Laudo de Avaliação

‘
Laudo de Avaliação
IPE_LOJAS_HERING_09_2018_V4
LOJAS HERING S.A.
Este material não deverá ser utilizado ou servir de base para quaisquer propósitos que não os especificados em acordo expresso com a Ipê
Investimentos
Lojas Hering S.A.
Rua 15 de Novembro, 759, Centro – CEP 89010-902
Blumenau – Santa Catarina
A/c. Sr. Ademar Klemz
Ipê Investimentos 16 de janeiro de 2019

Rua Barão de Capanema, 343 – 7º and.
Solicitante
Jardins – São Paulo – SP Lojas Hering S.A., doravante denominada LOJAS HERING.
CEP 01411-011 Sociedade anônima aberta com sede na Rua 15 de Novembro, nº 759, Centro, CEP 89010-902, na cidade
Tel. 3522 7990
de Blumenau e estado de Santa Catarina, inscrita no CNPJ/MF sob o nº 82.640.632/0001-84.
Objeto
LOJAS HERING, conforme caracterizada acima.
Objetivo
Oferta pública de aquisição de ações da empresa LOJAS HERING, visando obter o cancelamento do registro
da empresa como companhia aberta junto à CVM, em cumprimento ao dispositivo da Lei nº 6.404 de 15
de dezembro de 1976, conforme alterada, e Instrução CVM nº 361/02.
IPE_LOJAS_HERING_09_2018_V4 2
Contato para questões relativas a este documento:
ÍNDICE
▪ AISLAN ARIEL TITO
Diretor de Avaliações (CORECON/SP 36.260)
Tel. 11 3522 7990 SUMÁRIO EXECUTIVO ------------------------------------------------------------------------- 4
E-mail: aislan.tito@ipeinvestimentos.com.br
CONSIDERAÇÕES INICIAIS--------------------------------------------------------------------- 6
▪ FÁBIO MURAD
INFORMAÇÕES SOBRE O AVALIADOR ----------------------------------------------------- 7
Diretor de Comercial (CORECON/SP 34.940)
Tel. 11 3522 7990 DECLARAÇÕES DO AVALIADOR ------------------------------------------------------------- 12
E-mail: fabio.murad@ipeinvestimentos.com.br
INDICADORES MACROECONOMICOS ----------------------------------------------------- 14
▪ AMAURI TADEU BELETATO BONINI ANÁLISE SETORIAL – SHOPPING CENTERS ----------------------------------------------- 16
Contador (CRC 293.509)
Tel. 11 3522 7990 VISÃO GERAL DA COMPANHIA ------------------------------------------------------------- 23
E-mail: amauri.bonini@ipeinvestimentos.com.br
AVALIAÇÃO PATRIMONIAL ------------------------------------------------------------------ 25
▪ LEANDRO BOTELHO AVALIAÇÃO POR FLUXO DE CAIXA DESCONTADO ------------------------------------- 27
Consultor de Business Valuation
Tel. 11 3522 7990 AVALIAÇÃO PELO PATRIMÔNIO LÍQUIDO A MERCADO POR AÇÃO --------------- 37
E-mail: leandro.botelho@ipeinvestimentos.com.br AVALIAÇÃO PELO PREÇO MÉDIO PONDERADO DAS AÇÕES ------------------------- 42
CONCLUSÃO------------------------------------------------------------------------------------- 44
PRINCÍPIOS E RESSALVAS -------------------------------------------------------------------- 45
LIMITAÇÕES DE RESPONSABILIDADE ----------------------------------------------------- 46
RELAÇÃO DE ANEXOS ------------------------------------------------------------------------- 47
SUMÁRIO EXECUTIVO
A IPÊ INVESTIMENTOS AVALIAÇÕES E CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA., doravante denominada IPÊ INVESTIMENTOS, com sede à Rua Barão de Capanema, nº 343,
12º andar, Jardins, na Cidade e Estado de São Paulo, inscrita no CNPJ/MF sob o nº 30.110.481/0001-59, foi contratada pela empresa LOJAS HERING para elaborar o
presente Laudo de Avaliação em atendimento ao disposto na Lei das Sociedades Anônimas e na ICVM 361/02, no que concerne a oferta pública de aquisição de
ações (OPA) para o cancelamento do registro de companhia aberta perante a Comissão de Valores Mobiliários (CVM) e a saída do segmento de negociações de
valores mobiliários da BM&F Bovespa (B3 S.A.).
Em cumprimento dos requisitos impostos pela Instrução CVM nº 361/02, o presente Laudo de Avaliação da LOJAS HERING foi elaborado utilizando as metodologias
do fluxo de caixa descontado (“FCD”) com taxa de desconto, do preço médio ponderado de cotação das ações da Companhia; pela metodologia da avaliação pelo
patrimônio líquido contábil e pela metodologia do patrimônio líquido a mercado. Observamos que as metodologias do FCD e do patrimônio líquido contábil e a
mercado não diferenciam espécies ou classes de ações de uma mesma Companhia.
As projeções de fluxo de caixa e a taxa de desconto adotadas na metodologia do fluxo de caixa descontado foram calculadas em termos nominais (considerando a
inflação). A taxa de desconto utilizada foi de 15,09%.
Os resultados apontados neste trabalho também têm como função fornecer informações úteis aos acionistas e ao público em geral, auxiliando-os na formação de
um juízo fundamentado sobre a oferta e sobre o valor das ações da Companhia, podendo o Avaliador complementar as informações mínimas exigidas pela ICVM
361 com outras que julgue necessárias e convenientes para enriquecer e melhor fundamentar os resultados.
VALOR FINAL ENCONTRADO
O quadro a seguir apresenta o resumo do valor econômico de LOJAS HERING, na data-base de 30 de junho de 2018 analisados por três diferentes metodologias:
INDICAÇÃO DO MÉTODO E DO VALOR JUSTO POR AÇÃO

Método de Avaliação Valor por Ação Comentários
Embora a metodologia do Fluxo de Caixa Desccontado capture melhor os benefícios

econômicos futuros através das expectativas de fluxos de caixa, ao subtrair o
Valor Econômico obtido por meio da
-225,78 endividamento líquido do valor operacional da empresa, o valor por ação concluído por
elaboração de Fluxo de Caixa Descontado
este método apresenta-se negativo. A companhia não possui projeção de investimentos
significativos capazes de gerar fluxos de caixa que superem o valor de seu endividamento.
A metodologia indicada de escolha foi baseada no valor do patrimônio líquido contábil

Valor do Patrimônio Líquido Contábil
por ação obtido por meio de análise de suas demonstrações financeiras, pois o Valor
obtido por meio da análise do Balanço 140,91
Justo apurado desta forma demonstra com maior propriedade a realidade da
Patrimonial de 30/06/2018
Companhia.
A aplicação da metodologia do preço médio das ações ponderado pelos seus volumes de
negociação foi considerada inadequada devivo à baixa liquidez e baixíssimo volume de
negociações ocorridas no período de 12 precedentes à publicação de Fato Relevante de
intenção de OPA. Nos 12 meses imediatamente anteriores ocorreram 5 negócios com
Avaliação pelo Preço Médio das Ações
Não se aplica ações da Companhia, todas no mercado fracionário da B3 – Bolsa, Brasil, Balcão S/A, no
Ponderado pelo Volume
valor total de R$ 1.105,00 (um mil, cento e cinco reais), envolvendo a titularidade de 12
ações preferenciais nominativas, resultando no preço médio de R$ 92,08 (noventa e dois
reais e oito centavos) por ação desta espécie. As ações Ordinária Nominativas, não foram
negociadas naquele período.
CONSIDERAÇÕES INICIAIS
A IPÊ INVESTIMENTOS, foi contratada pela empresa LOJAS HERING para elaborar o presente Laudo de Avaliação em atendimento ao disposto na Lei das Sociedades
Anônimas e na ICVM 361/02, no que concerne a oferta pública de aquisição de ações (OPA) para o cancelamento do registro de companhia aberta perante a
Comissão de Valores Mobiliários (CVM) e a saída do segmento de negociações de valores mobiliários da BM&F Bovespa (B3 S.A.).
Na elaboração deste trabalho, foram utilizados dados públicos e informações fornecidas pelos administradores da empresa LOJAS HERING, na forma de entrevistas
verbais e documentos os quais incluem, entre outros, os seguintes:
▪ Demonstrações Financeiras de Lojas Hering S.A de dezembro de 2014, 2015, 2016 e 2017;
▪ Relatório de Informações Trimestrais (ITR) do 2º trimestre de 2018;
▪ Relatório de auditoria de 2016 e 2017.
O presente Laudo de Avaliação buscou apurar o preço unitário justo das ações da LOJAS HERING, para tanto, o trabalho foi fundamentado nas seguintes
metodologias:
1. Valor do patrimônio líquido por ação em 30/06/2018;
2. Valor econômico calculado pela metodologia de fluxo de caixa descontado (“FCD”);
3. Valor médio ponderado das ações por volume de negociação nos últimos 12 meses imediatamente anteriores à publicação do Fato Relevante, e entre a
dada do Fato Relevante até a data base deste trabalho.
a. Esta última metodologia foi considerada não aplicável devido à baixa liquidez e baixíssimo volume de negociações, tendo ocorrido nos 12 meses
precedentes apenas no mercado fracionário e em volumo irrisório conforme supracitado;
INFORMAÇÕES SOBRE O AVALIADOR
A IPÊ INVESTIMENTOS, atua há mais de 10 anos no mercado com serviços financeiros integrados, com destaques para avaliações de empresas, captação de recursos
e assessoria em processos de negociação de empresas.
A LOJAS HERING tem suas operações voltadas primariamente para o setor de Real Estate (locação e administração de Shopping Center) e, em segundo lugar,
comércio varejista de vestuário. De acordo com os termos do inciso X, “a” do Anexo III, da Instrução CVM 361, a IPE INVESTIMENTOS apresenta as qualificações de
sua equipe e a experiência dos profissionais responsáveis em laudos de avaliação para diversas finalidades nos últimos 3 anos.
Avaliação de Companhias Abertas
Avaliação para relação de Avaliação para relação de Avaliação Aquisição da DAN Avaliação do Patrimonio Avaliação para Aquisição da
troca das ações de troca das ações de VIGOR Líquido Extra Farma
Restoque/Dudalina Restoque/Dudalina
Avaliação de Companhias do Setor de Atuação de LOJAS HERING
Avaliação para marcação de Avaliação para venda de Avaliação para organização Avaliação para relação de Avaliação para relação de
cotas de FIP (Real Estate) participação acionária(Real societária(Real Estate) troca das ações de troca das ações de
Estate) Restoque/Dudalina Restoque/Dudalina
(Vestuário) (Vestuário)
Demais Experiências de Avaliação
Avaliação para aquisição de Avaliação para venda de Avaliação para organização Avaliação para organização Avaliação para marcação de
ativos participação acionária societária societária cotas de FIP
Avaliação para marcação de Avaliação para venda de Avaliação para marcação de Avaliação para organização Avaliação para marcação de
cotas de FIP participação acionária cotas de FIP societária cotas de FIP
Avaliação para venda de Avaliação para venda de Avaliação para organização Avaliação para marcação de Avaliação para marcação de
participação acionária participação acionária societária cotas de FIP cotas de FIP
Avaliação para marcação de Avaliação para marcação de Avaliação para venda de

cotas de FIP cotas de FIP participação acionária
Informações sobre os profissionais responsáveis pela avaliação
Aislan Ariel Tito

Economista, MBA em Finanças pelo IBMEC e especialização em Avaliação de Empresas pela INSPER, 8 anos de experiência como gerente de consultoria
financeira. Foi responsável pela área de distribuição de produtos financeiros de BI Invest. Entrou para a Ipê Investimentos no início de 2012. Atuou em
diversas operações de M&A, tanto na avaliação como na captação de recursos para diversos setores como Real Estate, Agribusiness, Saúde e Varejo.
Hoje atua como diretor de consultoria da Ipê Investimentos.
Fabio Murad
Economista, MBA Executivo pela University Of New México, e cursos de Contabilidade Avançada. Atua no mercado financeiro há 15 anos. Iniciou sua
carreira na Ernst Young em projetos de M&A. Atuou na Joint Venture Max Blue, formada pelo Deutsche Bank e Banco do Brasil. Foi diretor de risco na
Intra Corretora. Em 2008, fundou a Ipê Investimentos. No período de 2008 à 2013, atuou como Diretor de Distribuição. Em 2013, atuou como Diretor de
Riscos da Ipê Investimentos e em 2015 assumiu a função de Diretor Comercial.
Amauri Tadeu Belletato Bonini

Economista formado pela FAAP – Armando Alvares Penteado, Contador e MBA em Controladoria pela Universidade Metodista. Atuou como contador por
12 anos com foco nos setores de Transporte e Vajejo. Entrou para a Ipê Investimentos em 2015 e atuou em operações de M&A e avaliação de projetos.
Hoje faz parte da equipe de Avaliação e é responsável pelos laudos contábeis da Ipê Investimentos.
Leandro Botelho
Economista pela FEA-USP. 5 anos de experiência em avaliação de empresas, avaliação de intangíveis, modelagem econômico-financeira e corporate
finance para grandes empresas nacionais participando na elaboração de laudos de marcação de quotas, patrimônio líquido a mercado, avaliação de
ativos intangíveis e laudos de avaliação para diversos fins exigidos pela Lei das SA's nos segmentos de vestuário, Real Estate, processamento de
alimentos, saúde e tecnologia. Hoje faz parte da equipe de avaliação de empresas da Ipê Investimentos.
Processo interno de aprovação dos Laudos da Ipê Investimentos
Todos as avaliações emitidas pela Ipê Investimentos, passam pelo mesmo processo até a emissão do laudo final:
• Validação das informações fornecidas pelos administradores da companha;

• Construção das premissas que serão adotadas pela equipe de avaliação;
• Escolha das metodologias que serão aplicadas;
• Validação das informações contidas no laudo pela equipe de revisão;
• Discussão sobre as exigências apontadas na Revisão e implementação, caso aplicável;
• Revisão fina para emissão do laudo de avaliação.
DECLARAÇÕES DO AVALIADOR
▪ Nenhum dos sócios da IPÊ INVESTIMETOS possui qualquer interesse financeiro na LOJAS HERING. Além disso, na data do Laudo de Avaliação, nenhum dos
profissionais da IPÊ INVESTIMENTOS que participaram deste Laudo de Avaliação são, direta ou indiretamente, titulares de ações de emissão da LOJAS
HERING, nem derivativos nelas referenciados, bem como não são administradores de valores mobiliários da LOJAS HERING;
▪ A IPÊ INVESTIMENTOS não possui conflito de interesses com a LOJAS HERING, seus acionistas controladores e seus administradores, que lhe diminua a
independência necessária ao desempenho de suas funções em relação à elaboração do Laudo;
▪ Pelos serviços referentes à preparação do Laudo de Avaliação, a remuneração da IPÊ INVESTIMENTOS foi estabelecida em R$27.600,00 (vinte e sete mil e
seiscentos reais), não cabendo qualquer remuneração variável;
▪ A IPÊ INVESTIMENTOS pode manter relacionamentos comerciais com a LOJAS HERING que não impactem a análise realizada na elaboração do Laudo de
Avaliação. A IPÊ INVESTIMENTOS não possui outras informações comerciais e creditícias de qualquer natureza relativas à LOJAS HERING que possam impactar
a preparação do Laudo de Avaliação;
▪ A IPÊ INVESTIMENTOS não identificou inconsistências nas informações gerenciais fornecidas pelas administrações da LOJAS HERING e da ofertante e
utilizadas no Laudo de Avaliação;
▪ O processo interno de elaboração e aprovação do Laudo de Avaliação inclui a condução dos trabalhos por um time compreendendo consultores e gerentes,
sob a direção geral de um sócio e um diretor, que conduziu entrevistas com as administrações da LOJAS HERING e da ofertante. O trabalho final foi revisado
por um segundo sócio não envolvido na execução dos trabalhos e na preparação do Laudo de Avaliação. A aprovação interna do Laudo de Avaliação incluiu
a revisão metodológica e de cálculos pela liderança da equipe envolvida no trabalho. A versão preliminar do Laudo de Avaliação foi submetida à aprovação
da administração da ofertante antes da sua emissão em formato final;
▪ A LOJAS HERING, seus acionistas controladores e seus administradores não direcionaram, interferiram, limitaram, dificultaram nem praticaram quaisquer
atos que tenham comprometido o acesso, a utilização ou o conhecimento de informações, bens, documentos ou metodologias de trabalho relevantes para
a qualidade das conclusões apresentadas no Laudo de Avaliação, tampouco determinaram ou restringiram a capacidade do Avaliador de determinar de
forma independente os critérios por ele utilizados para alcançar as conclusões no Laudo de Avaliação, ou restringiram a capacidade do Avaliador de indicar
as conclusões apresentadas no Laudo; e
▪ A IPÊ INVESTIMENTOS não recebeu nos últimos 12 (doze) meses nenhuma outra renumeração pela prestação de serviços de consultoria, avaliação, auditoria
e assemelhados para a LOJAS HERING, para o ofertante e coligadas;
▪ As informações constantes no presente laudo de avaliação foram baseadas nas demonstrações financeiras auditadas de LOJAS HERINGS, informações
gerenciais fornecidas pela sua administração ou por terceiros contratados por ela e em informações disponíveis ao público em geral. A IPÊ INVESTIMENTOS
apenas utilizou informações gerenciais que julgou consistentes.
INDICADORES MACROECONOMICOS
Panorama
Os indicadores econômicos brasileiros requerem uma atenção no desempenho do PIB do quarto trimestre do ano de 2018, mas reforçando que a economia ainda
se mantem instável devido ao momento político. A reforma da Previdência neste ano, colocada de lado depois da emergência da intervenção na segurança do Rio
de Janeiro, deverá ficar para o presidente eleito em outubro de 2018.
As condições para uma retomada gradual da economia, com a taxa básica de juros a 6,50% e inflação controlada, devem promover uma retomada progressiva do
crédito e diminuição do desemprego, elevando o consumo das famílias.
Em 2017, a taxa de investimento, pelo enfoque da Formação Bruta do Capital Fixo (FBCF), fechou em 15,6% do PIB, pouco evoluindo em relação ao ano anterior
(15,5%). Em 2016 esta taxa recuou 10,7% contra o ano anterior, mas no ano passado foi menor, 1,8%, mostrando alguma reação no último trimestre. Contra o
trimestre anterior, a FBCF avançou 2% e contra o mesmo trimestre do ano passado 3,8%. Ou seja, está acontecendo uma lenta reação dos Investimentos. Talvez
mais focados na reestruturação das empresas, na renovação e aquisição de novas máquinas, muito depreciadas nos últimos anos, mas também na reação da
Construção Civil, devendo crescer entre 4% e 5% neste ano. Neste caso, o que se observa é a redução dos estoques e algum alento no lançamento de novos
empreendimentos.
Falando do desempenho do PIB como um todo, seu crescimento em 2017 acabou frustrando um pouco, apenas 1%, mas mostrou por trimestres, a Agropecuária
perdendo dinamismo ao longo do ano, o mesmo acontecendo com a Indústria, no fim se mantendo estável no ano, embora crescendo 2,7% no quarto trimestre
contra o mesmo do ano passado. No ano como um todo, no entanto, não há como negar o dinamismo do setor agrícola, ainda mais depois da super safra colhida,
algo que não deve se diferir muito neste ano. O PIB Agropecuário cresceu 13%, sendo responsável por 70% do desempenho do PIB neste ano. Extraindo-o reduziria
o ritmo de crescimento a 0,2/0,3%. Vale considerar, no entanto, o fraco peso deste segmento na economia como um todo, não passando de 4,5% do PIB, com a
Indústria com 18% a 19% e os Serviços entre 60% e 70%.
Para este e os próximos anos, no entanto, será essencial que o Consumo das Famílias se mantenha em expansão, mas abrindo espaço para a ampliação na planta
das empresas, na retomada dos investimentos em infraestrutura, visando reduzir os gargalos existentes, não poucos, assim como no embalo das concessões das
estradas, portos, aeroportos e ferrovias.
Soma-se a isso um olhar atento também à agenda fiscal, necessitando ser desobstruída, com a reforma da Previdência voltando à pauta já em 2019.
Indexadores
ANÁLISE SETORIAL – SHOPPING CENTERS
Cenário Atual de Shopping Centers
O mercado brasileiro de shopping centers possui (julho/2017) 562 shoppings

centers espalhados por seu território. Conta com aproximadamente 15,3 milhões
de m² de Área Bruta Locável (ABL), um aumento de 0,7% na comparação com 2016.
Sudeste apresenta-se como líder com a maior quantidade de shoppings e de ABL

construído no Brasil (55,5% do total), contundo é importante ressaltar que há
aumento de oferta nas demais regiões, visto que seu percentual de participação
vem reduzindo marginalmente ano após ano.
Ao comparar com o mercado externo, verifica-se uma defasagem do Brasil frente à

razão de área bruta locável (ABL) e uma porção fixa populacional de cada nação.
Atualmente, essa oferta no país é de 73 m² (ABL) a cada mil habitantes, número
menor do que em países na América Latina, como Chile e Peru, respectivamente
com 178m² e 79m² (ABL a cada mil habitantes). Essa diferença fica mais evidente,
quando se compara com países europeus ou asiáticos. Percebe-se, portanto, que o
mercado brasileiro ainda possui uma potencial lacuna para o desenvolvimento do
setor de varejo no longo prazo.
Perspectiva 2018 - Exploração de Imóveis - Shopping Centers
Pontos Positivos Pontos Negativos

• Boa previsibilidade operacional da atividade • Escassez de terrenos nas principais regiões metropolitanas do país
tende a encarecer o custo de novos empreendimentos
• Planos individuais de investimento das grandes empresas de • Sistema de deslocamento urbano deficiente dificulta o acesso a
shoppings áreas mais afastadas gerando efeito negativo nos lucros
• As grandes empresas de shoppings investiram e devem seguir • As grandes empresas do setor apresentaram, em maior ou menor
investindo na segurança interior e no entorno dos empreendimentos grau, aumento de alavancagem financeira para fazer face aos maiores
investimentos em expansão
• Tendência das demandas por lazer e serviços seguirem crescendo, • Elevada vacância
embora com taxas mais modestas
• As principais empresas alongaram o perfil do endividamento e
trocaram linhas de financiamento com juros altos por outras com juros
mais baixos
• As principais empresas têm como principais acionistas
investidores com capital e tradição em investirem em
empreendimentos imobiliários comerciais
• Setor muito pulverizado, com possibilidade de consolidação
Evolução e Crescimento do Setor
Abaixo apresentamos a evolução dos principais indicadores do setor para o período que abrange os anos de 2006 a 2016. Como se pode observar, o crescimento do
faturamento do setor no período apresentou um CAGR de 12,2%.
Evolução do Setor
Faturamento Tráfego de pessoas
Ano Nº de Shoppings ABL (milhões de m²) Lojas Empregos
(R$ Bilhões) (milhões visitas/mês)
2006 351 7,492 56.487 50,00 524.090 203
2007 363 8,253 62.086 58,00 629.700 305
2008 376 8,645 65.500 64,62 700.650 325
2009 392 9,081 70.500 74,00 707.166 328
2010 408 9,512 73.755 91,02 720.641 329
2011 430 10,344 80.192 108,20 775.383 376
2012 457 11,403 83.631 119,43 804.683 398
2013 495 12,940 86.271 129,22 843.254 415
2014 520 13,846 95.242 142,28 978.963 431
2015 538 14,680 98.201 151,50 990.126 444
2016 558 15,237 99.990 157,95 1.016.428 439
Fonte: ABRASCE
A seguir apresentamos a evolução do valor do metro quadrado (m²) do aluguel segmentado por tipo de loja dentro do shopping: âncora, mega loja, satélite, serviços
e entretenimento. Além disto, o gráfico também apresenta a evolução do percentual de inadimplência das lojas no pagamento dos alugueis. Verifica-se um
crescimento expressivo da inadimplência a partir de 2014 com o aprofundamento da crise econômica. Espera-se que haja um retorno progressivo aos valores
históricos de inadimplência com a retomada da economia nos próximos anos.
Aluguel (R$/m²) x Inadimplência (%)

160 9,0% 10,0%
140 9,0%
7,2% 8,0%
120 6,8%
5,8% 7,0%
100 5,1% 6,0%
(R$/m²)
4,7%
(%)
80 5,0%
60 4,0%
3,0%
40
2,0%
20 1,0%
0 0,0%
2012 2013 2014 2015 2016 2017
Âncora Mega Loja Satélite Serviços Entretenimento Inadimplência

