ENTENDENDO O RELATÓRIO

O que se atentar para compreender melhor a

leitura

Agora que já me conhecem, vamos entender como funcionará o relatório.

As atualizações do Empiricus Renda Fixa serão feitas mensalmente, próximas ao dia 15 de

cada mês. Porém, semanalmente às terças-feiras teremos pequenas atualizações, com as
notícias da semana, o comportamento do mercado, e algumas possíveis mudanças na
carteira.

No caso que uma notícia de ultima hora que necessite a alteração de algum título fora destas
datas, poderei também mandar a recomendação via alerta, por email e/ou SMS.

Desta forma, acredito que você estará bem atualizado neste mercado.

Vamos começar explicando como funcionará o relatório mensal.

O relatório mensal é o mais importante e o mais denso. Ele estará dividido por um sumário
(neste caso fictício) da seguinte maneira:
Sumário

Em algum lugar do passado ……………….01

Cenário Macro ……………….05

Mercado na Semana ………….……07

Atualização da Carteira ……….………08

Chegando Agora ……………….09

Corporate Bonds ………….……10

Junk Bonds ………..….…..11

Próximos Capítulos ……….………12

A primeira sessão

O começo do relatório será sobre um assunto que considero importante no contexto atual,
pode ser sobre cenário, política ou algum setor da renda-fixa.

A idéia desta sessão é passar um conhecimento novo ao assinante.

Por exemplo, no relatório do dia 15/03 (A grande aposta), falamos sobre bancos médios e em
qual confiar na hora de comprar seu CDB ou LCA.

Cenário Macro

Aqui falarei brevemente sobre os destaques macroeconômicos do mês e seus impactos na

economia e no mercado de renda fixa.

A idéia com esta sessão é que você se contextualize, e entenda porque eu acho aqui o que eu
acho, e as consequências do que os números nos mostram.

Como falei na carta de apresentação, o mais importante em uma carteira é você entender
porque possui cada papel, e o que você tem que achar, tem termos macroeconômicos, que
vai acontecer para que seu papel possa se valorizar.

Mercado na Semana

O mercado na semana vai mostrar o comportamento das principais taxas de juros durante a
semana.

A idéia é você entender o que o mercado precifica, para saber se discorda ou não.

Por exemplo, se a inflação hoje é 5% e você acha que irá subir para 10%, mas o mercado já
precifica alta de 10%, não tem nada que você possa fazer para ganhar com esta informação.

Para operar isso, teríamos que achar algo diferente.

Portanto, saber o que está implícito nos preços de mercado é muito importante.

Para entender como funciona cada título, preparei uma vídeo aula que é indispensável
antes que se comece qualquer trabalho em renda fixa. Você pode encontrá-la em Videos >
Aula Empiricus Renda Fixa - Fundamentos

Para entender como executar as operações na plataforma de sua corretora, acessar a

video aula Aula Empiricus Renda Fixa - Como Operar.

Atualização da Carteira

Nesta sessão falaremos sobre a performance da nossa carteira, e possíveis mudanças.

Se você não estiver com tempo no momento para ler o resto, recomendo que leia
principalmente esta parte, para não perder os preços das recomendações de compra.

Quando eu recomendo o título, já levo em consideração se agora seria o melhor momento ou

não para comprar. Assim, é recomendado que a execução seja replicada o mais rápido
possível.

Exemplo de atualização:

% da Taxa Taxa PU PU Rentab

Título Emissor Prazo
Carteira Anterior Atual Anterior Atual ilidade

95,5%
8% LCA Rabobank 2 anos 95,5% 100 101,00 1,00%
CDI

LFT
Tesouro Nacional acima 2 100%
15% (Tesouro 100% 7.621,29 7.654,93 0,44%
(comprado 22/03) anos SELIC
SELIC)

LTN
Tesouro Nacional
4% (Tesouro 01/01/2019 13,78% 13,43% 696,91 706,42 1,36%
(vendido 22/03)
Prefixado)

