.000 e cujo resgate
poder ser realizado na data de aniversrio de qualquer ms posterior.
Se o investidor resgatou o valor de $42.448,30, calcule o prazo desse
investimento.
R: 15 meses
COMENTRIO
Analisemos algumas caractersticas das funes financeiras do Excel VP, VF,
TAXA e NPER e da nova funo financeira JuroComp do Excel utilizadas
nos exemplos deste captulo.
O primeiro passo do procedimento de clculo das funes financeiras do
Excel identificar a funo que resolve a incgnita da operao. Depois, essa
funo com seus dados inserida numa clula da planilha.
Obtido o resultado desejado, posicionando o cursor na clula onde foi regis-
trada a funo se visualizam os dados e o nome da funo que identifica a
incgnita.
De forma geral, com as novas funes financeiras apresentadas neste livro, o
primeiro passo do procedimento identificar a funo da operao financeira,
e no a do clculo de uma das quatro possveis incgnitas dessa operao.
Depois, a nova funo com seus dados e a incgnita so inseridos numa clula
da planilha.
Obtido o resultado desejado, posicionando o cursor na clula onde foi
registrada a funo se visualizam o nome da funo que representa todos
os possveis clculos da operao financeira, os dados e a incgnita (X ou

x entre duas aspas duplas).4
Verifique que enquanto cada uma das quatro funes financeiras do Excel
emula uma tecla da calculadora HP-12C, a nova funo financeira JuroComp
para Excel uma funo nica para resolver os mesmos clculos financeiros,
incluindo a possibilidade de considerar a taxa de juro com perodo diferente
do prazo da operao.
EXERCCIOS
Exerccio 12
Calcule quanto se deveria investir hoje para resgatar $25.000 daqui a doze
meses, considerando a taxa de juro de 1,2% ao ms no regime de juro
composto.
R: $28.847,37
Exerccio 13
O presente e o futuro do financiamento so, respectivamente, $30.000 e
$52.200. Se o prazo do financiamento de doze meses, calcule a taxa de
juro mensal do financiamento no regime de juro composto.
R: 4,7239% ao ms
Exerccio 14
De cada $1 investido foram resgatados $2 no regime de juro composto.
Considerando a taxa de juro de 3% ao ms, calcule o prazo desse inves-
timento.
R: 23,45 meses
Exerccio 15
Daqui a dezoito meses se deseja ter $75.000. Considerando a taxa de juro
de 1,25% ao ms no regime de juro composto, calcule quanto se deveria
investir hoje.
R: $59.972,30
Exerccio 16
Do investimento de $350.000 realizado durante seis meses foi resgatado
$374.855.05. Calcule: a) a taxa de juro mensal no regime de juro composto,
e b) a taxa de juro semestral.
R: a) 1,15% ao ms, b) 7,10% ao semestre
Exerccio 17
O financiamento de $18.500 foi realizado por tempo indeterminado com a
taxa de juro de 3,80% ao ms com juro composto. Se o financiamento foi
resgatado pagando $26.862,43, calcule o prazo dessa operao.
R: 10 meses
4. A operao com prazo fracionrio apresentada no Captulo 6 Juro Composto com Perodo Fracionrio.
Exerccio 18
Foram investidos $12.000 pelo o prazo de 180 dias com a taxa de juro
igual a 1,5% aos trinta dias com juro composto. Calcule o valor resgatado
dessa operao.
R: $13.121,32
Exerccio 19
A empresa recebeu o valor $35.452,35 referente ao financiamento de uma
venda realizada h 210 dias. Calcule o valor da venda considerando a taxa
de juro de 3,64% ao ms com juro composto.
R: $27.602,80
Exerccio 20
Considerando o investimento de $10.000, calcule a taxa mensal de juro
no regime de juro composto que dobra o valor do capital investido em a)
um ano, b) dois anos e c) trs anos.
R: a) 5,95% ao ms, b) 2,93% ao ms e c) 1,94% ao ms.
Exerccio 21
O banco financiou $100.000 pelo prazo de 25 dias quando recebeu o va-
lor de $103.500. Calcule a taxa diria de juro com juro composto dessa
operao.
R: 0,1377% ao dia
Exerccio 22
O investimento de $16.000 foi realizado pelo prazo de 90 dias com a taxa
de juro 1,5% aos 30 dias no regime de juro composto. Calcule a) o valor
do resgate e b) a taxa de juro com perodo de 90 dias.
R: a) $16.730,85 e b) 4,57% aos noventa dias
Exerccio 23
A empresa financiou a compra de mercadorias de seu cliente no valor de
$23.500 pelo prazo mximo de quatro meses e a taxa de juro 3,76% ao
ms no regime de juro composto. Se o cliente liquidou a dvida pagando
$26.740,70, calcule o prazo dessa operao.
R: 3,50 meses
Captulo 5
Taxa equivalente, taxa efetiva

etaxa nominal de juro

O que Taxa Equivalente
Como calcular Taxas Equivalentes
Analisar o resultado de cada parte da mesma operao com juro composto
Que a Remunerao do Dono do Capital pode ser diferente da Outra Parte
da Operao
A Responsabilidade da Gesto pelos Investimentos da Empresa
A Taxa Nominal de Juro
A Equivalncia Taxa Nominal e Taxa Efetiva
Os efeitos do aumento do nmero de Capitalizaes da Taxa Nominal
Calculadora HP-12C
Funes disponveis no Excel
Modelo Taxa Equivalente em Excel e VBA
Nova Funo financeira TaxaEq desenvolvida no VBA do Excel
Modelo Taxa Nominal em Excel e VBA
Nova funo financeira NomEfe desenvolvida no VBA do Excel
Taxa equivalente um tema decorrente do regime de juro composto. Por exem-

plo, do investimento de $15.000 com a taxa de juro de 1,2% ao ms pelo prazo
de seis meses com reinvestimento mensal de juros foram resgatados $16.112,92,
dados e resultado do Exemplo 2 do Captulo4. Nessa operao identificamos
a taxa efetiva de juro de 1,2% ao ms e, ao mesmo tempo, da relao do valor
resgatado e do valor investido durante seis meses obtivemos a taxa efetiva de
juro da operao igual a 7,4195% aos seis meses, resultado obtido com:
$16.112,92
i= 1 = 0, 074195
$15.000
Portanto, reinvestindo os juros mensais com a taxa de juro 1,20% ao ms
durante seis meses foi conseguido o juro total de $1.112,92. Verifique o leitor
que esse mesmo valor de juro tambm pode ser obtido como resultado de
93
multiplicar a taxa unitria de juro 0,074195 aos seis meses pelo investimento
$15.000. Assim sendo, podemos dizer que a taxa de juro 1,2% ao ms e a taxa
de juro 7,4195% aos seis meses so taxas efetivas e equivalentes.
JURO TOTAL DA OPERAO

Ao utilizar o regime de juro composto, devemos lembrar suas premissas
durante o prazo da operao:
H uma nica entrada de capital, o presente P na data inicial, ou data zero,
e uma nica sada de capital na data final.
desses juros.
exemplo, se as capitalizaes so mensais ento o perodo da taxa de juro
dever ser mensal etc. Ademais, nestes casos, a relao entre o prazo da
operao e o perodo da taxa de juro sempre um nmero inteiro.
Partindo da definio de juro da operao com dois capitais e substituindo a
frmula do juro composto no final da operao temos:
J = F P J = P (1 + i )n P
J = P ((1 + i )n 1)
O juro J tambm pode-se obter como resultado de multiplicar a taxa de juro

iq (ainda desconhecida) com perodo igual ao prazo da operao pelo valor
do capital inicial P:
J = P iq
Como o juro J deve ser o mesmo, das duas expresses anteriores formamos
a seguinte igualdade:
P iq = P ((1 + i )n 1)
EQUIVALNCIA DE TAXAS EFETIVAS

Assim sendo, o juro J da operao financeira com dois capitais com juro
composto pode ser obtido capitalizando n vezes o valor inicial com a taxa i
com perodo 1/n, ou capitalizando uma nica vez o valor inicial com a taxa
iq com perodo n. Simplificando a expresso anterior obtm-se a frmula das
taxas equivalentes:
iq = (1 + i )n 1
Captulo | 5 Taxa equivalente, taxa efetiva etaxa nominal de juro 95
Essa expresso mostra que, para um mesmo capital inicial, a taxa de juro i
com perodo 1/n e capitalizado n vezes e a taxa iq com perodo igual ao prazo
n geram o mesmo valor de juro, sendo que o perodo das duas taxas tem a
mesma unidade de tempo. Nessas condies, a taxa i com perodo 1/n e a taxa
iq com perodo n so taxas efetivas e, ao mesmo tempo, taxas equivalentes.
Note-se que nessa frmula est implcito que os juros peridicos gerados pela
taxa de juro i so reinvestidos at completar o prazo n para que a taxa i seja
equivalente taxa iq com perodo n.
Outra forma da expresso de taxas equivalentes e de fcil compreenso e
memorizao a seguinte:
1 + iq = (1 + i )n
Duas taxas de juros com perodos diferentes so equivalentes se sobre um mesmo capital
e num determinado prazo produzirem o mesmo juro composto.
Exemplo 1. O banco oferece um investimento com taxa de juro de 1,30%

ao ms pelo prazo mnimo de um ano. Calcule a taxa equivalente anual.
Soluo. Da frmula de equivalncia de taxas se obtm a taxa equivalente
iq=16,7652% ao ano resultado obtido com:
1 + iq = (1 + i )n
iq = (1 + 0, 013) 1 = 0,167652 ao ano
12
Considerando o valor do investimento note que, pelas premissas do juro

composto, os juros mensais desse capital devem ser reinvestidos mensalmente
na taxa de juro de 1,30% ao ms at completar o prazo de 12 meses para que
essa taxa seja equivalente taxa de 16,77% ao ano. De forma geral, duas taxas
de juros com perodos diferentes so equivalentes num determinado prazo se
sobre um mesmo capital inicial produzirem o mesmo futuro, ou produzirem
o mesmo juro.
Calculadora HP-12C
Com essa calculadora podemos obter o resultado da taxa equivalente do
exemplo procedendo de duas maneiras, utilizando a prpria frmula e com
suas rotinas pr-programadas.
[CLX]
1[E]0, 013[+]12[ y x ]1[] 0,167652

[f][FIN]
12[n]1.3[i]1[CHS][PV][FV] 1,167652 resultado intermedirio
1[n][i] 16, 7652

O resultado pode ser obtido registrando a frmula seguinte numa clula vazia
da planilha Excel:
= (1 + 0, 013) ^ 12 1 0,167652
Tambm se pode registrar a essa frmula utilizando a funo POTNCIA do

Excel
= POTNCIA(1 + 0, 013;12) 1 0,167652
Modelo Taxa Equivalente

O modelo Taxa Equivalente construdo na planilha Excel com o mesmo nome
da pasta Captulo 5 calcula a taxa equivalente de uma taxa de juro conhecida,
tendo os perodos das duas taxas a mesma unidade de tempo. Tanto a Taxa 1
como a Taxa 2 podem ser dados ou incgnita, uma por vez, e os perodos das
taxas so apenas dados. Para obter o resultado da taxa equivalente, primeiro
se registram os valores dos trs dados, e depois se registra a letra X, maiscula
ou minscula, na clula da incgnita, clula C7 no caso do Exemplo 1, como
mostra a primeira figura seguinte. Para obter o resultado clica-se em Calcular;
o modelo calcula o valor da incgnita e o registra na clula correspondente,
mudando a cor dessa clula para identificar a incgnita calculada.
Nova funo TaxaEq

A taxa equivalente tambm se pode obter com a nova funo TaxaEq para
= TaxaEq(Taxa; PeriodoTaxa; NovoPerodo)
A nova funo TaxaEq retorna um nico resultado. Informando uma taxa de

juro, seu perodo e o novo perodo, a funo retorna o valor da taxa equivalente,
sendo que o perodo da taxa informada e o novo perodo devem ter a mesma
unidade de tempo. Registrando a frmula seguinte numa clula vazia da plani-
lha Excel com os dados do exemplo, obtemos o resultado procurado:
= TaxaEq(0, 013;1;12) 0,167652
Exemplo 2. Depois de seis meses, a taxa efetiva do investimento foi de

14,76% aos seis meses. Para fins de comparao com outros investimentos
necessrio conhecer a taxa equivalente mensal.
Soluo. A taxa equivalente mensal i composta durante seis meses deve
ser equivalente taxa de juro de 14,76% aos seis meses. Da frmula da
equivalncia de taxas obtm-se a taxa equivalente i=2,32% ao ms, re-
sultado obtido com:
1 + iq = (1 + i )n
= (1 + 0,1476)
1/6
i 1 = 0,023211ao ms
Calculadora HP-12C
Com a prpria frmula
[CLX]
1[E]0,1476[+]6[1 / x][ y x ]1[] 0, 0232107
[f][FIN]
1[n]14.76[i]
1[CHS][PV][FV] 1,1476 resultado intermedirio
6[n][i] 2,32107

Registrando a frmula seguinte numa clula da planilha Excel
= (1 + 0,1476) ^ (1 / 6) 1 0, 0232107
Ou se pode registrar a essa frmula utilizando a funo POTNCIA

= POTNCIA(1 + 0,1476;1 / 6) 1 0, 0232107

Para obter o resultado da taxa equivalente, primeiro se registram os valores
dos trs dados e depois se registra a letra X, maiscula ou minscula, na clula
da incgnita, clula C7 no caso do Exemplo 2, como mostra a primeira figura
seguinte. Depois de clicar em Calcular, o modelo calcula o valor da incgnita e
o registra na clula correspondente, mudando a cor dessa clula para identificar
Nova funo TaxaEq

Registrando a frmula seguinte numa clula vazia da planilha Excel com os
dados do exemplo obtemos o resultado procurado:
= TaxaEq(0,1476;6;1) 0, 0232107
EXERCCIOS
Exerccio 1
Calcule a taxa equivalente de juro mensal taxa de juro de 28% aos 9
meses.
R: 2,78% ao ms
Exerccio 2
Conhecida a taxa mensal de 1,08%, calcule a taxa equivalente aos 12 meses.
R: 13,76% ao ano
Exerccio 3
A operao foi fechada com uma taxa de juro 1,5% aos 30 dias. Calcule a
taxa equivalente de juro para 90 dias.
Exerccio 4
A taxa do de juro financiamento 32,8% ao ano. Calcule a taxa equivalente
mensal de juro.
R: 2,39% ao ms
Exerccio 5
A aplicao por 61 dias foi realizada com taxa de juro de 32,8% aos 365
dias. Calcule a taxa equivalente de juro com perodo de 30 dias.
Exerccio 6
Continuando com o Exerccio 5. Se por algum motivo o aplicador resgatou
o mesmo valor quando completou 35 dias da data da sua aplicao, calcule
a taxa equivalente com perodo de 30 dias.
Exerccio 7
Numa operao foram investidos $8.000 e depois de 60 dias foi resgatado
o valor de $8.240. Calcule a taxa diria de juro da operao.
R: 0,04927681% ao dia
ANLISE DOS RESULTADOS DE CADA PARTE DA OPERAO

COM JURO COMPOSTO
Comeamos por lembrar as caractersticas do juro composto durante o prazo
da operao financeira com dois capitais:
H uma nica entrada de capital, o presente P na data inicial, ou data zero.
H uma nica sada de capital, o futuro F na data final da operao.
O capital cresce somente pela gerao peridica de juros capitalizados no
final de cada perodo de gerao desses juros.
Em cada operao financeira h sempre duas partes, e o resultado de uma das
partes o mesmo que o da outra parte, mudando apenas o sinal dos capitais
inicial e final da operao. Entretanto, nem todas as operaes financeiras
parecidas so iguais, e nem sempre o resultado final de uma das partes
exatamente igual ao da outra parte. O seguinte exemplo ajuda a compreender
as caractersticas apontadas e a formao de resultados diferentes para as duas
partes.
Suponha que uma empresa financiou a compra de mercadorias de um cliente
no valor de $40.000 pelo prazo de cinco meses com a condio de amortizar
o financiamento em cinco parcelas mensais e seguidas de $8.000 mais o juro
sobre o saldo devedor do financiamento, considerando a taxa de juro de 2,5%
ao ms.
O fluxo de capitais dessa operao de financiamento est registrado no
intervalo de clulas B5:F11da planilha Compreendendo resultados da pasta
Captulo 5, sem destacar a parte da operao. Analisemos a construo dessa
planilha:1
Na clula C6 registrado o valor do financiamento na data zero, $40.000.
No intervalo E7:E11 so registradas as cinco devolues do valor finan-
ciado, ou amortizaes, no valor de $8.000 cada uma.
No intervalo D7:D11 so registrados os juros.
1. Esse tipo de financiamento denominado Sistema de Amortizao Constante e apresentado no

Captulo11 Planos de Financiamento deste livro.
O juro do primeiro ms $1.000 calculado com a taxa de juro de

2,5% ao ms sobre o valor financiado $40.000, registrado na clula
D7.
A clula D8 registra o juro $800 calculado sobre o saldo devedor de
$32.000 no incio do segundo ms e assim continua at completar o
quinto ms.
No intervalo F7:F11 so registrados os valores das prestaes, resultado da

soma da amortizao mais o juro correspondente no final de cada um dos
cinco meses.
Na clula F12 registrado o resultado da soma das cinco prestaes igual
a $43.000.
ANLISE DA PARTE DO CLIENTE

O cliente pagar a taxa de juro de 2,5% ao ms durante cinco meses, resultando
em valores de juros decrescentes devido s amortizaes mensais do valor
financiado.
No final do primeiro ms, ele amortizar $8.000 e pagar o juro $1.000,
resultando na prestao de $9.000 e o saldo devedor do incio do segundo
ms ser $32.000.
No final do segundo ms ocorrer uma situao parecida: o cliente amor-
tizar $8.000 e pagar o juro $800, resultando na prestao de $8.800 e o
saldo devedor do incio do segundo ms ser $24.000. E esse procedimento
continua at o final do quinto ms quando o saldo devedor ser zero.
Cada vez que o cliente honrar uma prestao, no valor e na data previamente
acertada, ele paga juro integral sobre o saldo devedor do incio do perodo
considerando a taxa de juro de 2,50% ao ms e, nesse mesmo instante, fica
devendo o novo saldo devedor. A partir do dia seguinte de cada pagamento

comea a nova acumulao de juro sobre o saldo devedor decrescente com
o tempo.
ANLISE DA PARTE DA EMPRESA

O dono do capital sabe que seu capital no deve ficar parado, deve ser inves-
tido, procurando maximizar sua riqueza. Comecemos por confrontar as carac-
tersticas da formao do juro composto e o que ocorre neste financiamento:
H uma nica entrada de capital na data inicial. Essa condio no aten-
dida, pois durante o prazo do financiamento h vrias entradas de capital.
No mesmo dia do recebimento de cada parcela mensal (amortizao mais
juro) a empresa dever reinvestir cada parcela em outra operao com
a mesma taxa de juro de 2,50% e at a data de recebimento da quinta e
ltima parcela.
H uma nica sada de capital na data final, ou futuro F. Condio atendida.
O capital cresce somente pela gerao peridica de juros capitalizados no
final de cada perodo de gerao desses juros. Condio atendida.
Essa anlise mostra que para o financiador garantir que a remunerao de seu
capital $40.000 seja de 2,5% ao ms, ele dever reinvestir cada parcela recebida
em outras operaes com a mesma taxa de juro de 2,50% e at completar o
prazo da operao que deu origem a essas parcelas. Note-se que cada parcela
recebida formada de amortizao e juro sobre saldo devedor em cada ms.
Dessa maneira, o reinvestimento de cada uma das cinco parcelas desde a

data de seu recebimento at o final do quinto ms da operao com a taxa de
juro de 2,50% ao ms est registrado no intervalo D20:D24da planilha. A
soma desses cinco reinvestimentos igual a $45.256,33 (clula D25), que d

origem taxa de juro de 13,14% aos cinco meses, ou sua taxa equivalente de
2,50% ao ms.
Essa anlise mostra a diferena dos dois lados da operao: enquanto o
tomador do financiamento paga uma taxa de juro constante, a remunerao do
financiador depender do destino que ele der a cada uma das parcelas recebidas
(amortizao mais juro) durante o resto do prazo da operao que deu origem
a essas parcelas recebidas.
EFEITO DA VARIAO DA TAXA DE JURO DE REINVESTIMENTO

Os resultados mostram que:
O custo do financiado constante e igual taxa de juro acertada.
A remunerao do financiador depender do destino que ele dar s parcelas
recebidas (amortizao mais juro) durante o resto do prazo da operao que
deu origem a essas parcelas recebidas.
O financiador tem duas variveis para controlar, o valor a reinvestir e a taxa de
juro de reinvestimento. Supondo que cada parcela recebida seja reinvestida, a
seguir mostramos o impacto do valor da taxa de reinvestimento durante o resto
do prazo da operao. A tabela mostra o resultado de reinvestir as parcelas
com taxas de juros, de 0% at 5% ao ms, com intervalo de 0,5%.
Taxa
0% 0,5% 1% 1,5% 2% 2,5% 3% 3,5% 4% 4,5% 5%
Reinv.
Taxa
1,46% 1,66% 1,87% 2,08% 2,29% 2,50% 2,71% 2,92% 3,13% 3,34% 3,55%
Final
Essa tabela mostra que se durante o prazo da operao o financiador reinves-

tir todas as amortizaes e juros recebidos com taxa de reinvestimento inferior
a 2,50% ao ms, ento a taxa mensal de juro do financiamento de $40.000 ser
menor que 2,50% ao ms. E se reinvestir com taxa de reinvestimento superior
a 2,50% ao ms, ento a taxa mensal de juro do financiamento de $40.000 ser
maior que 2,50% ao ms. Portanto, se durante o prazo da operao a taxa de
reinvestimento for varivel, a remunerao final ser calculada ao completar
o prazo do investimento que gerou esses juros.
Da parte do dono do capital, a remunerao final do investimento depender do destino

que o investidor dar aos recebimentos parciais do capital e dos juros correspondentes
durante o prazo da operao. O resultado dessa operao depender da agilidade
do investidor em reinvestir o capital e os juros recebidos durante o resto do prazo da
operao.
RESPONSABILIDADE DA GESTO PELOS INVESTIMENTOS

DAEMPRESA
A concluso do tema anterior no exclusividade das operaes do mercado
financeiro. Essa responsabilidade e desafio esto presentes nas empresas cujos
gestores sabem que o capital no deve ficar parado, deve ser investido. A
remunerao final do capital investido depender do destino que se dar aos
retornos peridicos efetuados durante o prazo dos investimentos realizados
que deram origem a essas remuneraes e utilizando a mesma taxa de juro.
Para posicionar o leitor, num projeto de investimento esto presentes, de
forma simplificada, eventos como o investimento inicial, os retornos peridicos
durante o prazo do projeto e a taxa de juro do projeto, como apresentado no
Captulo12 do livro. Como apenas tomar uma boa deciso no garante um bom
resultado, durante o prazo do projeto os gestores se empenharo para que as
estimativas desse projeto aconteam e os resultados previstos sejam realizados.
Comprometer-se para que as estimativas se cumpram uma condio necessria,
porm s isso no suficiente. Os gestores devero tambm procurar novos
projetos para reinvestir os retornos peridicos gerados durante o prazo de cada
projeto que deu origem a esses retornos, com pelo menos a mesma taxa de juro
do projeto, e assim garantir a remunerao daqueles projetos j em operao.
TAXA NOMINAL DE JURO

Embora em alguns casos a taxa de juro seja uma informao externa ope-
rao, a particularidade da operao participa da escolha do valor da taxa (o
fator risco). Nesse caso, essa taxa em geral somente identifica como os valores
monetrios sero remunerados durante o prazo da operao. E tambm na
preparao de uma operao financeira a taxa de juro utilizada pode ser uma
taxa efetiva ou uma taxa nominal.
At aqui, as operaes apresentadas utilizaram taxas efetivas e equivalentes
no regime de juro composto. Essas operaes com juro composto tambm
so acertadas com uma taxa nominal de juro com perodo anual adicionando
a regra de capitalizao dos juros, mensal, trimestral etc. Como exemplo,
analisemos o investimento de $100.000 com a taxa nominal de 18% ao ano,
com capitalizao mensal. Essa descrio indica que a operao ser realizada
com juro composto considerando a taxa de juro de 1,5% ao ms, valor deduzido
como se mostra a seguir:
A taxa nominal de 18% ao ano dividida pelo nmero doze de capita-
lizaes durante o ano para obter a taxa efetiva de juro mensal igual a
1,5%=18%/12.
Do investimento de $100.000 durante doze meses com a taxa de juro de
1,5% ao ms com juro composto sero resgatados $119.561,82, resultado
obtido com:
F = $100.000 (1 + 0,18 / 12)12

F = $100.000 (1 + 0, 015)12 = $119.561,82
Analisando os resultados, a taxa 1,5% ao ms a taxa efetiva de juro com pe-

rodo mensal, e da relao do capital investido $100.000 e do capital resgatado
$119.561,82 obtemos a taxa efetiva de 19,56% ao ano da mesma operao.
Essas duas taxas so taxas efetivas e equivalentes, sendo a capitalizao dos
juros realizada de forma mensal. Verifique que nessa equivalncia de taxas
de juro est a premissa de reinvestimento dos juros mensais at completar o
prazo da operao.
Se o investimento de $100.000 fosse realizado com a mesma taxa nominal
de 18% ao ano, porm com capitalizao trimestral, a taxa efetiva de juro tri-
mestral seria 4,5% ao trimestre e o valor resgatado seria $119.251,86 resultado
obtido com:
F = $100.000 (1 + 0,18 / 4)4
F = $100.000 (1 + 0, 045)4 = $119.251,86
A taxa 4,5% ao trimestre a taxa efetiva de juro com perodo trimestral, e

da relao do capital investido $100.000 e do capital resgatado $119.251,86
obtemos a taxa efetiva de 19,25% ao ano da mesma operao. Essas duas taxas
so taxas efetivas e equivalentes, sendo a capitalizao dos juros realizada de
forma trimestral. Comparando os resultados dos dois nmeros de capitaliza-
es, como primeira concluso deduzimos que para uma mesma taxa nominal,
quanto menor for o perodo de capitalizao maior ser a parcela final do juro.
Da anlise do procedimento de clculo realizado deduzimos a frmula da
operao financeira com taxa nominal para qualquer situao. Consideremos
o investimento P pelo prazo de um ano com a taxa nominal anual im com m
capitalizaes de juros por ano. O resgate depois de um ano desse investimento
obtido com a expresso:
m
i
F = P 1 + m
m
Exemplo 3. O financiamento de $100.000 pelo prazo de um ano ser

realizado com a taxa nominal de 16% ao ano e capitalizao trimestral.
Calcule quanto se dever pagar na data de quitao do financiamento.
Soluo. A quitao dessa operao $116.985,86 e obtida como segue:
m
i
F = P 1 + m
m
4
0,16
F = $100.000 1 + = $116.985,86
4
A taxa efetiva da operao 16,9859% ao ano, resultado obtido com:

$116.985,86
i= 1 = 0,169859
$100.000
Percebe-se que o procedimento de clculo o dos juros compostos.
Calculadora HP-12C
Com calculadora obtemos o resultado do futuro e a taxa de juro equivalente
procedendo como segue.
[CLX]
1[E]0.16[E]4[][+]4[y x ][100000][x] 116.985,86
100000[]1[] 0,16986

O resultado do futuro pode tambm ser obtido registrando a frmula seguinte
numa clula vazia da planilha Excel:
= 100000 * (1 + 0,16 / 4) ^ 4 116.985,86
= 116985,86 / 100000 1 0,16986
Modelo Taxa Nominal

Com o modelo Taxa Nominal construdo na planilha com o mesmo nome da pasta
Captulo 5 se obtm os trs possveis resultados da operao com taxa nominal.
No caso do Exemplo 3, para obter o valor de liquidao do financiamento in-
formamos os dados conhecidos, o valor do financiamento, a taxa efetiva de juro
e o nmero de capitalizaes. Como a incgnita o valor de liquidao do finan-
ciamento, na clula C5 do modelo registramos a letra X, maiscula ou minscula.
Para obter o resultado clica-se no boto Calcular; o modelo calcula o valor

da incgnita e o registra na clula correspondente, mudando a cor dessa clu-
la para identificar a incgnita calculada.
Exemplo 4. Ao completar um ano, o investimento foi resgatado, recebendo
$53.802,82. Calcule o valor investido considerando a taxa nominal de juro
de 18% com capitalizaes mensais.
Soluo. Comeamos por obter a frmula do presente.
m
i F
F = P 1 + m P =
m im
m
1 +
m
Substituindo os dados obtemos o valor investido foi $45.000, resultado obtido

com:
$53.802,82
P= 12 = $45.000
(1 + 0,18 / 12)
Modelo Taxa Nominal

Procedendo como no exemplo anterior, confirmamos o resultado obtido pelo
procedimento algbrico.
As solues com as outras ferramentas tecnolgicas ficam por conta do

leitor.
Exemplo 5. De cada $10.000 investidos durante um ano o banco promete
que o investidor resgatar $13.000. Calcule a taxa nominal com capitali-
zaes mensais.
Soluo. Comeamos por obter a frmula da taxa nominal.
m m 1/ m
i F i F im
F = P 1 + m = 1 + m = 1+
m P m P m
F 1/ m
im = 1 m
P
Do valor investido $10.000 e o valor a resgatar $13.000 no prazo de um ano

obtemos a taxa nominal 26,53% com capitalizaes mensais:
$13.000 1/12
im = 1 12 = 0, 265253
$10.000
Modelo Taxa Nominal

Procedendo como no exemplo anterior, confirmamos o resultado obtido pelo
procedimento algbrico.
As solues com as outras ferramentas tecnolgicas ficam por conta do

leitor.
EXERCCIOS
Exerccio 8
O financiamento de $130.000 foi realizado pelo prazo de um ano, com
taxa nominal de 15% ao ano e capitalizaes mensais. Calcule o valor da
quitao desse financiamento.
R: $150.898,09
Exerccio 9
Do investimento de $12.000, aps um ano foi resgatado o valor de $15.000.
Calcule a taxa nominal desse investimento com capitalizaes mensais.
R: 22,52% ao ano.
Exerccio 10
Na quitao do financiamento com prazo de um ano foi pago o valor de $9.500.
Considerando que esse financiamento foi realizado com a taxa nominal de 30%
com capitalizaes trimestrais, calcule o valor financiado.
R: $7.113,61
Exerccio 11
Sabendo que os valores inicial e final da operao financeira com prazo de
um ano so, respectivamente, $1 e $1,28073156, calcule a taxa nominal
anual com capitalizaes mensais.
R: 25% ao ano
Exerccio 12
Continuando com o Exerccio 11, calcule a taxa nominal com capitalizaes
trimestrais.
R: 25,52% ao ano
Exerccio 13
Continuando com o Exerccio 11, calcule a taxa nominal com capitalizaes
semestrais.
R: 26,34% ao ano
Exerccio 14
A taxa efetiva de um investimento pelo prazo de um ano 17,65% ao ano.
Calcule a taxa nominal desse investimento considerando capitalizaes
mensais.
R: 16,36% ao ano.
Exerccio 15
Repita o Exerccio 14 considerando capitalizaes trimestrais e semestrais.
R: 16,59% ao ano e 16,93% ao ano.
Exerccio 16
A operao financeira com prazo de um ano foi fechada com taxa nominal
de 24% ao ano e capitalizaes mensais. Calcule a taxa efetiva anual dessa
operao.
R: 26,82% ao ano
Exerccio 17
Repita o Exerccio 16 considerando capitalizaes trimestrais e semestrais.
R: 26,25% ao ano e 25,44% ao ano.
EQUIVALNCIA ENTRE TAXA NOMINAL E TAXA EFETIVA

O financiamento de $100.000 pelo prazo de um ano do Exemplo 3 deste cap-
tulo com a taxa nominal de 16% ao ano e capitalizao trimestral foi quitado
com o valor $116.985,86. Essa operao financeira foi realizada com quatro
capitalizaes trimestrais com juro composto, considerando a taxa efetiva de
4% ao trimestre e gerando o juro total de $16.985,86. Ao mesmo tempo, da
relao entre os dois capitais dessa operao obtemos a taxa efetiva de juro
de 16,98586% ao ano.
O resultado de multiplicar a taxa 0,1698586 pelo capital $100.000 tambm
o valor do juro $16.985,86da operao. Portanto, a taxa nominal de juro
16% ao ano com capitalizao trimestral e a taxa de juro 16,98586% ao ano
so taxas equivalentes. Da expresso do juro composto com taxa nominal
F = P (1 + im / m ) obteremos o valor do juro total durante o prazo da ope-
m
rao como segue:
J = P (1 + im / m ) P
m
(
J = P (1 + im / m ) 1
m
)
Esse mesmo valor de juro se pode obter com a nica taxa de juro i com perodo
igual ao prazo da operao J = P i .
(
P i = P (1 + im / m ) 1
m
)
Dessa maneira, a seguir obtemos a frmula da equivalncia:
i = (1 + im / m ) 1 1 + i = (1 + im / m )
m m
A taxa efetiva de juro i com perodo igual ao prazo da operao uma taxa
equivalente da taxa nominal im com m capitalizaes que gera o mesmo valor
futuro, sendo que o perodo das duas taxas de juro tem a mesma unidade de
tempo. Como definio, duas taxas de juros com perodos diferentes so equi-
valentes num determinado prazo se sobre um mesmo capital inicial produzirem
o mesmo valor de capital futuro ou, de outra forma, produzirem o mesmo
valor de juro. Verifique que os juros mensais do capital devem ser reinves-
tidos mensalmente na taxa de juro im/m at completar o prazo da operao para
tornar essa taxa equivalente taxa i.
Exemplo 6. A operao foi fechada com taxa nominal de 27,5% ao ano com
capitalizaes semestrais dos juros. Calcule a taxa efetiva dessa operao.
Soluo. Com a expresso anterior se obtm a taxa efetiva de 29,39% ao ano.
i = (1 + im / m ) 1
m
2
0, 275
i = 1 + 1 = 0, 2939
2
Calculadora HP-12C
Utilizando a frmula
[CLX]
1[E]0.275[E]2[][+]2[y x ]1[] 0, 2939

Esse resultado obtido no Excel registrando uma das duas frmulas se-
guintes:
= (1 + 0, 275 / 2) ^ 2 1 0, 2939
= POTNCIA(1 + 0, 275 / 2; 2) 1 0, 2939
Modelo Taxa Nominal e Taxa Efetiva

Com o modelo Taxa Nominal e Taxa Efetiva construdo na planilha com o
mesmo nome da pasta Captulo 5 obtm-se as duas possveis taxas deste tipo
de operao. Nesse exemplo, para obter o resultado da taxa efetiva se regis-
tram os valores dos dois dados e a letra X, maiscula ou minscula, na clula
da incgnita C6. Para obter o resultado clica-se no boto Calcular; o modelo
calcula o valor da incgnita e o registra na clula correspondente, mudando a
cor dessa clula para identificar a incgnita calculada.
Nova funo NomEfe

O valor da taxa efetiva tambm pode ser obtido com a nova funo NomEfe
para Excel, que tem a seguinte sintaxe:
= NomEfe(TaxaNominal; Capitalizaes; TaxaEfetiva)
Informada uma das taxas com perodo anual e o nmero de capitalizaes
anuais da taxa nominal, a nova funo NomEfe retorna a outra taxa com
perodo anual conforme o nmero de capitalizaes realizadas no ano, no
regime de juros compostos. O argumento Capitalizaes no tem interesse
de ser calculado. Os argumentos dessa funo podem ser valores numricos,
expresses que resultarem em valores numricos ou o smbolo X ou x,
incluindo as duas aspas duplas quando a frmula for digitada. Registrando-se
essa frmula numa clula vazia da planilha Excel com os dados do exemplo
obteremos o resultado procurado:
= NomEfe(0, 275; 2;" X '') 0, 2939
CLCULO DA TAXA NOMINAL

Para determinar a taxa nominal com m capitalizaes da taxa efetiva i, da
expresso de taxas equivalentes anterior obtemos o clculo de im
m
im im
1 + = 1+ i 1+ = (1 + i )1/ m
m m
im = ((1 + i )1/ m 1) m
Exemplo 7. A taxa efetiva da operao 28,5% obtida no prazo de um

ano com capitalizaes bimensais dos juros. Calcule a taxa nominal dessa
operao.
Soluo. Com a expresso anterior se obtm a taxa nominal de 25,61%

ao ano.
im = ((1 + 0, 285)1/6 1) 6 = 0, 2561
Calculadora HP-12C
Utilizando a frmula
[CLX]
1[E]0.285[+]6[1 / x][y x ]1[]6[] 0, 2561

Esse resultado pode tambm ser obtido registrando uma das duas frmulas
seguintes numa clula vazia da planilha Excel:
= ((1 + 0, 285) ^ (1 / 6) 1) * 6 0, 25607

= (POTNCIA(1 + 0, 285;1 / 6) 1) * 6 0, 25607
Modelo Taxa Nominal e Taxa Efetiva

No caso do Exemplo 7, se registram os valores da taxa efetiva e do perodo
de capitalizao, e a incgnita X, maiscula ou minscula, na clula C4.
Depois de clicar no boto Calcular, o modelo calcula o valor da incgnita e o
registra na clula correspondente, mudando a cor dessa clula para identificar
Nova funo NomEfe

do exemplo, obtemos o resultado procurado:
= NomEfe(" X '';6; 0, 2850) 0, 2561
EXERCCIOS
Exerccio 18
Na operao de financiamento foi utilizada a taxa nominal de juro de 24%
ao ano com capitalizaes mensais. Calcule a taxa efetiva anual.
R: 26,82% ao ano
Exerccio 19
Repita o Exerccio 18 com capitalizaes trimestral, semestral e anual.
Depois analise o comportamento da taxa efetiva em funo da variao do
nmero de capitalizaes mantendo a taxa nominal constante.
R: Capitalizaes: trimestral 26,25%, semestral 25,44% e anual 24% ao
ano
Exerccio 20
O financiamento foi fechado com a taxa efetiva de 22,50% ao ano. Calcule
a taxa nominal de juro anual com capitalizaes mensais.
R: 24,90% ao ano.
Exerccio 21
Repita o Exerccio 20 com capitalizaes trimestral, semestral e anual.
Depois analise o comportamento da taxa nominal em funo da variao
do nmero de capitalizaes mantendo a taxa efetiva constante.
R: Capitalizaes: trimestral 24,47%, semestral 23,77% e anual 22,50%
ao ano
Exerccio 22
Na procura da melhor alternativa para investir $80.000 durante um ano, seu
banco oferece a taxa nominal anual de 20% com capitalizaes mensais,
e o concorrente oferece a taxa efetiva anual de 21,47% ao ano. Escolha a
melhor alternativa de investimento.
R: Seu banco
AUMENTANDO AS CAPITALIZAES DA TAXA NOMINAL

Para certa taxa nominal, os resultados dos problemas anteriores mostram que o
aumento do nmero de capitalizaes provoca o aumento da taxa efetiva de juro
anual, porm reduzindo sua velocidade de crescimento. A seguir realizamos um
exerccio que pouco tem de real, pois o nmero de capitalizaes aumentado
com valores no possveis no dia a dia. Considerando a taxa nominal de 30%
ao ano, a tabela seguinte registra a taxa efetiva de juro anual para diversas
capitalizaes m utilizando a expresso conhecida i = (1 + 0,30 / m ) 1
m
m i m i
1 30,00% 365 34,97%
3 33,10% 1.000 34,98%
6 34,01% 5.000 34,9847%
9 34,33% 10.000 34,9853%
12 34,49% 15.000 34,9855%
Analisando os resultados das duas primeiras colunas da tabela, para m=1 a

taxa efetiva a prpria taxa nominal de 30% ao ano, para m=2 a taxa efetiva
33,10% ao ano, para m=6 34,01% ao ano e assim nos demais resultados. J
nesses primeiros valores pode-se ver que o incremento de aumento diminui
medida que o nmero de capitalizaes m aumenta. Nas duas ltimas colunas
a taxa efetiva continua aumentando, porm com muito menos diferena,
sendo necessrio aumentar o nmero de casas decimais para identificar a
diferena entre os valores da taxa efetiva. Se continuarmos realizando esse
clculo com valores de m cada vez maiores, sempre se ter um valor maior
da taxa efetiva i.
Cabe perguntar: h um limite para esse crescimento? A resposta Sim! E
possvel obter esse valor limite como se mostra a seguir de forma reduzida. O
limite de i calculado aplicando o conceito de clculo diferencial na procura
do limite de uma funo quando m tende a infinito, ou m, representado da
seguinte forma:
i = lim (1 + im / m ) 1
m
n
Depois de realizar operaes obtm-se a expresso da taxa efetiva i quando

m tende ao infinito:2
i = eim 1
Nessa expresso, e o nmero irracional igual a 2,71828.... Para a taxa nominal
de 30% ao ano, o limite da taxa efetiva i igual a 34,985881% ao ano, resultado
obtido com:
i = e 0,30 1 = 1,34985881 1
i = 34,985881% ao ano
2. Esse regime denominado Capitalizao Contnua e um tema avanado da Matemtica Financeira.

