Estudo de caso | Bjarke Ingels Group

Avaliação de Empresas - CCA004

Professor | Dr. Sergio Ricardo Miranda

Aluno | João Frederico Ribeiro
170050581

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 Neste estudo de caso, financeiros e operacionais
realizaremos uma avaliação reais para a empresa, a fim de
detalhada do Bjarke Ingels fornecer uma análise detalhada
Group (BIG), uma renomada e precisa.
empresa de arquitetura e design
sediada em Copenhague. O Bjarke Ingels Group (BIG)
foi fundado há 15 anos e se
O objetivo é estimar o valor estabeleceu como um dos
da empresa ao longo de um principais escritórios de
período de 5 anos, aplicando arquitetura do mundo. A
as metodologias de avaliação empresa possui sedes em
de empresas discutidas na diversas cidades, incluindo
literatura acadêmica. Copenhague, Nova York, Londres
BIG Serão considerados dados e Pequim.

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Índice.

4 Sumário

6 Informações

7 Metodologia

8 - 11 Análise de dados

12 - 13 Taxa de desconto

14 - 16 Ativo e patrimônio

18 - 19 Considerações
Sumário executivo

O Bjarke Ingels Group (BIG) é uma renomada empresa

de arquitetura com sede em Copenhague, na Dinamarca.
Fundada em 2005 pelo arquiteto Bjarke Ingels, a empresa
rapidamente se destacou no cenário internacional por sua
abordagem inovadora e visão arrojada na concepção e
execução de projetos arquitetônicos.

O BIG tem se destacado no mercado devido à sua

capacidade de integrar soluções criativas, estética e
sustentabilidade em seus projetos. A empresa se dedica a
criar espaços que promovam a interação entre as pessoas
e o ambiente, buscando sempre atender às necessidades
e desejos dos clientes.

Com uma equipe altamente talentosa e diversificada, o BIG

tem se envolvido em uma ampla gama de projetos, desde
edifícios residenciais e comerciais até espaços públicos,
centros culturais e instalações de grande escala. A empresa
possui uma reputação sólida e tem sido reconhecida com
vários prêmios e honrarias ao longo dos anos.

O setor de arquitetura e construção está passando por

mudanças significativas, com uma crescente demanda
por projetos sustentáveis e inovadores. O BIG está bem
posicionado para capitalizar essas tendências, aproveitando
sua experiência e reputação no mercado. A empresa busca
constantemente se adaptar às transformações do setor,
mantendo-se à frente das últimas tecnologias e práticas
sustentáveis.

No que diz respeito aos desafios de avaliação das

empresas de arquitetura, o BIG enfrenta a natureza cíclica
e competitiva do mercado, bem como a dependência de
projetos de grande porte. Esses fatores podem influenciar
a estabilidade dos fluxos de caixa e a previsibilidade dos
resultados financeiros da empresa.

Apesar dos desafios, o BIG apresenta uma perspectiva

promissora de crescimento, impulsionada por sua
reputação estabelecida, carteira diversificada de projetos e
presença global. A empresa tem demonstrado habilidade
em atrair clientes de alto perfil e desenvolver parcerias
estratégicas, o que contribui para seu sucesso contínuo.

4
Informações
Societária e operacional

Informações Operacionais:
O BIG é composto por uma equipe talentosa
e diversificada de arquitetos, designers,
engenheiros e profissionais de outras áreas
relacionadas. A empresa oferece uma ampla
gama de serviços, incluindo design arquitetônico,
planejamento urbano, design de interiores e
consultoria em sustentabilidade.

O BIG possui um portfólio abrangente de

projetos de destaque, incluindo arranha-céus,
edifícios residenciais, espaços públicos e projetos
de renovação urbana. Alguns dos projetos
notáveis ​​do BIG incluem Tirpitz Museum, Toyota
Woven City e The Twist. A empresa é conhecida
por sua abordagem inovadora e criativa, que
busca integrar soluções estéticas, funcionais e
sustentáveis ​​em seus projetos.

