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Este material é uma comunicação de marketing na aceção do artigo 24.º, n.º 3, da Diretiva 2014/65 / UE do
Parlamento Europeu e do Conselho, de 15 de maio de 2014, sobre os mercados de instrumentos
financeiros e que altera a Diretiva 2002/92 / CE e Diretiva 2011/61/ UE (MiFID II). A comunicação de
marketing não é uma recomendação de investimento ou informação que recomenda ou sugere uma
estratégia de investimento na aceção do Regulamento (UE) n.º 596/2014 do Parlamento Europeu e do
Conselho de 16 de abril de 2014 sobre o abuso de mercado (regulamentação do abuso de mercado) e
revogação da Diretiva 2003/6 / CE do Parlamento Europeu e do Conselho e das Diretivas da Comissão
2003/124 / CE, 2003/125 / CE e 2004/72 / CE e do Regulamento Delegado da Comissão (UE ) 2016/958 de
9 de março de 2016 que completa o Regulamento (UE) n.º 596/2014 do Parlamento Europeu e do
Conselho no que diz respeito às normas técnicas regulamentares para as disposições técnicas para a
apresentação objetiva de recomendações de investimento, ou outras informações, recomendação ou
sugestão de uma estratégia de investimento e para a divulgação de interesses particulares ou indicações
de conflitos de interesse ou qualquer outro conselho, incluindo na área de consultoria de investimento, nos
termos do Código dos Valores Mobiliários, aprovado pelo Decreto-Lei n.º 486/99, de 13 de Novembro. A
comunicação de marketing é elaborada com a máxima diligência, objetividade, apresenta os factos do
conhecimento do autor na data da preparação e é desprovida de quaisquer elementos de avaliação. A
comunicação de marketing é elaborada sem considerar as necessidades do cliente, a sua situação
financeira individual e não apresenta qualquer estratégia de investimento de forma alguma. A comunicação
de marketing não constitui uma oferta ou oferta de venda, subscrição, convite de compra, publicidade ou
promoção de qualquer instrumento financeiro. A XTB, S.A. - Sucursal em Portugal não se responsabiliza
por quaisquer ações ou omissões do cliente, em particular pela aquisição ou alienação de instrumentos
financeiros. A XTB não aceitará a responsabilidade por qualquer perda ou dano, incluindo, sem limitação,
qualquer perda que possa surgir direta ou indiretamente realizada com base nas informações contidas na
presente comunicação comercial. Caso o comunicado de marketing contenha informações sobre
quaisquer resultados relativos aos instrumentos financeiros nela indicados, estes não constituem qualquer
garantia ou previsão de resultados futuros. O desempenho passado não é necessariamente indicativo de
resultados futuros, e qualquer pessoa que atue com base nesta informação fá-lo inteiramente por sua
conta e risco. Os investimentos em instrumentos financeiros apresentam um risco elevado.

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Introdução
O elevado nível de inflação foi o principal culpado por detrás de uma década tumultuosa nos
anos 70. Os investidores aprenderam a lição nessa altura - a inflação significava taxas de juro
mais elevadas e depreciações nas avaliações dos mercados, enquanto que um período de
declínio da inflação nas duas décadas seguintes trouxe um grande “bull market”. As economias
desenvolvidas não testemunharam níveis de inflação tão elevados desde então - até
recentemente. Não é de admirar que o aumento dos níveis de inflação em todo o mundo tenha
causado perturbações nos mercados.

No guia da XTB do ano passado, advertimos sobre os riscos de inflação. Agora que estes riscos
se materializaram, analisamos o que isso significa para as ações, matérias-primas e moedas.

Porque é que a inflação é tão importante?

A inflação baixa e estável é um fenómeno desejado. Serve para apoiar o crescimento económico
que ajuda a planear os negócios e a gerir os custos. Sem inflação alguns preços estariam a cair e
tal seria um desafio para as empresas afectadas. No entanto, se a inflação começar a subir
demasiado, pode tornar-se um problema para os agentes económicos. Primeiro que tudo,
introduz incerteza. As empresas não podem planear o seu orçamento, as famílias não sabem
quanto valem exatamente os seus rendimentos. As hipotecas estão a tornar-se mais caras, as
moedas estão a perder competitividade e as ações com os aumentos das taxas de juro. As
consequências são diversas, mas há muito poucos investidores a lembrarem-se delas. O último
episódio de inflação elevada parece remoto, mas pode estar mais próximo do que muitos
imaginam.

