Faculdade de Ciências Econômicas

Departamento de Ciências Administrativas

Disciplina: Administração Financeira I – Turma: E
Prof. Antonio Dias Pereira Filho

Identificação e caracterização do “efeito tesoura” - Caso Cia Denis Papin

Considere os seguintes dados da Cia Denis Papin referentes ao período de 2018 a 2022:

Descrição Anos
2018 2019 2020 2021 2022
Vendas (V) 20.000 46.000 80.000 150.000 210.000
NCG* = 0,22 V
LL** = 0,09 V
CDG*** 4.500
T****
T/│NCG│
FCO***** -
FCL****** -
Notas:
*NCG: diferença entre ativos e passivos operacionais; expressa em percentual das vendas;
**LL: refere-se ao lucro líquido ajustado, conforme procedimentos adotados na DFC; no caso, a
margem líquida é de 9%;
***CDG: capital de giro; valor inicial fornecido; os demais valores serão calculados mediante
incorporação de elementos que afetam a referida variável (passivos e ativos permanentes);
****T: saldo de tesouraria; obtido por meio da diferença entre CDG e NCG (T = CDG - NCG);
*****FCO: fluxo de caixa operacional (geração operacional de caixa); é calculado da seguinte
forma: lucro líquido ajustado +/- variação da necessidade de capital de giro; FCO = LL ajustado +/-
∆NCG; (+/-) sob o ponto de vista do fluxo de caixa  aumento de NCG em relação ao ano anterior:
efeito negativo sobre o FCO; redução de NCG em relação ao ano anterior: efeito positivo sobre o
FCO;
******FCL: fluxo de caixa líquido; tendo em vista a DFC, o fluxo de caixa líquido pode ser
calculado do seguinte modo: FCL = FCO +/- FCI +/- FCF, onde FCI é fluxo de caixa de
investimentos e FCF é fluxo de caixa de financiamentos.

2018 2019 2020 2021 2022

LL**
Dividendos
Lucros Retidos
Legenda:
V - Vendas; NCG - Necessidade de Capital de Giro; LL - Lucro Líquido; CDG - Capital de Giro; T
- Saldo de Tesouraria; T/│NCG│- Índice de Liquidez (termômetro da liquidez); FCO - Fluxo de
Caixa Operacional e FCL - Fluxo de Caixa Líquido.

Pede-se:

a) Preencher os dados restantes da tabela, levando em conta os seguintes elementos:

• Índice de distribuição de dividendos ou payout (Dividendos/LL) de 30% do lucro líquido ao
longo do período;
• Emissão de ações no valor de R$8.900,00 em 2020;
• Aquisição de novos equipamentos no valor de R$7.000,00 em 2021;
b) Identificar e analisar o(s) perfil(is) financeiro(s) característico(s) da empresa ao longo do
período;
c) Fazer um diagnóstico da Denis Papin com base nos dados da tabela.

Soluções:

a) Preenchimento da tabela com base nos critérios fornecidos:

Descrição Anos
2018 2019 2020 2021 2022
Vendas (V) 20.000 46.000 80.000 150.000 210.000
NCG = 0,22 V 4.400 10.120 17.600 33.000 46.200
LL = 0,09 V 1.800 4.140 7.200 13.500 18.900
CDG 4.500 7.398 21.338 23.788 37.018
T 100 -2.722 3.738 -9.212 -9.182
T/|NCG| 0,023 -0,269 0,212 -0,279 -0,199
FCO - -1.580 -280 -1.900 5.700
FCL - -2.822 6.460 -12.950 30
Perfil financeiro Sólido Insatisfatório Sólido Insatisfatório Insatisfatório
(configuração do (reversão do efeito (nova
efeito tesoura) tesoura) configuração do
efeito tesoura)

2018 2019 2020 2021 2022

LL 1.800 4.140 7.200 13.500 18.900
Dividendos (30%) 540 1.242 2.160 4.050 5.670
Lucros Retidos 1.260 2.898 5.040 9.450 13.230

Procedimentos adotados:
 NCG: 22% das vendas;

 Lucro líquido ajustado (LL): 9% das vendas;

 CDG:
• CDG2018 = valor dado
• CDG2019 = CDG2018 + Lucro Retido2019 = 4.500 + 2.898 = 7.398
• CDG2020 = CDG2019 + Lucro Retido2020 + Emissão de Ações2020 = 7.398 + 5.040 + 8.900 =
21.338
• CDG2021 = CDG2020 + Lucro Retido2021 - Aquisição de Equipamentos2021 = 21.338 + 9.450 -
7.000 = 23.788
• CDG2022 = CDG2021 + Lucro Retido2022 = 23.788 + 13.230 = 37.018

 T = CDG - NCG

 Termômetro da Liquidez (TL) = T/|NCG|

 FCO = LL ajustado +/- ∆NCG

∆NCG:
NCG2019 - NCG2018 = 10.120 - 4.400 = 5.720 (aumentou)
NCG2020 - NCG2019 = 17.600 - 10.120 = 7.480 (aumentou)
NCG2021 - NCG2020 = 33.000 - 17.600 = 15.400 (aumentou)
NCG2022 - NCG2021 = 46.200 - 33.000 = 13.200 (aumentou)

FCO2018: prejudicado, pois não é possível calcular a variação da NCG;

FCO2019 = 4.140 - 5.720 = -1.580
FCO2020 = 7.200 - 7.480 = -280
FCO2021 = 13.500 - 15.400 = -1.900
FCO2022 = 18.900 - 13.200 = 5.700

 FCL = FCO +/- FCI +/-FCF

FCL2018: prejudicado
 FCL2019 = -1.580 - 1.242 (dividendos; FCF) = -2.822
 FCL2020 = -280 - 2.160 (dividendos; FCF) + 8.900 (emissão de ações; FCF) = 6.460
 FCL2021 = -1.900 - 4.050 (dividendos; FCF) - 7.000 (aquisição de equipamentos; FCI) = -
12.950
 FCL2022 = 5.700 - 5.670 = 30
Gráfico:

"Efeito Tesoura" - Cia Denis Papin

50.000

40.000

30.000
Valores (R$)

20.000 CDG

10.000 NCG
T
0
2018 2019 2020 2021 2022
-10.000

-20.000
Tempo (anos)

Perfil financeiro alternando entre sólido e insatisfatório. Efeito tesoura configurado em 2019 (T<0;
perfil insatisfatório), revertido em 2020 (T>0; perfil sólido) e novamente configurado em 2021
(T<0; perfil insatisfatório). Consequentemente, o saldo de tesouraria se comporta ora como
aplicador de excedente, ora como financiador da necessidade de capital giro.

O comportamento financeiro da empresa ao longo do período é influenciado, sobretudo, por dois

aspectos: o crescimento acentuado das vendas e a política de distribuição de dividendos.
Necessidade de capital de giro (22% das vendas) e margem líquida (9%) também poderiam merecer
uma atenção especial da gestão.