PRINCPIOS DE MACROECONOMIA: NOTAS DE AULA

Este documento consiste em notas de aula para o captulo 16 do livro texto Princpios de Macroeconomia de N. Gregory Mankiw. Elaborao: Alexandre B. Cunha

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O SISTEMA MONETRIO

Quase todas as compras e vendas envolvem a entrega de um bem (ou servio) til em troca de papis (ou registro contbeis) usualmente inteis. A moeda aceita por existir a expectativa de que ela ser aceita em uma transao futura. A moeda elimina a necessidade da dupla coincidncia de desejos. Mais trocas e mais especializao. Neste captulo ns discutiremos alguns conceitos de moeda e as instituies que emitem moeda.

O SIGNIFICADO DA MOEDA
Moeda o conjunto de ativos na economia que os agentes usam regularmente para comprar bens e servios. Funes da moeda: 1. meio de troca; 2. unidade de conta; 3. reserva de valor. 1

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Liquidez : facilidade com que um ativo pode ser convertido no meio de troca da economia. A moeda o mais lquido de todos os ativos. apartamento conjugado cobertura suntuosa; carro popular Ferrari. Apesar da sua elevada liquidez, a moeda no exerce perfeitamente a funo de reserva de valor. Inao. Tipos de moeda: Moeda mercadoria: possui valor intrnseco (ouro, chocolate, cigarros). Moeda sem valor intrnseco. Teoricamente, pode ter ou no ter curso forado. As vezes chamada de at money. A expresso at money assume mais de um signicado.

MOEDA NA ECONOMIA AMERICANA

Os conceitos aqui discutidos so gerais. O estoque de moeda tem forte inuncia sobre diversas variveis macroeconmicas. Problema: precisamos denir o que moeda antes de efetuar qualquer mensurao o seu estoque. Conceitos: papel moeda em poder do pblico (PMPP) pblico no bancrio papel moeda emitido (PME) cdulas e moedas fora do Banco Central base monetria (M0) M0 = PME + reservas dos bancos no BC = PMPP + reservas bancrias Importante: M0 um passivo do Banco Central. M1 = PMPP + depsitos vista 2

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M1 um passivo do agregado BC + bancos comerciais. M1 M0 Os conceitos de M2, M3 e M4 so alterados com frequncia. M2 = M1 + X2 X2 = demais emisses de alta liquidez realizadas primariamente no mercado interno por instituies depositrias X2 = depsitos especiais remunerados + depsitos de poupana + ttulos emitidos por instituies depositrias M3 = M2 + X3, M4 = M3 + X4 Ver tabela na ltima pgina deste documento.

O SISTEMA DO FEDERAL RESERVE

Adaptaes: discutiremos tambm a estrutura e funcionamento do Banco Central do Brasil. O Fed (Federal Reserve) o banco central dos EUA. O banco central a instituio encarragada de supervisionar o sistema bancrio e controlar a quantidade de moeda na economia. Funo importante: emprestador de ltima instncia. Exemplos: Fed, Banco da Inglaterra, Banco do Japo, Banco Central Europeu, Banco Central do Brasil (BCB ou BACEN) Fed Foi criado em 1913, aps uma sria crise bancria que ocorreu em 1907. O presidente dos EUA indica o presidente do Fed para um mandato de quatro anos. Importante: os dois mandatos no se iniciam na mesma data. Ou seja, cada presidente dos EUA precisar conviver pelo menos alguns anos com um presidente do Fed nomeado pelo seu antecessor. administrado pelo seu Conselho de Governadores (Board of Governors ). Alm do presidente do Fed, h seis membros indicados pelo presidente da repblica para mandatos de 14 anos. 3

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Comisso Federal do Mercado Aberto (Federal Open Market Committee FOMC): composta pelos governadores e por cinco dos doze presidentes dos bancos regionais. BCB Criado em 31/12/1964 (lei 4.595). O presidente do Brasil pode destituir o presidente do BCB a qualquer momento. O substituto precisar ser aprovado pelo senado. Os diretores devem ser aprovados pelo senado. Segundo o website do BCB, em 15 de janeiro de 2013 a instituio tinha oito diretorias. COPOM (Comit de Poltica Monetria) Institudo em 20 de junho de 1996. Inspirado pelo FOMC e similares (Reino Unido e Zona do Euro). composto pelo presidente e diretores do BCB. Alguns chefes de departamento tambm participam das reunies, mas no tem direito a voto. Aps cada reunio, divulgada a sua respectiva ata. Fonte: http://www.bcb.gov.br/?COPOMHIST. Sistema de Metas de Inao: transparncia e commitment.