Como é que chegamos a este ponto?

Antes de mergulharmos nas semelhanças com a saga da inflação dos anos 70, vamos analisar
como chegámos ao ponto da inflação exceder largamente as metas dos bancos centrais.

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Se ler qualquer livro sobre economia, descobrirá que o preço é determinado em função da oferta
e da procura. Parece algo simples esta afirmação, mas as relações na economia global são tão
complexas que quase quatro décadas de inflação baixa semearam dúvidas. De facto, um número
crescente de decisores de política monetária começou a argumentar que uma política expansiva
não resultaria numa inflação mais elevada.

Alguns dos fatores que ajudaram a manter a inflação baixa durante anos começaram a
desenrolar-se mesmo antes da pandemia. Os processos de globalização abrandaram e
inverteram-se entre as "guerras comerciais" sino-americanas. As políticas ambientais, embora
muitas vezes necessárias (ou mesmo vistas como pouco impressionantes), começaram a
aumentar os custos para as empresas. O principal problema, contudo, foi a resposta à recente
pandemia.

Net QE: Fed + ECB + BoJ (mil milhões de dólares)

FED BOJ ECB

QE adotado pelos maiores Bancos Centrais ao longo dos últimos anos. Fonte: Macrobond, Análise XTB

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Enquanto as empresas eram prejudicadas pelas medidas de confinamento e restrições, a procura

era estimulada pela impressão de dinheiro e generosas despesas fiscais sob a forma de
subsídios de desemprego, cheques-vale para indivíduos e ajudas para a empresa. A elevada
procura e a oferta restrita tinha de se traduzir em preços mais elevados - simplesmente não havia
outra forma de contornar a situação. Para piorar a situação, os bancos centrais ignoraram os
primeiros flashes de inflação crescente, chamando-lhe temporária. Isto atrasou uma resposta ao
aumento dos preços e permitiu que as pressões sobre os preços se tornassem mais ancoradas.
Tal como na década de 70.

“Houve uma enorme espiral inflacionária em meados da década de 1970 que terminou
apenas no início da década de 1980”

MÁXIMOS DA INFLAÇÃO MÁXIMOS DAS TAXAS DE JURO

AGORA

Anos 80

Anos 70

Fonte: Bloomberg

Os assustadores anos 70 estão de volta?

Associamos os anos 70 a calças de ganga à boca de sino, camisas coloridas, música disco e
grandes carros americanos. Isto porque, com o passar do tempo, recordamos frequentemente as
coisas boas e agradáveis e eliminamos as piores. Talvez seja por isso que os anos 70 são
associados a uma inflação elevada apenas por economistas.

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O desafio na análise económica é que os processos demoram muito tempo. O resultado é que,
para se encontrar uma situação semelhante, é muitas vezes necessário recuar significativamente
no tempo (para não mencionar que para quaisquer testes estatísticos seria necessário ter
realmente muitas destas observações). É o caso da inflação em todo o mundo - para fazer
qualquer referência ao passado, temos de viajar quase 50 anos no tempo! Não admira que tais
comparações sejam controversas. A economia é completamente diferente, com mais tecnologia
e serviços, menos agricultura e indústria. O que regula a demografia e o mercado de trabalho é
diferente. Mas, ao mesmo tempo, o número de semelhanças é impressionante. Então, apesar de
uma diferença tão grande no tempo, será que podemos retirar alguma lição dessa situação?

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Retomando à década de 1970

As semelhanças com a primeira metade da década de 1970 são significativas, mesmo olhando
de forma superficial. A guerra (então no Médio Oriente) e a subida dos preços do petróleo
caracterizam ambos os períodos. Surpreendentemente, mesmo a escala do aumento do preço
das matérias-primas foi semelhante. Em 1972-74 foi de 182%, conforme medido pelo índice de
preços GSCI, enquanto que atualmente (Abril de 2020 a Junho deste ano) é de 199%. Porém, há
mais semelhanças.

