9.

CUSTO DE CAPITAL OU TMA (Taxa Mínima de Atratividade)

Custo de Capital é a Taxa de Retorno mínima exigida pelos investidores do mercado (Acionistas e
Terceiros) para atrair o Financiamento. É também conhecido como TMA (Taxa Mínima de
Atratividade).

. Custo de Capital ou Custo Médio Ponderado de Capital (K) = Custo do total dos recursos
utilizados em uma empresa ou em um projeto.

. Os recursos podem ser próprios ou seja dos acionistas e aí teremos o custo do capital próprio
(Kp)

. Podem ser de terceiros, ou seja, de endividamento, e aí paga-se uma taxa de juros ( i ).

. A taxa de juros não é exatamente o custo do capital de terceiros (Kt), pois este é influenciado
pela existência de Tributação sobre o Lucro (T). No Brasil, existem dois tributos sobre o Lucro:
IR (Imposto de Renda) e CSLL (Contribuição sobre Lucro Líquido). Apenas para fins didáticos,
estaremos usando a expressão Imposto de Renda para representar esses dois tributos.

. À fração dos recursos próprios, em relação ao total, chama-se (Fp) e à de terceiros chama-se
(Ft)

Embora o Custo de Capital seja determinado em dado momento, este deve refletir o custo dos
recursos por longo tempo, com base nas melhores informações necessárias.

Fatores Fundamentais que afetam o Custo de Capital:

- Risco

- Oferta e demanda de recurso

- Impostos

A seguir, estão relacionadas novamente todas as variáveis a serem utilizadas nesse assunto,
incluindo a nomenclatura em inglês usada em muitos livros:

K -> Custo de Capital ou Custo Médio Ponderado de Capital (wacc)

Kp -> Custo do Capital Próprio (Ke)

Fp -> Fração dos Recursos Totais representada por Recursos Próprios (We)

Kt -> Custo dos Recursos de Terceiros, já considerado o efeito da Tributação (Ki)

Ft -> Fração dos Recursos Totais representada por Recursos de Terceiros (Wi)
 2

i -> Taxa de juros cobrada pelos recursos de terceiros ( i )

T -> Tributação sobre o Lucro (T)

Para uma melhor explicação desse tema, vamos começar com as demonstrações financeiras
(Balanço Patrimonial e Demonstração de Resultados) de uma empresa teórica, em duas
hipóteses, para melhor definirmos todas as variáveis.

Na Hipótese I - Consideramos a empresa usando recursos próprios e de terceiros

Na Hipótese II – Consideramos a mesma empresa, só que utilizando apenas recursos próprios.

Balanço da Empresa ABC Hipótese I Hipótese II

Ativo Recursos de Recursos de
Circulante 1.000.000 Terceiros 1.200.000 Ft = 0,4 (40%) Terceiros -
Ativo não Recursos Recursos
Circulante 2.000.000 Próprios 1.800.000 Fp = 0,6 (60%) Próprios 3.000.000

TOTAL 3.000.000 TOTAL 3.000.000 TOTAL 3.000.000

Informações Adicionais:

. A Taxa de Juros (i) paga pelos recursos de terceiros, na Hipótese I, é de 20% a.a.
. O Custo do Capital Próprio (Kp) é a taxa de rentabilidade sobre os recursos próprios, que o
acionista ou proprietário entende como sendo a rentabilidade adequada ao risco que o
proprietário percebe, ou seja, é o retorno ele entende justo. No caso, Kp está estimado em 18%
a.a.
. A Tributação sobre o Lucro (T) considerada é de 30%.

A seguir, uma demonstração de resultados hipotética da Empresa, considerando as duas

hipóteses:

Demonstração de Resultados Empresa ABC

Discriminação Hipótese I Hipótese II
Receita 2.800.000,00 2.800.000,00
C.M.V ou C.P.V (1.500.000,00) (1.500.000,00)
Lucro Bruto 1.300.000,00 1.300.000,00
Despesas de Vendas e Adm  (400.000,00) (400.000,00)
Lucro Antes Juros e IR (LAJIR) 900.000,00 900.000,00 Até esse momento eram iguais.
Despesas Financeiras (Juros) Na Hipótese II, não há juros,
(240.000,00) 0,00
iguais a 1.200.000 x 0,2 pois não há endividamento
Lucro Antes do IR (LAIR) 660.000,00 900.000,00
Imposto de Renda e CSLL  (198.000,00) (270.000,00) 30% sobre o LAIR
Lucro Líquido 462.000,00 630.000,00

