VENDA A DESCOBERTO

Venda a descoberto (em ingls, short selling) uma prtica financeira que consiste na venda
de um ativo financeiro ou derivativo que no se possui, esperando que seu preo caia para
ento compr-lo de volta e lucrar na transao com a diferena.[1] Embora ainda pouco usada
pela maioria das pessoas, uma prtica tradicional de se operar/especular nos mercados
financeiros para se tentar ganhar dinheiro em pocas de baixa, com a desvalorizao e quedas
de preo das aes, ou outros ativos.[2]
Em troca de um maior retorno esperado, porm incerto, num menor prazo de tempo, o
especulador assume o risco de vender um ativo (geralmente de valor mobilirio), sem a
necessidade de possu-lo para tal. Tal venda pode ser executada com ou sem o
aluguel/emprstimo (atravs de uma corretora de valores) do ativo de um terceiro (o
locador/emprestador), em geral um investidor conservador, que em troca recebe uma taxa
pequena, mas certa, pelo aluguel/emprstimo de seu ativo.
A inteno neste caso , por parte do especulador (locatrio do ativo financeiro) recomprar
posteriormente na mesma quantidade, o ativo vendido, para obteno do lucro esperado e, por
parte do locador/emprestador, utilizar os corriqueiros momentos de desvalorizao nos
mercados para remunerar adicionalmente sua carteira de aes.
Aps o encerramento da operao, o especulador devolve ao investidor, via corretora, as
aes alugadas/emprestadas. O risco dessa operao para o especulador que o preo do
ativo negociado no apenas no caia o esperado, como tambm suba, gerando prejuzo.
CARACTERISTICAS
O lucro mximo terico em uma operao deste tipo limitado ao valor creditado no momento
da venda, e o negociante somente obter esse lucro mximo terico quando e se o preo do
ativo chegar a zero. Na prtica, o capital de uma empresa fechado e ela deixa de ser
negociada em Bolsa de Valores antes que tal ocorra, e do lucro sempre so descontados os
custos da operao como: corretagem, impostos, aluguel/emprstimo (do ativo para a venda),
eventuais - pagamento de dividendos ao locador, compra de opes (do mesmo ativo) para
proteo etc.

Em relao ao prejuzo no h limite terico, j que teoricamente no existe um teto para o

preo que um ativo ou derivativo financeiro possam alcanar; podendo na teoria um negociante
amargar prejuzo infinito em uma venda a descoberto.
Novamente, na prtica um pouco mais complexo: embora neste tipo de operao com
opes seja relativamente comum que ocorram grandes prejuzos que levem negociantes
bancarrota; mesmo no mercado de opes, tal se d mais em funo no s do
desconhecimento, como tambm da indiferena dos negociadores em relao a conceitos
bsicos para sobrevivncia nos mercados financeiros como incerteza, probabilidade, valor

esperado - positiva e negativa (como o caso desta prtica em Opes), controle de risco e
avaliao da relao risco e retorno.[3]

Em se tratando de aes, o termo "a descoberto" no Brasil (por exemplo) anacrnico,

impreciso, j que na prtica devido s regras de negociao impostas pela Bolsa Brasileira,
atravs da CBLC para que um negociante/especulador/operador possa realizar tal operao
com aes, na verdade desde o incio a venda est coberta pelas garantias, em dinheiro ou
ativos financeiros, exigidas para que o negociante possa efetuar a venda de aes que no
possua. O montante exigido e a taxa de aluguel cobrada variam de ao para ao. No h
limite de tempo pelo qual o especulador possa manter-se "vendido", desde que haja liquidez
para tal (locadores dispostos a emprestar o ativo

DIFERENA DE RISCO ENTRE VENDAS COM OPES E AES

No Brasil, em ambos os casos, tanto em opes, quanto em aes, quando as garantias
exigidas j no cobrirem o montante da operao, caso esta tenha ido no sentido contrrio ao
pretendido/desejado pelo negociante, a mesma encerrada pela corretora a revelia do cliente.

No caso das opes a descoberto (e qualquer venda de opes que apresente alguma forma
de proteo contra prejuzos "ilimitados" j no mais "a Descoberto"), devido volatilidade
natural destas, uma posio pode andar exponencialmente contra o operador em questo de
minutos, antes que ele consiga fazer algo;
J em relao aes, devido s garantias exigidas, prticas de Circuit breaker, chamadas de
margem, encerramento automatico de posies sem garantias, etc; para que este prejuzo
"ilimitado" ocorra, e a operao seja encerrada a sua revelia, necessrio que o operador se
coloque de forma irresponsvel em situao de alto risco, seja negociando um nmero de
aes muito maior do que o aconselhvel para o tamanho de sua conta e finanas, seja por se
manter demasiado ausente dos mercados por urgncias pessoais ou mesmo incapacitao
fsica repentina causada por problemas de sade ou acidente, sem ter se prevenido acertando
previamente com a corretora para que tais operaes sejam encerradas por uma pessoa que
sirva de procurador nestes casos; ou tendo j deixado ordens de stop loss agendadas, ou ter
comprado opes de compra OTM da mesma ao, em quantidade igual ou superior das
aes negociadas com stop gain ajustados, entre vrias medidas possveis de controle de risco
para esta eventualidade, neste tipo de operao.

VENDA PURA
Chama-se naked short selling prtica de venda a descoberto literal, ou seja, sem ter alugado
o ativo ou sem que haja segurana de que o ativo possa ser encontrado para ser alugado. As
regras para sua utilizao variam de Pas para pas.

No Brasil, tal operao com Aes s permitida no intraday. Caso o negociante no encerre
tal operao at o final do prego do mesmo dia em que a abriu e, ou no tenha garantias para
alugar as aes vendidas, ou no demonstre interesse em carregar a posio alm daquele
dia, ou naquele dia no haja aes do ativo negociado para serem alugadas na quantidade
necessitada; a posio encerrada/zerada automaticamente pela corretora ao final do prego
principal, antes do after-market.
J nos Estados Unidos, pelas caractersticas locais da compensao referente ao
aluguel/emprstimo, a exigncia que quem vendeu a descoberto alugue/empreste as aes
que negociou em at D+3 (3 dia til aps a abertura da posio), caso queira manter aberta tal
posio.[4]

VENDA ALUGADA
No Brasil, no caso das corretoras que trabalham com este tipo de operao, a dinmica :

1) uma vez que atravs de seu mtodo de negociao, o negociante tenha identificado uma
Ao cujo preo esteja caindo ou possa vir a cair ainda mais, e que dentro do controle de risco
por ele adotado, um determinado nmero de aes compatvel com o tamanho de seu
financeiro, se vendidas, apresentem uma relao provvel de risco-retorno positiva, este
calcula os respectivos Stop loss (ponto de encerramento de uma operao para manter o
prejuzo em nvel aceitvel, caso a mesma se revele um equvoco), Break Even (ponto ao que
o preo da operao tem de chegar para cobrir todos os custos da mesma) e Stop Gain (ponto
de encerramento da operao, caso a mesma se mostre lucrativa);[5]

2) No caso da operao em vista no ter previso de encerramento para o mesmo dia e j

tendo adentrado no stio eletrnico da CBLC e checada a compatibilidade da taxa de aluguel
da ao selecionada, o especulador telefona para sua corretora de valores (ou atravs do
Home Broker da mesma) e se certifica que h disponveis para aluguel, aes da companhia
escolhida na quantidade desejada, e em caso positivo as aluga para executar a venda;

3) O negociante vende a ao na quantidade alugada (como j explicado acima, no caso da

operao ter previso de encerramento para o mesmo dia, independente de resultado positivo
ou negativo, os passos de nmeros 2 e 5 so dispensveis);

4) Uma vez atingido o Stop, seja financeiro (Loss ou Gain) ou no Tempo, o negociante encerra
a operao (re)comprando as aes vendidas;

5) Em D+3 (3 dia til aps o encerramento da operao), o negociante confirma junto

corretora a devoluo das aes alugadas, j que se tal no for feito, como a devoluo no
automtica corre-se o risco de continuar pagando aluguel sobre o que no se est mais
usando.

FUTUROS & CAMBIO

No caso dos mercados Futuro e de Moedas, como no h necessidade de alugar os ativos
financeiros, a operao bem mais simples, bastando efetuar a venda pura dos mesmos (sem
prazo limites quanto ao fechamento da operao).[6] [7] O operador no entanto, dever se
manter atento ao controle de risco, visto que os modelos de utilizao de margens em tais
mercados potencializam os prejuzos de maneira exponencial.[8] [9]

BIBLIOGRAFIA
Eiteman, David K. / Stonehill, Arthur I. & Moffett, Michael H. "Administrao Financeira
Internacional" Bookman Ed. 2013 ISBN 9788540701892
Elder; Alexander "Aprenda a Vender e a Operar Vendido", Campus Elsevier 2009 ISBN
8535233571
O'Neil; William J. "How to Make Money Selling Stocks Short" (em ingls) John Wiley & Sons
2005 ISBN 0471710490
Paz, Leandro & Bastos, Marcos. "Mercados Futuros" Ed. Campus Elsevier 2012 ISBN
9788535252118
O'Neil, 2005
Elder, 2009. Captulo 5; Seo "O Tringulo de Ferro"
Practice related to Naked Short Sellings Complaints & Referrals" editado pela Comisso de
Ttulos e Cmbio dos Estados Unidos; Escritrio de Auditoria do Inspetor Geral (ingls)
Memorando nr. 450 de 18 de maro de 2009; Pg. 07
Ibidem Elder 2009
Paz & Bastos, 2012. Pg. 59
Pgina da BM&F Bovespa contendo detalhes bsicos sobre operao com Futuros.
Eiteman, Stonehill & Moffett- 2013. Parte II - Teoria de Taxa de Cmbio e Mercados de Moedas
Estrangeiras.

PDF da CVM a respeito do Mercado de Moedas.

DAY TRADE
O Day-Trade como se fosse a Formula 1 do mercado de aes. a modalidade mais rpida,
e que exige maior conhecimento e preciso.
Ela indicada para as pessoas que tem mais tempo para dedicar ao mercado, j que as
operaes so bastante rpidas.
As operaes de Day-Trade so aquelas onde voc compra e vende a ao no mesmo dia,
tendo como vantagem serem muito geis e permitirem que voc possa investir muito com
pouco dinheiro, j que voc s precisa ter 1 sexto do dinheiro que ir movimentar no caso do
mercado de aes e menos ainda no caso do mercado futuro.
Ou seja, com R$ 10.000,00 voc pode comprar e vender at R$ 60.000,00 no Day-Trade.
Ao mesmo tempo elas buscam ganhos menores, normalmente entre 0,5 e 3%, mas como
existe a possibilidade de comprar muito com pouco dinheiro, o resultado acaba sendo
interessante.
Por exemplo, se com R$ 10.000,00 voc consegue comprar R$ 60.000,00 em aes, se voc
ganhar 1% sobre esses 60.000 j so R$ 600,00, o que equivale a 6% do dinheiro que voc
tem. Ao mesmo tempo, se fosse um ganho de 3%, poderia chegar a 18% do seu capital em
uma nica operao.
As oportunidades de Day-Trade so encontradas atravs da Anlise Tcnica de Aes, que
extremamente efetiva por se basear no corao, na alma de qualquer mercado: A lei de oferta
e procura.
Dentro do Toro Radar, voc encontra as oportunidades de Day-Trade dentro da rea de
Recomendaes. Voc pode optar por receber alertas por e-mail e por celular sempre que a
nossa Equipe de analistas recomende uma nova oportunidade.
Dentro da nossa rea de Day-Trade, voc consegue ver as recomendaes do dia e conversar
com os nossos analistas em Tempo real na Sala de Day-Trade.
Para quem quiser entender melhor as estratgias utilizadas para as recomendaes de DayTrade, recomendo assistir o nosso programa de cursos de Anlise Tcnica.
importante frisar que assim como todos os outros tipos de operao, no Day-Trade
necessrio administrar o Risco, sempre tendo um plano B para caso o mercado no evolua da
maneira que estavamos esperando. Esse plano B o que chamamos de Stop Loss, voc vai
aprender mais sobre ele dentro dos cursos de Anlise Tcnica. Com o Stop, voc compra a
ao j sabendo o mximo que voc pode perder, conseguindo limitar seus prejuzos e
proteger o seu dinheiro caso o pior cenrio acontea.