Universidade Federal Fluminense

Instituto de Ciências Humanas e Sociais

Departamento de Administração e Administração Pública
4ª avaliação do Estudo dirigido da disciplina Administração Financeira e Orçamentária II

Data: 14/04/2021

Data do registro do arquivo no Classroom com a solução: 17/04/2021

Horário: 18h

Nome:

Valor: 100 (peso 2 na composição da nota na disciplina)

ORIENTAÇÕES

- A avaliação é individual, sem consulta e ou troca de informações/arquivos com os demais integrantes da turma.

- A memória de cálculo deve estar presente no corpo da avaliação. Respostas sem memória de cálculo, inclusive de
valores intermediários, não serão consideradas. ATENÇÃO: planilha eletrônica não é memória de cálculo!

- É permitido o uso de calculadora (científica e ou financeira) e a transcrição das operações (valores e teclas) como
memória de cálculo.

- Usar 5 casas decimais para os cálculos das porcentagens.

- A solução da 4ª avaliação do Estudo Dirigido da disciplina Administração Financeira e Orçamentária II deve ser
elaborada PREFERENCIALMENTE digitada em documento de texto (word). Nesse caso, deverão,
OBRIGATORIAMENTE, ser utilizadas as ferramentas de equação do editor de texto para apresentar a memória de
cálculo e os respectivos resultados. ALTERNATIVAMENTE, poderá ser manuscrita e, posteriormente, digitalizada.

Boa avaliação

Caso integrativo – Decisão de investimento a partir da viabilidade econômico-financeira

A RePet é uma empresa de porte médio especializada na reciclagem de plásticos do tipo PET. Todos os equipamentos
que compõem a linha de produção foram adquiridos novos (não há problemas de mau funcionamento dos
equipamentos, não há perdas não previstas, não há quebras, não há manutenção corretiva, etc.).

O esquema básico apresentado na Figura 1 é uma representação aceitável do processo de produção da empresa. A
principal diferença é que hoje a Etapa 5 não faz parte de seu processo: seu produto final são chips
 Figura 1: Processo de reciclagem mecânica de plásticos
Fonte: Faria e Pacheco, 2011
A RePet não tem conseguido resultados econômico-financeiros favoráveis desde que foi implantada. O sócio-gerente
considerou que os resultados iniciais eram aceitáveis por ser uma empresa que estava ingressando no mercado de
reciclagem e não ter atingido sua capacidade de produção. Entretanto, a empresa já opera a algum tempo com toda
sua capacidade e os resultados iniciais não foram revertidos: ao completar dois anos de operação os sócios estão para
tomar uma decisão:1) Investir para melhorar os resultados econômico-financeiros ou 2) Encerrar as atividades.

Foi identificado que o resultado abaixo do esperado ocorre por conta de diferenças entre os custos estimados e os
custos realizados. Os custos fixos foram estimados bem abaixo, e os custos variáveis foram estimados ligeiramente
abaixo, daqueles que ocorrem no dia a dia.

Como condições pré-existentes que podem contribuir para solucionar o problema foi identificado que: 1) O maior
gargalo da atividade de reciclagem (disponibilidade de matéria-prima) pode ser solucionado com a incorporação de
novos fornecedores; é possível dobrar a quantidade adquirida, ainda que a preços sejam ligeiramente maiores que os
praticados atualmente; 2) O espaço ainda não ocupado com equipamentos e ou manejo de estoques (matérias-primas
e produtos acabados) é suficiente para implantar as alternativas ora em estudo.

Para melhorar os resultados os sócios têm duas alterativas principais: 1) Aumentar o volume de produção e ou 2)
Agregar valor ao produto final.

Para tanto, estão sendo consideradas as seguintes alternativas, e os fluxos projetados da situação atual e àquelas que
estão sendo consideradas:

1) Aumentar a capacidade de produção por meio da instalação de uma segunda linha de produção exatamente
igual a que está em funcionamento.
2) Aumentar a capacidade de produção por meio da substituição de todo o sistema de reciclagem.
3) Agregar valor ao produto final por meio de extrusão do material reciclado.

Linha de produção atual

Adquirida a dois anos, a linha de produção atual (Linha de produção 1) mantém todas as funcionalidades dentro dos
parâmetros de quando foi adquirida. O único problema é a capacidade de produção.

Aumentar a capacidade de produção por meio da instalação de uma segunda linha de produção exatamente igual a
que está em funcionamento.

Nesse caso, os gastos fixos (custos e despesas) seriam rateados entre as duas linhas de produção. Embora os
equipamentos sejam exatamente iguais, os fluxos de caixa relevantes estimados para a nova linha de produção (Linha
de produção 2) são melhores que os fluxos estimados para a linha de produção atual (Linha de produção 1) porque os
gastos fixos (custos e despesas) já são apropriados na linha de produção atual.

