Retorno Risco

Ação A 12% 18%

Ação B 24% 27%

Correlação = 1 -1
Ação A Ação B Retorno da Carteira Risco da Carteira
100% 0% 12.00% 18.00% 18.00% 18.00%
80% 20% 14.40% 19.80% 9.00% 19.80%
60% 40% 16.80% 21.60% 0.00% 21.60%
40% 60% 19.20% 23.40% 9.00% 23.40%
20% 80% 21.60% 25.20% 18.00% 25.20%
0% 100% 24.00% 27.00% 27.00% 27.00%
Estado de natureza Probabilidade Retorno do ativo X Retorno do ativo Y
Recessão 10% -5% 13%
Médio 35% 10% -5%
Bom 45% 25% 25%
Excelente 10% 50% 14%

Ret. Esperado X Ret. Esperado (Y)

19.25% 12.20%

(Rx-Média) (Rx-Média)2 P x (Rx-Média)2 (Ry-Média)

(0.24) 0.06 0.01 0.01
(0.09) 0.01 0.00 (0.17)
0.06 0.00 0.00 0.13
0.31 0.09 0.01 0.02
Var X = 0.02
Desvio X = 14.08%

Cálculo da Covariância entre os ativos X e Y

Estado de natureza Probabilidade (Pj) Retorno do ativo X(Rx) Retorno do ativo Y(Ry) Rx - Rx
Recessão 10% -5% 13% -0.2425
Médio 35% 10% -5% -0.0925
Bom 45% 25% 25% 0.0575
Excelente 10% 50% 14% 0.3075

Rx = Ry =
19.25% 12.20%

Correlação entre os dois ativos:

ρ x,y = Cov x,y ρ x,y = 0.009240 0.4924

σx x σy 0.018764

Conjunto de carteiras possíveis

Retorno esperado
Proporção do Ativo Proporção do Ativo do portfólio Risco do portfólio
X no portfólio (Wx) Y no portfólio (Wy) E(Rp) (σp) σp = [(Wx2 x σx2)
0.00% 100.00% 12.20% 13.33%
25.00% 75.00% 13.96% 12.12%
50.00% 50.00% 15.73% 11.84%
75.00% 25.00% 17.49% 12.54%
100.00% 0.00% 19.25% 14.08%

O desvio do portfolio apurado por Markowitz é inferior para qq participação dos ativos no total se considerássemos ape
Participação do Participação do Risco do portfólio
Ativo X (Wx) Ativo Y (Wy) (σp) Média Ponderada dos Desvios-Padrão de X e Y
0.25 0.75 12.12% 13.52%
0.5 0.5 11.84% 13.70%
0.75 0.25 12.54% 13.89%
 (Ry-Média)2 P x (Ry-Média)2
0.00 0.00
0.03 0.01
0.02 0.01
0.00 0.00
Var Y = 0.02
Desvio Y= 13.33%

Ry - Ry Pj (Rx-Rx)(Ry-Ry)
0.0080 -0.000194
-0.1720 0.005569
0.1280 0.003312
0.0180 0.000554
COVx,y = 0.009240
0.92%

σp = [(Wx2 x σx2)+(Wy2 x σy2) + 2 x Wx x Wy x ρ x,y x σx x σy)]^0,5

al se considerássemos apenas a média ponderada dos desvios como medida de risco do portfolio:
Desvios-Padrão de X e Y
 Risco da Carteira

Participação
do Ativo A Participação do
(WA) Ativo B (WB) σp = [(σ2A * W2A) + (σ2B * W2B)]1/2
0.00% 100.00% 12.00%
20.00% 80.00% 10.06%
39.00% 61.00% 9.37%
50.00% 50.00% 9.60%
60.00% 40.00% 10.20%
80.00% 20.00% 12.24%
100.00% 0.00% 15.00%

Desvio de A 15%
Desvio de B 12%
 Retorno Risco
Ação A 20% 36%
Ação B 12% 22%

Proporção do Proporção do Retorno esperado

Ativo A no Ativo B no do portfólio E(Rp)
Carteira portfólio (WA) portfólio (WB)
A 0.00% 100.00% 12.00%
B 20.00% 80.00% 13.60%
C 40.00% 60.00% 15.20%
D 60.00% 40.00% 16.80%
E 80.00% 20.00% 18.40%
F 100.00% 0.00% 20.00%