Fonte: ABRASCE
Participação de Mercado
As empresas proprietárias de shoppings centers de capital aberto representam aproximadamente 30% do ABL (m²) do Brasil. O faturamento das LOJAS HERING
possui uma participação muito baixa no mercado nacional, de 0,0024% aproximadamente. Entretanto, no estado de Santa Catarina possui 3,85% de participação no
número de shopping centers e, quando restrito à cidade de Blumenau, 20% de participação (de um total de 5 shopping centers).
Abaixo apresentamos a participação em ABL (m²) das maiores empresas de capital aberto do setor:
ABL - EMPRESAS DE CAPITAL ABERTO

BR Malls
11%
Multiplan
5%
Iguatemi
5%
Aliansce
5%Sonae Sierra
3%
General Shopping
JHSF 0%
1%
Outros
69% CCP
1%
Fonte: ABRASCE
Principais Produtos e Clientes
No setor de shopping centers, o principal produto é a disponibilização e a administração de áreas imobiliárias destinadas ao aluguel para lojas, cinemas, restaurantes,
prestadores de serviços, entre outros tipos de comércio. Tipicamente, o setor segmenta o tipo de área para locação entre:
• Lojas Âncora: Grandes lojas conhecidas pelo público, com características estruturais e mercadológicas especiais, que funcionam como força de atração de
consumidores, assegurando permanente afluência e trânsito uniforme destes em todas as áreas do shopping center. O enquadramento de uma operação
nessa categoria se deve à área locada (normalmente mais de 1.000 m²) e ao fluxo de pessoas que ela atrai para o Shopping Center. Podem ser operações
varejistas dos seguintes segmentos: loja de departamentos, hipermercado, supermercado, construção e decoração, eletrodomésticos e eletroeletrônicos;
• Lojas Satélite: Pequenas lojas, sem características estruturais e mercadológicas especiais, localizadas no entorno das Lojas Âncora e destinadas ao comércio
em geral. Engloba todas as lojas que vendem itens do vestuário, acessórios, artigos do lar, telefonia fixa e móvel, calçados, artigos esportivos, artigos diversos
(Eletrônica, informática, brinquedos, artigos infantis, perfumes e cosméticos, entre outros) e alimentação (restaurantes com e sem serviços, cafeterias, self
services, sorveterias, bombonières, etc);
• Mega Lojas: Podem ser consideradas lojas deste gênero aquelas especializadas em determinada linha de mercadoria, em grande escala, com ampla
variedade de produtos, usando superfície de loja entre 500 a 999 m² de ABL. Podem ser segmentos com os seguintes tipos de operação: Lojas que operam
com moda própria exclusiva, abrangendo toda a linha masculina, feminina e infanto-juvenil. Ampliando o conceito, poderíamos classificar aqui as lojas que
se dedicam ao entretenimento do lar e que, além dos eletroeletrônicos, trabalham também com discos e livros, informática, cine e foto. Podem ser
operações varejistas dos seguintes segmentos: vestuário, eletrodomésticos e eletroeletrônicos, móveis/decoração/cama, mesa e banho, papelaria/
informática/ material de escritório, artigos esportivos, livraria, brinquedos;
• Entretenimento: cinemas, teatros, parques de games e diversões, entre outros;
• Serviços: oferecem serviço variados, com destaque para manutenção e assistência técnica de produtos.
Além de atua no setor de shopping centers, a LOJAS HERING realiza também a revenda no varejo de produtos de vestuário para clientes finais (consumidores). As
receitas provenientes da revenda de artigos de vestuário são responsáveis por aproximadamente 35% da Receita Operacional Bruta de LOJAS HERING.
Perspectiva 2018 – Comércio
Pontos Positivos Pontos Negativos

• Sinalização por parte dos bancos de aumentar a disponibilidade de • O setor é caracterizado por ser altamente concorrencial
crédito principalmente no e-commerce, supermercados e bens duráveis, fato
que implica em pressão nas margens
• Tendência de continuidade de crescimento do PIB e queda do • Grau de alavancagem em capital de terceiros de grande parcela
desemprego das empresas do setor é elevado
• Queda dos juros do rotativo do cartão de crédito e queda da • Renda do consumidor médio brasileiro é baixa
inadimplência
• Maturação dos investimentos realizados nos últimos anos em • Inflação com viés de alta
expansão e em logística tendem a viabilizar os ganhos de escala
• Possibilidade de aumento da massa salarial • Aumento do endividamento das principais empresas do setor visto
os investimentos em logística e expansão da rede de lojas
• Ainda existe demanda por diversos bens de consumo
especialmente aqueles que embutem avanços tecnológicos
• Possibilidade de movimentos de consolidação no setor
VISÃO GERAL DA COMPANHIA
A partir de 1878, chegada dos irmãos Hering ao

Brasil, vindos da região da Saxônia (Alemanha),
em decorrência da grave crise econômica lá
vivida, após a guerra Franco-Prussiana. Eles se estabeleceram em Blumenau e aqui adquiriram uma loja na atual
rua XV de Novembro, no local ocupado hoje pelo seu varejo e pelo Shopping H, onde vendiam produtos da região
e especialmente aqueles trazidos de sua terra natal para os demais imigrantes. Bruno, Hermann Hering e a filha
deste (Elise) aproveitaram a tradição e experiência tecelã da família e passaram a produzir as primeiras peças de
malha de algodão importado para venda no comércio. 1º Loja
Uma década após a instalação e crescimento dos negócios da família Hering, Ernst Robert Steinbach, alemão
vindo de Langenschursdorf, no Reino da Saxônia (Alemanha), também veio morar em Blumenau. Foi o primeiro
funcionário. Já 1895, casado com Elise Hering, filha de Hermann, deu continuidade ao comércio promissor, e
enquanto isso, os irmãos Hering passaram a focar seus esforços na indústria. Mas foi apenas em 1918, em meio
à crise da 1ª Guerra Mundial, que Ernst Robert Steinbach passou a chefiar em definitivo a casa comercial. No
casarão da família no centro da cidade, a Lojas Hering funcionava no andar térreo.
O ano de 1950 marcou a separação das duas empresas da família Hering. A malharia, com sede no bairro Bom
Retiro, separou-se das Lojas Hering, agora uma “S.A.” de capital fechado com a decorrente ampliação abriu-se 2º Loja
espaço para novas marcas e novos produtos nas prateleiras das Lojas Hering.
Rapidamente se transformou na maior loja de departamentos do estado de Santa Catarina e em referência nacional e sul-
americana, atraindo turistas de todos os cantos e prosperou abastecendo não só o mercado local, mas também o país,
levando a marca Hering ao longo dos anos vindouros aos diversos cantos do território nacional, quer por meio de suas filiais,
seu catálogo de reembolso postal ou por meio de seu atacado. Nos idos de 1976, foi concluído o complexo comercial
instalado no coração da cidade. No ano seguinte foi inaugurada uma lanchonete completa: a Hering’s Lanchonete, que se
tornou o ponto de encontro da região.
Em julho de 1992, Lojas Hering, com mais de 20 filiais, se vê obrigada a pedir concordata. Logo em seguida foi iniciado o
processo de reorganização interna e de enfrentamento das dívidas com a transformação progressiva da loja de
departamentos num centro comercial. Uma tendência seguida por várias empresas na época. Os espaços e serviços foram
terceirizados. Em 1994 surge o Centro Comercial Lojas Hering.
O Século 21 começou com um novo conceito. Em 2000, o centro comercial é rebatizado como Shopping H. A nova
denominação acompanhou o momento de mudança, onde o conceito de shopping ganhava força na cidade. Uma estrutura
com praça de alimentação, vários prestadores de serviços e espaços comerciais, amplo estacionamento e um ambiente
completamente climatizado, onde entre outras 70 operações comerciais também está instalada a sua única loja de varejo.
AVALIAÇÃO PATRIMONIAL
Valor Patrimonial Contábil por Ação

Esta análise tem como base os demonstrativos financeiros contábeis da Companhia com data base 30 de junho de 2018.
Valor do Patrimônio Líquido Contábil por Ação de LOJAS HERING S.A.
Patrimônio Líquido Contábil (R$ mil) 18.467
Quantidade de Ações Ordinárias 46.272

Quantidade de Ações Preferenciais 84.783
Total de Ações 131.055
Valor Patrimonial Contábil por Ação (R$) 140,91
Abaixo, apresentamos o Balanço Patrimonial de LOJAS HERING S.A. em 30 de junho de 2018:
DEMONSTRAÇÕES DEMONSTRAÇÕES
BALANÇO PATRIMONIAL LOJAS HERING S.A. (R$ mil) CONTÁBEIS BALANÇO PATRIMONIAL LOJAS HERING S.A. (R$ mil) CONTÁBEIS
junho, 2018 junho, 2018
ATIVO CIRCULANTE 3.242 PASSIVO CIRCULANTE 293
Caixa e equivalente de caixa 2.380 Contas a pagar a fornecedores 90
Contas a receber de clientes 482 Obrigações trabalhistas e previdenciárias 60
Estoques 336 Obrigações tributárias 91
Pagamentos antecipados 6 Dividendos a pagar 5
Adiantamentos concedidos 20 Contas a pagar - dação 20
Impostos a recuperar 18 Contingências 12
ATIVO NÃO CIRCULANTE 50.481 Adiantamento de clientes 2
REALIZÁVEL A LONGO PRAZO 359 Outras obrigações 13
Impostos diferidos 347 PASSIVO NÃO CIRCULANTE 34.963
Outros 12 EXIGÍVEL A LONGO PRAZO 34.963
INVESTIMENTOS 49.763 Impostos diferidos 15.820
Propriedades para locação 49.716 Obrigações tributárias 19.143
Outros investimentos 47 Partes relacionadas -
IMOBILIZADO 327 PATRIMÔNIO LÍQUIDO 18.467
INTANGÍVEL 32 Capital social realizado 17.359
TOTAL DO ATIVO 53.723 Reserva de capital 451
Reserga legal 59
Reserva de lucros 594
Lucros/Prejuízos Acumulados 4
TOTAL DO PASSIVO 53.723
AVALIAÇÃO POR FLUXO DE CAIXA DESCONTADO
O fluxo de caixa livre para a empresa é gerado pela operação da empresa antes do pagamento das despesas financeiras, ou seja, é a geração de caixa disponível
para todos os financiadores, sejam acionistas ou financiadores através de dívida. Sendo assim, para a determinação do valor dos acionistas, após o fluxo de caixa
livre para a empresa ser descontado a valor presente pela WACC (Weighted Average Cost of Capital), é necessário subtrair o valor do endividamento líquido.
Outro ajuste necessário é a inclusão dos ativos não operacionais, ou seja, aqueles que não estão consolidados nas atividades de operação da empresa, sendo
acrescidos ao valor operacional encontrado.
No presente laudo de avaliação, as projeções de fluxo de caixa e a taxa de desconto foram elaboradas em valores nominais (considerando o efeito da inflação).
Composição do Valor Ecônomico
Taxa de retorno esperado a.a. 14,09% 15,09% 16,09%

Taxa de crescimento perpetuidade a.a. 4,00% 4,00% 4,00%
Fluxo de Caixa Descontado 1.644 1.581 1.521

Valor Residual Descontado 1.314 1.105 938
VALOR OPERACIONAL DE LOJAS HERING (R$ mil) 2.958 2.686 2.459
Endividamento Líquido (32.276) (32.276) (32.276)

VALOR ECONÔMICO DE LOJAS HERING (R$ mil) (29.318) (29.590) (29.817)
Quantidade Total de Ações 131.055

Valor Ecônomico por Cota (0,224) (0,226) (0,228)
No Anexo 1, apresentamos detalhadamente a modelagem econômico-financeira, cujas projeções operacionais foram baseadas no desempenho histórico da
empresa.
PREMISSAS DE PROJEÇÃO
Premissas Macroeconômicas As premissas econômicas foram extraídas do reletório do Bacen
As receitas originam da venda no verejo e da locação dos imóveis. Para a receita de imóveis, foi considerado que o reajuste de aluguéis
Receitas acompanhará a premissa de inflação. Para a receita de vendas no varejo não foi considerado crescimento do volume, apenas o reajuste de
preço em linha com a premissa de inflação
Os contratos de aluguéis possuem cláusulas de reajuste anual atrelados a variação do índice IGP-M. A Companhia possui vacância no aluguel
de alguns espaços e não é esperado que no médio e longo prazo a demanda se aqueça a ponto de pressionar regenegociações acima da
Aluguéis
inflação. Desta forma, a expectativa para os valores de aluguel, tanto no período explícito de projeção quanto na perpetuidade é de que cresçam
em linha com a inflação.
Custos As projeções de custos foram baseadas na margem histórica da companhia
Despesas Operacionais As projeções de despesas foram baseadas na margem histórica da companhia
Depreciação do ativo fixo existente com base nos prazos indicados nas Demonstrações Financeiras e depreciação do investimento realizado a
Depreciação do Imobilizado
partir de 2017 no guidance da Companhia
Capital de Giro A projeção de Capital de Giro foi baseada nos dias de giro históricos de cada conta
Imposto de Renda e
Optante pelo Regime de Lucro Real cuja alíquota de IR e CSLL somam 34%
Contribuição Social
Os investimentos em imbolizado foram projetados de maneira a suprir a depreciação do período imediatamente anterior de forma a manter a
estrutura operacional atual da Companhia sem considerar investimentos em expansão coerentemente com as projeções de resultado que não
CAPEX
consideram crescimento real. O modelo de projeção dos investimentos em imobilizado considera o investimento da depreciação do ano
imediatamente anterior, possuindo assim um descasamento de um ano no reinvestimento destes valores
Período Projetivo O período projetivo refere-se julho de 2018 a dezembro de 2027
Foi considerada a perpetuidade após o ano 2027 com uma taxa de crescimento nominal de 4% igual a premissa de longo prazo da taxa de
Perpetuidade
inflação. Considerou-se que, no longo prazo, não haverá crescimento ou descrescimento em termos reais da Companhia
Para a realização da projeção dos resultados nos exercícios futuros da Companhia, utilizou-se o Balanço Patrimonial de 30/06/2018 como
Base para Avaliação
balanço de partida na presente avaliação
Fluxo de Caixa Líquido
Para o cálculo do fluxo de caixa líquido utilizamos como medida de renda o Capital Endividamento Líquido (R$ mil)
Investido, conforme o quadro a seguir, baseado nas teorias e práticas econômicas mais Caixa e equivalente de caixa 2.380
Impostos diferidos 347
comumente aceitas no mercado, especialmente das obras:
Outros 12
DAMODARAN, Aswath. Avaliação: Princípios e Prática. In: ______ (Autor) Finanças Dividendos a pagar (5)
Corporativas: teoria e prática. 2ª Edição. Porto Alegre: Bookman, 2004. p. 611-642. Contas a pagar - dação (20)
Contingências (12)
PRATT, Shannon P. Income Approach: Discounted Economic Income Methods. In: ______
Adiantamento de clientes (2)
(Autor) Valuing a Business: The Analysis and Appraisal of Closely Held Companies. 3ª Outras obrigações (13)
Edição. EUA: Irwin Professional Publishing, 1996. p. 149-202. Impostos diferidos (15.820)
Obrigações tributárias (19.143)
Total (32.276)
Propriedade para Investimento

A exploração de imóveis tem a contabilização regulamentada internacionalmente pela IAS 40 – PROPRIEDADE PARA INVESTIMENTO
Investment Property e no Brasil o Pronunciamento Técnico do Comitê de Pronunciamentos Contábeis Shopping H (Blumenau) 49.716
(CPC) nº. 28 – Propriedade para Investimento, estabelecendo que este tipo de ativo é uma propriedade mantida para obter rendas ou para valorização do capital
ou com ambos os objetivos, podendo ser um terreno ou um edifício; ou parte de um edifício ou até mesmo ambos e que pode ser mantida pelo dono ou pelo
arrendatário em um leasing financeiro (IASB, 2003; CPC, 2009). A propriedade para investimento diferencia-se do imobilizado pelo fato de gerar fluxos de caixa
significativamente independentes dos demais ativos mantidos pela entidade ao passo que o imobilizado gera fluxos de caixa por meio da sua utilização no processo
de produção ou fornecimento de bens e serviços ou para finalidades administrativas. Em linhas gerais, não se caracteriza como propriedade para investimento toda
propriedade na qual o seu uso seja na produção ou fornecimento de bens ou serviços; para fins administrativos ou que se tenha por objetivo a venda da propriedade
no curso normal da atividade da entidade (IASB, 2003; CPC, 2009). A IAS 40/CPC 28 esclarece que há casos em que uma entidade pode manter uma propriedade
para obter renda ou valorizar seu capital, ou ambas, e ao mesmo tempo utilizá-la na produção de bens e serviços ou com finalidades administrativas, e sob essa
perspectiva, não havendo a possibilidade de vender ou arrendar de forma separada conforme a utilização, será necessário avaliar qual parte tem maior
representatividade de uso e consequentemente, apenas se qualificará propriedade para investimento se a parte mantida para obtenção de renda (ou para
valorização) apresentar maior significância (IASB, 2003; CPC, 2009).
A LOJAS HERING S.A. possui a propriedade do Shopping H na cidade de Blumenau – SC, o qual está registrado como Propriedade para Investimentos e é, anualmente,
realizada a avaliação imobiliária a Valor Justo por empresa especializada sendo auditada juntamente às suas Demonstrações Financeiras. Desta forma, foi
considerado que seu Valor Justo está adequadamente refletido no Balanço Patrimonial de LOJAS HERING S.A.
Como os fluxos de caixa provenientes da propriedade do Shopping H estão refletidos dentro das projeções através do recebimento de alugueis, o valor deste
investimento não foi considerado dentro da soma dos ativos não-operacionais de forma que não seja gerada dupla-contagem dos benefícios deste ativo.
Valor Residual
Após o término do período projetivo é considerada a perpetuidade, que contempla todos os fluxos a serem gerados após o último ano da projeção e seus respectivos
crescimentos. O valor residual da empresa (perpetuidade) geralmente é estimado pelo uso do modelo de crescimento constante. Este modelo assume que, após o
fim do período projetivo, o fluxo de caixa líquido terá um crescimento perpétuo constante. O mesmo calcula o valor da perpetuidade no último ano do período
projetivo, através do modelo de progressão geométrica, transportando-o, em seguida, para o primeiro ano de projeção.
Taxa de Desconto
Taxa de Desconto
A taxa de desconto a ser utilizada para calcular o valor presente dos
rendimentos determinados no fluxo de caixa projetado representa a Taxa livre de risco EUA 2,91% a
rentabilidade mínima exigida pelos investidores. Risco-país 3,32% b
Taxa de risco soberano Brasil 6,33% c =(1+a)*(1+b)-1
Esta taxa é calculada pela metodologia WACC - Weighted Average Cost of
Capital, modelo no qual o custo de capital é determinado pela média Beta desalavancado 0,77 t
Beta alavancado 1,05 d =t*(1+(1-l)*(o/n))
ponderada do valor da estrutura de capital (próprio e de terceiros), Prêmio de risco de mercado 5,97% e
conforme quadro ao lado. Prêmio de tamanho (Rs) 3,67% f
Ke US$ 16,24% g =(1+c)+(d*e)+f-1
As taxas livres de risco normalmente são baseadas nas taxas de bônus do
Tesouro Americano. Para o custo do capital próprio, utilizam-se os títulos Inflação de longo prazo EUA US$ 2,00% h
Inflação de longo prazo Brasil R$ 4,00% i
com prazo de 20 anos, por ser um prazo que reflete mais proximamente o
Ke R$ 18,52% j =(1+g)/(1+h)*(1+i)-1
conceito de continuidade de uma empresa.
Custa da dívida antes do imposto 12,00% k
A avaliação considerou uma taxa de desconto nominal, ou seja,
Alíquota de IR&CSLL Efetiva 29,40% l
considerando os efeitos da inflação. Custo da dívida R$ 8,47% m =k*(1-l)
Os valores dos parâmetros utilizados para o cálculo da taxa de desconto Equity 65,8% n
Dívida 34,2% o
estão organizados na tabela ao lado:
WACC 15,1% =o*m+n*j
Cálculo do Beta
O beta calculado baseou-se em banco de dados para mercados emergentes no setor de Real Estate (Operação e Serviços) compilado pelo professor de finanças da
New York University (NYU), Aswath Damodaran¹. O beta utilizado é a média dos betas das empresas do setor, estimados através da regressão de retornos semanais
contra os índices locais para um período de 5 anos. É utilizada uma composição entre a regressão do beta de 2 anos e a regressão do beta de 5 anos, ponderados
considerando um peso de 1/3 para o primeiro e 1/3 para o segundo. O Anexo 2 apresenta a lista de Companhias utilizadas no cálculo do beta.
Para calcular o beta desalavancado do setor, é considerada a seguinte fórmula utilizando os valores de mercado de dívida e capital próprio:
Beta Desalavancado = Beta / ( 1 + ( 1 – alíquota de imposto) x (dívida / capital próprio) )
No cálculo do beta alavancado, utilizou-se a estrutura de capital de mercado do setor conforme o mesmo banco de dados, segundo a seguinte fórmula:
Beta Alavancado = Beta Desalavancado x ( 1 + ( 1 – alíquota de imposto) x (dívida / capital próprio) )
¹ A fonte da base de dados está disponível em http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datacurrent.html
Capital de Giro
Capital de Giro junho, 2018 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027
(R$ mil)
Usos 862 830 865 899 935 973 1.012 1.052 1.094 1.138 1.183
Contas a receber de clientes 482 532 554 576 599 623 648 674 701 729 758
Estoques 336 255 265 276 287 298 310 323 335 349 363
Pagamentos antecipados 6 8 9 9 9 10 10 10 11 11 12
Adiantamentos concedidos 20 20 21 22 23 23 24 25 26 27 29
Impostos a recuperar 18 15 16 17 17 18 19 19 20 21 22
Fontes 241 260 266 290 301 313 325 338 351 365 380
Contas a pagar a fornecedores 90 80 83 87 90 94 98 101 106 110 114
Obrigações trabalhistas e previdenciárias 60 60 62 65 67 70 73 75 78 82 85
Obrigações tributárias 91 120 120 139 144 149 155 161 167 174 181
Capital de Giro 621 570 599 609 634 660 686 714 743 773 804
Variação do Capital de Giro 13 (51) 29 10 25 25 27 28 29 30 31
Variação do Capital de Giro (R$ mil)

35
30 31
29 29
30
27 28
25 25
25
20
15
10
10
-
2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027
Receita Bruta Operacional
Receita Operacional Bruta (R$ mil)
3.232 3.362
2.989 3.108
2.763 2.874
2.456 2.555 2.657
1.599 1.663 1.729 1.799

1.367 1.421 1.478 1.537
1.314
2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027

Vendas no varejo Locações/Outras receitas
EBITDA
EBITDA (R$ mil) e Margem EBITDA (% ROL)
745 775
689 717
637 663
589 613
566
17,8% 17,8% 17,8% 17,8% 17,8% 17,8% 17,8% 17,8% 17,8%
2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027

