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Apostila TopInvest PQO-da-Ancord
Apostila TopInvest PQO-da-Ancord
Janeiro de 2024
Sumário
Módulo 0 31
0 Conhecendo a prova 32
Módulo 1 38
1 SISTEMA FINANCEIRO NACIONAL 39
1.1 Conceitos, Estrutura e Governança . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 39
1.2 Conselho Monetário Naciona (CMN) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 40
1.3 Conselho Nacional de Seguros Privados . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 41
1.4 Conselho Nacional de Previdência Complementar . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 42
1.5 Banco Central do Brasil (BACEN) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 43
1.6 Documentos Normativos do BACEN . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 45
1.7 Comissão de Valores Mobiliários (CVM) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 45
1.8 Superintendência de Seguros Privados (SUSEP) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 46
1.9 Superintendência Nacional de Previdência Complementar (PREVIC) . . . . . . . . . . . 47
1.10 Banco Comercial, Banco de Investimento e Bancos Múltiplos . . . . . . . . . . . . . . . 48
1.10.1Bancos Comerciais . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 48
1.10.2Bancos de Investimentos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 49
1.10.3Bancos Múltiplos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 50
1.11 Banco de Câmbio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 50
1.12 CEF e BNDES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 50
1.12.1 CEF . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 51
1.12.2 BNDES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 51
1.13 Companhias hipotecárias . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 52
1.14 Corretoras e Distribuidoras de Valores Mobiliários . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 52
1.15 Corretora de Câmbio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 54
1.15.1
Corretoras de Mercadorias . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 54
1.16 Corretoras de Câmbio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 55
1.17 Bolsa de Valores, Mercadorias e Futuro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 56
1.18 Câmara de Compensação e Liquidação . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 56
1.19 Entidades Registradoras de Ativos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 57
1.20 Centrais Depositárias . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 57
1.21 Mercado Primário e Secundário . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 58
1.22 Títulos e Valores Mobiliários . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 59
1.22.1 Valores Mobiliários Escriturais . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 60
1.22.2 Valores Mobiliários Cartulares . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 60
1.23 Mercado de Bolsa e Mercado de Balcão Organizado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 60
1.24 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 62
1.25 Companhia de Capital Aberto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 63
1.26 Derivativos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 64
Módulo 2 66
2 Infraestrutura do Sistema Financeiro Nacional 67
2.1 Histórico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 67
2.1.1 RedBook . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 67
2.1.2 Lamfalussy Report . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 67
2.1.3 Delivery vs Payment . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 68
2.1.4 Real Time Gross Settlement System . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 68
2.1.5 Principles for Systemically Payment Systems . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 68
2.1.6 No Brasil . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 69
2.2 Elementos Constituintes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 69
2.2.1 Entidade Repositoras (Trade Repository) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 70
2.2.2 Sistema de Liquidação (Securities Settlement System – SSS) . . . . . . . . . . . . . . . . 70
2.2.3 Contraparte Central (Central Counterparty – CCP) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 71
2.2.4 Central Depositária (Central Securities Depositary – CSD) . . . . . . . . . . . . . . . . . 71
2.3 Conceitos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 72
2.3.1 Direct Market Access . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 72
2.3.2 Best Execution . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 72
2.3.3 Compensação Multilateral . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 72
2.3.4 Novação . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 73
2.3.5 Certainty of Settlement . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 73
2.3.6 Finalidade, Liquidação Bruta e Liquidação Diferida . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 73
2.3.7 Entrega Contra Pagamento e Desmaterialização . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 73
2.4 Sistema de Pagamentos Brasileiro (SPB) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 74
2.4.1 Base Legal, Regulamentar e Pilares do SBP . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 74
2.4.2 Pilares do SPB . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 75
2.5 Sistema de Transferência de Reserva (STR) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 75
2.6 Câmaras com Acesso Direto ao SRT/Certeza de Liquidação em Moeda de Banco Central 77
2.7 Infraestrutura do Sistema Financeiro no Brasil . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 78
2.7.1 B3 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 78
2.7.2 BM&FBOVESPA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 78
2.7.3 SELIC . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 79
2.7.4 Segmento CETIP-UTVM . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 79
2.7.5 Câmara Interbancária de Pagamentos (CIP) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 80
2.7.6 COMPE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 80
2.7.7 Rede de Comunicação . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 81
2.8 Empresas Subsidiárias da B3 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 81
2.8.1 BANCO BM&FBOVESPA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 81
2.8.2 BM&FBOVESPA (USA) INC. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 82
2.8.3 Supervisão de Mercados (BSM) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 82
2.8.4 B3 Investimento Social . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 82
2.8.5 Associação Profissionalizante . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 83
Módulo 3 84
3 A B3 no Mercado Financeiro e de Capitais 85
3.1 Antecedentes históricos e visão geral: Segmento BM&F . . . . . . . . . . . . . . . . . 85
3.2 Antecedentes históricos e visão geral: Segmento Bovespa . . . . . . . . . . . . . . . . 85
3.3 Antecedentes históricos e visão geral: BM&FBovespa S/A . . . . . . . . . . . . . . . . 86
3.4 Antecedentes históricos e visão geral:CETIP . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 88
3.5 Antecedentes históricos: B3 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 89
3.6 Listagem de Emissores pela B3 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 89
3.7 Governança Corporativa e os Segmentos Especiais de Listagem da B3 . . . . . . . . . . 90
3.8 Segmentos de Listagem . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 90
3.9 Oferta de Distribuição Pública de Ações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 92
3.10 Participantes da Oferta Pública de Ações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 93
3.11 Quantidade Ofertada . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 94
3.11.1Lote Suplementar (Over Allotment) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 94
3.11.2Lote Adicional (Hot Issue) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 95
3.12 Etapas do Processo de Oferta Pública de Distribuição de Ações . . . . . . . . . . . . . 95
3.13 Pedido de Registro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 95
3.14 Aviso ao Mercado e Prospecto Preliminar . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 96
3.15 Distribuição de Varejo, Formação de Pool de Distribuição, Roadshows, Esforço de Venda
e Regras para Divulgação da Oferta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 97
3.15.1 Distribuição de Varejo, Formação de Pool de Distribuição . . . . . . . . . . . . . . . . . 97
3.15.2 Roadshows, Esforço de Venda e Regras para Divulgação da Oferta . . . . . . . . . . . . . 97
3.16 Parâmetros da Oferta e a Relevância do Papel da B3 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 97
3.17 Período de Reserva e Bookbuilding . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 98
3.18 Precificação e Alocação . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 99
3.19 Registro Definitivo e Anúncio de Início . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 101
3.19.1 Prospecto definitivo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 101
3.20 Negociação Secundária e Estabilização de Preços . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 102
3.21 Liquidação da Oferta e Anúncio de Encerramento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 102
3.22 Ofertas Públicas de Aquisição de Ações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 103
3.23 Os Participantes da B3 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 104
3.24 Participante de Negociação Pleno (PNP) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 104
3.24.1 Instituições elegíveis à condição de PNP para cada mercado. . . . . . . . . . . . . . . . . 106
3.25 Participante de Negociação (PN) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 106
3.25.1 Instituições elegíveis à condição de PN para cada mercado . . . . . . . . . . . . . . . . . 107
3.26 Membro de Compensação (MC) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 107
3.26.1 Instituições elegíveis à condição de MC para cada mercado . . . . . . . . . . . . . . . . 109
3.27 Participante de Liquidação (PL) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 109
3.27.1 Instituições Elegíveis à condição de PL para cada mercado . . . . . . . . . . . . . . . . . 111
3.28 Participante da Central Depositária - Agente de Custódia (AC) . . . . . . . . . . . . . . 111
3.29 Participante de Registro (PR) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 112
3.30 Sistemas de Negociação Eletrônica . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 112
3.30.1 SISBEX . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 113
3.31 Sistema de Registro de Operações de Balcão (IBalcão) . . . . . . . . . . . . . . . . . . 114
3.32 Estrutura de Câmaras de Compensação e Liquidação na B3 - Evolução e Configuração
Atual . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 115
3.32.1 Câmara de Derivativos e Câmara da B3 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 116
3.32.2 Câmara de Ações e Renda Fixa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 116
3.32.3 Câmara de Câmbio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 116
3.32.4 Câmara de Ativos (Títulos Públicos Federais) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 117
3.33 O Projeto de Integração da Pós-negociação . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 118
3.34 Nova Infraestrutura Tecnológica . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 118
3.35 Central Depositária da B3 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 120
3.36 Outros Serviços . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 122
3.36.1 Empréstimo de Ativos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 122
3.36.2 Tesouro Direto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 122
3.36.3 Market Data . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 122
3.37 BSM - Supervisão de Mercados . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 123
3.37.1 Tipos de Auditoria . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 124
3.38 Mecanismo de Ressarcimento de Prejuízos (MRP) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 126
3.39 FGC - Fundo Garantidor de Crédito e FGC Coop . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 127
3.39.1História e Objetivo do FGC . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 127
3.39.2Funcionamento do FGC . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 128
3.39.3Produtos Garantidos pelo FGC . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 128
3.39.4Valores Garantidos pelo FGC . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 129
3.39.5Exemplo 1 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 129
3.39.6Exemplo 2 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 129
3.39.7Exemplo 3 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 129
3.39.8O Fundo Garantidor de Créditos das Cooperativas (FGCoop) . . . . . . . . . . . . . . . . . 130
3.40 Programa de Qualificação Operacional (PQO) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 130
Módulo 4 133
4 Mercado de Ações 134
4.1 Mercado de Ações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 134
4.1.1 Ações Ordinárias e Preferenciais . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 134
4.1.2 Eventos Corporativos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 135
4.2 Índice de Ações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 135
4.2.1 Índice Ponderado por Pesos Iguais . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 136
4.2.2 Índice Ponderado por Capitalização de Mercado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 136
4.2.3 Índice de Retorno Ponderado por Pesos Iguais . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 137
4.2.4 Índice Ponderado por Liquidez . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 137
4.2.5 Índice de Retorno Total . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 137
4.2.6 Índices da B3 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 138
4.3 Índice Bovespa (Ibovespa) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 138
4.3.1 Seleção de Ações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 139
4.3.2 Cálculo da Quantidade Teórica de Cada Ação . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 140
4.3.3 Cálculo do Índice . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 140
4.3.4 Fórmula geral do cálculo do preço ex-teórico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 141
4.3.5 Divulgação e Acompanhamento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 141
4.4 Índice Brasil 100 e 50 (IBrX 100/50) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 142
4.4.1 IBrX 100 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 142
4.4.2 IBrX 50 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 143
4.5 Índice Valor Bovespa (IVBX-2), Índice MLCX e SMLL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 143
4.5.1 Índice MLCX e SMLL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 144
4.6 Índice de Ações com Governança Corporativa Diferenciada (IGC) e Índice de Sustentabil-
idade Empresarial (ISE) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 145
4.6.1 Índice de Ações com Governança Corporativa Diferenciada (IGC) . . . . . . . . . . . . . . 145
4.6.2 Índice de Sustentabilidade Empresarial (ISE) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 145
4.7 Índice de Ações com Tag Along Diferenciado (ITAG) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 146
4.8 Índices Setoriais . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 147
4.8.1 Índice de BDRs Não Patrocinados-Global (BDRX) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 148
4.9 Exchange Traded Fund (ETF) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 148
4.9.1 Integralização e Resgates de Cotas de ETF . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 150
4.10 Fundo de Investimento Imobiliário (FII) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 150
4.10.1 Patrimônio do FII . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 151
4.10.2 Rentabilidade . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 151
4.10.3 Resgate, Negociação das cotas e Liquidação do Fundo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 152
4.11 Listagem Internacional . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 152
4.11.1 Brazilian Depositary Receipts (BDRs) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 152
4.12 Modalidades de BDR . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 153
4.12.1 BDRs Patrocinados . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 153
4.12.2 BDRs Patrocinados Nível 1 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 154
4.12.3 BDRs Patrocinados Nível 2 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 154
4.12.4 BDRs Patrocinados Nível 3 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 154
4.13 Responsabilidade das Instituições Envolvidas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 155
4.13.1 Instituição Depositária . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 155
4.13.2 Representante Legal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 156
4.13.3 A prestação de informações obrigatórias deve ser feita com base nos formulários específicos: 156
4.14 Coordenador da Distribuição Pública . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 157
4.14.1 Sendo BDRs Patrocinados Nível 3 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 157
4.14.2 Banco Interveniente . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 157
4.15 BDRs Não Patrocinados . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 157
4.16 Informações sobre Empresas Estrangeiras . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 158
4.17 Negociação, Liquidação, Custódia, Eventos Corporativos, Emissão e Cancelamento BDR 158
4.17.1 Emissão e Cancelamento de BDR . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 159
4.18 American Depositary Receipts (ADR) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 159
4.18.1 Existem quatro tipos de ADR: . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 160
4.19 Serviço de Empréstimo de Ativos da B3 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 160
4.19.1 Vantagens para o Investidor . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 161
4.20 Participação no BTC . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 162
4.21 Registro de Ofertas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 163
4.21.1 Registro de Ofertas Doadoras . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 163
4.21.2 Registro de Ofertas Tomadoras . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 164
4.21.3 Registro de Operações de Balcão Contrato Diferenciado . . . . . . . . . . . . . . . . . . 164
4.22 Fechamento das Operações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 165
4.22.1 Exigência de Garantias . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 165
4.22.2 Limite de Posições . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 166
4.23 Eventos Corporativos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 166
4.24 Liquidação das Operações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 167
4.25 Cálculo dos Valores Financeiros do Contrato de Empréstimo . . . . . . . . . . . . . . 167
4.26 Inadimplência . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 168
4.27 Empréstimo Automático ou Compulsório no Tratamento de Falhas de Entrega . . . . . 168
Módulo 5 170
5 Mercados de Derivativos: Conceitos Básicos 171
5.1 Mercado de Derivativos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 171
5.1.1 Finalidades . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 171
5.2 Participantes dos Mercados de Derivativos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 172
5.2.1 Hedger . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 172
5.2.2 Arbitrador . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 172
5.2.3 Especulador . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 172
5.3 Tipos de Mercados de Derivativos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 173
5.3.1 Mercado a termo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 173
5.3.2 Mercado Futuro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 173
5.3.3 Evolução do mercado a termo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 173
5.3.4 Mercado de Opções . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 173
5.3.5 Mercado de Swap . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 173
5.3.6 Classificação dos Derivativos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 174
5.4 Diferença entre Contratos Derivativos Não Padronizados e Padronizados . . . . . . . 174
5.5 Contratos em Aberto e Abertura de Posição . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 175
5.5.1 Encerramento de Posições . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 176
5.6 Como são Liquidadas as Operações com Derivativos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 177
5.6.1 Forma de liquidação das operações com derivativos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 177
5.7 Exemplo de liquidação por diferença financeira . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 177
5.8 Benefícios que os Derivados Oferecem . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 178
5.9 Mercado a Termo: Funções e Características . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 179
5.10 Características Operacionais . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 180
5.11 Uso dos Contratos a Termo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 181
5.12 Mercado a Termo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 182
5.12.1 Características do Mercado a Termo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 183
5.13 Liquidação do Mercado a Termo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 183
5.14 Outras Características e Tributação do Mercado a Termo . . . . . . . . . . . . . . . . 183
5.14.1 Outras Características . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 183
5.14.2 Tributação do Mercado a Termo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 184
5.15 Modalidades do Mercado a Termo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 184
5.16 Termo Flexível . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 184
5.17 Termos em Pontos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 184
5.18 Termo em Dólar . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 185
5.19 Formação de Preços a Termo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 185
5.20 Mercado Futuro: Características e Funções . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 186
5.21 Mercado Futuro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 186
5.21.1 Característica do Mercado Futuro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 186
5.21.2 Principais Especificações dos Contratos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 187
5.22 Mercado Futuro de DI . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 187
5.23 Mercado Futuro de Cupom Cambial . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 188
5.24 Mercado Futuro de Ibovespa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 188
5.25 Tipos de Contrato no Mercado Futuro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 188
5.25.1 Mercado Futuro de Commodities . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 190
5.25.2 Mercado Futuro de Cupom Cambial . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 192
5.26 Riscos e Tributação Do Mercado Futuro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 193
5.26.1 Tributação do Mercado Futuro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 193
5.27 Garantias e Ajustes Diários dos Derivativos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 194
5.27.1 Garantias . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 194
5.27.2 Ajuste diário . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 194
5.28 Fatores que influenciam no preço do Mercado Futuro . . . . . . . . . . . . . . . . . . 194
5.28.1 Outro fator importante é a proteção. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 194
5.29 Tributação do Mercado Futuro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 195
5.30 Formação dos Preços Futuros . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 195
5.30.1 Temos a seguinte fórmula . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 195
5.31 C. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 196
5.32 BASE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 197
5.33 Mercado de Opções: Características e Funções . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 198
5.34 Tipos de Opções . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 198
5.35 Classificações do Modelo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 199
5.36 Classificações do Objeto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 199
5.37 Titular de Opção de Compra . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 199
5.38 Lançador de Opção de Compra . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 200
5.39 Titular de Opção de Venda . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 201
5.40 Lançador de Opção de Venda . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 202
5.41 Formação do Preço de uma Opção . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 203
5.41.1 Exemplo para uma opção de compra . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 203
5.41.2 Exemplo para uma opção de venda . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 203
5.41.3 Definição das Cotações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 204
5.42 Prêmio, Preço de Exercício e Preço do Ativo-Objeto . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . 204
5.43 Prêmio, Tempo e Volatilidade . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . 206
5.44 Prêmio e Taxa de Juros . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . 208
5.45 Paridade Put-Call . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . 209
5.46 Swap: Características e Funções . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . 210
5.47 Conceitos Básicos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . 211
5.47.1 Ajustes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . 211
5.47.2 Tributação . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . 212
5.47.3 Participantes do Mercado de Swap . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . 212
5.48 Tipos de Swap . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . 212
5.48.1 Swap - Taxa de Juros . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . 212
5.48.2 Swap - Moeda . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . 213
5.48.3 Swap - Índice . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . 213
5.48.4 Swap - Commodities . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . 213
5.48.5 Exemplo de Operação com Mercado de Swap . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . 213
5.49 Contratos Derivativos Negociados na B3 . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . 216
5.50 Códigos de Negociação . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . 217
5.51 Derivativos do Mercado de Ações . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . 220
5.52 Derivativos de Índice de Ações . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . 221
5.52.1 Especificação do Contrato Futuro de Ibovespa . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . 222
5.53 Formação dos Preços Futuros . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . 222
5.54 Derivativos de Taxa de Câmbio . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . 223
5.55 Mercado de Moedas x Mercado de Taxa de Câmbio . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . 223
5.56 Ajuste Diário . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . 224
5.57 Liquidação no Vencimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . 225
5.58 Formação do Preço Futuro no Mercado de Câmbio . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . 227
5.59 Derivativo de Taxa de Juros . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . 229
5.60 Cotação e Registro do Contrato Futuro de Taxa de Juros . .. . . . . . . . . . . . . . . 229
5.61 Taxas Implícitas no PU . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . 230
5.62 Cálculo do Ajuste Diário . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . 231
5.63 Liquidação no Vencimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . 234
5.64 Liquidação no Vencimento e Ajuste Diário . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . 234
5.65 Mercado Futuro de DDI e Cupom Cambial . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . 236
5.65.1 Mercado Futuro de DDI . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . 236
5.65.2 Cupom Cambial . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . 236
5.66 Mercado Futuro de Cupom Cambial . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . 237
5.67 Contrato Futuro de Cupom Cambial . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . 239
5.68 Cálculo do Ajuste Diário . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . 241
5.69 Cálculo do Cupom Cambial a Partir das Cotações do Mercado Futuro de DDI . . . . . . . 244
5.69.1 Taxa Implícita . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 244
5.69.2 Taxa Forward . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 245
5.69.3 FRA de Cupom Cambial . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 246
5.70 Cupom Cambial Sujo x Cupom Cambial Limpo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 246
5.71 Cupom Cambial e Taxa Forward . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 248
5.72 Operações de FRA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 248
5.73 Número de Contratos e Liquidação do FRA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 251
5.74 Derivativos Agropecuários . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 252
5.74.1 Formação de Preço Futuro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 252
5.75 Convenience Yield . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 252
5.76 Custo de Carrego . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 254
5.77 Base e Risco de Base . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 255
5.78 Operações Ex-pit . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 256
5.79 O Problema do Preço nos Contratos a Termo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 257
5.80 Deságios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 257
5.81 Montando uma Operação Ex-pit . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 258
5.82 Produtos e Serviços da B3 para Derivativos de Balcão (IBalcão) . . . . . . . . . . . . . 259
5.82.1 Registro de Operações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 259
5.83 Contrato a Termo de Taxa de Câmbio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 259
5.84 Contrato de Swap . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 260
5.85 Eventos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 260
5.86 Consulta de Operações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 262
Módulo 6 264
6 O Mercado de Renda Fixa no Brasil 265
6.1 O Mercado de Renda Fixa no Brasil . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 265
6.2 Tesouro Nacional e o Tesouro Direto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 266
6.2.1 O que é Tesouro Nacional? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 266
6.2.2 Diferenças Sistema SELIC e Tesouro Direto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 268
6.2.3 Negociação no Tesouro Direto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 268
6.2.4 Tesouro Direto tem Nomes “Meigos” . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 269
6.2.5 Nada é de Graça… . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 269
6.3 Títulos Públicos Negociados no Mercado Interno: . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 271
6.3.1 Tesouro Selic (LFT) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 271
6.3.2 Títulos Pré-Fixados . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 271
6.3.3 Tesouro Prefixado (LTN) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 271
6.3.4 Tesouro Prefixado com Juros Semestrais (NTN-F): . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 272
6.3.5 Títulos Híbridos (Atrelados à Inflação) . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 272
6.3.6 Tesouro IPCA+ (NTN-b Principal) . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 272
6.3.7 Tesouro IPCA+ com Juros Semestrais (NTN-b): . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 272
6.3.8 Renda+ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 273
6.3.9 Educa+ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 273
6.4 Títulos Privados – Características . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 273
6.5 Certificado de Depósito Interbancário (CDI) . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 274
6.6 Certificado de Depósito Bancário (CDB) . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 275
6.6.1 Título de Renda Fixa . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 275
6.7 Letra Financeira e DPGE . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 276
6.7.1 Remuneração das LF . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 277
6.8 LCI E LCA - Letras de Crédito Imobiliário e do Agronegócio . . . . . . . . . . . . . . . . . 278
6.8.1 LCI . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 278
6.8.2 LCA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 278
6.9 Certificado de Operações Estruturadas (COE) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 278
6.10 Notas Promissórias (NP) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 279
6.11 Debêntures e Debêntures Incentivadas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 280
6.12 Fundos de Investimento em Direitos Creditórios (FIDC) . . . . . . . . . . . . . . . . . . 281
6.12.1 Tipos de cotas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 281
6.12.2 FIC FIDC . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 282
6.13 CCI e CRI . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 282
6.13.1 Cédula de Crédito Imobiliário (CCI) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 282
6.13.2 Certificado de Recebível Imobiliário (CRI) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 282
6.14 Exchange Traded Fund (ETF) de Renda Fixa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 283
6.15 CRA, CPR e CDCA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 284
6.15.1 Certificado de Recebível do Agronegócio (CRA) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 284
6.15.2 Cédula de Produtor Rural (CPR) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 285
6.15.3 Certificado de Direitos Creditórios do Agronegócio (CDCA) . . . . . . . . . . . . . . . . . 285
6.16 Certificado de Depósito Agropecuário (CDA) / Warrant Agropecuário (WA) . . . . . . . 285
6.17 Conceito de Duration . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 287
6.18 Fatores Determinantes das Medidas de Duration . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 290
6.19 Produtos e Serviços da B3 para o Mercado de Renda Fixa . . . . . . . . . . . . . . . . . 291
6.20 Renda Fixa Privada, Títulos Emitidos por Instituição Financeira . . . . . . . . . . . . . 292
6.20.1 Renda Fixa Privada . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 292
Módulo 7 295
7 Visão Geral do Mercado de Câmbio 296
7.1 Visão Geral do Mercado de Câmbio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 296
7.2 Operações no Mercado de Câmbio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 296
7.3 Mercado Primário e Secundário (ou Interbancário) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 297
7.4 Operação de Câmbio Pronto e para Liquidação Futura e Posição de Câmbio . . . . . . . . 298
7.5 Reguladores do Sistema de Câmbio e Participantes do Mercado de Câmbio . . . . . . . . 299
7.5.1 Reguladores do Sistema de Câmbio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 299
7.5.2 Participantes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 299
7.6 Negociação e Câmara de Câmbio B3 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 300
7.7 Processos Operacionais do Mercado de Câmbio da B3 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 301
7.8 Registro, Confirmação e Contratação das Operações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 303
7.8.1 Liquidação das Operações Contratadas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 303
7.9 Operação de Dólar Pronto Tradicional . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 304
7.10 Fluxo de Liquidação com Datas Diferentes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 304
7.11 Linha D1 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 305
7.11.1 Comparando . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 307
7.12 D1 Casado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 308
7.13 Barriga de Aluguel . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 310
Módulo 8 312
8 Introdução aos Fundos de Investimento 313
8.1 Introdução aos Fundos de Investimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 313
8.1.1 Vantagens . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 313
8.2 Tipos de Fundos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 314
8.2.1 Fundos Abertos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 314
8.2.2 Fundos Fechados . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 315
8.2.3 Fundo para Investidor Qualificado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 315
8.2.4 Fundo para Investidor Profissional . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 316
8.2.5 Fundo Exclusivo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 316
8.3 Gestão Discricionária e Gestão Não Discricionária . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 316
8.3.1 Gestão Não Discricionária . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 316
8.3.2 Gestão Discricionária . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 316
8.4 Constituição e Registro na CVM . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 317
8.4.1 Registro dos fundos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 317
8.4.2 Documentos dos Fundos de Investimentos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 318
8.4.3 Regulamento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 318
8.4.4 Lâmina de informações essenciais . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 318
8.4.5 Formulário de informações complementares . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 318
8.4.6 Termo de Adesão . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 319
8.4.7 Documentos dos Fundos de Investimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 319
8.5 Comunicação com o Cotista . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 319
8.6 Propriedade dos Fundos de Investimento, Cota ,Cessão e Transferência de Cotas . . . . 320
8.6.1 Propriedade dos Ativos de Fundos de Investimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 320
8.7 Cota . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 320
8.8 Cessão e Transferência de Cotas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 321
8.9 Controles Internos e Chinese Wall . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 321
8.9.1 Controles Internos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 321
8.9.2 Spread Bancário . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 321
8.9.3 Importante . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 322
8.9.4 Atos Relevantes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 323
8.10 Assembleia Geral dos Cotistas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 323
8.10.1 Convocação . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 324
8.10.2 Funções e responsabilidades no fundo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 325
8.11 Direitos e Obrigações dos Cotistas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 327
8.11.1 Direitos dos Cotistas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 327
8.12 Informações Periódicas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 328
8.12.1 Anbima e CVM . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 328
8.12.2 Despesas dos Fundos de Investimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 329
8.12.3 Taxa de Performance . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 329
8.12.4 Outras taxas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 329
8.13 Normas de Conduta, Vedações e Obrigações do Administrador . . . . . . . . . . . . . . 330
8.13.1 Normas de Conduta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 330
8.14 Cargos dentro do fundo de investimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 330
8.14.1 Administrador . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 331
8.14.2 Gestor . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 331
8.14.3 Distribuidor de cotas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 332
8.14.4 Custodiante . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 332
8.14.5 Auditor Independente . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 332
8.15 Funções dentro do fundo de investimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 332
8.16 Dinâmicas de Aplicações e Resgate . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 333
8.16.1 Cota de Abertura . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 334
8.16.2 Cota de Fechamento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 334
8.17 Prazo de Cotização e Descotização . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 334
8.17.1 Exemplo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 335
8.18 Prazo de Liquidação Financeira e de Carência para o Resgate . . . . . . . . . . . . . . . 336
8.18.1 Prazo de carência para resgate . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 336
8.19 Diferenciais do Produto para o Investidor . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 337
8.20 Limites de Concentração em Fundos de Investimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 338
8.21 Políticas de Investimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 339
8.22 Dificuldade da Replicação dos Índices de Referência . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 340
8.23 Divulgação das Políticas de Investimento e Rentabilidade . . . . . . . . . . . . . . . . 340
8.24 Carteiras de Investimentos dos Fundos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 343
8.25 Taxas de Administração e Outras Taxas dos Fundos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 344
8.26 Influência da Alavancagem nos Fundos e os Riscos para Investidores . . . . . . . . . . 346
8.27 Fechamento dos Fundos para Resgate e Aplicações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 346
8.28 Aplicação por Conta e Ordem . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 347
8.29 Principais Estratégias de Gestão . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 347
8.30 Classificação CVM para Fundos de Investimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 349
8.30.1
Outros Sufixos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 350
8.30.2
Fundo Cambial . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 350
8.30.3
Fundos Multimercados . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 350
8.31 Fundo de Ações x Clube de Ações - Vantagens e Desvantagens . . . . . . . . . . . . . . 351
8.31.1 Fundos de Ações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 351
8.31.2 Clube de Ações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 351
8.32 Ativos Elegíveis para a Composição do Patrimônio de cada Classe do Fundo . . . . . . . 352
8.33 Fatores de Risco Inerente a cada Classe de Fundo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 355
8.34 Outros Fundos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 356
8.35 Exchange Traded Funds (ETFs) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 356
8.36 Fundos de Investimento em Direitos Creditórios (FIDC) . . . . . . . . . . . . . . . . . . 357
8.37 Fundo de Investimento em Participações (FIP) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 357
8.38 Fundos Imobiliários . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 358
8.39 Fundos de Investimento em Empresas Emergentes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 358
8.40 Fundos de Investimento em Participações (FIP) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 359
8.40.1 Classificação: . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 359
8.41 Fundos de Investimento em Direitos Creditórios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 360
8.42 Exchange Traded Funds (ETFs)/Fundos de Índices . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 361
8.43 Classificação ANBIMA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 361
8.43.1
Fundos de Renda Fixa . . .
. .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 361
8.43.2
Fundos de Ações . . . . .
. .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 362
8.43.3
Fundos Multimercados . .
. .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 364
8.43.4
Fundo Cambial . . . . . .
