GESTÃO DE PROJETOS

Análise de Viabilidade Econômica e financeira

Prof. Luís Volpato

luisvolpato@hotmail.com
11 9 6397-7790 1
Currículo Lattes:
http://lattes.cnpq.br/0063148729319771
A Coordenação do MB:

Artigo - TCC
Orientações equipe do IPOG
 Por favor, registrar
Nossa Agenda
presença no - AVA.
✓ 6ª feira → 18h às 20h – Intervalo 20 – 30 minutos;
✓ 6ª feira → 20h30 às 23h – hora de rever os conceitos
✓ Sábado→ 8h às 10h – Intervalo 20 – 30 minutos;
✓ Sábado→ 10h30 às 12h – Intervalo 1h30;
✓ Sábado→ 14h às 16h – Intervalo 20 – 30 minutos;
✓ Sábado→ 16h30 às 19h – hora de rever os conceitos
✓ Domingo→ 8h às 10h – Intervalo 20 – 30 minutos;
✓ Domingo→ 10h30 às 10h45 – Avaliação Docente;
✓ Domingo→ 10h45 às 13h–Avaliação do Aprendizado.

Encerramento das atividades!

 CONTEÚDO DO MÓDULO
✓ Contextualizar Projetos e Finanças no mundo;
✓ Uso da Hp12C e Excel na análise de viabilidade;
✓ O ambiente financeiro e suas decisões;
✓ A Contabilidade e os custos em projetos;
✓ Decisões que envolvem Risco e Retorno em projetos;
✓ Custo e Estrutura de Capital envolvendo projetos;
✓ Tipologia de projetos e os recursos empresariais;
✓ Orçamento e Planejamento de projetos;
✓ Fluxos de caixa de projetos e os principais componentes;
✓ As técnicas de análises de investimentos em projetos:
VPL – TIR – PBd – IL e TIRm;
✓ O Risco em Projetos – Opções Reais (Árvore de decisões); e
✓ Aplicações, análises e avaliações dos resultados.
CONTEÚDO DO MÓDULO - AVA
ENQUETES NO MENTIMETER
www.menti.com
 GESTÃO DE PROJETOS
Análise de Viabilidade financeira

Questão Norteadora
Qual é a importância da Análise de
Viabilidade Financeira nos investimentos
em Projetos, e os componentes do fluxo de
Caixa que devem ser considerados na
tomada de decisões?.
Prof.: Luís Volpato
luisvolpato@hotmail.com 8
 Objetivos do aprendizado

✓ Assimilar os conceitos básicos de Gerenciamento de Projetos,

segundo as práticas do PMBoK® do PMI (Project Management
Institute, Inc.).
✓ Aprofundar o processo de gestão de projetos com foco no
planejamento econômico e empresarial e aplicações de
técnicas de viabilidade financeira.
✓ Aplicar os conhecimentos em simulações de situações
práticas.

9
 O que é um projeto?
“Um projeto é um esforço temporário
empreendido para criar um produto, serviço ou
resultado exclusivo.”

Fonte: PMI, 2018

10
 O que é um Gerenciamento de Projetos?
“Gerenciamento de Projetos consiste na aplicação
de conhecimentos, habilidades, ferramentas e
técnicas às atividades do Projeto a fim de
atender aos seus requisitos.”

Fonte: PMI, 2018

11
 Plano de um Projeto (PMBOK)

1. Integração 2. Escopo 3. Cronograma

Coordena de forma adequada os Define o trabalho necessário para o Visa manter o projeto nos prazos
vários elementos do projeto. projeto. previstos

4. Custos 5. Qualidade 6. Recursos

Garante que as necessidades
Busca manter os custos dentro do definidas na proposta sejam Aloca as pessoas de maneira
orçamento aprovado. atendidas. eficiente e eficaz.

7. Comunicações 8. Riscos 9. Aquisições

Identifica, analisa e elabora as
Planeja e dissemina as informações respostas para os riscos e incertezas Planeja e executa as aquisições de
e relatórios de forma adequada. do projeto. bens e serviços.

