Administração Financeira e

Orçamentária II
Unidade 8

Prof. Elias Pereira

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I. Introdução

A administração do capital de giro pode ser caracterizada como o

campo de estudo que trata da gestão dos Ativos e Passivos que
compõem os grupos circulantes do Balanço Patrimonial – Ativo
Circulante e Passivo Circulante, e se preocupa em buscar respostas
para duas questões principais:

1. Quanto deveria ser investido nas contas do ativo circulante.

2. Como estes investimentos deveriam ser financiados.
Contas típicas do circulante

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Segundo as normas contábeis, os ativos circulantes são ativos
(bens e direitos) que se espera sejam convertidos em dinheiro no
prazo de até um ano, enquanto os passivos circulantes são
obrigações que se espera sejam exigidas também no prazo de até
um ano.

Características do circulante:

✓ Contêm elementos essenciais para viabilização das atividades

operacionais;
✓ Destinam a apoiar o giro dos negócios.

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 ATIVO PASSIVO
Circulante 2011 2010 Circulante 2011 2010
Caixa e equiv. de caixa 250.040 122.799 Fornecedores 751.284 603.567
Contas a receber 84.247 76.511 Empréstimos e financ. 35.984 81.180
Estoques 621.126 525.913 Debêntures 7.951 8.110
Tributos a recuperar 33.204 19.415 Provisões 47.391 37.843
Despesas antecipadas 7.327 4.077 Impostos a recolher 6.173 11.650
Outros créditos 3.345 4.969 Dividendos a pagar 18.499 18.499
999.289 753.684 Outras obrigações 38.729 30.596
906.011 791.445

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 ATIVO PASSIVO
Circulante 2011 2010 Circulante 2011 2010
Caixa e equiv. de caixa 25,0% 16,3% Fornecedores 82,9% 76,3%
Contas a receber 8,4% 10,2% Empréstimos e financ. 4,0% 10,3%
Estoques 62,2% 69,8% Debêntures 0,9% 1,0%
Tributos a recuperar 3,3% 2,6% Provisões 5,2% 4,8%
Despesas antecipadas 0,7% 0,5% Impostos a recolher 0,7% 1,5%
Outros créditos 0,3% 0,7% Dividendos a pagar 2,0% 2,3%
100,0% 100,0% Outras obrigações 4,3% 3,9%
100,0% 100,0%

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Analisando . . .

Podemos verificar que o Makro investe basicamente em estoques e

disponível, respondendo por 87,2% em 2011 e 86,1% em 2010,
enquanto os fornecedores representam 82,9% e 76,3%
respectivamente em 2011 e 2010, no que se refere às fontes de
financiamentos.

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 ATIVO PASSIVO
Circulante 2011 2010 Circulante 2011 2010
Caixa e equiv. de caixa 250.040 122.799 Fornecedores 751.284 603.567
Contas a receber 84.247 76.511 Empréstimos e financ. 35.984 81.180
Estoques 621.126 525.913 Debêntures 7.951 8.110
Tributos a recuperar 33.204 19.415 Provisões 47.391 37.843
Despesas antecipadas 7.327 4.077 Impostos a recolher 6.173 11.650
Outros créditos 3.345 4.969 Dividendos a pagar 18.499 18.499
999.289 753.684 Outras obrigações 38.729 30.596
906.011 791.445

Cálculo com base no balanço do Makro

Capital de giro em 2011: 999.289

Capital de giro próprio em 2011: (999.289 – 906.011) = 93.278

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Políticas alternativas para os ativos circulantes

✓ Representam alternativas de financiamento das vendas e de

apoio à produção.
✓ Relação existente entre o volume alcançado por estes ativos em
relação a certo nível de vendas.
✓ Quanto mais elevados for este montante, maior terá sido o
volume investido em estoques e contas a receber, evidenciando
políticas de crédito e de estoques mais liberais (ou mais
“frouxas”).
✓ Políticas restritivas buscam minimizar as aplicações nesses itens
operacionais, caracterizando volumes menores nestas contas
operacionais.

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 FORNECEDORES
Fontes de recursos
de curto prazo

BANCOS

ATIVOS

BANCOS
Fontes de recursos
de longo prazo

ACIONISTAS
O ciclo de caixa é a dimensão do tempo decorrido entre as saídas
de caixa operacionais e o recebimento das vendas de produtos e
representa uma avaliação do prazo durante o qual os recursos
financeiros ficam comprometidos nos investimentos realizados em
ativos circulantes.
A empresa deveria ter como objetivo a redução do seu período de
conversão de caixa sem, evidentemente, prejudicar o
desenvolvimento normal das suas operações.

Mas . . . . . como alcançar esse objetivo!!!

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 Ciclo de caixa

Diagrama do ciclo de conversão de caixa

Venda dos produtos

Prazo de conversão de estoques Prazo de recebimento

Prazo de pagamento CICLO DE CAIXA

Dias
Compras de Pagamento Recebimento de
matérias-primas das compras vendas

CICLO OPERACIONAL

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Ações:

✓ Redução do prazo de estocagem;

✓ Diminuição do prazo de recebimento de clientes;
✓ Aumento do prazo de pagamento a fornecedores.

Essas ações não podem trazer efeitos negativos como:

✓ Aumento dos custos financeiros;

✓ Problemas de suprimentos;
✓ Redução das vendas.

QUANTO MAIOR O CICLO DE CAIXA, MAIOR SERÁ O

VOLUME DE INVESTIMENTOS NO ATIVO CIRCULANTE

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 Ciclo de caixa – Exemplo

Venda dos produtos

Giro estoques = 15 dias Prazo recebimento =30 dias

Prazo pagamento = 20 dias CICLO DE CAIXA = 25 DIAS

Dias
Compras de Pagamento Recebimento de
matérias-primas das compras vendas

CICLO OPERACIONAL = 45 DIAS

Ciclo de Caixa = Ciclo operacional – Prazo de pagamentos

Ciclo de Caixa = 45 dias – 20 dias
Ciclo de Caixa = 25 dias
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 Como resultado de uma diminuição de 5 dias no prazo de clientes (de 30
para 25 dias) e do aumento de 5 dias no prazo de fornecedores (de 20
para 25 dias), o ciclo de caixa se reduziu em 10 dias, liberando recursos
antes comprometidos com o financiamento das atividades operacionais.

Venda dos produtos

Giro estoques = 15 dias Prazo recebimento =25 dias

Prazo pagamento = 25 dias CICLO DE CAIXA = 15 DIAS

Dias
Compras de Pagamento Recebimento de
matérias-primas das compras vendas

CICLO OPERACIONAL = 40 DIAS

Ciclo de Caixa = Ciclo operacional – Prazo de pagamentos

Ciclo de Caixa = 40 dias – 25 dias
Ciclo de Caixa = 15 dias
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 Balanço Gerencial

O balanço patrimonial comumente divulgado pela contabilidade

reflete a posição financeira da empresa em determinado momento,
e tem por objetivo evidenciar sua situação patrimonial.
Os grupos do ativo e passivo circulante recebem atenção especial,
porque contêm as contas que representam valores de curto prazo,
que irão afetar mais intensamente a capacidade da empresa em
fazer frente aos seus compromissos financeiros, em condições de
normalidade, portanto, de sua liquidez.

Critério de classificação do balanço para Administração

Financeira de Curto Prazo . . .
 Grupos Patrimoniais

Ativo Errático ou Curto Prazo Passivo Errático ou Curto Prazo

Ativo Cíclico ou Operacional Passivo Cíclico ou Operacional

Ativo Não Circulante Passivo Não Circulante

 Grupos Patrimoniais

Ativo Circulante Financeiro Passivo Circulante Financeiro

Caixa e Bancos Empréstimos Bancários
Aplicações Financeiras Financiamentos
Ativo Circulante Operacional Duplicatas Descontadas
Duplicatas a Receber Dividendos e IR
Estoques Passivo Circulante Operacional
Fornecedores
Adiantamentos e Despesas
do Exercício Seguinte Salários e Encargos
Impostos e Taxas
Ativo Não Circulante
Adiantamentos de Clientes
Realizável a Longo Prazo
Passivo Não Circulante
Investimentos
Exigível a Longo Prazo
Imobilizado e Intangível Patrimônio Líquido
Grupos Patrimoniais
 Necessidade de Capital de Giro (NCG)

✓ O desenvolvimento das operações provoca um conjunto de

aplicações e fontes para a empresa;
✓ Essas contas aparecem no balanço nos grupos do Ativo e
Passivo Operacional;
✓ Quando as aplicações são superiores às fontes surge uma
aplicação líquida de recursos;
✓ Essas aplicações tem caráter de longo prazo (fazem parte da
vida da empresa);
✓ Essas aplicações precisam ser financiadas. Denomina-se de:
Necessidade de Capital de Giro
 Necessidade de Capital de Giro (NCG)