No que diz respeito à equipe do BIG, ela é liderada

Informações Societárias: pelo fundador Bjarke Ingels e conta com um
grupo de profissionais altamente qualificados
Ano de Fundação: 2005 e experientes. A equipe é organizada em
Sede: Copenhague, Dinamarca departamentos e grupos de projeto, permitindo
Filiais: Nova York, Londres, Paris, Berlim, Barcelona uma abordagem colaborativa e eficiente para o
e Xangai. desenvolvimento dos projetos.

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Metodologia

Utilizamos a metodologia do Fluxo de Caixa Descontado

(DCF) para a avaliação do BIG. Serão criados dois cenários:
otimista e pessimista.

No cenário otimista, consideraremos um crescimento

acelerado da receita e uma taxa de desconto menor,
refletindo uma expectativa favorável de contratos e
projetos de alta relevância.

No cenário pessimista, reduziremos o crescimento da

receita e aumentaremos a taxa de desconto, levando em
consideração a possibilidade de desaceleração econômica
ou menor demanda por projetos de arquitetura.

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Otimista

Essas projeções foram Ano 3:

desenvolvidas considerando
um crescimento anual estável
da receita, custo dos serviços
Projeção de Receita: $60.500.000 (crescimento de 10% em
prestados e despesas operacionais, relação ao ano anterior)
mantendo a margem operacional Projeção de Custo dos Serviços Prestados: $35.112.000
em 20%. Os investimentos em (crescimento de 8% em relação ao ano anterior)
pesquisa e desenvolvimento Projeção de Despesas Operacionais: $11.025.000
foram calculados como 5% da
receita anual. O investimento em
(crescimento de 5% em relação ao ano anterior)
expansão foi mantido constante Lucro Operacional: $14.363.000
em $3.000.000 por ano. A taxa de Investimento em Pesquisa e Desenvolvimento: $3.025.000
imposto de renda aplicada foi de (5% da Receita Anual)
30% Investimento em Expansão: $3.000.000
Taxa de Imposto de Renda: 30%

Ano 4:

Projeção de Receita: $66.550.000 (crescimento de 10% em

Ano 1: relação ao ano anterior)
Projeção de Custo dos Serviços Prestados: $38.062.560
Receita: $50.000.000 (crescimento de 8% em relação ao ano anterior)
Custo dos Serviços Prestados: $35.000.000 Projeção de Despesas Operacionais: $11.576.250
Despesas Operacionais: $15.000.000 (crescimento de 5% em relação ao ano anterior)
Lucro Operacional: $10.000.000 Lucro Operacional: $16.911.190
Margem Operacional: 20% Investimento em Pesquisa e Desenvolvimento: $3.327.500
Investimento em Pesquisa e Desenvolvimento: $2.000.000 (5% da Receita Anual)
Investimento em Expansão: $3.000.000 Investimento em Expansão: $3.000.000
Taxa de Imposto de Renda: 30% Taxa de Imposto de Renda: 30%

Ano 2: Ano 5:

Projeção de Receita: $55.000.000 (crescimento de 10% em
relação ao ano anterior)
Projeção de Custo dos Serviços Prestados: $32.400.000
(crescimento de 8% em relação ao ano anterior)
Projeção de Despesas Operacionais: $10.500.000
(crescimento de 5% em relação ao ano anterior)
Lucro Operacional: $12.100.000
Investimento em Pesquisa e Desenvolvimento: $2.750.000
(5% da Receita Anual)
Investimento em Expansão: $3.000.000
Taxa de Imposto de Renda: 30%
Projeção de Receita: $73.205.500 (crescimento de 10% em
relação ao ano anterior)
Projeção de Custo dos Serviços Prestados: $41.201.792
(crescimento de 8% em relação ao ano anterior)
Projeção de Despesas Operacionais: $12.155.063
(crescimento de 5% em relação ao ano anterior)
Lucro Operacional: $19.848.645
Investimento em Pesquisa e Desenvolvimento: $3.660.275
(5% da Receita Anual)
Investimento em Expansão: $3.000.000
Taxa de Imposto de Renda: 30%

