ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA E ORÇAMENTÁRIA

ALAVANCAGEM
FINANCEIRA
Professor: Kleber Mantovanelli Barbosa

Fonte: Análise de Balanços – Sérgio de Iudícibus

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Em física alavancagem traduz o efeito

da alavanca para mover ou levantar
um objeto ou volume pesado,
empregando uma força reduzida.

Neste sentido, alavancar significa

mover ou levantar algo com auxílio de
alavanca.

Alavancagem é, então, o ato ou efeito

de alavancar.
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Num contexto empresarial alavancagem é o método de

utilizar recursos de terceiros com vista a aumentar a taxa
de lucros sobre o capital próprio.

Sendo assim, o estudo da alavancagem procura evidenciar

a importância relativa dos recursos de terceiros, na
estrutura de capital da empresa.

Alavancagem é a capacidade que uma empresa possui

para utilizar recursos de terceiros visando maximizar o
lucro dos seus sócios.
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Imagine duas empresas distintas:

A empresa A somente se utiliza
de capital próprio para financiar
seu ativo. Consegue obter um
retorno de 20% sobre este ativo.
O retorno sobre o patrimônio
líquido será de 20% também, pois
todo o lado direito do balanço é
formado pelo patrimônio líquido,
que assim é igual ao ativo.
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A empresa B por seu lado,

obtém o mesmo retorno de
20% sobre o ativo, mas
recorrendo a recursos de
terceiros consegue dobrar seu
investimento em ativo.
Vejamos o que ocorreria em
três situações distintas:
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1. Custo de empréstimo: igual à taxa de retorno sobre o Ativo.

EMPRESA “A” EMPRESA “B”

Ativo 100 200
Passivo 0 100
Patrimônio Líquido 100 100
Lucro antes dos juros (retorno do ativo) 20 40
Despesas de Juros 0 20
Lucro Após os Juros 20 20
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Verifica-se que o retorno

sobre o patrimônio líquido é
idêntico, igual a 20%.
Nenhum benefício ou
prejuízo adicional se
transferiu aos acionistas,
como conseqüência do
empréstimo.
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2. Custo do empréstimo: inferior à taxa de retorno sobre o Ativo.

Considere o custo do empréstimo de 10%.

EMPRESA “A” EMPRESA “B”

Ativo 100 200
Passivo 0 100
Patrimônio Líquido 100 100
Lucro antes dos juros (retorno do ativo) 20 40
Despesas de Juros 0 10
Lucro Após os Juros 20 30
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Neste segundo caso, a empresa “A” obteve um retorno de

20% sobre patrimônio Líquido e a empresa “B”, recorrendo
a endividamento, teve um retorno de 30% (cálculos sobre o
patrimônio líquido inicial).

Nota-se que os valores colocados para o ativo nas duas

empresas são apenas os iniciais. Na verdade, a receita seria
adicionada ao ativo inicial, subtraindo-se os juros (se estes
forem pagos) ou adicionando estes últimos ao passivo. O
patrimônio Líquido final ficaria alterado pela diferença entre
receita e despesas.
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3. Custo do empréstimo: superior à taxa de retorno sobre o

Ativo (digamos, de 30%).

EMPRESA “A” EMPRESA “B”

Ativo 100 200
Passivo 0 100
Patrimônio Líquido 100 100
Lucro antes dos juros (retorno do ativo) 20 40
Despesas de Juros 0 30
Lucro Após os Juros 20 10
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Verifica-se que neste caso foi

desvantagem a obtenção de
endividamento, pois obtivemos um
lucro final menor. A empresa “A”
obteve um retorno de 20% e a
empresa “B” de apenas 10% (sobre o
patrimônio Líquido).

O que pode-se analisar do três

exemplos? É que o fator fundamental
reside na comparação entre taxa de
retorno do ativo e o custo da dívida.
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Desde que a taxa de custo da dívida seja inferior ao retorno

obtido pelo emprego e giro no ativo dos recursos obtidos
por empréstimo, o endividamento acarreta benefícios aos
acionistas. Se a situação se inverter, o retorno para os
acionistas seria maior se obtivéssemos os recursos
adicionais com capitais de risco. Se as taxas forem iguais, o
resultado do endividamento é neutro (pelo menos a curto
prazo), dependendo a decisão de endividar ou não de
outros fatores, tais como disponibilidade de capitais de
risco etc.
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O EFEITO ALAVANCAGEM FINANCEIRA

Efeito de tomar recursos de terceiros a determinado custo,

aplicando-os nos ativos com uma outra taxa de retorno.

