Índice

Introdução................................................................................................................................................2
1. Conceitos Básicos................................................................................................................................3
2. Processo de Orçamento de Capital......................................................................................................3
3. Fluxo de Caixa Relevantes..................................................................................................................4
4. Principais Componentes do Fluxo de Caixa........................................................................................4
4.1. Determinação do Investimento Inicial..............................................................................................4
EXEMPLO:.............................................................................................................................................5
4.2. Determinação de Entradas Operacionais de caixa.............................................................................7
EXEMPLO:.............................................................................................................................................7
4.3.Determinação de Fluxo de Caixa terminal.........................................................................................8
5. Síntese do fluxo de caixa relevante....................................................................................................10
Conclusão..............................................................................................................................................10
Referencias Bibliográficas.....................................................................................................................11
Introdução
A presente redacção procura de forma resumida, abordar questões relacionadas com o Fluxo de
Caixa para Orçamento de Capital, especificamente do processo de orçamento de capital.

Fluxo de caixa é uma ferramenta que controla a movimentação financeira (as entradas e saídas
de recursos Financeiros), em um período determinado de uma empresa.

Para garantir melhor percepção, o trabalho apresenta a seguinte estrutura: numa primeira parte,
procura-se esclarecer o processo de orçamento de capital, o fluxo de caixa relevante, dos
principais componentes de fluxo de caixa, da determinação do investimento inicial, numa
segunda parte procura-se esclarecer o processo de determinação de entradas operacionais de
caixa, da determinação do fluxo de caixa terminal e por último a síntese de fluxo de caixa
relevante.

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1. Conceitos Básicos
Olhando para a temática, torna-se importante apresentar alguns conceitos básicos que possam
ajudar na compreensão dos conteúdos que serão apresentados.

Fluxo de caixa é uma ferramenta que controla a movimentação financeira (as entradas e saídas
de recursos Financeiros), em um período determinado de uma empresa. Facilita a gestão de uma
empresa no sentido de saber exactamente qual o valor a pagar com as obrigações assumidas,
quais os valores a receber e qual será o saldo disponível naquele momento
(http://www.significaodos.com.br).

Segundo Gitman (2010) Orçamento de capital é o processo de avaliação e selecção de

investimentos de longo prazo condizentes com o objectivo empresarial de maximizar a riqueza
dos proprietários (p.326). O orçamento de capital é um amplo demonstrativo de recursos para a
aquisição de activos de longo prazo, como por exemplo, instalações e equipamentos
(http://pt.wikipedia.org/wiki/Or%C3%A7amento_de_capital).

Investimento Capital é um desembolso de fundos que uma empresa faz na expectativa de

produzir benefícios ao longo de um prazo superior a um ano (Gitman, 2010). O desembolso de
fundos traduz-se na consequente aquisição de meios de produção (maquinas, equipamentos,
instalações, terrenos).

2. Processo de Orçamento de Capital

Gitman (2010) apresenta 5 etapas fundamentais que compõem o processo de orçamento de
capital. Porém, cada uma delas não se apresenta de forma isolada, há, portanto, inter-relação.

1. Geração da Proposta: em função das necessidades da empresa e suas aspirações são

criadas propostas de investimento de capital.
2. Revisão e análise: realizam-se revisões e analises mais detidas para avaliar a
adequação e viabilidade económica das propostas.
3. Tomada de decisão: analisadas as propostas são tomadas decisões relativas a sua
implementação ou reestruturação.
4. Implementação: é a fase de realização dos investimentos e dos projectos.

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 5. Acompanhamento: os resultados ao monitorados e os custos e benefícios efectivos,
comparando com as expectativas.

3. Fluxo de Caixa Relevantes

Para Gitmain (2010) fluxo de caixas relevantes são saídas de caixa incremental (investimento) e
as entradas resultantes e subsequentes. Por seu turno, fluxo de caixa incremental representa os
fluxos de caixa adicionais que se espera obter de uma proposta de investimento de capital.

4. Principais Componentes do Fluxo de Caixa

Gitman (2010) indica que os fluxos de caixa de qualquer projecto que se enquadra no padrão
convencional, geralmente incluem três componentes básicos:

 Um investimento inicial – é a saída de caixa relevante no instante zero, associada a um

projecto proposto a longo prazo;
 Entradas de caixas operacionais – entradas de caixa incrementais após os impostos,
originários do projecto ao longo da sua vida.
 Fluxo de caixa terminal – é o fluxo de caixa não operacional, após o imposto de renda,
que ocorre no final do projecto, em geral decorrente da liquidação do projecto.

A B C D K

Z (investimento Inicial)
A, B, C, D (Fluxo de Caixa Operacional)
K (fluxo de caixa terminal)

4.1. Determinação do Investimento Inicial

A abordagem tangente ao processo de orçamento de capital diz respeito apenas a investimentos
com fluxo de caixa convencional onde o investimento inicial ocorre na data zero (Gitman, 2010).

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O Fluxo de caixa convencional consiste em uma saída inicial seguida de uma serie de entradas e,
os não convencionais há uma saída inicial seguida de uma serie de entradas e saídas.

Investimento Inicial é a saída de caixa relevante no instante zero, associada a um projecto

proposto a longo prazo.

É composta pelas seguintes Variáveis básicas:

 Custos de instalação do novo activo;
 Recebimentos (se houver) pela venda do activo antigo descontado o imposto sobre
rendimentos;
 Mudanças (se houver) no capital circulante líquido.

Para o cálculo utilizamos a seguinte formulação:

Custo do Activo total Novo =

Custo de aquisição do activo novo
+ Custos de instalação
– Recebimentos Pela venda do Activo antigo, após os impostos sobre rendas =
Recebimento pela venda do activo antigo
+/-impostos de rendas sobre a venda do activo antigo
+/-Variação no capital circulante líquido =
Investimento Inicial

EXEMPLO:
Uma grande e diversificada fabricante de componentes aeronáuticos, está tentando determinar o
investimento inicial necessário para substituir uma máquina antiga por um modelo novo e muito
mais sofisticado. O preço de compra da nova máquina é 380.000, e 20.000 adicionais serão
exigidos para instalá-la. Ela será depreciada pelo método de depreciação linear durante cinco
anos. A máquina actual (antiga) foi comprada há três anos por 240.000 e está sendo depreciada
pelo método linear, pelo período de cinco anos. A empresa encontrou um comprador disposto a
pagar 280.000 pela máquina actual e a arcar com os custos de sua remoção. A empresa espera
que haja um aumento de 35.000 nos activos circulantes e de 18.000 nos passivos circulantes, em
consequência da substituição; essas variações acarretarão um aumento de 17.000 (35.000 -

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18.000) no capital circulante líquido. A empresa está na faixa de 25% de imposto de renda, tanto
para o resultado operacional quanto para os ganhos de capital.

a) Calcule o valor contabilístico para o equipamento existente.

b) Determine os impostos, se devidos, incidentes sobre a venda do equipamento existente.
c) Calcule o investimento inicial associado à proposta de substituição de equipamento.

Resolução:
a) Valor contabilístico = custo histórico (valor de compra) - depreciação acumulada
Custo histórico = 240.000
Depreciação anual = Valor de compra/ Vida útil do activo
Depreciação anual = 240.000/5 = 48000
Depreciação acumulada após 3 anos = 48.000*3 = 144.000
Valor contabilístico = 240.000 - 144.000 = 96.000

b) Impostos sobre a venda do equipamento existente:

Base de Imposto = Valor de venda – valor liquido
Base de Imposto = Valor de venda – (Valor de compra – amortização acumulada)
Base de Imposto = 280.000,00 – (240.000,00 -144.000,00)
Base de Imposto = 184.000,00
Imposto = 184.000,00*32% = 58.880,00

c) Investimento Inicial

Custo do novo activo instalado

Custo do novo equipamento 380.000,00
+ Custos de instalação 20.000,00
= Custo total do novo activo instalado 400.000,00

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 - Recebimento após IR sobre a venda do activo existente
Recebimento da venda do activo existente 280.000,00
- Imposto de renda sobre a venda do activo existente (58.880,00)
Recebimento após IR sobre a venda do activo existente (221.120,00)
+ Variação no capital circulante líquido 17.000,00
= Investimento inicial * 195.880,00
* Este valor representa a saída de caixa líquida necessária no instante zero

4.2. Determinação de Entradas Operacionais de caixa

Entradas de caixa operacionais - Entradas de caixa incrementais após o imposto de renda,
originárias do projecto ao longo de sua vida.

Para o cálculo utilizamos a seguinte formulação:

Receita
- Despesas (excluindo a depreciação e Juros)
= Lucro antes da depreciação, juros e do imposto de renda
- Depreciação
= Lucro líquido antes de juros e imposto de renda
- Imposto de Renda
= Lucro líquido Operacional após o imposto de renda
+ Depreciação
= Entradas de caixa operacionais

EXEMPLO:
As estimativas de receitas e despesas (excluindo a depreciação), da indústria do exemplo
anterior, com a nova máquina proposta e com a máquina actual, são fornecidas abaixo. A vida
útil da máquina proposta e a vida útil restante da máquina actual são iguais a 5 anos. Utilizando o
método de depreciação linear, e uma alíquota de IR de 32%, calcule:
a) As entradas de caixa da máquina proposta.
b) As entradas de caixa da máquina actual.
c) As entradas de caixa incrementais do projecto proposto.

Maquina Proposta Maquina Actual

Ano Receitas Despesas Receitas Despesas
01 2.520.000,00 2.300.000,00 2.200.000,00 1.990.000,00
02 2.520.000,00 2.300.000,00 2.200.000,00 2.110.000,00
03 2.520.000,00 2.300.000,00 2.200.000,00 2.230.000,00
04 2.520.000,00 2.300.000,00 2.200.000,00 2.250.000,00

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 05 2.520.000,00 2.300.000,00 2.200.000,00 2.120.000,00

Resolução
a)
Maquina Proposta Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5
Receita 2.520.000 2.520.000 2.520.000 2.520.000 2.520.000
- (despesa) 2.300.000 2.300.000 2.300.000 2.300.000 2.300.000
Lucro antes Depreciação e IR 220.000 220.000 220.000 220.000 220.000
- (depreciação) 80.000 80.000 80.000 80.000 80.000
Lucro antes IR 140.000 140.000 140.000 140.000 140.000
- IR (32%) 44.800 44.800 44.800 44.800 44.800
Lucro Liquido depois de IR 95.200 95.200 95.200 95.200 95.200
+ Depreciação 80.000 80.000 80.000 80.000 80.000
Entrada de caixas operacionais 175.200 175.200 175.200 175.200 175.200

b)
Maquina Actual Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5
Receita 2.200.000 2.300.000 2.400.000 2.400.000 2.250.000
- (despesa) 1.990.000 2.110.000 2.230.000 2.250.000 2.120.000
Lucro antes Depreciação e IR 210.000 190.000 170.000 150.000 130.000
- (depreciação) 48.000 48.000 - - -
Lucro antes IR 162.000 142.000 170.000 150.000 130.000
- IR (32%) 51.840 45.440 54.400 48.000 41.600
Lucro Liquido depois de IR 110.160 96.560 115.600 102.000 88.400
+ Depreciação 48.000 48.000 - - -
Entrada de caixas operacionais 158.160 144.560 115.600 102.000 88.400

c) entradas de caixa incremental

Anos Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5
Maquina Proposta 175.200 175.200 175.200 175.200 175.200
Maquina Actual 158.160 144.560 115.600 102.000 88.400
Entradas de caixa incremental 17.040 30.640 59.600 73.200 86.800

4.3.Determinação de Fluxo de Caixa terminal

Fluxo de Caixa Terminal - É o fluxo de caixa relevante, resultante do encerramento e da
liquidação de um investimento a longo prazo no final de sua vida útil.

