LUIS FERNANDO GUERRERO

COORDENACAO

NATHALIA JORDAO
FERNANDA GOMES BARJUD SILVA
HUGO TUBONE YAMASHITA
ORGANIZACAO

'14

IC A
E REESTRUTURA00
DE EMPRESAS

Estudos do Comite de
M&A e Reestruturagao
de Empresas da CAMARB

ADRIANA A. TEIXEIRA, ANA CAROLINA ROCHA CUPIDO, ANDRE LUIZ

MARCASSA FILHO, ANDRE MARQUES FRANCISCO, ANTONIO CARLOS
NACHIF CORREIA FILHO, CRISTIANO CARDOSO DIAS, DANIEL FREITAS
DRUMOND BENTO, DANILO MARTINS BRAGA, FERNANDA GOMES BARJUD
SILVA, FILIPE DENKI, GABRIEL JOSE DE ORLEANS E BRAGANCA, GIACOMO
GREZZANA, GIULIANA ROSIN SANTOS ABREU, GUILHERME GASPARI
COELHO, GUSTAVO SANTOS KULESZA, HENRIQUE DE OLIVEIRA LIMA BRAGA,
HUGO TUBONE YAMASHITA, JOAO PAULO HECKER DA SILVA, JULIANA
BIOLCHI, LUIS FERNANDO HIAR, LYA DORIA MAEDA, MAIARA MADUREIRA
MENDES, MARCELO BARBOSA SACRAMONE, MARCOS DOS SANTOS LINO,
NATHALIA DO COUTO ROSAJORDAO, PAULA A. ABI-CHAHINE YUNES PERIM,
PEDRO AUGUSTO GUADALUPE DE MORAIS, RENAN SCAPIM ARCARO,
THIAGO FREIXO CLARO E YURI KURODA NABESHIMA

QUARTIER LATIN CAMARB

CAMARA DE MEDIACA0 E
E07,friff ARBITRAGEM EMPRESARIAL - BRASIL
 t LUIS FERNANDO GUERRERO
REH COORDENAcA0

www.camarb.com.br
F NATHALIA JORDAO
FERNANDA COMES BARJUD SILVA
Diretoria CAMARB (Gestao 2022-2025)
HUGO TUBONE YAMASHITA
Flavia Bittar, Presidente da CAMARB.
Bernardo Lima, Diretor CAMARB Bahia. ORGANIZAcA0
Christian Carbajal, Vice-presidente CAMARB Sul.
Claudia Ferraz, Vice-presidente de Arbitragem.
Fernanda Levy, Vice-presidente de Mediagao.

