Texto Sobre Mercado de Capitais

UFBA
ECOB48
Bruno Amado Simões Rossetto
Texto base seminário: A Import ncia do Mercado de Capitais: considera es das teorias
econ mica e nanceira
Autor: Francisco Bonadio de Carvalho
Cap tulo 3: O Mercado de Capitais Brasileiro
O mercado de capitais brasileiro apresentou um signi cativo crescimento e desenvolvimento

desde o in cio deste s culo. Apesar de nos anos mais recentes ter apresentado alguns ind cios
de conten o desse crescimento, pode-se relatar um mercado bem diferente do per odo dos
anos 1990 ou anterior, no qual os acionistas minorit rios eram muito mais desrespeitados e o
cen rio econ mico era ca tico.
Essa mudan a vai al m de melhores n meros nas estat sticas do mercado ao expor tamb m,
uma evolu o conceitual. O avan o tem acontecido em rela o a princ pios e pr ticas que
procuram garantir a manuten o das empresas no longo prazo, como a democratiza o do
mercado, melhores pr ticas de governan a corporativa e tica, com maior transpar ncia na
divulga o das informa es, visando assim tamb m, melhores rela es com os investidores.
De 1996 a 2001, o mercado acion rio passava por uma crise, com o n mero de empresas listada
em bolsa e o volume de negocia es em queda, ano ap s ano, al m do fechamento de capital
por v rias empresas. A mudan a ocorreu, principalmente, a partir de 2002, com press es dos
investidores estrangeiros e institucionais e por meio de medidas como mudan as na legisla o e
implementa o do Plano Diretor do Mercado de Capitais, que buscava a isonomia competitiva e
condi es de e ci ncia para o mercado.
H tamb m uma signi cativa melhora no quadro econ mico com os resultados obtidos,
principalmente, no “trip econ mico” (super vit prim rio, metas de in a o e c mbio utuante),
com estabiliza o da in a o e melhora no per l de endividamento p blico. Alguns resultados
dessas transforma es podem ser vistos em um per odo posterior como o ano de 2007,
demonstrado na Tabela 2.
Em 2008, o Plano Diretor do Mercado de Capitais foi revisado e atualizado, observando o

desempenho do mercado de capitais brasileiro no per odo de 2002 a 2008, frente a conjuntura
nacional e internacional, a m de tirar li es para formula o de novas medidas para manter o
cont nuo desenvolvimento do mercado.
O mercado de capitais brasileiro subdivide-se basicamente em mercado de renda xa e mercado

de renda vari vel. O primeiro composto por t tulos de d vidas e o segundo movimenta ativos de
patrim nio l quido. Historicamente, o mercado de renda xa recebeu maiores quantidades de
recursos, principalmente por oferecer menor risco diante das d beis condi es econ micas do
pa s. Por m, o mercado acion rio (representado em sua maior parte pela renda vari vel, e as
vezes tratado como similares), tem grande destaque no desenvolvimento do mercado de capitais,
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por oferecer maiores oportunidades de crescimento tanto para empresas e investidores quanto
para o pr prio pa s, uma vez que oferece tamb m, op es de investimento em renda xa e em
outros mercados como o monet rio e o de c mbio. Na Gr co 5 poss vel identi car o volume
em renda xa e vari vel, transacionado no mercado de capitais brasileiro nos ltimos anos.
Gr co 5. Oferta de renda xa e vari vel (R$ milh es)
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Apesar de avan os, o mercado acion rio brasileiro ainda incipiente e n o tem muita atratividade
como destino de investimentos por parte das pessoas f sicas brasileiras que, de acordo com
analistas do mercado, t m pouco conhecimento sobre as vantagens e meios de se aplicar na
renda vari vel, preferindo menor risco e menor retorno.
H tamb m alguns “mitos” sobre esse mercado, como por exemplo, ser “lugar para os mais
afortunados” e “precisar ser expert para investir”. Hoje, n o h nem 600 mil CPFs cadastrados na
BM&FBovespa, cerca 0,3% da popula o brasileira, sendo que uma consider vel parte destes
inoperante; enquanto que nos EUA, por exemplo, a porcentagem da popula o com recursos
aplicados em bolsa chega a mais de 50%. E n o verdade que mais da metade dos americanos
seja rico ou expert em bolsa. (EMPIRICUS RESEARCH, 2014)
N o pode ser ignorada, tamb m, a persist ncia de antigos problemas como o descaso com
acionistas minorit rios, remunera es excessivas de executivos de empresas, utiliza o de
informa es privilegiadas, falta de transpar ncia, inclusive por parte do Governo em rela o s
empresas estatais de capital aberto, que aos olhos do mercado tem interferido demasiadamente
nas decis es dessas empresas. O cen rio econ mico atual, n o tem sido mais animador,
apresentando di culdades para a atratividade de investimentos, com in a o pressionando o teto
da meta, juros alt ssimos e deteriora o das contas p blicas.
importante ressaltar que, apesar de no Cap tulo 1 ter sido indicado que o tomador de recursos
o investidor e que quem empresta o poupador, neste cap tulo e em outras partes deste
trabalho, os poupadores s o frequentemente chamados de investidores e assim tamb m o s o
na pr tica, pois estes escolhem exatamente onde e como querem aplicar seus recursos, n o
sendo assim um ato estrito de poupan a, por se tornarem s cios da empresa.
Outra ressalva a ser feita sobre a intermedia o nanceira. Como abordado no Cap tulo 1,
tomando-se como base as teorias da intermedia o nanceira, o sistema banc rio sempre foi o
principal intermedi rio nanceiro, e o mercado de capitais era considerado o local da
desintermedia o, ou trocas diretas entre tomadores e poupadores. No entanto, as corretoras,
por exemplo, s o consideradas intermedi rias nanceiras, devido ao complexo papel que
desempenham, incluindo as fun es dos tradicionais intermediadores nanceiros e na orienta o
dos investidores (poupadores).
Nos pr ximos t picos ser apresentada, mais detalhadamente, a situa o do mercado de

capitais brasileiro, principalmente o mercado acion rio, bem como as caracter sticas e cr ticas
pertinentes a este. Antes, por m ser feita uma abordagem sobre a rela o entre o mercado de
capitais/acion rio e o crescimento econ mico.
3.1 Mercado de Capitais e Crescimento Econ mico
Existem poucos estudos sobre a rela o entre mercados de capitais e crescimento econ mico,
tamb m pela di culdade em encontrar pontos de causalidade entre ambos. Alguns estudos
chegam ainda a contestar a import ncia do mercado de capitais. Mas h alguns trabalhos que
apontam uma correla o positiva entre mercado de capitais e crescimento econ mico.
Bekaert e Harvey (1997), analisam teoricamente a import ncia do mercado de capitais atrav s de
alguns pontos:
1. Capacidade de diversi ca o. Com a exist ncia do mercado de capitais, existe maior

