Taxa de desconto no VPL

O processo por meio do qual os fluxos de caixa so ajustados de

perodo em perodo chama-se desconto.

A magnitude do desconto refletida na taxa de desconto usada

(custo do capital).

Desconto converte os fluxos de caixa futuros em valores

presentes, pois fluxos de pocas diferentes no podem ser
comparados nem agregados enquanto no forem convertidos
para valores de uma mesma poca.

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Exemplo
Considerando que uma alternativa de investimento requeira um

desembolso inicial de $200.000 que propiciaria a gerao de fluxos

de caixa de $75.000 por ano durante cinco anos, o VPL calculado a
um custo do capital de 15% a.a. seria o seguinte:

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Assim:
O VPL positivo, indicando a viabilidade econmica da
alternativa. O investimento inicial de $200.000 ser recuperado
em cinco anos, obtendo -se uma proteo adicional equivalente a
$51.412 em termos de valor presente.
Essa proteo poder ser esperada caso as estimativas do fluxo
de caixa estejam corretas e se a alternativa completar seu prazo.

Dessa forma, a proteo implcita de $51.412 realmente um

lucro de valor econmico que excede o padro de ganhos
mnimos exigidos de 15% a.a.
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Mtodo da taxa interna de retorno (TIR)

Mtodo da taxa interna de retorno (TIR)
a taxa de retorno do projeto de investimento.
No tem como finalidade a avaliao da rentabilidade absoluta a

determinado custo do capital (processo de atualizao), como o

VPL, mas, ao contrrio, seu objetivo encontrar uma taxa intrnseca
de rendimento.
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Matematicamente,

a TIR uma taxa hipottica que anula o VPL ou seja, aquele valor de
i* que satisfaz a seguinte equao:

Critrio de deciso: se i* > K projeto economicamente vivel

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O grfico a seguir mostra o VPL em funo da taxa de

desconto. Nele, a TIR dada pela interseco da curva que

representa o polinmio do VPL com o eixo das abscissas, ou

seja, o ponto em que o VPL igual a zero.

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Regra decisria: Empreenda o projeto de investimento se a TIR

exceder o custo de oportunidade do capital.

As pessoas geralmente preferem tomar suas decises fazendo

comparaes em termos de porcentagens.
Tomando o mesmo exemplo anterior, a TIR da alternativa de
investimento ser:

A TIR (25,42%) maior que o custo do capital (15%), indicando a

viabilidade econmica da alternativa.
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Mtodo do pay-back descontado

Mtodo do pay-back descontado

Basicamente, esse mtodo consiste em determinar o valor de T na

seguinte equao:

onde:
I

representa o investimento inicial;

FCt representa o fluxo de caixa no perodo t; e
K representa o custo do capital,
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Esse indicador utilizado em conjunto com outros mtodos como o

VPL ou a TIR.
O pay-back descontado pode ser encontrado com a resoluo da
seguinte igualdade para T:

O investimento ($200.000) ser recuperado em, no mnimo, quatro

anos.
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Mtodo do custo-benefcio
ndice custobenefcio (B/C)

um indicador que resulta da diviso do valor atual dos benefcios pelo

valor atual dos custos do projeto (includo o investimento inicial).
Permite descobrir a viabilidade econmica de um empreendimento
para isso, observar se o ndice maior que 1.

No reflete necessariamente a maior ou menor convenincia de um

projeto com relao a outros.
Pode ter dois projetos com diferentes rentabilidades (TIR) (isto , o
mesmo ndice).
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O ndice pode ser expresso da seguinte forma:

onde:

B/C = ndice custobene cio

bt = benefcios do perodo t
ct = custos do perodo t

n = horizonte de planejamento
K = custo do capital

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O ndice custobene cio pode ser calculado da

seguinte forma:

Um ndice custo-benefcio (B/C) maior que 1 indica que o projeto

economicamente vivel.

O ndice est sujeito a um problema de dimenso, pois depende da

forma como calculado.

