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Toaz - Info Alexandre Pavoa Valuation Como Precificar Acoespdf PR
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PATROCÍNIO PLATINUM
PROMOÇÃO E ORGANIZAÇÃO
Valuation, Como Precificar Ações
Alexandre Póvoa
Valuation, o segmento mais fascinante
do mundo de Finanças
• Quanto vale um objeto, do mais simples ao mais
sofisticado?
– Depende da pessoa que avalia (obra-de-arte)
– Depende do objeto que é avaliado (carro x maçã x
empresa)
Valuation, a combinação de várias disciplinas
Arte ou ciência ?
9Contabilidade
9Economia
9Finanças
9Marketing
9Estratégia Empresarial
9Psicologia
A responsabilidade social e a valuation :
“Bem x Mal”
9 Teoria clássica lida nos melhores livros
Maximizar o valor para os acionistas
9 Maximização de receita
9 Maximização de lucro
9 Acionistas X Diretores
9 Acionistas X Credores
9 Diretores X Empregados
9 Todos X Governo
9 Empresa X comunidade
Como resolvê-los ?
Politicamente X Economicamente correto
¾Fundos SRI – cerca de 10% da indústria de fundos no
mundo
E o efeito-China ?
(século XXI ?)
Ativos Intangíveis, crescente importância
¾ Pesquisa e Desenvolvimento (o famoso R&D) – empresas
farmacêuticas e de alta tecnologia; patentes (que podem
valer muito ou nada);
Fonte:Bloomberg
US$ milhões
Ativos tangíveis, aumentam os problemas da
valuation
Quando o caso não é uma transação ...
9 Quando uma empresa demora a entrar em algum mercado,
grande valor é destruído – Ex: Xerox
Fonte:Bloomberg
US$ milhões
P/VPA crescente – Contabilidade perdendo
importância
P/VPA crescente – Contabilidade perdendo
importância
Fluxo de caixa descontado : Por que não lucros
ou dividendos?
Î Lucro contábil cada vez mais longe da realidade.
9 Caso Microsoft
9 Lei brasileira: 25% de dividendos mínimos obrigatórios – A
lei protege o investidor ?
9 Pagamento de dividendos = boa governança corporativa ?
Fonte : Bloomberg
A reação do mercado costuma ser imediatista –
Santander
Fonte : Bloomberg
Pontos a se concentrar na valuation
ÎPerpetuidade: “O bom analista deve se preocupar com
todas as fases de um processo de valuation; o ótimo
analista se preocupa em dobro com o período da
perpetuidade (normalmente pelo menos 60% do valor
final).”
Falso ou verdadeiro ?
Falso ou verdadeiro ?
P/VPA – Relação entre dividendos (+) fluxo de caixa (+), ROE (+),
crescimento do lucro líquido (+) e taxa de desconto para o
acionista(-)
1 0 .0
E V / E B IT D A j
8 .0
6 .0
E V / E B IT D A j u s t o
4 .0
2 .0
0 .0
%
%
5
0
5
A lí q u o t a s d e I. R .
VALOR DO MARCA =
Valor da empresa atual - Valor da empresa com geração de caixa e
custo de capital sem a marca ajustados.
O valor da marca em valuation
Setores mais afetados – bens de consumo (AMBEV e Natura), varejo
(Pão de Açúcar) e bancos (Itaú)
P /L s C o rr e n te s
5 0 .0
4 0 .0
3 0 .0 M e rc a d o
P /L
2 0 .0
Am bev PN
1 0 .0
0 .0
P ão d e A ç úc ar
PN
3
5
0
9
0
9
2
Ano 1
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PROMOÇÃO E ORGANIZAÇÃO