NTN-B
Princ
13,75% Tesouro Nacional 15/08/24 6,53% 6,41% 1.664,21 1.703,43 2,36%
(Tesouro
IPCA)

Debênture Conc. Rod. do

19,25% 15/06/28 8,8% 8,61% 1.219,45 1.229,43 0,82%
Incentivada Tietê

NTN-B
Tesouro Nacional
15% (Tesouro 15/08/2050 6,58% 6,54% 2.622,83 2.665,04 1,61%
(vendido 21/03)
IPCA)

NTN-B
Princ Tesouro Nacional
4% 15/05/35 6,26% 6,16% 900,15 907,15 0,78%
(Tesouro (comprado 13/04)
IPCA)

TOTAL 0,95%
 % da Taxa Taxa PU PU Rentab
Título Emissor Prazo
Carteira Anterior Atual Anterior Atual ilidade

% CDI 95,35%

Como é calculada esta performance?

A coluna “rentabilidade” é calculada como sendo o percentual de variação do PU da compra

com o PU atual (ou da venda). Então, se o título custou 100 reais e hoje vale 101 reais, ele
valorizou 1%.

No final, a rentabilidade total será ponderada pelo peso de cada papel na carteira. Desta
forma, todos que seguiram a carteira, independente do valor investido, terão a mesma
rentabilidade.

Na ultima linha, comparamos a rentabilidade total da carteira com o CDI. A conta é

rentabilidade da carteira/CDI do período. No exemplo fictício, a carteira teria rendido 95% do
CDI.

Esta rentabilidade é bruta de Imposto de renda, de forma que ela fica totalmente comparável
à um fundo de investimentos ou a um CDB. Para os títulos isentos, a rentabilidade é ajustada
de modo a mostrar o equivalente se pagasse impostos. Para o Tesouro Direto descontamos
também a taxa de 0,30% a.a. da BMF acruada diariamente. Estes ajustes só foram
introduzidos a partir do relatório do dia 19/04, como política de padronização.

P a ra c o n f e r i r o s P U s , b a s t a a c e s s a r o s i t e d o t e s o u ro d i re t o e m h t t p : / /
www.tesouro.fazenda.gov.br/tesouro-direto-balanco-e-estatisticas e no final da página em
Histórico de Preços e Taxas conferir o preço e a taxa para o seu respectivo papel.

A debênture são marcada pelo site da Anbima, e podem ser conferida em: http://
www.anbima.com.br/merc_sec_debentures/merc-sec-debentures.asp

As LCIs e LCAs são marcadas com um PU inicial de 100, que zera a cada semana, apenas para
refletir a rentabilidade, uma vez que o PU não é padronizado nem pode ser conferido de
forma oficial.

Na coluna “Pu Anterior” teremos o PU oficial da semana passada, ou no caso de compras no

meio do período, teremos o PU de compra. Na coluna “taxa anterior” teremos, da mesma
forma, a taxa da semana anterior ou a taxa da compra. Este PU e taxa se conversam, ou seja,
o PU anterior será o PU referente aquela taxa anterior.

Analogamente teremos o PU atual e a taxa atual correspondente. No caso de papéis vendidos

no meio tempo, terá a taxa da venda na coluna de “taxa atual”.

Desta forma, a rentabilidade é facilmente calculada por = atual/anterior -1. E todos podem
acompanham e calcular a rentabilidade.
Para simular o quanto seria o PU da sua debênture ou do seu título público data uma
variação na taxa, acessar o: https://calculadorarendafixa.com.br/

Para conferir o CDI do período, acessar o: https://www3.bcb.gov.br/CALCIDADAO/publico/

exibirFormCorrecaoValores.do?method=exibirFormCorrecaoValores

Chegando Agora

Esta sessão é para os novos assinantes.

Aqui, replicarei a carteira principal com os títulos atualmente disponíveis, e forma que você
entrante consiga fazer o mesmo.

Para comprar CDBs/LCI/LCA:

Esses títulos estão disponíveis na PLATAFORMA ONLINE de sua corretora. Você clica em
RF e aparecerá as opções.

