Análise Da Rendibilidade e Risco de Uma Carteira de Ações

Análise da rendibilidade e risco de uma carteira de
ações, cotadas na bolsa Euronext Lisbon
Mestrado de Contabilidade e Finanças
Complementos de Finanças Empresariais
Docente: Prof. Dr.ª Ana Paula Monte
Discente:
João Pedro Soares Fonseca nº 30028
Bragança, 2016
ÍNDICE
1 Introdução .............................................................................................................................. 4
2 Descrição das Empresas em Análise.................................................................................... 5
2.1 Bolsa de Lisboa ............................................................................................................. 5
2.1.1 Company profile EDP ............................................................................................ 5
2.1.2 Company profile NOS............................................................................................ 6
2.1.3 Company profile CTT ............................................................................................ 6
2.1.4 Company profile Mota Engil .................................................................................. 7
2.1.5 Company profile BPI .............................................................................................. 7
2.1.6 Company profile Santander ................................................................................... 8
2.1.7 Company profile Banif ........................................................................................... 8
2.1.8 Company profile BCP ............................................................................................ 8
2.1.9 Company profile GALP Energia ............................................................................ 9
2.1.10 Company profile REN ............................................................................................ 9
2.2 Bolsa de Paris ............................................................................................................. 10
2.2.1 Company profile Bouygues ................................................................................. 10
2.2.2 Company profile Orange ..................................................................................... 10
2.2.3 Company profile BNP Paribas ............................................................................. 11
2.2.4 Company profile Credit Agricole .......................................................................... 11
2.2.5 Company profile CIC ........................................................................................... 12
2.2.6 Company profile Engie ........................................................................................ 12
2.2.7 Company profile EDF .......................................................................................... 13
3 Análise da rendibilidade e risco das empresas e do índice de mercado em estudo .......... 14
3.1 Mercado português...................................................................................................... 16
3.2 Mercado francês ............................................................. Erro! Marcador não definido.
4 Construção de carteira de títulos ........................................................................................ 18
4.1 Carteira com 2 Títulos ................................................................................................. 19
4.2 Carteira com 3 Títulos ................................................................................................. 21
5 Estimar o modelo de mercado de um título ou modelo de Sharpe ..................................... 23
6 Conclusão ............................................................................................................................ 25
ÍNDICE DE TABELAS E GRÁFICOS
Tabela 1 - Empresas utilizadas análise da rendibilidade e risco de uma carteira de ações

cotadas na bolsa Euronext Lisbon e Paris. ................................................................................... 5
Tabela 2 - Euronext Lisbon, empresas do PSI-20. ..................................................................... 14
Tabela 8 - Euronext Lisbon, setor elétrico. ................................................................................. 17
Tabela 9 - Euronext Paris, sector bancário. ............................................................................... 17
Tabela 12 - Euronext Paris, setor elétrico. ................................................................................. 18
Tabela 13 - Cálculo das Proporções a Investir em 2 ativos. ...................................................... 19
Tabela 14 - Cálculo da Rendibilidade Mínima de 2 ativos. ........................................................ 19
Tabela 15 - Rendibilidade Esperada e Risco da Carteira com Diferentes Proporções. ............. 21
Tabela 16 - Cálculo do beta e alfa. ............................................................................................. 23
Gráfico 1 - Fronteira Eficiente de Markowitz. ............................................................................. 20

Gráfico 2 - Fronteira Eficiente de Markowitz. ............................................................................. 22
1 INTRODUÇÃO
O presente trabalho, foi realizado no âmbito da unidade curricular de Complementos de

Finanças Empresariais, e teve como principal objetivo, aplicar conceitos e metodologias relativas
à avaliação de ativos financeiros, gestão de carteira de ativos financeiros e eficiência dos
mercados de capitais.
Para a realização deste trabalho foi realizado com base numa recolha de dados de várias
empresas cotadas na plataforma virtual da Nyse – Euronext, utilizando um amplitude temporal
que se situa entre 12 de Dezembro de 2013 a 18 de Novembro de 2015.
Os dados recolhidos pertencem a empresas cotadas nas bolsas de Lisboa e Paris, tendo
sido selecionados três sectores de atividade, sendo eles o setor Bancário, Telecomunicações e
Energia. As bolsas estudadas foram as do PSI 20 para Lisboa e CAC 40 para Paris, pretendendo
assim realizar um estudo de ativos financeiros e também uma carteira de ativos. No seguinte
trabalho efetuou-se diversas formas de calcular a rendibilidade e risco de uma carteira de ativos.
Ao combinar diversos ativos numa carteira, para reduzir o risco total do investimento, deve-se
procurar investir em ativos cuja taxa de rendibilidade apresentem correlação linear negativa entre
eles.
O seguinte trabalho está estruturado em quatro capítulos, no primeiro capítulo procedeu-

se á apresentação das empresas que foram estudados no presente trabalho, no segundo
capítulo foi feita a análise da rendibilidade e risco das empresas e do índice de mercado em
estudo. No terceiro capítulo, procedeu-se à construção de diversas carteiras de títulos, onde se
utilizaram carteiras com dois ativos, com três ativos e com n ativos. Nesta análise formaram-se
carteiras com diferentes proporções, baseando-nos no modelo de Markotwiz, construindo assim
a fronteira eficiente. Por último no quarto capítulo estimou-se o modelo de Mercado de um título
ou modelo de Sharpe, onde se determinou a linha caraterística de um título, calculando deste
modo o risco sistemático deste.
4
2 DESCRIÇÃO DAS EMPRESAS EM ANÁLISE
O método utilizado para a escolha destas empresas deveu-se ao facto de se querer

analisar a rendibilidade de ativos individuais, assim como formar uma carteira de ativos com
empresas de diferentes setores. No entanto decidi, escolher empresas do setor bancário, setor
das telecomunicações e do sector da energia da bolsa de Lisboa e Paris para conseguir fazer
comparações entre elas.
Sector / Bolsa Lisboa Paris
Santander BNP Paribas

