Administração

Financeira

Riscos

Prof. Humberto Rodriguez

humberto.rodriguez@aedb.br
Risco
O investidor pode possuir três perfis em relação ao
risco:
Avesso ao risco;

Indiferente ao risco;

Propenso ao risco.

As decisões
de investimentos
são realizadas
de acordo com
cada perfil
3
 Risco x Retorno

Retorno
k%
20

15

10

Risco
5 10 15
Risco
É uma medida de volatilidade, da incerteza
de retornos

© Artistashmita | Dreamstime.com
Objetiva-se mensurar o grau de incerteza associado ao
investimento a ser realizado

De modo que quanto maior a volatilidade

dos retornos, maior será
o seu risco

5
 Risco
Corresponde a chance de perda financeira

Ativos que apresentam maior chance de perda são

considerados mais arriscados

Sinônimo de incerteza em referência à

variabilidade dos retornos associados a
um determinado ativo

6
 Introdução

Análise de envolve conhecer o risco e os retornos

um título esperados de cada título individual

Análise de envolve conhecer os riscos e retornos

uma carteira esperados de um conjunto de títulos

busca identificar a melhor combinação de

Seleção da
títulos, de acordo com perfil do investido em
carteira relação ao risco e retornos esperados

7
 Risco X Retorno
• Deseja-se determinar a taxa de retorno de duas máquinas de
videogame: Conquistador e Demolidor.
• A Conquistador foi comprada há um ano por R$ 20.000 e tem o
valor de mercado de R$ 21.500, com receitas de R$800,00.
• A Demolidor foi adquirida há 4 anos por R$ 12.000, e seu valor
atual é R$ 11.800 com receitas de R$ 1.700,00. (anuais)

. Ct + Pt − Pt −1
kt =
Pt −1
Onde:
Kt = retorno esperado
Pt = Valor atual do bem
Pt-1 = Valor do bem ao ser adquirido
Ct = Receita
 Retorno Esperado
Conquistador Demolidor
C + Pt − Pt −1
kt = t Valor na compra 20.000,00 12.000,00
Pt −1 (Pt-1)
Valor Atual (Pt) 21.500,00 11.800,00
Receita (Ct) 800,00 1.700,00
• Conquistador
• KC = XXX + XXX – XXX = XXX = XXX %
XXX XXX
.
• Demolidor
• KC = XXX + XXX – XXXX = XXX = XXX%
XXX XXX
 Risco
Ct + Pt − Pt −1
kt =
Pt −1

• Conquistador
• KC = 800 + 21.500 – 20.000 = 2.300 = 11,5%
20.000 20.000
.
• Demolidor
• KC = 1.700 + 11.800 – 12.000 = 2.300 = 12,5%
12.000 12.000
 Mensuração de risco
Valor Esperado / Desvio-padrão

• O valor esperado do retorno, k-barra, é o retorno mais provável de

um ativo.
 Mensuração de risco
Desvio-padrão

• O indicador estatístico mais comum do risco de um ativo é o

desvio-padrão, k, o qual mede a dispersão em torno do valor
esperado.
• A expressão do desvio-padrão dos retornos, σk, é
 Exemplo
A Norman Company, empresa fabricante de equipamentos de golfe,
deseja saber qual é o melhor de dois investimentos, A e B. Cada um
deles exige um dispêndio inicial de $ 10.000 e ambos têm uma taxa
anual de retorno mais provável de 15%. A administração fez uma
estimativa pessimista e uma otimista dos retornos associados a
cada investimento. As três estimativas de cada ativo e suas
amplitudes são fornecidas na Tabela 5.3. O ativo A parece ser menos
arriscado que o ativo B; sua amplitude de 4% (17% – 13%) é menor
que a amplitude de 16% (23% –7%) do ativo B. Um tomador de
decisões avesso a risco preferiria o ativo A ao B, porque o A oferece
o mesmo retorno mais provável que o B (15%), mas com risco
(menor amplitude).
Mensuração de risco
Ganho Esperado - Título

Resultados Probabilidade Retorno Cálculo Valor Ponderado

Possíveis
Ativo A
Pessimista 0,3 11%
Mais Provável 0,35 20%
Otimista 0,35 22%
Total 1,0
Ativo B
Pessimista 0,1 8%
Mais Provável 0,5 16%
Otimista 0,4 23%
Total 1,0
 Mensuração de risco
Ganho Esperado - Título