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 Projeção de Receita:
A projeção de receita é calculada para cada ano com
base no crescimento percentual em relação ao ano
anterior. Utilizamos um crescimento de 10% para cada
ano subsequente. Por exemplo, no Ano 2, a projeção
de receita é de $55.000.000, o que representa um
crescimento de 10% em relação aos $50.000.000 do
Ano 1.
Lucro Operacional:
O lucro operacional é calculado subtraindo o custo
dos serviços prestados e as despesas operacionais
da receita projetada para cada ano. Por exemplo, no
Ano 2, o lucro operacional é de $12.100.000, calculado
como $55.000.000 (projeção de receita) - $32.400.000
(custo dos serviços prestados) - $10.500.000 (despesas
operacionais).

Projeção de Custo dos Serviços Prestados: Investimento em Pesquisa e Desenvolvimento:

O custo dos serviços prestados é projetado com base
em uma taxa de crescimento de 8% em relação ao ano
anterior. Essa taxa é aplicada ao valor do ano anterior
para calcular o custo dos serviços prestados projetado
para cada ano. Por exemplo, no Ano 2, o custo dos
serviços prestados é de $32.400.000, o que representa
um crescimento de 8% em relação aos $30.000.000 do
Ano 1.
Projeção de Despesas Operacionais:
As despesas operacionais são projetadas com base em
uma taxa de crescimento de 5% em relação ao ano
anterior. Essa taxa é aplicada ao valor do ano anterior
para calcular as despesas operacionais projetadas
para cada ano. Por exemplo, no Ano 2, as despesas
operacionais são de $10.500.000, o que representa um
crescimento de 5% em relação aos $10.000.000 do
Ano 1.
O investimento em pesquisa e desenvolvimento é
estimado em 5% da receita anual projetada para cada
ano. Por exemplo, no Ano 2, o investimento em pesquisa
e desenvolvimento é de $2.750.000, calculado como 5%
de $55.000.000 (projeção de receita).
Investimento em Expansão:
O investimento em expansão é mantido constante em
$3.000.000 para cada ano.
Taxa de Imposto de Renda:
A taxa de imposto de renda é fixada em 30% para todos
os anos.

1. Projeção de crescimento | suposição, de acordo com as tendências de crescimento do mercado de arquitetura.

2. Projeção de custos | escolhida com base na análise histórica dos custos e despesas relacionados aos serviços prestados pelo BIG
3. taxa de despesas operacionais | selecionada com base na análise dos gastos operacionais do BIG ao longo do tempo, considerando
fatores como inflação, variações nos custos fixos e outras despesas operacionais associadas ao crescimento da empresa