Bancário
Banif Credit Agricole
BCP CIC
Bouygues
Telecomunicações NOS
Orange
EDP Engie
Energias
REN EDF
GALP Energias
Tabela 1 - Empresas utilizadas análise da rendibilidade e risco de uma carteira de ações

cotadas na bolsa Euronext Lisbon e Paris.
2.1 BOLSA DE LISBOA
2.1.1 Company profile EDP

Nome e Siglas: Energias de Portugal S.A. – EDP;
Presidente do Conselho de Administração Executivo: António Luís Guerra Nunes Mexia
Localização: Praça Marquês de Pombal 12, 1250-162 – Lisboa, Portugal;
Mercado onde está cotada: Bolsa de Lisboa;
Período de tempo de análise: 12 de Dezembro de 2013 a 11 de Novembro de 2015;
Setor de atividade e descrição das atividades: Produção, venda e distribuição de eletricidade:
hidroelétrica, termoelétrica, eólica, em cogeração e à base de biomassa. Venda e distribuição de
gás;
5
Principais Acionistas: República Popular da China (23,35%), China Three Gorges (21,35%),
Capital Group Companies (17,07%), Inc., Oppidum (7,19%), BlackRock, Inc. (5,00%), Senfora
BV (4,06%), Grupo BCP + Fundo de Pensões do Grupo BCP (2,44%), Sonatrach (2,38%), Qatar
Investment Authority (2,27%), EDP, “Acções próprias” (0,61%), Restantes Accionistas (35,64%).
Principais elementos económico-financeiros 2014: Vendas Líquidas (2.229 milhares €),
Resultados Operacionais (3.642 milhares €), Resultado Líquido (1.040 milhares €).
Capitalização bolsista: 9.408.343.719,06 €;
Nº de ações em circulação: 13.438.569;
2.1.2 Company profile NOS

Nome e Siglas: NOS;
CEO: Miguel Nuno Santos Almeida;
Localização: Campo Grande, Lisboa, Portugal;
Setor de atividade e descrição das atividades: Oferta de soluções fixas e móveis de última
geração, televisão, Internet, voz e dados para todos os segmentos de mercado (pessoal,
residencial e empresarial).
Principais Acionistas: ZOPT, SGPS, S.A. (50,01%), Banco BPI, S.A. (4,56%), Sonaecom,
SGPS, S.A. (2,14%), Norges Bank (2,11%), Blackrock, Inc (2,01%);
Principais elementos económico-financeiros 2014: Vendas Líquidas (1.383,9 milhares €),
Resultados Operacionais (24.47 milhares €), Resultado Líquido (74.7 milhares €);
2.1.3 Company profile CTT

Nome e Siglas: Correios de Portugal S.A. – CTT;
CEO: Francisco de Lacerda;
Localização: Avenida D. João II, Lote 01.12.03, 1999-001 Lisboa;
Setor de atividade e descrição das atividades: CTT - Correios de Portugal, S.A. (conhecidos
normalmente simplesmente pela sigla CTT significando Correios, Telégrafos e Telefones) são
um grupo empresarial português focado essencialmente no negócio dos correios.
Principais Acionistas: Standard Life Investments (Holdings) Limited (6,67%), Gestmin, SGPS,
S.A (5,20%), Artemis Investment Management LLP (5,14%), Allianz Global Investors GmbH
(5,04%), BNP Paribas Investment Partners, Limited Company (5,03%), Kames Capital plc
6
(3,43%), Norges Bank (2,10%), F&C Management Limited (2,08%), Restantes acionistas
(65,32%);
2.1.4 Company profile Mota Engil

Nome e Siglas: Mota Engil S.A.;
CEO: Gonçalo Moura Martins;
Localização: Campanhã, Porto, Portugal;
Setor de atividade e descrição das atividades: A Mota-Engil é um grupo português, líder nos
setores da construção civil, obras públicas, operações portuárias, resíduos, águas e na logística.
Principais Acionistas: Ascendi Group (37,08%), Mota Gestão (33,5%), Algosi ( 22%), Vallis
(18%);
Capitalização bolsista: 342.482.413,32 €;
Nº de ações em circulação: 960.593;
2.1.5 Company profile BPI

Nome e Siglas: Banco Português de Investimento S.A. – BPI;
CEO: Fernando Ulrich;
Localização: Ramalde, Porto, Portugal;
Setor de atividade e descrição das atividades: O Grupo BPI é liderado pelo Banco BPI, cujo
é um grupo financeiro, multi-especializado, centrado na atividade bancária. É o quarto maior
grupo financeiro privado português, com um ativo de 46 mil milhões de euros.
Principais Acionistas: CaixaBank, S.A. (44,10%), Santoro Finance - Prestação de Serviços,
S.A. (18,58%), Allianz SE (8,42%), HVF (2,58%);
Nº de ações em circulação: 5.432.902 ;
7
2.1.6 Company profile Santander
Nome e Siglas: Banco Santander Totta S.A.;
CEO: António Vieira Monteiro;
Localização: Lisboa, Portugal;
Setor de atividade e descrição das atividades: O Banco Santander Totta S.A. é o quarto maior
banco em Portugal, foi fundado em 1988 e atualmente é o terceiro maior banco privado.
Principais Acionistas: Freefloat (98,64%), Conselho Administrativo (1,36%);
Capitalização bolsista: 13.231 € milhares;
2.1.7 Company profile Banif