EBITDA Margem EBITDA
Fluxo de Caixa
Esta metodologia define a rentabilidade da empresa como sendo o seu valor operacional, equivalente ao valor descontado do fluxo de caixa líquido futuro. Este
fluxo é composto pelo lucro líquido após impostos, acrescidos dos itens não caixa (amortizações e depreciações) e deduzidos investimentos em ativos operacionais
(capital de giro, CAPEX, etc.).
O período projetivo do fluxo de caixa líquido é determinado levando-se em consideração o tempo que a empresa levará para apresentar uma atividade operacional
estável, ou seja, sem variações operacionais julgadas relevantes. O fluxo é então trazido a valor presente, utilizando-se uma taxa de desconto, que irá refletir o risco
associado ao mercado, empresa e estrutura de capital.
Continuidade da Operação de LOJAS HERING
Conforme conclusão da avaliação pelo método do fluxo de caixa descontado, o valor econômico de LOJAS HERING é negativo. Entretanto, não é possível concluir
disto que a continuidade da operação de LOJAS HERING não possua fundamentação econômica pois seu valor operacional é positivo. Ou seja, a operação de LOJAS
HERING gera valor, porém este valor é inferior a soma dos montantes que compõe seu endividamento líquido.
Ressalta-se, contudo, que o valor do patrimônio líquido a mercado de LOJAS HERING é superior ao seu valor econômico pela metodologia do fluxo de caixa
descontado. Por este motivo conclui-se que a metodologia adequada para a conclusão do valor por ação de LOJAS HERING é a metodologia do patrimônio líquido a
mercado.
AVALIAÇÃO PELO PATRIMÔNIO LÍQUIDO A MERCADO POR AÇÃO
Essa metodologia é derivada dos Princípios Contábeis Geralmente Aceitos (PCGA), no qual as demonstrações financeiras são preparadas com base no custo histórico,
ou custo de aquisição. Devido a este princípio e ao princípio fundamental da contabilidade, o valor contábil dos ativos de uma empresa é igual ao valor contábil de
seu patrimônio líquido.
A aplicação da metodologia toma como ponto de partida os valores contábeis dos passivos e ativos e analisa a necessidade ajustes destes valores para se chegar aos
seus respectivos valores justos. A lógica desta metodologia é demonstrar qual seria o valor líquido que os acionistas receberiam após uma liquidação ordenada dos
ativos da companhia e liquidação de seus passivos.
Os ativos e passivos julgados relevantes são avaliados pelo valor justo de mercado e este valor é comparado ao valor contábil.
Principais Etapas
• Análise do balanço patrimonial da companhia;
• Análise da suscetibilidade da realização de ajustes a mercado de cada uma das contas do ativo e passivo;
• Cálculo e consideração dos reflexos dos ajustes a mercado no patrimônio líquido e impostos diferidos;
• Conclusão do valor do patrimônio líquido a mercado.
A seguir apresentamos as contas do balanço patrimonial de LOJAS HERING com respectiva descrição e critérios de avaliação.
Contas Descrição Critério de Avaliação
• Caixa e equivalente de caixa Composto de caixa em espécie, depósitos à vista e O valor registrado contabilmente já representa o
aplicações de liquidez imediata. valor justo desta conta.
• Contas a receber de clientes Composto de recebíveis de curto prazo de clientes O valor registrado contabilmente considera a
no varejo, contas a receber relativos ao aluguel no expectativa de recebimento da companhia e,
centro comercial e provisão para créditos de consequentemente, já representa seu valor justo.
liquidação duvidosa.
• Estoques Composto por artigos de vestuário masculino, Os estoques são compostos por itens para revenda.
feminino e infantil para revenda no setor de varejo. A LOJAS HERING adquire artigos de venda no
atacado e revende no varejo. Desta forma, o valor
registrado pelo custo em seu balanço patrimonial já
representa o valor que estes itens são
transacionados no mercado. Considerando que os
dias de giro médio dos estoques é de 84 dias, não há
indicação de que haja necessidade de ajuste
referente a desvalorização destes itens no mercado.
Não existem itens considerados obsoletos nos
estoques.
Portanto, foi mantido o valor contábil pois ele já
representa de maneira adequada o valor justo.
• Pagamentos antecipados Composto por pagamentos realizados de maneira Foi mantido o valor contábil pois ele já representa
antecipada que gerarão benefícios futuros para a de maneira adequada o valor justo.
companhia.
• Adiantamentos concedidos Adiantamentos concedidos pela companhia e que Foi mantido o valor contábil pois ele já representa
possuem expectativa de que gerarão benefícios de maneira adequada o valor justo.
futuros a companhia.
• Impostos a recuperar Impostos a recuperar que gerarão benefícios Foi mantido o valor contábil pois ele já representa
futuros a companhia de maneira adequada o valor justo.
• IRPJ/CSLL Diferidos (ativo) Os tributos diferidos ativos foram calculados com Foi mantido o valor contábil pois ele já representa
base nos lucros futuros esperados pela companhia de maneira adequada o valor justo.
sobre os prejuízos fiscais e base de cálculo
negativa.
• Outros Composto por depósitos para recursos judiciais. Foi mantido o valor contábil pois ele já representa
de maneira adequada o valor justo.
• Investimentos Composto por propriedade para locação (Centro A companhia anualmente realiza a revisão do valor
Comercial Shopping H) e outros investimentos. justo de seus imóveis para locação nos termos do
ICPC 10 e CPC 28. Desta forma, o valor registrado
contabilmente é o valor justo. O valor em seu
balanço patrimonial não apresentou sinal de ajuste
a mercado.
• Imobilizado Composto por móveis, utensílios e equipamentos, Foi mantido o valor contábil por não haver
benfeitorias, veículos e outros. Os valores são apresentado evidência de necessidade de ajuste a
registrados pelo custo histórico deduzido de mercado e pelo critério de imaterialidade.
depreciação acumulada pelo método linear e leva
em consideração o tempo estimado de vida útil
econômica dos bens, revisada anualmente e ajusta
de forma prospectiva quando aplicável. O valor do
imobilizado representa aproximadamente 0,6% do
valor do ativo da companhia.
• Intangíveis Composto por sistema de processamento de dados Foi mantido o valor contábil por não haver
e marca e patentes. Os valores são registrados pelo apresentado evidência de necessidade de ajuste a
custo histórico deduzido de amortização acumulada mercado e pelo critério de imaterialidade.
pelo método linear. O valor dos intangíveis
representa aproximadamente 0,06% do valor do
ativo da companhia.
• Contas a pagar a fornecedores Refere-se a contas a pagar a fornecedores de Foi mantido o valor contábil pois ele já representa
produtos para revenda do segmento de vestuário, de maneira adequada o valor justo.
materiais para reformas, e materiais para
expediente.
• Obrigações trabalhistas e Composto por salários a pagar, provisões de férias Foi mantido o valor contábil pois ele já representa
com encargos, FGTS e INSS a recolher. de maneira adequada o valor justo.
previdenciárias
• Obrigações tributárias de curto Composto por impostos e contribuições a pagar. Foi mantido o valor contábil pois ele já representa
prazo
• Dividendos a pagar Dividendos a serem pagos aos acionistas. Foi mantido o valor contábil pois ele já representa
• Conta a pagar - dação Refere-se a valor a pagar ao Condomínio Shopping H Foi mantido o valor contábil pois ele já representa
correspondente à parcela de um imóvel recebido de maneira adequada o valor justo.
por dação em pagamento de aluguéis próprios e
conta de condomínio do Condomínio Shopping H.
• Contingências A Companhia possui processos e está discutindo Foi mantido o valor contábil pois ele já representa
essas questões tanto em esfera administrativa como de maneira adequada o valor justo.
judicial, amparadas por depósitos judiciais. Com
base nos seus assessores jurídicos e sua
administração, a companhia constituiu provisões
para contingências visando cobrir perdas prováveis.
• Adiantamento de clientes Composto por adiantamentos de aluguéis e Foi mantido o valor contábil pois ele já representa
adiantamentos de clientes. de maneira adequada o valor justo.
• Outras obrigações Compostos por outras contas a pagar não Foi mantido o valor contábil pois ele já representa
anteriormente mencionadas. de maneira adequada o valor justo.
• Impostos diferidos (passivo) Os tributos diferidos passivos foram calculados Foi mantido o valor contábil pois ele já representa
sobre as reservas de reavaliação, sobre o custo de maneira adequada o valor justo.
atribuído e sobre Propriedades para Investimentos.
Este último será exigido no momento de alienação
das Propriedades para Investimentos.
• Obrigações tributárias de longo Composto por parcelamentos de impostos REFIS.A Não há expectativa de possibilidade de desconto
Companhia aderiu ao Programa de Recuperação sobre o montante registrado em um cenário de
prazo Fiscal - REFIS, no âmbito da Lei 9.964, de 10.04.2000, liquidação antecipada. Desta forma, foi mantido o
parcelando os débitos tributários federais até então valor contábil pois ele representa de maneira
devidos e administrados pela Procuradoria Geral da adequada o valor justo.
Fazenda Nacional (PGFN), Secretaria da Receita
Federal e Instituto Nacional de Serviço Social (INSS).
• Patrimônio líquido Os ajustes a mercado do patrimônio líquido devem Não houve necessidade de ajuste do patrimônio
refletir o resultado da avaliação a mercado dos itens líquido pois os itens patrimoniais registrados
patrimoniais e seus efeitos tributários. contabilmente no balanço patrimonial da
companhia estão todos refletindo seus respectivos
valores justos.
Valor do Patrimônio Líquido a Mercado da Companhia
A tabela abaixo apresenta o valor do patrimônio líquido a mercado de LOJAS HERING demonstrando que não houve necessidade de ajustes a mercado e que, pelo
supracitado, seu balanço patrimonial já reflete os valores justos de ativos e passivos.
DEMONSTRAÇÕES
BALANÇO PATRIMONIAL LOJAS HERING S.A. (R$ mil) AJUSTES A MERCADO SALDOS A MERCADO
CONTÁBEIS
junho, 2018
ATIVO CIRCULANTE 3.242 - 3.242
Caixa e equivalente de caixa 2.380 - 2.380
Contas a receber de clientes 482 - 482
Estoques 336 - 336
Pagamentos antecipados 6 - 6
Adiantamentos concedidos 20 - 20
Impostos a recuperar 18 - 18
ATIVO NÃO CIRCULANTE 50.481 - 50.481
REALIZÁVEL A LONGO PRAZO 359 - 359
Impostos diferidos 347 - 347
Outros 12 - 12
INVESTIMENTOS 49.763 - 49.763
Propriedades para locação 49.716 - 49.716
Outros investimentos 47 - 47
IMOBILIZADO 327 - 327
INTANGÍVEL 32 - 32
TOTAL DO ATIVO 53.723 - 53.723
PASSIVO CIRCULANTE 293 - 293
Contas a pagar a fornecedores 90 - 90
Obrigações trabalhistas e previdenciárias 60 - 60
Obrigações tributárias 91 - 91
Dividendos a pagar 5 - 5
Contas a pagar - dação 20 - 20
Contingências 12 - 12
Adiantamento de clientes 2 - 2
Outras obrigações 13 - 13
PASSIVO NÃO CIRCULANTE 34.963 - 34.963
EXIGÍVEL A LONGO PRAZO 34.963 - 34.963
Impostos diferidos 15.820 - 15.820
Obrigações tributárias 19.143 - 19.143
PATRIMÔNIO LÍQUIDO 18.467 - 18.467
TOTAL DO PASSIVO 53.723 - 53.723
QUANTIDADE DE AÇÕES 131.055

VALOR POR AÇÃO (R$) 140,91
AVALIAÇÃO PELO PREÇO MÉDIO PONDERADO DAS AÇÕES
A aplicação da metodologia do preço médio das ações ponderado pelos seus volumes de negociação foi considerada inadequada devido à baixa liquidez e baixíssimo
volume de negociações ocorridas no período de 12 precedentes à publicação de Fato Relevante de intenção de OPA. Nos 12 meses imediatamente anteriores
ocorreram 5 negócios com ações da Companhia, todas no mercado fracionário da B3 – Bolsa, Brasil, Balcão S/A, no valor total de R$ 1.105,00 (um mil, cento e cinco
reais), envolvendo a titularidade de 12 ações preferenciais nominativas, resultando no preço médio de R$ 92,083 (noventa e dois reais e oito centavos) por ação
desta espécie. As ações Ordinárias Nominativas não foram negociadas naquele período.
Ações Ordinárias no Mercado à Vista (LHER3)

Não ocorreram negociações de ações ordinárias no mercado à vista (LHRE3) nos 12 meses antecedentes à publicação do Fato Relevante de OPA nem no período
entre a publicação do Fato Relevante de OPA e a emissão do presente laudo. As últimas negociações deste papel no mercado à vista ocorreram no ano de 2006.
Ações Preferenciais no Mercado à Vista (LHER4)

Não ocorreram negociações de ações preferenciais no mercado à vista (LHR4) nos 12 meses antecedentes à publicação do Fato Relevante de OPA nem no período
entre a publicação do Fato Relevante de OPA e a emissão do presente laudo. As últimas negociações deste papel no mercado à vista ocorreram no ano de 2014.
Ações Ordinárias no Mercado Fracionário (LHER3F)

Não ocorreram negociações de ações ordinárias no mercado fracionário (LHER3F) nos 12 meses antecedentes à publicação do Fato Relevante de OPA nem no
período entre a publicação do Fato Relevante de OPA e a emissão do presente laudo. As últimas negociações deste papel ocorreram em 05/02/2016 e em
18/08/2016, sendo estas as únicas negociações no ano de 2016 totalizando 14 ações. A cotação em ambos os dias de negociação foi de R$ 20,00 por ação.
Ações Preferenciais no Mercado Fracionário (LHER4F)
No período que antecede em 12 meses a publicação do Fato Relevante de OPA (06/09/2018) foram negociadas 12 ações preferenciais no mercado fracionário, a
um preço médio ponderado pelo volume de R$ 92,083 por ação. No período entre a publicação do Fato Relevante de OPA e a emissão do presente Laudo, não
houve negociações deste papel.
Preço e volume das ações preferenciais de LOJAS HERING no mercado fracionário (LHRE4F) na B3
(BM&FBOVESPA)
Fato Relevante de OPA
130 (06/09/2018) 40
120
35
110 Preço Médio Ponderado pelo Volume
100 (06/09/2017 - 05/09/2018) R$ 92,083 30
Volume (ações / dia)

90
Cotação (R$/ ação)
Início do período de 12
80 25
meses antes do Fato
70 Relevante de OPA
20
60
50 15
40
30 10
20
5
10
0 0
Fonte: B3
Preço Médio Ponderado pelo Volume – 12 meses antecedentes ao Fato Relevante de OPA (06/09/2017 – 05/09/2018): R$ 92,083
Preço Médio Ponderado pelo Volume – Período ente o Fato Relevante de OPA e Emissão do Laudo (06/09/2018 – 06/11/2018): n/a (não houve negociações no
período)
CONCLUSÃO
De acordo com os exames realizados na documentação anteriormente mencionada e tomando por base estudos da IPÊ INVESTIMENTOS, concluíram os peritos que,
tomando por base o critério de avaliação por Patrimônio Líquido contábil, o valor de Lojas Hering S.A é de R$ 18.467 mil (dezoito milhões, quatrocentos e sessenta
e sete mil reais), representados por 131.055 ações, conferindo, portanto, o valor justo de R$ 140,91 (cento e quarenta reais e noventa e um centavos) por ação.
O laudo de avaliação IPE_LOJAS HERING_09_2018_V2 foi elaborado sob a forma de Laudo Digital (documento eletrônico em Portable Document Format - PDF), pela
IPÊ INVESTIMENTOS AVALIAÇÕES E CONSULTORIA EMPRESARIAL LTDA, composto por 46 (quarenta e seis) folhas digitadas de um lado e 04 (quatro) anexos. A IPÊ
INVESTIMENTOS, empresa especializada em avaliação de bens, abaixo representada legalmente pelos seus diretores, coloca-se à disposição para quaisquer
esclarecimentos que, porventura, se façam necessários.
São Paulo, 16 de janeiro de 2019.
Ipê Investimentos Asset Management Ltda

AISLAN ARIEL TITO FÁBIO MURAD AMAURI T. B. BONINI
Diretor de Consultoria Diretor Comercial Contador
CORECON/SP 36.260 CORECON/SP 34.940 CRC 293.509
PRINCÍPIOS E RESSALVAS
O Relatório objeto do trabalho enumerado, calculado e particularizado obedecem criteriosamente aos princípios fundamentais descritos a seguir:
▪ No melhor conhecimento e crédito dos consultores, as análises, opiniões e conclusões expressas no presente Relatório são baseadas em dados, diligências,
pesquisas e levantamentos verdadeiros e corretos.
▪ Assumem-se como corretas as informações recebidas de terceiros, sendo que as fontes das mesmas estão contidas e citadas no referido Relatório.
▪ O Relatório apresenta todas as condições limitativas impostas pelas metodologias adotadas, quando houver, que possam afetar as análises, opiniões e
conclusões contidas no mesmo.
▪ O Relatório foi elaborado pela IPÊ INVESTIMENTOS e ninguém, a não ser os seus próprios consultores, preparou as análises e correspondentes conclusões.
LIMITAÇÕES DE RESPONSABILIDADE
▪ As informações constantes no presente laudo de avaliação foram baseadas nas demonstrações financeiras auditadas de LOJAS HERINGS, informações
gerenciais fornecidas pela sua administração ou por terceiros contratados por ela e em informações disponíveis ao público em geral. A IPÊ INVESTIMENTOS
apenas utilizou informações gerenciais que julgou consistentes.
▪ O escopo deste trabalho não incluiu auditoria das demonstrações financeiras ou revisão dos trabalhos realizados por seus auditores. Sendo assim, a IPÊ
INVESTIMENTOS não está expressando opinião sobre as demonstrações financeiras da solicitante.
▪ Não nos responsabilizamos por perdas ocasionais à Solicitante e suas controladas, a seus sócios, diretores, credores ou a outras partes como consequência
da utilização dos dados e informações fornecidos pela empresa e constantes neste relatório.
▪ Nosso trabalho foi desenvolvido unicamente para o uso dos solicitantes e seus sócios, visando ao objetivo já descrito. Portanto, este Relatório não deverá
ser publicado, circulado, reproduzido, divulgado ou utilizado para outra finalidade que não a já mencionada no objetivo, sem aprovação prévia e por escrito
da IPÊ INVESTIMENTOS.
▪ As análises e as conclusões contidas neste Relatório baseiam-se em diversas premissas, realizadas na presente data, de projeções operacionais futuras, tais
como: preços, volumes, participações de mercado, receitas, impostos, investimentos, margens operacionais etc. Assim, os resultados operacionais futuros
da empresa podem vir a ser diferentes de qualquer previsão ou estimativa contida neste Relatório, especialmente caso venha a ter conhecimento posterior
de informações não disponíveis por ocasião da emissão do Laudo.
▪ Esta avaliação não reflete eventos e seus impactos, ocorridos após a data de emissão deste Laudo.
▪ A IPÊ INVESTIMENTOS não se responsabiliza por perdas diretas ou indiretas nem por lucros cessantes eventualmente decorrentes do uso indevido deste
Laudo.
▪ Destacamos que a compreensão da conclusão deste Relatório ocorrerá mediante a sua leitura integral e de seus anexos, não devendo, portanto, serem
extraídas conclusões de sua leitura parcial, que podem ser incorretas ou equivocadas.
RELAÇÃO DE ANEXOS
1. CÁLCULOS AVALIATÓRIOS DO FLUXO DE CAIXA DESCONTADO
2. RELAÇÃO DE EMPRESAS DO SETOR UTILIZADAS NO CÁLCULO DO BETA
3. GLOSSÁRIO
4.DEMOSTRATIVOS FINANCEIROS
ANEXO 1
CÁLCULOS AVALIATÓRIOS DO FLUXO DE
CAIXA DESCONTADO
LAUDO DE AVALIAÇÃO LOJAS_HERING_09_2018 ANEXO 1 - DADOS
DADOS LOJAS HERING S.A. 2012 2013 2014 2015 2016 2017 1º SEM 2018
(R$ mil)
Receita Operacional Bruta (ROB) 2.871 3.096 3.286 3.551 3.766 4.011 1.810
( % crescimento) 7,8% 6,1% 8,1% 6,1% 6,5%
Vendas no varejo 633 756 846 970 1.188 1.398 631
Locações/Outras receitas 2.238 2.340 2.440 2.581 2.578 2.613 1.179
Impostos e Deduções (385) (429) (472) (509) (569) (639) (281)

(% ROB) -13,4% -13,9% -14,4% -14,3% -15,1% -15,9% -15,5%
Receita Operaciona Líquida (ROL) 2.486 2.667 2.814 3.042 3.197 3.372 1.529
Custo de Meradoria Vendida (CMV) (827) (978) (1.218) (1.276) (1.156) (1.206) (551)
(% ROL) -33,3% -36,7% -43,3% -41,9% -36,2% -35,8% -36,0%
Despesas Operacionais (SG&A) 1.060 19.230 (918) (812) (1.065) (1.631) (763)
(% ROL) 42,6% 721,0% -32,6% -26,7% -33,3% -48,4% -49,9%
Despesas Comerciais (252) (295) (305) (366) (312) (336) (159)

Salários e encargos (236) (266) (278) (337) (274) (298) (141)
Material de consumo (4) (11) (10) (6) (13) (11) (5)
Despesas com cobrança (10) (12) (14) (18) (22) (24) (11)
Outras despesas (2) (6) (3) (5) (3) (3) (1)
Despesas Administrativas (484) (530) (642) (566) (641) (1.116) (506)

Anúncios e publicações (16) (22) (19) (24) (16) (18) (8)
Conservação e manutenção (20) (26) (34) (64) (54) (28) (13)
Despesas de cartório (33) (15) (17) (14) (15) (17) (8)
Impostos e taxas municipais (51) (55) (61) (60) (69) (69) (31)
Alimentação (14) (15) (13) (20) (19) (24) (11)
Serviços de terceiros (96) (106) (186) (164) (188) (639) (290)
Taxas CVM (39) (40) (40) (43) (53) (56) (25)
Viagens (6) (4) (17) (7) (26) (23) (10)
Outras despesas gerais e administrativas (184) (221) (227) (148) (201) (242) (110)
Honorários da administração (79) (82) (89) (95) (105) (110) (55)

Ajuste ao Valor Justo de propriedades para investimento 1.901 20.132 88 - - 26 -
Outras receitas operacionais 1 43 84 277 - 5 1
Outras despesas Operacionais (27) (38) (54) (62) (7) (100) (44)
IPÊ INVESTIMENTOS AVALIAÇÕES 1/10

LAUDO DE AVALIAÇÃO LOJAS_HERING_09_2018 ANEXO 1 - DADOS
DADOS LOJAS HERING S.A. 2º SEM 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027
(R$ mil)
Receita Operacional Bruta (ROB) 1.810 3.771 3.921 4.078 4.241 4.411 4.588 4.771 4.962 5.160
( % crescimento) -9,8% 4,2% 4,0% 4,0% 4,0% 4,0% 4,0% 4,0% 4,0% 4,0%
Vendas no varejo 631 1.314 1.367 1.421 1.478 1.537 1.599 1.663 1.729 1.799
Locações/Outras receitas 1.179 2.456 2.555 2.657 2.763 2.874 2.989 3.108 3.232 3.362
Impostos e Deduções (281) (585) (609) (633) (658) (685) (712) (740) (770) (801)
(% ROB) -15,5% -15,5% -15,5% -15,5% -15,5% -15,5% -15,5% -15,5% -15,5% -15,5%
Receita Operaciona Líquida (ROL) 1.529 3.185 3.313 3.445 3.583 3.726 3.876 4.031 4.192 4.359
Custo de Meradoria Vendida (CMV) (550) (1.146) (1.192) (1.240) (1.289) (1.341) (1.395) (1.450) (1.508) (1.569)
(% ROL) -36,0% -36,0% -36,0% -36,0% -36,0% -36,0% -36,0% -36,0% -36,0% -36,0%
Despesas Operacionais (SG&A) (707) (1.473) (1.532) (1.593) (1.657) (1.723) (1.792) (1.863) (1.938) (2.015)
(% ROL) -46,2% -46,2% -46,2% -46,2% -46,2% -46,2% -46,2% -46,2% -46,2% -46,2%
Despesas Comerciais (152) (316) (328) (342) (355) (370) (384) (400) (416) (432)
Salários e encargos (134) (280) (291) (303) (315) (328) (341) (354) (369) (383)
Material de consumo (5) (10) (11) (11) (12) (12) (13) (13) (14) (14)
Despesas com cobrança (11) (23) (23) (24) (25) (26) (27) (29) (30) (31)
Outras despesas (1) (3) (3) (3) (3) (3) (3) (4) (4) (4)
Despesas Administrativas (504) (1.049) (1.091) (1.135) (1.180) (1.227) (1.276) (1.327) (1.381) (1.436)
Anúncios e publicações (8) (17) (18) (18) (19) (20) (21) (21) (22) (23)
Conservação e manutenção (13) (26) (27) (28) (30) (31) (32) (33) (35) (36)
Despesas de cartório (8) (16) (17) (17) (18) (19) (19) (20) (21) (22)
Impostos e taxas municipais (31) (65) (67) (70) (73) (76) (79) (82) (85) (89)
Alimentação (11) (23) (23) (24) (25) (26) (27) (29) (30) (31)
Serviços de terceiros (288) (601) (625) (650) (676) (703) (731) (760) (790) (822)
Taxas CVM (25) (53) (55) (57) (59) (62) (64) (67) (69) (72)
Viagens (10) (22) (22) (23) (24) (25) (26) (27) (28) (30)
Outras despesas gerais e administrativas (109) (227) (237) (246) (256) (266) (277) (288) (299) (311)
Honorários da administração (52) (108) (112) (116) (121) (126) (131) (136) (142) (147)
Ajuste ao Valor Justo de propriedades para investimento - - - - - - - - - -
Outras receitas operacionais - - - - - - - - - -
Outras despesas Operacionais - - - - - - - - - -