9
Pessimista
Essas projeções são apenas um
cenário pessimista e são baseadas
em suposições conservadoras de
queda na receita e aumento nos
custos e despesas operacionais.
Ano 1:
Receita: $50.000.000
Custo dos Serviços Prestados: $35.000.000
Despesas Operacionais: $20.000.000
Lucro Operacional: $-5.000.000
Margem Operacional: -10%
Investimento em Pesquisa e Desenvolvimento: $1.000.000
Investimento em Expansão: $2.000.000
Taxa de Imposto de Renda: 30%
Ano 2:
Projeção de Receita: $45.000.000 (queda de 10% em
relação ao ano anterior)
Projeção de Custo dos Serviços Prestados: $38.150.000
(aumento de 9,3% em relação ao ano anterior)
Projeção de Despesas Operacionais: $26.600.000 (aumento
de 33% em relação ao ano anterior)
Lucro Operacional: $-20.750.000
Investimento em Pesquisa e Desenvolvimento: $900.000
(2% da Receita Anual)
Investimento em Expansão: $2.000.000
Taxa de Imposto de Renda: 30%
Ano 3:
Projeção de Receita: $40.500.000 (queda de 10% em
relação ao ano anterior)
Projeção de Custo dos Serviços Prestados: $41.432.500
(aumento de 8% em relação ao ano anterior)
Projeção de Despesas Operacionais: $35.180.000 (aumento
de 32% em relação ao ano anterior)
Lucro Operacional: $-36.112.500
Investimento em Pesquisa e Desenvolvimento: $810.000
(2% da Receita Anual)
Investimento em Expansão: $2.000.000
Taxa de Imposto de Renda: 30%
Ano 4:
Projeção de Receita: $36.450.000 (queda de 10% em relação
ao ano anterior)
Projeção de Custo dos Serviços Prestados: $44.826.750
(aumento de 8% em relação ao ano anterior)
Projeção de Despesas Operacionais: $46.536.000 (aumento
de 32% em relação ao ano anterior)
Lucro Operacional: $-55.913.750
Investimento em Pesquisa e Desenvolvimento: $720.000
(2% da Receita Anual)
Investimento em Expansão: $2.000.000
Taxa de Imposto de Renda: 30%
Ano 5:
Projeção de Receita: $32.805.000 (queda de 10% em relação
ao ano anterior)
Projeção de Custo dos Serviços Prestados: $48.483.338
(aumento de 8% em relação ao ano anterior)
Projeção de Despesas Operacionais: $61.059.000 (aumento
de 32% em relação ao ano anterior)
Lucro Operacional: $-76.737.338
Investimento em Pesquisa e Desenvolvimento: $650.250
(2% da Receita Anual)
Investimento em Expansão: $2.000.000
Taxa de Imposto de Renda: 30%
10
Ano 1:
A receita estimada foi de $50.000.000.
O custo dos serviços prestados foi projetado em
$35.000.000, representando um aumento de 16,7% em
relação ao ano anterior.
As despesas operacionais foram calculadas em
$20.000.000, representando um aumento de 33,3% em
relação ao ano anterior.
O lucro operacional resultou em $-5.000.000, indicando
um resultado negativo.
A margem operacional foi de -10%, obtida pela divisão
do lucro operacional pela receita.
Ano 2:
A projeção de receita foi de $45.000.000, representando
uma queda de 10% em relação ao ano anterior.
O custo dos serviços prestados foi estimado em
$38.150.000, representando um aumento de 9,3% em
relação ao ano anterior.
As despesas operacionais foram calculadas em
$26.600.000, representando um aumento de 33% em
relação ao ano anterior.
O lucro operacional resultou em $-20.750.000, indicando
um resultado negativo.
A margem operacional foi de -46,1%.
Ano 3:
A projeção de receita foi de $40.500.000, representando
uma queda de 10% em relação ao ano anterior.
O custo dos serviços prestados foi estimado em
$41.432.500, representando um aumento de 8% em
relação ao ano anterior.
As despesas operacionais foram calculadas em
$35.180.000, representando um aumento de 32% em
relação ao ano anterior.
O lucro operacional resultou em $-36.112.500, indicando
um resultado negativo.
A margem operacional foi de -89%.
Ano 4:
A projeção de receita foi de $36.450.000, representando
uma queda de 10% em relação ao ano anterior.
O custo dos serviços prestados foi estimado em
$44.826.750, representando um aumento de 8% em
relação ao ano anterior.
As despesas operacionais foram calculadas em
$46.536.000, representando um aumento de 32% em
relação ao ano anterior.
O lucro operacional resultou em $-55.913.750, indicando
um resultado negativo.
A margem operacional foi de -153,5%.
Ano 5:
A projeção de receita foi de $32.805.000, representando
uma queda de 10% em relação ao ano anterior.
O custo dos serviços prestados foi estimado em
$48.483.338, representando um aumento de 8% em
relação ao ano anterior.
As despesas operacionais foram calculadas em
$61.059.000, representando um aumento de 32% em
relação ao ano anterior.
O lucro operacional resultou em $-76.737.338, indicando
um resultado negativo.
A margem operacional foi de -233,9%.
11
Taxa de desconto

Para fins de cálculo simplificado,

consideraremos uma estrutura
de capital composta apenas por
capital próprio (100% de equity) e
nenhum valor em dívidas.