Nome e Siglas: Banco Internacional do Funchal S.A. – Banif;
CEO: Jorge Humberto Correia Tomé;
Localização: Funchal, Portugal;
Setor de atividade e descrição das atividades: O Banco Internacional do Funchal, SA (Banif)
foi um banco privado português fundado por Horácio Roque em 1988 e extinto em 2015.O Banif
investiu na criação de uma rede de agências em Portugal Continental para desenvolvimento do
negócio bancário e lançou parcerias estratégicas em outros domínios da indústria financeira.
Principais Acionistas: Banif - Banco de Investimento, S.A. (56,49%), Açoreana Seguros, S.A.
(29,19%), Banif - Banco Internacional do Funchal, S.A. (10,81%), Benetrónica, Ind. e Com.
Comp. Electrónicos, Lda (2,70%), Soc. Financeira Investimentos e Gestão - Finançor, S.A.
(0,54%), Novo Banco dos Açores, S.A. (0,27%);
Principais elementos económico-financeiros 2014: Vendas Líquidas (390,411 milhares €),
Resultados Operacionais ( -164.9 milhares €), Resultado Líquido (-56.701 milhares €);
2.1.8 Company profile BCP

Nome e Siglas: Banco Comercial Português S.A. – BCP;
CEO: Nuno Manuel da Silva Amado;
Localização: Praça D. João I, 28 – Porto;
8
Setor de atividade e descrição das atividades: Banco Comercial Português, é o maior banco
privado português. É membro da Euronext 100 do STOXX 600, e do prestigiado "Ethibel Vigeo
Excelence".
Principais Acionistas: Grupo Sonangol (17,84%), Grupo Sabadell (5,07%), Grupo EDP
(2,48%), Grupo Interoceânico (2,04%), BlackRock (2,22%);
Resultados Operacionais (1.143 milhares €), Resultado Líquido (-226.6 milhares €);
2.1.9 Company profile GALP Energia

Nome e Siglas: GALP Energia, SGPS, S.A.;
CEO: Carlos Nuno Gomes da Silva;
Localização: São Domingos de Benfica, Lisboa, Portugal;
Setor de atividade e descrição das atividades: Galp Energia é um grupo de empresas
portuguesas no setor de energia. É detentora da Petrogal e da Gás de Portugal, sendo hoje um
grupo integrado de produtos petrolíferos e gás natural.
Principais Acionistas: Free float (54,66%), Amorim Energia, B.V. | Países Baixos (38,34%),
Parpública - Part. Públicas | Portugal (7,00%),
Principais elementos económico-financeiros 2014: Vendas Líquidas (17.478.599 milhares
€), Resultados Operacionais (180.229 milhares €), Resultado Líquido (-173.394 milhares €);
Capitalização bolsista: 7.424.835.552,99;
Nº de ações em circulação: 2.887.256 ;
2.1.10 Company profile REN

Nome e Siglas: Redes Energéticas Nacionais, SGPS, S.A. – REN;
CEO: Rodrigo Costa;
Localização: Av. Estados Unidos da América, 55 - 1749-061, Lisboa;
Setor de atividade e descrição das atividades: REN (Redes Energéticas Nacionais) é uma
empresa portuguesa de eletricidade. Foi criada em agosto de 1994 na sequência da cisão da
Eletricidade de Portugal, S.A. (EDP), de que já fazia parte como Direção Operacional da Rede
Elétrica (DORE).
9
Principais Acionistas: Free Float (38,00%), State Grid of China (25,00%), Oman Oil (15,00%),
Fidelidade – Companhia de Seguros (5,3%), Gestmin, SGPS, S.A. (5,00%), Grupo EDP (5,00%),
Ações próprias (0,7%);
Principais elementos económico-financeiros 2014: Vendas Líquidas (575 milhares €),
Capitalização bolsista: 874.692.000,00;
2.2 BOLSA DE PARIS
2.2.1 Company profile Bouygues

Nome e Siglas: Bouygues Telecom S.A.;
CEO: Olivier Roussat;
Localização: Meudon, França;
Mercado onde está cotada: Bolsa de Paris;
Setor de atividade e descrição das atividades: Bouygues Telecom é um operador de
telecomunicações francesa, subsidiária do grupo Bouygues criado em 1994. Historicamente, é o
terceiro dos quatro operadores móveis nacionais franceses após Orange;
Principais Acionistas: Bouygues (90,53%), JCDecaux (9,47%);
Resultados Operacionais (888 milhares €), Resultado Líquido (938 milhares €);
Capitalização bolsista: 12.069,382 €;
2.2.2 Company profile Orange

Nome e Siglas: Orange S.A.;
CEO: Stéphane Richard;
Localização: Paris, França;
Setor de atividade e descrição das atividades: A Orange S.A. é a principal empresa de
telecomunicações da França, e a 105ª no ranking mundial. Ela emprega cerca de 167000
pessoas, das quais 80000 estão fora da França, e possui aproximadamente 200 milhões de
usuários no mundo.
10
Principais Acionistas: Acionistas institucionais (64,3 %), Estado Francês (por meio da ERAP)
(26,7 %), Acionistas individuais (5,0 %), Empregados (3,7 %), a própria empresa (0,4 %);
Capitalização bolsista: 40.474,969;
2.2.3 Company profile BNP Paribas