possibilidade de diversi ca o de investimentos, o que os torna mais seguros, assim como a
capta o de recursos pelas empresas mais facilmente realizada.
2. Risco moral (moral hazard). O mercado de capitais tem a capacidade de atenuar o risco moral.
Uma das maneiras de impedir que insiders se bene ciem de recursos da empresa al m do que
lhes conv m (prejudicando a empresa), atrav s dos t tulos de d vida, que aumentam a fra o de
participa o do capital detido pelos insiders, o que aumenta o risco de fal ncia caso estes
tomem “decis es imprudentes”. Contratos vinculativos de performance no longo prazo por parte
dos insiders tamb m ajudam nesse sentido.
3. Mudan a de propriedade. O mercado de a es disciplina os administradores das empresas

atrav s da mudan a de propriedade. Se o administrador n o estiver fazendo um bom trabalho, o
pre o das a es de sua empresa declinar at abaixo de seu potencial de valor, sendo alvo de
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investidores que comprar o essas a es desvalorizadas, diminuindo a fra o de participa o
dos administradores.
4. Inova o. O mercado de capitais fornece recursos para o desenvolvimento de inova es,

nanciando os empreendedores que, sem esse mercado, teriam op es de nanciamento muito
mais limitadas.
5. Liquidez e e ci ncia. A liquidez do mercado de capitais de suma import ncia, revelando

informa es sobre as empresas a partir da varia o do pre o das suas a es e permite que
transa es ocorram instant nea e continuamente. Um mercado mais e ciente transmitira
informa es mais seguras e precisas, permitindo o melhor funcionamento do mesmo e
bene ciando os agentes participantes como um todo.
Dessa forma, um mercado de capitais bem desenvolvido ajuda a alinhar os interesses dos
administradores e dos acionistas, aumentando a e ci ncia alocativa e o crescimento econ mico.
Dudley e Hubbard (2004), ampliam a lista acima analisando os resultados dos mercados de
capitais mais desenvolvidos do mundo, EUA e a Inglaterra, em rela o a mercados de capitais
menos desenvolvidos, Europa e Jap o. Os primeiros pa ses citados apresentaram melhores
performances econ micas nos seguintes aspectos: maior crescimento da produtividade, maior
crescimento dos sal rios reais, maiores oportunidades de empregos, melhor estabilidade
econ mica e maior crescimento na propor o de casas pr prias.
Outro estudo importante o de Levine (1997), que destaca o papel da liquidez dos mercados de
capitais. Muitos investimentos rent veis requerem longos per odos de comprometimento do
capital investido, mas os investidores frequentemente n o est o dispostos a abster-se de suas
poupan as durante tanto tempo. A liquidez tamb m torna os investimentos menos arriscados,
uma vez que f cil se desfazer de a es. Ao mesmo tempo, as empresas continuam a utilizar o
mesmo montante de recursos nela investidos.
Levine (1997) tamb m faz uma an lise emp rica do fato. O autor ranqueou 38 pa ses (de variados
n veis de desenvolvimento) de acordo com o grau de liquidez de seus respectivos mercados
acion rios, dividindo-os em quatro grupos e os analisou no per odo de 1976 a 1993. Os pa ses
que tinham os mercados mais l quidos em 1976 foram os que apresentaram maior crescimento
econ mico no per odo 1976-1993. O autor ainda ressalta que, de acordo com suas an lises
emp ricas, n o necessariamente o tamanho do mercado ou a volatilidade das a es que
importam para o crescimento econ mico, mas a facilidade (e ci ncia) com que as a es s o
negociadas.
Indo al m do crescimento econ mico, Pinheiro (2014) aborda o papel do mercado de capitais no
desenvolvimento econ mico. Observando os mercados nanceiros e tomando como exemplo o
mercado de cr dito, evidente que este canaliza os recursos dos poupadores para as
oportunidades de neg cios, promovendo o crescimento da economia, mas n o necessariamente
o seu desenvolvimento.
“Isso acontece porque a forma como canalizam recursos por meio da aplica o
nanceira para os superavit rios e cr dito para as empresas representa um aumento em

endividamento e, consequentemente, comprometimento de resultados futuros com credores
nanceiros. J a canaliza o de recursos por meio do mercado de capitais d -se pela busca de
novos s cios para os empreendimentos que a empresa necessita fazer. O mercado de capitais e,
especi camente, o mercado prim rio de a es, constituem possibilidades importantes para a
realiza o de investimentos com riscos dilu dos e representam
3.2 A BM&FBovespa
uma das maiores fontes de desenvolvimento econ mico” (PINHEIRO, 2014, p. 193)
A nica Bolsa de Valores, Mercadorias e Futuros em opera o no Brasil resultado de uma

fus o, ocorrida em 2008, entre a Bovespa Holding S.A. e a BM&F S.A. A nova bolsa formou-se
como uma sociedade de capital aberto, que se tornou a terceira maior bolsa do mundo em valor
de mercado, em pre os da poca de R$ 31 bilh es, e hoje a bolsa o cial do Brasil com cerca
de 370 empresas que chegam a valer em conjunto R$2,32 trilh es (JORD O, 2014),
representando 80% do volume negociado de a es da Am rica Latina (PINHEIRO, 2014). Esse
volume pode ser dividido por setores, representados no Gr co 6.
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A Nova Bolsa, como tamb m chamada, oferece uma s rie de oportunidades e vantagens com
a negocia o de t tulos e valores mobili rios. Para os investidores, a vantagem est na
possibilidade de comprar e vender em um mercado com maior liquidez, transpar ncia e com
mais op es de investimento. Para as corretoras de valores, h a amplia o de seu mercado de
atua o, maior n mero de investidores em atua o e economia com despesas operacionais.
Para o pa s, representa uma bolsa forte e adequada ao seu porte, fortalece as empresas
nacionais, capaz de disputar mercados globais tendo controle de capital nacional, al m de
demonstrar, tamb m, a for a da economia nacional
com uma das maiores do mundo e com melhores condi es de resistir a turbul ncias
internacionais (PINHEIRO, 2014).
Qualquer pessoa f sica, jur dica ou institui o nanceira pode entrar na bolsa ap s fazer os
devidos registros e contratos. A pessoa f sica deve estar cadastrada em uma corretora de valores
que disponibilizar o Homebroker, meio eletr nico pelo qual ser o feitas as negocia es na
bolsa. As negocia es podem ser feitas tamb m pela mesa de opera es da corretora, bastando
entrar em contato com os consultores. Vale lembrar que na BM&FBovespa as corretoras e
empresas estar o sujeitas scaliza o da CVM, assim como qualquer movimenta o dentro da
bolsa, seja de recursos, informa es ou cadastros. Todas as negocia es dentro da bolsa devem
ser realizadas durante o preg o, no qual os pre os devem ser p blicos, deve haver legitimidade
de compra e venda, com o vendedor e o comprador honrando suas posi es por meio da
declara o de “neg cio fechado” por suas respectivas corretoras.
Na BM&FBovespa h quatro mercados dispon veis para aplica es:
x Mercado a vista: negociam-se a es em lote padr o e em lotes fracion rios (em quantidades
inferiores a esse lote). H prazo de liquida o f sica e
nanceira regulamentados pela C mara de Liquida o.
x Mercado a termo: onde se compra ou vende a es, a um pre o xado, com
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liquida o diferida, ou seja, em data futura, consistindo em uma opera o de
nanciamento, com liquida o a crit rio do comprador.
x Mercado futuro: as partes acordam a compra e venda de a es individuais a
um determinado pre o para liquidar em determinada data futura, com a
possibilidade de ajustes di rios.
x Mercado de op es: s o negociados direitos de compra e venda de a es,
com pre os e prazos preestabelecidos em contrato.
Toda essa diversidade de op es, com maior seguran a e menores custos, tem contribu do para
o aumento do n mero de neg cios na bolsa nos ltimos anos (que foi acompanhado
proporcionalmente pelo volume nanceiro), como pode ser observado no Gr co 7.
3.3 Composi o da BM&FBovespa e entraves ao desenvolvimento do mercado acion rio
Como j mencionado antes, uma bolsa de valores composta principalmente por: a)