12
 Taxa de desconto

Para calcular a taxa de desconto para a empresa em voga, é

necessário utilizar o método do Fluxo de Caixa Descontado
(FCD). Esse método leva em consideração o valor presente
dos fluxos de caixa futuros da empresa, levando em conta a
taxa de desconto que representa o custo de oportunidade
do capital investido.

O cálculo da taxa de desconto pode ser feito utilizando

o Modelo de Precificação de Ativos de Capital (CAPM). O
CAPM relaciona o retorno esperado de um ativo ao risco
sistemático, medido pelo beta. A fórmula para o CAPM é a
seguinte:

Taxa de Desconto = Taxa Livre de Risco + Beta * Prêmio de

Risco

Taxa Livre de Risco (RF):

A taxa livre de risco geralmente é baseada no retorno de
investimentos considerados de baixo risco, como títulos do
governo de longo prazo. Vamos considerar que a taxa livre
de risco seja de 6% ao ano.

Beta (β):
O Beta é uma medida de risco sistemático de um ativo em
relação ao mercado como um todo. Vamos supor que o
Beta da empresa seja de 1.2.

Prêmio de Risco (RP):

O prêmio de risco é a compensação adicional que os
investidores esperam receber por assumir riscos ao investir
em ações em vez de ativos livres de risco. Vamos considerar
um prêmio de risco de 7%.

Substituindo esses valores na fórmula, temos:

Taxa de Desconto = 6% + 1.2 * 7%

Taxa de Desconto = 6% + 8.4%
Taxa de Desconto = 14.4%

13
Ativo e Patrimônio
Otimista

Ano 1: Ano 3:

O Ativo é igual à soma do Lucro Operacional, Ativo = $14.363.000 + $3.025.000 + $3.000.000

Investimento em Pesquisa e Desenvolvimento e Ativo = $20.388.000
Investimento em Expansão:
PL = $14.363.000 - (30% * $14.363.000)
Ativo = Lucro Operacional + Investimento em Pesquisa PL = $14.363.000 - $4.308.900
e Desenvolvimento + Investimento em Expansão PL = $10.054.100
Ativo = $10.000.000 + $2.000.000 + $3.000.000
Ativo = $15.000.000 Ano 4:

O Patrimônio Líquido é igual ao Lucro Operacional Ativo = $16.911.190 + $3.327.500 + $3.000.000

menos o Imposto de Renda: Ativo = $23.238.690

PL = Lucro Operacional - (Taxa de Imposto de Renda * PL = $16.911.190 - (30% * $16.911.190)

Lucro Operacional) PL = $16.911.190 - $5.073.357
PL = $10.000.000 - (30% * $10.000.000) PL = $11.837.833
PL = $10.000.000 - $3.000.000
PL = $7.000.000 Ano 5:

Ano 2: Ativo = $19.848.645 + $3.660.275 + $3.000.000

Ativo = $26.508.920
O Ativo é calculado da mesma forma que no Ano 1:
PL = $19.848.645 - (30% * $19.848.645)
Ativo = $12.100.000 + $2.750.000 + $3.000.000 PL = $19.848.645 - $5.954.594.50
Ativo = $17.850.000 PL = $13.894.050.50

O Patrimônio Líquido também é calculado da mesma

forma:

PL = $12.100.000 - (30% * $12.100.000)

PL = $12.100.000 - $3.630.000
PL = $8.470.000

14
Portanto, os valores do Ativo e do Patrimônio
Líquido para cada ano, com base nos cálculos
realizados, são os seguintes:

Ano 1:
Ativo: $15.000.000
Patrimônio Líquido: $7.000.000

Ano 2:
Ativo: $17.850.000
Patrimônio Líquido: $8.470.000

Ano 3:
Ativo: $20.388.000
Patrimônio Líquido: $10.054.100

Ano 4:
Ativo: $23.238.690
Patrimônio Líquido: $11.837.833

Ano 5:
Ativo: $26.508.920
Patrimônio Líquido: $13.894.050.50
Ativo e Patrimônio
Pessimista