Comecemos com os aspectos positivos. Em 1974, o pico no mercado de matérias-primas

também significou um pico na inflação (durante vários anos mais). O índice de preços das
matérias-primas atingiu o seu pico em Novembro de 1974, tendo também aí a inflação atingido o
seu pico; já a inflação de base (excluindo os preços da energia e dos alimentos) atingiu o seu pico
3 meses mais tarde. A sobreposição do índice e da inflação anual mostra uma correlação clara.

Choque nos preços nos EUA em 1974 Choque nos preços nos EUA em 2021/2022

GSCI CPI a/a Core a/a

A inversão nos preços das matérias-primas em 1974 ajudou a baixar a inflação, mas ainda muito acima dos níveis
satisfatórios. Fonte: Macrobond, Análise XTB

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Este cenário parece validar a expectativa do mercado que aponta para um declínio da inflação,
confirmado recentemente pelo indicador que mede o Índice de Preços Pagos do ISM, muito mais
baixo. Contudo, ambos mostram um declínio no índice mesmo antes do pico do GSCI, e a própria
relação de inflação parece ser mais forte apenas com o índice GSCI, pelo que a componente de
preços pagos do ISM é de importância secundária para nós.

Vale a pena referir, no entanto, que não é o pico da inflação em si, mas o seu regresso ao objetivo,
que é de 2%. Nos anos 70, a Fed ainda não tinha um objetivo de inflação (foi implementado em
1995), mas podemos ver claramente que a inflação de base antes do choque era inferior a 3%,
enquanto que depois de 74 não caiu abaixo dos 6%, e a partir de 1978 começou a subir
novamente. Porquê?

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Recessão à vista
O mercado de trabalho é frequentemente citado como a razão para a perpetuação da inflação
nos anos 70. O papel dos sindicatos significava uma pressão de alta sobre os salários, e salários
mais elevados permitiam a aceitação de preços mais elevados. Vale a pena notar, contudo, que a
dinâmica salarial durante o pico da inflação (cerca de 5,5%) foi semelhante à que se verifica
actualmente nos EUA, e inferior em termos reais (os números para 2020 e a primeira metade de
2021 são uma anomalia devido ao despedimento temporário de trabalhadores com salários
baixos). Os preços começaram a subir em 1975 e isso ajudou a ancorar a inflação em níveis mais
elevados.

Inflação vs Salários, 1974 Inflação vs Salários, 2021/22

Salários a/a CPI a/a Core a/a

O crescimento dos salários foi um dos fatores que alimentou o aumento da inflação nos anos 70 e precisa de ser
monitorizado agora. O relatório do NFP é geralmente divulgado na 1ª sexta-feira de cada mês. Fonte: Macrobond,
Análise XTB

O facto da inflação ter começado a cair juntamente com os preços das matérias-primas resultou
num período de recessão profunda - uma vez pelo aumento dos preços e duas vezes pelas
políticas monetárias restritivas da Fed que provocaram um choque no mercado. Normalmente,
quando os Bancos Centrais optam por arrefecer a economia as pressões sobre os preços
também tendem a cair e, assim, a inflação diminui frequentemente ao longo de leituras

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macroeconómicas mais fracas. Nos anos 70, a inflação estava a aumentar juntamente com
leituras macroeconómicas mais fracas, uma vez que estas eram causadas por uma inflação
mais elevada. O mesmo acontece nos dias de hoje.

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Porque é que a Fed não conseguiu

controlar a inflação?
Para simplificar, a Reserva Federal estava assustada com o risco de recessão. Comecemos pelo
facto de que a Fed estava, de qualquer modo, numa posição melhor nessa altura. Não
desperdiçou 1972 a referir que a inflação seria temporária, mas aumentou agressivamente as
taxas de juro (de 5% para 13% em dois anos). No entanto, o abrandamento acentuado e o
aumento da taxa de desemprego acabaram por ter logo impacto em apenas alguns meses. Isto
revitalizou a economia, mas com ela pressões inflacionistas e salariais.