. .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 365
8.44 Carteira Administrada . . . .
. .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 365
8.45 Carteira Administrada - Comparações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 366
8.45.1 Desvantagens . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 367
8.45.2 Diferenciais . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 367
8.46 Tributação dos Fundos de Investimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 367
8.46.1Come-cotas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 367
8.47 Imposto sobre Operações Financeiras (IOF) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 367
8.48 Fato Gerador do Imposto e Responsabilidade do Recolhimento . . . . . . . . . . . . . . 368
8.48.1 Fato Gerador de Imposto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 368
8.49 Imposto de Renda nas Carteiras Administradas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 370
8.50 Clubes de Investimentos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 370
8.51 Composição da Carteira . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 371
8.51.1 Lançamento de opções . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 372
8.52 Administração de Riscos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 372
8.53 Instrução CVM 494 e 495 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 372
Módulo 9 374
Módulo 10 396
Módulo 11 407
11 Gerenciamento do Risco Corporativo e Controles Internos - O Modelo das
Três Linhas 408
11.1 Gerenciamento do Risco Corporativo e Controles Internos - O Modelo das Três Linhas . 408
11.2 Arcabouço do COSO (Committee of Sponsoring Organizations of the Treadway Commission) 410
11.3 Categorias de Objetivos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 411
11.4 Riscos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 414
11.5 Base Legal no Brasil - Resolução 2554/98 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 415
11.6 Base Legal no Brasil - Resolução 3380/2006 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 417
11.7 Base Legal no Brasil - Resolução 3464/2007 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 418
11.8 Base Legal no Brasil - Resolução 3721/2009 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 418
11.9 Base Legal no Brasil - Resolução 4090/2012 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 421
11.10 Papel da Auditoria Interna . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 422
11.11 Compliance com as Normas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 423
11.12 Objetivos das Normas e Vedações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 423
Módulo 12 425
12 Cadastro de Investidores na B3 426
12.1 Conheça seu Cliente (KYC) e Registro de Operações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 427
12.2 Cadastro e Conceito de Conta do Investidor . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 428
12.3 Tipos de Conta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 429
12.4 Tipos de Vínculos entre Contas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 430
12.5 Estrutura de Contas da Câmara da B3 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 431
12.6 Dados do Investor e da Conta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 432
12.7 Cadastro e Criação da Conta do Investidor . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 433
12.8 Criação e Inativação de Vínculos entre Contas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 434
12.9 Manutenção dos Dados do Investidor e da Conta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 435
12.10 Inativação de Contas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 437
12.11 Conceitos e Base Legal – Resolução CMN 2.687 e 4.373 . . . . . . . . . . . . . . . . . . 437
12.12 Cadastro Simplificado - Investidor Estrangeiro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 438
12.13 Cláusulas Contratuais Mínimas e Obrigações do Intermediário Estrangeiro . . . . . . 439
Módulo 13 442
13 Pregão 443
13.1 Pregão Eletrônico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 443
13.2 Realização das Operações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 444
13.2.1 Operadores Participantes do Pregão Eletrônico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 444
13.2.2 Diretor de Operações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 445
13.3 After-market . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 445
13.4 Day Trade . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 446
13.5 Períodos de Pré-abertura e Pré-fechamento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 446
13.5.1 Pré-Abertura . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 446
13.5.2 Pré-fechamento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 446
13.6 Definição de Ordens de Compra ou Venda . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 447
13.6.1 Ordem a Mercado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 447
13.6.2 Ordem Limitada . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 447
13.6.3 Ordem Administrada . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 447
13.6.4 Ordem Discricionária . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 447
13.6.5 Ordem de Financiamento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 448
13.6.6 Ordem Stop . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 448
13.6.7 Ordem Casada . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 448
13.6.8 Definição de Oferta de Compra ou Venda . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 448
13.6.9 Oferta Limitada . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 448
13.6.10 Oferta ao Preço de Abertura . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 448
13.6.11 Oferta a Mercado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 449
13.6.12 Oferta Stop . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 449
13.6.13 Oferta de Direito . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 449
13.6.14 Ofertas Market on Close (MOC) . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 449
13.6.15 Apregoações . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 449
13.6.16 Apregoação por Oferta . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 449
13.6.17 Apregoação Direta . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 450
13.7 Procedimento para Enquadramento de Quantidade Média . . . . . . . . . . . . . . . . . 451
13.7.1 Para ações ordinárias . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 451
13.7.2 Para ações preferenciais . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 451
13.7.3 Operações com Direito de Subscrição . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 452
13.7.4 Operações com Bônus . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 452
13.7.5 Operações com Certificados . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 452
13.7.6 Operações com Units . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 452
13.7.7 Cotação . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 453
13.7.8 Ativos especiais . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 453
13.7.9 Demais ativos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 453
13.7.10 Preço-base . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 453
13.7.11 Negociabilidade . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 454
13.7.12 Casos Especiais de Leilão . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 454
13.8 Apregoação por Leilão Comum . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 455
13.9 Apregoação por Leilão Especial . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 455
13.10 Ativos-sujeitos a Procedimento Especial de Negociação . . . . . . . . . . . . . . . . . 456
13.11 Apregoação no Mercado a Termo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 456
13.12 Apregoação no Mercado de Opções . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 456
13.13 Tipos de Clientes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 458
13.14 Repassadores de Ordens . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 458
13.15 Gestores de Ordens . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 458
13.16 Instituições Intermediárias . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 459
13.17 Da Obrigação de Cumprir um Negócio Fechado ou Registrado . . . . . . . . . . . . . . . 459
13.17.1 Correções e Cancelamentos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 460
13.18 Circuit Breaker . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 460
13.18.1 Condições de Suspensão de Negócios com Ativos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 461
13.18.2 Regras Gerais de Reabertura . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 461
13.19 Emergências . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 462
13.19.1 Competências do Diretor-presidente em Emergências . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 463
13.20 Os Operadores . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 463
13.20.1 Processo de Credenciamento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 465
13.20.2 Outras Informações sobre o Credenciamento de Operadores . . . . . . . . . . . . . . . . 465
13.21 Comportamento Inadequado dos Operadores . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 466
13.22 Mercado à Vista . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 467
13.23 Outras Informações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 468
13.24 Recibos de Subscrição . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 468
13.25 Mercado a Termo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 468
13.26 Mercado de Opções . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 469
13.26.1 Bloqueio de Posição . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 470
13.26.2 Cobertura . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 470
13.26.3 Data de Vencimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 470
13.26.4 Encerramento de Posição . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 470
13.26.5 Exercício . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 470
13.26.6 Garantia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 470
13.26.7 Lançador . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 471
13.26.8 Lançamento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 471
13.26.9 Lote-padrão . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 471
13.26.10 Margem . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 471
13.26.11 Opção de Compra (Call) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 471
13.26.12 Opção Americana . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 471
13.26.13 Opção Europeia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 471
13.26.14 Opção de Venda (Put) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 472
13.26.15 Opção Desprotegida . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 472
13.26.16 Opção Protegida . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 472
13.26.17 Posição . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 472
13.26.18 Posição Oposta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 472
13.26.19 Preço de Exercício . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 472
13.26.20 Prêmio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 473
13.26.21 Séries . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 473
13.26.22 Titular . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 473
13.26.23 Lançamento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 473
13.26.24 Outras Informações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 474
13.26.25 Registro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 474
13.26.26 Demais Procedimentos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 475
13.27 Opções em Pontos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 476
13.27.1 Opções sobre Índice de Ações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 476
13.28 Carteira Selecionada de Ações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 477
13.28.1 Recibo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 477
13.28.2 Classe de Recibo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 477
13.28.3 Base de Referência . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 477
13.28.4 Emissão de Recibo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 477
13.28.5 Lastro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 478
13.28.6 Constituição de Carteiras . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 478
13.29 Participantes de Negociações Plenos (PNPs) . . . . .. . . . . . .
. . . . . . . . . . . . 479
13.30 Mercado de Compensação (MC) . . . . . . . . . . . .. . . . . . .
. . . . . . . . . . . . 479
13.31 Outras Informações sobre os PNPs . . . . . . . . . .. . . . . . .
. . . . . . . . . . . . 480
13.32 Limite Operacional . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . .
. . . . . . . . . . . . 480
13.33 Competências e Atribuições . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . .
. . . . . . . . . . . . 480
13.34 Direitos do Participante de Negociação Pleno (PNP) .. . . . . . .
. . . . . . . . . . . . 481
13.35 Regras de Conduta de Ordem Geral . . . . . . . . . .. . . . . . .
. . . . . . . . . . . . 481
13.36 Regras de Conduta com Clientes . . . . . . . . . . .. . . . . . .
. . . . . . . . . . . . 482
13.37 A Bolsa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . .
. . . . . . . . . . . . 483
13.37.1 Outras Atribuições da Bolsa . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . 484
13.37.2 Tipos de Infrações . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . .
. . . . . . . . . . . . 484
13.38 Dos Recursos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . 485
13.39 Corretagem, Taxas e Emolumentos . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . 485
13.40 Outras Informações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . 486
13.41 O Pregão Eletrônico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . 486
13.42 Ordens e Confirmações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . 487
13.43 Leilões . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . 487
13.44 Regras do Pregão Eletrônico e do Leilão . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . 487
13.45 Casos Especiais de Leilão . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . 488
13.46 Leilões de Operações de Volatilidade . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . 488
13.47 Regras de Fixing e os Critérios de Formação de Preço . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . 489
13.48 Prioridade . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . 489
13.49 Causas de Prorrogação de Ofertas no Sistema . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . 490
13.50 Prorrogação do Leilão Automático de Commodities (Exceto Opções) . . . . . . . . . . . 490
13.51 Fase de Pré-Abertura . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 491
13.52 Call de Fechamento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 491
13.52.1 Contratos Futuros Agrícolas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 491
13.52.2 Contratos Futuros de Taxa de Juro (DI1) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 492
13.52.3 Contratos Futuros de Taxa Média das Operações Compromissadas de Um Dia (OC1) . . . . . . 492
13.52.4 Forward Rate Agreement de Cupom Cambial (FRA de Cupom em FRC) . . . . . . . . . . . . . 492
13.52.5 Forward Rate Agreement de Cupom Cambial (FRA de Cupom em OC1) . . . . . . . . . . . . . 492
13.52.6 Contrato Futuro de BVMF de Standard & Poor's 500 (ISP) . . . . . . . . . . . . . . . . . . 492
13.52.7 Contrato Futuro de Cupom IPCA (DAP) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 492
13.52.8 Call das Operações Estruturadas de Volatilidade de Taxa de Câmbio (VTC) . . . . . . . . . 493
13.52.9 Outras Informações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 493
13.53 Túnel de Rejeição . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 493
13.54 Túnel do Leilão . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 493
13.55 Regras da B3 para Leilões . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 493
13.56 Outras Regras . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 494
13.57 Informações Complementares . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 495
13.58 Túnel do Leilão Baseado no Preço Médio Ponderado do Ativo . . . . . . . . . . . . . . . 495
13.59 Túnel de Proteção . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 496
13.60 Tipos de Ordens e Ofertas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 496
13.60.1Ordem Administrada . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 496
13.60.2Ordem Casada . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 496
13.60.3Ordem Discricionária . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 497
13.60.4Ordem Limitada . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 497
13.60.5Ordem a Mercado . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 497
13.60.6Ordem Monitorada . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 497
13.60.7Ordem Stop . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 497
13.60.8Informações Importantes .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 497
13.60.9Sobre o Sistema . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 498
13.61 Ofertas . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 499
13.62 Outras Informações sobre Ofertas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 499
13.63 Cancelamento de Negócios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 500
13.64 Procedimentos Especiais . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 501
13.65 Negócios Não Submetidos ao Mercado (Ex-pit) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 501
13.66 Acesso aos Sistemas de Negociação . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 502
13.66.1 Cadastro e Dados . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 502
13.66.2 Outras Informações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 503
13.66.3 Regras de Conduta Obrigatórias . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 503
13.66.4 Outras Regras para os PNPs . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 505
13.67 Cálculo do Preço de Ajuste . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 505
13.67.1 Calls de Fechamento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 506
13.68 Disputas Operacionais . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 506
13.68.1 Sindicâncias e Arbitragens . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 507
13.69 Faltas e Penalidades . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 508
13.70 Regras Gerais para o Credenciamento do Formador de Mercado – Segmento Bovespa e
BM&F . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 508
13.71 Outras Informações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 510
13.72 Credenciamento do Formador de Mercado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 510
13.73 Contrato do Formador de Mercado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 510
13.74 Dos Ativos Autorizados . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 511
13.75 Recusa de Credenciamento e Descredenciamento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 512
13.76 Competências do Formador de Mercado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 512
13.76.1 Outras Informações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 512
13.77 Divulgação do Credenciamento e Descredenciamento dos Formadores de Mercado . . . 513
13.78 Sanções Aplicáveis ao Formador de Mercado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 513
13.78.1Dados do Investidor e da Conta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 514
13.78.2Arcabouço do Committee of Sponsoring Organizations of the Treadway Commission (COSO) . . 515
13.78.3Considerações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 515
13.78.4Funções do Arcabouço do COSO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 515
13.78.5Procedimentos Operacionais da Câmara da B3 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 516
13.78.6Captura de Operações dos Sistemas de Negociação e Registro . . . . . . . . . . . . . . . 516
13.78.7Alocação . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 516
13.78.8Repasse . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 516
13.79 Controle de Posições . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 517
13.79.1 Outras Informações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 517
13.79.2 Pagamentos e Entrega de Ativos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 517
13.79.3 Equívocos e Falhas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 518
Módulo 14 519
14 Dados do Investidor e da Conta 520
14.1 Arcabouço do Committee of Sponsoring Organizations of the Treadway Commission (COSO) 520
14.2 Considerações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 521
14.3 Funções do Arcabouço do COSO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 521
14.4 Procedimentos Operacionais da Câmara da B3 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 522
14.5 Captura de Operações dos Sistemas de Negociação e Registro . . . . . . . . . . . . . . 522
14.6 Alocação . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 522
14.7 Repasse . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 522
14.8 Controle de Posições . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 522
14.9 Outras Informações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 523
14.10 Pagamentos e Entrega de Ativos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 523
14.11 Equívocos e Falhas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 524
Módulo 15 525
15 Procedimentos Operacionais da Central Depositária da B3 526
15.1 Registro e Controle de Posições . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 526
15.2 Movimentação de Ativos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 526
15.3 Constituição de Ônus e Gravames . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 526
15.4 Conciliação . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 527
15.5 Eventos de Custódia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 527
15.6 Eventos em Dinheiro e Ativos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 527
15.7 Eventos Voluntários . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 527
Módulo 16 528
16 Regulamento de Registro da B3 529
16.1 O Sistema de Registro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 529
16.2 Conciliação de Posições e Movimentações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 530
16.3 Valorização e Marcação a Mercado dos Ativos e Operações . . . . . . . . . . . . . . . 530
16.4 Transferência de Titularidade . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 531
16.5 Ônus e Gravames . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 531
16.6 Administração do Sistema de Registro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 532
16.7 Outras Informações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 533
16.8 Participante de Registro (PR) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 534
16.9 Estrutura de Contas e Transferência de Titularidade . . . . . . . . . . . . . . . . . . 535
16.9.1 Outras Informações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 536
16.10 Admissão, Suspensão e Exclusão dos Ativos, Operações e Informações . . . . . . . . . 536
16.10.1 Admissão . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 536
16.10.2 Suspensão . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 537
16.10.3 Exclusão de ativos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 537
16.11 Limitações de Responsabilidade da BM&FBOVESPA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 538
16.12 Controles Internos e Infraestrutura Tecnológica . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 539
16.12.1 Controles Internos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 539
16.12.2 Infraestrutura Tecnológica . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 539
16.13 Medidas de Emergência . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 539
16.13.1 Competências do Diretor-Presidente . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 540
16.13.2 Aplicação das Medidas Emergenciais . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 540
16.14 Mecanismos de Controle . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 541
16.14.1 Irregularidades . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 541
16.14.2 Atribuições do Diretor-Presidente . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 541
16.14.3 BSM Supervisão de Mercado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 542
16.15 Penalidades . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 542
16.15.1 Aplicação das Penalidades . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 542
16.15.2 Outras Informações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 543
Módulo 17 544
17 Diferença entre Juros e Taxa de Juros 545
17.1 Taxa de Juros . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 545
17.2 Regimes de Capitalização . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 546
17.2.1 Capitalização Simples . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 546
17.2.2 Exemplo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 546
17.2.3 Taxas de Juros Proporcionais . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 547
17.2.4 Capitalização Composta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 547
17.2.5 Taxas de Juros Equivalentes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 547
17.3 Taxa de Juros Proporcional e Taxa de Juros Equivalente . . . . . . . . . . . . . . . . . 548
17.3.1 Proporcional . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 548
17.3.2 Equivalente . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 548
17.3.3 Considerações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 548
17.4 Taxa de Juros Nominal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 548
17.5 Taxa de Juros Real . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 549
17.5.1 Fórmula . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 549
17.5.2 Exemplo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 549
17.5.3 Considerações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 549
17.5.4 Exemplo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 550
17.6 Taxas Pré-fixadas e Pós-fixadas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 550
17.6.1 Taxa Pré-fixada . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 550
17.6.2 Caraterísticas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 550
17.6.3 Taxa Pós-fixada . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 551
17.6.4 Características . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 551
17.7 Variáveis da Fórmula de Juros Simples . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 551
17.7.1 Valor Presente . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 551
17.7.2 Fórmula . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 552
17.7.3 Taxa de Juros . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 552
17.7.4 Prazo da Operação . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 552
17.7.5 Taxa Proporcional . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 552
17.7.6 Fórmula . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 552
17.8 Variáveis da Fórmula de Juros Compostos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 553
17.8.1 Valor Presente . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 553
17.8.2 Fórmula . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 553
17.8.3 Montante de Juros . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 553
17.8.4 Taxa de Juros . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 554
17.8.5 Fórmula . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 554
17.8.6 Prazo da Operação . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 554
17.8.7 Fórmula . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 554
17.9 Taxa Nominal, Taxa Efetiva e Taxa Real . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 554
17.9.1 Descrições . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 554
17.9.2 Fórmula . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 555
17.9.3 Exemplo . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 555
17.9.4 Taxa Nominal . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 555
17.9.5 Taxa Efetiva . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 555
17.9.6 Taxa Real . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 556
17.9.7 Considerações . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 556
17.10 Fluxo de Caixa Homogêneo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 556
17.10.1 Fluxo de Caixa Homogêneo Postecipado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 556
17.10.2 Exemplo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 557
17.10.3 Fluxos de Caixa Homogêneo Antecipado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 557
17.10.4 Exemplo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 558
17.11 Valor Presente Líquido (VPL) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 559
17.11.1 Fórmula . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 559
17.11.2 Exemplo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 559
17.11.3 Resolução na Calculadora HP . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 560
17.11.4 Considerações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 560
17.12 Taxa Interna de Retorno (TIR) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 561
17.12.1 Exemplo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 561
17.12.2 Considerações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 561
17.13 Fluxo de Caixa Heterogêneo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 562
17.13.1 Fluxo de Caixa Heterogêneo Antecipado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 562
17.13.2 Exemplo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 563
Módulo 18 565
18 Conceito e Função da Moeda na Economia 566
18.1 Conceito e Função da Moeda na Economia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 566
18.1.1 Liquidez . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 566
18.2 Funções da Moeda . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 566
18.2.1 Características da Moeda . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 567
18.3 Demanda e Oferta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 567
18.3.1 Demanda . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 567
18.3.2 Oferta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 567
18.3.3 Disponibilidade de Moeda . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 568
18.3.4 Equilíbrio do Nível de Preços . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 568
18.4 Economia e Variáveis Macroeconômicas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 569
18.4.1 Economia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 569
18.4.2 Variáveis Macroeconômicas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 569
18.4.3 Cálculo do PIB Nacional . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 570
18.4.4 Fórmula . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 570
18.5 Política de Rendas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 570
18.6 Política Fiscal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 571
18.6.1 Resultado Fiscal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 571
18.7 Política Cambial . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 572
18.7.1 Exemplo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 572
18.7.2 Considerações . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 572
18.7.3 Tipos de Políticas Cambiais . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 572
18.8 Políticas Monetárias . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 573
18.8.1 Tipos de Políticas Monetárias . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 573
18.8.2 Selic META . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 573
18.8.3 Mercado Aberto (Open Market) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 573
18.8.4 Depósito Compulsório . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 573
18.9 Operações de Redesconto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 573
18.9.1 Quadro Sinótico de Políticas Monetárias . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 574
18.10 Índices Financeiros . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 574
18.10.1 Taxas de Juros Financeiras . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 574
18.11 Indicadores de Inflação . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 575
18.12 Indicadores Agropecuários . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 576
Glossário 608
30
Módulo 0
Conhecendo a Prova
Este módulo foi criado e dedicado especialmente para você poder conhecer
basicamente como a prova da PQO funciona e conhecer algumas técnicas de
estudos.
Conhecendo a prova
32
Compliance: aplica-se com a supervisão dos procedimentos dos procedimentos
e dos controles internos.
Risco: aplica-se aos profissionais responsáveis pelo monitoramento do risco nas
operações realizadas nos mercados e sistemas da B3.
Comercial: aplica-se ao responsável pela distribuição dos produtos negociados
por meio da B3.
Back Office: aplica-se aos responsáveis pelas atividades de liquidação, registro,
controle de garantias, custódia e cadastro dos clientes.
Liquidação: aplica-se aos profissionais de back office que realiza apenas ativi-
dades relativas à liquidação das operações realizadas nos respectivos sistemas da
B3.
Custódia: aplica-se aos profissionais de back office que realizam apenas ativi-
dades relativas à custódia nos respectivos sistemas da B3.
Quanto a prova? É computadorizada, com data e hora escolhida pelo candidato.
Realizadas em alguns dos locais homologados pela FGV (Fundação Getúlio Var-
gas). A prova tem questões que exigem cálculos. Dessa forma, há a necessidade
de saber utilizar a HP-12C e tê-la em mãos na hora da prova. Aqui no curso, você
encontrará o expediente necessário para realizar esses cálculos.
Existe a possibilidade da prova ocorrer online, sendo necessário:
• notebook;
• microfone;
• som habilitado;
• webcam embutida.
33
• terá duração de 3 horas;
Para a aprovação é necessário ter no mínimo 60% de acertos (36 questões) total
na prova.
Conteúdos dos Módulos
• Módulo 9: Tributação.
34
Quanto à inscrição? Ela é feita no site da ANCORD, onde você selecionará a "Cer-
tificação do PQO -B3". Será necessário o desembolso da taxa de inscrição, no valor
de R $278,00. Após a confirmação da inscrição, o candidato tem 60 dias para agen-
dar a sua prova.
Como estudar?
Em primeiro lugar, precisamos ter o objetivo bem estabelecido: se tornar um
profissional mais qualificado segundo a modalidade escolhida. Será necessário
administrar bem o tempo e permanecer estudando somente quando estiver bem
produtivo são bons conselhos.
É claro: estude até duas horas seguidas. Do contrário, se for continuar estudando
no mesmo dia, faça intervalos de no mínimo 30 minutos ininterruptos. Começando
cedo a trabalhar o seu nervosismo, pois isso ajudará na hora da prova. Adquira
mecanismos para te tranquilizar, isso fará diferença na sua postura perante a prova.
Exemplos:
• técnicas de respiração;
• utilize a apostila PQO Topinvest atualizada, para anotações e revisão dos con-
teúdos;
35
6. faça um simulado completo da prova ANCORD, pois aqui você tes-
tará de fato seus conhecimentos simulando a prova com todos os
seus módulos e suas 60 questões. No final, a plataforma mostrará o
resultado, exibindo qual foi o seu número de acerto de questões e
seu desempenho por módulo;
36
Não menos importante: não deixe questões sem resposta. A prova é navegável,
podendo transitar entre os conteúdos. Confie sempre na sua primeira resposta,
só mude se tiver 100% de certeza que a outra alternativa está errada.
37
Módulo 1
Sistema Financeiro Nacional
SISTEMA FINANCEIRO NACIONAL
Agora, estamos entrando no conteúdo propriamente dito. Aquele que irá cair na
prova e necessita de atenção.
Um sistema financeiro é caracterizado por um conjunto de instituições e regras
que viabilizam, de forma organizada e regulamentada, a troca de recursos entre
poupadores e tomadores.
O sistema financeiro brasileiro é segmentado em cinco grandes mercados:
• mercado monetário;
• mercado de crédito;
• mercado de capitais;
• mercado de derivativos;
• mercado de câmbio.
Vale lembrar que ao longo dos módulos explicaremos detalhadamente cada uma
das instituições, órgãos e nomes citados aqui. Então, não precisa se preocupar
em buscá-los agora, tudo será esclarecido aos poucos.
Mercado monetário: é o que concentra operações para controle de oferta de
moeda e taxa de juros de curto prazo com objetivo de garantir a liquidez da econo-
mia, praticado pelo BACEN.
Mercado de crédito: atuam nesse mercado diversas instituições financeiras e
não financeiras prestando serviços de intermediação de curto prazo e médio prazo,
isso para agentes deficitários que necessitam de recursos para consumo e capital
de giro, normatizado e fiscalizado pelo BACEN.
Mercado de capitais: canalizar recursos dos agentes econômicos para capitaliza-
ção das empresas de capital aberto, por meio de operações com títulos e valores
39
mobiliários em mercado de bolso ou balcão, controlado, fiscalizado e normatizado
pela CVM.
Mercado de derivativos: possui a função de oferecer, aos agentes econômicos,
mecanismos de proteção contra o risco da variação de preços de determinada
mercadoria, ativo ou taxa, portanto BACEN e CVM controlam, normatizam e fis-
calizam o mercado.
Mercado de câmbio: mercados que são negociadas trocas de moedas estrangeiras
por reais, o BACEN é responsável por administrar, fiscalizar e controlar as oper-
ações de câmbio e da taxa de câmbio por meio da política cambial. Temos di-
versas possibilidades de operações, envolvendo diversas moedas, por exemplo, o
dólar.
Criado pela Lei 4.595 de 31/12/1964, o CMN compõe a estrutura básica do Ministério
da Fazenda, mas é o órgão deliberativo máximo do SFN. Em outras palavras, é a
autoridade máxima do SFN, o chefe.
O Conselho Monetário Nacional e composto por:
Por falarmos de um conselho, sabemos que ele não executa nada, apenas dita as
normas de funcionamento. E por conter apenas três membros, ele não possui um
prédio próprio.
Quais as suas funções?
40
• Propiciar o aperfeiçoamento das instituições e dos instrumentos financeiros,
visando melhorar o sistema de pagamento e a movimentação de recursos.
• seguros;
• resseguros;
• capitalização;
41
Privados), sendo ela responsável pela execução das normas desta secretaria. Basi-
camente, ele é um irmão do CMN, pois ele fixa as diretrizes e disciplina o mercado
de seguros.
Sua composição é feita da seguinte maneira:
• representante do BACEN;
• representante da SUSEP.
É mais um irmão dos dois outros conselhos já apresentados, tendo sua função
regulamentar os regimes operados por entidades fechadas de previdência, como
os fundos de pensão.
Fundo de pensão: é fechado porque apenas determinados funcionários podem
ter acesso à ela, por exemplo, os funcionários da Petrobras. São compostos por
uma patrocinadora. Institui o fundo para que os empregadores possam contribuir
e até mesmo a própria empresa faça contribuições.
Ainda sobre os fundos, não podemos deixar de dizer que a regra de vesting entra
aqui, quando o funcionário cumpre o prazo determinado, poderá ter acesso tam-
bém não apenas ao que ele investiu, mas também ao montante investido pela
empresa.
Esse conselho é composto:
• membro da PREVIC;
42
• representante do Ministério da Fazenda;
• membros das Entidades Fechadas de Previdência Complementar;
• instituidores e patrocinadores dos planos;
• participantes e assistidos dos planos das entidades.
Falamos de uma autarquia federal, criada em 1964 pela Lei n.º 4.595, que possui
autonomia técnica, operacional, administrativa e financeira para atuar em prol de
seus objetivos. Também possui personalidade jurídica e patrimônio próprio.
Um de seus objetivos é assegurar a estabilidade de preços, ou seja, manter a in-
flação sob controle. Em seus objetivos secundários, temos o dever de zelar pela
estabilidade e pela eficiência do sistema financeiro, suavizar as flutuações do nível
de atividade econômica e fomentar o pleno emprego. Isso com base na lei com-
plementar de 26 de agosto de 2021, Lei Complementar n.º 179/2021, que trata da
autonomia do banco central.
Em outros termos, sua estrutura organizacional é comandada por uma diretoria
colegiada, composta por nove diretorias, o presidente e oito diretores, cada um
responsável por uma diretoria específica.
Todos os membros da diretoria colegiada são nomeados pelo Presidente da República,
entre brasileiros de reputação ilibada e notória capacidade em assuntos econômico-
financeiros, após aprovação pelo Senado Federal.
Composição do BACEN (nove membros):
• presidente do BACEN;
• diretor de administração (DIRAD);
• diretor de assuntos internacionais e de gestão de riscos corporativos (DIREX);
• diretor de relacionamento institucional e cidadania (DIREC);
• diretor de organização do sistema financeiro e controle de operações de crédito
rural (DIORF);
43
• diretor de política econômica (DIPEC);
Funções do BACEN:
44
• determinar, via Comitê de Política Monetária (COPOM), a meta da taxa de
juros de referência para as operações de um dia (Taxa Selic);
• efetuar o controle de todas as formas de crédito e dos capitais estrangeiros;
• fiscalizar e disciplinar as instituições financeiras e demais entidades autor-
izadas a operar pelo BACEN;
• conceder autorização de funcionamento às instituições financeiras;
• estabelecer condições para a posse e para o exercício de quaisquer cargos
de administração de instituições financeiras privadas;
• decretar regimes especiais em instituições financeiras;
• gerir o Sistema de Pagamentos Brasileiro (SPB) e os serviços de meio circu-
lante.
• Circulares: atos normativos pelos quais o BACEN, por delegação, cria nor-
mas para o SFN ou regulamenta as normas contidas em resoluções do CMN.
• Cartas Circulares: instrumentos para esclarecer dúvidas ou divergências
quanto à interpretação e à aplicação de disposições normativas.
• Comunicados: documentos administrativos de âmbito externo, que têm
por finalidade divulgar deliberação ou informação relacionada à área de at-
uação do BACEN.
Falamos de uma autarquia federal, criada pela Lei n.º 6.385 de 1976. Sendo ela
vinculada ao Ministério da Fazenda, mas não subordinada hierarquicamente a ele.
Tendo sua autonomia para criar normas para o mercado de capitais, sendo essas
normas instituídas pelas Instruções Normativas CVM.
Sua administração é constituída por cinco pessoas, sendo um presidente e quatro
diretores. Todos são nomeados pelo Presidente da República, depois de serem
aprovados pelo Senado Federal.
Suas competências são bem simples:
45
• fiscalizar as empresas de capital aberto;
Esse órgão, assim como os outros apresentados, é uma autarquia federal, criada
pelo Decreto-Lei n.º 73 de 1976. Estando vinculada ao Ministério da Economia, ela
exerce sua função controlando e fiscalizando o mercado de seguros, previdência
complementar aberta, capitalização e resseguro.
Para compreendermos melhor a escala de ação, o CNSP (Conselho Nacional de
Seguros Privados) dita as regras e a SUSEP controla e fiscaliza essas regas.
Sua composição se dá por meio de um conselho diretor, formado por cinco pes-
soas, um superintendente e quatro diretores. Sendo todos eles nomeados pelo
Presidente da República.
Suas competências:
46
• fiscalizar a constituição, organização, funcionamento e operação das sociedade
seguradoras, de capitalização, entidades de previdência complementar aberta
e resseguradores;
• proteger a captação de poupança popular realizada por meio de operações
de seguro, previdência complementar aberta, de capitalização e resseguro;
• zelar pela defesa dos interesses dos consumidores dos mercados supervi-
sionados;
• promover o aperfeiçoamento das instituições e dos instrumentos operacionais
a eles vinculados, com vistas à maior eficiência do Sistema Nacional de Se-
guros Privados e do Sistema Nacional de Capitalização;
• promover a estabilidade dos mercados sob a sua jurisdição, zelando pela liq-
uidez e solvência das sociedades que integram o mercado;
• disciplinar e acompanhar os investimentos daquelas entidades, em especial,
os efetuados em bens garantidores de provisões técnicas;
• investigar e punir descumprimentos à regulação de mercados de seguro e
previdência complementar aberta;
• cumprir e fazer cumprir as deliberações do CNSP.
47
Principais atribuições da PREVIC:
48
Deve ser constituído sob a forma de sociedade anônima e na sua denominação
social deve constar a expressão "Banco", segundo a Resolução CMN 2.099, de 1994.
Suas funções:
49
1.10. Bancos Múltiplos
Foram criados a partir da resolução CMN 1.524, de 1988. Tendo seu objetivo estab-
elecido em ser um banco que pode operar múltiplas carteiras. Sendo obrigatório
ter no mínimo duas carteiras e uma dessa, precisar comercial ou de investimento.
De todo modo, qualquer banco múltiplo deve conter em sua denominação, obri-
gatoriamente, a expressão "Banco". Por que isso é importante? Porque esses
bancos podem operar em cada carteira com CNPJ, mas publicar balanço em um
único CNPJ, o do banco múltiplo.
É importante saber que suas operações podem ser comercial, de investimento e
desenvolvimento, de crédito imobiliário, de arrendamento mercantil e de crédito,
financiamento e investimento.
Essas operações estão sujeitas às mesmas normas legais e regulamentares aplicáveis
às instituições singulares correspondentes às suas carteiras. A carteira de desen-
volvimento somente poderá ser operada por um banco público.
Deve constar em sua denominação, a expressão "Banco de Câmbio", por sua vez.
Vale lembrar que eles foram instituídos pela Resolução CMN 3.426, de 2006.
Ambos dispensam apresentações, pois são dois órgãos muito conhecidos pelos
brasileiros, com participação ativa em suas vidas. Aqui explicaremos os detalhes
50
de cada um.
1.12. CEF
• FGTS;
• seguro desemprego;
• PIS;
• bolsa família;
1.12. BNDES
• Tesouro Nacional;
51
• Títulos de Renda Fixa Emitidos pelo BNDES (BONDS);
• debêntures:
Em primeiro lugar, temos a divisão por termos técnicos CTVM (Corretoras de Títu-
los e Valores Mobiliários) e DTVM (Distribuidoras de Títulos e Valores Mobiliários).
São intermediadoras nos mercados financeiros, câmbio e capitais, sobre a nego-
ciação de ativos entre investidores e tomadores de recursos.
52
Ambas devem ser constituídas sob a forma de sociedade anônima ou por quotas
de responsabilidade limitada. Sendo supervisionadas tanto pelo Banco Central
quanto pela Comissão de Valores Mobiliários.
Elas oferecem:plataformas de investimento pela internet (home bro-
ker); consultoria financeira; clubes de investimentos; financiamento para
compra de ações (conta margem); administração e custódia de títulos
e valores mobiliários dos clientes.
Suas funções:
53
1.15. Corretora de Câmbio
• adquirir bens não destinados ao uso próprio, com exceção, poderá receber
bens em liquidação de dívidas de difícil resolução;
• realizar operações que envolvam o comitente final que não tenha identifi-
cação na bolsa;
54
• investimento de conselheiros fiscais e membros de órgãos estatutários;
Em alguns casos, pode ocorrer o cancelamento do registro para operar, isso por
meio da CVM. Veja quais são esses casos:
Não obstante, existem atos que devem ser comunicados à CVM e bolsa em até
cinco dias úteis de suas decisões. Sendo eles:
• transferência de sede;
55
• financiamento à exportação e importação;
• adiantamento de contrato de câmbio;
• operações vinculadas à exportação e importação.
Sempre que atuar no comércio exterior será limitada a US $100.000,00 por oper-
ação. Por essa característica:
56
mentos brasileiro.
Garantem a irrevogabilidade e a finalidade das liquidações, uma vez liquidada a
operação não será estornada e coordenam a entrega contra pagamento, final e
irrevogável, de forma que nenhuma parte corra o risco de cumprir sua obrigação.
E ainda podem atuar como contraparte central, liquidando as operações pelo
saldo da operação realizada. Ela garante a liquidação mesmo caso alguma das
contrapartes não cumpra a sua obrigação de entrega ou pagamento. Devendo
ainda manter mecanismos e salvaguardas adequados e suficientes para que tudo
corra bem com o processo.
Possuem autonomia financeira, patrimonial e também administrativa, sendo fis-
calizadas pelo BACEN.
• imposição de restrições;
57
• registro nas contas de depósito e ativos negociados nos mercados finan-
ceiros e de capitais;
• dão tratamento aos eventos incidentes sobre os ativos mantidos em depósi-
tos atualizando seus valores e quantidades, acatando instruções de movi-
mentação dos participantes;
• conciliam ainda os saldos depositados com o emissor dos valores mobiliários;
• possuem autonomia financeira, patrimonial e administrativa;
• são fiscalizados pelo BACEN e CVM.
58
ou outros emissores emitem títulos e valores para captar recursos diretamente
dos investidores. Ou seja, são negociados entre a companhia e investidores e os
recursos são destinados para projetos de investimento da empresa ou caixa.
Já o mercado secundário é o ambiente que investidores negociam e transferem
entre si os valores mobiliários emitidos pelas empresas. Ocorrendo a transferên-
cia de propriedade e recursos entre investidores, sem participação da empresa,
ofertando liquidez de emitidos no próprio mercado primário.
Alguns valores representam frações da companhia e não são resgatáveis em data
pré-definida, outros títulos podem ter prazos e vencimentos longos.
59
vestimento que gerem direito de participação, de parceria ou de remuneração, in-
clusive resultante de prestação de serviços, cujos rendimentos advêm do esforço
do empreendedor ou de terceiros.
É importante ter em mente que são excluídos do regime da lei os títulos de dívida
pública federal, estadual e municipal e os títulos cambiais de responsabilidade de
instituições financeiras, exceto debêntures.
Por fim, os valores mobiliários cartulares são representados por um título físico
em formato cartular. Para serem negociados em ambiente de bolsa ou balcão,
devem estar depositados na central depositária.
O depósito é feito pelo custodiante do emissor com endosso do titular. Permanece
mobilizado junto ao custodiante e seu registro na central depositária e escritural.
60
Possuindo três segmentos:
• Bovespa;
• BM&F;
• CETIP.
Segmento Bovespa:
Segmento BM&F:
Segmento CETIP:
61
1.24.
• deve ser operado por uma instituição autorizada a funcionar pela CVM;
Pré-negociação:
• ocorre a preparação dos ativos que serão negociados, com todas as providên-
cias necessárias;
62
Negociação:
Pós-negociação:
63
• emissão de ações;
• emissão de debêntures simples ou conversíveis;
• emissão de bônus de subscrição ou subscrição de ações, ou resgatáveis;
• combinação das modalidades acima.
1.26. Derivativos
64
Ainda, temos opções de compra (call) e venda (put), contratos que dão a com-
pradores/vendedores o direito, mas não a obrigação de comprar ou vender em
data futura (data do vencimento para europeias ou qualquer tempo para ameri-
canas), por preço pré-estabelecido (preço do exercício da opção).
Por fim, nas operações de SWAP, negocia-se a troca de um índice de rentabilidade
por outro.
65
Módulo 2
Infraestrutura do Sistema
Financeiro Nacional
Infraestrutura do Sistema Financeiro Nacional
2.1. Histórico
2.1. RedBook
67
2.1. Delivery vs Payment
68
trapartes centrais, sistemas de liquidações, sistemas de registro de títulos e valores
mobiliários e centrais depositárias de ativos.
Esses princípios e recomendações servem para dar um suporte para as operações
dessas entidades, da sua governança, administração dos riscos de crédito, liq-
uidez, custódia, transferência de valores e operacionais por ela incorridos.
2.1. No Brasil
Falaremos desses elementos agora. Em primeiro lugar, temos uma bolsa chamada
"Exchange", uma entidade que mantém ambientes ou sistemas de negociação
eletrônica. Nela, instituições habilitadas podem negociar títulos, valores mobil-
iários, mercadorias e derivativos – isso em nome próprio ou para clientes.
No Brasil, vale lembrar que só temos a B3 que exerce esse papel de negociação
no mercado à vista, derivativos e futuros. Tudo é concentrado dentro dela.
Uma bolsa também é responsável por listar ativos negociados no mercado se-
69
cundário. No primário, temos abertura de capital, onde a empresa quer captar
recursos vendendo ações ao mercado, mas essas ações podem ser negociadas
no mercado secundário, isso sob a responsabilidade da bolsa. Promovendo uma
boa formação de preços, assegurando transparência antes, durante e depois da
negociação.
A bolsa terá que promover, por conta própria, a boa formação dos preços, sempre
assegurando o maior nível de transparência. Lembrando que as informações di-
vulgadas tem que ser o máximo possível em tempo real, com um delay (atraso)
máximo de 15 minutos.
Ainda, nesse processo, faz parte uma entidade de registro, "Trade Repository" (TR).
Ela mantém um sistema centralizado para registro de transações. Uma função
muito importante, envolvendo transparência e estabilidade financeira.