LAUDO DE AVALIAÇÃO LOJAS_HERING_09_2018 ANEXO 1 - IMOBILIZADO
Imobilizado LOJAS HERING S.A. 2018 2019 2020 2021 2022
(R$ mil) 2º SEM

Investimento Total 127 318 278 67 84
Depreciação do Investimento 4 23 58 84 92
Imobilizado Original 2.255 2.255 2.255 2.255 2.255
Imobilizado Residual 263 9 - - -
Depreciação do Imobilizado Original 64 255 9 - -
Depreciação Total 67 278 67 84 92
Depreciação dos Novos Imobilizados 2018 2019 2020 2021 2022

2018 4 14 14 14 14
2019 - 9 36 36 36
2020 - - 8 31 31
2021 - - - 2 8
2022 - - - - 2
2023 - - - - -
2024 - - - - -
2025 - - - - -
2026 - - - - -
2027 - - - - -

LAUDO DE AVALIAÇÃO LOJAS_HERING_09_2018 ANEXO 1 - IMOBILIZADO
Imobilizado LOJAS HERING S.A. 2023 2024 2025 2026 2027
(R$ mil)
Investimento Total 92 101 112 124 137
Depreciação do Investimento 101 112 124 137 145
Imobilizado Original 2.255 2.255 2.255 2.255 2.255
Imobilizado Residual - - - - -
Depreciação do Imobilizado Original - - - - -
Depreciação Total 101 112 124 137 145
Depreciação dos Novos Imobilizados 2023 2024 2025 2026 2027

2018 14 14 14 14 9
2019 36 36 36 36 36
2020 31 31 31 31 31
2021 8 8 8 8 8
2022 9 9 9 9 9
2023 3 10 10 10 10
2024 - 3 11 11 11
2025 - - 3 13 13
2026 - - - 3 14
2027 - - - - 4

LAUDO DE AVALIAÇÃO LOJAS_HERING_09_2018 ANEXO 1 - CAPITAL DE GIRO
Capital de Giro 2012 2013 2014 2015 2016 2017
(R$ mil)
Usos 497 607 564 693 850 890

Contas a receber de clientes 393 507 437 540 627 567
Estoques 89 91 116 137 165 297
Pagamentos antecipados 8 8 9 14 10 10
Adiantamentos concedidos 6 1 1 1 46 2
Impostos a recuperar 1 - 1 1 2 14
Fontes 221 195 238 286 277 282

Contas a pagar a fornecedores 44 38 55 58 60 77
Obrigações trabalhistas e previdenciárias 30 31 28 57 57 64
Obrigações tributárias 147 126 155 171 160 141
Capital de Giro 276 412 326 407 573 608
Variação do Capital de Giro 136 (86) 81 166 35

Capital de Giro 1º SEM 2018 2º SEM 2018 2019 2020 2021 2022
(R$ mil)
Usos 862 830 865 899 935 973

Contas a receber de clientes 482 532 554 576 599 623
Estoques 336 255 265 276 287 298
Pagamentos antecipados 6 8 9 9 9 10
Adiantamentos concedidos 20 20 21 22 23 23
Impostos a recuperar 18 15 16 17 17 18
Fontes 241 260 266 290 301 313

Contas a pagar a fornecedores 90 80 83 87 90 94
Obrigações trabalhistas e previdenciárias 60 60 62 65 67 70
Obrigações tributárias 91 120 120 139 144 149
Capital de Giro 621 570 599 609 634 660
Variação do Capital de Giro 13 (51) 29 10 25 25

Capital de Giro 2023 2024 2025 2026 2027
(R$ mil)
Usos 1.012 1.052 1.094 1.138 1.183

Contas a receber de clientes 648 674 701 729 758
Estoques 310 323 335 349 363
Pagamentos antecipados 10 10 11 11 12
Adiantamentos concedidos 24 25 26 27 29
Impostos a recuperar 19 19 20 21 22
Fontes 325 338 351 365 380

Contas a pagar a fornecedores 98 101 106 110 114
Obrigações trabalhistas e previdenciárias 73 75 78 82 85
Obrigações tributárias 155 161 167 174 181
Capital de Giro 686 714 743 773 804
Variação do Capital de Giro 27 28 29 30 31

LAUDO DE AVALIAÇÃO LOJAS_HERING_09_2018 ANEXO 1 - FLUXO
Fluxo LOJAS HERING S.A. 2012 2013 2014 2015 2016 2017 1º SEM 2018 2º SEM 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027
(R$ mil)
Receita Operacional Bruta (ROB) 2.871 3.096 3.286 3.551 3.766 4.011 1.810 1.810 3.771 3.921 4.078 4.241 4.411 4.588 4.771 4.962 5.160
Deduções e Impostos ( - ) (385) (429) (472) (509) (569) (639) (281) (281) (585) (609) (633) (658) (685) (712) (740) (770) (801)
Receita Operacional Líquida (ROL) 2.486 2.667 2.814 3.042 3.197 3.372 1.529 1.529 3.185 3.313 3.445 3.583 3.726 3.876 4.031 4.192 4.359
Custo de Mercadoria Vendida ( - ) (827) (978) (1.218) (1.276) (1.156) (1.206) (551) (550) (1.146) (1.192) (1.240) (1.289) (1.341) (1.395) (1.450) (1.508) (1.569)
Lucro Bruto ( = ) 1.659 1.689 1.596 1.766 2.041 2.166 978 979 2.039 2.121 2.205 2.294 2.385 2.481 2.580 2.683 2.791
Margem Bruta (LB/ROB) 66,7% 63,3% 56,7% 58,1% 63,8% 64,2% 64,0% 64,0% 64,0% 64,0% 64,0% 64,0% 64,0% 64,0% 64,0% 64,0% 64,0%
Despesas Gerais e Administrativas ( - ) 1.060 19.230 (918) (812) (1.065) (1.631) (763) (707) (1.473) (1.532) (1.593) (1.657) (1.723) (1.792) (1.863) (1.938) (2.015)
EBITDA ( = ) 2.719 20.919 678 954 976 535 215 272 566 589 613 637 663 689 717 745 775
Margem EBITDA (EBITDA/ROL) 109,4% 784,4% 24,1% 31,4% 30,5% 15,9% 14,1% 17,8% 17,8% 17,8% 17,8% 17,8% 17,8% 17,8% 17,8% 17,8% 17,8%
Depreciação e Amortização ( - ) (61) (61) (45) (56) (57) (56) (28) (67) (278) (67) (84) (92) (101) (112) (124) (137) (145)
EBIT ( = ) 2.658 20.858 633 898 919 479 187 205 288 522 529 546 561 577 593 609 630
Despesas financeiras líquidas ( - ) (346) (350) (308) (329) (366) (360) (179) n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a
Imposto de Renda e Contribuição Social ( - ) (705) (6.896) 196 (90) (60) (49) (4) (49) (74) (154) (156) (161) (167) (172) (178) (183) (190)
Taxa de IR&CS Efetiva (IR&CS/EBIT) -26,5% -33,1% 31,0% -10,0% -6,5% -10,2% -2,1% -24,0% -25,7% -29,4% -29,5% -29,6% -29,7% -29,8% -30,0% -30,1% -30,2%
Lucro Líquido Operacional ( = ) 1.607 13.612 521 479 493 70 4 156 214 369 373 384 394 405 415 426 440
Margem Líquida (LL/ROL) 64,6% 510,4% 18,5% 15,7% 15,4% 2,1% 0,3% 10,2% 6,7% 11,1% 10,8% 10,7% 10,6% 10,4% 10,3% 10,2% 10,1%
Fluxo de Caixa Livre 2012 2013 2014 2015 2016 2017 1º SEM 2018 2º SEM 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027
(R$ mil)
Entradas 223 492 436 457 476 496 517 539 562 585
Lucro Líquido Operacional ( + / - ) 156 214 369 373 384 394 405 415 426 440
Add-back Depreciação e Amortização ( + ) 67 278 67 84 92 101 112 124 137 145
Saídas (127) (318) (278) (67) (84) (92) (101) (112) (124) (137)
Investimentos em Imobilizado e Intangível ( - ) (127) (318) (278) (67) (84) (92) (101) (112) (124) (137)
Saldo Simples ( = ) 95 174 158 390 392 404 416 427 439 448
Variação do Captal de Giro ( + / - ) 51 (29) (10) (25) (25) (27) (28) (29) (30) (31)
Saldo do Período ( = ) 146 145 148 365 367 378 388 398 409 417
Período Parcial 0,50

Mid-year Convention 0,25 1,00 2,00 3,00 4,00 5,00 6,00 7,00 8,00 9,00
TAXA DE DESCONTO 15,1%

TAXA DE CRESCIMENTO NA PERPETUIDADE 4,0%
Fator de Desconto @ 15,09% 0,97 0,87 0,75 0,66 0,57 0,50 0,43 0,37 0,32 0,28
Fluxo de Caixa Descontado 141 126 111 239 209 187 167 149 133 118
VPL 1.581
último período projetado 118
Perpetuidade 1.105
Valor Operacional 2.686

LAUDO DE AVALIAÇÃO LOJAS_HERING_09_2018 ANEXO 1 - TAXA DE DESCONTO
Taxa de Desconto
Taxa livre de risco EUA 2,91% a

Risco-país 3,32% b
Taxa de risco soberano Brasil 6,33% c =(1+a)*(1+b)-1
Beta desalavancado 0,77 t

Beta alavancado 1,05 d =t*(1+(1-l)*(o/n))
Prêmio de risco de mercado 5,97% e
Prêmio de tamanho (Rs) 3,67% f
Ke US$ 16,24% g =(1+c)+(d*e)+f-1
Inflação de longo prazo EUA US$ 2,00% h

Inflação de longo prazo Brasil R$ 4,00% i
Ke R$ 18,52% j =(1+g)/(1+h)*(1+i)-1
Custa da dívida antes do imposto 12,00% k

Alíquota de IR&CSLL Efetiva 29,40% l
Custo da dívida R$ 8,47% m =k*(1-l)
Equity 65,8% n
Dívida 34,2% o
WACC 15,1% =o*m+n*j

LAUDO DE AVALIAÇÃO LOJAS_HERING_09_2018 ANEXO 1 - VALOR ECONÔMICO
Composição do Valor Ecônomico
Taxa de retorno esperado a.a. 14,09% 15,09% 16,09%

Taxa de crescimento perpetuidade a.a. 4,00% 4,00% 4,00%
Fluxo de Caixa Descontado 1.644 1.581 1.521

Valor Residual Descontado 1.314 1.105 938
VALOR OPERACIONAL DE LOJAS HERING S.A. (R$ mil) 2.958 2.686 2.459
Endividamento Líquido (32.276) (32.276) (32.276)

VALOR ECONÔMICO DE LOJAS HERING S.A. (R$ mil) (29.318) (29.590) (29.817)
Percentual de Participação 100%

Equivalencia Patrimonial (29.318) (29.590) (29.817)
Quantidade Total de Ações 131.055

Valor Ecônomico por Cota (R$ mil) (0,224) (0,226) (0,228)