10. Partes interessadas Identifica, planeja, gerencia e controla as partes interessadas no projeto

As 10 áreas de conhecimento (PMBOK)

12
 Partes Interessadas
Stakeholders – Partes interessadas no projeto são pessoas e organizações
ativamente envolvidas no projeto ou cujos interesses podem ser afetados
como resultado da execução ou do término do projeto. Eles podem
também exercer influência sobre os objetivos e resultados do projeto.
✓Gerente de projetos - A pessoa responsável pelo gerenciamento do
projeto.
✓Cliente/usuário - A pessoa ou organização que utilizará o produto do
projeto. Podem existir várias camadas de clientes.
✓Organização executora - A empresa cujos funcionários estão mais
diretamente envolvidos na execução do trabalho do projeto.
✓Membros da equipe do projeto - O grupo que está executando o
trabalho do projeto.
✓Equipe de gerenciamento de projetos - Os membros da equipe do
projeto que estão diretamente envolvidos nas atividades de
gerenciamento de projetos.
Fonte: PMI, 2018 13
 Partes Interessadas

✓ Patrocinador - A pessoa ou o grupo que fornece os

recursos financeiros, em dinheiro ou em espécie, para o
projeto.
✓Influenciadores - Pessoas ou grupos que não estão
diretamente relacionados à aquisição ou ao uso do produto
do projeto mas que, devido à posição de uma pessoa na
organização do cliente ou na organização executora, podem
influenciar, positiva ou negativamente, no andamento do
projeto.
✓PMO – Escritório de Projetos - é uma unidade na
organização que centraliza e coordena o gerenciamento de
projetos sob seu domínio.
Fonte: PMI, 2018 14
 TIPOS DE PROJETOS

O PMI não apresenta uma tipologia para classificação dos

projetos, podem ser utilizados vários critérios de
classificação, por exemplo:
✓ Econômico – custos, receitas, setor;
✓ Complexidade – áreas e tecnologias envolvidas;
✓ Prazo - duração, riscos de atrasos e pressão;
✓ Risco e instabilidade do escopo; e
✓ Impactos organizacionais e culturais.

15
 ETAPAS DE UM PROJETO
A figura abaixo apresenta as fases de um projeto, com as respectivas entradas e saídas:

Fonte: PMI, 2018

16
 CICLO DE VIDA DE UM PROJETO

Evolução típica do nível de alocação de recursos ao longo do Ciclo de Vida do Projeto

(Adaptado PMBOK )
Fonte: PMI, 2018
17
Base para Decisões Planejar

OBJETIVOS
Orçar
Divulgar Gerenciamento de Projetos

Controlar Registrar
VISÃO DE NEGÓCIOS EM PROJETOS
VISÃO DE NEGÓCIOS EM PROJETOS

CONCEITO
AO FINAL DO PROCESSO TEREMOS POUCOS MEDIDORES,
VISÃO CLARA DO FUTURO E REFERÊNCIA OBJETIVA DO PASSADO.
 CONHECIMENTOS NECESSÁRIOS

Contabilidade
Investidores Legislação

Pessoas GESTÃO DE Tributos

PROJETOS

Concorrentes
Estatística
Políticas
Governo Economia
SIG Finanças TI
PRINCIPIOS comunicaçao
CONSTRUÇÃO
 Instrumentos de Cálculos - hp

HP 17-B2
HP 12-C

23
 INSTRUMENTOS CÁLCULOS – Hp 12C
HP 12 C - Gold

Linha Financeira

Teclas comuns em
calculadoras científicas

Teclas especiais

Ligar e
desligar
Acesso Acesso Acesso entrada Teclas
função função à aritméticas
amarela azul memória
 Excel e MS Project

25
 Análise de Viabilidade Econômica
e Financeira em Projetos
1. Metas da organização 3. Plano de
investimento
2. Plano de Vendas