investidores, que podem ser pessoas f sicas e jur dicas; b) empresas propriamente ditas, que
abrem seu capital ao mercado; c) intermediadores nanceiros; e d) investidores institucionais.
A participa o de cada um desses agentes variou ao longo da hist ria da bolsa brasileira devido
a diversos fatores, como a conjuntura econ mica, expectativa de lucros e a pr pria
regulamenta o da bolsa.
As bolsas de valores brasileiras, em geral, sempre tiveram forte presen a do capital estrangeiro,
que se caracterizou predominantemente especulativo, aproveitando-se de eventos epis dicos
para realiza o de lucros. Com a BM&FBovespa n o tem sido diferente. O ltimo boletim sobre o
mercado de capitais da ANBIMA (2014), mostra que cerca de 58,1% dos investidores da bolsa
brasileira s o estrangeiros (72,5% destes s o americanos), 31% s o investidores institucionais e
10,9% s o pessoa f sica. Desse modo, o capital estrangeiro tem in uenciado bastante o
desempenho da bolsa. O gr co 8 evidencia a varia o da participa o de cada agente nos
ltimos anos.
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A grande participa o dos investidores estrangeiros na bolsa brasileira , at certo ponto,
positiva, ao gerar maior liquidez e obviamente, servir como nanciamento para as empresas
recebedoras dos recursos. Por m, como em geral um capital de car ter especulativo, a partir
do momento que ocorrer alguma instabilidade no pa s ou qualquer outro fator que possa afetar
as a es negativamente, estes retiram seus recursos da bolsa causando um grande impacto com
a volumosa movimenta o e tornando esses momentos ainda mais inst veis e negativos.
Em certos per odos da hist ria da bolsa brasileira, esse capital estrangeiro e especulativo
prejudicou acionistas (pessoas f sicas) brasileiros. Bulh es Pedreira e Lamy Filho (1992)
descrevem momentos relativamente longos de valoriza o de a es sustentada por
especuladores pro ssionais, que atraiam especuladores amadores e at os mais avessos ao
risco, com esperan as de realiza o de lucros f ceis. Esgotando-se a fonte de novos recursos, e
iniciando a corre o de pre os (estouro da bolha), os investidores pro ssionais rapidamente
realizavam seus lucros, restando grande parte dos outros investidores, arcar com preju zos. Em
geral, os investidores estrangeiros s o mais experientes que os acionistas (pessoa f sica)
brasileiros, e esse tipo de preju zo ocorre da mesma forma at hoje, mas em menor propor o,
uma vez que tamb m por esse motivo, a participa o da pessoa f sica vem diminuindo nos
ltimos anos.
De meados dos anos 1990 at 2009, a participa o de pessoa f sicas no volume nanceiro da
bolsa foi crescente devido, principalmente, a melhora das expectativas quanto estabiliza o da
economia, maior qualidade e transpar ncia das informa es,
privatiza es e maior desempenho do Ibovespa a partir de 2002. O rating soberano do pa s teve

sua nota melhorada no per odo pelas ag ncias de rating internacionais. No come o do s culo, o
Brasil despontou como um dos pa ses mais atrativos para realiza o de investimentos, fazendo
parte do grupo de pa ses (BRIC) com maiores expectativas de crescimento da economia no
mundo.
Ao contr rio desse per odo, nos anos mais recentes, a situa o praticamente a oposta. J
intitulado de “tempestade perfeita” pelo ex-ministro Del m Neto (com o termo tendo sido
adotado pelo mercado), o ano de 2014, tem sido um per odo de intensa volatilidade no mercado,
com taxas de in a o e juros altos, deteriora o das contas p blicas, entre outros problemas.
Com muitas incertezas a orando no mercado e na economia, h um desest mulo dos
investidores, principalmente dos amadores, de aplicar em ativos de maior risco como a renda
vari vel.
Outro fator que contribui para a baixa porcentagem de cadastros na bolsa brasileira o per l do
brasileiro em rela o aos investimentos, apontado em um artigo da revista Exame de setembro
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de 2013, intitulado “A Ind stria da Pregui a” (FILGUEIRAS, 2013). Esse artigo aborda o fato de os
brasileiros que est o habituados a investirem, estarem acostumados com bons rendimentos
(atrav s dos juros altos) e baixo risco (aplica o em poupan a), e n o possu rem muita
preocupa o (ou “tem pregui a”) em avaliar as condi es do investimento, como as taxas
cobradas e retornos esperados, bem como a diversidade de alternativas de investimento
dispon veis. Um exemplo disso, s o as pessoas que recebem seu sal rio em um banco e a
mesmo investem, sem se preocupar com qualquer n mero relacionado aplica o. Uma
pesquisa da consultoria brit nica Oliver Wyman mostra que 95% dos investidores brasileiros
agem dessa forma imprudente (FILGUEIRAS, 2013).
Ainda nesse artigo relatado que cerca de 4,8 milh es de brasileiros pagam a partir de 3% de
taxa de administra o (chegando at 5%) em fundos de renda xa que deveriam cobrar no
m ximo 1% (FILGUEIRAS, 2013). Segundo consultores nanceiros (FILGUEIRAS, 2013), cobrar
mais de 2% de taxa de administra o s para fundos mais so sticados, o que n o costuma ser
o caso de renda xa. Al m disso, as aplica es em renda xa trazem retornos pouco acima da
in a o, algumas at abaixo. A aplica o em poupan a, a mais popular do pa s, costuma car no
m ximo empatada com a in a o. Enquanto que corretoras oferecem servi os com mesmo risco,
rendimentos maiores e custos menores. Esse seria um bvio exemplo da irracionalidade do
mercado, que gera ine ci ncia no mercado e evidencia o fato de que a educa o nanceira do
brasileiro bastante defasada, prejudicando o pr prio brasileiro e tamb m di cultando o
desenvolvimento do mercado de capitais.
Como se v no gr co 8, o n mero de institui es nanceiras permaneceu est vel. As