OBSERVAÇÕES:
 3

O que diferencia a empresa, na Hipótese I, é que ela usa também recursos de terceiros e,
portanto, paga juros. Na Hipótese II, não há juros, pois não há endividamento. Todavia, se você
observar, a diferença entre os lucros nas duas hipóteses não é o valor total do pagamento de
juros, uma vez que, em função do pagamento de juros, na Hipótese I, a empresa pagaria menos
Imposto de Renda, conforme a seguir:

Lucro na Hipótese II - Lucro na Hipótese I = 630.000 - 462.000 = 168.000,00

Imp.Renda Hipótese II - Imp.Renda Hipótese I = 270.000 -198.000 = 72.000,00

Total = 240.000,00

O que se pode ver disso é que o Banco que emprestou o dinheiro recebeu R$ 240.000,00 de
juros, mas o custo para a empresa acabou sendo de apenas R$ 168.000,0, porque ela se
beneficiou de um Imposto de Renda menor em R$ 72.000,00. Então, o Governo termina por
arrecadar menos e, assim, está de fato pagando parte do custo dos recursos pela empresa.

Esse valor assumido pelo Governo corresponde exatamente à alíquota do Imposto de Renda
(30%) sobre o total dos juros, ou seja, 30% de R$ 240.000,00 = 72.000,00. Quanto maior for essa
taxa de imposto, maior será o benefício da empresa.

Assim, sobra de custo para a empresa o equivalente a R$ 168.000,00 = R$ 240.000,00 - R$

72.000,00.

Dessa maneira, podemos deduzir que Taxa de Juros ( i ) é diferente de Custo de Recursos de
Terceiros (Kt), conforme a seguir:

9.1 CUSTO DOS RECURSOS DE TERCEIROS

No exemplo, o custo dos recurso de terceiros (Kt) = 168.000/1.200.000 = 14% a.a.

ou ainda, (Kt) = (240.000 - 72.000)/1.200.000 = 14% a.a.

ou seja, (Kt) = (Juros - Redução no Imposto)/Recursos de Terceiros

Então, (Kt) = 240.000 x (1 - 0,30)/1.200.000 = 14% a.a.

ou seja, (Kt) = 0,2 (1 - 0,3) = 14% a.a.

Assim,

K t =i .(1−T )

Onde:
 4

Kt -> Custo dos Recursos de Terceiros

i -> Taxa de juros cobrada pelos recursos de terceiros

T -> Taxa de Tributação

9.2 CUSTO DOS RECURSOS PRÓPRIOS

Kp -> Taxa mínima exigida pelos acionistas para investirem no projeto, dado o risco e dadas as
outras alternativas de investimento de que dispõem.

9.3 CUSTO MÉDIO PONDERADO DE CAPITAL

Agora já sabemos como calcular o Kt, que é diferente de Taxa de Juros ( i ).

Falta agora entender como calcular o Custo do Total dos Recursos (K).

. Na Hipótese II, não há dificuldade, pois a empresa só utiliza recursos próprios. Assim, nesta
Hipótese II, K = Kp = 18% a.a.

. Na Hipótese I, existem dois recursos (Próprios e de Terceiros), cada um com seu custo. Dessa
maneira, para termos o custo do total dos recursos, ou seja, dos R$ 3.000.000,00, precisamos
calcular uma média ponderada:

Sabemos que:
 Kp = 18% a.a.
 Fp = 60% ou 0,6
 Kt = 14% a.a.
 Ft = 40% ou 0,4
 i = 20% a.a.
 T = 30%

O Custo Médio Ponderado de Capital (K) ou Custo do Capital Total ou, simplesmente, Custo de
Capital seria:

K = Kp x Fp + Kt x Ft

K = 0,18 x 0,6 + 0,14 x 0,4 => K = 16,40% a.a.

Ora, como Kt = i (1 - T), substituiríamos assim:

K = 0,18 x 0,6 + 0,2 x (1 - 0,3) x 0,4 => K = 16,40% a.a.