IC A
Flavio Ribeiro, Vice-presidente Financeiro.
Gilberto Jose Vaz, Vice-presidente de Dispute Boards e
Assuntos Internacionais,
Leandro Renno, Diretor CAMARB Brasilia.
Lucila Carvalho, Vice-presidente Administrativo.
Luis Fernando Guerrero, Vice-presidente CAMARB Sao Paulo. E REESTRUTURAcA0
Marlos Nogueira Vice-presidente CAMARB Goias.
Marlus Alves, Vice-presidente CAMARB Brasilia e Portugal. DE EMPRESAS
Nadia de Araujo, Vice-presidente CAMARB Rio de Janeiro.
Pedro Ribeiro de Oliveira, Vice-Presidente CAMARB Minas Gerais.
Pedro Silveira Campos Soares, Vice-Presidente CAMARB Jovem e Tecnologia.
Soraya Nunes, Vice-presidente CAMARB Nordeste.
Estudos do Comite de
Suzana Crernasco, Vice-Presidente de Comunicagao e Ouvidoria. M&A e Reestruturagao
Thiago Marinho Nunes, Vice-Presidente de Agronegocio.
de Empresas da CAMARB
Comae Tematico de M&A e Reestruturagao de Empresas da CAMARB
Corn o objetivo de desenvolver atividades voltadas para o aprimoramento das melhores
praticas de arbitragem no setor de M&A e Reestruturagao de Empresas, no dia 12 de
julho de 2021, a CAMARB constituiu o seu Comite M&Ae Reestruturacao de Empresas.
A CAMARB conta corn a atuagao do Dr. Hugo Yamashita, Dra. Fernanda Gomes Barjud
Silva, Dr. Luis Fernando Guerrero e da Dra. Nathalia Jordao como coordenadores do
projeto.
Editora Quartier Latin do Brasil
Sao Paulo, verao de 2023
editoraquartier@uol.com.br
0 @editoraquartierlatin
LUIS FERNANDO GUERRERO (COORD.) SUMARIO
NATHALIAJORDAO, FERNANDA GOMES BARJUD SILVA E
HUGO TUBONEYAMASHITA (ORG.)
M&A e Reestruturacao de Empresas Prefacio por Luis Fernando Guerrero 15
Estudos do Comite de M&A e Reestruturafao de Empresas da CAMARB
Sao Paulo: Quartier Latin, 2023. I.
Due Diligence em contratos de M&A:
ISBN 978-65-5575-194-9
transparencia, sigilo e tratamento de dados, 19
1. M&A. 2. Reestruturacao de Empresas. 3. Due Diligence. 4. Contratos de M&A. Danilo Martins Braga
5. Gating Conditions. 6. Sandbagging. 7. SPAs. 8. Recuperacao Judicial. 9. Clausulas
Maiara Madureira Mendes
MAC. 10. Clausulas Compromissorias. 11. Alienacao de Ativos. 12. DIP Financing.
13. Mediacao. I. Titulo. 1. Introducao 19
2. Dever de revelar informacOes 22
Editor 36 Cm EQUiiii AdvugadoL . 2.1. Declaracoes e garantias 24
Vinicius Vieira
Sib'iotsca 2.2. Boa-fe 25
111.° do CHA
Produffio editorial 2.3. Deveres fiduciarios 28
Jose Ubiratan Ferraz Bucno 3. Preservacao do sigilo 32
3.1. Restricoes a negociacao de valores mobiliarios 35
Diagramacao
Victor Gasperazzo Guimardes Nakamura 4. Tratamento de dados 38
4.1. Principios norteadores da conduta dos agentes no tratamento
Reviseio gramatical de dados 40
Studio Duarticr
4.2. Restricao do tratamento de dados pessoais: finalidade e bases
Capa legais de tratamento 42
Rafael Nicolau 4.3. Boas praticas e deveres das partes: obrigacoes gerais de
seguranca e responsabilidade 45
EDITORA QUARTIER LATIN DO BRASIL 5. Conclusao 47
Rua General Flores, 508
Bibliografia 48
Born Retiro — Sao Paulo
CEP 01129-010
Telefoncs: +55 11 3222-2423; +55 11 3222-2815 II.
Whatsapp: +55 11 9 9431 1922 Aspectos Juridicos das Condicoes Precedentes em
Email: editoraquartier@uol.com.br
Operacoes de Fusties e Aquisicoes no Brasil: 0 Caso das
g @editoraquartierlatin
Condiceoes Precedentes de Entrada ou "Gating Conditions", 51
TODOS OS DIREITOS RESERVADOS. Proibida a reproducao total ou parcial, por qual- Giacomo Grezzana