institui es nanceiras da bolsa s o representadas em grande parte pelas corretoras de valores
mobili rios. As corretoras que realizam as compras, vendas e distribui o dos t tulos e valores
mobili rios representando terceiros, tendo portanto, as fun es de intermediar as opera es
entre seus clientes investidores, a bolsa e empresas, bem como informar e orientar seus clientes.
(BM&FBOVESPA.COM). As corretoras t m se desenvolvido consideravelmente, diversi cando
suas opera es, fornecendo os chamados shoppings centers nanceiros que abrangem um
n mero bem maior de op es de investimentos, ampliado regras e mecanismos de seguran a e
desenvolvendo tecnologias que al m de mais seguras tornam as transa es ainda mais
din micas.
Da perspectiva da empresa, segundo uma pesquisa da Deloitte (2010) com 525 executivos
americanos, ter o capital aberto ao mercado tem como vantagens, principalmente: o retorno do
mercado de capitais, fonte de nanciamento e maior exposi o da marca e produtos; e
desvantagens, como: menor controle e exibilidade na tomada de decis es, dever de exposi o
de informa es e peso dos requisitos regulat rios. Pode-se observar no Gr co 9 a evolu o da
quantidade de empresas listadas na BM&FBovespa.
A queda do n mero de empresas no nal da d cada de 1990 at 2005, ocorreu devido

estagna o do mercado prim rio e perda do dinamismo do mercado secund rio, ap s um
per odo de forte expans o. Com as medidas tomadas (j citadas), a partir de 2002, e melhora do
cen rio econ mico, h uma recupera o da quantidade de empresas, com o n mero voltando a
car acima da m dia em 2007. Mais recentemente, essa quantidade tem diminu do novamente,
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inclusive o n mero de IPOs tem sido baixo, e as perspectivas n o s o animadoras. Momentos de
alta volatilidade e maiores riscos n o s o favor veis para apostas na renda vari vel.
Prevalece assim, a utiliza o de fontes de nanciamento tradicionais por parte das empresas,
como o auto nanciamento (lucros retidos) e o nanciamento pelo governo (BNDES), com pouca
utiliza o do mercado de capitais (a es e deb ntures) como pode- se observar no gr co 10.
Al m da quest o cultural brasileira, das exig ncias burocr ticas do mercado e dos altos custos
de manuten o do capital aberto pelas empresas, um artigo do Brasil Econ mico em novembro
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de 2013, de Liana Verdini, evidencia a situa o atrav s das palavras de Luciana Dias, diretora da
CVM, que diz reconhecer a tend ncia de retra o do mercado de capitais brasileiro nos ltimos
anos. Algumas medidas de incentivo s pequenas e m dias empresas (PMEs), est o sendo
estudadas pela CVM e pelo Minist rio da Fazenda, como isen o tribut rias, mas isso n o seria
su ciente. Segundo Carlos Ant nio Magalh es, presidente da Apimec-Rio: “Para o mercado
crescer preciso que o pa s tenha um crescimento sustentado e que o governo n o inter ra na
economia, n o congele pre os ou mude inesperadamente as regras de preci ca o de tarifas de
empresas importantes, como ocorreu com a Petrobras e com as empresas do setor el trico. Isso
trouxe enorme inseguran a para os investidores".
Uma pesquisa realizada pelo IBRI-Deloitte (2013), com 73 empresas (95% de capital fechado),
mostra que por ser a s tima economia do mundo, o Brasil tem um n mero bem pequeno de
empresas na bolsa, ocupando a vig sima sexta posi o nesse quesito. A maioria das empresas
na bolsa de grande porte, enquanto que as pequenas e m dias empresas (PME) t m maiores
di culdades para abrir seus capitais, apesar de reconhecerem as vantagens do processo.
Segundo essa pesquisa (IBRI-DELOITTE, 2013), uma das maiores di culdades para abrir o capital
em bolsa, apontada pelas PMEs, s o: falta de maturidade da empresa, altos custos do processo
de IPO, exig ncias e burocracias excessivas, receio de perda de controle na gest o da empresa,
entre outros.
Entretanto, s o feitas algumas considera es quanto a esses motivos. verdade que os custos
do IPO devem ser bem analisados antes de se iniciar o processo, por m estudos feitos pela
Deloitte em parceria com a BM&FBovespa, com 214 empresas que realizaram seu IPO entre 2005
e 2011 revelam que os custos m dios anuais, foram de apenas 3,7% do valor das ofertas feitas
no per odo. Quanto s exig ncias feitas s empresas para se adequarem categoria de capital
aberto, tais como a maior divulga o de informa es e maiores esfor os em sua estrutura o
interna, acabam por ajudar as mesmas, pro ssionalizando-as ainda mais e induzindo uma
atua o mais contundente no setor.
J a preocupa o quanto perda de controle nas decis es da empresa, na verdade, uma

quest o cultural brasileira, na qual as empresas s o, em grande parte, de origem familiar, e t m
alguns receios quanto aos riscos de se ter o capital aberto, uma vis o que precisa ser superada.
A maior entrada das PMEs no mercado acion rio pode contribuir para aumento do lucro, dos
empregos e, consequentemente, dos impostos recolhidos e do PIB. preciso mostrar isso
sociedade, e romper com os “mitos” da bolsa. Pensando nisso, v rias corretoras t m investido
bastante na rea de educa o, para atrair investidores e, inclusive, tendo uma importante receita
com essa rea. No entanto, s o necess rios incentivos maiores por parte da iniciativa p blica. A
necessidade de investimentos no pa s urgente em diversos mbitos, e a entrada de mais
empresas na bolsa seria um importante passo, j
que investimento o principal conceito de uma bolsa de valores. Para se ter uma no o o pa s
com maior n mero de empresas listadas em bolsa a ndia com mais de 6.800 empresas (IBRI -
DELOITTE, 2013).
H ainda alguns importantes entraves ao crescimento do mercado acion rio que devem ser
especi cados. Um artigo da Infomoney (MEDEIROS, 2013) resume-os bem:
1. O alto custo do investimento. Como tudo no Brasil, investir tamb m custa caro, principalmente
devido tributa o. A al quota de imposto de renda nos mercados vista, a termo, futuro e
op es de 15% e cobrada sobre o lucro mensal do resultado das opera es nesses
mercados, desde que o total de aliena es seja maior que R$20.000,00. Al m das corretagens,
que cam em torno de 0,5% a 2%, taxas de cust dia, taxas xas (em torno de R$25,00), taxas
de liquida o (0,008%) e emolumentos cobrados pela corretora e pela BM&FBovespa, e
impostos diferenciados para opera es como de daytrade, tornam os processos mais complexos
e burocr ticos.
2. Alta taxa de juros. Al m da taxa de juros prejudicar as empresas no papel de investidoras,