ATIVO PASSIVO NECESSIDADE

OPERACIONAL
OU CÍCLICO - OPERACIONAL
OU CÍCLICO = DE CAPITAL DE
GIRO (NCG)

APLICAÇÕES FONTES
OPERACIONAL - OPERACIONAL = NCG
A Necessidade de Capital de Giro é decorrente da defasagem entre
as entradas e as saídas de caixa. Quando as saídas ocorrem antes
das entradas de caixa (que é o caso mais frequente), o valor do
Ativo Operacional (aplicações) é superior ao valor do Passivo
Operacional (fontes) e a Necessidade de Capital de Giro é positiva,
representando uma aplicação operacional líquida de recursos.

Quando, por outro lado, as saídas acontecem depois das entradas

de caixa, o Passivo Operacional (fontes) trona-se maior que o Ativo
Operacional (aplicações) e passa a representar uma fonte
operacional líquida para a empresa.
 A NCG no balanço patrimonial gerencial

NCG Positiva NCG Negativa

Ativo Operac. > Passivo Operac. Ativo Operac. < Passivo Operac.

ATIVO PASSIVO ATIVO PASSIVO

OPERACIONAL OPERACIONAL OPERACIONAL OPERACIONAL

NCG como uma APLICAÇÃO NCG como uma FONTE

 Cálculo do Ciclo Financeiro

O Ciclo Financeiro (CF) decorre do volume de estoques, prazos

concedidos a clientes e recebendo prazos para pagar seus
fornecedores.

Exemplo: quando uma empresa que vende R$ 1.000,00 por dia,

concedendo 30 dias de prazo aos seus clientes e operando com
inadimplência zero, terá a sua disposição o saldo dos valores
registrados no contas a receber para com eles realizar
pagamentos?
Dias Vendas Recebimentos Clientes
1 1.000 0 1.000
2 1.000 0 2.000
3 1.000 0 3.000

28 1.000 0 28.000
29 1.000 0 29.000
30 1.000 0 30.000
31 1.000 1.000 30.000
32 1.000 1.000 30.000

45 1.000 1.000 30.000

45 1.000 1.000 30.000
A partir do 31° dia, temos que:
Clientes = R$ 30.00000 ou,
Clientes = R$ 1.000,00 x 30;

Portanto . . . . .

Clientes = Vendas dia x Prazo em dias

Prazo em dias = Clientes/Vendas dia

Por outro lado . . . .

NCG = Ativos operacionais – Passivos operacionais, ou,

Então:

NCG = Clientes + Estoques + ... – Fornecedores – Salários a Pagar - ...

CF = NCG/Vendas(dia) = Clientes/Vendas(dia) + Estoques/Vendas(dia) +

... – Fornecedores/Vendas(dia) – Salários a Pagar/Vendas(dia) - .........

Como na DRE não temos o valor das vendas diárias, mas se referindo
a um período de 12 meses, é necessário dividir por 360 dias.
Podemos obter, também, o Ciclo Financeiro na forma de dias
bastando proceder a divisão de cada conta operacional pelas vendas
líquidas e logo em seguida multiplicarmos por 360 dias, obtendo-se
os prazos já em quantidade de dias.

Exemplo:
 Cia ALFA
Ativo Circulante Passivo Circulante

Ativo Financeiro Passivo Financeiro

Caixa/Bancos 100 Instituições Financeiras 700
Aplicações Financeiras 1.660 Dividendos a Pagar 100
Total 1.760 Total 800
Ativo Operacional Passivo Operacional
Clientes 1.140 Fornecedores 3.000
Estoques 1.200 Salários a Pagar 350
Outras Contas 350 Impostos a Pagar 100
Total 2.690 Total 3.450
TOTAL GERAL 4.450 TOTAL GERAL 4.250