5. Plano de Produção 6. Plano de capacidade

4. Política de estoque
Produtiva

7. Plano de
8. Plano de MOD e RH 9. Gastos
Matéria-prima
operacionais
10. Resultado Financeiro
Esperado

11. Demostrativo de Fluxo 12. Balanço e DRE projetados

de caixa
13. Viabilidade Decisão: Aceitar ou
TIR VPL PB Rejeitar o projeto? 26
 INTERLIGAÇÃO BP e DRE

ATIVO PASSIVO RESULTADOS

DÍVIDAS Competência
Caixa RECEITAS
E
BENS (-) CUSTOS
PATR.LÍQUIDO
E (Capital + Lucros) (-) DESPESAS

DIREITOS (=) LUCRO (Prejuízo)

Caixa =
Aplicações $ Origens $ (+)Recebimentos
(-) pagamentos

27
 Balanço Patrimonial
Nível macro
Balanço
31 de dezembro de 20xx

A t iv o s : P a s s iv o s e pa t rim ô nio lí quido

A tivo s circulantes
Caixa e aplicaçõ es
Co ntas a receber
Capital
Esto ques
de giro
To tal de ativo s circulantes
A tivo s não Circulantes
A tivo s fixo s (valo r bruto )
M eno s: depreciação acum.
Decisões de Fundo de co mércio
investimento Outro s ativo s de lo ngo prazo
To tal de ativo s fixo s
Indicadores de T o t a l de a t iv o s
viabilidade
TIR – VPL - PBd
P assivo s circulantes
Co ntas a pagar
Instituiçõ es financeiras a pagar
To tal de passivo s circulantes Capital
P assivo s não Circulantes de giro
Exigível a Lo ngo P razo
P atrimô nio líquido :
Capital (açõ es o rdinárias)
Á gio na venda de açõ es
Decisões de
Lucro s retido s
financiamento
To tal de patrimô nio líquido
P a s s iv o s e pa t rim ô nio lí quido Custo de
Capital
28
 SISTEMA ECONÔMICO

Governo

Famílias Empresas

29
 PROJETOS NO MUNDO E O PIB

US$ 16 Tri

US$ 22 Tri

BRASIL
US$ 2 Tri US$ 18 Tri

DEMAIS PAISES
US$ 16 Tri
30
 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
• Instrumentos Teóricos e Analíticos usados para:
➢ Avaliar Alternativas
➢ Base de Tomada de Decisão

• Perguntas:
• Qual o Tamanho Ideal da Empresa ?
• Qual a Rapidez com que Deve Crescer ?
• De que Forma Deve Investir nos Ativos ?
• Qual a Composição dos Passivos ?

31
 DECISÕES À TOMAR

• Tipo de Atividade
• Tamanho da Empresa
• Tipo de Equipamento
• Utilização de Empréstimos
• Posição de Liquidez
• Tipos de Mercado

Risco Retorno

32
Valor da Empresa
 OBJETIVOS DOS PROJETOS

• Maximizar o Valor da Empresa

– Fluxo de Benefícios Futuros
– Resultante do Julgamento do Mercado
– Reflete as Decisões de:
• Investimento
• Financiamento
• Dividendos

RESPONSABILIDADE SOCIAL

33
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Análise de Viabilidade Econômica e financeira

Custo e Estrutura de Capital

As fontes de Financiamentos

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 Fontes de Capital
Custo e Estrutura de Capital

FINANCIAMENTOS
INVESTIMENTOS
Balanço
Passivos Circulantes
Financiamentos a Longo Prazo

Ativo Patrimônio Líquido

Capital Social
Reservas

RETORNO
CUSTOS
35
 Qual é a Melhor Estrutura de Capital?

Ações Dívida
40% Ações
60%
Dívida

• Porque os Gestores devem escolher uma estrutura de capital que

maximize o Valor da Cia.?
• Mudanças na Estrutura de Capital beneficiam os acionistas se e somente se
aumentam o Valor da Cia.
36
 CUSTO DE CAPITAL (TMA)
• DEFINIÇÃO :
É a taxa de retorno que uma empresa
precisa obter sobre seus investimentos,
de forma a manter inalterado o valor de
mercado da empresa , ou seja, o valor
atual de seus lucros esperados.

