AULA MONTAGEM DE FLUXO DE CAIXA E ANÁLISE

DE AVALIAÇÃO ECONÔMICA E FINANCEIRA

Prof. Niraldo Ponciano
FLUXO DE CAIXA E INDICADORES DE AVALIAÇÃO
ECONÔMICA E FINANCEIRA DE PROJETOS
FLUXO DE CAIXA
FLUXO DE CAIXA COMO INSTRUMENTO GERENCIAL
PARA QUE SERVE O FLUXO DE CAIXA
MODELO SIMPLIFICADO DE FLUXO DE CAIXA
MODELO SIMPLIFICADO DO FLUXO DE CAIXA
MODELO SIMPLIFICADO DO FLUXO DE CAIXA
FLUXO DE CAIXA EM PROJETOS DE INVESTIMENTOS
FLUXO DE CAIXA OPERACIONAL (FCO)
No final 30 ano, estimou FC do projeto: R = R$ 3.000,00,
C = R$ 1.850,00 e dep. = R$ 520,00. Qual o valor do FCO
considerando a alíquota de imposto de renda 35%?
Ex Construir o fluxo de caixa do projeto considerando as receitas e os custos abaixo:
► O investimento na data zero igual a 250.000,00.
► A depreciação será total e linear durante os quatros anos.
► A alíquota do imposto de renda igual a 35%.
► O valor residual na data terminal do investimento é nulo.

Anos 0 1 2 3 4
(+) Receitas 1.280.000 1.350.000 1.400.000 1.435.000
(-) Custos 985.000 1.010.000 1.050.000 1.050.000
Depreciação 62.500 62.500 62.500 62.500
FCO 213.625 242.875 249.375 272.125
FC (250.000) 213.625 242.875 249.375 272.125

FCO = (R – C) x (1 – T) + depreciação x T
FCO = (1.280.000 – 985.000) x (1- 0,35) + 62.500 x 0,35 = 213.625
FCO = (1.350.000 – 1.010.000)x(1- 0,35) + 62.500 x 0,35 = 242.875
Os FCO´s dos dois anos restantes foram obtidos da mesma maneira.
Incluindo a atividade investimento em ativos fixos completamos o FC do projeto
registrando na última linha da tabela.
Ex Verificar a viabilidade do projeto método do VPL, considerando TMA 12% a.a.
► O investimento na data zero igual a 2.750.000,00.
► A depreciação será total e linear durante os cinco anos.
► A alíquota do imposto de renda igual a 35%.
► Valor residual nulo, na data terminal do investimento.

Anos 0 1 2 3 4 5
(+) Receitas 2.550.000 2.650.000 2.800.000 2.850.000 3.000.000
(-) Custos 1.460.000 1.550.000 1.690.000 1.765.000 1.990.000
Depreciação 550.000 550.000 550.000 550.000 550.000
FCO 901.000 907.500 914.000 897.750 849.000
FC (2.750.000) 901.000 907.500 914.000 897.750 849.000
A depreciação anual é dividir o investimento 2.750.000 por cinco; isto é 550.000
FCO = (R – C) x (1 – T) + depreciação x T
FCO = (2.550.000 – 1.460.000) x (1 – 0,35) + 550.000 x 0,35 = 901.000
FCO2 = (2.650.000 – 1.550.000) x (1 – 0,35) + 550.000 x 0,35 = 907.500
Os FCO´s dos três anos restantes foram obtidos na mesma maneira.
Finalmente, construímos o FC do projeto registrado na última linha
Como o VPL do fluxo de caixa FC é 480.767, o investimento deve ser
aceito.
 Neste mesmo ex. o Gerente Financeiro não aceitou analisar o projeto porque não tinha
investimento em capital de giro, que agora foi estimado em R$500.000,00.