Receita anual de R$ 9.800

 Cia ALFA

Ativo Operacional Passivo Operacional

Clientes 42 Fornecedores 110

Estoques 44 Salários a Pagar 13

Outras Contas 13 Impostos a Pagar 4

TOTAL 99 dias TOTAL 127 dias

A empresa possui NCG negativa (NCG<0), o que indica que ao invés
de ter aplicações operacionais para serem financiadas a empresa
possui uma fonte de recursos a partir das suas operações no valor de
R$ 760 (R$ 3.450 - R$ 2.690). Em função disso, a empresa dispõe de
um disponível robusto (R$ 1.760), proporcionando tranquilidade
financeira para honrar seus compromissos de curto prazo.
A empresa evidencia um ciclo financeiro negativo de 28 dias,
resultante de aplicações operacionais equivalentes a 99 dias e fontes
operacionais equivalentes a 127 dias de vendas.
Percebe-se que a principal diferença está na conta fornecedores (110
dias) visualizando-se uma excelente política de compras a prazo.
 Capital de Giro (CDG)

As aplicações de recursos nas atividades operacionais sofrem

constante renovação, constituindo em investimento permanente e
de longo prazo que precisa ser financiado.
É recomendável que a empresa busque financiar esses
investimentos no giro com recursos que tenham característica
semelhante.
Tais recursos são evidenciados no grupo “passivo não circulante”.
 Passivo
Operacional
Ativo
Operacional
CCL CDG

Ativo Não Passivo Não

Circulante Circulante

Capital Circulante Líquido (CCL) = Ativo Circulante – Passivo Circulante

Capital de Giro (CDG) = Passivo N Circulante – Ativo N Circulante

O CDG representa uma fonte de recursos de longo prazo que pode
ser utilizada para financiar a necessidade de capital de giro da
empresa.
Pelo fato de ser composto a partir das contas não circulantes, o
CDG mantém-se relativamente estável ao longo do tempo e
significa um excedente de fontes de longo prazo em relação às
aplicações de curto prazo.

CDG Positivo CDG Negativo

CDG > 0 CDG < 0

Passivo Não Ativo Não
Circulante Circulante
Ativo Não Passivo Não
Circulante Circulante
Embora, pelo menos em tese, uma empresa com capital de giro
negativo possa ser capaz de se manter em funcionamento ou
mesmo crescer, a existência de aplicações de longo prazo
(principalmente no imobilizado) sem financiamento adequado
representa uma significativa fonte de risco financeiro.
Quando o CDG < 0, toda a prioridade da administração financeira
deve ser colocada na reversão deste quadro.
 Saldo em Tesouraria (T)

O saldo em tesouraria decorre da sobra das aplicações de curto

prazo diminuído das fontes de curto prazo.

Cia BETA
ATIVO PASSIVO
Ativo circulante 5.440 Passivo circulante 3.300
Caixa/bancos 140 Inst. Financeiras 1.950
Aplic. financeiras 2.200 Dividendos a pagar 200
Clientes 1.450 Fornecedores 700
Estoques 1.650 Salários a pagar 450
ATIVO PASSIVO
Ativo circulante 5.440 Passivo circulante 3.300
Caixa/bancos 140 Inst. Financeiras 1.950
Aplic. financeiras 2.200 Dividendos a pagar 200
Clientes 1.450 Fornecedores 700
Estoques 1.650 Salários a pagar 450

ATIVO PASSIVO
Ativo circ. financeiro Passivo circ financeiro
Caixa/bancos 140 Inst. Financeiras 1.950
Aplic. financeiras 2.200 Dividendos a pagar 200
TOTAL 2.340 TOTAL 2.150

SALDO EM TESOURARIA (T)

T = ACF – PCF ...... T = 2.340 – 2.150 = 190
 Balanço Makro - 2011
Ativo Circulante Passivo Circulante

Financeiro 255.623 Financeiro 76.313

Operacional 749.522 Operacional 836.645

Ativo Não Circulante 913.735 Passivo Não Circulante 1.005.922

Total 1.918.880 1.918.880

 Balanço Makro - 2011
Ativo Circulante Passivo Circulante

Financeiro 255.623 Financeiro 76.313

Operacional 749.522 Operacional 836.645

Ativo Não Circulante 913.735 Passivo Não Circulante 1.005.922

Total 1.918.880 1.918.880

T = 179.310
NCG = -87.123
CDG = 92.187

T = CDG - NCG

T = 92.187 - (-87.123) = 179.310

Conclusões:

✓ CDG > NCG → Saldo de tesouraria positivo.

A empresa aplica um excedente da sua disponibilidade de recursos
de longo prazo em aplicações de curto prazo. Esse quadro indica
um baixo risco financeiro decorrente da estrutura de
financiamento da empresa.

✓ CDG < NCG → Saldo de tesouraria negativo.

A empresa financia parte da sua demanda operacional com
recursos de curto prazo.