Identifica e previne contra situações de abuso no mercado financeiro. Ou seja, é
responsável pelo registro do ativo no nome do participante, se tiver alguém com-
prando e vendendo, há uma troca de valor financeiro por um ativo, sendo aqui a
entrada dessa entidade, no registro da transação.
Essa entidade fornece informações sempre prezando a redução do risco, eficiên-
cia operacional e redução dos custos para os participantes do mercado. Englobando
entidades de contraparte, instituições financeiras que representarão as contra-
partes, sejam centrais ou prestadoras de serviços. A B3, por sua vez, atua como
contraparte central, mas não em todas as transações.
Essa entidade permite que os ativos sejam transferidos e liquidados, sempre por
meio de registros eletrônicos. Não há nada físico porem este registro tem o nome
"book entry". Ela sempre se submete às regras estabelecidas de compensação.
Os ativos podem ser transferidos livres de pagamento (doação, por exemplo) ou
contra pagamento (compra e venda, por exemplo). E quando ocorre o contra
pagamento, temos diversos sistemas que entram em ação para assegurar a en-
trega, esses sistemas se chamam "Delivery Versus Payment", o conhecido DvP.
Esses sistemas podem prestar serviços de liquidação e compensação, mas não
70
se confundindo com a contraparte central e depositária, ainda que acumulem
funções.
Por fim, temos as centrais depositárias, que mantêm contas de depósito de val-
ores mobiliários e provem serviços de guarda centralizada, e ainda tratamento de
eventuais acidentes aos ativos.
Ela faz a guarda do ativo negociado e, além disso, tudo o que for evento incidente
sobre esse ativo, seja provento, bonificação, ou qualquer que seja o evento, é re-
sponsabilidade dela comunicar e executar o tratamento deste ativo.
Obviamente, seu papel é muito importante, pois asseguram a integridade dos
ativos guardados em seu ambiente. Previnem que não ocorram acidental ou
fraudulenta, as negociações e transações, extinguindo os problemas. Atuando de
maneira protetiva, independente do que ocorra.
Podendo ser de maneira física a guarda dos ativos, ou ainda, desmaterializados
mediante registro eletrônico. Cartulares, como forma física e escritural, quando
forma eletrônica.
71
2.3. Conceitos
72
2.3. Novação
A novação nada mais é do que um conceito jurídico que cria uma obrigação,
substituindo e extinguindo uma anterior. Tornando-se contraparte central, a câ-
mara de compensação e liquidação efetuará a novação dos contratos estabeleci-
dos originalmente, pelos novos contratos com a contraparte central.
73
book entry) nos sistemas da central depositária.
Não podemos deixar de falar da base legal do SPB e alguns de seus pilares. Sua
base legal e regulamentar está escrita na Lei n.º 10.204/2001, conhecida como "Lei
do SPB", estabelecendo o alicerce legal e regulatório das câmaras que trabalham
com liquidação e compensação.
Uma das suas características principais é ter uma sólida base legal, que passou a
74
ter vigência em 2002. Com ela, sabemos que foi trazida uma segurança jurídica de
funcionamento das câmaras, no Brasil. Houve uma alteração no tratamento das
câmaras, no âmbito jurídico. Estabelecendo também um regime jurídico, onde as
garantias depositadas em favor da câmara serão blindadas contra terceiros, livre
de qualquer ato de constrição judicial. Ou seja, as garantias que demos à câmara,
ficam blindadas de qualquer ação de terceiros. Também, são exclusivas todas as
operações realizadas no seu âmbito, dentro das contrapartes.
Ainda, a Resolução 2.882/2001, definiu os princípios gerais a serem observados pe-
los sistemas de transferências de fundos e câmaras de compensação e liquidação.
A circular do BACEN complementa ainda toda essa estrutura, por meio de dire-
trizes para o regulamento das mesmas. Ou seja, diz o que as câmaras precisam
observar e seguir no pleno funcionamento e constituição.
Sendo a aprovação desses regulamentos feita pelo BACEN. A homologação é to-
talmente dependente do BACEN, observando as condições de compensação e
liquidação.
Contudo, tanto o BACEN quanto a CVM, têm competência para regulamentar e
fiscalizar o funcionamento dessas câmaras. Isso porque envolve compensação e
liquidação, no mais, se não houver relação de títulos mobiliários, estarão sob a
fiscalização do BACEN.
75
debitada poderá emitir uma ordem de transferência de fundos.
Nele ocorrem as liquidações de operações interbancárias, essas realizadas dentro
dos mercados monetário, cambial e de capitais. As operações que se destacam
são: arrecadação de tributos e colocações primárias, resgates e pagamentos de
juros dos títulos da dívida pública pelo Tesouro Nacional.
É obrigatória a participação no SRT, além do BACEN, de instituições titulares de
contas de reservas bancárias e entidades que prestem serviços de compensação
e liquidação, que operarão sistemas que sejam considerados importantes dentro
do SFN.
As demais entidades, que seriam responsáveis por sistemas, mas que não são
consideradas importantes, podem participar de modo facultativo dentro do SRT.
Sendo a Secretaria do Tesouro Nacional uma das participantes, efetuando o con-
trole diretamente das movimentações efetuadas em conta única do tesouro.
Lembrando que o STR está disponível aos participantes para registro e liquidação
de ordens de transferências de fundos em todos os dias úteis. Apenas dias úteis,
feriados e fins de semana não contam, isso para fins de operações praticadas no
sistema financeiro.
Além disso, com relação à administração da liquidez do sistema, o STR possui al-
guns mecanismos: concessão de crédito intradia (em tempo real) por meio de op-
erações compromissadas, essas que envolvem títulos públicos federais registra-
dos e liquidados na SELIC.
Outro mecanismo é o de agendamento de ordens de pagamento, inclusive, pode-
mos marcar uma hora exata para a execução. Isso sempre em até três dias da data
da emissão da ordem.
Também existe a possibilidade da manutenção de ordens de pagamento que es-
tejam pendentes, até que haja uma suficiência de fundos na conta da instituição
remetente. Com isso, a ordem ativa de pagamento é mantida até o momento em
que a instituição possua fundos para efetuar a ordem. E também, faz a otimização
de instruções de pagamento pendentes, para prevenir a possibilidade de "em-
poçamento" de liquidez.
76
2.6. Câmaras com Acesso Direto ao SRT/Certeza de Liquidação em Moeda de Banco Cen-
tral
77
A Rede do Sistema Financeiro Nacional (RSFN) utilizará mensagens padronizadas,
aderindo ao padrão ISO 150/22, garantindo a mais elevada segurança de infor-
mações, agilidade e processamento de instruções, sendo isso sempre assegurado
pela RSFN.
Por fim, trataremos do RSFN em uma aula mais adiante, então não precisa se
preocupar, por enquanto.
2.7. B3
2.7. BM&FBOVESPA
78
Atua como contraparte central por meio da câmara de compensação e liquidação
que há dentro da B3. Ela é responsável por guardar os ativos, tanto de títulos e
ativos mobiliários, seja de renda fixa ou variável. Realiza uma guarda, tratamento
de juros, amortizações, splits, inplits e a conciliação dos saldos entre os emissores
e custodiantes.
2.7. SELIC
79
suas obrigações por intermédio de instituições que são titulares dessas contas.
2.7. COMPE
Por sua vez, ele era um sistema de liquidação, que utiliza mecanismos de uma
liquidação diferida, ou seja, obrigações acumuladas que serão liquidadas em uma
compensação multilateral, em sessões específicas, onde o BACEN será o executor.
A cada dia útil, serão realizadas duas sessões de compensação, uma diurna e uma
noturna.
Sendo essa liquidação por meio de obrigações interbancárias, com cheques, com
valores inferiores a 250 mil reais. Obrigatórios em instituições que sejam titu-
lares de contas de reservas bancárias ou de liquidação que mantenham contas
de depósitos movimentáveis. Podendo participar das demais instituições não
bancárias.
80
2.7. Rede de Comunicação
81
passaram a ter acesso de forma imediata ao sistema de redesconto do BACEN. Ele
nada mais é do que um dos mecanismos da B3 de mitigação de risco.
Dentre os produtos e serviços, eles promovem a redução de custo e tornar as ativi-
dades mais eficientes. Falamos de um banco liquidante, com integração ao SINA-
COR (Sistema de Back Office) e com câmaras de liquidação e compensação. En-
tão, ele vai atuar na frente das operações.
Executando também com custódia e controladoria, para acordos e fundos de in-
vestimentos que integram operações de renda variável e futuros. Fornecendo in-
formações aos cotistas por meio do SINACOR, isso tudo para permitir de maneira
automática a conciliação das operações.
Funcionando, ainda, como custódia e representação para não residentes, pre-
stando representação fiscal e legal como custodiante para investidores não res-
identes.
82
Temos vinculada a Bolsa de Valores Socioambientais (BVSA). Ela é a plataforma
para captação de recursos que faz ponte entre doadores e organizações sociais
brasileiras, reproduzindo o ambiente de uma bolsa de valores.
Foi reconhecida pelo Pacto Global, com apoio da Organização das Nações Unidas
para educação, ciência e cultura, a UNESCO e, também, do Programa das Nações
Unidas para o Desenvolvimento, o PNUD.
83
Módulo 3
A B3 no Mercado Financeiro e de
Capitais
A B3 no Mercado Financeiro e de Capitais
Essa trajetória de conquistas e recordes, teve início em janeiro de 1976, quando foi
constituída. Em 1990, fortaleceu-se sua posição no mercado nacional, consider-
ado ainda como o centro de negociação de derivativos da América Latina.
A negociação eletrônica para derivativos foi estabelecida em 2000, encerrando o
pregão viva-voz, apenas nove anos depois, passando a ser exclusivamente eletrônica.
Em 2002, foram implementadas algumas mudanças, por conta do SPB, uma de-
las sendo a câmara de câmbio. E em 2007, foi iniciado o processo de desmutu-
alização, onde ocorreu a abertura de capital da BM & F. Essa abertura de capital
ocorreu exatamente em 30 de novembro de 2007, com ações estreando no novo
mercado, isso na bolsa de valores de São Paulo, com o código "BM&F3".
Sua história começa em 1890, com a criação da "Bolsa Livre". Mas na década de
60, alguns poucos anos depois, assumiu uma característica de bolsa de valores,
sem fins lucrativos, alterada com sua desmutualização.
No início da década de 70, o registro de operações foi automatizado, com cotação
e informações sendo disseminadas de forma eletrônica e imediata. No fim da
década, ela foi precursora na realização de operações com opções de ações no
Brasil.
Dois fatores foram fundamentais para o seu desenvolvimento, a criação de fun-
dos mútuos de ações e previdência. E o início do processo de desmaterialização
de custódia, tornando escritural o processo e não cartular, contribuindo para a
agilidade do procedimento de liquidação e também o aumento da liquidez do
mercado.
Em 1990 foi introduzido, em paralelo ao pregão em viva-voz, um sistema de ne-
gociação de renda variável, chamado "CATS" (Computer Assisted Trading System),
85
desenvolvido pela bolsa de Toronto e substituído na mesma década por um sis-
tema adquirido na bolsa de Paris.
Foi instituída a Companhia Brasileira de Liquidação e Custódia (CBLC), com uma
câmara de compensação e central depositária, permitindo a participação de in-
stituições bancárias nas atividades de seus agentes de compensação, uma coisa
completamente nova para a época.
Nos anos 2000, para concentrar toda e qualquer negociação de ações em um
país, ela liderou o programa de integração com oito e demais bolsas de valores,
passando a ser a única para negociação de renda variável no Brasil. Atualmente,
temos a B3 que é o centro das bolsas.
Ainda em 2000, foram introduzidos três segmentos de listagem com práticas el-
evadas de governança corporativa: o novo mercado e os níveis de governança 1 e
2.
Em 2002, passamos a ter negociação de títulos de renda variável no mercado de
balcão organizado, concentrando toda negociação em um mercado organizado
para renda variável.
Em 30 de setembro de 2005, houve o encerramento do pregão viva-voz, tornando-
se apenas eletrônico. Mas em 2007 foi aprovada a desmutualização da Bovespa,
com isso, todos os detentores de títulos da Bovespa e CBLC, tornaram-se acionistas
da Bovespa quando ela abriu o seu capital em outubro de 2007, com o código
"BOVH3".
Em 2008, com a integração das atividades da BM&F e Bovespa foi criada a BM&FBOVESPA,
uma das maiores bolsas do mundo em valor de mercado. Possuindo um modelo
de negócios verticalizado e integrado, atuando na negociação e pós-negociação
de ações, títulos, contratos derivativos, divulgações de cotações, produção de índices
de mercado, desenvolvimento de sistemas e softwares, listagem de emissores,
empréstimo de ativos e também central depositária.
Possibilitando aos clientes a realização de operações destinadas à compra e venda
de ações, transferência de riscos de mercado (hedge), arbitragem de preços entre
mercados/ativos, diversificação e alocação de investimentos e alavancagem de
posições, contribuindo para o crescimento brasileiro.
Além disso, o segmento Bovespa engloba os mercados de bolsa e de balcão orga-
86
nizado onde são ofertados diversos mecanismos e ferramentas para negociação e
pós-negociação de títulos e valores mobiliários, de renda variável e fixa, incluindo:
• ações;
• renda fixa;
87
III - início da fase de construção do novo data center da BM&FBOVESPA.
Em 2013, foi concluída a implantação do módulo de ações. Mas em setembro do
mesmo ano, foi divulgada a nova metodologia para cálculo do Ibovespa que não
tinha sofrido alterações desde 1968, com objetivo de torná-lo mais robusto para
refletir maior exatidão ao desempenho do mercado de capitais.
Em agosto de 2014, foi implantada a primeira fase do IPN, com a incorporação da
câmara de derivativos e em 2017 foi concluída a segunda fase do projeto com a
incorporação da câmara de ações e renda fixa.
A infraestrutura de pós-negociação passou a integrar uma parcela relevante do
mercado de capitais. Representando enorme avanço em termos de simplificação
operacional dos processos envolvidos na liquidação de operações, além das opor-
tunidades da racionalização do uso das garantias, possibilitada pela adoção de um
único sistema de gerenciamento de risco, considerando posições nos diferentes
mercados de forma agregada.
88
ipais emitidos após 1992, títulos representativos de dívidas de responsabilidade
do Tesouro Nacional da dívida agrária e também os certificados financeiros do
tesouro e principalmente o registro de derivativos de balcão.
89
sora listada terá seus valores admitidos à negociação no segmento básico da B3,
podendo solicitar admissão à negociação dos valores mobiliários de sua emissão
em um dos segmentos especiais, observados os requisitos dos regulamentos es-
pecíficos.
90
lador. As ações preferenciais dão direito de voto aos acionistas em situações críti-
cas como a aprovação de fusões e incorporações da empresa e contratos entre o
acionista controlador e companhia, sempre que sujeitas à aprovação na assem-
bleia dos acionistas.
Já no Nível 1, devem anotar práticas que favoreçam a transparência e o acesso à
informação. Devem divulgar informações adicionais às exigidas leis e a compan-
hia deve se comprometer a manter o mínimo de 25% das ações em circulação.
Temos, ainda, o Bovespa Mais, criado para fomentar o crescimento de pequenas
e médias companhias via mercado de capitais. É adequado para empresas de
setores e portes diversos que pretendem interagir com o mercado de capitais,
aumentar a visibilidade e despertar o interesse dos investidores. Permite que a
empresa abra capital e alcance visibilidade, independente de realizar captação
de recursos de forma simultânea, sendo possível efetuar sua listagem sem realizar
oferta pública de ações, onde a empresa tem até sete anos para realizar o IPO. É
ideal para empresas que desejam acessar o mercado aos poucos.
O Bovespa Mais Nível 2, foi criado em 2014, sob as mesmas regras do Bovespa
Mais, porém, permitindo emissão de ações preferenciais. Classificam-se em or-
dinárias e preferenciais conforme tenham ou não direito a voto e prioridade na
distribuição de dividendos. As empresas sinalizam com clareza a intenção de ter
investidores como parceiros, seja com compromisso às boas práticas de gover-
nança corporativa, comprometem-se a adotar práticas adicionais às obrigações
legais e regulamentares que as de capital aberto devem observar. Além desses
segmentos comportam várias estratégias de ingresso no mercado de ações, den-
tre as quais estão:
91
3.9. Oferta de Distribuição Pública de Ações
Uma oferta pública inicial (initial public offering, IPO) representa a primeira venda
de valores mobiliários de uma empresa ao público e o ingresso desses ativos no
mercado de capitais para a negociação. Pode-se realizar ofertas subsequentes,
denominadas "follow-on", onde ações de empresas já listadas em bolsa são objeto
de uma nova oferta ao público.
Ações podem ser ofertadas via distribuição primária e secundária. Na primária,
as ações são ofertadas e novas ações são emitidas e ocorre um aumento real do
capital da empresa, o vendedor é a própria empresa, os recursos resultantes da
venda vão para o caixa da empresa e destinados a investimentos, financiamento
de projetos e outras necessidades.
Já na secundária, as ações ofertadas já existem e pertencem a um ou vários acionistas
controladores ou não, sem que haja modificação no seu capital social, os recur-
sos são canalizados para os acionistas vendedores e não para a empresa. Após
autorizada, inicia-se o processo de distribuição, onde a empresa contrata uma
instituição financeira para atuar como coordenador líder da oferta. Isso com os
assessores legais e firmas de auditoria, submeteram à CVM o pedido de registro
da oferta pública. Frisa-se que as ações ofertadas podem já existir na carteira de
um acionista, vendedor ou controladores, ou serem ações novas emitidas para a
finalidade de serem ofertadas ao público geral.
Quais os passos para abertura de capital? A decisão dos acionistas é impor-
tante, a decisão da abertura e da oferta de distribuição de ações deve ser tomada
pelos acionistas da empresa em assembleia-geral, caso sociedade anônima, em
reunião de cotistas. A aprovação da CVM, se concedida, é autorizada a abertura
do capital da empresa e o pedido de registro da oferta de distribuição pública,
conforme regras da ICVM 400/2003 e ICVM 480/2009. Ainda existe a necessidade
de aprovação da B3, para a companhia ter seus valores mobiliários negociados
em bolsa, de acordo com as regras estabelecidas no regulamento de listagem de
emissores.
Então, há a oferta de distribuição pública de ações, que é o processo de oferta
ao público envolvendo uma série de etapas após aprovação de registro, sendo as
principais:
92
• reserva para investidores de varejo;
• anúncio de encerramento.
Após a oferta, as ações distribuídas na B3 passam a fazer parte das ações ne-
gociadas no mercado secundário da bolsa. Esse processo ocorre a partir do dia
seguinte à divulgação do anúncio de início da oferta e se estende por dois dias
após a precificação. O processo de abertura requer a participação de várias insti-
tuições. Assim, garante-se que os passos da empresa para realizar a oferta aten-
dam os requisitos da CVM e cheguem de maneira ordenada ao conhecimento
de potenciais investidores, podendo definir um preço adequado para ações que
estão sendo emitidas.
Em primeiro lugar, sabemos que a empresa é a emissora das ações a serem ofer-
tadas, podendo já ser listado ou realizar listagem durante a abertura de capital.
A CVM, entra como órgão regulador e supervisor do mercado de capitais e re-
sponsável por conceder registro de companhia aberta e autorizar a distribuição
de valores mobiliários via registro da oferta pública. Por sua vez, a B3 é respon-
sável pela análise de documentação da oferta e admissão das ações à negociação
no mercado secundário.
Ainda, quanto a B3, temos a central depositária, que comporta:
• oferta primária – responsável pelo registro do saldo de ações com base nas
informações recebidas da empresa ou escriturador das ações;
93
Há o consórcio ou pool de participantes, que são participantes da B3 que aderem
à oferta e que se habilitam junto à B3 para compor o esforço de distribuição para
investidores de varejo. O coordenador líder, uma instituição financeira única,
contratada pela empresa para estruturar a operação de oferta pública. Os coorde-
nadores, instituições financeiras que junto com o coordenador líder são respon-
sáveis pelo esforço de distribuição para investidores. E o agente estabilizador,
instituição responsável pela estabilização do preço da ação após o início da nego-
ciação secundária, usualmente é um dos coordenadores.
Como uma empresa define a quantidade de ações que irá ofertar? A empresa ou
acionista vendedor irá definir a quantidade de ações a serem ofertadas ao público.
Podendo ser originadas de um aumento de capital (oferta primária) ou podem já
existir, pertencendo a acionistas (oferta secundária).
Seja primária ou secundária, a empresa poderá entrar no mercado pela primeira
vez (oferta inicial ou IPO) ou realizar novas ofertas para o mercado (oferta subse-
quente ou "follow-on"). Independente do caso, a quantidade de ações definida
para a oferta é chamada de "oferta base".
Segundo a ICVM 400/2003, a empresa poderá decidir ofertar uma quantidade
maior de ações, chamadas de lote suplementar (over allotment) e adicional (hot
issue). A oferta adicional não é obrigatória, mas a previsão necessária desde o iní-
cio da oferta, serve para propósitos diferentes.
94
3.11. Lote Adicional (Hot Issue)
O lote adicional é oferecido caso a demanda seja sensivelmente maior que a oferta
base e pode ser até 20% do valor da demanda. A oferta adicional é feita pela
própria empresa, caso uma oferta primária ou por acionistas vendedores, em caso
de oferta secundária.
A decisão é tomada no dia da precificação e caso seja primária, um ato societário
irá amparar a emissão das ações, inclusive, contemplando o lote adicional, se hou-
ver.
95
tão, a CVM e a B3 irão analisar a documentação, pois a CVM tem caráter mais
normativo e verifica a aderência à regulação, já a B3 tem foco em aspectos soci-
etários e aspectos de governança corporativa, verificando a aderência aos requi-
sitos definidos nas regras de segmentos especiais de listagem.
Tanto a CVM quanto a B3 podem apresentar exigências que devem ser atendi-
das no prazo regulamentar. Cumpridas as exigências, a CVM emite o Ofício de
Diferimento de Pedido de Registro, enviando à empresa e coordenador-líder, au-
torizando a distribuição. A empresa recebe, também, da B3 um ofício de deferi-
mento de listagem e admissão à negociação das ações objeto da oferta.
96
3.15. Distribuição de Varejo, Formação de Pool de Distribuição, Roadshows, Esforço
de Venda e Regras para Divulgação da Oferta
97
A empresa pode incluir regras na oferta, criando diferentes condições para deter-
minadas categorias de investidores. São clássicas as condições de prioridade para
acionistas e limitação à aquisição de PF a um valor mínimo e máximo.
Podendo o investidor ser cliente de diversas participantes, podendo adquirir em
diversas das participantes, sem a limitação definida para uma delas. Ao concen-
trar o recebimento e processamento dos pedidos de reserva de todos os partici-
pantes por um único canal (DDA), a B3 verifica o atendimento da regra para cada
investidor, CPF ou CNPJ, individualmente, independente da corretora que enviou
o pedido.
98
3.18. Precificação e Alocação
99
Agente de Custódia Nº de Investidores Valor da Reserva
Part/AC 01 500 R$ 500.000,00
Part/AC 02 1.000 R$ 1.500.000,00
Total 1.500 R$ 2.000.000,00
100
abilidade pela liquidação financeira dos investidores. No contrato de distribuição,
é onde deve ser definido o percentual que cada coordenador será responsável
pelo pagamento.
101
mento à empresa. Com a documentação apresentada, a CVM concede o registro
definitivo da oferta.
Após o registro, o coordenador-líder deve proceder com a divulgação do anúncio
de início, nos moldes das ICVM 400/03 e ICVM 548/14. É dispensada a publicação
em jornal de avisos relativos à oferta pública de ações. O anúncio precisa conter o
preço da ação ofertada e o valor total distribuído, etc, conforme anexo IV da ICVM
400/23.
O início das negociações no mercado secundário irá ocorrer no dia seguinte à di-
vulgação do início e dois dias após a precificação (P+2 ou D+10). Sendo que o preço
da ação pode variar em função das condições de mercado.
É quase intrínseca à operação de oferta pública a utilização de um agente estabi-
lizador que trabalhará para evitar a desvalorização expressiva da ação. Isso ocorre
para qualquer oferta, mesmo que envolva empresas com ações negociadas no
secundário, como follow-on.
A atuação de um agente estabilizador tende a ser relevante em IPOs onde não
existe preço referência de mercado, por falta de histórico de negociação. Nesses
casos, é provável que a ação oscile de forma mais intensa nos seus primeiros dias.
D + 0 (= P + 2) D + 2 (= P + 4) D+3
Início da negociação Liquidação da oferta Liquidação das op-
das ações no mercado erações do mercado
secundário. Agente secundário, inclu-
estabilizador atua no sive compras do
mercado de forma a agente estabilizador
manter o nível de preço
Então, como em qualquer liquidação, a coluna da oferta irá requerer uma série
102
de cuidados e etapas preparatórias. Falha em alguma atividade preparatória da
liquidação poderá comprometer a oferta de forma definitiva.
A liquidação é feita na sua totalidade, todas liquidadas ao mesmo tempo:
• a oferta-base;
103
• OPA por alienação de controle: obrigatória como condição de eficácia de
negócio jurídico de alienação de controle de companhia aberta.
Por fim, poderá ter preços à vista e a prazo distintos para o mesmo destinatário,
desde que a opção caiba ao destinatário e haja razão de existir.
3.23. Os Participantes da B3
104
própria e para seus clientes. Sendo necessário estar habilitado a operar conforme
os mercados administrados pela Bolsa, em pelo menos uma das categorias lis-
tadas abaixo.
105
3.24. Instituições elegíveis à condição de PNP para cada mercado.
106
• elegibilidade – determinam quais tipos de instituições podem ser autor-
izadas a atuar em diversos mercados, conforme regulação em vigor;
É quem irá liquidar o saldo das operações diretamente com a câmara de compen-
sação, sendo responsável pelo cumprimento de todas as obrigações assumidas
pelos PNP e PL vinculados ao MC. Devendo estar habilitado em uma das catego-
rias abaixo.
107
Grupo de Mercado Descrição
Ações, BDRs e units à vista.
Cotas de fundos de investimento listados.
Títulos de renda fixa de PJ não financeira.
Renda variável e fixa
Títulos de renda fixa de PJ financeira.
Empréstimo de ativos.
Derivativos de ações e ETFs (exchange traded funds).
Derivativos financeiros.
Derivativos Derivativos de commodities.
Ouro ativo financeiro.
108
3.26. Instituições elegíveis à condição de MC para cada mercado
109
Grupo de Mercado Descrição
Ações, BDRs e units à vista.
Cotas de fundos de investimento listados.
Títulos de renda fixa de PJ não financeira.
Renda variável e fixa
Títulos de renda fixa de PJ financeira.
Empréstimo de ativos.
Derivativos de ações e ETFs (exchange traded funds).
Derivativos financeiros.
Derivativos Derivativos de commodities.
Ouro ativo financeiro.
110
3.27. Instituições Elegíveis à condição de PL para cada mercado
111
Quanto aos requisitos, temos:
• autoria pré-operacional
Falamos aqui do "PUMA Trading System", que é uma plataforma integrada de ne-
gociação de ações, renda fixa privada, derivativos e câmbio pronto. Havendo duas
formas de acessar, por meio de um participante conectado à B3 ou via acesso
direto ao mercado.
Se feito via participante, o PNP encaminha ordens dadas por investidores, via ter-
minal de negociação própria fornecida pela B3. Se feito da segunda forma, con-
hecido como "direct market access" (DMA) o investidor tem acesso por meio da
tela de negociação desenvolvida por provedor externo de software ou próprio par-
ticipante, devendo ser autorizado e controlado pelo PN ou PNP.
112
O DMA permite o cliente final visualizar em tempo real, o book de ofertas do sis-
tema eletrônico de negociação e enviar ordens de compra/venda. Devem se en-
quadrar nos limites e parâmetros estabelecidos pelo participante ou bolsa, serão
automaticamente transformados em ofertas no livro do sistema de negociação.
São transacionados no PUMA:
• commodities, açúcar, boi gordo, café arábica, etano, milho, ouro, petróleo e
soja;
3.30. SISBEX
113
• compra e venda a termo;
• operações compromissadas.
114
Ativo Eventos Disponíveis Liquidação
CDB
LCI Liquidação antecipada parcial ou total.
COE Migração.
LCA Transferência de posição e titularidade.
CDCA Correção (por solicitação). Bruta.
CPR Vencimento. Bilateral (saldo líquido).
LF Bloqueio para garantia,
CCI desbloqueio e execução
CRI (somente para CDB).
CDA/WA
115
3.32. Câmara de Derivativos e Câmara da B3
Foi criada com a BM&F em 31 de janeiro de 1986, funcionava sob a forma de de-
nominação de "Superintendência de Liquidação e Custódia" (SLC). Com a entrada
em funcionamento do novo SPB, em 22 de abril de 2002, foi oficialmente consti-
tuída sob a forma de câmara integrante do SPB e passou a atuar sob essa desig-
nação.
Já em 18 de agosto de 2014, as atividades desta câmara migraram para a nova
estrutura de pós-negociação, a câmara da B3.
Lançada junto ao SPB, foi constituída pela BM&F para realizar a liquidação e atuar
como contraparte central das operações interbancárias de câmbio pronto. São
liquidadas operações com o dólar estadunidense e com liquidação nas datas D+0,
D+1 e D+2, as obrigações são compensadas e a B3 atua como contraparte central.
Observando os princípios do "pagamento contra pagamento", com a entrega da
moeda nacional e a entrega da moeda estrangeira condicionada, a B3 monitora e
coordena o processo de liquidação nas pontas em moeda nacional e estrangeira.
Podem participar, sujeitas à avaliação, bancos autorizados a operar no mercado
de câmbio e instituições autorizadas a intermediar operações de câmbio.
116
3.32. Câmara de Ativos (Títulos Públicos Federais)
Última a ser criada pela BM&F, começando a operar em 14 de maio de 2004 para
liquidar e atuar como contraparte central das operações definitivas e compromis-
sadas com títulos públicos federais.
Além das contratadas no âmbito do SISBEX, a Câmara de Ativos pode liquidar
operações do mercado de balcão tradicional, geralmente contratadas via telefone.
Em ambos os casos, a liquidação é feita com compensação multilateral e atua
como contraparte central. As câmaras foram estruturadas e organizadas com foco
no tipo de produto e não no tipo de processo.
Consideramos a tabela abaixo.
117
3.33. O Projeto de Integração da Pós-negociação
118
compreende um núcleo de pós-negociação e interfaces com sistemas específicos.
Quanto à nova arquitetura, temos a tabela abaixo.
Mesmo com todas essas vantagens, nós falamos de uma implementação progres-
siva. Em agosto de 2014, na primeira fase do IPN, a câmara de derivativos foi a
primeira a migrar para a estrutura da Câmara B3, as demais ficaram em suas es-
truturas originais.
119
Em 2017, na segunda fase do IPN, a câmara de ações e renda fixa privada foi in-
tegrada à câmara B3. Desse momento em diante, dois grandes segmentos do
mercado passaram a usufruir de uma estrutura única e integrada.
Desde então, conta com:
120
• ativos de renda fixa, como debêntures e notas promissórias;
121
3.36. Outros Serviços
Esse serviço é disponibilizado pela B3, por meio do Banco de Títulos, o BTC, per-
mitindo aos investidores (doadores) disponibilizarem títulos emitidos por com-
panhias abertas, admitidas à negociação na B3, para empréstimos a interessados
(tomadores).
Nesse serviço, a B3 atua como contraparte central de todas as operações de em-
préstimo, adotando critérios de controle de risco, gestão de garantias e regras para
o correto funcionamento do mercado.
Falamos do serviço que envia, em tempo real, informações geradas pela B3, para
qualquer lugar do mundo e notícias econômicas sobre o mercado de ações e
derivativos.
Ao tornar-se distribuidor, os participantes e o vendedor passam a ter direito de
distribuir para investidores e clientes alguns dados. Dentro do segmento BM&F:
122
• notícias sobre os mercados de derivativos e futuros;
• cotações das ações nos mercado à vista, a termo, opções e futuros de ações,
incluindo empresas do novo mercado, Nível 1 e 2 de governança corporativa;
• Índices Ibovespa, IGC, ISE e outros;
• cotações de renda fixa, BTC e negociações no mercado de balcão organizado,
incluindo Bovespa Mais;
• notícias sobre o mercado e empresas listadas na B3.
A ICVM 461/07 prevê condições para a BSM desempenhar suas funções de autor-
regulação do mercado de forma eficaz e autônoma, assegurando, então:
123
• personalidade jurídica e patrimônio próprio;
Pré-operacional:
124
precisa atender a uma série de requisitos operacionais, tecnológicos e finan-
ceiros;
Operacional:
Indireta:
DMA:
125
• voltando para a supervisão de mercado, temos indícios de infrações apu-
rados, que serão analisados e podem originar ações de enforcement, que
variam desde recomendações de melhorias de processos até a instauração
de Procedimento Administrativo Sancionador (PAD), que poderá resultar na
aplicação de penalidades aos participantes.
Tipos de penalidades:
• advertência;
• multa;
Em primeiro lugar, temos que saber que a BSM mantém e administra este mecan-
ismo com finalidade exclusiva de assegurar o ressarcimento de prejuízos decor-
rentes de ação ou omissão dos participantes da B3 ou seus administradores, em-
pregados e prepostos em intermediação de negociações realizadas na B3 ou serviços
de custódia.
126
Possui algumas hipóteses principais para compreensão:
127
3.39. Funcionamento do FGC
O FGC opera como uma instituição privada, sem fins lucrativos, sustentada pelas
contribuições das instituições financeiras participantes. Ele atua como uma es-
pécie de seguro, protegendo os investidores contra eventuais falências de bancos
e garantindo a segurança de diversos tipos de investimentos. As instituições fi-
nanceiras contribuem com um percentual que varia entre 0,01% e 0,02% dos de-
pósitos cobertos. O CMN estipula que o FGC deve manter um saldo de liquidez
correspondente a 2,50% dos depósitos elegíveis, assegurando sua capacidade de
cobrir garantias.
O FGC cobre produtos de instituições bancárias, incluindo a DPGE, com uma garan-
tia específica de até 40 milhões de reais.
128
3.39. Valores Garantidos pelo FGC
Os investidores têm a garantia de até R$ 250.000,00 por CPF ou CNPJ, por institu-
ição financeira. Além disso, existe um limite agregado de 1 milhão de reais a cada
quatro anos para cada investidor.
3.39. Exemplo 1
3.39. Exemplo 2
Kleber tem um total de R$ 300.000 para investir e quer garantir a maior cobertura
possível pelo FGC. Ele está considerando duas opções:
Opção A: Depositar todo o valor em um único CDB em seu banco atual. Opção B:
Dividir o valor igualmente entre um CDB no seu banco atual e outro CDB em um
banco diferente. Considerando o limite de cobertura do FGC, analise qual opção
oferece a maior segurança para Kleber e explique por quê.
3.39. Exemplo 3
Kleber e Patrícia são casados e possuem uma conta poupança conjunta no Banco
X com um saldo de R$ 400.000. Além disso, cada um tem uma conta poupança
individual no banco Y, com Kleber tendo R$ 150.000 e Patrícia R$ 100.000. Con-
siderando que o limite de cobertura do FGC é de R$ 250.000 por pessoa, por in-
stituição financeira, calcule o valor total garantido pelo FGC para Kleber e Patrícia
individualmente e para a conta conjunta, em caso de falência do Banco X.
129
3.39. O Fundo Garantidor de Créditos das Cooperativas (FGCoop)
• cadastrar clientes;
• suitability;
• executar ordens;
• liquidar negócios;
• suporte à infraestrutura;
130
• segurança de informações;
• continuidade de negócios;
• gerenciamento de mudanças.
