Exercícios Payback e VPL

1) Dada a tabela abaixo com 3 projetos, calcule o melhor projeto de acordo com o Payback Simples e
Descontado

1) Quais dos projetos é mais viável do ponto de vista do PayBack Simples

2) Calcular o PayBack Descontado para uma TMA de 12% a.a.
3) Calcular o VPL do melhor projeto

2) Dado as seguintes informações:

 Investimento: R$ 150.000,00
 Fluxo de Caixa: R$ 57.900,00 (iguais)
 Período: 5 anos
 TMA: 18% a.a.

Calcule o Payback Simples e Descontado

3) Considere os projetos X e Y e seus fluxos de caixa, conforme tabela abaixo.

Ambos os projetos exigem um investimento inicial de $ 10.000.000,00. A taxa de

atratividade (custo de oportunidade para projetos com mesmo nível de risco) dos

projetos é 8% ao ano.
 Pede-se: 

a) Calcule o payback simples, descontado e o VPL de cada projeto; 

b) Qual a decisão se forem projetos independentes? 

c) Qual a decisão se forem projetos mutuamente excludentes? 

d) Se a taxa de atratividade mudar para 20% ao ano, como ficam os cálculos e

decisões acima?

RESOLUÇÃO

Para calcularmos o payback descontado, precisamos fazer uma tabela com os fluxos de

caixa do projeto. Calculamos o valor presente de cada fluxo de caixa e então o acúmulo

desses valores presentes. Quando o saldo acumulado se tornar positivo, o payback

ocorre. Veja o artigo que trata de orçamento de capital no excel e o artigo com

uma planilha de cálculo de payback para mais informações.

Veja as tabelas com os cálculos de payback descontado, VPL e TIR para os 2

projetos. Clique aqui para fazer o download do arquivo excel utilizado.

O Valor presente de cada fluxo de caixa é calculado usando a fórmula básica dos juros

compostos, com PV em função de FV, como mostrado abaixo e exemplificado para o

fluxo de caixa do ano 3 do projeto X. Esse cálculo pode ser feito na 12C ou no excel.
O saldo acumulado é a soma do saldo acumulado anterior com o valor presente do fluxo

de caixa do ano correspondente. Por exemplo, o acumulado do ano 3 no projeto Y é $ -

2.268.709,04 porque o acumulado anterior é $ - 4.650.205,76 e o VP do fluxo de caixa

do ano 3 é $ 2.381.496,72. A soma desses valores é o acumulado do ano 3.

O VPL é a soma da coluna com os valores presentes dos fluxos de caixa. Abaixo seguem

os cálculos do VPL e da TIR para o projeto X.

Como era de se esperar, o payback do projeto X é mais rápido, visto que tem um fluxo

de caixa grande logo no ano 1. Aqui ocorre algo interessante: A TIR do projeto X é

maior, mas o VPL é menor. A TIR nos diz que o projeto X é melhor, mas o VPL nos diz

que o projeto Y é melhor. Quando há esse conflito, prevalece o VPL.

Se os projetos forem independentes, ambos são aceitáveis, pois apresentam VPL positivo

e TIR acima da taxa de atratividade. Se os projetos forem mutuamente excludentes, o

projeto Y deve ser aceito, rejeitando-se X, pois apresenta maior VPL.

Vejamos como fica o problema se a taxa de atratividade for 20% ao ano. Seguem abaixo

as tabelas com os fluxos de caixa e as medidas calculadas.

Com uma taxa de desconto maior, os valores presentes dos fluxos de caixa ficam

menores, o que faz com que o payback ocorra mais tarde e o VPL diminua. A TIR não é

afetada pela taxa de desconto, pois é a taxa inerente ao fluxo de caixa.

Embora o aumento na taxa de desconto afete os dois projetos, o VPL do projeto Y é mais

sensível à taxa que o projeto X. A redução no VPL de Y provocada pelo aumento da taxa

foi proporcionalmente maior que a redução no VPL de X. Tanto é que a 8% o projeto Y

tem maior VPL, enquanto a 20% o projeto X tem VPL maior.

Se os projetos forem independentes ambos devem ser aceitos, pois têm VPL positivo e

TIR maior que a taxa de atratividade. Mas há uma ressalva quanto ao projeto Y: a 20%,

o VPL, embora positivo, é pequeno (menos que 2% do valor investido) e a TIR é

ligeiramente superior à taxa de atratividade. A aceitação deste projeto é questionável.

Se os projetos forem mutuamente excludentes, a decisão é simples: o projeto X é

melhor.

Este exercício ilustra a importância da taxa de desconto na avaliação de projetos, e como

variações em seu valor podem afetar as medidas quantitativamente, e as decisões,

qualitativamente.
Exercícios

1.Calcular o período de Payback de um investimento de R$ 100.000,00, que gera entradas de caixa

de R$ 30.000,00 no 1o. ano, R$ 50.000,00 no 2o. ano, R$ 30.000,00 no 3o. ano, R$ 20.000,00 no 4o.
ano e R$ 10.000,00 no 5o. ano.

2.Calcular o Payback descontado do mesmo projeto, considerando uma taxa de desconto de 8% ao

ano.

Critérios de tomada de decisão

• Se o Período de Payback for menor que o período definido como o máximo para o projeto se pagar,
devemos aceitar o projeto.
• Se o Período de Payback for maior que o período definido como o máximo para o projeto se pagar,
devemos rejeitar o projeto.