quer meio ou processo, especialmente por sistemas graficos, microfilmicos, fotograficos, reprogra-
ficos, fbnograficos, videograficos. Vedada a memorizacao e/ou a recuperacao total ou parcial, bem Marcos dos Santos Lino
como a inclus'ao de qualquer parte desta obra em qualquer sistema de processamcnto de dados. I. Introducao 51
Essas proibicoes aplicam-se tambem as caracteristicas graficas da obra e a sua editoracao. A vio- II. A funcao desempenhada pelas condicoes precedentes no common law
lacao dos dircitos autorais e punivel como crime (art. 184 e paragrafos do Codigo Penal), corn
51
pcna de prisao c multa, busca c apreensao c indenizacoes diversas (arts. 101 a 110 da Lei 9.610, de III. A subsuncao das condicoes precedentes (em especial,
19.02.1998, Lei dos Direitos Autorais). as gating conditions) ao direito brasileiro 57
III.1. Importancia da identificacao da natureza juridica 57 IV.
I1I.2. Gating conditions como condicoes 58 Confidencialidade na Arbitragem, Disclosure no Mercado de
II1.3. Gating conditions como obrigacao-veiculo 64 Capitais e a resolucao CVNI n° 80/2022 sobre divulgacao
IV. 0 caso especifico da autorizacao da operacao por de demandas societarias, 107
orgao governamental 66 Antonio Carlos Nachif Correia Filho
IV.1. A duplicidade de regimes incidentes sobre a Fernanda Gomes Barjud Silva
autorizacao governamental 66 1. Introducao 107
IV.2. A autorizacao de orgao governamental frente ao contrato 2. Panorama da confidencialidade na arbitragem 109
de M&A 69 3. Confidencialidade na arbitragem no Brasil 116
V. Conclusoes 73 4. Confidencialidade e disclosure no mercado de capitais 125
5. A resolucao CVM n° 80/2022: limites objetivos e subjetivos 132
III. 6. Conclusao 140
Efeitos do conhecimento e as
clausulas de sandbagging, 75 V.
Ana Carolina Rocha Cupido 0 tratamento da sistematica
Andre Marques Francisco nos vicios redibitorios nos SPAs, 141
I. Obj eto 75 Andre Luiz Marcassa Filho
II. Introducao 75 I. Introducao 141
III. A fase pre-contratual 76 II. A disciplina geral dos vicios redibitorios 143
IV. A clausula de declaracoes e garantias 80 III. A indefinicao da natureza juridica da participacao societaria
V. 0 regime do incumprimento 84 e do conceito de "coisa" 146
W. As qualificadoras de conhecimento 86 IV. 0 objeto "real" ou "subjacente" do contrato de compra e venda
WI. Delimitacao das questoes 87 de participacoes societarias 153
VIII. Autonomia contratual 88 V. Condicoes patrimoniais da sociedade nao integram o contrato
IX. Efeitos do conhecimento 90 de alienaego de participacOes societarias 156
X. A clausula anti sandbagging 97 VI. A critica de Gabriel Buschinelli ao posicionamento de
XI. A clausula pro sandbagging 99 Calixto Salomao Filho 164
XII. Conclusao 102 VII. A aplicacao da disciplina dos vicios redibitorios as alienacoes
Bibliografia 103 de participacoes societarias 168
VII.1. Adequacao do regime dos vicios redibitorios as alienacoes
de participacoes societarias, como remedio restrito 169
Perspectiva subjetiva da destinacao da participacao societaria 173
V1I.3.Impossibilidade de convencao das partes acerca da (i)
exclusividade dos vicios redibitorios como nnico remedio
contratual cablvel ou (ii) exclusao dos vicios redibitorios
dentre os remedios contratuais cabiveis 175
VIII. Conclusao 176
r-