Assim,
 5

K=K p . F p + K t . Ft
Ou

K=K p . F p +i.(1−T ). F t
Onde:
K -> Custo Médio Ponderado de Capital

Kp -> Custo do Capital Próprio

Fp -> Fração dos Recursos Totais representada por Recursos Próprios

Kt -> Custo dos Recursos de Terceiros, já considerado o efeito da Tributação

Ft -> Fração dos Recursos Totais representada por Recursos de Terceiros

i -> Taxa de juros cobrada pelos recursos de terceiros

T -> Tributação sobre o Lucro Líquido

 6

Lista de Exercícios 7 – Custo de Capital

1. A empresa NOVO TEMPO, sobre a qual recai uma alíquota de 50% de Imposto de Renda,
compõe usualmente sua estrutura de capital com um terço de capital de terceiros e dois
terços de capital próprio. A empresa sempre levantará fundos nesta proporção. Para o
período em curso, os custos de vários totais são dados abaixo:
Projeto Taxa de Juros Capital Próprio
A 8,0% a.a. 12,0% a.a.

B 8,5% a.a. 13,0% a.a.

C 9,0% a.a. 14,0 % a.a.

D 10,0% a.a. 16,0% a.a.

E 12,0% a.a. 18,0% a.a.

F 16,0% a.a. 22,0% a.a.

a) determine o custo de capital em cada um dos projetos considerados;

b) se os projetos têm um retorno de 10,5% a.a., líquido de impostos, quais seriam viáveis?

2. Considerando a estrutura financeira abaixo, e admitindo uma taxa de imposto de renda de

25%, calcule o custo de capital da empresa, sabendo-se que a taxa de juros paga pelos
recursos de terceiros é de 20% a.a. e os acionistas requerem 18% a.a.:

ATIVO PASSIVO e PL
Ativo Circulante 250.000 Recursos Alheios 400.000
Ativo não Circulante 750.000 Recursos Próprios 600.000
TOTAL 1.000.000 TOTAL 1.000.000
__________________________________________________________________________

3. Considerando a estrutura financeira abaixo, e admitindo uma taxa de imposto de renda de

30%, calcule o custo de capital próprio da empresa, sabendo-se que a taxa de juros paga
pelos recursos de terceiros é de 25% a.a. e o custo de capital total é de 22% a.a.:

ATIVO PASSIVO e PL
Ativo Circulante 380.000 Recursos Alheios 700.000
Ativo não Circulante 1.620.000 Recursos Próprios 1.300.000
TOTAL 2.000.000 TOTAL 2.000.000
___________________________________________________________________________
 7

4. O custo de capital de uma empresa é de 18,5% a.a., a taxa de juros paga pelos recursos de
terceiros é de 26% a.a., o custo do capital próprio é de 20% a.a. e a alíquota de Imposto de
Renda sobre o lucro é de 34%. Calcule as frações de recursos próprios e de terceiros.

5. Dada a estrutura financeira a seguir e considerando-se que a empresa paga imposto de renda
com base na alíquota de 20% sobre o lucro tributável, pede-se:

a) calcular o custo médio ponderado de capital na empresa;

b) supondo levantamento de um novo empréstimo no valor de R$ 200.000, à taxa de 23%

a.a., calcular o novo custo médio ponderado de capital da empresa;

c) supondo que os novos recursos destinem-se a financiar um projeto de investimento, qual

deve ser a sua taxa interna de retorno para que seja aceito? Por quê?

ESTRUTURA FINANCEIRA EXISTENTE

FONTE TAXA (% A.A.) PROPORÇÃO

Debêntures 22,0% 30%

Empréstimos 24,0% 30%

Capital Próprio 25,0% 40%

__________________________________________________________________________

VALOR TOTAL DO EXIGÍVEL E DO PATR. LÍQUIDO = R$ 1.000.000

 8

SOLUÇÃO - Lista de Exercícios 7 – Custo de Capital

1. A empresa NOVO TEMPO, sobre a qual recai uma alíquota de 50% de Imposto de Renda,
compõe usualmente sua estrutura de capital com um terço de capital de terceiros e dois
terços de capital próprio. A empresa sempre levantará fundos nesta proporção. Para o
período em curso, os custos de vários totais são dados abaixo:
Projeto Taxa de Juros Capital Próprio
A 8,0% a.a. 12,0% a.a.