131
• para que tenham direito ao uso de um ou mais selos, será necessário encam-
inhamento de solicitação à B3 para concessão de uso do selo e que passe por
processo de análise avaliativa conforme indicadores dos roteiros. A decisão
de concessão, manutenção e revisão é tomada pelo Comitê de Certificação
do PQO;
132
Módulo 4
Mercado de Renda Variável
Mercado de Ações
O mercado de renda variável é composto por títulos e valores mobiliários cujo valor
varia ao longo do tempo apenas em função das condições de oferta e demanda.
Além de sua ampla definição, fazem parte do mercado de renda variável:
• índices de ações;
• fundos de ações;
• entre outros.
134
De acordo com a ICVM 461/07, ações podem ser negociadas em mercado de bolsa
como balcão organizado, mas não simultaneamente. A negociação está sujeita ao
Manual de Procedimentos Operacionais, do segmento Bovespa.
Falamos das deliberações da empresa impactando nas ações emitidas. São pro-
postas pelo Conselho de Administração e aprovadas em Assembleia-Geral.
Temos os eventos involuntários que independem dos atos do investidor, mas tam-
bém, eventos voluntários, que dependem da vontade do investidor em exercer.
Sendo os mais comuns:
• juros sobre capital próprio – distribuição aos acionistas, porém, com base
em reservas patrimoniais de lucros retidos de exercícios anteriores;
135
• índice ponderado por pesos iguais;
Os preços das ações que compõem o índice possuem o mesmo peso. É uma mé-
dia aritmética simples, dividindo pelo número de ações consideradas.
Exemplo
Blue Chips: conjunto das ações mais negociadas em uma bolsa de valores, constituem-
se em ações de companhias de grande porte, com grande liquidez no mercado.
Amex Major Market Index (XMI): criada em 1983, é um índice ponderado das 20
blue chips representativas das maiores corporações industriais dos Estados Unidos.
Construído pela soma dos preços de mercado das ações na proporção de sua cap-
italização de mercado. São exemplos o S&P500 e o Nyse Composite em sua for-
mulação original.
Houve mudanças nas metodologias de cálculo, passando a utilizar ponderação
pelo valor das ações no poder público. A adaptação tem finalidade de obter um
índice que reflita o comportamento das ações que estão disponíveis ao investidor.
Capitalização de mercado: calculada pela multiplicação do número de ações de
uma empresa pelo valor de mercado dessas ações em determinado momento.
136
Capitalização flutuante de mercado (float): calculada pela multiplicação no número
de ações de uma empresa em poder do público pelo valor de mercado das ações.
Em vez de medir mudanças nos preços de uma cesta de ações, o índice mede
mudanças no valor corrente total de mercado das ações que compõem. A utiliza-
ção de um índice ponderado pela inclusão das mudanças de preço das ações que
o compõem, mudanças no preço de ações em um índice ponderado por valor de
mercado são proporcionais à importância da ação no mercado.
É computado mediante o ajuste de seu valor anterior à média dos retornos (de um
dia pro outro) de cada ação da cesta. Para calcular, multiplica-se o índice de ontem
(t-1) pela média de retorno do dia das ações que compõem o índice. Combinamos
características de dois tipos de índices: ponderado por valor de mercado e por
pesos iguais. O nível de preço de qualquer ação não causa grandes efeitos sobre
o nível do índice, o que importa é o retorno de um dia para o outro.
Todas ações de cesta exercem a mesma influência, ações de pequena expressão
possuem efeito desproporcionalmente grande sobre o valor do índice em relação
à sua importância no mercado.
137
teria no retorno do índice.
São incorporados na carteira do índice os dividendos e JSCP, pelo valor bruto, di-
reitos de subscrição, valor de qualquer ativo recebido que diferente dos original-
mente possuídos, quaisquer direitos de subscrição de ativos diferentes dos ativos
originalmente possuídos. Sendo mantidos na carteira os ativos recebidos a título
de bonificação ou desdobramento.
Após encerramento do último pregão "com direito", incorpora-se o provento em
todas os demais ativos integrantes da carteira, na proporção de suas participações.
O valor total da carteira é calculado utilizando o preço "ex-teórico".
4.2. Índices da B3
• Índice de segmento, como índice MidLarge Cap (MLCX), Índice Small Cap
(SMLL), Índice Valor B3-2ª Linha (IVBX 2), Índice B3 Dividendos.
• Ssleção de ações;
• índice de negociabilidade;
138
• cálculo da quantidade teórica de cada ação;
• cálculo do índice;
• divulgação e acompanhamento.
Estar entre os ativos elegíveis que, no período de vigência das três carteiras an-
teriores, em ordem decrescente de índice de negociabilidade, representam em
conjunto 85% do somatório total dos indicadores.
Ter presença em 95% dos pregões no período de vigência das três carteiras an-
teriores. Participação em termos de volume financeiro maior ou igual 0 0,1% no
mercado à vista, no período de vigência das três carteiras anteriores. Não ser clas-
sificado como penny stock (ativos com cotação inferior a R $1,00).
Um ativo-objeto de oferta pública de distribuição realizada durante o período de
vigência das três carteiras anteriores ao rebalanceamento será elegível, mesmo
sem estar listado durante o período, se:
• IN = índice de negociabilidade.
139
• va = volume financeiro gerado pelos negócios com o ativo A no mercado à
vista (lote-padrão).
• V = volume financeiro total do mercado à vista da B3 (lote-padrão).
• P = número total de pregões no período.
No Ibovespa, os ativos são ponderados pelo valor de mercado de free float (ativos
que se encontram em circulação) da espécie pertencente à carteira, com limite
de participação baseado na liquidez.
A representatividade de um ativo não pode ser superior a 2x a participação que o
ativo teria, caso a carteira fosse ponderada por representatividade. A participação
dos ativos de uma companhia, considerando todas as classes de ações/units, não
poderá ser superior a 20% quando da sua inclusão nas reavaliações periódicas.
Exemplo
Uma ação representa 10% do somatório do índice de negociabilidade, escolhendo
outras ações que resultem em somatório de 85%, a primeira ação representa 11,76%
da carteira (10%/85%). Dispondo de R$100.000,00 para comprar a cesta teórica, R
$11.764,71 são destinados para a primeira ação. Caso o preço anterior de mercado
tenha sido R$0,80, a quantidade teórica seria de 14.705 ações (R$11.764/R$0,80)
140
• Pi,t = último preço da ação i no instante t.
141
• a forma de ponderação passou a ser realizada pelo free float com cap de liq-
uidez (IN) de duas vezes;
• o cálculo de índice de negociabilidade (IN) passou a considerar 1/3 de partic-
ipação do número de negócios e 2/3 de participação no volume financeiro;
• os critérios de inclusão e exclusão da carteira;
• os critérios de inclusão e permanência na carteira em caso de suspensão da
negociação do ativo;
• introdução de limites de participação por empresa.
• estar entre os ativos elegíveis que, no período das três carteiras anteriores,
em ordem decrescente de índice de negociabilidade (IN), ocupem as 100
primeiras posições;
• ter presença em pregão de 95% no período de vigência das três carteiras an-
teriores;
• não ser classificado como penny stock (ativos com cotação inferior a R$1,00);
• o ativo aberto de oferta pública realizada durante o período de vigência das
três carteiras anteriores ao rebalanceamento será elegível, mesmo sem estar
listado no período todo;
• a oferta de distribuição de ações units, conforme, tenha sido realizada antes
do rebalanceamento anterior;
• possuindo 95% da presença desde o início da negociação e que atenda o
primeiro e terceiro critério, cumulativamente;
• no IBrX 100 são ponderados pelo valor de mercado de free float.
142
4.4. IBrX 50
• janeiro a abril;
• maio a agosto;
• setembro a dezembro.
• ter presença em 95% dos pregões no período das três carteiras anteriores;
A empresa participa apenas com o seu ativo mais líquido (maior IN no período).
Um ativo que seja objeto de oferta pública feita durante o período de vigência das
três carteiras anteriores ao rebalanceamento será elegível, mesmo sem ser listado
todo o período, se:
143
• a oferta de ações/units, tenha sido realizada antes do rebalanceamento ime-
diatamente anterior;
Os ativos são ponderados pelo valor de mercado do free float da espécie perten-
cente à carteira. A vigência da carteira teórica é de quatro meses (janeiro, abril,
maio, agosto, setembro e dezembro), podendo ser a qualquer tempo ajustada
em decorrência de proventos distribuídos.
Os índices Mid Larg Cap (MLCX) e Small Cap (SMLL) tem objetivo de medir o com-
portamento das empresas listadas na B3, de modo segmentado. O MLCX mede
o retorno de uma carteira com empresas de maior capitalização. Já o SMLL tem
uma carteira composta apenas por empresas de menor capitalização.
As ações são selecionadas por liquidez e ponderadas nas carteiras pelo valor de
mercado das ações disponíveis à negociação. Por sua vez, as empresas que, jun-
tas, representam 85% do valor de mercado total da B3 serão elegíveis para o índice
MCLX.
As demais empresas que não estão inclusas são elegíveis a participar do índice
SMLL. Não estando inclusas, as empresas emissoras de BDRs e em recuperação
judicial e falência.
Um ativo que seja objeto de oferta pública feita durante o período de vigência das
três anteriores ao rebalanceamento será elegível, mesmo sem ser listado todo o
período, se:
144
Será excluída da carteira uma ação quando, nas reavaliações periódicas, ela deixar
de atender a um dos critérios de inclusão. Se durante a vigência entrar em recu-
peração judicial ou falência, as ações serão excluídas da carteira do índice. Sendo
feitos ajustes necessários para garantir a continuidade do índice.
4.6. Índice de Ações com Governança Corporativa Diferenciada (IGC) e Índice de Sus-
tentabilidade Empresarial (ISE)
145
junto com outros aspectos relativos à posição da empresa em acordos globais,
características de produtos elaborados e critérios de governança corporativa ado-
tados pela empresa.
A carteira será válida por um ano, ao término, sendo reavaliada com os mesmos
critérios anteriores que a originaram. Para o cálculo, será utilizada fórmula semel-
hante aos índices setoriais da B3 e também do IBrX e IGC.
Apurando-se o retorno dos papéis escolhidos, ponderados pelo valor de mercado
das ações disponíveis à negociação, sendo excluídas as detidas pelos controladores.
A base do índice foi fixada em 1.000 pontos no dia 30 de novembro de 2005.
Os resultados obtidos são analisados estatisticamente visando identificar clusters
(agrupamentos) de empresas com desempenho semelhante e estabelecer uma
relação ordinal entre eles. As melhores empresas candidatas a integrar índice
são submetidas à aprovação do Conselho Deliberativo do ISE, do qual partici-
pam representantes da B3, Instituto de Fiscalização e Controle (IFC), Associação
Brasileira das Entidades Fechadas de Previdência Complementar (ABRAPP), Asso-
ciação Brasileira das Entidades dos Mercados Financeiros e de Capitais (Anbima),
Associação dos Analistas e Profissionais de Investimento do Mercado de Capitais
(Apimec), Instituto Ethos, Instituto Brasileiro de Governança Corporativa (IBGC),
Ibracon, Grupo de Institutos, Fundações e Empresas (Gife), Ministério do Meio Am-
biente (MMA) e Programa das Nações Unidas para o Meio Ambiente (PNUMA).
Tem objetivo de medir o desempenho de uma carteira teórica composta por ações
de empresas que ofereçam melhores condições aos acionistas minoritários, em
caso de alienação de controle. A exigência legal prevê que novos controladores
façam um tag along (oferta de compra) das ações ordinárias em poder público,
com preço igual ou superior a 80% do preço pago na aquisição do controle acionário.
Para fazer parte e se qualificar, é necessário que as ações ordinárias controlem um
percentual maior de tag along e que as ações preferenciais possuíam tag along
em qualquer percentual oferecido pela companhia.
As ações de novas empresas que atendam estes critérios serão incluídas após
encerramento do primeiro pregão regular de negociação. Os papéis de empresas
já negociadas nos pregões da B3 serão incluídos no pregão seguinte à comuni-
cação à Bolsa de decisão de ofertar tag along diferenciado. Casi a empresa tenha
mais de um ativo, serão incluídos aqueles que apresentem mais de 30% de pre-
146
sença nos 12 meses anteriores ao cálculo ou reavaliação do índice.
A carteira terá validade quadrimestral por períodos de janeiro-abril, maio-agosto
e setembro-dezembro. Não sendo aceitas as penny stocks e o critério de pon-
deração é de valor de mercado das ações disponíveis para negociação (free float),
devendo verificar que nenhuma ação tenha participação superior a 20% do valor
do índice.
Em primeiro lugar, temos o Índice de Energia Elétrica (IEE B3), que tem o objetivo
de ser indicador do desempenho médio dos ativos de maior representatividade
do setor de energia elétrica. É um índice de retorno total com reinvestimento
no próprio ativo. Sendo ajustado considerando que o investidor vendeu ações
pelo último preço de fechamento anterior ao início da negociação "ex-provento"
e utilizou recursos na compra das mesmas ações sem o provento distribuído;
São elegíveis ações e units exclusivamente de ações listadas na BM&FBOVESPA.
Não inclusos BDRs e ativos em recuperação judicial ou extrajudicial, regime es-
pecial de administração temporária, intervenção ou negociado em qualquer situ-
ação de listagem.
Índice de Consumo (ICON B3), tem objetivo de ser indicador do desempenho mé-
dio dos ativos de maior negociabilidade e representatividade de setores de con-
sumo cíclico e não cíclico e saúde. É um índice de retorno total, composto pelas
ações e units de ações listadas na B3.
Não inclusos BDRs e ativos em recuperação judicial ou extrajudicial, regime es-
pecial de administração temporária, intervenção ou negociado em qualquer situ-
ação especial de listagem.
Índice do Setor Industrial (INDX B3), é fruto de um convênio feito entre FIESP (Fed-
eração Industrial do Estado de São Paulo) e B3, tem objetivo de ser indicador de
maior representatividade de setor industrial, é composto pelas ações mais repre-
sentativas da indústria.
O objetivo do INDX é ser um indicador do desempenho médio das cotações dos
ativos de maior negociabilidade e representatividade dos setores da atividade in-
dustrial por materiais básicos, bens industriais, consumo cíclico, consumo não
cíclico, tecnologia da informação e saúde. É composto pelas ações e units de
ações listadas na B3. E, também, não estão inclusos BDRs e ativos em recuper-
147
ação judicial ou extrajudicial, regime especial de administração temporária, inter-
venção ou negociado em qualquer situação especial de listagem.
148
geral, a cobrada em fundos tradicionais. São aprovados para negociação na B3 e
podem ser comprados/vendidos como qualquer ação. Como valor mobiliário lis-
tado, propiciam benefícios que estão disponíveis para investidores em fundos não
listados. Tanto ETFs como ações podem ser objeto de empréstimos em operações
de mercado.
As partes envolvidas são:
• custodiante, assegura a guarda dos ETFs e ativos que o compõem como op-
eracionalizar a emissão e resgate das cotas.
149
4.9. Integralização e Resgates de Cotas de ETF
150
em um ou mais empreendimentos imobiliários que compõem sua carteira.
Em primeiro lugar, precisamos saber que ele pode ser composto de imóveis com-
erciais, residenciais, rurais ou urbanos, construídos ou em construção para poste-
rior alienação, locação ou arrendamento.
O patrimônio é formado pelos bens e direitos adquiridos pelo administrador do
fundo em caráter fiduciário. O patrimônio do FII não se confunde com o patrimônio
geral do administrador, tratando-se de patrimônio distinto e separado do admin-
istrador que abrange os direitos e obrigações relativos ao fundo.
O fundo deve aplicar em investimentos de imóveis ou estipular tipo e característi-
cas de imóveis que pretende adquirir, normalmente sendo criados já para imóveis
específicos.
O FII pode ainda estipular em regulamento o tipo e as características dos imóveis
que pretende adquirir, sem especificar quais os imóveis poderão compor o patrimônio.
Hotéis, escritórios, shoppings, entre outros. Então, o titular das cotas não pode ex-
ercer qualquer tipo de direito real sobre os imóveis ou empreendimentos.
Podem ainda adquirir investimentos em ativos da base imobiliária como Certi-
ficados de Recebíveis Imobiliários (CRI), Letra Hipotecária (LH), Letras de Crédito
Imobiliário (LCI), ações ou cotas de SPE (Sociedade de Propósito Específico), ações
de empresas listadas, cotas de outros FIIs, podendo destinar também para renda
fixa para as despesas necessárias à manutenção do fundo.
4.10. Rentabilidade
É preciso saber que o dispositivo legal (art. 10, § único da Lei n.º 8668/93) obriga
que o fundo distribua a seus cotistas, no mínimo 95% do lucro eventualmente
auferido pelo fundo. A distribuição de resultados ou incorporação ao patrimônio,
deve estar explicitada no regulamento e prospecto do fundo. Nenhum material
de divulgação deve assegurar ou ainda sugerir garantias de resultados futuros ou
isenção de riscos para os investidores.
151
4.10. Resgate, Negociação das cotas e Liquidação do Fundo
Por ser constituído como condomínio fechado, não é admitido ao FII o resgate
da cota, mas permitida a negociação em mercado. As cotas podem ser flexíveis
tanto em transações privadas quanto no mercado secundário de valores móveis,
abrangendo as transações realizadas em bolsas de valores ou no mercado de bal-
cão.
Para liquidação, compete exclusivamente à Assembleia-Geral de Cotistas delib-
erar sobre dissolução ou liquidação do fundo, quando não previstas e disciplinadas
no regulamento. Em caso de renúncia, descredenciamento pela CVM ou destitu-
ição pela Assembleia-Geral do Administrador, a Assembleia elegerá um substituto
ou deliberará sobre a liquidação do fundo.
152
balcão. Atualmente, na B3 todos são negociados em bolsa.
Quanto à emissão, deve ser feita por uma instituição brasileira, denominada de
"depositária", ela é autorizada a funcionar pelo BACEN e habilitada pela CVM. A
instituição depositária atuará na estruturação e lançamento do programa no mer-
cado brasileiro, na obtenção de registros do programa e na obtenção de registro
da companhia na CVM.
Quando for patrocinado, a emissora dos valores mobiliários no exterior será re-
sponsável pela disponibilização das informações necessárias ao processo, via rep-
resentante legal no Brasil.
A depositária tem funções de:
Para atuar como instituição custodiante, essas entidades devem ser autorizadas,
por órgão equivalente à CVM, atuar com o serviço de guarda dos valores mobil-
iários que lastreiam os BDRs.
153
4.12. BDRs Patrocinados Nível 1
154
Quando distribuído publicamente, todos os investidores podem adquirir BDRs,
mas se o objeto de oferta com esforços for restrito, apenas investidores profis-
sionais podem adquirir.
155
4.13. Representante Legal
A designação deste é uma das condições para que a CVM concedesse registro de
companhia. Deve ter plenos poderes para tratar de quaisquer questões, podendo
ser demandado e receber citação inicial e intimações.
Deve ter domicílio e residência no Brasil e aceitar de forma expressa a sua des-
ignação também quanto às responsabilidades impostas por lei e regulamentos
brasileiros. É responsável por prestar informações previstas na ICVM 480/2009
aos investidores, CVM e B3, como manter atualizados os registros da companhia.
A companhia tem prazo de 20 dias para efetuar a substituição do representante
legal em caso de renúncia, falecimento, incapacidade ou impedimento perma-
nente.
Responsabilidades perante a CVM:
4.13. A prestação de informações obrigatórias deve ser feita com base nos formulários específicos:
156
• Demonstrações Financeiras Periódicas (DFP);
• Formulário de Referência – informações abrangentes da companhia (não
apenas financeiras) que devem ser atualizadas anualmente ou a cada mu-
dança relevante (ICVM 480/09).
157
Igualmente aos BDRs patrocinados de nível 1, podem ser operados por todos os
tipos de investidores. O objetivo da depositária neste caso está em oferecer maiores
opções de investimentos aos clientes. No caso, será ela quem assumirá a respon-
sabilidade por divulgar informações da empresa emissora, como balanços e fatos
relevantes.
158
4.17. Emissão e Cancelamento de BDR
159
acionistas da empresa que lança o programa.
Em alguns casos, alguns direitos podem ser dificultados por falta de informações
disponibilizadas pela depositária no exterior ou pela simples complexidade adi-
cional envolvida na transação de câmbio para remeter recursos para o mercado lo-
cal. A relação entre o ADTR e o número/fração da ação que dá origem é chamado
de razão do ADR ou ADR rádio.
Quando emitidos, dependendo do tipo e condições, podem ser negociados em
mercado de bolsa e balcão dos EUA.
160
Dentre outras tarefas, realiza o registro de confirmação entre as partes, controle
de risco, acompanhamento de eventos corporativos e liquidação das operações
registradas como divulgação de informações ao mercado. No Brasil, diferente de
outros mercados ou modelos de empréstimos de ativos, existe a exigência de uma
contraparte central. Em diversos outros mercados, as operações de empréstimos
são diretamente administradas entre intermediadores financeiros, como bancos
e corretoras.
Pela regulação da CVM, existe a exigência que as operações sejam objeto de reg-
istro em sistema central autorizado pelo Bacen e CVM. Aqui, a B3 atua como con-
traparte central de todas as operações do BTC, sempre adotando rígidos critérios
de controle de risco e regras para o devido funcionamento do mercado.
Podemos citar: limites operacionais, chamadas de garantias do tomador e recál-
culo diário, emissão de ordem de recompra para que os ativos devidos sejam
adquiridos no mercado e aplicação de multa diário ao tomador inadimplente.
A B3 garante o anonimato dos participantes do contrato como contraparte cen-
tral. Conforme a Resol. 34/2021, que revogou a ICVM 441, não estabelece vínculos
entre doadores e tomadores de empréstimos.
Como Funciona?
O empréstimo é uma prática onde em troca de uma taxa acordada, o detentor de
ativos (doador) autoriza a transferência a um terceiro (tomador). O tomador será
livre para vender ou utilizar em outras finalidades previstas em procedimentos
operacionais, mas fica obrigado a devolver seguindo o que foi acordado entre as
partes.
Durante a vigência do contrato, o doador não tem direito a algumas prerrogati-
vas como a participação em assembleias da companhia e direitos econômicos. A
B3 estabelece que o tomador deve realizar o pagamento equivalente, a título de
reembolso de proventos, uma vez que, em um dado determinado, esses proven-
tos serão creditados ao titular dos ativos.
161
dos ativos para liquidação e operações de arbitragem. Serão elegíveis aos BTC os
valores mobiliários emitidos por empresas de capital aberto admitidas à negoci-
ação na B3 e outros ativos a critério da B3. Ativos-objeto de empréstimo devem
estar depositados na Central Depositária da B3, livres e desembaraçados de ônus
que impeçam a sua circulação.
162
4.21. Registro de Ofertas
São aquelas onde o detentor irá disponibilizar seus ativos para empréstimo em
troca de remuneração. Para este, pode ser interpretado como operação de renda
fixa, onde a taxa de remuneração será definida no momento de inserção da oferta.
A oferta por si só não garante a transferência de titularidade, enquanto os ativos
não forem tomados, permanecerão em nome do investidor.
Quando inseridas, possuem as seguintes características:
• origem dos ativos, cotas de custódia, onde o doador deve indicar onde estão
depositados os ativos;
163
• o doador solicita antecipadamente, envolvendo a possibilidade de devolução
antecipada. No momento da inserção, poderá o doador solicitar que volte
durante a vigência do empréstimo, observando ser aberto em prazo até D+4
da data da solicitação para o tomador providenciar a devolução;
São registros de instituições que precisam dos ativos e em troca, estão dispostos
a remunerar os doadores.
Características:
• destino dos ativos, onde o tomador indica qual das suas contas de custódia
serão destinados os ativos (a própria instituição que fecha o empréstimo ou
uma terceira onde o cliente possua conta de custódia);
• carteira de cobertura, pode ser utilizada como destino dos ativos, possibil-
itando ao detentor, segregar a posição deixando de sensibilizar o portfólio
para chamada de garantias. Essa posição segregada ficará bloqueada para
movimentação ou transferências.
164
4.22. Fechamento das Operações
Para empréstimo, o risco reside na ponta tomadora, por uma possível inadimplên-
cia de liquidação financeira (remuneração ao doador dos ativos e taxa de registro)
ou não devolução dos ativos. Como contraparte central, a B3 autoriza operações
com garantias pela ponta tomadora previamente depositada na B3.
A movimentação de garantias é de responsabilidade do participante de negoci-
ação pleno ou agente de compensação, em caso de cliente qualificado. Os ativos
aceitos pela B3 são previamente definidos e revisados periodicamente.
Podem ser aceitos:
Sua relação e limites máximos aceitos para cada tipo de garantia estão dispostos
no site da B3. As garantias depositadas são segregadas por um investidor final e
atualizadas em tempo real.
O total exigido para uma operação é de 100% do valor dos ativos, mas com um
intervalo de margem específico para cada ativo. O intervalo de margem repre-
senta a oscilação possível desse ativo em dois dias úteis consecutivos, sendo men-
salmente revisada e à disposição para consulta na B3.
165
4.22. Limite de Posições
A B3 permite que o tomador devolva os direitos ao doador para que este realize
subscrição via Central Depositária. Se não ocorrer, é garantido ao doador a pos-
166
sibilidade de subscrever via BTC, caso manifeste interesse via sistema dentro do
cronograma estabelecido, com mesmos custos e cronograma para liquidação e
financeira.
167
O contrato permite que as instituições realizem intermediação de operação, doador
e tomador e adicione comissões.
4.26. Inadimplência
• média das cotações médias a vista, verificadas nas 30 últimas sessões de ne-
gociação;
Caso tenha sido objeto de eventos de custódia, a cotação média a ser utilizada
será ajustada ao respectivo evento de custódia.
168
O empréstimo é uma alternativa ao investidor que está em busca de ativos para
entregar na liquidação. Ele toma voluntariamente os ativos emprestados, creditando-
os na conta de custódia para ser debitada para entrega no processo de liquidação.
Caso os ativos não sejam providenciados pelo investidor, a B3 deverá obter os
ativos e entrega-los ao comprador. O BTC existe para este tipo de situação. Sendo
inexistentes os ativos disponíveis para entrega na conta de custódia do devedor,
o BTC disponibilizará as ofertas elegíveis para tratamento de falhas.
Caso haja uma oferta que atenda a necessidade de entrega do vendedor, será
registrada a posição tomadora em nome do vendedor e às suas expensas, garan-
tido a continuidade do processo de liquidação – denominada de empréstimo au-
tomático ou compulsório.
Visando garantir a entrega no vencimento, serão solicitadas garantias do tomador
na mesma quantidade das demais operações de empréstimo. Uma oferta elegível
para tratamento de falhas atende simultaneamente três características.
• Reversível ao doador, oferta que não é reversível pelo doador, apenas pelo
tomador. Se a quantidade de falhas for menor que a quantidade de ativos
ofertados, a B3 irá adotar tratamento randômico, usando rateio para casar a
demanda dos ativos com ofertas disponíveis.
169
Módulo 5
Mercado de Derivativos Financeiros
e de Commodities
Mercados de Derivativos: Conceitos Básicos
O que são derivativos? São instrumentos cujo preço deriva do valor do mercado
de um bem ou de outro instrumento financeiro (ativo subjacente, taxa referencial
ou índice). Podem ou não ser negociados no mercado à vista.
O mercado de derivativos busca minimizar os riscos causados pela oscilação de
preços, ou seja, visa a transferência do risco. Derivativos são instrumentos finan-
ceiros cujos preços estão ligados a outro ativo que lhe serve de referência.
5.1. Finalidades
171
5.2. Participantes dos Mercados de Derivativos
5.2. Hedger
Seu objetivo é proteger-se contra oscilações nos preços. Já a sua preocupação não
é quanto ao lucro do derivativo, mas sim em garantir o preço de compra/venda de
determinada mercadoria em data futura.
Como um importador com passivo em dólar, comprando um contrato cambial de
mercado futuro temendo uma alta na cotação do dólar na época em que precisar
comprar dólares no mercado à vista.
5.2. Arbitrador
Visa o lucro, mas sem assumir riscos e suas atividades consistem em buscar dis-
torções entre preços e aproveitar dessa diferença ou expectativa futura dessa difer-
ença. A estratégia consiste em comprar no mercado que está mais barato e vender
no mercado que está mais caro, tendo como lucro, a diferença de compra e venda.
Conforme os arbitradores compram no mercado A e vendem no B, isso aumenta
a procura no mercado A, assim como os preços e a oferta em B causará a queda de
preços. Em algum momento os preços tendem a estar em equilíbrio no valor in-
termediário entre os preços iniciais. Elimina a distorção entre preços de mercados
diferentes.
5.2. Especulador
172
5.3. Tipos de Mercados de Derivativos
173
de fluxo de caixa com base na comparação de rentabilidade entre dois bens.
Por exemplo, swap de ouro x taxa prefixada e se no vencimento a valorização do
ouro for inferior à taxa prefixada, receberá a diferença da parte que comprou a
taxa prefixada e vendeu ouro.
Se o ouro estiver superior, receberia a diferença a parte que comprou ouro e vendeu
a taxa prefixada. A operação é semelhante ao termo, uma vez que a liquidação irá
ocorrer integralmente no vencimento.
174
tram o ambiente de negociação e riscos envolvidos nos mercados de bolsa e bal-
cão, considerando o mercado de ações.
175
Supondo que o participante tenha comprado 50 contratos futuros de taxa de câm-
bio reais por dólar para vencimento em maio e vendido a mesma posição com-
prada para maio. Qual seria sua posição líquida?
Este participante assumiu uma posição comprada de 50 contratos e vendida em
50 contratos para o mês de maio.
Se tivesse comprado 50 contratos de dólar é vendido 30 contratos de dólar, para
o mesmo vencimento, qual seria a posição líquida?
A posição líquida comprada seria de 20 contratos para o mês de maio.
Exemplo 2
Supomos que o mesmo participante anterior tenha assumido posição comprada
em 50 contratos de Ibovespa futuro para abril e que deseja encerrar sua posição
de forma prévia ao vencimento, como deveria proceder?
Deve vender os 50 contratos futuros de Ibovespa futuro para abril, assim a posição
será igual ao saldo líquido do número de contratos comprados/vendidos para o
mesmo vencimento, a posição será igual a zero.
176
5.6. Como são Liquidadas as Operações com Derivativos
177
referência) no mercado à vista fosse de R$110,00, qual seria o resultado?
Para o comprador: 20 x (100 x R$110,00) - 20 x (100 x R$100,00) = R$20.000,00.
Para o vendedor: 20 x (100 x R$100,00) - 20 x (100 x 110,00) = - R$20.000,00. No caso,
o vendedor pagará R$20.000,00 ao comprador.
178
que os derivativos são renda variável, não oferecendo ao investidor rentabilidade
garantida, logo, sem oferecer garantia de retorno, devem ser considerados como
risco.
Portanto, são instrumentos financeiros utilizados para gerenciar riscos, vez que
dependem de outros ativos ao qual se referem. Podem ser utilizados como forma
de proteção, elevação de rentabilidade (alavancagem), especulação e arbitragem.
São negociados contratos sobre mercadorias, ações, moedas, títulos públicos, den-
tre outros. O comprador/vendedor de contrato a termo se compromete a com-
prar/vender certa quantia de ativo por um preço fixado, ainda em data de realiza-
ção do negócio, para liquidação em data futura.
179
No vencimento, o vendedor entrega o ativo negociado, conforme definido no con-
trato. O comprador paga o valor combinado no dia da liquidação, conforme com-
binado no momento do desenvolvimento da negociação.
O ativo não troca de mãos até a chegada da data de entrega acertada entre as
partes. O comprador é obrigado a pagar na liquidação, o preço negociado no
presente, em condições definidas pelo contrato.
O vendedor é quem se obriga a entregar ativo no vencimento do contrato, nas
condições determinadas em contrato. A operação é o ato da negociação em que
as partes definem os termos do contrato (quantidade, prazo, condições de entrega
e liquidação financeira).
180
5.11. Uso dos Contratos a Termo
181
O importador pagará mais caro do que o estabelecido no mercado à vista, mas
que lhe convém, pois o preço de R$2,30/US$ é preço razoável para sua atividade.
O resultado, na hipótese B, é que a escassez da moeda é consolidada e ocorre uma
alta na cotação, suponhamos que o preço estabelecido no final seja de R$2,50/US$.
Quem terá êxito é o importador que comprará a R$2,30/US$ em um mercado
onde o câmbio está em R$2,30/US$.
O exportador venderá a mercadoria por uma cotação inferior de dólar ao que
fora estabelecido no mercado, mas ainda assim cobrirá seus custos de produção
garantindo lucro para sua atividade. Tanto exportador e importador no mercado
a termo, o prejuízo não será visto como prejuízo e sim como algo que deixou de
ganhar, como o prêmio de um seguro.
Quando o participante tenta com finalidade de proteção, abre mão de um ganho
para não incorrer em prejuízo efetivo. Muitas vezes os mercados preferem con-
tratos futuros, considerando algumas dificuldades, como:
O comprador a termo vende ações que estavam na carteira para aplicar o resul-
tado da venda em papéis de renda fixa, no vencimento, resgata a aplicação origi-
nal e reconstitui a posição em açõe,s liquidando a operação a termo.
O vendedor, pega dinheiro emprestado para comprar ações à vista e usar como
garantia em vendas a termo, no vencimento, com dinheiro da venda, paga o em-
préstimo inicial.
182
5.12. Características do Mercado a Termo
183
5.14. Tributação do Mercado a Termo
• Termo flexível.
• Termo em pontos.
• Termo em dólar.
• uma vez que é mais atrativo ao comprador, o vendedor pode cobrar taxas
maiores.
184
• As ações são cotadas em R$ e seguem a cotação dos ativos subjacentes.
• O valor da cotação é por pontos e cada ponto equivale ao preço do termo em
reais.
No caso de ativos financeiros, o preço a termo será superior ao preço à vista, pois
nestes casos terá sempre alguém financiando a operação hoje para ganhar no
futuro.
Para ativos agropecuários isso pode não ser tão válido, pois neste caso existe o
bem físico, tendo diferentes ofertas e demandas para épocas do ano, podendo o
preço a termo ser mais barato do que no mercado à vista.
185
5.20. Mercado Futuro: Características e Funções
186
do lucro há crédito na conta, se a operação andou no sentido do prejuízo o valor
será debitado da conta.
Neste mercado, não há liquidação antecipada. Não há risco de contraparte uma
vez que a B3 assume para si esse risco através do recolhimento das margens de
garantia.
• especulação;
• hedge.
187
5.23. Mercado Futuro de Cupom Cambial
O cupom cambial pode ser definido como "a variação de taxa de juros em reais
para a variação cambial estimada ou efetiva". Apostando em uma possível alta ou
mesmo uma possível queda da taxa de juros em dólar.
Se acreditar na alta, precisa assumir uma posição comprada (long). Se acredita na
baixa, precisa operar vendido (short). Imagine um importador com dívidas dolar-
izadas que queira fazer um hedge com cupom cambial.
O exportador, com receitas em dólar e querendo se proteger, faz um hedge, onde
busca proteção contra a queda no preço do dólar. Precisa operar comprado em
cupom cambial, protegendo-se assim de uma queda no preço do dólar.
Você já sabe que o mercado futuro é padronizado, então precisamos ter em mente
suas características específicas.
Existem diversos padrões:
188
• commodities;
• moedas;
• índices;
• cupom cambial.
Data de Vencimento.
189
5.25. Mercado Futuro de Commodities
• soja;
• açúcar cristal;
• boi gordo;
• milho;
• ouro.
Soja
• Cotação em dólares.
Açúcar Cristal
• Cotação em reais.
190
• Meses de vencimento: fevereiro, abril, junho, setembro e dezembro.