As vezes teremos em nossa carteira papéis que não estarão mais disponíveis. Isso é comum
principalmente para títulos privados, pois nas plataformas das corretoras o cardápio muda de
acordo com a disponibilidade do emissor.

Neste caso, proceder da seguinte forma para achar uma alternativa:

1) vá no relatório A GRANDE APOSTA e veja os bancos que a gente recomenda. (anote)

2) vá na plataforma da sua corretora e veja se algum desses bancos tem CDBs/LCIs/LCAs
disponíveis.
3) se sim, compare o prazo da recomendação com o prazo da opção que você achou. Se
for muito diferente, não compre. Procure prazos similares.

As taxas podem variar de uma corretora para outra. Isso acontece porque algumas
cobram a corretagem na taxa e outras cobram depois.

Se a sua corretora não tem nenhum alternativa desses títulos ou as que tem são muito
arriscadas (rating muito ruim), troque a recomendação por um título do tesouro
correspondente (de mesma natureza, ex: pós-fixado).

Além disso, teremos uma tabela simplificada com alternativas apenas em Tesouro Direto para
quem não tem acesso ou não quer investir em títulos privados.

É importante ressaltar que cada corretora terá uma oferta diferente de títulos
privados. Além disso, na mesma corretora, o título pode acabar, saindo da
plataforma.

Assim, eu darei uma recomendação, mas se não encontrar o papel, procure

alternativas dessa forma acima.
Para saber quais os bancos recomendados, ir no relatório “A Grande Aposta”.

Como montar a carteira sugerida?

Imagine a seguinte carteira fictícia:

Corretora
% da
Título Emissor Taxa Prazo onde
Carteira
Encontrar

8% CDB Paraná Banco 113% CDI 2 anos Rico

LFT (Tesouro acima 2 Tesouro

29% Tesouro Nacional 100% SELIC
SELIC) anos Direto

8% LCI Brazillian Mortgages 94,5% CDI 4 meses Rico

NTN-B Princ Tesouro

22% Tesouro Nacional 6,07% 15/05/19
(Tesouro IPCA) Direto

NTN-B Princ Tesouro

13,75% Tesouro Nacional 6,53% 15/08/24
(Tesouro IPCA) Direto

Debênture
19,25% Conc. Rod. do Tietê 8,59% 15/06/28 XP
Incentivada

A montagem da carteira começa estabelecendo os percentuais de cada títulos.

Assim, se por hipótese eu tenho 100.000,00 reais disponíveis para investimento, eu teria que
dividi-los da seguinte forma:

- 8% em CDB do Banco Paraná = 100.000 x 0,08 = 8.000,00 reais. Assim, eu vou na minha
plataforma online e invisto 8 mil reais neste CDB.

- 29% em LFT no Tesouro Direto = 100.000 x 0,29 = 29.000,00 reais. Se cada título custar por
exemplo 4.000,00 reais, eu conseguiria comprar 7,25 títulos. (lembrando que o Tesouro
Direto permite que você compre os títulos fracionados).
- E assim vai …

No final, quando você somar todos os volumes, tem que somar os 100 mil iniciais.

Ao longo dos meses, por conta da valorização diferenciada que cada título terá, os
percentuais ficariam diferentes dos iniciais. Se a diferença for pequena, ignore. E vá com o
tempo, e com as alterações indicadas, ou com novos investimentos, reajustando os seus
percentuais.

Se eu já tenho uma carteira de renda fixa, como faço para adaptá-la às suas recomendações?

1o) Divida sua carteira em Prefixados, Pós-fixados e Indexados à inflação.

2o) Compare o % de cada uma dessas 3 naturezas da sua carteira ao % da minha.

Se os percentuais estiverem parecidos, não há necessidade de alteração. Se os percentuais
estiverem muito diferentes, é indicada a venda do papel com peso maior que o indicado e
rebalanceamento.

3o) Dentro de cada natureza de papel, repare se os vencimentos estão similares.