Nome e Siglas: Banque Nationale de Paris (BNP) Compagnie Financière de Paribas (Paribas)
– BNP Paribas S.A.
CEO: Jean-Laurent Bonnafé
Localização: 16 Boulevard des Italiens 75009 Paris, França;
Setor de atividade e descrição das atividades: BNP Paribas é um grupo bancário francês,
nascido 23 de Maio de 2000, nasceu da fusão do Banque Nationale de Paris (BNP) e Paribas. O
BNP Paribas está listado no Premier Marché da Euronext Paris e faz parte do índice CAC 40.
Principais Acionistas: Investidores institucionais na Europa (44,6%) investidores institucionais
fora da Europa (31,5%) SFPI-FPIM (10,3%) Funcionários: (5,2%) pessoas físicas acionistas
(4,5%) Axa (5,20%) Grão-Ducado do Luxemburgo (1%) Outros e não identificados (2,9%);
Resultados Operacionais (2.937 milhares €), Resultado Líquido (157 milhares €);
2.2.4 Company profile Credit Agricole

Nome e Siglas: Credit Agricole S.A;
CEO: Jean-Paul Chifflet;
Localização: Paris, France;
Setor de atividade e descrição das atividades: Crédit Agricole, às vezes chamado de "Green
Bank" por causa de seus laços históricos com a agricultura, é uma rede francesa de bancos
cooperativos e mútuos que compreendem os 39 Credit Agricole Bancos Regionais. Ele é listado
através da sua holding, Crédit Agricole SA, na Euronext Paris primeiro mercado "e é parte do
CAC 40 índice do mercado acionário.
Principais Acionistas: SAS Rue La Boétie (56,5%), Investidores Institucionais (29,5%),
acionistas individuais (9,8%), Funcionários (4,0%), Ações em Tesouraria (0,2%);
11
2.2.5 Company profile CIC

Nome e Siglas: Crédit Industriel et Commercial S.A. – CIC;
Presidente: Nicolas Théry;
Setor de atividade e descrição das atividades: O Crédit Industriel et Commercial (CIC) é uma
rede bancária francesa criada em 1859 e dividido em 6 bancos regionais em França e no
estrangeiro (Luxemburgo);
Principais Acionistas: Federal Bank Credit Mutual (67%), GAN (23%), Funcionáros (7%);
Capitalização bolsista: 16,22 € milhares;
Nº de ações em circulação: 138;
2.2.6 Company profile Engie

Nome e Siglas: Engie S.A.;
CEO: Gérard Mestrallet;
Localização: La Défense, Courbevoie, França;
Setor de atividade e descrição das atividades: Engie (conhecida como GDF Suez antes de
abril de 2015) é uma multinacional francesa elétrica utilitário empresa, que atua nas áreas de
geração de energia elétrica e distribuição, gás natural e energias renováveis. A empresa é um
componente do Euro Stoxx 50 índice do mercado de ações.
Principais Acionistas: Public (56,00%), State (33,3%), GBL (2,4%), Employee shareholders
(3,2%), Treasury stock (1,8%), Group CDC (1,9%), CNP (1,00%), Sofina (0,04%);
Resultados Operacionais (6.574 milhares €), Resultado Líquido (2.440 milhares €).
Capitalização bolsista: 34.568,871;
12
2.2.7 Company profile EDF
Nome e Siglas: Électricité de France – EDF;
CEO: Jean-Bernard Lévy;
Setor de atividade e descrição das atividades: Électricité de France (EDF) é o principal
produtor e fornecedor de eletricidade em França e quinta no mundo. Além de ser líder na França
é também a maior do setor de energia elétrica na Europa e é a maior do mundo em produção de
energia nuclear.
Principais Acionistas: Francês Estado (84.49%), Institucional (13,62%) Funcionários (1,80%),
Ações em tesouraria (0,09%).
Resultados Operacionais (51.916 milhares €), Resultado Líquido (3.7 bilhões €);
Capitalização bolsista: 22,79 € milhares;
13
3 ANÁLISE DA RENDIBILIDADE E RISCO DAS EMPRESAS E DO ÍNDICE DE
MERCADO EM ESTUDO
Trabalho Prático nº 1 – Cálculo da rendibilidade e risco de um título
Objetivo: Determinar a rendibilidade diária, anualizada, e a volatilidade cotadas em bolsa e do

índice de mercado, utilizando os dados da cotação de fecho referentes a dois anos de cotação
diária.
1. a) Considerando pelo menos 5 ações cotadas na bolsa Nyse-Euronext, do mercado português

e do seu principal índice, compare os resultados obtidos e comente-os;
No presente trabalho em primeiro lugar foram selecionadas 5 empresas portuguesas cotadas na

bolsa Nyse-Euronext, com um período temporal entre 18/11/2015 a 12/12/2013 onde foram
recolhidas as cotações de abertura, fecho, máximo e mínimo.
Com as empresas selecionadas foi feito o cálculo da rendibilidade diária, simples e

logarítmica e o cálculo da rendibilidade intradiária e rendibilidade overnight. Para se conseguir
realizar estes cálculos foram utilizadas as seguintes fórmulas:
Pt
 Rendibilidade Simples: 𝑟𝑖 = −1
Pt−1
Pt
 Rendibilidade Logarítmica: Ri = ln ( )
Pt−1
Pct
 Rendibilidade Intradiária: Rid = ln ( )
Pot
Pot
 Rendibilidade Overnight: Ro𝑖 = ln ( )
Pot−1
EDP NOS
     