Inflação e taxas de juro, 1974 Inflação e taxas de juro, 2021/22

FED rate CPI y/y Core y/y

A Fed rendeu-se completamente em 1974. A rápida inversão do endurecimento das políticas permitiu a recuperação
económica e do mercado, mas também uma inflação mais elevada e enraizada. Será que Jerome Powell fará o
mesmo? Fonte: Macrobond, Análise XTB

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Desta vez, a Fed só começou a aumentar as taxas um pouco antes do pico da inflação. Por
conseguinte, não será surpresa que o efeito cumulativo do aperto seja muito menor e o eventual
pivot muito mais arriscado em termos de inflação de consolidação.

O que podemos esperar agora?

Com o forte mercado de trabalho e a elevada inflação, a Fed pode ignorar a inflação persistente
por sua própria conta e risco. Como se viu na análise, o relaxamento do controlo monetário
demasiado cedo resultou num novo pico de inflação nos anos 70, e a Fed, apesar dos sinais
promissores do mercado de matérias-primas, poderia estar a olhar para um cenário muito
semelhante. Agora, tem duas opções:

Opção 1 - Pivot: É isto que os mercados estão à procura. A esperança é que a Fed se afaste do
aperto da política e permita a recuperação económica. Isso resultaria muito provavelmente num
retorno da inflação, mas para os mercados seria uma preocupação. O pivot da Fed poderia ser
positivo para os índices dos EUA, petróleo, metais preciosos, criptomoedas e negativo para o
dólar americano.

Opção 2 - erradicar a inflação: Isto é o que a Fed continua a comunicar: queremos ter a certeza
de que a inflação está a descer ao objetivo de 2% e que aí permanece - dizem eles. A questão é:
poderiam eles continuar a apertar as condições monetárias face a uma desaceleração
potencialmente dolorosa? Se a resposta for "sim", isso poderia ser negativo para os índices dos
EUA, petróleo, metais preciosos, criptomoedas e positivo para o dólar americano.

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Mercados que deve acompanhar

Índices americanos: US500, US100

Há um debate contínuo sobre a relação entre os mercados de ações e a inflação. As ações são
físicas, no sentido em que são apoiadas por empresas reais. Uma vez que a inflação reflete os
preços de bens e serviços, deverá eventualmente encontrar o seu caminho para as receitas das
empresas que as vendem. Nessa perspectiva, as ações podem ser vistas como uma cobertura
contra a inflação. Contudo, olhando para os padrões históricos, não existe certamente uma
relação linear entre as receitas das empresas e os preços das ações.

De facto, a chamada relação preço/vendas pode flutuar muito e por muitas boas razões. Em
primeiro lugar, mesmo que preços mais elevados se traduzam em receitas mais elevadas, os
custos podem aumentar ainda mais rapidamente. Um período de inflação elevada cria muitas
incertezas e algumas empresas podem ser incapazes de manter as suas margens de lucro. Em
segundo lugar, a bolsa de valores tenta sempre descontar eventos futuros. E se este desconto
tiver lugar utilizando taxas de juro mais altas - típicas de uma inflação mais elevada - um valor
presente dos lucros futuros será mais baixo.

Como os períodos de elevada inflação nos EUA são raros e distantes, não existe uma relação
comprovada. O S&P 500 assegurou uma década de baixa em Outubro de 1974, pouco antes do
pico da inflação nesse ano. Contudo, os mercados eram muito mais baratos na altura - o índice
caiu 50% do pico (em 1973) para baixo e a relação preço/lucro era inferior a 8 - quase 3 vezes
mais baixa do que atualmente. Além disso, a Fed começou a reduzir as taxas de juro em
Novembro de 1974, suportando o rally desde que o mercado atingiu o “bottom”.

