Gestão Financeira

Tema 1: Indicadores de
Estrutura de Capital
Fabio Gallo Garcia
Objetivos da Análise Financeira de
Empresas
 Extrair informações das demonstrações
financeiras para a tomada de decisões.

 Para uso interno:

 Julgamento das Ações:
 Política de Investimento.
 Política de Financiamento.
 Política de Distribuição de Dividendos.
Objetivos
Uso externo:
 Cada usuário está interessado em algum
aspecto particular da empresa.

 A análise financeira é fundamental para quem

se relaciona com a empresa:
 Fornecedores.
 Clientes.
 Bancos.
 Concorrentes.
 Governo.
 Balanço Patrimonial
É a demonstração da situação real de um patrimônio no que se refere aos
bens, direitos, obrigações e resultados econômicos – em determinada data.

Aplicações de
Recursos Fontes de Recursos

Financiadores
Bens
e
Direitos
Proprietários
 Balanço Patrimonial

Ativo Passivo

Patrimônio
Líquido

Equação Fundamental da Contabilidade

B + D - O = PL B + D = O + PL
 Estrutura do Balanço (Lei 11.638/2007)
ATIVO PASSIVO
I. Circulante I. Circulante
- Caixa e Equivalente Cx - Fornecedores
- Aplicações Financeiras - Financiamentos
- Clientes e Outros Recebíveis - Contas a Pagar
- Estoques
II. Não Circulante
II. Não Circulante Passivo Exigível a Longo Prazo
Resultado de Exercício Futuro
Realizável a Longo Prazo
Permanente PATRIMÔNIO LÍQUIDO
- Investimentos - Capital
- Imobilizado - Reserva de Capital
- Intangível - AAP (Ajustes de Avaliação Patrimonial)
- Diferido - Reservas de Lucro
- Ações em Tesouraria
- Prejuízos Acumulados
 Demonstração do Resultado do Exercício
01/Jan/XX a 31/Dez/XX
RECEITA BRUTA
(-) Vendas Canceladas / Descontos Coml / Impostos
(=) RECEITA LÍQUIDA

(-) Custos dos Produtos (CPV) / das Mercadorias (CMV)/

Serviços Prestados (CSvP)

(=) LUCRO BRUTO

(-) DESPESAS OPERACIONAIS

Despesas com Vendas / Administrativas / Gerais

(=) RESULTADO ANTES DAS RECEITAS FINANCEIRAS E

DESPESAS FINANCEIRAS (LAJIR / EBIT)
 Demonstração do Resultado do Exercício
01/Jan/XX a 31/Dez/XX

(=) RESULTADO ANTES DAS RECEITAS FINANCEIRAS

E DESPESAS FINANCEIRAS

(+/-) RESULTADO FINANCEIRO

Receitas Financeiras - Despesas Financeiras

(=) RESULTADO ANTES DOS TRIBUTOS SOBRE O

LUCRO
(+/-) Despesas com Tributos sobre o Lucro

(=) RESULTADO LÍQUIDO DO PERÍODO

Índices Econômicos
Financeiros
2ª Parte
 Índices Econômico-Financeiros

 O Que São?
 Índice é uma relação entre contas ou grupo de contas
das demonstrações financeiras.
 Visão ampla da situação econômico-financeira da
companhia.
 É um alerta.

 Quantos São Necessários?

 Conjunto que permite conhecer a situação da empresa.
 Rendimento decrescente.
Índices Financeiros

Como avaliar um índice:

 Significado intrínseco.
 Comparação no tempo.
 Comparação com padrões.
 Grupos Índices Econômico-Financeiros

 Liquidez
 Mostram a capacidade da companhia em saldar seus
compromissos.
 Atividade
 Indicam os prazos médios do circulante.
 Endividamento e Estrutura de Capital
 Mostram o grau de risco financeiro.
 Rentabilidade
 Retorno da empresa com relação ao ativo e
patrimônio líquido.
Índices de Endividamento

 Endividamento Geral

 Capital de Terceiros / Capital Próprio

(Debt / Equit)
Índices de Endividamento

 Endividamento Geral

IEG = Exigível Total x100

Ativo Total

 Capital de Terceiros / Capital Próprio

(Debt / Equit)
Índices de Endividamento

 Endividamento Geral

IEG = Exigível Total x100

Ativo Total

 Capital de Terceiros / Capital Próprio

(Debt / Equit)

Exigível Total
D/E =
Patrimônio Líquido
Ex.: Endividamento Total

Circ. ET
5.000 2.500  IEG = 2.500/10.000
 IEG = 25%

 D/E = 2.500/7.500
Não Circ. PL  D/E = 0,333
5.000 7.500

Ativo Passivo + PL

10.000 10.000
 Índice de Cobertura de Juros
Lucro antes de Juros e IR
 ICJ =
Juros
 LAJIR = 1.500

Juros  ICJ = 1.500 / 200

200  ICJ = 7,5 x
 Índice de Cobertura de Pagamentos Fixos

LAJIR
 ICPF =
Juros + Custos e Desp. Fixas + Dividendos

2.350.600
 ICPF = 420.000 + 860.000 + 550.000 = 1,28
Índices de Rentabilidade
 Margem Bruta

 Margem Operacional

 Margem Líquida
Índices de Rentabilidade
 Margem Bruta
Lucro Bruto
MB = x100
Rec. Líq.