Anos 0 1 2 3 4 5
(+) Receitas 2.550.000 2.650.000 2.800.000 2.850.000 3.000.000
(-) Custos 1.460.000 1.550.000 1.690.000 1.765.000 1.990.000
Depreciação 550.000 550.000 550.000 550.000 550.000
FCO 901.000 907.500 914.000 897.750 849.000
(-) Cap. Giro 500.000 500.000 500.000 500.000 500.000
(-) Inv. CG 500.000 0 0 0 0 (500.000)
FC (3.250.000) 901.000 907.500 914.000 897.750 1.349.000
O CG necessário no 10 ano é 500.000,00 registrado na linha Cap. Giro. Como as
necessidades CG são constantes, o CG dos 4 anos restantes tb será 500.000,00.
O Inv. CG 500.000 registrado na data zero é o CG do 10 ano que deve estar
disponível no início do 10 ano; deve estar disponível na data zero do FC.
O Inv. CG no 20 ano será obtido com subtração do CG do 20 ano menos o
CG do 10 ano, cujo resultado é 0. Deverá estar disponível no final do 10 ano.
No final do 50, o CG é recuperado. Neste caso, na coluna do 50 ano e a na
linha Inv. CG é (500.000). Como tudo registrado na linha Inv. CG têm
sinal negativo, o registro de (500.000) no final do quinto é positivo e
indica que o valor refere-se à devolução do CG 500.000.
 O fluxo de caixa do projeto (linha FC) é obtido como segue:

Anos 0 1 2 3 4 5
(+) Receitas 2.550.000 2.650.000 2.800.000 2.850.000 3.000.000
(-) Custos 1.460.000 1.550.000 1.690.000 1.765.000 1.990.000
Depreciação 550.000 550.000 550.000 550.000 550.000
FCO 901.000 907.500 914.000 897.750 849.000
(-) Cap. Giro 500.000 500.000 500.000 500.000 500.000
(-) Inv. CG 500.000 0 0 0 0 (500.000)
FC (3.250.000) 901.000 907.500 914.000 897.750 1.349.000
 Neste mesmo ex. outro Gerente Financeiro não aceitou analisar o projeto com
estimativa de 500 mil para capital de giro e sim com CG = 25% das receitas.
0 1 2 3 4 5
(+) Receitas $ 2.550.000 $ 2.650.000 $ 2.800.000 $ 2.850.000 $ 3.000.000
(-) Custos $ 1.460.000 $ 1.550.000 $ 1.690.000 $ 1.765.000 $ 1.990.000
Depreciação $ 550.000 $ 550.000 $ 550.000 $ 550.000 $ 550.000
FCO $ 901.000 $ 907.500 $ 914.000 $ 897.750 $ 849.000
(-) Capital de Giro $ 637.500 $ 662.500 $ 700.000 $ 712.500 $ 750.000
(-) Investimento CG $ 637.500 $ 25.000 $ 37.500 $ 12.500 $ 37.500 ($ 750.000)
FC ($ 3.387.500) $ 876.000 $ 870.000 $ 901.500 $ 860.250 $ 1.599.000

O CG necessário no 10 ano é 25% de 2.550.000,00 que é 637.500,00.

O CG necessário no 20 ano é 25% de 2.650.000,00 que é 662.500,00.
O CG necessário no 30 ano é 25% de 2.800.000,00 que é 700.000,00.
O CG necessário no 40 ano é 25% de 2.850.000,00 que é 712.500,00.
O CG necessário no 50 ano é 25% de 3.000.000,00 que é 750.000,00.

O Inv. CG 637.500 registrado na data zero é o CG do 10 ano que deve

estar disponível no início do 10 ano; deve estar disponível na data zero.
O Inv. CG no 20 ano será obtido do CG=662.500 do 20 ano menos o
CG=637.500 do 10 ano, que é 25.000. Deverá estar disponível final 10 ano.
 Linha investimento CG
0 1 2 3 4 5
(+) Receitas $ 2.550.000 $ 2.650.000 $ 2.800.000 $ 2.850.000 $ 3.000.000
(-) Custos $ 1.460.000 $ 1.550.000 $ 1.690.000 $ 1.765.000 $ 1.990.000
Depreciação $ 550.000 $ 550.000 $ 550.000 $ 550.000 $ 550.000
FCO $ 901.000 $ 907.500 $ 914.000 $ 897.750 $ 849.000
(-) Capital de Giro $ 637.500 $ 662.500 $ 700.000 $ 712.500 $ 750.000
(-) Investimento CG $ 637.500 $ 25.000 $ 37.500 $ 12.500 $ 37.500 ($ 750.000)
FC ($ 3.387.500) $ 876.000 $ 870.000 $ 901.500 $ 860.250 $ 1.599.000
0 0
O Inv. CG no 3 ano será obtido do CG=700.000 do 3 ano menos o
CG=662.500 do 20 ano, que é 37.500. Deverá estar disponível final 20 ano.
O Inv. CG no 40 ano será obtido do CG=712.500 do 40 ano menos o
CG=700.000 do 30 ano, que é 12.500. Deverá estar disponível final 30 ano.
O Inv. CG no 50 ano será obtido do CG=750.000 do 50 ano menos o
CG=712.500 do 40 ano, que é 37.500. Deverá estar disponível final 40 ano.
No final do 50 , o CG é recuperado. Neste caso, na coluna do 50 ano e na
linha Inv. CG é (750.000). Como tudo registrado na linha Inv. CG têm
sinal negativo, o registro de (750.000) no final do 50 ano é positivo e
indica que o valor refere-se à devolução do CG 750.000.
O fluxo de caixa do projeto (Linha FC) é obtido como segue:
0 1 2 3 4 5
(+) Receitas $ 2.550.000 $ 2.650.000 $ 2.800.000 $ 2.850.000 $ 3.000.000
(-) Custos $ 1.460.000 $ 1.550.000 $ 1.690.000 $ 1.765.000 $ 1.990.000
Depreciação $ 550.000 $ 550.000 $ 550.000 $ 550.000 $ 550.000
FCO $ 901.000 $ 907.500 $ 914.000 $ 897.750 $ 849.000
(-) Capital de Giro $ 637.500 $ 662.500 $ 700.000 $ 712.500 $ 750.000
(-) Investimento CG $ 637.500 $ 25.000 $ 37.500 $ 12.500 $ 37.500 ($ 750.000)
FC ($ 3.387.500) $ 876.000 $ 870.000 $ 901.500 $ 860.250 $ 1.599.000