Por opção do analista, novos fluxos de caixa poderiam ser estimados, com o rateio dos gastos fixos (custos e
despesas), ou ainda, transformando os dois fluxos de caixa estimados em apenas um.
Os fluxos de caixa projetados da Linha de produção 1 e com a instalação da Linha de produção 2, são apresentados a
seguir:

Fluxos de caixa Fluxos de caixa

Ano em que ocorre cada estimados com a linha estimados com a linha
fluxo de caixa de produção atual de produção atual
(Linha de produção 1) (Linha de produção 2)
Valor de venda após o
0 -728.000,00 -910.000,00
imposto de renda*

1 Fluxo de caixa oper_01 170.000,00 246.750,00

2 Fluxo de caixa oper_02 170.000,00 246.750,00

3 Fluxo de caixa oper_03 170.000,00 246.750,00

4 Fluxo de caixa oper_04 170.000,00 246.750,00

Fluxo de caixa oper_05 170.000,00 246.750,00

5 Valor de venda após o

imposto de renda, acrescido
54.600,00 57.330,00
do capital de giro, após mais
5 anos de uso
* O valor do fluxo de caixa projetado para o Ano 0 da Linha de produção 1 pode ser tomado como o valor do investimento na data
atual (após a depreciação de dois anos de uso), ou ainda, o valor de venda após deduzidos os custos de desmobilização e imposto
de renda. Depende da análise que o interessado irá fazer.

Aumentar a capacidade de produção por meio da substituição do sistema de reciclagem.

Nesse caso, todas as linhas de produção pré-selecionadas - Linha de produção A; Linha de Produção B e Linha de
Produção C - apresentam vantagens relativas, quando comparadas com a atual, entre essas, destaca-se a capacidade
de produção.

Os fluxos de caixa relevantes projetados para cada uma das alternativas de substituição são apresentados a seguir.

Fluxos de caixa Fluxos de caixa Fluxos de caixa

Ano em que ocorre cada
estimados com a linha estimados com a linha estimados com a linha
fluxo de caixa
de produção A de produção B de produção C
Valor do investimento
0 incluindo gastos com -980.000,00 -1.080.000,00 -1.040.000,00
instalação e capital de giro

1 Fluxo de caixa oper_01 235.080,00 251.760,00 247.020,00

2 Fluxo de caixa oper_02 235.080,00 256.500,00 249.390,00

3 Fluxo de caixa oper_03 235.080,00 261.240,00 251.760,00

4 Fluxo de caixa oper_04 235.080,00 265.980,00 254.130,00

Fluxo de caixa oper_05 235.080,00 270.720,00 256.500,00

5 Valor de venda, após o

imposto de venda,
67.500,00 88.500,00 78.000,00
acrescido do capital de
giro, ao final de 5 anos
Agregar valor ao produto final por meio de extrusão do material reciclado.

Nesse caso, a aquisição de uma das duas extrusoras, possibilitaria o beneficiamento dos chips – produto hoje
comercializado – colocaria a empresa em condições de atuar em um novo mercado: produção e comercialização de
plásticos beneficiados na forma de fios. Seria incorporada a etapa de processamento à linha de produção da RePet
(Etapa 5 da Figura 1).

Os fluxos de caixa relevantes projetados para cada alternativa de extrusora são apresentados a seguir:

Fluxos de caixa Fluxos de caixa

Ano em que ocorre cada
estimados com a estimados com a
fluxo de caixa
extrusora 1 extrusora 2
Valor do investimento
0 incluindo gastos com -468.000,00 -535.000,00
instalação e capital de giro

1 Fluxo de caixa oper_01 124.000,00 131.400,00

2 Fluxo de caixa oper_02 121.000,00 133.900,00

3 Fluxo de caixa oper_03 118.500,00 136.400,00

4 Fluxo de caixa oper_04 116.000,00 138.900,00

Fluxo de caixa oper_05 113.500,00 141.400,00

5 Valor de venda, após o

imposto de venda,
46.800,00 53.560,00
acrescido do capital de
giro, ao final de 5 anos

Os gestores da empresa ainda não decidiram se irão realizar as ações no exercício atual ou no próximo exercício,
quando haverá ajuste na estrutura de capital, entretanto, foi definido que os custos específicos de cada fonte de
financiamento vão permanecer nos mesmos intervalos de custo de capital: kd = 9%; kp = 10% e ks = 12%.
As demonstrações com a estrutura de capital do exercício atual, bem como as demonstrações projetadas para o
próximo exercício são apresentadas a seguir.

Demonstração do resultado do exercício - atual

Receitas 1.550.000.000
Custo dos serviços vendidos e serviços prestados 1.030.000.000
Lucro (prejuízo) bruto 520.000.000
Despesas operacionais
Vendas 150.000.000
Gerais e administrativas 270.000.000
Depreciação 11.000.000
Total das despesas operacionais 431.000.000
Lucro (prejuízo) operacional antes do resultado financeiro (LAJI) 89.000.000
Despesas financeiras 29.000.000
Lucro (prejuízo) operacional antes do imposto de renda 60.000.000
Imposto de renda (20%) 12.000.000
Lucro líquido do exercício 48.000.000
 Balanço Patrimonial
Estrutura de Estrutura de
Ativo
capital atual capital projetada
Circulante
Caixa e equivalentes de caixa 31.000.000 12.000.000
Aplicações em títulos de curto prazo 82.000.000 66.000.000
Contas a receber 104.000.000 152.000.000
Estoques 145.000.000 191.000.000
Total do ativo circulante 362.000.000 421.000.000
Não circulante
Ativos permanentes brutos 180.000.000 195.000.000
Depreciação acumulada 52.000.000 63.000.000
Ativos permanentes líquidos 128.000.000 132.000.000
Total do ativo não circulante 128.000.000 132.000.000
Total do ativo 490.000.000 553.000.000

