21/01/2021 10 tendências para ESG no Brasil em 2021 - Reset

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Por Gustavo Pimentel*

18 de janeiro de 2021

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Após furar a bolha em 2020 no Brasil e no



mundo, em 2021, o movimento ESG terá



que provar que veio para car. Nesse

sentido, identi camos quais tendências 
vão emergir ou solidi car no mercado
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nanceiro e de capitais brasileiro neste

ano.

As tendências 1 a 4 mostram os produtos

e abordagens ESG que mais devem ganhar
tração. As tendências 6 a 8 debatem o
ambiente político e regulatório, e como os
próprios investidores e empresas têm
ajudado a moldá-lo.

As tendências 9 e 10, por sua vez, sugerem

como a governança das empresas vai se
adaptar a estes novos tempos. E a
tendência 5 argumenta que os recursos
com mandato ESG começarão
a causar impacto real, movendo capital
entre setores e empresas.

A nal de contas, se não é para apoiar a

construção de um mundo melhor, para que
serve o movimento ESG? 

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que ser mais assertivas na divulgação de
informações ESG

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ESPECIAL: Na Braskem, a anatomia e as

consequências de um desastre

Guilherme Benchimol, da XP: “Empresa que

não for ESG vai acabar”

1) Instrumentos de dívida baseados

em desempenho ESG  cam mais
populares que os baseados em uso de
recursos 
Desde o último trimestre de 2020,
observamos um apetite crescente de
emissores de dívida brasileiros pelos
chamados Sustainability-
Linked Bonds (SLB) ou Loans. O
instrumento é uma opção de captação de
recursos com rótulo de sustentabilidade
para aqueles emissores que não desejam
restringir sua alocação em projetos ou
usos especí cos, mas sim a metas
ambientais, sociais ou de governança, com
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impacto no spread. Com o crescente

apetite de investidores por dívida
rotulada, os instrumentos baseados em
desempenho ganham tração e podem
superar as emissões de Green, Social
e Sustainable Bonds no Brasil em 2021. 

2) Bancos se tornam emissores

relevantes de títulos e empréstimos
ESG 
Os dois primeiros green bonds do mundo
foram emitidos por bancos de
desenvolvimento em 2008 e, desde
então, estes atores e os bancos comerciais
pelo mundo todo são emissores
relevantes. No Brasil, o mercado se
desenvolveu a partir de emissões de
empresas não- nanceiras, mas
começamos a ver uma in exão em 2020
com emissões de Banco BV, BTG Pactual e
BNDES (segunda emissão) e diversos
bancos elaborando frameworks que
permitem múltiplas emissões. As emissões
rotuladas de bancos permitem que os
recursos sustentáveis cheguem às
pequenas e médias empresas através do
crédito bancário. Em 2021, com a nova
Taxonomia de Finanças Verdes da
Febraban, apostamos nos bancos
brasileiros como emissores relevantes.  

3) Fundos sustentáveis crescem, se
diversi cam e atraem a atenção
dos institucionais
Há duas décadas foi lançado o primeiro
fundo de investimento com rótulo ESG do
Brasil, focado em ações. Após um período
sem muitas novidades, diversas gestoras
lançaram fundos ESG em 2019-20 e
outras o farão em 2021. Neste
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ano, os fundos serão testados pelos

investidores em relação a seu retorno
ajustado ao risco e quanto à qualidade da
integração ESG realizada. A prateleira
deve ganhar em diversi cação em
abordagens, passando a incorporar com
mais força a lente do impacto positivo,
bem como em classe de
ativos, como private equity, infraestrutura,
imobiliário e crédito estruturado puxando
as novas ofertas. 

4) A avaliação de impacto estará cada

vez mais presente nos frameworks de
análise ESG 
O investimento de impacto, aqui de nido
como o investimento com intenção de
gerar impacto socioambiental positivo e
mensurável juntamente com retorno
econômico, vem sendo um importante
promotor do movimento ESG no Brasil
desde 2018. Mas, apesar de os produtos
de impacto ainda serem raros entre as
gestoras tradicionais, a análise e medição
do impacto nos investimentos como um
todo vêm ganhando força. Uma vez que os
procedimentos para integração ESG nas
gestoras estejam cada vez mais
desenvolvidos e robustos, esperamos uma
demanda crescente para que elementos
de avaliação e mensuração de impacto
sejam também incluídos nos processos de
investimento. 

5) Aumento do volume de recursos

ESG começa a mover capital e preços
na economia real 
“Siga o dinheiro”. A expressão
popularizada pelo jornalismo investigativo
e combate à corrupção agora pode ter
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uma conotação positiva: no momento em

que recursos com mandatos ESG
começam a ganhar massa crítica, o custo
de capital sobe para os setores e negócios
com impacto socioambiental negativo, e
cai para os de impacto positivo. No
mercado de dívida já se veri ca
o greenium, e esse efeito chegará com
mais força em 2021 na renda variável
listada, no private equity (saídas) e no
crédito bancário.  