Veja: J.C. Lapponi. Matemtica Financeira. So Paulo: Elsevier, 2005. Captulo 5.
Captulo 6
Juro composto com perodo

fracionrio

O Conceito de Perodo Fracionrio
Como calcular Taxas Equivalentes com Perodo Fracionrio
A Resolver Clculos Financeiros com Juro Composto Fracionrio
Calculadora HP-12C
Modelo Taxa Equivalente em Excel e VBA
Nova Funo financeira TaxaEq desenvolvida no VBA do Excel
Modelo Juro Composto em Excel e VBA
Nova Funo financeira JuroComp Desenvolvida em Excel e VBA
TVMod em Excel e VBA
At agora, o perodo da taxa de juro a unidade de tempo das capitalizaes da

operao com dois capitais com juro composto, e a relao entre o nmero de
capitalizaes e o perodo da taxa um nmero inteiro. No entanto, h situa-
es em que essa relao no um nmero inteiro, um nmero fracionrio.
Como exemplo, o financiamento de $60.000 pelo prazo de 91 dias foi
acertado com a taxa de juro de 35% aos 360 dias com juro composto. O prazo
desse financiamento e o perodo da taxa de juro tm a mesma unidade de
tempo, porm a relao entre esses dois valores no um nmero inteiro,
um nmero fracionrio. Lembre o leitor que j dispomos de conhecimentos
para realizar esses clculos, porm o procedimento de clculo necessita ser
desenvolvido como se mostra a seguir. Para calcular a taxa equivalente iq com
perodo de 91 dias, o primeiro passo determinar a taxa diria equivalente
id da taxa de juro de 35% aos 360 dias, utilizando a expresso conhecida de
taxas equivalentes.
1 + id = (1 + 0,35)1/360
Lembre-se que essa taxa diria id tambm uma taxa efetiva. Continuando com
o desenvolvimento do procedimento de clculo, a seguir calculamos a taxa
equivalente iq com perodo de 91 dias, sem realizar o clculo da taxa diria id.
119
1 + iq = (1 + id )
91
Substituindo a expresso da taxa diria nesta ltima, temos:
1 + iq = ((1 + 0,35)1/360 )
91
Por ltimo, realizando a multiplicao dos expoentes do segundo membro:

1 + iq = (1 + 0,35)91/360
E a taxa equivalente iq igual a 7,88% aos 91 dias, resultado obtido com:

iq = (1 + 0,35)91/360 1 = 0, 07881128
Para calcular o resgate igual a $64.728,68 do investimento $60.000 pelo prazo

de 91 dias acordado com a taxa de juro de 35% aos 360 dias, poderamos
utilizar qualquer uma das duas taxas equivalentes, como se mostra a seguir:
F = $60.000 (1 + 0,35)
91/360
= $64.728,68
Ou com:
F = $60.000 0, 07881128 = $64.728,68
Desse procedimento de clculo deduzimos frmula do futuro F da operao

financeira com dois capitais no regime de juro composto com prazo n e taxa
de juro i com perodo m:
F = P (1 + i )
n/m
TAXAS EQUIVALENTES COM PERODO FRACIONRIO

Na expresso das duas taxas equivalentes do exemplo inicial que repetimos:
1 + iq = (1 + 0,35)91/360
Essas duas taxas de juros com perodos diferentes so equivalentes, porque

sobre um mesmo capital e num determinado prazo produzem o mesmo juro
composto. De forma geral, considerando a operao com dois capitais com
prazo n com juro composto, a taxa de juro i com perodo m, e a taxa equivalente
de juro iq com perodo igual ao prazo da operao n deduzimos a expresso
geral de taxas equivalentes:
1 + iq = (1 + i )n / m
A taxa de juro iq com perodo igual ao prazo n da operao uma taxa efetiva
e equivalente da taxa de juro i com perodo m que gera o mesmo valor futuro
Captulo | 6 Juro composto com perodo fracionrio 121
no prazo n, sendo que o perodo das duas taxas de juro tem a mesma unidade
de tempo que, em geral dia. Pode-se registrar a expresso anterior de outra
forma, de fcil compreenso e memorizao:
(1 + iq )1/ n = (1 + i )1/ m
Reforando, nessa igualdade a unidade de tempo dia e os resultados de ambos

os membros so valores iguais e se referem a taxas efetivas com perodo de
um dia.
Exemplo 1. Aps 78 dias foi resgatado o capital investido com taxa efetiva
de juro de 7,34% aos 78 dias. Para fins de comparao com outras operaes de
sua carteira, o investidor deve conhecer a rentabilidade com perodo
de 360 dias.
Soluo. A rentabilidade do investimento com perodo de 360 dias
38,67%, resultado obtido com:
1 + iq = (1 + 0, 0734 )
360 / 78
iq = (1 + 0, 0734 )
360 / 78
1 = 0,3867 aos 360 dias
Calculadora HP-12C
Utilizando a frmula e procedendo como segue:
[CLX]
1.0734[E]360[E]78[][ y x ]1[] 0,386681
Para realizar clculos financeiros com perodos fracionrios com n/m no

inteiro utilizando as cinco teclas pr-programadas da HP-12C necessrio
configurar a calculadora com a seguinte instruo:
[STO][EEX]
Depois de pressionar essa sequncia de teclas, no canto inferior direito do visor

da calculadora aparecer a letra C. Essa instruo no introduz modificao
nos outros clculos e pode permanecer ativa na calculadora. Para retirar a letra
C, pressione aquelas mesmas teclas.
Para realizar o clculo da taxa com as cinco teclas pr-programadas, proceda
como segue:
[f][FIN]
1[CHS][PV]7.34[i]
360[E]78[][n][FV] 1,386681resultado parcial
1[n][i] 38,6681resultado final

O resultado pode ser obtido registrando a frmula seguinte numa clula vazia
da planilha Excel:
= (1 + 0, 0734) ^ (360 / 78) 1 0,386681
Tambm se pode registrar a essa frmula utilizando a funo POTNCIA

= POTNCIA(1 + 0, 0734;360 / 78) 1 0,386681

O modelo Taxa Equivalente construdo na planilha Excel com o mesmo nome
da pasta Captulo5 calcula a taxa equivalente, procedendo como foi apresen-
tado no Captulo5 do livro.
Nova funo TaxaEq

Registrando a frmula seguinte numa clula vazia da planilha Excel com os
dados do exemplo, obtemos o resultado procurado:
= TaxaEq(0, 0734; 78;360) 0,386681
Exemplo 2. O banco oferece um investimento por seis meses com taxa de

juro de 1,25% ao ms no regime de juros compostos. Calcule a taxa equi-
valente semestral.
Soluo. Da frmula da equivalncia de taxas se obtm a taxa equivalente
iq=7,7383% aos seis meses, resultado obtido com:
(1 + i )
1/6
= (1 + 0, 0125)
1/1
q
= (1 + 0, 0125) 1 = 0, 077383aos 6 meses

6
iq
A resoluo com as ferramentas tecnolgicas fica para o leitor resolver.

Exemplo 3. Foram investidos $80.000 por dois meses com taxa efetiva de
10% ao ano ou 12 meses. Calcule o valor do resgate.
Soluo. Como o perodo da taxa de juro diferente do prazo da operao,
primeiro devemos obter a taxa equivalente com perodo de dois meses da
taxa 10% aos 12 meses. Aplicando o procedimento conhecido, equaciona-
mos a taxa equivalente com perodo de dois meses.
1 + iq = (1 + im )n / m
1 + iq = (1 + 0,10)2/12 = 1, 01601187
Com a taxa efetiva calculamos o futuro da operao igual a $81.280,95, re-

sultado obtido com:
F = $80.000 1, 01601187 = $81.280,95
A resoluo com as ferramentas tecnolgicas fica para o leitor resolver.
EXERCCIOS
Exerccio 1
Calcule a taxa equivalente com perodo de 360 dias da taxa de juro 1,08%
aos 30 dias.
R: 13,76% aos 30 dias
Exerccio 2
aos 65 dias.
R: 22,96% aos 365 dias

Exerccio 3
aos 360 dias.
Exerccio 4
aos 365 dias.
Exerccio 5
O financiamento foi realizado pelo prazo de 182 dias com a taxa de juro
43,75% aos 365 dias. Calcule a taxa equivalente de juro do prazo da ope-
rao.
R: 19,84% aos 182 dias
Exerccio 6
Calcule a taxa equivalente com perodo de 30 dias da taxa da operao do
Exerccio 8.
Exerccio 7
A taxa efetiva do investimento de $48.000 realizado pelo prazo de 63 dias foi
de 4,16% aos 63 dias. Para poder comparar com outros investimentos seme-
lhantes necessitamos conhecer a taxa equivalente com perodo de 365 dias.
R: 26,63% aos 365 dias
CLCULO DO FUTURO
Utilizamos a frmula do futuro F da operao financeira com dois capitais
no regime de juro composto com prazo n e taxa de juro i com perodo m j
deduzida e que a seguir repetimos:
F = P (1 + i )
n/m
Essa frmula regula o valor do dinheiro no tempo da operao financeira

com dois capitais no regime de juro composto, sendo o perodo da taxa
de juro diferente do prazo da operao, porm ambos com a mesma unidade de
tempo. Verifique o leitor que, se o perodo da taxa de juro for m=1, obtm-se
F = P (1 + i )n .
importante lembrar as caractersticas da operao financeira de dois
capitais com juro composto que a seguir repetimos:
A taxa de juro constante durante o prazo da operao.
O capital inicial permanece at o final da operao.
Durante o prazo da operao no h nenhuma entrada nem sada de capital,
havendo somente capitalizaes peridicas dos juros.
Depois de obter o resultado de forma algbrica, o resultado do Exemplo 4

seguinte tambm obtido com ferramentas tecnolgicas.
Exemplo 4. Foram investidos $55.000 na taxa de juro de 1,15% aos 30 dias.
Calcule o valor do resgate considerando o prazo de 75 dias.
Soluo. Comeamos por desenhar o diagrama do tempo considerando a
parte do investidor e identificando com F o valor do resgate no final do
prazo de 75 dias.
A seguir utilizamos a frmula do futuro da operao financeira com dois

capitais no regime de juro composto com prazo fracionrio.
F = P (1 + i )
n/m
Substituindo os dados e realizando o clculo, obtemos o valor do resgate

$56.594,91 do investidor:
F = $55.000 (1 + 0, 0115)75/30 = $56.594,91

Esse resultado pode tambm ser obtido registrando-se essa frmula numa
clula da planilha Excel.
= 55000 * (1 + 0, 0115) ^ (75 / 30) 56.594,91
Tambm se pode registrar essa frmula utilizando-se a funo POTNCIA.

= 55000 * POTNCIA(1 + 0, 0115; 75 / 30) 56.594,91
Calculadora HP-12C
[CLX]
55000[E]1.0115[E]75[E]30[][ y x ][] 56.594,91
Os resultados de clculos financeiros das operaes com dois capitais no regi-

me de juro composto com perodo fracionrio tambm podem ser realizados
com quatro teclas pr-programadas [n], [i], [PV] e [FV] da HP-12C. O prazo n
da operao dever ser informado de forma fracionria obtendo esse resultado
antes de pressionar a tecla [n].
Para calcular com prazo fracionrio, a calculadora financeira HP-12C deve
ser configurada. Para isso, depois de pressionar a sequncia [STO] [EEX] no
canto inferior direito do visor da calculadora aparecer a letra C.
Nesses clculos devem ser utilizados os sinais dos capitais porque a calcu-
ladora HP-12C resolve a equao de valor equivalente e, como boa prtica, se
recomenda construir o diagrama do tempo antes de realizar o clculo.
[STO][EEX]se a letra C no estiver no canto inferior direito do visor

da calculadora.
[f][FIN]
55000[CHS][PV]1.0115[i]
75[E]30[][n][FV] 56.594,91
Verifique o leitor que do diagrama do tempo se obtm os dados a utilizar com

as quatro teclas.
Funo financeira VF
Como foi mostrado no Captulo4, os resultados de clculos financeiros das
operaes com dois capitais no regime de juro composto podem ser realizados
com quatro das cinco funes financeiras do Excel e essas funes so NPER,
TAXA, VP e VF. O prazo n da operao informado de forma fracionria
registrando essa relao.
Registrando a funo VF com os dados do exemplo obtidos do diagrama
do tempo, numa clula da planilha Excel se obtm o resultado do futuro da
operao, lembrando que a funo VF opera com a regra de sinais dos capitais.
= VF(0, 0115; 75 / 30; 0; 55000) 56.594,91

O modelo Juro Composto construdo na planilha com o mesmo nome da pasta
Captulo4 do Excel. Note o leitor que o valor investido foi registrado com
valor negativo, representando a parte do investidor que realiza um desembolso
na data zero. Ademais, o prazo da operao informado diretamente, pois a
taxa de juro informada com seu perodo, verificando que os dois valores tm
a mesma unidade de tempo, dias. Clicando em Calcular o modelo calcula o
Nova funo JuroComp

Registrando a nova funo JuroComp com os dados do exemplo obtidos
do diagrama do tempo, numa clula da planilha Excel se obtm o resultado do
futuro da operao, lembrando que a nova funo opera com a regra de sinais
dos capitais.
= JuroComp(55000;" X ''; 0, 0115;30; 75) $56.594,91
O prazo da operao informado diretamente, pois a taxa de juro informada

com seu perodo.

A primeira figura mostra o modelo depois de informar os dados e a incgnita X,
sendo o valor investido registrado com valor negativo, representando a parte
do investidor que desembolsou esse capital. A taxa de juro informada com

seu perodo.
Depois de clicar em Calcular, a figura seguinte mostra o valor do resgate

$56.594,91 aps 75 dias de investimento.
CLCULO DO PRESENTE
Da frmula do futuro da operao deduzimos a frmula do presente P da ope-
rao. Depois de obter o resultado do presente de forma algbrica, o resultado
do Exemplo 5 tambm obtido com ferramentas tecnolgicas.
Exemplo 5. No passado foi assinado um compromisso no valor de $100.000
para ser pago daqui a 275 dias. O contrato assinado estabelece que esse
compromisso pode ser resgatado antecipadamente aplicando a taxa de

26,80% aos 360 dias no regime de juro composto. Calcule quanto deve ser
pago hoje para resgatar esse ttulo.
considerando a parte do financiador. Identificamos com P o valor de li-
quidao do financiamento a receber 275 dias antes do vencimento e com
sinal positivo, e o ttulo a receber $100.000 com sinal negativo porque o
financiador dever dar baixa a essa estimativa.
Partindo da frmula do futuro, obtemos a frmula do presente P da operao

F = P (1 + i )
n/m
P n / m
P = n / m = P (1 + i )
(1 + i )
Substituindo os dados da operao obtemos o valor do recebimento $83.411,96

que liquidar o financiamento.
P = $100.000 (1 + 0, 2680)275/360 = $83.411,9642

clula da planilha Excel, sem considerar os sinais dos capitais:
= 100000 * (1 + 0, 2680) ^ (275 / 360) 83.411,9642

= 100000 * POTNCIA(1 + 0, 2680; 275 / 360) 83.411,9642
Calculadora HP-12C
[CLX]
100000[E]1.2680[E]275[E]360[][CHS][ y x ][] 83.411,9642
Com as cinco teclas pr-programadas da calculadora obtemos o resultado do futuro.
[STO][EEX]se for necessrio

[f][FIN]
100000[CHS][FV]1.2680[i]
275[E]360[][n][PV] 83.411,9642
Note como o diagrama do tempo orienta na formulao e resoluo da in-

cgnita utilizando as teclas pr-programadas da HP-12C.
Funo financeira VP
Registrando a funo VP com os dados do exemplo numa clula da planilha
Excel se obtm o resultado do presente da operao, informando os capitais
com seus respectivos sinais.
= VP(0, 2680; 275 / 360; 0; 100000) 83.411,9642
Note que para cada incgnita da operao h uma funo financeira dedicada
no Excel, na incgnita do Exemplo 4 a funo VF e neste exemplo a funo VP.

Utilizando o modelo Juro Composto, para obter o resultado do presente registram-
se os valores dos quatro dados e a incgnita com a letra X, maiscula ou
minscula, considerando a parte do financiador, como mostra a primeira figura
seguinte. Clicando no boto Calcular o modelo calcula o valor da incgnita e
o registra na clula correspondente.
Nova funo JuroComp

O valor do resgate tambm pode ser obtido com a nova funo com o mesmo
nome, registrando a frmula seguinte numa clula vazia da planilha Excel:
= JuroComp(" X ''; 100000; 0, 2680;360; 275) 83.411,9642
A nova funo JuroComp calcula todas as possveis incgnitas da operao

financeira com dois capitais com juro composto fracionrio, enquanto que no
Excel h uma funo financeira dedicada para cada incgnita da operao.

A figura mostra o modelo depois de informar os dados e a incgnita da parte
do financiador.
Depois de clicar em Calcular, a figura seguinte mostra o valor do resgate igual

a $83.411,96.
EXERCCIOS
Exerccio 8
Daqui a 181 dias Augusto pagar $50.000 referentes a um financiamento
recebido com taxa de juro de 28,5% aos 365 dias. Calcule o valor desse
financiamento.
R: $44.153,59
Exerccio 9
Foram investidos $120.000 durante 91 dias com taxa de juro de 1,35% aos
30 dias. Calcule o valor do resgate dessa operao.
R: $124.981,76
Exerccio 10
Para conseguir formar um montante de $35.000 daqui a 396 dias, quanto
deveria aplicar hoje num investimento com taxa de juro de 1,08% aos 30
dias?
R: $30.372,95
Exerccio 11
No final de um ano de 365 dias voc necessitar dispor de $130.000.
Calcule quanto deveria aplicar hoje com a taxa de juro de 28% aos 360 dias.
R: $101.214,88
Exerccio 12
Foram depositados $1.000.000 numa conta Premium de investimento
durante 272 dias com taxa de juro de 38,90% aos 365 dias. Calcule o valor
do resgate.
R: $1.277.445,84
Exerccio 13
Por solicitao do devedor, o ttulo no valor de $34.500 com data de ven-
cimento daqui a 35 dia ser prorrogado por mais 30 dias, considerando a
taxa de juro de 2,95% aos 30 dias com juro composto. Calcule o valor do
pagamento final na data 65.
R: $36.743,13
Exerccio 14
Um ttulo no valor de $62.800 vencer daqui a 123 dias e ser substitudo
por outro ttulo com data de vencimento daqui a 151 dias. Calcule o valor
do novo ttulo com taxa de juro de 3,27% aos 30 dias.
R: $64.714,58
Exerccio 15
Continuando com o Exerccio 14. Calcule o valor de um novo ttulo com
antecipao de 30 dias da data de vencimento novo ttulo e considerando
a mesma taxa de juro de 3,27% aos 30 dias.
R: $60.811,47

Continuando com o mesmo procedimento, da frmula do futuro deduzimos
a da taxa de juro. Depois de obter o resultado da taxa de juro com perodo
conhecido de forma algbrica, o resultado do exemplo tambm obtido com
as ferramentas tecnolgicas.
Exemplo 6. O banco recebeu $100.000 para serem investidos durante 182
dias e devolveu ao cliente $106.000. Calcule a taxa de juro com perodo de
30 dias.
Soluo. Comeamos por desenhar o diagrama do tempo da operao da parte
do banco, e identificando com i o valor da taxa de juro com perodo de 30 dias.
Partindo da frmula do futuro, obtemos a frmula da taxa de juro i da operao

F
= P (1 + i ) = (1 + i )
n/m n/m
F
P
m/n
F
i = 1
P
Substituindo os dados, obtemos o valor da taxa de juro desse financiamento

igual a 0,0651% aos 30 dias, resultado obtido com:
30 /182
$106.000
i = 1 = 0, 009651
$100.000

Esse resultado pode tambm ser obtido registrando a seguinte frmula numa
clula da planilha Excel, sem considerar os sinais dos capitais:
= (106000 / 100000) ^ (30 / 182) 1 0, 009651

= POTNCIA(106000 / 100000;30 / 182) 1 0, 009651
Calculadora HP-12C
[CLX]
106000[E]100000[]30[E]182[][ y x ]1[] 0, 009651
Para obter o resultado da taxa de juro com as cinco teclas pr-programadas da

calculadora do diagrama do tempo obtemos os dados e a incgnita:
[STO][EEX]se a letra C no estiver no canto inferior direito do visor
da calculadora
[f][FIN]
100000[PV]106000[CHS][FV]
182[E]30[][n][i] 0,9651
Funo financeira TAXA

Registrando a funo TAXA com os dados do exemplo numa clula da planilha
Excel se obtm o resultado do futuro da operao, lembrando que a funo
taxa opera com a regra de sinais dos capitais.
= TAXA(182 / 30; 0;100000; 106000) 0,9651%

Procedendo da mesma forma que os exemplos anteriores, obtemos o resultado
da taxa de juro.
Nova funo JuroComp

O valor da taxa de juro com perodo conhecido tambm pode ser obtido com
a nova funo JuroComp com o mesmo nome, registrando a frmula seguinte
numa clula da planilha Excel:
= JuroComp(100000; 106000;" X '';30;182) 0, 009651

A figura mostra o modelo depois de informar os dados e a incgnita.
Depois de clicar em Calcular, a figura seguinte mostra o valor da taxa de juro

0,97% aos 30 dias, valor arredondado para duas casas decimais. Verifique
o leitor que se selecionar a clula E5 do resultado da taxa de juros e ler o
resultado na Barra de frmulas do Excel encontrar o valor exato. Caso neces-
site de um maior nmero de casas decimais, possvel mudar a formatao da
clula E5 utilizando os recursos do Excel.
EXERCCIOS
Exerccio 16
Foram investidos $120.000 para comprar aes. Depois de 276 dias as
aes foram vendidas pelo valor de $140.981,02. Calcule a taxa de juro
com perodo de 365 dias.
R: i=23,75% aos 360 dias
Exerccio 17
A relao entre o presente e o futuro da operao financeira com dois
capitais no regime de juro composto igual a 2. Se o prazo dessa operao
foi de 730 dias, calcule a taxa de juro com perodo de 30 dias.
R: i=2,8895% aos 30 dias
Exerccio 18
O financiamento de $125.000 pelo prazo de 181 dias foi acertado com a taxa
de juro de 2,4% aos 30 dias e suponha que esse emprstimo seja liquidado
10 dias antes de seu vencimento. Se no foi recebido nenhum benefcio
pela antecipao, calcule a taxa de juro do financiamento.
R: 2,54% aos 30 dias.
Exerccio 19
Refaa o Exerccio 18 considerando que o financiamento foi liquidado
10 dias depois do vencimento, sem incluir nenhum encargo adicional.
R: 2,27% aos 30 dias.
Exerccio 20
Para que um capital investido durante 182 dias consiga gerar um juro de
15% desse capital, calcule o valor da taxa de juro com perodo de 30 dias
que dever ser investido esse capital.
Exerccio 21
Da penhora de algumas joias foi recebido o valor de $3.600. Para resgatar os
bens penhorados daqui a seis meses ser necessrio pagar o valor $4.361,57.
Calcule a taxa de juro mensal dessa operao.
R: 3,25% ao ms
Exerccio 22
Se o valor do capital investido triplicou no prazo de trs anos, calcule a
taxa de juro semestral desse investimento.
R: 20,09% ao semestre
CLCULO DO PRAZO DA OPERAO

Depois de obter o resultado do prazo da operao de forma algbrica, o resul-
tado do exemplo tambm obtido com as ferramentas tecnolgicas.
Exemplo 7. Pedro emprestou $10.000 que seria devolvido antes de com-
pletar um ano e com a condio de pagar juros de 1% aos 30 dias. Numa
certa data, a dvida foi quitada pagando $10.803,46. Calcule durante quantos
dias o dinheiro ficou em mos do Joo.
Soluo. Realizando o clculo da parte do Pedro, o valor financiado
informado com sinal negativo, como mostra o diagrama do tempo da
operao, e identificando com n o nmero de dias que o dinheiro ficou
emprestado.
Partindo da frmula do futuro obtemos a frmula do prazo n da operao

F n
F = P (1 + i ) = (1 + i ) ln ( F / P ) = ln (1 + i )
n/m n/m

P m
ln ( F / P )
n = m
ln (1 + i )
O nmero exato de dias entre a data do emprstimo e a data de recebimento

233,00 dias, resultado obtido com:
ln ($10.803, 46 / $10.000 )
n = 30 = 233, 0014
ln(1 + 0, 01)

Esse resultado pode tambm ser obtido registrando a frmula numa clula da
planilha Excel, sem considerar os sinais dos capitais:
= LN(10803, 46 / 10000) / LN(1, 01) * 30 233
Calculadora HP-12C
[CLX]
10803.46[E]10000[][g][LN][E]1.01[g][LN][]30[] 233
Com as rotinas pr-programadas da calculadora obtemos o resultado da taxa de juro.
[STO][EEX]se for necessrio

[f][FIN]
10000[CHS][PV]10803, 46[FV]
1.01[E]30[1 / x][y x ]1[]100[x][i]Calcula a taxa equivalente diria da taxa
1%aos 30 dias
[n] 233
Funo financeira NPER

Registrando a funo NPER com os dados do exemplo numa clula da planilha
Excel se obtm o resultado do nmero de capitalizaes da operao.
= NPER((1 + 0, 01) ^ (1 / 30) 1; 0; 10000;10803, 46) 233
Note o leitor que a taxa de juro informada a taxa equivalente diria da taxa
1% aos 30 dias, e calculada com a frmula (1+0,01)^(1/30)-1 registrada no
argumento Taxa dessa funo.

A figura mostra o modelo depois de informar os dados e a incgnita. Verifique o
leitor que no modelo registramos os dados diretamente do diagrama do tempo, sem
necessidade de ajustar a taxa de juro porque o modelo opera com perodo da taxa.
O modelo registra o resultado com duas casas decimais, e a clula C8 est

formatada como nmero inteiro. Foi mostrado que o resultado com quatro
casas decimais 233,0014, porm com duas casas decimais o nmero
inteiro, 233. Entretanto, nem sempre o resultado de um prazo ser um nmero
inteiro.
Nova funo JuroComp

O valor do prazo tambm pode ser obtido com a nova funo com o mesmo
nome registrando a frmula seguinte numa clula da planilha Excel:
= JuroComp(10000;10803, 46; 0, 01;30;" X '') 233
Verifique que na frmula registramos os dados diretamente do diagrama do

tempo, sem necessidade de ajustar a taxa de juro porque a nova funo opera
com o perodo da taxa.

A figura seguinte mostra o modelo depois de informar os dados e a incgnita X,
da parte do Joo.
O TVMod calcula o resultado exato e registra esse resultado com duas casas
decimais. Depois de pressionar o boto Calcular se obtm a data 233,00. Em
geral, para ver esse resultado, clique com o cursor na clula B6 e na Barra de
frmulas veja o resultado 233,00.
Neste caso tambm, na frmula registramos os dados diretamente do diagrama

do tempo, sem necessidade de ajustar a taxa de juro porque o TVMod opera
com o perodo da taxa.
Exemplo 8. Investindo $85.000 com a taxa de juro de 1,22% aos 30
dias, calcule o prazo desse investimento para conseguir resgatar o valor
$95.000.
Soluo. Este exemplo resolvido diretamente com o TVMod. A primeira
figura mostra o modelo depois de informar os dados e a incgnita conside-
rando a parte do investidor. Depois de clicar em Calcular, a segunda figura
mostra o prazo de 275 dias desse investimento.
Lembremos que o TVMod calcula o resultado exato e registra esse resultado

com duas casas decimais. Em geral, para ver esse resultado, neste exemplo,
clique com o cursor na clula B6 e na Barra de frmulas veja o resultado
275,17. Portanto, nessas condies o resultado da equao de valor equivalente
igual a zero.
Para operar com dias inteiros, o que se costuma fazer arredondar o
resultado exato para um nmero inteiro e recalcular outro dado da operao,
por exemplo, o valor de um dos dois capitais ou a taxa de juro. Como ser
resgatado dinheiro, o certo ajustar essa data para o nmero inteiro 275
ou 276.
o modelo registra o resgate $94.993,45.
o modelo registra o resgate $95.031,85.
Sugerimos que o leitor refaa este exemplo com outras ferramentas tecnolgi-
cas e realize ajustes do prazo como foi realizado no Exemplo 5 do Captulo4.
EXERCCIOS
Exerccio 23
Para liquidar o financiamento de $175.000 foi pago o valor de $197.338,77.
Considerando a taxa de juro de 2% aos 30 dias, calcule o prazo desse
financiamento.
R: 181 dias
Exerccio 24
Em quanto tempo por cada $1 depositado numa conta remunerada pelo
resultado de uma carteira de aes sero resgatados 2,12023 considerando
que o histrico de remunerao dessa carteira de 4,20% aos 30 dias?
R: 547 dias
Exerccio 25
Calcule em quanto tempo um capital pode gerar 40% de juro se for inves-
tido na taxa juro de 35,02% aos 365 dias.
R: 409 dias
Exerccio 26
Foram investidos $1.200.000 com juro composto e taxa de juro de 25%
aos 365 dias. Se desse investimento foram resgatados $1.400.000, calcule
o prazo dessa operao.
R: 252,15 dias
Exerccio 27
Continuando com o Exemplo 26. Calcule a taxa de juro com prazo de 365
dias se o valor resgatado $1.400.000 for realizado no prazo de a) 252 dias
e b) 253 dias.
R: a) 25,02% aos 365 dias b) 24,91% aos 365 dias
EXPLICAES
Reservamos este espao para adicionar algumas consequncias dos regimes
de juro simples e de juro composto.
Comparao de resultados dos regimes de juro simples e juro

composto
Foi mostrado que o resultado de um capital investido pelo prazo de n perodos
com gerao e reinvestimento dos juros em cada perodo maior que o
resultado de no reinvestir esses juros e capitaliz-los no final da operao.
Tambm constatamos que o procedimento de clculo peridico dos juros o
mesmo nos dois procedimentos, porm o destino dos juros de cada perodo
diferente.
Suponha o investimento de $1.000.000 pelo prazo de dois anos, consi-
derando que o banco remunera com a taxa de juro de 4,5% ao semestre. O
resgate desse investimento considerando juro simples $1.090.000 resultado
obtido com:
2
F = $1.000.000 1 + 0, 045 = $1.090.000
1
Considerando juro composto, o resgate de $1.092.025, valor obtido com:
F = $1.000.000 (1 + 0, 045)2 = $1.092.025
O resultado com juro composto durante dois semestres maior que o re-
sultado da mesma operao com capitalizao nica dos juros no momento
do resgate.
Contudo, nem sempre assim. Agora, suponha o investimento de

$1.000.000 pelo prazo de 180 dias com taxa de juro de 9% aos 360 dias. O
resgate considerando juro simples $1.045.000 resultado obtido com:
180
F = $1.000.000 1 + 0, 090 = $1.045.000, 00
360
E o resgate considerando juro composto $1.044.030,65 obtido com:
F = $1.000.000 (1 + 0, 09)180 /360 = $1.044.030,65
Note o leitor que para um mesmo valor de taxa de juro com perodo anual:
A remunerao da operao com juro simples diminuir medida que
aumentar o nmero de dias do ano. Da que quem empresta prefere utilizar
m=360 dias.
A remunerao da operao com juro composto e prazo menor que um ano
ser menor que a sua equivalente com juro simples.
Igual Remunerao nos Dois Regimes

Apesar de os resultados obtidos utilizando o regime de juro simples serem
diferentes dos resultados do regime de juro composto, numa operao finan-
ceira com dois capitais sempre possvel ter a mesma relao de capitais F/P
utilizando os dois regimes de capitalizao, pois a taxa efetiva de juro com
perodo igual ao prazo da operao a mesma nos dois regimes. A diferena
surge na comparao das taxas com perodo inferior ao prazo da operao.
Por exemplo, na operao com prazo de um ano e relao de capitais igual
a 1,12 a taxa de juro 12% ao ano.
No regime de juros simples, a remunerao final com a taxa de juro 12%
ao ano pode ser obtida com a taxa proporcional de 1% ao ms, pois os 12
juros mensais no sero remunerados at o final da operao, quando so
adicionados ao capital inicial, resultando na relao de capitais igual a 1,12.
Entretanto, no regime de juros compostos a remunerao final com a taxa de
juro 12% ao ano pode ser obtida com a taxa mensal de juro de 0,94888%,
pois os onze primeiros juros mensais sero reinvestidos na mesma data de seu
recebimento e na mesma taxa mensal de juro de 0,94888% at completar o prazo
da operao de 12 meses, resultando tambm na relao de capitais igual a 1,12.
Os Dois Regimes So Modelos da Matemtica Financeira

Os dois regimes de capitalizao devem ser entendidos como modelos mate-
mticos que descrevem ou propem dois usos possveis dos juros peridicos
gerados durante o prazo de uma operao financeira. H preferncias na utili-
zao desses regimes, por exemplo, em operaes financeiras com prazo menor
do que um ano, costuma-se aplicar taxas proporcionais que correspondem ao
regime de juro simples. Porm, na avaliao de qualquer operao financeira

costuma-se determinar a taxa efetiva de juro calculada no regime de juro
composto.1 No mercado financeiro no h dvidas quanto ao regime utilizado
na avaliao de suas operaes. Em nenhum momento se prescreve como se
proceder com os juros recebidos durante o prazo da operao; a deciso de
investir ou no o juro peridico do dono do capital, como mostrado nos
Captulo2 e5 do livro. Entretanto, na deciso de investimento desenvolvida
no Captulo12, os mtodos de avaliao prescrevem, determinam ou estabe-
lecem como se deve proceder para avaliar e aceitar ou no um investimento.
Uma Operao, Dois Regimes

Nas anlises necessrio distinguir as duas partes de uma operao, pois
podem estar aplicando regimes diferentes. Suponha que uma cooperativa
empresta aos seus scios $10.000 com a condio de receber juros mensais
de $150 calculados com a taxa de juro de 1,5% sobre o emprstimo recebido
durante os seis meses de prazo do emprstimo. O primeiro pagamento de juro
ser realizado no final do primeiro ms e o ltimo ao completar o sexto ms
junto com a devoluo da quantia emprestada.2
Do ponto de vista do devedor, qual o regime? Como o devedor pagar
mensalmente $150 sobre o mesmo valor de emprstimo $10.000, esse resultado
no tem associado nenhum tipo de regime, apenas que o devedor paga juros
calculados com a taxa mensal de 1,5% ao ms.
Do ponto de vista da cooperativa, qual o regime? A cooperativa receber
juros mensais de $150 durante seis meses, os quais podero ser guardados sem
remunerao ou remunerados como se analisa a seguir.
Se a cooperativa guardar os seis juros mensais de $150 at receber o capital
emprestado, conseguir juntar $10.900 no final do sexto ms. A taxa total
de juro dessa operao de 9% aos seis meses ou 1,5% ao ms como taxa
proporcional no regime de juros simples, porm 1,4467% ao ms como
taxa equivalente, resultado menor do que 1,5%.
Entretanto, se investir os seis juros mensais de $150 com a mesma taxa de
juro de 1,5% ao ms at receber o capital emprestado conseguir juntar
$10.934,43 no final do sexto ms. A taxa total de juro dessa operao
9,3443% aos seis meses ou 1,5% ao ms como taxa equivalente.
Para no destruir o valor de seu patrimnio, a cooperativa que remunera seu
capital com a taxa de juro de 1,5% ao ms dever reinvestir os juros mensais
com a mesma taxa de juro de 1,5% ao ms, como se mostra no Captulo2
do livro.
1. No Captulo2 Investimentos, Reinvestimentos e Taxa Real de Juro, registramos que os gestores tomam
decises visando maximizar a criao de valor.
2. Esse sistema de financiamento conhecido como Sistema Americano.
Captulo 7
Fluxo de capitais

O que Fluxo de Capitais
O que e como se calcula o Valor Presente
As operaes financeiras com trs ou mais capitais ou Fluxo de Capitais
A Equao de Valor Equivalente
Como verificar se os resultados so corretos
Calculadora HP-12C
Aplicativo Excel
Funes financeiras VPL e XVPL do Excel
Modelo TVMod em Excel e VBA
At aqui aprendemos e realizamos os clculos financeiros das operaes com

dois capitais com juro composto. Tambm aprendemos o que significam e
como se calculam taxas equivalentes. Resolvemos exemplos e propusemos
exerccios para o leitor resolver utilizando o diagrama do tempo, a frmula que
regula o valor do dinheiro no tempo com juro composto e diversas ferramentas
tecnolgicas, incluindo o TVMod em Excel.
Embora nem todos os clculos financeiros com juro composto se resumam
s operaes com dois capitais, esse conceito e experincia so as bases uti-
lizadas nas operaes financeiras com trs ou mais capitais. Por exemplo, a
compra de eletrodomsticos, roupas, utilidades etc. financiada em trs ou mais
parcelas mensais. Tambm em prazos maiores no financiamento da compra
de um carro com entrada e o restante em parcelas mensais durante dois ou
mais anos; a compra de um imvel com entrada e prestaes mensais durante
vinte ou mais anos; os retornos de um investimento empresarial com prazo
de cinco a dez anos etc. A caracterstica dessas operaes a equivalncia
entre um capital inicial e um fluxo de capitais em datas posteriores. Tambm
h operaes formadas por um fluxo de capitais equivalente a um valor numa
data posterior as das datas do fluxo, como o caso da formao de um fundo
para complementar a aposentadoria, para formar um capital para a compra de
um carro vista, uma operao de leasing etc.
147
Algo em comum a todos esses tipos de operaes descritas a equivalncia

entre um fluxo de capitais e um nico capital. Tambm h o caso de antecipa-
o, postergao ou troca de pagamentos que tratam da equivalncia entre dois
fluxos de capitais. O leitor deve prever que o tema de operaes com fluxos
de capitais amplo e, antecipando, conceitualmente inclui as operaes com
dois capitais.
Neste captulo iniciamos a anlise de operaes financeiras com fluxo
de capitais no regime de juro composto. Nessa operao financeira h duas
partes negociando e, por acerto entre elas, convm s duas partes realizar
essa troca de ativos. H casos em que uma ou mais promessas de pagamento
em datas futuras devem ser trocadas ou substitudas por outras promessas
com outros valores e/ou em datas diferentes, mantendo ou no a mesma
taxa de juro. Para resolver esses clculos financeiros com juro composto
utilizaremos a lei do juro composto, o diagrama do tempo e a equao de
valor equivalente que se aplica a fluxos de capitais em geral, seja entre um
capital e um fluxo de capitais ou entre dois fluxos de capitais, e diversas
ferramentas tecnolgicas.
O exemplo seguinte prova que os procedimentos de clculo das operaes
com dois capitais com juro composto so a base dos clculos financeiros com
fluxo de capitais.
Exemplo 1. Para reforar o caixa da empresa, hoje necessrio antecipar
o recebimento de trs ttulos com valores de $2.520, $3.330 e $3.850 e
vencimentos, respectivamente, a um, dois e trs meses a partir de hoje ou
data zero. O banco antecipa esse recebimento cobrando a taxa de juro de
2,70% ao ms. Calcule o valor que a empresa receber pelos trs ttulos
na data zero.
Soluo. Com os dados desenhamos o diagrama do tempo da operao
considerando a parte da empresa, e identificamos com P o valor a receber
pela venda dos trs ttulos na data zero.
O valor P que a empresa receber pelos trs ttulos o resultado da soma de

$2.520, $3.330 e $3.850 nas datas a 1, 2 e 3 meses descapitalizados at a data
zero com a taxa de juro de 2,70% ao ms, como mostra o diagrama do tempo
seguinte:
Captulo | 7 Fluxo de capitais 149
Com os dados do diagrama do tempo formamos a igualdade entre o primeiro

membro P, e a soma dos trs capitais descapitalizados at a data zero no
segundo membro.1 Realizando esses clculos, obtemos o valor de P igual a
$9.165,22 que a empresa receber na data zero pela venda dos trs ttulos.
P = $2.520 (1 + 0, 027)1 +$3.330 (1 + 0, 027)2 + $3.850 (1 + 0, 027)3

P = $9.165, 22
Analisemos as parcelas dessa frmula na data zero:

O valor de P j est na data zero.
O valor $2.520da data um foi deslocado dessa data para a data zero, ou
o capital $2.520 foi descapitalizado multiplicando esse capital pelo fator
(1 + 0, 027)1
O valor $3.330da data dois foi deslocado dessa data para a data zero, ou
(1 + 0, 027)2
O valor $3.850da data trs foi deslocado dessa data para a data zero, ou
(1 + 0, 027)3
Do diagrama do tempo da operao obtemos os dados para formar a igualdade
entre P, soma dos trs capitais descapitalizados at a data zero com a taxa de
juro.
Exemplo 2. Refaa o Exemplo 1 utilizando ferramentas tecnolgicas.
Calculadora financeira HP-12C

Com a rotina de fluxo de caixa da HP-12C calculamos o valor presente de
um fluxo de capitais com valores variveis e periodicidade uniforme. Se a
1. Uma vantagem da representao algbrica dos expoentes negativos dos fatores dessa frmula o registro
da equao numa nica linha. Outra vantagem que o expoente positivo indica capitalizao, ou crescimento
do capital, e o expoente negativo indica descapitalizao, ou decrscimo do capital.
periodicidade no for uniforme, tambm ser possvel realizar esse clculo

dentro de certos limites, como se mostra no Exemplo 5 deste captulo.
Do diagrama do tempo obtemos os dados que registramos na calculadora
acompanhando a parte da empresa na resoluo desse clculo:
[f][REG]
2520[CHS][g][CFj ]
3330[CHS][g][CFj ]
3850[CHS][g][CFj ]
2.7[i]
[f][NPV] 9.165, 22
O resultado desse procedimento o valor presente $9.165,22 com sinal nega-

tivo. Note que essa rotina de clculo retorna a soma dos capitais registrados e
descapitalizados at a data anterior data do primeiro capital do fluxo registrado
na tecla [CFj], e como os trs capitais tm sinal negativo, o resultado tambm
ter sinal negativo. Na utilizao dessa rotina o leitor ter que adicionar sua
interpretao do sinal do resultado, pois a tecla [CF0] da calculadora somente
utilizada se um capital do fluxo ocorrer na data zero.2 Note o leitor que antes
de realizar este clculo foi necessrio, primeiro, definir o tipo de operao
financeira e depois escolher o procedimento da calculadora.