aumentando seu endividamento ao realizar investimentos, uma taxa de juros muito alta, atrai a
poupan a para os t tulos p blicos, que oferecem um retorno consider vel (com pouco risco) e
deixam, assim, menos recursos dispon veis s empresas.
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3. Conjuntura econ mica. Como j mencionado, a conjuntura econ mica brasileira n o vai bem.
O endividamento p blico reduz a capacidade do governo de atuar na resolu o de diversos
problemas econ mico sociais. Baixo crescimento do PIB, diminuindo a expectativa de
crescimento do pa s, com produ o industrial quase estagnada e baixa oferta; in a o
persistentemente alta, corroendo a renda do brasileiro; c mbio valorizado, prejudicando
empresas nacionais com a concorr ncia dos importados.
4. Incentivos scais. As medidas do governo n o costumam ser as mais e cientes. Por exemplo,
os pre os administrados como o do petr leo e energia el trica, que permanecem apenas
temporariamente, podendo sofrer movimentos mais bruscos em prazos maiores. A pol tica de
incentivos, como um todo, acabou se tornando uma pol tica de “incentivos perversos” (como
abordado no Cap tulo 1), como a isen o do IPI que, mais uma vez, permanece temporariamente,
mascarando a in a o real e bene ciando determinados setores ou ind strias de maneira
insustent vel.
3.4 ndices: crescimento e sustentabilidade
Os ndices tem a nalidade de servirem como um indicador de desempenho de mercados e

segmentos. Cada um possui suas pr prias formas de c lculos e metodologia de composi o,
agrupando um conjunto de a es de determinado setor ou segmento do mercado. Os ndices
podem servir de base para compara o com carteiras em rela o ao desempenho e para an lise
da evolu o de setores. Pode servir tamb m como um term metro da economia, devido ao fato
de vari veis como taxa de juros, in a o, crescimento do pa s e n vel de emprego estarem
re etidos nos pre os das a es, em diversas intensidades, mesmo que de forma indireta.
Atualmente h 23 ndices na BM&FBovespa com a nalidade, principalmente, de orientar os

investidores. O que os diferencia s o basicamente as diferentes a es que os comp em e o peso
de cada uma no ndice. poss vel que uma a o esteja presente em mais de um ndice.
Os ndices s o divididos em:
x ndices amplos: Ibovespa – ndice Bovespa; IBrX 50 – ndice Brasil 50;
IBrX 100 – ndice Brasil 100; e IBrA – ndice Brasil Amplo.
x ndices setoriais: IEE – ndice de energia el trica; INDX – ndice industrial; ICON – ndice de
consumo; IMOB – ndice imobili rio; IFNC – ndice nanceiro; IMAT – ndice materiais b sicos; e
UTIL – ndice utilidade
p blica.
x ndices de sustentabilidade: ISE – ndice de sustentabilidade empresarial; e
ICON2 – ndice carbono e ciente.
x ndices de segmento: MLCX – ndice Midlarge Cap; SMLL – ndice small
cap; IVBX 2 – ndice valor, 2a linha; e IDIV – ndice dividendos.
x ndices de governan a: IGCX – ndice de a es com n vel de governan a corporativa

diferenciada; IGCT – ndice governan a corporativa trade; IGC- NM – ndice governan a
corporativa, Novo mercado; e ITAG – ndice de
a es com tag along diferenciado.
x Outros: BDRX – ndice de n o patrocinados; e IFIX – ndice de fundos de
investimentos imobili rios.
Na Tabela 3 apresentam-se alguns dados sobre cada ndice.
A seguir ser o analisados os ndices de sustentabilidade e o Ibovespa.
3.4.1 Ibovespa
o ndice mais importante do mercado acion rio brasileiro, com o objetivo de re etir o
desempenho m dio de uma carteira hipot tica de a es de maior negociabilidade e
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representatividade do mercado, assim como os impactos da distribui o de proventos por parte
das empresas emissoras dessas a es no retorno do ndice. A vig ncia de cada carteira de
quatro meses, e ao nal de cada quadrimestre a carteira rebalanceada utilizando-se os
procedimentos e crit rios da metodologia em vigor (BM&FBOVESPA, 2014).
O Ibovespa o principal representante do desempenho do mercado, com sua carteira

movimentando cerca de 80% do volume de a es da bolsa. Para fazer parte do ndice, as a es
devem atender aos crit rios da metodologia do ndice, que permaneceu a mesma desde sua
cria o, em 1968, at maio de 2014, quando foi alterada (BM&FBOVESPA, 2014). Segundo essa
nova metodologia os crit rios de inclus o s o:
1. Estar entre os ativos eleg veis que, no per odo de vig ncia das 3 carteiras anteriores, em ordem
decrescente de ndice de Negociabilidade (IN), representem em conjunto 85% do somat rio total
desses indicadores.
2. Ter presen a em preg o de 95% no per odo de vig ncia das 3 carteiras anteriores.
3. Ter participa o em termos de volume nanceiro maior ou igual a 0,1%, no mercado a vista
(lote-padr o), no per odo de vig ncia das 3 carteiras anteriores.
4. N o ser classi cado como “Penny Stock” (a es com cota o inferior a R$ 1,00). Haver um
rec lculo nos casos em que a empresa zer um agrupamento de suas a es.
H outras possibilidades de participa o no ndice para a es que tiveram participa o nos tr s

per odos de vig ncia anteriores, como atender aos crit rios 1, 3 e 4.
H tamb m os crit rios de exclus o, que excluir o a es que:
1. Deixarem de atender a dois dos crit rios de inclus o.
2. Estiverem entre os ativos que, em ordem decrescente de ndice de
negociabilidade, estejam classi cados acima dos 90% do total no per odo de
vig ncia das tr s carteiras anteriores.
3. Sejam classi cados como “Penny Stock”.
4. Durante o per odo de vig ncia da carteira passem a ser listadas em situa o
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especial (recupera o judicial ou extrajudicial, regime especial de administra o tempor ria,
interven o ou qualquer outra hip tese de nida pela Bolsa).
Nos processos de inclus o e exclus o de a es do Ibovespa, h alguns procedimentos e

