Considere os projetos X e Y e seus fluxos de caixa, conforme tabela abaixo.

Ambos
os projetos exigem um investimento inicial de $ 10.000.000,00. A taxa de
atratividade (custo de oportunidade para projetos com mesmo n�vel de risco) dos
projetos � 8% ao ano.

Pede-se:

a) Calcule o payback descontado, o VPL e a TIR de cada projeto;

b) Qual a decis�o se forem projetos independentes?
c) Qual a decis�o se forem projetos mutuamente excludentes?
d) Se a taxa de atratividade mudar para 20% ao ano, como ficam os c�lculos e
decis�es acima?

COMENT�RIOS

Veja que os projetos t�m fluxos de caixa bem distintos. O projeto X tem um fluxo de
caixa grande no ano 1 e fluxos de caixa menores nos anos seguintes. O projeto Y tem
fluxos de caixa menores nos 3 primeiros anos e um fluxo de caixa grande no �ltimo
ano.

Projetos como o X, cujos fluxos de caixa est�o mais concentrados no in�cio do

projeto, s�o menos sens�veis � taxa de desconto. O aumento da taxa de desconto tem
impacto maior no VPL de projetos como o Y, cujos fluxos de caixa n�o est�o
concentrados no in�cio do projeto. Isso vem da l�gica b�sica da matem�tica
financeira: quanto mais distante no tempo um valor, maior o desconto que sofre ao
ser trazido a valor presente.

Quanto � diferen�a entre projetos independentes e projetos mutuamente excludentes,

no primeiro caso a escolha de um projeto n�o implica na exclus�o dos demais, ou
seja, mais de um projeto pode ser aceito, desde que sejam satisfat�rios (VPL
positivo e TIR acima da taxa de atratividade). No caso de projetos mutuamente
excludentes, a escolha de um projeto implica na ren�ncia aos demais, portanto,
nesse caso, o melhor deve ser escolhido (maior VPL e maior TIR).

RESOLU��O

Para calcularmos o payback descontado, precisamos fazer uma tabela com os fluxos de
caixa do projeto. Calculamos o valor presente de cada fluxo de caixa e ent�o o
ac�mulo desses valores presentes. Quando o saldo acumulado se tornar positivo, o
payback ocorre. Veja o artigo que trata de or�amento de capital no excel e o artigo
com uma planilha de c�lculo de payback para mais informa��es.
Veja as tabelas com os c�lculos de payback descontado, VPL e TIR para os 2
projetos. Clique aqui para fazer o download do arquivo excel utilizado.

Fluxo Caixa x
Fluxo Caixa y

O Valor presente de cada fluxo de caixa � calculado usando a f�rmula b�sica dos
juros compostos, com PV em fun��o de FV, como mostrado abaixo e exemplificado para
o fluxo de caixa do ano 3 do projeto X. Esse c�lculo pode ser feito na 12C ou no
excel.