ANEXO 2
RELAÇÃO DE EMPRESAS DO SETOR
UTILIZADAS NO CÁLCULO DO BETA
Nome da Companhia Ticker Setor País Sub Grupo
3Cnergy Limited (Catalist:502) Catalist:502 Real Estate (Operação e Serviços) Cingapura Ásia Pequena
A.D.O. Group Ltd. (TASE:ADO) TASE:ADO Real Estate (Operação e Serviços) Israel Áfria e Oriente Médio
AbaCore Capital Holdings, Inc. (PSE:ABA) PSE:ABA Real Estate (Operação e Serviços) Filipinas Ásia Pequena
Abyaar Real Estate Development Company K.S.C.P. (KWSE:ABYAAR) KWSE:ABYAAR Real Estate (Operação e Serviços) Kuwait Áfria e Oriente Médio
Acsion Limited (JSE:ACS) JSE:ACS Real Estate (Operação e Serviços) África do Sul Áfria e Oriente Médio
Ad-Dulayl Industrial Park & Real Estate Company P.L.C (ASE:IDMC) ASE:IDMC Real Estate (Operação e Serviços) Jordânia Áfria e Oriente Médio
Adgar Investments and Development Limited (TASE:ADGR) TASE:ADGR Real Estate (Operação e Serviços) Israel Áfria e Oriente Médio
Africa Israel Properties Ltd (TASE:AFPR) TASE:AFPR Real Estate (Operação e Serviços) Israel Áfria e Oriente Médio
Africa-Israel Investments Ltd (TASE:AFIL) TASE:AFIL Real Estate (Operação e Serviços) Israel Áfria e Oriente Médio
Al Khaleej Investment P.J.S.C. (ADX:KICO) ADX:KICO Real Estate (Operação e Serviços) Emirados Árabes Unidos Áfria e Oriente Médio
Aliansce Shopping Centers S.A. (BOVESPA:ALSC3) BOVESPA:ALSC3 Real Estate (Operação e Serviços) Brasil América Latina e Caribe
Alijarah Holding (Q.P.S.C) (DSM:NLCS) DSM:NLCS Real Estate (Operação e Serviços) Qatar Áfria e Oriente Médio
Alony-Hetz Properties & Investments Ltd (TASE:ALHE) TASE:ALHE Real Estate (Operação e Serviços) Israel Áfria e Oriente Médio
Alrov Properties and Lodgings Ltd. (TASE:ALRPR) TASE:ALRPR Real Estate (Operação e Serviços) Israel Áfria e Oriente Médio
Alshamekha For Realestate and Financial Investments Co.Ltd (ASE:VFED) ASE:VFED Real Estate (Operação e Serviços) Jordânia Áfria e Oriente Médio
Amot Investment Ltd (TASE:AMOT) TASE:AMOT Real Estate (Operação e Serviços) Israel Áfria e Oriente Médio
An Duong Thao Dien Real estate Trading Investment Joint Stock Company (HOSE:HAR) HOSE:HAR Real Estate (Operação e Serviços) Vietnam Ásia Pequena
APAC Realty Limited (SGX:CLN) SGX:CLN Real Estate (Operação e Serviços) Cingapura Ásia Pequena
Arab Investors Public Limited Company (PLSE:ARAB) PLSE:ARAB Real Estate (Operação e Serviços) Israel Áfria e Oriente Médio
Arriyadh Development Company (SASE:4150) SASE:4150 Real Estate (Operação e Serviços) Arábia Saudita Áfria e Oriente Médio
AS Trigon Property Development (TLSE:TPD1T) TLSE:TPD1T Real Estate (Operação e Serviços) Estônia Europa Oriental e Russia
Ascencia Limited (MUSE:ASCE.I0000) MUSE:ASCE.I0000 Real Estate (Operação e Serviços) Ilhas Maurício Áfria e Oriente Médio
Ascendas India Trust (SGX:CY6U) SGX:CY6U Real Estate (Operação e Serviços) Cingapura Ásia Pequena
Ascot Holdings PLC (COSE:ASCO-N-0000) COSE:ASCO-N-0000 Real Estate (Operação e Serviços) Sri Lanka Ásia Pequena
Ashtrom Properties Ltd. (TASE:ASPR) TASE:ASPR Real Estate (Operação e Serviços) Israel Áfria e Oriente Médio
Asia Orient Holdings Limited (SEHK:214) SEHK:214 Real Estate (Operação e Serviços) Hong Kong China
Asia-Pacific Strategic Investments Limited (Catalist:5RA) Catalist:5RA Real Estate (Operação e Serviços) Cingapura Ásia Pequena
Asiasec Properties Limited (SEHK:271) SEHK:271 Real Estate (Operação e Serviços) Hong Kong China
Aspen Group Ltd. (TASE:ASGR) TASE:ASGR Real Estate (Operação e Serviços) Israel Áfria e Oriente Médio
Associated International Hotels Limited (SEHK:105) SEHK:105 Real Estate (Operação e Serviços) Hong Kong China
Atrium European Real Estate Limited (WBAG:ATRS) WBAG:ATRS Real Estate (Operação e Serviços) Ilhas do Canal Reino Unido
Attacq Ltd. (JSE:ATT) JSE:ATT Real Estate (Operação e Serviços) África do Sul Áfria e Oriente Médio
Aura Investments Ltd. (TASE:AURA) TASE:AURA Real Estate (Operação e Serviços) Israel Áfria e Oriente Médio
Azrieli Group Ltd (TASE:AZRG) TASE:AZRG Real Estate (Operação e Serviços) Israel Áfria e Oriente Médio
Ba Ria - Vung Tau House Development Joint Stock Company (HOSE:HDC) HOSE:HDC Real Estate (Operação e Serviços) Vietnam Ásia Pequena
Balochistan Particle Board Limited (KASE:BPBL) KASE:BPBL Real Estate (Operação e Serviços) Paquistão Ásia Pequena
Bangkok Land Public Company Limited (SET:BLAND) SET:BLAND Real Estate (Operação e Serviços) Tailândia Ásia Pequena
Bayside Land Corporation Ltd (TASE:BYSD) TASE:BYSD Real Estate (Operação e Serviços) Israel Áfria e Oriente Médio
Beijing Electronics Zone Investment and Development Co., Ltd. (SHSE:600658) SHSE:600658 Real Estate (Operação e Serviços) China China
Beijing Properties (Holdings) Limited (SEHK:925) SEHK:925 Real Estate (Operação e Serviços) Hong Kong China
BIG Shopping Centers Ltd (TASE:BIG) TASE:BIG Real Estate (Operação e Serviços) Israel Áfria e Oriente Médio
Blue Square Real Estate Ltd. (TASE:BLSR) TASE:BLSR Real Estate (Operação e Serviços) Israel Áfria e Oriente Médio
BR Malls Participações S.A. (BOVESPA:BRML3) BOVESPA:BRML3 Real Estate (Operação e Serviços) Brasil América Latina e Caribe
BR Properties S.A. (BOVESPA:BRPR3) BOVESPA:BRPR3 Real Estate (Operação e Serviços) Brasil América Latina e Caribe
Brasil Brokers Participações S.A. (BOVESPA:BBRK3) BOVESPA:BBRK3 Real Estate (Operação e Serviços) Brasil América Latina e Caribe
Bund Center Investment Ltd (SGX:BTE) SGX:BTE Real Estate (Operação e Serviços) Cingapura Ásia Pequena
Central Pattana Public Company Limited (SET:CPN) SET:CPN Real Estate (Operação e Serviços) Tailândia Ásia Pequena
Chemical Industries of the Philippines, Inc. (PSE:CIP) PSE:CIP Real Estate (Operação e Serviços) Filipinas Ásia Pequena
China Agri-Products Exchange Limited (SEHK:149) SEHK:149 Real Estate (Operação e Serviços) Hong Kong China
China Graphene Group Limited (SEHK:63) SEHK:63 Real Estate (Operação e Serviços) Hong Kong China
China Logistics Property Holdings Co., Ltd. (SEHK:1589) SEHK:1589 Real Estate (Operação e Serviços) China China
China Oceanwide Holdings Limited (SEHK:715) SEHK:715 Real Estate (Operação e Serviços) Hong Kong China
China Overseas Property Holdings Limited (SEHK:2669) SEHK:2669 Real Estate (Operação e Serviços) Hong Kong China
China Properties Investment Holdings Limited (SEHK:736) SEHK:736 Real Estate (Operação e Serviços) Hong Kong China
China Sandi Holdings Limited (SEHK:910) SEHK:910 Real Estate (Operação e Serviços) Hong Kong China
China World Trade Center Co., Ltd. (SHSE:600007) SHSE:600007 Real Estate (Operação e Serviços) China China
Cholon Real Estate Joint Stock Company (HNX:RCL) HNX:RCL Real Estate (Operação e Serviços) Vietnam Ásia Pequena
Chung Fu Tex-International Corporation (TSEC:1435) TSEC:1435 Real Estate (Operação e Serviços) Taiwan Ásia Pequena
Cineline India Limited (BSE:532807) BSE:532807 Real Estate (Operação e Serviços) India Índia
Colombo City Holdings PLC (COSE:PHAR-N-0000) COSE:PHAR-N-0000 Real Estate (Operação e Serviços) Sri Lanka Ásia Pequena
Colombo Land and Development Company PLC (COSE:CLND-N-0000) COSE:CLND-N-0000 Real Estate (Operação e Serviços) Sri Lanka Ásia Pequena
Colour Life Services Group Co., Limited (SEHK:1778) SEHK:1778 Real Estate (Operação e Serviços) China China
Compagnie des Villages de Vacances de L'isle de France Limitee (MUSE:COVI.I0000) MUSE:COVI.I0000 Real Estate (Operação e Serviços) Ilhas Maurício Áfria e Oriente Médio
Corporación Inmobiliaria Vesta, S.A.B. de C.V. (BMV:VESTA *) BMV:VESTA * Real Estate (Operação e Serviços) México América Latina e Caribe
Crane Infrastructure Limited (BSE:538770) BSE:538770 Real Estate (Operação e Serviços) India Índia
Crown International Corporation Limited (SEHK:727) SEHK:727 Real Estate (Operação e Serviços) Hong Kong China
CT Land Development PLC (COSE:CTLD-N-0000) COSE:CTLD-N-0000 Real Estate (Operação e Serviços) Sri Lanka Ásia Pequena
Cyrela Commercial Properties S.A. (BOVESPA:CCPR3) BOVESPA:CCPR3 Real Estate (Operação e Serviços) Brasil América Latina e Caribe
Delpha Construction Co., Ltd. (TSEC:2530) TSEC:2530 Real Estate (Operação e Serviços) Taiwan Ásia Pequena
Diggi Multitrade Limited (BSE:540811) BSE:540811 Real Estate (Operação e Serviços) India Índia
Dimensions Jordan and Emirates Commercial Investments Corporation (ASE:JEDI) ASE:JEDI Real Estate (Operação e Serviços) Jordânia Áfria e Oriente Médio
Direct Capital Investments Ltd (TASE:DCI-M) TASE:DCI-M Real Estate (Operação e Serviços) Israel Áfria e Oriente Médio
Dolomite Holdings Ltd (TASE:DLMT) TASE:DLMT Real Estate (Operação e Serviços) Israel Áfria e Oriente Médio
Dorsel (B.A.Z.) Ltd (TASE:DRSL) TASE:DRSL Real Estate (Operação e Serviços) Israel Áfria e Oriente Médio
Doyen International Holdings Limited (SEHK:668) SEHK:668 Real Estate (Operação e Serviços) Hong Kong China
Dynavision Limited (BSE:517238) BSE:517238 Real Estate (Operação e Serviços) India Índia
E-Starco. Co. Ltd (KOSE:A015020) KOSE:A015020 Real Estate (Operação e Serviços) Coreia do Sul Ásia Pequena
East West Properties PLC (COSE:EAST-N-0000) COSE:EAST-N-0000 Real Estate (Operação e Serviços) Sri Lanka Ásia Pequena
Electra Real Estate Ltd. (TASE:ELCRE) TASE:ELCRE Real Estate (Operação e Serviços) Israel Áfria e Oriente Médio
Elnet Technologies Limited (BSE:517477) BSE:517477 Real Estate (Operação e Serviços) India Índia
Emaar Malls PJSC (DFM:EMAARMALLS) DFM:EMAARMALLS Real Estate (Operação e Serviços) Emirados Árabes Unidos Áfria e Oriente Médio
Equity Two PLC (COSE:ETWO-N-0000) COSE:ETWO-N-0000 Real Estate (Operação e Serviços) Sri Lanka Ásia Pequena
Ever-Gotesco Resources and Holdings, Inc. (PSE:EVER) PSE:EVER Real Estate (Operação e Serviços) Filipinas Ásia Pequena
EverChina Int'l Holdings Company Limited (SEHK:202) SEHK:202 Real Estate (Operação e Serviços) Hong Kong China
Everlance Co., Ltd. (GTSM:8934) GTSM:8934 Real Estate (Operação e Serviços) Taiwan Ásia Pequena
EVN Land Central JSC (HOSE:LEC) HOSE:LEC Real Estate (Operação e Serviços) Vietnam Ásia Pequena
Excelsa nekretnine d.d. (ZGSE:ATLN) ZGSE:ATLN Real Estate (Operação e Serviços) Croácia EU & Environs
F & J Prince Holdings Corporation (PSE:FJP) PSE:FJP Real Estate (Operação e Serviços) Filipinas Ásia Pequena
FGP Limited (BSE:500142) BSE:500142 Real Estate (Operação e Serviços) India Índia
Fineland Real Estate Services Group Limited (SEHK:8376) SEHK:8376 Real Estate (Operação e Serviços) China China
Flying Brands Limited (LSE:FBDU) LSE:FBDU Real Estate (Operação e Serviços) Ilhas do Canal Reino Unido
Foreign Trade Development & Investment Corporation of Ho Chi Minh City (HOSE:FDC) HOSE:FDC Real Estate (Operação e Serviços) Vietnam Ásia Pequena
Fortune Sun (China) Holdings Limited (SEHK:352) SEHK:352 Real Estate (Operação e Serviços) China China
Fujian Start Group Co., Ltd. (SHSE:600734) SHSE:600734 Real Estate (Operação e Serviços) China China
Future Market Networks Limited (BSE:533296) BSE:533296 Real Estate (Operação e Serviços) India Índia
Gazit Globe Ltd (TASE:GZT) TASE:GZT Real Estate (Operação e Serviços) Israel Áfria e Oriente Médio
General Shopping Brasil S.A. (BOVESPA:GSHP3) BOVESPA:GSHP3 Real Estate (Operação e Serviços) Brasil América Latina e Caribe
Global Logistic Properties Limited (SGX:MC0) SGX:MC0 Real Estate (Operação e Serviços) Cingapura Ásia Pequena
Gothi Plascon India Limited (BSE:531111) BSE:531111 Real Estate (Operação e Serviços) India Índia
GPS Alliance Holdings Limited (ASX:GPS) ASX:GPS Real Estate (Operação e Serviços) Cingapura Ásia Pequena
GR Properties Limited (SEHK:108) SEHK:108 Real Estate (Operação e Serviços) Hong Kong China
Grand Canal Land Public Company Limited (SET:GLAND) SET:GLAND Real Estate (Operação e Serviços) Tailândia Ásia Pequena
Great Wall Pan Asia Holdings Limited (SEHK:583) SEHK:583 Real Estate (Operação e Serviços) Hong Kong China
Greenbay Properties Ltd. (MUSE:GFP.N0000) MUSE:GFP.N0000 Real Estate (Operação e Serviços) Ilhas Maurício Áfria e Oriente Médio
Grit Real Estate Income Group Limited (JSE:GTR) JSE:GTR Real Estate (Operação e Serviços) Ilhas Maurício Áfria e Oriente Médio
Guangdong Highsun Group Co.,Ltd. (SZSE:000861) SZSE:000861 Real Estate (Operação e Serviços) China China
Ha Tay Trading Joint Stock Company (HOSE:HTT) HOSE:HTT Real Estate (Operação e Serviços) Vietnam Ásia Pequena
Haesung Industrial Co., Ltd. (KOSDAQ:A034810) KOSDAQ:A034810 Real Estate (Operação e Serviços) Coreia do Sul Ásia Pequena
HaiNan Pearl River Holdings Co., Ltd (SZSE:000505) SZSE:000505 Real Estate (Operação e Serviços) China China
Hang Lung Group Limited (SEHK:10) SEHK:10 Real Estate (Operação e Serviços) Hong Kong China
HB Estate Developers Limited (BSE:532334) BSE:532334 Real Estate (Operação e Serviços) India Índia
HH Biotechnology Holdings Company (OTCPK:HHBT) OTCPK:HHBT Real Estate (Operação e Serviços) China China
hh leasing & financial corporation (GTSM:8913) GTSM:8913 Real Estate (Operação e Serviços) Taiwan Ásia Pequena
Himalaya Granites Limited (BSE:513723) BSE:513723 Real Estate (Operação e Serviços) India Índia
Hiron-Trade Investments & Industrial Buildings Ltd (TASE:HRON) TASE:HRON Real Estate (Operação e Serviços) Israel Áfria e Oriente Médio
Hiyes International Co., Ltd. (TSEC:2348) TSEC:2348 Real Estate (Operação e Serviços) Taiwan Ásia Pequena
Hongkong Land Holdings Limited (SGX:H78) SGX:H78 Real Estate (Operação e Serviços) Bermudas América Latina e Caribe
Hopefluent Group Holdings Limited (SEHK:733) SEHK:733 Real Estate (Operação e Serviços) China China
Hua Yu Lien Development Co., Ltd (TSEC:1436) TSEC:1436 Real Estate (Operação e Serviços) Taiwan Ásia Pequena
Hwa Hong Corporation Limited (SGX:H19) SGX:H19 Real Estate (Operação e Serviços) Cingapura Ásia Pequena
Hysan Development Company Limited (SEHK:14) SEHK:14 Real Estate (Operação e Serviços) Hong Kong China
I.C.P. Israel Citrus Plantations Ltd. (TASE:CTPL5-L) TASE:CTPL5-L Real Estate (Operação e Serviços) Israel Áfria e Oriente Médio
Iguatemi Empresa de Shopping Centers S.A. (BOVESPA:IGTA3) BOVESPA:IGTA3 Real Estate (Operação e Serviços) Brasil América Latina e Caribe
Ihdathiat Real Estate Company (ASE:IHCO) ASE:IHCO Real Estate (Operação e Serviços) Jordânia Áfria e Oriente Médio
Imperium Crown Limited (Catalist:5HT) Catalist:5HT Real Estate (Operação e Serviços) Cingapura Ásia Pequena
Industrial Buildings Corporation Ltd. (TASE:IBLD) TASE:IBLD Real Estate (Operação e Serviços) Israel Áfria e Oriente Médio
Ingenuity Property Investments Limited (JSE:ING) JSE:ING Real Estate (Operação e Serviços) África do Sul Áfria e Oriente Médio
Inmobiliaria Club de Campo S.A. (SNSE:CLUBCAMPO) SNSE:CLUBCAMPO Real Estate (Operação e Serviços) Chile América Latina e Caribe
Inmobiliaria Sixterra S.A. (SNSE:SIXTERRA) SNSE:SIXTERRA Real Estate (Operação e Serviços) Chile América Latina e Caribe
International Entertainment Corporation (SEHK:1009) SEHK:1009 Real Estate (Operação e Serviços) Hong Kong China
Investors Holding Group Company (K.S.C.P.) (KWSE:INVESTORS) KWSE:INVESTORS Real Estate (Operação e Serviços) Kuwait Áfria e Oriente Médio
IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima (BASE:IRSA) BASE:IRSA Real Estate (Operação e Serviços) Argentina América Latina e Caribe
IRSA Propiedades Comerciales S.A. (BASE:IRCP) BASE:IRCP Real Estate (Operação e Serviços) Argentina América Latina e Caribe
Israel Canada (T.R) Ltd (TASE:ISCN) TASE:ISCN Real Estate (Operação e Serviços) Israel Áfria e Oriente Médio
JAS Asset Public Company Limited (SET:J) SET:J Real Estate (Operação e Serviços) Tailândia Ásia Pequena
Jerusalem Economy Ltd. (TASE:ECJM) TASE:ECJM Real Estate (Operação e Serviços) Israel Áfria e Oriente Médio
JHSF Participações S.A. (BOVESPA:JHSF3) BOVESPA:JHSF3 Real Estate (Operação e Serviços) Brasil América Latina e Caribe
Joint Stock Company "World Trade Center Moscow" (MISX:WTCM) MISX:WTCM Real Estate (Operação e Serviços) Rússia Europa Oriental e Russia
Jordan Decapolis Properties (ASE:JDPC) ASE:JDPC Real Estate (Operação e Serviços) Jordânia Áfria e Oriente Médio
Jordanian Real Estate Company for Development (ASE:JRCD) ASE:JRCD Real Estate (Operação e Serviços) Jordânia Áfria e Oriente Médio
Kardan Real Estate Enterprise and Development Ltd. (TASE:KARE) TASE:KARE Real Estate (Operação e Serviços) Israel Áfria e Oriente Médio
KinhBac City Development Holding Corporation (HOSE:KBC) HOSE:KBC Real Estate (Operação e Serviços) Vietnam Ásia Pequena
Kohinoor Industries Limited (KASE:KOIL) KASE:KOIL Real Estate (Operação e Serviços) Paquistão Ásia Pequena
Kuwait Business Town Real Estate Company K.S.C.P. (KWSE:KBT) KWSE:KBT Real Estate (Operação e Serviços) Kuwait Áfria e Oriente Médio
Kuwait Real Estate Holding Company K.P.S.C (Holding) (KWSE:ALAQARIA) KWSE:ALAQARIA Real Estate (Operação e Serviços) Kuwait Áfria e Oriente Médio
Lahav LR Real Estate Ltd (TASE:LAHAV) TASE:LAHAV Real Estate (Operação e Serviços) Israel Áfria e Oriente Médio
Lai Sun Garment (International) Limited (SEHK:191) SEHK:191 Real Estate (Operação e Serviços) Hong Kong China
LCT Holdings Limited (SGX:BJL) SGX:BJL Real Estate (Operação e Serviços) China China
Le Young Construction Co., Ltd. (GTSM:2599) GTSM:2599 Real Estate (Operação e Serviços) Taiwan Ásia Pequena
Levinstein Properties Ltd (TASE:LVPR) TASE:LVPR Real Estate (Operação e Serviços) Israel Áfria e Oriente Médio
LHN Limited (Catalist:41O) Catalist:41O Real Estate (Operação e Serviços) Cingapura Ásia Pequena
Liberty Two Degrees (JSE:L2D) JSE:L2D Real Estate (Operação e Serviços) África do Sul Áfria e Oriente Médio
Liu Chong Hing Investment Limited (SEHK:194) SEHK:194 Real Estate (Operação e Serviços) Hong Kong China
Long Hau Corporation (HOSE:LHG) HOSE:LHG Real Estate (Operação e Serviços) Vietnam Ásia Pequena
LPS Brasil - Consultoria de Imóveis S.A. (BOVESPA:LPSB3) BOVESPA:LPSB3 Real Estate (Operação e Serviços) Brasil América Latina e Caribe
Mabanee Company K.P.S.C. (KWSE:MABANEE) KWSE:MABANEE Real Estate (Operação e Serviços) Kuwait Áfria e Oriente Médio
Malaysia Pacific Corporation Berhad (KLSE:MPCORP) KLSE:MPCORP Real Estate (Operação e Serviços) Malásia Ásia Pequena
Manas Properties Limited (BSE:540402) BSE:540402 Real Estate (Operação e Serviços) India Índia
Manazel Holding Company K.P.S.C. (KWSE:MANAZEL) KWSE:MANAZEL Real Estate (Operação e Serviços) Kuwait Áfria e Oriente Médio
Mashaer Holding Company (K.S.C. Public) (KWSE:MASHAER) KWSE:MASHAER Real Estate (Operação e Serviços) Kuwait Áfria e Oriente Médio
MBK Public Company Limited (SET:MBK) SET:MBK Real Estate (Operação e Serviços) Tailândia Ásia Pequena
Melbourne Enterprises Limited (SEHK:158) SEHK:158 Real Estate (Operação e Serviços) Hong Kong China
Melisron Ltd. (TASE:MLSR) TASE:MLSR Real Estate (Operação e Serviços) Israel Áfria e Oriente Médio
Mercantile Ventures Limited (BSE:538942) BSE:538942 Real Estate (Operação e Serviços) India Índia
Merchavia Holdings and Investments Ltd. (TASE:MRHL) TASE:MRHL Real Estate (Operação e Serviços) Israel Áfria e Oriente Médio
Methaq Real Estate Investment P.L.C. (ASE:MEET) ASE:MEET Real Estate (Operação e Serviços) Jordânia Áfria e Oriente Médio
Midland Holdings Limited (SEHK:1200) SEHK:1200 Real Estate (Operação e Serviços) Hong Kong China
Midland IC&I Limited (SEHK:459) SEHK:459 Real Estate (Operação e Serviços) Hong Kong China
Modern Living Investments Holdings Limited (SEHK:8426) SEHK:8426 Real Estate (Operação e Serviços) Hong Kong China
MPICO Limited (MAL:MPICO) MAL:MPICO Real Estate (Operação e Serviços) Malawi Áfria e Oriente Médio
Multifield International Holdings Limited (SEHK:898) SEHK:898 Real Estate (Operação e Serviços) Hong Kong China
Multiplan Empreendimentos Imobiliários S.A. (BOVESPA:MULT3) BOVESPA:MULT3 Real Estate (Operação e Serviços) Brasil América Latina e Caribe
Mydas Real Estate Investments Ltd (TASE:MYDS) TASE:MYDS Real Estate (Operação e Serviços) Israel Áfria e Oriente Médio
MYP Ltd. (SGX:F86) SGX:F86 Real Estate (Operação e Serviços) Cingapura Ásia Pequena
Nam Tai Property Inc. (NYSE:NTP) NYSE:NTP Real Estate (Operação e Serviços) China China
Nanyang Holdings Limited (SEHK:212) SEHK:212 Real Estate (Operação e Serviços) Hong Kong China
Nava Nakorn Public Company Limited (SET:NNCL) SET:NNCL Real Estate (Operação e Serviços) Tailândia Ásia Pequena
Nesco Limited (BSE:505355) BSE:505355 Real Estate (Operação e Serviços) India Índia
Nirlon Limited (BSE:500307) BSE:500307 Real Estate (Operação e Serviços) India Índia
Norstar Holdings Inc. (TASE:NSTR) TASE:NSTR Real Estate (Operação e Serviços) Panama América Latina e Caribe
Ocean Sky International Limited (Catalist:1B6) Catalist:1B6 Real Estate (Operação e Serviços) Cingapura Ásia Pequena
OEL (Holdings) Limited (Catalist:584) Catalist:584 Real Estate (Operação e Serviços) Cingapura Ásia Pequena
On'ally Holdings PLC (COSE:ONAL-N-0000) COSE:ONAL-N-0000 Real Estate (Operação e Serviços) Sri Lanka Ásia Pequena
Optibase Ltd. (NasdaqGM:OBAS) NasdaqGM:OBAS Real Estate (Operação e Serviços) Israel Áfria e Oriente Médio
Oriental University City Holdings (H.K.) Limited (SEHK:8067) SEHK:8067 Real Estate (Operação e Serviços) China China
PanJam Investment Limited (JMSE:PJAM) JMSE:PJAM Real Estate (Operação e Serviços) Jamaica América Latina e Caribe
Parque Arauco S.A. (SNSE:PARAUCO) SNSE:PARAUCO Real Estate (Operação e Serviços) Chile América Latina e Caribe
Perennial Real Estate Holdings Limited (SGX:40S) SGX:40S Real Estate (Operação e Serviços) Cingapura Ásia Pequena
Peru Holding de Turismo SAA (BVL:PHTBC1) BVL:PHTBC1 Real Estate (Operação e Serviços) Peru América Latina e Caribe
PetroVietnam Power Land Joint Stock Company (HNX:PVL) HNX:PVL Real Estate (Operação e Serviços) Vietnam Ásia Pequena
Ping An Securities Group (Holdings) Limited (SEHK:231) SEHK:231 Real Estate (Operação e Serviços) Hong Kong China
Pioneer Global Group Limited (SEHK:224) SEHK:224 Real Estate (Operação e Serviços) Hong Kong China
Planigrupo LATAM, S.A.B. de C.V. (BMV:PLANI *) BMV:PLANI * Real Estate (Operação e Serviços) México América Latina e Caribe
Pokfulam Development Company Limited (SEHK:225) SEHK:225 Real Estate (Operação e Serviços) Hong Kong China
Prime Industries Ltd. (BSE:519299) BSE:519299 Real Estate (Operação e Serviços) India Índia
Principal Capital Public Company Limited (SET:PRINC) SET:PRINC Real Estate (Operação e Serviços) Tailândia Ásia Pequena
Property Development Plc (COSE:PDL-N-0000) COSE:PDL-N-0000 Real Estate (Operação e Serviços) Sri Lanka Ásia Pequena
PT Ayana Land International Tbk (IDX:NASA) IDX:NASA Real Estate (Operação e Serviços) Indonésia Ásia Pequena
PT Mega Manunggal Property Tbk (IDX:MMLP) IDX:MMLP Real Estate (Operação e Serviços) Indonésia Ásia Pequena
PT Metro Realty Tbk (IDX:MTSM) IDX:MTSM Real Estate (Operação e Serviços) Indonésia Ásia Pequena
PT MNC Land Tbk (IDX:KPIG) IDX:KPIG Real Estate (Operação e Serviços) Indonésia Ásia Pequena
PT Plaza Indonesia Realty Tbk (IDX:PLIN) IDX:PLIN Real Estate (Operação e Serviços) Indonésia Ásia Pequena
PT Roda Vivatex Tbk (IDX:RDTX) IDX:RDTX Real Estate (Operação e Serviços) Indonésia Ásia Pequena
PTFC Redevelopment Corporation (PSE:TFC) PSE:TFC Real Estate (Operação e Serviços) Filipinas Ásia Pequena
Public Joint - Stock Company INVL Baltic Real Estate (NSEL:INR1L) NSEL:INR1L Real Estate (Operação e Serviços) Lituânia Europa Oriental e Russia
Putprop Limited (JSE:PPR) JSE:PPR Real Estate (Operação e Serviços) África do Sul Áfria e Oriente Médio
PV2 Investment Joint Stock Company (HNX:PV2) HNX:PV2 Real Estate (Operação e Serviços) Vietnam Ásia Pequena
Qingdao Holdings International Limited (SEHK:499) SEHK:499 Real Estate (Operação e Serviços) Hong Kong China
R I L Property Plc (COSE:RIL-N-0000) COSE:RIL-N-0000 Real Estate (Operação e Serviços) Sri Lanka Ásia Pequena
Rap Media Limited (BSE:531583) BSE:531583 Real Estate (Operação e Serviços) India Índia
Rapid Synergy Berhad (KLSE:RAPID) KLSE:RAPID Real Estate (Operação e Serviços) Malásia Ásia Pequena
Ravad Ltd (TASE:RAVD) TASE:RAVD Real Estate (Operação e Serviços) Israel Áfria e Oriente Médio
Red Star Macalline Group Corporation Ltd. (SEHK:1528) SEHK:1528 Real Estate (Operação e Serviços) China China
Regala Invest AD (BUL:RGL) BUL:RGL Real Estate (Operação e Serviços) Bulgaria Europa Oriental e Russia
Renhe Commercial Holdings Company Limited (SEHK:1387) SEHK:1387 Real Estate (Operação e Serviços) China China
Rockwell Land Corporation (PSE:ROCK) PSE:ROCK Real Estate (Operação e Serviços) Filipinas Ásia Pequena
Rodna Zemya Holding AD (BUL:6R2) BUL:6R2 Real Estate (Operação e Serviços) Bulgaria Europa Oriental e Russia
RomReal Limited (OB:ROM) OB:ROM Real Estate (Operação e Serviços) Bermudas América Latina e Caribe
S E A Holdings Limited (SEHK:251) SEHK:251 Real Estate (Operação e Serviços) Hong Kong China
Safety Godown Company, Limited (SEHK:237) SEHK:237 Real Estate (Operação e Serviços) Hong Kong China
Saha Pathana Inter-Holding Public Company Limited (SET:SPI) SET:SPI Real Estate (Operação e Serviços) Tailândia Ásia Pequena
Sansheng Holdings (Group) Co. Ltd. (SEHK:2183) SEHK:2183 Real Estate (Operação e Serviços) Hong Kong China
São Carlos Empreendimentos e Participações S.A. (BOVESPA:SCAR3) BOVESPA:SCAR3 Real Estate (Operação e Serviços) Brasil América Latina e Caribe
Sapura Resources Berhad (KLSE:SAPRES) KLSE:SAPRES Real Estate (Operação e Serviços) Malásia Ásia Pequena
Seylan Developments PLC (COSE:CSD-N-0000) COSE:CSD-N-0000 Real Estate (Operação e Serviços) Sri Lanka Ásia Pequena
Shanghai Chinafortune Co., Ltd. (SHSE:600621) SHSE:600621 Real Estate (Operação e Serviços) China China
Shanghai Huili Building Materials Co., Ltd. (SHSE:900939) SHSE:900939 Real Estate (Operação e Serviços) China China
Shanghai Shibei Hi-Tech Co.,Ltd. (SHSE:900902) SHSE:900902 Real Estate (Operação e Serviços) China China
Sharjah Group Company P.S.C. (ADX:SG) ADX:SG Real Estate (Operação e Serviços) Emirados Árabes Unidos Áfria e Oriente Médio
Shenzhen Capstone Industrial Co.,Ltd. (SZSE:000038) SZSE:000038 Real Estate (Operação e Serviços) China China
Shenzhen Huaqiang Industry Co., Ltd (SZSE:000062) SZSE:000062 Real Estate (Operação e Serviços) China China
Shenzhen SEG Co., Ltd. (SZSE:200058) SZSE:200058 Real Estate (Operação e Serviços) China China
Shenzhen Worldunion Properties Consultancy Incorporated (SZSE:002285) SZSE:002285 Real Estate (Operação e Serviços) China China
Shervani Industrial Syndicate Limited (BSE:526117) BSE:526117 Real Estate (Operação e Serviços) India Índia
Siam Future Development Public Company Limited (SET:SF) SET:SF Real Estate (Operação e Serviços) Tailândia Ásia Pequena
Sinyi Realty Inc. (TSEC:9940) TSEC:9940 Real Estate (Operação e Serviços) Taiwan Ásia Pequena
Sirius Real Estate Limited (LSE:SRE) LSE:SRE Real Estate (Operação e Serviços) Ilhas do Canal Reino Unido
Skye Shelter Fund (NGSE:SKYESHELT) NGSE:SKYESHELT Real Estate (Operação e Serviços) Nigeria Áfria e Oriente Médio
SM Prime Holdings, Inc. (PSE:SMPH) PSE:SMPH Real Estate (Operação e Serviços) Filipinas Ásia Pequena
Société Maghrebine de Crédit-bail (CBSE:MAB) CBSE:MAB Real Estate (Operação e Serviços) Marrocos Áfria e Oriente Médio
Société Modern Leasing (BVMT:ML) BVMT:ML Real Estate (Operação e Serviços) Tunisia Áfria e Oriente Médio
Sonae Sierra Brasil S.A. (BOVESPA:SSBR3) BOVESPA:SSBR3 Real Estate (Operação e Serviços) Brasil América Latina e Caribe
Song Da 1.01 Joint Stock Company (HNX:SJC) HNX:SJC Real Estate (Operação e Serviços) Vietnam Ásia Pequena
Standard Capital PLC (COSE:SING-N-0000) COSE:SING-N-0000 Real Estate (Operação e Serviços) Sri Lanka Ásia Pequena
Steel Strips Infrastructures Limited (BSE:513173) BSE:513173 Real Estate (Operação e Serviços) India Índia
Stenprop Limited (JSE:STP) JSE:STP Real Estate (Operação e Serviços) Bermudas América Latina e Caribe
Summit Germany Limited (AIM:SMTG) AIM:SMTG Real Estate (Operação e Serviços) Ilhas do Canal Reino Unido
Summit Real Estate Holdings Ltd. (TASE:SMT) TASE:SMT Real Estate (Operação e Serviços) Israel Áfria e Oriente Médio
Sunrise Real Estate Group, Inc. (OTCPK:SRRE) OTCPK:SRRE Real Estate (Operação e Serviços) China China
Suntrust Home Developers, Inc. (PSE:SUN) PSE:SUN Real Estate (Operação e Serviços) Filipinas Ásia Pequena
Swire Properties Limited (SEHK:1972) SEHK:1972 Real Estate (Operação e Serviços) Hong Kong China
Synergis Holdings Limited (SEHK:2340) SEHK:2340 Real Estate (Operação e Serviços) Hong Kong China
Taameer Real Estate Investment Company K.S.C.P. (KWSE:TAAMEER) KWSE:TAAMEER Real Estate (Operação e Serviços) Kuwait Áfria e Oriente Médio
Tai Sang Land Development Limited (SEHK:89) SEHK:89 Real Estate (Operação e Serviços) Hong Kong China
Taliesin Property Fund Limited (AIM:TPF) AIM:TPF Real Estate (Operação e Serviços) Ilhas do Canal Reino Unido
Tanco Holdings Berhad (KLSE:TANCO) KLSE:TANCO Real Estate (Operação e Serviços) Malásia Ásia Pequena
Taroko Co., Ltd. (TSEC:1432) TSEC:1432 Real Estate (Operação e Serviços) Taiwan Ásia Pequena
TCI Developers Limited (BSE:533393) BSE:533393 Real Estate (Operação e Serviços) India Índia
Termbray Industries International (Holdings) Limited (SEHK:93) SEHK:93 Real Estate (Operação e Serviços) Hong Kong China
Tern Properties Company Limited (SEHK:277) SEHK:277 Real Estate (Operação e Serviços) Hong Kong China
Texmaco Infrastructure & Holdings Limited (BSE:505400) BSE:505400 Real Estate (Operação e Serviços) India Índia
The Motor & General Finance Limited (NSEI:MOTOGENFIN) NSEI:MOTOGENFIN Real Estate (Operação e Serviços) India Índia
The Platinum Group Public Company Limited (SET:PLAT) SET:PLAT Real Estate (Operação e Serviços) Tailândia Ásia Pequena
Tian Teck Land Limited (SEHK:266) SEHK:266 Real Estate (Operação e Serviços) Hong Kong China
TPL Properties Limited (KASE:TPLPL) KASE:TPLPL Real Estate (Operação e Serviços) Paquistão Ásia Pequena
Velgraf Asset Management AD (BUL:1VX) BUL:1VX Real Estate (Operação e Serviços) Bulgaria Europa Oriental e Russia
Vincom Retail Joint Stock Company (HOSE:VRE) HOSE:VRE Real Estate (Operação e Serviços) Vietnam Ásia Pequena
Visual International Holdings Limited (JSE:VIS) JSE:VIS Real Estate (Operação e Serviços) África do Sul Áfria e Oriente Médio
Vitania Ltd. (TASE:VTNA) TASE:VTNA Real Estate (Operação e Serviços) Israel Áfria e Oriente Médio
Wanhwa Enterprise Company (TSEC:2701) TSEC:2701 Real Estate (Operação e Serviços) Taiwan Ásia Pequena
Well Glory Development Co., Ltd. (GTSM:5529) GTSM:5529 Real Estate (Operação e Serviços) Taiwan Ásia Pequena
Wellex Industries, Incorporated (PSE:WIN) PSE:WIN Real Estate (Operação e Serviços) Filipinas Ásia Pequena
Wharf Real Estate Investment Company Limited (SEHK:1997) SEHK:1997 Real Estate (Operação e Serviços) Hong Kong China
Winfull Group Holdings Limited (SEHK:183) SEHK:183 Real Estate (Operação e Serviços) Hong Kong China
Wing Lee Property Investments Limited (SEHK:864) SEHK:864 Real Estate (Operação e Serviços) Hong Kong China
Wyncoast Industrial Park Public Company Limited (SET:WIN) SET:WIN Real Estate (Operação e Serviços) Tailândia Ásia Pequena
Y. T. Realty Group Limited (SEHK:75) SEHK:75 Real Estate (Operação e Serviços) Hong Kong China
York Arcade Holdings PLC (COSE:YORK-N-0000) COSE:YORK-N-0000 Real Estate (Operação e Serviços) Sri Lanka Ásia Pequena
Yugang International Limited (SEHK:613) SEHK:613 Real Estate (Operação e Serviços) Hong Kong China
Zahraa El Maadi Investment and Development Company SAE (CASE:ZMID) CASE:ZMID Real Estate (Operação e Serviços) Egito Áfria e Oriente Médio
ZH International Holdings Limited (SEHK:185) SEHK:185 Real Estate (Operação e Serviços) Hong Kong China
Zhong Ao Home Group Limited (SEHK:1538) SEHK:1538 Real Estate (Operação e Serviços) China China
Zhong Hua International Holdings Limited (SEHK:1064) SEHK:1064 Real Estate (Operação e Serviços) Hong Kong China
Zhongtian International Limited (SEHK:2379) SEHK:2379 Real Estate (Operação e Serviços) China China
Zhuguang Holdings Group Company Limited (SEHK:1176) SEHK:1176 Real Estate (Operação e Serviços) Hong Kong China
Zona Franca de Iquique S.A. (SNSE:ZOFRI) SNSE:ZOFRI Real Estate (Operação e Serviços) Chile América Latina e Caribe
Fonte: http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datacurrent.html
ANEXO 3
GLOSSÁRIO
GLOSSÁRIO
Ativo Controle
A B
Recurso controlado pela entidade como Poder de direcionar a gestão estratégia
resultado de eventos passados dos quais se política e administrativa de uma empresa
esperam benefícios econômicos futuros
CPC
Ativo Imobilizado Comitê de Pronunciamentos Contábeis
Ativos tangíveis disponibilizados para uso
Abordagem da renda na produção ou fornecimento de bens ou Beta Custo de Capital
Método de avaliação pela conversão a serviços, na alocação por outros, Medida do risco proveniente da exposição Taxa de retorno requerida de um
valor presente dos benefícios econômicos investimento, ou fins administrativos, de um ativo a movimentos gerais do investimento ou projeto adequada ao seu
esperados esperando-se que sejam usados por mais mercado risco
de um período contábil
Abordagem de ativos Beta alavancado CVM
Método de avaliação de empresas onde Ativo intangível Valor do beta considerando os efeitos da Comissão de Valores Mobiliários
todos os ativos e passivos (incluindo os não Ativo identificável não monetário sem estrutura de capital
contabilizados têm seus valores ajustados substância física. Tal ativo é identificado
D
a mercado. Também chamado de quando (a) for separável, isto é, capaz de
C
patrimônio líquido a mercado ser separado ou dividido da entidade e
vendido, transferido, licenciado, alugado
Abordagem de mercado ou trocado, tanto individualmente quanto
Método de avaliação no qual é utilizado junto a contrato, ativo ou passivo
comparativo do preço de ativos similares relacionado; (b) resulta de direitos
no mercado contratuais ou outros direitos legais, sejam
Data-base
CAPEX (Capital Expenditure) Data de corte para qual é mensurado o
esses direitos transferíveis ou sejam Dispêndio em ativo imobilizado na forma
Ágio por expectativa de separáveis da entidade ou de outros
valor de um ativo. As expectativas e dados
de gastos com aquisição ou melhoria do de mercado devem estar sempre alinhadas
rentabilidade futura (fundo de direitos e obrigações ativo tangível aos da data-base
comércio ou goodwill)
Benefícios econômicos futuros Ativos não operacionais CAPM (Capital Asset Pricing
Ativos não relacionados diretamente às
Data de emissão
decorrentes de ativos não passíveis de Model) Data na qual as conclusões da avaliação
serem individualmente identificados ou atividades de operação da empresa e que
Modelo de Precificação de Ativos são encerradas e o relatório é emitido e
separadamente reconhecidos podem ser alienados sem prejuízo de seu
Financeiros. Este modelo busca estimar a assinado. Sempre posterior à data-base
funcionamento
taxa de retorno teoricamente apropriada
Amortização Discounted Cash Flow (DCF)
Ativos operacionais para um ativo financeiro. Comumente
Alocação sistemática do valor amortizável
utilizada para calcular o Custo de Capital Fluxo de Caixa Descontado
de ativo ao longo de sua vida útil Ativos diretamente relacionados ao
Próprio.
funcionamento da empresa D&A
Depreciação e Amortização
Dívida líquida mercado da participação total dos IFRS (International Financial
G
Posição líquida do somatório das dívidas da acionistas na empresa Reporting Standards)
Companhia subtraído o ativo caixa e Normas Internacionais de Demonstrações
equivalentes de caixa e demais Estrutura de Capital
Financeiras. Conjunto de pronunciamentos
disponibilidades Composição percentual do capital
de contabilidade internacional publicados
investido em uma empresa discriminado
pelo IASB
Drivers entre capital próprio (recursos dos
Direcionadores de comportamento de acionistas) e capital de terceiros (dívida) Goodwill
Impairment
uma determinada variável Ágio por expectativa de rentabilidade
Perda por desvalorização do valor
futura
F
recuperável de determinado ativo
E
EBIT (Earnings Before Interest and
Free Cash Flow to Firm (FCFF)
Fluxo de caixa livre para a empresa. Ou
seja, o fluxo de caixa gerado pela empresa
H K
Tax) após despesas com reinvestimento e antes Homogeneização Kd (Custo da Dívida)
do pagamento de juros e pagamento e/ou Tratamento de amostra de preços
Lucros antes do pagamento de juros e Taxa de custo do endividamento da
tomada de dívida observados através de tratamento
antes do pagamento do Imposto de Renda Companhia. Também chamado de Custo
matemático para que haja melhor
e Contribuição Social Sobre Lucro Líquido de Capital de Terceiros
Free Cash Flow to Equity (FCFE) comparabilidade de preços com o ativo
EBITDA (Earnings Before Interest, Fluxo de caixa livre para o acionista. Ou avaliado por conta de suas diferentes Ke (Custo de Capital Próprio)
seja, o fluxo de caixa gerado pela empresa características
Tax, Depreciation and Taxa de remuneração requerida pelo
e disponível aos acionistas após acionista para investir em determinado
Amortization) pagamento despesas, reinvestimento, ativo que remunere adequadamente seu
I
Lucros antes do pagamento de juros, juros e dívida. risco
Imposto de Renda, Depreciação e
Amortização Fluxo de caixa
L
Caixa gerado por um ativo, grupo de ativos
Enterprise Value ou empresa durante determinado período
Valor econômico da empresa. Ou seja, o
valor da empresa antes de descontado o IAS (International Accountig
Free Float
valor da dívida líquida ou somado o valor Ações da Companhia destinada à livre Standards)
do caixa líquido negociação em mercado organizado (bolsa Normas Internacionais de Contabilidade
de valores) Liquidação forçada
Equity Value IASB (International Accountig Cenário na qual determinado ativo deve
Valor da empresa para o acionista. Ou seja, Standards Board) ser compulsoriamente vendido ou em
o valor da empresa após ser descontado o Normas Internacionais de Contabilidade prazo curto no qual seja necessária a
valor da dívida líquida ou somado o valor aplicação de um desconto em relação ao
do caixa líquido. Representa o valor de seu Valor Justo para que seja liquidado
Liquidez Ponto Comercial Valor presente
U
Característica descritiva da velocidade em Ativo intangível que gera valor em Somatória dos fluxos futuros de benefícios
que determinado ativo pode ser vendido e decorrência de sua localização e econômicos descontados por uma taxa de
ter seu valor convertido em dinheiro expectativa de benefícios de sua desconto
exploração comercial
Valor recuperável
M
População Maior dos valores entre: (a) Valor Justo
Totalidade dos elementos de um Unidade geradora de caixa líquido das despesas de venda; (b) valor em
determinado grupo de análise Menor grupo de ativos identificáveis uso do ativo ou unidade geradora de caixa.
gerador de caixa que sejam independentes
Prêmio de controle de entradas geradas por outros ativos ou Valuation
Valor em excesso pago ao bloco de ações grupo de ativos Avaliação de empresas ou outros ativos
Modelo de regressão que transferem o controle em relação a um financeiros
Modelo estatístico que busca relacionar bloco de ação de mesmas características,
V
variáveis de interesse e determinar a mas que não transferem o controle da
W
significância estatística de suas sociedade
correlações.
Propriedade para investimento
Múltiplo Imóvel mantido pelo proprietário ou
Valor de mercado ou operacional de uma arrendatário sob arrendamento que não
empresa, ação ou outra variável dividida Valor contábil
seja para a finalidade de uso na produção
por alguma métrica (EBITDA, vendas, Valor no qual um ativo ou passivo é WACC (Weighted Average Cost of
ou fornecimento de bens, serviços ou para
volume, etc.) identificado em seu Balanço Patrimonial de Capital)
fins administrativos.
acordo com as normas contábeis
Custo médio ponderado do capital.
Modelo no qual o custo de capital de uma
Valor em uso
P T
empresa é calculado pela média de seu
Valor de um bem nas condições de
custo de capital de terceiros com seu custo
operação de seu uso atualmente
de capital próprio ponderados
empregado
respectivamente pela participação do
Valor Justo custo de capital de terceiros e custo de
Passivo capital próprio em sua estrutura de capital
Taxa de desconto preço que seria recebido pela venda de um
Obrigação presente em que se espera que Taxa utilizada para transformar fluxos ativo ou que seria pago pela transferência
a liquidação resulte em afluxo de recursos futuros de benefícios econômicos em valor de um passivo em uma transação não
ou dispêndio presente forçada entre participantes do mercado na
data de mensuração
Patrimônio líquido a mercado Taxa interna de retorno
Método de avaliação de empresas onde Taxa de desconto que faz com que a soma
todos os ativos e passivos (incluindo os não do valor presente dos fluxos futuros de
contabilizados têm seus valores ajustados benefícios econômicos se iguale a soma
a mercado dos valores presentes dos investimentos
ANEXO 4
DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS
ITR - Informações Trimestrais - 30/06/2018 - LOJAS HERING S.A. Versão : 1
Índice
Dados da Empresa
Composição do Capital 1
DFs Individuais
Balanço Patrimonial Ativo 2
Balanço Patrimonial Passivo 3
Demonstração do Resultado 4
Demonstração do Resultado Abrangente 5
Demonstração do Fluxo de Caixa 6
Demonstração das Mutações do Patrimônio Líquido
DMPL - 01/01/2018 à 30/06/2018 7
DMPL - 01/01/2017 à 30/06/2017 8
Demonstração do Valor Adicionado 9
Comentário do Desempenho 10
Notas Explicativas 11
Pareceres e Declarações
Relatório da Revisão Especial - Sem Ressalva 31
Declaração dos Diretores sobre as Demonstrações Financeiras 33
Declaração dos Diretores sobre o Relatório do Auditor Independente 34