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Variáveis básicas:
 Resultados com a venda de activos;
 Impostos incidentes na venda de activos;
 Mudanças (se houver) no capital circulante líquido

Para o cálculo utilizamos a seguinte formulação:

Recebimento pela venda do novo activo após o IR =

Recebimentos pela venda do novo activo
(+/-) Imposto de Renda
(-) Recebimento pela venda do activo velho após o IR =
Recebimento pela venda do activo velho
(+/-)Imposto de renda
+ Variação no capital circulante líquido *
___________________________________________
= Fluxo de Caixa terminal
Exemplo: Prosseguindo com o exemplo anterior, vamos supor que a empresa espere ser capaz de
vender a nova máquina no final de seu quinto ano de vida útil pelo valor líquido de 50.000, após
pagar custos de vendas e remoção. A máquina velha pode ser liquidada no final de seu quinto
ano de vida por 0 (zero), pois estará completamente obsoleta. A empresa espera recuperar os
17.000 de investimento em capital circulante líquido ao término do projecto. Como foi mostrado
antes, tanto os ganhos operacionais como os ganhos de capital são taxados à mesma alíquota de
imposto de renda de 32%. Calcule o fluxo de caixa residual associado à decisão de substituição
proposta.

Resolução:
Valor contabilístico da máquina proposta = custo histórico - depreciação acumulada
Valor contabilístico = 400.000 - 400.000 = 0,00 (totalmente depreciada)
Valor Contabilístico da máquina velha = 0 (totalmente depreciada)

Imposto sobre a venda da máquina proposta:

Ganho de capital = preço de venda - valor contabilístico
Ganho de capital = 50.000 - 0,00= 50.000
Imposto = 0,32 * (ganho de capital)

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Imposto = 0,32 * (50.000) = 16.000
Imposto sobre a máquina velha = 0, pois Valor contabilístico = 0 e Valor = 0

Recebimento pela venda do novo activo após IR

Recebimento pela venda do novo activo 50.000
- impostos incidentes na venda do novo activo 16.000
= Resultado Final pela venda do activo após o IR 34.000
- Recebimento após IR sobre a venda do activo velho
Recebimento da venda do activo velho 0,00
-/+ Imposto de renda sobre a venda do activo velho 0,00
Resultado final Pela venda do activo velho após o IR 0,00
+ Variação no capital circulante líquido 17.000
= Fluxo de caixa terminal 17.000

5. Síntese do fluxo de caixa relevante

O investimento inicial, as entradas de caixa operacional e o fluxo de caixa
terminal representam juntos os fluxos de caixa relevantes de um projecto. Esses
fluxos de caixa podem ser encontrados como os incrementais, depois dos
impostos de rendas, atribuíveis aos projectos proposto. Representam no tocante ao
fluxo de caixa, quanto a empresa terá a situação melhorada ou piorada se decidir
implementar a proposta (Gitman, 2010: 345)

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Conclusão
O fluxo de caixa para orçamento de capital, tem como finalidade dar a conhecer a
movimentação financeira da empresa.

Facilita na gestão da empresa em saber exactamente qual serão os valores a pagar pelas
obrigações.

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Referencias Bibliográficas
Gitman, L. J. (2010).Princípios de Administração financeira. (12ª edicao). São Paulo: Pearson
Pratice Hall
http://www.significaodos.com.br acessado em 12.10.2014

http://pt.wikipedia.org/wiki/Or%C3%A7amento_de_capital acessado em 12.10.2014

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