Exercício de Análise de Balanço - Parte 1 e 2 (1.

Índices)

ATIVO PASSIVO
Em R$ Milhões Ano 1 Ano 2 Ano 3 Em R$ Milhões Ano 1 Ano 2 Ano 3
Ativo Circulante 5.191,00 5.552,00 6.467,00 Passivo Circulante 3.313,00 3.268,00 3.777,00
Caixa e bancos 3,00 3,00 10,00 Fornecedores 1.808,00 1.521,00 1.961,00
Aplicações Financeiras 38,00 0,00 257,00 Empréstimos Bancários CP 738,00 881,00 736,00
Duplicatas a Receber 3.375,00 3.331,00 3.462,00 Salários 554,00 550,00 590,00
Estoques 1.752,00 2.123,00 2.715,00 Impostos e Contribuições 138,00 185,00 451,00
Outros ativos circulante 23,00 13,00 23,00 Outros Passivos Circulantes 75,00 131,00 39,00

Ativo Não Circulante 3.245,00 3.168,00 3.665,00 Passivo Não Circulante 64,00 28,00 109,00
Duplicatas a Receber 59,00 67,00 103,00 Empréstimos bancários LP 64,00 28,00 109,00
Investimentos 73,00 23,00 23,00
Imobilizado bruto 6.022,00 6.233,00 7.085,00 Patrimônio Líquido 5.059,00 5.424,00 6.246,00
Depreciação acumulada 3.026,00 3.233,00 3.669,00 Capital 1.900,00 1.900,00 1.900,00
Intangível 117,00 78,00 123,00 Reservas de Capital 1.100,00 1.100,00 1.100,00
Outras Contas Patrimoniais 73,00 73,00 73,00
Reservas de Lucros 1.986,00 2.351,00 3.173,00

Ativo Total 8.436,00 8.720,00 10.132,00 Passivo Total + PL 8.436,00 8.720,00 10.132,00

Fonte: Adaptado de Santos (2011)

Exercício de Análise de Balanço - Parte 3 (1. Índices)

DRE
Em R$ Milhões Ano 1 Ano 2 Ano 3
Receita Líquida de Vendas 18.923,00 20.255,00 26.512,00
Custo dos Produtos Vendidos 15.045,00 15.970,00 20.780,00
( = ) Lucro Bruto 3.878,00 4.285,00 5.732,00
Despesas Operacionais 3.068,00 3.261,00 3.524,00
Depreciação 176,00 207,00 436,00
( = ) Lucro Operacional 634,00 817,00 1.772,00
Despesas Financeiras 531,00 625,00 515,00
Receitas Financeiras 306,00 280,00 384,00
Outras Despesas Não Operacionais 267,00 26,00 336,00
Outras Receitas Não Operacionais 143,00 119,00 27,00
( = ) Lucro Antes do Impostos de Renda 285,00 565,00 1.332,00
Imposto de Renda 88,00 175,00 413,00
( = ) Lucro Líquido 197,00 390,00 919,00

Exercício de Análise de Balanço - Parte 4 (1. Índices)

Em R$ Milhões Ano 2 Ano 3

A. FLUXO DE CAIXA DAS ATIVIDADES OPERACIONAIS 92,00 1.276,00
Resultado Líquido do Ano 390,00 919,00
Depreciação 207,00 436,00
Duplicatas a Receber 44,00 -131,00
Estoques -371,00 -592,00
Outros ativos circulante 10,00 -10,00
Fornecedores -287,00 440,00
Salários -4,00 40,00
Impostos e Contribuições 47,00 266,00
Outros Passivos Circulantes 56,00 -92,00

B. FLUXO DE CAIXA DOS INVESTIMENTOS -130,00 -933,00

Duplicatas a Receber -8,00 -36,00
Investimentos 50,00 0,00
Imobilizado bruto -211,00 -852,00
Intangível 39,00 -45,00

C. FLUXO DE CAIXA DOS FINANCIAMENTOS 82,00 -161,00

Empréstimos Bancários CP 143,00 -145,00
Empréstimos bancários LP -36,00 81,00
Capital 0,00 0,00
Reservas de Capital 0,00 0,00
Outras Contas Patrimoniais 0,00 0,00
Dividendos apurados -25,00 -97,00