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1974 Atualmente

P/E 7,33 18,39

Dividend Yield 5,25% 1,70%

From local peak to low -48% -24%

Market Cap to GDP 40% 156%

Parece que a bolsa de valores nos EUA pode ainda estar sobrevalorizada, especialmente em comparação com o
mínimo de 1974. Fonte: Bloomberg, Análise XTB

Metais preciosos: OURO, PRATA

As matérias-primas são consideradas um indicador principal da inflação, uma vez que os preços
dos bens e mesmo dos serviços são altamente dependentes dos custos destas.

O ouro é dos ativos mais procurados pelos investidores para as suas carteiras devido à baixa
correlação, ou mesmo negativa, com outras classes de ativos. E a inflação? O ouro tende a
responder à força relativa do dólar e também às variações nas yields das obrigações. Podemos
notar uma correlação muito forte e negativa entre as variações do preço do ouro e as yields a
longo prazo das obrigações. É por isso que temos um ouro relativamente fraco num ambiente de
inflação mais elevada nos EUA em 40 anos. É claro que o ouro também pode responder a fatores
de risco particulares, tais como catástrofes naturais ou mesmo guerras que o mundo,
infelizmente, viveu este ano e durante um curto período de tempo aumentou os preços do ouro
para as proximidades de máximos históricos.

Como mencionado anteriormente, os fatores-chave que podem influenciar as flutuações no ouro

são as variações das yields e as variações do dólar. Para o dólar e yields, os mais importantes
são outras alterações das taxas de juro por parte da Fed. O dólar parece já estar muito
sobre-comprado se olharmos para os padrões históricos, e tal poderia ser uma oportunidade
para o ouro. É claro que o ouro ainda é relativamente caro em termos nominais, mas os
rendimentos elevados levaram a uma queda significativa em relação aos máximos históricos
próximos. Além disso, ajustando os preços à inflação, o ouro não é extremamente caro em

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comparação com os anos 70 ou 2011. Vale também a pena mencionar que o ouro mantém
frequentemente o seu valor durante períodos de recessão, especialmente para ativos mais
voláteis como as ações.

Correlação com o Ouro (Variação Mensal desde 2000)

S&P 500

US TREASURY 3M Bills

Petróleo WTI

Metais não preciosos

MSCI EM

US Bond Aggregate

Bloomberg Commodity Index

US TIPS

Global Treasury Bonds ex US

O gráfico mostra a correlação entre as variações mensais do preço do ouro e as principais classes de ativos (Janeiro
de 2000 a Agosto de 2022). O gráfico seguinte mostra que o ouro é uma boa alternativa para diversificar com ações,
mas que está significativamente correlacionado com as obrigações.
O desempenho passado não é necessariamente indicativo de resultados futuros, e qualquer pessoa que atue com base
nesta informação fá-lo inteiramente por sua conta e risco.
Fonte: World Gold Council, Análise XTB.

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Desempenho do OURO e SP500 durante as últimas crises a partir de 1971

Mínimos Mínimos do
do Ouro S&P 500

Máximos Máximos Média do Média do

do Ouro do S&P 500 Ouro S&P 500

12 meses antes da recessão 12 meses antes e 12 meses após o início da recessão

O desempenho do ouro superou o S&P 500 5 vezes em 7 recessões desde 1971. Em média, o ouro ganhou 50% num
período de 2 anos (um ano antes e um ano depois do início da recessão) ou superou o S&P 500 em média em 52%.
O desempenho passado não é necessariamente indicativo de resultados futuros, e qualquer pessoa que atue com base
nesta informação fá-lo inteiramente por sua conta e risco.
Fonte: Bloomberg, Análise XTB

Matérias-primas energéticas: Petróleo, Gás Natural

Todas as economias dependem de fontes de energia convencionais como o petróleo, gás natural
e carvão, pelo que podemos encontrar uma ligação clara entre os produtos energéticos e a
inflação. Quando existem variações moderadas, os produtores não mudam os preços
imediatamente, pois podem beneficiar de uma economia de escala. No entanto, o problema é
quando o preço se multiplica várias vezes e os custos dos produtores têm de ser transferidos
para os consumidores.