* TMA = Taxa Mínima de atratividade (%)

37
 CUSTO DE CAPITAL
• Mantidos constantes os riscos, projetos com:

• TIR > CUSTO DE CAPITAL

Aumentam o valor da empresa

• TIR < CUSTO DE CAPITAL

Diminuem o valor da empresa

38
 CUSTO DE CAPITAL

• Capital Terceiros
% Liquido = % Bruto (1 - IR)

• Capital Próprio - Custo %

Custo após o IR

39
 Custo do Empréstimo
EXEMPLO:
A Cia ImPOlGada de implementos agrícolas avalia
investir em um projeto que custará R$ 20.000
($ mil), e disponibiliza duas alternativas:
1ª) Investimento com Capital Próprio; e
2ª) Investimento com 50% de Capital de Terceiros.
Calcule o retorno sobre o PL nas duas alternativas
e decida sobre a melhor para a empresa.

Considere que a empresa capta recursos de terceiros antes

dos efeitos tributários a 20% aa, sendo a alíquota de
impostos de 40% ( IR + CS ).

Custo
40 (%) líquido = 20% x ( 1 - 0,40 ) = 12,0% aa
 Custo do Empréstimo
Benefício Fiscal - PL 20.000 10.000
Lucro Operacional 6.000 6.000
Desp. Financeiras 0 2.000(*)
LAIR 6.000 4.000
IR + CS (40%) 2.400 1.600
Lucro Líquido 3.600 2.400
Retorno sobre o PL (3600/20000)=18% (2400/10000)=24%
(*) 20% de $10.000

Economia de imposto: $ 2.400 - 1.600 = $ 800

$ 2.000 - $ 800 = $ 1.200

12,0% = 20% x ( 1 - 0,40 )

12,0% de $ 10.000
41
 Custo Médio Ponderado

CMePC = %i Ki (1 - IR) + %k próprio = 16,52% aa

= 30%*12%(1-30%)+70%*20% =

Participação determinada
(Estrutura de Capital Objetivo)

➢ Estrutura de Capital
❑ 30% Cap. De Terceiros → 12% aa
❑ 70% Capital Próprio → 20% aa
❑ IR → 30%
42 ❑ Cada $1 deve manter as participações acima
 Balanço Patrimonial
Nível macro
Balanço
CMePC = %i Ki (1 - IR) + %k próprio = 16,52% aa
31 de dezembro de 20xx

= A30%*12%(1-30%)+70%*20%
t iv o s : P a s s iv o s e pa t rim ô nio lí =
quido
A tivo s circulantes P assivo s circulantes
Caixa e aplicaçõ es Co ntas a pagar
Co ntas a receber Instituiçõ es financeiras a pagar
Capital
Esto ques To tal de passivo s circulantes Capital
de giro
To tal de ativo s circulantes P assivo s não Circulantes de giro
A tivo s não Circulantes Exigível a Lo ngo P razo
A tivo s fixo s (valo r bruto ) P atrimô nio líquido :
M eno s: depreciação acum. Capital (açõ es o rdinárias)
Decisões de Fundo de co mércio Á gio na venda de açõ es
Decisões de
investimento Outro s ativo s de lo ngo prazo Lucro s retido s
financiamento
To tal de ativo s fixo s To tal de patrimô nio líquido
Indicadores de T o t a l de a t iv o s P a s s iv o s e pa t rim ô nio lí quido Custo de
viabilidade Capital =
TIR > 16,52% aa 16,52%
→ VPL e PBd?
43aa
 GESTÃO DE PROJETOS
Análise de Viabilidade Econômica e financeira

A importância do Planejamento

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 PLANEJAMENTO É:
• a definição
– de um futuro desejado
– e de meios eficazes de alcançá-lo.

É um instrumento usado pelo sábio, mas não só por

ele. Quando utilizado por homens de capacidade
inferior, este instrumento se transforma num ritual
irrelevante que produz paz de espírito a curto
prazo, mas não o futuro que se deseja.