D. FLUXO DE CAIXA DO PERIODO (A + B + C) 44,00 182,00

E. FLUXO DE CAIXA NO INÍCIO DO EXERCÍCIO 41,00 44,00
F. FLUXO DE CAIXA NO FINAL DO EXERCÍCIO 85,00 226,00

Fonte: Adaptado de Santos (2011)

Modelo de Fluxo de Caixa Descontado - Parte 2.4 (2. Beta) e (2. Beta (Regressão))

IBOV ATIVO XY
PERIODO / MÊS
Fechamento Fechamento
1 53080 28,41
2 53014 28,36
3 54016 29,00
4 53175 28,53
5 53842 28,71
6 53772 28,55
7 53863 28,22
8 53749 27,93
9 54238 28,48
10 53248 27,45
11 53702 28,03
12 53137 27,34
13 53347 27,50
14 53688 28,02
15 53876 27,95
16 52815 27,01
17 52809 27,31
18 52973 27,27
19 53522 27,93
20 54236 28,58
21 53031 27,87
22 52760 27,92
23 53976 28,69
24 54236 28,87
25 53629 28,10
26 54609 28,97
27 54377 28,80
28 55112 29,42
29 54901 29,93
30 55498 30,71
31 56204 31,16
32 57248 31,94
33 56656 31,29
34 56372 30,55
35 56792 31,00
36 57197 31,32

OBS: O PERIODO 1 É O MAIS ATUAL.

CALCULAR VARIAÇÃO COM 6 CASAS.
Modelo de Fluxo de Caixa Descontado - Parte 2.6 (2. Beta alavancado n)

Empresa Beta Alavancagem

1 1,10 1,09
2 1,00 1,42
3 1,40 1,15
4 1,32 1,21
5 0,90 1,00
6 1,20 1,08
7 1,25 0,95
8 1,05 1,36
9 0,75 1,30
Modelo de Fluxo de Caixa Descontado - Parte 2.7 (2. CMPC)

ATIVO PASSIVO
Em R$ Milhões Ano 1 Em R$ Milhões Ano 1
Ativo Circulante 75,00 Passivo Circulante 56,00
Caixa operacional 6,00 Fornecedores 36,00
Aplicações Financeiras 10,00 Empréstimos Bancários CP 9,00
Duplicatas a Receber 30,00 Salários 4,00
Estoques 29,00 Impostos e Contribuições 7,00

Ativo Não Circulante 112,00 Passivo Não Circulante 26,00

Duplicatas a Receber 7,00 Empréstimos bancários LP 26,00
Imobilizado bruto 156,00
Depreciação acumulada 61,00 Patrimônio Líquido 105,00
Intangível 10,00 Capital 12,00
Reservas de Capital 5,00
Outras Contas Patrimoniais 5,00
Reservas de Lucros 83,00

Ativo Total 187,00 Passivo Total + PL 187,00

Fonte: Adaptado de Santos (2011)

Dados:
b) Caso uma empresa do mesmo setor resolva abrir
Taxa de retorno da carteira referencial de mercado = 8,50% o capital. Qual o seu beta?
Beta = 0,95
Prêmio pelo risco de mercado = 5,15% Estrutura alvo de capital 0,30
Custos da dívida de longo prazo antes do IR = 10,34% Alíquota do IR = 31%
Alíquota do IR = 34%

a) Calcule o CMPC.
Modelo de Fluxo de Caixa Descontado - Parte 3.1 (2. FC Livre)

ATIVO PASSIVO
Em R$ Milhões Ano 1 Ano 2 Ano 3 Em R$ Milhões Ano 1 Ano 2 Ano 2
Ativo Circulante 13,80 15,32 16,07 Passivo Circulante 11,92 13,22 12,71
Caixa operacional 1,10 1,22 1,14 Fornecedores 4,80 5,33 4,29
Aplicações Financeiras 0,35 0,39 0,27 Empréstimos Bancários CP 1,29 2,13 3,49
Duplicatas a Receber 6,53 7,25 7,98 Salários 0,85 0,94 0,97
Estoques 5,82 6,46 6,68 Impostos e Contribuições 4,98 4,82 3,96

Ativo Não Circulante 39,18 42,41 44,65 Passivo Não Circulante 21,16 23,51 22,08
Duplicatas a Receber 1,79 1,99 1,51 Empréstimos bancários LP 21,16 23,51 22,08
Imobilizado bruto 30,65 34,05 34,05
Depreciação acumulada 6,96 8,85 10,67 Patrimônio Líquido 19,90 21,00 25,93
Intangível 13,70 15,22 19,76 Capital 9,00 9,00 9,00
Reservas de Capital 2,50 2,50 2,50
Outras Contas Patrimoniais 2,50 2,50 2,50
Reservas de Lucros 5,90 7,00 11,93