O significado da “alavancagem Financeira” está correlacionado

ao exemplos anteriores apresentados.

Quando a alavancagem ou o grau de alavancagem é maior do

que 1 o endividamento tem um efeito de alavanca sobre o lucro
que é levado para o acionista. Puxa para cima a taxa de retorno
dos acionistas.
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Uma das fórmulas, utilizadas, na prática, para o cálculo da

alavancagem, é a seguinte:

Lucro Líquido
Grau de alavancagem = Patrimônio Líquido Médio
Lucro Líquido + Despesas Financeiras
Ativo Médio
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Verifica-se portanto, que se trata de um quociente entre dois

quocientes. Pode ser expresso também da seguinte forma:

Taxa de Retorno sobre

Grau de Alavancagem = O Ativo Médio X Ativo Total Médio
1- Exigível Total Médio Lucro líquido +
Ativo Total Médio Desp. Financeiras

TRA = Lucro Disponíveis para acionistas ordinários

Ativo Total
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Exemplos (utilizando a fórmula):

ATIVO INICIAL 100.000,00

Patrimônio Líquido Inicial 50.000,00
Lucro Líquido 30.000,00
Despesas Financeiras 10.000,00

Aplicando a fórmula sobre os valores iniciais (para facilitar)

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Lucro Líquido
Grau de alavancagem = Patrimônio Líquido Médio
Lucro Líquido + Despesas Financeiras
Ativo Médio

GA = Lucro Líquido / Patrimônio Líquido

(Lucro líquido + Despesas Financeiras) / Ativo

GA = 30.000,00 / 50.000,00
(30.000,00 + 10.000,00) / 100.000,00

GA = 0,60 = 1,5
0,40
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Utilizando outra fórmula:

Taxa de Retorno sobre

Grau de Alavancagem = O Ativo Médio X Ativo Total Médio
1- Exigível Total Médio Lucro líquido +
Ativo Total Médio Desp. Financeiras

TRA = Lucro Disponíveis para acionistas ordinários

Ativo Total

TRA = 30.000,00 = 0,30

100.000,00
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GA = 0,30 x 100.000,00 = 0,30 x 2,5 = 0,60 x 2,5 = 1,5

1 – 50.000,00 40.000,00 0,50
100.000,00

Note-se que a taxa de retorno sobre o ativo que estamos

utilizando em GA não é o que teria sido obtido se tivéssemos
contado somente com capital próprio, mas a efetivamente
obtida, isto é, dividindo-se o lucro líquido (30.000,00) pelo ativo
(100.000,00). Por outro lado, o exigível total financiou, neste
exemplo, 50% do ativo. O ativo total, por sua vez, é igual a 2,5
vezes o lucro líquido adicionado às despesas financeiras.
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Obviamente, se as despesas
financeiras, no exemplo apresentado,
tivessem somado $ 15.000,00 e não
10.000,00, o lucro líquido seria de
apenas de $ 25.000,00. A alavancagem
mudaria, pois o retorno sobre o
patrimônio líquido seria de:
25.000,00/50.000,00 = 0,50 e não de
0,60. O lucro líquido mais as despesas
financeiras divididos pelo ativo
continuariam em 40%. A alavancagem
seria de apenas 0,50/0,40 = 1,25, não
mais 1,5.
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Exemplo 2:
ATIVO INICIAL 2.350.000,00
Patrimônio Líquido Inicial 900.000,00
Lucro Líquido 180.000,00
Despesas Financeiras 290.000,00

Lucro Líquido
Grau de alavancagem = Patrimônio Líquido Médio
Lucro Líquido + Despesas Financeiras
Ativo Médio
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GA = 180.000,00 x 2.350.000,00 =
900.000,00 470.000,00

Grau de Alavancagem = 0,20 x 5 = 1