CASOS RESOLVIDOS

1. Você tem um projeto de software para vendas de aplicativos triviais em smartphones e vai
assinar um contrato de 4 anos com um grande fabricante de celulares.

As vendas projetadas para o ano 1 serão de 1.000 aplicativos, e o crescimento previsto das
vendas é de 10% constantes ano a ano. O preço de venda de cada aplicativo é R$ 1.000,00 – você
vende os aplicativos que produz e desenvolve para os fabricantes de smartphones.

Considere os seguintes dados:

• O custo variável de cada aplicativo é R$ 480,00;
• Os custos fixos anuais da sua empresa são de R$ 330.000,00;
• O índice de risco Beta da operação é de 1,5;
• A taxa RF é 12% a.a.;
• A taxa de retorno do mercado é 20% ao ano;
• A alíquota do IR é zero e
• O custo para implantar o projeto é hoje R$ 300.000,00.

Com base nessas informações, calcule:

a) VPL
b) TIR
c) Payback
d) IL

O primeiro passo para a resolução deste problema é a elaboração do demonstrativo dos fluxos
de caixa ao longo do tempo:

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Cálculo da taxa:
K = RF + beta (Erm - RF)
K= 0,12 + 1,5 (0,20 - 0,12)
K = 0,24 = 24%

Cálculo de VPL e TIR com a HP 12C:

CFs: -300.000,00 CFo
190.000,00 CFj
242.000,00 CFj
299.200,00 CFj
362.120,00 CFj
24 i
f NPV ? = 320.707,70
f IRR ? = 69,96%

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Cálculo do IL:
Sabendo que a fórmula do IL é IL = VP - I0, e a fórmula do VPL é VPL = VP - I0, é possível
determinar o VP do projeto:
VPL = VP - I0
320.707,70 = VP - 300.000,00
VP = 620.707,70

Após o cálculo do VP, é possível calcular o IL:

IL = VP/I0
IL = 620.707,70/300.000,00
IL = 2,069

Portanto, pode-se concluir que o projeto é viável, pois:

✓ o VPL é maior que zero;
✓ a TIR é maior que a taxa do custo do capital;
✓ o IL é maior do que 1 e
✓ o período para payback descontado é menor do que a vida útil do projeto.

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2. Imagine uma ação com dividendos projetados para o próximo período no valor de R$ 20,00, e
com taxa de crescimento dos dividendos (g) igual a 5% por período, em regime de perpetuidade,
e taxa apropriada para desconto dos dividendos desta ação igual a Ks = 15%.

Com base nas informações fornecidas, calcule o preço justo dessa ação.

A fórmula do modelo de Gordon para avaliação de ações em condições de perpetuidade é:

VP = Dividendos (t=1)/(Ks - g)
= 20/(0,15 - 0,05) = 200

Logo, o preço justo da ação é R$ 200,00.

3. Imagine uma ação com dividendos projetados para o próximo período no valor de R$ 20,00
sem previsão de crescimento. O regime é perpetuidade, e a taxa apropriada para desconto dos
dividendos da ação é Ks = 15% ao ano.

Com base nas informações fornecidas, calcule o preço justo dessa ação.

A fórmula do modelo de Gordon para avaliação de ações em condições de perpetuidade é:

VP = Dividendos (t=1)/(Ks - g)
= 20/(0,15 - 0) = 133,33

Logo, o preço justo da ação é R$ 133,33.

4. Você precisa avaliar o valor das ações da Cia Mineira e acredita que taxa de retorno adequada
seja 18% ao ano. Você telefona para a empresa Mineira e lhe informam que o dividendo
projetado a ser pago no próximo período é R$ 0,92 por ação, e a taxa histórica de crescimento
dos dividendos é 3% de ano para ano. Com base nas informações fornecidas, calcule o valor de
cada ação da Cia Mineira.

A fórmula do modelo de Gordon para avaliação de ações em condições de perpetuidade é:

VP = Dividendos (t=1)/(Ks - g) → = 0,92/(0,18 - 0,03) → = 6,13333333

Considerando que a Cia Mineira tenha emitido 1.000.000 ações, calcule o valor de todas as ações
da empresa.