B 8,5% a.a. 13,0% a.a.

C 9,0% a.a. 14,0 % a.a.

D 10,0% a.a. 16,0% a.a.

E 12,0% a.a. 18,0% a.a.

F 16,0% a.a. 22,0% a.a.

a) determine o custo de capital em cada um dos projetos considerados;

Fp = 2/3 Ft = 1/3 T = 50%

A -> k = 0,12 x (2/3) + 0,08 x (1 - 0,5) x (1/3) = 9,33% a.a.

B -> k = 0,13 x (2/3) + 0,085 x (1 - 0,5) x (1/3)= 10,08% a.a.

C -> k = 0,14 x (2/3) + 0,09 x (1 - 0,5) x (1/3) = 10,83% a.a.

D -> k = 0,16 x (2/3) + 0,1 x (1 - 0,5) x (1/3) = 12,33%a.a.

E -> k = 0,18 x (2/3) + 0,12 x (1 - 0,5) x (1/3) = 14,00%a.a.

F -> k = 0,22 x (2/3) + 0,16 x (1 - 0,5) x (1/3) = 17,33%a.a.

b) se os projetos têm um retorno de 10,5% a.a., líquido de impostos, quais seriam viáveis?
Seriam aceitos apenas os projetos A e B, pois têm custo de capital (k) menor que o
retorno esperado.

2. Considerando a estrutura financeira abaixo, e admitindo uma taxa de imposto de renda de

25%, calcule o custo de capital da empresa, sabendo-se que a taxa de juros paga pelos
recursos de terceiros é de 20% a.a. e os acionistas requerem 18% a.a.:

ATIVO PASSIVO e PL
Ativo Circulante 250.000 Recursos Alheios 400.000
Ativo não Circulante 750.000 Recursos Próprios 600.000
TOTAL 1.000.000 TOTAL 1.000.000
__________________________________________________________________________
 9

T = 0,25
i = 0,20 k= 0,18 x 0,6 + 0,2 x (1 - 0,25) x 0,4
Kp = 0,18 k= 0,168 ou 16,8% a.a.
Fp = 600.000/1.000.000 = 0,6
Ft = 1- 0,6 = 0,4

3. Considerando a estrutura financeira abaixo, e admitindo uma taxa de imposto de renda de

30%, calcule o custo de capital próprio da empresa, sabendo-se que a taxa de juros paga
pelos recursos de terceiros é de 25% a.a. e o custo de capital total é de 22% a.a.:

ATIVO PASSIVO e PL
Ativo Circulante 380.000 Recursos Alheios 700.000
Ativo não Circulante 1.620.000 Recursos Próprios 1.300.000
TOTAL 2.000.000 TOTAL 2.000.000

T = 0,3
i = 0,25 0,22= Kp x 0,65 + 0,25 x (1 - 0,3) x 0,35
K = 0,22 Kp = 0,2442 ou 24,42% a.a.
Fp = 1.300.000/2.000.000 = 0,65
Ft = 1 - 0,65 = 0,35

4. O custo de capital de uma empresa é de 18,5% a.a., a taxa de juros paga pelos recursos de
terceiros é de 26% a.a., o custo do capital próprio é de 20% a.a. e a alíquota de Imposto de
Renda sobre o lucro é de 34%. Calcule as frações de recursos próprios e de terceiros.

T = 0,34
i = 0,26 0,185= 0,2 x Fp + 0,26 x (1 - 0,34) x Ft
K = 0,185 Sabe-se que Fp + Ft = 1
Kp=0,2 Então Fp = 1 - Ft
Substituindo:
0,185 = 0,2 x (1 - Ft) + 0,26 x 0,66 x Ft
Ft = 0,5282 = 52,82%
Fp = 1 - 0,5282 = 0,4718 = 47,18%
 10

5. Dada a estrutura financeira a seguir e considerando-se que a empresa paga imposto de renda
com base na alíquota de 20% sobre o lucro tributável, pede-se:

ESTRUTURA FINANCEIRA EXISTENTE

FONTE TAXA (% A.A.) PROPORÇÃO
Debêntures 22,0% 30%
Empréstimos 24,0% 30%
Capital Próprio 25,0% 40%
VALOR TOTAL DO EXIGÍVEL E DO PATR. LÍQUIDO = R$ 1.000.000

a) calcular o custo médio ponderado de capital na empresa;

Observe que neste exercício existe mais de uma fonte de recursos de terceiros,
inclusive com taxas de juros diferentes. Debêntures são títulos de dívida das
empresas, lançados diretamente no mercado, e adquiridos normalmente por
grandes investidores. A aplicação da fórmula ficaria assim:

K = 0,25 x 0,4 + 0,22 x (1 - 0,2) x 0,3 + 0,24 x (1 - 0,2) x 0,3

K = 21,04% a.a.

b) supondo levantamento de um novo empréstimo no valor de R$ 200.000, à taxa de 23%

a.a., calcular o novo custo médio ponderado de capital da empresa;

Observe que neste exercício existe mais uma terceira fonte de recursos de terceiros, pois
se trata de um novo recurso, inclusive com taxa de juros diferente. Significa que a fração
de cada recurso, no total, também vai se modificar. Precisamos recalculá-las.

Assim:

Fonte Valor Taxa % a.a. Fração

Capital Próprio 400.000,00 25% 0,3333
Debêntures 300.000,00 22% 0,2500
Empréstimos 1 300.000,00 24% 0,2500
Empréstimos 2 200.000,00 23% 0,1667
Total Recursos 1.200.000,00 1,0000

K = 0,25 x 0,3333 + 0,22 x (1 - 0,2) x 0,25 + 0,24 x (1 - 0,2) x 0,25 + 0,23 x (1- 0,2) x 0,1667 => K = 20,60% a.a.
 11

c) supondo que os novos recursos destinem-se a financiar um projeto de investimento, qual

deve ser a sua taxa interna de retorno para que seja aceito? Por quê?

Observe que quando vou tomar uma decisão de investimento, em cima de um

recurso já existente na empresa, eu deverei usar, como parâmetro para um retorno
mínimo viável, o custo de capital total da empresa. Todavia, quando vou decidir
sobre a captação de um novo recurso, para um novo projeto, a minha análise deverá
ser em cima do custo desse novo recurso, ou seja, o retorno esperado deverá ser
superior ao custo desse novo recurso.

Dado que esse novo recurso é de terceiros, a fórmula do custo a ser utilizada será:

O custo desse novo recurso será: K t =i .(1−T )

Kt = 0,23 x (1 - 0,2) = 18,40% a.a.

Assim, o projeto será viável se sua Taxa de Retorno for > 18,40% a.a.
 12

LISTA DE EXERCÍCIOS COMPLEMENTARES – CUSTO DE CAPITAL

1. A empresa FELICIDADE sobre a qual recai uma alíquota de 30% de Imposto de Renda,
compõe usualmente sua estrutura de capital com um quarto de capital de terceiros e três
quartos de capital próprio. A empresa sempre levantará fundos nesta proporção. Para o
período em curso, os custos de vários totais são dados abaixo:
______________________________________________________________________________
Projeto Taxa de Juros Capital Próprio
A 8,4% a.a. 8,5% a.a.

B 8,7% a.a. 9,0% a.a.

C 9,2% a.a. 10,0 % a.a.

D 10,5% a.a. 11,0% a.a.

E 11,0% a.a. 11,5% a.a.

F 12,0% a.a. 12,5% a.a.

a) determine o custo de capital em cada um dos projetos considerados;

b) se os projetos têm um retorno de 9,5% a.a., quais deles teriam viabilidade?