Uma primeira forma de calcular o valor presente do fluxo de capitais regis-
trando-se a frmula obtida da equao de valor equivalente numa clula da pla-
nilha, por exemplo, na clula B3da planilha Clculo VP, na pasta Captulos 7
e 8, como mostra a figura adiante.
= (2520 * (1 + 0, 027) ^ 1 3330 * (1 + 0, 027) ^ 2
3850 * (1 + 0, 027) ^ 3) 9.165, 22
Note que os capitais esto registrados com sinal negativo, e o resultado da

soma um valor positivo acompanhando a parte da operao escolhida na
resoluo desse clculo.
Registrando um procedimento de clculo no Excel

Outra forma reproduzir as informaes do diagrama do tempo no intervalo
de clulas B9:C11da planilha Clculo VP, da pasta Captulos 7 e 8 do Excel.
O intervalo de clulas D9:D11 registra os capitais do intervalo C9:C11 des-
capitalizados na data zero, sendo as frmulas do intervalo D9:D11 mostradas
2. No Captulo12 - Deciso de Investimento utilizado esse procedimento de clculo de forma completa.

no intervalo E9:E11. E, finalmente, a clula D8 registra a soma desses capitais

na data zero. O resultado da soma positivo porque foi adicionado o sinal
negativo antes da funo soma da clula D8, como mostrado na clula E8.
Funo financeira VPL do Excel

O resultado tambm pode ser obtido com a funo financeira VPL do Excel
que retorna o valor presente do fluxo de capitais com valores variveis e
periodicidade uniforme, considerando a taxa de juro informada. A sintaxe da
funo a seguinte:
= VPL (taxa juro; valor1; valor2;; valor29 )
No primeiro argumento taxa juro, informa-se a taxa de juro unitria, ou per-

centual dividida por cem, com perodo igual periodicidade dos capitais. Os
valores dos capitais do fluxo so registrados na sequncia da menor para a
maior data. O resultado retornado pela funo VPL um valor localizado um
perodo anterior ao do primeiro capital informado ou, em geral, na data zero,
tendo presente que os capitais do fluxo tm a mesma periodicidade.
A primeira forma de utilizar a funo financeira digitar os valores de forma

matricial diretamente como se mostra na clula B14, destacando que os va-
lores dos capitais so informados separados pelo smbolo ponto e vrgula e
agrupados entre duas chaves:
= VPL(0, 027;{2520; 3330; 3850}) 9.165, 22
O resultado negativo, pois a soma de trs capitais com sinal negativo e des-
capitalizados at a data zero um resultado negativo. Para obter o resultado
positivo registramos a frmula da clula B15.
= VPL(0, 027;{2520; 3330; 3850}) 9.165, 22
Utilizando os valores dos capitais registrados no intervalo de clulas C9:C11da

planilha, e a taxa de juro na clula C6, registrar a frmula na clula B17:
= VPL(C6; C9 : C11) 9.165, 22
Nesse caso tambm o resultado negativo, pois a soma de trs capitais com
sinal negativo e descapitalizados at a data zero um resultado negativo. Para
obter o resultado positivo registramos a frmula da clula B18.
= VPL(C6; C9 : C11) 9.165, 22
Ao utilizar esses recursos do Excel o leitor deve decidir como receber o

resultado e, assim, registrar a funo adequadamente.
Note o leitor que antes de realizar este clculo foi necessrio, primeiro,
definir o tipo de operao financeira e depois escolher a funo financeira
correspondente do Excel.
TVMod
Os dados do diagrama do tempo na horizontal so registrados no modelo
TVMod na vertical como mostra a figura, incluindo a incgnita X na data zero
onde ser calculado o valor presente dos trs ttulos.
Depois de clicar em Calcular se obtm o resultado procurado $9.165,22 com

sinal positivo, como mostra a figura do TVMod, pois o algoritmo do TVMod
resolve a equao de valor equivalente.
O diagrama do tempo e o modelo TVMod em Excel e VBA resumem a mesma

operao financeira, o diagrama com a representao grfica e o modelo com
o registro e o algoritmo de resoluo. Por isso, recomendamos a construo do
diagrama do tempo antes de iniciar um novo clculo, pois bastar transportar
os dados do diagrama para o modelo sem necessidade de utilizar frmulas nem
definir o tipo de problema.
Registro de dados no TVMod

Para resolver os clculos financeiros com o TVMod, a ordem de registro
dos dados no altera o procedimento de clculo nem o resultado. As figuras
seguintes mostram o registro dos trs capitais do Exemplo 2 nas datas 1, 2 e
3 a partir da primeira linha do modelo e o registro da incgnita X na data zero
depois dos capitais. Depois de clicar no boto Calcular, obtm-se o resultado
como mostrado na sequncia.
A sequncia de registro de dados e incgnitas no TVMod deve ser contnua, sem

deixar linhas vazias entre dois capitais seguidos. Embora a ordem de registro
dos dados no altere o procedimento de clculo nem o resultado, a boa prtica
recomenda registrar os capitais da operao na ordem temporal de ocorrncia,
visando facilitar a visualizao e verificao dos dados e incgnitas da operao.
EXERCCIOS
Exerccio 1
Calcule o valor na data zero dos trs capitais registrados na tabela, consi-
derando a taxa de juro de 3,40% aos 30 dias.
Dias 30 61 93
Capitais $3.000 $3.500 $2.800
R: $8.695,64
Exerccio 2
Os valores dos seis ttulos da empresa registrados na tabela seguinte sero
antecipados pelo banco considerando a taxa de juro 3,85% aos 30 dias.
Calcule o valor a receber pela empresa na data zero.
R: $44.361,53
Dias 45 92 100 123 145 180
Capitais $10.000 $8.350 $7.300 $11.250 $7.325 $6.650
Exerccio 3
Calcule o valor do capital X considerando a taxa de juro de 3,36% ao ms
e o fluxo de capitais registrado na tabela.
R: $19.821,21
Meses 0 1 2 3 4 5
Capitais X $2.450 $5.100 $4.670 $3,890 $5.945

Exerccio 4
O gerente da loja comprou mercadorias do distribuidor e se comprometeu a
pagar duas parcelas de $2.600 e $3.500 a 30 e 60 dias da data da compra. Na data
de pagamento da primeira parcela o gerente conseguiu adiar o pagamento dessa
parcela at a data da segunda parcela. Considerando a taxa de juro de 2,50% ao
dia, calcule o valor do pagamento na data a 60 dias da data da compra.
R: $6.165,00
Exerccio 5
O distribuidor vendeu mercadorias para um cliente em trs parcelas de
$2.500, $3.000 e $3.500 a 30, 60 e 90 dias da data da compra. Na data de
pagamento da primeira parcela, o cliente decidiu liquidar a dvida das trs
parcelas. Considerando a taxa de juro de 2,30% aos 30 dias, calcule o valor
do pagamento na data a 30 dias da data da venda.
R: $8.776,94
Exerccio 6
Continuando com o Exerccio 5. Como o valor do pagamento total em
30 dias superou sua estimativa, o cliente perguntou quanto deveria pagar
se liquidasse as trs parcelas em 60 dias ou na data de 90 dias da data da
venda. Calcule esses valores considerando a mesma taxa de juro de 2,30%
aos 30 dias.
R: Pagamento 60 dias: $8.978,81 Pagamento 90 dias: $9.185,32
Exerccio 7
Continuando com os Exerccios 5 e 6. Verifique que o pagamento nico
$9.185,32 em 90 dias o resultado de capitalizar durante 30 dias o paga-
mento nico $8.978,81 na data 60 com a taxa de juro de 2,30% aos 30 dias.
Da mesma maneira, o pagamento nico $8.978,81 em 60 dias o resultado
de capitalizar durante 30 dias o pagamento nico $8.776,94 na data 30 dias
com a taxa de juro de 2,30% aos 30 dias. Por qu?
ALGUMAS CONCLUSES
O procedimento de resoluo do Exemplo 1 resumido a seguir:
Com os dados do diagrama do tempo formamos uma igualdade onde o
primeiro membro a incgnita P na data zero, e o segundo membro
formado pela soma de trs capitais descapitalizados at a data zero com a
taxa de juro 2,70% ao ms.
Todas as parcelas dessa igualdade ocorrem na data zero.
No so utilizados os sinais dos capitais.
Para determinar o valor de outra incgnita do fluxo de capitais, tambm po-
demos utilizar o mesmo procedimento. Para isso formamos a igualdade de re-
ceitas no primeiro membro e desembolsos no segundo membro, ou vice-versa,
todos os capitais do fluxo so capitalizados ou descapitalizados at uma mesma
data com certa taxa de juro, e sem utilizar os sinais dos capitais.
A frmula do Exemplo 1 repetida a seguir para analisar algumas de suas
caractersticas.
P = $2.520 (1 + 0, 027)1 + $3.330 (1 + 0, 027)2 + $3.850 (1 + 0, 027)

P = $9.165, 22
A frmula no identifica a parte da operao que se est analisando.

O primeiro membro P ocorre no incio do prazo da operao, ou data zero.
O segundo membro tambm ocorre na data zero. O valor $9.165,22 o
resultado da soma dos trs ttulos $2.520, $3.330 e $3.850 descapitalizados
at a data zero com a taxa de juro 2,70% ao ms.
Note o leitor que:
O valor P na data zero e o conjunto dos trs capitais $2.520, $3.330 e $3.850
nas suas respectivas datas formam uma equivalncia financeira.
Entretanto, o valor P e a soma dos trs capitais $2.520, $3.330 e $3.850 des-
capitalizados at a data zero formam uma igualdade de valores da operao.
EQUAO DE VALOR EQUIVALENTE

Partindo da frmula do Exemplo 1 que repetimos a seguir, analisemos duas
situaes algbricas.
P = $2.520 (1 + 0, 027)1 + $3.330 (1 + 0, 027)2 + $3.850 (1 + 0, 027)
1. Passando o segundo membro da frmula para o primeiro membro se obtm

a equao igualada a zero:
P $2.520 (1 + 0, 027)1 $3.330 (1 + 0, 027)2 $3.850 (1 + 0, 027) = 0
Como a soma dos trs ttulos descapitalizados das datas um, dois e trs at a
data zero tem sinal negativo, deduzimos que essa representao algbrica se
refere parte da empresa que desembolsa esse trs ttulos.
2. Passando o primeiro membro da frmula para o segundo membro, se obtm
a equao igualada a zero:
P + $2.520 (1 + 0, 027)1 + $3.330 (1 + 0, 027)2 + $3.850 (1 + 0, 027)3 = 0
Como os trs ttulos descapitalizados das datas um, dois e trs at a data zero
tm sinal positivo, deduzimos que essa representao algbrica se refere parte
do banco que recebe esses trs ttulos.
Avanando mais um pouco. Se registrarmos somente os valores numricos
com seus correspondentes sinais e a incgnita com sinal positivo, as duas
situaes algbricas anteriores ganham uma nova forma. Na primeira situao,
considerando a parte da empresa, a equao de valor equivalente na data zero :
P ( $2.520 (1 + 0, 027)1 + $3.330 (1 + 0, 027)2 + $3.850 (1 + 0, 027)3 ) = 0

Na segunda situao, considerando a parte do banco, a equao de valor

equivalente na data zero :
P + ( $2.520 (1 + 0, 027)1 + $3.330 (1 + 0, 027)2 + $3.850 (1 + 0, 027)3 ) = 0
Note que nessas equaes a definio da parte da operao e a construo do

fluxo de capitais ajudam a registrar a equao algbrica da operao financeira.
Tambm, ao colocar em evidncia e calcular o valor de P seu sinal negativo ou
positivo surge naturalmente, respeitando as regras algbricas.
Assim sendo, a equao de valor equivalente estabelece que a soma alg-
brica de todos os capitais da operao financeira (valores conhecidos e a in-
cgnita) capitalizados ou descapitalizados at uma mesma data igual a zero,
considerando certa taxa de juro.3
Uma dvida pode ser a escolha da data de anlise da equao. Como premis-
sa, tenha presente que o resultado a ser obtido da equao de valor equivalente
na operao com juro composto no depende da data de anlise escolhida,
como se mostra no Anexo 1 deste captulo. A nica coisa que poder ocorrer
com a escolha dessa data que demande um pouco mais de trabalho algbrico,
porm com um pouco de traquejo e experincia ser fcil escolher a data de
menor manipulao algbrica.
CLCULO DO PRESENTE DE UM FLUXO DE CAPITAIS

Das possveis incgnitas do fluxo de capitais, comeamos por desenvolver
o clculo do presente de um fluxo de capitais utilizando a equao de valor
equivalente. Como mostrado, definida a parte da operao, os capitais conhe-
cidos devem ser informados com seus verdadeiros sinais, positivo/negativo, e
a incgnita com sinal positivo. O resultado do capital desconhecido ser obtido
com seu verdadeiro sinal.4
Exemplo 3. A empresa antecipou o recebimento de dois ttulos com valores
de $1.320 e $2.185 e datas de vencimento de, respectivamente, 35 e 60 dias.
Considerando a taxa de juro de 3,25% aos 30 dias, calcule o valor recebido
pela empresa pela venda desses dois ttulos na data de hoje, data zero.
Soluo. Comeamos por construir o diagrama do tempo com todos os
dados dessa operao e identificando com P o valor que a empresa receber
pela venda dos dois ttulos. Note o leitor que a data de vencimento de cada
ttulo em dias, e o perodo da taxa de juro de 30 dias.
3. Veja Anexo 1 deste captulo - Nosso entendimento da evoluo das ferramentas tecnolgicas de clculo
financeiro.
4. No clculo da taxa de juro e da data de ocorrncia de um dos capitais do fluxo, considerando a parte da
operao, os capitais conhecidos devero ser informados com seus verdadeiros sinais e a incgnita com
sinal positivo, tema do Captulo8 Fluxo de Capital.
Lembremos que a equao de valor equivalente estabelece que, considerando

certa taxa de juro, a soma algbrica de todos os capitais da operao financeira
(valores conhecidos e a incgnita) capitalizados ou descapitalizados at uma mes-
ma data igual a zero. A seguir, registramos essa equao de parte da empresa.
P $1.320 (1 + 0, 0325)35/30 $2.185 (1 + 0, 0325)60 /30 = 0
Pondo em evidncia P obtemos seu valor igual a $3.321,26 que a empresa

receber na data zero.
P = $1.320 (1 + 0, 0325)35/30 + $2.185 (1 + 0, 0325)60 /30

P = $3.321, 26

Para calcular o valor presente, o primeiro procedimento de clculo com a
HP-12C utiliza a frmula da equao de valor equivalente, cujo resultado P
como se mostra a seguir.
[f][REG]
1320[E]1.0325[E]35[E]30[][CHS][ y x ][][STO][1]
2185[E]1.0325[E]60[E]30[][CHS][ y x ][][RCL][1][+] 3.321, 26
Para dois capitais o procedimento acima bastante trabalhoso. Para trs ou

mais capitais a digitao desse procedimento cansativa, com possibilidade
de erros de digitao que comprometam o resultado final.
Para calcular o valor presente de um fluxo de capitais com valores variveis
e periodicidade uniforme o procedimento recomendado a rotina cash-flow da
HP-12C. Essa rotina tambm pode ser utilizada com um fluxo de capitais com
valores e periodicidade no uniformes. Nesse caso, o fluxo de capitais deve ser
considerado com periodicidade diria, como se mostra a seguir.
[f][REG]
0[g][CFj ]34[g][N j ]1320[g][CFj ]
0[g][CFj ]24[g][N j ]2185[g][CFj ]
1.0325[E]30[1 / x ][ y x ]1[]100[][i]
[f][NPV] 3.321, 26
Comparando os dois procedimentos apresentados com a HP-12C, o primeiro

procedimento utiliza a equao da incgnita obtida algebricamente da equao
de valor equivalente. A rotina cash-flow melhor porque os dados so obtidos
diretamente do diagrama do tempo da operao.
Funo XVPL do Excel

A funo VPL do Excel no pode ser utilizada neste exemplo porque o fluxo de
capitais formado de capitais diferentes e periodicidade no uniforme. Nesse
caso, deve ser utilizada a funo XVPL do Excel, que aceita valores e periodi-
cidade variveis com certa taxa requerida informada com perodo de 365 dias.5
= XVPL(taxa de juro;{valor1; valor2;};{data1;data2;})
O resultado retornado pela funo VPL um valor localizado um perodo

anterior ao perodo do primeiro capital, em geral a data zero. Neste exemplo,
digitamos a frmula seguinte numa clula vazia da planilha Excel.
= XVPL((1 + 0, 0325) ^ (365 / 30) 1;{0;1320; 2185};{1;36;61}) 3.321, 26
A funo XVPL foi preparada para operar com datas calendrio e no aceita
a data zero, porm pode-se realizar o clculo modificando os dados do fluxo
de caixa do exemplo sem alterar o resultado. Em vez de dois capitais passou a
ter trs, sendo o primeiro igual a zero. Acompanhando o nmero de capitais,
em vez de duas datas passou a ter trs, sendo a primeira igual a um e as outras
acrescidas de um dia. Note que do ponto de vista do clculo financeiro conti-
nuamos tendo o mesmo fluxo de caixa inicial.
TVMod
Da leitura do enunciado ou do diagrama do tempo obtemos os dados que regis-
tramos no modelo TVMod incluindo o registro da incgnita X na data zero.
5. Antes de utiliz-lo, o leitor deve verificar se esse Suplemento do Excel foi ativado.
Depois de clicar em Calcular, obtm-se o resultado procurado $3.321,26

com sinal positivo, como mostra a figura seguinte.
OUTRAS CONCLUSES
Da equao de valor equivalente se obtm tambm as seguintes concluses.
Todas as parcelas da equao de valor equivalente ocorrem na mesma data
de anlise.
Capitais podem ser somados somente se ocorrerem na mesma data.
O resultado da equao de valor equivalente no depende da data de anlise
escolhida.
Se os capitais da operao financeira forem equivalentes em certa data de
anlise com a taxa de juro i, ento:
A soma algbrica dos capitais igual a zero.
Tambm sero equivalentes em qualquer outra data de anlise, dentro
ou fora do das datas do fluxo de capitais.

O diagrama do tempo e a equao de valor equivalente sintetizam a mes-
ma operao, o diagrama com a representao grfica e a equao com a
representao algbrica.
CLCULO DO FUTURO DE UM FLUXO DE CAPITAIS

Das possveis incgnitas do fluxo de capitais, a seguir desenvolvido o clculo
do futuro de um fluxo de capitais.
Exemplo 4. No incio de cada trimestre sero depositados $20.000 numa
conta de investimento remunerada com a taxa de juro de 3,75% ao trimestre.
Calcule o valor do resgate desse investimento ao completar um ano.
Soluo. Comeamos por desenhar o diagrama do tempo da parte do inves-
tidor e identificando com F o valor do resgate ao final do quarto trimestre.
Do diagrama do tempo obtemos os dados para registrar a equao de valor equi-

valente desse investimento, identificando com F o valor do resgate a determinar.
$20.000 (1 + 0, 0375)4 $20.000 (1 + 0, 0375)3
$20.000 (1 + 0, 0375)3 $20.000 (1 + 0, 0375)1 + F = 0
Realizando os clculos da equao, obtemos o valor F igual a $87.786,56
F = $20.000 (1 + 0, 0375) + $20.000 (1 + 0, 0375) +

4 3
$20.000 (1 + 0, 0375) + $20.000 (1 + 0, 0375)

3 1
F = $20.000 ((1 + 0, 0375)4 + (1 + 0, 0375)3 + (1 + 0, 0375)3 + (1 + 0, 0375)1 )

F = $20.000 4,389328 = $87.786,56

Utilizando a rotina cash-flow da calculadora, o resultado no obtido de forma
direta, pois primeiro se deve obter o valor presente.
[f][REG]
20000[g][CF0 ]
20000[g][CFj ]
20000[g][CFj ]
20000[g][CFj ]
3.75[i]
[f][NPV] 75.766, 2206 Valor de F na data zero
[E]1.0375[E]4[ y x ][x] 87, 786,56 Valor de F no final do quarto trimestre
Aproveitando os capitais uniformes, outra forma de proceder com a rotina

cash-flow da calculadora agrupando os capitais uniformes repetidos proce-
dendo como segue.
[f][REG]
20000[g][CF0 ]
20000[g][CFj ]3[g][N j ]
3.75[i]
[f][NPV] 75.766, 2206
[E]1.0375[E]4[ y x ][x] 87, 786,56
TVMod
Utilizando o modelo TVMod em Excel obtemos os mesmos resultados, de for-
ma direta e mais fcil. A figura seguinte mostra o modelo da parte do investidor.
Depois de pressionar o boto Calcular a figura seguinte mostra o valor do

resgate.
CLCULO DE UM CAPITAL DO FLUXO

Das possveis incgnitas do fluxo de capitais, a seguir desenvolvido o clculo
de um capital do fluxo de capitais.
Exemplo 5. Na venda de diversas mercadorias pelo valor de $16.500
a empresa ofereceu ao cliente pagar em at trs prestaes aplicando
a taxa de juro de 2,80% aos 30 dias. Para atender disponibilidade de
caixa do cliente, foi acertado o pagamento de trs parcelas como segue:

a 35 dias da compra $5.000, a 65 dias $7.000 e a 95 dias o pagamento
restante que saldar a dvida. Calcule o valor do terceiro pagamento na
data 95.
Soluo. Comeamos por construir o diagrama de tempo dessa operao
da parte da empresa, e identificando com X o valor da ltima parcela na
data 95 dias.6
Do diagrama do tempo obtemos os dados para registrar a equao de valor

equivalente desse financiamento, identificando com X o valor do ltimo
pagamento e considerando como data de anlise 95 dias.
$16.500 (1 + 0, 028)95/30 + $5.000 (1 + 0, 028)(95 35)/30 +

$7.000 (1 + 0, 028)(65 35)/30 + X = 0
Realizando os clculos da equao obtemos o valor X igual a $5.527,94,

resultado obtido de:
X = $16.500 (1 + 0, 028)95/30 $5.000 (1 + 0, 028)(9535)/30

$7.000 (1 + 0, 028)(6535)/30
X = $5.527,94
Compare o leitor a resoluo dos dois ltimos exemplos e constate como a

abordagem com a equao de valor equivalente a mesma. Note tambm que
o diagrama do tempo bem construdo d segurana na resoluo.

Com a rotina cash-flow possvel realizar esse clculo em dois passos segui-
dos. No primeiro passo calculado o valor presente de todos os capitais na
data zero, que tambm o valor presente do capital desconhecido na data 95.
6. Identificamos a incgnita com X porque se trata apenas de um capital. Daqui em diante a incgnita ser
identificada com a letra X.
A segunda parte capitaliza esse valor presente at a data 95 com a taxa de juro
de 2,80% aos 30 dias.
[f][REG]
16500[CHS][g][CF0 ]
0[g][CFj ]34[g][N j ]5000[g][CFj ]
0[g][CFj ]29[g][N j ]7000[g][CFj ]
1.028[E]30[1 / x ][ y x ]1[]100[][i]
[f][NPV] 5.065, 0673 Valor na data zero do capital da data 95
com sinal negativo
[CHS][E]Muda o sinal da terceira parcela
1.028[E]95[E]30[][ y x ][] 5.527,94 Valor do capital da data 95
TVMod
Utilizando o modelo TVMod, do ponto de vista da empresa vendedora das
mercadorias, a figura seguinte mostra o modelo depois de registrados os dados
e a incgnita X.
Depois de pressionar o boto Calcular, a figura seguinte mostra o resultado

procurado, o valor do terceiro pagamento $5.527,94 aps 95 dias da com-
pra.
Note que a resoluo com o TVMod utiliza apenas os dados do diagrama do tempo.
EXERCCIOS
Exerccio 8
Para formar um fundo para viajar daqui a seis meses, Jos aplicou $800 no
incio de cada ms. Se a instituio remunera com a taxa de juro de 1,07%
ao ms, calcule quanto ser resgatado no final do sexto ms.
R: $4.930,27
Exerccio 9
O servio que voc entregou hoje ser pago em trs parcelas mensais com os
seguintes valores: $5.000, $7.500 e $10.500, sendo a primeira parcela paga
depois de um ms da entrega do servio. Se no mesmo dia que receber cada
uma das trs quantias forem investidas at completar doze meses a partir
de hoje, calcule quanto seria resgatado daqui a doze meses, considerando
a taxa de juro de 1,23% ao ms.
R: $25.916,16
Exerccio 10
Considere o Exerccio 9, porm as trs parcelas mensais com os valores
$5.000, $7.500 e $10.500 ocorrendo, respectivamente, a 33, 61 e 94 dias
da data de entrega do servio. No mesmo dia em que forem recebidas, cada
uma das trs quantias ser investida at se completarem 367 dias a partir
de hoje. Calcule quanto seria resgatado daqui a 367 dias, considerando a
taxa de juro de 1,23% aos 30 dias.
R: $25.960,58
Exerccio 11
A compra foi financiada em seis parcelas, conforme registrado na tabela.
Decorrido um ms, esse fluxo de capitais foi substitudo por um nico
capital no final do sexto ms. Considerando a taxa de juro de 2,75% ao
ms, calcule o valor do pagamento do sexto ms.
Dias Capitais Dias Capitais

0 $25.000 122 $6.000
45 $3.000 151 $4.500
91 $5.000 181 X
R: $44.417,14
Exerccio 12
A tabela que registra o fluxo de capitais do financiamento est incompleta,
pois falta o valor do capital da data 181. Calcule o valor desse capital com
a taxa de juro de 3,15% aos 30 dias.
Ms Capitais Ms Capitais
3 $6.000 6 $6.000
4 $8.500 7 $7.000
5 $8.500 8 $7.800
R: $10.184,71
Exerccio 13
O emprstimo ser devolvido em seis parcelas iguais, mensais e seguidas.
Na data de hoje ainda faltam pagar trs parcelas, tendo sido as trs restantes
j pagas nas datas acertadas. Sabendo que a prxima parcela de $1.140 ven-
ce daqui a um ms, a segunda parcela de $1.520 vence daqui a dois meses
e a ltima parcela de $2.070 vence daqui a trs meses, calcule a presente
na data de hoje dessas trs parcelas com a taxa de juro de 2,95% ao ms.
R: $4.438,58
Exerccio 14
Um emprstimo ser devolvido em quatro parcelas mensais e seguidas,
vencendo a primeira um ms depois da data de recebimento do emprstimo.
O valor da primeira parcela $200, da segunda $400, a terceira $800 e a
ltima, $1.000. Calcule o valor do emprstimo na data zero considerando
a taxa de juro de 3,2% ao ms.
R: $2.178,86
Exerccio 15
Joo Henrique financiou $5.000 com a promessa de devolver essa quantia
em duas parcelas mensais iguais e seguidas, vencendo a primeira aps um
ms da data de recebimento do financiamento com a taxa de juro de 3,80%
ao ms. Calcule o valor das duas parcelas mensais iguais e seguidas.
R: $2.643,39
Exerccio 16
Pelos resultados das vendas anuais voc receber um bnus de $70.000.
Esse bnus ser pago em trs parcelas mensais e seguidas, de valores iguais
a $15.000, $25.000 e $40.000. A primeira parcela ser paga daqui a um
ms. Calcule quanto seria resgatado depois de 12 meses do pagamento da
primeira parcela se os valores das trs parcelas fossem investidos na data

do seu recebimento com a taxa de juro de 1,20% ao ms.
R: $90.881,39
Exerccio 17
Continuando com o Exerccio 16. Suponha que antes de receber a primeira
das trs parcelas do bnus a empresa lhe oferece a alternativa de receber na
mesma data da primeira parcela o valor de $77.500 em vez das trs parcelas.
Voc aceitaria o valor dessa nica parcela?
R: No
Exerccio 18
Continuando com o Exerccio 17. Se no aceita receber $77.500 em vez das
trs parcelas, qual deveria ser o valor mnimo que voc aceitaria receber,
considerando a taxa de juro de 1,20% ao ms?
R: $78.760,56
OS RESULTADOS DO TVMod SO CORRETOS?

Quanto exatido dos resultados obtidos no TVMod, queremos lembrar que
eles podem ser confirmados no prprio modelo. Uma forma de fazer isso
utilizando o resultado obtido como dado do reclculo de um dos outros dados
da mesma operao. Isso se consegue da seguinte forma:
Escolha um dos capitais conhecidos e registrado no TVMod, registre esse
valor para lembrar depois, e substitua pelo smbolo da incgnita X.
Depois de clicar em Calcular, o valor de X ser substitudo pelo valor conhecido.
Outra verificao simples de realizar lembrando que a soma de todos os capitais
da operao com seus verdadeiros sinais deslocados at uma mesma data de
anlise igual a zero, com certa taxa de juro. Com essa propriedade, podemos
proceder como segue utilizando o Exemplo 5 j resolvido com TVMod.
Na primeira data livre em sequncia s registradas no TVMod registramos
o valor zero, clula B9 neste caso.
A seguir na clula C9 registre a incgnita X, figura esquerda.
Depois de clicar em Calcular, o valor de X ser zero, figura direita.
Embora essa verificao confirme um resultado algebricamente correto, pode

no ser o resultado esperado devido a uma falha na compreenso do problema,
bem como na incorreta seleo de algum dado.
Anexo 1
Equao de valor equivalente em outras

datas de anlise da mesma operao
financeira
Do enunciado do Exemplo 1 foi construdo o diagrama do tempo, depois
foi estabelecida a data zero como data de anlise e foi registrada a equao
de valor equivalente da operao igualada a zero, considerando a parte da
empresa e certa taxa de juro. Se tivssemos escolhido qualquer outra data de
anlise, tambm verificaramos que a soma de todos os capitais dessa operao
capitalizados ou descapitalizados at essa outra data de anlise seria igual
zero, considerando a mesma taxa de juro e no regime de juro composto.
Exemplo 6. Refaa o Exemplo 1 utilizando como data de anlise a data
trs do fluxo de capitais.
Soluo. O diagrama do tempo o mesmo, e a equao de valor equivalente
na data trs a seguinte:
X (1 + 0, 027)3 $2.520 (1 + 0, 027)2 $3.330 (1 + 0, 027)1 $3.850 = 0

Pondo X em evidncia, obtemos o valor $9.165,22, que a empresa receber

pelos trs ttulos:
$2.250 (1 + 0, 027)2 + $3.330 (1 + 0, 027)1 + $3.850
X =
(1 + 0, 027)3
X = $9.165, 22

A mudana da data de anlise no muda o diagrama do tempo. Portanto, os
dados a registrar na calculadora HP-12C so os do Exemplo 1.
TVMod
A mudana da data de anlise no muda o diagrama do tempo. Dessa maneira,
os dados a registrar no TVMod so os do Exemplo 1.
Exemplo 7. Refaa o Exemplo 1 utilizando como data de anlise a data 2
do fluxo de capitais.
Soluo. O diagrama do tempo o mesmo, e a equao de valor equivalente
na data 2 a seguinte:
X (1 + 0, 027)2 $2.520 (1 + 0, 027)1 $3.330 $3.850 (1 + 0, 027)1 = 0
Pondo X em evidncia obtemos o valor $9.165,22 que a empresa receber

pelos trs ttulos:
$2.520 (1 + 0, 027)1 + $3.330 + $3.850 (1 + 0, 027)1
X=
(1 + 0, 027)2
X = $9.165, 22

A mudana da data de anlise no muda o diagrama do tempo. Portanto, os
dados a registrar na calculadora HP-12C so os dos Exemplos 1 e 7.
TVMod
A mudana da data de anlise no muda o diagrama do tempo e, portanto, a
forma de utilizar o TVMod a mesma que nos Exemplos 1 e 7.
Os resultados dos Exemplos 1, 6 e 7 confirmam que o resultado da equao
de valor equivalente na operao com juro composto no depende da data de
anlise escolhida. Entretanto, a escolha da data de anlise pode diminuir o
trabalho de equacionamento e reduzir o tempo de clculo. Embora a diferena
seja pequena, o equacionamento e clculo dos Exemplos 6 e 7 um pouco

maior que o do Exemplo 1.
EXPLICAES
Anlise algbrica da mudana da data de anlise

Sabemos que a soma de todos os capitais com seus verdadeiros sinais capi-
talizados ou descapitalizados at uma mesma data de anlise igual a zero,
considerando certa taxa de juro. E, como extenso, a soma de todos os capitais
de uma operao financeira deslocados at qualquer data de anlise igual a
zero, considerando a mesma taxa de juro.
Portanto, considerando certa taxa de juro, se a equao de valor equivalente
igual a zero for multiplicada por um fator de capitalizao ou descapitalizao
com a mesma taxa de juro o resultado da soma de todas as parcelas iguais a zero
permanece inalterado. Partindo da equao de valor equivalente da operao
do Exemplo 1 deste captulo, identificando a incgnita com a letra X:
X $2.520 (1 + 0, 027)1 $3.330 (1 + 0, 027)2 $3.850 (1 + 0, 027)3 = 0
Multiplicando os dois membros dessa equao pelo fator (1 + 0, 027) obtemos:

3
(1 + 0, 027)3 ( X $2.520 (1 + 0, 027)1 $3.330 (1 + 0, 027)2

$3.850 (1 + 0, 027)3 ) = 0
Depois de realizar essa multiplicao, verifique que o resultado a equao

na data trs, mostrada no Exemplo 6:
X (1 + 0, 027)3 $2.520 (1 + 0, 027)2 $3.330 (1 + 0, 027)1 $3.850 = 0
Deixamos para o leitor confirmar que se os dois membros da primeira equao

forem multiplicados pelo fator (1 + 0, 027)2 obtm-se a equao na data dois,
mostrada no Exemplo 7. Esses procedimentos confirmam que com a mesma
taxa de juro, a soma de todos os capitais de uma operao capitalizados ou
descapitalizados at qualquer data de anlise igual a zero.
A equao de valor equivalente pode ser utilizada no regime de juro
simples?
Foi mostrado que no regime de juro composto o resultado da equao de valor
equivalente no depende da data de anlise escolhida. Entretanto, no regime de
juro simples o resultado da equao de valor equivalente sim depende da data
de anlise escolhida, como se mostra a seguir. Portanto, a equao de valor
equivalente no regime de juro simples no deve ser utilizada, pois apresentar
resultados diferentes para diferentes datas de anlise. Entretanto, caso seja
utilizada a equao de valor equivalente na operao com juro simples, junto
com os dados da operao tambm dever ser definida a data de anlise do

procedimento de clculo.
Juro composto
Suponha os capitais $1.000 e $1.500 ocorrendo nos dias 182 e 365 dias a partir
de hoje. Considerando a taxa de juro de 10% aos 360 dias, a soma dos presentes
na data zero desses dois capitais igual a $2.314,7903, resultado de deslocar os
dois capitais de suas datas at a data zero, como mostra a expresso seguinte:
$1.000 $1.500
P= + = $952,9579 + $1.361,8324 = $2.314, 7903
(1 + 0,10)182/360
(1 + 0,10)365/360
Agora, em vez de calcular o presente diretamente, primeiro calculamos o futuro

dos dois capitais na data 365 dias, resultando no valor $2.549,6422.7
F = $1.000 (1 + 0,10)183/360 + $1.500 = $1.049,6422 + $1500 = $2.549,6422
Depois deslocamos o resultado $2.549,6422 na data 365 para a data zero,

obtendo o valor $2.314,7903:
$2.549,6422
P= = $2.314, 7903
(1 + 0,10)365/360
Resumindo, o resultado de deslocar os dois capitais diretamente para a data

zero $2.314,7903; e o resultado de deslocar os dois capitais, primeiro para
a data 365 e depois deslocar a soma desses dois capitais para a data zero o
mesmo resultado $2.314,7903, resultado igual do anterior. Esses resultados
mostram que, no regime de juro composto, o resultado da equao de valor
equivalente no depende da data de anlise escolhida.
Juro simples
Suponha os mesmos dados do exemplo com juro composto. Considerando a
taxa de juro de 10% aos 360 dias, a soma dos presentes na data zero desses
dois capitais igual a $2.313,7941, resultado de deslocar os dois capitais de
suas datas at a data zero, como mostra a expresso seguinte:
$1.000 $1.500
P= + = $951,8773 + $1.361,9168 = $2.313, 7941
182 365
1 + 0,10 1 + 0,10
360 360
7. Como o leitor aprender nos prximos captulos, as operaes corretamente realizadas com juro composto
sempre do o mesmo resultado.
Agora, em vez de calcular o presente diretamente, primeiro calculamos o futuro

dos dois capitais na data 365 dias, resultando no valor $2.550,8333.8
183
F = $1.000 1 + 0,10 + $1.500 = $1.050,8333 + $1500 = $2.550,8333
360
Depois deslocamos o resultado $2.550,8333 na data 365 para a data zero,
obtendo o valor $2.316,0151:
$2.550,8333
P= = $2.316, 0151
365
1 + 0,10
360
Resumindo, o resultado de deslocar os dois capitais diretamente para a data
zero $2.313,7941. E o resultado de deslocar os dois capitais, primeiro para
a data 365 e depois deslocar a soma desses dois capitais para a data zero,
$2.316,0151, resultado diferente do anterior. Esses resultados mostram que no
regime de juro simples o resultado da equao de valor equivalente depende da
data de anlise escolhida. Portanto, a equao de valor equivalente no regime
de juro simples no deve ser utilizada, pois apresentaro resultados diferentes
para diferentes datas de anlise.
Anexo 2
Nosso entendimento da evoluo das

ferramentas tecnolgicas tradicionais
Os clculos financeiros com juro composto esto baseados na frmula que
regula o valor do dinheiro no tempo F = P (1 + i ) . Esses clculos h tempo
n
so realizados com as Tbuas Financeiras que padronizaram em tipos de

operao e resumiram resultados em fatores. O procedimento com as tbuas
comea pelo reconhecimento do tipo de operao, segue pela definio dos
dados e a incgnita, continua com a seleo da tbua financeira adequada da
qual se obtm um fator com certo nmero de casas decimais e, por ltimo, se
calcula o valor da incgnita. O procedimento de clculo demorado e nem
sempre exato, pois depende da grandeza dos valores monetrios envolvidos,
do nmero de casas decimais da tbua, bem como da interpolao necessria
para realizar clculos com dados no contidos nessas tbuas.
8. Idem nota 7.
A primeira inovao importante nos clculos financeiros se iniciou com

a primeira calculadora cientfica de bolso com rotinas de exponenciais e
logaritmos, que permitiram realizar clculos diretamente com a frmula de
juros compostos, conseguindo maior exatido nos resultados. A partir de 1981,
a calculadora financeira HP-12C9 automatizou tal e qual os procedimentos
de clculo realizados com as tbuas financeiras, restabeleceu a exatido dos
resultados e reduziu o tempo de clculo. Uma das consequncias dessa facili-
dade que com o correr do tempo o usurio ganha prtica, utiliza essas teclas
de forma automtica e nos ltimos anos os novos usurios passaram a desejar
resultados rpidos sem se preocupar muito com a teoria de equacionamento
das operaes financeiras.
No incio dos anos 1980 tambm se inicia o uso do microcomputador. Em
pouco tempo surge a planilha de clculo eletrnica, primeiro a Visicalc, em
1983 a Lotus, e em 1985 a primeira planilha Excel. Essas planilhas incluram
funes financeiras que emulam tal e qual as sete teclas pr-programadas
da HP-12C que realizam a maioria dos clculos das operaes financeiras com
juro composto. As novas verses de planilhas com mais recursos geraram o
crescimento de usurios e a incorporao desse instrumento no dia a dia das
pessoas e das empresas.
Na atualidade h uma grande oferta de solues de clculos financeiros
disponibilizados em sites da internet no nosso pas como em outros pases
utilizando Excel e VBA, outros aplicativos e diversas linguagens de pro-
gramao. Tambm so disponibilizados cursos de matemtica financeira
utilizando frmulas e algumas das ferramentas mencionadas. Para entender
como esses procedimentos esto enraizados, a calculadora HP-12C j ganhou
verses para PC e recentemente para smartphones. A caracterstica de todas
essas solues a especificao prvia do tipo de operao financeira com juro
composto que se deseja resolver ou, de outra maneira, se continua a pensar
com as tbuas financeiras.
9. Outras empresas tambm lanaram calculadoras financeiras, porm a HP-12C um marco histrico e
continua sendo a calculadora financeira mais utilizada.
Captulo 8
Fluxo de capitais continuao

A calcular a Taxa de Juro com perodo conhecido de um Fluxo de Capitais,
ou Taxa Interna de Retorno TIR
As limitaes do clculo da Taxa de Juro de um Fluxo de Capitais
A reconhecer o Fluxo de Capitais com uma nica Taxa de Juro
A calcular os Valores de Capitais de um Fluxo de Capitais
A conhecer e aplicar as limitaes do clculo de dois ou mais capitais
A calcular a Data de um dos capitais do Fluxo de Capitais
Calculadora HP-12C e distinguir os limites de suas rotinas
Aplicativo Excel
Funes financeiras TIR e XTIR do Excel
No Captulo7 foi iniciado o procedimento geral de resoluo de clculos finan-

ceiros com juro composto de fluxos de trs ou mais capitais. Foram realizados
clculos do valor presente e do valor futuro utilizando dois instrumentos de
resoluo de operaes financeiras com juro composto, que a seguir resumimos:
O diagrama do tempo desenhado para uma das partes da operao.
A equao de valor equivalente estabelecendo que a soma algbrica de
todos os capitais da operao financeira (valores conhecidos e a incgni-
ta) capitalizados ou descapitalizados at uma mesma data igual a zero,
considerando certa taxa de juro.
A capitalizao e a descapitalizao so reguladas com a frmula da ope-
rao financeira com dois capitais com juro composto F = P (1 + i )n / m

Quanto escolha da data de anlise, reforamos que o resultado a ser obtido
dessa equao no depende da data de anlise escolhida.1
Na determinao da taxa de juro, do valor de um ou mais capitais e da data
de ocorrncia de um dos capitais do fluxo procedemos como foi mostrado no
captulo anterior. Considerando a parte da operao, os capitais conhecidos
1. Veja o Anexo 1 do Captulo7.
175
devero ser informados com seus verdadeiros sinais e as incgnitas com sinal
positivo. Ademais, se depois de resolver a equao os resultados das incgnitas
forem includos na prpria equao, no teremos mais incgnitas e a soma
algbrica de todos os capitais ser igual a zero.
CLCULO DA TAXA DE JURO DE UM FLUXO DE CAPITAIS

Das possveis incgnitas do fluxo de capitais, comeamos pelo clculo da taxa
de juro com perodo conhecido.
Exemplo 1. A empresa antecipou o recebimento de trs ttulos, recebendo
por elas o valor $8.700. Os valores dos trs ttulos so $2.400, $3.150
e $3.695 e, respectivamente, com datas de vencimento a um dois e trs
meses da data recebimento. Calcule a taxa de juro com perodo mensal
dessa operao.
Soluo. Primeiro construmos o diagrama de tempo da operao con-
siderando a parte da empresa, e identificando com X a taxa de juro com
perodo mensal.
Definindo como data de anlise a data final da operao, data trs, a seguir
registramos a equao de valor equivalente:
$8.700 (1 + X )3 $2.400 (1 + X )2 $3.150 (1 + X )1 $3.695 = 0
Como consequncia, a soma de todos os capitais do fluxo de capitais capitali-

zados at a data trs ser igual a zero. Neste exemplo, o objetivo encontrar a
taxa efetiva X que anula a soma das quatro parcelas na data de anlise trs do
fluxo de capitais. A taxa de juro X uma taxa efetiva e se acostuma denominar
Taxa Interna de Retorno, ou simplesmente TIR.
Para calcular a taxa de juro de um fluxo de capitais h algumas excees
que devem ser detectadas antes de realizar o clculo. Com os capitais do
fluxo registrados na ordem cronolgica das datas deve-se determinar quantas
mudanas de sinal dos capitais ocorrem. Se o fluxo de capitais apresentarem
uma nica mudana de sinal, ento h uma nica taxa de juro. Caso con-
trrio, o fluxo de capitais poder ter mais de uma taxa de juro, tantas quanto
quantidade de mudanas de sinal. O fluxo de quatro capitais dessa operao
apresenta uma nica mudana de sinal (+, -, -, -) e, portanto, uma nica taxa
de juro igual a 2,89% ao ms, como mostram as resolues seguintes.
Captulo | 8 Fluxo de capitais continuao 177
Calculadora HP-12C
A calculadora tem rotina fluxo de caixa para clculo da taxa interna de retorno
de um fluxo de capitais com valores variveis e periodicidade uniforme.
[f][REG]
8700[g][CF0 ]
2400[CHS][g][CFj ]
3150[CHS][g][CFj ]
3695[CHS][g][CFj ]
[f][IRR] 2,89%
Com a funo TIR do Excel

A funo TIR do Excel retorna a taxa interna de retorno do fluxo de capitais
com valores variveis e periodicidade uniforme. Os valores dos capitais do
fluxo so registrados na sequncia da menor para a maior data. Se no for
informado o argumento taxa estimada, a funo assume o valor 0,1 ou 10%.
A sintaxe da funo a seguinte:
= TIR( valor1; valor2;; valor29; taxa estimada)
O resultado retornado pela funo TIR uma taxa de juro com perodo igual
periodicidade dos capitais. A primeira forma de utilizar a funo financeira
digitando os valores de forma matricial, destacando que os valores dos capitais
so informados separados pelo smbolo ponto e vrgula e agrupados entre dois
colchetes.
= TIR({8700; 2400;3150;3695}; 0,1) 2,89%
Esse resultado est registrado na clula B3da planilha Clculo TJ na pasta

Captulos 7 e 8, como se mostra na figura. Utilizando os valores dos capitais
registrados no intervalo de clulas C9:C12da planilha, registramos a frmula
na clula B4, lembrando que se no for informado o argumento taxa estimada
a funo TIR assume o valor 0,1 ou 10%:
= TIR(C9 : C12) 2,89%
Registrando um procedimento de clculo no Excel

Outra forma reproduzir as informaes do diagrama do tempo no intervalo
de clulas B9:C12da planilha Clculo TJ da pasta Captulos 7 e 8 do Excel. A
partir da linha 6da planilha, o intervalo de clulas D9:D12 registra os capitais
do intervalo C9:C12 descapitalizados ou capitalizados at a data informada
na clula E7 (na figura, data 3); sendo as frmulas do intervalo D9:D12 mos-
tradas no intervalo E9:E12.
Verifique o leitor que:

A data de anlise, clula E7, pode ser qualquer valor dentro ou fora do prazo
da operao. Na figura foi utilizada a data de anlise da soluo algbrica.
Os valores capitalizados ou descapitalizados so calculados com a taxa de
juro da clula C7. Neste caso foi registrado o valor 2,50% ao ms.
A clula D13 registra a soma dos capitais do intervalo D9:D12; neste caso
para a data de anlise trs e taxa de juro de 2,50% ao ms o resultado dessa
soma igual a -$76,30.
O valor da clula D13 o resultado da equao de valor equivalente con-
siderando a data de anlise e a taxa juro escolhida.
Algebricamente, para um fluxo com at trs capitais o clculo da taxa de
juro com perodo conhecido direto, sendo possvel obter uma frmula para
resolver essa incgnita atravs de um procedimento algbrico. Entretanto,
para o fluxo com quatro ou mais capitais no possvel obter o resultado
da taxa de juro com uma frmula, e o clculo deve ser obtido utilizando um
procedimento de tentativa e erro. Como premissa, sabemos que h um valor
da taxa de juro da clula C7 que anula a equao de valor equivalente. Se o
leitor testar valores de taxa de juro, dever encontrar um valor de taxa de juro
que anula a equao de valor equivalente refletido no resultado zero da clula
D13. O procedimento manual de procura por tentativa e erro automatizado
na planilha Clculo TJ da pasta Captulos 7 e 8.2 Depois de clicar no boto
Calcular, a macro procura a taxa de juro da clula C7 que anula a soma da
clula D13. O resultado a taxa de juro 2,8924% ao ms.
Note que mudando o valor da data de anlise registrada na clula E7, para
outro valor dentro ou fora do prazo da operao, tambm obteremos o mesmo
2. A automatizao da procura realizada com a funo Atingir meta da planilha Excel.

resultado da taxa de juro. Essas constataes so deixadas para o leitor realizar

e ganhar maior compreenso da equao de valor equivalente.
TVMod
Os dados do enunciado ou do diagrama do tempo so registrados no modelo
TVMod como mostra a figura seguinte, incluindo a incgnita X na taxa de
juro em que ser calculado o valor dessa taxa com o perodo mensal definido
pelo usurio.
Antes de iniciar o clculo da taxa de juro, o algoritmo do modelo verifica o

nmero de mudanas ou trocas de sinal dos capitais do fluxo. Se o nmero de
trocas for igual a um, o algoritmo realiza o procedimento de tentativa e erro, e
registra o resultado. Se o nmero de trocas for diferente de um, o TVM apresenta
avisos: se for igual a zero, o aviso Os capitais tm o mesmo sinal !, e se for
maior que um, o aviso Os capitais apresentam mais de uma mudana de sinal!
Comparando os procedimentos apresentados neste exemplo, devemos deduzir
que o aumento de complexidade conceitual bem resolvido por este modelo.
EXERCCIOS
Exerccio 1
O fluxo de capitais registrado na tabela se refere a um projeto de inves-
timento da parte do investidor que realizar o investimento de $6.500.
Calcule a taxa de juro desse investimento.
Anos 0 1 2 3 4 5
Capitais -$6.500 $1.200 $1.600 $1.800 $2.300 $2.500
R: 12,05% ao ano.
Exerccio 2
Um financiamento de $4.500 ser devolvido em quatro parcelas, cujos
valores e datas de ocorrncia esto registrados na tabela. Considerando a
parte do financiador, calcule a taxa de juro desse financiamento.
Dias 0 30 60 90 120
Capitais $4.500 -$1.000 -$1.200 -$1.300 -$1.400
R: 3,31% aos 30 dias.

Exerccio 3
Calcule a taxa de juro com perodo de 365 dias do fluxo de capitais do
investimento registrado na tabela, considerando a parte do investidor.
Dias 0 92 182 286 365

Capitais -$4.800 1.000 1.400 1.200 1.500
R: 9,60% aos 365 dias.

Exerccio 4
A empresa recebeu $36.502,83 pela venda de trs ttulos nos valores de
$9.560, $ 13.438 e $17.267, com vencimentos respectivos de 36, 68 e 105
dias da data de recebimento da venda desses ttulos. Calcule a taxa de juro
com perodo de 30 dias dessa operao.
R: 3,96% aos 30 dias.
Exerccio 5
Suponha que no ano passado voc tenha investido $80.000 em aes. Depois de
120 dias da compra de aes voc investiu $4.000 na subscrio de novas aes,
e depois de 400 dias essas aes tenham sido vendidas, tendo recebido o valor
$95.272,19. Calcule a taxa de juro desse investimento com perodo de 365 dias.
R: 12,36% aos 365 dias.
ENTENDENDO O CLCULO DA TAXA DE JURO DE UM FLUXO

DECAPITAIS
O objetivo encontrar a taxa efetiva X com perodo m conhecido que anula
a soma das parcelas da equao de valor equivalente, formada em certa data
de anlise, que pode ser qualquer data dentro e at fora do prazo da operao.
Essa taxa de juro procurada uma taxa efetiva e se denomina Taxa Interna de
Retorno, ou simplesmente TIR. Como decorrncia, a soma de todos os capitais
do fluxo de capitais na data de anlise ser igual a zero.
Referindo-nos ao Exemplo 1, note que a equao de valor equivalente
um polinmio de terceiro grau, representado como:
a3 x 3 + a2 x 2 + a1 x + a0 = 0
Lembrando conceitos de lgebra, um polinmio de terceiro grau tem trs pos-

sveis razes reais ou no, ou trs taxas de juro reais ou no. Alm disso, de forma
geral, um polinmio de grau n tem n razes reais ou no, ou n taxas de juro reais
ou no. Entretanto, o polinmio de um fluxo de capitais poder ter uma nica
taxa real de juro se os capitais registrados na ordem cronolgica das datas apre-
sentarem uma nica mudana de sinal. E o fluxo de capitais com mais de uma
mudana de sinal dos capitais poder ser indicao de mais de uma taxa de juro.
A determinao da taxa de juro de um fluxo de capitais com n capitais
o clculo das razes de um polinmio de grau n. Para n=2 o procedimento
analtico bastante trabalhoso, porque se obtm duas solues, das quais
apenas uma soluo interessar. Para um fluxo com trs ou mais capitais no
possvel obter as razes de uma equao de grau superior por meio de uma
frmula utilizando os coeficientes do polinmio. Dessa maneira, para calcular
a TIR de um fluxo de capitais utilizado um procedimento de tentativa e erro
como o includo no procedimento de cash-flow da HP-12C, nas funes TIR
e XTIR do Excel, e no TVMod.
Portanto, antes de calcular a taxa de juro de um fluxo de capitais deve-se
verificar se o fluxo do tipo simples, com uma nica mudana de sinal dos
capitais como (, +, +, , +) ou (, +, +, , +) ou (, , , +, , +), pois
essa condio garante a existncia de uma nica taxa de juro. Um fluxo de
capitais com mais de uma mudana de sinal como (, +, , +, , +) pode ter
mais de uma taxa de juro que anula a equao de valor equivalente.3
CLCULO DOS CAPITAIS DE UM FLUXO DE CAPITAIS

O clculo do valor de um dos capitais do fluxo de capitais direto, como se
mostrou no Exemplo 5 do Captulo7. Quando se tem dois ou mais capitais des-
conhecidos, algebricamente, sero necessrias tantas equaes quantos forem
os capitais desconhecidos, porm contamos apenas com uma s, a equao de
valor equivalente. Entretanto, h algumas excees, como o grupo de vrios
forem os capitais desconhecidos que tem o mesmo valor, ou vrios capitais
diferentes e desconhecidos cujos valores tm uma relao de proporcionalidade
entre si. Abordamos este tema de forma gradual atravs de exemplos.
Exemplo 2. Daqui a um ano a empresa necessitar dispor de $100.000.
Para formar essa reserva, sero realizados quatro depsitos trimestrais numa
3. Veja: J.C. Lapponi. Projetos de Investimento na Empresa. So Paulo: Elsevier, 2007.

conta de investimento remunerada com a taxa de juro de 3,20% ao trimestre.

Calcule o valor desses quatro investimentos trimestrais iguais e seguidos.
Soluo. Comeamos por desenhar o diagrama do tempo da parte da em-
presa, considerando como zero o primeiro dia do primeiro trimestre e
identificando com X o valor das quatro parcelas trimestrais iguais e seguidas
a partir da data zero.
Escolhemos como data de anlise a data zero, a seguir registramos a equao

de valor equivalente desse investimento identificando com X os quatro inves-
timentos trimestrais iguais e seguidos cujo valor deve ser determinado.
X + X (1 + 0, 032)1 + X (1 + 0, 032)2 + X (1 + 0, 032)3 +
$100.000 (1 + 0, 032)4 = 0
X (1 + (1 + 0, 032)1 + (1 + 0, 032)2 + (1 + 0, 032)3 ) +
$100.000 (1 + 0, 032)4 = 0
Pondo em evidncia X, obtemos o valor dos quatros desembolsos igual a

$87.786,56, que o investidor dever realizar para resgatar $100.000 no final
do quarto trimestre, ou final de um ano:
X 3,817769598 + $100.000 (1 + 0, 032)4 = 0

$88.161,9548
X = = $23.092,53
3,817769598
Calculadora HP-12C
Para realizar o clculo do futuro utilizamos a rotina das cinco teclas pr-pro-
gramadas.
[g] [BEG] Pois o primeiro dos quatro capitais do fluxo uniforme ocorre na
data zero. Aparecer a palavra BEGIN no visor da calculadora. Pressionando
[g] [END] no aparece nada no visor.
[f][FIN]
100000[FV]4[n]
3.2[i][PMT] 23.092,53
Funo financeira PGTO do Excel

Como o fluxo de capitais uniformes do tipo antecipado, o argumento da
funo Tipo igual a 1. Substituindo os dados do exemplo, o valor das parcelas
$23.092,53 com sinal negativo obtido com:
= PGTO(0, 032; 4; 0;100000;1) 23.092,53

Utilizando o modelo TVMod em Excel obtemos os mesmos resultados, como
se mostra a seguir.
Exemplo 3. O banco financiou $10.000 para serem devolvidos em qua-

tro prestaes iguais com vencimento a 30, 62, 91 e 123 dias da data de
recebimento do financiamento. Calcule o valor das quatro prestaes iguais
com a taxa de financiamento de 2,85% aos 30 dias.
Soluo. Comeamos por construir o diagrama do tempo da operao e
considerando a parte que recebeu o financiamento.
Com a data zero como data de anlise, registramos a equao de valor equi-
valente:
$10.000 + X (1 + 0, 0285)30 /30 + X (1 + 0, 0285)62/30 +
X (1 + 0, 0285)91/30 + X (1 + 0, 0285)123/30 = 0
Pondo em evidncia o valor X dos quatro capitais:

(1 + 0, 0285)30 /30 + (1 + 0, 0285)62/30 +
$10.000 + X 91/30 =0
(1 + 0, 0285) + (1 + 0, 0285)123/30
Realizando os clculos das exponenciais temos:
$10.000 + X ( 0,972290 + 0,943578 + 0,918291 + 0,8911174 ) = 0

$10.000 + X 3, 725332 = 0
O valor dos quatro desembolsos do financiado $2.684,32 com sinal negativo,

$10.000
X= = $2.684,32
3, 725332
Calculadora HP-12C
Com as rotinas das cinco teclas pr-programadas no possvel realizar este
clculo do valor das parcelas, pois embora os valores sejam uniformes, a
periodicidade do fluxo de capitais no uniforme. Com a rotina cash-flow
no possvel calcular diretamente o valor dos capitais, e o procedimento
de clculo deve ser realizado em dois passos a partir da equao de valor

equivalente.
[f][REG]
0[g][CFj ]29[g][N j ]1[g][CFj ]
0[g][CFj ]31[g][N j ]1[g][CFj ]
0[g][CFj ]28[g][N j ]1[g][CFj ]
0[g][CFj ]31[g][N j ]1[g][CFj ]
1.0285[E]30[1 / x ][ y x ]1[]100[][i]
[f][NPV] 3, 725332 o valor presente de um fluxo de quatro capitais
de valor $1.
[1 / x ][E]10000[] 2.684,32

Como os capitais tm o mesmo valor mas ocorrem com periodicidade no
uniforme, esse fluxo de capitais no uniforme e a funo PGTO do Excel
no deve ser utilizada.
TVMod
O clculo do valor das quatro prestaes iguais do fluxo de capitais com o
TVMod o seguinte:
ENTENDENDO O CLCULO DOS CAPITAIS DE UM FLUXO

DECAPITAIS
Comecemos por analisar a operao e o processo algbrico utilizado no Exem-
plo 3, cujos capitais do fluxo ocorrem sem nenhuma periodicidade, porm os
quatro capitais desconhecidos so iguais. O objetivo encontrar o valor dos
quatro capitais iguais X que anula a soma das parcelas da equao de valor
equivalente formada na data de anlise e considerando certa taxa de juro.
O procedimento de clculo dos Exemplos 2 e 3 foi simples porque todos
os capitais desconhecidos so iguais. Entretanto, se for necessrio calcular
capitais desconhecidos e diferentes, isso poder ser realizado dentro de certas
condies.
Considere o fluxo de capitais seguintes com um desembolso na data inicial
X0 e n entradas diferentes X1, X2, , Xn, ocorrendo nas datas t1, t2, , tn e a
taxa de juro i com perodo m. Note que esse fluxo poderia ser formado tambm
com uma entrada na data inicial e n desembolsos.
A seguir registramos a equao de valor equivalente na data zero como data

de anlise:
X 0 + X1 (1 + i ) t1 / m + X 2 (1 + i ) t2 / m + + X n1 (1 + i ) tn1 / m + X n (1 + i ) tn / m = 0
Esse fluxo tem (n+1) capitais, sendo um capital conhecido X0 e n capitais

desconhecidos identificados como X1, X2, , Xn. Como se tem n incgnitas,
ser necessrio dispor de n equaes e, neste momento, dispomos apenas
da equao de valor equivalente. No entanto, as outras n equaes podem
ser geradas estabelecendo uma relao de proporcionalidade entre essas in-
cgnitas. Para isso escolhemos a incgnita X1 como referncia e definimos
(n1) coeficientes c2, c3,. . ., cn que podem assumir qualquer valor como se
registra a seguir:
X 2 = c2 X1
X = c X
3 3 1

X n = cn X1
Adicionando esse novo grupo equao de valor equivalente se forma o sis-

tema de n equaes com n incgnitas necessrias para calcular os valores dos
n capitais desconhecidos:
X 0 + X1 (1 + i ) t1 / m + X 2 (1 + i ) t2 / m + + X n1 (1 + i ) tn1 / m + X n (1 + i ) tn / m = 0
X 2 = c2 X1
X 3 = c3 X1

X n = cn X1
Substituindo as (n1) relaes de proporcionalidade na equao de valor

equivalente se obtm uma equao de valor equivalente com uma nica in-
cgnita X1:
X 0 + X1 (1 + i ) t1 / m + c2 X1 (1 + i ) t2 / m + + cn 1 X1 (1 + i ) tn1 / m +
cn X1 (1 + i ) tn / m = 0
Agrupando as parcelas com X1:

X 0 + X1 ((1 + i ) t1 / m + c2 (1 + i ) t2 / m + + cn1 (1 + i ) tn1 / m + cn (1 + i ) tn / m ) = 0
Depois de informar os dados nessa equao obtemos o valor do capital X1.

X0
X1 =
(1 + i ) t1 / m
+ c2 (1 + i ) t2 / m
+ + cn1 (1 + i ) tn1 / m + cn (1 + i ) tn / m
E, por ltimo, aplicando a relao de proporcionalidade entre as incgnitas,

obtemos os resultados dos (n1) restantes capitais.
Exemplo 4. Na venda de diversas mercadorias pelo valor de $16.500 a
empresa ofereceu ao cliente pagar em at trs prestaes iguais, vencendo
em 55, 85 e 115 dias da data da compra. Calcule o valor das prestaes

considerando a taxa de juro de 3% aos 30 dias.
Soluo. Considerando a parte da empresa, a equao de valor equivalente
na data zero :
$16.500 + X (1 + 0, 03)55/30 + X (1 + 0, 03)85/30 + X (1 + 0, 03)115/30 = 0
Simplificando a equao:
$16.500 + X ((1 + 0, 03)55/30 + (1 + 0, 03)85/30 + (1 + 0, 03)115/30 ) = 0
Resolvendo a equao de valor equivalente, obtemos o valor dos trs paga-

mentos iguais X=$5.978,72.
$16.500 + X ( 0,947251 + 0,919661 + 0,892875) = 0

$16.500
X = = $5.978, 72
2, 759787
Calculadora HP-12C
Com as rotinas das cinco teclas pr-programadas no possvel realizar este
clculo do valor das parcelas, pois embora os valores sejam uniformes, a
periodicidade do fluxo de capitais no uniforme. E com a rotina de cash-flow
no possvel calcular diretamente o valor dos capitais; deve-se calcular em
dois passos a partir da equao de valor equivalente.
[f][REG]
0[g][CFj ]54[g][N j ]1[g][CFj ]
0[g][CFj ]29[g][N j ]1[g][CFj ]
0[g][CFj ]29[g][N j ]1[g][CFj ]
1.03[E]30[1 / x ][ y x ]1[]100[][i]
[f][NPV] 2, 759787 o valor presente de um fluxo de capitais formado
com trs capitais de valor $1.
[1 / x ][E]16500[] 5.978, 72

Utilizando o modelo TVMod, de parte da empresa vendedora das mercadorias, a
figura seguinte mostra o modelo depois de registrar o valor financiado $16.500
e as trs parcelas iguais a X cujo valor deve ser determinado, incluindo a taxa
de juro de 3% aos 30 dias.
Depois de clicar em Calcular, a figura seguinte mostra os valores dos trs

pagamentos iguais $5.978,72, nas datas 55, 85 e 115 dias.
Exemplo 5. O cliente no aceitou o plano proposto no Exemplo 4, e so-

licitou que os pagamentos fossem escalonados da seguinte forma: aos 55
dias da data da compra a primeira parcela, aos 85 dias o valor da primeira
parcela mais 50%, e aos 115 dias duas vezes o valor da primeira parcela.
As partes concordaram em utilizar a taxa de juro de 3% aos 30 dias.
Soluo. O valor das trs prestaes obtido do valor financiado conside-
rando os mesmos prazos e a taxa de juro de 3% aos 30 dias, registrando a
seguinte equao de valor equivalente na data zero:
$16.500 + X (1 + 0, 03)55/30 + 1,5 X (1 + 0, 03)85/30 +

2 X (1 + 0, 03)115/30 = 0
(1 + 0, 03)55/30 + 1,5 (1 + 0, 03)85/30 +
$16.500 + X 115/30 = 0
2 (1 + 0, 03)
$16.500 + X ( 0,947251 + 1,379492 + 1, 785750 ) = 0
Resolvendo a equao de valor equivalente, obtemos o valor de X e dos dois

outros pagamentos:
$16.500
X = = $4.012,17
4,112493
1,5 X = 1,5 $4.012,17 = $6.019, 25
2 X = 2 $4.012,17 = $8.024,33
Resumindo, o primeiro pagamento na data 55 $4.012,17, o segundo paga-

mento na data 85 $6.019,25, e o terceiro pagamento na data 115 $8.024,33.
Calculadora HP-12C
Repetindo o procedimento do Exemplo 4.
[f][REG]
0[g][CFj ]54[g][N j ]1[g][CFj ]
0[g][CFj ]29[g][N j ]1.5[g][CFj ]
0[g][CFj ]29[g][N j ]2[g][CFj ]
1.03[E]30[1 / x ][ y x ]1[]100[][i]
[f][NPV] 4,112493 o valor presente de um fluxo de capitais formado
com trs capitais de valor $1.
[1 / x ][E]16500[] 4.012,165158 Primeira parcela igual a $4.012,17
[STO]0[E]1.5[] 6.018, 2477 Segunda parcela igual a $6.018, 25
[RCL]0[E]2[] 8.024,3303 Terceira parcela igual a $8.024,33
Como mostrado, com a calculadora HP-12C possvel resolver esse clculo,

mas com bastante trabalho de digitao e possibilidades de erro.

No modelo, foram informadas as datas e os trs pagamentos desconhecidos
X, 1,5X e 2X considerando a parte da empresa. Note o leitor que antes da letra
X das duas ltimas parcelas foi registrado o coeficiente de proporcionalidade
correspondente a cada incgnita (sem deixar espao), no sendo necessrio
registrar o coeficiente igual a um.
Depois de clicar em Calcular, a figura seguinte mostra os resultados dos trs

pagamentos com valores progressivos.
EXERCCIOS
Exerccio 6
O financiamento de $75.000 ser devolvido em seis prestaes mensais e iguais,
vencendo a primeira um ms depois da data da assinatura do contrato e as res-
tantes prestaes com periodicidade mensal at completar a ltima. Calcule o
valor das prestaes considerando a taxa de financiamento de 3,40% ao ms.
R: $14.028,92
Exerccio 7
A empresa vendeu seu servio no valor $145.000 em cinco prestaes iguais
e seguidas. O cliente exige que as datas de vencimento das parcelas sejam
62, 93, 124, 155 e 186 dias da data de assinatura do contrato. Considerando
a taxa de financiamento de 3,10% aos 30 dias, calcule o valor das cinco
prestaes.
R: $32.867,63
Exerccio 8
Continuando com o Exerccio 7. Calcule o valor das cinco prestaes
considerando como datas de vencimento 31, 61, 92, 122 e 153 dias da data
de assinatura do contrato e mantendo a taxa de financiamento de 3,10%
aos 30 dias.
R: $31.809,09
Exerccio 9
A empresa solicitou o emprstimo de $56.000 para devolver em quatro
parcelas trimestrais iguais e seguidas. Considerando que o emprstimo
seja concedido no ltimo dia do ms de junho, o pagamento da primeira
parcela ser realizado no final do ms de setembro e assim sucessivamente
at completar o pagamento da quarta parcela, no final de um ano da data de
recebimento do financiamento. Calcule o valor das quatro parcelas iguais
e seguidas com a taxa de financiamento de 3,35% ao ms.
R: $15.191,81
Exerccio 10
Continuando com o Exerccio 9. Para ajustar o fluxo de recebimentos com a
devoluo do financiamento, a empresa solicitou pagar $20.000 no final do
terceiro trimestre e as restantes parcelas iguais. Calcule o valor das trs res-
tantes parcelas iguais mantendo a taxa de financiamento de 3,35% ao ms.
R: $13.625,22
Exerccio 11
Para facilitar as vendas do final do ano, o lojista prope o pagamento de
compras em trs parcelas crescentes e vencimentos mensais como segue:
aps um ms da compra certa parcela, aps dois meses a parcela anterior
mais 25% e aps trs meses a primeira parcela mais 50%. Calcule o valor
das trs parcelas de uma venda de $4.000 e considerando a taxa de juro de
3,65% ao ms.
R: $1.150,96 1.438,71 e $1.726,45
Exerccio 12
Continuando com o Exerccio 11, agora as condies so as seguintes: aps
um ms a ltima parcela mais 50%, aps dois meses a ltima parcela mais
25% e aps trs meses a ltima parcela. Calcule o valor das trs parcelas
com a mesma taxa de juro de 3,65% ao ms.
R: $1.710,02 $1.425,02 e $1.140,02
Exerccio 13
O banco prope que o financiamento de $8.500 seja devolvido em seis pres-
taes mensais com valores crescentes em 10% sobre a primeira parcela
como segue: aps um ms certa parcela, aps dois meses a parcela anterior
mais 10%, aps trs meses a primeira parcela mais 20%, aps quatro meses
a primeira parcela mais 30%, e as restantes parcelas mensais aumentando
10% por ms sobre a primeira parcela. Calcule o valor das seis parcelas
considerando a taxa de juro de 3,15% ao ms.
R: $1.270,70 $1.397,77 . $1.906,05
Exerccio 14
Entre as partes foi acertado que o pagamento de $67.500 ser realizado em
cinco parcelas mensais e iguais. Ademais, no final do terceiro ms ser pago
o valor $20.000, independentemente das cinco parcelas. Calcule o valor das
cinco parcelas considerando a taxa de juro de 2,86% ao ms.
R: $10.683,25
Exerccio 15
Continuando com o Exerccio 14. As partes reviram o acerto e concordaram
que no final do terceiro ms ser pago somente o valor de $20.000. Calcule
o valor das quatro parcelas mensais e iguais mantendo a taxa de juro de
2,86% ao ms.
R: $13.351,14
Exerccio 16
A empresa concordou em devolver o financiamento de $115.000 em cinco
parcelas iguais com vencimento aps 60, 120, 180, 240 e 300 dias da data
do recebimento do dinheiro. Calcule o valor das parcelas com a taxa de
juro de 3,68% aos 30 dias.
R: $28.420,49
Exerccio 17
Continuando com o Exerccio 16. Mantendo a taxa de juro de 3,68% aos
30 dias, calcule o valor das parcelas crescendo 8% sobre a primeira parcela
como segue: aps 60 dias certa parcela, aps 120 dias a parcela anterior
mais 8%, aps 180 dias a primeira parcela mais 16%, e as restantes parcelas
aumentando 8% sobre a primeira parcela.
R: Primeira parcela: $24.746,57 e ltima parcela: $32.665,47
Exerccio 18
Continuando com o Exerccio 17. Mantendo a taxa de juro de 3,68% aos
30 dias, calcule o valor das parcelas crescendo 8% sobre a ltima parcela.
R: Primeira parcela: $32.022,03 e ltima parcela: $24.259,12
CLCULO DA DATA DE UM CAPITAL DO FLUXO DE CAPITAIS

Agora a vez de calcular a data de ocorrncia de um capital conhecido quando
tambm so conhecidos todos os outros dados da operao financeira com juro
composto. Antecipamos esse desenvolvimento resolvendo o seguinte exemplo.
Exemplo 6. Na negociao do financiamento de $10.000 o banco aceita
receber a devoluo do capital em trs parcelas. As duas primeiras parcelas
nos valores de $3.000 e $4.000 com vencimento em 45 e 92 dias da data de
recebimento do financiamento, respectivamente. O tomador do financiamen-

to receber comisses no valor de $4.000 antes de completar cinco meses,
porm sem data definida. Considerando a taxa de juro de 3% aos 30 dias,
calcule qual seria a data mxima para receber o valor da terceira parcela.
considerando a parte do tomador do financiamento, e identificamos com
X a data a receber do ltimo pagamento do financiamento.
Formamos a equao de valor equivalente na data zero com os dados do dia-

grama do tempo:
$10.000 $3.000 (1 + 0, 03)45/30 $4.000 (1 + 0, 03)92/30

$4.000 (1 + 0, 03) X /30 = 0
Depois simplificamos a expresso realizando as operaes algbricas possveis

para calcular X:
$10.000 $3.000 (1 + 0, 03)45/30 $4.000 (1 + 0, 03)92/30 = $4.000 (1 + 0, 03) X /30

$3.476, 7486 = $4.000 (1 + 0, 03) X /30
$4.000
(1 + 0, 03) X /30 = = 1,1505
$3.476, 7486
(1 + 0, 03) X /30 = 1,1505
Por fim, aplicando logaritmos nos dois membros da ltima frmula, pomos
em evidncia X e obtemos a data procurada 142,2892 dias.
X
ln(1 + 0, 03) = ln(1,1505)
30
30 ln(1,1505)
X = = 142, 2892
ln(1 + 0, 03)
Note o leitor que o prazo 142,29 dias obtido com a frmula o resultado
exato que zera a equao de valor equivalente. Na interpretao prtica, como
esse resultado ocorreria ao redor das sete da manh da data 143 o pagamento
dever ser na data 143. Como no faz sentido trabalhar com fraes do dia, se
recomenda ajustar algum dos dados da operao. Por exemplo, poderamos
adotar um valor de data e recalcular o valor da taxa de juro da operao. Numa
anlise qualitativa, o prazo menor aumentar a taxa de juro, e o prazo maior
diminuir a taxa de juro.
Outra forma arredondar a data para o nmero inteiro 143 e a seguir
recalcular o valor do financiamento ou do valor da ltima parcela. Quantitati-
vamente, esses clculos so mais fceis de ser realizados utilizando o TVMod.
Calculadora HP-12C
Com as rotinas das cinco teclas pr-programadas e do fluxo de caixa no
possvel realizar este clculo da data de uma das parcelas, pois embora
os valores sejam uniformes, a periodicidade do fluxo de capitais no
uniforme.
Funo financeira do Excel

Como os capitais no tm o mesmo valor e ocorrem com periodicidade no
uniforme, esse problema no pode ser resolvido com uma funo financeira
disponvel.