Resultados Probabilidade Retorno Cálculo Valor Ponderado

Possíveis
Ativo A
Pessimista 0,3 11% 0,3 X 11%= 3,30%
Mais Provável 0,35 20% 0,35 X 20% = 7,00%
Otimista 0,35 22% 0,35 X 22%= 7,70%
Total 1,0 18,00%
Ativo B
Pessimista 0,1 8%
Mais Provável 0,5 16%
Otimista 0,4 23%
Total 1,0
 Mensuração de risco
Ganho Esperado - Título

Resultados Probabilidade Retorno Cálculo Valor Ponderado

Possíveis
Ativo A
Pessimista 0,3 11% 0,3 X 11%= 3,30%
Mais Provável 0,35 20% 0,35 X 20% = 7,00%
Otimista 0,35 22% 0,35 X 22%= 7,70%
Total 1,0 18,00%
Ativo B
Pessimista 0,1 8% 0,1 X 8%= 0,80%
Mais Provável 0,5 16% 0,5 X 16%= 8,00%
Otimista 0,4 23% 0,4 X 23%= 9,20%
Total 1,0 18,00%
 Mensuração de risco
Desvio-padrão

• A expressão do desvio-padrão dos retornos, σk, é fornecida na

Equação 5.3.
 Mensuração de risco
Ativo A
Desvio-padrão

_ _ _ _
j kj k kj -k (kj – k)² Prj (kj – k)² X Prj
1 11% 18%
2 20% 18%
3 22% 18%
∑
 Mensuração de risco
Ativo A
Desvio-padrão

_ _ _ _
j kj k kj -k (kj – k)² Prj (kj – k)² X Prj
1 11% 18% -7,00 49,00 0,30 14,70
2 20% 18% 2,00 4,00 0,35 1,40
3 22% 18% 4,00 16,00 0,35 5,60
∑ 21,70
4,66

min 13,33%
titulo A 18,00% +/- 4,67
max 22,67%
 Mensuração de risco
Ativo A
Desvio-padrão
_ _ _ _
_
j kj _ _ Prj
k (kj – k)² X Prj
kj -k (kj – k)²
1 11,00 18,00 -7,00 49,00 0,30 14,70
2 20,00 18,00 2,00 4,00 0,35 1,40
3 22,00 18,00 4,00 16,00 0,35 5,60
∑ 21,70
√ RAIZ
4,66

min 13,33%
titulo A 18,00% +/- 4,67
max 22,67%
 Mensuração de risco
Ativo B
Desvio-padrão

_ _ _ _
j kj k kj -k (kj – k)² Prj (kj – k)² X Prj
1 8% 16% -10,00 100,00 0,10 10,00
2 16% 16% -2,00 4,00 0,50 2,00
3 23% 16% 5,00 25,00 0,40 10,00
∑ 22,00
4,69

min 12,77%
titulo B 18,00% +/- 5,23344
max 23,23%
 Mensuração de risco
Ativo B
Desvio-padrão

_
j kj Prj
k kj -k (kj – k)² (kj – k)² X Prj
1 8,00 18,00 -10,00 100,00 0,10 10,00
2 16,00 18,00 -2,00 4,00 0,50 2,00
3 23,00 18,00 5,00 25,00 0,40 10,00
∑ 22,00
√ RAIZ
4,69

min 12,77%
titulo B 18,00% +/- 5,23344
max 23,23%
 Exemplo
Distribuições contínuas de
probabilidades
Mensuração de risco
Desvio-padrão
 Como reduzir o risco?????

“ Não ponha todos os ovos na mesma cesta”

DIVERSIFICAÇÃO
 Risco de uma carteira
• Uma carteira é qualquer conjunto ou combinação de ativos
financeiros.
• Se supusermos que todos os investidores são racionais e, portanto,
têm aversão a risco, um investidor sempre optará por investir em
carteiras, e não em ativos individuais.
• Os investidores aplicarão em carteiras porque, com isso, estarão
diversificando parte do risco inerente à situação em que se coloca
todo o dinheiro em um único ativo.
• Se um investidor aplicar em um único ativo, sofrerá todas as
conseqüências de um mau desempenho.
• Isso não ocorrerá com um investidor que aplicar em uma carteira
diversificada de ativos.
 Risco de uma carteira
Retorno e desvio-padrão de uma carteira