Ativo Total 52,98 57,73 60,72 Passivo Total + PL 52,98 57,73 60,72

Fonte: Adaptado de Santos (2011)

Modelo de Fluxo de Caixa Descontado - Parte 3.1 (2. FC Livre)

DRE
Em R$ Milhões Ano 1 Ano 2 Ano 3
Receita Líquida de Vendas 68,65 76,28 84,34
Custo dos Produtos Vendidos 40,16 44,62 53,51
( = ) Lucro Bruto 28,49 31,66 30,83
Despesas Operacionais 12,37 15,98 16,77
Depreciação 1,70 1,89 1,82
( = ) Lucro Operacional 14,42 13,79 12,24
Despesas Financeiras 3,58 3,98 5,83
Receitas Financeiras 0,94 1,04 1,37
Outras Despesas Não Operacionais 0,68 0,75 0,81
Outras Receitas Não Operacionais 0,00 0,00 0,00
( = ) Lucro Antes do Impostos de Renda 11,10 10,10 6,97
Imposto de Renda 3,05 2,78 1,92
( = ) Lucro Líquido 8,05 7,32 5,05

Fonte: Santos (2011)

OBS: IR DE 27,5%
Exemplo: cálculo do fluxo de caixa livre para o patrimônio líquido.

Uma empresa divulga um lucro operacional (LAJIR) de R$ 179,5 milhões. Com os dados
abaixo, calcule o fluxo de caixa para o patrimônio líquido.

- Relação Passivo/Patrimônio Líquido de 0,76;

- Investimento em imobilizado R$ 137,00 milhões;
- Necessidade de investimento em giro é de R$ 5,71 milhões;
- Despesas financeiras de R$ 32,00;
- Depreciação de R$ 100,50 milhões;
- A alíquota de IR foi de 34%.

Fonte: Adaptado de Assaf Neto (2017).

 Exercícios – FLUXO DE CAIXA

1 – A Vale do Rio Doce estima que o próximo dividendo será de R$ 5,00 por ação – com
um crescimento de 6% por ano. Caso um investidor exija um retorno de 20%, qual o
valor estimado da ação hoje e em 4 anos?

2 – A Usiminas pagou, recentemente, um dividendo por ação de R$ 2,00. Caso os

investidores almejem um retorno de 15% a.a. e a empresa estime uma taxa de
crescimento constante dos dividendos de 6% a.a., qual o valor estimado da ação hoje,
em 3 anos e 15 anos, respectivamente?

3 – A Petrobras é uma empresa que devido aos seus altos investimentos espera não
pagar dividendos pelos próximos 6 anos. A partir desse tempo, espera-se pagar um
dividendo de R$ 8,00 por ação com uma taxa de crescimento estimada em 5% a.a. Caso
um investidor almeje um retorno de 24% a.a., qual o preço estimado atual da ação?

4 – O Banco do Brasil espera pagar os seguintes dividendos nos próximos 4 anos:

- R$ 12,00 no primeiro ano;
- R$ 10,00 no segundo ano;
- R$ 6,00 no terceiro ano; e
- R$ 2,00 no quarto ano.
A partir desse ponto, espera-se que os dividendos cresçam a uma taxa constante de
6% a.a. (perpetuidade). Se o investidor almeja um retorno de 16% a.a, qual o valor
estimado a ação?

Adaptados de Ross, Westerfield e Jordam (2000).

1 - Com os dados apresentados (Tabela 2), calcule os índices solicitados na Tabela 1.

TABELA 1
Índices 2015 2014 2013
Lucro por ação – LPA.

Valor patrimonial por ação – VPA

Provento por ação

Payout (%)

Índice de Retenção

Preço / Lucro

Preço / VPA

Dividend Yield – DY (%)

 TABELA 2
Contas (por mil) 2015 2014 2013
Receita de Venda de Bens e/ou Serviços R$ 2.202.796,00 R$ 2.233.298,00 R$ 2.187.264,00

Lucro/Prejuízo Consolidado do Período R$ 539.311,00 R$ 485.259,00 R$ 434.005,00

Patrimônio Líquido Consolidado R$ 2.616.760,00 R$ 2.327.934,00 R$ 2.067.960,00

Proventos R$ 260.489,00 R$ 236.022,00 R$ 294.645,00

Última cotação do ano R$ 16,50 R$ 14,90 R$ 17,80

Nº de ações ON 300.720,00
Nº de ações PN 0,00
TOTAL 300.720,00

Fonte: BM&Fbovespa
1 - Com os dados apresentados (Tabela 4), calcule os índices solicitados na Tabela 3.