Dados da Empresa / Composição do Capital
Número de Ações Trimestre Atual

(Mil) 30/06/2018
Do Capital Integralizado
Ordinárias 46
Preferenciais 85
Total 131
Em Tesouraria
Ordinárias 0
Preferenciais 0
Total 0
PÁGINA: 1 de 34
DFs Individuais / Balanço Patrimonial Ativo
(Reais Mil)
Código da Descrição da Conta Trimestre Atual Exercício Anterior
Conta 30/06/2018 31/12/2017
1 Ativo Total 53.723 53.546
1.01 Ativo Circulante 3.242 3.025
1.01.01 Caixa e Equivalentes de Caixa 2.380 2.135
1.01.03 Contas a Receber 482 567
1.01.03.01 Clientes 482 567
1.01.04 Estoques 336 297
1.01.06 Tributos a Recuperar 18 14
1.01.06.01 Tributos Correntes a Recuperar 18 14
1.01.07 Despesas Antecipadas 6 10
1.01.08 Outros Ativos Circulantes 20 2
1.01.08.03 Outros 20 2
1.02 Ativo Não Circulante 50.481 50.521
1.02.01 Ativo Realizável a Longo Prazo 359 359
1.02.01.07 Tributos Diferidos 347 347
1.02.01.07.01 Imposto de Renda e Contribuição Social Diferidos 347 347
1.02.01.10 Outros Ativos Não Circulantes 12 12
1.02.01.10.02 Ativos de Operações Descontinuadas 12 12
1.02.02 Investimentos 49.763 49.796
1.02.02.01 Participações Societárias 47 44
1.02.02.01.02 Participações em Controladas 47 44
1.02.02.02 Propriedades para Investimento 49.716 49.752
1.02.03 Imobilizado 327 334
1.02.03.01 Imobilizado em Operação 327 334
1.02.04 Intangível 32 32
1.02.04.01 Intangíveis 32 32
PÁGINA: 2 de 34
DFs Individuais / Balanço Patrimonial Passivo
(Reais Mil)
Código da Descrição da Conta Trimestre Atual Exercício Anterior
Conta 30/06/2018 31/12/2017
2 Passivo Total 53.723 53.546
2.01 Passivo Circulante 293 362
2.01.01 Obrigações Sociais e Trabalhistas 20 41
2.01.01.01 Obrigações Sociais 10 14
2.01.01.02 Obrigações Trabalhistas 10 27
2.01.02 Fornecedores 90 77
2.01.02.01 Fornecedores Nacionais 90 77
2.01.03 Obrigações Fiscais 91 141
2.01.03.01 Obrigações Fiscais Federais 82 114
2.01.03.01.01 Imposto de Renda e Contribuição Social a Pagar 1 7
2.01.03.01.02 Pis e Cofins a Recolher 24 44
2.01.03.01.03 Imposto de renda retido na fonte 1 2
2.01.03.01.10 Outros 56 61
2.01.03.02 Obrigações Fiscais Estaduais 9 27
2.01.05 Outras Obrigações 52 80
2.01.05.02 Outros 52 80
2.01.05.02.01 Dividendos e JCP a Pagar 5 26
2.01.05.02.06 Contas a pagar - Dação 20 32
2.01.05.02.07 Contingências 12 12
2.01.05.02.08 Adiantamento de Clientes 2 10
2.01.05.02.20 Outros 13 0
2.01.06 Provisões 40 23
2.01.06.01 Provisões Fiscais Previdenciárias Trabalhistas e Cíveis 40 23
2.01.06.01.02 Provisões Previdenciárias e Trabalhistas 40 23
2.02 Passivo Não Circulante 34.963 34.721
2.02.02 Outras Obrigações 19.143 18.901
2.02.02.02 Outros 19.143 18.901
2.02.02.02.03 Obrigações Tributárias Refis 19.134 18.893
2.02.02.02.20 Outras contas a pagar 9 8
2.02.03 Tributos Diferidos 15.820 15.820
2.02.03.01 Imposto de Renda e Contribuição Social Diferidos 15.820 15.820
2.03 Patrimônio Líquido 18.467 18.463
2.03.01 Capital Social Realizado 17.359 17.359
2.03.02 Reservas de Capital 451 451
2.03.04 Reservas de Lucros 653 653
2.03.04.01 Reserva Legal 59 59
2.03.04.04 Reserva de Lucros a Realizar 594 519
2.03.04.05 Reserva de Retenção de Lucros 0 75
2.03.05 Lucros/Prejuízos Acumulados 4 0
PÁGINA: 3 de 34
DFs Individuais / Demonstração do Resultado
(Reais Mil)
Código da Descrição da Conta Trimestre Atual Acumulado do Atual Igual Trimestre do Acumulado do Exercício
Conta 01/04/2018 à 30/06/2018 Exercício Exercício Anterior Anterior
01/01/2018 à 30/06/2018 01/04/2017 à 30/06/2017 01/01/2017 à 30/06/2017
3.01 Receita de Venda de Bens e/ou Serviços 775 1.529 811 1.547
3.02 Custo dos Bens e/ou Serviços Vendidos -299 -551 -294 -580
3.03 Resultado Bruto 476 978 517 967
3.04 Despesas/Receitas Operacionais -319 -791 -494 -986
3.04.01 Despesas com Vendas -74 -159 -74 -149
3.04.02 Despesas Gerais e Administrativas -236 -589 -422 -820
3.04.02.01 Despesas Administrativas -194 -506 -381 -737
3.04.02.02 Honorários da Administração -28 -55 -27 -55
3.04.02.03 Depreciação e/ou Amortização -14 -28 -14 -28
3.04.04 Outras Receitas Operacionais 1 1 2 2
3.04.05 Outras Despesas Operacionais -10 -44 0 -19
3.05 Resultado Antes do Resultado Financeiro e dos Tributos 157 187 23 -19
3.06 Resultado Financeiro -87 -179 -86 -171
3.06.01 Receitas Financeiras 47 92 57 125
3.06.02 Despesas Financeiras -134 -271 -143 -296
3.07 Resultado Antes dos Tributos sobre o Lucro 70 8 -63 -190
3.08 Imposto de Renda e Contribuição Social sobre o Lucro -4 -4 0 20
3.08.01 Corrente -4 -4 0 20
3.09 Resultado Líquido das Operações Continuadas 66 4 -63 -170
3.11 Lucro/Prejuízo do Período 66 4 -63 -170
3.99 Lucro por Ação - (Reais / Ação)
3.99.01 Lucro Básico por Ação
3.99.01.01 ON 0,50000 0,03000 -0,48000 -1,30000
3.99.01.02 PN 0,50000 0,03000 -0,48000 -1,30000
3.99.02 Lucro Diluído por Ação
3.99.02.01 ON 0,50000 0,03000 -0,48000 -1,30000
3.99.02.02 PN 0,50000 0,03000 -0,48000 -1,30000
PÁGINA: 4 de 34
DFs Individuais / Demonstração do Resultado Abrangente
(Reais Mil)
Código da Descrição da Conta Trimestre Atual Acumulado do Atual Igual Trimestre do Acumulado do Exercício
Conta 01/04/2018 à 30/06/2018 Exercício Exercício Anterior Anterior
01/01/2018 à 30/06/2018 01/04/2017 à 30/06/2017 01/01/2017 à 30/06/2017
4.01 Lucro Líquido do Período 66 4 -63 -170
4.03 Resultado Abrangente do Período 66 4 -63 -170
PÁGINA: 5 de 34
DFs Individuais / Demonstração do Fluxo de Caixa - Método Indireto
(Reais Mil)
Código da Descrição da Conta Acumulado do Atual Acumulado do Exercício
Conta Exercício Anterior
01/01/2018 à 30/06/2018 01/01/2017 à 30/06/2017
6.01 Caixa Líquido Atividades Operacionais 254 170
6.01.01 Caixa Gerado nas Operações 307 134
6.01.01.01 Lucro ou Prejuízo do exercício 4 -170
6.01.01.04 Imposto de renda e contribuição social diferidos sobre 0 -19
propriedades de investimentos
6.01.01.05 Imposto de renda e contribuição social correntes 4 0
provisionados
6.01.01.08 Despesas com provisão de juros sobre parcelamento de 271 295
impostos
6.01.01.09 Depreciação e Amortização 28 28
6.01.02 Variações nos Ativos e Passivos -49 59
6.01.02.01 Aumento (Diminuição) nos ativos 28 97
6.01.02.02 Aumento (Diminuição) nos passivos -77 -38
6.01.03 Outros -4 -23
6.02 Caixa Líquido Atividades de Investimento 12 -92
6.02.01 Baixas de investimentos 53 0
6.02.02 Adições ao ativo permanente -21 -12
6.02.05 Adições aos Investimentos -20 -80
6.03 Caixa Líquido Atividades de Financiamento -21 -257
6.03.03 Pagamento de dividendos -21 -257
6.05 Aumento (Redução) de Caixa e Equivalentes 245 -179
6.05.01 Saldo Inicial de Caixa e Equivalentes 2.135 1.910
6.05.02 Saldo Final de Caixa e Equivalentes 2.380 1.731
PÁGINA: 6 de 34
DFs Individuais / Demonstração das Mutações do Patrimônio Líquido / DMPL - 01/01/2018 à 30/06/2018
(Reais Mil)
Código da Descrição da Conta Capital Social Reservas de Capital, Reservas de Lucro Lucros ou Prejuízos Outros Resultados Patrimônio Líquido
Conta Integralizado Opções Outorgadas e Acumulados Abrangentes
Ações em Tesouraria
5.01 Saldos Iniciais 17.359 451 653 0 0 18.463
5.03 Saldos Iniciais Ajustados 17.359 451 653 0 0 18.463
5.05 Resultado Abrangente Total 0 0 0 4 0 4
5.05.01 Lucro Líquido do Período 0 0 0 4 0 4
5.07 Saldos Finais 17.359 451 653 4 0 18.467
PÁGINA: 7 de 34
DFs Individuais / Demonstração das Mutações do Patrimônio Líquido / DMPL - 01/01/2017 à 30/06/2017
(Reais Mil)
Código da Descrição da Conta Capital Social Reservas de Capital, Reservas de Lucro Lucros ou Prejuízos Outros Resultados Patrimônio Líquido
Conta Integralizado Opções Outorgadas e Acumulados Abrangentes
Ações em Tesouraria
5.01 Saldos Iniciais 17.359 451 547 0 58 18.415
5.03 Saldos Iniciais Ajustados 17.359 451 547 0 58 18.415
5.05 Resultado Abrangente Total 0 0 0 -170 0 -170
5.05.01 Lucro Líquido do Período 0 0 0 -170 0 -170
5.07 Saldos Finais 17.359 451 547 -170 58 18.245
PÁGINA: 8 de 34
DFs Individuais / Demonstração do Valor Adicionado
(Reais Mil)
Código da Descrição da Conta Acumulado do Atual Acumulado do Exercício
Conta Exercício Anterior
01/01/2018 à 30/06/2018 01/01/2017 à 30/06/2017
7.01 Receitas 1.756 1.713
7.01.01 Vendas de Mercadorias, Produtos e Serviços 1.790 1.835
7.01.02 Outras Receitas -19 2
7.01.04 Provisão/Reversão de Créds. Liquidação Duvidosa -15 -124
7.02 Insumos Adquiridos de Terceiros -840 -962
7.02.01 Custos Prods., Mercs. e Servs. Vendidos -551 -580
7.02.02 Materiais, Energia, Servs. de Terceiros e Outros -289 -382
7.03 Valor Adicionado Bruto 916 751
7.04 Retenções -28 -28
7.04.01 Depreciação, Amortização e Exaustão -28 -28
7.05 Valor Adicionado Líquido Produzido 888 723
7.06 Vlr Adicionado Recebido em Transferência 93 126
7.06.02 Receitas Financeiras 93 126
7.07 Valor Adicionado Total a Distribuir 981 849
7.08 Distribuição do Valor Adicionado 981 849
7.08.01 Pessoal 170 167
7.08.01.01 Remuneração Direta 151 145
7.08.01.02 Benefícios 12 12
7.08.01.03 F.G.T.S. 7 10
7.08.02 Impostos, Taxas e Contribuições 366 383
7.08.02.01 Federais 211 211
7.08.02.02 Estaduais 88 103
7.08.02.03 Municipais 67 69
7.08.03 Remuneração de Capitais de Terceiros 441 469
7.08.03.01 Juros 271 296
7.08.03.03 Outras 170 173
7.08.04 Remuneração de Capitais Próprios 4 -170
7.08.04.03 Lucros Retidos / Prejuízo do Período 4 -170
PÁGINA: 9 de 34
Comentário do Desempenho
Comparativamente ao trimestre anterior, as vendas do varejo e os aluguéis do nosso Centro Comercial tiveram um
pequeno aumento de 2,79%. As receitas totais em comparação ao mesmo trimestre do exercício anterior tiveram uma
queda de 4,44% .
PÁGINA: 10 de 34
Notas Explicativas
1. Contexto operacional
A Companhia tem por objeto, a exploração do comércio varejista de malhas, confecções, outros
artigos e produtos em geral; exportação e importação de bens de capital e consumo;
arrendamento e locação de bens móveis e imóveis próprios.
2. Fato Relevante
Em 28 de Junho de 2018 a Companhia comunicou através de fato relevante, que a Sra.Edda