Com este modelo, do ponto de vista do tomador do emprstimo, a primeira
figura mostra o modelo depois de registrar o valor financiado, as duas parcelas
com datas conhecidas e a terceira parcela com data X a ser determinada,
considerando a taxa de juro de 3% aos 30 dias. Depois de clicar em Calcular
o modelo registra o resultado procurado.
O TVMod calcula o resultado exato, porm registrado o resultado exato

arredondado para a unidade seguinte. Nesste exemplo, o resultado exato
142,289 dias, como j se tinha obtido no clculo algbrico, porm registrado
o valor 143.
Tendo presente que devido ao arredondamento da data o resultado da
equao de valor equivalente no igual a zero, se calcularmos o valor neces-
srio para zerar a equao na data 143 obteremos o valor negativo $2,80. Dessa
maneira, o valor total a pagar na data 143 ser $4.002,80 como mostram as
duas figuras seguintes.
Esse resultado pode ser obtido partindo do primeiro clculo considerando como
incgnita o capital da data 143 como se mostra a seguir.
Escolhendo a data 142, o valor a pagar seria $3.998,86, resultado que

deixamos por conta do leitor. Finalmente, a diferena pequena, mas em
ambos os casos a equao de valor equivalente zerada. Esses resultados
mostram diversas formas de utilizar o resultado nulo da equao de valor
equivalente.
COMENTRIO
O diagrama do tempo, a equao de valor equivalente e as ferramentas tecnol-
gicas resumem a mesma operao financeira, o diagrama com a representao
grfica, a equao com a representao algbrica e as ferramentas tecnolgicas
com o algoritmo de resoluo. Das ferramentas tecnolgicas utilizadas na reso-
luo de clculos financeiros com juro composto, nem todas conseguem aten-
der, exceto o TVMod, que visualiza os dados do diagrama do tempo e realiza
todos os clculos propostos utilizando um nico procedimento de resoluo
baseado na equao de valor equivalente.
Como boa prtica, recomendamos a construo do diagrama do tempo
antes de iniciar um novo clculo, pois bastar transportar os dados do dia-
grama para o modelo, sem necessidade de utilizar frmulas, nem definir o
tipo de problema. O TVMod reduz a complexidade dos clculos utilizando um
algoritmo com um nico procedimento de resoluo dos clculos financeiros
com juro composto.
O equacionamento algbrico utilizado nas operaes com fluxo de capitais
com juro composto apresentado nos Captulos 7, 8, 9 e 10, pode ser utilizado
tambm nas operaes com dois capitais desse mesmo regime. Deixamos para
o leitor a constatao dessa afirmao.
EXERCCIOS
Exerccio 19
O financiamento de $10.000 foi realizado com a taxa de juro de 3% ao ms.
A devoluo desse financiamento ser realizada da seguinte forma: duas
parcelas em dinheiro no valor de $4.000 aps um ms, $3.500 aps dois
meses, com um ttulo no valor de $3.078,67 em data a ser determinada.
R: Aps trs meses (resultado exato)
Exerccio 20
Na venda de diversas mercadorias pelo valor de $16.500 a empresa foi
financiada em trs prestaes aplicando a taxa de juro de 2,80% aos 30 dias.
Para atender a disponibilidade do cliente, foi acertado o seguinte fluxo de
trs parcelas: $5.000 aps 35 dias da compra, $7.000 a 65 dias e $5.600 na
data a ser determinada 95 dias o pagamento restante que saldar a dvida.
Calcule a data do terceiro pagamento.
R: 109 dias (resultado no ajustado)
Exerccio 21
A conta de investimento remunera os investimentos com a taxa de juro de
2,50% aos 30 dias, podendo-se resgatar os investimentos em qualquer data.
O investidor realizou os seguintes quatro investimentos: $2.000 na data
zero, $2.400 aps 35 dias da data zero, $2.300 aps 65 dias e $2.600 aps
97 dias. Calcule em que data ser possvel resgatar $10.000.
R: 139 dias (resultado no ajustado)
Captulo 9
Fluxo uniforme de capitais

O que um Fluxo Uniforme de Capitais
A realizar Clculos Financeiros com Fluxos Uniformes
A utilizar as ferramentas tecnolgicas com fluxos uniformes:
A calculadora financeira HP-12C
Funes financeiras do Excel
Modelo Fluxo Uniforme em Excel e VBA
Nova funo financeira FluxoUnif para Excel
Nos Captulos7 e8 tratamos das operaes financeiras com fluxos de

trs ou mais capitais com valores diferentes e ocorrendo com qualquer
periodicidade. Embora o fluxo uniforme seja um caso particular do fluxo
de capitais, neste captulo analisaremos, com mais detalhe, as operaes
desse fluxo.
Quanto sua representao no diagrama do tempo, os fluxos de capitais se
identificam pelo binmio valor e data de ocorrncia de cada capital. Tradicio-
nalmente, a uniformidade dos valores e o tipo de periodicidade dos capitais
so atributo de classificao do fluxo uniforme de capitais.
Na resoluo dos clculos financeiros de fluxos uniformes de capital apli-
camos os conceitos e procedimentos utilizados nos dois captulos anteriores,
pois os fluxos uniformes so um caso particular dos fluxos de capitais sem
nenhuma uniformidade.
Exemplo 1. No final de cada ms so depositados $1.800 numa conta de
investimento remunerada com a taxa de juro de 1,30% ao ms. Calcule o
resgate dessa operao ao completar um ano, ou 12 meses.
Soluo. Comeamos por desenhar o diagrama do tempo da parte do
investidor, identificando com X o valor do resgate no final do prazo
do investimento. Na data um realizado o primeiro investimento de
$1.800, no final do segundo ms realizado o segundo investimento
de $1.800 e assim sucessivamente, at completar o dcimo segundo
investimento.
201
Para calcular o valor do resgate X formamos a equao de valor equivalente,

considerando a parte do investidor e como data de anlise escolhemos a data
do final da operao, data doze.
X $1.800 (1 + 0, 013)11 $1.800 (1 + 0, 013)10

$1.800 (1 + 0, 013)1 $1.800 = 0
Continuando com a resoluo:
X = $1.800 ((1 + 0, 013)11 + (1 + 0, 013)10 + + (1 + 0, 013)1 + 1)

X = $1.800 12,896290 = $23.213,32
No final do decimo segundo ms o investidor resgatar o valor $23.213,32.
Calculadora HP-12C
A obteno do resultado deste exemplo realizada com as cinco teclas pr
-programadas da HP-12C utilizando os sinais dos capitais. Alm dos valores
e da incgnita X com a HP-12C tambm deve ser informado o tipo de fluxo
uniforme, postecipado ou antecipado, respectivamente as teclas END e
BEG. Como a data dos capitais do fluxo uniforme desse exemplo ocorre
no final de cada perodo, o tipo de fluxo uniforme postecipado. De outra
maneira, o primeiro capital do fluxo uniforme ocorre no final do primeiro
perodo e o ltimo capital ocorre na data do resgate. Como boa prtica,
comeamos por informar o tipo de fluxo uniforme e zerar as memrias
financeiras da calculadora.
[g][END]se for necessrio

[f][FIN]
12[n]1,3[i]
1800[CHS][PMT][FV] 23.213,32
Do diagrama do tempo obtemos os dados e a incgnita correspondente de

cada uma das cinco teclas pr-programadas. Ademais, a HP-12C opera
internamente com a equao de valor equivalente em uma data de anlise,
que talvez seja a data zero, por ser uma data comum a qualquer operao
financeira.
Captulo | 9 Fluxo uniforme de capitais 203
Funo financeira VF do Excel

Como apresentado no Captulo4, a funo financeira VF do Excel retorna o
valor futuro de um fluxo uniforme de capitais. A sintaxe da funo :1
= VF(Taxa; Nper; Pgto;Vp;Tipo)
A funo VF opera com a regra de sinais dos capitais. O argumento Tipo iden-
tifica a data inicial do fluxo uniforme de capitais. Tipo=0 se o primeiro capital
ocorre no final do primeiro perodo, Tipo=1 se o primeiro capital ocorre na
data inicial, ou data zero e se Tipo for omitido ser considerado o Tipo=0.
Como o fluxo de capitais uniformes deste exemplo do tipo postecipado, esse
argumento zero. Substituindo os dados deste exemplo, verificamos que no
final do dcimo segundo ms o investidor resgatar o valor de $23.213,32,
= VF(0.013;12; 1800;0; 0) 23.213,32
Modelo Fluxo Uniforme

O modelo Fluxo Uniforme construdo na planilha com o mesmo nome da
pasta Excel Captulo 9 realiza os cinco possveis clculos financeiros com
fluxo de capitais uniformes no regime de juro composto, incluindo o tipo de
fluxo. Como boa prtica, se recomenda a construo do diagrama do tempo
dessas operaes.
1. Este exemplo e os seguintes mostram que as funes VF, VP, PGTO, TAXA e NPER do Excel emulam
tal e qual as teclas pr-programadas [FV], [PV], [PMT], [i] e [n] da calculadora HP-12C.
Antes de informar os dados de um novo clculo, recomenda-se limpar os dados

da operao registrada no modelo clicando no boto Limpar dados. Depois,
considerando a parte do investidor registram-se os valores do Presente, do Futuro,
do Valor dos capitais, da Taxa de juro e do nmero de capitais. Neste exemplo,
na clula C5 se registra a incgnita X, maiscula ou minscula, e na clula C9
se escolhe o tipo de fluxo uniforme, Postecipado neste exemplo. Clicando em
Calcular o modelo realiza o clculo solicitado e registra o resultado na clula cor-
respondente, mudando a cor dessa clula para identificar a incgnita calculada.
Verifique que este modelo realiza os mesmos clculos que as cinco teclas
pr-programadas da HP-12C e tambm separa a informao de dados do tipo
de fluxo uniforme.
Nova Funo Financeira FluxoUnif2

O valor do resgate dessa operao tambm pode ser obtido com a nova funo
FluxoUnif para Excel com a seguinte sintaxe:
= FluxoUnif( Presente; Futuro; ValorCapitais; TaxaJuro; NmCap; Tipo)
A nova funo opera com a regra de sinais dos capitais, portanto, ao calcular um
dos dois possveis capitais deste tipo de operao, o resultado ter sinal oposto
ao do sinal do capital informado. Ao calcular um dos outros argumentos, a
taxa ou o nmero de capitais, os capitais devero ser informados com sinais
opostos. Ademais, o perodo da taxa dever ter a mesma unidade de tempo da
periodicidade dos capitais. Registrando essa frmula numa clula do Excel
com os dados do exemplo, obtemos o resultado procurado:
= FluxoUnif(0;" X ''; 1800; 0, 013;12;"Poste '') 23.213,32
2. De J.C. Lapponi. Modelagem Financeira com Excel e VBA. So Paulo: Elsevier, 2008.
A nova funo FluxoUnif para Excel nica para todos os clculos financeiros
com fluxo uniforme.3 Em vez de utilizar as cinco funes financeiras do Excel,
com a nica funo FluxoUnif possvel realizar todos os clculos possveis com
fluxos uniformes, um por cada argumento da funo, exceto o argumento Tipo.
TVMod
A primeira figura mostra o modelo depois de informar os dados e as incgnitas.
Note o leitor a similitude entre o diagrama do tempo e o registro dos dados
e da incgnita no TVMod. O fluxo de capitais comea na data um, pois o
modelo utiliza as datas registradas. Depois de clicar em Calcular, a incgnita
calculada e registrada na clula.
3. Esta funo tambm calcula as operaes financeiras de dois capitais com juro composto, sendo o perodo
da taxa igual unidade de tempo da capitalizao dos juros.
Analisando os dados, verificamos que os doze investimentos de $1.800 ocorrem

durante 11 meses de durao. Ademais, o dcimo segundo investimento de
$1.800 na realidade no ocorre, pois no mesmo dia esse valor investido e
resgatado.
No TVMod se pode registrar qualquer taxa equivalente com perodo dife-
rente, cuidando que a unidade de tempo do fluxo de capitais seja a mesma do
perodo da taxa. Se em vez da taxa 1,30% ao ms do Exemplo 1 for regis-
trada sua taxa equivalente 16,7651776% aos 12 meses,4 o resultado do futuro
continuar sendo $23.213,32, como mostra a figura seguinte.
Exemplo 2. O gerente de vendas da loja est preparando um plano de

financiamento popular com quatro parcelas mensais iguais e seguidas,
vencendo a primeira aps um ms da data de compra dos produtos com
valor de venda at $1.000. Esse plano tem o objetivo de facilitar as vendas
com prazos menores que os praticados com os produtos de maior valor.
Considerando a taxa de juro de 3,65% ao ms, calcule o valor das parcelas
mensais.
Soluo. Comeamos por desenhar o diagrama do tempo da parte da loja.
Na data da venda, data zero, h um desembolso quando a loja entrega um
produto de valor $1.000. Esse valor financiado em quatro parcelas mensais
iguais e seguido X, vencendo a primeira aps um ms da data de compra.
4. Na clula E5 o valor da taxa registrado 16,7651776%, e o arredondamento da clula mostrado com

duas casas decimais.
A seguir registramos a equao de valor equivalente estabelecendo a data

inicial, ou data zero:
$1.000 + X (1 + i )1 + X (1 + i )2 + X (1 + i )3 + X (1 + i )4 = 0
$1.000 + X ((1 + 0, 0365)1 + (1 + 0, 0365)2 + +(1 + 0, 0365)3 + (1 + 0, 0365)4 ) = 0
O valor de X igual a $273,22 resultado obtido de:
X (0,964785 + 0,930811 + 0,898033 + 0,866409) = $1.000

$1.000
X = = $273, 22
3,660037
Calculadora HP-12C
Como boa prtica, comeamos por informar o tipo de fluxo uniforme e zerar
as memrias financeiras da calculadora.

[f][FIN]
4[n]3.65[i]
1000[CHS][PV][PMT] 273, 22
Note o leitor que o diagrama de tempo identifica os dados disponveis e quais

teclas recebero os dados e qual a tecla da incgnita.

A funo PGTO do Excel retorna o valor dos capitais do fluxo uniforme. A
sintaxe da funo :
= PGTO(Taxa; Nper;Vp;Vf;Tipo)
Como o fluxo de capitais uniformes do tipo postecipado, o argumento

Tipo=0. Substituindo os dados do exemplo, o valor das parcelas $273,22,
= PGTO(0,0365;4; 1000; 0; 0) 273,22

Antes de informar os dados de um novo clculo, se recomenda limpar os dados
da operao registrada no modelo clicando em Limpar dados. Do diagrama
do tempo, registramos os dados, na clula C6 a incgnita X e na clula C9 es-
colhemos o tipo Postecipado. Depois, clicando em Calcular o modelo realiza
o clculo e registra o resultado na clula correspondente.
Nova Funo Financeira FluxoUnif

Registrando a frmula da nova funo numa clula vazia do Excel obteremos
o resultado procurado:
= FluxoUnif(1000; 0;" X ''; 0, 0365; 4;"Poste '') 273, 22
TVMod
A primeira figura mostra o modelo depois de informados os dados e a in-
cgnita, sendo o valor da compra registrado com valor negativo representando
a parte da empresa que desembolsou os $1.000.
Depois de clicar no boto Calcular, as incgnitas so calculadas e regis-
tradas no modelo. Este exemplo mostra a vantagem de realizar esse tipo de
clculo com o TVMod.
EXERCCIOS
Exerccio 1
Joo Henrique financiou $5.000 com a promessa de devolver essa quantia
em duas parcelas mensais iguais e seguidas, vencendo a primeira aps
um ms da data de recebimento do financiamento e aceitando a taxa de
juro de 3,80% ao ms. Calcule o valor das duas parcelas mensais iguais
e seguidas.
R: $2.643,3857
Exerccio 2
A partir do prximo ms e durante 12 meses Osmar depositar $1.500 no
final de cada ms numa conta de investimento. Calcule o resgate desses
depsitos com a taxa de juro de 1,12% ao ms.
R: $19.151,26
Exerccio 3
Suponha que os 12 depsitos de $1.500 do Exerccio 2 sejam realizados no
incio de cada ms. Calcule o resgate desses depsitos com a mesma taxa
R: $19.365,75
OUTROS EXEMPLOS
No fluxo uniforme de capitais dos Exemplos 1 e 2, o primeiro capital do fluxo
ocorre no final do primeiro perodo e o ltimo capital, no final da operao. Nos
Exemplos 3 e 4 seguintes, o primeiro capital do fluxo uniforme ocorre no incio da
operao e o ltimo capital, no incio do ltimo perodo antes do final da operao.
Exemplo 3. Para diminuir o valor dos pagamentos mensais a empresa
prope um plano como o do Exemplo 2, porm com o primeiro pagamento
na data da compra do bem. Considerando a taxa de juro de 3,65% ao ms,
calcule o valor da parcela mensal.
Soluo. Comeamos por desenhar o diagrama de fluxo dos capitais da
parte da loja. Na data zero, a loja entrega um produto no valor $1.000 que
tratado como desembolso. Esse valor financiado com quatro parcelas
mensais iguais e seguidas X, vencendo a primeira na data da compra do bem.
Do diagrama do tempo registramos a equao de valor equivalente na data

zero e taxa de juro de 3,65% ao ms:
$1.000 + X + X (1 + i )1 + X (1 + i )2 + X (1 + i )3 = 0
$1.000 + X (1 + (1 + i )1 + (1 + i )2 + (1 + i )3 ) = 0
O valor de cada uma das quatro prestaes mensais iguais e seguidas $263,60,
realizando o primeiro pagamento na data da compra do bem, como se mostra
a seguir.
$1.000 + X (1 + (1 + 0, 0365)1 + (1 + 0, 0365)2 + (1 + 0, 0365)3 ) = 0

X (1 + 0,964785 + 0,930811 + 0,898033) = $1.000
$1.000
X= = $263,60
3, 793629
Calculadora HP-12C
Do diagrama de tempo obtemos os dados e a incgnita.
[g][BEG]Se for necessrio

[f][FIN]
4[n]3.65[i]
1000[CHS][PV][PMT] 263,60

Como o fluxo de capitais uniformes do tipo antecipado, ento Tipo=1. O
resultado do valor das parcelas $263,60 obtido com:
= PGTO(0,0365;4; 1000; 0;1) 263,60

Depois de informar os dados, a incgnita e selecionar o tipo postecipado de
fluxo uniforme, clicando em Calcular o modelo realiza o clculo solicitado e
registra o resultado na clula correspondente.
Nova Funo Financeira FluxoUnif para Excel

Registrando a frmula com a nova funo numa clula vazia da planilha Excel
com os dados do exemplo, obtemos o resultado procurado:
= FluxoUnif(1000; 0;" X ''; 0, 0365; 4;" Ante '') 263,60
TVMod
A primeira figura mostra o modelo depois de informar os dados e a incgnita,
sendo o valor da compra registrado com valor negativo representando a parte
da empresa que desembolsou os $1.000. Note que tanto o valor financiado
como a primeira parcela ocorre na data zero.
Depois de clicar no boto Calcular, as incgnitas so calculadas e registradas

no modelo.
Exemplo 4. Para ajudar no pagamento da futura universidade de seus filhos,

no incio de cada semestre Federico decidiu investir $10.000 numa conta de
investimento que remunera com a taxa de juro de 7,5% ao semestre. Calcule
o futuro dessa operao ao completar cinco anos inteiros.
Soluo. Comeamos por desenhar o diagrama do tempo da parte do in-
vestidor. Na data zero realizado o primeiro investimento de $10.000, no
incio do segundo semestre realizado o segundo investimento de $10.000,
e assim sucessivamente at completar o dcimo semestre, ou o quinto ano
de investimentos.
Do diagrama do tempo da parte do investidor registramos a equao de

valor equivalente na data dez, considerando a taxa de juro de 7,50% ao
semestre
$10.000 (1 + 0, 075)10 $10.000 (1 + 0, 075)9
$10.000 (1 + 0, 075)1 + X = 0
$10.000 ((1 + 0, 075)10 + (1 + 0, 075)9 + + (1 + 0, 075)1 ) + X = 0
Depois de realizar operaes algbricas, obtemos o valor do resgate do inves-

tidor igual a $152.081,19.
X = $10.000 ( (1 + 0, 075)10 + (1 + 0, 075)9 + + (1 + 0, 075)1 )

X = $10.000 15, 20811906
X = $152.081,1906
Calculadora Financeira HP-12C

Deixamos para o leitor realizar esse clculo.
Clculos com a funo VF do Excel, o Modelo Fluxo Uniforme

e a nova funo FluxoUnif
Deixamos para o leitor realizar esses clculos.
TVMod
A primeira figura mostra o modelo depois de informar os dados e a incgnita.
Novamente chamamos a ateno do leitor para a similitude entre o diagrama

do tempo da operao e o registro dos dados e da incgnita no TVMod. O fluxo
de capitais comea na data 0 e termina na data 9. Verifique que a incgnita
X ocorre na data 10, mas foi colocada no incio dos capitais porque o TVMod
utiliza as datas registradas e no tem nenhuma amarrao de posio, com
a condio que os capitais sejam registrados sem deixar nenhuma linha em
branco, nem tentar incluir nova linha no modelo. Depois de clicar em Calcular,
a incgnita calculada e registrada na clula de X.
EXERCCIOS
Exerccio 4
Uma compra ser financiada pagando cinco parcelas mensais iguais e
seguidas de $2.121,59 sendo a primeira um ms aps o recebimento do
financiamento. Calcule o valor financiado com a taxa de juro de 2% ao
ms com juro composto.
R: $10.000,03
Exerccio 5
Refaa o Exerccio 4 considerando que a primeira parcela paga no ato
dorecebimento da compra.
R: $10.200,29
Exerccio 6
O financiamento de $25.000 ser devolvido em oito parcelas mensais iguais e se-
guidas, sendo a primeira parcela um ms aps receber o financiamento. Calcule
o valor das prestaes considerando a taxa de financiamento de 2,56% ao ms.
R: $3.495,61
Exerccio 7
Refaa o Exerccio 6 considerando que a primeira parcela paga no ato de
do recebimento do financiamento.
R: $10.408,36
Exerccio 8
Daqui a doze meses Ana necessitar ter acumulado $14.500. Calcule
quantos investimentos mensais dever realizar considerando que os inves-
timentos mensais sero realizados no incio de cada ms, com a taxa de
juro de 1,12% ao ms.
R: $1.123,12
Exerccio 9
Refaa o Exerccio 8 considerando que que os investimentos mensais sero
realizados no final de cada ms.
R: $1.135,70
Exerccio 10
Foram realizados 18 investimentos mensais iguais e seguidos de $1.800 no
primeiro dia de cada ms. Calcule o valor do resgate considerando a taxa
R: $35.936,76
Exerccio 11
Refaa o Exerccio 10 considerando que os 18 investimentos mensais iguais
e seguidos de $1.800 foram realizados no ltimo dia de cada ms, porm
na mesma data de resgate do Exerccio 10.
R: $35.552,79
Exerccio 12
Tem fundamento afirmar que o valor da parcela do Exerccio 10 o resul-
tado de multiplicar o valor da parcela do Exerccio 11 pelo fator 1,0108?
R: Sim
Exerccio 13
O financiamento de $370.000 ser realizado em 24 parcelas mensais iguais
e seguido com taxa de juro de 0,85% ao ms. Calcule o valor das parcelas
considerando o pagamento da primeira parcela um ms aps o recebimento
do financiamento.
R: $17.107,80
Exerccio 14
Refaa o Exerccio 13 considerando que a primeira parcela paga no ato
de recebimento do financiamento.
R: $16.963,61
Exerccio 15
Tem fundamento afirmar que o valor da parcela do Exerccio 14 o resul-
tado de dividir o valor da parcela do Exerccio 13 pelo fator 1,0085?
R: Sim
COMENTRIO
Para utilizar as cinco funes financeiras do Excel, o primeiro passo do proce-
dimento de clculo identificar a funo que resolve a incgnita da operao.
Depois, a funo com seus dados inserida numa clula da planilha. O usurio
visualiza os dados do clculo, sendo que o nome da funo identifica a in-
cgnita do clculo.
Com as sete novas funes financeiras, o primeiro passo do procedimento
identificar a funo da operao, e no a do tipo de clculo dessa operao.
Por exemplo, a nova funo FluxoUnif a funo que realiza todos os clculos
financeiros com fluxo uniforme no regime de juro composto. O usurio visualiza
todos os dados e a incgnita (X ou x entre duas aspas duplas), pois a nova funo
FluxoUnif com seis argumentos nica para realizar todos os clculos dessa
operao. De outra maneira, enquanto cada uma das cinco funes financeiras do
Excel emula uma tecla da calculadora HP-12C, a nova funo financeira FluxoU-
nif para Excel uma funo nica para resolver os mesmos clculos financeiros.
CLCULO DA TAXA DE JURO DE UM FLUXO UNIFORME

DECAPITAIS
A resoluo de cada exemplo apresentado neste captulo comea com a construo
do diagrama do tempo atendendo aos dados do enunciado. Depois, do diagrama
do tempo formulamos a equao de valor equivalente escolhendo a data de anlise
e considerando certa taxa de juro. Como foi apresentado no Captulo8, para um
fluxo com at trs capitais o clculo da taxa de juro com perodo conhecido
realizado com frmulas. Entretanto, para o fluxo com trs ou mais capitais no
possvel obter o resultado da taxa de juro com uma frmula, e o resultado deve
ser obtido por um procedimento de tentativa e erro. Atendendo certas condies
iniciais do fluxo de capitais, o valor da taxa de juro pode ser obtido com as
ferramentas tecnolgicas que dispem do procedimento de tentativa e erro.5
Exemplo 5. No primeiro dia de cada ms foram realizados nove investimentos
mensais iguais e seguidos de $3.300. O resgate desses investimentos no valor
5. A taxa de juro a TIR. Para mais informaes remetemos o leitor para o Captulo8 Fluxo de Capitais.
do $31.938,66 foi realizado ao completar o nono ms, medido a partir da data

do primeiro investimento. Calcule a taxa de juro mensal desse investimento.
Soluo. Comeamos por desenhar o diagrama do tempo da parte do investi-
dor, identificando com X o valor do resgate no final do prazo do i nvestimento.
Na data zero realizado o primeiro investimento de $3.300, na data um
realizado o segundo investimento de $3.300 e assim sucessivamente, at
realizar o ltimo investimento no incio do nono ms, ou final do oitavo. O
resgate foi realizado no final do nono ms.
Para calcular a taxa de juro X mensal formamos a equao de valor equivalente

considerando a parte do investidor e escolhemos a data final da operao, data
nove, como data de anlise.
$3.300 (1 + X )9 $3.300 (1 + X )8 $3.300 (1 + X )7
$3.300 (1 + X )1 + $31,938,66 = 0
Essa expresso mostra que no possvel colocar em evidncia a taxa i em funo

dos dados restantes da operao. A obteno do resultado por tentativa e erro
deixamos para as ferramentas tecnolgicas, porm antecipamos que o valor da
taxa de juro de 1,45% ao ms.
Calculadora HP-12C
Como boa prtica, comeamos por zerar as memrias financeiras da calcu-
ladora.
[f][FIN]
9[n]3300
[CHS][PMT]31938.66[FV][i] 1, 45%
Funo financeira TAXA do Excel

A funo TAXA do Excel retorna o valor da taxa de juro do fluxo uniforme.
A sintaxe da funo :
= TAXA( Nper; Pgto;Vp;Vf;Tipo)
Sendo o fluxo uniforme de capitais do tipo antecipado, o argumento Tipo=1.

Substituindo os dados do exemplo, o valor da taxa de juro 1,45% ao ms,
= TAXA(9; 3300;0;31938,66;1) 1,45%
Note o leitor que o perodo da taxa de juro o da periodicidade dos capitais

do fluxo uniforme.

Comeamos clicando em Limpar dados. Do diagrama do tempo, regis-
tramos os dados, na clula C6 a incgnita X e na clula C9 escolhemos o
tipo de fluxo uniforme Antecipado. Note o leitor Clicando em Calcular o
modelo realiza o clculo solicitado e registra o resultado na clula corres-
pondente.

do fluxo uniforme.

Registrando a frmula da nova funo numa clula vazia do Excel obtemos o
resultado procurado:
= FluxoUnif(0;31938,66; 3300;" X '';9;" Ante '') 0, 0145

do fluxo uniforme.
TVMod
Substituindo os dados no TVMod obtemos o resultado da taxa sem necessidade
de predefinir o tipo do fluxo de capitais.
Depois de clicar em Calcular, a taxa de juro 1,45% ao ms calculada e regis-

trada no modelo. Este exemplo mostra a vantagem de realizar esses tipos de
clculo com o TVMod.
A primeira figura deste exemplo mostra o perodo mensal da taxa de juro regis-
trada na clula F5. Essa situao gera a oportunidade de obter a taxa de juro
com qualquer outro perodo diretamente do modelo. Por exemplo, se o leitor
registrar o X na clula F5, o perodo 12 na clula F5 e clicar em Calcular obter
o valor da taxa 18,86% aos 12 meses, que a taxa equivalente de 1,45% ao ms.
EXERCCIOS
Exerccio 16
A compra de um conjunto de eletrodomsticos no valor de $6.000 foi
realizada em trs parcelas mensais e iguais de $2.100. A primeira parcela foi
paga no ato da compra e as restantes a um e dois meses da data da compra.
Calcule a taxa de juro desse financiamento.
R: 5,09% ao ms
Exerccio 17
Refaa o Exerccio 16 considerando que a primeira parcela ser paga um
ms aps a data da compra e as outras duas nos meses subsequentes.
R: 2,48% ao ms
Exerccio 18
Durante 12 meses, todo incio de ms foram investidos $750 em uma conta
de investimento. Se ao completar 12 meses foram resgatados $9.644,85,
calcule a taxa de juro com perodo mensal desse investimento.
R: 1,06% ao ms
Exerccio 19
Voc comprou vrios produtos com preo vista de $7.900. Considerando
que no ato da compra voc pagou $1.100 e se comprometeu a pagar mais
sete prestaes mensais do mesmo valor, calcule a taxa de juro desse fi-
nanciamento.
R: 3,21% ao ms
DETERMINAO DO NMERO DE CAPITAIS DO FLUXO

Conhecido o valor disponvel para investir mensalmente e o valor de resgate
desejado, por exemplo, o investidor se pergunta quantos investimentos peri-
dicos, iguais e seguidos sero necessrios para conseguir o resgate desejado
considerando certa taxa de juro. O mesmo ocorre num financiamento quando o
comprador almeja antecipar a posse de algum bem de valor conhecido e dispondo
de certa quantia mensal quer saber quantas parcelas mensais, iguais e seguidas
sero necessrias para quitar totalmente o financiamento considerando certa a
taxa de juro. O clculo do nmero de capitais do fluxo uniforme pode ser obtido
da equao de valor equivalente da operao e, geralmente, o nmero de parcelas
no um nmero inteiro. Dessa maneira, ser necessrio realizar alguns ajustes.
Exemplo 6. Manoel decidiu comprar uma TV 3D cujo valor vista
$4.550. O banco financia esse valor em parcelas mensais, iguais e seguidas
com a taxa de juro de 3,22% ao ms, vencendo a primeira parcela um ms
aps o recebimento do financiamento. Manoel dispe de at $800 por ms
e quer saber quantas percelas dever pagar para quitar esse financiamento.
Soluo. Do enunciado identificamos os dados e a incgnita e construmos
o diagrama do tempo da parte da loja, porm sem conhecer o nmero de
parcelas do financiamento. Uma forma aproximada de calcular o nmero de
parcelas analisar o resultado de dividir o valor do financiamento $4.550
pelo valor da parcela uniforme $800 que igual a 5,69 que seria o nmero
de parcelas com taxa de juro igual a zero. Com taxa de 3,22% ao ms, o
nmero de parcelas deve ser maior que seis, por exemplo, sete.
Primeiro, registramos a equao de valor equivalente da operao na data zero,

considerando sete parcelas de $800, como mostra a primeira linha da equao
seguinte:
$4.550 $800 (1 + 0, 0322)1 $800 (1 + 0, 0322)2 $800 (1 + 0, 0322)7

=0
$4.550 $800 ( (1 + 0, 0322) + (1 + 0, 0322) + + (1 + 0, 0322)
1 2 7
) = 0
$4.550 $4.943,16 = 393,16 0
Na segunda linha a primeira equao simplificada, pondo em evidncia o

valor do bem, $4.550 na data zero, e a soma das sete parcelas de $800 des-
capitalizadas at a data zero com a taxa de juro de 3,22% e cujo valor igual a
$4.943,16. O resultado do primeiro membro da ltima frmula $393,16 com
sinal negativo, que mostra um pagamento maior do que deveria ser.
Concluindo, para zerar a equao de valor equivalente, o valor das sete parcelas
deveria ser menor do que $800. Agora, partindo de sete parcelas, o valor de
cada parcela $736,37, resultado obtido com:
$4.550 + X ((1 + 0, 0322)1 + (1 + 0, 0322)2 + + (1 + 0, 0322)7 ) = 0

$4.550 + X 6,178950 = 0
X = $736,37
Como segunda alternativa, a seguir analisamos o resultado do pagamento de

seis parcelas de $800:
$4.550 $800 (1 + 0, 0322)1 $800 (1 + 0, 0322)2
$800 (1 + 0, 0322)6 = 0
$4.550 $800 ((1 + 0, 0322)1 + (1 + 0, 0322)2 + + (1 + 0, 0322)6 ) = 0
$4.550 $4.302,33 = 247,67 0
A soma das seis parcelas de $800 descapitalizadas at a data zero com a taxa
de juro de 3,22% igual a $4.302,33 que indica um pagamento menor do
que deveria ser. Para zerar a equao de valor equivalente, o valor das seis
parcelas deveria ser maior do que $800. O valor de cada uma das seis parcelas
$846,05, resultado obtido com:
$4.550 + X ((1 + 0, 0322)1 + (1 + 0, 0322)2 + + (1 + 0, 0322)6 ) = 0

$4.550 + X 5,377912 = 0
X = $846, 05
De acordo com o resultado, Manoel poderia escolher entre as alternativas de

pagar seis ou sete parcelas conforme sua convenincia.
A terceira alternativa pagar seis parcelas de $800 mais uma stima parcela
com valor igual a $309,19, como mostra o clculo seguinte.
$4.550 $800 ((1 + 0, 0322)1 + (1 + 0, 0322)2 + + (1 + 0, 0322)6 )

+ X (1 + 0, 0322)7 = 0
$4.550 $4.302,3297 + X (1 + 0, 0322)7 = 0
X = $309,19
Calculadora HP-12C
Do enunciado obtemos os dados e a incgnita.
[f][FIN]
3.22[i]4550[PV]
800[CHS][PMT][n] 7, 00
O resultado do nmero de capitais da HP-12C arredondado para a unidade

superior e deve ser compreendido da seguinte forma. Manoel poderia escolher
entre as alternativas de pagar seis ou sete parcelas conforme sua convenincia.
Ademais, ele tem a alternativa de pagar seis parcelas de $800 mais uma stima
parcela com valor a ser determinado.
Considerando que ajustemos para seis parcelas, em sequncia do procedi-
mento acima com a HP-12C:
6[n][PMT] 846,05
Se ajustarmos para sete parcelas, em sequncia do procedimento anterior com
a HP-12C:
7[n][PMT] 736,37
Manoel poder escolher uma das duas alternativas mostradas, ou analisar a
alternativa de seis parcelas de $800, mais uma stima de $309,19. A seguir
registramos esse procedimento de clculo desde o incio.
[f][FIN]
3.22[i] 4550[PV]
800[CHS][PMT][n] 7, 00
6[n][PV] 4.302, 3297
[CHS] 4550[ ] 247, 6703
[PV] 0 [PMT]
7 [n] [FV] 309,19
Funo financeira NPER do Excel

Como o fluxo de capitais uniformes do tipo postecipado, ento Tipo=0.
O nmero de capitais do fluxo uniforme 6,382735, resultado obtido com:
= NPER(0,0322; 800;4550; 0; 0) 6,382735
Esse valor um resultado matemtico que deve ser utilizado apenas como
orientao do nmero de parcelas. Como j registramos, Manoel poderia
escolher entre as alternativas de pagar seis ou sete parcelas conforme sua
convenincia. Ademais, ele tem a alternativa de pagar seis parcelas de $800,
mais uma stima parcela com valor a ser determinado. Realizando o ajuste
como se mostra a seguir:
Considerando seis parcelas, o ajuste do valor da parcela realizado com a
funo financeira PGTO:
= PGTO(0,0322;6;4550;0; 0) 846,05
Considerando sete parcelas:

= PGTO(0,0322;7;4550;0; 0) 736,37
Considerando que ajustemos para seis parcelas de $800 mais uma stima
parcela de $309,19 cujo resultado obtido com a frmula:
= VF(0,0322;7;0;4550 VP(0,0322;6; 800; 0; 0);0) 309,19

Depois de informar os dados, a incgnita e selecionar o tipo postecipado de
fluxo uniforme, clicando em Calcular o modelo realiza o clculo do nmero
de capitais e registra na clula C8 o resultado sete. O resultado do nmero de
capitais deste modelo tambm arredondado para a unidade superior e deve
ser compreendido da seguinte forma.
Manoel poderia escolher entre as alternativas de pagar seis ou sete parcelas

conforme sua convenincia.
Ademais, ele tem a alternativa de pagar seis parcelas de $800 mais uma stima
parcela com valor de $309,19.
Nova Funo Financeira FluxoUnif para Excel

Registrando a frmula com a nova funo numa clula planilha Excel com os
dados do exemplo, obtemos o resultado procurado:
= FluxoUnif(4550; 0; 800; 0, 0322;" X '';"Poste '') 7
O resultado do nmero de capitais da nova funo arredondado para a unidade

superior e deve ser compreendido da seguinte forma. Manoel poderia escolher
entre as alternativas de pagar seis ou sete parcelas conforme sua convenincia.
Ademais, ele tem a alternativa de pagar seis parcelas de $800, mais uma stima
parcela com valor a ser determinado.
Realizando o ajuste como se mostra a seguir:
Considerando seis parcelas, o ajuste realizado com a mesma funo como
segue:
= FluxoUnif(4550; 0;" X ''; 0, 0322;6;"Poste '') 846, 05
Considerando que ajustemos para sete parcelas:

= FluxoUnif(4550; 0;" X ''; 0, 0322; 7;"Poste '') 736,37
Considerando que ajustemos para seis parcelas de $800 mais uma stima
parcela de $309,19 cujo resultado obtido com a frmula:
= FluxoUnif(4550 FluxoUnif(" X ''; 0; 800; 0, 0322;6;"Poste '');

" X ''; 0; 0, 0322; 7;"Poste '') 309,19
TVMod
Primeiro calculamos o valor das parcelas do plano de seis parcelas e depois
do plano de sete parcelas.
A seguir, o plano de pagar seis parcelas iguais de $800 e uma stima parcela
igual a $309,19.
Com o TVMod tanto a obteno do resultado como o ajuste so compreensveis,

simples e diretos.
Exemplo 7. Para formar um fundo de $15.000 se dispe de $1.200 por ms
durante doze meses. Calcule quantos depsitos mensais iguais e seguidos se
devem realizar no incio de cada ms para formar esse fundo, considerando
que a taxa de juro de 1% ao ms.
Soluo. Considerando a parte do investidor, com a nova funo FluxoUnif
obtemos o nmero doze de depsitos mensais iguais e seguidos, comeando
o primeiro na data zero, resultado obtido com:
= FluxoUnif(0;15000; 1200; 0, 01;" X ''; 0) 12

O resultado do nmero de capitais da nova funo arredondado para a unidade
superior e deve ser compreendido da seguinte forma. O investidor deve escolher
entre as alternativas de depositar onze ou doze parcelas para resgatar $15.000 aps
doze meses, cujos valores deixamos por conta do leitor determinar.
Ademais, o investidor tem a alternativa realizar onze investimentos de $1.200 e
o ltimo valor de $832,48, como mostram os procedimentos seguintes com TVMod.
EXERCCIOS
Exerccio 20
Calcule quantos investimentos mensais de $1.361,62 se devem realizar no
incio de cada ms para resgatar $10.000, considerando a taxa de juro de
1,20% ao ms.
R: 7 depsitos
Exerccio 21
Economizando mensalmente $800, Jos est analisando a possibilidade de
comprar diversos equipamentos para sua casa no valor vista de $7500.
Considerando a taxa de juro de 2,80% ao ms, calcule o nmero de parcelas
mensais, iguais e seguidas necessrias para pagar esse financiamento nas
seguintes duas alternativas: a) primeira parcela na compra e b) primeira
parcela um ms depois da data da compra.
R: a) 10,68 parcelas e b) 11,03 parcelas
Exerccio 22
Continuando com o Exerccio 21, ajuste o nmero de parcelas das duas
alternativas e calcule os novos valores das parcelas.
R: a) 11 parcelas de $779,79 e b) 11 parcelas de $801,63
Captulo 10
Operaes com fluxos de capitais

A Operao de Financiamento com Carncia
A Operao de Financiamento com Entrada
A Operao de Leasing
A Liquidao Antecipada de um Financiamento
A Renegociao de uma Dvida
Planos Especiais
A partir do Captulo7 tratamos das operaes financeiras com fluxo de

trs ou mais capitais no regime de juro composto. Algo em comum s
operaes descritas a equivalncia entre um fluxo de capitais e um nico
capital. Mas, tambm h equivalncias entre dois fluxos de capitais, como
a troca de um fluxo de capitais com datas futuras por outro fluxo com
capitais diferentes em outras datas futuras, mantendo ou no a taxa de juro
do primeiro fluxo. Na resoluo dos clculos financeiros das operaes
financeiras com juro composto deste captulo, continuamos aplicando
os dois instrumentos de resoluo de operaes financeiras que a seguir
resumimos:
O diagrama do tempo desenhado para uma das partes da operao.
A equao de valor equivalente estabelecendo que a soma algbrica de
todos os capitais da operao financeira (valores conhecidos e a incgni-
ta) capitalizados ou descapitalizados at uma mesma data igual a zero,
considerando certa taxa de juro.
A capitalizao e a descapitalizao so reguladas com a frmula da ope-
rao financeira com dois capitais com juro composto F = P (1 + i )n / m

Quanto maior a diversidade de capitais da operao, maior a recomendao
de construir seu diagrama do tempo para auxiliar na compreenso da operao e
facilitar a resoluo do clculo financeiro. Como j registramos, o resultado
da equao de valor equivalente na operao com juro composto no depende
da data de anlise escolhida.
231
OPERAO DE FINANCIAMENTO COM CARNCIA

Na operao de financiamento com parcelamento e carncia ou diferimento, o
primeiro pagamento realizado numa data posterior diferente da periodicidade
das parcelas seguintes. O financiamento pode ser acertado para ser devolvido
com um fluxo uniforme diferido, na qual o primeiro pagamento no ocorre nem
na data zero nem no final do primeiro perodo e sim numa data posterior. Por
exemplo, se o primeiro pagamento ocorrer no final do perodo quatro, ento o
fluxo uniforme foi diferido de trs perodos. Na resoluo com as ferramentas tec-
nolgicas tradicionais, como a calculadora HP-12C, o procedimento de soluo
realizado em dois ou mais passos, cuidando de manter a equivalncia da operao,
e recomendando comear pela construo do diagrama do tempo. Com o diagrama
do tempo e a equao de valor equivalente ou o TVMod o clculo ser direto.
Exemplo 1. Para aumentar as vendas a loja acertou com os fornecedores
de eletrodomesticos um plano diferenciado de vendas. As vendas sero
realizadas em quatro parcelas mensais, iguais e seguidas, porm a primeira
ocorrer no final do terceiro ms aps a data da compra. Calcule o valor
dessas quatro parcelas considerando o financiamento de $5.000 com a taxa
Soluo. Comeamos por desenhar o diagrama do tempo da parte do
comprador. Na data zero, o comprador recebe o bem no valor de $5.000 e
comea a pagar as quatro parcelas mensais, iguais e seguidas no final do
terceiro ms aps a data da compra.
Com os dados do diagrama registramos a equao de valor equivalente desse

financiamento considerando como data de anlise a data zero.
$5.000 + X (1 + i )3 + X (1 + i )4 + X (1 + i )5 + X (1 + i )6 = 0
Depois de substituir os dados na equao, obtemos o valor $1.408,59 com sinal

negativo das quatro parcelas mensais, iguais e seguidas, sendo a primeira no
final do tereceiro ms.
$5.000 + X ((1 + 0, 027)3 + (1 + 0, 027)4 + (1 + 0, 027)5 + (1 + 0, 027)6 ) = 0

$5.000 + X ( 0,92318485 + 0,89891417 + 0,87528157
+ 0,85227027) = 0
$5, 000 + X 3,54965329 = 0
X = $1.408,59
Captulo | 10 Operaes com fluxos de capitais 233
Calculadora HP-12C
Como a calculadora HP-12C no resolve de forma direta, o procedimento de
clculo dever ser feito em dois passos. O primeiro passo deslocar o capital
financiado at a data dois, ou capitalizar $5.000 durante dois meses com a taxa
de juro de 2,70% ao ms. Nesse momento o diagrama do tempo ser o de um
fluxo uniforme com capitais postecipados.
[f][FIN]
2[n]2.70[i]5000[PV]
[FV][CHS][STO][0] 5.273,6450
O resultado de [FV] negativo e com [CHS] convertido em positivo. A

seguir, com a instruo [STO] 0 esse valor armazenado na memoria 0da
HP-12C. Continuando,
[f][FIN]
4[n]2.70[i]
[RCL][0][PV]
Nessa linha de instrues informamos o nmero de capitais, a taxa de juro,
recuperamos o valor da memria 0 e inserimos esse valor na tecla [PV].
Finalmente, calculamos o valor dos capitais do fluxo uniforme.
[PMT] 1.408,59
Tendo prtica com a HP-12C, esse procedimento pode ser simplificado como
se segue:
[f][FIN]
2[n]2.70[i]
5000[PV][FV][CHS] 5.273,6450 resultado intermedirio
[PV]4[n]
[0][FV][PMT] 1.408,59
Outra forma de resolver considerando o fluxo uniforme de capitais do tipo
antecipado. Nesse caso, o valor $5.000 do capital financiado deve ser deslocado
at a data trs, ou capitalizado durante trs meses com a taxa de juro de 2,70%
ao ms. Substituindo os dados do exemplo, o valor das parcelas $1.408,59
com sinal negativo, obtido com:
[g][BEG]
[f][FIN]
3[n]2.70[i]
5000[PV][FV][CHS] 5.416, 0334 resultado intermedirio
[PV]4[n]
[0][FV][PMT] 1.408,59

A funo financeira PGTO do Excel no resolve esse clculo de forma direta
ou, de outra maneira, os dados registrados no diagrama do tempo no so
suficientes. O valor $5.000 do capital financiado deve ser deslocado at a data
dois, ou capitalizado durante dois meses com a taxa de juro de 2,70% ao ms.
Sendo o fluxo uniforme de capitais do tipo postecipado, o argumento Tipo=0.
Substituindo os dados do exemplo, o valor das parcelas $1.408,59, com sinal
negativo obtido com:
= PGTO(0, 027; 4;5000 * (1 + 0, 027) ^ 2; 0; 0) 1.408,59

antecipado com argumento Tipo=1. Nesse caso, o valor $5.000 do capital
financiado deve ser deslocado at a data trs, ou capitalizado durante trs meses
com a taxa de juro de 2,70% ao ms. Substituindo os dados do exemplo, o
valor das parcelas $1.408,59 com sinal negativo obtido com:
= PGTO(0, 027; 4;5000 * (1 + 0, 027) ^ 3; 0;1) 1.408,59

Este modelo tambm no resolve a operao com carncia de forma direta.
O valor $5.000 financiado deve ser capitalizado durante dois meses com a
taxa de juro de 2,70% ao ms, cujo resultado ser o valor presente do fluxo
uniforme de quatro capitais postecipados que devem ser determinados. Como
boa prtica, antes de informar os dados o leitor deve clicar no boto Limpar
dados. Considerando o fluxo postecipado, na clula C4 registramos a frmula
=5000*(1+C7)^2 cujo resultado 5.273,65 e completamos as restantes clulas
como j sabemos. Depois de clicar em Calcular o modelo realiza o clculo
solicitado e registra o resultado na clula correspondente.
Deixamos para o leitor refazer o clculo com este modelo considerando o

fluxo antecipado.

Esta nova funo no resolve este clculo de forma direta. O valor $5.000 do
capital financiado deve ser capitalizado durante dois meses com a taxa de juro
de 2,70% ao ms. Sendo o fluxo uniforme de capitais do tipo postecipado, o
argumento Tipo=0. Substituindo os dados do exemplo, o valor das parcelas
$1.408,59 com sinal negativo obtido com:
= FluxoUnif(5000 * (1 + 0, 027) ^ 2; 0;" X ''; 0, 027; 4;"Poste '') 1.408,59

antecipado com argumento Tipo=1. Nesse caso, o valor $5.000 do capital
financiado deve ser capitalizado durante trs meses com a taxa de juro de 2,70%
ao ms. Substituindo os dados do exemplo, o valor das parcelas $1.408,59
com sinal negativo obtido com:
= FluxoUnif(5000 * (1 + 0, 027) ^ 3; 0;" X ''; 0, 027; 4;" Ante '') 1.408,59

Os dados registrados no diagrama do tempo so suficientes para realizar esse
clculo com este modelo. A primeira figura mostra o modelo depois com os
dados e a incgnita, sendo o valor da compra registrado com valor positivo
representando o comprador que recebeu um bem de valor $5.000.
Note que entre o diagrama do tempo da operao e o registro dos dados e da

incgnita no modelo h uma grande similitude. Depois de clicar em Calcular,
as incgnitas so calculadas e registradas no modelo. Este exemplo mostra a
vantagem de realizar esses clculos com o modelo.
EXERCCIOS
Exerccio 1
Parte das compras no valor de $6.800 ser financiada em cinco parcelas
mensais, iguais e seguida, sendo que a primeira ocorrer no final do segundo
ms aps a data da compra. Calcule o valor das cinco parcelas com a taxa
R: $1.516,39
Exerccio 2
O financiamento de $10.000 ser realizado em sete parcelas mensais de
$1.650 sendo que o pagamento da primeira parcela ocorrer no final do
terceiro ms aps a data de recebimento do financiamento. Calcule a taxa
de juro desse financiamento.
R: 2,45% ao ms
Exerccio 3
Continuando com o Exerccio 2. O tomador lembrou que no final do sexto ms
aps a data de recebimento do financiamento dispor de $1,850. Calcule o valor
das novas prestaes mensais considerando a taxa de juro de 2,45% ao ms.
R: $1.385,95
OPERAO DE FINANCIAMENTO COM ENTRADA

Uma operao frequente o financiamento em parcelas mensais com uma
entrada no ato da compra igual ou diferente das parcelas.
Exemplo 2. A compra de mercadorias no valor de $2.700 ser financiada
pela loja com 15% de entrada sobre o valor da compra, mais cinco
parcelas mensais, iguais e seguidas, vencendo a primeira um ms aps
a data da compra. Calcule o valor das prestaes com a taxa de juro de
2,50% ao ms.
Soluo. O diagrama do tempo do financiamento da parte do comprador registra
a descrio da operao incluindo a entrada de 15% igual a $405 na data zero.
Ao fechar a compra na data zero, para receber a mercadoria no valor de

$2.700 o comprador dever pagar $405 referente entrada. Tambm ele se
compromete a pagar cinco prestaes mensais iguais e seguidas, de valor
ainda desconhecido. Note que o comprador est financiando $2.295 em cinco
prestaes mensais iguais e seguidas, vencendo a primeira um ms depois da
data da compra, como mostra o diagrama do tempo seguinte.
Com os dados do diagrama registramos a equao de valor equivalente desse

financiamento, considerando a data zero.
$2.295 + X ((1 + 0, 025)1 + (1 + 0, 025)2 + (1 + 0, 025)3
+(1 + 0, 025)4 + (1 + 0, 025)5 ) = 0
$2.295 + X 4,64582850 = 0
X = $493,9915
Calculadora HP-12C
A calculadora HP-12C resolve este clculo de forma direta, incluindo uma ope-
rao de subtrao na data zero. Na data zero, para receber a mercadoria no valor
de $2.700 o comprador dever pagar $405 referente entrada. Note que o com-
prador est financiando $2.295 em cinco prestaes mensais iguais e seguidas.
Como boa prtica, comeamos por zerar as memrias financeiras da calculadora.
[f][FIN]
5[n]2.50[i]
2700[E]405[][PV]
[PMT] 493,99
FUNO FINANCEIRA PGTO DO EXCEL

A funo financeira PGTO do Excel resolve este clculo de forma direta, in-
cluindo uma operao de subtrao na data zero. Na data zero, para receber a
mercadoria no valor de $2.700 o comprador dever pagar $405 referente entrada.
Note que o comprador est financiando $2.295 em cinco prestaes mensais iguais
e seguidas. Sendo o fluxo uniforme de capitais do tipo postecipado, substituindo os
dados do exemplo, o valor das parcelas $493,99 com sinal negativo obtido com:
= PGTO(0, 025;5; 2700 405; 0; 0) 493,99

Este modelo resolve esse clculo de forma direta, incluindo uma operao
de subtrao na data zero. Como boa prtica, comeamos por Limpar dados.
A seguir, registramos os dados dessa operao, na clula C4 registramos a
frmula =2700-405 cujo resultado $2.295 e completamos as restantes clulas
como j sabemos. Depois de clicar em Calcular o modelo realiza o clculo
solicitado e registra o resultado na clula correspondente.

Esta nova funo resolve este clculo de forma direta, incluindo uma operao
de subtrao na data zero. Na data zero, para receber a mercadoria no valor
de $2.700 o comprador dever pagar $405 referente entrada. Note que o
comprador est financiando $2.295 em cinco prestaes mensais iguais e
seguidas. Sendo o fluxo uniforme de capitais do tipo postecipado, o argumento
Tipo=0. Substituindo os dados do exemplo, o valor das parcelas $493,99
com sinal negativo obtido com:
= FluxoUnif(2700 405; 0;" X ''; 0, 025;5;"Poste '') 493,99
A primeira figura mostra o modelo depois de informar os dados e a incgnita. O
valor da compra foi registrado com valor positivo porque o comprador recebeu
um bem no valor $2.700, e o valor da entrada $405 foi registrado com valor
negativo porque o comprador realizou um desembolso.

tradas no modelo. Esse exemplo mostra a vantagem de realizar esses tipos de
clculo com o modelo TVMod.
EXERCCIOS
Exerccio 4
A compra do carro no valor de $15.800 ser financiada com entrada de
25% sobre o valor do carro mais dez parcelas mensais, iguais e seguidas,
vencendo a primeira um ms aps a data da compra. Calcule o valor das
prestaes com a taxa de juro de 1,75% ao ms.
R: Entrada de $4.625 e dez parcelas mensais de $1.524,52
Exerccio 5
Continuando com o Exerccio 4. Como o comprador dispe de $1.300 por ms,
calcule quanto deveria ser o valor da entrada considerando a mesma taxa de juro.
R: $6.668,41 ou 36,05% de entrada
Exerccio 6
Considerando a taxa de juro de 3,80% ao bimestre, a compra de um bem
foi realizada com uma entrada de $3.000 mais cinco prestaes bimensais
iguais e seguidas no valor de $1.563,57, ocorrendo a primeira um bimestre
aps a compra. Calcule o valor financiado.
R: $10.000
OPERAO DE LEASING
Leasing ou arrendamento mercantil1 uma operao realizada entre trs
partes e envolve um ativo, por exemplo, um fabricante de equipamentos de
informtica, uma empresa que utilizar esses equipamentos e uma instituio
1. A operao de leasing tem regulamentao especfica e h diversas formas, por exemplo, operacional,
financeiro etc.
financeira que comprar do fabricante esses bens e os alugar empresa. Da

operao de leasing fazem parte o valor do bem na data zero, o valor residual
no final do prazo da operao que a empresa dever pagar para adquirir esses
bens na finalizao do prazo, o nmero de contraprestaes (prestaes)
mensais e a taxa efetiva de juro da operao.
Exemplo 3. Em vez da compra direta de equipamentos de TI o fabricante
oferece realizar essa compra utilizando um contrato de leasing apoiado por
um banco. O valor dos equipamentos 850.000 e seu valor residual de
$50.000, a ser pago junto com o pagamento da ltima parcela do financia-
mento. Considerando a taxa de juro de 1,35% ao ms, calcule o valor das
doze contraprestaes mensais, iguais e seguidas, comeando a primeira
um ms aps o recebimento dos equipamentos.
Soluo. Comeamos por construir o digrama do tempo da parte da empresa
que receber os equipamentos.
A seguir registramos a equao de valor equivalente na data zero:
$850.000 + X ((1 + 0, 0135)1 + (1 + 0, 0135)2 + + (1 + 0, 0135)12 )

$50.000 (1 + 0, 0135)12 = 0
Realizando os clculos indicados, obtemos o valor das doze contraprestaes

de 73.335,48 com sinal negativo:
$850.000 + X 11, 0101203 $42.568,16879 = 0

X = $73.335, 42
Calculadora HP-12C
Esse resultado se obtm tambm com as cinco teclas financeiras da calculadora
financeira HP-12C.
[f][FIN]
[g][END]Se for necessrio.
850000[PV]50000[CHS][FV]
12[n]2.5[i]
[PMT] 75.335, 42

Substituindo os dados do exemplo na funo financeira PGTO do Excel registrada
na planilha obtemos o valor das doze contraprestaes com a seguinte frmula:
= PGTO(0, 0135;12;850000; 50000; 0) 75.335, 42

Substituindo os dados do exemplo no modelo Fluxo uniforme como mostra
a primeira figura e a seguir clicando em Calcular obtemos o valor das doze
contraprestaes como mostra a segunda figura.

Substituindo os dados do exemplo na nova funo financeira FluxoUnif e regis-
trada na planilha, obtemos o valor das doze contraprestaes com a frmula
seguinte:
= FluxoUnif(850000; 50000;" X ''; 0, 0135;12;"Poste '') 75.335, 42

A primeira figura mostra o modelo depois de informar os dados e a incgnita.

tradas no modelo. Esse exemplo mostra a vantagem de realizar esses tipos de
clculo com o modelo TVMod.
EXERCCIOS
Exerccio 7
A compra de um equipamento ser realizada com uma operao de leasing.
O valor do equipamento $78.000 e seu valor residual, $3.000. O prazo da
operao de doze meses e a taxa de financiamento, 1,36% ao ms. Calcule
o valor da contraprestao, sendo que o primeiro pagamento ser realizado

aps um ms do incio do leasing.
R: $6.856,98
Exerccio 8
Continuando com o Exerccio 7. Calcule quanto dever ser o valor residual
se o valor das contraprestaes for $5.000 e mantendo o mesmo prazo e
taxa de juro.
R: $27.028,47
Exerccio 9
Refaa o Exerccio 7 considerando que as doze contraprestaes sero
pagas no incio de todo ms.
R: $6.764,97
LIQUIDAO ANTECIPADA DE UM FINANCIAMENTO

Depois de ter iniciado o pagamento das parcelas de um financiamento, s
vezes necessrio antecipar sua liquidao antes da data da ltima parcela,
ou refinanciar o plano, substituindo o que resta por pagar por outro plano
equivalente, com mais parcelas e maior prazo.
Exemplo 4. Antes de realizar o pagamento da terceira parcela do plano de
financiamento do Exemplo 2 deste captulo e no mesmo dia, o financiado
solicita liquidar a dvida. Calcule o saldo devedor nessa data, considerando
a mesma taxa taxa de juro de 2,50% ao ms utilizada no clculo das
parcelas.
Soluo. Comeamos por repetir o diagrama do tempo com todos os ca-
pitais da operao, da parte do financiado, considerando cinco parcelas
iguais a $493,9915.2
Depois registramos a equao de valor equivalente na data trs, a data de

liquidao do financiamento.
$2.295 (1 + 0, 025)3 $493,9915 ((1 + 0, 025)2 + (1 + 0, 025)1 ) $493,9915

(1 + (1 + 0, 025)1 + (1 + 0, 025)2 ) = 0
2. Consideramos as parcelas com quatro decimais para no prejudicar a demonstrao que ser realizada
devido a arredondamentos.
Analisemos os trs grupos de parcelas dessa expresso:

A primeira parcela o valor financiado capitalizado at a data trs, com
sinal positivo.
O segundo grupo a soma das duas primeiras parcelas pagas e capitalizadas
at a data trs, ambas as parcelas com sinal negativo.
E o terceiro grupo a soma das trs ltimas parcelas, uma parcela ainda
no paga na data 3 e duas parcelas nas datas 4 e 5, ainda no pagas e des-
capitalizadas at a data trs, todas com sinal negativo.
Passando o terceiro grupo para o segundo membro da equao de valor
equivalente, esse grupo se torna positivo. Realizando os clculos das
expresses dos dois membros da frmula, verifique o leitor que, apesar
de terem dados diferentes, os resultados dos dois membros so iguais a
$1.446,12.
$2.295 (1 + 0, 025)3 $493,9915 ((1 + 0, 025)2 + (1 + 0, 025)1 )

= $493,9915 (1 + (1 + 0, 025)1 + (1 + 0, 025)2 )
$1.446,12 = $1.446,12
De outra maneira, a soma dos capitais esquerda da data de anlise (meses

zero, um e dois) capitalizados at a data trs igual a $1.446,12. E a soma dos
capitais direita da data de anlise (meses trs, quatro e cinco) descapitalizados
at a data trs igual a $1.446,12. Como concluso,
Em qualquer data de anlise do fluxo de capitais da operao, na equao
de valor equivalente h uma igualdade entre os capitais anteriores e pos-
teriores data de anlise, exceto o sinal oposto dos dois grupos de capitais,
pois a soma dessa equao deve ser igual a zero.
Em termos prticos, o resultado da antecipao da liquidao da dvida em
certa data pode ser obtido somando os valores realizados capitalizados at
a data da liquidao, ou somando os valores a realizar descapitalizados at
a data da liquidao considerando a mesma taxa de juro que deu origem
ao plano inicial.
Resolvendo com as Ferramentas Tecnolgicas

No exemplo foram mostradas duas formas algbricas de resolver o clculo de
liquidao em certa data de uma dvida. O princpio desses dois clculos est
na formao da equao de valor equivalente na data de quitao da dvida.
Na resoluo com as ferramentas de clculo tradicionais nem sempre os dois
procedimentos podem ser realizados, ou so de resposta direta. O que se deve
ter presente que basta um dos dois procedimentos para obter o resultado
desejado.
Calculadora HP-12C
Para calcular o valor antecipado do resgate da dvida na data trs, um
procedimento utiliza os valores a realizar considerando a taxa de juro
de 2,50% ao ms. Com os dados do diagrama do tempo e as teclas da
calculadora:

[f][FIN]
3[n]2.50[i]
493.9915[PMT][PV] 1.446,1226 O sinal negativo no deve ser considerado
Utilizando as teclas do fluxo de capitais:
[f][REG]
2295[g][CF0 ]
493.9915[CHS][g][CFj ]2[g][N j ]
2.50[i][f][NPV] 1.342,87 Resultado intermedirio na data zero
[E]1.025[E]3[ y x ] 1.446,12
Este ltimo procedimento realizado em dois passos e um pouco mais com-

plexo que o primeiro.
Outro procedimento utiliza os valores realizados, embora necessite um pouco
mais de explicaes.
[g][END]Se for necessrio

[f][FIN]
3[n]2.50[i]
493.9915[PMT][FV] 952,1314
O sinal no deve ser considerado, e o resultado corresponde a um fluxo de trs

capitais uniformes de 493,9915. Como o terceiro capital ocorre na data trs,
esse valor deve ser somado ao resultado anterior com sinal positivo, como se
mostra a seguir.
[CHS]493.9915[+] 1.446,1226
Funo financeira do Excel

Utilizando o raciocnio da calculadora, uma das formas considerando os
valores realizados:
= VF(0, 025;3; 493,9915; 2295; 0) + 493,9915 1.446,12
Considerando os capitais da data trs em diante temos:

= VP(0, 025;3; 493,9915; 0;1) 1.446,12

Uma das formas considerando os valores a realizar:
= FluxoUnif(" X ''; 0; 493,9915; 0, 025;3;" Ante '') 1.446,12
Outra forma considerando os valores realizados:
= FluxoUnif(2295 + 493,9915;" X ''; 493,9915; 0, 025;3;" Ante '') 1.446,12
Deixamos a resoluo com o modelo Fluxo uniforme por conta do leitor.

Com este modelo a soluo se obtm de maneira direta. Lembrando que em
qualquer data de anlise do fluxo de capitais da operao h uma igualdade
entre os valores realizados e os valores a realizar, no TVMod informamos os
valores das parcelas realizadas com quatro decimais e iguais a $493,9915 e
registramos X na data da liquidao do financiamento, data trs neste caso.
Como foi mostrado, no clculo com o TVMod no necessrio estabelecer

uma data de anlise, apenas se devem transferir os capitais j realizados e a
incgnita do diagrama do tempo. Depois de clicar em Calcular, o modelo
TVMod calcula a incgnita e registra seu resultado no modelo. Este exem-
plo outro que mostra a vantagem de realizar esses tipos de clculo com o
modelo TVMod.
Considerando as trs parcelas no pagas, o clculo do saldo devedor na data

trs equacionado como segue no modelo considerando os capitais no pagos.
Depois de clicar no boto Calcular o modelo TVMod calcula a incgnita

e registra seu resultado.
COMENTRIOS
Registramos que o resultado da antecipao da liquidao de uma dvida em
certa data pode ser obtido somando os valores realizados capitalizados at a
data de liquidao, ou somando os valores a realizar descapitalizados at a
mesma data de liquidao considerando a mesma taxa de juro que deu origem
ao plano inicial. Essa regra vlida para qualquer data, por exemplo:
Depois de pagar a ltima parcela na data cinco e no mesmo dia, a soma dos
valores realizados capitalizados at essa data zero, pois o financiamento

foi totalmente pago.
Depois de receber o financiamento e no mesmo dia, a soma dos valores a
pagar descapitalizados at essa data $2.295, com sinal negativo.

Em qualquer data posterior data cinco, a soma dos valores realizados
capitalizados at essa data zero, pois o financiamento foi totalmente pago.

Embora no exemplo a liquidao tenha sido realizada no final de um pero-
do, ela pode ser realizada em qualquer data. Mantendo a periodicidade inteira
de ocorrncia dos capitais, a nova data poderia ser um nmero no inteiro, por
exemplo, 3,25. Entretanto, nesse caso, a melhor soluo se obtm convertendo
o fluxo com periodicidade diria, e o perodo da taxa de juro tambm.
EXERCCIOS
Exerccio 10
O financiamento de $120.000 ser devolvido em cinco parcelas mensais com
os valores registrados na tabela obtidos com a taxa de juro de 1,80% ao ms.
Antes de realizar o pagamento da terceira parcela do plano de financiamento
o financiado solicitou liquidar a dvida. Calcule quanto dever ser pago,
considerando os valores realizados at a data trs e a mesma taxa de juro.
1 2 3 4 5
$14.063,39 $28.126,77 $42.190,16 $28.126,77 $14.063,39
R: $83.390,06
Exerccio 11
Refaa o Exerccio 10 calculando quanto dever ser pago considerando os
valores no realizados at a data trs e a mesma taxa de juro.
R: $83.390,06
Exerccio 12
Na data de hoje o cliente realizou compras no valor de $43.000 e se com-
prometeu a pagar em cinco parcelas com os valores registrados na tabela e
suas respectivas datas contadas em dias e a partir de hoje. Antes de realizar o
pagamento da segunda parcela o cliente solicitou liquidar a dvida. Calcule
quanto dever ser pago considerando a taxa de juro de 2,30% aos 30 dias.
35 63 92 121 154
$6.630,05 $6.630,05 $9.945,08 $13.260,11 $9.945,08
R: $38.330,92
RENEGOCIAO DE UMA DVIDA

O procedimento utilizado para calcular o saldo devedor para liquidao ante-
cipada de uma dvida tambm pode ser utilizado para renegociar uma dvida
antes de sua quitao final. s vezes uma ou mais promessas de pagamento que
saldam uma dvida em certas datas devem ser trocadas ou substitudas por outras
promessas com outros valores e em datas diferentes. Por acerto entre as partes
da transao financeira comumente conveniente realizar essa troca de ativos.
Exemplo 5. A venda de produtos no valor de $11.300 foi financiada em
quatro parcelas mensais iguais e seguidas de $3.061,8448, vencendo a
primeira um ms aps a data da compra e calculadas com a taxa de juro de
3,30% ao ms. Antes de pagar a segunda parcela e no mesmo dia de seu
vencimento, o comprador solicitou refinanciar as trs parcelas adiando um
ms a data de cada parcela. Calcule o valor das novas prestaes mensais
mantendo a mesma taxa de juro.
Soluo. Resumindo a operao, o cliente recebeu $11.300 em diversos
produtos com o compromisso de pagar quatro parcelas mensais iguais
e seguidas de $3.061,8448, com quatro casas decimais para diminuir
erros de arredodamento, vencendo a primeira um ms aps a data da
compra, e calculadas com a taxa de juro de 3,30% ao ms.
A primeira parcela foi paga na data, porm antes de pagar a segunda

parcela e no mesmo dia de seu vencimento, o cliente solicitou refinanciar
as trs parcelas, vencendo a primeira no final do ms seguinte e as outras
nos meses subsequentes. Com os dados disponveis, o valor das trs novas
parcelas ser calculado diretamente com o modelo TVMod, mostrando
duas formas de realizar o mesmo clculo. Partindo da operao inicial
e considerando a parte da empresa com o valor financiado $11.300 com
sinal negativo e os valores das prestaes $3.061,8448, e continuando
com o TVMod, a seguir apagamos os valores das trs ltimas parcelas

e inclumos as incgnitas das trs novas parcelas ainda desconhecidas,
mantendo a mesma taxa de juro.
Depois de clicar em Calcular, obteremos os valores das trs ltimas parce-

las iguais, mensais e seguidas de $3.162,89, a partir do final do terceiro ms
aps a data da compra.
Note o leitor que no TVMod no necessrio manter as datas de capitais

com valor zero, como o caso do final do segundo ms.
A resoluo anterior utiliza os valores recebidos, o valor da venda e o

recebimento da primeira parcela. Tambm podemos calcular o valor das novas
parcelas considerando os valores no recebidos. A figura seguinte mostra o
modelo com a operao equacionada, considerando a parte da empresa.
Depois de clicar em Calcular, obtemos os valores das trs ltimas parcelas iguais,
mensais e seguidas de $3.162,89, a partir do final do terceiro ms aps a data da
compra.
Como observao final, conforme o procedimento de clculo utilizado, os

resultados podem apresentar pequenas diferenas devido ao arredondamento
de resultados anteriores.
EXERCCIOS
Exerccio 13
Hoje, final do ms junho, o departamento de Contas a Receber conseguiu
negociar com o devedor o pagamento de trs parcelas iguais de $3.500, sendo
que duas parcelas venceram no final dos meses de maro e maio do mesmo
ano, e a terceira vencer no final do ms de agosto. Calcule o valor desse
nico pagamento final do ms de junho com a taxa de juro de 2,4% ao ms.
R: $10.679,96
Exerccio 14
Dois futuros recebimentos no valor de $21.545 e $23.486 e respectivos
vencimentos nas datas 22 e 53 a partir de hoje sero renegociados com quatro
pagamentos iguais nas datas 12, 42, 73 e 102 tambm a partir de hoje. Calcule
o valor dos novos pagamentos com a taxa de juro de 2,85% aos 30 dias.
R: $11.456,29
Exerccio 15
Pela compra de diversas mercadorias, o cliente se comprometeu a pagar 12
parcelas mensais de $1.000 com taxa de juro de 2,50% ao ms. Na mesma
data que realizou o pagamento da quarta parcela o devedor conseguiu
renegociar o pagamento das oito parcelas restantes como segue. Contando
a partir da data de pagamento da quarta parcela mensal, no final do terceiro
ms pagar a metade de certa quantia X, no final sexto ms a quantia X e
no final nono ms, 150% da quantia X, mantendo a mesma taxa de juro.
R: $1.418,32, $2.836,64 e $4.254,96 no final dos meses 3, 6 e 9.
PLANOS ESPECIAIS
Temos trabalhado com planos de financiamento de diversas modalidades. Em
geral, na prtica, os planos so nicos para todos os clientes, por exemplo,
pagamento em quatro parcelas mensais, iguais e seguidas, sendo a primeira
depois de um ms da compra; pagamento em trs parcelas iguais, porm com
a primeira no ato da compra; pagamento em cinco parcelas iguais e seguidas,
comeando a primeira aps dois meses da data da compra etc. Um plano es-
pecial de financiamento aquele que, saindo do lugar-comum de parcelas
constantes, parte para adequar as parcelas conforme o cliente e as pocas de
pagamento, como mostra o Exemplo 6.
Exemplo 6. A venda de notebooks ser realizada com financiamento direto
em doze meses, porm saindo do clssico pagamento de parcelas iguais. O
gerente de vendas prope o seguinte plano de financiamento:
Trs parcelas quadrimestrais iguais, mais
Trs grupos de trs parcelas iguais e mensais distribudas como segue:
Do ms 1 ao 3, trs parcelas iguais com valor de 15% das parcelas
quadrimestrais
quadrimestrais
quadrimestrais
Considerando o valor de notebook igual a $3.800 e a taxa de juro de 1,45%
ao ms, calcule o valor das doze parcelas desse financiamento.
Soluo. Este exemplo resolvido diretamente com o modelo TVMod.
Comeamos por informar os dados do enunciado no modelo considerando
a parte do vendedor de notebooks.
Depois de clicar em Calcular obtemos os resultados registrados na figura

abaixo.
EXERCCIOS
Exerccio 16. O gerente de marketing do banco percebeu que alguns clien-
tes deixam de tomar emprstimos porque as parcelas que devem pagar so
todas iguais e em alguns casos as primeiras parcelas deveriam ser menores
que as parcelas finais. Foi assim que Sofia recebeu um emprstimo de
$3.500 para devolver em quatro parcelas trimestrais e seguidas de forma
que a segunda parcela 25% superior primeira, a terceira 40% superior
primeira, e a quarta parcela 60% superior primeira. Calcule o valor
das parcelas considerando a taxa de juro de 4,6% ao trimestre.
R: O valor da primeira parcela trimestral $751,34
Exerccio 17. Daqui a um ano Jos necessitar de $30.000. Daqui a dois
meses receber $3.300, a seis meses $2.800 e a nove meses, $2.400, valores
que sero investidos nas datas de recebimento. Calcule o valor dos nove
investimentos iguais que ele dever realizar no incio de cada ms para
alcanar aquele valor, considerando a taxa de juro de 1,3% ao ms.
R: O valor dos nove investimentos iguais $2,113,46
Exerccio 18. Continuando com o Exemplo 17, Jos considerou que as
primeiras cinco parcelas deveriam ser menores, por exemplo, 50% das
quatro restantes parcelas. Nessas condies, calcule o valor dos nove inves-
timentos que ele dever realizar no incio de cada ms para alcanar aquele
valor, considerando a taxa de juro de 1,3% ao ms.
R: O valor dos cinco primeiros investimentos $1.484,05 e dos quatro
restantes $2.968,10, o dobro dos cinco primeiros.
Captulo 11
Planos de financiamento

Regras de Formao e Condio de Estrutura do Plano de Financiamento
Clculo da Amortizao, do Juro, da Prestao e do Saldo Devedor
Sistema de Financiamento com Prestaes Constantes
Sistema de Financiamento com Amortizaes Constantes
Calculadora HP-12C
As funes financeiras do Excel
Modelos para Construo do SPC e SAC
O pagamento em prestaes durante certo prazo facilita a aquisio de um bem

ou servio. Em diversas situaes como a compra de uma casa, de um carro,
realizar uma viagem, fazer um curso, na compra de roupas, de eletrodomsticos
etc. utilizado um plano de financiamento formado por certo nmero de pres-
taes. Quem toma o financiamento conhece o nmero de prestaes e seu valor,
porm nem sempre toma conhecimento da taxa de juro, do tipo de financiamento
etc. O devedor tem conscincia que no pagamento de uma prestao na data
estabelecida est pagando juro e devolvendo uma parte do valor financiado;
entretanto, em geral, no consegue quantificar que parte da prestao corres-
ponde ao juro e que parte ao capital devolvido ou amortizado.1 Nos planos de
financiamento com carto de crdito e outros meios, o financiado se preocupa
mais com o valor das prestaes. Em planos de maior prazo, costuma-se detalhar
os itens que formam cada prestao, e este o assunto deste captulo.
REGRAS DE FORMAO DO PLANO DE FINANCIAMENTO

Na preparao de um plano de financiamento so utilizadas duas regras bsicas:
Primeira Regra
As prestaes do plano de financiamento ocorrem de forma peridica, por
exemplo, um ms, um trimestre, um ano etc.2
1. J.C. Lapponi. Modelagem Financeira com Excel e VBA. So Paulo: Elsevier, 2008. Captulo10.
2. Ou periodicidade de dias corridos, por exemplo, cada trinta dias corridos.
257
O valor de cada prestao PR do plano o resultado da soma da amortizao

AM do perodo mais o juro J do perodo a que se refere a prestao, ou
PR=AM+J
Segunda Regra
O juro de cada prestao sempre calculado sobre o saldo devedor

do financiamento no incio do perodo a que se refere a prestao. Por
exemplo:
O juro da primeira prestao calculado sobre o valor financiado na
data zero do plano.

O juro da segunda prestao calculado sobre o saldo devedor no
incio do segundo perodo, cujo valor o resultado da diferena do

valor financiado menos o valor amortizado na primeira prestao. E
assim sucessivamente at a ltima prestao, sempre tendo presente
que o pagamento de cada prestao est sendo feito no valor e na data
acordada.
Junto com as duas regras, operacionalmente:
Deve-se definir uma condio de estrutura do plano, por exemplo, prestao
constante, amortizao constante, juro constante etc.
As duas partes podem tambm negociar outras formas de amortizar o
principal durante o prazo estabelecido, por exemplo, incluindo amortiza-
o varivel, ou incluindo a repactuao da taxa de juro com taxa de juro
varivel, incluindo carncia para realizar o primeiro pagamento etc.
Finalmente, o plano de financiamento concretizado numa planilha com
cinco colunas: o nmero da prestao, o saldo devedor, a amortizao, o
juro e o valor da prestao, no necessariamente nessa ordem.
No plano construdo com as duas regras e a estrutura de formao sempre se
verifica que:
No valor do pagamento de uma prestao est includo o pagamento do juro
sobre o saldo devedor do incio do perodo dessa prestao. Assim sendo,
na data de pagamento de uma prestao o juro zerado e o saldo devedor
igual parte do financiamento no amortizada.
O valor de cada prestao do plano de financiamento deve ser maior que
o juro devido nesse perodo. Se o valor da prestao for menor que o juro
devido em cada perodo, ento esse fluxo de capitais no atende s duas
regras.
Neste captulo, desenvolvemos o financiamento com o Sistema de Prestaes
Constantes, ou SPC e o Sistema de Amortizaes Constantes, ou SPA, e seus
correspondentes planos de financiamento registrados em planilhas.
Captulo | 11 Planos de financiamento 259
COMENTRIO
Nos captulos anteriores foram estudadas as operaes financeiras no regime
de juro composto. E da equao de valor equivalente em certa data de anlise
se obteve o resultado de uma ou mais incgnitas, de forma algbrica e/ou com
ferramentas tecnolgicas. Entretanto, na construo dos planos de financiamento
nem sempre utilizamos a equao de valor equivalente, mas de alguma maneira
ela est presente, porque esses financiamentos so realizados no regime de juro
composto.
SISTEMA DE PRESTAO CONSTANTE - SPC

As parcelas do financiamento com o sistema de prestao constante SPC
um fluxo uniforme de capitais do tipo postecipado, tema tratado no Captulo9
deste livro.3
Exemplo 1. A devoluo do financiamento de $60.000 ser realizada em
cinco prestaes mensais iguais e seguidas, sendo que o pagamento da pri-
meira prestao ser realizado um ms depois de recebido o financiamento.
Construa a planilha considerando a taxa de juro de 1,20% ao ms.
Soluo. A planilha de financiamento tem cinco colunas: o nmero da pres-
tao, o saldo devedor, a amortizao, o juro e o valor da prestao, como
mostrado na figura obtida da planilha SPC da pasta Captulo 11 do Excel.
Na construo da planilha o valor financiado o saldo devedor $60.000

na data inicial do financiamento, ou data zero. No SPC, o financiamento de
$60.000 ser devolvido em cinco prestaes mensais, iguais e seguidas, cuja
primeira parcela ser paga um ms aps a data de recebimento do financiamento,
3. Esse plano de financiamento tambm conhecido como Sistema Francs ou Tabela Price.
considerando a taxa de juro de 1,20% ao ms. O valor das cinco prestaes

iguais a $12.435,44 foi obtido com as ferramentas tecnolgicas seguintes.
Com a calculadora financeira HP-12C procedemos como j sabemos.
[ g][END]se for necessrio

[f][FIN]
5[n]1.2[i]
60000[PV][PMT] $12.435, 44
Com a funo financeira PGTO obtm-se o mesmo resultado registrando a

seguinte frmula numa clula do Excel:
= PGTO(0, 012;5;60000; 0; 0) $12.435, 44
Da mesma maneira, com a nova funo financeira FluxoUnif obtemos o mesmo
valor registrando a seguinte frmula numa clula do Excel:
= FluxoUnif(60000; 0;" X ''; 0, 012;5;"Poste '') $12.435, 44
Com o TVMod tambm possvel obter o valor da prestao.
O valor das cinco prestaes tem sinal negativo porque foram obtidos da
equao de valor equivalente considerando a parte do tomador do emprs-
timo. Entretanto, na construo do plano de financiamento o valor dessas
parcelas ser registrado com valor positivo, pois neste caso no relevante a
identificao da parte da operao.
O prximo passo calcular os resultados da tabela no final do primeiro ms:
O juro do primeiro ms $720, obtido como resultado da multiplicao
do saldo devedor $60.000 no incio do primeiro ms pela taxa de juro do
financiamento, de 1,20% ao ms.
A amortizao do primeiro ms obtida aplicando a primeira regra. Por-
tanto, a amortizao igual a $11.715,44, resultado obtido da subtrao
do juro $720da primeira parcela $12.435,44.
O saldo devedor $48.284,56 no final do primeiro ms o resultado da sub-
trao da amortizao $11.715,44 do valor financiado $60.000.
Os resultados no final do segundo ms:
O juro do segundo ms $579,41 resultado obtido da multiplicao do saldo
devedor $48.284,56 no incio do segundo ms pela taxa de juro do financia-
mento, de 1,20% ao ms.
A amortizao do segundo ms obtida aplicando-se a primeira regra.
Dessa maneira, a amortizao $11.856,02, resultado obtido da subtrao
do juro $579,41da segunda parcela, $12.435,44.
O saldo devedor $36.428,54 no final do segundo ms o resultado da sub-
trao da amortizao de $11.856,02 do saldo devedor do final do primeiro
ms $48.284,56.
Os resultados no final dos seguintes trs meses so deixados para o leitor

verificar. Note o leitor que:
O saldo devedor da ltima prestao igual a zero, e deve ser igual a zero.
No final na planilha foi adicionada uma linha com o resultado da soma das
cinco amortizaes, cujo resultado deve ser igual ao valor do financiamento,
neste caso, $60.000. Contudo, pequenas diferenas so aceitveis, desde
que sejam provenientes de arredondamentos realizados durante os clculos.
COMENTRIO
Da anlise dos resultados da planilha de financiamento do SPC obtm-se as
seguintes concluses importantes, considerando os resultados do Exemplo 1:
Note o leitor que no ato de pagar na data certa a primeira prestao
$12.435,44, o financiado paga o juro do perodo $720, amortiza $11.715,44
e o saldo devedor passa a ser $48.284,56.
No ato de pagar o juro do primeiro perodo no valor certo $720 e na
data certa, o financiado paga o juro sobre o financiamento de $60.000

de forma integral.
No ato de pagar na data certa a segunda prestao $12.435,44, o financiado
paga o juro do perodo $579,41, amortiza $11.856,02 e o saldo devedor
passa a ser $36.428,54.
No ato de pagar o juro do segundo perodo no valor certo $579,41 e na
data certa, o financiado paga o juro sobre o saldo devedor $48.284,56

de forma integral.
E esse procedimento e concluses se repetem com as trs prestaes
restantes.
Mesmo que seja um nico financiamento de $60.000, para fins didticos podemos
imaginar que esse financiamento realizado com cinco planos de financiamento se-
guidos e independentes, com valores de financiamento iguais aos saldos devedores
de cada perodo, mantendo a mesma taxa de juro de 1,2% ao ms. Dessa maneira,
O valor financiado no primeiro plano $60.000, no segundo plano
$48.284,56, no terceiro plano $36.428,54, no quarto plano $24.430,25 e
no quinto e ltimo plano, $12.287,98.
Verifique que se periodicamente o valor da taxa de juro sofrer mudanas,
operao de repactuao, as novas prestaes sero sempre calculadas a partir
do saldo devedor, definido pela ltima prestao honrada quando o juro nessa
data foi zerado.
OUTROS RECURSOS DAS FERRAMENTAS TECNOLGICAS

Tanto a calculadora HP-12C quanto o aplicativo Excel, tem meios de completar
a planilha de financiamento do Exemplo 1, como se mostra a seguir.

Partindo do clculo do valor das prestaes do plano:

[f][FIN]
5[n]1.2[i]60000[PV][CHS][PMT] $12.435, 44
Em sequncia, os procedimentos para obter os resultados no final do primeiro ms.
0[n]
1[f][AMORT] 720 valor do juro do primeiro ms
[] 11.715, 44 valor da amortizao do primeiro ms
[RCL][PV] 48.284,56 valor do saldo devedor no final do primeiro ms
[RCL][n] 1indica o perodo1
Para calcular os valores do segundo perodo procedemos de forma semelhante.
1[f][AMORT] 579, 41valor do juro do segundo ms

[] 11.856, 03 valor da amortizao do segundo ms
[RCL][PV] 36.428,53 valor do saldo devedor no final do segundo ms
[RCL][n] 2 indica o perodo 2
1[f][AMORT] 437,14
[] 11.998,30
[RCL][PV] 24.430, 23
[RCL][n] 3 indica o perodo3
E da mesma forma at o final do quinto ms.
Funes financeiras do Excel

O aplicativo Excel dispe das trs seguintes funes financeiras para o SPC:4
PGTO para calcular o valor das prestaes do plano de financiamento, como
foi apresentado.
PPGTO para calcular a amortizao de qualquer prestao do plano de
financiamento, e cuja sintaxe :
=PPGTO(taxa; perodo; nper; vp; vf; tipo)
IPGTO para calcular o juro de qualquer prestao do plano de financia-
mento, e cuja sintaxe :
=IPGTO(taxa; perodo; nper; vp; vf; tipo)
4. As funes PGTO, PPGTO e IPGTO em ingls so, respectivamente, PMT, PPMT e IPMT. Essas funes
tambm esto disponveis no VBA, respectivamente, Pmt, PPmt e IPmt.
No h funo financeira para o clculo do saldo devedor, que deve ser cal-
culado de forma geral subtraindo o juro do final do perodo do saldo devedor
do incio do perodo.
A partir da linha 14da planilha SPC da pasta Captulo 11 o leitor encontra a
mesma planilha do Exemplo 1, porm com as funes e frmulas apresentadas
acima.
PLANILHA DE FINANCIAMENTO SPC

A planilha Plano SPC da pasta Captulo 11 automatiza o procedimento de cons-
truo da planilha dos planos SPC at 60 prestaes, utilizando somente os recursos
da planilha Excel. Nessa planilha, o nmero mximo de prestaes sessenta,
validando a clula C5 para receber somente nmeros inteiros entre um e sessenta.
EXERCCIOS
Exerccio 1
O financiamento de $430.000 ser realizado pelo prazo de doze meses com
a taxa de juro de 2,35% ao ms e com prestaes constantes. Construa a
planilha desse financiamento considerando que a primeira prestao ser
paga um ms aps o recebimento do financiamento.
Exerccio 2
O financiamento de $135.000 ser devolvido em dezoito prestaes mensais
iguais e seguidas. Considerando a taxa de juro de 3,15% ao ms, calcule o
valor da amortizao da oitava prestao.
R: AM=$7.067,24
Exerccio 3
Continuando com o Exerccio 2, calcule o saldo devedor depois de pagar
a dcima prestao.
R: SD=$69.340,34
Exerccio 4
O banco financiou $1.500.000 para a empresa devolver em oito prestaes
trimestrais iguais e seguidas. Construa a planilha de financiamento com a
taxa efetiva de juro de 9,5% ao trimestre. Como controle, o saldo devedor
aps pagar a quarta prestao trimestral $884.656,02.
Exerccio 5
O banco financiou $ 220.000, que ser devolvido em 36 prestaes mensais
iguais e seguidas. Construa a planilha de financiamento considerando a taxa
nominal de juro de 1,60% ao ano com capitalizao mensal. Como con-
trole, o saldo devedor aps pagar a quarta prestao trimestral $8.102,35.
SISTEMA DE AMORTIZAO CONSTANTE SAC

As parcelas do financiamento com o sistema de amortizao constante SAC
um fluxo de capitais variveis com periodicidade uniforme.
Exemplo 2. A devoluo do financiamento de $60.000 ser realizada em
cinco prestaes mensais com amortizao constante, sendo que o paga-
mento da primeira prestao ser realizado um ms depois de recebido o
financiamento. Construa a planilha considerando a taxa de juro de 1,20%
ao ms.
Soluo. A planilha de financiamento tem cinco colunas: o nmero da
prestao, o saldo devedor, a amortizao, o juro e o valor da prestao,
como mostrado na figura obtida da planilha SPC da pasta Captulo 11
do Excel.
Analisemos a construo da planilha.

O valor financiado o saldo devedor $60.000 na data inicial do financia-
mento, ou data zero.
O valor da amortizao das cinco parcelas o mesmo e igual a $12.000,

resultado da diviso do valor financiado de $60.000 pelo nmero de pres-
taes cinco. O valor das amortizaes registrado nos cinco meses da
coluna Amortizao da tabela.
O prximo passo calcular os resultados da tabela no final do primeiro ms:
O juro do primeiro ms $720 obtido como resultado da multiplicao
do saldo devedor $60.000 no incio do primeiro ms pela taxa de juro do
financiamento 1,20% ao ms.
A parcela do primeiro ms obtida aplicando-se a primeira regra, ou o valor
da primeira parcela $12.720 o resultado da soma da amortizao $12.000
mais o juro do primeiro ms, de $720.
O saldo devedor $48.000 no final do primeiro ms o resultado da sub-
trao da amortizao $12.000 do valor financiado $60.000.
Os resultados no final do segundo ms:
O juro do segundo ms $576 obtido da multiplicao do saldo devedor
$48.000 no incio do segundo ms pela taxa de juro do financiamento 1,20%
ao ms.
A amortizao do segundo ms $12.000 e pela primeira regra obtemos o
valor da segunda parcela igual a $12.576.
O saldo devedor $36.000 no final do segundo ms o resultado da sub-
trao da amortizao $12.000 do saldo devedor do final do primeiro ms
$48.000.
Os resultados no final dos seguintes trs meses so deixados para o leitor
verificar. Novamente:
O saldo devedor da ltima prestao igual a zero, e deve ser igual a zero.
No final na planilha foi adicionada uma linha com o resultado da soma das
cinco amortizaes, cujo resultado deve ser igual ao valor do financiamento,
neste caso $60.000. Contudo, pequenas diferenas so aceitveis desde que
sejam provenientes de arredondamentos realizados durante os clculos.
COMENTRIO
Da anlise dos resultados da planilha de financiamento do plano SAC se obtm
concluses importantes. Com os resultados do Exemplo 2:
No ato de pagar na data certa a primeira prestao no valor de $12.720, o
financiado paga o juro do perodo $720, amortiza $12.000 e o saldo devedor
passa a ser $48.000.
No ato de pagar o juro do primeiro perodo no valor certo $720 e na
data certa, o financiado paga o juro sobre o financiamento de $60.000

de forma integral.
No ato de pagar na data certa a segunda prestao de $12.576, o financiado

paga o juro do perodo, de $576, amortiza $12.000 e o saldo devedor passa a
ser de $36.000.
No ato de pagar o juro do segundo perodo no valor certo de $576 e na
data certa, o financiado paga o juro sobre o saldo devedor $48.000 de

forma integral.
E esse procedimento e concluses se repetem com as trs prestaes
restantes.
Mesmo que seja um nico financiamento de $60.000, para fins didticos
podemos imaginar que esse financiamento realizado com cinco planos de
financiamento seguidos e independentes, com valores de financiamento iguais
aos saldos devedores de cada perodo, mantendo a mesma taxa de juro de 1,2%
ao ms. Dessa maneira,
O valor financiado no primeiro plano $60.000, no segundo plano
$48.000, no terceiro plano $36.000, no quarto plano $24.000 e no
quinto e ltimo plano, $12.000.
Verifique que se periodicamente o valor da taxa de juro sofrer mudanas,
operao de repactuao, as novas prestaes sero sempre calculadas a partir
do saldo devedor, definido pela ltima prestao honrada quando o juro nessa
data foi zerado.
PLANILHA DE FINANCIAMENTO SAC

A planilha Plano SAC da pasta Captulo 11 automatiza o procedimento de
construo da planilha dos planos SAC at 60 prestaes utilizando somente
os recursos da planilha Excel. Nessa planilha, o nmero de prestaes foi
limitado a 60 validando a clula C5 para receber somente nmeros inteiros
entre um e sessenta.
COMENTRIO
Verifique o leitor que o resultado do valor das prestaes no foi obtido com a
equao de valor equivalente. Embora na construo da planilha no tenham sido
utilizados os sinais dos capitais, h uma equivalncia entre esses capitais e suas
datas de ocorrncia com a taxa de juro do financiamento. Para mostrar essa ca-
racterstica, a seguir se prope realizar o clculo da taxa de juro do financiamento
de $60.000 e as cinco parcelas obtidas na construo do plano, e considerando
a parte do tomador do financiamento como mostra a primeira figura do TVMod.
Depois de clicar em Calcular, o modelo calcula a taxa de juro e registra o

resultado 1,20%, que o valor da taxa utilizada no clculo dos juros das cinco
prestaes mensais.
Analisando o plano de financiamento, note que a taxa de juro de 1,20%
ao ano remunera mensalmente o valor do financiamento no amortizado, ou
saldo devedor no incio de cada ms, um valor decrescente que se anula no

final do quinto ms.5
EXERCCIOS
Exerccio 6
O financiamento de $430.000 ser realizado pelo prazo de dezoito meses
com a taxa de juro de 2,35% ao ms e com amortizaes constantes. Cons-
trua a planilha desse financiamento considerando que a primeira prestao
ser paga um ms aps o recebimento do financiamento.
Exerccio 7
Para o financiamento de $135.000 sero devolvidas em doze prestaes
mensais e seguidas com o plano SAC. Considerando a taxa de juro de 3,15%
ao ms, calcule o valor da amortizao da oitava prestao.
R: $11.250
Exerccio 8
Continuando com o Exerccio 2, calcule o saldo devedor depois de pagar
a dcima prestao.
R: $22.500
Exerccio 9
O banco financiou $1.500.000 para a empresa devolver em oito prestaes
trimestrais e seguidas. Construa a planilha de financiamento SAC com a
taxa efetiva de juro de 9,5% ao trimestre.
Exerccio 10
O banco financiou $220.000 que ser devolvido em 36 prestaes mensais
seguidas. Construa a planilha SAC de financiamento considerando a taxa
nominal de juro de 1,60% ao ano com capitalizao mensal.
5. Como prova, sugerimos que o leitor v ao Captulo5, no item anlise dos resultados de cada
parte da operao com juro composto, e realize o clculo da taxa de juro do financiamento de $40.000
considerando a parte do cliente, e cujo resultado 2,50% ao ms.
Captulo 12
Deciso de investimento

Conceitos e Definies na Deciso de Investimento
A Deciso de Investimento
O indicador Valor Presente Lquido VPL, seu significado
Como Calcular e Decidir com o VPL
O Perfil do VPL
O indicador Taxa Interna de Retorno TIR, seu significado
Como Calcular e Decidir com a TIR
A TIR o resultado da equao de valor equivalente
Os indicadores Payback Descontado PBD e Payback Simples PBS, seus
significados
Como Calcular e Decidir com o PBD e o PBS
Analisar o Investimento com os quatro indicadores
Calculadora HP-12C
As funes financeiras VPL e TIR do Excel no clculo do VPL e da TIR
Modelo Avaliao de Investimento em Excel e VBA
Se num determinado momento percebemos que o futuro desejado no se

alcanar deixando o tempo correr, deduzimos que alguma deciso dever ser
tomada.1 Da mesma maneira, se o gestor percebe que o objetivo da empresa
no ser alcanado continuando a fazer as mesmas coisas, ento ele se defronta
com um problema para resolver ou uma oportunidade para aproveitar. E, em
ambos os casos alguma deciso dever ser tomada, lembrando que deixar
como est j uma deciso.
O que tomar uma boa deciso? Numa boa deciso o custo de execuo
ser superado pelos benefcios gerados. De outra maneira, numa boa deciso
de investimento, o custo de execuo ser superado pelos retornos que criem
valor. Para aceitar um investimento no suficiente que o lucro contbil do
investimento seja positivo.
1. Patricia Bonatti. Teoria de la Decisin. Argentina: Pearson, 2011.
269
Na deciso de investimento utilizada nas empresas para alocar seu capital,

a medio do lucro contbil no suficiente; o lucro aceitvel o lucro eco-
nmico que agrega valor empresa.
Exemplo 1. O mapeamento do processo mostrou a possibilidade de
eliminar a perda de reagentes por diversos motivos. Investindo $100.000
para implantar um novo procedimento de controle e monitoramento, ser
possvel eliminar essa perda em um ano, conseguindo uma economia
de $165.000. Considerando que a empresa estabelece a taxa requerida de
25% ao ano para esse tipo de investimento, verifique se deve ser reali-
zado.
Soluo. A verificao de viabilidade desse investimento pode ser feita em
duas datas diferentes, no final do primeiro ano ou na data inicial.
Anlise no final do primeiro ano

Comeamos por desenhar o diagrama do tempo com os valores conhecidos,
o investimento de $100.000 com sinal negativo na data zero e a economia de
$165.000 com sinal positivo no final de um ano.
Capitalizando o investimento $100.000 com a taxa de 25% ao ano at o final

do ano ser conseguido o valor $125.000 (registrado com seta tracejada no
diagrama do tempo). Note que, ao investir esse capital na data zero, a empresa
economizar $165.000, valor medido no final do ano. Assim, no final do ano
a empresa recuperar o investimento remunerado e ainda ter o lucro extra de
$40.000, resultado obtido com:
$165.000 $125.000 = $40.000
Concluindo, esse investimento deve ser realizado, pois o custo de aquisio
$100.000 (na data zero) superado pelos benefcios gerados $165.000 (no final
do ano).
Anlise na data zero
Comeamos por desenhar o diagrama do tempo com os valores conhecidos,
o investimento de $100.000 com sinal negativo na data zero e a economia de
$165.000 com sinal positivo no final de um ano.
Captulo | 12 Deciso de investimento 271
Descapitalizando o valor da economia de $165.000 at a data zero com a taxa

de juro de 25% ao ano se obtm o valor $165.000 (1 + 0, 25)1 = $132.000
(registrado com seta tracejada no diagrama do tempo). Note que ao investir
esse capital a empresa economizar $132.000, valor medido na data zero.
Concluindo, esse investimento deve ser realizado, pois o custo de aquisio
$100.000 (na data zero) superado pelos benefcios gerados $132.000, ambos
na data zero. De outra maneira, esse investimento deve ser realizado porque na
data zero a empresa recuperar o investimento remunerado com a taxa requerida
de 25% ao ano e ainda h o lucro extra de $32.000 resultado obtido de:
$132.000 $100.000 = $32.000.
Das duas abordagens do Exemplo 1 obtivemos algumas concluses:
Nos dois procedimentos de clculo utilizamos datas de anlise diferentes, a
primeira no final do prazo do investimento e segunda no incio do investimento.
Em ambas as datas de anlise o valor investido subtrado do valor da
economia para obter o valor criado, ou lucro econmico, e utilizada uma
taxa de juro denominada taxa requerida.
Apesar de terem sinais diferentes, repare que a soma algbrica do valor
do investido com sinal negativo e o valor da economia com sinal positivo
diferente de zero nas duas datas analisadas. Essa anlise compara dois
capitais, pois eles no so valores equivalentes e, portanto, no formam
uma equao de valor equivalente.2
Ademais, note que os valores criados na data zero e no final do ano so
equivalentes, considerando a taxa requerida de 25% ao ano, como mostra
a expresso:
$32.000 (1 + 0, 25) = $40.000
Note que a deciso mais bem compreendida se a comparao do valor

investido e do valor da economia for realizada na data zero, data da tomada
da deciso de investimento.
Exemplo 2. Continuando com o Exemplo 1, calcule a taxa de juro anual
desse investimento e analise o resultado.
2. Embora possa ocorrer que essa soma seja igual a zero.

Soluo. Comeamos por calcular a taxa de juro i do investimento igual a

65% ao ano resultado obtido utilizando os recursos conhecidos:
$165.000
i= 1 = 0,65
$100.000
Na anlise de investimentos, a taxa de juro denominada taxa interna de retorno,
ou TIR, tema que j foi apresentado. Note que a TIR de 65% ao ano maior do
que a taxa requerida de 25% ao ano. Como tomar a deciso de investimento
comparando taxas de juro? O capital a ser investido est disponvel para qual-
quer oportunidade que se presente considerando a taxa de 25% ao ano, tambm
conhecida como custo de oportunidade. Dessa maneira, ao investir $100.000
com a taxa requerida, ao completar um ano ser obtido o valor final $125.000,
e esse valor menor que o avaliado com 65% ao ano. Portanto, sempre que a
taxa requerida for menor que a TIR se deve recomendar o investimento.
Da resoluo do Exemplo 2, obtivemos:
Ao descapitalizar at a data zero o valor de economia $165.000 com a taxa
interna de retorno de 65% ao ano ser obtido o resultado $100.000, valor
obtido com:
$165.000
= $100.000
1 + 0,65
A soma algbrica do valor investido com sinal negativo e o valor da econo-

mia com sinal positivo na data zero igual a zero. Neste caso, esses capitais
so equivalentes e, portanto, formam uma equao de valor equivalente.
Dos exemplos anteriores obtm-se concluses que orientam a boa prtica para
a tomada de deciso de investimento e introduzem conceitos que utilizaremos,
e considerando certa taxa requerida.
Comparando valores monetrios

Se o preo a pagar pelo projeto for menor do que seu valor, o projeto dever
ser realizado porque criar valor.
Se o preo a pagar pelo projeto for maior do que seu valor, o projeto no
dever ser realizado porque destruir valor.
Comparando taxas de juro

Se a taxa requerida do investimento for menor do que a TIR, o projeto dever
ser realizado porque criar valor.
Se a taxa requerida do investimento for maior do que a TIR, o projeto no
dever ser realizado porque destruir valor.
CONCEITOS E DEFINIES NA DECISO DE INVESTIMENTO

De forma resumida, o procedimento da deciso de investimento comea pela
construo do fluxo de caixa utilizando as estimativas do custo inicial, das
receitas lquidas e dos custos/despesas gerados pelo investimento durante
certo prazo de anlise, e considerando as normas contbeis de depreciao,
impostos etc. Depois, esse fluxo de caixa avaliado utilizando indicadores que
verificam se os benefcios gerados sero suficientes para recuperar e remunerar
o capital investido considerando certa taxa requerida. Por ltimo, realizada
a deciso de investimento baseada em um ou mais indicadores de avaliao.
Na avaliao de investimentos desenvolvida neste captulo o fluxo de caixa
do investimento conhecido.
A seguir so resumidos conceitos e definies utilizados na deciso de
investimento adequada aos objetivos deste captulo.3
1. Os termos Projeto, Investimento ou Projeto de Investimento so sinnimos
dentro do mesmo contexto.
2. De forma geral, numa empresa as operaes so os trabalhos repetitivos do
dia a dia, e um projeto um esforo com incio e fim definido e empreen-
dido para criar um novo produto ou servio, substituio de equipamentos
etc. da empresa. Ele descrito em folhas de papel contendo as estimativas,
a avaliao e a recomendao de aceitao ou rejeio. Quando executado,
o projeto incorporado operao da empresa.
3. Investir comprometer um capital numa determinada data e por um determi-
nado prazo durante o qual ser gerado um fluxo de retornos que compensar
o investidor pelo tempo, pela inflao e pela incerteza do fluxo de retornos.
4. Custo de oportunidade de uma deciso o valor da melhor alternativa
abandonada em favor da alternativa escolhida com o mesmo nvel de risco,
como mostrado no Captulo2 do livro.
5. Prazo de anlise do projeto o prazo suficiente para capturar todas as es-
timativas significativas das receitas e dos desembolsos do projeto.
6. O custo inicial a soma dos desembolsos para adquirir, instalar e deixar
em condies de operar e gerar as receitas estimadas e, em geral, alocado
na data zero.
7. Fluxo de caixa FC do projeto formado com as estimativas do custo
inicial e dos retornos do investimento, as melhores possveis na data da
anlise. O FC resultante da soma de trs fluxos parciais do projeto: o
fluxo operacional, o fluxo de ativos e o fluxo de capital de giro, e incluem
as normas contbeis de depreciao, impostos etc.
8. Fluxo de caixa simples ou convencional o fluxo de caixa que apresenta
uma nica mudana de sinais dos capitais desse fluxo, por exemplo, (-, +,
+, , +), ou (, , , +, +, , +), como foi mostrado no Captulo8.
3. Este captulo fundamentado em J.C. Lapponi. Projetos de Investimento na Empresa. So Paulo:

Elsevier, 2007.
9. Taxa requerida k a taxa de juro exigida para avaliar o investimento

considerando seu risco. Neste captulo a taxa requerida coerente com
o fluxo de caixa dos exemplos resolvidos.
10. Presente dos retornos ou Valor do projeto o valor dos retornos gerados
descapitalizados at a data zero com a taxa requerida do investimento.
11. Criao de valor na taxa requerida k ocorre quando o custo inicial do
projeto menor do que o valor do projeto. A medio de criao de valor
na data zero realizada com o valor presente lquido, VPL, do projeto de
investimento.
12. Valor Presente Lquido, ou VPL, um indicador de avaliao de um in-
vestimento. O resultado do VPL se obtm da comparao do custo inicial
e do valor dos retornos descapitalizados at a data zero, considerando
a taxa requerida k. Portanto, O VPL no obtido da equivalncia dos
capitais envolvidos.
13. Taxa Interna de Retorno, ou TIR, um indicador de avaliao de um inves-
timento.4 A TIR obtida da equivalncia dos capitais envolvidos. O valor
da TIR se compara com a taxa requerida k.
14. Outros indicadores utilizados na avaliao de investimentos e expostos
neste captulo so: o Payback simples - PBS e o Payback descontado - PBD.
H outros indicadores como o ndice de Lucratividade - IL etc.
VALOR PRESENTE LQUIDO (VPL)

O primeiro procedimento de avaliao o Valor Presente Lquido (ou VPL)
do fluxo de caixa do investimento, cujo valor est registrado na data zero do
diagrama do tempo. O fluxo de caixa de um investimento formado pelo custo
inicial I e o fluxo de n retornos FC1, FC2, , FCn, como mostra o diagrama
do tempo.
Considerando a taxa requerida k, o VPL do fluxo de caixa o resultado da

comparao do custo inicial I na data zero e os n futuros retornos do inves-
timento FC1, FC2, , FCn descapitalizados at a data zero, como registra a
frmula seguinte.
4. O fluxo de capitais deve ser do tipo simples, com uma nica mudana do sinal dos capitais. O clculo
da TIR foi apresentado no Captulo8 Fluxo de Capital.
FC1 FC2 FC3 FCn

VPL = I + + + + +
1 + k (1 + k ) (1 + k )
2 3
(1 + k )n
Portanto, o valor do VPL o resultado de uma comparao de capitais do

fluxo de caixa e no o resultado de uma equivalncia de capitais. A frmula
do VPL tambm se acostuma apresentar agrupando o presente dos retornos do
investimento:
n
FCi
VPL = I +
i =1 (1 + k )
i
VPL = I + PRetornos
Verifique que o VPL do projeto ser positivo se a soma dos presentes dos
retornos do projeto for maior do que o custo inicial I, caso contrrio o VPL
ser negativo.
Exemplo 3. Continuando com o Exemplo 1, calcule o VPL desse inves-
timento e analise seu resultado.
Soluo. O VPL igual a $32.000, resultado obtido com:
FC1
VPL = I +
1+ k
$165.000
VPL = $100.000 + = $32.000
1 + 0, 25
Como o VPL positivo, o projeto deve ser aceito porque criar valor. Reali-
zando esse projeto, a empresa criar o valor $32.000 na data zero, pois desem-
bolsar $100.000 para comprar o valor do projeto de $132.000, considerando a
taxa requerida de 25% ao ano. De outra maneira, o preo a pagar pelo projeto
$100.000 menor do que o presente dos retornos $132.000.
DECISO COM O VPL

Para decidir se o investimento deve ser aceito, seu VPL comparado com o
valor de referncia zero, de forma que:
Se VPL > 0, o investimento deve ser aceito porque o custo inicial ser
recuperado e remunerado com a taxa requerida k e o projeto criar valor
medido na data zero pelo VPL positivo.
Se VPL < 0, o investimento no deve ser aceito porque o custo inicial
no ser recuperado nem remunerado de forma completa com a taxa
requerida k e sua aceitao destruir valor medido na data zero pelo
VPL negativo.
Note o leitor que VPL = 0 indica que o custo inicial ser recuperado e remu-
nerado na taxa requerida k, porm no criar nem destruir valor.5
Exemplo 4. As estimativas do fluxo de caixa do projeto de lanamento do
novo produto esto registradas na tabela seguinte, com prazo de anlise de
cinco anos. Verifique se o projeto deve ser recomendado utilizando o VPL
e considerando a taxa requerida de 14% ao ano.
Anos 0 1 2 3 4 5
FC $350.000 $75.000 $112.000 $145.000 $170.000 $220.000
Soluo. Aplicando o procedimento apresentado obtemos o resultado do

VPL igual a $114.755.
FC1 FC2 FC3 FCn
VPL = I + + + + +
1 + k (1 + k ) (1 + k )
2 3
(1 + k )n
$75.000 $112.000 $145.000 $170.000 $220.000
VPL = $350.000 + + + + +
1 + 0,14 (1 + 0,14)2 (1 + 0,14)3 (1 + 0,14)4 (1 + 0,14)5
VPL = $350.000 + $464.755, 46
VPL = $114.755, 46
Como o VPL positivo, a execuo do projeto de investimento do lanamento

do novo produto deve ser recomendada ou aceita.

Os dados do fluxo de capitais do investimento so registrados nessa calculadora.
Note o registro do valor do investimento na tecla [CF0] correspondente data
zero do fluxo de caixa do investimento. Ademais, os valores dos retornos regis-
trados na tecla [CFj] so descapitalizados at a data zero com a taxa requerida
[i] e somados nessa data:
[f][REG]
350000[CHS][CF0]
75000[g][CFj]
112000[g][CFj]
145000[g][CFj]
170000[g][CFj]
220000[g][CFj]
14[i]
[f][NPV] 114.755, 46
5. Um investimento para substituio de equipamentos com VPL igual a zero pode ser aceito, por exemplo,
para garantir que a empresa continue competitiva no mercado.
Funo financeira VPL do Excel

A funo VPL do Excel retorna o valor presente do fluxo de capitais variveis
com periodicidade uniforme e certa taxa requerida, capitais registrados na
sequncia da menor para a maior data como argumentos da funo com a
sintaxe:
= VPL(taxa juro; valor1; valor2; ; valor29 )
Entretanto, embora seu nome o sugira, somente a funo VPL no retorna

o VPL do investimento, sendo necessrio utilizar uma frmula da qual a
funo VPL faz parte. A primeira forma de utilizar a funo financeira
digitar os valores de forma matricial diretamente, destacando que os valores
dos retornos do investimento so informados separados pelo smbolo ponto
e vrgula e agrupados entre dois colchetes. No final subtrado o valor do
investimento:
= VPL(0,14;{75000;112000;145000;170000; 220000}) 350000 114.755, 46
Outra forma registrando o fluxo de capitais na planilha Excel.
Modelo Avaliao de Investimento

Com o modelo Avaliao de Investimento em Excel e VBA avaliamos com
quatro indicadores o fluxo de caixa do investimento com at 25 capitais
diferentes, porm com periodicidade uniforme. Como boa prtica, antes de
registrar um novo fluxo de caixa se recomenda limpar os dados e os resultados
da avaliao registrada na planilha. Depois de clicar em Limpar Dados, o
modelo destaca os intervalos dos dados e dos resultados a serem removidos
e apresenta uma caixa de dilogo que espera pela confirmao ou no dessa
solicitao. Tambm, no canto superior direito da planilha informada a
situao do modelo: o aviso Modelo OK! indica que os resultados do modelo
correspondem aos dados registrados, caso contrrio o modelo mostra o aviso
Recalcular Modelo!
Para evitar que involuntariamente o usurio apague os registros das clulas
de resultados (cor verde) e de ttulos (cor amarela), toda a planilha protegida,
exceto as clulas de dados (cor azul). Depois de registrar os dados, clicando
em Calcular o modelo registra o aviso Calculando., calcula e registra os
resultados e atualiza o perfil do VPL, tema apresentado na seo seguinte.
Antes de iniciar o procedimento de clculo verificado se h mais de um
desembolso de custo inicial e se todos os capitais do fluxo de caixa tm o
mesmo sinal, evento informado com uma caixa de dilogo. A figura mostra a
avaliao do investimento do Exemplo 4. Na clula Anlise do Fluxo de Caixa
o modelo registra a quantidade de capitais e o nmero de mudanas de sinal
dos retornos do fluxo de caixa. Havendo duas ou mais mudanas de sinal h
possibilidade de mltiplas TIRs, como poder ser comprovado graficamente.
Na clula Avaliao do Fluxo de Caixa so registrados os resultados do VPL,

da TIR, do PBS e do PBD do investimento.
No quadro Perfil do VPL informando a taxa inicial e o intervalo de cres-

cimento o modelo constri o grfico perfil do VPL, formado de 12 pontos ou
pares de valores de taxa requerida e correspondente VPL.
COMENTRIOS
Depois de aceitar e executar o investimento, durante seu prazo de anlise
os gestores se empenharo para que as estimativas desse projeto se tornem
realidade e se consiga o VPL esperado. Ademais, como mostrado no Captulo2,
para garantir a criao de valor estimada na aceitao desse projeto os gestores
devero tambm procurar novos investimentos para reinvestir com a mesma
taxa requerida os retornos gerados pelo projeto anteriormente aceito.6
Como pontos fortes do VPL destacamos a utilizao de todo o fluxo de
caixa do investimento, a aplicao na avaliao de projetos com qualquer tipo
de fluxo de caixa, e seu resultado informa e mede o valor criado (ou destrudo)
pelo projeto. Entre os pontos fracos do VPL destacamos que seu resultado
um valor monetrio, uma medida absoluta ao invs de uma medida relativa
como a taxa de juro.
EXERCCIOS
Exerccio 1
As estimativas do investimento para lanamento do novo produto com
prazo de anlise de cinco anos esto registradas na tabela. Considerando
a taxa requerida de 12% ao ano, verifique se esse investimento deve ser
recomendado utilizando o VPL.
6. J.C. Lapponi. Projetos de Investimento na Empresa. So Paulo: Elsevier, 2007
Anos 0 1 2 3 4 5
FC $1.000.000 $250.000 $350.000 $400.000 $420.000 $450.000
R: VPL = $309.204. O investimento deve ser recomendado

Exerccio 2
Continuando com o Exerccio 1. Determine at que valor o custo inicial
poderia aumentar sem inviabilizar o projeto.
R: At um valor menor do que o VPL igual a $309.204
Exerccio 3
A substituio de um sistema de controle de qualidade por outro atualizado
com mais recursos requer o investimento de $90.000. As economias es-
timadas da substituio do sistema durante o prazo de anlise de trs anos
esto registradas na tabela seguinte. Utilizando o indicador VPL, verifique
se esse investimento deve ser recomendado considerando a taxa requerida
de 12% ao ano utilizando o indicador VPL.
Anos 0 1 2 3
FC $105.000 $30.000 $40.000 $50.000
R: O investimento no deve ser recomendado porque o VPL negativo e

igual a -$10.738.
Exerccio 4
O pessoal de marketing afirma que o novo design do produto lder dever
aumentar suas vendas. A estimativa preliminar dos retornos de $430.000
por ano durante o prazo de anlise de cinco anos. Considerando a taxa
requerida de 12% ao ano, calcule o valor mximo do custo inicial que
viabilize o investimento a ser realizado.
R: O investimento deve ser menor do que $1.550.054
PERFIL DO VPL
O resultado do VPL depende do valor do custo inicial, dos valores dos retornos
e da taxa requerida do investimento. Ou, o resultado do VPL funo da
configurao do fluxo de caixa e da taxa requerida. O fluxo de caixa do inves-
timento do tipo simples se o custo inicial (negativo) e os retornos seguintes
do fluxo de caixa apresenta uma nica mudana de sinal, por exemplo, (, +,
, +) ou (, , , +, , +).
Nesse caso, o aumento da taxa requerida diminui o VPL, e a diminuio
da taxa requerida aumenta o VPL, como mostrado a seguir com os dados
do Exemplo 4.
$75.000 $112.000 $145.000 $170.000 $220.000
VPL = $350.000 + + + + +
1+ k (1 + k )2 (1 + k )3 (1 + k ) 4 (1 + k )5
A tabela mostra que para a taxa requerida de 0% ao ano o VPL $372.000 e

para a taxa requerida de 40% o VPL diminui para -$101.285.
k 0% 10% 20% 30% 40%

VPL $372.000 $172.399 $44.586 -$41.262 -$101.285
O grfico Perfil do VPL correspondente foi copiado do modelo Avaliao de

Investimento e mostra o impacto da taxa requerida no VPL do projeto.
Com o aumento da taxa requerida, o perfil do VPL de um projeto simples

sempre decrescente. Analisemos algumas caractersticas importantes:
H um valor de taxa requerida na qual o VPL se anula, e essa taxa deno-
minada taxa interna de retorno TIR.
A TIR que anula o VPL do projeto separa o perfil do VPL em duas partes, a
rea de aceitao do projeto quando VPL>0, ou TIR>k, e a rea de rejeio
do projeto quando VPL<0, ou TIR<k.
Da anlise do perfil do VPL deduzimos que no fluxo de caixa com uma nica
mudana de sinal, a recomendao de aceitao ou rejeio do investimento
com o VPL e a TIR deve ser a mesma.
TAXA INTERNA DE RETORNO TIR
Analisando o procedimento de clculo, o resultado do VPL depende do cus-
to inicial, dos retornos e da taxa requerida do investimento. Das variveis
mencionadas, o valor do investimento e os retornos dependem das estimativas
do prprio projeto. A taxa requerida formada pelo fator tempo, pelo fator
inflao e pelo fator risco do projeto.7 Desses trs fatores, apenas o fator in-
flao pode ter alguma influncia nas estimativas dos retornos do investimento.
7. Tema apresentado no Captulo2 Investimento, Reinvestimento e Taxa Real de Juro, neste livro.
Como foi demonstrado, um mesmo investimento recomendado com uma

taxa requerida poder ser rejeitado com uma taxa requerida maior. Entre essas
duas situaes, h uma taxa requerida que anula o VPL e denominada taxa
interna de retorno ou TIR.8 Portanto, no clculo da TIR utilizada a equao
de valor equivalente com a data zero como data de anlise.
Exemplo 5. Na expanso da empresa sero investidos $1.900.000 Esse
investimento gerar o fluxo de retornos anuais registrado na tabela. Analise
se a empresa deve aceitar esse investimento considerando taxa requerida
de 12% ao ano.
Anos 0 1 2 3 4
FC $1.900.000 $700.000 $800.000 $950.000 $1.150.000
Soluo. Comeamos por registrar a equao de valor equivalente na data

zero do fluxo de capitais e considerando a parte da empresa que analisa o
investimento. Em vez de utilizar a taxa requerida, nesse caso registramos
a TIR como incgnita da equao.
$700.000 $800.000 $950.000 $1.150.000

$1.900.000 + + + + =0
(1 + TIR)1 (1 + TIR)2 (1 + TIR)3 (1 + TIR)4
Como no possvel pr em evidncia a TIR em funo dos dados restantes

da equao, e o fluxo de capitais tem uma nica mudana de sinal, o resultado
procurado melhor realizado com uma ferramenta tecnolgica.