2. Considerando a estrutura financeira abaixo, e admitindo uma taxa de imposto de renda de

35%, calcule o custo de capital da empresa, sabendo-se que a taxa de juros paga pelos
recursos de terceiros custam 16% a.a. e os acionistas requerem 14% a.a.:
ATIVO PASSIVO e PL
Ativos de Giro 350.000 Recursos Alheios 500.000
Ativos Fixos 850.000 Recursos Próprios 700.000
TOTAL 1.200.000 TOTAL 1.200.000

3. Considerando a estrutura financeira abaixo, e admitindo uma taxa de imposto de renda de

30%, calcule o custo de capital próprio da empresa, sabendo-se que a taxa de juros paga
pelos recursos de terceiros é de 17% a.a. e o custo de capital total é de 13,5% a.a.:
ATIVO PASSIVO e PL
Ativos de Giro 620.000 Recursos Alheios 700.000
Ativos Fixos 980.000 Recursos Próprios 900.000
TOTAL 1.600.000 TOTAL 1.600.000
 13

4. O custo de capital de uma empresa é de 13,6% a.a., a taxa de juros paga pelos recursos de
terceiros é de 16% a.a., o custo do capital próprio é de 15% a.a. e a alíquota de Imposto de
Renda sobre o lucro é de 35%. Calcule as frações de recursos próprios e de terceiros.

5. Dada a estrutura financeira a seguir e considerando-se que a empresa paga imposto de renda
com base na alíquota de 34% sobre o lucro tributável, pede-se:

ESTRUTURA FINANCEIRA EXISTENTE

FONTE TAXA (% A.A.) PROPORÇÃO

Debêntures 18,0% 30%
Empréstimos 20,0% 35%
Capital Próprio 16,0% 35%
VALOR TOTAL DO EXIGÍVEL E DO PATR. LÍQUIDO = R$ 2.000.000

a) calcular o custo médio ponderado de capital na empresa;

b) supondo levantamento de um novo empréstimo no valor de R$ 300.000, à taxa de 17%

a.a., calcular o novo custo médio ponderado de capital da empresa;

c) supondo que os novos recursos destinem-se a financiar um projeto de investimento, qual

deve ser a sua taxa interna de retorno para que seja aceito? Por quê?

RESPOSTAS:

1) a) A= 7,85% a.a. B= 8,27% a.a. C= 9,11% a.a.

D= 10,09% a.a E= 10,55% F= 11,48% a.a.

b) Seriam aceitos A, B e C, pois a Taxa de Retorno seria maior que o K

2) K= 12,50% a.a.

3) Kp= 14,74% a.a.

4) Ft= 30,43% e Fp= 69,57%

5) a) K= 13,78% a.a. b) K= 13,45% a.a.

c) aceito se taxa de retorno > 11,22% a.a.

 14

SOLUÇÃO - LISTA DE EXERCÍCIOS COMPLEMENTARES – CUSTO DE CAPITAL

1. A empresa FELICIDADE sobre a qual recai uma alíquota de 30% de Imposto de Renda,
compõe usualmente sua estrutura de capital com um quarto de capital de terceiros e três
quartos de capital próprio. A empresa sempre levantará fundos nesta proporção. Para o
período em curso, os custos de vários totais são dados abaixo:
______________________________________________________________________________
Projeto Taxa de Juros Capital Próprio
A 8,4% a.a. 8,5% a.a.

B 8,7% a.a. 9,0% a.a.

C 9,2% a.a. 10,0 % a.a.

D 10,5% a.a. 11,0% a.a.

E 11,0% a.a. 11,5% a.a.

F 12,0% a.a. 12,5% a.a.

a) determine o custo de capital em cada um dos projetos considerados;

Fp = 3/4 Ft = 1/4 T = 30% K=Kp.Fp + i.(1-T).Ft

A -> k = 0,085 x (3/4) + 0,084 x (1 - 0,3) x (1/4) = 7,85% a.a.

B -> k = 0,09 x (3/4) + 0,087 x (1 - 0,3) x (1/4) = 8,27% a.a.

C -> k = 0,1 x (3/4) + 0,092 x (1 - 0,3) x (1/4) = 9,11% a.a.

D -> k = 0,11 x (3/4) + 0,105 x (1 - 0,3) x (1/4) = 10,09% a.a.

E -> k = 0,115 x (3/4) + 0,11 x (1 - 0,3) x (1/4) = 10,55% a.a.

F -> k = 0,125 x (3/4) + 0,12 x (1 - 0,3) x (1/4) = 11,48% a.a.

b. se os projetos têm um retorno de 9,5% a.a., quais deles teriam viabilidade?