Elisa Steinbach, em razão de processo sucessório, passou a deter 100%(cem por cento) das
ações da acionista FINANCIEIRA TAINE S/A, resultando em um acréscimo da participação
(indiretamente) nas Lojas Hering S/A (“Companhia”) de 6.436 ações da Companhia,
representando 4,9109% do total das ações em circulação, das quais 303 são ações ordinárias
(0,6548%) e 6.133 ações preferenciais (7,2338%). Sendo assim a participação direta e indireta
da acionista EDDA ELISA STEINBACH, das ações emitidas da Companhia, passará a ser
conforme segue:
As ações acima referidas não objetivam alterar a composição do controle ou a estrutura

administrativa da Companhia. Não existe qualquer acordo ou contrato regulando o exercício do
direito do voto ou a compra e venda de valores imobiliários de emissão da Companhia pelos
Investidores.
3. Base de preparação
a. Declaração de Conformidade
As Informações Trimestrais foram elaboradas e estão apresentadas de acordo com as práticas

contábeis adotadas no Brasil, com base nas disposições contidas na Lei das Sociedades por
Ações, pronunciamentos, orientações e interpretações emitidas pelo Comitê de
Pronunciamentos Contábeis – CPC e nas normas expedidas pela Comissão de Valores
Mobiliários – CVM.
A emissão das demonstrações trimestrais foi autorizada pela Administração em 11 de Julho
PÁGINA: 11 de 34
Notas Explicativas
de 2018 e não há eventos subsequentes a serem divulgados.
b. Base de mensuração
As informações contábeis intermediárias foram elaboradas com base no custo histórico, com
exceção das propriedades para investimento, mensuradas pelo valor justo.
c. Moeda funcional e de apresentação
Essas informações trimestrais individuais são apresentadas em Real, que é a moeda funcional
da Companhia. Todas as informações financeiras apresentadas em Real foram arredondadas
para o milhar mais próximo, exceto quando indicado de outra forma.
d. Uso de estimativas e julgamento
1. Principais premissas e estimativas contábeis

ii.
A preparação das informações trimestrais de acordo com os pronunciamentos contábeis
emitidos pelo Comitê de Pronunciamentos Contábeis – CPC exige que a Administração faça
julgamentos, estimativas e premissas que afetam a aplicação de políticas contábeis e os valores
reportados de ativos, passivos, receitas e despesas. Os resultados reais podem divergir dessas
estimativas.
As estimativas e julgamentos são continuamente avaliados com base na experiência histórica e
outros fatores, incluindo as expectativas dos eventos futuros que se acredita serem razoáveis de
acordo com as circunstâncias.
Abaixo seguem as principais estimativas efetuadas pela Companhia em suas demonstrações

financeiras:
Provisão para créditos de liquidação duvidosa
A Companhia registra a provisão para créditos de liquidação duvidosa em valor considerado suficiente
pela administração para cobrir perdas prováveis, com base na análise do contas a receber de
clientes.
A metodologia para determinar tal provisão exige estimativas significativas, considerando uma
variedade de fatores entre eles a avaliação do histórico de cobranças, tendências econômicas atuais,
estimativas de baixa previstas, vencimento da carteira de contas a receber e outros fatores. Ainda que
a Companhia acredite que as estimativas utilizadas são razoáveis, os resultados reais podem diferir
de tais estimativas.
PÁGINA: 12 de 34
Notas Explicativas
Impairment de ativos de vida útil longa
Os valores contábeis dos ativos não financeiros da Companhia, que não as propriedades para
investimento e estoques são revistos a cada data e apresentação para apurar se há indicação de
perda no valor recuperável. Caso ocorra tal indicação, então o valor recuperável do ativo é estimado.
Uma perda por redução no valor recuperável é reconhecida se o valor contábil do ativo ou UGC
exceder o seu valor recuperável.
O valor recuperável de um ativo ou unidade geradora de caixa é o maior entre o valor em uso e o
valor justo menos despesas de venda. Ao avaliar o valor em uso, os fluxos de caixa futuros estimados
são descontados aos seus valores presentes através da taxa de desconto ajustada a partir da taxa
líquida Selic para que reflita as condições vigentes de mercado quanto ao período de
recuperabilidade do capital e os riscos específicos do ativo ou UGC. Para a finalidade de testar o
valor recuperável, os ativos que não podem ser testados individualmente são agrupados ao menor
grupo de ativos que geram entrada de caixa de uso contínuo que são em grande parte independentes
dos fluxos de caixa de outros ativos ou grupos de ativos (a “unidade geradora de caixa ou UGC”).
Perdas por redução no valor recuperável são reconhecidas no resultado.
e. Continuidade Operacional
A Companhia preparou as demonstrações financeiras com base no pressuposto de que continuará

em operação futura. A administração não tem conhecimento de nenhuma incerteza material que
possa gerar dúvida significativa sobre a continuidade da Companhia.
4. Principais políticas contábeis
a. Reconhecimento de receitas e despesas
Receitas e despesas são reconhecidas nas demonstrações financeiras, de acordo com o período de
competência em que incorrem.
As receitas de venda de mercadorias são reconhecidas quando a propriedade e os riscos inerentes

ao produto são substancialmente transferidos para o cliente, quando o preço de venda é fixo e
determinável, quando existe evidência de contrato de venda e quando a cobrança está razoavelmente
assegurada. Uma receita não é reconhecida se há uma incerteza significativa de sua realização.
As receitas de aluguéis são reconhecidas com base na fruição dos prazos dos contratos. As
despesas e os custos são reconhecidos quando incorridos.
b. Instrumentos financeiros
PÁGINA: 13 de 34
Notas Explicativas
i. Ativos financeiros não derivativos
A Companhia reconhece os recebíveis e depósitos inicialmente em sua data de origem. Todos

os outros ativos financeiros são reconhecidos inicialmente na data da negociação na qual a
Companhia se torna uma das partes das disposições contratuais do instrumento.
A Companhia deixa de reconhecer um ativo financeiro quando os direitos contratuais aos fluxos
de caixa do ativo expiram, ou quando a Companhia transfere os direitos ao recebimento dos
fluxos de caixa contratuais sobre um ativo financeiro e uma transação no qual essencialmente
todos os riscos e benefícios da titularidade do ativo financeiro são transferidos. Eventual
participação que seja criada ou retida pela Companhia nos ativos financeiros são reconhecidos
como um ativo ou passivo individual.
Os ativos ou passivos financeiros são compensados e o valor líquido é apresentado no balanço

patrimonial somente quando a Companhia tem o direito legal de compensar os valores e a
intenção de liquidar em uma base líquida ou de realizar o ativo e liquidar o passivo
simultaneamente.
A Companhia classifica seus ativos financeiros não derivativos como recebíveis.
Recebíveis
Recebíveis são ativos financeiros com pagamentos fixos ou calculáveis que não são cotados no
mercado ativo. Tais ativos são reconhecidos inicialmente pelo valor justo acrescido de quaisquer
custos de transação atribuíveis. Após o reconhecimento inicial, os recebíveis são medidos pelo custo
amortizado através do método dos juros efetivos, decrescidos de qualquer perda por redução ao valor
recuperável.
Os recebíveis abrangem caixa e equivalentes de caixa, contas a receber de clientes, e outros

créditos.
Caixa e equivalentes de caixa
Caixa e equivalentes de caixa são representados por disponibilidades em moeda nacional e

aplicações no mercado aberto, que são utilizados pela Companhia para gerenciamento de seus
compromissos de curto prazo.
Contas a receber de clientes
As contas a receber de clientes correspondem aos valores a receber de clientes pelas mercadorias
vendidas, bem como pela locação de suas propriedades para investimentos no decurso normal das
atividades da Companhia. Se o pagamento é esperado para um ano ou menos, ele é classificado
como ativo circulante. Caso contrário, é apresentado como ativo não circulante.
Na prática, as contas a receber de clientes são reconhecidas pelo valor justo (valor faturado) ajustado
pela provisão para créditos de liquidação duvidosa, quando necessário.
PÁGINA: 14 de 34
Notas Explicativas
A provisão para crédito de liquidação duvidosa é estabelecida quando existe uma evidência objetiva
de que a Companhia não será capaz de cobrar todos os valores devidos de acordo com os prazos
originais das contas a receber.
Quando aplicável, as contas a receber de clientes, com vencimentos futuros, são descontados a valor
presente pela taxa individual aplicada nos financiamentos próprios decorrentes de vendas a prazo.
ii. Passivos financeiros não derivativos
A Companhia reconhece títulos de dívida emitidos e passivos subordinados inicialmente na data em

que são originados. Todos os outros passivos financeiros (incluindo passivos designados pelo valor
justo registrado no resultado) são reconhecidos inicialmente na data de negociação na qual a
Companhia se torna uma parte das disposições contratuais do instrumento. A Companhia baixa um
passivo financeiro quando tem suas obrigações contratuais retiradas, canceladas ou pagas.
A Companhia classifica os passivos financeiros não derivativos na categoria de outros passivos

financeiros. Tais passivos financeiros são reconhecidos inicialmente pelo valor justo acrescido de
quaisquer custos de transação atribuíveis. Após o reconhecimento inicial, esses passivos financeiros
são medidos pelo custo amortizado através do método dos juros efetivos.
A Companhia tem os seguintes passivos financeiros não derivativos: fornecedores e outras

obrigações.
iii. Capital social
Ações ordinárias
Ações ordinárias são classificadas como patrimônio líquido. Custos adicionais diretamente atribuíveis
à emissão de ações e opções de ações são reconhecidos como dedução do patrimônio líquido,
líquido de quaisquer efeitos tributários.
Ações preferenciais
Ações preferenciais são classificadas no patrimônio líquido caso não sejam resgatáveis, ou
resgatáveis somente à escolha da Companhia e quaisquer dividendos sejam discricionário.
c. Estoques
Os estoques são mensurados pelo menor valor entre o custo e o valor realizável líquido. O custo dos
estoques é baseado no custo médio de aquisição ou produção e inclui gastos incorridos na aquisição
de estoques e outros custos incorridos em trazê-los à sua localização e condição existente.
O valor realizável líquido é o preço estimado de venda no curso normal dos negócios, deduzidas as
despesas de vendas.
d. Propriedades para investimento
PÁGINA: 15 de 34
Notas Explicativas
Propriedades para investimento é a propriedade mantida para auferir receita de aluguel, mas não
para venda no curso normal dos negócios, ou para propósitos administrativos. A propriedade para
investimento é mensurada pelo custo no reconhecimento inicial e subsequente ao valor justo.
Alterações no valor justo são reconhecidas no resultado.
Custo inclui despesa que é diretamente atribuível à aquisição de uma propriedade para investimento.
O custo da propriedade para investimento construída pelo proprietário inclui os custos do material e
mão de obra direta, qualquer custo diretamente atribuído para colocar essa propriedade para
investimento em condição de uso conforme o seu propósito e os juros capitalizados dos empréstimos.
Ganhos e perdas na alienação de uma propriedade para investimento (calculado pela diferença entre
o valor líquido recebido e o valor contábil) são reconhecidos no resultado do exercício.
Quanto a utilização da propriedade muda de tal forma que ela é reclassificada como imobilizado, seu
valor justo apurado na data da reclassificação se torna seu custo para a contabilização subsequente.
As propriedades para investimento são representadas por terrenos e edifícios mantidos para auferir
rendimento de aluguel e/ou valorização do capital, conforme divulgado na nota explicativa nº 09.
Anualmente, a Companhia reavalia suas propriedades para investimento para que o valor justo das
mesmas reflita as condições de mercado à data do período de reporte.
e. Imobilizado
i. Reconhecimento e mensuração
Itens do imobilizado são mensurados pelo custo histórico de aquisição ou construção, deduzido
de depreciação acumulada e perdas de redução ao valor recuperável (impairment) acumuladas.
O custo inclui gastos que são diretamente atribuíveis à aquisição de um ativo. O custo de ativos
construídos pela própria Companhia inclui: o custo de materiais e mão de obra direta; quaisquer outros
custos para colocar o ativo no local e condição necessários para que esses sejam capazes de operar da
forma pretendida pela Administração; e custos de empréstimos sobre ativos qualificáveis.
Quando partes de um item do imobilizado têm diferentes vidas úteis, elas são registradas como
itens individuais (componentes principais) de imobilizado.
Ganhos e perdas na alienação de um item do imobilizado (apurados pela diferença entre os

recursos advindos da alienação e o valor contábil do imobilizado), são reconhecidos em outras
receitas/despesas operacionais no resultado.
ii. Custos subsequentes
Custos subsequentes são capitalizados na medida em que seja provável que benefícios futuros
associados com os gastos serão auferidos pela Companhia. Gastos de manutenção e reparos
recorrentes são registrados no resultado.
PÁGINA: 16 de 34
Notas Explicativas
iii. Depreciação
Itens do ativo imobilizado são depreciados a partir da data em que são instalados e estão
disponíveis para uso, ou em caso de ativos construídos internamente, do dia em que a
construção é finalizada e o ativo está disponível para utilização.
São depreciados pelo método linear do resultado do exercício baseado na vida útil econômica
estimada de cada componente, como segue:
Taxa anual
depreciação
Móveis, utensílios e equipamentos 10%

Benfeitorias 4%
Veículos 20%
Outros 10%
Os métodos de depreciação, as vidas úteis e os valores residuais serão revistos a cada

encerramento de exercício financeiro e eventuais ajustes são reconhecidos como mudança de
estimativas contábeis.
f. Provisões
Uma provisão é reconhecida, em função de um evento passado, se a Companhia tem uma

obrigação legal ou construtiva que possa ser estimada de maneira confiável, e é provável que
um recurso econômico seja exigido para liquidar a obrigação.
g. Redução do valor recuperável
i. Ativos financeiros, incluindo recebíveis:
Um ativo financeiro mensurado pelo valor justo por meio do resultado é avaliado a cada data de
apresentação para apurar se há evidência objetiva de que tenha ocorrido perda no seu valor
recuperável. Um ativo tem perda no seu valor recuperável se uma evidência objetiva indica que
um evento de perda ocorreu após o reconhecimento inicial do ativo, e que aquele evento de
perda teve um efeito negativo nos fluxos de caixa futuros projetados que podem ser estimados
de uma maneira confiável.
A evidência objetiva de que os ativos financeiros perderam valor pode incluir o não-pagamento
ou atraso no pagamento por parte do devedor, a reestruturação do valor devido a Companhia
sobre condições de que a Companhia não consideraria em outras transações ou indicações de
que o devedor ou emissor entrará em processo de falência.
PÁGINA: 17 de 34
Notas Explicativas
A Companhia considera evidência de perda de valor para recebíveis. Todos os recebíveis

significativos são avaliados quanto à perda de valor específico. Os recebíveis que não são
individualmente importantes são avaliados coletivamente quanto à perda de valor por
agrupamento conjunto desses títulos com características de risco similares.
Ao avaliar a perda de valor recuperável de forma coletiva a Companhia utiliza tendências

históricas da probabilidade de inadimplência, do prazo de recuperação e dos valores de perda
incorridos, ajustados para refletir o julgamento da administração quanto às premissas se as
condições econômicas e de crédito atuais são tais que as perdas reais provavelmente serão
maiores ou menores que as sugeridas pelas tendências históricas.
ii. Ativos não financeiros
Os valores contábeis dos ativos não financeiros da Companhia são analisados a cada período de
apresentação para apurar se há indicação de perda no valor recuperável. Caso ocorra tal indicação,
então o valor recuperável do ativo é determinado.
A Administração não identificou qualquer indicação que evidenciasse perda do valor recuperável dos
ativos não financeiros.
h. Receitas financeiras e despesas financeiras
As receitas financeiras abrangem receitas de juros sobre fundos investidos, descontos obtidos de
fornecedores e juros recebidos de clientes. A receita de juros é reconhecida no resultado, através do
método dos juros efetivos.
As despesas financeiras abrangem despesas com juros sobre atualização de parcelamento de

tributos e descontos concedidos a clientes. Custos de empréstimos que não são diretamente
atribuíveis à aquisição, construção ou produção de um ativo qualificável são mensurados no resultado
através do método de juros efetivos.
i. Imposto de renda e contribuição social corrente e diferidos
O Imposto de Renda e a Contribuição Social do exercício corrente e diferido são calculados com base
nas alíquotas de 15%, acrescidas do adicional de 10% sobre o lucro tributável excedente de R$ 240
para imposto de renda e 9% sobre o lucro tributável para contribuição social sobre o lucro líquido, e
consideram a compensação de prejuízos fiscais e base negativa de contribuição social, limitada a
30% do lucro real.
A despesa com imposto de renda e contribuição social compreende os impostos de renda correntes e
diferidos. O imposto corrente e o imposto diferido são reconhecidos no resultado a menos que
estejam relacionados a combinação de negócios, ou itens diretamente reconhecidos no patrimônio
líquido ou em outros resultados abrangentes.
O imposto corrente é o imposto a pagar ou a receber esperado sobre o lucro ou prejuízo tributável do
exercício, a taxas de impostos decretadas ou substantivamente decretadas na data de apresentação
das informações trimestrais e qualquer ajuste aos impostos a pagar com relação aos exercícios
PÁGINA: 18 de 34
Notas Explicativas
anteriores.
O imposto diferido é reconhecido com relação às diferenças temporárias entre os valores contábeis
de ativos e passivos para fins contábeis e os correspondentes valores usados para fins de tributação.
O imposto diferido não é reconhecido para as seguintes diferenças temporárias: o reconhecimento

inicial de ativos e passivos em uma transação que não seja combinação de negócios e que não afete
nem a contabilidade tampouco o lucro ou prejuízo tributável. O imposto diferido é mensurado pelas
alíquotas que se espera serem aplicadas às diferenças temporárias quando elas revertem, baseando-
se nas leis que foram decretadas ou substantivamente decretadas até a data de apresentação das
informações trimestrais.
j. Demonstração do Valor Adicionado (DVA)
A apresentação da Demonstração do Valor Adicionado (DVA), é requerida pela legislação societária

brasileira e pelas práticas contábeis adotadas pelo Brasil aplicáveis a companhias abertas. As IFRS
não requerem a apresentação dessa demonstração. Como consequência, pela IFRS, essa
demonstração está apresentada como informação suplementar, sem prejuízo do conjunto das
informações financeiras.
A DVA foi preparada com base em informações obtidas dos registros contábeis que servem de base
de preparação das demonstrações financeiras e seguindo as disposições contidas no CPC 09.
Demonstração do Valor Adicionado. Em sua primeira parte, apresenta a riqueza criada pela
Companhia, representada pelas receitas (receita bruta das vendas e alugueis, incluindo os tributos
incidentes sobre ela, as outras receitas e os efeitos da provisão para créditos de liquidação duvidosa),
Custo com serviços prestados e produtos vendidos (custo das vendas das mercadorias, de produtos
e de serviços, materiais, energia e serviços de terceiros e outros, incluindo os tributos incidentes no
momento da aquisição, os efeitos das perdas e da recuperação de valores ativos e a depreciação e
amortização e, receitas financeiras e outras receitas). A segunda parte da DVA apresenta a
distribuição da riqueza entre pessoal, impostos, taxas e contribuições, remuneração de capitais de
terceiros e remuneração de capitais próprios.
5. Gerenciamento de riscos e instrumentos financeiros
a. Gerenciamento de riscos
A Companhia mantém operações com instrumentos financeiros. A administração desses instrumentos

é efetuada por meio de estratégias operacionais e controles internos visando assegurar liquidez,
rentabilidade e segurança. A contratação de instrumentos financeiros com o objetivo de proteção é
feita por meio de uma analise periódica da exposição ao risco que a administração pretende cobrir
(taxa de juros e etc.). A política de controle consiste em acompanhamento permanente das condições
contratadas versus condições vigentes no mercado. A Companhia não efetua aplicações de caráter
especulativo, em derivativos ou quaisquer outros instrumentos financeiros de risco.
Os valores dos instrumentos financeiros ativos e passivos constantes nas informações trimestrais de
30 de Junho de 2018 foram determinados de acordo com os critérios e as práticas contábeis
divulgadas em notas explicativas específicas.
A Companhia apresenta exposição aos seguintes riscos advindos do uso de instrumentos financeiros:
PÁGINA: 19 de 34
Notas Explicativas
Risco de crédito: é o risco de prejuízo financeiro da Companhia caso um cliente falhe em cumprir
com suas obrigações contratuais, que surgem principalmente dos recebíveis de clientes. Para reduzir
esse tipo de risco e para auxiliar no gerenciamento da inadimplência, a Companhia monitora as contas
a receber de clientes realizando diversas ações de cobrança. A Companhia possui ainda, a provisão
de crédito de liquidação duvidosa, no montante de R$ 652 (R$ 638 em 31 de dezembro de 2017) para
fazer face ao risco de crédito.
Os valores contábeis dos principais ativos financeiros que representam a exposição máxima ao risco
do crédito na data das demonstrações financeiras estão demonstrados a seguir:
30/06/18 31/12/17
Caixa e equivalentes de caixa 2.380 2.135

Contas a receber de clientes 482 567
Total 2.862 2.702
Risco de liquidez: é o risco em que a Companhia irá encontrar dificuldades em cumprir com as
obrigações associadas com seus passivos financeiros que são liquidados com pagamentos à vista. A
Administração monitora as previsões contínuas das exigências de liquidez da Companhia para
assegurar que se tenha caixa suficiente para atender às necessidades operacionais. Adicionalmente,
a Companhia mantém saldos em aplicações financeiras passíveis de resgate a qualquer momento
para cobrir eventuais descasamentos entre a data de maturidade de suas obrigações contratuais e
sua geração de caixa.
Em 30 de Junho de 2018, os equivalentes de caixa mantido pela Companhia possuem liquidez

imediata e são considerados suficientes para administrar o risco de liquidez.
Risco de mercado: é o risco que ocorre com as alterações nos preços de mercado, tais como as
taxas de juros. O objetivo do gerenciamento de risco de mercado é gerenciar e controlar as
exposições a riscos de mercados, dentro de parâmetros aceitáveis, e ao mesmo tempo otimizar o
retorno.
Risco de taxas de juros: Decorre da possibilidade de a Companhia sofrer ganhos ou perdas

decorrentes de oscilações de taxas de juros incidentes sobre seus ativos e passivos financeiros.
Visando á mitigação desse tipo de risco, a Companhia busca diversificar a captação de recursos, e
em determinada circunstâncias, são efetuadas operações de proteção para reduzir o custo financeiro
das operações.
Valor contábil 30/06/18 31/12/17
Instrumentos de taxa variável
PÁGINA: 20 de 34
Notas Explicativas
Aplicações financeiras 2.323 2.045
Risco Operacional: é o risco de prejuízos diretos ou indiretos decorrentes de uma variedade de

causas associadas a processos, pessoal e de fatores externos, exceto riscos de crédito, mercado e
liquidez. Riscos operacionais surgem de todas as operações da Companhia. O objetivo da
Companhia é administrar o risco operacional para evitar a ocorrência de prejuízos financeiros e danos
à reputação da mesma e buscar eficácia de custos e para evitar procedimentos de controle que
restrinjam iniciativa e criatividade
As premissas de risco adotadas, dada a sua natureza, não fazem parte do escopo de uma revisão de
informações trimestrais, consequentemente não foram analisadas pelos nossos auditores
independentes.
b. Análise de sensibilidade
A Companhia não opera com derivativos. Possui apenas aplicações de liquidez imediata com
rendimento que flutua de acordo com o CDI-Certificados de Depósito Interbancário.
c. Instrumentos financeiros – valor justo
Os valores dos instrumentos financeiros ativos e passivos constantes nas demonstrações financeiras
de 30 de Junho de 2018 foram determinados de acordo com os critérios e as práticas contábeis
divulgadas em notas explicativas específicas.
Para fins de divulgação, caso a Companhia tivesse adotado o critério de reconhecimento de ativos e
passivos financeiros pelo valor justo, teria apurado os seguintes valores:
30/06/2018 31/12/2017
Valor contábil Valor justo Valor contábil Valor justo
Caixa e equivalentes de caixa 2.380 2.380 2.135 2.135