Na data zero, o invest. total é 3.387.500, resultado da soma do invest. em

ativos fixos 2.750.000 mais o invest. em capital de giro 637.500.
No 10 ano, o FC é 876.000, resultado do FCO=901.000 menos Inv.CG=25.000
No 20 ano, o FC é 870.000, resultado do FCO=907.500 menos Inv.CG=37.500
No 30 ano, o FC é 901.500, resultado do FCO=914.000 menos Inv.CG=12.500
No 40 ano, o FC é 860.250, resultado do FCO=897.750 menos Inv.CG=37.500
No 50 ano, FC é 1.599.000, resultado do FCO=849.000 menos Inv.CG=750.000 1
• Finalmente, o VPL do FC é 183.891,00. Como VPL>0, o projeto é viável
financeiramente e deve ser aceito.
 Neste mesmo ex. apurou-se ao final do horizonte de 5 anos que
ainda resta um valor residual de 227.500,00 para incluir e avaliar.
(-) Investimento 2750000
Alíquota IR 0,35
0 1 2 3 4 5
(+) Receitas 2550000 2650000 2800000 2850000 3000000
(-) Custos 1460000 1550000 1690000 1765000 1990000
Depreciação 550000 550000 550000 550000 550000
FCO 901000 907500 914000 897750 849000
(-) Capital de Giro 637500 662500 700000 712500 750000
(-) Investimento CG 637500 25000 37500 12500 37500 -750000
(+) Valor Residual 227500
FC -3387500 876000 870000 901500 860250 1826500