entrelinhas que n o ser o aqui citados, mas h a possibilidade desses processos carem a
crit rio da BM&FBovespa, se esta julgar necess rio, visando a continuidade, a replicabilidade, a
representatividade e a integridade do ndice (BM&FBOVESPA, 2014).
Segundo informa es do jornal Valor Econ mico (PINHEIRO; TAKAR, 2013), o ndice de
negociabilidade (IN), que antes considerava o volume nanceiro e o n mero de neg cios com o
mesmo peso, passou a dar mais import ncia ao volume (2/3) em contrapartida ao n mero de
neg cios (1/3). O Ibovespa passou a ser mais direcionado por
fundamentos do que por uxo e a favorecer as empresas de grande porte, evitando a recorr ncia
de fatos, como os seguintes:
x AmBev: a maior empresa brasileira em valor de mercado (R$ 270 bilh es), mas pesando
somente 1,5% no principal ndice da Bolsa brasileira. Na nova metodologia a Ambev passou a
representar 5,8%.
x OGX: uma empresa at ent o pr -operacional que n o gerava lucro e com um valor de
mercado n mo (R$ 1,3 bilh o), mas respondendo por 5,9% da carteira te rica do principal ndice
da Bolsa brasileira. Os pap is na OGX n o se encontram mais no Ibovespa.
O desempenho do ndice n o tem sido muito animador, principalmente a partir de 2012 e em

compara o com outros ndices internacionais de a es, como pode ser observado no gr co
11.
Depois da recupera o em 2009, ap s a crise mundial de 2008, o Ibovespa atingiu um topo

(quase 69 mil pontos) que n o voltou a ser alcan ado e caiu at chegar a menos de 50 mil pontos
em 2014, enquanto outras bolsas do mundo permaneciam em tend ncia de alta. Em 2013 a
queda foi de 15,5% no ano. As bolsas dos EUA subiram 25% e a do Jap o, 55% no mesmo ano.
(EMPIRICUS RESEARCH, 2014) Esse desempenho negativo do Ibovespa tem diversas
explica es. Mas em geral, segundo os analistas do mercado, as principais s o referentes j
citada situa o econ mica do pa s, que aumenta o risco de investimentos, e a falta de solu es
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por parte do governo brasileiro. H tamb m a realiza o de lucros por parte de estrangeiro que
partiram para renda xa, queda da OGX em 2013, impasse no reajuste do pre o da gasolina
(afetando a Petrobr s), redu o do rating de investimento brasileiro e outros fatores negativos
internacionais, como crises (europeia) e retra o da economia da China (afetando a Vale do Rio
Doce).
Em mar o de 2014, o Ibovespa recuperou os 50 mil pontos, mesmo o pa s permanecendo, mais

ou menos, na mesma situa o econ mica. Alguns analistas consideram tamb m como fator
importante a entrada de investidores estrangeiros que realizaram seus lucros em outros
mercados, como o americano, e veem a bolsa brasileira como barata, por m, esses capitais
entrantes s o de car ter especulativo, apenas aumentando a volatilidade. Na verdade, no ano de
2014, o desempenho do mercado acion rio cou a merc do rali eleitoral, j que o resultado das
elei es presidenciais visto pelo mercado como um fator determinante para o futuro do pr prio
mercado e do pa s.
3.4.2 ndices de Sustentabilidade – ISE e ICO2
O conceito de sustentabilidade tem tido um grande destaque, tamb m, no meio
corporativo. Problemas ambientais tem chamado a aten o cada vez mais do mercado para essa
quest o, que esta in uenciando o posicionamento das empresas no mundo em rela o ao meio
ambiente, a m de evitar que tais problemas se agravem no futuro. Foi pensando nisso que foram
criados estes dois ndices de sustentabilidade pela BM&FBovespa.
O ndice carbono e ciente (ICO2) foi criado em 2010 pela BM&FBovespa em conjunto com o
BNDES, levando em conta preocupa es com o aquecimento global. Desse modo, disponibiliza
ao mercado um indicador que incorpore quest es ambientais.
“Esse indicador, composto pelas a es das companhias participantes do ndice IBrX-50 que
aceitaram participar dessa iniciativa, adotando pr ticas transparentes com rela o a suas
emiss es de gases efeito estufa (GEE), leva em considera o, para pondera o das a es das
empresas componentes, seu grau de e ci ncia de emiss es de GEE, al m do free oat (total de
a es em circula o) de cada uma delas O conceito de Escopo visa auxiliar as empresas a
estabelecer os limites operacionais a serem contabilizados. H tr s escopos. O escopo 1 s o as
emiss es de GEE feitas diretamente pelas empresas; o escopo 2 s o as emiss es indiretas de
GEE (decorrentes de energia el trica ou vapor importados); e o escopo 3 s o as emiss es
indiretas de GEE al m daquelas j inclu das no escopo 2. De acordo com os relat rios da
BM&FBovespa (2013), as atividades respons veis por maiores emiss es e sobre as quais a
empresa deve concentrar mais esfor os na redu o, s o as do escopo 1, mais especi camente
as n o- intencionais, como a reposi o em equipamentos de refrigera o a g s, e as do escopo
3, especialmente as viagens internacionais e viagens no trajeto casa-trabalho. H ainda outras
pol ticas ambientais como a restri o da utiliza o de taxi, reduzindo a emiss o de CO2 e a
terceiriza o de impress es, que diminuiu o consumo de tinta e papel.
A BM&FBovespa como empresa, procura compensar anualmente suas pr prias emiss es que
n o forem poss veis de serem reduzidas. Como em 2013, quando foi comprado 7.148 cr ditos de
carbono (7.148 toneladas de CO2 equivalentes) pela bolsa brasileira. Esses cr ditos foram
gerados por projetos de energias renov veis, no caso hidrel tricas, registrados na Organiza o
das Na es Unidas (ONU). Dessa maneira, h a contribui o de forma volunt ria em favor da
estabiliza o do clima e incentivo da mesma pr tica pelas empresas listadas e pelo mercado em
geral (BM&FBOVESPA, 2013).
O ndice de sustentabilidade empresarial (ISE), foi implementado em 2005, sendo apenas o quinto
indicador do mundo na categoria de sustentabilidade.
“O ISE uma ferramenta para an lise comparativa da performance das empresas listadas na
BM&FBovespa sob o aspecto da sustentabilidade corporativa, baseada em e ci ncia econ mica,
equil brio ambiental, justi a social e governan a corporativa. Tamb m amplia o entendimento
sobre empresas e grupos comprometidos com a sustentabilidade, diferenciando-os em termos
de qualidade, n vel de compromisso com o desenvolvimento sustent vel, equidade,
transpar ncia e presta o de contas, natureza do produto, al m do desempenho empresarial nas
dimens es econ mico- nanceira, social, ambiental e de mudan as clim ticas
(BM&FBOVESPA.COM, 2014)”.
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O ISE surgiu com uma metodologia arrojada, e foi assunto de muitas pol micas no in cio,
principalmente por empresas que acabaram cando de fora do ndice. O interesse por parte das
empresas em fazer parte de um ndice como o ISE , tamb m, em apresentar uma boa imagem
sociedade, especialmente a seus consumidores e/ou clientes, que tem se preocupado com a
quest o ambiental e demonstrado maior a nidade com as empresas com as mesmas
preocupa es.
O desempenho do ISE tem sido uma trajet ria oscilante e bem pr xima do Ibovespa, mas a
compara o n o bem vista pelos defensores do ndice, do qual, suas empresas participantes
gastam recursos e energia com a sustentabilidade. Segundo eles, algu m que investe em uma
carteira com a es de empresas do ISE, busca retornos obviamente, mas principalmente investir
em um futuro com empresas sustent veis. Seria um equ voco analisar o ISE como uma
ferramenta para aumentar o retorno no curto prazo, quando na realidade o ndice mede a
perenidade das empresas e, portanto, tem vis o de longo prazo, sendo, inclusive, um processo
de educa o e dissemina o da sustentabilidade, que tem se repercutido no exterior. E a
tend ncia que cada vez mais empresas adotem pr ticas sustent veis. importante dizer
tamb m que os investimentos em empresas do ndice passaram ser vistos como mais seguros
(BACARJI e MARCONDES, 2010).
No gr co 12, o desempenho do ndice desde sua cria o tem se mostrado bastante positivo,
apenas com queda expressiva em 2008, devido ao per odo da crise mundial de derivativos.
3.5 – Governan a Corporativa
A origem da governan a corporativa antiga e tem evolu do ao longo de sua
exist ncia, se tornando bastante abrangente. O conceito s foi criado no in cio dos anos 1990 e
tem muitas de ni es, dadas por diversos autores e institui es sob diferentes pontos de vista.
De forma sucinta Andrezo et al (2006, p. 541), descrevem governan a corporativa como “cria o
de mecanismos internos e externos que assegurem que as decis es corporativas sejam tomadas
no melhor interesse dos investidores, de forma a maximizar a probabilidade de os fornecedores
de recursos obterem para si o retorno sobre seus investimentos”.
Andrade e Rossetti (2009), detalham o conceito, abordando-o sob quatro aspectos:
a) Guardi de direitos: assegurar os direitos das partes com interesse em jogo nas empresas com
justi a e responsabilidade, apresentando transpar ncia e diversidade de informa es.
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b) Sistema de rela es: atrav s do qual as sociedades s o dirigidas e monitoradas, garantindo o
relacionamento entre os acionistas, dire o da empresa, conselhos de administra o e as demais
partes.
c) Estrutura de poder: voltada para o interior das corpora es e para a maneira como s o
controladas. Envolve quest es relacionadas a processos de tomada de decis es e ao exerc cio
da lideran a.
d) Sistema normativo: rege as rela es internas e externas da companhia, atrav s de estatutos