Contas a receber de clientes 482 482 567 567
Contas a pagar a fornecedores 90 90 77 77
Os seguintes métodos e premissas foram adotados na determinação do valor justo:
Aplicações financeiras – Os valores contábeis informados no balanço patrimonial são idênticos ao

valor justo em virtude de suas taxas de remuneração serem baseadas na variação do CDI.
Contas a receber e fornecedores – Decorrem diretamente das operações da Companhia, sendo

mensurados pelo custo amortizado e estão registrados pelo seu valor original, deduzido de provisão
para perdas e ajuste a valor presente quando aplicável.
6. Caixa e equivalentes de caixa
PÁGINA: 21 de 34
Notas Explicativas
30/06/2018 31/12/2017
Caixa 11 30
Banco conta movimento 46 60
Aplicações liquidez imediata 2.323 2.045
2.380 2.135
As aplicações financeiras referem-se a fundos de renda fixa, com possibilidade de resgate imediato
remunerados com base no CDI – Certificado de Depósitos Interbancário, em Instituições Financeiras
renomadas.
7. Contas a receber de clientes
30/06/2018 31/12/2017
Clientes no varejo 84 147

Contas a receber centro comercial 1.050 1.058
Provisão para créditos de liquidação duvidosa (652) (638)
482 567
A provisão para créditos de liquidação duvidosa é calculada da seguinte forma: 100% dos aluguéis a
receber em processos judiciais, e os demais é feita uma análise junto a Administração da Empresa
onde é analisada a probabilidade de inadimplemento por parte do locatário bem como o seu histórico.
8. Estoques
Em 30 de Junho de 2018, o montante de R$ 336 (R$ 297 em 31 de Dezembro de 2017) refere-se a

artigos de vestuário masculino, feminino e infantil para revenda, no setor de varejo.
9. Outros
30/06/2018 31/12/2017
PÁGINA: 22 de 34
Notas Explicativas
Depósitos para recursos judiciais 12 12
Total não circulante 12 12
10. Propriedades para investimento
30/06/2018 31/12/2017
Imóveis para locação 49.716 49.752

Outros investimentos 47 44
49.763 49.796
Em 30 de Junho de 2018 a rubrica de imóveis para locação refere-se aos terrenos, edificações e
instalações do Centro Comercial Shopping H, mantido para finalidade de locação.
Em 2017 a Companhia promoveu a revisão do valor justo de seus imóveis para locação, nos termos
do ICPC 10 e CPC 28, através de profissional técnico qualificado, com o objetivo de reconhecer o
valor justo de suas propriedades para investimento em 31 de dezembro de 2017.
Para a determinação do valor justo o avaliador seguiu as recomendações das Normas de Avaliação
NBR 14653-1:2001 versão corrigida 2:2005, NBR 14653-2:2011, NBR 14653-4:2002 da ABNT -
Associação Brasileira de Normas Técnicas. Foi utilizado pelo avaliador em 2017 (como em 2016) a
metodologia do Método Comparativo de Dados de Mercado e do Método Involutivo .
Abaixo segue resumo da movimentação ocorrida na rubrica de Imóveis para locação:
31/12/2017 Adições Baixas 30/06/2018

Edificações 296 - - 296
Ajuste a Valor Justo em edificações 38.982 - - 38.982
Instalações 172 - - 172
PÁGINA: 23 de 34
Notas Explicativas
Instalações centro comercial 1.301 3 - 1.304

Adto p/Reforma Elevador 47 14 - 61
Terrenos 1.353 - - 1.353
Terrenos para venda 53 (53) -
Ajuste a Valor Justo em terrenos 7.548 - - 7.548
49.752 17 (53) 49.716
Outros Investimentos 44 3 - 47
Total de Investimentos 49.796 20 (53) 49.763
Sobre os valores reconhecidos como ajuste de valor justo a Companhia constituiu tributos diferidos
nos termos do CPC 32 para demonstrar o valor líquido realizável na data de publicação, sendo esse
em 30 de Junho de 2018 como segue:
30/06/2018 31/12/2017
Ajuste de valor justo em edificações 38.982 38.982

Ajuste de valor justo em terrenos 7.548 7.548
Base de cálculo IRPJ e CSLL diferidos 46.530 46.530
Imposto de renda e contribuição social diferidos (34%) 15.820 15.820
Ajuste de valor justo líquido 30.710 30.710
A avaliação foi feita pelo Engenheiro Civil Milorad Boskovic, registrado no CREA-SC sob número
12.541-3. Em 2017 e até o 2º trimestre de 2018, não houve variação nos valores dos Imóveis para
locação devido ao Ajuste de Valor Justo.
Saldos anteriores Ajuste valor Novo valor

Imóveis para Locação
à revisão justo justo
Edificações e Instalações 35.006 3.976 38.982
Terrenos 11.498 (3.950) 7.548
Totais 46.504 26 46.530
Saldos
Tributos Diferidos anteriores à Ajuste valor Saldo Final
revisão justo IR/CS Diferidos
PÁGINA: 24 de 34
Notas Explicativas
IRPJ CSLL Diferidos 15.811 9 15.820

Totais 15.811 9 15.820
A avaliação resultou num ganho líquido de R$ 58, conforme demonstrado abaixo:
30/06/2018 31/12/2017
Ajuste ao valor justo das Propriedades
26 26
para Investimentos
IRPJ e CSLL Diferidos (9) (9)
Totais 17 17
11. Imobilizado
30/06/2018 31/12/2017
Depreciação Depreciação
Custo acumulada Líquido Custo acumulada Líquido
Comput.e Acessor. 6 - 6 - - -
Móveis, utensílios e
equipamentos 1.926 (1.815) 111 1.919 (1.804) 115
Benfeitorias 196 (196) - 196 (196) -
Veículos 285 (97) 188 285 (83) 202
Outros 38 (16) 22 31 (14) 17
2.451 (2.124) 327 2.431 (2.097) 334
A movimentação do imobilizado em 2017 e do 2º trimestre de 2018 é a seguinte:
31/12/2016 Adições Depreciação 31/12/2017
Móveis, utensílios
e equipamentos 123 17 (25) 115
Veículos 230 - (28) 202
Outros 20 - (3) 17
373 17 (56) 334
31/12/2017 Adições Depreciação 30/06/2018
PÁGINA: 25 de 34
Notas Explicativas
Comput.e
Acessór. - 6 - 6
Móveis, utensílios
e equipamentos 115 7 (12) 110
Veículos 202 - (14) 188
Outros 17 8 (2) 23
334 21 (28) 327
12. Contas a pagar a fornecedores
Em 30 de Junho de 2018 o montante de R$ 90 (R$ 77 em 31 de dezembro de 2017) refere-se a

contas a pagar a fornecedores de produtos para revenda do segmento de vestuário, materiais para
reformas, e materiais de expediente.
13. Obrigações trabalhistas e previdenciárias
30/06/2018 31/12/2017
Salários a pagar 10 27
Provisões 13° e férias com encargos 40 23
FGTS a recolher 1 2
INSS a recolher 9 12
60 64
14. Obrigações Tributárias
30/06/2018 31/12/2017
Circulante Não circulante Circulante Não circulante
Impostos e contribuições 35 - 81 -
Parcelamentos – REFIS 56 19.134 60 18.893
91 19.134 141 18.893
a. Impostos e contribuições
30/06/18 31/12/17
PÁGINA: 26 de 34
Notas Explicativas
ICMS a recolher 8 24
ICMS Fundo Social a recolher 1 2
ICMS Funturismo - 1
IRRF a recolher 1 2
Contribuição social a recolher - 7
Imposto de renda a recolher - -
CSRF a recolher 1 1
PIS a recolher 4 8
COFINS a recolher 20 36
35 81
b. Parcelamentos – REFIS
A Companhia aderiu ao Programa de Recuperação Fiscal - Refis, no âmbito da Lei 9.964, de

10.04.2000, parcelando os débitos tributários federais até então devidos e administrados pela
Procuradoria- Geral da Fazenda Nacional - PGFN, Secretaria da Receita Federal e Instituto Nacional
de Serviço Social - INSS.
Como garantia do parcelamento, promoveu o arrolamento de bens (finalizado pelo processo

nº 13971.000923-2010-14) sobre duas edificações e respectivo terreno, situado na Rua XV de
Novembro, 759, Centro, Blumenau, SC, onde é a sede da Companhia e que está matriculado sob
nº 22.110, no 1º Ofício de Registro de Imóveis de Blumenau,SC. Na matrícula em que há o
arrolamento, há inscritas penhoras judiciais relativas aos processos de execução dos tributos
federais incluídos no referido parcelamento e, em razão do parcelamento, todas as execuções se
acham suspensas.
A seguir apresenta-se o quadro detalhando a dívida consolidada em 2000 que compuseram o saldo
para o referido parcelamento:
Tributos
federais Total da dívida
Natureza PGFN SRF INSS na adesão
Principal 1.090 173 2.431 3.694

Multa 231 35 805 1.071
Juros 1.362 60 1.790 3.212
Encargos 525 - 140 665
3.208 268 5.166 8.642
Não foram utilizados créditos fiscais para amortização de multas e juros.
PÁGINA: 27 de 34
Notas Explicativas
Até 30 de Junho de 2018, foi pago o montante de R$ 33 (R$ 64 em 31 de Dezembro de 2017)

referente às parcelas do REFIS federal.
Em 30 de Junho de 2018 a Companhia possui contabilizado no passivo circulante a título de REFIS

federal o montante de R$ 56 referente a 12 parcelas vencíveis. O restante do saldo, no montante de
R$ 19.134, está classificado no passivo não circulante, totalizando esta dívida em R$ 19.190.
A atualização do referido parcelamento é efetuada mensalmente com base na Taxa de Juros de

Longo Prazo “TJLP”.
15. Imposto de renda e contribuição social diferidos
Os tributos diferidos ativos foram calculados com base nos lucros futuros esperados pela companhia
sobre os prejuízos fiscais e base de cálculo negativa. Os tributos diferidos passivos foram calculados
sobre as reservas de reavaliação, sobre o custo atribuído (Ajuste de Avaliação Patrimonial – APP) e
sobre Propriedades Para Investimentos(Ajuste ao valor justo – AVJ). Este último será exigido em caso
de alienação das Propriedades para Investimentos.
Tributos Diferidos Ativos Tributos Diferidos Passivos

IRPJ CSLL Total IRPJ CSLL Total
em 31/12/2015 229 83 312 11.626 4.185 15.811
Constituição de
Tributos 36 13 49 - - -
em 31/12/2016 265 96 361 11.626 4.185 15.811
Constituição de
Tributos (10) (4) (14) 6 3 9
em 31/12/2017 255 92 347 11.632 4.188 15.820
Constituição de
Tributos - - - - - -
em 30/06/2018 255 92 347 11.632 4.188 15.820
PÁGINA: 28 de 34
Notas Explicativas
16. PARTES RELACIONADAS
Abaixo segue movimentação ocorrida no resultado:
Custo/despesa
30/06/2018 30/06/2017
Compark 47 51
Condomínio Shopping H 162 132
209 183
a. Custos Condomínio Shopping H

Os custos com o Condomínio Shopping H referem-se ao pagamento dos encargos comuns
(condomínio) e despesas próprias das áreas desocupadas e das áreas ocupadas pelo varejo da
própria Companhia.
b. Despesas Compark
As despesas com a Compark referem-se ao pagamento do estacionamento de fornecedores, dos
clientes do varejo da própria Companhia, caminhões de entregas e dos ônibus de turismo e
prestadores de serviço de todas as áreas do centro comercial Shopping H, próprias e locadas,
conforme acerto com os locatários, bem como a prestação de serviços de reparos (manutenção),
melhorias, pinturas e conservação em geral das áreas próprias locadas.
17. CAPITAL SOCIAL
Em 30 de Junho de 2018 o capital social subscrito é de R$ 17.359 (idem em 31 de dezembro de

2017), totalmente integralizado, representado por 46.272 ações ordinárias e 84.783 ações
preferenciais (idem em 31 de dezembro de 2017).
18. SEGUROS
Em 30 de Junho de 2018, a Companhia possuiu seguros conforme demonstrado:
PÁGINA: 29 de 34
Notas Explicativas
Limite
máximo
Riscos cobertos Vigência apólice indenizável
Compreensivo empresarial 20.08.2017 à 20.08.2018 26.000

Compreensivo empresarial 20.08.2017 à 20.08.2018 3.350
Automóvel 05.03.2018 à 05.03.2019 820
Automóvel 15.01.2018 à 15.01.2019 800
Automóvel 09.09.2017 à 09.09.2018 1.260
32.230
A Companhia adota a política de contratar cobertura de seguros para os bens sujeitos a riscos por
montantes considerados suficientes para cobrir eventuais sinistros, considerando a natureza de sua
atividade. As premissas de risco adotadas, dada a sua natureza, não fazem parte do escopo de uma
auditoria das demonstrações financeiras, consequëntemente não foram analisadas pelos nossos
auditores independentes.
Blumenau, 11 de Julho de 2018.
Lojas Hering S/A. Dúnamis Contabilidade Ltda EPP.

Cid Steinbach Claudinei da Silva - Contador CRC 21.429/O-0
Presidente CPF: 986.545.019-53
CPF: 642.173.619-04
PÁGINA: 30 de 34
Pareceres e Declarações / Relatório da Revisão Especial - Sem Ressalva
Relatório Sobre a Revisão de Informações Trimestrais

Aos Diretores e Acionistas da
Lojas Hering S.A.
Blumenau - SC
Introdução
Revisamos as informações contábeis intermediárias da Lojas Hering S.A. (“Companhia”), contidas no Formulário de Informações
Trimestrais - ITR, referente ao trimestre findo em 30 de junho de 2018, que compreendem o balanço patrimonial e as respectivas
demonstrações do resultado, do resultado abrangente, das mutações do patrimônio líquido e dos fluxos de caixa para o período de
seis meses findo naquela data, incluindo as notas explicativas.
A Administração da Companhia é responsável pela elaboração e adequada apresentação das informações financeiras intermediárias
de acordo com a NBC TG 21 (R4) - Demonstração Intermediária e com a norma internacional IAS 34 - Interim Financial Reporting,
emitida pelo International Accounting Standars Board - IASB, assim como pela apresentação dessas informações de forma condizente
com as normas expedidas pela Comissão de Valores Mobiliários - CVM, aplicáveis à elaboração das Informações Trimestrais - ITR.
Nossa responsabilidade é a de expressar uma conclusão sobre essas informações contábeis intermediárias com base em nossa
revisão.
Alcance da revisão
Conduzimos nossa revisão de acordo com as normas brasileiras e internacionais de revisão de informações intermediárias (NBC TR
2410 - Revisão de Informações Intermediárias Executada pelo Auditor da Entidade e ISRE 2410 - Review of Interim Financial
Information Performed by the Independent Auditor of the Entity, respectivamente). Uma revisão de informações intermediárias consiste
na realização de indagações, principalmente às pessoas responsáveis pelos assuntos financeiros e contábeis e na aplicação de
procedimentos analíticos e de outros procedimentos de revisão. O alcance de uma revisão é significativamente menor do que o de
uma auditoria conduzida de acordo com as normas de auditoria e, consequentemente, não nos permitiu obter segurança de que
tomamos conhecimento de todos os assuntos significativos que poderiam ser identificados em uma auditoria. Portanto, não
expressamos uma opinião de auditoria.
Conclusão sobre as Informações Contábeis Intermediárias
Com base em nossa revisão, não temos conhecimento de nenhum fato que nos leve a acreditar que as informações contábeis
intermediárias incluídas nas informações trimestrais acima referidas não foram elaboradas, em todos os aspectos relevantes, de
acordo com a NBC TG 21 (R4) e a IAS 34 aplicáveis à elaboração de Informações Trimestrais - ITR, e apresentadas de forma
condizente com as normas expedidas pela Comissão de Valores Mobiliários - CVM.
Ênfase
Propriedades para Investimento
Conforme demonstrado na nota explicativa “10”, para a determinação do valor justo o avaliador seguiu as recomendações das Normas
de Avaliação NBR 14653-1:2001 versão corrigida 2:2005, NBR 14653-2:2011, NBR 14653-4:2002 da ABNT – Associação Brasileira de
Normas Técnicas. Foi utilizado pelo avaliador em 2017 (como em 2016) a metodologia do Método Comparativo de Dados de Mercado
e do Método Involutivo.
Parcelamento de Tributos
Conforme demonstrado na nota explicativa “14 b)”, no ano de 2000 a Companhia, amparada pela lei 9.964/2000, aderiu ao Programa
de Recuperação Fiscal – REFIS que abrange os tributos federais administrados pela Procuradoria Geral da Fazenda Nacional – PGFN
e Receita Federal do Brasil – RFB. A Companhia calcula e paga os valores em consonância com o estabelecido pela legislação.
Consideramos que este é um assunto significativo visto que é o maior passivo da Companhia reconhecido nas demonstrações
financeiras e em caso de descumprimento das bases previstas na Lei ou a falta de pagamento, pode caracterizar a exclusão do
parcelamento em questão, perdendo os benefícios concedidos e causando alterações significativas nas demonstrações financeiras.
Quadro Acionário
No trimestre findo em 30/jun./18 houve alteração no quadro acionário, a qual não impactou na composição do controle e na estrutura
administrativa da Companhia, conforme mencionado na nota explicativa “02”.
OUTROS ASSUNTOS
Demonstração do Valor Adicionado
PÁGINA: 31 de 34
Revisamos, também, as informações intermediárias da demonstração do valor adicionado (DVA), referente ao trimestre findo em 30 de
junho de 2018, cuja apresentação nas informações contábeis intermediárias é requerida de acordo com as normas expedidas pela
Comissão de Valores Mobiliários - CVM, aplicáveis à elaboração de Informações Trimestrais - ITR e, considerada informação
suplementar pelas IFRS’s, que não requerem a apresentação da DVA. Essas demonstrações foram submetidas aos mesmos
procedimentos de revisão descritos anteriormente e, com base em nossa revisão, não temos conhecimento de nenhum fato que nos
leve a acreditar que não foram elaboradas, em todos os seus aspectos relevantes, de acordo as informações contábeis intermediárias
tomadas em conjunto.
Blumenau, 14 de agosto de 2018.
PÁGINA: 32 de 34
Pareceres e Declarações / Declaração dos Diretores sobre as Demonstrações Financeiras
DECLARAÇÃO
Os Diretores de LOJAS HERING S/A, CNPJ nº 82.640.632/0001-84, nos termos da Instrução CVM nº. 480/09, declaram que reviram,
discutiram e concordam com as demonstrações financeiras da Companhia relativas ao exercício social findo em 30 de junho de 2018.
Blumenau, 11 de Julho de 2018.
Diretoria:
Cid Steinbach - Presidente
Ademar Klemz – Vice-Presidente e Diretor de Relações com Investidores
PÁGINA: 33 de 34
Pareceres e Declarações / Declaração dos Diretores sobre o Relatório do Auditor

Independente
DECLARAÇÃO
Os Diretores de LOJAS HERING S/A, CNPJ nº 82.640.632/0001-84, nos termos da Instrução CVM nº. 480/09, declaram que reviram,
discutiram e concordam com a opinião expressa no Relatório dos Auditores Independentes, Müller & Prei Auditores Independentes S/S,
emitido em 14 de agosto de 2018.
Blumenau, 14 de agosto de 2018.
PÁGINA: 34 de 34

Laudo de Avaliação

Enviado por

Dados do documento

Título original

Direitos autorais

Formatos disponíveis

Compartilhar este documento

Compartilhar ou incorporar documento

Opções de compartilhamento

Você considera este documento útil?

Este conteúdo é inapropriado?

Direitos autorais:

Formatos disponíveis

Laudo de Avaliação

Enviado por

Direitos autorais:

Formatos disponíveis

‘

LOJAS HERING S.A.

Ipê Investimentos 16 de janeiro de 2019

INDICAÇÃO DO MÉTODO E DO VALOR JUSTO POR AÇÃO

Embora a metodologia do Fluxo de Caixa Desccontado capture melhor os benefícios

A metodologia indicada de escolha foi baseada no valor do patrimônio líquido contábil

Avaliação de Companhias Abertas

Demais Experiências de Avaliação

Avaliação para marcação de Avaliação para marcação de Avaliação para venda de

Aislan Ariel Tito

Amauri Tadeu Belletato Bonini

• Validação das informações fornecidas pelos administradores da companha;

Cenário Atual de Shopping Centers

O mercado brasileiro de shopping centers possui (julho/2017) 562 shoppings

Sudeste apresenta-se como líder com a maior quantidade de shoppings e de ABL

Ao comparar com o mercado externo, verifica-se uma defasagem do Brasil frente à

Pontos Positivos Pontos Negativos

Aluguel (R$/m²) x Inadimplência (%)

Âncora Mega Loja Satélite Serviços Entretenimento Inadimplência

ABL - EMPRESAS DE CAPITAL ABERTO

Pontos Positivos Pontos Negativos

A partir de 1878, chegada dos irmãos Hering ao

Valor Patrimonial Contábil por Ação

Valor do Patrimônio Líquido Contábil por Ação de LOJAS HERING S.A.

Patrimônio Líquido Contábil (R$ mil) 18.467

Quantidade de Ações Ordinárias 46.272

Valor Patrimonial Contábil por Ação (R$) 140,91

Taxa de retorno esperado a.a. 14,09% 15,09% 16,09%

Fluxo de Caixa Descontado 1.644 1.581 1.521

Endividamento Líquido (32.276) (32.276) (32.276)

Quantidade Total de Ações 131.055

Custos As projeções de custos foram baseadas na margem histórica da companhia

Despesas Operacionais As projeções de despesas foram baseadas na margem histórica da companhia

Período Projetivo O período projetivo refere-se julho de 2018 a dezembro de 2027

Propriedade para Investimento

Beta Desalavancado = Beta / ( 1 + ( 1 – alíquota de imposto) x (dívida / capital próprio) )

Beta Alavancado = Beta Desalavancado x ( 1 + ( 1 – alíquota de imposto) x (dívida / capital próprio) )

¹ A fonte da base de dados está disponível em http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datacurrent.html

Variação do Capital de Giro 13 (51) 29 10 25 25 27 28 29 30 31

Variação do Capital de Giro (R$ mil)

1.599 1.663 1.729 1.799

2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027

17,8% 17,8% 17,8% 17,8% 17,8% 17,8% 17,8% 17,8% 17,8%

2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027

QUANTIDADE DE AÇÕES 131.055

Ações Ordinárias no Mercado à Vista (LHER3)

Ações Preferenciais no Mercado à Vista (LHER4)

Ações Ordinárias no Mercado Fracionário (LHER3F)

Volume (ações / dia)

São Paulo, 16 de janeiro de 2019.

Ipê Investimentos Asset Management Ltda

1. CÁLCULOS AVALIATÓRIOS DO FLUXO DE CAIXA DESCONTADO

2. RELAÇÃO DE EMPRESAS DO SETOR UTILIZADAS NO CÁLCULO DO BETA

Vendas no varejo 633 756 846 970 1.188 1.398 631

Locações/Outras receitas 2.238 2.340 2.440 2.581 2.578 2.613 1.179

Impostos e Deduções (385) (429) (472) (509) (569) (639) (281)

Despesas Comerciais (252) (295) (305) (366) (312) (336) (159)

Despesas Administrativas (484) (530) (642) (566) (641) (1.116) (506)

Honorários da administração (79) (82) (89) (95) (105) (110) (55)

IPÊ INVESTIMENTOS AVALIAÇÕES 1/10

IPÊ INVESTIMENTOS AVALIAÇÕES 2/10

Imobilizado LOJAS HERING S.A. 2018 2019 2020 2021 2022

(R$ mil) 2º SEM