CARTEIRA DE VARIÂNCIA MÍNIMA

Participação dos ativos:

Wa =
Wb =
0.2225
0.7775
[
W A =[ σ 2B − ( ρ A , B ×σ A ×σ B ) ] / ( σ 2A +σ

Retorno Esperado da Carteira n

Retorno = 13.78% E( R )=R= ∑ P K ×R K
K=1
Risco da Carteira
Risco = 20.29%
[
σ p = ( W 2X ×σ 2X ) + ( W 2Y × σ 2Y ) +2×W X ×
 Correlação (A,B) Covariância (A,B)
0.20 0.02

Risco do
portfólio (σp)
22.00%
20.30%
21.39%
24.90%
29.99%
36.00%

A ×σ B ) ] / [ ( σ 2A +σ 2B )−( 2× ρ A , B× σ A ×σ B ) ]

1/ 2
× σ 2Y ) +2×W X × W Y ׿ ρ X , Y × σ X ×σ Y ]
 SELEÇÃO DE PORTFÓLIOS
Taxa de Retorno Matriz de Covariâncias pela Função COVAR
Trimestre A B C Cias A B
1 -39.93% -53.63% 25.27% A 0.0419 0.0457
2 28.52% 47.20% -4.46% B 0.0457 0.0987
3 3.52% -23.99% 0.84% C 0.0119 0.0219
4 -8.63% 32.72% 15.15%
5 9.88% 44.68% 8.01% PORTFÓLIO A B
6 20.68% 8.71% 6.90% Participaçao(%) 44.08% 14.12%
7 21.84% -3.20% 31.87%
8 9.48% 29.11% 64.26% RESTRIÇÕES:
9 -5.74% -14.41% -5.15% Investimento ($) 44,085 14,119
10 38.92% 66.02% 61.92% Capital Disponível
11 7.88% -28.34% -17.37% Retorno Esperado 10.00% maior ou igual
12 -27.02% -39.57% -12.15%
13 38.45% 19.28% -1.88% RISCO DA CARTEIRA POR MARKOWITZ
14 25.49% 44.97% 0.30% Variância 0.033
15 0.99% 1.00% -26.90% Desvio-padrão 0.181
16 31.69% 3.49% 43.25%
17 24.95% 42.79% -4.34%
18 5.00% 12.63% -4.76% MODELAGEM DO PROBLEMA:
19 -12.09% -2.09% 3.14% 1. VARIAVEIS DE DECISÃO: QUANTO INVESTIR (%) NOS PAPÉIS DISPONÍVEI
20 20.38% 34.43% 14.79% 2. FUNÇÃO OBJETIVO: MININIZAR O RISCO DA CARTEIRA COM BASE NA FO
Média 9.71% 11.09% 9.93% 3. RESTRIÇÕES: A) SOMA DOS INVESTIMENTOS = CAPITAL DISPONÍVEL; B)
Variância 4.19% 9.87% 5.67% QUE 10%; C) OS VALORES DOS INVESTIMENTOS ($) INDIVIDUAIS DEVEM ES

SOLUÇÃO
 COVAR Matriz pelo Menu Análise de Dados do Excel:
C A B C
0.0119 A 0.04191115
0.0219 B 0.0457452 0.098714472
0.0567 C 0.01187382 0.021931403 0.05674732

C TOTAL
41.80% 100.00%
Devem estar
Função-Objetivo
vinculadas a
e
41,796 100,000 Solução (células
Restrições
100,000 variáveis)
Desejado 10.00%

ou... Risco da Carteira por Markowitz

0.033
0.181

%) NOS PAPÉIS DISPONÍVEIS PARA INVESTIMENTO.

ARTEIRA COM BASE NA FORMULAÇÃO DE MARKOWITZ.
= CAPITAL DISPONÍVEL; B) RETORNO DO PORTFOLIO IGUAL OU MAIOR
($) INDIVIDUAIS DEVEM ESTAR ENTRE 0 E 100.000.