legais, termos contratuais e outros mecanismos normativos, que re etem os padr es da
companhia e tamb m da sociedade.
Dentro deste conjunto de princ pios, prop sitos, processos e pr ticas referentes governan a
corporativa, t o ou mais importante destacar os valores da mesma: “Entende- se como
posturas essenciais para a boa governan a a integridade tica, permeando todo o sistema de
rela es internas e externas (da empresa): o senso de justi a, no atendimento das expectativas e
das demandas de todos os “constituintes organizacionais”; a exatid o na presta o de contas,
fundamental para a con abilidade na gest o; a conformidade com as institui es legais e com os
marcos regulat rios dentro dos quais se exercer o as atividades das empresas; e a
transpar ncia, dentro dos limites em que a exposi o dos objetivos estrat gicos, das pol ticas e
das opera es das companhias n o sejam con itantes com a salvaguarda de seus interesses”.
(ANDRADE e ROSSETTI, 2009, p. 142)
Com o crescimento e desenvolvimento do mercado de capitais, cresceu tamb m a necessidade

de aprimoramento das pol ticas de investimento com informa es mais claras
e seguras. Essa tend ncia seguida no Brasil, com empresas que procuram melhorar suas
pr ticas de governan a corporativa, apesar de estarem longe ainda dos mercados mais
desenvolvidos do mundo (PINHEIRO, 2014). Na bolsa brasileira esse conceito aplicado em
diferentes n veis. O menor n vel o n vel tradicional, no qual os requisitos s o apenas as
exig ncias regulat rias o ciais da bolsa, j os n veis diferenciados de governan a corporativa,
nos quais, al m das exig ncias do n vel tradicional, abrangem um maior conjunto de normas e
pr ticas por parte das empresas, visando garantir maior transpar ncia e equidade aos seus
acionistas e tamb m maiores responsabilidades em rela o a seus resultados. Os n veis
diferenciados s o: N vel 1, N vel 2 e Novo Mercado. Cada empresa pode entrar nesses diferentes
n veis desde que se comprometa com as exig ncias de cada um deles, como pode ser visto
abaixo conforme as determina es da BM&FBovespa:
N vel 1:
- Melhoria na presta o de informa es ao mercado
- Ado o de mecanismos para o aumento da dispers o das a es em ofertas
N vel 2: Empresas e controladores adotam um conjunto mais amplo de pr ticas de
governan a corporativa para os acionista minorit rios:
- tag-along de 100% para a es ordin rias e 70% para as preferenciais
- c mara de arbitragem
- preferencialistas com direito a voto em algumas decis es de maior impacto
Novo Mercado:
- somente a es ordin rias
- possibilidade dos minorit rios com assento no Conselho
- Conselho de Administra o com, no m nimo, cinco membros e com mandato
uni cado de um ano
- realiza o de ofertas p blicas que favore am a dispers o de capital
- free oat – manuten o em circula o de uma parcela m nima de a es
representando 25% do capital - c mara de arbitragem
Essas medidas s o custosas para as empresas e muitas tem di culdades de implementa-las,

tamb m pela sua maior complexidade. O Bovespa Mais um meio pelo qual elas podem se
inserir nesse novo espa o. Trata-se de um segmento do mercado de balc o organizado, no qual
s podem ser listadas companhias abertas com registro na CVM e tem o prop sito de facilitar o
acesso dessas companhias de forma gradual ao mercado de capitais dando apoio a sua
evolu o quanto aos valores e pr ticas de governan a corporativa. An lises dos n veis de
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governan a mostram que os acionistas tem maior interesse em empresas com maiores
responsabilidades de governan a corporativa por apresentarem menores riscos. Inclusive, pode-
se observar que o IGCX, ndice que mede o desempenho de uma carteira de a es que est o
nos n veis diferenciados de governan a, predominantemente em seu hist rico, maior que o
Ibovespa, e recentemente, tem tido uma consider vel diferen a de desempenho, como pode ser
visto no Gr co 13:
Analisando o modelo de governan a corporativa praticado pelas empresas no Brasil, Andrade e