Russel L.Ackoff, Planejamento Empresarial

45
 ORÇAMENTO EMPRESARIAL
“É a expressão formal das políticas, planos, objetivos
e metas estabelecidas pela alta administração para a
empresa como um todo, bem como para cada uma das
suas divisões”

“É um aspecto importante para o funcionamento e

sustentação da empresa, pois fornece roteiros para
dirigir, coordenar e controlar suas ações na consecução
de seus objetivos”

“Para quem não sabe aonde quer chegar nenhum vento é

propício”
46
 GESTÃO DE PROJETOS
Análise de Viabilidade Econômica e financeira

Os modelos e Técnicas de
Análise de
Viabilidade de Projetos

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 Decisões Empresariais
➢ Investimento → Ativo = TIR
Em quais projetos investir
➢ Financiamento → Passivo=TMA ou CMePC
Como financiar estes projetos
➢ Dividendos → Resultados os projetos
Quanto retornar aos investidores

48
 ANÁLISE DE INVESTIMENTOS

• Elaboração, Avaliação e Seleção de

Investimentos a Longo Prazo.
• Coerentes com o Objetivo da Empresa

• Razões p/ Dispêndio de Capital

– Expansão
– Substituição
– Modernização
– Outras Finalidades: Propaganda / P& D / Consultoria
49
 O que é um projeto ?

• Características:
– Investimento Inicial Relevante
– Fluxos de Caixa por período
determinado
– Valor Residual
• Estimativa do valor dos ativos

50
 Etapas do Processo
• Geração de Propostas
• Avaliação e Análise
– Dimensionar o Fluxo de Caixa
– Aplicar Técnicas de Análise de Investimentos
– Estabelecer Critérios de Aceitação de Projetos
– Considerar o Risco
• Tomada de Decisão
• Implementação
• Acompanhamento/Ajustes

51
 Classificação de Projetos
• Projetos Independentes
– Aceitação de um deles Não Implica na Desconsideração
dos Demais e, ao mesmo tempo, Não Ocorrem
Interferência nas Receitas
• Projetos Mutuamente Excludentes
– Aceitação de um Projeto Elimina a Aceitação do outro
• Racionamento de Capital
– Dois ou mais Projetos Independentes Não podem ser
Aceitos Simultaneamente
• Fundos Ilimitados

52
 Fluxo de Caixa
• Importante é Considerar o Fluxo de Caixa
– Convencionais x Não Convencionais
– Misto x Anuais
• Fluxo de Caixa Relevantes
– Considerar somente os Fluxos de Caixa Incrementais
– Investimento Inicial
• Custo do Ativo Novo Instalado - Resultado da Venda do
Ativo Velho (+/-) Var. CCL (Capital Circulante Liquido)
– Entradas de Caixa Operacionais
– Fluxo de Caixa Residual (sobre o investimento em ANC)

53
 Cálculo Investimento Inicial

Custo do Novo Projeto

(+) Custos de Instalações
(=) Custo Total do Projeto *
(-) Venda Equipamento Antigo
(+/-) Imposto de Renda
(+/-) Capital Circulante Liquido (CCL)
(=) Investimento Inicial Relevante
* Base para novas depreciações 54
 Variação CCL = AC – PC
Capital Circulante Liquido
• Investimento em Ativo Não Circulante =>
Gera Variação no CCL = AC - PC

– Ex.: Compra de Máquina para Expandir

Produção
• (+) Caixa
• (+) Duplicatas a Receber
• (+) Estoques
• (+) Duplicatas a Pagar etc...