Boi Gordo
Exemplo
O contrato "DI FUTURO" vale na data de vencimento 100.000 pontos. Cada ponto
equivale a R$1,00 então temos que na data de vencimento seu valor é de R $100.00,00.
No contrato de moedas o valor do vencimento também é de 100.000 pontos, porém
seu valor no vencimento é de USD 50.000,00. Ou seja, cada ponto equivale a 0,50
USD.
O contrato futuro de Ibovespa se dá em pontos por real. Cada ponto vale R$1,00.
No mercado de índices existem os minicontratos que possibilitam acesso ao pe-
queno investidor. Os mini contratos representam 20% de um contrato cheio. Se
um ponto vale R$1,00 no contrato cheio, no mini contrato equivale a R$0,20.
191
Informações Índice cheio Míni-índice
Código IND WIN
Cotação R$ 1,00 por ponto R$ 0,20 por ponto
Tamanho do contrato R$ 1,00 x pontos do Ibovespa R$ 0,20 x pontos do Ib
Lote mínimo 5 contratos 1 contrato
Meses de vencimento Meses pares Meses pares
Data de vencimento Quarta-feira mais próxima do dia 15 do mês de vencimento Quarta-feira mais próxi
Horário de negociação 9h às 18h10 9h às 18h10
• DDI: cupom cambial sujo, dólar PTAX pelo Bacen com média do dia anterior.
Características
192
Quanto maior a desvalorização do real, maior será o cupom cambial. Logo, quanto
maior for a valorização do real, menor será o cupom cambial. Se a taxa de juros
no Brasil é de 15% e a desvalorização do real for de 5%, o cupom cambial será de
9,52%.
Transações Ex-Pit
O termo "transação ex-pit" refere-se a qualquer transação executada fora dos meios
convencionais. Dois investidores e duas corretoras solicitam a B3 para poderem
realizar a "operação por fora", ou seja, ex-pit. É uma operação fora do book de
ofertas, mas realizada dentro da bolsa de valores.
Cada agente financeiro é responsável pela fixação e estipulação de valores, per-
mitindo a execução de estratégia individual sem dependência da contraparte.
É importante saber que não há risco de contraparte, pois é assegurado pela B3.
Há existência dos riscos de:
• mercado;
• ajustes diários;
• alteração de margem.
193
5.27. Garantias e Ajustes Diários dos Derivativos
5.27. Garantias
194
Nesse caso, ele pode vender um contrato futuro de milho na B3 travando o preço
de R$50,00 hoje e, aconteça o que acontecer no mercado, você vai ter resultado
financeiro de R$50,00 por saca. Se ao final do contrato, o milho estiver cotado a
R$70,00, ele paga, via ajuste diário, R$20,00 e garante a venda por R$50,00. Se
ao final do contrato o milho estiver cotado a R$30,00, ele terá recebido, via ajuste
diário, R$20,00.
• PF=PV x (1+i)^n+CC +
195
• N = n.º dias úteis a decorrer até o vencimento
• CC = custo de carregamento (frete, estocagem, etc) no caso de mercadorias,
em ativos financeiros, a variável assume valor zero
• E = componente de erro
Exemplo
Suponha que uma mercadoria seja negociada por R$100,00 no mercado à vista,
que a taxa de juro seja de 20% a.a., que o custo de estocagem seja de R$3,00 por
mês para a mercadoria e o custo de estocagem é de R$0,20 por operação.
Quanto deveria ser o preço do contrato futuro dessa mercadoria cujo vencimento
ocorrerá daqui a 45 dias úteis? Aplicando a fórmula: PF = 100X(1,20)^45/252 + [3 x
(45/30)] + 2 x 0,25 = R$108,309.
O contrato deverá ser cotado a R$108,309.
Se a cotação for diferente, os arbitradores serão atraídos e a atuação restabele-
cerá o equilíbrio de preços, considerando o ponto que anule qualquer lucro com
a arbitragem.
5.31. C
196
5.32. BASE
Preço à vista e futuro tendem a ir para a mesma direção, mas expectativas difer-
entes podem afetar cada um dos preços de modo diferente. A base tenderá a zero
conforme se aproxima da data de vencimento, inexistindo oportunidade para ar-
bitragem.
Exemplo
Suponhamos que um produtor de milho queira proteger o preço de sua próxima
colheita em um mercado futuro da B3, o qual reflete as negociações de outras
cidades. Ao efetuar um comparativo histórico de preços, observa-se que o preço
apresenta cotação média de R$1,70/saca abaixo da negociada na B3 (base), po-
dendo variar em R$0,99/saca para mais ou menos (risco da base). Com as definições
abaixo.
197
Dessa forma, ao negociar na B3, o vencimento de março, a cotação de R$20,00/saca,
o produtor assegura o preço, no pior caso, de R$17,31/saca.
• Prémio, é o valor pago pelo titular ao lançador da opção para ter direito de
comprar/vender o objeto da opção.
• Preço do exercício, preço pelo qual o titular pode exercer seu direito.
• Data de exercício, último dia no qual o titular pode exercer direito de com-
prar/vender, conhecido como "data de vencimento da opção".
198
Posição Call Put
Titular/comprador Direito, mas não há obrigação de comprar Direito, mas não há obrigação de vender
Lançador/vendedor Obrigação de vender Obrigação de comprar
O titular acredita que o preço à vista do ativo-objeto (PV) vai subir e que na data
de vencimento, será maior do que o preço do exercício (PE) mais o prêmio pago.
Caso isso ocorra, exercerá o direito de compra pelo preço de exercício quando
poderá vender por um preço maior no mercado à vista, obtendo lucro na oper-
ação.
199
Observe que se o preço atingir 125, exercerá seu direito de comprar por 100 e
venderá no mercado à vista por 125, tendo lucro de 25 e tendo gasto 10 com prêmio,
seu lucro líquido será de 15.
Quando devemos usar? Quando acreditamos que o movimento dê alta nos
preços, pois a posição e opção de compra representa uma posição altista.
Quais as características? Apresenta prejuízo limitado ao prêmio pago. Lucros
são ilimitados, quanto mais o preço à vista (PV) subir além do nível determinado
por PE mais prêmio, maior será o ganho do titular da opção.
O lançador acredita que o preço à vista do ativo-objeto(PV) vai cair e que na data
de vencimento, será inferior do que o preço de exercício (PE) mais o prêmio pago
(PR).
Seu ganho será o valor do prêmio da opção que foi pago pelo titular. Já se o preço
a vista subir e alcançar valores maiores que PE mais PR, o vendedor será exercido
e terá prejuízo.
200
Quando devemos usar? Quando acreditamos que o movimento foi de queda
para os preços do ativo, representa uma posição baixista.
Quais as características? Prejuízo ilimitado para o lançador. Quanto maior o
preço à vista para além do nível de PE mais PR, maior será a perda do lançador.
O comprador de put acredita que o preço à vista do ativo-objeto (PV) vai cair e
que na data de vencimento, será inferior do que o preço de exercício (PE), mais o
prêmio pago (PR).
Caso isso ocorra, ele irá exercer seu direito de vender pelo preço de exercício e
recomprar o ativo pelo menor preço no mercado à vista, tendo lucro com a oper-
ação.
Se o preço à vista atingir 50, exercerá seu direito de vender o ativo por 100 e o
recompra no mercado por 50, tendo lucro de 40, pois gastou 10 com o prêmio
para ter o direito de exercer a opção.
201
Quando devemos usar? Quando acreditamos que o movimento foi de queda
para os preços do ativo, representa uma posição baixista.
Quais as caraterísticas? Prejuízo limitado ao prêmio pago, os lucros são ilimita-
dos, pois quanto mais o preço à vista (PV) cair além do nível determinado por PE
mais PR, maior será o ganho do titular.
O lançador de put acredita que o preço à vista do ativo-objeto (PV) vai subir e que
na data de vencimento, será superior do que o preço de exercício (PE), menos o
prêmio.
Caso isso ocorra, ele ficará com o valor do prêmio pago pelo titular da opção. Se o
preço à vista cair e alcançar níveis inferiores que PE menos PR poderá ser exercido.
202
Quais as características? Prejuízo ilimitado ao lançador. Quanto mais o preço à
vista cair para níveis inferiores a PE menos PR, maior será a perda para o lançador
da opção. Já o lucro é limitado ao prêmio recebido do titular da opção.
Quando analisamos o valor de uma opção, verificamos que é formado por duas
partes. Por ser um direito que poderá ser exercido em determinado prazo ou data,
a opção pode ter um valor em função da alternativa de exercício ou possibilidade
de exercício posterior.
Imaginemos que seja possível a negociação de uma opção no próprio dia de seu
vencimento. Nesse dia, o valor será maior ou igual a diferença entre o preço do
ativo ou ativo subjacente (S) e o preço de exercício/strike (K), diferença que recebe
o nome de valor intrínseco.
Ninguém estaria disposto a vender o direito de compra da empresa a R$30,00
por menos de R$20,00, em caso do ativo estar sendo negociado a R$32,00. O
valor intrínseco de um call é zero (quando S menor ou igual a K) ou qualquer valor
positivo (S>K).
Antes do vencimento, podemos aproximar o cálculo do valor intrínseco pela difer-
ença entre o preço do ativo e o valor presente de exercício. Usando a taxa de juros
relevante no período N até o vencimento. É necessário atentar que antes do venci-
mento a opção será seguramente negociada com um valor maior.
O que exceder o valor intrínseco de R$2,00 é denominado de valor extrínseco ou
valor temporal. Demonstra a possibilidade da opção se tornar mais rentável caso
o ativo subjacente aumente seu preço.
203
O valor intrínseco de uma put é zero (S maior ou igual K) ou qualquer valor positivo
(S<K). No caso do preço ativo na data de vencimento ser igual a R$27,40, nesse dia
o menor preço possível para uma put com exercício de R$30,00 seria R$2,60.
Antes do vencimento, nas mesmas condições de taxa de juros, a put terá valor
intrínseco de R$2,58. Seguramente será negociada por um valor superior, exce-
dendo o valor intrínseco será o valor no tempo da put.
Lembrando que:
204
A relação existente entre o preço de exercício e o preço do ativo-objeto. Calls,
quanto maior S, maior será o prêmio. Quanto maior K, menor o prêmio.
Dado que o preço do ativo-objeto é 125, quanto maior o preço de exercício, menor
o prêmio.
205
O direito de comprar a um preço mais alto claramente irá valer menos que o direito
de comprar a um preço maior.
Em opções de venda, para um dado preço de exercício (100), quanto maior o
prêmio do ativo-objeto (inferior a K), menor será o prêmio.
Dado que o preço do ativo-objeto (75), quanto maior o preço de exercício, maior o
prêmio.
O direito de vender a um preço mais alto claramente valerá mais do que o direito
de vender a um preço menor.
206
Em um período maior, podemos esperar que a probabilidade da opção ser exer-
cida seja superior. Se o prêmio incorporar a avaliação da probabilidade, podemos
concluir que quanto maior o prazo até o vencimento de uma ação, maior o prêmio
exigido pelo vendedor. Para uma opção de compra há direta relação entre prazo
da operação e volatilidade do ativo.
Mas se falamos de Puts, existe a direta relação da variável "probabilidade" de ex-
ercício. Ou seja, quanto maior a variabilidade do preço do ativo e quanto maior o
tempo até o exercício, maior o prêmio da opção, já que o exercício é mais provável.
Então, ao examinarmos a variável tempo, no valor intrínseco da fórmula, cheg-
amos a outra conclusão.
Por fim, sabemos que para Puts, a elevação do prazo gera maior incerteza do
preço, aumentando o prêmio. Por conseguinte, existe redução do valor presente
do preço de exercício, diminuindo o prêmio.
Logo, não é possível localizar uma relação única entre prêmio de put europeia e
o prazo. No caso de opção de venda estadunidense, a possibilidade de exercer
207
a qualquer tempo, reduz o impacto da redução do valor presente do preço de
exercício com a elevação do prazo. Com o aumento do prazo, o prêmio de put
estadunidense acabou sendo elevado.
208
Se considerarmos que a taxa de juros constitui o custo de oportunidade de adquirir
e "carregar" o ativo no mercado à vista, um aumento da taxa leva a um aumento
no prêmio da call, já para puts, ocorre o contrário, devemos ter o raciocínio inverso.
Se considerarmos opções sobre contratos futuros, uma variação na taxa pode
provocar efeitos incertos ou um resultado somatório dos efeitos sobre o próprio
preço do ativo (cotação do futuro que varia) e o cálculo do intrínseco (determi-
nado pela diferença entre S e o valor presente de K, mostrando a relação indireta
em puts e diretas em calls).
Se considerarmos a alavancagem, o prêmio sobre futuros irá sempre variar de
forma inversa à taxa de juros. Se a taxa aumentar, investimentos em renda fixa
tornam-se mais atrativos, forçando diminuição no prêmio da opção.
Em caso de uma expectativa de alta em contrato futuro e alta na taxa de juros,
pode ser preferível investir em títulos de renda fixa e assumir posição comprada
no mercado futuro, antes de destinar parte dos recursos à compra de call sobre
aquele contrato futuro. A compra de opção só acontecerá se o prêmio diminuir
em relação ao prêmio anterior a alta da taxa de juros.
• C = prêmio da call
• p = prêmio da put
• ST = preço do ativo-objeto
209
• K = preço de exercício
E é claro, caso não ocorra relação entre C e P, existe oportunidade para arbitragem.
Falamos de um acordo entre duas partes para a troca de risco de uma posição
ativa (credor) ou passiva (devedor) em datas futuras, conforme critérios pré-estabelecidos.
As trocas mais comuns são as taxas de juros, moedas e commodities.
Negocia-se a troca de rentabilidade entre dois bens, a partir da aplicação da rentabil-
idade de ambas a um valor em reais, por exemplo, swap de ouro x Ibovespa.
210
Se no vencimento do contrato, a valorização do dólar for inferior à taxa prefixada
negociada entre as partes, receberá a diferença a parte que comprou taxa pré e
vendeu dólar, no exemplo, seria a instituição A.
Swap, em primeiro lugar, pode ser traduzido como "troca". O mercado de swap
é utilizado para a troca de indexadores. São contratos de derivativos registrados
na clearing da B3 e sempre têm como contraparte uma instituição financeira. Ou
seja, não há negociação de swap entre investidores.
• Valor base: valor do contrato que pode ser acordado entre as partes ou valor
de um ativo.
5.47. Ajustes
211
5.47. Tributação
• swap broker, um agente que identifica e localiza duas partes que firmam o
compromisso;
212
5.48. Swap - Moeda
Falamos de um contrato por meio do qual duas instituições trocam fluxos associ-
ados à variação de cotação de commodities.
Voltando ao tema central, dos tipos de commodities, algumas características são
apresentadas na tabela (clique aqui para ver), precisam ser consideradas.
Exemplo A
Suponham que uma empresa possui uma aplicação financeira de renda fixa de
alta liquidez com R$1.000.000,00, para pagar dívidas no exterior.
213
Mercado Mercado a termo Mercado futuro Mercado de opções Mercado de swap
O comprador paga As partes
Comprador e vendedor são obrigados para ter o direito de obrigam a trocar
a comprar ou a vender certa comprar (vender) e o resultado
Natureza do contrato quantidade de uma commodity a o vendedor fica obrigado líquido das
determinado preço e em determinada a vender (comprar) se a diferenças entre
data futura. contraparte exercer seu dois fluxos de
direito. rendimentos.
Preços são
Preços são Admite negociação em Preços são
Método de determinados em
determinados pregão de bolsa ou no negociados entre
negociação pregão em uma
entre as partes. mercado de balcão. as partes.
bolsa de futuros.
Itens do Geralmente
Negociáveis. Padronizados. Negociáveis.
contrato padronizado.
Assumido pela
contraparte Existência de um
Existência de Existe a opção de
ou por meio sistema de garantias
Riscos um sistema de ter um sistema de
da central para opções negociadas
garantias. garantias.
contraparte da em bolsas.
B3.
Comprador
e vendedor
Dependente depositam a Somente o vendedor
Dependente
das relações de margem de (chamado de "lançador") é
das relações de
Depósito de crédito entre as garantia em bolsa. obrigado a depositar
crédito entre o
segurança partes. Inexiste As variações a margem de garantia.
comprador e o
mecanismo de diárias de preços Mas não há ajustes
vendedor.
ajuste diário. são compensadas diários.
no dia seguinte
pelo ajuste diário.
Impossibilidade
de encerrar a Em geral,
posição antes Intercambialidade Intercambialidade não existe
Posições
da data da de posições. de posições. intercambialidade
liquidação do de posições.
contrato.
Leis comerciais
CVM e CVM e CVM e
e autorregulação
Regulação autorregulação autorregulação autorregulação
das câmaras de
das bolsas. das bolsas. das bolsas.
registro.
214
Premissas
Capital inicial R$ 1.000.000,00
Prazo 90 dias
Variação CDI 1,50%
Variação dólar 10%
Capital Corrigido
Pelo CDI R$ 1.015.000,00
Pelo Dólar R$ 1.100.000,00
Resultado da Operação
Rentabilidade assumida R$ 1.015.000,00
Rentabilidade do Dólar R$ 1.100.000,00
Lucro da Operação R$ 85.000,00
Premissas
Montante aplicado em CDB R$ 5.000.000,00
Prazo para vencimento 90 dias
CDI estimado para 90 dias 0,7417%
Variação cambial esperada 5%
Cupom cambial para 90 dias 2,41%
215
Capital Corrigido
Pelo CDI R$ 5.037.085,00
Pelo dólar R$ 5.376.525,00
Resultado da Operação
Rentabilidade assumida R$ 5.037.085,00
Rentabilidade do dólar R$ 5.376.525,00
Lucro da Operação R$ 339.440,00
216
Código de negociação Descrição
Opção de compra de ações da Petrobras PN para janeiro com preço
PETRA20
de exercício de R$20,00 por ação.
Opção de venda de ações da B3 ON para janeiro com preço de
BVMFM12
exercício de R$12,00 por ação.
A liquidação é feita pela câmara da B3, tanto para o mercado de derivativos como
à vista, atuando como contraparte central. Após ser fechado o negócio, é preciso
identificar as partes, promovendo a liquidação financeira dos valores e a transfer-
ência para o novo titular.
Os códigos dos meses de vencimento são diferentes entre os segmentos de ne-
gociação BM&F e Bovespa.
217
Código de negociação Descrição
Opção de compra sobre dólar comercial; vencimento em abril de 2009;
DOLJ09C001550
preço de exercício de R/U S 1.550,00
Opção de venda sobre o futuro do Índice Bovespa; vencimento em abril
INEJ09P028000
de 2009; preço de exercício 28.000 pontos
Opção de compra sobre DI de 1 dia série tipo 2; vencimento julho de 2009;
D12N09C000900
preço de exercício 9,00 pontos de taxa
Opção de venda sobre futuro do boi gordo; vencimento em maio de 2009;
BGIK09P006000
preço de execício R$60,00 por arroba
Opção de compra sobre futuro de café-arábica; vencimento em agosto
ICFU09C012500
de 2009; preço de exercício 60kg/US$125
218
Código de Negociação de Opções - BM&F
219
5.51. Derivativos do Mercado de Ações
220
Mercado Tipo de Operação Dia da Liquidação
a termo D+n, dia do vencimento
Derivativos de ações opções e futuros D+1
opções D+1
221
O risco não sistemático pode ser reduzido por uma diversificação da carteira em
diversos setores da economia. O sistemático, depende das altas e baixas da econo-
mia como um todo.
Exemplo: supondo que o índice à vista esteja em 35.520 pontos (cada ponto val-
endo R$1,00) e a taxa de juros anual seja de 15,81%, o preço futuro de um contrato
com vencimento em 15 dias úteis deveria ser:
222
As operações realizadas no mercado futuro de índice visam minimizar os efeitos
negativos no rendimento de uma carteira derivada de variações imprevistas nos
preços das ações. Operações de hedge podem ser feitas quando se procura fixar
antecipadamente o preço de ações que ainda devem ser adquiridas.
No Brasil, os pregões com contratos futuros sobre taxas de câmbio de reais por
dólares começaram em 1986. Desde 1990, transformou-se no contrato futuro so-
bre a taxa de câmbio do dólar comercial, acompanhando a mudança da política
cambial implementada pelo BACEN.
As especificações são a base do contrato atualmente negociado pela B3 e que
está referenciado na taxa de câmbio praticada no mercado único de câmbio.
A B3 disponibiliza para negociação contratos futuros de taxa de câmbio de reais
por dólar (incluindo minicontratos) de reais por euros, iene, dólar australiano, dólar
canadense, peso mexicano, entre outros.
Também são transacionadas opções sobre disponível e taxa de câmbio R$/US$ e
são registradas opções flexíveis sobre essa taxa. Onde nunca foi admitida a en-
trega da moeda.
Aqui no Brasil, PF/PF podem comprar e vender moedas livremente, desde que a
operação tenha como contraparte uma instituição autorizadas pelo BACEN. Tam-
bém precisam ser operações legais e fundamentadas na documentação exigida.
Existe impedimento legal para depósito no país em bancos, em outras moedas
que não sejam o real.
Todos os contratos preveem liquidação financeira conforme cotação média, apu-
rada conforme critérios previamente definidos. Existindo a possibilidade de liq-
uidação por entrega da moeda, mesmo sendo pouco utilizada, sendo assim, dis-
tinta das outras formas de negociação.
223
promisso de comprar/vender determinada moeda em data específica no futuro,
por preço previamente determinado.
Os contratos futuros no segmento, negociados na B3, não admitem liquidação
no vencimento com entrega física de moedas estrangeiras. Os negociados na B3
são contratos de taxas de câmbio, em que os ajustes diários e a liquidação no
vencimento são feitos de forma financeira em reais.
O mercado futuro de taxa de câmbio, não negocia a troca futura de uma moeda
por outras taxas determinadas e sim a taxa de câmbio futuro entre duas moedas.
O objeto de negociação é um preço (cotação do dólar em data futura) e não a
moeda em si, para operações com liquidação em dois dias de prazo (D+2). A co-
tação R$/US $1.000,00 com três casas decimais que, na forma convencional de
apregoamento equivale a uma cotação com seis casas decimais.
A liquidação de operações de exportação e importação ocorrem algum tempo
após a contratação, acarretando risco da taxa de câmbio entre as partes. Para
minimizar riscos, digamos, em fevereiro, um importador precisará adquirir US $2
milhões no final de junho, utilizando-se do contrato futuro de taxas de câmbio
com vencimento em agosto.
Dados:
• N: número de contratos;
224
• M: multiplicador do contrato, estabelecido em 50. O multiplicador permite
achar o ajuste diário para o contrato (de US $50.000) a partir da cotação uti-
lizada (em R$/US $1.000).
225
posição. Reversão é onde o agente toma uma posição contrária à que detinha no
mesmo vencimento e com o mesmo número de contratos.
Existe a possibilidade de posições em aberto permanecerem até o vencimento
do contrato (após último dia de negociação). A B3 encerra automaticamente as
posições em operações inversas registradas à cotação (TC) divulgada pelo BACEN,
conforme mesmo número de contratos em aberto detidos pelo participante.
Por sua vez, a TC é a taxa de câmbio média de venda R$/US$ apurada pelo BACEN
e divulgada pelo SISBACEN, transação PTAX800, opção "5-L" (cotação de fechamento).
Apurada no último dia útil anterior ao do vencimento do contrato (último dia do
mês anterior ao do vencimento) e utilizada em quatro casas decimais.
Será gerado um último ajuste diário no dia subsequente sem a necessidade de
trocar moedas.
Exemplo: considerando um especulador comprado em 100 contratos futuros de
taxa de câmbio a R $2.750,00/US $1.000.00, permaneça até o vencimento do con-
trato (três meses depois).
No último dia da negociação do contrato, foi acordado em ajustes positivos de
(2.780,595 - 2.750,00) x 100 x 50 = R $152.975,00. No vencimento, a bolsa reverte
a posição do agente pela PTAX800 de R$ 2.7806/US$ ou R$ 2.780,6/US$ 1.000,00
gerando um último ajuste diário positivo de R$25,00 na posição, resultando de (R$
2.780,595 - R$ 2.780,60) x 50 x 100.
Tabela para compreensão.
226
A tabela demonstra a quantia de dias iniciais e finais da operação no mercado fu-
turo. O ajuste acumulado pode também ser apurado pela diferença entre o preço
de abertura da posição (R$ 2.750,00/U$ 1.000,00) e o de liquidação (R$ 2.780,60/US$
1.000,00) > (R$ 2.780,60 - R$ 2.750,00) x 50 x 100 = R$ 153.000,00.
• pegar empréstimo para comprar dólar spot (aplicando a taxa em dólar) e si-
multaneamente, vender dólar futuro, caso a diferença seja superior à taxa de
juros de mercado, o resultado líquido no vencimento (ganho/perda no mer-
cado futuro), mais venda do dólar e pagamento do empréstimo, será sempre
positivo;
227
• obter crédito (taxa de juros internacional) para comprar dólar no exterior e
vender à vista, para aplicar em títulos de renda fixa (à taxa de mercado) e si-
multaneamente comprar dólar futuro, caso a diferença for inferior à taxa de
juros de mercado, sendo o resultado líquido no vencimento (ganho/perda no
mercado futuro), mais resgate da aplicação e compra de dólar para restab-
elecer a posição em moeda estrangeira, será sempre positivo.
Em ambos os casos, a cotação futura do dólar (Ft) pode ser definida como um
quociente de taxas (em reais e em dólar) pela fórmula abaixo.
Ft = St (1 +iR$) / (1 + iUS$)
Dados:
iR$ = taxa de juro em R$
iUS$ = taxa de juro em US$ no mercado brasileiro
St = preço a vista do US$
Existe relação direta entre taxa de juros em real e a cotação da taxa de câmbio
futuro e inverso em relação à taxa de juros em dólar.
Exemplo: cotação à vista (PTAX0800) de R$ 2.6950/US$1,00, com taxa em US% 5,05
a.a. Cotação da taxa de juros DI futuro (prazo até o vencimento: 31 dias corridos),
98.580 pontos, prazo de 31 dias.
O cálculo consiste em projetar o dólar à vista pelo cupom cambial (diferença en-
tre taxa em reais e taxa em dólar). Utilizamos a taxa implícita projetada no PU
negociado na B3 como taxa em reais.
Cada um dos negócios estabelecidos em pregão como taxa de juros é transfor-
mado para PU, ou seja, nada mais do que o valor presente do título em pontos
descontados pela taxa de juros negociada.
O cálculo do preço do dólar futuro é dado por:
{[100.000/98.580] / [(5,05/100) x (31/360)+1]} x 2,6950 = R$2,7720/US$
A fórmula acima é semelhante à utilizada pela B3 para diariamente apurar os
ajustes para o segundo vencimento. O preço do primeiro vencimento (não o preço
à vista), é corrigido pela diferença da taxa de juros doméstica e em dólar no mer-
cado local (sendo implícitas nas cotações dos mercados futuros de DI e DDI).
228
5.59. Derivativo de Taxa de Juros
229
Vencimento PU de ajuste Dias úteis Taxa implícita (a.a.)
SET 97.490,20 58 11,68%
OUT 96.711,09 77 11,57%
JAN 94.298,74 139 11,23%
ABR 92.071,48 200 10,97%
104.286,28
PU e taxa de juros são inversamente proporcionais, quanto maior a taxa de juros
menor o PU, já que ele cresce com base no desconto, o contrário também é válido.
A compra de taxa gera um PU vendido e a venda de taxa de juros gera um PU
comprado.
O banco TOPI comprou 100 contratos futuros de DI de um dia pela taxa de 13,23%
faltando 81 dias úteis para o vencimento. Qual o seu PU?
100.000 [ CHS ] [ PV ]
13.23 [ I ]
81 E 252 [ / ]
0,3214 [ N ]
104.074,60
230
Para outubro.
Para janeiro.
Para abril.
231
Ajuste do dia
Dias úteis Ajuste diário Taxa DI diária Ajuste diário
anterior corrigido
DIA 1 85 R$ 95.583,22 0,0511% - 3.335,00
DIA 2 84 R$ 95.944,00 0,0509% R$ 95.932,22 R$ 5.890,00
DIA 3 83 R$ 96.026,00 0,0509% R$ 95.992,84 R$ 16.580,00
DIA 4 82 R$ 96.097,00 0,0508% R$ 96.074,88 R$ 11.060,00
• PAt = PU de ajuste em t
• PO = PU da operação
• N = número de contratos
• AD = − R$3.335,00;
• o agente que está vendido em taxa (comprado em PU) paga ajuste diário.
Dia 2:
232
• AD = (PU de ajuste do dia − PU de ajuste do dia anterior corrigido) × N.º de
contratos × Valor do ponto;
• AD = + R$5.890,00;
• o agente que está vendido em taxa (comprado em PU) recebe ajuste diário.
Dia 3:
• AD = + R$16.580,00;
• o agente que está vendido em taxa (comprado em PU) recebe ajuste diário.
Dia 4:
• AD = + R$11.060,00;
• o agente que está vendido em taxa (comprado em PU) recebe ajuste diário.
233
5.63. Liquidação no Vencimento
Suponha que a taxa de juros DI acumulado nestes 21 dias tenha sido de 13,50%.
A instituição financeira (que está comprada em taxa de juros e vendida em PU),
ganhará R $13,96, pois no vencimento será vendido por R $100.013,96 um título
cujo valor de vencimento é R $100.000,00.
Quem ficou vendido em taxa de juros e comprado em PU tem uma perda finan-
ceira de R $13,96, já de R $100.000,00.
O valor do fluxo de caixa dos ajustes diários deverá coincidir com o ganho ou perda
do contrato futuro contabilizado no vencimento. Suponha que a negociação de
um contrato futuro de DI a cinco dias do seu vencimento pela taxa de 13,48%. O
comprador deste contrato ficará vendido em PU de:
234
O valor deverá ser corrigido pelas taxas de DI até o vencimento para se apurar
ganhos ou perdas.
235
5.65. Mercado Futuro de DDI e Cupom Cambial
236
5.66. Mercado Futuro de Cupom Cambial
Veja na tabela abaixo, o cupom cambial até o último dia do vencimento de junho.
237
PTAX 800 (18/04) R2, 6157/U S
Dólar futuro (venc. junho, em 18/04) R2, 6569/U S
PU - DI futuro (venc. junho, em 18/04) 97.911,30 pontos
Prazo até o vencimento 44 dias corridos
Para calcular o cupom cambial projetado para um mês, é preciso trabalhar com
dois vencimentos futuros do contrato de DI de um dia e taxa de câmbio R$/US$.
A taxa forward definida para os vencimentos de DI futuro considerados, descon-
tando a variação cambial projetada entre os dois vencimentos de taxa de câmbio,
permite apurar o cupom cambial.
Conforme tabela abaixo, poderemos localizar que o cupom cambial futuro para
junho é negativo.
O cálculo da tabela anterior será o que está abaixo.
238
PTAX 800 (18/04) R2, 6157/U S
Dólar futuro (venc. jun, em 18/4) R2, 6569/U S
Dólar futuro (venc. jul, em 18/4) R2, 6926/U S
Prazo até o vencimento 44 dias corridos
PU DI futuro (venc. jun, em 18/4) 97.911,30 pontos
PU DI futuro (venc. jul, em 18/4) 96.930,71 pontos
Prazo até o venc. jul, 18/4 74 dias corridos
Todas as operações vistas na aula anterior podem ser feitas via única operação,
com contratos futuros de cupom cambial, disponível para negociar na B3 sob o
código de DDI.
O derivativo tem objeto de negociação, a diferença entre a acumulação das taxas
do DI e a variação do dólar (PTAX800 de venda). A acumulação de taxas do DI no
período compreendido entre a data de operação e a de vencimento. A variação
do dólar no período compreendido entre o dia útil anterior à data da operação e
a de vencimento.
A cotação é feita em taxa no período compreendido entre o dia útil anterior à data
da operação e a de vencimento. A cotação é feita em taxa de juros expressa em
239
base ano, com base em 360 dias corridos, com três casas decimais. O registro é
feito pelo PU, expresso em duas casas decimais.
No vencimento do contrato, o PU é igual a 100.000 pontos, cada ponto é igual a
US $0,50, o PU no vencimento equivale a US $50.000,00. O vencimento ocorre
entre o primeiro dia útil do mês de vencimento e o último dia da negociação é
verificado no dia útil anterior à data de vencimento.
O PU da operação é calculado ao trazer os 100.000 pontos a valor presente, con-
siderando a taxa do cupom ao ano negociada, sendo N o número de dias corridos
até o vencimento do contrato.
240
O valor referencial do contrato é igual ao PU multiplicado pelo valor de cada ponto,
sendo este de US$0,50, considerando o exemplo, igual a:
• PAt = PU de ajuste em t
• PO = PU da operação
• N = número de contratos
241
Dias PU de ajuste Taxa DI (a.d.) PTAX800 PU dia anterior corrigido Ajuste diário (R$)
DIA 0 93 2,6645
DIA 1 92 98.591,83 0,06644 2,6587 -17.582,41
DIA 2 91 97.392,87 0,06654 2,6248 98.872,56 -196.702,59
DIA 3 90 98.536,73 0,06654 2,613 98.716,37 -23.575,95
DIA 4 89 99.317,41 0,06658 2,64 99.047,57 35.254,60
• AD = − R$17.528,41;
• o agente que está vendido em taxa (comprado em PU) paga ajuste diário.
Dia 2:
242
• AD = (97.392,87 − 98.872,56) × US$0,50 × 2,6587 × 100;
• AD = − R$196.702,59;
• o agente que está vendido em taxa (comprado em PU) paga ajuste diário à
sua contraparte.
Dia 3:
• AD = − R$23.575,95;
• o agente que está vendido em taxa (comprado em PU) paga ajuste diário à
sua contraparte.
Dia 4:
• AD = +R$35.254,60;
• o agente que está vendido em taxa (comprado em PU) recebe ajuste diário
da sua contraparte.
243
• a taxa do DI acumulada entre a data de negociação, inclusive, e a data de venci-
mento do contrato, exclusive;
• a variação da PTAX entre o dia útil anterior à data da operação, inclusive, e a data
de vencimento do contrato, exclusive.
Poderemos chegar a um valor de PU acima ou abaixo dos 100 mil pontos (US$50.000,00),
implicando em ganho ou perda com a operação. É chamado de cupom cambial
sujo, por conta da PTAX no vencimento ter como referência o dia anterior.
5.69. Cálculo do Cupom Cambial a Partir das Cotações do Mercado Futuro de DDI
244
Para um vencimento em agosto, com PU de ajuste de 99.156,28, com 98 dias até
o vencimento terá taxa implícita de:
245
Para um vencimento em agosto, com PU de ajuste de 99.156,28, com 98 dias até
o vencimento terá taxa implícita de:
246
Ao transacionar um contrato futuro de DDI, é negociado o cupom cambial desde
o dia da operação até o vencimento, seria ele considerado um cupom limpo ou
sujo?
Vamos lá! Supondo que em t-1, foram vendidos contratos de DDI no último dia
da negociação à taxa de 3,50% a.a. Como estaria a um dia do vencimento, fica
comprado em PU a:
O efeito sobre a taxa anual que resulta de projetar um diferencial de taxa em perío-
dos diferentes e o cálculo de cupom sujo e limpo pode ser grande, especialmente
se o dia excluído caracterizar alta volatilidade.
247
5.71. Cupom Cambial e Taxa Forward
248
As partes negociam uma taxa de juros linear para um período futuro entre t1 e t2,
entre o dia da liquidação do primeiro vencimento do DDI e o dia de liquidação no
vencimento mais distante.
A vantagem adicional é permitir a negociação de um FRA de cupom cambial
limpo, sem efeito da defasagem de um dia da PTAX800 usada em liquidação dos
ajustes diários.
