Agosto de 2008

Teoria Macroecononômica II

Universidade de São Paulo, Departmento de Economia, FEARP

Aula 3: Efeito Fisher

1. Veremos o que é o Efeito Fisher usando o modelo IS-LM.

2. Analisaremos alguns dados do Brasil e EUA.
3. Serão apresentadas questões selecionadas.

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 Juros real no curto-prazo

Podemos mostrar o efeito Fisher de uma maneira descomplicada,

seguindo os passos abaixo e acompanhando os gráficos na lousa:

1. Considere uma economia em equilı́brio de médio-prazo, representada

pelo modelo IS-LM
(a) Ou seja, supomos que o produto seja constante e igual ao produto
natural Y = Ȳ = Y n
(b) Tal nı́vel de produto é compatı́vel com uma determinada taxa de
juros real de equilı́brio r = r̄
2. Suponha que a taxa de crescimento inicial da quantidade de moeda é
zero, isto é gm = 0
3. Depois, considere que o Banco Central aumente permanentemente
esta taxa de crescimento , isto é gm > 0
4. Pelo modelo IS-LM sabemos que o efeito inicial do aumento da quan-
tidade de moeda é uma queda na taxa de juros real;

A grande questão é: esta queda é transitória ou permanente?

E se for transitória, o que ocorrerá com r, i, P , π e Y após o

impacto inicial?

2
 Juros real no médio-prazo

1. Define-se médio-prazo como o perı́odo de ajustamento dos preços.

2. Lembre-se que r = i − π e , portanto ∆r = ∆i − ∆π e .

3. Como ∆r = 0, então ∆i = ∆π e .
• Vimos que r será constante e igual a r = r̄ = rn no médio-prazo
(quando os preços se ajustam);
4. ∆π e = ∆π no médio-prazo, portanto ∆i = ∆π.
• A equação de trocas ou de Fisher (1910), é representada por
MV = P Y
• Assim gM = π + gY para gV = 0, onde g representa o crescimento
• Inicialmente (no primeiro slide) assumimos que o PIB era cons-
tante gY = 0, assim gM = π
• Portanto ∆gM = ∆π
• Como o aumento do crescimento da moeda é permanente: ∆gM =
c e c > 0, assim a expectativa é incorporada e ∆π e = ∆π = c. Ou
seja, os agentes não cometem erros sistemáticos com o passar do
tempo (expectativas são racionais)
5. i1 = i0 + π1
• Os subscritos 1 e 0, representam o valor final e inicial, respectiva-
mente.
• Dado que ∆i = i1 − i0 e ∆π = π1 − π0 , podemos escrever, i1 − i0 =
π1 − π0
• Lembre-se que assumimos gM 0 = 0 e, portanto, π0 = 0
• Por outro lado, π1 = gM 1 = c

3
 Efeito Fisher: Conclusão

1. Taxa de juros real se reduz com o aumento da quantidade de moeda

no curto-prazo
2. Assim, a taxa de juros nominal se reduz inicialmente com preços
rı́gidos ou fixos
3. Mas no médio-prazo a taxa real é constante
4. A razão é que os preços sobem, reduzindo o estoque real de moeda
5. Enfim, a taxa nominal sobe na razão de um para um com a inflação
6. Portanto, o efeito do aumento do estoque de moeda é o de
uma elevação na taxa de juros nominal e na taxa de inflação,
mantendo o juros real constante
7. O nome do efeito se deve ao economista Irving Fisher, o qual foi o
primeiro a expor esta idéia (no inı́cio do séc. XX)
8. O modelo IS-LM ajuda a entender a idéia, mas o efeito pode ser mais
complicado de se analisar graficamente uma vez que supomos preços
fixos

4
 Efeito Fisher - Evidência Empı́rica

80 Selic IPCA (variação)

70

60

50

40

30

20

10

0
1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010

Graph 1: Selic x Inflação medida pelo IPCA (Dados Mensais)

Selic = 1.106 + 0.9629 inflaçãot

(0.233) (0.0154)

5
5
Selic IPCA (variação)

1995 2000 2005

Graph 2: Selic x Variação do IPCA (Dados Mensais)

Selic = 1.272 + 0.6484 inflaçãot

(0.0749) (0.0888)

6
 itbill inflation

12.5

10.0

7.5

5.0

2.5

0.0

1950 1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005

Graph 3: Estados Unidos (inflação e juros)

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 Questões

1. Por que é importante conhecer os parâmetros que determinam a de-

clividade das retas do modelo IS-LM?

2. ANPEC-2008 Considerando o modelo IS/LM para uma economia fe-

chada e com governo, são corretas as afirmativas:
(a) Quanto maior for o multiplicador dos gastos autônomos, menos
inclinada será a curva IS, o que, tudo o mais constante, aumenta
a eficácia da polı́tica monetária.
(b) Quanto mais elástica for a demanda por moeda à taxa de juros,
mais inclinada sera a curva LM.

1. ANPEC-2008 As seguintes equações descrevem uma economia fechada:

C = 100 + 0, 9(Y − T )
I = 900 − 100r
(M/P )d = Y /i
M/P = 1000
G = 800
T = 1000
em que r é a taxa de juros real e i é a taxa de juros nominal, ambas
expressas em percentual ao ano (por exemplo, se r = 1%, a equação
de investimento será I = 900 − 100). Se a inflação esperada for de 5%,
calcule a taxa nominal de juros de equilı́brio (resposta em % a.a.)

1. Explique o efeito Fisher para um aumento da quantidade de moeda

enfatizando a evolução das variáveis i, r, Y e P tanto no curto quanto

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 no médio-prazo. Ilustre sua resposta graficamente usando o modelo da
oferta e demanda agregada, o modelo IS-LM e explicite suas hipóteses.
Assuma inicialmente que a economia esteja em equilı́brio de médio-
prazo e que a taxa de inflação é zero.

2. Suponha equilı́brio abaixo do pleno emprego. Depois considere que

haja um aumento da quantidade de moeda suficiente para restaurar
o equilı́brio de médio-prazo. Mostre o que ocorre com i, r, Y e P no
curto e no médio-prazo.