Folha de Respostas

Módulo Gestão financeira

Nome e sobrenome Valentina Loteria Valencia

Data de entrega 17/08/2020

ÍNDICE

Estudo de caso...................................................................................................................................2
Cálculo do fluxo de caixa livre da empresa................................................................................3
Tabela 1. Estimativa de fluxos de caixa.......................................................................................3
Custo dos recursos próprios.........................................................................................................4
Custo dos recursos externos.........................................................................................................5
Tabela 2. Custo da TIR recursos externos..................................................................................6
Cálculo do fluxo de caixa da dívida..............................................................................................6
Tabela 3. Fontes de financiamento...............................................................................................6
Tabela 4. Percentual de recursos financeiros.............................................................................6
Cálculo do WACC..............................................................................................................................7
Tabela 5. WACC ou Custo Médio Ponderado.............................................................................7
Resultados...........................................................................................................................................7
Tabela 6. Fluxos de caixa livres de TIR da empresa.................................................................8

..............................................................................................................8
Tabela 7. VAN fluxos de caixa livres da empresa de acordo com WACC.............................8
Bibliografia..........................................................................................................................................9

ÍNDICE DA TABELA
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Tabela 1. Estimativa de fluxos de caixa...........................................................................................3
Tabela 2. Custo da TIR recursos externos......................................................................................6
Tabela 3. Fontes de financiamento...................................................................................................6
Tabela 4. Percentual de recursos financeiros.................................................................................6
Tabela 5. WACC ou Custo Médio Ponderado.................................................................................7
Tabela 6. Fluxos de caixa livres de TIR da empresa.....................................................................8
Tabela 7. VAN fluxos de caixa livres da empresa de acordo com WACC.................................8

Estudo de caso

Imagine que o El Corte Inglés S. Para. Está considerando o lançamento de uma nova linha de
roupas jovens criadas por jovens designers, que mais tarde passariam a fazer parte de seu quadro
de funcionários. Para isso, foi decidida a criação de um novo centro de trabalho em Alcalá de
Henares que custará 1,5 milhões de euros. No entanto, o executivo só considera seu investimento
caso o projeto seja rentável em um período de cinco anos, já que considera que em caso de mantê-
lo por mais tempo já valeria a pena.

Com base nas estimativas do departamento financeiro, foram obtidos os seguintes dados:

-Valor residual do ativo imobilizado: 500.000 euros (a recuperar em 31/12 do último ano do projeto).
-Anos de duração do projeto: 5 anos.
-Vendas: 1.400.000 euros por ano com um aumento de 15% ao ano
-Custos variáveis: 35% das vendas
-Custos fixos: 400.000 por ano
-Necessidade de fundos de manobra: 10% do valor anual de vendas

Além do seu lançamento, o El Corte Inglés vai recorrer a um empréstimo de um milhão de euros,
com as seguintes características:

-Empréstimo: 1.000.000 euros

-Vínculo com prazo de cinco anos.
-Custos de emissão: depreciação anual: 20%
-Custo da dívida: 8%
-Alíquota de imposto da empresa: 30%

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 Cálculo do fluxo de caixa livre da empresa

Levando em consideração os dados do extrato, com um aplicativo em Excel podemos estimar os

seguintes fluxos de caixa livres da empresa:

Tabela 1. Estimativa de fluxos de caixa

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 Custo dos recursos próprios

CAPM ou modelo de avaliação de ativos de capital:

Onde o valor do projeto é medido por um retorno livre de risco (o retorno mínimo que vamos pedir
para um projeto é o muito baixo que um investimento sem risco como títulos do tesouro nos
oferece) adicionado por um coeficiente de β ou volatilidade da empresa (sua capacidade de
acompanhar a evolução do mercado) e por uma rentabilidade média da economia como um todo.
Desta forma:

rs = rf + β * (rm +rf)

 Beta capital: 0.9

 Taxa livre de risco: 5%
 Retorno esperado da carteira de mercado: 15%

Se quisermos calcular o custo de capital próprio sabendo que a empresa tem um β de 0,9 (ou seja,
se o mercado se mover em 1%, faremos em 0,9% na mesma direção), que os títulos do Tesouro
têm um rendimento de 5% e o mercado oferece uma média de 15%.

Assim, o custo dos recursos próprios será:

Rs = Rf + β * (Rm + Rf) = 5 + 0,9*(15-5) = 14%

Essa será a percentagem ou o custo dos recursos próprios, no nosso caso;

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 Custo dos recursos externos

El Corte Inglés vai recorrer a um empréstimo de um milhão de euros

 Empréstimo: 1 000 000 EUR

 Vínculo de cinco anos
 Custos de emissão: depreciação anual: 20%
 Custo da dívida: 8%
 Alíquota de imposto corporativo: 30%

Esse cálculo é mais simples e complexo, embora a essência de seu cálculo seja a TIR. De tal forma
que no caso de obter um empréstimo (ou ir solicitá-lo) o seu custo é a sua TIR, que só coincidirá
com a taxa de juro se não houver juros implícitos.

0 = -1.000.000 +
200.000+8 % 1.000 .000 200.000+8 % 800.000 200.000+8 % 600.000 200.000+8 % 400.000 200.000+8 % 200.000
+ + + +
(1+r ) (1+ r)
2
(1+ r )
3
(1+r )
4
(1+r )
É muitas vezes referido como Rb.