Os resultados financeiros das operações de FRA são apurados conforme procedi-
mentos estabelecidos para o DDI, já que não existem posições em aberto de FRA.
A operação para o primeiro vencimento de DDI será registrada automaticamente
pela B3, pelo preço de ajuste deste contrato.
A coleção é feita em taxa de juros anual para cupom cambial limpo com base em
360 dias corridos. Vencimentos em aberto para negociação são todos os venci-
mentos do contrato de DDI, excluídos o vencimento base, com lotes múltiplos de
10 contratos, sendo no mínimo 50 contratos.
Exemplo
Suponha uma IF que contrai dívida em dólar no dia 01/03, 17 dias corridos de t.
A liquidação da operação ocorreu em 01/02 de ano seguinte, 324 dias corridos a
contar de hoje, t. O risco da instituição é de alta do cupom cambial entre duas
datas.
Para gerenciar a exposição, realiza a compra de FRA na B3 a 7,30%, a operação
provoca abertura.
A posição vendida em ponta curta no DDI a 13,76% (no vencimento março desse
ano, com 17 dias corridos para liquidação).
O contrato prevê que a abertura da posição seja feita utilizando um PU de ajuste
desse vencimento. No caso, na data t, esse PU foi de 99.354,42.
249
Posição vendida em ponta curta no DDI a 7,68% no vencimento fevereiro desse
ano, com 324 dias corridos para liquidação. A taxa de 7,68% advém do acúmulo
da ponta curta com a taxa do FRA.
Com isso, a instituição irá fixar um cupom cambial limpo, isento da distorção cri-
ada pela variação entre o dia da operação e a véspera, para o período compreen-
dido entre 01/03 e 01/02.
250
a esclarecer que entre o dia da operação e o dia do vencimento da ponta curta,
há uma compensação dos ajustes.
251
5.74. Derivativos Agropecuários
A análise da formação dos preços deve ser diferenciada em caso do bem ser um
ativo de investimento ou de consumo. Os próprios nomes os definem, o primeiro
tipo é caracterizado pelo fato do investidor manter ou não em sua carteira por
razão de investimento, como títulos ou ações.
O segundo é mantido pelo agente para consumo, como, commodities agropecuárias.
A possibilidade de arbitragem é base para explicar os preços desses ativos. Para
bens de consumo, não pode ser feito de forma direta.
252
• F0 < S0 xx (1 + r + a)^t
• F0 = preço futuro
• S0 = preço presente
• r = taxa de juro
• a = custo de custódia
• t = tempo
• S0 x (1 + r + a)^t - F0
A situação não dura tanto tempo, pois o preço à vista tende a cair pelo aumento da
quantidade ofertada e o preço futuro tende a aumentar pelo aumento da quan-
tidade demandada de contratos futuros.
Na situação oposta, quando F0 > S0 x (1 + r + a)^t a desigualdade será eliminada,
pois com a atuação dos arbitradores, o preço à vista da commodity subirá por au-
mento da quantidade demandada e o preço futuro cairá por aumento da quanti-
dade ofertada de seus contratos futuros.
Para commodities não financeiras, não é possível verificar relações de arbitragem.
Trabalham com ativos de consumo em seu processo produtivo, não realizaram a
venda à vista e a compra simultânea de contratos futuros. Logo, quanto maior a
possibilidade de escassez futura, maior será o convenience yield.
Considerando uma situação em que existe uma escassez de oferta de produto
no mercado e a empresa necessita de uma quantidade do bem urgente, ao ser
possuidor do bem, o problema é resolvido, fato que não ocorreria se houvessem
contratos futuros em vez da commodity em si.
Considerando os custos com armazenamento, com a proporção do preço da com-
modity e como notação para o convenience yield, os preços serão definidos como:
253
• Onde "e" é igual a um componente de erro.
Vemos na tabela abaixo, o custo de carregar açúcar por 42 dias úteis em 12/07.
254
Item US$/SC
Preço à vista 8,90
Custo financeiro de 12% 0,17
Armazenamento e seguro (US$ 0,20/mês) 0,40
Reserva contra quebra de peso (1/16% a.m) 0,01
Transporte (Santos - Ribeirão Preto) 0,70
Preço Futuro - Set 9,20
Em primeiro lugar, uma das funções importantes dos mercados futuros é o hedge.
O mercado futuro não elimina todos os riscos com o hedge, o risco de base ainda
permanece.
A base é a diferença entre o preço de um commodity no mercado físico e sua
cotação no mercado futuro. Base é igual ao preço à vista menos o preço futuro.
Isso reflete nos custos de transporte entre o mercado local e o ponto de entrega
especificado no contrato. Isso também afeta a diferença de qualidade de produto
em relação ao objeto de negociação do contrato futuro, nos juros projetados até o
vencimento do contrato, nas condições locais de oferta e demanda, estrutura de
mercado e nos custos de estocagem, manuseio e impostos.
A base pode ser negativa ou positiva, refletindo o preço local ser menor ou maior
do que a cotação no mercado. Podendo ser calculada diariamente pela diferença
entre o preço na bolsa para o contrato com vencimento mais próximo e o preço
na região. A base também pode variar, chamando-se de "risco base", sendo o con-
ceito de base importante, pois pode afetar o resultado final do hedge.
Se os preços futuros e físicos oscilarem na mesma proporção, o hedge vai pagar
ajustes no mercado futuro quando o preço subir e receberá o valor pago ao vender
o produto no mercado à vista.
Dependendo do comportamento, em alguns casos ele pode desembolsar no mer-
255
cado futuro, mas não recuperar totalmente com a venda no mercado físico (en-
fraquecimento da base), gerando resultado abaixo do esperado.
Em outros casos, pode ser que o preço no mercado físico se eleve mais do que no
futuro, causando o fortalecimento da base, em caso do resultado ser superior ao
esperado.
Quando se fala em base, a referência é a diferença entre o preço à vista e o preço
do contrato futuro de vencimento mais próximo. Existindo uma base para cada
vencimento de contrato futuro onde haja contratos em aberto. Podendo diferir
ao longo do tempo, dependendo do ativo subjacente e meses considerados.
256
em itens como qualidade, tamanho do lote negociado, forma de cotação e data de
vencimento. Essa padronização é vantajosa para os participantes, especialmente
quando buscam visibilidade para o preço futuro e razoável grau de intercambial-
idade e liquidez para contratos.
Em alguns casos, as especificações padronizadas dos contratos futuros podem
se refletir adequadamente à realidade dos negócios feitos com a mercadoria no
mercado físico. E em outros casos, os participantes podem optar por realizar uma
transação a termo, em que a maioria das características do negócio é feita na assi-
natura do contrato.
5.80. Deságios
257
Em ambas as hipóteses, o deságio ou ágio é negociado sempre entre as partes,
mas a base de preço é estabelecida pelo mercado futuro.
O ex-pit constitui o casamento entre um contrato a termo e um futuro em oper-
ação integrada que aproveitará as vantagens dos dois mercado, como:
• visibilidade;
• transparência;
258
5.82. Produtos e Serviços da B3 para Derivativos de Balcão (IBalcão)
O registro de uma operação no IBalcão somente pode ser feito por um partici-
pante de Registro (PR). Para ser realizado, é preciso que o PR cadastre suas contas
no sistema de cadastro da B3.
O registro pode ser feito em duas modalidades.
Registro Comando Simples: operação realizada entre PT e seu cliente, onde o
registro será feito por PR ou PR autorizado a registrar em seu nome.
Registro Duplo Comando: operação realizada entre dois PRs, devendo ser feito
no IBalcão por ambas as partes e após confronto automático de informações (match-
ing) a solicitação de registro é efetivada com sucesso.
259
partes, desde que disponíveis no IBalcão, conforme relação da B3.
O contrato a termo de taxa de câmbio sem entrega física pode ser registrado como
de duas formas.
Taxa de câmbio simples: contrato com vigência imediata, cujo ativo subjacente
é a taxa de câmbio de reais por moeda estrangeira, ou vice-versa, conforme pari-
dade internacional da cotação.
Paridade simples: contrato com vigência imediata, cujo ativo pode ser por pari-
dade de moedas do tipo A ou B.
Cada modalidade oferece diferentes combinações de moedas e provedores de
informações conforme a B3.
5.85. Eventos
260
informações ocorre no mesmo dia.
Caso exista divergência entre informações fornecidas pelos PRs, a solicitação fi-
cará pendente até realizado o lançamento das informações corretas pelo respon-
sável, se o matching do lançamento não ocorrer no dia da liquidação antecipada,
será rejeitado.
Quanto à correção, estará disponível somente para operações de termo de moeda
sem contraparte central. O PR pode solicitar a correção de operação em até 3 dias
úteis após a data da negociação, não sendo permitida a correção que sofreu fluxo
financeiro.
Quanto à anulação, esse comando possui a função de revogar eventos realizados
indevida ou erroneamente. Podem ser anulados registros de contratos ou eventos
de liquidação antecipada e brokeragem.
Quanto ao cancelamento, tem objetivo de excluir contratos de erros de preenchi-
mentos de campos não passíveis de alteração e de registros feitos em duplici-
dade, ocorrências justificadas de erros operacionais de PR. Mesmo que não haja
aceitação de registro por decisão da B3.
Quanto à transferência de conta e posição, é possível ocorrer a transferência de
operações de conta de clientes para outros clientes sob mesmo PR. A transferência
de operações de um PR para outro PR, pode ser feita a partir de D+1 da negociação
até D-1 do vencimento. Qualquer transferência deve ser formalmente solicitada à
B3.
Quanto à cessão de direito, é possível na transferência de determinadas oper-
ações de um PR para outro PR, mediante valor acordado entre as partes. A cessão
pode ser feita em D+1 da negociação até D-1 do vencimento, devendo o evento de
cessão ser formalizado à B3.
Quanto à brokeragem, falamos de uma função onde o PR faz o intermédio de
operações de swap. Consiste na seleção de operações de swap com contraparte
central, onde a contra própria da PR esteja em operação comprada em uma var-
iável é vendida na mesma variável. Portanto, pode marcar as duas operações para
ser formada a operação broker.
Em caso de comendo duplo, a operação de swap poderá ser associada a dois PRs,
um em cada curva. Ocorrendo quando cada uma das curvas está relacionada a
uma conta própria da PRs diferentes.
A brokeragem, deve atender às seguintes diretrizes:
261
• operações/contratos devem ter garantia da B3 na parte e contraparte;
• a contra própria deve assumir posições inversas nas variáveis das operações;
• consulta de movimentações;
• consulta de operações;
Relatório de posições:
262
Relatório de MtM (Marketing to Marketing):
Relatório de tarifação:
• tarifas do mês que serão cobrados no 10º dia útil do mês subsequente.
Arquivo de operações:
263
Módulo 6
O Mercado de Renda Fixa
O Mercado de Renda Fixa no Brasil
Ativos de renda fixa são títulos e valores mobiliários com um valor nominal atual-
izado por uma rentabilidade previamente definida (prefixada) ou indicador de re-
muneração previamente divulgada, com taxas de juros, câmbio, índice de preços
(pós-fixados).
A diferença com o mercado de renda variável consiste na maneira em que os
preços são formados, já que em renda variável a formação do preço de uma ação
depende do cruzamento entre oferta e demanda por aquela ação. Os ativos de
renda fixa obedecem a uma regra de rentabilidade previamente estabelecida,
ainda que possa depender de um índice com valor definido após sua emissão.
Aqui no Brasil, a regulamentação exige que as operações realizadas no mercado
de balcão sejam registradas em sistemas centralizados de liquidação e custódia.
O SELIC é o caso para os títulos públicos e na B3 para os títulos privados de renda
fixa.
Na B3 (segmento BM&FBOVESPA) títulos de renda fixa privada podem ser nego-
ciados em sistema eletrônico PUMA Trading System ou em mercado de balcão,
sendo registrados no IBalcão. A negociação em sistema eletrônico ou registro de-
pende do tipo do título.
A liquidação das operações feitas via PUMA podem ser feitas pelo módulo líquido,
integrando o saldo multilateral e com a interveniência da contraparte central, as-
segurando a continuidade da liquidação. Podem ser feitas pelo módulo bruto,
sem a interveniência da contraparte central.
As operações registradas no IBalcão serão liquidadas pelo módulo bruto ou dire-
tamente entre as partes. No caso do SELIC e no segmento CETIP UTVM da B3, a
liquidação das operações com títulos de renda fixa pública e privada, respectiva-
mente, ocorre pelo valor bruto ou pelo saldo bilateral entre os participantes.
Não existe garantia de liquidação por uma contraparte central e caso o vendedor
não entregue os ativos, o comprador não efetuará o pagamento correspondente.
265
As instituições financeiras podem captar recursos em moeda estrangeira com
lançamentos de títulos no exterior, chamados de eurobonds (títulos privados ou
públicos, com valor em moeda estrangeira, negociados em mercado internacional).
Importante fonte de recursos de longo prazo a taxas de juros relativamente baixas.
Quando falamos de um país, temos que ter em mente que o mesmo tem várias
contas a receber e várias contas a pagar. Com as contas a pagar e a receber, ter-
emos o chamado “déficit ou superávit” seja ele nominal ou primário. Imagine
comigo: O tesouro nacional que vai cuidar de todas as contas públicas, tanto a
pagar como a receber. Funciona basicamente como um grande caixa do gov-
erno.
Teremos então várias entradas que são conhecidas como arrecadações do gov-
erno onde temos: tributos, taxas e etc… Do outro lado as despesas/pagamentos e
que… normalmente são bem maiores que a arrecadação.
Agora acompanhe o meu raciocínio: Se gastarmos mais do que arrecadamos ire-
mos precisar de mais DINHEIRO! Esse dinheiro precisa vir através de dívidas (que são
os financiamentos) que o governo toma.
Mas você deve estar se perguntando: Como o governo faz isso?
Seguinte: Ele pede dinheiro emprestado para você, eu e as empresas. O governo
não financia a dívida pública através de empréstimos bancários. O tesouro irá
emitir suas próprias dívidas, ou melhor irá emitir os títulos de dívida pública fed-
eral, e dessa forma consegue pagar suas contas. Para auxiliar mais ainda no teu
entendimento vamos dividir essas dividas em dois grandes grupos.
266
• Títulos do Mercado Interno: Títulos públicos federais. Ex: selic, ipca, renda+,
educa+ e etc. Esses títulos podem ser negociados:
A grande diferença é o público que irá comprar esses títulos. Uma mesma LTN
pode ter uma única negociação no mercado de atacado a um valor de R$ 100
milhões e um investidor pessoa física pode investir pouco mais de R$ 100,00 no
mesmo título através do Tesouro Direto. Vale lembrar também que, sempre que
falamos de títulos de crédito (empréstimos) o maior risco é sempre o de crédito
Vamos fazer uma comparação entre o sistema SELIC (Sistema Especial de Liq-
uidação e Custódia) e o Tesouro Direto.
267
6.2. Diferenças Sistema SELIC e Tesouro Direto
Para que você possa investir em títulos públicos federais através do Tesouro Di-
reto, você pode ir no site do banco X,Y e Z procurar a opção de investir nos títulos
públicos federais e fazer seu aporte. Ou, também pode ir direto no site do Tesouro
e fazer o investimento por lá selecionando a instituição financeira que fará a custó-
268
dia. Ambas as formas são possíveis, é você quem manda! Basicamente seu din-
heiro, suas regras.
• Tesouro Prefixado;
• Tesouro Prefixado com Juros Semestrais;
• Tesouro SELIC;
• Tesouro IPCA+;
• Tesouro IPCA+ Com Juros Semestrais;
• Tesouro Renda+;
• Tesouro Educa+;
O foco do tesouro direto com sua área educacional é ajudar o investidor leigo a
tomar a melhor decisão de investimento para o seu futuro. Minha opinião é que
começou muito bem, porém se você assistiu a aula pode ver que eu não sou um
fã dessa ideia. Eram poucos títulos, agora são muitos. Por motivos óbvios o in-
vestidor leigo tende a ficar perdido com tantas opções e informações, e com isso
acaba ficando mais confuso do que quando entrou no site o famoso dilema da
escolha. Pense no tempo que você perde pra escolher um filme no Netflix. Mas
como nem tudo são flores…
269
– Seu Saldo Atual é de R$ 14.944,10;
– Cobrança da Taxa de Custódia é de R$ 29,89;
∗ Isenção para saldos de até R$10.000,00 no Tesouro SELIC
Fique atendo que aqui estão dois novos títulos que possuem algumas diferenças
mas fica tranquilo que vou explicar cada um deles. Custódia Renda+
Custódia Educa+
270
Importante! Tesouro Direto não é investimento, é um programa criado pelo gov-
erno federal para dar acesso às PESSOAS FÍSICAS a um investimento seguro e de
baixo risco;
• Características: Este título tem seu rendimento atrelado à taxa Selic Over,
ajustando-se diariamente a essa taxa desde seu lançamento em 01/07/2000.
• Indicação: Ideal para investidores com objetivos de curto prazo, dada a sua
menor volatilidade e o risco predominantemente associado ao crédito.
• Indicação: Indicado para objetivos de médio prazo, este título está sujeito à
marcação a mercado, o que implica em um risco de volatilidade.
271
• Nome Popular: Conhecido como Tesouro Prefixado, é uma opção para quem
busca previsibilidade nos seus investimentos.
• Nome Popular: Conhecido como Tesouro IPCA+, é uma opção para quem
busca proteção contra a inflação no longo prazo.
272
• Nome Popular: Este título é popularmente conhecido como Tesouro IPCA+
com juros semestrais e é preferido por aqueles que desejam rendimentos
periódicos aliados à proteção inflacionária.
6.3. Renda+
6.3. Educa+
Estes títulos públicos oferecem uma variedade de opções para atender a difer-
entes perfis e objetivos de investimento, desde a segurança e liquidez do Tesouro
Selic para objetivos de curto prazo até as opções mais sofisticadas do Tesouro
IPCA+ para proteção contra a inflação e planejamento de longo prazo. É fun-
damental entender as características de cada título para alinhar com as neces-
sidades e metas do investidor.
273
No curtíssimo prazo, o instrumento mais utilizado pelas instituições financeiras é
o Depósito Interfinanceiro (DI). No curto e médio prazo, essas instituições realizam
a captação de recursos junto ao público mediante a emissão de Certificados de
Depósito Bancário (CDB).
Além do CDB, existem outros como as Letras de Crédito Imobiliário (LCI), Letras
de Crédito Agronegócio (LCA) e Letras Financeiras (LF) de longo prazo. Institu-
ições financeiras podem captar recursos de curto prazo, principalmente via Nota
Promissória e recursos de longo prazo, via debêntures, entre outros.
Falamos dos títulos de emissão das instituições financeiras que lastreiam as op-
erações do mercado interbancário. Idênticas a um CDB (título privado de renda
fixa para a captação de recursos de investimento PF ou PJ, por parte dos bancos),
mas sua negociação é restrita ao mercado interbancário.
Basicamente, sua função é transferir recursos de uma instituição financeira para
outra. Em outras palavras, para que o sistema seja mais fluído, o banco com din-
heiro sobrando empresta para o que não tem.
A média ponderada das operações de CDI registradas na B3 representa o custo
do dinheiro no mercado interbancário e por isso, representa a taxa de juros do
mercado, conhecido como DI, cujo nome completo é Taxa DI - Cetip Over (Extra-
grupo).
Por sua vez, a taxa DI é o principal indexador do mercado de renda fixa. A maioria
dos títulos de renda fixa pós-fixada negociados no mercado está indexado ao DI.
Exemplo: um CDB que rende 100% do DI vai render de acordo com a variação
dessa taxa. Se o DI fechar o ano com 10%, esse CDB vai pagar 10%. Se o DI fechar
o ano com 5%, esse CDB vai pagar 5%.
A título de curiosidade (embora não exista uma regra), historicamente o DI tem
ficado entre 0,01% e 0,02% abaixo da Selic Over. E como você pôde ver nesta aula,
o CDI não é a taxa, mas o instrumento para chegarmos na taxa DI. No entanto, o
mercado usualmente o chama de "Taxa CDI".
274
6.6. Certificado de Depósito Bancário (CDB)
Falamos de um título que pode ser emitido por bancos comerciais, bancos de
investimento e bancos múltiplos. Possuindo uma garantia do FGC (250 mil/CPF).
Dentro das suas características podemos pontuar que funciona como um em-
préstimo realizado para o banco. Com o risco de crédito mitigado pela garantia
do FGC. Possui risco de liquidez, mitigado com a oferta de liquidez diária.
Características:
Mas e quanto a sua tributação? Para o IOF (de 100% do rendimento), nós temos a
tabela abaixo.
275
Temos a Tabela Regressiva de Imposto de renda:
• 180d - 22,5%;
• +721 - 15%.
• caixas econômicas;
• companhias hipotecárias;
• BNDES.
276
6.7. Remuneração das LF
• bancos comerciais;
• bancos múltiplos;
• bancos de desenvolvimento;
• bancos de investimento;
• caixas econômicas.
277
6.8. LCI E LCA - Letras de Crédito Imobiliário e do Agronegócio
6.8. LCI
Pode ser emitido por bancos comerciais, bancos de investimento e bancos múlti-
plos, APE, CH, SCI e demais instituições autorizadas pelo BACEN. Possuindo garan-
tia real e também do FGC. É um título custodiado e liquidado na clearing da b3.
Quanto à sua tributação, está isento quando pessoa física, mas para PJ, tributação
normal de aplicações para renda fixa.
Já quando falamos de seu prazo, temos o mínimo de 90 dias. Se atualizada por
índice de preços (IGP-M ou IPCA), temos o mínimo de 12 meses. O prazo mínimo
de 36 meses se atualiza mensalmente por índice de preços. O prazo máximo não
pode ser superior à carteira de crédito que dá lastro à operação.
6.8. LCA
Sem muitos segredos, quanto às LCAs, são todas iguais, só muda para o agronegó-
cio.
• data de vencimento;
• datas de observação;
• rentabilidade;
278
Quanto à sua tributação, segue a regra geral de renda fixa.
• 180d - 22,5%.
• +721 - 15%.
Falamos de títulos de renda fixa emitido por companhias não financeiras, com
objetivo específico de capital de giro a curto prazo. Regra clara quanto ao prazo
máximo de emissão, temos 360 dias e apenas um vencimento por série. Como ex-
ceção, temos a oferta pública com esforços restritos e regulamentação específica.
Contem a presença de agente fiduciário.
Quanto às características, temos a emissão, sendo elas nominativas, circulação
com endosso em preto e cláusula obrigatória de "sem garantia". Sua negociação
pode ser feita por integrante da distribuição de valores mobiliários, no mercado
279
de balcão e balcão organizado da B3. E seu registro, feito no mercado de balcão
ou balcão organizado da B3.
Algumas outras características importantes, temos a remuneração que é prefix-
ada com desconto e pós-fixada, corrigida pelo DI. Seu resgate é feito na data do
vencimento, podendo ser antecipada, caso exista previsão expressa no título.
A sua tributação segue a regra geral da renda fixa. Mas atenção, é um título de
curto prazo, por isso a alíquota mínima é de 20%.
• 180 - 22,5%.
• 181 - 360 - 20%.
Falamos de títulos de longo prazo, que podem ser emitidos somente por sociedades
anônimas (S.A). Não podem ser emitidas por empresas financeiras.
Não possuem padronização e possuem qualquer prazo de vencimento desde que
superior a 360 dias. Podem ser emitidos em qualquer periodicidade de paga-
mento e amortização. Pode ser prefixado, pós-fixado, híbrido e terprêmios de
remuneração ligados ao desempenho da empresa. Podem ser conversíveis em
ações e possuir ainda outros direitos previstos na escritura.
O seu resgate pode ser antecipado por parte do emissor desde que previsto em
escritura. Para o investidor, não há resgate antecipado e pode ser negociar no
mercado secundário.
Em todo caso, não possui garantia do FGC. Mas alguns tipos de garantia podem
entrar aqui.
Garantia real: um bem real fica "preso" como garantia e não pode ser negociado.
Garantia flutuante: também é um bem real, porém pode ser substituído.
Quirografária ou sem preferência: não têm uma garantia real.
Garantia subordinada: é subordinada às demais, ou seja, a última a receber.
Quanto à escritura, falamos do documento que especifica todos os direitos dos
debenturistas (investidores) e deveres do emissor das debêntures. Neste docu-
mento, ficam descritas todas as regras da debênture, tais como prazo, remuner-
ação, prêmio, repactuação e garantias.
280
Sua tributação segue a regra geral da renda fixa, mas com exceção às debêntures
incentivadas:
• logística e transporte;
• mobilidade urbana;
• energia;
• telecomunicações e radiofusão;
• saneamento básico;
• irrigação;
Comunhão de recursos que destina mais de 50% do seu patrimônio líquido para
aplicações em direito creditórios. Esses créditos são originários de operações real-
izadas em instituições financeiras, indústrias, arrendamento mercantil, hipotecas,
prestação de serviços e outros títulos.
Como ocorre? Os bancos vendem esses creditórios (empréstimos) aos FIDCs, liberando
espaço para novas operações. Podem ser abertos ou fechados (nesse caso ocorre
o resgate apenas no vencimento). É acessível a todos os investidores desde 2018,
sem valor mínimo.
E quais são suas vantagens? Em primeiro lugar, aparecem para quem cede diminuição
do risco e libera espaço para novos empréstimos. Para empresas fornecendo maior
liquidez no mercado e para o investidor, oferece maior rentabilidade devido ao
maior risco.
281
Quanto ao risco, o principal dos FIDCs é o de crédito, pois está diretamente vin-
culado à inadimplência dos recebíveis que formam o lastro da carteira. Os FIDCs
podem operar no mercado de derivativos para protegerem suas posições à vista
(risco de crédito).
Possuindo tributação de IR conforme a tabela regressiva. Não possui come-cotas,
sendo regulado pela instrução CVM 356/01.
É um título de renda fixa de longo prazo, emitido exclusivamente por uma com-
panhia securitizadora. Possui lastros em um empreendimento imobiliário que
paga juros ao investidor. A companhia securitizadora é, por sua vez, uma empresa
282
que emite títulos no mercado.
Podem ser emitidos de forma simples ou com regime fiduciário. Esse regime
se constitui em um patrimônio separado, administrado pela companhia securi-
tizadora, composto pela totalidade dos créditos submetidos ao regime fiduciário
que lastreiam a emissão.
Um banco emite títulos no mercado para os investidores. Para simplificar ainda
mais, a securitizadora é quem antecipa a carteira de crédito dos bancos, pagando
à vista para o banco e recebendo a prazo dos tomadores.
É um valor mobiliário, portanto tem que ser objeto de oferta pública com autor-
ização da CVM para ser ofertado ao mercado, exceto se for oferta exclusivamente
para investidores qualificados.
Características principais:
283
probabilidade e risco de perda inerente à negociação que ocorre quando se opta
por negociar um único título.
O custo da operação torna-se menor, já que investir nos ativos que compõem o
índice exigiria comprar, nas devidas proporções, os componentes daquele índice,
com custos de negociação de cada operação e para manter a mesma posição,
gerir de forma dinâmica, as proporções e seus componentes.
Quando comprado com fundos de renda fixa tradicionais, o ETF costuma ter uma
taxa de administração menor. O investidor será cobrado somente pelos dias que
ficar com as cotas em sua carteira, como ocorre nos fundos tradicionais.
Com apenas uma transação, os ETFs proporcionam o investimento em uma carteira
diversificada de títulos e renda fixa. Em outras palavras, os ETFs permitem a ex-
posição do investidor em todos os títulos que integrem a carteira do seu índice de
referência.
É possível comprar e vender cotas do ETF no mercado secundário como se fosse
uma ação. O crédito e o débito dos valores na conta do investidor ocorrerão no
dia útil seguinte ao do fechamento da operação (D+1).
Possibilita que o investidor acompanhe as alterações na composição ou proporção
da carteira teórica de títulos de renda fixa do índice de referência se tiver que re-
alizar a compra ou venda destes títulos. Requer baixo valor inicial para investi-
mento.
O lote padrão no mercado primário é determinado pelo emissor. No mercado
secundário pode-se negociar a partir de uma cota.
284
mercado são títulos de mil reais.
É emitido pelo produtor para financiar sua produção. O produtor contrata um aval
de banco ou cooperativa (espécie de seguro), trazendo maior garantia.
Suas características são simples, o lastro se dá por penhor rural, não tendo cober-
tura do FGC. Podendo ser negociado em mercado secundário, registrado na clear-
ing da B3 ou não. Será custodiado na clearing da B3. O investidor PF será isento
de IR, sendo possível a liquidação física do título.
• pode ser negociadas com taxa pré ou pós, sem cobertura do FGC;
• possui isenção de IR para pessoa física;
• é emitida com alienação fiduciária dos direitos creditórios originais.
285
São divididos em quatro produtos:
• resíduos, com sobras que tem valor econômico, encontrado em mercado es-
pecífico, como bagaço de cana e carcaças de animais;
Conhecimento de depósito não pode ser emitido para tais produtos, segundo a Lei
n.º 11.706/04. Ambos são emitidos a partir da operação de bens agropecuários em
armazém. O depositário é o emitente, somente uma PJ pode exercer a atividade
de guarda e conservação de produto agropecuário de terceiro, incluindo cooper-
ativas.
A depositante é a PF/PJ responsável legal pelo produto sem características es-
pecíficas, perdendo a característica de depositante pela simples entrega. O de-
positário emite a pedido do depositante um certificado, unido ao Warrant Agropecuário,
que é o título que confere direito de penhor sobre o produto descrito no certificado
de depósito. O depositante, recebendo, pode endossar unido ou separadamente,
ambos são passíveis de execução extrajudicial.
É obrigatória para validade, enquanto títulos de créditos, eles devem ser anota-
dos no registro de liquidação financeira de ativo autorizado pelo BACEN, onde irá
constar o número de controle do título.
A emissão será feita por solicitação do depositante ao depositário, declarando sob
as penas de lei que a propriedade está livre e desembaraçada de qualquer ônus,
outorgando em caráter irrevogável, poderes ao depositário para transferir a pro-
priedade do produto ao endossatário do certificado.
Os documentos serão juntamente arquivados com a segunda via dos títulos emi-
tidos no ato. A emissão torna-se dispensável para a entrega de recibo de depósito.
A manutenção dos títulos sobre a forma escritural ou eletrônica cria desafios e ex-
ige regras específicas, sendo a entidade registradora responsável pela manutenção
do registro da cadeia de negócios, que não constarão no verso do título.
286
Impedida a negociação comum, sendo ela feita com exclusividade no âmbito do
Sistema Financeiro Nacional. O artigo 16 da Lei n.º 11.706/2004 deixa isto claro ao
estabelecer que tais títulos serão negociados nos mercados de bolsa e de balcão
como ativos financeiros.
Para o credor providenciar a baixa do título, requer à instituição custodiante o en-
dosso da cártula que será entregue. O artigo 21 da Lei n.º 11.706/2004 em que
situações pode ocorrer a baixa do registro.
• t = período atual
• C = pagamento do cupom
287
• Y = rendimento periódico (yield)
• N = número total de períodos
• M = valor do vencimento
• achar a YTM;
• trazer os cupons ao valor presente;
• dividir pelo valor de face de cada um dos valores presentes;
• achar a duration.
[F] [CLX];
40 [G] [CFJ];
9 [G] [NJ];
[F] [IRR];
5,00 no visor.
Trazer os cupons ao valor presente:
Dividir pelo valor de face de cada um dos valores presentes:
Agora, precisamos somar todos os resultados para acharmos a duration:
Podemos interpretar como o quanto o preço do título irá subir ou cair em relação
à taxa de juros subir ou cair. Mede, por meio da fórmula abaixo, a sensibilidade do
preço do título em relação à taxa de juros.
288
1 [N]
4[N] 7[N]
40 [FV]
[PV] [PV]
[PV]
32,908 28,428
38,095 10[N]
5[N] 8[N]
2[N] 1040[FV] (o valor de face+cupom]
[PV] [PV]
[PV] [PV]
31,341 27,074
36,281 638,484
6[N] 9[N]
3[N]
[PV] [PV]
[PV]
29,849 25,785
34,554
0,041 [enter]
0,78 [+]
0,119 [enter]
0,953 [enter]
0,111 [+]
0,232 [+]
0,230 [enter]
1,185 [enter]
0,144[+]
0,252[+]
0,374 [enter]
1,437 [enter]
0,170[+]
6.920[+]
0,544 [enter]
8,36
0,192 [+]
0,736 [enter]
0,217 [+]
289
Duration modificada= -Duration/(1+k)
Onde:K=YTM
DM=8,36/1,05
DM=7,96
Na HP:
8,36 [ENTER]
1[enter]
5 [enter] 100[/] [+]
1,05 [/]
7,96 no visor
290
A duration de carteiras é uma média ponderada de todas as durations modificadas
de cada título individual. A ponderação é a proporção de cada papel na carteira.
291
6.20. Renda Fixa Privada, Títulos Emitidos por Instituição Financeira
São negociados ou registrado pela B3, os seguintes títulos emitidos por instituição
financeira:
• Letras Financeiras;
• debêntures;
• notas Promissórias;
• FIC - FIDC;
292
• Certificado de Recebível do Agronegócio.
Essas operações são liquidadas por meio da Câmara da B3 que coordena a en-
trega contra pagamento de forma simultânea, irrevogável e final. A B3 é também
Central Depositária desses títulos, responsável pela guarda centralizada, pela con-
ciliação de posição e tratamento dos eventos corporativos:
A liquidação dessa transação ocorre de forma privada entre as partes, fora do am-
biente da B3.
293
Central
Ativos Negociação Registro Liquidação
Depositária
SISBEX/ SISBEX/ Câmara de Ativos/ N/A/
Renda Fixa Pública Títulos Públicos Federais
Tesouro Direto Tesouro Direto Câmara B3 - Módulo Líquido em D+2 Selic
Entre dois participantes: em ambiente da B3,
CDB N/A IBalcão pelo Módulo Bruto D+0 N/A
Renda Fixa Participante com cliente: fora de ambiente da B3
Privada Entre dois participantes: em ambiente da B3,
Emissão por IF LCI N/A IBalcão pelo Módulo Bruto D+0 N/A
Participante com cliente: fora de ambiente da B3
Entre dois participantes: em ambiente da B3,
LCA N/A IBalcão pelo Módulo Bruto D+0 N/A
Participante com cliente: fora de ambiente da B3
Entre dois participantes: em ambiente da B3,
COE N/A IBalcão pelo Módulo Bruto D+0 N/A
Participante com cliente: fora de ambiente da B3
Módulo Líquido em D+0 ou D+1 ou
iBalcão/PUMA
LF PUMA Trading System ainda pelo Módulo Bruto em D+0
Trading System
B3
CCI N/A IBalcão Fora de ambiente da B3 N/A
CPR N/A IBalcão Fora de ambiente da B3 N/A
Entre dois participantes: em ambiente da B3,
CDCA N/A IBalcão pelo Módulo Bruto D+0 N/A
Renda Fixa Participante com cliente: fora de ambiente da B3
Privada CDA/WA N/A IBalcão Fora de ambiente da B3 N/A
Emissão por Não IF Câmara B3 Módulo Líquido em D+0 ou D+1
Debêntures PUMA Trading System PUMA Trading System B3
ou ainda pelo Módulo Bruto em D+0
Câmara B3 Módulo Líquido em D+0 ou D+1
Nota Promissória PUMA Trading System PUMA Trading System B3
ou ainda pelo Módulo Bruto em D+0
FIDC PUMA Trading System PUMA Trading System Câmara B3 Módulo Bruto em D+0 B3
Câmara B3 Módulo Líquido em D+0 ou D+1
CRI PUMA Trading System PUMA Trading System B3
ou ainda pelo Módulo Bruto em D+0
Módulo Líquido em D+0 ou D+1
CRA PUMA Trading System PUMA Trading System B3
ou ainda pelo Módulo Bruto em D+0
FIC-FIDC PUMA Trading System PUMA Trading System Câmara B3 Módulo Bruto em D+0 B3
Câmara B3 Mercado Primário:
Módulo Líquido ou Bruto em D+1 |
ETF PUMA Trading System PUMA Trading System B3
Mercado Secundário: Módulo Líquido
em D+3
294
Módulo 7
Mercado de Câmbio
Visão Geral do Mercado de Câmbio
296
As PFs/PJs podem comprar/vender moeda estrangeira ou realizar transferências
internacionais em reais, de qualquer natureza, sem limite de valor, observando
a legalidade da transação. Sempre tem base na fundamentação econômica e
responsabilidades definidas na respectiva documentação.