O procedimento de registro do fluxo de caixa o mesmo que o utilizado no
VPL. O valor do investimento registrado na tecla [CF0], e os valores dos
retornos so registrados na tecla [CFj],
[f][REG]
1900000[CHS][CF0]
700000[g][CFj]
800000[g][CFj]
950000[g][CFj]
1150000[g][CFj]
[f][IRR] 28, 46%
A TIR igual a 28,46% ao ano uma taxa efetiva de juro.
8. O clculo da TIR foi apresentado no Captulo8 Fluxo de Capital, neste livro.

Funo financeira TIR do Excel

A funo TIR do Excel retorna a taxa interna de retorno do fluxo de capitais
variveis com periodicidade uniforme, capitais registrados na sequncia da
menor para a maior data como argumentos da funo com a sintaxe:
= TIR(valor1; valor2; ; valor29; taxa estimada)
Se no for informado o argumento taxa estimada, a funo assume o valor

0,1 ou 10%. O resultado retornado pela funo TIR uma taxa de juro com
perodo igual periodicidade dos capitais. A primeira forma de utilizar a
funo financeira digitando os valores de forma matricial, destacando que os
valores dos capitais so informados separados pelo smbolo ponto e vrgula e
agrupados entre dois colchetes.
= TIR({1900000; 700000;800000;950000;1150000}; 0,1) 28, 46%
Outra forma registrando o fluxo de capitais na planilha Excel.
Modelo Avaliao de Investimento

Com o modelo Avaliao de Investimento em Excel e VBA avaliamos o fluxo
de caixa do investimento com at 25 capitais variveis, porm com periodi-
cidade uniforme. A figura mostra a avaliao do investimento do Exemplo 4
utilizando o indicador TIR, e os trs indicadores VPL, PBS e PBD.
DECISO COM A TIR

A avaliao do investimento com a taxa interna de retorno TIR indica se h ou
no criao de valor, mas sem medir. O fluxo de caixa simples do projeto
formado pelo custo inicial I e o fluxo de n capitais variveis FC1, FC2, , FCn
com periodicidade uniforme, como foi mostrado no diagrama do tempo, e com

esses dados formada a equao de valor equivalente na data zero.
I + FC1 (1 + TIR)1 + FC2 (1 + TIR)2 + + FCn (1 + TIR) n = 0 TIR
Dessa equao obtida a taxa interna de retorno TIR com perodo igual
periodicidade do fluxo de capitais, lembrando que a TIR uma taxa efetiva
de juro. Se esses capitais so equivalentes na TIR, ento a soma algbrica dos
capitais considerados em qualquer data sempre igual a zero. E considerar
os capitais em qualquer data significa que eles so capitalizados ou des-
capitalizados de sua data para a data de anlise considerando juro composto
e a TIR.
Sendo a TIR a taxa de juro que zera o VPL do projeto simples,9 ento para
qualquer taxa requerida k menor que a TIR o VPL ser positivo, e para qualquer
taxa requerida k maior que a TIR o VPL ser negativo. Dessa maneira, para
decidir se deve ser aceito, o resultado da TIR do investimento comparado com
a referncia taxa requerida k. Dessa forma:
Se TIR > k o investimento deve ser aceito, pois o custo inicial ser recu-
perado e remunerado com a taxa requerida k e o projeto criar valor no
determinado.
Se TIR < k o investimento no deve ser aceito, pois o custo inicial no ser
recuperado nem remunerado de forma completa com a taxa requerida k.
Caso seja aceito, o investimento destruir valor no determinado.
A TIR = k no foi includa na condio de aceitao do projeto, pois esse
resultado indica que o custo inicial ser recuperado e remunerado com a TIR,
porm no criar nem destruir valor.
COMENTRIOS
Na empresa, depois de aceitar e executar o investimento, durante seu prazo
de anlise os gestores se empenharo para que as estimativas desse projeto
se tornem realidade e se consiga a TIR esperada. Se aceitarem que a TIR
tambm a taxa de remunerao peridica do investimento, os gestores devero
tambm procurar novos investimentos para reinvestir os retornos gerados pelo
projeto anteriormente aceito com a mesma TIR e assim garantir a criao de
valor estimada na aceitao desse projeto.
Como pontos fortes da TIR destacamos a utilizao de todo o fluxo de caixa
do investimento, seu resultado informa se criar ou destruir valor e uma
medida relativa ao invs de uma medida absoluta como o VPL. Entre os pontos
fracos da TIR destacamos a limitao do tipo de fluxo de caixa e, aparentemente,
9. No caso de fluxo de caixa com mais de uma mudana de sinal e, consequentemente, mais de uma TIR,
cada uma das TIRs anula a equao de valor equivalente.
a TIR um resultado de avaliao mais fcil de compreender por ser uma taxa
de juro, entretanto, sua utilizao como rentabilidade peridica do custo inicial
inclui premissas que nem sempre so atendidas.
EXERCCIOS
Exerccio 5
Calcule a taxa interna de retorno TIR do investimento do Exerccio 1 deste
captulo e verifique se deve ser recomendado o investimento de $1.000.000
para lanamento do novo produto.
R: Como a TIR igual a 22,69% ao ano maior que a taxa requerida de 12%
ao ano, o investimento deve ser recomendado.
Exerccio 6
Calcule a taxa interna de retorno TIR do investimento do Exerccio 3 deste
captulo e verifique se deve ser recomendado o investimento de $105.000
para substituio do sistema de controle de qualidade.
R: O investimento no deve ser recomendado porque a TIR igual a 6,42%,
resultado menor que a taxa requerida de 12%.
Nota: Os Exerccios 5 e 6 confirmam que no fluxo de caixa com uma nica
mudana de sinal, a deciso de aceitao ou rejeio do investimento com
o VPL e a TIR a mesma.
Exerccio 7
Voc concorda com a seguinte afirmativa: No investimento simples e para
uma determinada taxa requerida, se o VPL for negativo a TIR ser menor
do que essa taxa requerida?
R: Sim
Exerccio 8
Voc concorda com a seguinte afirmativa: No investimento simples com
VPL nulo a TIR nula tambm?
R: No
Exerccio 9
Para atender o aumento de vendas do novo produto ser necessrio instalar
uma nova linha de produo. As estimativas do custo inicial e os retornos
durante o prazo de anlise de cinco anos esto registrados na tabela. Ve-
rifique se o investimento deve ser recomendado utilizando os indicadores
VPL e TIR e considerando a taxa requerida 16% ao ano.
Anos 0 1 2 3 4 5
FC $750.000 $150.000 $220.000 $260.000 $310.000 $350.000
R: Como o VPL igual a $47.227 maior que zero e a TIR de 18,32% maior
que a taxa requerida, o investimento deveria ser recomendado. Entretanto,
a criao de valor de $47.227 desse investimento indica que seja prudente
rever as estimativas do investimento.
PAYBACK DESCONTADO PBD

Lembremos que se o VPL for maior que zero, o custo inicial ser recuperado
e remunerado com a taxa requerida k e o investimento criar o valor VPL
medido na data zero. Note o leitor que se o VPL for calculado com a TIR do
mesmo investimento seu resultado ser igual a zero, e ser necessrio com-
pletar exatamente o prazo de anlise do projeto para recuperar o custo inicial
remunerado com a TIR.
Entretanto, se a taxa requerida k for menor que a TIR, o VPL do investimento
ser maior do que zero, e o projeto criar valor e no ser necessrio completar
o prazo de anlise para recuperar o custo inicial remunerado. Ento deduzimos,
que se VPL do investimento for maior do que zero, h certa data anterior ao
prazo de anlise n na qual o VPL ser igual a zero, e nessa data o custo inicial
ser recuperado e remunerado com a taxa requerida k, mas sem criar nem
destruir valor. Essa data define o indicador de avaliao Payback descontado,
PBD, que mede o tempo que o valor presente dos retornos necessita para se
igualar ao seu custo inicial, considerando certa taxa requerida. Ento, no res-
tante tempo do PBD at n ser acumulado o valor criado pelo projeto. Para
calcular o valor do PBD no h uma frmula, pelo que devemos desenvolver
um procedimento para obter esse resultado.
DECISO COM O PBD

A deciso de aceitao do investimento com o indicador PBD compara o
resultado com certo tempo mximo tolerado TMT definido antecipadamente.
Considerando a taxa requerida k, para decidir se o projeto deve ou no ser
aceito, procedemos como segue:
PBD < TMT, o investimento deve ser aceito. O PBD menor do que prazo
de anlise n do projeto simples mostra que o VPL desse investimento
positivo e criar valor.
PBD > TMT, o investimento no deve ser aceito.
O PBD=TMT no foi includo na condio de aceitao do investimento.
O valor de referncia TMT um valor arbitrrio, pois em geral surge de consi-
deraes prticas e deve ser menor do que o prazo de anlise n do investimento.
Como o valor de referncia TMT um valor arbitrrio, no se deve esperar a
mesma deciso que os mtodos de VPL e da TIR.
Exemplo 6. O custo inicial da substituio do atual ERP foi estimado
no valor total de $650.000. O novo sistema gerar aumento de receitas
e diminuio cujas estimativas durante cinco anos esto registradas na
tabela seguinte. Com a taxa requerida de 14% ao ano, verifique se deve
ser recomendada a execuo desse projeto utilizando o indicador PBD e
considerando o tempo mximo tolerado TMT de quatro anos.
Anos 0 1 2 3 4 5
FC -$650.000 $165.000 $230.000 $268.000 $300.000 $330.000
Soluo. O procedimento de clculo do PBD est desenvolvido no modelo

Payback e a figura seguinte mostra o clculo deste exemplo.
O fluxo de caixa do investimento est registrado nas colunas B e C.
Na coluna D, cada capital do fluxo de caixa do investimento descapita-
lizado at a data zero e seu resultado registrado na linha correspondente.
Por exemplo, na clula D6 foi registrada a frmula =C6/(1+$C$3)^B6 e
essa frmula foi copiada at a linha 10.
Na coluna E registrada soma acumulada dos valores descapitalizados at a
data zero registrada na coluna D. Por exemplo, na clula E6 foi registrada
a frmula =E5+D6 e essa frmula foi copiada at a linha 10.
Finalmente, na coluna F realizado o clculo do PBD. Para isso na clula
F5 foi registrada a frmula =SE(SINAL(E5)<>SINAL(E6);ABS(E5)/
(E6-E5)+B5;) e essa frmula foi copiada at a linha 1010.
O tempo de recuperao do custo inicial um resultado entre o terceiro e o

quarto ano, mais prximo do quarto ano. Realizando uma interpolao linear
da soma do investimento entre os anos trs e quatro se obtm o PBD igual a
3,83 anos, resultado obtido com:
$147.393
PBD = 3 + = 3,83
$30.231 + $147.393
Da comparao do PBD com o TMT deduzimos que o investimento deve ser
recomendado. Como o prazo de anlise de cinco anos, o resultado do PBD
10. Esse modelo pode ser expandido copiando as frmulas da linha 15 at o tamanho necessrio.
mostra que o VPL desse investimento positivo e a TIR maior que a taxa
requerida, como mostra o modelo Avaliao.
COMENTRIO
Como pontos fortes, registramos que o PBD considera a remunerao do
capital, de fcil interpretao e d uma noo da liquidez e do risco do inves-
timento, pois quanto menor o valor do PBD tanto melhor para o investimento.
Como pontos fracos, destacamos que o procedimento de clculo do PBD no
considera todos os capitais do fluxo de caixa, a definio de tempo mximo
tolerado TMT arbitrria no uma medida de rentabilidade do projeto.
O PBD pode ser utilizado como mtodo complementar de avaliao,
reforando os resultados do mtodo do VPL. medida que as estimativas dos
retornos do projeto se distanciam da data do custo inicial, a incerteza do projeto
aumenta. Quanto maior o PBD tanto pior para o projeto e, vice-versa, quanto
menor o PBD tanto melhor. Dessa maneira, o risco do tempo de recupera-
odocusto inicial pode ser controlado, limitado, definindo o tempo mximo
tolerado TMT de forma adequada. Uma forma de defesa para aceitar projetos
em cenrios futuros instveis diminuir o TMT, e diante de cenrios futuros
estveis o TMT pode ser aumentado.
PAYBACK SIMPLES
O procedimento de clculo do indicador payback simples PBS o mes-
mo que o do PBD, porm com taxa requerida igual a zero. O indicador
PBS mede o tempo necessrio para recuperar somente o capital inicial. No
procedimento de clculo do PBD considerada a remunerao do inves-
timento, entretanto, o PBS mede o tempo de recuperao do investimento
sem nenhuma remunerao.
Exemplo 7. Continuando com o projeto do Exemplo 8, verifique se deve

ser recomendada a execuo desse projeto utilizando o indicador PBS e
considerando o tempo mximo tolerado TMT de trs anos.
Soluo. Note que registrando o valor zero na clula C3da taxa requerida
os ttulos do procedimento mudam para o indicador PBS.
O tempo de recuperao do custo inicial se encontra entre o segundo e o

terceiro ano, mais prximo do terceiro ano. Realizando uma interpolao linear
da soma do investimento entre os anos dois e trs se obtm o PBS igual a 2,95
anos, resultado obtido com:
$255.000
PBD = 2 + = 2,95
$255.000 + $13.000
Da comparao do PBS com o TMT deduzimos que o investimento deve ser
recomendado. Como o prazo de anlise de cinco anos, o resultado do PBD
mostra que o VPL desse investimento dever ser positivo e a TIR dever ser
maior que a taxa requerida, como mostra o modelo Avaliao apresentado no
exemplo anterior.
DECISO COM O PBS

Para aplicar o mtodo do PBS necessrio estabelecer o tempo mximo
tolerado TMT para recuperar o custo inicial, verificar que o primeiro capital do
fluxo de caixa seja um desembolso e que o fluxo de caixa do projeto apresente
uma nica mudana de sinal. Para decidir se o projeto deve ser aceito, o PBS
deve ser comparado com o valor de referncia TMT, de forma que:
PBS < TMT, o investimento deve ser aceito.
PBS > TMT, o investimento no deve ser aceito.
Para aceitar o projeto do Exemplo 7, o tempo mximo tolerado TMT dever ser
maior do que 2,95 anos. Como o TMT um valor arbitrrio, a recomendao de
aceitao ou rejeio de um projeto com o PBS pode diferir do PBD, do VPL e

da TIR. Comparando PBS e PBD de um mesmo projeto e certa taxa requerida k,
o PBD sempre ser maior do que o PBS devido remunerao do capital. Em
geral e para o mesmo fluxo de caixa, o TMT utilizado no mtododo PBD deve
ser maior que o TMT utilizado no mtodo do PBS. Adicionando a desvantagem
de o mtodo do PBS no considerar o custo do dinheiro, as restantes vantagens
e desvantagens do mtodo do PBS so as mesmas que as do mtodo do PBD.
EXERCCIOS
Exerccio 10
O fluxo de caixa anual do novo investimento est registrado na tabela. Calcule
o PBD com a taxa requerida de 12% ao ano e verifique se o investimento
deve ser recomendado considerando o tempo tolerado TMT de quatro anos.
Anos 0 1 2 3 4 5
FC -$265.000 $85.000 $100.000 $120.000 $140.000 $150.000
R: Como o PBD igual a 3,27 anos menor que o TMT de quatro anos, o
investimento deve ser recomendado.
Exerccio 11
Continuando com o Exerccio 10, calcule o PBS desse investimento e
verifique se deve ser recomendado considerando o tempo tolerado TMT
de trs anos.
R: Como o PBS igual a 2,67 anos menor que o TMT de 3 anos, o inves-
timento deve ser recomendado.
Nota: O valor do PBD sempre ser maior do que o PBS do mesmo inves-
timento devido remunerao do capital. Dessa maneira, para o mesmo
fluxo de caixa, o TMT do PBD deve ser maior que o do TMT do PBS.
Exerccio 12
Calcule o PBD e o PBS do investimento do Exerccio 5 deste captulo e
verifique se deve ser recomendado o investimento para lanamento do novo
produto considerando o tempo mximo tolerado TMT de quatro anos.
R: O PBS igual a 3,11 anos e o PBD quatro anos. Em ambos os casos
o investimento deve ser aceito pelos dois indicadores.
Exerccio 13
O fluxo de caixa do novo investimento com prazo de anlise de cinco anos
est registrado na tabela. Verifique se o investimento deve ser recomendado
utilizando o PBS, considerando que o tempo mximo tolerado TMT pela
empresa de trs anos.
Anos 0 1 2 3 4 5
FC -$200.000 $50.000 $60.000 $70.000 $120.000 $140.000
R: Como o PBS igual a 3,17 anos e o TMT de trs anos, o investimento

no deve ser recomendado.
Exerccio 14
Continuando com o Exerccio 13, calcule o PBD desse investimento com
a taxa requerida de 12% ao ano, e verifique se ele mesmo deve ser reco-
mendado considerando o tempo tolerado TMT de 3,5 anos.
R: Como o PBD igual a 3,76 anos e o TMT de 3,5 anos, o investimento
no deve ser recomendado.
Exerccio 15
A tabela registra o fluxo de caixa do investimento com prazo de anlise de
quatro anos, preparados para a substituio de um equipamento. Verifique
se o investimento deve ser recomendado com taxa requerida de 8% ao ano
e utilizando os indicadores VPL, TIR, PBD com TMT de trs anos e PBS
com TMT de dois anos.
Anos 0 1 2 3 4
FC -$300.000 $70.000 $110.000 $160.000 $180.000
R: O VPL = $118.441 e a TIR = 22,10% ao ano mostra que o investimento

deve ser recomendado porque criar valor. Entretanto, o PBD = 3,10 anos
e TMT = 3 anos e o PBS = 2,75 anos e TMT = 2 anos mostra que o inves-
timento no deve ser recomendado.
Nota: Como o TMT um valor arbitrrio, a recomendao de aceitao ou
rejeio de um investimento com o PBD e o PBS pode diferir do VPL e da TIR.
Exerccio 16
Voc concorda com a seguinte afirmativa: No investimento com fluxo de
caixa simples, se a TIR for menor que a taxa requerida do investimento,
ento o PBD ser igual ao prazo de anlise?
R: No.
Exerccio 17
Concorda com a seguinte afirmativa: No investimento com fluxo de caixa
simples, se a taxa requerida for igual TIR do investimento, ento o VPL
ser igual a zero e o PBD ser igual ao prazo de anlise?
R: Sim.
Exerccio 18
caixa simples, se o PBD for menor do que o prazo de anlise ento o inves-
timento criar valor?
R: Sim.
Exerccio 19
caixa simples, se o PBS for menor do que o prazo de anlise ento o inves-
timento criar valor?
R: Nem sempre.
Exerccio 20
No cabealho das trs colunas da tabela foram registrados os trs tipos de
resultados do indicador VPL de um investimento com fluxo de caixa simples
com prazo de anlise n e taxa requerida k: maior, igual e menor do que zero.
No cabealho das trs linhas foi registrado o nome dos trs indicadores res-
tantes apresentados neste captulo. Na interseco das linhas e colunas foi
registrado o resultado de cada indicador. Analise e confirme cada resultado
dessa tabela.
VPL > 0 VPL = 0 VPL < 0

TIR >k =k <k
PBD <n =n No tem
PBS <n <n Indefinido
R: Todos os resultados so totalmente corretos, exceto o ltimo. Se o VPL

de um investimento com fluxo de caixa simples for menor do que zero, o
resultado do indicador PBS est indefinido porque em algumas situaes
poder ter um resultado menor que o prazo de anlise n.
Anexo 1
Formao da taxa requerida

No incio deste captulo, registramos que a taxa requerida do investimento
a taxa de juro exigida para avaliar o investimento, ponderando o risco desse
investimento. No Captulo2, tambm registramos que a taxa total de juro
definida na montagem de uma operao afetada pelo tempo, pela inflao e
pelo risco da operao; neste captulo um investimento, e medido pelas res-
pectivas taxas de juro.
Para compreender os fatores que participam da taxa requerida de um inves-
timento, comeamos por considerar um cenrio de certeza, portanto, livre de
inflao e de risco. Nesse cenrio, a taxa de juro das operaes financeiras
regida por uma taxa real livre de risco, ou TRLR, cujo valor depende da per-
cepo dos agentes e das oportunidades no mercado, por exemplo, 6% ao ano.
Num cenrio livre de risco, porm com aumento do nvel dos preos, o
investidor exigir uma taxa de juro maior, denominada taxa nominal livre de
risco, ou TNLR, por exemplo, para 7,5% ao ano. Nesse caso, a taxa de inflao
j esperada ser aproximadamente 1,5% ao ano. Podemos considerar que a
TNLR = j + TRLR tendo as duas taxas o mesmo perodo.
No ltimo cenrio, se o investidor tambm observar incertezas no retorno
dos investimentos, ele tambm exigir um acrscimo no valor da taxa de juro,
por exemplo, para 12% ao ano. Esse acrscimo de taxa de 4,5% aproxima-
damente sobre a TNLR o prmio pelo risco PR. Como este ltimo cenrio
considera o tempo, a inflao e o risco da operao, a expresso da taxa
requerida k formada pela soma da taxa real livre de risco TRLR, mais a
taxa de inflao j e mais o prmio pelo risco PR, tendo as trs taxas o mesmo
perodo, como mostra a primeira frmula seguinte, alterada a ordem da taxa
de inflao e da taxa livre de risco. Ademais, o resultado da soma das duas
ltimas parcelas a taxa real de juro ajustada ao risco do investimento, como
mostra a segunda frmula.
k = j + TRLR + PR
k = j+
Somar essas taxas de juro parece contrariar o apresentado no Captulo2; por

exemplo, a taxa de remunerao ser a taxa de indexao mais a taxa real de juro,
ambas com o mesmo perodo. Note-se que a declarao de somar taxas de juros
pode ser apenas uma forma de expresso, pois na prtica as taxas sero compostas
utilizando o procedimento conhecido que se repete a seguir:
1 + k = (1 + j ) (1 + )
k = (1 + j ) (1 + ) 1
Nessa expresso, a taxa de juro k o resultado da composio da taxa de

inflao j e da taxa real ajustada ao risco do projeto , as trs taxas com o
mesmo perodo. Perceba o leitor que a escolha das taxas que formam k uma
tarefa que fica por conta dos participantes da operao e depende do destino
do investimento, e no da origem do capital.
COMENTRIO
Consequncias da soma das taxas.

Realizando as operaes indicadas na frmula acima, obtemos a seguinte
frmula:
k = j + + j
Verifique que para valores pequenos das taxas de juro j e , o resultado dessa
multiplicao tender a zero, e a taxa total ser igual a k j + .
Ademais, na deciso de investimento utiliza-se um fluxo de capitais forma-
do por estimativas de receitas, custos etc. Na avaliao desse fluxo de capitais,
pelo VPL e a TIR, utiliza-se uma taxa requerida definida de alguma maneira e
que tambm uma estimativa.
Caractersticas da taxa requerida k.
A primeira parcela j da taxa requerida k comum a todos os investimentos,

enquanto que a segunda parcela prpria de cada investimento. Ademais:
Na apresentao da avaliao e deciso de investimento realizada no
incio deste captulo, o fluxo de caixa e o valor da taxa requerida foi um

dado do exemplo.
Na formao de um novo investimento, tanto os valores das estimativas
do fluxo de caixa como o valor da taxa requerida devem ser determina-

dos levando em considerao as caractersticas do investimento.
Quando se utiliza a taxa de inflao j.
Se as estimativas do fluxo de caixa do investimento foram realizadas em moeda

constante, ou sem considerar inflao, a taxa requerida ser a prpria taxa real
ajustada ao risco do projeto, ou k = . Entretanto, se as estimativas do fluxo de
caixa do investimento forem realizadas em moeda corrente, a taxa requerida
ser a taxa nominal ajustada ao risco do projeto, ou k = (1 + j ) (1 + ) 1 .
Verifique o leitor que nos dois casos para a taxa requerida utilizado o mesmo
smbolo k, que pode ou no incluir a estimativa de inflao.
Referncias
BONATTI, Patricia. Teoria de La Decisin. Argentina: Pearson, 2011.

LAPPONI, J.C. Matemtica Financeira. So Paulo: Elsevier, 2005.
LAPONIJ.C____________. Modelagem Financeira com Excel e VBA. So Paulo: Elsevier, 2008.
LAPONIJ.C____________. Projetos de Investimentos na Empresa. Rio de Janeiro: Campus/Elsevier, 2007.
SANDEL, Michael J. O que o dinheiro no compra: os limites morais do mercado. So Paulo:
Civilizao Brasileira, 2012.
LAPONIJ.CCISSEL et al. Matemticas Financeiras. Mxico: CECSA, 2005.
295
ndice
A Equivalncia de taxas efetivas, 94

Amortizao, 264 Equivalncia taxa nominal e taxa efetiva, 111
Anlise dos resultados de cada parte da operao Evoluo das ferramentas tecnolgicas, 172
financeira, 100
Aplicativo Excel, 26, 261, 262 F
Ferramentas tecnolgicas, 9, 49, 72
B Calculadora financeira HP-12C, 11, 213
Boas prticas de resoluo dos clculos Funes financeiras do Excel, 205, 216
financeiros, 7, 71 Novas funes financeiras para Excel, 27
Modelos em Excel e VBA, 173, 277, 282
TVMod em Excel e VBA, 147, 153, 162, 183
C Financiamento com carncia, 232
Calculadora financeira HP-12C, 213 Financiamento com entrada, 237
Clculo da data de um capital do fluxo de capitais, Fluxo de caixa convencional, 273
193 Fluxo de caixa simples, 273
Clculo da taxa de juro, 55, 81, 133 Fluxo de capitais, 273, 282, 290, 291
Clculo de um capital do fluxo, 162 Fluxo uniforme de capitais, 201
Clculo do futuro, 72, 124, 160 Formao da taxa de juro, 39
Clculo do nmero de capitais do fluxo uniforme, Funes financeiras do Excel
221, 224 IPGTO, 262
Clculo do prazo, 57, 85, 137 NPER, 87, 90, 126, 139, 223
Clculo do presente, 53, 78, 128, 157 PGTO, 74, 183, 185, 207, 211, 234, 238,
Clculo financeiro, 9, 49, 71, 72 242, 262
Capitalizao, 24 PPGTO, 262
Capitalizaes da taxa nominal, 116 TAXA, 74, 82, 126, 134, 217
Caractersticas da operao com juro composto, TIR, 177, 181, 282
69, 70, 100 VF, 203, 213
Comparao juro simples e juro composto, 37, 38, VP, 74, 79, 130
62, 143 VPL, 151, 277
Conceitos na deciso de investimento, 269, 273 XTIR, 181
Criao de valor, 274 XVPL, 159
Custo de oportunidade, 32 Futuro, 12, 13, 51, 76, 204
Custo inicial do investimento, 273
I
D Indexao, 39, 43, 45
Data de anlise, 157, 160, 178 Indicadores da deciso de investimento
Deciso de investimento com PBD e PBS, 285, Payback descontado, 274, 285
288 Payback simples, 287
Deciso de investimento com TIR, 282-283 Valor presente lquido, 274
Deciso de investimento com VPL, 275 Taxa interna de retorno, 280
Definies na deciso de investimento, 273 Inflao, 39-45
Descapitalizao, 24 Investimento, 33
Diagrama do tempo, 8
J
E Juro, 1, 2, 3, 62
Equao de valor equivalente, 156 Juros compostos, 38, 62, 69, 100, 113, 123, 144
Equivalncia de capitais, 275 Juro simples, 38, 47, 48, 65
297
298 ndice
L Plano de financiamento com amortizao

Limites da taxa de juro, 3 constante, 264
Liquidao antecipada de um financiamento, 244 Plano de financiamento com prestaes constantes, 263
Planos especiais, 254
Prazo da operao, 85
M Prazo de anlise de projeto, 273
Maximizao da riqueza, 31 Prazo fracionrio, juro composto, 119
Modelo avaliao de investimento, 277, 282 Presente, 78
Modelo fluxo uniforme, 203, 207, 211, 218, 224, Procedimentos de avaliao de projetos, 278
234, 238, 242 Procedimento de clculo do Payback, 285, 287
Modelo juro composto, 75, 79, 83, 87, 126, 130, Procedimento de clculo da TIR, 181
134 Procedimento de clculo no Excel, 150, 151
Modelo juro simples, 50, 54, 56, 59, 64 Procedimento de clculo do VPL, 275
Modelo operao elementar, 12, 13, 17, 22 Projetos de investimento, 104, 273, 274
Modelo taxa equivalente, 96, 98, 122
Modelo taxa nominal, 106, 107, 109, 112, 114
Modelo TVMod, 152, 153, 159, 162, 164, 179, R
183, 188, 240, 250 Regime de juro composto, 38, 62, 72-74
Regime de juro simples, 62, 65
Regimes de capitalizao, 37
N Regras de formao dos planos de financiamento,
Novas funes financeiras para Excel 257, 258
FluxoUnif, 204, 206, 212-213, 216, 219, 226, Reinvestimento dos juros, 33, 35
235, 239 Renegociao de uma dvida, 250
JuroComp, 76, 80, 83, 88, 127, 131, 135, 140 Resoluo de problemas, 9
JuroSimp, 51, 55, 57, 60, 64
NomEfe, 113, 115
OpElem, 13, 18, 23
S
SAC, 264, 265
TaxaEq, 97, 99, 123
SPC, 259
TaxaReal, 42
Suplemento NovFunFin para Excel, 25, 26
O T
Operao com dois capitais, 48, 55, 75 Taxa de juro unitria, 151
Operaes com fluxo de capitais, 231 Taxa percentual de juro, 3
Operao com juro composto, 100, 144, 157 Taxa de indexao, 39, 43, 45
Operao com juro simples, 53, 55, 57, 58, 60, 66 Taxa efetiva de juro, 20
Operao com prazo fracionrio, 119 Taxa equivalente de juro, 99, 120
Operao com taxa nominal de juro, 106 Taxa interna de retorno, 280
Operao de leasing, 240, 241 Taxa nominal de juro, 104
Taxa proporcional de juro, 57, 61
Taxa real de juro, 40
P Taxa requerida, 271
Partes da operao financeira, 7 Taxa total de juro, 39
Payback, indicadores, 285, 287 TIR, taxa interna de retorno, 280
Perfil do VPL, 279
Perodo fracionrio, 120
Planilha de financiamento SAC, 266 V
Planilha de financiamento SPC, 263 Valor do dinheiro no tempo, 124, 147, 172
Plano de financiamento com carncia, 232 Valor presente lquido, VPL, 274

Matemática Financeira Juan Carlos Lapponi

Enviado por

Dados do documento

Direitos autorais

Formatos disponíveis

Compartilhar este documento

Compartilhar ou incorporar documento

Opções de compartilhamento

Você considera este documento útil?

Este conteúdo é inapropriado?

Direitos autorais:

Formatos disponíveis

Matemática Financeira Juan Carlos Lapponi

Enviado por

Direitos autorais:

Formatos disponíveis

Matemtica Financeira

Juan Carlos Lapponi

CIP-BRASIL. CATALOGAO NA PUBLICAO

Fao um agradecimento especial aos professores que participaram com

A utilizao de algumas ferramentas tecnolgicas para o estudo da Matemtica

Neste Captulo 1 o leitor aprender:

Modelo Operao Elementar em Excel e VBA

Nova Funo financeira OpElem desenvolvida no VBA do Excel

O TVMod em Excel e VBA

Entre receber a quantia de $1.000 na data de hoje ou receber a mesma quantia

Qual a razo dessa deciso?

Em que condio se aceitaria receber uma quantia numa data futura

Como se determina esse acrscimo de dinheiro?

JURO: O QUE E COMO SE UTILIZA

1. Do Dicionrio Houaiss da Lngua Portuguesa.

LIMITES DA TAXA DE JURO

Taxa de juro negativa: adverte que o capital futuro F menor do que o

OPERAO FINANCEIRA ELEMENTAR

Se na frmula da taxa de juro i substitumos o juro J pela diferena dos capitais,

Exemplo 4. Sofia investiu $15.000 no banco pelo prazo de um ms com a

O valor do investimento igual a $7.419,98 obtido com:

BOAS PRTICAS DE RESOLUO DOS CLCULOS FINANCEIROS

PARTES DA OPERAO FINANCEIRA

para a instituio que devolve o investimento com juros ser um desembolso,

No diagrama do tempo so registrados todos os dados da operao, os capitais,

FERRAMENTAS TECNOLGICAS DE CLCULO

informado. E, no clculo da taxa de juro os dois capitais devero ser informados

Da expresso da operao financeira elementar j deduzimos a frmula do

Note o leitor que nessa resoluo no utilizamos os sinais dos capitais.

Registrando a frmula no Excel

Observe que o resultado obtido utilizando a ltima frmula da resoluo

Verifique que a taxa de juro informada uma taxa percentual.

Modelo Operao Elementar

Neste modelo tambm, os dados registrados so obtidos diretamente do

Nova funo OpElem10

A nova funo OpElem retorna qualquer um dos trs argumentos Presente,

O resultado de um dos dois capitais da operao sempre ser apresentado

A taxa de juro informada uma taxa unitria.

Resolvendo com o TVMod 12

No TVMod so registrados os dados do diagrama do tempo, considerando

12. A nome TVMod formado de Tempo, Valor e Modelo.

do diagrama do tempo, porm na posio vertical. Ademais, a taxa de juro

Analisemos o procedimento de clculo do TVMod desenvolvido em VBA. De-

Da expresso da operao financeira elementar, j deduzimos a frmula da

Registrando a frmula no Excel

O resultado foi obtido registrando a ltima frmula da resoluo algbrica,

O resultado foi obtido utilizando a ltima frmula da resoluo algbrica,

Verifique que o resultado da taxa de juro uma taxa percentual.

Modelo Operao Elementar

Com este modelo, os valores monetrios so informados com os sinais da parte

Nova funo OpElem

Novamente, os dados da operao elementar so obtidos do diagrama do tempo

Resolvendo com o TVMod

Depois de clicar em Calcular ativado o algoritmo do TVM que reconhece a

TAXA EFETIVA DE JURO

13. apresentado no Captulo2. Investimento, Reinvestimento e Taxa Real de Juro.

Da expresso da operao financeira elementar, j deduzimos a frmula do

O valor do resgate $49.524,75 foi obtido com:

F = $43.500 (1 + 0,1385) = $49.524, 75

Registrando a frmula no Excel

Neste caso tambm, o resultado foi obtido utilizando a ltima frmula da

[CLX] 43500[E]1[E]0,1385[ + ][ ] 49.524, 75

O resultado foi obtido utilizando a ltima frmula da resoluo algbrica, e

No clculo do futuro com as teclas pr-programadas da calculadora financeira,

= TaxasJuro(" X ''; 0, 058; 0, 065) 0,12677

= 1, 0826 / 1, 0875 1 0, 004506

= TaxasJuro(0, 0826; 0, 0875;" X '') 0, 004506