Rossetti (2009 p. 494), destacam quatro caracter sticas como principais:
1. A alta concentra o da propriedade acion ria: Na maioria das empresas, os tr s maiores

acionistas det m mais de 80% do capital votante e o maior mais de 50%. H uma grande
predomin ncia de estruturas piramidais de controle.
2. A sobreposi o propriedade-gest o: Em decorr ncia da alta concentra o (1) e do alto grau de

envolvimento dos controladores na gest o. Ocorre alta uni ca o de fun es (37% das
empresas).
3. Fraca prote o aos acionistas minorit rios: A lei admite o lan amento de 50% do capital em
a es preferenciais. O mecanismo de tag-along n o estendido s a es preferenciais.
garantida a distribui o de dividendos de 25% do lucro l quido e igualdade com os controladores
na distribui o da fatia restante do lucro.
4. Pequena express o do mercado de capitais e pequena parcela das empresas listadas em

bolsa nos n veis diferenciados de governan a corporativa. O conceito est em evolu o.
Apesar de avan os nos mercados em geral, essas caracter sticas s o su cientes para mostrar o
incipiente n vel do mercado acion rio brasileiro. As ra zes disso s o hist rico- estruturais e
culturais e se inserem em um circulo vicioso, entre as empresas, investidores e o mercado, no
qual as de ci ncias de cada um estimulam a baixa ades o as boas pr ticas de governan a,
comprometendo o maior crescimento econ mico. Desse modo, observa-se situa es
contradit rias no pa s quanto a esse assunto, resumidas na tabela 4:
Tabela 4. Contradi es no ambiente de governan a corporativa brasileiro
Aparentemente, os benef cios de uma boa governan a parecem n o ter conquistado totalmente a
aten o das empresas e do pa s para os devidos processos de mudan a.
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Prevalece a preocupa o em manter a estrutura central de poder dentro da empresa, sendo que
aqueles processos de mudan a s o incentivados, majoritariamente, por fatores externos como
investidores institucionais, analistas e ag ncias de rating, que por sua vez, veem isso como uma
transi o que n o se con rmar no m dio prazo. Apesar disso, n o se observa retrocessos e a
tend ncia a ado o de pr ticas de governan a corporativa cada vez mais evidente. (ANDRADE
e ROSSETTI, 2009).
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Texto Sobre Mercado de Capitais

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UFBA

Bruno Amado Simões Rossetto

Autor: Francisco Bonadio de Carvalho

Cap tulo 3: O Mercado de Capitais Brasileiro

O mercado de capitais brasileiro apresentou um signi cativo crescimento e desenvolvimento

Em 2008, o Plano Diretor do Mercado de Capitais foi revisado e atualizado, observando o

O mercado de capitais brasileiro subdivide-se basicamente em mercado de renda xa e mercado

Gr co 5. Oferta de renda xa e vari vel (R$ milh es)

Nos pr ximos t picos ser apresentada, mais detalhadamente, a situa o do mercado de

3.1 Mercado de Capitais e Crescimento Econ mico

1. Capacidade de diversi ca o. Com a exist ncia do mercado de capitais, existe maior

3. Mudan a de propriedade. O mercado de a es disciplina os administradores das empresas

4. Inova o. O mercado de capitais fornece recursos para o desenvolvimento de inova es,

5. Liquidez e e ci ncia. A liquidez do mercado de capitais de suma import ncia, revelando

nanceira para os superavit rios e cr dito para as empresas representa um aumento em

A nica Bolsa de Valores, Mercadorias e Futuros em opera o no Brasil resultado de uma

Na BM&FBovespa h quatro mercados dispon veis para aplica es:

nanceira regulamentados pela C mara de Liquida o.

x Mercado a termo: onde se compra ou vende a es, a um pre o xado, com

nanciamento, com liquida o a crit rio do comprador.

x Mercado futuro: as partes acordam a compra e venda de a es individuais a

um determinado pre o para liquidar em determinada data futura, com a

possibilidade de ajustes di rios.

x Mercado de op es: s o negociados direitos de compra e venda de a es,

com pre os e prazos preestabelecidos em contrato.

3.3 Composi o da BM&FBovespa e entraves ao desenvolvimento do mercado acion rio

Como j mencionado antes, uma bolsa de valores composta principalmente por: a)

privatiza es e maior desempenho do Ibovespa a partir de 2002. O rating soberano do pa s teve

Como se v no gr co 8, o n mero de institui es nanceiras permaneceu est vel. As

A queda do n mero de empresas no nal da d cada de 1990 at 2005, ocorreu devido

J a preocupa o quanto perda de controle nas decis es da empresa, na verdade, uma

2. Alta taxa de juros. Al m da taxa de juros prejudicar as empresas no papel de investidoras,

3.4 ndices: crescimento e sustentabilidade

Os ndices tem a nalidade de servirem como um indicador de desempenho de mercados e

Atualmente h 23 ndices na BM&FBovespa com a nalidade, principalmente, de orientar os

Os ndices s o divididos em:

x ndices amplos: Ibovespa – ndice Bovespa; IBrX 50 – ndice Brasil 50;

IBrX 100 – ndice Brasil 100; e IBrA – ndice Brasil Amplo.

x ndices de sustentabilidade: ISE – ndice de sustentabilidade empresarial; e

ICON2 – ndice carbono e ciente.

x ndices de segmento: MLCX – ndice Midlarge Cap; SMLL – ndice small

cap; IVBX 2 – ndice valor, 2a linha; e IDIV – ndice dividendos.

x ndices de governan a: IGCX – ndice de a es com n vel de governan a corporativa

a es com tag along diferenciado.

x Outros: BDRX – ndice de n o patrocinados; e IFIX – ndice de fundos de

investimentos imobili rios.

Na Tabela 3 apresentam-se alguns dados sobre cada ndice.

A seguir ser o analisados os ndices de sustentabilidade e o Ibovespa.

O Ibovespa o principal representante do desempenho do mercado, com sua carteira

H outras possibilidades de participa o no ndice para a es que tiveram participa o nos tr s

H tamb m os crit rios de exclus o, que excluir o a es que:

1. Deixarem de atender a dois dos crit rios de inclus o.

2. Estiverem entre os ativos que, em ordem decrescente de ndice de

vig ncia das tr s carteiras anteriores.

3. Sejam classi cados como “Penny Stock”.

Nos processos de inclus o e exclus o de a es do Ibovespa, h alguns procedimentos e

O desempenho do ndice n o tem sido muito animador, principalmente a partir de 2012 e em

Depois da recupera o em 2009, ap s a crise mundial de 2008, o Ibovespa atingiu um topo

Em mar o de 2014, o Ibovespa recuperou os 50 mil pontos, mesmo o pa s permanecendo, mais

3.4.2 ndices de Sustentabilidade – ISE e ICO2

O conceito de sustentabilidade tem tido um grande destaque, tamb m, no meio

3.5 – Governan a Corporativa