Quando há circulação de mercadorias (importação/exportação) entre países, efetivando-
se compra/venda com pagamento, está é caracterizada uma transação de comér-
cio exterior cuja liquidação financeira exige operações de câmbio.
O comércio exterior é apenas um dos tipos de transações que resulta em oper-
ações de câmbio. Além das transações vinculadas ao comércio exterior, as oper-
ações de câmbio podem ser utilizadas para outras finalidades.
Também temos os títulos emitidos em outros países, o capital de risco, investi-
mentos de capital de risco em outros países, remessas, transferências unilaterais
e dividendos, que é o pagamento de dividendo, juros e royalties.
297
da B3.
O sistema centralizado de negociação integra as etapas de:
• registro e contratação;
• compensação e gerenciamento;
• liquidação.
A operação de câmbio pronto é aquela a ser liquidada em até dois dias úteis da
data da contratação. Para liquidação futura é aquela que é contratada para liq-
uidação em prazo superior a dois dias úteis.
Sendo representada pelo saldo das operações de câmbio pronto para liquidação
futura, realizadas pelas instituições autorizadas pelo Bacen a operar no mercado
de câmbio.
298
A posição de câmbio comprada é o saldo em moeda estrangeira. Registrado em
nome de uma instituição autorizada que tenha efetuado compras, prontas ou
para liquidação futura de moeda estrangeira, de títulos e documentos que as rep-
resentem e de ouro-instrumento cambial, em valor superior às vendas.
A posição de câmbio vendida é o saldo em moeda estrangeira registrado em nome
de uma instituição autorizada, que tenha efetuado vendas, prontas ou para liq-
uidação futura de moeda estrangeira, com títulos e documentos que as repre-
sentem e de ouro-instrumento cambial, em valores superiores às compras.
7.5. Participantes
As operações no mercado de câmbio não podem ser praticadas e devem ser con-
duzidas através de instituições autorizadas pelo Bacen.
Dealers: são bancos por meio dos quais o Bacen atua no mercado de câmbio, du-
rante leilões de compra/venda de moeda realizados pelo Bacen e Sisbacen, deal-
ers serão responsáveis por inserir suas próprias ofertas e demais instituições par-
299
ticipantes.
O número de dealers é limitado a critério do Bacen e são escolhidos dentre in-
stituições autorizadas a operar em câmbio, de acordo com critérios de volume
de negócios e qualidade de prestação de informações ao Bacen, de acordo com
Carta Circular 3.027. Os dealers têm obrigação em participar com volumes míni-
mos em cada leilão eletrônico do Sisbacen.
Bancos, sociedades corretoras e distribuidoras: os agentes econômicos que
praticam operações no mercado primário de câmbio, onde há entradas e saídas
de recursos do país. Devem contratar operações de câmbio com bancos autor-
izados a operar. Com objetivo de nivelar posições cambiais e exercer atividades
funcionais, para cumprir objetivos de hedge, arbitragem e especulação, bancos
e corretoras praticam operações entre si, em mercado de câmbio secundário ou
interbancário de câmbio.
Bancos correspondentes no exterior: o relacionamento entre bancos brasileiros
autorizados a operar com câmbio e seus correspondentes no exterior é amplo e vai
da manutenção de contas correntes a outras operações, como emissão de títulos
privados de crédito. No mercado interbancário de câmbio, os bancos correspon-
dentes no exterior atuam como liquidantes, operacionalizando a movimentação
dos recursos financeiros. Entregas de moeda estrangeira, de forma similar a que
o Bacen faz os pagamentos em moeda nacional do Brasil.
A transferência de moeda estrangeira pode ser realizada:
300
a operar com câmbio pronto: bancos, corretoras, distribuidoras e corretoras de
câmbio autorizadas pelo Bacen.
A plataforma tem alto grau de conectividade com outros sistemas de negoci-
ação eletrônica, permitindo o registro automático das operações nos sistemas do
Banco Central e Câmara de Câmbio da B3.
Alternativamente, a B3 oferece a possibilidade de efetuar registro de operações
realizadas no mercado de balcão diretamente na Câmara de Câmbio. Muito uti-
lizada por bancos, corretoras e distribuidoras autorizadas a operar. Uma vez que
registradas na Câmara de Câmbio da B3, as operações são liquidadas.
Criada no âmbito do SPB, atua como contraparte central de operações do mer-
cado de câmbio interbancário. Compra dos bancos vendedores e vende aos com-
pradores, nos termos da legislação, eliminando riscos associados ao processo de
liquidação das operações contratadas.
Como contraparte central, atua com liquidação das operações de câmbio pronto
contratadas no mercado interbancário de câmbio. A câmara de câmbio da B3
garante a finalização das operações contratadas, eliminando o principal risco, pela
aplicação do conceito de pagamento contra pagamento.
Negociações entre bancos podem ser realizadas com ou sem intervenção de cor-
retoras. Após negociadas, as operações devem ser, obrigatoriamente, registradas
e confirmadas no sistema eletrônico de informações do Bacen e Sisbacen.
Uma operação de câmbio somente está contratada e pronta para ser liquidada se
estiver devidamente registrada e confirmada no sistema. As liquidações das oper-
ações contratadas são realizadas mediante os pagamentos em moeda nacional,
geralmente por transferências entre contas de reservas mantidas pelo Bacen e
entrega de moeda estrangeira, realizada por transferência entre contas mantidas
em bancos correspondentes no exterior.
Podem ser fechadas em plataforma eletrônica de negociação ou balcão. Na plataforma
eletrônica PUMA Trading System, o horário de negociação varia em função de
opção de ciclo de liquidação conforme horário de negociação.
301
Contratos Negociação
Início Fim
Dólar pronto com liquidação em D+0 09:00 10:15
Dólar pronto com liquidação em D+1 09:00 10:15
Dólar pronto com liquidação em D+2 09:00 10:15
Na plataforma da B3, as ofertas são inseridas de forma anônima, sem que haja
identificação da corretora/banco que colocou a oferta. Esta é uma característica
da negociação que diferencia o mercado de câmbio dos demais mercados ad-
ministrados pela B3.
No fechamento de negócios:
302
7.8. Registro, Confirmação e Contratação das Operações
• Reais.
• Dólares.
303
7.9. Operação de Dólar Pronto Tradicional
A liquidação de uma operação tradicional com dólar pronto ocorre em dois dias
úteis. Compra de US$ 10 milhões à taxa de R$ 3,00/US$ para liquidação em dois
dias úteis.
304
Ciclo de Liquidação Fluxo Financeiro (milhões)
US$ R$
D+0
D+1 -29,97
D+2 +10,00
7.11. Linha D1
305
1,50% a.a. Compra de US$50 milhões à taxa de R$2,50/US$ para recebimento da
moeda estrangeira em um dia útil e pagamento da moeda nacional em dois dias
úteis.
306
7.11. Comparando
Como resultado, foi tomada uma linha de crédito de US$ 50 milhões por um dia.
Originando juros em moeda nacional, equivalente a R$ 5.250,00 (125.000.000 -
124.994.750). É um empréstimo de US$ overnight, sem garantias, com pagamento
dos juros liquidados no R$. Somente pode ser realizada entre bancos com limites
bilaterais de crédito, uma vez que o empréstimo overnight é feito sem garantias.
307
7.12. D1 Casado
308
Ciclo de Liquidação Fluxo Financeiro (milhões)
US$ R$
D+0
D+1 +50,00 -124,99
D+2
309
Comparando
Como resultado, o banco tomou crédito de US$ 50 milhões pagando R $124.914.799,99.
Não pagando, entrega US$ 50 milhões e recebe R $125.000.000,00. O banco doador
do crédito aplica os reais que recebeu do banco tomador no overnight, recebendo
a diferença entre a taxa de juro externo.
310
considerando sempre o saldo da data anterior. Conforme norma cambial em
vigor, não existe limite para posição comprada ou vendida. A norma exige ape-
nas que qualquer posição comprada acima de US$ 5 milhões deve ter o excesso
depositado junto ao Bacen, sem remuneração.
A exigência é utilizada como instrumento de política cambial, uma vez que a re-
muneração inibe parcialmente o apetite dos bancos por dólar.
Para contornar o limite, o mercado desenvolveu uma operação, como alternativa
para manter a posição dentro do limite. Estes valores serão mantidos em uma
conta corrente, com limite superior. A cotação de uma operação denominada de
"barriga de aluguel", se dá por pontos adicionados ou subtraídos da taxa de câm-
bio de referência. Supondo então que um banco queira fazer uma operação de
arbitragem de taxa de juro, captando a moeda nacional e aplicando no mercado
externo o montante de US$ 10 milhões.
No caso, o banco compraria US$ 10 milhões no mercado interbancário. Então va-
mos lembrar, segundo a norma, é preciso depositar US$ 5 milhões sem qualquer
remuneração. Para contornar, o banco compra uma "barriga" de US$ 5 milhões,
vendendo US$ 5 milhões para liquidação em D+2.
Contratada a operação de venda, a posição cambial do banco estaria dentro do
limite de US$ 5 milhões (US$ 10 milhões - US$ 5 milhões = US$ 5 milhões. No dia
seguinte, o banco compra US$ 5 milhões para liquidação em D+1 à taxa acordada
na véspera, zerando a venda do dia anterior.
Inicia-se uma nova barriga, vendendo mais US$ 5 milhões para liquidação em 2
dias úteis, equilibrando novamente a posição cambial. Trata-se de uma rolagem
feita por prazo que durar a operação de arbitragem, com renovação diária.
311
Módulo 8
Fundos e Clubes de Investimento
Introdução aos Fundos de Investimento
8.1. Vantagens
O gestor que decidirá quais ativos comprar para compor a carteira do fundo, procu-
rando trazer rentabilidade dentro do risco aceitável pelos investidores.
Por ser uma comunhão de recursos, o gestor consegue acessar produtos de inves-
timento mais estruturados. Os cotistas pagam uma taxa de administração para a
administradora, ou instituição financeira que administra o fundo de investimento,
pela prestação de serviço realizado.
313
8.2. Tipos de Fundos
• Fundo exclusivo.
FI X FIC
314
8.2. Fundos Fechados
O fundo pode ter vencimento ou não. Fundos com vencimento, faz o resgate
compulsório das cotas no respectivo vencimento. A recompra das cotas a qual-
quer momento não é um benefício desse tipo de fundo. Caso o investidor queira
resgatar suas cotas, será necessário negociar com outro investidor pelo mercado
secundário. Por isso, esse tipo de fundo é muito presente no ambiente de nego-
ciação da bolsa de valores (B3), dando maior liquidez para o cotista.
315
8.2. Fundo para Investidor Profissional
316
de ativos. Ou seja, permite delegar a gestão da tonalidade ou de parte dos seus
ativos.
O fundo de investimentos tem seu próprio CNPJ, não tendo relação patrimonial
com o CNPJ da administradora. O administrador do fundo é o responsável legal
do fundo perante os investidores e perante os órgãos reguladores.
Para que um fundo de investimentos chegue ao mercado é necessário que seja
feito um registro. Esse registro será feito pelo administrador do fundo. Esse reg-
istro deve ser feito junto a CVM com os seguintes documentos e informações:
• regulamento do fundo;
• lâmina elaborada segundo a legislação, no caso de fundo aberto que não seja
destinado exclusivamente a investidores qualificados.
317
8.4. Documentos dos Fundos de Investimentos
• regulamento;
• lâmina de informações essenciais;
• formulário de informações complementares;
• Termo de Adesão.
8.4. Regulamento
318
política de gestão do risco.
• comunicação;
• acesso;
• envio;
• divulgação;
• disponibilização;
319
8.6. Propriedade dos Fundos de Investimento, Cota ,Cessão e Transferência de Cotas
8.7. Cota
São frações ideais e iguais do patrimônio do fundo. Sempre são escriturais e nom-
inativas.
Escriturais: ao comprar uma cota do fundo, o investidor não leva a cota fisica-
mente, mas sim informações lógicas em um sistema de dados.
Nominativas: essas cotas devem estar registradas no nome do cotista (investidor)
obrigatoriamente.
Ao investidor em um fundo de investimento, o investidor está comprando cotas.
A quantidade de cotas de um investidor sempre será a mesma, a não ser que:
320
8.8. Cessão e Transferência de Cotas
• execução de garantia;
• sucessão universal;
É o lucro obtido pelo banco pela diferença da taxa de juros que recebe dos tomadores
de crédito, sobre a taxa de juros que tem de pagar aos depositantes de recursos.
321
Diferença entre a taxa de empréstimo com a taxa de captação, taxa de emprés-
timo > taxa de captação.
8.9. Importante
322
8.9. Atos Relevantes
As decisões mais relevantes sobre o fundo devem ser deliberadas em uma as-
sembleia de cotistas. O fundo de investimento, através de seu administrador, vai
convocar uma assembleia-geral de cotistas no mínimo uma vez por ano.
A assembleia de cotistas vai deliberar sobre:
323
• alteração do regulamento.
8.10. Convocação
324
• empresas ligadas ao administrador ou ao gestor, seus sócios, diretores e fun-
cionários;
• Gestor: responsável pela compra e venda dos ativos do fundo (gestão) se-
gundo política de investimento estabelecida em regulamento. Quando há
aplicação no fundo, cabe ao gestor comprar ativos para a carteira. Quando
houver resgate, o gestor terá que vender ativos da carteira.
• Distribuição de cotas: responsável por vender as cotas dos fundos aos in-
vestidores. O distribuidor é responsável por captar recursos no mercado para
o fundo e para isso, precisa conhecer detalhadamente a política e o objetivo
do fundo para poder recomendar aos investidores de acordo com o perfil e
objetivo dos investidores.
325
• Marcação a mercado: atualizar o valor das cotas.
Além dos profissionais (ou empresas) listados acima, o administrador pode con-
tratar para o fundo:
326
Logo, o administrador e o gestor devem conhecer as regras dispostas pela CVM
para a administração de recursos de terceiros. Também deve zelar pela integri-
dade do fundo, assegurando que está empregando as políticas de investimento
conforme acordo e acima de tudo, protegendo o interesse dos cotistas.
Lembrando que o administrador e o gestor não são responsáveis por restituir os
fundos em caso de prejuízo. O administrador e o gestor do fundo devem ser sub-
stituídos caso sejam descredenciados para o exercício da atividade de adminis-
tração de carteiras de valores mobiliários, por decisão da CVM, renúncia ou desti-
tuição, por deliberação da assembleia geral.
Receber:
• regulamento do fundo;
Obrigações do Cotista
Mediante assinatura do termo de adesão:
• conhecimento (se for o caso), das estratégias com possibilidade de perda su-
perior ao capital aportado.
327
8.12. Informações Periódicas
• patrimônio líquido;
328
• número de cotistas;
• valor da cota;
• informações públicas, divulgadas pela ANBIMA e CVM;
• multa diária da CVM de R$500,00 e possibilidade de multa e outras penali-
dades da Anbima.
• Taxa de entrada.
• Taxa de saída.
• Não são comuns no mercado, porém estão previstas na legislação.
329
8.13. Normas de Conduta, Vedações e Obrigações do Administrador
330
tratar em nome do fundo.
Sendo eles:
• administrador;
• gestor;
• distribuidor;
• custodiante;
• auditor independente.
8.14. Administrador
• gestor;
• distribuidor de cotas;
• custodiante;
• auditor Independente.
8.14. Gestor
É responsável pela compra e venda dos ativos do fundo (gestão), segundo a política
de investimento estabelecida em regulamento. Quando há aplicação no fundo,
cabe ao gestor comprar ativos para a carteira. Quando houver resgate, o gestor
terá que vender ativos da carteira.
331
8.14. Distribuidor de cotas
8.14. Custodiante
Além dos profissionais (ou empresas) listados acima, o administrador pode con-
tratar para o fundo algumas funções.
Consultoria de investimentos: o fundo pode contratar por iniciativa do admin-
istrador ou dos cotistas um conselho consultivo ou comitê técnico de investimento
que contribuirá com o gestor na decisão de investimento.
Atividades de tesouraria, controle e processamento dos ativos financeiros:
responsável por controlar e registrar o caixa do fundo para liquidação das cotas.
Quando o fundo for administrado por instituição financeira, é dispensada a con-
tratação do serviço de tesouraria.
Escrituração da emissão e do resgate de cotas: responsável por registrar o
332
lançamento de novas cotas e a liquidação das cotas quando do resgate.
Classificação de risco por agência de classificação de risco de crédito: agên-
cia que vai classificar o nível de risco dos ativos que compõem a carteira do fundo.
O administrador do fundo tem a responsabilidade solidária com os prestadores de
serviço que contratar, por eventuais prejuízos causados aos cotistas, em virtude
de condutas contrárias à lei, ao regulamento ou aos atos normativos expedidos
pela CVM.
A contratação de prestadores de serviço devidamente habilitados é faculdade do
fundo, sendo obrigatória a contratação dos serviços de auditoria independente.
Resumindo: o administrador deve cuidar do dinheiro do investidor como se fosse
seu. É vedado ao administrador, ao gestor e ao consultor o recebimento de re-
muneração, benefício ou vantagem, direta ou indiretamente por meio de partes
relacionadas, que potencialmente prejudique a independência na tomada de de-
cisão de investimento pelo fundo.
O administrador e o gestor devem conhecer as regras dispostas pela CVM para a
administração de recursos de terceiros. Também deve zelar pela integridade do
fundo, assegurando que está empregando as políticas de investimento conforme
acordo e acima de tudo, protegendo o interesse dos cotistas.
Lembrando que o administrador e o gestor não são responsáveis por restituir os
fundos em caso de prejuízo. O administrador e o gestor da carteira do fundo de-
vem ser substituídos caso sejam descredenciados para o exercício da atividade de
administração de carteiras de valores mobiliários, por decisão da CVM, renúncia
ou destituição, por deliberação da assembleia-geral.
333
8.16. Cota de Abertura
É aquela que já é conhecida no início do dia. O seu cálculo é feito com base no
valor do patrimônio líquido do fundo no dia anterior, acrescido da variação do DI
de um dia.
Esse tipo de fundo permite saber com antecedência o valor que pagará pela cota
(em caso de investimento) ou receberá (em caso de resgate). Pelo fato do valor
da cota ser conhecida na abertura do mercado e não haver mudança ao longo do
dia, esse tipo de cota só é permitido em fundos que, por sua natureza, apresentam
baixa volatilidade de preços dos ativos, sendo eles:
334
usada para indicar, em dias úteis, os prazos para a realização de operações em
geral.
8.17. Exemplo
335
A assembleia-geral extraordinária será para decidir as possibilidades:
• cisão do fundo;
• liquidação do fundo.
336
A CVM tem como regulamento que o pagamento deve ser feito em até cinco dias
úteis para ocorrer a liquidação financeira, iniciando na data de conversão de cotas
(descotização).
Exemplo: fundos de ações, a conversão de cotas ocorre em D+1, normalmente. Já
o pagamento do resgate ocorre em D+3. Isso pode acontecer porque no mercado
acionário, as aquisições e vendas de ações têm liquidação financeira em D+2 nas
operações realizadas na B3.
337
Por exemplo, um investidor compra ações de uma sorveteria e de uma estação
de esqui. No verão, a estação de esqui dará menor lucro. Já a sorveteria dará
maior lucro. No inverno, a situação é inversa, a estação de esqui dá maior lucro e
a sorveteria menor lucro.
Essa estratégia não funcionaria se ao invés da estação de esqui, fossem ações de
uma empresa que produz roupas de banho. A carteira de investimento não ficaria
diversificada.
Quanto à liquidez? Sabemos que alguns fundos são mais líquidos do que out-
ros. Fundos mais líquidos possuem o processo de descotização e de resgate mais
rápidos. Podendo encontrar alguns com D+0 para ter seu dinheiro em mãos. É
importante destacar que a análise sobre investir deve mensurar a capacidade do
fundo de investimento para suportar situações de estresse que possam afetar o
comportamento dos resgates.
Limitações
CVM 555.
Limites por emissor:
Limites de Concentração:
338
• cotas de FIDC;
• ETFs;
• CRIs.
339
8.22. Dificuldade da Replicação dos Índices de Referência
340
• qualificação do custodiante;
• taxa de administração;
• distribuição de resultados;
• público-alvo;
341
• público-alvo e restrições de investimento;
• histórico de rentabilidade;
342
O cotista deve assinar o termo de adesão e ciência de risco, que atesta conheci-
mento sobre o regulamento e a lâmina de informações essenciais. Nesse termo,
ele declara conhecimento sobre os riscos, a não garantia de perdas patrimoniais
e, se tiver, as estratégias de investimento que possam acarretar perdas superiores
ao capital aplicado, obrigando o cotista a aportar recursos adicionais para cobrir
o prejuízo.
Esse termo deve conter no máximo 5.000 caracteres e apresentar os cinco princi-
pais fatores de riscos inerentes à composição da carteira. Um cotista que resgata
todos os seus recursos e depois em um segundo momento volta, não precisa assi-
nar novamente o termo. A menos que tenha alguma alteração.
343
juros. Seja investimento atrelado ao IPCA (IBGE) ou pelo IGP-M (FGV).
Ações: são ativos que possuem um risco mais alto, em comparação a títulos
de renda fixa. No Brasil, temos a B3, a única bolsa de valores brasileira que faz
o processo de custódia e clearing das ações e outros ativos do mercado finan-
ceiro. Como existem ações de diversas empresas e de diferentes setores, é pos-
sível obter lucratividade, seja em negociações de compra e venda ou pelos dire-
itos societários de quem compra ações. Cada ação possui suas particularidades
e riscos. Por isso, devem ser analisadas, para saber quais compõem a carteira de
investimentos em questão.
Alavancagem: um fundo alavancado é aquele que existe a possibilidade de perda
superior ao valor de patrimônio do fundo. Utilizando derivativos, os fundos au-
mentam sua exposição para com o mercado. Isso possibilita o fundo ter uma
maior lucratividade ou a possibilidade de ter um maior prejuízo. Alavancar é igual
a aumentar o risco do fundo, já que acaba aumentando a volatilidade dos ativos
do fundo.
Os fundos de investimentos possuem taxas que o cotista deve pagar, para ser
possível o fundo funcionar ou executar a rentabilidade proposta. Veja a seguir as
taxas que os fundos podem possuir.
Taxa de administração: é cobrada pela instituição que administra o fundo. Ela
paga todos os serviços prestados. Ou seja, paga a gestão e operacionalização do
fundo. Por consequência, essa taxa influencia a rentabilidade do fundo e quanto
mais reduzida, menor o impacto na rentabilidade. O valor da taxa corresponde a
um percentual do patrimônio do fundo. Ele é apresentado em percentual ao ano,
mas descontado diretamente do valor da cota. A taxa de administração é cobrada
mesmo com variação negativa do fundo.
Ela pode variar conforme a instituição e o fundo de investimento, mas após esta-
belecida, ela é fixa. Só pode ser aumentada se houver aprovação da assembleia-
geral, caso tenha redução de taxa, o administrador pode fazer sem empecilho al-
gum. É importante para o investidor ter ciência de que nem sempre o valor da taxa
de administração se refere ao desempenho ou ativos investidos. A informação é
o resultado que o fundo apresenta.
O administrador deve divulgar a rentabilidade do fundo com a taxa de adminis-
tração já descontada do valor da cota. O valor da taxa é divulgado no regulamento
344
e na lâmina de informações, em percentual ao ano.
Taxa de performance: taxa cobrada do fundo ou do cotista, quando houve uma
rentabilidade superior a de um indicador de referência. Ela serve para remunerar
uma boa performance e existe uma periodicidade mínima para sua cobrança.
Sua cobrança segue alguns critérios, como vinculação a um índice de referência
verificável, originado por fonte independente, compatível com a política de inves-
timento do fundo e com os títulos que efetivamente a componham. Também, a
vedação da taxa de performance a percentuais inferiores a 100%. A cobrança por
período, no mínimo, semestral e a cobrança após a dedução de todas as despesas.
Lembrando que o administrador divulga a cota e a rentabilidade do fundo já está
descontada. O regulamento do fundo deve especificar se a taxa de performance
é cobrada. Isso com base no resultado do fundo (método do ativo), com base
no resultado de cada aplicação efetuada por cada cotista (método passivo) ou
com base no resultado do fundo, acrescido de ajustes individuais (método do
ajuste) exclusivamente nas aplicações efetuadas posteriormente à data da última
cobrança de taxa de performance, até o primeiro pagamento de taxa de perfor-
mance como despesa de do fundo, promovendo a correta individualização dessa
despesa entre os cotistas.
É vedada a cobrança de taxa de performance em fundos de renda fixa das classes
CVM a curto prazo, referenciado em renda fixa. A não ser que seja destinado a in-
vestidores qualificados ou fundos de renda fixa com compromisso de obter trata-
mento fiscal de fundo de longo prazo. O fundo de renda dívida externa pode co-
brar taxa de performance.
Taxa de ingresso: não é muito comum no Brasil, mas um fundo pode cobrar taxa
de ingresso (na aplicação) ou taxa de saída (no resgate). Essas taxas devem estar
no regulamento. Por exemplo, 3%, em uma aplicação de 1 mil reais, resulta em
uma aplicação efetiva de 970 reais no fundo. Sendo que 30,00 reais corresponde
à taxa de ingresso.
Taxa de saída: é cobrada na ocasião do resgate e incide sobre o valor resgatado.
Normalmente, ela é cobrada caso o investidor resgate seus recursos antes de de-
terminado prazo.
Outras despesas: existem outras despesas que os cotistas pagam e são previstas
no regulamento do fundo, tais como:
345
• honorários de auditores independente;
• custos de corretagem;
Quando um fundo fecha para resgate não há como retirar o valor aplicado até
a data prevista no anúncio do fechamento, nem mesmo fazer novas aplicações.
Após comunicar o fechamento, em cinco dias, o gestor do fundo deve convo-
car uma assembleia com os cotistas para decidir o que fazer. O gestor chama
os clientes daquele fundo para explicar as possibilidades e para ser decidido qual
caminho seguir: continuar com o fundo fechado, abrir ou iniciar o pagamento dos
resgates com o patrimônio/valores do fundo (isto está na regulamentação). Então
no fim, quem decide o que vai acontecer são os próprios cotistas do fundo.
Como consequência de uma boa performance, a procura aumenta e com isso, o
valor máximo é atingido de forma mais rápida. Neste caso, fechar o fundo é um
346
cuidado que o gestor tem para manter as estratégias traçadas e continuar estra-
gando bons resultados. O fechamento de um fundo pode ocorrer a qualquer mo-
mento e não há um período determinado para que ele fique fechado. Em alguns
casos, ele pode não reabrir mais.
Temos duas principais formas de gestão dentro dos fundos de investimentos. Gestão
ativa, onde o gestor terá a liberdade para fazer a alocação dos ativos que irão com-
347
por a carteira do fundo. Gestão passiva, onde não existe uma liberdade para in-
vestimentos comparada à anterior, apenas irá acompanhar benchmark.
Na gestão ativa, a meta é obter uma rentabilidade superior a do benchmark. O
gestor irá buscar ativos para a carteira com o intuito de trazer rentabilidade aos
cotistas do fundo. Mais indicado para investidores dispostos a tomarem risco, já
que a carteira pode oscilar bastante.
Podemos citar esse modelo em renda variável, o fundo Alaska Black Institucional
FIA, que irá buscar com a gestão ativa, trazer maior rentabilidade para os seus
cotistas. Para os fundos de renda fixa, podemos citar JGP Crédito Advisory FIM
CP. Para o caso de fundos multimercados, podemos citar o Adam Macro Strategy
Advisory D60 FIM.
Sua maior possibilidade de retorno está acima do benchmark, caso o fundo tenha
uma boa equipe de gestão, fazendo as melhores escolhas, será sempre uma van-
tagem. O ponto negativo é que existe um custo superior por essa experiência, isso
será embutido em maiores taxas de administração e performance. Outro risco, é
não conseguir superar o benchmark, embora seja meta, não é garantia.
Agora falamos de gestão passiva, onde ela irá acompanhar apenas o bench-
mark, sempre o mais próximo possível do indicador. Basicamente, podemos dizer
que ele replica a performance do seu benchmark. A rentabilidade irá apenas
acompanhar a variação de rentabilidade do indicador. Por apenas acompanhar
a rentabilidade, também terá taxas inferiores comparado aos fundos de gestão
ativa.
Podemos citar como exemplo, o fundo BTG Pactual Ibovespa Indexado FIA, que irá
investir majoritariamente buscando uma rentabilidade próxima ao Índice Bovespa.
Para os fundos de renda fixa, como de gestão passiva, podemos citar o Trend DI
Simples, que irá buscar uma rentabilidade próxima ao CDI. No caso de fundos
multimercados, podemos citar o BTG Pactual Ouro Fi Multimercado.
Por fim, contam com taxas mais baixas por ser uma estratégia de replicação de
um índice, não exigindo tanto trabalho de gestão. Como ponto negativo, pode-
mos dizer que por replicar desempenho, não tem a possibilidade de retornos su-
periores acima das médias.
348
8.30. Classificação CVM para Fundos de Investimento
Não podemos entrar nesse assunto sem apresentar a base legal estabelecida pela
ICVM 555.
– curto prazo;
– referenciado;
– dívida Externa;
– simples.
• Fundo cambial.
• Fundo multimercado.
• Fundo de ações.
349
8.30. Outros Sufixos
Aqui não há restrições sobre patrimônio ou classe de ativos, têm uma gestão mais
livre. Fundos multimercados se dividem em diversas categorias ou estratégias:
• macro;
• trading;
• long&short;
• juros e moedas;
• capital protegido;
Fundos de Ações:
Possuem no mínimo 67% do seu patrimônio líquido em ações, por conseguinte,
possuem maior risco de mercado.
350
8.31. Fundo de Ações x Clube de Ações - Vantagens e Desvantagens
Por sua vez, a carteira do clube de ações também deve possuir, no mínimo, 67%
de ativos negociados na bolsa de valores. Sendo uma alternativa para pequenos
investidores, que podem trocar conhecimento sobre o mercado de capitais, já que
o número máximo de participantes é de 50 pessoas.
Sua vantagem está no fato de que os próprios participantes discutem as estraté-
gias e buscam investimentos que rendam lucros para todo o grupo. Sua desvan-
tagem é que os investidores precisam conhecer bem o mercado e onde alocar os
seus recursos.
351
8.32. Ativos Elegíveis para a Composição do Patrimônio de cada Classe do Fundo
352
Ações
Cambial
353
Multimercados
Todas as Classes
354
8.33. Fatores de Risco Inerente a cada Classe de Fundo
• risco de crédito;
• risco de liquidez;
• risco de mercado.
355
Em função da sua política de investimento, um fundo está exposto a taxas de
juros, índices de preços, moedas, ações e commodities. Dependendo dos ativos
que compõem a carteira, o fundo pode carregar diferentes riscos. Esses riscos
decorrentes de fatores microeconômicos e macroeconômicos acabam afetando
os preços dos ativos do fundo, produzindo variações positivas e negativas ao valor
da cota.
• fundos de tijolo;
• fundos de papel;
• fundos de fundos
São fundos de índices negociados em bolsa de valores como ações. Investem 95%
do seu patrimônio em valores mobiliários que refletem a variação da referência.
Sua tributação, por ser um fundo de renda variável, obedece à regra de 15% de IR
sobre o lucro somente no resgate, mas sem incidência de IOF.
356
8.36. Fundos de Investimento em Direitos Creditórios (FIDC)
• 180 - 22,5%.
• 721 - 15%..
357
• procedimento que assegure efetiva influência na definição da política es-
tratégica da empresa.
O que é uma empresa emergente? Uma empresa que apresenta receita bruta
anual de até R$300 milhões. Esses fundos de investimentos apresentam uma
carteira direcionada para valores mobiliários de emissão de empresas emergentes.
358
Os investidores realizam aportes de capital em empresas com possibilidade de
elevado crescimento e ampla rentabilidade. É uma espécie de fundo de investi-
mento em participações (FIP).
É um fundo fechado, ou seja, não é possível que o cotista resgate a sua parte a
qualquer momento, mas que venda a sua participação para outro investidor. Pos-
suindo uma alíquota de 15% no IR.
8.40. Classificação:
• capital semente;
• empresas emergentes;
359
• infraestrutura (FIP-IE);
• multiestratégia.
Para quem cede, há a diminuição do risco e libera espaço para novos emprésti-
mos. Para as empresas, ele fornece maior liquidez no mercado. Para o investidor,
oferece maior rentabilidade devido ao maior risco.
Seu principal risco é o de crédito, pois está diretamente vinculado à inadimplência
dos recebíveis que formam o lastro da carteira. Os FICs, podem operar no mercado
de derivativos para proteger suas posições à vista (risco de crédito). Possui tribu-
tação de IR conforme a tabela regressiva, não possuindo come-cotas, é regulado
pela instrução CVM 356/01.
São fundos de investimentos em cotas de fundos de investimentos em direitos
creditórios. Consiste em uma comunhão de recursos que destina no mínimo 95%
do respectivo patrimônio líquido para a aplicação em cotas de FIDC.
360
8.42. Exchange Traded Funds (ETFs)/Fundos de Índices
• BOVA11 (Ibovespa);
• SMAL11 (Small Caps);
• IVVB11 (S&P 500);
• DIVO11 (Dividendos).
361
• Nível 2: ativo ou passivo e sensibilidade da taxa de juros. Short duration,
prazo médio ponderado até 21 dias. Mid duration, prazo médio ponderado
igual ou inferior a IRF-M. Long duration, igual ou superior a IMA geral do úl-
timo dia de junho. Duração livre.
• Nível 3: caso seja de gestão ativa, temos algumas opções. Soberano, 100%
em TPF no Brasil, grau de investimento, 80% em TPF no Brasil ou exterior com
baixo risco de crédito e crédito livre, podendo manter até 20% em títulos de
médio e alto risco.
• indexados;
• ativos;
• específicos;
362
• investimento no exterior
Nível 3 (ativo):
• sustentabilidade ou governança;
• index enhanced;
• livre.
• caso seja do tipo específico, temos fundo fechado de ações, fundo de ações
FMP-FGTS e fundo mono ação;
363
8.43. Fundos Multimercados
Nível 3 (alocação):
Nível 3 (estratégia):
• juros e moedas;
• capital protegido;
• livre;
• estratégia específica.
364
8.43. Fundo Cambial
• Nível 2: cambial.
• Nível 3: cambia.
Você entende como funciona um fundo exclusivo? Caso sim, será fácil compreen-
der o serviço de carteira administrada, pois a carteira administrada conta com um
gestor profissional para gerir seus recursos. Diferente do fundo exclusivo, o gestor
opera em nome do investidor. Com estratégias de alocação até rebalanceamento,
podendo escolher comprar e vender cada ativo que compõe a carteira.
Este serviço deve ser formalizado em contrato escrito, contendo as exigências, a
remuneração a ser paga pelo investidor e a regulação vigente. Como:
365
II - as obrigações e responsabilidades do gestor e do investidor;
Por fim, o gestor disponibiliza para investidores, em até 90 dias após o encerra-
mento do semestre civil, o valor total da remuneração recebida direta e indireta-
mente pela sua atividade de gestão da carteira administrada.