55
 Fluxo de caixa
Três componentes básicos são necessários:
➢ Investimento Inicial

➢ Fluxos intermediários = LLE + DEPREC Valor

Residual

➢ Valor residual (Sobre os investimentos) Fluxos

Intermediários

FV
PV =
(1 + i ) n
Custo Médio
Ponderado de
Investimento Capital (%)
56 Inicial
 Técnicas de Análise
• VPL : Valor Presente Líquido $

• TIR : Taxa Interna de Retorno %

• PayBack : Recuperação do Investimento n

• IL : Índice de Lucratividade

• TIRM : Taxa Interna de Retorno-Modificada %

57
Base para análise financeira
de projetos

• Conceitos de Matemática financeira

➢Valor do dinheiro no tempo (VDT)
➢Como computar este valor
➢Fórmula básica FV
➢Juros compostos PV =
(1 + i ) n

58
 Valor presente líquido - VPL
Soma dos Valores do Fluxo de Caixa do Projeto de
Investimento, atualizados por uma Taxa de
Desconto (%)

Tecnicamente é o Melhor Método $

n
FCt
VPL = -II
t=1
( 1 + Ck )t
59
 VPL → NPV (hp12c)

CF 1 CF 2 CF n
VPL = 1 + 2 + ... + n - II
(1 + k ) (1 + k ) (1 + k )

Critério de Decisão: VPL > 0 => Aceitar

VPL < 0 => Rejeitar

60
VPL = Calcular o VP dos FC
Custo de Capital TMA = 9%
ANO FC previsto
0 ?
1 400
2 800
3 500
4 400
5 300
? Representa o valor máximo do investimento!
61
 VPL = Valor Presente Liquido

Custo Capital TMA = 9%

ANO FC previsto VP FC
1 400 366,97
2 800 673,34
3 500 386,09
4 400 283,37
5 300 194,98
62 S (VPFC) = 1904,76
 VPL: aceitar ou rejeitar

• Soma (VP_FC) = R$ 1.904,76

• Se o Investimento inicial:

II < R$ 1904,76 => VPL > 0 => aceitar o projeto

II > R$ 1904,76 => VPL < 0 => rejeitar o projeto

63
 Gráfico do VPL
II = 1000 FC1 = 400 FC2 = 600 FC3 = 500
TMA (%) 0 5 10 15 20
VPL 500,00 357,09 235,16 130,27 39,35

TMA (%) 25 30 35 40 45
VPL -40,00 -109,69 -171,3 -225,9 -274,8
II = Investimento Inicial
FC = Fluxo de Caixa
TMA64
= Taxa Mínima de Atratividade
 600

500

400 Gráfico do VPL

300

200
VPL

100

0
0 5 10 15 20 25 30 35 40 45
-100

-200

-300

-400
Taxa de desconto

65
 Taxa interna de retorno
TIR = Taxas de Juros que Iguala a ZERO o VPL do
Projeto
Quanto Maior, Mais Atrativa
Restrições:
Taxa de Desconto Constante
Possibilidade de Raízes Múltiplas

FC1 FC 2 FC n
VPL= + +...+ −II
(1 + i ) (1 + i )
1 2
(1 + i ) n

66
 TIR ~ IRR (hp12c)
n
CFt
VPL==
VPL ( 1 + TIR )t
- II =0
t=0

Critério de Decisão
Comparar com custo de capital
Média das fontes de custo da empresa
Aceitar : TIR >Ck (TMA)
Rejeitar : TIR < Ck (TMA)
Indiferença : TIR = Ck
67
 TIR

Ano Fluxo Caixa

0 R$ (1,000.00)
1 R$ 200.00
2 R$ 300.00
3 R$ 400.00
4 R$ 300.00
5 R$ 200.00
6 R$ 100.00
68
 Taxa VPL
9% R$ 147.00
TIR 10% R$ 115.81
11% R$ 85.92
12% R$ 57.25
13% R$ 29.73
14% R$ 3.32
15% R$ (22.04)
16% R$ (46.42)
17% R$ (69.86)
18% R$ (92.40)
69
 GRÁFICO TIR X VPL
200

150

100

50

0
9 10 11 12 13 14 15 16 17 18

-50

-100

-150

70
 Payback
Payback
Simples ou Descontado(TMA)
Número de Períodos necessários para
recuperar o Investimento
Quanto Menor o Payback, Maior a Liquidez
e Menor o Risco
Críticas
➢ Não Considera o Valor do Dinheiro no Tempo
➢ Ignora os Fluxos após o Payback

➢ Critério falho para Fluxo Não Convencional

71
 Payback Simples
Fluxo de Caixa
Projeto Projeto
Ano S L

0 (1.000) (1.000)
1 500 100
2 400 300
3 300 400
4 100 600

Payback s = 2 + ( 100 / 300 ) = 2,33 anos

Payback l = 3 + ( 200 / 600 ) = 3,33 anos

Payback = Ano anterior Recuperação + (Não Recup. / Entrada Ano)

72
 Payback Descontado (TMA)
Fluxo de Caixa TMA 10%
Projeto Projeto
Ano S S Desc

0 (1.000) (1.000)
1 500 455
2 400 331
3 300 225
4 100 68

Payback s = 2 + ( 100 / 300 ) = 2,33 anos - Nominal

Payback s = 2 + ( 214 / 225 ) = 2,95 anos - Descontado

Payback = Ano anterior Recuperação + (Não Recup. / Entrada Ano)

73
 Payback Descontado (TMA)
Fluxo de Caixa TMA 10%
Projeto Projeto
Ano L Nom L Desc

0 (1.000) (1.000)
1 100 91
2 300 248
3 400 301
4 600 410

Payback L = 3 + ( 200 / 600 ) = 3,33 anos - Nominal

Payback L = 3 + ( 360 / 410 ) = 3,88 anos - Descontado

Payback = Ano anterior Recuperação + (Não Recup. / Entrada Ano)

74
 ÍNDICE DE LUCRATIVIDADE (IL)

Mede o retorno relativo, ao valor atual por $ 1

investido, fórmula:

I.L = VP FC
FC0

Critério de Decisão:
Aceitar o projeto se → IL > 1
Rejeitar o projeto se → IL < 1
75
 VPL X TIR
• O VPL e a TIR podem classificar projetos de formas
diferentes
– Devido as diferentes Suposições de Reinvestimento das
Entradas de Caixa
– Fluxo de Caixa Convencional => mesma Decisão

• Resultados Conflitantes poderão ocorrer quando os

Volumes dos Investimentos exigidos forem diferentes.
– TIR = expressa em termos Relativos (%)
– VPL = em termos Absolutos ($)

76
 TIR Modificada (TIRm)
• Considera-se a Taxa de Reinvestimento - Mercado (TR)

– Cada Entrada de Caixa => Calcular o Valor Futuro

– Valor Futuro considerar a TR (%) - Mercado
– Soma dos Valores Futuros = Valor Residual (VF)
– Calcular a TIRm
– Se a TIRm > TMA (aceitar o projeto)

Valor Residual (VF)

n
Investimento
77 Inv. Inicial (VP)
Inicial
 GESTÃO DE PROJETOS
Análise de Viabilidade Econômica e financeira

Considerações sobre Riscos

em Projetos_Um modelo

Prof. Luís Volpato

luisvolpato@hotmail.com
11 9 6397-7790 78
 Mensuração do Risco
em Projetos

• RISCO → Qual a certeza nos fluxos ?

• PREVISÃO → Modelos matemáticos/estatísticos.
• DEFINIÇÃO COMUM
– PERDA
• VARIAÇÃO NO RETORNO
• PRECISÃO
– DISTRIBUIÇÃO DE PROBABILIDADES
– RETORNO ESPERADO
 Fluxo de Caixa Descontado x Opções Reais

FCD x Opções reais Opções reais

FCD
✓Se projeto tiver resultados negativos
✓Duração prevista (10 anos)
poderá ser reduzido ou abandonado
✓Se projeto tiver resultados positivos
✓Taxa de desconto ajustada ao risco
poderá ser expandido ou prorrogado
✓O investimento poderá ser
✓Abordagem padronizada que deixa prorrogado (ao invés de ser realizado
de considerar a flexibilidade imediatamente)

✓Uma empresa que possa encerrar e reiniciar atividades, adiar seu início,
expandi-las, contraí-las ou abandoná-las é mais flexível e tem maior valor de
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0mercado.
 Tipologias de Opções Reais