R. Simples 0,073 0,000232 0,01524 0,085 0,000278 0,016679

R. Log 0,061 0,000234 0,015287 0,071 0,000276 0,01661
R. Intrad -4,941 0,001526 0,039065 -1,990 0,000544 0,023317
R. Over 4,981 0,001452 0,038106 2,050 0,000315 0,017751
Tabela 2 - Euronext Lisbon, empresas do PSI-20. 14

CTT Mota Engil
     
R. Simples 0,127 0,000314 0,017717 -0,072 0,001076 0,032806

R. Log 0,111 0,000315 0,017755 -0,126 0,001063 0,032602
R. Intrad -4,772 0,001499 0,038721 -4,607 0,001514 0,038905
R. Over 4,862 0,001376 0,037097 4,463 0,000822 0,028675
Tabela 3 - Euronext Lisbon, empresas do PSI-20.
BPI
  
R. Simples 0,028 0,000935 0,030575
R. Log -0,018 0,00091 0,03167
R. Intrad -0,190 0,000747 0,0027324
R. Over 0,168 0,000256 0,015996
Tabela 4 - Euronext Lisbon, empresas do PSI-20.
Começando por analisar a média da rendibilidade simples e logarítmica das cinco

empresas em causa, podemos observar que a rendibilidade simples apresenta valores positivos
apesar de serem valores muito baixos, já a rendibilidade logarítmica também apresenta valores
positivos baixos exceto duas empresas que apresentam valores negativos. Verificada esta
situação podemos concluir que isto se deve á grave situação económica em que Portugal se
encontra nestes últimos anos e que as cotações das empresas têm vindo sempre a descer. Em
relação á rendibilidade intradiária e overnight, podemos observar que todas as empresas têm
valores negativos na rendibilidade intradiária e valores positivos na rendibilidade overnight o que
significa que o fecho da bolsa para as empresas é mais benéfico do que a abertura.
Em relação á variância e ao desvio padrão podemos verificar que os valores são todos
positivos apesar de serem valores muito baixos, o que significa que quanto maior for o desvio
padrão maior é o risco.
1. b) Considerando até 5 ações do mesmo sector de atividade (telecomunicações; financeiras; e

outro à vossa escolha) mas de duas regiões diferentes comparar a rendibilidade e volatilidade
destas ações. Comente estes resultados.
15
Neste ponto foram escolhidas até três empresas do setor das telecomunicações, financeiro e
elétrico do mercado português e do mercado francês para se conseguir comparar a rendibilidade
dos dois mercados. As empresas escolhidas no mercado português foram as seguintes: EDP,
GALP Energia, REN, NOS, BCP, Banif e Santander, já no mercado francês foram escolhidas as
empresas: Bouygues, Orange, BNP Paribas, Credit Agricole, CIC, Engie e EDF. Para as
seguintes empresas foram calculadas as respetivas rendibilidades como no ponto anterior.
3.1 MERCADO PORTUGUÊS

Santander Banif
     
R. Simples 0,013 0,000274 0,016562 -0,207 0,001132 0,03364

R. Log -0,001 0,000277 0,016641 -0,262 0,001085 0,032934
R. Intrad -7,652 0,003001 0,054782 -0,435 0,000899 0,02999
R. Over 7,613 0,002936 0,054187 0,171 0,000204 0,014293
Tabela 5 - Euronext Lisbon, setor bancário.
BCP NOS
     
R. Simples -0,025 0,001374 0,037068 0,085 0,000278 0,016679

R. Log -0,093 0,00135 0,03674 0,071 0,000276 0,01661
R. Intrad -0,347 0,00119 0,0345 -1,990 0,000544 0,023317
R. Over 0,248 0,000212 0,014553 2,050 0,000315 0,017751
Tabela 6 - Euronext Lisbon, setor bancário.
EDP GALP
     
R. Simples 0,073 0,000232 0,01524 0,002 0,000372 0,019297

R. Log 0,061 0,000234 0,015287 -0,016 0,000372 0,019279
R. Intrad -4,941 0,001526 0,039065 -4,081 0,000594 0,024363
R. Over 4,981 0,001452 0,038106 4,049 0,000385 0,019609
Tabela 7 - Euronext Lisbon, setor bancário e setor das telecomunicações.
16
REN
  
R. Simples 0,063 0,000141 0,011863
R. Log 0,056 0,000141 0,011886
R. Intrad -5,582 0,001787 0,042274
R. Over 5,612 0,001764 0,041999
Tabela 5 - Euronext Lisbon, setor elétrico.
3.2 MERCADO FRANCÊS

Bouygues Orange
     
R. Simples 0,109 0,000328 0,018109 0,165 0,000347 0,018708

R. Log 0,093 0,000324 0,01799 0,148 0,000347 0,01862
R. Intrad -4,951 0,002475 0,049754 -5,117 0,001043 0,032303
R. Over 5,015 0,002531 0,050304 5,246 0,000933 0,030552
Tabela 6 - Euronext Paris, sector bancário.
BNP Paribas Credit Agricole
     
R. Simples 0,036 0,000266 0,016311 0,078 0,000358 0,018913

R. Log 0,023 0,000267 0,01633 0,060 0,000359 0,018958
R. Intrad -2,665 0,000534 0,023116 -2,603 0,000588 0,024241
R. Over 2,678 0,000439 0,020964 2,650 0,000458 0,02141
Tabela 10 - Euronext Paris, setor bancário.
CIC Engie
     