1.000.000,00 x 6,133333333333 = 6.133.333,33

Logo, o valor de cada ação da Cia Mineira é R$ 6,13 e o valor de todas as ações, R$ 6.133.333,33

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5. Você está estudando investir em um loteamento imobiliário da seguinte forma: compra de um
terreno, divisão desse terreno em 100 lotes. Hoje o terreno pode ser comprado por R$
1.000.000,00, e o custo previsto para as obras de divisão do terreno e mais as licenças
governamentais foram orçadas em R$ 1.200.000,00. Pela venda de cada lote, você vai receber
R$ 50.000,00 fixos e irreajustáveis – já livres de comissões e outras taxas.

Esse investimento deverá ser feito apenas com capital próprio (dos sócios), e o risco beta para
esse tipo de investimento é igual a 1.0. Além disso, imagine que a taxa RF seja de 15%, a taxa do
esperado retorno do mercado seja de 20% ao ano, e a taxa do custo de capital adequada a este
investimento seja 20% a.a.

O seu departamento comercial está prevendo que as vendas serão, ao longo de 5 anos, da
seguinte forma:

Com base nas informações fornecidas, calcule o valor presente do investimento:

O primeiro passo para calcular o valor presente é determinar a taxa de retorno adequada ao
empreendimento:
K = RF + beta (Erm - RF) = 0,15 + 1 (0,20 - 01,5) = 0,20 = 20%

Em seguida, deve-se calcular o fluxo de caixa que você vai receber a cada ano, com as vendas dos
lotes, ao longo da vida útil do empreendimento:

Ano 1: Vende 40 lotes com uma receita líquida de R$ 50.000,00 por lote = 2.000.000,00;
Ano 2: Vende 30 lotes com uma receita líquida de R$ 50.000,00 por lote = 1.500.000,00;
Ano 3: Vende 15 lotes com uma receita líquida de R$ 50.000,00 por lote = 750.000,00;
Ano 4: Vende 10 lotes com uma receita líquida de R$ 50.000,00 por lote = 500.000,00 e
Ano 5: Vende 05 lotes com uma receita líquida de R$ 50.000,00 por lote = 250.000,00.

Depois, deve-se calcular o VP (valor presente) do empreendimento:

VP = 2.000.000/(1+0,2)1 + 1.500.000/(1+0,2)2 + + 750.000/(1+0,2)3 + 500.000/(1+0,2)4 +
250.000/(1+0,2)5
VP = 1.666.666 + 1.041.666 + 434.028 + 241.126 + 100.469 = 3.483.957,00
Logo, o valor presente (hoje) do empreendimento é R$ 3.483.957,00.

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Com base nas informações fornecidas, calcule o valor presente líquido do investimento:

A fórmula do VPL = VPL = VP - Investimentos (na data zero)

VPL = 3.483.957,00 - 2.2000.000,00 = 1.283.957,00

Logo, o VPL do empreendimento é R$ 1.283.957,00 (positivo). Isso significa que o investimento

vai dar lucro.

6. Você administra uma firma de software, e analistas querem que você financie a produção de
um novo sistema operacional para competir com o Windows. Segundo os seus analistas, o
projeto é investir R$ 14.400.000,00 imediatamente para ter o programa disponível desde já. O
seu pessoal de vendas acredita que vocês poderão vender 5.000 unidades por mês, a um preço
de R$ 400,00 por unidade, durante os próximos 6 anos – ocasião em que o programa estará
obsoleto, não valendo mais nada.

Considere que as taxas de retorno que você costuma obter nos investimentos de software sejam
de 3,42% ao mês, no mínimo. Os seus custos variáveis unitários com produção e vendas
(incluindo comissão dos vendedores) são de R$ 150,00, e os custos fixos mensais (incluindo
propaganda) são de R$ 300.000,00 por mês.

Considere também que você não tenha dívidas nem pretenda ter, e que a alíquota do IR é 30%
(lucro real).

Com base nas informações apresentadas, calcule o payback. o VP, o VPL e a TIR para determinar
se o projeto é viável. Para isso, desconsidere a depreciação contábil.

O projeto é viável, pois apresenta os seguintes resultados: