Economia II

A política monetária na prática

ESTG-IPP
Joaquim Mourato
2 Objetivos
 Os bancos centrais podem ter vários objetivos:

 Estabilidade de preços no longo prazo (requer controlo do crescimento da moeda).

 Uma preocupação de curto prazo com o ciclo económico (produto e emprego).

 Muitas vezes os objetivos entram em conflito, criando dilemas às autoridades

monetárias:

 Uma política monetária expansionista conduz a um crescimento do produto e do

emprego.

 Uma política monetária mais contracionista tem como consequência uma

desaceleração do produto e o crescimento do desemprego.

 Mas…
 E se o cenário de curto prazo exige uma política monetária expansionista, num
momento em que a inflação já está num nível alto (exigindo o aumento da taxa de
juro…)?
3 O Sistema Europeu de Bancos
Centrais e o Eurosistema
Portugal, sendo um dos Estados-membros da União Europeia (EU) e tendo
integrado a União Económica e Monetária (UEM), perdeu a autonomia na
definição da sua política monetária, nomeadamente nos seguintes aspetos:

 Fixação irrevogável das taxas de câmbio

 Introdução do euro

 Condução de uma política monetária única pelo Sistema Europeu de

Bancos Centrais

 Entrada em funcionamento do novo mecanismo de taxas de câmbio

entre os países da União Europeia, o MTC II

 Entrada em vigor do Pacto de Estabilidade e Crescimento

http://www.eurocid.pt/pls/wsd/wsdwcot0.detalhe?p_cot_id=4808

(In UAberta – Macroeconomia)

4 O Sistema Europeu de Bancos
Centrais e o Eurosistema

O Banco Central Europeu (BCE) e o Sistema Europeu de Bancos

Centrais (SEBC), foram formalmente criados em 1998, tendo por
base o Tratado que instituiu a Comunidade Europeia e os estatutos
do SEBC.

O Banco de Portugal integra, desde o seu início, em 1998, o Sistema

Europeu de Bancos Centrais (SEBC) – constituído pelo Banco
Central Europeu (BCE) e pelos bancos centrais nacionais da União
Europeia (UE), e desde 1 de janeiro de 1999, o Eurosistema –
constituído pelo BCE e pelos bancos centrais nacionais
participantes no euro.

(In UAberta – Macroeconomia)

5 Eurosistema

 Constituído pelo Banco Central Europeu e pelos bancos

centrais nacionais dos Estados-Membros que adotaram o
euro, é a autoridade monetária da área do euro.
 O objetivo primordial é a manutenção da estabilidade de
preços para o bem comum.

 Ao desempenhar o papel de autoridade financeira de

primeiro plano, visa salvaguardar a estabilidade financeira e
promover a integração financeira europeia.
6 Banco Central Europeu

O Banco Central Europeu (BCE) foi estabelecido, em 1 de junho

de 1998, pelo Tratado da União Europeia, tendo sido
consagrado uma instituição da União Europeia pelo Tratado de
Lisboa.
O BCE tem personalidade jurídica, cabendo-lhe assegurar o
cumprimento dos objetivos e atribuições cometidas ao Sistema
Europeu de Bancos Centrais.
Os bancos centrais nacionais são os únicos detentores e
subscritores do capital do BCE, de acordo com as disposições
estabelecidas nos Estatutos do SEBC/BCE.

(In UAberta – Macroeconomia)

7 Banco Central Europeu – Órgãos
de decisão

 O Conselho do BCE
Composto pelos seis membros da Comissão Executiva e pelos
governadores dos bancos centrais nacionais dos 19 países da área
do euro.
 A Comissão executiva
Composta pelo Presidente do BCE, pelo Vice-Presidente e por mais
quatro membros.
 O Conselho de Supervisão
Composto por um presidente, um vice-presidente, quatro
representantes do BCE e os representantes das autoridades de
supervisão nacionais.
 O Conselho Geral do BCE
Composto pelo Presidente do BCE, pelo Vice-Presidente do BCE e
pelos governadores dos bancos centrais nacionais (BCN) dos 27
Estados-Membros da União Europeia (UE).

(In UAberta – Macroeconomia)

8 Banco Central Europeu – Órgãos de decisão

 O Conselho do BCE
http://www.ecb.europa.eu/ecb/orga/decisions/govc/html/i
ndex.pt.html
 A Comissão executiva
http://www.ecb.europa.eu/ecb/orga/decisions/eb/html/in
dex.pt.html
 O Conselho de Supervisão
http://www.ecb.europa.eu/ecb/orga/decisions/ssm/html/in
dex.pt.html
 O Conselho Geral do BCE
http://www.ecb.europa.eu/ecb/orga/decisions/genc/html/i
ndex.pt.html
9 Objetivos do BCE

 O n.º1 do artigo 127.º do Tratado sobre o Funcionamento da União

Europeia define o objetivo primordial do Eurosistema:

 “O objetivo primordial do [Eurosistema] é a manutenção da

estabilidade dos preços”, ou seja a salvaguarda do valor do euro.

 Acrescenta que “sem prejuízo do objetivo da estabilidade de

preços, o [Eurosistema] apoiará as políticas económicas gerais na
União tendo em vista contribuir para a realização dos objetivos da
União (…)”.

 Ideia não explícita: a manutenção da estabilidade de preços é o

contributo mais importante que a política monetária pode dar para o
crescimento económico equilibrado e para um nível de emprego
elevado.
10 Objetivos de outros bancos
centrais

 Outros bancos centrais, que não o BCE, têm os

objetivos definidos de outras formas.

 Por exemplo, a Reserva Federal Americana tem como

orientação procurar manter um crescimento de longo
prazo dos agregados monetários que seja
proporcional ao potencial da economia para
aumentar a produção.
 Objetivos: alcançar “o máximo emprego, preços
estáveis e taxas de juro moderadas de longo prazo”.
11 Instrumentos e metas

 Os bancos centrais influenciam o produto e a

inflação, através de uma oferta maior (taxas de juro
baixas) ou menor (taxas de juro mais altas) de moeda.

 Ao influenciar o crescimento da oferta de moeda, a

política monetária determina a inflação no longo prazo
(estima-se que sejam necessários 2/3 anos para a
política afetar a inflação).

 No curto prazo, a política monetária funciona pela

influência das taxas de juro, afetando a atividade
económica.
12 Instrumentos e metas

 Assim, a estabilidade de preços, o crescimento do PIB

e o emprego não são controlados diretamente pelos
bancos centrais.

 Mas os bancos centrais podem influenciar aquelas

variáveis, utilizando os instrumentos disponíveis:
 Taxa de juro;
 Oferta de reservas;
 Taxa de reservas obrigatórias.
 Duas escolhas da estratégia de política
monetária: oferta de moeda e controlo da
taxa de juro

SM
Taxa de juro

Si

Fonte: Burda e Wyplosz (2011), “Macroeconomia”, 5ª

edição. M
14 Referências bibliográficas

 Capítulo 9 do livro:
 Burda, M., Wyplosz, C., “Macroeconomia: uma visão
europeia”, Verlag Dashöfer Portugal, 2011. ISBN:
9789896421434.