Isso vale apenas para Prefixados e Indexados, que sofrem variação no preço de acordo com a
marcação à mercado da taxa. Ou seja, se eu recomendei uma NTNB curta, e você possui
apenas NTNBs com vencimento em 2050, é recomendado o rebalanceamento. Se os prazos
são parecidos, com diferença de 1 a 3 anos, não se faz tão necessário assim.

Para os pós-fixados, isso não faz diferença. Procure apenas equalizar o prazo dos papéis com
a sua necessidade e caixa.

Para comprar debêntures sugeridas na carteira principal e na carteira Junk Bonds:

A debenture dificilmente estará na plataforma online das corretoras.

Elas são encontradas no mercado secundário.

Cara corretora tem um valor mínimo para te permitir investir no secundário.

Itau: 50 mil

Rico: não tem mínimo

XP: 300 mil

Você tem que falar com o seu corretor (atual) e perguntar para ele qual é o mínimo para
ele te dar cesso ao mercado secundário e cotar o papel para você.

Lembrando que dependendo do lote (se o seu for menor do que a média do mercado), é
normal o corretor te oferecer uma taxa pior. Isso acontece porque o vendedor tem que
quebrar o lote padrão dele, dificultando vendas futuras.

Então, olhe a taxa sugerida por mim, e (regra de bolso) coloque até 50 bps a menos. por
exemplo: para uma taxa sugerida de 9,50%, esteja disposto a comprar a 9%.

Outra informação importante é que alguns títulos estão disponíveis apenas para
investidores qualificados, ou seja, com investimentos acima de 1 milhão.

Além disso, é preciso lembrar que a liquidez do ativo não é tão boa, e pode demorar um
tempo tanto para conseguir comprar quanto para conseguir vender. Considere isso e
não tenha ansiedade para fechar a operação (sob risco de piorar as taxas).
Por ultimo, é uma operação que contém riscos e portanto deve ser destinada a uma
proporção menor dos seus investimentos (entre 15% a 25% dos seus investimentos
totais, a depender do seu perfil de risco).

Todas essas ressalvas porém são compensadas pela rentabilidade dos mesmos, que
apresentam as vezes mais que o dobro de um título normal.

O perfil da Carteira

Esta informação é muito importante: a carteira é indicada para um perfil MODERADO de

investidor. Ou seja, um investidor que não é super agressivo, mas consegue tolerar alguns
momentos de rentabilidade baixa ou negativa, embora não muitos.

Se o seu perfil é CONSERVADOR, ou seja, você não tolera volatilidade, divida a sua carteira da
seguinte forma:

50% Pós-fixados, por exemplo, LFT (qualquer vencimento acima de 2 anos).

50% a distribuição normal do Empiricus Renda Fixa (incluindo o % em pós-fixados, ou seja, se
na Empiricus Renda Fixa tem 20% de pós-fixados, sua carteira teria um total de 70%; 50% +
20%).

Na na sessão Junk Bonds, o perfil para a carteira é Arrojado e é destinado apenas a

investidores mais propensos ao risco.

Uma sugestão é alocar de 15% a 25% do seu investimento total nele, se seu perfil for
este.

Corporate Bonds

Aqui pretendo falar um pouco sobre títulos brasileiros emitidos fora do Brasil.

Muitos brasileiros possuem carteiras de investimentos em dólar, e procuram informações

sobre opções de investimentos.

Vamos utilizar, portanto, nosso conhecimento em renda fixa e nas empresas locais para
analisar este mercado externo.

Os Bonds acabam sendo alternativas muito interessante se comparadas a pequena

rentabilidade dos títulos públicos americanos.

Lembrando que estes títulos são adquiridos apenas fora do Brasil, então, você tem
que possuir uma conta em dólares (enviando dólares para fora) e então abrir conta
em uma corretora.

Os títulos não estão disponíveis para corretoras locais e em reais.

Nos relatórios extras na sua área de assinantes você encontrará um Guia para investir
no exterior onde explica como abrir conta lá fora.