5,26373E-
R. Simples 0,064 0,007914375 0,041 0,000219 0,014784
05
6,18952E-
R. Log 0,060 0,007867352 0,030 0,000219 0,01479
05
R. Intrad -4,235 0,000914 0,03024 -8,202 0,002338 0,048348
R. Over 4,278 0,000916 0,030271 8,201 0,002278 0,047724
17
Tabela 11 - Euronext Paris, setor bancário e setor elétrico.
EDF
  
R. Simples -0,075 0,000227 0,015073
R. Log -0,087 0,000231 0,015189
R. Intrad -8,293 0,000995 0,031546
R. Over 8,183 0,000934 0,030558
Tabela 7 - Euronext Paris, setor elétrico.
Analisando as tabelas do mercado português em primeiro lugar, verifica-se que os

valores da rendibilidade média simples e logarítmica são extramente baixos sendo mesmo
negativos em algumas empresas, já no mercado francês verifica-se que os valores da
rendibilidade simples e logarítmica são todos positivos exceto a empresa EDF. Isto significa que
é mais rentável investir no mercado francês do que no português, pois em França atravessa-se
uma fase económica melhor que em Portugal.
Em relação á rendibilidade Intradiária verifica-se que as empresas tanto no mercado

português como no francês apresentam valores negativos já na rendibilidade Overnigth as
empresas apresentam valores positivos, ou seja as empresas terminam a sessão de fecho
melhor que a sua abertura do dia seguinte. Quanto á variância e ao desvio padrão os valores
dos dois mercados são muito baixos. Comparando os três setores de atividade dos dois países
verifica-se que o setor bancário e das telecomunicações é mais rentável em França do que em
Portugal, já o setor elétrico tem valores muito parecidos sendo difícil dizer qual dos dois o melhor
mercado para investir.
4 CONSTRUÇÃO DE CARTEIRA DE TÍTULOS
A escolha da carteira de ativos por parte de um investidor individual pode ser decomposta em
dois passos:
 O primeiro passo consiste na determinação do conjunto de oportunidades do investidor:

- quais são as carteiras de ativos que o investidor pode escolher;
 O segundo passo é o de escolher, nesse conjunto de carteiras, aquela que maximiza a
utilidade do investidor.
18
Esta abordagem ao problema da escolha da carteira de ativos é muitas vezes referida como
teoria da carteira de Markowitz.
Trabalho n.º 2-A – Cálculo da rendibilidade e risco de uma carteira de ativos.

Objetivo: Determinar a rendibilidade esperada e a volatilidade de uma carteira de ativos
cotados em bolsa de um determinado mercado de capitais ou de vários mercados
(formando uma carteira internacional).
4.1 CARTEIRA COM 2 TÍTULOS

Para calcular a rendibilidade e risco de uma carteira com dois ativos foi preciso escolher
duas empresas do mercado português que foram a GALP e a REN. Depois disto foi calculada a
rentabilidade esperada, o risco e o desvio padrão, através da rendibilidade logarítmica que foi
calculada no ponto anterior. Pretendia-se deste modo encontrar as melhores proporções para
investir, segundo uma variância mínima. Calculou-se depois a matriz de covariância, para se
verificar a correlação que entre as duas empresas. Com isto pretendia-se deste modo encontrar
as melhores proporções para investir, segundo uma variância mínima. As proporções a investir
em cada um dos ativos para termos a rendibilidade mínima da carteira são: 17,33% para a GALP
e 82,66% para a REN.
BCP BES
Rendibilidade -0,24790% -0,17471%
Pesos 0,372030322 0,627970678
Tabela 8 - Cálculo das Proporções a Investir em 2 ativos.
Variância Desvio Padrão
F. Objetivo 0,000130084 1,1405%

Restrições:
Rendibilidade da carteira 0,052%
Soma dos pesos 100%
Tabela 9 - Cálculo da Rendibilidade Mínima de 2 ativos.
Através do cálculo da correlação entre as duas empresas procedeu ao cálculo da

rendibilidade esperada, da variância e do risco total da carteira, usando diferentes proporções a
investir para cada ativo. Os valores da tabela abaixo apresentada representam o risco de cada
19
empresa com determinadas proporções que variam entre 0% e 100%, procurando com isto
encontrar as melhores proporções para investir.
Fronteira Eficiente de Markowitz

0,070%
0,060%
0,050%
0,040%
0,030%
0,020%
0,010%
0,000%
0,000% 0,500% 1,000% 1,500% 2,000% 2,500%
Gráfico 1 - Fronteira Eficiente de Markowitz.
Proporções
Rend. Desvio
GALP REN Varância
Esperada Padrão
100% 0% 0,002% 0,00053091 2,304%

95% 5% 0,005% 0,00048703 2,207%
90% 10% 0,008% 0,00044572 2,111%
85% 15% 0,012% 0,00040697 2,017%
80% 20% 0,015% 0,00037078 1,926%
75% 25% 0,018% 0,00033716 1,836%
70% 30% 0,021% 0,00030611 1,750%
65% 35% 0,024% 0,00027762 1,666%
60% 40% 0,027% 0,0002517 1,586%
55% 45% 0,030% 0,00022834 1,511%
50% 50% 0,033% 0,00020755 1,441%
45% 55% 0,036% 0,00018932 1,376%
40% 60% 0,039% 0,00017366 1,318%
35% 65% 0,042% 0,00016057 1,267%
30% 70% 0,045% 0,00015004 1,225%
25% 75% 0,048% 0,00014208 1,192%
20% 80% 0,051% 0,00013668 1,169%
15% 85% 0,054% 0,00013384 1,157%
20
10% 90% 0,057% 0,00013358 1,156%
5% 95% 0,060% 0,00013588 1,166%
0% 100% 0,063% 0,00014074 1,186%
Tabela 10 - Rendibilidade Esperada e Risco da Carteira com Diferentes Proporções.
A fronteira eficiente é o conjunto de oportunidades de investimento que apresentam um