OS BANCOS E A OFERTA DE MOEDA

O banco central tem pleno controle sobre M0. Porm, os bancos comerciais tambm so ofertantes de M1. Logo, o banco central no tem total deste agregado monetrio. Estudaremos nesta seo como os bancos inuenciam a oferta de moeda.

O Caso Simples do Sistema de 100% de Reserva Bancria

Suponha que no exista nenhuma banco na economia. M0 = 100 Surge o primeiro banco. As pessoas depositam todos seus recursos monetrios nesse banco, que mantm 100% de reservas. 4

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1o Banco Nacional ativo passivo reservas: 100 depsitos: 100 Concluso: M0 = M1 = 100. Se os bancos mantivessem todos os depsitos sob a forma de reserva, ento eles no inuenciariam a oferta de moeda.

Criao de Moeda por Meio do Sistema de Reservas Bancrias Fracionrias

Em um sistema de reservas fracionrias, os bancos mantm apenas parte dos depsitos como reserva. Suponha que os bancos mantenham 10% dos depsitos como reserva: 1o Banco Nacional ativo passivo reservas: 10 depsitos: 100 emprstimos: 90 Suponha que o montante emprestado foi sacado do banco. Ento, M0 = 100 e M1 = 90 + 100 = 190. Concluso: os bancos criam moeda quando eles mantm somente uma frao dos depsitos como reserva. Importante: a sociedade no cou mais rica por ter mais moeda. Faria sentido ela ter cado mais rica? A contrapartida da elevao dos recursos monetrios o crescimento do endividamento do pblico no bancrio.

O Multiplicador da Moeda
A criao da moeda no pra no 1o Banco Nacional. 2o Banco Nacional ativo passivo reservas: 9 depsitos: 90 emprstimos: 81 5

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3o Banco Nacional ativo passivo reservas: 8,1 depsitos: 81 emprstimos: 72,9 . . . Oferta total de moeda 100 + 90 + 81 + 72, 9... = 100 0, 90 + 100 0, 91 + 100 0, 92 + ... = 1 = 100 10 = 1000 100 0, 9n = 100 1 0, 9 n =0 Frmula multiplicador monetrio (m): m = 1/R, onde R a razo de reservas de todos os bancos da economia da economia. M1 = mM0 O autor assumiu, por simplicidade, que PMPP = 0.

Os Instrumentos de Controle Monetrio do Fed

Instrumentos do Fed (e de qualquer outro banco central): 1. operaes de mercado aberto; Utilizadas com maior frequencia. 2. alteraes das reservas exigidas; Utilizadas esporadicamente. 3. alteraes na taxa de redesconto.

ESTUDO DE CASO CORRIDAS AOS BANCOS E A OFERTA DE MOEDA

Estados Unidos: queda de 28% na oferta de moeda entre 1929 e 1933. Importante: inao e deao no so fenmenos simtricos! 6

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A Taxa de Fundos Federais

A taxa de fundos federais (Fed funds rate ) a taxa de juros no curto prazo que os bancos cobram por emprstimos interbancrios das suas reservas mantidas junto ao FED. Brasil: taxa SELIC Operaes lastreadas em ttulos pblicos. Por exemplo, o banco X deseja obter recursos por um dia. Ele vende um lote de ttulos pblicos para o banco Y por 1000 e recompra esse lote no dia seguinte por 1000(1 + i). Na prtica, os ttulos funcionam como garantia do emprstimo. Essas duas taxas so as taxas bsicas das respectivas economias. Piso para o tomador de recursos e teto paro o depositante. Piso: Um banco pode que pode emprestar recursos taxa SELIC em uma operao lastreada em ttulos plicos ir optar por emprestar recursos taxa SELIC para uma pessoa fsica (ou outro agente privado)? teto: Considere a situao de um banco tem um carteirar de ttulos pblicos. Ele pode obter recursos taxa SELIC; logo, no razo para captar h uma taxa superior. O Fed e o BCB estabelecem metas para essas duas taxas. O Fed e o BCB inuenciam essas taxas atravs de operaes de mercado aberto.

ms janeiro fevereiro maro abril maio junho julho agosto setembro outro novembro dezembro

AGREGADOS MONETRIOS EM 2012 M1/M0 PME/M1 (%) R/DV (%) 1,22 57,4 66,2 1,34 57,6 53,3 1,28 56,4 60,4 1,34 57,3 53,8 1,35 57,0 52,1 1,33 57,0 53,9 1,30 58,1 57,0 1,31 58,2 55,1 1,36 58,4 50,2 1,33 58,8 52,7 1,38 57,3 48,9 1,39 57,8 47,7

REsp/DV (%) 21,7 22,1 19,9 22,2 21,2 20,9 22,6 21,2 21,7 22,3 20,1 21,4

obs.: dados de final de ms Fonte dos dados bsico: BCB