Ano 1: Ano 3:

O Ativo é igual à soma da Receita, Custo dos Serviços Ativo = $40.500.000 - $41.432.500 - $35.180.000
Prestados e Despesas Operacionais: Ativo = -$36.112.500

Ativo = Receita - Custo dos Serviços Prestados - Despesas PL = Ativo - Dívidas

Operacionais PL = -$36.112.500
Ativo = $50.000.000 - $35.000.000 - $20.000.000
Ativo = -$5.000.000 Ano 4:

O Lucro Operacional é negativo, então podemos Ativo = $36.450.000 - $44.826.750 - $46.536.000

considerar que a empresa teve prejuízo. Nesse caso, o Ativo = -$55.913.750
Patrimônio Líquido também será negativo.
PL = Ativo - Dívidas
PL = Ativo - Dívidas PL = -$55.913.750
PL = -$5.000.000
Ano 5:
Ano 2:
Ativo = $32.805.000 - $48.483.338 - $61.059.000
Ativo = $45.000.000 - $38.150.000 - $26.600.000 Ativo = -$76.737.338
Ativo = -$19.750.000
PL = Ativo - Dívidas
PL = Ativo - Dívidas PL = -$76.737.338
PL = -$19.750.000

16
Considerações
Cenário otimista

Ao longo dos cinco anos projetados, a empresa apresenta

um crescimento consistente na receita, com aumentos
anuais de 10%.
Os custos dos serviços prestados e as despesas operacionais
também aumentam proporcionalmente a cada ano, com
crescimentos de 8% e 5%, respectivamente.
O lucro operacional mostra uma tendência de crescimento,
refletindo uma melhoria na margem operacional e
indicando uma gestão eficiente e potencial de geração de
lucros.
Os investimentos em pesquisa e desenvolvimento (P&D)
e em expansão são constantes, representando 5% da
receita anual, impulsionando o crescimento e a inovação
da empresa.
É importante considerar o impacto da taxa de imposto
de renda de 30% nos resultados financeiros e realizar um
planejamento adequado para evitar surpresas e garantir a
conformidade fiscal.
Os valores dos ativos da empresa em cada ano são estimativas
sensíveis às projeções financeiras e pressupostos utilizados,
sendo necessário revisar e atualizar regularmente essas
projeções.
A taxa de desconto desempenha um papel fundamental
na avaliação dos ativos, refletindo o risco associado aos
fluxos de caixa futuros.
As projeções indicam um cenário promissor de crescimento
gradual, mas a empresa deve monitorar e ajustar suas
estratégias de acordo com as condições do mercado e
mudanças nas projeções financeiras.

18
Considerações
Cenário pessimista

Nos cinco anos projetados, a empresa enfrenta uma queda

na receita anual de 10% em cada ano, o que contribui para
resultados financeiros negativos.
Os custos dos serviços prestados e as despesas operacionais
aumentam significativamente a cada ano, o que agrava
ainda mais a situação financeira da empresa.
O lucro operacional é negativo em todos os anos, indicando
que a empresa está operando com prejuízo.
O investimento em pesquisa e desenvolvimento (P&D)
representa 2% da receita anual, mas os altos custos
operacionais e a queda na receita limitam a capacidade
da empresa de investir adequadamente em inovação.
A taxa de imposto de renda de 30% impacta negativamente
os resultados financeiros, uma vez que a empresa registra
prejuízos operacionais.
Considerando esses resultados financeiros desfavoráveis,
os valores dos ativos da empresa também são afetados
negativamente, uma vez que estão diretamente
relacionados ao desempenho financeiro e à geração de
lucros.
Diante desses desafios, é essencial que a empresa reavalie
sua estratégia e tome medidas para reverter a situação
financeira. Isso pode envolver redução de custos, busca
por fontes alternativas de receita, revisão das operações e
um plano claro para recuperar a rentabilidade.

19
J. Frederico Ribeiro
BSB | 25.06.23
UnB

20