maior retorno esperado para o mesmo nível de risco e um menor risco para um mesmo retorno
esperado, no total do investimento. De acordo com o gráfico apresentado da fronteira eficiente
de Markowitz verifica-se que a curva evidencia a linha de combinação que resulta da carteira
formada por diferentes proporções de investimento de cada ativo. A carteira ótima e a relação
com a fronteira eficiente de Markowitz.
4.2 CARTEIRA COM 3 TÍTULOS
Trabalho n.º 2‐B – cálculo da rendibilidade e risco de uma carteira com três ativos, do mesmo
mercado de capitais.
Para calcular a rendibilidade e risco de uma carteira com três ativos foi preciso escolher
três empresas do mercado português que foram o Santander, o Banif e o BCP. Neste ponto foi
feito o mesmo procedimento que no ponto anterior mas neste caso foram feitos cálculos com
três empresas. Em primeiro lugar foi calculada a média, a variância e o desvio padrão para os
três ativos e em seguida a matriz de covariância e a matriz de correlação para se poder
verificar a correlação entre os três ativos.
Depois disso foram calculados os pesos a investir para cada ativo que deram os
seguintes valores: 69,35% para o Santander, 16,81% para o Banif e 13,84% para o BCP. Por
fim foram efetuados os cálculos da rendibilidade esperada, da variância e do desvio padrão
com pesos diferentes para cada um dos ativos para se conseguir obter o gráfico da fronteira
eficiente de Markowitz.
21
Fronteira Eficiente de Markowitz
0,00000%
0 0,005 0,01 0,015 0,02 0,025 0,03 0,035 0,04
-0,02000%
-0,04000%
-0,06000%
-0,08000%
-0,10000%
-0,12000%
-0,14000%
Gráfico 2 - Fronteira Eficiente de Markowitz.
Analisando o gráfico verifica-se que a fronteira eficiente de Markowitz se encontra entre

0,024926499% e 0,036355966%, formando assim uma curva de indiferença que vai de encontro
a um investidor avesso ao risco. A carteira de variância mínima apresenta um desvio padrão de
0,000190223% e uma rendibilidade de -0,372%.
22
5 ESTIMAR O MODELO DE MERCADO DE UM TÍTULO OU MODELO DE
SHARPE
Trabalho n.º 3 – Estimar o modelo de Mercado de um título ou modelo de Sharpe (determinação

da linha característica).
Objetivo: Estimar o modelo de mercado para um título, ou seja, estimar a linha
característica para um título, calculando deste modo o risco sistemático (b) deste ativo.
Para se conseguir realizar este ponto, foi preciso recolher dados do fecho do PSI-20,
CAC 40 e da empresa em questão, para se conseguir calcular a rendibilidade logarítmica. Depois
disto foi calculada a covariância, a variância do PSI-20 e do CAC 40 e o beta, que representa a
variável mais importante neste ponto. Para se conseguir comprovar que o beta estava correto foi
preciso calcular a regressão da rendibilidade logarítmica do PSI-20 e do CAC 40 quando se
tratava de empresas francesas e da empresa em questão. Foi também calculada a variável alfa
através do beta para todas as empresas em questão. De seguida serão apresentados todos os
betas e alfas das empresas estudadas no presente trabalho.
Empresas Beta Alfa
EDP 0,836520181 5,139E-05
NOS 0,660065 0,001001967
CTT 0,794318278 0,000287601
Mota Engil 1,470815694 -1,39616E-05
BPI 1,346043363 -0,00143
Santander 1,016627829 -0,0014
Banif 1,326240429 -0,00787
BCP 1,816556657 -0,00308
GALP 1,028756774 4,09526E-05
REN 0,566305036 0,000385209
Bouygues 0,841427264 0,0002018
Orange 1,155064497 0,00142969
BNP Paribas 1,058459884 0,0001609
Credit Agricole 0,915797496 -0,0013818
CIC 0,188205443 -0,004753
Engie 0,919651925 -0,0005698
EDF 0,733477331 -0,0028535
23
Tabela 11 - Cálculo do beta e alfa.
Depois de calculados os betas e alfas de todas as empresas em análise, verifica-se que

os betas são todos positivos tanto no mercado português como no mercado francês. Começando
primeiro por analisar o mercado português, as empresas da EDP, NOS, CTT e REN percebe-se
que têm valores muito próximos de 1 o que significa que estes ativos estão muito correlacionados
com o mercado e tenderão a valorizar-se quando o mercado se valorizar e a desvalorizar-se se
o mercado se desvalorizar, como também têm praticamente o mesmo risco do mercado. Já as
empresas da Mota Engil, BPI, Santander, Banif, BCP e GALP apresentam valores acima de 1, o
que significa que os títulos vão se valorizar mais do que o mercado e que o risco é maior.
Analisando o mercado francês verifica-se que praticamente todas as empresas têm betas
abaixo de 1, exceto a Orange e o BNP Paribas. Podemos dizer que as empresas com betas
inferiores a 1 vão ter praticamente o mesmo risco de mercado visto que os valores estão muito
próximos de 1, já as duas empresas com betas acima de 1 vão ter um risco maior mas esses
ativos têm tendência a valorizar-se mais que o mercado. Comparando os dois mercado, percebe-
se que no mercado português é mais arriscado investir, pois as empresas apresentam quase
todos betas acima de 1.
24
6 CONCLUSÃO
O presente trabalho tinha como principal objetivo estudar a rendibilidade e o risco de