VI. VIII.
A Alienacao de Ativos no Limitacoes contratuais a tutela do
Processo de Recuperacio Judicial, 179 comprador de participacoes societarias, 227
Guilherme Gaspari Coelho Gustavo Santos Kulesza
1. Introducao 179 Introducao 227
2. A evolucdo da Lei de Recuperacdo e Falencia em materia I. Limitacoes concebidas no direito estrangeiro 229
de alienacao de bens do ativo ndo circulante 1801 II. Sole remedy: remedio "indenizatorio" exclusivo 232
3. Criterios para impugnacdo da alienacdo e a preservacdo do III. Natureza do remedio "indenizatorio" 240
terceiro de boa-fe 183 IV. LimitacOes de acesso ao remedio exclusivo 247
4. Meios de implementacdo da alienacdo judicial: o novo art. 142 185 V. LimitacCies a extensdo do remedio exclusivo 252
5. Conclusoes 188 Conclusdo 255

VII. IX.
As Clausulas MAC e seu uso nos 0 Dolo Omissivo no Ambito do SPA
Contratos de Fusio Aquisicao, 191 e Alocacio Contratual de Riscos, 257
Hugo TuboneYamashita Paula A. Abi-GhahineYunes Perim
Pedro Augusto Guadalupe de Morais Giuliano Rosin Santos Abreu
ihiago Freixo Claro Resumo 257
Introducao 191 1. Introducao 258
1. A clausula MAC nos contratos de fusdo e aquisicdo 191 2. Breves notas sobre os contratos de alienacdo de participacao
1.1. Estrutura tipica da Clausula MAC 194 societaria (SPA) e implicacoes advindas do dever de
I.1.A. Definicao de urn MAC 194 compartilhamento de informacoes 259
I.1.B. Excecoes ao MAC (carve-outs) 195 3. Da autonomia da vontade no ambito dos atos e negocios jurldicos ....261
I.1.C. Excecao aos impactos desproporcionais 199 4. 0 dolo omissivo como vicio de consentimento e as consequencias
II. A jurisprudencia das cortes norte-americanas 201 juridicas quando constatado tal defeito 264
IBP v. Tyson 201 5. Alocacao contratual dos riscos no contrato de alienaca'o de
11.2. Hexion v. Huntsman 203 participacdo societaria — Clausula de declaracao e garantias 269
11.3. Akorn v. Fresenius 205 5.1. 0 principio da boa-fe objetiva no ambito dos contratos de
11.4. Casos decorrentes da Pandemia de COVID-19 206 alienacao de participacdo societaria e clausula de declaracoes
11.5. SIntese da jurisprudencia norte-americana 208 e garantias — Dever de Informacao 273
III. Recepcao das clausulas MAC no ordenamento juridico brasileiro 209 .6. Conclusao 277
IV. Conclusk 225
 X. XII.
Natureza Juridica do Prazo de Garantia Previsto A "extensao" das clausulas
nas Clausulas de Declaraciies e Garantias de Contratos compromissorias no ambito dos SPAs, 317
de Alienacao de Participacao Societaria, 279 Daniel Freitas Drumond Bento
Cristiano Cardoso Dias 317
1. Introducao
e as possibilidades de "extensao" 319
Nathalia do Couto Rosa Jordao 2. A clausula compromissoria
I. Objeto do artigo 279' 2.1. Extensa° subjetiva 322
II. Aspectos gerais da clausula de declaracoes e garantias 280 2.2. Extensa.° objetiva 329
IIL Elementos presentes na delimitacao do prazo de garantia 285 3. A extensao da convencao de arbitragem e os contratos de SPA 336
IV. Da natureza juridica do prazo de garantia 287 4. Conclusao 338
V. Conclusao 295
XIII.
XI. Especificidades de SPAs de sociedades
Validade de clausula que exonera em recuperacao judicial e sucessao de
ex-administradores no SPA, 297 obrigacoes do devedor, 341
Yuri Kuroda Nabeshima Renan Scapim Arcaro
Lya Doria Maeda Introducao 341
Resumo 297 1. Meios de recuperacao judicial 342
1. Introducao 297 2. Venda (parcial ou integral) da devedora como meio de
2. Poderes e deveres dos administradores na sociedade 299 reestruturacao da companhia 343
2.1. Dever de diligencia 300 3. UPI e sucessao de obrigacoes 347
2.2. Dever de lealdade e dever de nao agir em conflito de interesses 30.5 4. Condicao suspensiva e resolutiva 353
2.3. Dever de informar 307 Conclusao 354
3. Da validade de clausula de exoneracao de ex-administrador em
contrato de compra e venda de participacao societaria 309 XIV.
3.1. Falha no dever de informar e quebra de declaracoes e garantias 309 A Romantica Relacao entre Administradores e
3.2. Da limitacao de responsabilidade pessoal do administrador Companhias no Novo Mercado: o Consentimento
perante terceiros 312 Necessario a Vinculacao do Administrador a Clausula
3.3. Pacta sunt servanda x rentincia antecipada a proposicao de Compromissciria de Arbitragem Estatutaria, 357
aced() de responsabilidade contra ex-administrador 313 Joao Paulo Hecker da Silva
4. Consideracoes finais 315 1. Introducao 357
Referencias 315 2. Lei de Arbitragem 359
2.1. Consentimento explicito 363
3. Vinculo entre Administrador e Sociedade Anonima 369
3.1. Termo de Posse 373
4. Adesao ao Estatuto Social
375
4.1. Clausula CompromissOria Estatutaria 379
II1.4. As alteraceies a LRF: arts. 69-A e seguintes 427
5. Regulamento do Novo Mercado 384
IIL5. Perspectives para o futuro e preoeupacoes sobre o
6. Consequencias do descumprimento do Regulamento do
DIP a partir da Lei n. 14.112/2020 442
Novo Mercado 387 444
IV. Conclusdo
7. Consideracoes finais 389
XVII.
XV. Mediacao ou Plano Alternativo dos Credores:
A Protecao a Alienafao de Ativos e ao Tcrceiro Buscando Meios para a Construcan de Solucoes
Adquirente no Processo de Recuperacao Judicial, 391 Colaborativas na Recuperacao Judicial, 447
GabrielJose- de Orleans e Braganca Filipe Denki
Henrique de Oliveira Lima Braga Juliana Biolchi
Marcelo Barbosa Sacramone 1. Introducao 447
Introducao 391 2. Negociar e o Melhor Caminho para Superar a Crise:
I. A limitafao a disposicao patrimonial pelo empresario em Apontamentos sobre o Desenho de Meios Adequados de
recuperacdo judicial 394 Resolucao de Conflitos 448
II. A protecao ao adquirente do ativo alienado durante a 3. Mediacao Incidental em Recuperacao Judicial:
recuperafao judicial 397 Limites e Possibilidades de sua Aplicacdo na Elaboracao do
Conclusdo 406 Plano de Recuperacao 461
Bibliografia 406 4. Conclusdo 473
Referencias 474
XVI.
0 DIP Financing: mecanismo para superacao
de crise financeiro-economica e manutencao
de valor cm distressed assets, 409
Adriana A. Teixeira
Hugo Tubone Yamashita
Luis Fernando Hiar
Introducao 409
I. Aspectos gerais da crise de empresas e principais dificuldades 411
II. Alternativas para superacao da crise 415
III. 0 DIP Financing 417
IIL1.Origem e Definicao do Termo a partir do
chapter 11 no direito norte-americano 417
I11.2. 0 Financiamento DIP na atual legislacao norte-americana 419
II1.3. 0 Financiamento DIP no Brasil na Lei no 11.101/2005 antes
das alteracoes da Lei n° 14.112/2020 423