• O retorno de uma carteira é uma média ponderada dos

retornos dos ativos individuais que a compõem. Pode ser
calculado como é mostrado na Equação 5.5.
 Risco de uma carteira
Retorno e desvio-padrão de uma carteira

Suponhamos que se queira determinar o valor esperado e o desvio-padrão

dos retornos da carteira XY, criada com a combinação dos ativos X e Y em
proporções iguais (65% de X e 35% de Y). Os retornos previstos dos dois
ativos em cada um dos próximos cinco anos (2004 a 2008) são dados nas
colunas 1 e 2, respectivamente,
 Risco de uma carteira
Retorno e desvio-padrão de uma
carteira

Retorno Esperado da Carteira XY

Cálculo do retorno da Retorno esperado

Retorno Previsto
carteira kp
Ativo X Ativo Y % %
Ano Retorno % da carteria Retorno % da carteria
2004 12 65 17 35

2005 13 65 8 35

2006 14 65 15 35
2007 17 65 17 35
2008 15 65 8 35
 Risco de uma carteira
Retorno e desvio-padrão de uma carteira

Retorno Esperado da Carteira XY

Cálculo do retorno da Retorno esperado

Retorno Previsto
carteira kp
Ativo X Ativo Y % %
Ano Retorno % da carteria Retorno % da carteria
2004 12 65 17 35 (0,65 X 12) + (0,35 X 17) = 14
2005 13 65 8 35 (0,65 X 13) + (0,35 X 8) = 11
2006 14 65 15 35 (0,65 X 14) + (0,35 X 15) = 14
2007 17 65 17 35 (0,65 X 17) + (0,35 X 17) = 17
2008 15 65 8 35 (0,65 X 15) + (0,35 X 8) = 13
 Risco de uma carteira
Retorno e desvio-padrão de uma carteira

Como é mostrado na tabela anterior, o valor esperado dos retornos dessa

carteira no período de 5 anos é igual a 14%. Mas como Podemos avaliar a
variabilidade desse valor? Desvio Padrão.
 Risco de uma carteira
O valor esperado é a média dos retornos de cada ano :

𝑋𝑋%+𝑋𝑋%+𝑋𝑋%+𝑋𝑋%+𝑋𝑋%
Kp = = XX%
𝑛−1

E para calcularmos o desvio padrão:

𝑘1%−𝑘% 2 + 𝑘2%−𝑘% 2 + 𝑘3%−𝑘% 2 + 𝑘4%−𝑘% 2 +(𝑘5%−𝑘%)²

Kp = = XX
5−1
 Risco de uma carteira
O valor esperado é a média dos retornos de cada ano :

14%+11%+14%+17%+13%
Kp = = 14%
5

E para calcularmos o desvio padrão:

𝑘1%−𝑘% 2 + 𝑘2%−𝑘% 2 + 𝑘3%−𝑘% 2 + 𝑘4%−𝑘% 2 +(𝑘5%−𝑘%)²

Kp = = XX
5−1
 Risco de uma carteira
O valor esperado é a média dos retornos de cada ano :

14%+11%+14%+17%+13%
Kp = = 14%
5

E para calcularmos o desvio padrão:

14%−14% 2 + 11%−14% 2 + 14%−14% 2 + 17%−14% 2 +(13%−14%)²

Kp = = 2,16
5−1

min 11,62
ganho esperado 14 +/- 2,16
max 15,94
 Risco de uma carteira
Retorno e desvio-padrão de uma carteira
Retorno Esperado da Carteira XY

Cálculo do retorno da Retorno esperado

Retorno Previsto
carteira kp
Ativo X Ativo Y % %
Ano Retorno % da carteria Retorno % da carteria
2004 12 65 17 35 (0,65 X 12) + (0,35 X 17) = 14
2005 13 65 8 35 (0,65 X 13) + (0,35 X 8) = 11
2006 14 65 15 35 (0,65 X 14) + (0,35 X 15) = 14
2007 17 65 17 35 (0,65 X 17) + (0,35 X 17) = 17
2008 15 65 8 35 (0,65 X 15) + (0,35 X 8) = 13

Ganho esperado = média do período 14

min 11,62
ganho esperado 14 +/- 2,16
max 15,94