 I 0 = 1.000.000
 S1 = 216.000
 S2 = 216.000
 S3 = 216.000
 S4 = 216.000
 S5 = 216.000

Fluxos para a instituição financeira: -1.000.000, + 216.000 + 216.000 + 216.000 + 216.000 +

216.000
Fluxos para a empresa: +1.000.000, - 216.000 - 216.000 - 216.000 - 216.000 - 216.000

5
-1.000.000 = 216.000 (1+k)-1 + 216.000 (1+k)-2 + 216.000 (1+k)-3 + 216.000 (1+k)-4 + 216.000 (1+k)
-5

Com uma aplicação Excel e a função TIR

Para B
1 I0 -1.000.000
2 S1 216.000
3 S2 216.000
4 S3 216.000
5 S4 216.000
6 S5 216.000
Tabela 2. Custo da TIR recursos externos

Assim, a TIR (B1:B6) dá 3%

Assim, o custo dos recursos externos é de 3%.

Cálculo do fluxo de caixa da dívida

O El Corte Inglés tem as seguintes fontes de financiamento no valor de 1.500.000€

Recurso Quantidade
Recursos próprios 500.000
Recursos de terceiros 1.000.000
Patrimônio + Passivo 1.500.000
Tabela 3. Fontes de financiamento

Recursos externos têm custo de 3%

O retorno conhecido aos acionistas é de 14%
A alíquota da empresa é de 30%

O percentual de participação de cada um dos recursos na estrutura financeira (Patrimônio +

Passivo) é o seguinte:

Recurso Valor absoluto Valor relativo

Recursos próprios 500.000 / 1.500.000 = 0.33 33.33%
Recursos de terceiros 1.000.000 / 1.500.000 = 0.66 66.67 %
Total de recursos 1 100%
financeiros
Tabela 4. Percentual de recursos financeiros

O custo de cada uma das fontes de financiamento é de 14% e 3%,

respectivamente.

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 Cálculo do WACC

Os recursos de outros têm uma dedução fiscal para juros, ou seja, aplicando esta abordagem, Ki
(1-T). No total, 0,03 (1-0,3) = 0,021, ou seja, 2,1%

Recurso Participação Custar Custo ponderado

Recursos próprios 0.33 0.14 0.0462
Recursos de terceiros 0.66 0.03 0.0198
Custo médio ponderado 0.066
Tabela 5. WACC ou Custo Médio Ponderado

O El Corte Inglés deve atingir uma taxa de rendibilidade igual ou superior a 6,6% para cobrir as
perspetivas de rentabilidade

Resultados

1. Calcule se o projeto é lucrativo fazendo uma TIR dos fluxos de caixa livres da empresa.

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Tabela 6. Fluxos de caixa livres de TIR da empresa

O projeto é rentável e será validado até uma taxa de desconto de 30,58%

2. Calcule um VPL dos fluxos de caixa livres da empresa usando o WACC como taxa de
atualização ou desconto

 CF 0=−1.500 .000
 CF 1=386.000
 CF 2 =498.900
 CF 3 =606.735
 CF 4=730.745
 CF 5 =1.472.517

Tendo em conta uma taxa de atualização de 6,6%

1.400.000 1.610 .000 1.851 .500 2.129 .225 2.448 .609

VPN = -1.500.000 + + + + +
(1+0.1) (1+0.1)
2
(1+0.1)
3
(1+0.1)
3
(1+0.1)
4

= 1.437.638,87 Euros

Ser maior que 0 é lucrativo

Tabela 7. VAN fluxos de caixa livres da empresa de acordo com WACC

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Vingança

 CF 0=−1.500 .000
 CF 1=1.400.000
 CF 2 =1.610.000
 CF 3 =1.851.500
 CF 4=2.129 .225
 CF 5 =2.448 .609

1.610.000 ------------- 12 meses

100.000 ------------- X meses

Assim, o payback do projeto seria de 1 ano e 0,74 mês

Bibliografia

Arzola, M.T.; Revise e pratique exercícios. Em Bonds (cap. 6). Retirado de

http://finanzasfae.uprrp.edu/wp-content/uploads/2015/10/EJERCICIOS-DE-PR%C2%A6CTICA-Cap
%C3%ADtulo-6.pdf

Avaliação de ações e títulos (Universidad Carlos III de Madrid) Retirado de

http://ocw.uc3m.es/economia-financiera-y-contabilidad/matematicas-
financieras/mc_temas/OWC_MOF_Tema7.pdf

Vaquiro, J.D. Período de Payback – PRI [Postagem no blog]. Retirado de

https://www.pymesfuturo.com/pri.htm

Capitão, F. (2012). O custo de capital para a gestão financeira (Universidade de Castilla-La

Mancha). Retirado de https://slideplayer.es/slide/108039/

Gerardo Pineda Chaparro. (20 Maio, 2015) Tempo de retorno de um investimento [Arquivo de
vídeo]. Retirado de https://www.youtube.com/watch?v=mg75SRSJA4Y

JA Consultores Colômbia 2014 (22 de novembro de 2017) Avaliação Financeira de Projetos

[Arquivo de vídeo]. Retirado de https://www.youtube.com/watch?v=eiZZT6uZcmQ
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