Como mencionámos anteriormente, a situação actual é semelhante à situação nos anos 70,
quando a crise energética levou a uma espiral na taxa de inflação. Como consequência, o
abastecimento de petróleo está agora severamente limitado (inicialmente de forma artificial, mas
atualmente por problemas na cadeia de abastecimento e falta de investimento adequado na

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capacidade de produção). A oferta está a aumentar lentamente, enquanto que a procura

recupera muito mais rápido, o que levou a um aumento maciço dos preços.

Os preços começaram a diminuir a partir de níveis quase sempre elevados para o petróleo e
níveis anormais para o gás natural na Europa. A questão é se o mercado está a sofrer uma
destruição da procura. Os inventários de produtos energéticos estão a níveis extremamente
baixos, não há grandes investimentos de abastecimento no horizonte, e os países que têm
capacidade excedentária para bombear e produzir mais preferem tirar partido dos preços
atualmente elevados. É por isso que existe um risco de preços elevados prolongados, como foi o
caso nos anos 70 e em 2011-2014. Além disso, quando ajustamos os preços do petróleo à
inflação, podemos notar que após o aumento inicial dos preços no início dos anos 70, o preço
permaneceu elevado até ao início dos anos 80. Isto mostra-nos que, sem um aumento
correspondente da oferta, os preços poderiam permanecer em alta por mais tempo.

Preço do Petróelo WTI ajustado à inflação (USD/bbl)

Olhando para o gráfico, podemos notar que o pico recente não esteve nem perto dos máximos de todos os tempos!
Além disso, devemos prestar atenção aos anos 70, quando o preço ajustado à inflação só regressou a níveis baixos
após 12 anos!
O desempenho passado não é necessariamente indicativo de resultados futuros, e qualquer pessoa que atue com base
nesta informação fá-lo inteiramente por sua conta e risco.
Fonte: Macrobond, Análise XTB.

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Preço do gás natural e evolução dos inventários

Inventários (atualmente – média dos 5 anos) Gás Natural (USD/MMBTU)

Os inventários de gás natural nos EUA estão bastante baixos, mas os EUA estão em melhor forma do que a Europa em
termos de segurança energética. Os inventários atuais em comparação com a média de 5 anos são baixos mas não os
mais baixos. Por outro lado, os preços dependem da procura de importação da Europa e das expectativas
meteorológicas que indicam um maior consumo de gás natural num futuro próximo.
O desempenho passado não é necessariamente indicativo de resultados futuros, e qualquer pessoa que atue com base
nesta informação fá-lo inteiramente por sua conta e risco.
Fonte: Bloomberg, Análise XTB.

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FX: EUR/USD, USD/JPY

O aumento dos níveis de inflação e a sua própria instabilidade estão a provocar períodos de elevada
volatilidade no mercado cambial. Em tempos de incerteza económica, os investidores inclinam-se
geralmente para moedas de refúgio, principalmente para o dólar americano. Desta vez não foi
diferente, com o índice do dólar a subir mais de 20,0% em relação aos mínimos de Junho de 2021.

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Entretanto, o trade-weighted index (TWI) mantém-se em níveis elevados. O índice mede a força do
dólar americano em relação às moedas dos principais parceiros comerciais da nação, ajustado à
inflação. Podemos ver que nos últimos anos o índice TWI REER USD se fortaleceu significativamente,
o que pode sinalizar que o dólar está sobrevalorizado.

USD TWI REER Média a 20 anos Desvio-padrão da média a longo prazo

A taxa de câmbio real ponderada pelo comércio do dólar (TWI REER) está a aproximar-se do seu máximo de 20 anos!
Quando comparamos a taxa com a média de longo prazo, parece que o dólar pode estar sobrevalorizado.
O desempenho passado não é necessariamente indicativo de resultados futuros, e qualquer pessoa que atue com base
nesta informação fá-lo inteiramente por sua conta e risco.
Fonte: Macrobond, XTB

No entanto, a situação é complicada quando se trata do EUR/USD. Em meados de Julho de 2022, o

euro atingiu a paridade com o dólar, caindo para o seu nível mais baixo em 20 anos, não só devido à
força do dólar, mas também devido a uma crise energética causada pela guerra entre a Rússia e a
Ucrânia. Os elevados preços da energia na Europa reduziram os termos de troca na zona euro, o que

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provocou uma desvalorização ainda maior da moeda comum. Não há qualquer indicação de que os
preços da energia irão cair num futuro próximo, contudo, se este cenário se materializar, o euro teria
uma hipótese de se afastar do nível de paridade.