Passivo
Circulante
Fornecedores 126.000.000 136.000.000
Empréstimos e financiamentos 190.000.000 200.000.000
Despesas a pagar 25.000.000 27.000.000
Total do passivo circulante 341.000.000 363.000.000
Não circulante
Empréstimos e financiamentos 40.000.000 38.000.000
Total de passivo não circulante 381.000.000 401.000.000
Patrimônio líquido
Ações preferenciais (50.000 ações com valor nominal de $0,40) 20.000.000 20.000.000
Ações ordinárias (50.000 ações com valor nominal de $0,60) 30.000.000 30.000.000
Lucros retidos 59.000.000 102.000.000
Total do patrimônio líquido 109.000.000 152.000.000
Total do passivo e do patrimônio líquido 490.000.000 553.000.000

Assuma a posição do analista financeiro da empresa e responda às questões que seguem considerando que:

A análise adotada para verificar a viabilidade é realizada em duas etapas.

1ª etapa: aceitar/rejeitar as alternativas de investimento por meio da técnica de apoio à decisão payback;
2ª etapa: priorizar as alternativas de investimento por meio das técnicas de apoio à decisão TIR e VPL.

Todos os ativos imobilizados que foram adquiridos, e aqueles que estão sendo considerados nessa análise, têm vida
útil de 5 anos. Os proprietários consideram que, se for necessário, estes ativos podem ser utilizados por até 10 anos
sem alterar os fluxos projetados.

O payback aceitável é de 5 anos.

Questão 1 (10 pontos):

Calcular:
a) O CMPC da atual da empresa.
b) O CMPC projetado da empresa.
Questão 2 (10 pontos):
Representar em uma linha do tempo (Pode ser uma figura ou uma tabela)
a) Os fluxos de caixa relevantes das linhas de produção.
b) Os fluxos de caixa relevantes das extrusoras.

Questão 3 (20 pontos):

a) Qual sua recomendação em relação às alternativas de investimento em extrusoras considerando a estrutura de
capital atual e que não há restrição de orçamento? Justifique, usando os resultados das técnicas de apoio à decisão de
investimento (payback, VPL e TIR), inclusive, classificações conflitantes, se for o caso.
b) A recomendação apresentada no item anterior deve ser mantida, ao considerar a estrutura de capital projetada
e que não há restrição de orçamento? Justifique, usando os resultados das técnicas de apoio à decisão de
investimento (payback, VPL e TIR), inclusive, classificações conflitantes, se for o caso.

Questão 4 (20 pontos):

a) Qual sua recomendação em relação às alternativas de investimento em linhas de produção considerando a
estrutura de capital atual e que não há restrição de orçamento? Justifique, usando os resultados das técnicas de apoio
à decisão de investimento (payback, VPL e TIR), inclusive, classificações conflitantes, se for o caso.
b) A recomendação apresentada no item anterior deve ser mantida, ao considerar a estrutura de capital projetada
e que não há restrição de orçamento? Justifique, usando os resultados das técnicas de apoio à decisão de
investimento (payback, VPL e TIR), inclusive, classificações conflitantes, se for o caso.

Questão 5 (20 pontos):

a) Qual sua recomendação em relação às alternativas de investimento (extrusoras e linhas de produção)
considerando a estrutura de capital atual e que não há restrição de orçamento? Justifique, usando os resultados das
técnicas de apoio à decisão de investimento (payback, VPL e TIR), inclusive, classificações conflitantes, se for o caso.
b) A recomendação apresentada no item anterior deve ser mantida, ao considerar a estrutura de capital projetada
e que não há restrição de orçamento? Justifique, usando os resultados das técnicas de apoio à decisão de
investimento (payback, VPL e TIR), inclusive, classificações conflitantes, se for o caso.

Questão 6 (20 pontos):

A recomendação em relação às alternativas de investimento apontadas na questão 5 devem ser mantidas (o CPMC
ficará no limite da TIR, sem entretanto, ultrapassa-la)?
a) Considerando a redução da alavancagem, tanto quanto possível, e que a empresa possui $1.000.000,00 para
investir. Justifique, usando os resultados das técnicas de apoio à decisão de investimento (payback, VPL e
TIR), inclusive, classificações conflitantes, se for o caso.
b) Considerando o aumento da alavancagem, tanto quanto possível, e que a empresa possui $1.000.000,00 para
investir. Justifique, usando os resultados das técnicas de apoio à decisão de investimento (payback, VPL e
TIR), inclusive, classificações conflitantes, se for o caso.