O valor residual entra como se fosse receita no último ano de FC

O FC5 no final do quinto ano é igual a 1.826.500, resultado da soma de
FCO5 = 849.000, mais a recuperação do capital de giro 750.000, e mais o
valor residual de 227.500.
 Finalmente, apura-se VPL = 312.981,00, indicando que o projeto
continua ainda mais viável financeiramente que o anterior, pois VPL > 0.
REVISÃO DE INDICADORES
 CONCEITOS FINANCEIROS COMPLEMENTARES
Conceito Como Calcular
Custo : são todos os gastos Relacionar todos os
relativos à atividade de produção gastos utilizados na
de bens e serviços. atividade produtiva.
Custo Fixo (CF): É a parcela do Gastos constantes ao
custo que não varia com a longo do ciclo de
produção. Ex.: Aluguel; trator; produção.
instalações.
Custo Variável (CV):Alteram em Relacionar os gastos que
função do volume de produção. variam com o volume de
Ex:matéria-prima (fertiliz., comb.) produção
Custo Total (CT): É o gasto total
da empresa com fatores de CT= CF+CV
produção. Compõe-se de CF e CV.
 CONCEITOS FINANCEIROS COMPLEMENTARES
Conceito Como Calcular
Custo Operacional Efetivo - COE COE = Todos os
- São os custos operacionais Custos desembolsados
desembolsados.
Custo Operacional Total - COT COT = COE + Depr. +
- Além do COE, a Depreciação e a R.m.d.o.f.
Remuneração da Mão-de-Obra
Familiar.
Custo Total - CT - Além do COT, CT = COT +RCE
soma-se a Rem. Capital Empatado ou Cop.
ou custo de oportunidade.
Lucro Bruto (LB): Resultado LB = RT - CT ou
positivo deduzindo das vendas os
custos e despesas. LB=Vendas – despesas
 INDICADORES ECONÔMICOS
Conceito Como Calcular
Lucro Líquido( L q ) :Equivale ao Lq = π - Impostos e
lucro bruto deduzindo IR e taxas. taxas
Lucro Operacional (LO): São as
receitas operacionais totais L Oper. = RT – COT
descontando custos operacionais
Lucratividade : É a relação do
lucro com o volume de vendas. Lucrat. = π / Vendas
Margem Bruta: É Receita Total
descontado os Custos variáveis. MB = RT - CV
Maior M B i n d ic a eficiência,
ganho de escala, estrutura custos.
Margem Liquida: É RT descon-
tados Custos variáveis e fixos. ML = RT – CT
Maior ML→melhor rentabilidade.
Margem Operacional: É a
divisão do Lucro Operac. pela MO = LO/RL
Receita Líq., bom indicador de
eficiência operacional.
 PONTO DE NIVELAMENTO ou de EQUILÍBRIO
Conceito Como Calcular
Ponto de Equilíbrio : Indica a quantidade PE ou PN = CF / (RT - CV)
que equilibra a receita total com a soma dos PE ou PN = CF / MCU
custos e despesas relativos aos produtos PE = ( CF/MC) X VT
vendidos.
Margem de Contribuição (MC): é o que resta MC% = MC / Vendas
da receita de vendas após a dedução das MC = RT - CV;
despesas variáveis.
Eq. Lucro: determinar volume de L = MC X Q – CF
vendas para atingir meta de lucro.
Receita Bruta : É o preço unitário RB = Preço x Quantid.
multiplicado pela quantidade vendida do
bem.
Receita Líquida: É a receita bruta menos RL = RB – DP - I
as devoluções de produtos e os impostos
pagos.
Rentabilidade : É uma medida do retorno Rentab. = Lucro / Inv.
que o investidor ganha para cada quantia Inicial
investida.
PONTO DE NIVELAMENTO ou de EQUILÍBRIO
40

Custos e Receitas (R$)

35

Ponto de
30
Nivelamento
25
Receita Total

20
Custo Fixo

15 Custo Total

10

0
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18
Produção (Ud.)
 Custo operacional efetivo por hectare de café (R$/ha)

2.500,00 Mão-de-obra Administrativa

Assistência Técnica

2.000,00 Adubação do Solo

Adubação Foliar

Controle de Pragas e Doenças

1.500,00
Controle de Plantas Daninhas

Tratos Culturais

1.000,00
Colheita

Pós-Colheita

500,00 Energia e Combustível

Impostos e Taxas

Reparos de Máquinas e Benf.

0,00
Baixo Nível Médio Nível Alto Nível Outros Gastos
Comparação Custo por área (R$/ha) e Custo unitário (R$/sc)

Custo médio de um hectare (R$/ha) Baixo Nível Médio Nível Alto Nível
Custo Operacional Efetivo 2.188,58 6.240,42 5.973,57
C.O.T.= (COE + Deprec) 1.856,14 1.552,11 1.893,39
Custo Total=(COT + Remun.Capital) 571,44 543,71 683,75
Custo Total por hectare 4.616,16 8.336,24 8.550,70

Custo médio de uma saca (R$/sc) Baixo Nível Médio Nível Alto Nível
Custo Operacional Efetivo 108,88 135,26 105,41
C.O.T.= (COE + Deprec) 94,60 34,66 32,78
Custo Total=(COT + Remun.Capital) 28,44 12,09 12,60
Custo Total Unitário (por saca) 231,92 182,02 150,80
 Preço, custo total unitário, ponto de nivelamento e
produtividade real, média, R$/sc e sacas/ha
250,00 80,00
231,92

70,85 70,00
203,65 202,48
200,00 193,00
182,02
60,00

46,50 150,80
50,00
150,00
43,55
40,00
41,16
100,00
30,00
22,64
20,00
21,21
50,00
10,00

0,00 0,00
Baixo Nível Médio Nível Alto Nível
Preço Venda Reais/sc Custo Total Unitário Reais/sc.
Ponto de nivelamento sacas/Ha Produtividade média sacas/Ha
Conclusões dos indicadores para café