Seriam aceitos apenas os projetos A, B e C, pois têm custo de capital (k) menor que
o retorno esperado.
 15

2. Considerando a estrutura financeira abaixo, e admitindo uma taxa de imposto de renda de

35%, calcule o custo de capital da empresa, sabendo-se que a taxa de juros paga pelos
recursos de terceiros custam 16% a.a. e os acionistas requerem 14% a.a.:
ATIVO PASSIVO e PL
Ativos de Giro 350.000 Recursos Alheios 500.000
Ativos Fixos 850.000 Recursos Próprios 700.000
TOTAL 1.200.000 TOTAL 1.200.000

T = 0,35
i = 0,16 k= 0,14 x 0,5833 + 0,16 x (1 - 0,35) x 0,4167
Kp = 0,14 k= 0,1250 ou 12,50% a.a.
Fp = 700.000/1.200.000 = 0,5833
Ft = 1- 0,5833 = 0,4167

3. Considerando a estrutura financeira abaixo, e admitindo uma taxa de imposto de renda de

30%, calcule o custo de capital próprio da empresa, sabendo-se que a taxa de juros paga
pelos recursos de terceiros é de 17% a.a. e o custo de capital total é de 13,5% a.a.:
ATIVO PASSIVO e PL
Ativos de Giro 620.000 Recursos Alheios 700.000
Ativos Fixos 980.000 Recursos Próprios 900.000
TOTAL 1.600.000 TOTAL 1.600.000

T = 0,3
i = 0,17 0,135 = Kp x 0,5625 + 0,17 x (1 - 0,3) x 0,4375
K = 0,135 Kp = 0,1474 ou 14,74% a.a.
Fp = 900.000/1.600.000 = 0,5625
Ft = 1 - 0,5625 = 0,4375

4. O custo de capital de uma empresa é de 13,6% a.a., a taxa de juros paga pelos recursos
de terceiros é de 16% a.a., o custo do capital próprio é de 15% a.a. e a alíquota de Imposto
de Renda sobre o lucro é de 35%. Calcule as frações de recursos próprios e de terceiros.

T = 0,35
i = 0,16 0,136 = 0,15 x Fp + 0,16 x (1 - 0,35) x Ft
K = 0,136 Sabe-se que Fp + Ft = 1, então Fp = 1 - Ft
Kp = 0,15 0,136 = 0,15 x (1 - Ft) + 0,16 x 0,65 x Ft
Ft = 0,3043 = 30,43%
Fp = 1 - 0,3043 = 0,6957 = 69,57%
 16

5. Dada a estrutura financeira a seguir e considerando-se que a empresa paga imposto de

renda com base na alíquota de 34% sobre o lucro tributável, pede-se:

ESTRUTURA FINANCEIRA EXISTENTE

FONTE TAXA (% A.A.) PROPORÇÃO

Debêntures 18,0% 30%
Empréstimos 20,0% 35%
Capital Próprio 16,0% 35%
VALOR TOTAL DO EXIGÍVEL E DO PATR. LÍQUIDO = R$ 2.000.000

a) calcular o custo médio ponderado de capital na empresa;

K = 0,16 x 0,35 + 0,18 x (1 - 0,34) x 0,3 + 0,2 x (1 - 0,34) x 0,35

K = 13,78% a.a.

b) supondo levantamento de um novo empréstimo no valor de R$ 300.000, à taxa de 17%

a.a., calcular o novo custo médio ponderado de capital da empresa;
Fonte Valor Taxa % a.a. Fração
Capital Próprio 700.000,00 16% 0,3043
Debêntures 600.000,00 18% 0,2609
Empréstimos 1 700.000,00 20% 0,3043
Empréstimos 2 300.000,00 17% 0,1305
Total Recursos 2.300.000,00 1,0000

K = 0,16 x 0,3043 + 0,18 x (1 - 0,34) x 0,2609 + 0,2 x (1 - 0,34) x 0,3043 + 0,17 x (1 - 0,34) x
0,1305

K = 13,45% a.a.

c) supondo que os novos recursos destinem-se a financiar um projeto de investimento, qual

deve ser a sua taxa interna de retorno para que seja aceito? Por quê?

O custo desse novo recurso será: K t =i .(1−T )

Kt = 0,17 x (1 - 0,34) = 11,22% a.a.

Assim, o projeto será viável se sua Taxa de Retorno for > 11,22% a.a.