Recomendamos as seguintes corretoras: Interactive Brokers, XP Internacional e Pro

Trader.

Os lotes mínimos para negociar os bonds dependem de cada corretora e de cada título,
mas variam em torno de 100 mil dólares.

Se você não é residente, não paga IR nos EUA, mas paga aqui no Brasil 15% sobre o
rendimento e/ou ganho de capital.

Junk Bonds

Esta é a sessão “hard core” do relatório.

Aqui vamos falar sobre títulos podres. Seriam títulos de empresas em situação muito
complicada ou a beira da falência, que estejam sendo negociadas em preço de promoção.

Algumas dessas empresas acabam quebrando mesmo. Mas outras acabam conseguindo se
reestruturar, resultando em retornos excepcionais para os debenturistas. Vamos separar o
joio do trigo.

Essas debêntures não estão disponíveis nas plataformas online das corretoras. Elas são
negociadas no mercado secundário, e você precisa ligar para o corretor e pedir a ele que
trabalhe a ordem para você.

É importante ressaltar alguns pontos:

- Esta sessão é destinada à investidores já familiarizados com o mercado de debêntures.

- Os riscos incorridos nas operações são altos, e portanto, devem ser destinados a um
pedaço pequeno dos seus investimentos (de 15% à 25%, a depender do seu perfil).
- Os valores mínimos para compra de debêntures costumam ser altos. Na XP o mínimo é de
300 mil, no Itaú 50 mil, e em outras corretoras (como a Rico) não tem mínimo.
- É normal que o corretor te peça um tempo para trabalhar a ordem.
- A liquidez destes títulos não é muito boa, então prepare-se para demorar um tempo para
vender o papel, ou ter que segurá-lo até o vencimento.
- É normal para um volume menor investido que a taxa oferecida seja menor. Isso ocorre
porque o vendedor terá que quebrar o lote dele, para te vender um pedaço, prejudicando o
resto da venda. Desta forma, ele poderia te cobrar um spread por isso. Exemplo: o título
que vale IPCA + 9,5% poderia ser comprado apenas por IPCA + 9%.

Próximos Capítulos!

Aqui falarei sobre o que aguardar para os próximos relatórios.

Lembrando que a sua contribuição é extremamente bem vinda.

Se sua corretora ofereceu algum título que você achou interessante e gostaria de um
feedback, ou você possui algum assunto específico de interesse, mande diretamente para
mim no rendafixa@empiricus.com.br.

Este email é disponibilizado apenas para assinantes do Empiricus Renda Fixa e portanto terá
sempre prioridade quanto à resposta e atenção.

Não esqueça de incluir o seu CPF para facilitar a localização da assinatura.

Por ultimo, caso não tenha entendido mais alguma coisa, mandar a dúvida para o
rendafixa@empiricus.com.br. De preferência, utilizar emails pequenos e objetivos.

Espero que tenha ficado clara a estrutura do relatório.

Um abraço!
 Disclosure

Elaborado por analistas independentes da Empiricus, este relatório é de uso exclusivo

de seu destinatário, não pode ser reproduzido ou distribuído, no todo ou em parte, a
qualquer terceiro sem autorização expressa. O estudo é baseado em informações
disponíveis ao público, consideradas confiáveis na data de publicação. Posto que as
opiniões nascem de julgamentos e estimativas, estão sujeitas a mudanças.

Este relatório não representa oferta de negociação de valores mobiliários ou outros

instrumentos financeiros.

As análises, informações e estratégias de investimento têm como único propósito

fomentar o debate entre os analistas da Empiricus e os destinatários. Os destinatários
devem, portanto, desenvolver suas próprias análises e estratégias.

Informações adicionais sobre quaisquer sociedades, valores mobiliários ou outros

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Os analistas responsáveis pela elaboração deste relatório declaram, nos termos do

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forma independente.

* O analista Felipe Miranda é o responsável principal pelo conteúdo do relatório e

pelo cumprimento do disposto no Art. 16, parágrafo único da Instrução ICVM 483/10.

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