uma carteira de ativos, através dos dados recolhidos das diferentes empresas cotadas na bolsa
Euronext. Depois de recolhidos os dados procedeu-se ao cálculo da rendibilidade simples,
logarítmica, interdiária e overnight.
Depois de uma análise mais abrangente do presente trabalho deu para concluir que os
mercados apresentam valores muito baixos devido á forte crise económica que se abateu um
pouco pelo mundo neste últimos anos, o que significa que é muito arriscado investir neste
momento em qualquer país. Falando mais dos dois mercados em causa, percebe-se que apesar
de haver muitos valores negativos em algumas variáveis dos respetivos os mercados, tudo leva
a querer que o mercado francês é o que apresenta menor risco de investimento e mais
rentabilidade, logo chega-se á conclusão que o mercado francês é o mais seguro para se investir.
Dos três setores analisados em Portugal percebe-se que o setor financeiro é o que tem maior
risco de investimento como também uma menor rentabilidade. No mercado francês o setor
elétrico apresenta rendibilidades negativas o que significa que é o setor menos rentável.
Em relação às carteiras com diversos ativos, concluímos que todas elas apresentam uma
curva de indiferença que corresponde a um investidor avesso ao risco, isto quer dizer que o
investidor prefere escolher um ativo que tenha um risco mais baixo, mesmo que a sua
rendibilidade também seja mais reduzida.
25

Análise Da Rendibilidade e Risco de Uma Carteira de Ações

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Análise Da Rendibilidade e Risco de Uma Carteira de Ações

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Análise da rendibilidade e risco de uma carteira de

ações, cotadas na bolsa Euronext Lisbon

Mestrado de Contabilidade e Finanças

Complementos de Finanças Empresariais

Docente: Prof. Dr.ª Ana Paula Monte

2 Descrição das Empresas em Análise.................................................................................... 5

2.1 Bolsa de Lisboa ............................................................................................................. 5

2.1.1 Company profile EDP ............................................................................................ 5

2.1.2 Company profile NOS............................................................................................ 6

2.1.3 Company profile CTT ............................................................................................ 6

2.1.4 Company profile Mota Engil .................................................................................. 7

2.1.5 Company profile BPI .............................................................................................. 7

2.1.6 Company profile Santander ................................................................................... 8

2.1.7 Company profile Banif ........................................................................................... 8

2.1.8 Company profile BCP ............................................................................................ 8

2.1.9 Company profile GALP Energia ............................................................................ 9

2.1.10 Company profile REN ............................................................................................ 9

2.2 Bolsa de Paris ............................................................................................................. 10

2.2.1 Company profile Bouygues ................................................................................. 10

2.2.2 Company profile Orange ..................................................................................... 10

2.2.3 Company profile BNP Paribas ............................................................................. 11

2.2.4 Company profile Credit Agricole .......................................................................... 11

2.2.5 Company profile CIC ........................................................................................... 12

2.2.6 Company profile Engie ........................................................................................ 12

2.2.7 Company profile EDF .......................................................................................... 13

3 Análise da rendibilidade e risco das empresas e do índice de mercado em estudo .......... 14

3.1 Mercado português...................................................................................................... 16

3.2 Mercado francês ............................................................. Erro! Marcador não definido.

4 Construção de carteira de títulos ........................................................................................ 18

4.1 Carteira com 2 Títulos ................................................................................................. 19

4.2 Carteira com 3 Títulos ................................................................................................. 21

5 Estimar o modelo de mercado de um título ou modelo de Sharpe ..................................... 23

Tabela 1 - Empresas utilizadas análise da rendibilidade e risco de uma carteira de ações

Gráfico 1 - Fronteira Eficiente de Markowitz. ............................................................................. 20

O presente trabalho, foi realizado no âmbito da unidade curricular de Complementos de

O seguinte trabalho está estruturado em quatro capítulos, no primeiro capítulo procedeu-

O método utilizado para a escolha destas empresas deveu-se ao facto de se querer

Sector / Bolsa Lisboa Paris

Santander BNP Paribas

Tabela 1 - Empresas utilizadas análise da rendibilidade e risco de uma carteira de ações

2.1 BOLSA DE LISBOA

2.1.1 Company profile EDP

2.1.2 Company profile NOS

2.1.3 Company profile CTT

2.1.4 Company profile Mota Engil

2.1.5 Company profile BPI

2.1.7 Company profile Banif

2.1.8 Company profile BCP

2.1.9 Company profile GALP Energia

2.1.10 Company profile REN

2.2 BOLSA DE PARIS

2.2.1 Company profile Bouygues

2.2.2 Company profile Orange

2.2.3 Company profile BNP Paribas

2.2.4 Company profile Credit Agricole

2.2.5 Company profile CIC

2.2.6 Company profile Engie

Trabalho Prático nº 1 – Cálculo da rendibilidade e risco de um título

Objetivo: Determinar a rendibilidade diária, anualizada, e a volatilidade cotadas em bolsa e do

1. a) Considerando pelo menos 5 ações cotadas na bolsa Nyse-Euronext, do mercado português

No presente trabalho em primeiro lugar foram selecionadas 5 empresas portuguesas cotadas na

Com as empresas selecionadas foi feito o cálculo da rendibilidade diária, simples e