TABELA 3
Índices 2015 2014 2013
Valor de mercado do patrimônio líquido

Valor operacional da empresa

Valor operacional da empresa / LAJIDA (EBITDA)

Valor operacional da empresa / LAJIR (EBIT)

 TABELA 4
Contas (por mil) 2015 2014 2013
Receita de Venda de Bens e/ou Serviços R$ 974.872,00 R$ 978.154,00 R$ 957.301,00

PL R$ 500.116,00 R$ 514.808,00 R$ 506.129,00

EBITDA / LAJIDA R$ 159.205,00 R$ 179.176,00 R$ 184.259,00

EBIT / LAJIR R$ 119.804,00 R$ 141.472,00 R$ 149.470,00

Lucro/Prejuízo Consolidado do Período R$ 29.421,00 R$ 85.160,00 R$ 102.256,00

Dívida líquida R$ 144.949,00 R$ 79.534,00 R$ 33.724,00

Última cotação do ano R$ 1,97 R$ 3,25 R$ 8,74

Nº de ações ON 179.000,00
Nº de ações PN 0,00
TOTAL 179.000,00

Fonte: BM&Fbovespa
Dados da Questão CALL OPTION

PAPEL VALED30 - 1,50

Preço à vista - S R$ 26,00 CALL = S - K

Preço de exercício - K R$ 30,00
Prêmio R$ 1,50

Preço do ativo - S TITULAR LANÇADOR PROBABILIDADE

R$ 26,00 -R$ 1,50 R$ 1,50 OUT
R$ 28,00 -R$ 1,50 R$ 1,50 OUT
R$ 30,00 -R$ 1,50 R$ 1,50 AT
R$ 30,50 -R$ 1,00 R$ 1,00 IN
R$ 31,00 -R$ 0,50 R$ 0,50 IN
R$ 31,50 R$ 0,00 R$ 0,00 IN
R$ 32,50 R$ 1,00 -R$ 1,00 IN
R$ 33,00 R$ 1,50 -R$ 1,50 IN
R$ 40,00 R$ 8,50 -R$ 8,50 IN

Dados da Questão PUT OPTION

PAPEL VALEP30 - 1,50

Preço à vista - S R$ 31,00 PUT K - S

Preço de exercício - K R$ 30,00
Prêmio R$ 1,50

Preço do ativo - S TITULAR LANÇADOR PROBABILIDADE

R$ 24,00 R$ 4,50 -R$ 4,50 IN
R$ 25,00 R$ 3,50 -R$ 3,50 IN
R$ 27,00 R$ 1,50 -R$ 1,50 IN
R$ 28,50 R$ 0,00 R$ 0,00 IN
R$ 30,00 -R$ 1,50 R$ 1,50 AT
R$ 30,50 -R$ 1,50 R$ 1,50 OUT
R$ 31,50 -R$ 1,50 R$ 1,50 OUT
R$ 34,00 -R$ 1,50 R$ 1,50 OUT
R$ 40,00 -R$ 1,50 R$ 1,50 OUT
Exemplo: Calcule o valor intrínseco de uma call (europeia), com vencimento em 1 ano,
considerando uma árvore binomial de 4 estágios, com os seguintes dados:

Preço da ação no mercado a vista R$ 35,00;

Preço de exercício de R$ 35,00;
Volatilidade anual da ação foi de 20 % (mensurada pelo desvio padrão);
Taxa de juros no periodo é de 9,5310 % a.a.

Fonte: Adaptado de Brasil et al. (2007).

Exemplo: Calcule o valor intrínseco de uma call (europeia), com vencimento em 1 ano,
utilizando o modelo de BLACK&SCHOLES com os seguintes dados:

Preço da ação no mercado a vista R$ 35,00;

Preço de exercício de R$ 35,00;
Volatilidade anual da ação foi de 20% (mensurada pelo desvio padrão);
Taxa de juros no periodo é de 9,5310 % a.a.

Fonte: Adaptado de Brasil et al. (2007).