Variação entre as yields a 10 anos nos EUA e Japão USD/JPY

O aumento dos preços da energia na Europa coloca uma forte e negativa pressão sobre o euro. Parece que uma crise
energética está longe de ter terminado mas, por outro lado, é a âncora mais pesada para a moeda comum.
O desempenho passado não é necessariamente indicativo de resultados futuros, e qualquer pessoa que atue com
base nesta informação fá-lo inteiramente por sua conta e risco.
Fonte: Bloomberg, Análise XTB

Quando se trata do par EUR/USD, a atenção do mercado centra-se na fraqueza do euro, enquanto que
no caso do par USD/JPY a política monetária estabelece o ritmo. Desde o início dos anos 2000, o BoJ
estava a implementar políticas monetárias ultra-rápidas, incluindo um controlo da curva das yields.
Isto não mudou, mesmo depois da inflação ter começado a aumentar. Por outro lado, a Fed alterou a
sua postura em 180 graus e quer abafar a inflação através de aumentos agressivos das taxas de juro.
A diferença de rendimento é o fator chave para o par, mesmo que o BoJ decida mudar a sua postura
política.

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Variação entre USD/JPY e yields

Variação entre as yields a 10 anos nos EUA e Japão USD/JPY

A expectativa para o Pivot da Fed levou a uma queda significativa nas yields nos EUA e arrastou o USD/JPY para baixo.
As yields mais baixas colocaram pressão sobre o dólar. As opções que a Fed escolher terão grandes ramificações para
o par.
O desempenho passado não é necessariamente indicativo de resultados futuros, e qualquer pessoa que atue com base
nesta informação fá-lo inteiramente por sua conta e risco.
Fonte: Bloomberg, Análise XTB.

Criptos: BITCOIN, ETHEREUM

As criptomoedas são ainda uma classe de ativos recente. A Bitcoin tem pouco mais de 10 anos,
e a maioria das criptomoedas mais pequenas, criadas após 2017, têm também estado bastante
voláteis devido às questões sobre a inflação. Isto torna difícil confiar apenas em dados
historicamente pobres quando se analisa a listagem dos criptoativos existentes.

Através da propensão dos investidores para comprar criptos como parte da diversificação da sua
exposição aos mercados financeiros e do envolvimento das instituições, começa a tornar-se
aparente uma correlação entre as reações das empresas financiadas por dívidas e o preço da
Bitcoin. As reações das criptomoedas ao aumento da inflação começam a assemelhar-se às dos

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mercados tradicionais, que, com base em dados históricos, são de certa forma mais fáceis de
orientar.

Como regra geral, a inflação crescente não é propícia a valorizações dos ativos de risco e
torna-se um fardo quando os bancos centrais decidem passar por um ciclo de aperto monetário.
O aumento das taxas de juro, a dificuldade de angariar capital e o aumento do custo de vida num
ambiente de recessão apontam para um declínio do sentimento de risco e para a diminuição dos
ativos de risco. Com isto em mente, o mercado de criptomoedas não será ajudado pelo aumento
da inflação, o que leva os bancos a aumentar as taxas. Portanto, mesmo que a tendência de
adopção de criptos continue - e há sinais de que continua - as reações dos preços podem
assemelhar-se às dos US100, apenas numa magnitude superior.

CORRELAÇÕES BTC/Nasdaq ETH/Nasdaq

2022 0.6293 0.6264

2019-2021 0.1815 0.2323

A correlação das duas maiores criptos em termos de capitalização com o índice Nasdaq é particularmente visível em
2022. A correlação em 2022 mais do que triplicou a partir do período de 2019 - 2021.