✓ Opção de Deferir um Investimento;

✓ Opção de Abandono Durante a Construção;
➔ (Time-to-build Option)
✓ Opção de Expansão;
✓ Opção de Contração;
✓ Opção de Parada das Operações (Shut down);
✓ Opção de Abandono (Árvore de Decisão);
✓ Opção de Mudança de Uso (ex.: inputs e outputs)
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 Medidas de Risco e Retorno em Projetos

– PESOS → DEFINIÇÕES DAS PROBABILIDADES

– MÉDIA PONDERADA → RETORNO ESPERADO (VPL)

 n
k =  ki Pi
i =1
Medidas de Risco e Retorno em Projetos
Modelos Probabilísticos

  
2

VARIANCIA =  =   k − k  . P
n
2

 
I =1 i i

Desvio Padrao =  =  2


COEF.VARIACAO = 

k
 Distribuição de Probabilidade
Cálculo Risco e Retorno
Martin Products U.S. Eletric
Demanda Prob. Ki K Ki K
US Elétric
Forte 0,3 100% 30% 20% 6%
Normal 0,4 15% 6% 15% 6%
Fraca 0,3 -70% -21% 10% 3%
1 15% 15%
Martin Products

-70 0 10 15 20 100
84 Taxa de retorno esperada
 Árvore de Decisão
Etapas
• Desmembre o projeto em fases:
– P&D;
– Teste de mercado;
– Produção limitada (teste);
– Produção total.

• Liste todos os caminhos por estágio:

– Discretos;
– Contínuos → “discretizar”

• Associe probabilidades aos caminhos.

 Árvore de decisão – Exemplo 1
Valores em $ mil – WACC=10% aa
0 1 2 3 4 5 6
Teste Parcial Completa Probab. VPL
9450
Invest. 4000 4500 5500 8000 28,00% 2646
(3812) 40% 1598
(4207) 2000 2500 3000 2500 28,00% 447
Invest. 40%
(1000) (1409)
70% 0 0 0 0 0 14,00% (197)
20%
(500)
100% VPL ESPERADO 2.746
DESVIO-PADRÃO 5.211.950 2.283
CV Risco = 83% 0,83 (500)
Abandono 30,00% (150)
30%
Árvore de decisão – Exemplo 1 - $ mil
Projeto: Lançamento de um produto
0 1 2 3 4 5 6
Teste Parcial Completa Probab. VPL
9450
Invest. 4000 4500 5500 8000 30,00% 2835
(3812) 40% 1598
(4207) 2000 2500 3000 2500 30,00% 479
Invest. 40%
(1000) (1409)
75% 0 0 0 0 0 15,00% (211)
20%
(500)
100% VPL ESPERADO 2.978
DESVIO-PADRÃO 5.812.478 2.411
CV Risco = 81% 0,81 (500)
Abandono 25,00% (125)
25%
 Árvore de decisão – Exemplo 2
Valores em $ mil – WACC=10% aa
0 1 2 3 4 5 6
Teste Parcial Completa Probab. VPL

Invest. 4000 4500 5500 8000

(3812) 65%
(4207) 2000 2500 3000 2500
Invest. 30%
(1000)
80% 0 0 0 0 0
5%
(500)
100% VPL ESPERADO
DESVIO-PADRÃO
CV
Abandono
20%
 Árvore de decisão – Exemplo 2
Valores em $ mil – WACC=10% aa
0 1 2 3 4 5 6
Teste Parcial Completa Probab. VPL
9450
Invest. 4000 4500 5500 8000 52,00% 4914
(3812) 65% 1598
(4207) 2000 2500 3000 2500 24,00% 384
Invest. 30%
(1000) (1409)
80% 0 0 0 0 0 4,00% (56)
5%
(500)
100% VPL ESPERADO 5.141
DESVIO-PADRÃO 12.034.311 3.469
CV Risco = 67% 0,67 (500)
Abandono 20,00% (100)
20%