Importância Da Análise de Um Projecto de Investimento para A Tomada de Decisão Numa Empresa em Fase de Expansão PDF

INSTITUTO SUPERIOR DE CINCIAS ECONMICAS E EMPRESARIAIS
LICENCIATURA EM CONTABILIDADE E ADMINISTRAO
RAMO: ADMINISTRAO E CONTROLO FINANCEIRO
IMPORTNCIA DA ANLISE DE UM PROJECTO DE INVESTIMENTO

PARA A TOMADA DE DECISO NUMA EMPRESA EM FASE DE EXPANSO
Ctia Marisia Soares Gomes
Mindelo, Novembro de 2014

INSTITUTO SUPERIOR DE CINCIAS ECONMICAS E EMPRESARIAIS
LICENCIATURA EM CONTABILIDADE E ADMINISTRAO
RAMO: ADMINISTRAO E CONTROLO FINANCEIRO
IMPORTNCIA DA ANLISE DE UM PROJECTO DE INVESTIMENTO

PARA A TOMADA DE DECISO NUMA EMPRESA EM FASE DE EXPANSO
Ctia Marisia Soares Gomes
Orientador: Dr. Afonso Zego
Mindelo, Novembro de 2014

Importncia da anlise de um projecto de investimento para a tomada de deciso numa empresa em
fase de expanso
[...] sejam quais forem as precaues que

adoptemos, a inovao tecnolgica e ser sempre
uma aventura.
Prouvost (1991:107)
I
fase de expanso
DEDICATRIA
minha me e ao meu padrasto, pela educao e apoio que sempre me deram, acreditando
que, com os estudos, seria a mulher que sou hoje.
Aos meus irmos e amigos, pelo apoio e pacincia durante esse perodo, que acabou por
nos privar de uma grande parte de tempo que poderia ter sido dedicado ao nosso convvio.
Ao meu av, pelo seu apoio durante toda essa carreira.
II
fase de expanso
AGRADECIMENTOS
Agradeo a todos aqueles que desde sempre tm vindo a acompanhar-me nesta trajectria e
que vem mais prximo a minha possibilidade de alcanar este desafio.
Ao Senhor Dr. Afonso Jos Zego, por toda a sua disponibilidade e orientao que me
concedeu ao longo do presente trabalho.
empresa SILMAC, em especial ao Director Financeiro, Sr. Anlton Alves, quem me
forneceu os dados para a elaborao da parte prtica.
FICASE, pela ajuda financeira.
No esquecendo de agradecer a todo o corpo docente do ISCEE, que, por muito, contribuiu
para a minha formao.
III
fase de expanso
RESUMO
O mundo actual e empresarial est cada vez mais competitivo e, onde a concorrncia
cada vez mais forte, as empresas esto a ser obrigadas a criar e a desenvolver estratgias,
de modo a garantirem a sua sobrevivncia. Logo o nosso trabalho ir focalizar na
importncia de um projecto de investimento para a tomada de deciso de uma empresa em
fase de expanso.
Os agentes econmicos e as instituies financeiras esto cada vez mais a exigir estudos
que lhes possam servir de suporte para a tomada das suas decises de uma possvel
intenso de negcio, onde o resultado corresponde ao produto da Anlise Financeira. Este
fornece-nos a justificao para uma deciso de investimento, onde permite-nos analisar e
identificar os benefcios e custos. E para chegar a tal deciso percorremos algumas
mtricas/critrios de modo a dar-nos uma ideia no realista, mas macroscpica do valor do
investimento para a empresa, verificando assim o melhor critrio a ser utilizado. Tendo em
conta o trabalho iremos utilizar um caso prtico de uma empresa, onde calcularemos os
critrios com a finalidade de procurar a viabilidade de um projecto financeiro e com a
anlise desses critrios atravs de uma anlise financeira sero descobertos os suportes
fulcrais para a deciso de viabilidade do projecto.
As palavras-chave so: investimento, viabilidade econmica, critrios de anlise de

investimentos e tomada de deciso.
IV
fase de expanso
ABSTACT
The present world and business is increasingly competitive, and where the competition is
stronger than ever, companies are being forced to create and develop strategies to ensure
their survival. As soon as our work will focus on the importance of an investment project
for the decision-making of a company in the expansion phase.
The economic agents and the financial institutions are increasingly require studies that they
can serve as a support for their own decision-making of a possible altered business, where
the result corresponds to the product of the Financial Analysis. This gives us the
justification for an investment decision, where it lets us analyze and identify the benefits
and costs. And to reach this decision have come some metrics/criteria in order to give us an
idea not realistic, but macroscopic value of the investment for the company, noting that the
best criterion to be used. Having regard to the work, we are going to use a practical case of
a company, which will calculate the criteria with the aim of seeking the viability of a
financial plan and with the analysis of these criteria through a financial analysis will be
discovered supports central to the decision of the feasibility of the project.
The keywords are: investment, economic viability, criteria for investment analysis and
decision-making.
V
fase de expanso
LISTA DE ABREVIATURAS E SIGLAS
A
AE Activo Econmico
B
BF Balano Funcional
BCA Banco Comercial do Atlntico
BI Banco Interatlntico
BIA Banco Africano de Investimento
C
CECV Caixa Econmica de Cabo Verde
CF Cash Flow
CP Capital Prprio
D
DF's Demonstraes Financeiras
DRF Demonstrao de Resultados Funcional
E
ECV Escudos Cabo-verdianos
F
FMF Fundo de Maneio Funcional
I
ISCEE Instituto Superior de Cincias Econmicas e Empresariais
M
MC Margem de Contribuio
N
NFM Necessidades de Fundo de Maneio
P
(Playback) Perodo de Recuperao
PRI Perodo de Recuperao do Investimento
VI
fase de expanso
R
ROI Return On Investment/ Retorno do Investimento
RI ndice de Rendibilidade
RAI Resultado Antes de Imposto
RO Resultado Operacional
RAJI Resultado Antes de Imposto
RL Resultado Lquido
RCP Rendibilidade do Capital Prprio
R & D Research and Development
RCT Rendibilidade Do Capital Total
S
SA Sociedade Annima
T
TL Tesouraria Lquida
TIR Taxa Interna de Rentabilidade
V
VR Valor residual (cash flow)
VAL Valor Actual Liquido
V Vendas
VII
fase de expanso
LISTA DE TABELAS /FIGURAS
Tabela 1 - Sequncia dos cash flows em funo do tipo de investimento..18
Tabela 2 Erros frequentemente cometidos na preparao e avaliao dos projectos..23
Tabela 3 Conta explorao...25
Tabela 4 Cash flow de explorao...25
Figura 1 Fluxograma das principais etapas de um projecto de investimento..22
Figura 2 Esquema da rvore de deciso..35
VIII
fase de expanso
NDICE
DEDICATRIA ................................................................................................................................ II
AGRADECIMENTOS ...................................................................................................................... III
RESUMO .......................................................................................................................................... IV
ABSTACT.......................................................................................................................................... V
LISTA DE ABREVIATURAS E SIGLAS ....................................................................................... VI
LISTA DE TABELAS /FIGURAS ................................................................................................. VIII
1 INTRODUO ......................................................................................................................... 1
1.1 Apresentao e Justificao do Tema ................................................................................ 1
1.2 Objecto de Estudo (Problema) ........................................................................................... 2
1.3 Objectivos do Trabalho ...................................................................................................... 2
1.4 Metodologia ....................................................................................................................... 3
1.5 Utilidade Acadmica e Profissional ................................................................................... 3
1.6 Plano de Desenvolvimento ................................................................................................. 4
2 CAPTULO I ENQUADRAMENTO E CONCEITOS BSICOS ......................................... 5
2.1 Conceitos ............................................................................................................................ 5
2.2 Gesto e Anlise Financeira ............................................................................................... 7
2.2.1 - Anlise Financeira .......................................................................................................... 7
2.2.2 - Gesto Financeira .......................................................................................................... 10
2.3 Investimento e Projecto De Investimento ........................................................................ 15
2.3.1 - Tipologia de Investimento ............................................................................................ 15
2.3.2 - A Estrutura do Dossier de Avaliao do Projecto de Investimento ............................. 18
2.3.3 - Principais Elementos a Considerar na Elaborao e Anlise de Projectos de
Investimentos ........................................................................................................................... 19
2.3.4 - Principais Etapas/Fases de um Projecto de Investimento ............................................. 21
2.3.5 - A Forma Jurdica do Projecto ....................................................................................... 22
2.3.6 - Erros Frequentemente Cometidos na Preparao e Avaliao dos Projectos ............... 23
2.3.7 - Cash flow ...................................................................................................................... 23
2.3.8 - Critrios de Avaliao de Projectos .............................................................................. 25
2.3.8.1 - Critrios de Avaliao Contabilsticos Baseados nos Resultados do Exerccio ........ 26
2.3.8.2 - Critrios de Avaliao Baseados no Cash-Flow ........................................................ 27
2.3.9 - Anlise do Risco ........................................................................................................... 31
IX
fase de expanso
2.4 Tomada de Deciso .......................................................................................................... 36

2.4.1 - Processo de Tomada de Deciso ................................................................................... 36
2.4.2 - Tipos de Decises ......................................................................................................... 37
2.4.3 - As Etapas do Processo Decisrio .................................................................................. 38
2.4.4 - Objectivos da Tomada de Deciso ................................................................................ 39
2.4.5 - Ambiente de Deciso .................................................................................................... 40
1.4.6 - Os Factores Crticos de Sucesso ................................................................................... 41
2.4.7 - Os Factores que Influenciam o Processo Decisrio ...................................................... 42
2.4.8 - Principais Decises Empresariais ................................................................................. 43
2.4.9 - Deciso Para Criao de Valor ..................................................................................... 43
3 CAPTULO II METODOLOGIA ......................................................................................... 46
4 CAPTULO III ESTUDO DE CASO ..................................................................................... 50
4.1 Apresentao e Caracterizao da Empresa .......................................................................... 50
4.1.1 - Identificao da Empresa .............................................................................................. 50
4.1.2 - Localizao da Empresa ............................................................................................... 50
4.1.3 - Histria da Empresa ...................................................................................................... 51
4.1.4 - Estrutura Organizacional .............................................................................................. 51
4.1.5 - Viso, Misso e Objectivos ........................................................................................... 51
4.2 Projecto de Investimento ....................................................................................................... 52
4.2.1 - Classificao dos Investimentos ................................................................................... 52
4.3 Anlise Financeira ................................................................................................................ 53
4.4 Elaborao do Fluxo de Caixa e Anlise de Viabilidade ..................................................... 58
4.4.1 - Anlise de Viabilidade do Projecto ............................................................................... 58
4.4.2 - Anlise do Risco ........................................................................................................... 62
5 CAPTULO IV CONSIDERAES FINAIS ...................................................................... 65
5.1 Concluses, Recomendaes e Limitaes ........................................................................... 65
5.2 Perspectivas Futuras .............................................................................................................. 66
5.3 Concluso Final .................................................................................................................... 67
6 REFERNCIAS BIBLIOGRFICAS ..................................................................................... 68
ANEXO ............................................................................................................................................ 70
X
fase de expanso
1 INTRODUO
1.1 Apresentao e Justificao do Tema
Neste trabalho, est sendo abordada a importncia da anlise de um projecto de investimento

para a tomada de deciso em uma empresa em fase de expanso, tema esse que assume uma
abrangncia cada vez maior nos meios empresariais e, em particular, na administrao
financeira.
Devido as constantes mudanas que ocorrem no campo empresarial, as empresas vm
sendo cada vez desafiadas a adequar as suas prticas de gesto a uma nova realidade do
mercado. Mudanas que ocorrem nas reas polticas, sociais, ambientais, tecnolgicas,
econmicas, financeiras, entre as demais, onde exigem cada vez mais s empresas meios
para obter informaes que lhe so indispensvel para o seu sucesso a mdio e a longo
prazo. Informao que tm de ser til para ajud-las no processo da tomada de deciso.
A justificao pela escolha do tema A importncia da anlise de um projecto de
investimento para a tomada de deciso em uma empresa em fase de expanso advm do
facto de essa ter uma grande relevncia, tanto para o indivduo em si, como para as
empresas. Quanto s empresas, benfico visto que ajudar no desenvolvimento financeiro
da mesma, no futuro, no que tange ao investimento (um sacrifcio no presente com o
intuito de se alcanar benefcios no futuro).
Uma Organizao quando pensa investir em activos ou em ampliar o seu negcio ou at
ainda minimizar os custos, ela necessita efectuar uma anlise do investimento para que no
surjam situaes que possam pr em risco o futuro da mesma.
Todo o investimento necessita de uma deciso e essa deciso comporta um risco. Existem
inmeros elementos que possibilitam a desactualizao das previses que serviram como
base anteriormente em uma deciso: um erro, de avaliao do mercado, da concorrncia,
da qualidade dos produtos fabricados ou do equipamento utilizado para sua produo pode
transformar um sucesso esperado em um estrondoso fracasso, segundo GASLENE ET AL,.
(1999), APUT MARCHI, N. C. S (2007).
E no caso de houver uma falha na apresentao do projecto ou se o mesmo no for
analisado correctamente poder levar o investimento ao fracasso, e, como o tempo
dinheiro, acarretar prejuzos inesperados.
1
fase de expanso
neste sentido que decidimos elaborar um trabalho acerca desse tema, para demonstrar
que antes de tomar qualquer deciso sobre um determinado investimento devemos analis-
la cuidadosamente, verificando a sua repercusso para com a empresa, tendo sempre em
conta o nvel econmico do projecto (expanso).
1.2 Objecto de Estudo (Problema)
Muitas empresas, hoje em dia, no realizam um estudo de viabilidade do projecto que

pensam em fazer, analisando seus riscos seus retornos e at mesmo analisando a situao
do mundo, e depois de realizarem o investimento, sem fazerem qualquer anlise da
viabilidade, percebem de que o capital foi mal investido, mal utilizado ou ento foi
utilizado no momento inoportuno. Desse jeito, no conseguem alcanar os resultados que
previam ter ou, em muitos casos, ficam com saldo negativo aps terem feito o
investimento, sem fazerem qualquer anlise da viabilidade econmica.
Diante dessas consequncias de um investimento sem qualquer planeamento, o problema
de partida do trabalho : Quais so os critrios geralmente utilizados para se ajuizar se
um projecto vivel ou no?
1.3 Objectivos do Trabalho
Conforme foi dito anteriormente, de extrema importncia a anlise de um novo negcio,

ou seja, fazer um estudo antes de tomar qualquer deciso de investimento, analisando todos
os riscos possveis e retornos que podem ser obtidos, e assim conseguir determinar a hora e
onde deve ser investido o dinheiro, de modo a conseguir maximizar a satisfao do
empresrio, diante das suas limitaes econmicas e financeiras, num dado momento.
O presente trabalho tem como objectivo geral:

Demonstrar, o efeito da anlise de viabilidade de um novo investimento na tomada
de deciso, os critrios utilizados, suas vantagens e desvantagens.
2
fase de expanso
Objectivo especfico:
Falar da importncia de se realizar uma anlise dos riscos e retornos de um novo
projecto;
Mostrar a importncia de cada critrio de deciso, utilizado na anlise de
viabilidade de novo investimento;
Mostrar na prtica como feita a anlise da viabilidade econmica de novos
projectos;
1.4 Metodologia
Tendo em ateno o objectivo geral, o trabalho ir ser realizado baseando em pesquisas

(explicativa exploratria e descritiva), referncias bibliogrficas, em aulas ministradas na
disciplina de administrao financeira sobre o tema de viabilidade econmica e em
pesquisas feitas na internet.
Para o referencial terico e as delimitaes da anlise, a pesquisa bibliogrfica permitir
adquirir maiores conhecimentos sobre o tema, com uma anlise quantitativa e qualitativa
dos dados.
Aps delimitar o tema a ser abordado, vo ser feitos estudos sobre as tcnicas utilizadas
como critrio de deciso, suas vantagens e desvantagens que diferenciam uma tcnica da
outra e um caso prtico, com o intuito de demonstrar como feita na prtica a anlise de
viabilidade econmica de um projecto.
A vertente prtica ser baseada em entrevista, observao e anlise documental, feita
empresa SILMAC,SA.
1.5 Utilidade Acadmica e Profissional
Utilidade Acadmica Esperada

A nvel acadmico, e tendo em conta que A IMPORTNCIA DA ANLISE DE UM
PROJECTO DE INVESTIMENTO PARA A TOMADA DE DECISO NUMA
EMPRESA EM FASE DE EXPANSO um tema com uma grande relevncia para as
Organizaes, espera-se que essa possa servir de base para o desenvolvimento de futuros
trabalhos acadmicos.
3
fase de expanso
Utilidade Profissional Esperada

Com a elaborao deste trabalho pretende-se incentivar os profissionais licenciados
desempregados e todos aqueles que se encontram numa situao de excluso social e no
s, mas tambm os gestores a criarem o seu prprio negcio, porque investindo que se
cresce ou se desenvolve.
1.6 Plano de Desenvolvimento
O trabalho est dividido em cinco partes onde quatro correspondem aos captulos abaixo
referenciados. Num primeiro ponto que no corresponde a um captulo, faz-se uma
introduo, onde sero abordados alguns pontos como, apresentao, justificativa,
problema e objectivos do respectivo tema. No primeiro captulo dedicado ao
enquadramento terico, onde comeamos por definir alguns conceitos, como gesto
financeira, anlise financeira, investimento e projecto de investimento. E em seguida
fazemos uma pequena abordagem sobre a anlise e gesto financeira, por forma a
introduzir o estudo do investimento, onde ser feita uma breve descrio de todo o
processo que envolve a anlise de viabilidade do projecto, apresentando de forma sucinta
as tcnica de anlise do investimento, no deixando de realar o risco como um factor
muito importante num projecto de investimento. E numa ltima parte ser apresentado o
processo de tomada de deciso, onde iremos comear por identificar alguns conceitos
relacionados com a tomada de deciso, as suas fases/etapas, os seus objectivos, etc. O
segundo captulo o da metodologia, ou seja, os tipos de pesquisa, o mtodo de
investigao, os instrumentos de pesquisa, o mtodo quanto ao estudo de caso, a serem
utilizadas para a anlise do respectivo investimento. No terceiro captulo consiste, no
estudo de caso, onde procederemos ao estudo de viabilidade econmica de um projecto de
investimento na empresa SILMAC, SA em So Vicente, e o respectivo risco associado a
esse. Finalmente, no quarto captulo sero tecidas concluses resultantes desta pesquisa e
algumas consideraes finais.
4
fase de expanso
2 CAPTULO I ENQUADRAMENTO E CONCEITOS BSICOS
O objectivo das Organizaes no apenas o de atender as expectativas dos seus clientes,

fornecedores, accionistas e funcionrios mas tambm a gerao de lucros / valores. No
ponto de vista de SOUZA (2009) APUT GUIMARES (2013 pg. 3) a empresa
considerada como uma entidade orientada para a acumulao de capital, cujo objectivo a
sua valorizao. E por essa razo faz de tudo para que as decises de investimento sejam
as maiores possveis, garantindo assim o sucesso da empresa.
E, para que isso acontea, a empresa ter que proceder a uma anlise financeira, onde ser
apoiada por elementos e tcnicas (anlise de viabilidade econmica) que vo-lhe permitir
tomar decises, quanto implementao ou no do investimento.
A anlise de investimentos envolve no s alternativas entre dois ou mais investimentos a
escolher, como tambm a anlise de um nico investimento com a finalidade de avaliar o
interesse na implementao do mesmo.
De acordo com SOUZA & CLEMENTE APUT HORNBURG ET AL (2009 pg.2), a
deciso de se fazer investimento parte de um processo que envolve a gerao e a avaliao
das diversas alternativas que atendam s especificaes e tcnicas dos investimentos.
Somente quando forem analisadas tecnicamente que se verificam quais delas so
atractivas financeiramente. E ao longo desse processo que os indicadores gerados
auxiliaro no processo decisrio, o que decisiva para a Organizao.
2.1 Conceitos
Gesto financeira, anlise financeira, investimentos e projectos de investimento
Gesto financeira consiste, na apreciao da capacidade financeira da empresa

(necessidades/recursos), na utilizao de instrumentos e mtodos para avaliao de
desempenho e da situao financeira. Podendo dizer que ela consiste no estudo das
decises financeiras assumidas pela empresa.
Anlise financeira est relacionada com a avaliao ou estudo da viabilidade, estabilidade
e lucratividade de um negcio ou projecto, englobando assim um conjunto de instrumentos
e mtodos que permitem realizar diagnsticos sobre a situao financeira de uma empresa,
bem como tambm fazer prognsticos sobre o seu desempenho futuro.
5
fase de expanso
O investimento toda a aplicao de fundos em activos reais ou financeiros com o

objectivo de obter um excedente que remunere adequadamente a despesa efectuada, num
prazo mais ou menos longo. Tendo em conta a definio podemos verificar que o
investimento tem duas pticas, uma financeira e uma outra real. Na ptica real as empresas
tm como objectivo a criao de condies para a produo de bens ou a prestao de
servios enquanto na ptica financeira, correspondendo a uma perspectiva financeira o
objectivo o de obter um rendimento atravs de aplicao de poupana COUTO (2012
pg. 22).
Para este trabalho, a apresentao da anlise ser feita em termos reais, que por facilidade
de exposio pode ser designada de investimento. Podendo dizer que o investimento no
mais do que a aplicao de fundos escassos que geram rendimentos, durante um certo
tempo, de forma a maximizar a riqueza da empresa BARROS (1995 pg. 15)
Antes de proceder a qualquer investimento, deve-se fazer um estudo do projecto a ser

implementado, de modo a que a deciso seja a melhor possvel.
Do ponto de vista de MIGUEL (2006 pg.3) Um projecto de investimento pode ser
definido como um empreendimento temporrio que visa o desenvolvimento de um produto
ou de um nico servio. Origina sempre uma deciso de investir, que durante um
determinado perodo de tempo implica aplicao de fundos escassos com o objectivo de
maximizar a riqueza de uma empresa ou organizao. Podendo dizer que todo o projecto
de investimento prope afectar recursos escassos a uma aplicao particular. Em muitos
casos d-nos a ideia de um plano de negcio previsional, tendo como objectivo1.
Todas as definies apesar de serem de pticas diferentes no diferem muito uma da outra,
tendo em conta que o projecto de investimento implica afectao dos recursos (humano ou
materiais) no futuro, com o objectivo de obter sempre benefcio num determinado tempo.
Para MEDINA (2010 pg16), decidir significa optar, escolher ou seleccionar de entre
vrias alternativas, aquela que parea ser mais adequada. As decises exigem um processo
e so tomadas em resposta a problemas, alguma necessidade ou simplesmente para
alcanar um objectivo. As condies de certeza, incerteza e o risco associado so factores
que, o tomador de deciso no controla mas que influencia as decises. Por forma a
1
Obter um rendimento durante um certo perodo de tempo e que remunere adequadamente a aplicao.
6
fase de expanso
garantir um bom funcionamento da globalizao da empresa, as decises devem ser

tomadas de forma cautelosa e equilibrada.
2.2 Gesto e Anlise Financeira
Numa fase inicial, a funo financeira destinava-se mais as tarefas que estavam
relacionadas com pagamento e recebimento resultantes das outras actividades da empresa,
podendo dizer que a funo financeira limitava-se s operaes relacionadas com a
tesouraria da empresa, ou seja s decises de carcter operacionais.
Entretanto com a evoluo do tempo e com a teoria tradicional, a funo financeira
alargou-se, passando a ter um papel activo dentro da empresa. Preocupando-se
fundamentalmente em obter meios financeiros necessrios ao bom funcionamento e
desenvolvimento da empresa, dando uma especial ateno s decises de financiamento e
priorizando os aspectos como custos de financiamento e sua aplicao, com vista
obteno do equilbrio financeiro e rendibilidade.
O excesso de funes da funo financeira faz com que essa delega as suas funes,
atribuindo tarefas gesto financeira e anlise financeira, por forma a dar resposta as suas
questes.
Tendo a gesto financeira a funo de participar das decises de investimentos, anlise e

controlo da rendibilidade das aplicaes, com uma especial ateno gesto financeira
corrente e gesto estratgica.
A ptica financeira est relacionada com a actividade empresarial de qualquer empresa,

preocupando-se em analisar de uma forma detalhada, os aspectos relacionados com a
gesto da tesouraria, polticas de investimentos, anlise e controlo da rendibilidade, poltica
de distribuio de resultados, entre outros.
2.2.1 - Anlise Financeira
A anlise financeira consiste na capacidade de avaliar a rentabilidade das empresas e com

base nas condies actuais e futuras, verificar se os capitais investidos so remunerados e
reembolsados de modo a que as receitas sejam superiores s despesas de investimento e de
funcionamento http://pt.wikipedia.org/wiki/An%C3%A1lise_financeira (2009).
7
fase de expanso
A avaliao e interpretao da situao da empresa baseiam-se em vrias questes (ex:

equilbrio financeiro; rentabilidade dos capitais; crescimento; risco; valor criado pela
gesto) por forma a garantir a sobrevivncia e o desenvolvimento da mesma. Entretanto,
para dar respostas essas questes, recorre-se a um conjunto de indicadores onde os mais
utilizados so os que apresentam a forma de rcio, pelo facto de tornar a informao mais
precisa e muito mais fcil de ser compreendida pelos utentes.
2.2.1.1 - Elementos da Anlise Financeira
Quanto anlise financeira, podemos analis-la do ponto de vista financeiro - Balano

Funcional, econmico - Demonstrao de Resultados Funcional e dos Rcios.
O Balano Funcional (BF)
Tendo em conta o conceito de equilbrio financeiro e de muitas outras polticas, o balano

funcional estruturado em trs componentes.
a) Fundo de Maneio Funcional

O Fundo de Maneio2 obtm-se pela diferena entre o capital permanente3 e o activo fixo
lquido. E caracterizado pela parte de fundos estveis necessrios para financiar o ciclo
de explorao. Entretanto, ele pode ser negativo ou positivo. Positivo, quer dizer que parte
dos fundos estveis esto a financiar o ciclo de explorao, e negativo, parte dos fundos
no estveis financiam os activos fixos, o que constitui um risco.
FMF = Capitais Permanentes - Activo Fixo lquido
b) Necessidades de Fundo de Maneio

Corresponde a capacidade de financiamento do ciclo de explorao. Onde obtida atravs
da diferena entre as necessidades cclicas4 e os recursos cclicos5. Nas necessidades o
2
a parte dos capitais permanentes que no foram absorvidos no financiamento de activos e que sero utilizados para cobrir as
necessidades de explorao.
3
o somatrio do capital alheio estvel (so todas as dividas de mdio e longo prazo ou que sendo de curto prazo, tem uma tendncia
para se manterem estveis excepto as que resultem do ciclo de explorao (ex no: fornecedores de explorao, estados e outros entes
pblicos) ex: sim: emprstimos por obrigaes, por ttulos participativos, etc) e o capital prprio.
4
Segundo DAS NEVES (2000 pg.66) Corresponde s contas das decises enquadradas no ciclo de explorao, que implicam
necessidades de financiamento (ex: existncias, adiantamentos a fornecedores, clientes, etc.).
5
So as contas resultantes das decises enquadradas no ciclo de explorao, e que de uma forma automtica geram recursos financeiros
(ex: fornecedores, adiantamento a clientes, estados e outros entes pblicos, etc).
8
fase de expanso
contrrio, o positivo mau o que quer dizer que, existe necessidade do ciclo de explorao,
e quando negativo representam excedentes financeiros do ciclo de explorao.
NFM = Necessidades Cclicas - Recursos Cclicos
c) Tesouraria Lquida
A tesouraria lquida d-nos informao acerca da liquidez. Corresponde diferena entre a
tesouraria activa6 e a tesouraria passiva7, ou ento entre FMN (poltica estratgica) e as
NFM (poltica de gesto operacional).
AF + NC + TA = CE + RC +TP ou TL = FMF NFM
A relao TL = FMF NFM o que mais caracteriza o equilbrio financeiro, tendo em

conta que o FM a parte de fundos permanentes que ficam disponveis para financiar
outros investimentos permanentes e as NFM so investimento de carcter permanente, logo
conclui-se que s existe equilbrio financeiro se o FMF conseguir cobrir as NFM.
O equilbrio financeiro d-se quando a TL for maior ou igual a zero (TL> ou = 0).
A Demonstrao de Resultados Funcional (DRF)
O resultado operacional obtido atravs da diferena entre o rendimento de explorao e

os gastos de explorao. Adicionando e subtraindo os encargos financeiros (juros obtidos
ou juros suportados) ao resultado operacional obtm-se o resultado antes de juros (RAI). E,
por ltimo, o resultado lquido obtido pela deduo aos impostos (do perodo e do
exerccio).
Rcios e Indicadores
Os analistas para terem um parecer acerca da posio econmica e financeira da empresa

tm que recorrer a um conjunto de indicadores. Tendo em conta que estes assumem
diversas formas, de entre as quais temos os rcios. O rcio expresso em forma de
percentagem ou quociente, por meio de grandezas extradas das demonstraes financeiras
6
Corresponde aos activos lquidos e quase lquidos (ex: caixa e deposito bancrio)
7
So os passivos imediatos ou quase imediatos que resultam de decises de financiamento (ex: emprstimos (por obrigaes, por ttulos
de participao, bancrios) acrscimo e diferimento que no sejam de explorao, etc))
9
fase de expanso
de uma empresa. Ela permite fazer a comparao do desempenho econmico e da evoluo

da empresa, principalmente quando existe um nmero elevado de dados. Mas, contudo, ao
utilizar a tcnica do rcio tem de utilizar uma outra tcnica por forma a complementar o
estudo.
2.2.2 - Gesto Financeira
A gesto financeira uma disciplina que gere as tarefas que fazem parte da funo
financeira, incluindo um conjunto de tcnicas que tm como objectivo melhorar as
decises financeiras a serem tomadas, por forma a serem alcanados os objectivos traados
pela empresa NABAIS & NABAIS (2011 pg.17).
Actualmente, para alm das funes de gesto de tesouraria e de financiamento, a gesto
financeira tem como funo a anlise e o controlo da rendibilidade previsional e efectiva
das aplicaes de fundos, passando em seguida a participar das decises de investimento e
na elaborao dos planos de mdio prazo.
No ponto de vista de NABAIS & NABAIS (2011 pg.19 - 21), em termos de pagamentos e
recebimentos previsionais, podemos dizer que a curto prazo os documentos que servem de
apoio para a gesto financeira o oramento de tesouraria, que parte dos vrios
oramentos da empresa (vendas, produo, fornecimento e servios externo, etc), enquanto
a mdio e longo prazo apoiado pelo plano financeiro onde feita a comparao entre as
origens e as aplicaes de fundos, por forma a tomar a melhor deciso e a reduzir o
desequilbrio.
2.2.2.1 - Estratgia Financeira Face ao Risco
Nos tempos mais antigos, o equilbrio financeiro era visto em termos do Fundo de Maneio,
basta que esse fosse positivo, admitia-se que a empresa estava em equilbrio. Com o andar
dos tempos numa mesma ptica j no era atravs do FM mas sim atravs da tesouraria
lquida (TL> 0), apesar de ser a mais avanada no deixa de apresentar algumas
incorreces. Contudo, para que seja um instrumento de utilidade para a empresa, ela tem
que fazer parte da gesto e dos objectivos estratgicos da empresa.
10
fase de expanso
A estratgia de financiamento no deve ter em vista o cumprimento do princpio do

equilbrio financeiro, mas assumir-se de acordo com a estratgia da empresa e os
objectivos globais que se pretendam atingir DAS NEVES (2000 pg. 140).
Ainda no mesmo raciocnio do autor, ele dita que so quatro as estratgias que se deve ter
em conta:
Estratgia Ortodoxa
Na estratgia ortodoxa o activo econmico de carcter permanente deve ser financiado

pelos capitais permanentes enquanto os activos temporrios devem ser financiados com
capitais de curto prazo.
Neste tipo de estratgia, a tesouraria lquida ser nula na baixa do ciclo de explorao e
negativa na fase alta do mesmo (TRL <= 0)
Estratgia Defensiva
Para minimizar os riscos, os gestores tomam a deciso de financiar as necessidades

temporrias com capitais permanentes.
Os capitais permanentes so superiores ao activo econmico permanente, o que leva a ter
um excesso de tesouraria, sendo nula apenas na parte alta do ciclo e eventualmente
perodos de dfice (tesouraria). E por isso os gestores devero procurar oportunidades de
aplicao de capitais nos perodos (excesso) e encontrar financiamento de curto prazo
noutros (dfice).
Estratgia Arriscada
quando os capitais permanentes so insuficientes para financiar o activo fixo (TRL <0).
Podendo dizer que reduzida a capacidade negocial com a banca e a diversificao das
fontes de financiamento praticamente impossvel, levando a empresa a entrar numa zona
de risco elevado.
Estratgia Agressiva
Parte dos activos econmicos permanentes so financiados por endividamento lquido de

curto prazo (FM> 0), o que mau. A tesouraria lquida negativa ao longo dos perodos
(CP> AF).
11
fase de expanso
Esta estratgia utilizada sempre que o objectivo da empresa se centre em torno da

rendibilidade.
2.2.2.2 - Anlise de Rendibilidade e Crescimento
Segundo DAS NEVES (2000 pg.217), o valor das empresas est relacionado com o
volume de vendas e com a capacidade de gerar resultados, que de uma forma ou de outra
conduz a funo de potencialidade de crescimento do mercado e da posio concorrencial
da empresa. E com isso o autor acaba por mencionar algumas tcnicas de rendibilidade que
permitem com que o crescimento de mdio e longo prazo seja sustentvel.
Rendibilidade do Investimento8
Consiste em determinar o nvel de remunerao que a empresa pode oferecer aos seus
investidores (accionistas e credores). E por isso considerado fundamental para os
accionistas e para os credores com dvidas de mdio prazo.
Esse indicador, no que diz respeito ao planeamento e controlo de gesto utilizado: para
anlise de projectos de investimento; na fixao de objectivos, ao nvel do planeamento e
oramentao; para avaliar segmentos de negcio, produtos, reas geogrficas, etc.
Frmula de clculo:
Financiamento e Rendibilidade dos Capitais Prprios
Nesta tcnica a rendibilidade dos capitais prprios diferente porque parte do investimento
total financiado por capitais alheios. Segundo DAS NEVES, so dois os modelos de
anlise de rendibilidade dos capitais prprios que so inspirados do sistema DuPont.
I. Modelo Multiplicativo de alavanca Financeira

quando a empresa financiada somente por capitais prprios.
8
So vrias as expresses utilizadas (ROI Return on Investment, Rendibilidade do Activo, Rendibilidade do Activo Econmico,
Rendibilidade do Investimento, Rendibilidade dos capitais Totais).
12
fase de expanso
ndice de alavanca financeiro= RCP / R. Cap. Total. Se for superior a 1, quer dizer que
o financiamento tem criado valor para o accionista.
Onde:
RCP = RL / CP
Rendibilidade do Capital Total = RO (1-t) / CT
Ou seja:
ndice =
II. Modelo Aditivo de alavanca Financeira
Quando a empresa financiada por capital prprio e capital alheio, o que nos permite dizer
que o resultado operacional obtido pela empresa serve para remunerar os accionistas e os
credores, podendo este dividir-se em duas partes.
A remunerao que diz respeito ao capital prprio:
RCCP=
A remunerao que diz respeito ao capital alheio:
J=
Onde o resultado ser:

RCP=* ( ) +*
Estrutura financeira
( ) Diferencial entre a rendibilidade do activo e o custo dos capitais alheios
utilizados Rendibilidade operacional dos activos
Peso da fiscalidade
Anlise Integrada da Rendibilidade
Esta tcnica como o anterior tambm ser desenvolvido tendo em conta os dois modelos.
13
fase de expanso
I. Modelo Multiplicativo de anlise integrada de rendibilidade

Podemos decompor a rendibilidade do capital prprio da seguinte forma:
CT/CP*RC/RO- ndice de alavanca financeira

RAI/RC- efeito dos resultados extraordinrios
RL/RAI- efeito fiscal
Sabendo que:
Ento a rendibilidade do capital prprio ser:
RCP=
RCP- rendibilidade do capital Prprio

MC/V- rendibilidade bruta das vendas*RO/MC (efeito dos custos fixos) = Rendibilidade
operacional das vendas*V/CT (rotao dos capitais investidos) = Rendibilidade dos
capitais investidos (REA OPERACIONAL)
CT/CP - mltiplo da estrutura financeira*RC/RO (efeito dos encargos financeiros) = ndice
da alavanca financeira (REA FINANCEIRA)
RAI/RC (efeito dos resultados extraordinrios) = REA EXTRAORDINRIA
RL/RAI (efeito fiscal) = REA FISCAL
II. Modelo Aditivo de anlise integrada de rendibilidade
Tendo em conta a tcnica anterior, o modelo de anlise de rendibilidade corrente do capital

prprio :
RCCP=* ( )+
Sabendo que o capital investido igual a:
14
fase de expanso
Tendo em conta o efeito dos resultados extraordinrios e o efeito dos impostos sobre
lucros e substituindo a rendibilidade do capital investido, a rendibilidade do capital prprio
ser:
RCP=* ( )+
MC/V*RO/MC*V/CT=Rendibilidade do investimento (REA OPERACIONAL)
CA/CP-Debt to equity ratio (estrutura financeira- Debt to equity )*(RO/CT-J(diferencial de

rendimento)=REA FINANCEIRA
RAI/RC (efeito dos resultados extraordinrios) =REA EXTRAORDINRIA

efeito fiscal=REA FISCAL
2.3 Investimento e Projecto De Investimento
2.3.1 - Tipologia de Investimento
Quanto aos projectos existem vrios tipos, em que esses por sua vez so classificados
segundo alguns critrios.
As propostas de classificao de projectos tm como objectivo no s a sua especificao
como tambm definir o grau de importncia e consequentemente a estrutura que dever
estar contida na sua avaliao BARRO (1995 pg.20). Logo pode-se classificar os
projectos:
2.3.1.1 - Por Natureza do Investidor
Onde so classificados em projectos pblicos e privados.

Pblicos- so os projectos executados pelo sector pblico.
Privado- so os projectos executados pelo sector privado.
15
fase de expanso
2.3.1.2 - Por Sector de Actividade
Numa perspectiva macroeconmica os projectos so classificados em:

Projectos agrcolas; ex: Pecuria, irrigao.
Projectos industriais; ex: Indstrias extractivas e transformadoras.
Projectos comerciais; ex: Mercados,
Projectos de servios. ex: Escolas, hospitais, habitao.
2.3.1.3 - Por Relao com a Actividade Produtiva
Tendo em conta a esta classificao, os projectos podem ser:

Directamente produtivos- so os projectos que desenvolvem actividades directamente
produtivas, dando origem a bens e servio transaccionveis no mercado.
Indirectamente produtivos- so os projectos que desenvolvem actividade de suporte s
actividades produtivas, garantindo a sua implementao.
Ex: Projectos de infra-estrutura.
Sociais- so os projectos no relacionados com a actividade produtiva, cujo objectivo o
de garantir o funcionamento do sistema poltico e social, prosseguindo o objectivo de
melhoria do bem-estar.
2.3.1.4 - Por Objectivo de Investimento
De acordo com este critrio os projectos so classificados em:

Investimento de reposio/substituio- um investimento que substitui equipamentos
usados ou obsoletos por outro equipamento novo, com as mesmas caractersticas
(capacidades de produo e custos de produo).
Investimento de modernizao/racionalizao- um investimento que substitui
equipamentos usados ou obsoletos por outro equipamento novo com caractersticas
tcnicas diferentes, por forma a produzir quer a custos antigos, quer a produzir o mesmo
com custos mais baixo.
Investimento de expanso- um investimento que permite empresa aumentar a sua
capacidade produtiva e assim fazer face ao aumento da procura.
Investimento de diversificao/inovao- aquele que permite produzir um novo produto
permitindo assim empresa fazer face a alteraes de preferncia dos consumidores.
16
fase de expanso
Investimento estratgico/de elevado potencial tecnolgico- um investimento que numa

perspectiva dinmica tem como objectivo dar uma vantagem estratgica empresa. Em
muitos casos neste tipo de investimento a rendibilidade nula ou ento de difcil
mensurao. Temos como exemplo os investimentos, em publicidade, na formao de pessoal,
nas despesas de R & D ou os investimentos devido a exigncias legais (anti- poluio)
2.3.1.5 - Por Relaes entre Investimentos
Em termos da metodologia de avaliao essa classificao muito importante. De acordo

com ela classificam-se os projectos em:
Independentes- so projectos que no tm nenhuma relao quer em termos tcnicos, quer
em termos financeiros ou comerciais, permitindo assim a implementao simultnea.
Dependentes- os projectos dependentes podem ser subdivididos em:
Mutuamente exclusivos- so projectos de investimento que a aceitao de um
reflecte de uma forma negativa num outro induzindo assim rejeio.
Complementares- So investimentos cuja aceitao de um determina a aceitao do
segundo. A implementao pode ser simultnea, implicando uma anlise conjunta,
ou sequencial, na medida em que a implementao de um investimento depende
directamente da implementao prvia e bem-sucedida do outro.
2.3.1.6 - Por Cronologia de Fluxos de Tesouraria
Esta classificao no tem a mesma finalidade das anteriores, mas tem uma grande
relevncia, visto que, est directamente relacionada com a tesouraria e consequentemente
com a rentabilidade e financiamento de projecto.
Os projectos podem ser classificados em:
Convencionais- so projectos que possuem um ou mais perodos de despesas, seguido de
um ou mais perodo de receitas.
No convencionais- so projectos que possuem fluxos de despesas intercalados com fluxos
de receitas.
17
fase de expanso
Investimento N N+1 N+2 N+3 N+4

Convencional -1500 -500 500 1000 1500
No convencional -1500 500 -1000 800 -700
Tabela 1 Sequncia dos fluxos em funo do tipo de investimento
Fonte prpria
2.3.1.7 - Por Contexto Geogrfico
Esta classificao no tem muita importncia para o sector privado, mas relevante para a
ptica nacional. Tendo em conta a esta classificao os projectos podem ser:
Projectos de investimento nacional- quando o capital prprio pertence a residentes no pas.
Projecto de investimento estrangeiro- quando o capital prprio pertence a residentes no
estrangeiro.
2.3.2 A Estrutura do Dossier de Avaliao do Projecto de Investimento
No que diz respeito ao dossier de avaliao do projecto no existe qualquer estrutura

padro: existe, no entanto, aspectos importantes para o financiador (banco) decidir
financiar o projecto: sero expostos aqui os documentos que permitem ao financiador
tomar a deciso. Segundo BARROS (1995 pg.28- 30), o dossier de avaliao do projecto
deve possuir a seguinte estrutura:
1-Apresentaao da empresa/empresrio
Identificao da empresa/empresrio;
Identificao dos responsveis funcionais;
Identificao das actividades;
Identificao histrica da empresa:
Produtos fabricados;
Tecnologia adoptada;
Capacidade tcnica instalada;
Balano dos ltimos 3 anos;
Demonstrao de resultados dos ltimos 3 anos.
2-Apresentaao do projecto
Caracterizao do projecto
Tipo de projecto;
18
fase de expanso
Tipo de produto;
Localizao.
3-Identificaao da estratgia subjacente ao lanamento do projecto
4-Plano do projecto
Plano de investimento
Estudo tcnico (estudo da tecnologia adoptar e sua caracterizao)
Plano de explorao
Demonstrao de resultados dos exerccios previsionais;
Estudo de mercado;
Poltica de fundo de maneio (compatvel com a adoptada no plano de
investimento)
Polticas de amortizao e provises
Quadro de pessoal
Estruturas de custos
Plano de financiamento
Mapa de origens e de aplicao de fundos previsionais
Regimes de emprstimos (montantes, prazos, modalidades de juros)
5-Indicadores de rendibilidade do projecto
VAL
TIR
Pay Back actualizado
2.3.3 - Principais Elementos a Considerar na Elaborao e Anlise de Projectos de

Investimentos
As empresas ao pretenderem lanar um determinado projecto de investimento devem ter

sempre em conta analisar um conjunto de elementos, visto que sem os quais o projecto no
seria fivel. Segundo BARROS (2008 pg. 14), os principais elementos a considerar na
elaborao de um projecto de investimento so:
Elementos de organizao
Estrutura orgnica a adoptar
Problemas administrativos
Tipo de organizao a estabelecer
19
fase de expanso
Medidas legais a tomar

Projectos de estatutos
Pedidos de autorizao a satisfazer, etc.
Organigrama da organizao
Funes dos rgos
Canais de comunicao
Eficincia
Controlo
Execuo
Problemas de especializao
Pessoal tcnico
Pessoal administrativo
Elementos Comerciais
Disposies estabelecidas para aquisio de materiais
Prazos de fornecimento
Indicao Sobre mtodos de comercializao
Problemas de transporte
Mtodos de apresentao dos produtos
Necessidade de campanhas publicitaria, etc.
Elementos Econmicos
Desenvolvimento econmico global
Desenvolvimento econmico do sector
Justificao do comprometimento de recursos raros
Capital
Trabalho especializado
Elementos Financeiros
Situao financeira da entidade que pretende levar a cabo o projecto
Compatibilizao do projecto com os compromissos a assumir
Montante necessrio para pr em funcionamento esse projecto e provenincia desse
dinheiro
Provveis receitas e despesas de funcionamento
20
fase de expanso
Perspectivas da situao lquida e taxa de rentabilidade na fase de funcionamento

Quadro das despesas de investimento
Fontes de financiamento
Receitas e despesas de funcionamento
2.3.4 - Principais Etapas/Fases de um Projecto de Investimento
Um projecto de investimento considerado o ponto de partida incontornvel de qualquer

iniciativa empresarial, no se tratando de uma descrio do investimento em si, mas de
uma anlise com vista a apurar se este ou no uma aposta vlida priori. E para isso, este
processo passa por diversas fases distintas. Segundo Barros (2008 pg. 16-18), so seis as
fases de um projecto:
I. Identificao Formalizao de ideias concretas acerca das quais so prioritrias e que
melhor se enquadram no projecto. neste contexto que se torna possvel proceder a um
primeiro levantamento das oportunidades de investimento;
II. Preparao Esta fase leva a cabo estudos pelos quais o projecto satisfaz os requisitos
necessrios, permitindo com que os mesmos sejam analisados e se torne rentvel a sua
realizao.
III. Anlise Esta etapa que vai permitir a tomada de deciso final quanto realizao ou
no do projecto.
IV. Deciso Esta quarta fase a tomada de deciso, isto , o momento de optar por
aceitar ou rejeitar o projecto de acordo com o nvel de satisfao das perspectivas da
entidade promotora alcanado. Na eventualidade de o projecto ser rejeitado, o mesmo
poder ser reconsiderado, promovendo-se novos estudos para a sua execuo. Se for aceite
passa-se fase seguinte, a de execuo do projecto.
V. Execuo do projecto Neste ponto, altura de proceder reviso dos estudos tcnicos
e financeiros efectuados, do calendrio de realizao de projectos, etc.
VI. Funcionamento e controlo Neste ltimo ponto, verifica-se se cumpre o calendrio de
realizao dos investimentos, analisar os desvios de funcionamento, levando a cabo as
necessrias aces correctivas.
21
fase de expanso
Figura 1 - Fluxograma das principais etapas de um projecto de investimento

Fonte: Adaptado de BARROS (2008 pg. 18)
2.3.5 - A Forma Jurdica do Projecto
Segundo BARROS (1995 pg.51), de acordo com o cdigo comercial, qualquer empresa,
independentemente da sua forma jurdica pode implementar um projecto de investimento.
A empresa proprietria do projecto depois de ter terminado o dossier dever constituir
enquanto pessoa jurdica caso no exista, por forma a identificar-se o investidor.
De acordo com o cdigo comercial, as diferentes formas jurdicas esto associadas a
diferentes nveis de capital mnimo necessrio e a diferentes formas de financiamento.
Tendo em conta que um projecto um plano de mdio e longo prazo, conveniente que a
empresa opte por uma forma jurdica que permita o financiamento consentneo com os
objectivos da empresa no mdio e longo prazo. Temos como exemplo as sociedades
annimas, tendo em conta que podem emitir aces e recorrer ao financiamento de
particulares na bolsa de valores, o que no acontece nas outras formas jurdicas.
22
fase de expanso
2.3.6 - Erros Frequentemente Cometidos na Preparao e Avaliao dos Projectos
frequente cometermos erros tanto na fase de preparao como na fase de avaliao. Eles
podem revelar-se cruciais para o projecto, sobrevalorizando a rendibilidade e subavaliando
o risco. Como na fase de avaliao, estes erros no so de fcil deteco,
convenientemente t-los em ateno. E os mais comuns so:
ERRO NA PREPARAO ERROS NA AVALIAO

-O estudo de mercado e ou o estudo tcnico so -Considerar-se que o projecto tem anos de cruzeiro,
insuficientes e pouco esclarecedores; como se no existissem flutuaes da actividade
-O faseamento das diferentes fases do projecto econmica, e fosse possvel empresa laborar
incorrecto com consequncias ao nvel das datas dos sempre a um nvel prximo do pleno-emprego;
cash flow; -Adoptar o procedimento de avaliar os projectos a
-Os custos de investimento esto subestimados; preos correntes, definindo posteriormente uma taxa
-Os custos de explorao esto subestimados (no se de crescimento dos preos, constantes e idntica para
incluem os custos de transporte, os custo de toda a economia; na linha do despacho conjunto da
formao de pessoal, etc.); Secretaria de Estado do Planeamento e do
-Os benefcios esto sobrestimados; Desenvolvimento Regional e da Secretaria de Estado
-H ausncia de variantes; da indstria, D.R.-n78 II serie, de 4/4/89;
-H um manuseamento da inflao; -Admitir que a avaliao do projecto seja feita com
-O regime de amortizaes e previses adoptado uma estrutura de financiamento que no ser
fiscalmente ilegal; implementada logo partida; como se a
rendibilidade no dependesse do financiamento do
projecto;
Tabela 2 - Erros Frequentemente Cometidos na Preparao e Avaliao dos Projectos:

Fonte: Adaptado de: BARROS (1995 pg.51-52)
2.3.7 - Cash flow
Antigamente eram vrias as mtricas utilizadas para medir a rendibilidade de um projecto.

Onde podia-se destacar a mtrica Resultados do exerccio/lucro, que dependiam dos
mtodos de registo contabilsticos utilizados - mtodo de valorizao das existncias
(FIFO, LIFO, etc), a mtrica/critrio de registo das amortizaes e reintegraes do
imobilizado/activo. Tendo em conta que, um era usado para apresentar s finanas e o
outro para os accionistas/scios, utilizando os dois critrios para o apuramento do lucro
numa mesma empresa, era provvel que, com base no lucro e utilizando determinados
procedimentos contabilsticos, o projecto seria aceitvel, mas por outra mtrica o projecto
poderia contradizer a anterior, nada era certo. Ento foi a que comearam a utilizar o cash
flow do prprio projecto como medida de rendibilidade de modo a evitar a tal situao,
23
fase de expanso
tendo em conta que ela mede as receitas (entradas) e as despesas (sadas) e no os

proveitos e os custos.
Segundo SAIAS ET AL (2004 pg.312), Cash flow corresponde assim s entradas (influxo
ou cash ou cash inflows) ou sadas (outflows of cash ou cash outflows) de fundos de caixa
(ou depsitos em bancos) quer estes se destinem a suportar os custos do investimento, ou
fazer face a despesas de explorao, ou provenham de receitas de explorao ou alienao
do investimento.
Com base na definio do cash flow, pode-se dizer que ela constituda em duas
parcelas:
Cash flow de explorao
Cash flow de investimento
Cash flow de explorao inclui as receitas lquidas de pagamentos associados a explorao

do projecto.
Resultados Amortizaes
Cash flow de lquido de e Encargos
explorao = explorao + reintegraes + Provises + financeiros
Cash flow de investimento registam as despesas (pagamentos) associados despesa

de investimento do projecto.
Cash flow Investimento Valor

de em capital Fundo de residual do
investimento = fixo + maneio - investimento
A diferena entre Cash flow de explorao e de investimento denomina-se de cash

flow lquido.
Cash flow Cash flow

Cash flow de de
lquido = explorao - investimento
24
fase de expanso
Normalmente o clculo do Cash flow do projecto feito numa base anual, mas projectos
com curta durao pode ser feita numa base (mensal, trimestral, semestral).
Rubricas Ano 1 Ano 2 Ano n

1. Vendas
2. Custos anuais:
Mo de obra
Encargos sociais
Materias primas
Gastos gerais
Amortizaes
Encargos financeiros
Total de custos
3. Resultado de explorao (1-2)
4. Impostos
5. Resultado lquido de explorao (3-4)
Tabela 3 - Conta de explorao

Fonte: Adaptado de MIGUEL (2006 pg. 12)
Rubricas Ano 1 Ano 2 Ano n

1. Resultado lquido de explorao
2. Amortizaes
3. Encargos financeiros
4. Cash flow lquido de explorao (1+2+3)
5. Investimento:
Capital fixo
Capital circulante
6. Valor residual do investimento
7.Cash flow do investimento (4+5+6)
Tabela 4: Cash flow do investimento

Fonte: Adaptado de MIGUEL (2006 pg. 12)
2.3.8 - Critrios de Avaliao de Projectos
De acordo com Barros (1995 pg.85), os critrios de avaliao de projectos so medidas ou

indicadores de rendibilidade dos projectos de investimento que servem de suporte tomada
de deciso de implementar ou no o projecto.
Os processos de deciso so sempre estabelecidos em termos relativos, por exemplo num

contexto de alternativas so designadas de variantes. Quanto tomada de deciso, existem
25
fase de expanso
dois procedimentos alternativos de avaliao de projectos: a tomada de deciso em termos

de cash flow9 absoluto e em termos de cash flows relativos.
Ela se faz em termos de implementar ou no o projecto de investimento, comparando
assim o cash flow do projecto com um cash flow nulo, onde o cash flow do projecto
tomado como absoluto.
Qualquer projecto pode ser comparado com um outro, desde que tenham uma mesma taxa
de actualizao. E essa comparao feita com base nos respectivos cash flows absoluto.
Quando se quer comparar cash flows de projectos diferentes s utilizar uma mesma taxa
de actualizao para ambos, em termos dos cash flows absolutos. E com isso pode-se
calcular o cash flow relativo, que diferena entre o cash flow de um, menos o cash flow
de um outro.
Os projectos de investimento podem ser avaliados tendo em conta dois critrios, segundo
Barros (1995):
2.3.8.1 - Critrios de Avaliao Contabilsticos Baseados nos Resultados do Exerccio
Tendo em conta a definio de cash flow, os resultados de exerccios no so uma medida

de rendibilidade adequada avaliao de projectos de investimento, pelo que o lucro
depende de procedimentos contabilsticos. E por muitas vezes, para dar volta a situao,
utilizam os rcios financeiros como indicadores da rendibilidade da actividade do projecto.
Onde os mais utilizados so:

Rendibilidade do investimento

Rendibilidade anual do investimento
Sabendo que o resultado lquido no um bom indicador de rendibilidade de um projecto

de investimento, logo os rcios no so adequados para a anlise ou avaliao do
investimento. Entretanto, podem ser utilizadas na comparao de projectos, quando o
9
Segundo AMARAL (2004 pag.312), Cash flow corresponde assim as entradas (influxo ou cash ou cash inflows) ou sadas (outflows of
cash ou cash outflows) de fundos de caixa (ou depsitos em bancos) quer estes se destinem a suportar os custos do investimento, ou
fazer face a despesas de explorao, ou provenham de receitas de explorao ou alienao do investimento.
26
fase de expanso
objectivo no a anlise da rendibilidade do projecto, mas sim da respectiva solvabilidade.

Tambm verifica-se de que este critrio no leva em conta o valor do dinheiro no tempo.
2.3.8.2 - Critrios de Avaliao Baseados no Cash-Flow
Este critrio de avaliao de projectos de investimento o mais apropriado, no que tange a

excelncia. Segundo BARROS (2008 pg.73), os mtodos mais utilizados actualmente
com o objectivo de apreciar oportunidade de investimento so:
O Valor Actual Liquido (VAL)
Valor Actual Lquido (VAL) a soma algbrica dos saldos dos fluxos de caixa
descontados quela taxa (taxa de desconto) para determinada data. Este conceito pode ser
entendido como a quantificao do efeito do investimento na riqueza de uma empresa, pelo
que o mais indicado quando os promotores do projecto assumem uma ptica de
maximizao da riqueza.
O VAL consiste no excedente monetrio gerado pelo projecto depois de remunerado e
reembolsado o capital investido ESPERANA E MATIAS (2005 pg. 87). Ou seja, o
VAL o somatrio dos cash flows lquidos actualizados. BARROS (1995 pg.89)
Se o VAL for positivo, o projecto deve ser aceite, o contrrio no. Quanto maior o VAL a
uma dada taxa de desconto, mais desejvel o projecto.
A frmula genrica para o clculo do VAL dada pela expresso seguinte:
Cf.- o valor do Cash Flow, positivo ou negativo, gerado pelo projecto no perodo
i- taxa de actualizao10
t- tempo
n- anos
VAL=
Segundo BARROS (1995 pg.91), pelo facto de esse remunerar apenas o capital que se
mantem investido, torna este critrio inadequado para comparar projectos com durao ou
custos distintos, na medida que o capital recuperado ser distinto de um projecto para
10
a taxa de juro propriamente dita, ou seja, uma taxa fixada pelo perodo de um ano, e no sofre variaes
27
fase de expanso
outro, permitindo ao investidor reinvesti-lo a taxas distintas da taxa de actualizao do

projecto. Portanto torna-se impossvel escolher entre os diferentes projectos sem conhecer
a taxa de reinvestimento do projecto.
Uma das limitaes do VAL que no permite analisar projectos em situao de

racionamento de capital, devendo-se neste caso utilizar critrios de avaliao relativos
(vide taxa interna de rendibilidade e ndice de rendibilidade) para fazer o ranking do
projectos e nem de analisar projectos com vidas diferentes. MOTA ET AL, (2006 pg. 23).
A Taxa Interna de Rentabilidade (TIR)
A taxa interna de rendibilidade de um projecto de investimento a taxa de actualizao

que anula o valor actual lquido (VAL). Podendo dizer que a TIR a taxa mais elevada a
que o investidor pode contrair um emprstimo, sem perder dinheiro. MIGUEL (2006 pg.
23).
Em termos matemticos, ela apresentada por:
VAL=
Quanto maior a TIR, mais desejvel o investimento.

Normalmente utiliza-se este critrio quando as condies de financiamento, nomeadamente
os juros, no so conhecidas e quando est em causa uma deciso entre projectos com
investimentos e vida til significativamente distintos.
A TIR, como critrio de rendibilidade, complementa-se com o critrio do VAL,

principalmente em decises entre projectos.
Segundo MOTA ET AL (2006 pg. 24), este critrio tem como limitao:
Assumir que os cash flows gerados pelo projecto so reinvestidos ao prprio
TIR;
No distingue situaes de aplicao de financeira de situao de
financiamento;
28
fase de expanso
Podem existir TIRs mltiplas quando os projectos intercalam cash flows

positivos com cash flows negativos.
Ela no adequada seleco de projectos de investimentos, a no ser quando

determinada a partir do cash flow relativo. BARROS (1995 pg.96)
Comparao entre VAL E TIR
Em muitos casos esses dois so utilizados de forma complementares tendo em conta que
ambos analisam de forma diferente.
Segundo ESPERANA E MATIAS (2005 pg.103), o VAL mede a rendibilidade do
investimento em termos absolutos enquanto o TIR mede a rendibilidade em termos
relativos. Mas o VAL considerado o critrio mais vantajoso por no possuir as limitaes
que a TIR enfrenta.
Em geral, a TIR permite apreciar os projectos de forma imediata, seleccionando os que se
situam acima de um valor estabelecido para taxa de actualizao e eliminando os que se
situam abaixo desse nvel.
O mtodo do VAL a uma determinada taxa, permite a comparao entre projectos. Dois
projectos podem ter TIR iguais e VAL diferentes, tudo depende da sua intensidade
capitalista BARROS (2008 pg. 80).
Segundo PROF: TAKAHARA, o VAL o mtodo mais indicado pelos acadmicos, j a
TIR preferida pelos executivos e empresrios, porque estes analisam os investimentos em
termos de taxas percentuais, como faz o mercado financeiro;
O Perodo de Recuperao (Playback)
Os projectos de investimento podem tambm ser avaliados segundo o perodo de

recuperao do investimento (PRI), designado em termos financeira por Payback. O
perodo de recuperao traduz no nmero de anos necessrios para recuperar o
investimento inicial, isto , o nmero de anos necessrio para igualar o VAL a zero,
segundo MOTA ET AL (2006 pg.24).
29
fase de expanso
Ou seja o prazo durante o qual os capitais investidos podero ser recuperados.
Payback=
Pode-se fazer a anlise tendo em conta o Payback simples ou ento um Payback

actualizado (taxa de actualizao). De entre os dois o mais utilizado o actualizado, onde
escolhe-se o projecto que tiver um Payback inferior ao perodo de recuperao do
investimento, ou ento se o mesmo no for actualizado utiliza-se o que tiver um Payback
inferior a sua vida til.
Uma das desvantagens que se pode associar a este critrio o facto de este no ter em
conta o escalonamento dos cash-flows no tempo (Barros, 1995) e de ignorar os cash-flows
que ocorrem aps o PRI.
Neste sentido, SEGUNDO MENEZES (2003) APUT REBELO ET AL;.(2007) Esse afirma
que devido sua simplicidade e sua fcil fundamentao terica, que o perodo de
recuperao um dos critrios alternativos ao VAL mais utilizados, principalmente em
investimentos de montantes reduzidos.
O autor declara tambm que um critrio bastante utilizado quando se conhece, com
alguma certeza, o prazo de obsolescncia dos equipamentos.
O ndice de Rendibilidade ou Retorno do Investimento (ROI/RI)
O ndice de rendibilidade do projecto indica o valor actual dos cash flows gerado por
unidade de capital investido, ou seja corresponde ao rcio entre o cash flow aps
investimento em capital fixo actualizados e o investimento em capital fixo actualizado
ESPERANA E MATIAS (2005 pg.102).
A frmula genrica a seguinte:

IR ou ROI

Tendo em conta a este critrio o projecto de investimento s economicamente vivel se o

IR for superior a uma unidade, o quer dizer que deve-se aceitar o projecto.
30
fase de expanso
Se for igual a uma unidade isto quer dizer que o valor actual lquido nulo;
Se for inferior a uma unidade significa que para a taxa de actualizao utilizada, o valor
actual lquido negativo, e portanto o projecto no rentvel.
- Leva em considerao o valor do dinheiro no tempo;

- Depende apenas dos fluxos de caixa e do custo de capital;
- Permite uma comparao entre entradas e sadas de caixa do projeto;
Uma das suas limitaoes que:

- Depende da determinao do custo de capital.
Segundo GRAHAM & HARVEY (2001) APUT ESPERANA E MATIAS (2005 pg.
102) de acordo com uma pesquisa feita por eles sobre as prticas de gesto de 392
empresas Norte Americanas, concluram que a maior parte das empresas utilizavam
mtodo com actualizao na avaliao econmica dos novos projectos de investimento. Na
maioria das vezes utilizavam o VAL e a TIR, com uma maior enfase no VAL, mas tambm
um outro critrio que utilizavam era o payback sem actualizao.
2.3.9 - Anlise do Risco
Quando os analistas elaboram um projecto de investimento normalmente levam em conta

os valores previsionais, que correspondem a um determinado valor e que est associado a
um determinado risco. Em que este originado devido a uma incerteza, ou seja, da
probabilidade de um valor esperado no ser alcanado, ficando este aqum ou superar as
espectativas. Sendo esta diferena a verdadeira medida do risco.
Risco est relacionado com a capacidade de uma empresa gerar fluxos monetrios futuros
e suficientes para se manter activa e rentvel, segundo SOLNIK (1995, pg.271).
Incerteza do ponto de vista de COUTO (2012 pg. 218) a imprevisibilidade inerente ao
resultado futuro de um dado acontecimento.
Segundo MENEZES (1995 pg. 329), muitos so os autores que estabelecem uma
distino entre o risco e a incerteza dos projectos de investimento. O risco normalmente
quando se toma decises e automaticamente se consegue estimar probabilidades
relativamente a determinados resultados. Enquanto a incerteza ocorre quando se toma
31
fase de expanso
decises sem possuir nenhum dado histrico, que a partir da qual possa desenvolver uma
distribuio probabilstica, e por isso necessita de fazer estimativas, com o intuito de se
formular uma probabilidade subjectiva.
TAVARES ET AL (2012 pg.136) diz que so muitas as metodologias de avaliao do
risco, mas no entanto tenta destacar-se trs que mais os accionistas utilizam e que tambm,
na prtica, mais importante para eles. Onde tem-se:
Anlise de Sensibilidade;
Mtodo de Monte Carlo;
rvores de Deciso.
2.3.9.1 - Anlise de Sensibilidade
A anlise de sensibilidade consiste em reavaliar os resultados obtidos em funo da

alterao de pressupostos. Estas alteraes devem ser feitas individualizados, tendo em
conta que em cada anlise apenas uma e s uma varivel dever ser manipulada e o
restante mantido constante. E normalmente aconselhvel utilizar em contorno de um
cenrio de base, um na perspectiva optimista (ex: aumento em 10%) e um outro na
perspectiva pessimista (ex: diminuio em 10%). Desse modo, pode-se verificar qual ser
o impacto de determinada variao sobre a rendibilidade do investimento com base no
VAL ou TIR. Ela permite verificar at que ponto as variveis devem ser manipuladas para
se ter uma rendibilidade mnima (ponto critico), ou seja o valor mximo e mnimo das
variveis tendo em vista manter medidas de rendibilidade dentro dos critrios de aceitao
do investimento. Se o impacto das variveis manipuladas forem significativo no resultado,
ento a empresa corre um risco elevado, e se for o contrrio, o risco menor, tendo em
conta que quando menor for o volume do investimento e menor o peso dos custos fixos
menor ser o risco COUTO (2012 pg. 225).
A anlise de sensibilidade tenta responder s questes o que que acontece aos resultados
previstos se os pressupostos mudarem? De outra forma, que pressupostos tm uma forte
influncia nos resultados? E que pressupostos so relativamente menos importantes?
Respondendo as questes, tm-se um maior valor do negcio e um aumento da
credibilidade MIGUEL (2006 pg. 120).
Segundo LOPES (2011 pg. 301), esta anlise apresenta algumas limitaes, de entre as
quais destaca-se o facto de essa ignorar variaes simultneas de variveis, visto que varia
32
fase de expanso
cada grandeza a sua vez, mantendo as outras constantes. Logo, ele no permite concluir as
possveis combinaes de erros na estimativa de variveis em simultneo. Diz ele que o
mais apropriado dever ser uma anlise multivariada, ou seja, o mtodo dos cenrios11.
Normalmente, algumas das variveis podem ser correlacionadas entre si, por exemplo: se o
preo da matria-prima aumenta provvel que aumenta o preo de venda; se o preo de
venda aumenta provvel que a quantidade vendida diminua. Podendo dizer que a anlise
de sensibilidade no o mais apropriado.
2.3.9.2 - Mtodo/simulao de Monte Carlo
O mtodo de Monte Carlo tambm uma das ferramenta mais utilizada na avaliao do
risco dos projectos de investimento, segundo TAVARES (2012 pg.138), pretende testar a
sensibilidade do investimento, ou seja, verificar se um projecto de investimento mais
sensvel a uma varivel ou a outra.
Segundo COUTO (2012 pg.237), o mtodo de Monte Carlo funciona numa base de
nmeros aleatrios de valores para variveis incertas, visando assim obter uma amostra
significativa do comportamento de um sistema a fim de que a mesma possa ser objecto de
anlise e da se possa deduzir o comportamento global desse sistema. Normalmente esse
d-nos a ideia do mtodo indutivo, onde para concluir acerta do geral, parte do particular, e
por fim conclua sobre o geral. Para simular um modelo, ele pode ser feito centenas ou
milhares de vezes. No que tange a metodologia desse mtodo, ele alarga-se ao mtodo dos
cenrios, tendo em conta que faz todas as combinaes possveis das variveis, com o
objectivo de examinar a distribuio completa dos resultados do projecto. Com base na
simulao desse mtodo o risco e a incerteza sero incorporados na anlise do projecto de
investimento como um modo particular COUTO (2012 pg.237), onde ele sugere que seja
utilizada no clculo a distribuio de probabilidades ao em vez de fluxos financeiros,
permitindo assim encarar essa variabilidade como uma incerteza a um valor mais provvel,
em que as variveis so descritas tendo em conta uma probabilidade, com objectivo de
obter uma distribuio associada aos critrios de deciso (VAL, TIR).
11
Permite avaliar o impacto no VAL perante uma variao conjunta de determinadas variveis. Permite ultrapassar a grande limitao da
anlise de sensibilidade, pois considera a interdependncia de certas variveis, MOTA ET AL (2006 pg. 29)
33
fase de expanso
2.3.9.3 - rvores de Deciso
Normalmente a anlise de projectos de investimento consiste na tomada de uma s deciso,

que inicialmente a de acertar ou rejeitar o projecto em causa. Mas em momentos
posteriores s vezes h necessidade de tomar novas decises, e ai que surge a rvore de
deciso.
A rvore de deciso, segundo ESPERANA & MATIAS (2005 pg.167), consiste num
esquema grfico que representa de forma sequencial as diversas alternativas que a empresa
se coloca em relao ao projecto em causa.
Nos ltimos tempos tem sido uma metodologia de avaliao de riscos de projectos de
investimentos muito utilizada, quando possibilidade de formular o projecto em diversos
perodos de investimento, de ocorrerem ou no e o grau de deciso. Quanto s decises, as
primeiras a serem avaliadas sero as que estejam mais afastadas no tempo, ou seja as
decises iniciais, tendo em conta que so importantes para o clculo do VAL do projecto.
Quanto ao esquema, uma rvore com vrios ramos que indicam as possveis decises
(investir/no investir), representados por um quadrado (n da deciso), aos pontos
associados a vrias alternativas/acontecimentos (sucesso/insucesso,
aumentar/reduzir/abandonar), na qual optada por aquela que tiver um maior resultado
(VAL).
Do ponto de vista de TAVARES (2012 pg. 314-315), esta metodologia apresenta

vantagens e limitaes.
Vantagens:
Em casos onde possvel estruturar o projecto de modo a incluir vrios pontos de
deciso, em vez de um s n momento inicial, as rvores de deciso so um modo de
tornar visvel ligao das diferentes decises ao longo da vida do projecto (para casos no
muito complexo);
Obrigam os gestores a considerar na deciso de investimento presente todo o leque
de acontecimento futuros, o seu impacto no projecto e a sua probabilidade, bem como a
possveis respostas (caminhos) a esses eventos;
So processos muito teis para anlise das decises de abandono: se a empresa no
tiver obrigado a continuar o projecto, o ramo de cash flows negativos desaparece, o que
melhora o VAL esperado e faz diminuir o risco do projecto.
34
fase de expanso
Limitaes:
As rvores podem tornar-se bastante complexas (vrios ns de deciso e vrios
acontecimentos possveis);
Lidarem apenas com acontecimentos discretos, isto , consideram em cada n de
incerteza apenas dois ou trs ramos, quando na vida real a incerteza pode ser contnua; com
isto limita-nos a uma anlise com base na mdia matemtica de alguns pontos da
distribuio das variveis;
A atribuio de probabilidades aos acontecimentos (estados de natureza) nem
sempre ser tarefa fcil, dificultando com isso a elaborao da rvore;
Dificuldade em encontrar uma taxa para fazer o desconto dentro das rvores de
deciso; na realidade, sempre que estivermos em presena de opes (expanso, abandono,
etc.), o risco do projecto poder ser menor e como tal a taxa de actualizao no
constante (como pressuposto nas rvores de deciso).
Figura 2 - Esquema da rvore de deciso

Fonte: Adaptado de ESPERANA & MATIAS (2005; pg.168).
35
fase de expanso
2.4 Tomada de Deciso
2.4.1 - Processo de Tomada de Deciso
As decises so escolhas que as pessoas fazem, tendo em conta um processo, de modo a

dar resposta a um problema, a uma necessidade ou ento para o alcance um objectivo ou
aproveito de oportunidade. Enfrentar problemas e aproveitar oportunidades muitas vezes
corresponde a um ingrediente importante para a tomada de determinadas decises.
TOMAR DECISES o processo de escolha um curso de aco entre vrias alternativas
para se confrontar com um problema ou uma oportunidade. E quanto maior for o nmero
de alternativas, mais complexa se torna a tomada de deciso, uma vez que, para um
problema de deciso, selecciona-se uma alternativa com vista a conseguir resultados pelo
menos to satisfatrios como os que se teria com qualquer outra opo disponvel.
PROBLEMA tudo aquilo que est fora do estabelecido e que bloqueia o alcance dos
resultados esperados.
OPORTUNIDADE uma situao que ocorre quando as circunstncias oferecem uma
oportunidade para a organizao exceder seus objectivos estabelecidos.
Segundo http://www.idis.org.br (2013) o processo de tomada de decises retracta a
essncia do conceito de Administrao. Administrar decidir, e a continuidade de qualquer
negcio depende da qualidade das decises tomadas por seus administradores nos vrios
nveis organizacionais, em que estas decises, por sua vez, so tomadas com os dados e as
informaes viabilizados pela Contabilidade, levantados pelo comportamento do mercado
e desempenho interno da empresa.
As condies de certeza, incerteza e o risco associado so factores que, no estando sob o
controlo do tomador de deciso, influenciam as decises. MARGUERON (2003 pg.21)
diz que a teoria da deciso uma metodologia que permite o melhor entendimento e
quantificao do risco, mas ela no o elimina nem o reduz.
O Gestor/Administrador no dia-a-dia das empresas necessita de tomar decises
empresariais distintas e diferentes, que tm de ser coerentes com os recursos disponveis,
condicionalismos internos e externos e objectivos da empresa. Elas devem ser tomadas de
forma organizada e equilibrada, no sentido de garantir um bom funcionamento da
globalidade da empresa.
36
fase de expanso
2.4.2 - Tipos de Decises
Devido s vrias circunstncias que passam os problemas, e pelo impacto que esse tem
sobre a Organizao e outros factores, as decises so classificadas tendo em conta as
situaes a que se aplicam, permitindo assim aos gerentes definir quanta energia e tempo
dedicar a cada uma delas. Logo segundo (ucbweb2.castelobranco.br/webcaf//9250/5_o
processo_decisrio.doc) as decises podem ser classificadas da seguinte forma:
a) Grau de Familiaridade
Tende em conta a essa classificao as decises de dois tipos, de acordo com o grau de
familiaridade da Organizao com as situaes programadas e no programadas.
Programadas: so aplicados a problemas repetitivos (ex: procedimento rotineiro
para lidar com manuteno de mquinas e equipamentos; procedimentos para atender a
acidentes de trnsito, renovao de assinaturas vencidas de uma publicao, etc).
No programadas: aplicam-se a problemas que no so familiares (ex: Chegada de
um concorrente mais competitivo; esgotamento de uma fonte de matria prima; quebra ou
perda de um equipamento de difcil reposio; comercializao de um produto em grande
quantidade com pea defeituosa, etc).
b) Quanto a Natureza
No que diz respeito a essa classificao, ela permite verificar o nvel hierrquico em que as
decises so tomadas e o impacto que essas tm sobre a Organizao. Sendo estes nveis:
Estratgicas: escolha dos objectivos organizacionais e os meios para realiz-los
(Ex: definio dos produtos e servios a serem oferecidos pela Organizao; decises sobre
investimentos; etc).
Administrativas ou Tcticas: as decises estratgicas so colocadas em prtica.
Operacionais: so definidos os meios e recursos para a execuo de actividades,
que normalmente so tomadas no nvel operacional, mas tambm podem ser tomadas no
nvel da gerncia (ex: definio do trabalho necessrio e dos prazos para realizao de uma
tarefa; elaborao de relatrios; etc)
c) Grau de Participao
Quanto ao grau de participao das pessoas, as decises podem ser tomadas a nvel
individual ou em grupo (colectivo) / meio de consulta aos grupos.
37
fase de expanso
Individuais: este pode ser de dois tipos:

Unilaterais: quando o gerente toma as decises sem consultar quem quer que seja. E
normalmente so decises programadas, que exigem apenas a aplicao de uma poltica ou
procedimento, e no da soluo de problemas.
Consultivas: quando as decises precisam ser tomadas com base em consulta a outras
pessoas ou grupos (Ex: conflitos dentro de uma equipa de funcionrios).
Colectivas: Divide-se em dois grupos principais, todas chamadas de participativas,
e a diferena a variao do grau de participao. Podendo assim o gerente tomar decises
junto ao seu grupo de funcionrios, ou do grupo tomar sozinha as suas decises sem a
participao do gerente.
d) Quanto ao Tipo de resultado

As decises podem ainda ser classificadas quanto ao tipo de resultado que dela se espera.
Satisfatrias: qualquer alternativa serve, podendo esse ser motivada por falta de
tempo, informao ou outros recursos.
Maximizadas: procuram o melhor resultado possvel, ou seja, aquela que tiver
maiores consequncias positivas e reduz ao mnimo as consequncias negativas.
Optimizadas: equilibram vantagens e desvantagens de diversas alternativas. Em
muitos casos o tomador de decises procura uma soluo mdia, que atenda a um nmero
de critrios e objectivos.
2.4.3 - As Etapas do Processo Decisrio
O processo decisrio complexo e depende das caractersticas pessoais do tomador de

decises, da situao em que est envolvido e da maneira como percebe a situao. BISPO
(2006-2013) APUT URIS (1989) descreve as seguintes etapas no processo de tomada de
deciso:
1. Anlise e identificao da situao: A situao do ambiente onde o problema est

inserido, deve ser claramente identificado, atravs do levantamento de informaes, para
que se possa chegar a uma deciso segura e precisa.
2. Desenvolvimento de alternativas: Tendo em conta o levantamento das informaes, ou
seja, da colecta de dados, pode se chegar a possveis alternativas para a resoluo do
problema proposto.
38
fase de expanso
3. Comparao entre as alternativas: Levantamento das vantagens e desvantagens de

cada alternativa.
4. Classificao dos riscos de cada alternativa: As decises sempre envolvem riscos, seja
em um grau quase nulo, seja um alto grau de risco, ou sejam em um estgio intermedirio
de risco entre o quase nulo e o alto grau. H que ter sempre sempre em conta o grau de
risco que temos em cada alternativa e escolher a alternativa que apresente
comprovadamente o menor grau de risco. Porm, necessrio, muitas vezes, se combinar o
grau de risco com os objectivos a serem alcanados. s vezes, o grau de risco que se corre
muito grande, porm, o objectivo a ser alcanado, se alcanado, nos trar benefcios
maiores em relao s alternativas menos arriscadas.
5. Escolher a melhor alternativa: o decisor, tendo em conta o conhecimento das
vantagens, desvantagens e riscos, capaz de identificar a alternativa que melhor solucione
seu problema.
6. Execuo e avaliao: A alternativa escolhida fornecer resultados que devero ser
comparados e avaliados com as previses anteriores.
2.4.4 - Objectivos da Tomada de Deciso
Depois de ter descrito os conceitos, etapas, e os tipos de tomada de deciso, no devemos

esquecer o importante que definir os objectivos e metas a serem alcanadas pela
Organizao.
A Organizao, a partir dos objectivos, fixa os resultados a atingir e indica o percurso pela
qual a deciso e as aces devem ser apontadas. Eles devem ser claras e bem formulados
para que possa ter vrios benefcios, quer para a Organizao quer para o particular em s.
Com a definio do problema, decide-se qual o procedimento para a soluo da mesma,
tendo em conta, que partes do problema a resolver e quais deveriam resolver.
Normalmente os problemas so constitudos por vrios elementos, e muito difcil para
no dizer impossvel encontrar solues que consiga dar resposta a todos. E para isso os
administradores tero de conseguir distinguir entre ter de (ex: encontrar algum que faa
um bom trabalho num cargo difcil por um certo preo) e dever de (ajustar aos outros
membros da Organizao) para que possa ter uma base para avaliar as solues
alternativas. Permitindo assim para o administrador eliminar todos os candidatos que no
correspondem aos seus critrios ter de e avaliar todos os outros candidatos pelo nvel do
39
fase de expanso
seu atendimento ao critrio dever de. E se a partir de determinada soluo o administrador

conseguir alcanar as suas metas ento ela uma soluo de sucesso, segundo STONER &
FREEMAN (1999 pg.186).
2.4.5 - Ambiente de Deciso
Devido aos acontecimentos futuros que so imprevisveis (a reaco de um competidor a

uma nova tabela de preos, as taxas de juros para os prximos anos, confiabilidade de um
novo fornecedor), o administrador antes de tomar qualquer deciso, deve ponderar as suas
alternativas. Devido a isso o processo de deciso ocorre nas Organizaes de uma forma
contnua, que vai da certeza (altamente previsvel) turbulncia (altamente imprevisvel),
passando pelo risco e incerteza, conforme STONER &FREEMAN (1999 pg. 184).
a) Ambiente de certeza
O administrador conhece as suas metas e tem informaes suficientes, confivel e
mensurvel para predizer acerca dos resultados das vrias alternativas para resolver os
problemas. Em muitos casos, uma situao de certeza pode passar a incerteza, risco ou at
mesmo turbulncia. Por exemplo, uma directora pretende encomendar programas para um
festival de contadores de histria. Ela conhece a meta - ter os programas impressos - e
pode facilmente comparar amostras representativas das grficas locais e os preos que elas
cobram para imprimir diferentes quantidades de programas. Com essa informao, ela
pode escolher uma grfica e saber com certeza quanto custar o servio. Entretanto, essa
informao no ir ajud-la a tomar uma deciso mais fcil. Quantos programas, ela deve
encomendar? Ao tomar essa deciso, ela deve considerar que o dinheiro desperdiado por
encomendar programas a mais ir diminuir a verba disponvel para encomendar produtos
(souvenir) de alta lucratividade, como camisetas e agasalhos e provavelmente ir provocar
reclamaes por parte dos outros membros da directoria do festival.
b) Ambiente de risco
O risco ocorre quando no se consegue predizer os resultados das alternativas com certeza,
mas baseado em probabilidades (atribudas atravs de procedimentos, ou de intuio
administrativa) conseguimos detectar se iremos ter uma boa situao ou no. Ex: cara
coroa.
40
fase de expanso
c) Ambiente de incerteza
Relativamente as incertezas pouco conhecimento se tem acerca das alternativas ou dos
resultados, que pudesse utilizar como base para prever acontecimentos futuros, ou estados
da natureza. o mais difcil entre todas.
d) Ambiente de turbulncia
Ocorre sob condies de certeza, risco e incerteza, ou seja sob turbulncia. a tomada de
deciso que ocorre quando as metas no so claras ou quando o meio ambiente muda
muito depressa. Ex: definio de prioridades quanto as coisas.
1.4.6 - Os Factores Crticos de Sucesso
Os factores crticos de sucesso so importante para um planeamento estratgico eficaz,

tendo em conta que uma boa parte das empresas no tm um planeamento estratgico e
nem objectivos bem definidos. Podendo ento dizer que os factores crticos de sucesso
so os pontos-chave que definem o sucesso ou o fracasso de um objectivo definido por um
planeamento de determinada Organizao. Estes factores tm que ser encontrados atravs
dos objectivos prprios da Organizao e depois de encontradas devem ser tomadas como
condies fundamentais para o sucesso e sobrevivncia da rea de incidncia.
Para se chegar a tomada de deciso parte-se de um planeamento estratgico bem elaborado.
Permitindo a Organizao identificar ameaas e oportunidades por forma a avaliar quais
sero os pontos fortes e fracos.
Normalmente sempre uma dvida quanto ao termo a dar aos factores que garantem o
sucesso de uma Organizao. Mas isso no relevante, desde que no processo de tomada
de deciso sejam cumpridas as decises sobre os factores.
Os factores crticos de sucesso podem ser encontrados atravs de:

Pesquisa de mercado;
Anlise dos pontos fortes e fracos dos competidores;
Projeco das mudanas no comportamento e hbitos do consumidor;
Adopo de novas tecnologias;
Mudanas na legislao;
Pesquisa e desenvolvimento de novos produtos e servios;
41
fase de expanso
Eles so encontrados atravs de um diagnstico.
Eles so encontrados por meio de diagnstico feito pela empresa em termos do contexto
interno e externo.
2.4.7 - Os Factores que Influenciam o Processo Decisrio
So muitos os factores que influenciam a tomada de deciso, onde podemos referir a

cultura dos decisores (maior influncia no mundo actual), a inteligncia do decisor, o seu
nvel social, o sexo, a religio, os costumes, as crenas, a tica, a motivao, a organizao,
a sade, a famlia, etc. falando da cultura como sendo um dos maiores factores que
influncia a tomada deciso, podemos dizer que um problema pode ser entendido de
diversas formas, tendo em conta a personalidade da pessoa ou a sua cultura. Isso no
acontece somente em culturas diferentes, mas tambm em regies com uma mesma
cultura. Cada pessoa adquira a cultura de uma forma diferente, o que causa nveis de
compreenso diferentes para um mesmo problema. Por exemplo, a violncia juvenil pode
ser entendida de diversas formas, para uns a culpa do governo, mas para outros o
problema muito maior e para solucion-lo basta o esforo de toda a populao e do
governo, isso depender do nvel de cultura de cada pessoa.
No que diz respeito ao problema, a quantidade e a qualidade de informao muito

importante para o processo decisrio, tendo em conta que quanto maior for a informao
para a resoluo do problema, maior ser a sua compreenso e resoluo. No s a
quantidade mas tambm devemo-nos preocupar com a qualidade, visto que na maioria das
vezes temos um elevado nmero de informaes e apenas um nmero restrito relevante
para a resoluo do problema.
Um outro factor muito importante, e que no devemos deixar de mencionar o factor

emocional, dado que muito utilizado na escolha de alternativas para resoluo do
problema. Na tomada de deciso, o factor emocional tem um grande impacto, o que na
maioria das vezes faz com que a escolha no seja a mais acertada.
Quanto s empresas, as influncias podem ser de dois tipos: externas e internas. Externas
so provenientes, dos clientes que exigem produtos de boa qualidade, atendimento rpido e
42
fase de expanso
personalizado e preos mais competitivos; das condies impostas pelos fornecedores; das
exigncias do governo; das alertas dos concorrentes; etc., enquanto as internas esto
relacionados com a anlise e interpretao das informaes obtidas tanto interna como
externamente e englobando a cultura organizacional, as tecnologias, os recursos, as
normas, os processos e as matrias-primas. Para todo aquele que queira tomar deciso
nesse contexto, tem que ter em conta a sua complexidade, sendo a sua administrao um
desafio para todo o dirigente.
2.4.8 - Principais Decises Empresariais
Decidir significa optar, escolher ou seleccionar de entre vrias alternativas, aquela que
parea mais adequada. Do ponto de vista de MEDINA (2010 pg.16) o processo decisrio
pode ser dividido em trs categorias:
Decises Estratgicas Correspondem s decises tomadas tendo em conta a empresa e o
seu meio envolvente. Determinam as metas e objectivos relacionados com estratgias a
adoptar, no sentido de desenvolver e explorar a posio actual no mercado.
Decises Administrativas so aquelas relacionadas com a estruturao, aquisio e
desenvolvimento de recursos disponveis, de forma a criar possibilidades de realizar as
opes estratgicas e ter melhores resultados possveis de desempenho.
Decises Operacionais so aquelas que necessitam de uma maior ateno por parte dos
rgos de gesto, podendo dizer que esses esto relacionadas com a concretizao dos
planos definidos nas decises administrativas, de forma a maximizar a eficincia e
rentabilidade dos processos de transformao dos recursos.
Apesar de as decises serem distintas entre s, so complementares e interdependentes.
Podendo dizer que elas so tomadas num ambiente de recursos limitados o que obriga,
necessariamente, escolha entre alternativas, onde todos possuem um custo de
oportunidade.
2.4.9 - Deciso Para Criao de Valor
No ponto de vista de FERREIRA (2012 pg.28), os gestores tomam decises, e a partir

delas levado a cabo a criao de valor, onde agrupada em trs categorias distintas,
embora as designaes atribudas sejam vrias:
43
fase de expanso
Crescimento ou expanso quando os investimentos efectuados proporcionam um

rendimento superior ao custo de capital, onde as estratgias de aquisio correspondem a
uma alternativa comum ao crescimento interno para suportar decises de expanso.
Ganhos de eficincia de escala ou de um outro qualquer tipo de actividade ainda que
estejam a criar valor, o objectivo de aumentar muito mais a sua contribuio, atravs do
acrscimo dos resultados operacionais ou ento pela reduo nos custos de capital.
Reestruturaes em particular as transformaes e as retiradas ou vendas de
negcio sempre que a estrutura da Organizao no consiga proporcionar os valores
esperados pelo mercado ou pelos seus decisores responsveis e cujos rendimentos sejam
insuficientes para cobrir o custo de capital.
Um dado importante e que no podemos deixar de realar na gesto de valor so as
variveis que afectam ou conduzem a criao ou destruio de valor, que normalmente no
tem a mesma importncia e que se situam em vrios nveis da estrutura organizacional.
Quanto maior for o impacto dessas variveis na criao de valor, maior ser a presso
exercida sobre cada uma dessas variveis.
No s deveremos referir os indicadores como tambm temos que ter em conta as suas
medidas.
A no utilizao dos indicadores leva a que os accionistas sejam pouco recompensados,
devido a destruio de valor encoberto por resultados contabilstico.
So muitos os indicadores de performance do estudo de economia, onde os mais utilizados
eram o rendimento accionista total TSR- Total Shareholder Return 12, Podendo dizer que o
valor medido em termos de actualizaes dos fluxos de tesouraria a melhor forma de
avaliar o desempenho das Organizaes, segundo FERREIRA (2012 pg.30).
No eram muito referenciados os indicadores de valor para os accionistas, o SVA
(shareholder value de Alfred Rappaport)13, MVA (market value added) e o EVA (economic
value added)14 ou o valor ou resultado econmico. Todos estes indicadores so equivalentes
e apresentam semelhana na fundamentao terica.
A questo da criao de valor dos accionistas vinha sendo uma preocupao para tais
empresas de servios e para alguns especialistas de modo a que vieram desenvolver novos
conceitos, que permitiam uma maior vantagem em relao aos outros, ou ento descobrir
12
Composto pela apreciao do valor das aces e pelos dividendos e os rendimentos dos capitais utilizados, tende como base os
resultados contabilsticos.
13
Baseado na actualizao dos fluxos livres de tesouraria (free cash flow)
14
Baseado no conceito de rendimento econmico ou rendimento residual da teoria econmica desenvolvido e apresentado em 1890 pelo
clebre economista Alfred Marshall.
44
fase de expanso
desvantagens das mesmas. Onde podemos destacar, o CVA (cash value edded da BCG-
Boston Consulting Group), CFROI (Cash Flow Retur on Investment) desenvolvido pela
HOLT Value Associates e o REVA (Refined Economic Value Added).
A maior preocupao das empresas em relao aos modelos de criao de valor eram que,
uma Organizao s consegue criar valor se o rendimento for superior ao seu custo, mas
porm por ser um conceito bsico e antigo na gesto de negcio, durante muitos anos caiu
no desconhecimento de muitas empresas.
A deciso uma das actividades pela qual todos ns estamos envolvidos diariamente e
muitas vezes no damos pela sua importncia. O mundo est cada vez mais a desenvolver e
a sofrer transformaes, o que lhe torna mais complexo. E como consequncia disso o
processo de tomada de deciso tambm mudou bastante e tambm tornou-se mais
complexo. E devido a tudo isso existem muito mais factores que influenciam nesse
processo de tomada de deciso do que na antiguidade.
A tomada de deciso tem sdo algo de muita ateno por parte dos pesquisadores, e dos
profissionais, tendo sempre em conta que as informaes constituem um elemento
fundamental para a tomada de deciso, e que o sistema de decises baseadas em
informaes refere tanto tomada de decises individuais como organizacionais e ao fluxo
das informaes relativas ao processo.
So muitas as implicaes da tomada de deciso, onde normalmente a maior parte das
consequncias esto fora do nosso alcance. Por isso preciso ter cuidado e considerar no
s o negcio mas as pessoas, a sociedade, etc. Agir sempre em colectividade porque a
complexidade dos inmeros contextos criados pelo quotidiano de um negcio exige
competncias multidisciplinares para ser precisamente analisadas.
45
fase de expanso
3 CAPTULO II METODOLOGIA
Neste ponto sero descritas todos os procedimentos metodolgicos, necessrias para obter
as informaes para a concluso do referido trabalho.
PARA DEMO (2000, pg. 20) APUT PRODANOVE & DE FREITAS (2013 pg. 42)
Pesquisa entendida tanto como procedimento de fabricao do conhecimento, como
procedimento de aprendizagem (princpio cientfico e educativo), sendo parte integrante de
todo processo reconstrutivo de conhecimento.
Pesquisa o mesmo que busca ou procura. Pesquisar, portanto, buscar ou procurar
resposta para alguma coisa. Quanto se trata de Cincia, a pesquisa a busca de soluo a
um problema que algum queira saber a resposta. No se deve dizer que se faz cincia, mas
que se produz cincia atravs de uma pesquisa. Pesquisa , portanto o caminho para se
chegar cincia, ao conhecimento, segundo MEDEIROS ET AL (2010 pg.25).
1-No que se refere ao tipo de pesquisa, este muito importante no
desenvolvimento do trabalho. Segundo MEDEIROS ET AL (2010 pg.26) existem vrias
formas de classificar a pesquisa, dependendo da natureza, da abordagem ou do assunto, do
propsito ou seja do objectivo e dos procedimentos para alcanar os dados (meio).
Segundo os objectivos classifica-se a pesquisa como sendo exploratria, descritiva, ou
explicativa. As pesquisas exploratrias tm como objectivo a familiaridade com o
problema, tornando-o explcito, ou construo de hipteses. Neste tipo de pesquisa
utilizam-se levantamento bibliogrfico, entrevistas com pessoas que tiveram experincias
prticas com o problema pesquisado, visitas a website, entre outros. Assume em geral
como Pesquisas Bibliogrficas e Estudos de Caso. As pesquisas descritivas visam
descrever as caractersticas de determinada populao / fenmenos, ou o estabelecimento
de relaes entre variveis. feita aps a colecta dos dados da pesquisa exploratria, ex:
questionrio e observao sistemtica, entre outros. E as explicativas tm como fim,
identificar os factores que determinam ou contribuem para que os fenmenos ocorrem, e
construindo a partir das bases tidas uma teoria a respeito do tema.
Quanto a natureza, a pesquisa, segundo MEDEIROS ET AL (2010 pg.27) pode ser:
Bsica ou Aplicada. Bsica (o objectivo o de gerar conhecimentos novos, teis para o
avano da cincia sem aplicao prtica prevista, envolvendo verdades e interesses
universais), aplicada (o seu objectivo o de gerar conhecimentos para aplicao prtica,
46
fase de expanso
com o intuito de solucionar problemas especficos, envolvendo verdades e interesses

locais).
Tendo em conta aos procedimentos tcnicos da colecta dos dados GIL (1991) APUT
MEDEIROS ET AL (2010 pg.28-29), as pesquisas podem ser: Pesquisa Bibliogrfica
(recolha de informaes a partir de material j publicado como por exemplo: livros, artigos
peridicos e, actualmente, material disponibilizado na Internet), pesquisa documental (
aquela que feita a partir de materiais que no receberam tratamento analtico, como
tabelas, relatrios, arquivos, entre as demais), estudo de caso (estudo aprofundado e
pormenorizado tendo em conta um ou mais objectivos, de modo a obter um conhecimento
amplo ou detalhado), pesquisa experimental (parte de um objecto de estudo, onde ser
seleccionado uma ou mais variveis com o intuito desse (s) influenciar o objecto, definindo
formas de controlar e de observar o efeito que a (s) varivel (s) provocar no respectivo
objecto. Podendo dizer que esse feito a partir de amostragem), levantamento (busca de
informaes ou interrogao directa das pessoas, cujo o interesse seja o conhecimento do
comportamento), pesquisa Ex post facto (quando o experimento se realiza depois dos
fatos), pesquisa - aco (criada e realizada em estreita associao com uma aco ou com a
resoluo de um problema colectivo, e normalmente neste tipo de pesquisa os
pesquisadores e os participantes da situao do problema esto como participativo ou ento
como cooperativo), pesquisa participante (quando se desenvolve a partir da interaco
entre pesquisadores e membros das situaes investigadas).
Quanto a forma de abordar o problema, PRODANOVE & DE FREITAS (2013 pg.70)
caracterizam a pesquisa como sendo: quantitativa e qualitativa. Pesquisa quantitativa - tudo
quantificvel, ou seja, traduzir em nmeros opinies e informaes para se poder
classific-las e analis-las, tendo em conta a utilizao de recursos e de tcnicas estatsticas
como, percentagem, mdia, moda, mediana, desvio-padro, coeficiente de correlao,
anlise de regresso etc., pesquisa qualitativa - considera que entre o mundo real e o sujeito
existe uma relao dinmica, isto , um vnculo indissocivel entre o mundo objectivo e a
subjectividade do sujeito que no pode ser traduzido em nmeros. Ela no precisa do uso
dos mtodos e tcnicas estatsticas, porque o ambiente natural a fonte directa para colecta
de dados e o pesquisador o instrumento-chave. Ela pode ter um caracter descritiva ou
indutiva segundo LAKATOS E MARCONI (2007,pag.86) APUT PRODANOVE & DE
FREITAS (2013 pg.28). Indutivo (parte de algo particular para uma questo mais ampla,
47
fase de expanso
mais geral), dedutivo (parte do geral e, a seguir, desce ao particular) e tem como objectivo
de explicar o contedo das premissas.
Tendo em conta o tema a tratar e os objectivos traados para realizar a pesquisa, no
poderia existir a melhor tcnica para dar resposta a tal situao, nesse caso o estudo de
caso, que SEGUNDO YIN (2003) APUT VIEIRA & MAJOR (2012 pg. 143) permite
fazer investigao de um fenmeno no seu ambiente real, o que implicar um resultado
mais prximo da realidade.
Quanto ao estudo, o mtodo a ser utilizado o estudo de caso e consequentemente o tipo
exploratrio, visto que o que melhor se adapte ao problema e que permite fazer as
anlises desejadas.
2-Quanto aos mtodos de investigao, segundo VIEIRA & MAJOR (2012

pag.135), so as seguintes: entrevista, observao, textos e documentos, e registos udio e
vdeo. Pode-se dizer que so tcnicas que permitem fazer uma anlise especfica tendo em
conta a metodologia traada, podendo ou no estar combinadas num mesmo estudo.
Segundo MEDEIROS ET AL (2010 pg.65), a entrevista ( uma das tcnicas utilizadas na
colecta de dados primrios, e para que ela seja efectuada com sucesso necessrio ter um
plano, para que as informaes necessrias no deixem de ser colhida. sempre realizada
face a face (entrevistador mais entrevistado). Observao (aplicar atentamente os sentidos
a um objecto, a fim de que se possa, a partir dele, adquirir um conhecimento claro e
preciso. Ela deve ser exacta, completa, imparcial, sucessiva e metdica.) - MEDEIROS ET
AL (2010 pg.63). Textos e documentos ( normalmente muito utilizado, inclui edies do
Dirio da Repblica, jornais revistas, entre outras.), registos udio e vdeo (raramente
utilizado, provavelmente por causa do excesso de dados que esse permite gerar).
Depois de analisar todos esses mtodos e tendo em conta o estudo a ser feito, acabamos
por escolher a entrevista (por no ser realizada com base em um roteiro de questes
preestabelecidas e at mesmo impressas, permite-nos obter informaes diversas), e a
observao (esse permite-nos demonstrar e identificar o que pretendemos alcanar),
3-No que diz respeito aplicao do instrumento de pesquisa, o trabalho ser

realizado com base em entrevista e observao referida empresa, incluindo as vrias
reas ou sector de actividades e principalmente ao Presidente ou Director Geral/Financeiro.
No que se refere ao mtodo de observao, esse vai permitir-nos verificar o percurso que
ir percorrer o projecto de investimento, no caso de implementao e tambm permite-nos
48
fase de expanso
observar as vrias reas ou sectores que comporo o projecto, sabendo que o projecto se
enquadra no ramo de actividade da segurana. E para que isso ocorra da melhor forma o
pesquisador ter de elaborar um formulrio que facilite o entrevistador de campo, registar
com preciso as informaes, de modo a que lhe ajude na entrada e anlise de dados. A
entrevista um mtodo em que o entrevistador formula o questionrio e posteriormente
aplicado frente a frente ou por telefone ao entrevistado.
4-Referindo anlise de dados temos que: todo o processo a ser percorrido at se

chegar a esse ponto, ir nos ajudar na identificao do local, onde aplicar a pesquisa e o
pessoal a ser entrevistado, que nesse caso ser na EMPRESA SILMAC, SA. Os
instrumentos a serem utilizados na pesquisa sero a observao e a entrevista, onde as
pessoas a serem entrevistadas sero o Administrador /Presidente da referida e o analista.
Tendo em conta ao tipo de estudo de caso, as perguntas sero exploratrias, de modo a
verificarmos as tcnicas de anlise e os critrios utilizados para a tomada de deciso, a
respeito de determinado projecto de investimento. Depois de submetido a todo esse
processo, e consequentemente entrevista, os dados sero analisados, e posteriormente,
discutidos com Instituio para que se possa emitir as melhores concluses acerca do
projecto, ajudando a responder com total propriedade a pergunta de partida.
49
fase de expanso
4 CAPTULO III ESTUDO DE CASO
4.1 Apresentao e Caracterizao da Empresa
4.1.1 - Identificao da Empresa
A empresa denominada SILMAC, S.A. Sociedade de Segurana Industrial Martima e

Comercial, uma sociedade annima sedeada na cidade do Mindelo-So Vicente, com um
capital social de 25.000.000 (Vinte e Cinco Mil Contos) equivalente a 25.000 aces com
um valor nominal de 1.000 (mil escudos), constituda em 15 de Junho de 1987 estando os
seus respectivos estatutos publicados no B.O n 40 de 03/10/87 . O objecto social da empresa
a venda e prestao de servios nas reas de segurana privada, martima, combate ao
incndio, limpeza e desinfestao.
4.1.2 - Localizao da Empresa
Designao: Forma jurdica: Sociedade Annima (SA)

Sede: Matiota Ch Alecrim - Mindelo, S. Vicente,
Representaes: Possui duas Delegaes, uma na Achada Sto. Antnio Praia Santiago, outra
nos Espargos, - ilha do Sal e um Representante na ilha Boavista.
Incio de Actividade como Empresa Privada: 22/06/1987
Identificao Fiscal: 200502751
Telefone: 2 32 16 86
50
fase de expanso
4.1.3 - Histria da Empresa
A empresa foi constituda em 1987 por um grupo de cidados Mindelenses, com o

objectivo de preencher algumas lacunas observadas na rea de segurana em Cabo Verde,
especialmente na rea martima e de apoio navegao.
A partir de 1994 iniciou-se na rea da segurana privada e da inspeco e comercializao
de equipamentos de segurana. At ao ano de 1997 foi uma empresa que enfrentou
diversas dificuldades de implementao, tendo deste modo funcionado de forma
deficitria. A partir de 1998 iniciou um processo de recuperao, o qual atingiu no
exerccio de 2001 o seu ponto mais alto, expresso nas melhorias significativas, entretanto
verificadas ao nvel do seu desempenho quer financeiro, econmico ou social.
Nos dias de hoje a SILMAC conseguiu conquistar o seu espao no panorama empresarial
cabo-verdiano e apresenta-se como uma alternativa bastante slida no domnio da
segurana em geral.
Apesar do ambiente de negcio apresentar algumas restries e constrangimentos, a
empresa hoje uma referncia no mercado cabo-verdiano.
4.1.4 - Estrutura Organizacional
NO ANEXO
4.1.5 - Viso, Misso e Objectivos
Viso Tornar-se numa empresa cada vez mais conceituada e respeitada no panorama
empresarial Cabo-verdiano, no sector onde est inserida e na sociedade em geral.
Misso - Prestar servios no domnio da segurana, com altos padres de qualidade, a

preos competitivos e que satisfaam cabalmente as necessidades e expectativas dos seus
clientes.
Os objectivos estratgicos da SILMAC so os seguintes:

Reforar a imagem da Empresa;
Aproveitar, cada vez mais, as vantagens competitivas da empresa;
Apostar nas novas tecnologias e no desenvolvimento de novas actividades;
Reforar o nvel de formao profissional dos recursos humanos;
51
fase de expanso
Reforar a actividade comercial;

Apostar fortemente na qualidade como vector de diferenciao.
4.2 Projecto de Investimento
O investimento consiste na aquisio de uma viatura blindada de transporte de valores

entre bancos, onde uma suposta implementao da actividade representa para a empresa
uma complementaridade s aces de segurana pblica que so apresentadas pela mesma.
Este investimento ir permitir a empresa no s expandir o seu negcio mas sim tambm
uma maior segurana para com as empresas. Tendo em conta o seu objectivo, a expanso,
ento o maior desafio era de focar, numa primeira fase, no maior centro bancrio do pas,
Santiago, com o transporte de valores entre Banco Central, Bancos Comerciais, ATMS e
Plataformas de consumo, por forma a aumentar o seu sucesso comercial.
4.2.1 - Classificao dos Investimentos
So muitas as propostas de classificao dos projectos, tendo como objectivo a sua

especificao, de forma a definir o seu grau de importncia e, consequentemente as
estruturas que devem ser envolvidas na sua avaliao ESPERANA & MATIAS (2005;
pg.68).
Tendo em conta a empresa a estudar, quanto ao momento da vida da empresa considera-se

que um investimento adicional, uma vez que, o investimento ocorre numa fase em que a
empresa j est em funcionamento.
52
fase de expanso
Quanto a natureza do investidor e ao contexto geogrfico um investimento privado e

nacional uma vez que o capital prprio pertence a investidores nacionais.
No que diz respeito ao objectivo, o investimento de expanso, porque permite aumentar a
capacidade da empresa sem ter que mudar a natureza do seu servio, pressupondo um
acrscimo de despesas que corresponde a um aumento das receitas.
Quanto a sequncia de srie de cash-flows, estes apresentam-se positivos, pelo que
considera-se que o investimento convencional.
4.3 Anlise Financeira
BALANO FUNCIONAL
2012 2011 % 2011/2012

FUNDO MANEIO 39.774.038,00 48.650.191,00 -18,24%
Necessidadas de Fundo Maneio 19.989.576,00 34.021.855,00 -41,24%
Tesouraria lquida 19.784.462,00 14.628.336,00 35,25%
Fundo de Maneio
O fundo de maneio positivo e decrescente ao longo dos anos, apresentando uma variao
negativa de (18.24%). Por ser positivo, bom para a empresa, o que nos permite dizer que
o capital permanente foi suficiente para cobrir o investimento em activos, e ainda a parte
que sobrou vai ser utilizado para financiar o ciclo de explorao. Agora, pelo facto de ser
decrescente de 2011 a 2012, quer dizer que a empresa tem de arranjar meios de inverter
essa situao, isso teve uma grande contribuio da reduo das rbricas financiamento
bancrio (46.76%) e activo intangvel (59,99%).
Necessidade de Fundo de Maneio

Necessidade de fundo maneio a diferena entre as necessidades cclicas e os recursos
cclicos.
A empresa apresenta as necessidades cclicas positivas ao longo dos respectivos anos,
apesar de houver uma reduo de 2011 a 2012 de (41.24%) no deixa de estar numa
situao crtica, o que demonstra que ela no est a ser capaz de financiar as suas
necessidades de curto prazo com os recursos de curto prazo, obrigando-a a recorrer aos
capitais de mdio e longo prazo para financiar o seu ciclo de explorao. Esta situao est
acontecer devido ao facto de o prazo mdio de recebimento dos clientes ser muito elevado
53
fase de expanso
e de ser muito maior do que o prazo mdio de pagamento aos fornecedores, implicando
assim um valor elevado na conta cliente (25.851.785,00 a 22.500.544,00). E no s mas
tambm devido ao valor apresentado pela rbrica inventrios (9.612.228,00 a
10.804.454,00), com uma variao de 2011 a 2012 de 12.40%.
Tesouraria lquida
A empresa apresenta uma tesouraria lquida positiva de 14.628.336,00 e 19.784.462,00 nos
respectivos anos de 2011 e 2012, resultante da diferena entre (o fundo de maneio e as
necessidades de fundo de maneio ou tesouraria activa e tesouraria passiva). Tendo em
conta a situao de equilbrio podemos dizer que a empresa est a ser capaz de cumprir
com os seus compromissos de curto prazo, ainda que sendo positivo nos dois anos
tambm crescente de 2011 a 2012 em (35,25%). Permitindo-nos dizer que o fundo de
maneio foi suficiente para cobrir as necessidades de explorao. Quanto a tesouraria
lquida, podemos constatar que o aumento de 2011 a 2012 foi beneficiado pela diminuio
das necessidades de fundo de maneio que de um ano para o outro teve uma diminuio de
26.94%, enquanto os recursos aumentaram em 0.61%.
DEMONSTRAO DE RESULTADO FUNCIONAL

De um modo geral os proveitos relacionados com a venda e prestao de servios
aumentaram ao longo dos anos em anlise em 3,92%. Tendo maior destaque a rbrica
prestao de servio que apresenta um valor elevado e crescente ao longo dos anos.
Mas, contudo podemos averiguar que os custos operacionais, tanto variveis como fixos
tambm aumentaram no mesmo sentido das vendas e prestao de servios tendo
contribudo (89,09%) em 2011 e (93,77%) em 2012, onde aquele que teve maior peso
foram os custos fixos com uma participao de (76,22%) em 2011 e (80,80%) 2012, que ao
longo dos anos teve uma variao de 10,17%, o que quer dizer que a empresa no est a ter
o controlo da sua estrutura de custos. Dentro dos custos fixos podemos destacar o gasto
com o pessoal que apresenta um valor muito elevado e crescente ao longo dos anos.
O resultado operacional que corresponde a diferena entre os rendimentos de explorao e
os gastos de explorao positivo mas decrescente de um ano para o outro com uma
variao negativa de 40,97%. No ano de 2011 a empresa apresentou um valor de
(23.527.376,00), o que quer dizer que ela est a ser capaz de gerar rendimento na sua
54
fase de expanso
actividade operacional, mas j no ano de 2012 (13.887.435,00) esta capacidade est a

diminuir.
Do resultado operacional adicionando os juros e rendimentos similares obtidos e
subtraindo os juros e gastos similares suportados obtm-se o RAI. Ao longo dos anos a
empresa apresenta uma boa estrutura de financiamento os rendimentos aumentaram de um
ano para o outro e os gastos diminuram, mas contudo o RAI seguiu o mesmo sentido do
resultado operacional.
A empresa ao longo dos anos apresentou resultado positivo de (17.680.334,00) em 2011 e
(11.784.069,00) em 2012 com uma variao negativa de 33.35%. Pelo facto de ser positivo
quer dizer que ela est a conseguir remunerar o capital investido pelos accionistas e de
investir no crescimento e desenvolvimento sustentado da prpria empresa, mas apesar de
em 2011 ser positivo, essa capacidade est a diminuir.
ANLISE DOS RCIOS
2012 2011
Rendibilidade Liquida das Vendas Resultado Lquido/Vendas 48,25% 75,34%
Rendibilidade do Capital Prprio Resultado Lquido/Capital Prprio 14,03% 21,26%
Rendibilidade do activo Res.. Antes de Encargos Finan./Activo 11,42% 18,72%
Rcio de Liquidez
Liquidez Geral Activo Corrente/Passivo Corrente 2,17 2,44
Liquidez Reduzida (Activo Corrente - Existencias)/Passivo Corrente 1,85 2,16
Liquidez Imediata Disponibilidade/Passivo Corrente 1,06 0,91
Rcios de Endividamento
Endividamento Capitais Alheios/Capitais Totais 30,93% 33,81%
Debt to Equity Ratio Capitais Alheios/Capitais Prprios 44,78% 51,09%
Rcio de Solvabilidade e Autonomia
Autonomia Financeira Capital Prprio/Activo 69,07% 66,19%
Solvabilidade Capital Prprio/Passivo 2,23 1,96
Rcio de Funcionamento
Prazo Mdio de Recebimento (Clientes/(Venda + Prestao de Servios))*365` 36,79 43,93
Prazo Mdio de Pagamento (Fornecedor/(Compra + FSE))*365 29,97 21,51
55
fase de expanso
Os rcios de rendibilidade
A rendibilidade das vendas consiste em medir at que ponto a explorao pode gerar
margens lquidas para o negcio, aps a deduo de todos os encargos, ou seja, este rcio
permite-nos ver qual o lucro ou prejuzo obtido por cada unidade vendida. No que diz
respeito empresa em anlise, ela apresenta uma evoluo decrescente ao longo do
perodo, devido ao decrscimo do resultado lquido. No ano de 2011 a empresa apresentou
um resultado lquido das vendas de 75.34%, que diminui para 48.25% em 2012, com um
decrscimo de 27.09%.
O rcio de rendibilidade do capital prprio um dos rcios mais importantes na finana
empresarial. Mede a rendibilidade absoluta que entregue aos accionistas, levando assim a
um crescimento contnuo e a um valor elevado da riqueza dos proprietrios. A empresa
apresenta um rcio de 21.26% em 2011 e 14.03% em 2012, que evidencia um decrscimo
de 7.23%, demonstrando que a empresa tem capacidade de remunerar os seus accionistas,
mas que devido ao resultado essa capacidade vai diminuindo, obrigando a empresa a
adoptar medidas de modo a reverter essa situao.
O rcio de rendibilidade do activo permite avaliar o desempenho dos capitais totais
investidos na empresa, independentemente da sua origem capital prprio ou capital alheio,
procurando relacionar os resultados antes de impostos e encargos financeiros com o activo
total da empresa. Ao longo dos anos em anlise a empresa obteve uma rendibilidade de
18.72% diminuindo para 11.42%, implicando um decrscimo de 5.48%, o que nos permite
dizer que em relao aos proveitos obtidos com o investimento feito em activos a empresa
estar a tirar proveito, mas que ter em ateno que este est a diminuir ao longo dos anos.
A liquidez corresponde a capacidade que a empresa tem para pagar as suas dvidas de
curto prazo. Ao longo do perodo em anlise a empresa apresenta uma liquidez (geral,
reduzida e imediata) maior que uma unidade e decrescente com a excepo da imediata.
Isto quer dizer que a empresa apesar de ter um decrscimo de um ano para o outro, ela est
a ser capaz de cumprir e honrar com os seus compromissos de curto prazo.
Embora se mostrem com uma tendncia crescente, no esto. O facto dos fundos
facilmente utilizveis pela empresa (cash, contas bancrias, ttulos, e outros activos
circulantes) no cobrirem as dvidas de curto prazo, leva a fortes riscos de problemas de
tesouraria srios.
56
fase de expanso
Os rcios de endividamento
Este tipo de indicador permite-nos ver o grau de intensidade de recurso a capitais alheios
(dvida) no financiamento de uma empresa, ou seja verificar at que ponto a empresa
utiliza capital alheio para financiamento da sua actividade. Quanto menor for este
indicador melhor para a empresa. Nos anos de 2011 e 2012 a empresa apresentou um
decrscimo de 33.81% para 30.93%, o que reflecte-nos que ela ao longo dos anos est cada
vez mais a conseguir honrar com os seus compromissos, financiando assim a sua
actividade maioritariamente com capital prprio.
O ratio debt to equity consiste numa outra forma de medir o endividamento, rcio esse
muito utilizado pelos americanos. Este rcio est a diminuir ao longo dos anos, o que quer
dizer que a empresa est a depender cada vez menos do capital alheio, tendo em conta que
em 2011 o rcio era de 51.09% e diminuiu em 2012 para 44.78%.
Quanto aos rcios de autonomia financeira e solvabilidade, temos que:

A AF mostra-nos at que ponto o activo total financiado por capital prprio, ou seja, a
capacidade da empresa em financiar os seus activos sem ter que recorrer a emprstimos.
Devendo ela ser maior que 50%.
No que diz respeito empresa a ser estudada, possui uma boa capacidade de financiamento
dos activos com capital prprio sem ter que recorrer a financiamento, tendo em conta que
de 2011 a 2012 teve um acrscimo de 66.19% a 69.07%.
A empresa possui grandes nveis de lucratividade, uma boa poltica de investimento,
financiamento, podendo dizer que a actividade rentvel.
A solvabilidade consiste na proporo relativa dos activos da empresa financiados por
capitais prprios versus financiados por capitais alheios, e quanto maior for mais estvel
estar a empresa.
A empresa em 2011 possua uma solvabilidade de 1.96 que em 2012 aumentou para 2.23, o
que demonstra que ela apresenta uma boa capacidade para solver os seus compromissos de
mdio e longo prazo.
No que diz respeito aos rcios de funcionamento temos o prazo mdio de pagamento e o
prazo mdio de recebimento. O PMR corresponde ao perodo que ocorre entre a venda e o
momento do recebimento, ou seja, a velocidade com que os clientes costumam pagar as
57
fase de expanso
suas dvidas, devendo ela ser menor que o PMP. A empresa possui em mdia um PMR de
40 dias.
O PMP decorre entre o momento da compra e o momento de pagamento, podendo dizer
que este rcio mede a velocidade com que a empresa paga as suas dvidas. Quando maior
for melhor para a empresa. E o PMP que possui a empresa de 26 dias.
A empresa est a ter dificuldade em satisfazer as suas obrigaes, pelo facto de ter um
PMP muito baixo e tambm o seu departamento de cobrana estar com ineficincia na
cobrana ou falta de poder negocial perante os seus clientes, por possuir um PMR muito
alto. Apesar do decrscimo tido no PMR de 44 a 37 dias e o aumento do PMP de 22 a 30
dias no suficiente, a empresa dever assim mesmo reajustar as suas polticas de
pagamento e de recebimento, ou ento mudar as suas polticas estratgicas.
4.4 Elaborao do Fluxo de Caixa e Anlise de Viabilidade
4.4.1 - Anlise de Viabilidade do Projecto
BALANO FUNCIONAL PREVISIONAL

INDICADORES 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Capitais permanentes 107.616.964 133.196.938 176.772.541 238.160.602 314.637.008 411.660.495
Activos Fixos 50.643.097 43.518.577 36.394.057 29.269.537 22.145.017 17.020.497
Fundo de maneio lquido 56.973.867 89.678.361 140.378.484 208.891.065 292.491.991 394.639.998
Nessecidades Ciclicas 37.771.462 38.564.663 40.162.011 42.703.857 46.405.522 51.487.043
Recursos Ciclicos 36.551.401 43.494.977 51.517.407 60.664.295 70.221.869 81.786.275
Necessidades de fundo de maneio 1.220.061 -4.930.315 -11.355.396 -17.960.438 -23.816.347 -30.299.232
Tesouraria lquida 55.753.806 94.608.676 151.733.881 226.851.502 316.308.338 424.939.230
O estudo de viabilidade do investimento realizado a preos correntes, considerando assim

o efeito da inflao dos respectivos anos, onde o ano do investimento ocorre no ano de
2013, tendo esse um perodo de cinco anos at a sua amortizao.
Com a projeco feita para o futuro pode-se dizer a empresa est numa boa situao, visto
que o seu capital permanente ao longo dos anos consegue cobrir todo o investimento em
activos e ainda sobra para financiar outros investimentos, permitindo-nos assim obter um
FMN positivo e crescente ao longo dos anos projectado.
58
fase de expanso
A empresa com o investimento e com o efeito da inflao em algumas rbricas deixou de

estar numa zona crtica, passando assim a ter NFM decrescente e negativo nos respectivos
anos permitindo-nos dizer ela j no precisa recorrer a capitais de MLP para financiar o
seu ciclo de explorao. Isso tambm pode ter uma influncia da nova poltica de crdito
adoptada, onde o PMR agora maior do que de pagamento, ou seja os clientes esto a
saldar as suas dvidas com a empresa, antes que ela salda as suas com os fornecedores.
A nvel da tesouraria lquida, a empresa deparou-se com uma evoluo positiva e
significativa ao longo dos respectivos anos do investimento.
INDICADORES DE FUNCIONAMENTO 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Prazo mdio de pagamentos 27 28 28 28 28 28
Prazo mdio de recebimentos 32 29 27 25 25 24
No que diz respeito aos rcios, temos que o PMR diminuiu consideravelmente em relao
aos anos anteriores e com o investimento continuou a diminuir at a amortizao da
mesma, enquanto o PMP manteve-se ao longo dos respectivos anos em 28. Podendo dizer
que com o investimento e com o efeito da inflao a empresa adoptou uma nova poltica de
crdito, onde o PMR vai diminuindo at o ponto de ser <que o PMP.
INDICADORES DE LIQUIDEZ 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Liquidez geral 2,56 3,06 3,72 4,44 5,17 5,83
Liquidez reduzida 2,26 2,80 3,50 4,24 4,97 5,64
Liquidez imediata 1,53 2,18 2,95 3,74 4,50 5,20
Em termos de liquidez, a empresa est a conseguir dar resposta aos seus compromissos de
curto prazo, sabendo que os rcios de liquidez (geral, reduzida e imediata) so> que 1
unidade e crescente nos respectivos anos. Com o investimento feito e com o retorno tido
pelo mesmo, a empresa conseguiu cobrir as suas dvidas evitando assim problemas de
tesouraria.
59
fase de expanso
INDICADORES DE SOLVABILIDADE 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Solvabilidade 2,15 2,49 3,04 3,70 4,41 5,03
Autonomia financeira 68,28% 71,36% 75,22% 78,70% 81,52% 83,43%
Quanto a AF, a empresa com o investimento, a sua capacidade de financiar os activos com
capital prprio foi aumentando de ano para ano, sem ter que recorrer a financiamentos,
verificando assim uma evoluo que cada vez mais vai tendendo para os 100%. Podendo
dizer a empresa est cada vez mais a aumentar a sua poltica de investimento e esse est a
ser cada vez mais rentvel para a mesma.
A empresa j possua antes do investimento uma boa capacidade para solver os seus
compromissos de MLP, com o investimento continuou-se na mesma situao, ou seja, cada
vez mais ela est conseguindo pagar as suas dvidas sem ter que recorrer a financiamentos.
OUTROS INDICADORES ECONMICO-FINANCEIROS 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Valor Acrescentado Bruto (VAB) 195.290.863 220.571.217 251.343.997 286.540.435 323.657.264 371.002.234
O VAB corresponde ao valor da riqueza criada para a economia. Considerando a empresa

em estudo e o facto de a mesma possuir uma evoluo positiva e crescente nos respectivos
anos, pode-se dizer que cada vez mais estar a contribuir para a criao de valor ou riqueza
para a economia.
ANLISE DO RISCO 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Margem de Cobertura (%) 93,45% 94,18% 94,76% 95,10% 95,29% 95,45%
Ponto Critico 24.077.533,92 23.991.301,57 24.381.056,58 25.203.538,30 26.518.277,95 26.261.716,00
Margem de Segurana (%) 89,21% 90,34% 91,29% 92,04% 92,56% 93,55%
GAO 1,60 1,20 1,12 1,08 1,07 1,04
GAF 0,90 0,96 0,97 0,98 0,98 0,98
GAC 1,44 1,15 1,09 1,06 1,04 1,01
No que respeita ao risco, a empresa posiciona-se numa boa situao, tendo em conta que
possui uma MS muito elevada, o que permite-nos dizer que esta est a vender acima do
ponto crtico, que no caso de houver uma recesso ser muito difcil a empresa entrar numa
zona de prejuzo.
60
fase de expanso
Quanto ao GAO esse apresenta uma tendncia decrescente, o que quer dizer que uma
reduo nas vendas no ter muito impacto no resultado, ou seja, no existe a possibilidade
do risco econmico.
O GAF apesar de aumentar ao longo dos anos, esse no to significativo, logo podemos
dizer que no existe o risco financeiro.
VAL 24.926.411,01
ROI 3,17
TIR 28%
O investimento e o efeito da inflao traduzem num VAL positivo e significativo, o que

permite-nos dizer que o investimento vivel. Apresentando um ROI de 3.17, o que
permite-nos dizer que um grande retorno do capital investido.
E tendo em conta que a TIR corresponde taxa do investimento que iguala o VAL a zero
(taxa mxima a pagar para no perder dinheiro), logo para uma TIR abaixo dos 28% os
accionistas no sentem motivados a investir, visto que estaro a perder dinheiro.
PAYBACK - Perodo de recuperao do investimento, ou seja o perodo a partir da qual a

empresa comea a ter retorno.
Cash flow Actual Cash flow Acumulado

2014 -35.003.213,37 -35.003.213,37
2015 7.213.260,79 -27.789.952,58
2016 15.067.503,03 -12.722.449,55
2017 23.040.142,44 10.317.692,89
2018 26.108.718,12 36.426.411,01
36.426.411,01
O perodo de recuperao do investimento aproxima-se do ANO 4, conforme evidenciam

os clculos abaixo:
Anos = N de Cash Flows Acumulados Negativos = 3
Meses = Valor Absoluto do ltimo Cash Flow Acumulado Negativo/Cash Flow Actual do
Perodo seguinte x 12 = ABS (-12.722.449,55) /23.040.142,44*12 = 7
PAYBACK = 3 Anos e 7 Meses
61
fase de expanso
Com esse resultado podemos dizer que a empresa recupera o investimento num prazo de 3
anos e 7 meses, o que quer dizer que comear a ter retorno ainda 1 ano e 5 meses antes do
trmino da vida til do projecto.
4.4.2 - Anlise do Risco
Anlise de Sensibilidade
Como j tnhamos dito, a anlise de sensibilidade na avaliao de projectos de
investimento permite medir at que ponto uma variao em uma das rbricas afecta a
viabilidade do projecto, ou seja o risco que ocorre com uma dada variao.
Neste sentido, pretendemos analisar o impacto que uma variao negativa das vendas ter
sobre o investimento, tendo em conta em termos de cash flows.
Considerando o efeito da inflao, ou seja, analisando o investimento a preos correntes,
podemos dizer que o investimento s torna invivel se diminuirmos as vendas em 13%, o
que nos permite ter um VAL negativo de 867.139,58 ECV, ROI de 0.92 e um TIR de 11%.
rvores de Deciso
A SILMAC, devido a sua estabilidade e ambio de expanso da sua actividade pretende
adquirir uma viatura blindada de transporte de valores entre bancos, onde surge a questo
de fazer ou no um estudo do mercado. O estudo acarretar um custo de 500.000 esc.
Pressupondo que o investimento tem uma probabilidade de sucesso de 50% e 50% de

insucesso, onde os respectivos cash flows anuais se encontram abaixo indicados. A taxa de
actualizao a se ter em conta de 10%.
2013 2014 2015 2016 2017 2018
Sucesso
Cash-Flow Total -11.500.000,00 -39.061.940,97 8.983.042,25 20.940.111,97 35.732.942,11 45.187.162,37
Coef. De actualizao 1,00 0,90 0,80 0,72 0,64 0,58
Valor Actual -11.500.000,00 -35.003.213,37 7.213.260,79 15.067.503,03 23.040.142,44 26.108.718,12
Insucesso
Cash-Flow Total -11.500.000,00 -14.648.227,86 3.368.640,84 7.852.541,99 13.399.853,29 16.945.185,89
Coef. De actualizao 1,00 0,90 0,80 0,72 0,64 0,58
Valor Actual -11.500.000,00 -13.126.205,01 2.704.972,80 5.650.313,64 8.640.053,41 9.790.769,30
62
fase de expanso
VAL (A) = -11.500.000,00 + (-35.003.213,37) + 7.213.260,79 + 15.067.503,03+

23.040.142,44 + 26.108.718,12 = 24.926.411,01
VAL (B) = VAL (D) = 0
VAL (C) = -11.500.000,00 + (-13.126.205,01) + 2.704.972,80 + 5.650.313,64 +
8.640.053,41 + 9.790.769,30 = 2.159.904,13
VAL (E) = -11.500.000,00 + (-35.003.213,37) + 7.213.260,79 + 15.067.503,03 +
23.040.142,44 + 26.108.718,12 = 24.926.411,01
VAL (F) = -11.500.000,00 + (-13.126.205,01) + 2.704.972,80 + 5.650.313,64+
8.640.053,41 + 9.790.769,30 = 2.159.904,13
Analisando o VAL tendo em conta a realizao do estudo, podemos detectar que a deciso
A a mais vantajosa em relao a deciso B e que a D menos favorvel que a C. Onde
podemos dizer que nesse caso se o estudo apresentar uma possibilidade de sucesso logo
pode-se proceder a realizao do investimento.
Levando em conta as probabilidades, o valor esperado do VAL ser:

E (VAL) = 50% * A + 50% * B
E (VAL) = 50% * 24.926.411,01 + 50% * 0 = 12.463.205,51
Sabendo que para a realizao do estudo um dispndio de 500.000esc, ento o valor

esperado do VAL ser de:
E (VAL) = 12.463.205,51 - 500.000 = 11.963.205,51
63
fase de expanso
E nesse caso pergunta-se, qual dever ser o valor esperado do VAL do projecto sem
ter que realizar o estudo, onde no nenhum custo?
E (VAL) = 50% * E + 50% * F

E (VAL) = 50% * 24.926.411,01 + 50% * 0 = 12.463.205,51
Inicialmente a melhor deciso a de fazer o estudo, onde calculado um determinado

E(VAL). Entretanto tambm calculado um E (VAL) para a possvel no realizao do
estudo, onde a partir destes resultados chegamos a deciso final. Como vimos segundo os
nossos clculos a deciso final no corresponde a deciso inicialmente tomada. Logo,
podemos concluir que a melhor alternativa no fazer o estudo de mercado, onde a deciso
a ser tomada a de optar pelo investimento (E).
Mas, entretanto, como o objectivo da empresa a de expandir o seu negcio, pode preferir
logo a partida fazer o teste, pagando assim o respectivo custo. Que no caso de um possvel
investimento j ter conhecimento do mercado onde ir actuar. Logo ter que optar pelo
investimento (A).
64
fase de expanso
5 CAPTULO IV CONSIDERAES FINAIS
5.1 Concluses, Recomendaes e Limitaes
Aps todo esse trabalho e de termos chegado ao fim, podemos dizer que a SILMAC uma
empresa que cada dia vem conseguindo conquistar o seu mercado quer a nvel regional
como nacional. Isso , derivado do seu bom posicionamento no mercado e tambm pela
sua estabilidade a nvel econmico e financeiro, a avaliar pela anlise dos dados colocados
nossa disposio. Possuindo assim uma tesouraria lquida positiva e crescente ao longo
dos anos, com uma variao positiva de 35,25%, o quer dizer que a empresa est a
conseguir cumprir com os seus compromissos de curto prazo, motivado pelo elevado e
positivo FMN, que mesmo diminuindo de um ano para o outro em 18.84% consegue
financiar os seus investimentos e ainda financiar uma parte do ciclo de explorao. Uma
forma de reforar a afirmao dizer que a empresa apresenta uma boa liquidez e que ao
longo dos anos ela vem conseguindo honrar os seus compromissos, recorrendo
maioritariamente ao capital prprio em vez de capital alheio.
Quanto aos resultados, a empresa possui resultados elevados e positivos, o que significa
dizer que a nvel operacional ela est a gerar rendimento, mesmo tendo uma diminuio de
um ano para o outro.
Com a explorao do trabalho, destacando o projecto de investimento, podemos dizer que
a aquisio do carro blindado de transporte de valores entre bancos, ser um bom
investimento para a empresa, uma vez que feitas as anlises tecnicamente recomendadas,
essas apresentam total viabilidade quer no plano econmico quer no financeiro.
No que respeita simulao feita, deparamos com um VAL positivo e elevado,
acompanhado com uma elevada taxa de retorno por volta dos 28%, onde podemos dizer
que medida que as vendas iam aumentando aumenta o valor dos cash flows anuais,
apresentando assim indicadores mais satisfatrios. E no s mas tambm um perodo de
recuperao do investimento antecipado na ordem de 3 anos e 7 meses.
No que concerne ao risco, e levando em conta a simulao que fizemos, quer em termos de
sensibilidade ou da rvore de deciso, podemos dizer que a empresa no correr grandes
riscos, desde que no sofra uma elevada diminuio do seu volume de negcio.
Diminuio essa que, se for a partir de 13% nas vendas, o investimento no ser vivel e o
retorno ser nulo.
65
fase de expanso
De acordo com a nossa percepo e tendo em conta as projeces feitas, pode-se dizer que
o investimento s veio estabilizar ainda mais a empresa. Permitindo assim suprimir as suas
fraquezas, aproveitando oportunidades e automaticamente proporcion-lo resultados
avultados, que ir contribuir para uma melhor performance da empresa.
Por fim, e terminado o estudo podemos dizer que esse proporcionou-nos uma base e
ferramentas suficientes para dizer que o projecto vivel e que a empresa estar preparada
para passar a prxima fase, que a implementao.
Recomendaes
Uma primeira recomendao que emitimos empresa no sentido de se rodear de
cuidados especiais em relao concesso de crditos aos clientes e de tentar negociar o
prazo de recebimento, na medida que ora apresenta um PMR> PMP.
A nvel de resultados, a empresa dever ter um maior controlo dos custos operacionais,
pelo facto de esses apresentarem valores muito elevados, com maior destaque nos gastos
fixos. A empresa dever tentar diminuir os custos por forma a contribuir para uma maior
poupana econmica.
Limitaes
Esse trabalho, tal como os demais, apresenta as suas limitaes. A principal limitao
que a empresa em estudo no facultou informaes suficientes, o que nos levou a basear
maioritariamente em estimativas e previses.
5.2 Perspectivas Futuras
Com a realizao deste trabalho, adquirimos muitos conhecimentos que esperemos nos
ajudem a abrir caminhos futuros, no s na rea de projectos de investimento mas sim
noutras reas correlativas do saber. Sendo esse tema muito importante para a economia,
esperemos que futuros analistas venham a realizar mais estudos dessa natureza. crucial,
antes de se realizar qualquer investimento, seja elaborado um projecto de investimento, de
modo a se evitar perdas que muitas vezes so irreversveis (e no s), mas tambm gastos
desnecessrios, que regra geral podem trazer consequncias nefastas empresa, mormente
na poca de crise econmica e financeira em que vivemos.
66
fase de expanso
5.3 Concluso Final
A construo desse trabalho s veio reforar ainda mais os conhecimentos a nvel da teoria
e prtica sobre a importncia da anlise de um projecto de investimento para a tomada de
deciso, permitindo-nos conhecer as mtricas a serem utilizadas para fazer o respectivo
estudo.
Depois de concluir o trabalho, podemos afirmar que a avaliao de um projecto reside em
monitorizar todos os factores que envolvem o processo da tomada de deciso com a
inteno de obter uma maior probabilidade de sucesso de um projecto de investimento.
Com a deciso de execuo de um projecto e depois de estarem definidas as suas
caractersticas, local de implementao, materiais necessrios, fundamental calcular
todos os custos que incorporam o investimento. O sucesso de qualquer projecto passa por
uma anlise, analise essa que deve ser a mais exacta e coerente para uma possvel
implementao. Aps todos os clculos e anlises, necessrio escolher a alternativa que
apresenta maior vantagem em termos de investimento e de retorno.
Ao nosso ver, podemos afirmar que os nossos objectivos foram globalmente atingidos e
conseguimos responder pergunta de partida (Quais so os critrios geralmente utilizados
para se ajuizar se um projecto vivel ou no?). Respondendo a pergunta, pode-se dizer
que so vrios os critrios de avaliao do projecto, onde ao longo do nosso trabalho
destacamos o VAL, a TIR o IR e o Perodo de Recuperao, existindo uma prioridade de
utilizao entre eles. Em geral o indicador mais vlido para a anlise de qualquer projecto
de raiz de expanso o VAL, e em caso da existncia de qualquer divergncia ou por
forma a superar determinada lacuna recomendada a utilizao dos outros critrios por
forma a complementar a anlise. A anlise desses mtodos vai proporcionar aos gestores,
informaes suficientes que ajudaro a responder determinadas questes, por forma a
melhorar a sua estrutura financeira e econmica.
Ainda ao nosso ver, esperemos que o estudo venha a reflectir resultados vlidos,
produzindo um reflexo a nvel acadmico e profissional (e no s) mas tambm que seja
til aos que pretendem desenvolver estudos acerca de projectos de investimentos.
Em sntese, quer se trate de um projecto de raiz, quer de um projecto de substituio,
expanso ou inovao, inserido numa empresa j existente, s deve ser realizado se criar
valor, ou seja, se o valor actual lquido for superior a zero.
67
fase de expanso
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68
fase de expanso
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69
fase de expanso
ANEXO
70
fase de expanso
1 AS DEMONSTRAES FINANCEIRAS CORRESPONDENTES AOS ANOS EM

ANLISE
BALANOS EM 31 DE DEZEMBRO DE 2011 E DE 2012
milhares de ECV
ACTIVO 2012 2011
ACTIVO NO CORRENTE:
Investimentos financeiros
Participao Financeiras-Outros Metodos 16.888.170,00 10.477.930,00
Total Investimentos Financeiros 16.888.170,00 10.477.930,00
Activos tangveis:
Terrenos e recursos naturais 52.140,00 52.140,00
Edificios e outras construes 23.357.707,00 24.597.887,00
Equipamento bsico 928.690,00 412.447,00
Ferrementas e utenslios 33.631,00 83.751,00
Equipamento de transporte 1.575.913,00 4.577.967,00
Equipamento administrativo 2.703.588,00 2.203.050,00
Outros activos tangveis 664.123,00 751.028,00
Total Activo Fixo Tangivel 29.315.792,00 32.678.270,00
Activos intangveis:
Programas de computador 59.803,00 149.469,00
Total Activo Intangivel 59.803,00 149.469,00
Investimento em curso:
Ativo fixo tangiveis em curso 1.503.852,00 0,00
Total Investimento 1.503.852,00 0,00
Total do Activo No Corrente 47.767.617,00 43.305.669,00
ACTIVO CORRENTE:
Inventrios
Mercadorias em armazm 10.149.802,00 9.437.952,00
Mercadorias em trnsito 654.652,00 174.276,00
Total 10.804.454,00 9.612.228,00
Clientes 22.500.544,00 25.851.785,00
Fornecedores 266.027,00 174.550,00
Adiantamentos a fornecedores 0,00 228.558,00
Outros financiamentos obtidos 0,00 0,00
Estado e outros entes publicos 13.778,00 2.962,00
Accionistas/scios 0,00 0,00
Outras contas a receber 63.000,00 482.198,00
Operaes com pessoal 3.953.107,00 197.134,00
Diferimentos (gastos a reconhecer) 170.552,00 146.440,00
Outros activos financeiros 0,00 15.000.000,00
Caixa e depsitos bancrios 36.027.547,00 30.648.731,00
Total do Activo Corrente 73.799.009,00 82.344.586,00
Total do Activo 121.566.626,00 125.650.255,00
CAPITAL PRPRIO:
Capital realizado 25.000.000,00 24.941.000,00
Prmio de emisso 600.000,00 600.000,00
Reserva legal 4.830.169,00 3.946.152,00
Outras reservas 30.794.264,00 24.622.947,00
Resultados transitados (outras variaces no capital prprio) 10.959.386,00 11.371.320,00
Total 72.183.819,00 65.481.419,00
Resultado lquido do perodo 11.784.069,00 17.680.334,00
TOTAL DO CAPITAL PRPRIO 83.967.888,00 83.161.753,00
PASSIVO:
PASSIVO NO CORRENTE:
Provises 0,00 2.081.906,00
Financiamentos bancrios obtidos 3.573.767,00 6.712.201,00
Total do Passivo No Corrente 3.573.767,00 8.794.107,00
PASSIVO CORRENTE:
Fornecedores 2.475.591,00 1.699.596,00
Clientes 482.175,00 229.780,00
Adiantamentos de clientes 0,00 0,00
Estado e outros entes pblicos 9.412.791,00 12.062.926,00
Accionistas/scios 665.348,00 368.273,00
Financiamentos bancrio obtidos 2.830.042,00 2.955.927,00
Outros financiamentos obtidos 0,00 0,00
Outras contas a pagar 1.915.939,00 357.498,00
Operaes com pessoal 16.243.085,00 16.020.395,00
Total do Passivo Corrente 34.024.971,00 33.694.395,00
TOTAL DO PASSIVO 37.598.738,00 42.488.502,00
TOTAL DO CAPITAL PRPRIO E DO PASSIVO 121.566.626,00 125.650.255,00
71
fase de expanso
DEMONSTRAO DE RESULTADO POR NATUREZA EM 31 DE DEZEMBRO DE 2011 E DE 2012
milhares de ECV
Rendimentos e Gastos 2012 2011
Vendas 24.423.039 23.468.530
Prestaes de servios 198.787.744 191.317.219
Gastos com mercadorias vendidas e matrias consumidas -14.625.196 -14.166.920
Resultado operacional bruto 208.585.587 200.618.829
Fornecimentos e servios externos -14.327.843 -13.479.211
Valor acrescentado bruto 194.257.744 187.139.618
Gastos com o pessoal -170.715.595 -155.424.646
Ajustamentos de inventrios(perdas /reverses) -300.000 0
Imparidade de dvidas a receber(perdas/reverses) -605.988 -280.000
Perdas por redues de justo valor em inventarios financeiros -3.609.760 0
Provises (aumentos /redues) 0 -2.081.906
Outros rendimentos e ganhos 1.033.119 779.343
Outros gastos e perdas -1.047.565 -689.558
Result. antes de dep., amort, gastos de financiamento e impostos 19.011.955 29.442.851
Gastos/de depreciao e de amortizao -5.124.520 -5.915.475
Result. operacional (antes de perdas/ganhos de financiamento e impostos) 13.887.435 23.527.376
Juros e rendimentos similares obtidos 2.444.988 1.657.032
Juros e gastos similares suportados -648.354 -1.004.074
Resultado antes de impostos 15.684.069 24.180.334
Imposto sobre o rendimento do perodo -3.900.000 -6.500.000
Resultado lquido do perodo 11.784.069 17.680.334
Resultado lquido por aco 471,36 707,21
72
fase de expanso
1 AS DEMONSTRAES FINANCEIRAS FUNCIONAIS
BALANO FUNCIONAL
Rubricas 2012 2011 % (2012/2011)/2011

CAPITAL PROPRIO
Capital realizado 25.000.000,00 24.941.000,00 0,24%
Prmio de emisso 600.000,00 600.000,00 0,00%
Reserva legal 4.830.169,00 3.946.152,00 22,40%
Outras reservas 30.794.264,00 24.622.947,00 25,06%
Resultados transitados 10.959.386,00 11.371.320,00 -3,62%
Resultado lquido do perodo 11.784.069,00 17.680.334,00 -33,35%
(1) Total Capital Prprio 83.967.888,00 83.161.753,00 0,97%
CAPITAL ALHEIO ESTAVEL
Provises 0,00 2.081.906,00 -100,00%
Financiamentos bancrios obtidos 3.573.767,00 6.712.201,00 -46,76%
(2) Total Capital Alheio 3.573.767,00 8.794.107,00 -59,36%
(3) Capital Permanente 87.541.655,00 91.955.860,00 -4,80%
ACTIVO FIXO LIQUIDO
Investimentos financeiros 16.888.170,00 10.477.930,00 61,18%
Activo Fixo Tangivel 29.315.792,00 32.678.270,00 -10,29%
Activo Intangivel 59.803,00 149.469,00 -59,99%
Investimento 1.503.852,00 0,00 0,00%
(4) Total do Activo Fixo Liquido 47.767.617,00 43.305.669,00 0,00%
(5) Fundo Maneio 39.774.038,00 48.650.191,00 -18,24%
Necessidades Ciclicas
Inventrios 10.804.454,00 9.612.228,00 12,40%
Clientes 22.500.544,00 25.851.785,00 -12,96%
Fornecedores 266.027,00 174.550,00 52,41%
Adiantamentos a fornecedores 0,00 228.558,00 -100,00%
Outros financiamentos obtidos 0,00 0,00 0,00%
Estado e outros entes publicos 13.778,00 2.962,00 365,16%
Accionistas/scios 0,00 0,00 0,00%
Outras contas a receber 63.000,00 482.198,00 -86,93%
Operaes com pessoal 3.953.107,00 197.134,00 1905,29%
Diferimentos (gastos a reconhecer) 170.552,00 146.440,00 16,47%
Outros activos financeiros 0,00 15.000.000,00 -100,00%
(6) Total Necessidades Ciclicas 37.771.462,00 51.695.855,00 -26,94%
Recursos Ciclicos
Fornecedores 2.475.591,00 1.699.596,00 45,66%
Clientes 482.175,00 229.780,00 109,84%
Adiantamentos de clientes 0,00 0,00 0,00%
Estado e outros entes pblicos 9.412.791,00 12.062.926,00 -21,97%
Accionistas/scios 665.348,00 368.273,00 80,67%
Financiamentos bancrio obtidos 2.830.042,00 2.955.927,00 -4,26%
Outros financiamentos obtidos 0,00 0,00 0,00%
Outras contas a pagar 1.915.939,00 357.498,00 435,93%
(7) Total Recursos Ciclicos 17.781.886,00 17.674.000,00 0,61%
(8) Total Necessidadas de Fundo Maneio 19.989.576,00 34.021.855,00 -41,24%
(9) Tessouraria Liquida 19.784.462,00 14.628.336,00 35,25%
Tessouraria Activa
- Caixa e depsitos bancrios 36.027.547,00 30.648.731,00 17,55%
(10) Total Tessouraria Activa 36.027.547,00 30.648.731,00 17,55%
Tessouraria Passiva
Operaes com pessoal 16.243.085,00 16.020.395,00 1,39%
(11) Total Tessouraria Passiva 16.243.085,00 16.020.395,00 1,39%
(12) Tessouraria Liquida 19.784.462,00 14.628.336,00 35,25%
73
fase de expanso
DEMONSTRAO DE RESULTADO FUNCIONAL.
Rubricas 2012 2011 % (2012/2011)/2011

Vendas 24.423.039,00 23.468.530,00 4,07%
Prestaes de Servios 198.787.744,00 191.317.219,00 3,90%
Rendimento de explorao 223.210.783,00 214.785.749,00 3,92%
Gastos com mercadorias vendidas e matrias consumidas -14.625.196,00 -14.166.920,00 3,23%

Fornecimentos e servios externos -14.327.843,00 -13.479.211,00 6,30%
Margem Bruta 194.257.744,00 187.139.618,00 3,80%
Gastos com o pessoal -170.715.595,00 -155.424.646,00 9,84%

Gastos de depreciao e de amortizao -5.124.520,00 -5.915.475,00 -13,37%
Ajustamentos de inventrios(perdas /reverses) -300.000,00 0,00
Imparidade de dvidas a receber(perdas/reverses) -605.988,00 -280.000,00 116,42%
Perdas por redues de justo valor em inventarios financeiros -3.609.760,00 0,00
Provises (aumentos /redues) 0,00 -2.081.906,00 -100,00%
Gasto Fixo de Explorao -180.355.863,00 -163.702.027,00 10,17%
Outros rendimentos e ganhos 1.033.119,00 779.343,00 32,56%
Outros gastos e perdas -1.047.565,00 -689.558,00 51,92%
Resultado Operacional 13.887.435,00 23.527.376,00 -40,97%
Resultado Antes de Juros e Impostos (RAJI) 13.887.435,00 23.527.376,00 -40,97%
Juros e rendimentos similares obtidos 2.444.988,00 1.657.032,00 47,55%

Juros e gastos similares suportados -648.354,00 -1.004.074,00 -35,43%
Resultado Antes Imposto (RAI) 15.684.069,00 24.180.334,00 -35,14%
Imposto sobre o rendimento do perodo -3.900.000,00 -6.500.000,00 -40,00%

Resultado Lquido do perodo 11.784.069,00 17.680.334,00 -33,35%
O clculo da Ei de 2011 tendo em conta que a diferena entre a Ef e Ei de 2012 igual a

diferena entre a Ef e Ei de 2011.
_EI GMVMC EF compra

2011 8.420.002,00 14.166.920,00 9.612.228,00 15.359.146,00
2012 9.612.228,00 14.625.196,00 10.804.454,00 15.817.422,00
74
fase de expanso
75
Importncia da anlise de um projecto de investimento para a tomada de deciso numa empresa em fase de expanso
3 ORGANOGRAMA
76
Importncia da anlise de um projecto de investimento para a tomada de deciso numa empresa em fase
de expanso
4 PRESSUPOSTOS ASSUMIDOS AQUANDO DA ANLISE DO INVESTIMENTO
4.1 As taxas utilizadas so:
2013 2014 2015 2016 2017 2018

Taxa de Inflao 4,50% 2,10% 2,00% 2,10% 2,20% 2,10%
Factor de Inflao 1,000 1,021 1,041 1,063 1,087 1,110
Taxa Real (IR) 9%
Taxa de Juro Nominal 12%
Taxa de inflao corresponde ao crescimento contnuo e generalizado dos preos dos bens.
Taxa real calculada a partir da taxa efectiva, o seja, subtraindo a taxa de inflao da taxa
efectiva.
Taxa de juro nominal uma taxa fixada pelo perodo de um ano, e no sofre variaes
4.2 O efeito da inflao em determinadas rubrica.
No activo todas as rbricas sofrem o efeito da inflao, excepto activo fixo, investimentos
financeiros e disponibilidades.
No Passivo todas as rbricas excepto os emprstimos obtidos.
No capital Prprio nenhuma das rbricas sofre o efeito da inflao.
Nas contas de Resultados as rbricas que no sofrem de inflao so depreciaes, provises,
resultados extraordinrios e Variao da produo.
4.3 Modificaes que ocorrem ao longo dos anos devido ao investimento.
Rubricas 2013 2014 2015 2016 2017 2018

71 - Vendas e prestaes de Servios 0,00% 9,00% 8,20% 6,45% 3,55% 3,00%
73- Trabalhos para a Prpria Empresa 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
61 - GMVMC e Variao de Produo 0,00% -3,25% -2,50% -0,50% -0,46% -0,40%
62 - Fornecimentos e Servios externos 0,00% -1,40% -0,60% -0,50% -0,40% -0,40%
63 - Gastos com o Pessoal 0,00% -5,00% -1,80% -0,42% -0,30% -0,30%
68 - Outros gastos 0,00% SM SM SM SM SM
69 - Perdas de Financiamento 0,00% -5,00% -2,50% -1,50% -1,50% 60,80%
77
Importncia da anlise de um projecto de investimento para a tomada de deciso numa empresa em fase
de expanso
4.4 Lanamento referente a aquisio do investimento, sabendo que o investimento possui

um perodo de investimento de 5 anos e uma taxa de amortizao de 20%.
Taxa de Periodo do
Investimento Dbito Valor Crdito Valor
Amortizao Investimento
433 10.000.000
Activo 26 11.500.000 20% 5
24422 1.500.000
4.5 Informaes adicionais.
O Imposto nico sobre rendimento (IUR) corresponde a 25%
A taxa Imposto sobre o Valor Acrescentado (IVA) corresponde a 15%.
Para a remunerao dos accionistas estipulado uma taxa de 12%.
o coeficiente de actualizao ser:
( )
78

Importância Da Análise de Um Projecto de Investimento para A Tomada de Decisão Numa Empresa em Fase de Expansão PDF

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INSTITUTO SUPERIOR DE CINCIAS ECONMICAS E EMPRESARIAIS

LICENCIATURA EM CONTABILIDADE E ADMINISTRAO

RAMO: ADMINISTRAO E CONTROLO FINANCEIRO

IMPORTNCIA DA ANLISE DE UM PROJECTO DE INVESTIMENTO

Ctia Marisia Soares Gomes

Mindelo, Novembro de 2014

LICENCIATURA EM CONTABILIDADE E ADMINISTRAO

RAMO: ADMINISTRAO E CONTROLO FINANCEIRO

IMPORTNCIA DA ANLISE DE UM PROJECTO DE INVESTIMENTO

Ctia Marisia Soares Gomes

Orientador: Dr. Afonso Zego

Mindelo, Novembro de 2014

[...] sejam quais forem as precaues que

As palavras-chave so: investimento, viabilidade econmica, critrios de anlise de

LISTA DE ABREVIATURAS E SIGLAS

LISTA DE TABELAS /FIGURAS

Tabela 1 - Sequncia dos cash flows em funo do tipo de investimento..18

Tabela 2 Erros frequentemente cometidos na preparao e avaliao dos projectos..23

Tabela 3 Conta explorao...25

Tabela 4 Cash flow de explorao...25

Figura 1 Fluxograma das principais etapas de um projecto de investimento..22

Figura 2 Esquema da rvore de deciso..35

2.4 Tomada de Deciso .......................................................................................................... 36

1.1 Apresentao e Justificao do Tema

Neste trabalho, est sendo abordada a importncia da anlise de um projecto de investimento

1.2 Objecto de Estudo (Problema)

Muitas empresas, hoje em dia, no realizam um estudo de viabilidade do projecto que

1.3 Objectivos do Trabalho

Conforme foi dito anteriormente, de extrema importncia a anlise de um novo negcio,

O presente trabalho tem como objectivo geral:

Tendo em ateno o objectivo geral, o trabalho ir ser realizado baseando em pesquisas

1.5 Utilidade Acadmica e Profissional

Utilidade Acadmica Esperada

Utilidade Profissional Esperada

1.6 Plano de Desenvolvimento

2 CAPTULO I ENQUADRAMENTO E CONCEITOS BSICOS

O objectivo das Organizaes no apenas o de atender as expectativas dos seus clientes,

Gesto financeira, anlise financeira, investimentos e projectos de investimento

Gesto financeira consiste, na apreciao da capacidade financeira da empresa

O investimento toda a aplicao de fundos em activos reais ou financeiros com o

Antes de proceder a qualquer investimento, deve-se fazer um estudo do projecto a ser

garantir um bom funcionamento da globalizao da empresa, as decises devem ser

2.2 Gesto e Anlise Financeira

Tendo a gesto financeira a funo de participar das decises de investimentos, anlise e

A ptica financeira est relacionada com a actividade empresarial de qualquer empresa,

2.2.1 - Anlise Financeira

A anlise financeira consiste na capacidade de avaliar a rentabilidade das empresas e com

A avaliao e interpretao da situao da empresa baseiam-se em vrias questes (ex:

2.2.1.1 - Elementos da Anlise Financeira

Quanto anlise financeira, podemos analis-la do ponto de vista financeiro - Balano

O Balano Funcional (BF)

Tendo em conta o conceito de equilbrio financeiro e de muitas outras polticas, o balano

a) Fundo de Maneio Funcional

FMF = Capitais Permanentes - Activo Fixo lquido

b) Necessidades de Fundo de Maneio

NFM = Necessidades Cclicas - Recursos Cclicos

AF + NC + TA = CE + RC +TP ou TL = FMF NFM

A relao TL = FMF NFM o que mais caracteriza o equilbrio financeiro, tendo em

A Demonstrao de Resultados Funcional (DRF)

O resultado operacional obtido atravs da diferena entre o rendimento de explorao e

Os analistas para terem um parecer acerca da posio econmica e financeira da empresa

de uma empresa. Ela permite fazer a comparao do desempenho econmico e da evoluo

MC/VRO/MCV/CT=Rendibilidade do investimento (REA OPERACIONAL)