O desempenho passado não é necessariamente indicativo de resultados futuros, e qualquer pessoa que atue com
base nesta informação fá-lo inteiramente por sua conta e risco.
Fonte: Análise XTB, Bloomberg

5 Fatores importantes na adoção deste novo ecossistema

⤷ O envolvimento da BlackRock no mercado de criptos, através da parceria com a Coinbase aumenta a

credibilidade deste novo ecossistema
⤷ JP Morgan criou um lounge aberto dentro do metaverse da Decentraland e oportunidades na
blockchain da criptomoeda que está em investigação
⤷ Ethereum processou cerca de 1,45 milhões de contratos inteligentes durante o 1º trimestre de 2022 vs
.16 milhões registados no 4º trimestre 2021 (aumento de 25%)

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⤷ A popularidade dos NFT continua a aumentar: 7,84 milhões de transações foram registadas no
OpenSea durante o 1º trimestre 2022 vs 4,85 milhões registados no 4º trimestre 2021 (aumento de
61,6%)
⤷ Cerca de 46 milhões de americanos detêm pelo menos partes de Bitcoins e espera-se que mil milhões
de utilizadores detenham Bitcoin durante os próximos 4 anos

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A INFLAÇÃO

Este material é uma comunicação de marketing na aceção do artigo 24.º, n.º 3, da Diretiva 2014/65 / UE do
Parlamento Europeu e do Conselho, de 15 de maio de 2014, sobre os mercados de instrumentos
financeiros e que altera a Diretiva 2002/92 / CE e Diretiva 2011/61/ UE (MiFID II). A comunicação de
marketing não é uma recomendação de investimento ou informação que recomenda ou sugere uma
estratégia de investimento na aceção do Regulamento (UE) n.º 596/2014 do Parlamento Europeu e do
Conselho de 16 de abril de 2014 sobre o abuso de mercado (regulamentação do abuso de mercado) e
revogação da Diretiva 2003/6 / CE do Parlamento Europeu e do Conselho e das Diretivas da Comissão
2003/124 / CE, 2003/125 / CE e 2004/72 / CE e do Regulamento Delegado da Comissão (UE ) 2016/958 de
9 de março de 2016 que completa o Regulamento (UE) n.º 596/2014 do Parlamento Europeu e do
Conselho no que diz respeito às normas técnicas regulamentares para as disposições técnicas para a
apresentação objetiva de recomendações de investimento, ou outras informações, recomendação ou
sugestão de uma estratégia de investimento e para a divulgação de interesses particulares ou indicações
de conflitos de interesse ou qualquer outro conselho, incluindo na área de consultoria de investimento, nos
termos do Código dos Valores Mobiliários, aprovado pelo Decreto-Lei n.º 486/99, de 13 de Novembro. A
comunicação de marketing é elaborada com a máxima diligência, objetividade, apresenta os factos do
conhecimento do autor na data da preparação e é desprovida de quaisquer elementos de avaliação. A
comunicação de marketing é elaborada sem considerar as necessidades do cliente, a sua situação
financeira individual e não apresenta qualquer estratégia de investimento de forma alguma. A comunicação
de marketing não constitui uma oferta ou oferta de venda, subscrição, convite de compra, publicidade ou
promoção de qualquer instrumento financeiro. A XTB, S.A. - Sucursal em Portugal não se responsabiliza
por quaisquer ações ou omissões do cliente, em particular pela aquisição ou alienação de instrumentos
financeiros. A XTB não aceitará a responsabilidade por qualquer perda ou dano, incluindo, sem limitação,
qualquer perda que possa surgir direta ou indiretamente realizada com base nas informações contidas na
presente comunicação comercial. Caso o comunicado de marketing contenha informações sobre
quaisquer resultados relativos aos instrumentos financeiros nela indicados, estes não constituem qualquer
garantia ou previsão de resultados futuros. O desempenho passado não é necessariamente indicativo de
resultados futuros, e qualquer pessoa que atue com base nesta informação fá-lo inteiramente por sua
conta e risco. Os investimentos em instrumentos financeiros apresentam um risco elevado.

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