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Exerccio

A compra de um equipamento com vida til de trs anos e

sem valor residual exige um investimento inicial de
$1.200.000. O equipamento permitir diminuir os custos
operacionais em $390.000/ano, e aumentar a receita
operacional em $210.000/ano. Se a alquota de I.R. de
30% e o custo do capital 10%, calcular o VPL e a TIR do
projeto. Justifica-se o projeto do ponto de vista econmico?
Se o seu valor residual contbil for de $300.000, como se
modifica a anlise, se efetivamente pode-se vender esse
equipamento a esse valor no ano seguinte do fim da sua
vida til?

FLUXO DE CAIXA
ITEM
Ano 0
Ano 1
Ano 2
Ano 3
Diminuio dos custos
390.000 390.000 390.000
Aumento da receita operacional
210.000 210.000 210.000
Benefcios totais
600.000 600.000 600.000
(-) Depreciao*
-400.000 -400.000 -400.000
Lucro tributvel (LAJIR)
200.000 200.000 200.000
(-) Impostos (30%)
-60.000 -60.000 -60.000
(+) Depreciao
400.000 400.000 400.000
(-) Investimento inicial lquido
-1.200.000
FLUXO ECONMICO (FCL)
-1.200.000 540.000 540.000 540.000
* Clculo da Depreciao = 1.200.000/4

VPL (10%) $ 142.900

TIR
16,65%
VPL > 0 e TIR > 10%, portanto a compra do equipamento se justifica.

Exerccio

Uma empresa do setor de confeces contratou ao custo de $30.000 uma

empresa de consultoria para efetuar o estudo de viabilidade da modernizao
de sua atual linha de produo de calas jeans. O estudo estimou que, com os
equipamentos atuais, a linha de produo conseguir operar por apenas mais
quatro anos antes de se tornar antieconmica. Os atuais equipamentos tm um
valor contbil de $200.000, mas se forem substitudos agora, estes
equipamentos podero ser vendidos a $235.000 (aps impostos) no mercado de
ativos usados. A modernizao da linha de produo requer a compra de novos
equipamentos orados em $1.500.000, permitindo que a linha de produo
possa operar por mais quatro anos a partir do momento em que os
equipamentos forem adquiridos. Estima-se que os novos equipamentos tenham
uma vida til de quatro anos, e um valor residual no ano seguinte da sua vida
til igual a $300.000, mas que pode ser liquidado a $400.000 (aps impostos).
Admitindo depreciao linear, alquota de imposto de renda de 30% e custo de
oportunidade do capital de 20% a.a., efetuar a anlise econmica do
empreendimento de substituir os equipamentos antigos. Calcule o VPL e a TIR.
Justifica-se a modernizao?
O quadro a seguir apresenta informaes sobre a capacidade de produo,
custos fixos, custos variveis e receita adicional ao optar pela modernizao.
Incremento da Capacidade Aumento dos Custos
de produo
variveis de produo
100.000 unidades/ano

$0,40/unidade

Diminuio Custos
fixos de produo

$50.000/ano

Receita adicional
$5,5/unidade

ITEM

Receitas Totais
Aumento de receitas
Diminuio custos fixos

FLUXO DE CAIXA

Ano 0

Ano 2

Ano 3

Ano 4

Ano 5

(Liquidao)

550.000 550.000 550.000 550.000

50.000 50.000 50.000 50.000

Custos

Aumento custos variveis

-40.000 -40.000 -40.000 -40.000

Depreciao*

-300.000 -300.000 -300.000 -300.000

Lucro tributvel (LAJIR)

260.000 260.000 260.000 260.000

(-) Impostos (30%)

(+) Depreciao

Ano 1

-78.000 -78.000 -78.000 -78.000

300.000 300.000 300.000 300.000

(-) Investimento inicial lquido

-1.265.000

FLUXO ECONMICO (FCL)

-1.265.000 482.000 482.000 482.000 482.000 400.000

(+) Liquidao

400.000

* Clculo da Depreciao = (1.500.000 - 300.000)/4

VPL (20%)$143.521
TIR 25,17%
Anlise econmica: projeto vivel, justifica-se a modernizao, j que oferece uma TIR > 20% e
VPL positivo.

http://www.tesouro.fazenda.gov.br/tesouro-direto