 Margem Operacional

 Margem Líquida
Índices de Rentabilidade
 Margem Bruta
Lucro Bruto
MB = x100
Rec. Líq.

 Margem Operacional
LAJIR
MO = x100
Rec. Líq.

 Margem Líquida
Índices de Rentabilidade
 Margem Bruta
Lucro Bruto
MB = x100
Rec. Líq.

 Margem Operacional
LAJIR
MO = x100
Rec. Líq.

 Margem Líquida
Lucro Líquido
ML = x100
Rec. Líq.
 Índices de Rentabilidade
DRE
Receita Líquida 1.200.000
(-) CPV 460.000 MB = 62%
(=) Lucro Bruto 740.000
(-) Desp. Adm. e Cml. 430.000 MO = 26%

(=) LAJIR (EBIT) 310.000

(-) Juros 92.000
(=) LAIR 218.000 ML = 11%
(-) IR – 40% 87.200
(=) Lucro Líquido 130.800
Estrutura de Capital

3ª Parte
Estrutura de Capital
O que é o financiamento da empresa?

Estrutura de capital:
 Quanto obter de recursos de terceiros?
 Quanto obter de recursos próprios?
 Que tipo de dívida?
 Que tipo de ações?
 Basicamente o mesmo procedimento do
VPL.
 Qual a melhor estrutura de capital ?

Ações Dívida Dívida

40% Ações
60%

 Há uma estrutura de capital que maximize o Valor da companhia?

 Mudanças na estrutura de capital beneficiam os acionistas se e
somente se aumentam o Valor da companhia.
 Estrutura de Capital
Classificação do Capital em dois tipos básicos:
 Capital de Terceiros.
 Capital Próprio.

Balanço Patrimonial
Capital de Terceiros
Ativo
Capital Próprio
Custo de Capital
Custo de Capital

4ª Parte
 Custo de Capital
Importância:
 Maximizar o Valor da Empresa:
 Minimização de custos – inclusive custo de capital.
 Necessidade de estimar CC.

 Orçamento de Capital (Investimento):

 Estimar custo.

 Outras Decisões:
 Leasing/Programas de Incentivo/Administração do
Circulante.
Fontes de Capital
Balanço
Passivos Circulantes
Empréstimos a Longo Prazo

Ativo Patrimônio Líquido

Ações Preferenciais
Ações Ordinárias
Lucros Retidos
Custo de Capital de Terceiros (ki)

 Empréstimos bancários.
 Notas promissórias.
 Debêntures.
 Leasing.

 Ajuste Tributário – benefício.

Custo de Capital de Terceiros (ki)

 Empréstimos bancários.
 Notas promissórias.
 Debêntures.
 Leasing.

 Ajuste Tributário – benefício.

ki = custo pré ( 1 - T )
 Custo de Capital Próprio

 Custo das Ações Preferenciais (kPS)

Dividendos
Dps
Kps = P
n Entrada Líquida

Entrada Bruta – Despesas

 Como são pagos após IR  Não há necessidade de ajustes

Custo de Capital Próprio (Ke)

 CAPM - (Capital Asset Price Model)

 Modelo de Valoração de Ativos de Capital

Taxa Livre de Risco Risco Sistemático

CAPM  ks = R f +(k m -Rf)b

Retorno de Mercado
CAPM
Estimando b
 Linha característica.

 Mede a volatilidade de um título

relativamente ao portfólio que contém
todos os títulos.

 O Risco de Mercado de um determinado

título é medido pela tendência de
movimento com o mercado em geral.
 Exemplo de Cálculo de b
Ano Aç ã o J (K J) M e r cad o (KM )
1 38,6% 23,8%
2 -2 4 , 2 % -7 , 2 %
3 12,3% 6,6%
4 8,2% 20,5%
5 40,1% 30,6%
M é d ia 14,9% 14,9%
K 26,5% 15,1%
 KJ(%) .
.
Ano 1 Ano 5

KJ=aJ + bJ KM + eJ =
.
Ano 3 - 8,9% +1,6 KM + eJ

7,1 .
Ano 4

KM(%)

DKJ=8,9%+7,1% = 16%
aj = Intercepção
-8,9%

DKM=10%
Ano 2
. DK
bJ = DKJ
M
=
16 =
10
1,6
 Custo de Capital Próprio

Custo de Emissão de Novas Ações ( ke )

 Custos de Emissão  ke > ks

Preço
D
Po (1- F) = 1 Crescimento
Ke - g
Custo de Retorno de Div.
Emissão
D1 / Po
Ke = +g
( 1 - F)
 Custo Médio Ponderado – WACC

WACC = wi Ki (1 - T) + wps Kps +wce (Ke)

Participação determinada
(Estrutura de Capital Objetivo)

Estrutura de Capital
 30% Capital de Terceiros.
 10% Ações Preferenciais.
 60% Capital Próprio.
 Cada $1 deve manter as participações acima.
 Ex.: WACC

ET WACC = wi Ki (1 - T) + wce (Ke)

Circ.
4.000
5.000 Alíquota do IR = 30%
Ki = 10%

PL WACC = 0,4 * 10% * (1 – 0,3) + 0,6 * 15%

Não Circ.
6.000
5.000
Ke = 15% WACC = 11,80%

Ativo Passivo + PL

10.000 10.000