6) Mudanças climáticas a caminho

do compliance das instituições
nanceiras 
A partir de 2014, com o estabelecimento
da Resolução 4.327 do Conselho
Monetário Nacional, as instituições
nanceiras brasileiras aceleraram políticas
e processos para incorporar questões
ambientais e sociais na gestão de riscos.
Um ano depois, impulsionado pela
crescente demanda de
investidores por informações consistentes
sobre riscos climáticos, o FSB
(Financial Stability Board) desenvolveu a
Força-
Tarefa para Divulgações Financeiras
relacionadas às Mudanças Climáticas
(TCFD).

Com a evolução da agenda global de

economia verde, o Banco Central do
Brasil está na iminência de incorporar as
recomendações da TCFD nas
demandas de compliance das instituições
nanceiras. Outros reguladores nacionais
do setor nanceiro também sinalizam
interesse no tema. Portanto, 2021 será o
ano do “como” — não mais “se” —
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as instituições farão para atender esta

demanda e integrar as mudanças
climáticas em seus procedimentos e
divulgações. 

7) Empresas brasileiras respondem à

perda de prestígio ambiental do
Brasil 
O aumento no número de
incêndios  orestais e áreas desmatadas,
reforçado pela postura do
governo federal quanto a scalização e
multas, colocou em dúvida a efetividade
da avançada legislação ambiental
brasileira. Somado a diminuição da
ambição do Compromisso Nacionalmente
Determinado (NDC) frente ao Acordo de
Paris, seria o cenário ideal para diminuição
da ambição das empresas brasileiras no
tema ambiental.

Por outro lado, como participantes de

cadeias de valor globais, as
empresas brasileiras estão expostas a
pressões de seus investidores e clientes.
Em 2020, algumas empresas deram
importantes passos para evoluírem suas
práticas de combate ao desmatamento na
cadeia de suprimentos. Em 2021 outras
grandes empresas devem seguir esse
caminho e isso deve in uenciar que seus
fornecedores também melhorem suas
práticas. As empresas serão mais vocais
em relatar suas práticas para se
dissociarem da imagem negativa do país. 

8) Posicionamento de investidores
frente aos desa os socioambientais e
climáticos 

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O movimento de agrupamento e
posicionamento conjunto de investidores
frente a desa os socioambientais e
climáticos ganhou bastante força: em
2019 investidores internacionais se
posicionaram quanto ao desmatamento da
Amazônia e em 2020 empresas brasileiras
zeram o mesmo.

Pela sua função magna de alocação

produtiva de recursos ociosos, o mercado
nanceiro é essencial para o
enfrentamento dos desa os que já se
apresentam e se intensi carão nos
próximos anos. Investidores pelo mundo já
vêm entendendo sua inserção nesta
dinâmica, enquanto os investidores
brasileiros estão sendo cobrados
por posicionamentos mais transparentes
quanto aos temas ESG nas políticas
públicas, pressionando governos em torno
de uma agenda positiva.  

9) Alinhamento da remuneração
executiva às metas de
sustentabilidade  
Vincular a remuneração variável de
executivos a metas de sustentabilidade
não é uma prática nova: há anos
as empresas utilizam métricas de saúde e
segurança, retenção de colaboradores
ou satisfação do cliente como
componentes dos bônus. 

A novidade é a tração que o tema

ganhou na agenda de
investidores, nos ratings ESG e índices de
sustentabilidade, e até mesmo nas dívidas
baseadas em desempenho ESG. Após dois
anos em que muitas empresas assumiram

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compromissos públicos com a

sustentabilidade, o passo lógico é que seus
executivos e gestores tenham os
incentivos econômicos alinhados a
agenda.  

10) Temas ESG entram de forma

estruturada em conselhos e comitês 
O conselho de administração direciona a
tomada de decisão e determina o rumo
dos negócios. O tema se tornou mais
recorrente nas pautas dos conselhos e
deve ganhar ainda mais força por conta de
sua relevância na gestão de riscos. Vale a
re exão se a frequência do
assunto ampliará a ambição da
organização na agenda de
sustentabilidade. Os comitês de
sustentabilidade podem protagonizar a
quali cação do debate, oferecendo
insumos técnicos ao conselho e atuando
como guardião da temática na
organização. Nesse sentido, são instâncias
com papel relevante e cada vez mais
reconhecido. 

* Gustavo Pimentel é diretor executivo da

Sitawi, provedora de consultoria e
research ESG. Colaboraram para este
artigo Maurício Barbeiro, Gustavo
Pimentel, Beatriz Maciel, Guilherme
Teixeira, Carla Schuchmann, Felipe
Nestrovsky, Tatiana Assali, Cristóvão
Alves, Isabela Coutinho, Anderson Neto,
Rachel Besso, Rafael Gersely, Marina
Briant, Biano Batista, Daniela Lima e Fred
Seifert, todos da equipe da Sitawi.

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