• Transparência.
• Gestão profissional.
• Sem intermediários.
366
8.45. Desvantagens
Seu custo é alto e possui período mínimo de um a dois anos. Com burocracia
no pagamento de IR. Compensação de IR será possível apenas em produtos do
mesmo tipo, diferente dos fundos que é possível manejar diferentemente.
8.45. Diferenciais
8.46. Come-cotas
• antecipação do IR;
• acontece a cada seis meses nos últimos dias úteis de maio e novembro;
• é cobrado a menor alíquota do fundo (fundo de renda fixa curto prazo = 20%;
fundo de renda fixa longo prazo = 15%);
367
Porém contém uma exceção: fundos com carência têm alíquota de 0,50% ao dia
antes do vencimento da carência, cobrada sobre todo o valor do resgate limitado
a 100% do ganho do investidor.
Por conseguinte, temos a compensação de perdas. É possível compensar per-
das passadas com lucros futuros pagando imposto somente sobre o ganho real.
Só podem ser compensados prejuízos de fundos com classificação idêntica e de
mesmo administrador.
368
Fundos de ações: sua carteira possui no mínimo 67% dos recursos aplicados em
ações negociadas em bolsa de valores.
Fundos de longo prazo têm vantagem tributária sobre os fundos de curto prazo
para cotistas que mantêm capital investido mais de dois anos. A alíquota cai para
15% do rendimento.
Nos FIs com tributação de curto prazo e de longo prazo, a base de cálculo do im-
posto é a variação positiva entre o valor resgatado e o valor de aplicação ou o valor
na data da última cobrança do come-cotas.
Para fundos de ações, a alíquota única de IR é de 15%, independente do período
do investimento. O IR será cobrado sobre o rendimento bruto do fundo, quando
ocorrer o resgate. A base de cálculo é a diferença positiva entre o valor de resgate
e o valor investido inicialmente.
369
8.49. Imposto de Renda nas Carteiras Administradas
370
8.51. Composição da Carteira
• ações;
• bônus de subscrição;
• recibos de subscrição;
• FIIs.
O excedente:
• opções;
371
8.51. Lançamento de opções
As ações usadas na cobertura não são consideradas para a conta dos 67% em RV.
O clube deverá usar ações em carteira como cobertura das opções lançadas.
Nenhum cotista pode deter 40% das cotas, sendo que em caso disso acontecer, o
clube terá 60 dias corridos para adequar o cotista. Durante este período o cotista
desenquadrado não poderá comprar novas cotas. Precisa-se de no mínimo três
cotistas para se constituir um clube.
A instrução CVM 494/11 foi alterada com informações introduzidas pela instrução
CVM 585/15 e trata sobre os assuntos abordados no módulo, conforme a consti-
tuição, a administração, o funcionamento, a divulgação de informações e a dis-
tribuição de cotas dos clubes de investimento.
Já a instrução CVM 495/11 dispõe sobre a elaboração e divulgação das demon-
strações financeiras dos clubes e investimento.
372
Levando em conta:
373
Módulo 9
Tributação
Tributação nos Mercados de Renda Variável e de
Derivativos
375
9.2. Base de Cálculo
Comprador a termo SV - PT
Vendedor a termo PT -Sa
376
Mas e quanto ao mercado futuro? Resultado positivo da soma algébrica dos
ajustes diários apurados entre a data de abertura e a de encerramento da oper-
ação.
No mercado de opção, consideramos a posição do investidor (se titular ou lançador),
como se houve exercício da opção ou simplesmente a negociação do prêmio.
O ganho será tributado definitivamente pelo resultado positivo:
• obtido pelo lançador da opção quando não houver exercício nem encerra-
mento da opção.
• PE = preço do exercício
377
• operações realizadas nos mercados de liquidação futura;
Por sua vez, operações nos mercados à vista, de opções, futuros e a termo, sujeitam-
se à incidência do IRRF em alíquota de 0,005% sobre os valores:
378
São fatores aplicados às operações, no mercado de balcão, com intermediação,
tendo objeto os valores mobiliários e ativos, como operações realizadas em mer-
cados de liquidação futura, fora da bolsa. Por investidor estrangeiro, oriundo de
país que não tribute a renda ou tributo com alíquota inferior a 20%.
Não se aplicam às isenções:
• de exercício de opção;
379
dos mercados utilizados pelo investidor. Se a soma for positiva, terá ganho trib-
utável de 15%.
Se ao final do mês for apurado uma perda, ou seja, um resultado negativo, calcu-
lado pela soma dos resultados obtidos nos diversos mercados, essa perda poderá
ser compensada com ganhos subsequentes. Nem todos os contribuintes são
obrigados a pagar, alguns são considerados imunes e outros isentos. São imunes
para fins de IR às operações da União, Estados, Distrito Federal, Municípios, como
autarquias e fundações instituídas e mantidas pelo Poder Público. Outro caso,
pode ser estabelecido por legislação para certas entidades, geralmente, de inter-
esse social e econômico.
Por fim, para amarrar a compreensão, temos a Lei n.º 9.532/97 que estabelece
isenções para instituições de caráter filantrópico, recreativo, cultural, científico e
associações civis que prestem serviços para as quais foram instituídas e coloquem
à disposição do grupo de pessoas, sem fins lucrativos.
Em primeiro lugar, os dividendos que serão pagos pelas empresas aos acionistas
são isentos do recolhimento do IR. Os juros sobre capital próprio estão sujeitos ao
recolhimento do Imposto de Renda retido na fonte (IRRF), a uma alíquota de 15%.
380
Temos também a figura do responsável tributário. Nos mercados financeiros e de
capitais, a responsabilidade para apurar e pagar o IR depende do tipo de oper-
ação que foi realizada. Em renda variável, feita em bolsa, compete ao próprio con-
tribuinte (o investidor) apurar e pagar o imposto de renda. Em relação à retenção
do IRRF com alíquota de 0,005% é responsável pela retenção do imposto, a insti-
tuição financeira que intermediou, que também irá receber diretamente a ordem
do cliente, devendo ser recolhido ao Tesouro Nacional.
381
Se definitivo, o inciso oitavo do artigo 52 da IN RFB 1.585/2015, prevê a possibilidade
de compensação de eventual saldo do imposto na fonte à alíquota de 0,005% –
como em bolsa de valores, mercadoria, futuros e semelhantes e mercados de liq-
uidação futura fora da bolsa –, na declaração de ajuste anual (DIRPF).
Quando ocorre? Após a dedução do imposto apurado no mês e a compensação
com imposto incidente sobre ganhos líquidos apurados nos meses subsequentes,
se houver saldo retido.
São considerados ativos de renda fixa os títulos públicos ou privados, com remu-
neração ou retorno de capital que pode ser dimensionado em momento de apli-
cação. A base de cálculo será considerada como a diferença positiva entre o valor
da alienação e o valor original da aplicação.
Também são tributos os rendimentos periódicos, como qualquer remuneração
adicional a um rendimento prefixado. É aplicável a alíquota conforme data de
início de aplicação ou aquisição do título.
A alienação é a transmissão da propriedade, como a liquidação, resgate, cessão ou
repactuação do título/aplicação. Pode ser deduzida da base de cálculo a parcela
de rendimentos correspondente ao período entre a data de pagamento do rendi-
mento anterior e a da aquisição do título. Visando evitar que o cupom seja tribu-
tado na fonte quando ocorrer o seu pagamento e novamente incluído na base de
cálculo da venda ou resgate.
As alíquotas para títulos de renda fixa são as que constam na tabela abaixo.
Prazo Alíquota
até 180 dias 22,5%
de 181 a 360 dias 20%
de 361 a 720 dias 17,5%
acima de 721 dias 15%
382
títulos como:
• caderneta de poupança;
• letras hipotecárias;
• crédito imobiliário.
Essa isenção será aplicável aos rendimentos oriundos dos títulos. A compra e
venda é tributada. O responsável tributário é a pessoa ou instituição que inter-
mediou a alienação dos títulos, seja do investidor que vendeu, da instituição que
efetuou o pagamento dos rendimentos ao investidor e até no caso do pagamento
de juros ou resgate de títulos, o responsável será o custodiante do investidor ou a
B3, agente de custódia da Central Depositária responsável pela manutenção das
contas de depósitos.
O recolhimento do imposto deve ser feito até o terceiro dia útil, correspondente à
ocorrência dos fatos geradores. O código de recolhimento do DARF, envolvendo
rendimentos decorrentes de operações com renda fixa é 8053 para beneficiários
PF e 3426 para beneficiários PJ.
383
9.9. Tributação no Mercado de Câmbio
Prazo Alíquota
até 180 dias 22,5%
384
Prazo Alíquota
de 181 a 360 dias 20%
Isso se permanecer com recursos em prazo acima de um ano, nos fundos de curto
prazo, a alíquota não será inferior a 20%.
Quanto aos fundos de longo prazo, são considerados de longo prazo aqueles com
carteira de títulos com prazo médio ponderado, superior a 60 dias e recebimento
dos títulos superior a 365 dias.
Estando sujeitos às alíquotas de:
Prazo Alíquota
até 180 dias 22,5%
de 181 a 360 dias 20%
de 361 a 720 dias 17,5%
acima de 721 dias 15%
Se um investidor mantiver aplicação por período superior a dois anos, irá pagar
15% de IR sobre os rendimentos. Por serem compostos de carteira de ativos com
títulos de prazo médio superior a 365 dias, poderão ter maiores oscilações no valor
das cotas, se comparadas a fundos com prazo inferior
Mas e o come-cotas? Falamos do imposto recolhido no último dia útil dos meses
de maio e novembro. O valor devido de IR é calculado em termos de quantidades
de cotas do fundo e abatido da quantidade de cotas do investidor.
É usada a menor alíquota de cada tipo de fundo, 20% para curto prazo e 15% para
longo prazo, independente dos prazos. A cada seis meses, automaticamente os
fundos deduzem o IR dos cotistas, com base no rendimento do período. No res-
gate, é feito recolhimento da diferença, de acordo com a alíquota final devida se-
gundo o prazo de permanência.
385
exceto aquelas com Certificados de Direitos Creditórios do Agronegócio (CDCA),
Letras de Créditos do Agronegócio (LCA), Certificado de Recebíveis do Agronegó-
cio (CRA), Certificado de Recebíveis Imobiliários (CRI), Letras Financeiras (LF) e De-
bêntures. E também, operações de resgate de cotas de fundos de investimento
e clubes de investimento, exceto de ações.
Sobre títulos ou valores mobiliários, o IOF incidirá nos resgates feitos em períodos
inferiores a 30 dias, à alíquota de 1%, limitado ao rendimento. O percentual do
imposto pode variar de 0% a 96%, dependendo do número de dias decorridos da
aplicação. Incidirá sobre o rendimento do investimento conforme tabela de IOF.
O valor do IOF pode ser deduzido da base de cálculo do IRRF incidente. O Art. 32-
C do Decreto 6.306, incluído pelo Decreto 7.563/2011, regulamenta a incidência do
imposto sobre operações de crédito, câmbio e seguro ou relativos a títulos/valores
mobiliários sobre operações com derivativos financeiros.
Porém desde 16 de junho de 2013, a alíquota para derivativos é de zero (Decreto
8.027/2013). Em operações de câmbio é calculado o IOF, incidindo sobre o mon-
tante em moeda nacional recebido, entregue ou disponibilizado, correspondendo
ao valor em moeda estrangeira da operação.
No art. 15-A do Regulamento do IOF, são listadas operações que estão sujeitas à
alíquota zero ou superior a 0,38% (6,38% em alguns casos). Com relação às apli-
cações do mercado de capitais e financeiras, destaca-se que a maioria das oper-
ações está sujeita à alíquota zero.
Em liquidações de operações de câmbio com remessa de juros sobre o capital
próprio e dividendos recebidos por investidor estrangeiro. Já em operações con-
tratadas por investidor estrangeiro, para ingresso de recursos no país, inclusive
por meio de operações simultâneas para aplicação no mercado financeiro e de
386
capitais.
Com relação às aplicações do mercado de capitais e financeiras, destaca-se que a
maioria das operações está sujeita à alíquota zero. Nas liquidações de operações
de câmbio contratadas por investidor estrangeiro a partir de 1 de dezembro de
2011, relativas à transferência do exterior de recursos para aplicação no país em
renda variável realizada em bolsa de valores ou de mercadorias e futuros, regula-
mentada pelo CMN.
Não obstante, nas liquidações de operações de câmbio contratadas por investidor
estrangeiro, a partir de 1 de dezembro de 2011, para ingresso de recursos no país
para aquisição de ações em oferta pública registrada ou dispensada de registro
na CVM ou para subscrição de ações, desde que, nos dois casos, as companhias
emissoras tenham registro para negociação das ações em bolsa de valores.
Podemos pontuar que nas liquidações de câmbio contratadas por investidor es-
trangeiro, a partir de 1 de dezembro de 2011, para ingresso de recursos no país, in-
clusive por meio de operações simultâneas, para aquisição de cotas de fundos de
investimento em participações, em empresas emergentes, cotas de outros fun-
dos, constituídos na forma autorizada pela CVM. Do mesmo modo, em operações
que visam o ingresso no país, de recursos da mudança de regime do investidor
estrangeiro, de investimento direto que trata a Lei n.º 4.131/1962, para investimento
em ações negociáveis em bolsa de valores, na forma regulamentada pelo CMN.
Com relação às aplicações do mercado de capitais e financeiras, destaca-se que
a maioria das operações está sujeita à alíquota zero. Nas liquidações de câmbio
para fins de retorno de recursos aplicados por investidor estrangeiro nos mercados
financeiros e de capitais.
O IOF em operações de câmbio deve ser cobrado na data de liquidação da op-
eração e ser recolhido ao Tesouro Nacional até o terceiro dia útil subsequente ao
décimo dia da cobrança ou registro contábil, isso com o código DARF 4290 ou
5220.
Por fim, o Decreto 5.442/2005 zera alíquotas para PIS e COFINS que eram inci-
dentes sobre as receitas financeiras auferidas pelas pessoas jurídicas sujeitas ao
regime de não cumulatividade. Inclusive para operações de hedge, não sendo
aplicável aos JSCP.
387
9.12. Tratamento de Investidores Não Residentes
388
ores mobiliários remunerados a taxa de juro prefixada, vinculada a índice de preço
ou à TR, vedada a pactuação total ou parcial de taxa de juro pós-fixada ou por cota
de fundo de investimento em participação que tenha aplicado no mínimo, 85%
aplicados ou 67% nos primeiros anos (Lei 12.431/2011, Art. 1).
A redução do IR para zero sobre rendimentos produzidos por fundos de inves-
timento em direitos creditórios (FIDC), constituído sob a forma de condomínio
fechado regulamentado pela CVM, com originador ou cedente de direitos cred-
itórios, desde que não seja IF com objetivo de alocar os recursos obtidos com a
operação em projetos de investimento, inclusive, voltados para pesquisas, desen-
volvimentos e inovação, desde que a rentabilidade esperada das cotas de emissão
dos FIDCs seja referenciada em taxa prefixada, vinculada a índice de preço ou à
TR (Lei n.º 12.43/2011, art. 1).
Do mesmo modo que a anterior, há a redução do IR a zero sobre rendimentos pro-
duzidos pelas cotas de fundos, cujo patrimônio líquido seja aplicado no mínimo
em 85% ou 67% nos dois primeiros anos em debêntures emitidas por sociedade
de propósito específico com foco em investimento em infraestrutura, pesquisa e
desenvolvimento (Lei n.º 12.431/2011, art. 3, caput).
Não residentes usufruem em alíquotas beneficiadas quando comparadas ao in-
vestidor local, nas seguintes situações:
389
É reduzida a zero aos investidores não residentes sobre operações de câmbio, as
modalidades de investimento em fundos de investimento imobiliário, nas oper-
ações de câmbio para remessa para o exterior, de juros sobre capital próprio e
dividendos recebidos por investidores estrangeiros.
Por fim, a autoridade fiscal brasileira não exige que o investidor não residente ap-
resente declaração de renda, devendo o responsável tributário pelo investidor no
Brasil apenas prestar informações quando solicitado.
390
Estão isentos do IR os ganhos líquidos por PF quando o total das alienações de
ações no mercado à vista de bolsa de valores no mês não exceder R$20.000,00,
exceto:
391
operação conjugada e que se refere à linha "B" do inciso I do caput do art. 38, da
IN 1.585/2015.
Sua base de cálculo está estabelecida em:
• art. 51 da IN 1585/2015;
• qualquer hipótese, admite-se dedução de despesas incorridas na realização
das operações conforme art. 45, §3º e art. 47 da IN. 1585/2015.
392
Prazo Alíquota
até 180 dias 22,5%
de 181 a 360 dias 20%
de 361 a 720 dias 17,5%
acima de 721 dias 15%
393
0,005% sobre o valor de alienação, sendo a intermediadora que receberá direta-
mente a ordem do cliente responsável pela retenção.
O imposto retido poderá ser compensado na declaração anual se, após dedução,
houver saldo de imposto retido, deduzindo do imposto sobre os ganhos líquidos
apurados no mês. Compensado nos meses subsequentes, isso com o imposto
devido sobre o ganho de capital na alienação de ações. Deve ser recolhido até
o terceiro dia útil da semana subsequente à data da retenção (DARF 5557), con-
forme art. 52 da IN 1585/2015.
394
constituirá ganho para o lançador e perda para o titular, na data de vencimento
da opção (art. 49, 3, da IN 1585/2015). A alíquota tributária de 15% conforme art.
49 da IN 1585/2015. O regime é de tributação definitiva conforme art. 55, II da IN
1585/2015.
O recolhimento é apurado em períodos mensais e pago pelo investidor até o úl-
timo dia útil do mês subsequente ao da apuração (Código DARF 6015). A respons-
abilidade pelo recolhimento é do contribuinte conforme art. 45, 4 da IN 1585/2015.
A compensação de perdas poderá ser feita com perdas incorridas no próprio mês
ou subsequentes, em outras operações nos mercados à vista, de opções, futuro e
a termo, exceto caso de perdas de day trade, que somente podem ser compen-
sadas com day trade, conforme art. 53 da IN 1585/2015. Não existe isenção.
A retenção ocorrerá na fonte em alíquota de 0,005% sobre o valor de alienação,
sendo a intermediadora que receberá diretamente a ordem do cliente respon-
sável pela retenção.
O imposto poderá ser compensado na declaração anual caso, após a dedução,
houver saldo de imposto retido. Deduzindo do imposto sobre os ganhos líquidos
apurados no mês. Compensado nos meses subsequentes, com o imposto devido
sobre o ganho de capital na alienação de ações. Deve ser recolhido até o terceiro
dia útil da semana subsequente à data da retenção (DARF 5557), conforme art. 52
da IN 1585/2015.
395
Módulo 10
Gestão de Risco na Câmara da B3
Gestão de Risco
397
Assume papel central na provisão de mecanismos de contenção de risco que
garantem estabilidade da estrutura de liquidação em caso de inadimplência de
um ou mais participantes.
A metodologia CORE (Closeout Risk Evaluation) foi desenvolvida para apurar me-
didas de risco inerentes à atividade de contraparte central da B3 em ambiente
multimercado e multiativos.
O problema de administração de risco de uma contraparte central, em caso de
inadimplência de um ou mais participantes, consiste na capacidade de dispor
de recursos necessários para realizar o encerramento das posições pelos inadim-
plentes. Destaca-se por representar detalhadamente o processo de encerramento,
avaliando perdas e ganhos potencialmente incorridos ao longo do período.
A partir de um portfólio e as garantias, a metodologia CORE define uma estraté-
gia de encerramento que deve cumprir obrigações pendentes e eliminar todas as
potenciais obrigações do portfólio. O encerramento pode ocorrer de diferentes
maneiras, dependendo do conjunto de posições que constituem o portfólio e dos
tipos de garantias.
398
participantes e que isso afete os demais. São essenciais para evitar o chamado
"risco sistêmico". Sua existência também serve para verificar um aumento poten-
cial da liquidez e promover a democratização de acesso ao mercado.
Em mercados onde existem, os investidores têm menor preocupação com risco
de crédito de suas contrapartes e tampouco, em administrar e estabelecer limites
bilaterais de risco.
399
nos termos e prazos estabelecidos. A bolsa prevê a condição aos mercados admin-
istrados ao exercer a função de contraparte central das operações. Após a fusão
da Bovespa com a BM&F, a B3 percebeu que a integração das câmaras era uma
necessidade e grande oportunidade para desenvolvimento da infraestrutura dos
mercados financeiros e de capitais.
A B3 passou a ser responsável pela administração de quatro câmaras sistemica-
mente importantes:
Tais câmaras foram homologadas pelo Bacen, responsável pela regulação e su-
pervisão.
10.3. Benefícios
400
crescimento dos mercados durante as próximas duas décadas e com planos de
continuidade de negócios e de recuperação de desastres mais robustos.
Para permitir a consolidação dos sistemas de compensação e liquidação em fun-
cionamento, a estratégia foi desenvolver outra câmara capaz de liquidar e calcular
o risco de ativos, contratos e garantias processando pelas demais câmaras.
Após a conclusão do desenvolvimento, os ativos e contratos processados pelas câ-
maras originais, migraram para a nova câmara de forma gradual, reduzindo riscos.
As demais câmaras são desativadas ao final do processo, restando apenas a câ-
mara integrada à câmara da B3.
Em agosto de 2014, foi implementada a primeira fase de consolidação, com mi-
gração da câmara de derivativos para a nova câmara integrada. Em 2017, a câmara
de ações e renda fixa foi incorporada à câmara da B3.
401
são:
• estrutura de salvaguardas;
• monitoramento de risco;
402
10.6. Responsabilidades da B3
403
EUA de comitentes não residentes nos termos da Resolução CMN 2.687, quando
da transferência, pela B3, dos correspondentes recursos de sua conta para conta
do comitente no seu banco de liquidação no exterior.
404
10.7. Responsabilidades do Participante de Negociação Pleno e do Participante de Liquidação
405
tias exigidas pelo PN, PNP, PL, MC e pela Câmara. Ainda, pela autenticidade e le-
gitimidade das garantias, ativos e documentos entregues à câmara, diretamente
ou por intermédio de outros participantes.
O comitente não reside, nos termos da Resolução CMN 2.687, que liquida obri-
gações diretamente com a câmara, em dólar, através do liquidante das operações
da B3 no exterior, irá assumir perante a bolsa, a responsabilidade do cumprimento
de suas obrigações, também, perante PNP, PL e PN que esteja vinculado.
Em caso de liquidação e transferência de recursos diretamente entre a câmara e
o comitente, os correspondentes PN, PNP, PL e MC, permanecem responsáveis,
devendo assumir obrigações à liquidação em caso de falha do comitente.
406
Módulo 11
Risco Corporativo, Controles
Internos, Auditoria Interna e
Compliance
Gerenciamento do Risco Corporativo e Controles Internos
- O Modelo das Três Linhas
408
tas são as principais partes atendidas pelas linhas de defesa, uma vez que tem
responsabilidade por prestar conta sobre objetivos da organização, definição de
estratégias para alcançar os objetivos e estabelecimento de estruturas e processos
de governança para melhor gerenciar os riscos durante a realização dos objetivos.
O modelo diferencia três grupos envolvidos:
409
de risco. Possui função de conformidade que monitore riscos específicos, como
a não conformidade com a legislação e a função de controladoria que monitore
riscos financeiros.
A segunda linha possui autonomia e independência em relação à primeira, mas
ainda é parte da estrutura organizacional que reporta para alta administração.
A terceira linha é desempenhada pela auditoria interna que monitora permanen-
temente as atividades e identifica falhas nos controles internos, faz recomendações
de aprimoramentos e acompanha sua implementação.
São auditores internos que fornecem avaliações mais abrangentes com maior
nível de independência às políticas e procedimentos empregados, como respon-
sabilidade de cada profissional envolvido no negócio.
Os controles internos devem ser documentados pelos gestores das áreas de negó-
cio, para identificar as políticas e procedimentos empregados, como responsabil-
idade de cada profissional envolvido no negócio.
Deve ser assegurado ao setor de controles internos a auditoria interna e o acesso
às áreas de informações do negócio necessárias para a avaliação da execução dos
controles implementados.
410
referência mundial para o estudo e a aplicação dos controles internos e recomen-
dações antifraudes.
Considerações: Um sistema efetivo de controle interno requer a rigorosa adesão
às políticas, normas e procedimentos e à capacidade administrativa para deliberar
corretamente acerca do nível de controle adequado para cada tipo de organiza-
ção.
Os administradores e colaboradores utilizam-se de suas capacidades de julga-
mento e deliberação para definir e implementar os controles internos que enten-
dem como necessários. Em conjunto com a administração, a auditoria exercita
a capacidade de julgamento ao monitorar e avaliar a efetividade dos controles
internos vigentes.
Funções do Arcabouço do COSO: O arcabouço busca auxiliar a administração e
as demais partes interessadas ao fornecer:
411
• Operações (Operations) estando vinculada aos objetivos básicos de eficácia
e eficiência da organização, inclusive com objetivos e metas de desempenho
e rentabilidade como segurança e qualidade dos ativos;
412
• Atividades de controle (Control Activities), compreendendo revisões analíti-
cas, reuniões de diretoria para acompanhamento dos negócios, painéis de
controle, etc;
• Pode incluir supervisão interna quanto externa dos controles pela adminis-
tração, funcionários ou partes externas;
413
11.4. Riscos
414
• Risco de imagem, danos à reputação da instituição junto às partes interes-
sadas, acarretando impactos no valor da marca
Sem prejuízo dos demais normativos aplicáveis, a base legal das atividades de
gerenciamento do risco corporativo e controles internos concentra-se nas seguintes
resoluções:
415
• Existência de canais de comunicação que assegurem aos funcionários, se-
gundo o correspondente nível de atuação, o acesso a confiáveis, tempesti-
vas e compreensíveis informações consideradas relevantes para suas tarefas
e responsabilidades;
• A contínua avaliação dos diversos riscos associados às atividades da institu-
ição;
• O acompanhamento sistemático das atividades desenvolvidas, de forma que
se possa avaliar se os objetivos da instituição estão sendo alcançados, se os
limites estabelecidos e as leis e regulamentos aplicáveis estão sendo cumpri-
dos, como assegurar que qualquer desvio possa ser prontamente corrigido;
• Existência de testes periódicos de segurança para os sistemas de informações,
em especial para os mantidos em meio eletrônico;
416
11.6. Base Legal no Brasil - Resolução 3380/2006
• Fraudes internas;
• Fraudes externas;
417
• Existência de plano de contingência contendo as estratégias a serem ado-
tadas para assegurar condições de continuidade das atividades e para limitar
graves perdas decorrentes de risco operacional;
418
A estrutura de gerenciamento do risco de crédito deve permitir a identificação,
mensuração, controle e mitigação dos riscos associados a cada instituição indi-
vidualmente e ao conglomerado financeiro, conforme o Plano Contábil das Insti-
tuições do SFN (Cosif), como identificação e acompanhamento dos riscos associ-
ados às demais empresas integrantes do consolidado econômico-financeiro;
A norma define que a estrutura de gerenciamento do risco de crédito deve
prever:
419
A norma define que a estrutura de gerenciamento do risco de crédito deve
prever
420
• Detectação de indícios e prevenção da deterioração da qualidade de oper-
ações com base no risco de crédito;
• Tratamento das exceções aos limites estabelecidos para realização de oper-
ações sujeitas ao risco de crédito;
421
• Processos para identificar, avaliar, monitorar e controlar a exposição ao risco
de liquidez em diferentes horizontes de tempo, inclusive, intradia, contemp-
lando, no mínimo, a avaliação diária das operações com prazo de liquidação
inferior a 90 dias;
• Avaliação com periodicidade mínima anual;
• Políticas e estratégias de captação que proporcionem diversificação adequada
das fontes de recursos e dos prazos de vencimento;
• Plano de contingência de liquidez regularmente atualizado que estabeleça
responsabilidades e procedimentos para enfrentar situações de estresse de
liquidez;
422
organização a realizar seus objetivos a partir da aplicação de uma abordagem sis-
temática e disciplinada para avaliar e melhorar a eficácia dos processos de geren-
ciamento de risco, controle e governança.
É uma das mais importantes ferramentas para controle administrativo. Pois a
ausência de controles adequados para empresas de estrutura complexa a expõe
a inúmeros riscos, frequentes erros e desperdícios
Devendo promover a avaliação independente das atividades desenvolvidas pelas
áreas da instituição de forma que a administração possa aferir a adequação dos
controles internos. É necessária a efetividade do gerenciamento de risco, dos pro-
cessos de governança, adequação dos controles que suportam a emissão das in-
formações financeiras e cumprimento das normas e regulamentos.
423
• tratamento equitativo;
• simetria de informações;
• proteção do investidor;
• manipulação de mercado;
424
Módulo 12
ESTRUTURA DE CONTAS E CADASTRO DE
INVESTIDOR
Cadastro de Investidores na B3
426
12.1. Conheça seu Cliente (KYC) e Registro de Operações
Falamos de um conceito, na prova da ANBIMA, que vem da sigla KYC (know your
costumer), que significa "conheça o seu cliente".
Desse modo, o BACEN e a CVM criaram normas para as instituições do mercado
financeiro e de capitais terem informações de seus clientes, como identificação,
cadastro, registro e comunicação de operações de seus clientes.
Quanto ao cadastro, falamos de um importante passo para a prevenção do crime
de lavagem de dinheiro. Quanto mais completo um cadastro de um cliente, mais
facilmente serão identificados caso estejam fazendo alguma operação suspeita.
Além disso, a constante atualização dos dados do cadastro é importante. Sendo
necessário haver processos internos alinhados, como uma periodicidade das at-
ualizações dos dados. Podem ser feitas por atendimento pessoal ou por atendi-
mentos eletrônicos.
Quanto ao KYC, para a prevenção de crime de lavagem de dinheiro, são necessários
os dados:
É importante registrar que as operações realizadas nas instituições devem ser efe-
tivamente identificadas e registradas para possíveis consultas posteriormente, por
parte do regulador. É importante que o prazo para manutenção dos registros seja
de 10 anos a contar da data de conclusão da transação ou do encerramento do
relacionamento, podendo esse prazo ser estendido pela autoridade competente.
427
12.2. Cadastro e Conceito de Conta do Investidor
428
12.3. Tipos de Conta
Conta erro operacional: são contas criadas automaticamente pela B3, que re-
cebe operações não alocadas para comitentes ou utilizadas para os participantes
realocarem operações por motivo de erro operacional, respectivamente.
Conta admincom (Ofício Circular B3 054/2012 - DP): conta mantida na câmara,
utilizada para possibilitar a identificação de ofertas originárias de ordens admin-
istradas concorrentes, que especificam apenas a quantidade e características dos
ativos a serem negociados, ficando a execução a critério do PNP.
429
Conta intermediária: mantida na Câmara B3, utilizada pelo PNP como conta de
intermediação de operações, em nome de um dos participantes, sendo necessária
a distribuição posterior para contas normais.
Conta brokerage: mantida na Câmara B3, utilizada para possibilitar o vínculo de
repasse entre dois participantes (PNP e PL) sem a necessidade de identificar o
beneficiário final no participante-origem. A titularidade da conta é do participantes-
destino.
Conta captura: conta transitória, automaticamente criada pela B3, de titulari-
dade do PNP, utilizada para o recebimento de operações que não tenham uma
conta específica no ambiente de negociação.
Conta restrição: mantida na Câmara B3, utilizada pelo PNP, PL e MC, que op-
erem em mercado administrado pela B3 em que haja liquidação em ativos, para
operacionalizar o mecanismo de falha de pagamento em algum nível da cadeia
de liquidação. No caso do cliente não efetuar o pagamento referente a uma com-
pra de ações, o PNP tem a faculdade de restringir a metade dos ativos ao cliente
em questão. Os ativos nessa situação são registrados na conta restrição, onde o
MC que restringe a entrega ao PNP, caso não liquide a operação.
430
Tipo de Vínculo Tipos de conta para Função do vínculo
vínculo
Conta máster Conta normal/conta Identificar clientes de
máster contas máster.
Por conta e Conta normal/conta Identificar clientes do
ordem normal PN no PNP por meio do
qual o PN opera.
Consolidação de Conta normal/conta Vincular uma conta
margem normal normal cadastrada sob
um participante de
negociação pleno ou
participante de
liquidação a outra
conta normal, de
mesma titularidade,
cadastrada sob o
mesmo participante
Custodiante Conta normal/conta Identificar que o
normal cliente do PNP
consolida
suas posições/ativos
em outra instituição,
seu custodiante. Serve
para indicar que a
liquidação deve ocorrer
na conta do cliente
no custodiante e não
na conta do cliente no
PNP.
431
mitindo a harmonização das regras e consolidação de informações.
No modelo de estrutura de contas da Câmara B3, é possível ao participante man-
ter uma conta única para seu cliente em todos os mercados que atua, permitindo
a harmonização das regras e consolidação de informações.
A unificação das contas é obrigatória, cabendo ao participante e ao cliente definir
o nível de consolidação que mais lhe convier.
A estrutura unificada traz uma série de benefícios e otimização de recursos para
os participantes, seja por meio de um único netting, seja por meio da chamada
de margem consolidada. Esses benefícios podem ser usufruídos pelos investi-
dores em maior ou menos profundidade dependendo do nível de consolidação
das contas do investidor.
Dados do investidor são todos aqueles que se fazem necessários para a perfeita
identificação do investidor. São chamados também de dados básicos (nome, es-
tado civil, CPF. CNPJ, razão social etc.) e servem para todas as contas do investidor,
independentemente da instituição onde encontram-se cadastrados.
Já os dados da conta são informações de relacionamento do investidor com a
instituição intermediária. Estes podem variar de uma conta para outra e são alter-
ados pelas instituições diretamente nos sistemas de cadastro da B3.
O processo de inclusão de dados cadastrais de um investidor pode ser realizado
por agentes de custódia, Participantes de Negociação (PN), Participantes de Ne-
gociações Plenos (PNPs), Participantes de Liquidação (PL) e ainda pelos Partici-
pantes de Registro (PR).
A primeira instituição a cadastrar um investidor deve incluir todas as informações
do próprio investidor e também da conta operacional. As outras instituições que
eventualmente cadastrarem esse mesmo investidor precisará incluir os dados de
conta, já que o restante é automaticamente preenchido pelo sistema.
No segmento Bovespa, caso o participante não tenha definido o código opera-
cional do investidor, a B3 irá criá-lo automaticamente. No segmento BMF, o par-
ticipante sempre deve definir o código operacional da conta do cliente.
432
12.7. Cadastro e Criação da Conta do Investidor
433
Caso haja erros ou informações faltantes, o responsável pelo cadastro do partici-
pante deve solicitar ao investidor o reenvio das informações ou documentações.
Após a validação da documentação entregue, deve ser providenciada a assinatura
do representante legal do participante e das testemunhas no contrato de inter-
mediação de operações
434
• a instituição de destino (PNP ou PL) das operações, após realizar o cadastro
do investidor, cadastramos o vínculo de repasse informando a conta da in-
stituição de origem (PNP) que será utilizada para a realização de operações;
• o PNP origem (que recebe a ordem) após fazer cadastro do investidor, aprova
o vínculo;
• no caso do vínculo por conta e ordem, este somente pode ser inativo se não
houver posição na conta de origem. No caso do vínculo da conta máster, a
inativação do último vínculo só poderá ser realizada caso não haja nenhuma
posição.
• Alterações nos dados do investidor precisam ser feitos por meio de solici-
tação formal à B3;
Dados do investidor que somente são alterados pela B3 por meio de solicitação
formal da instituição e mediante análise pela Central de Cadastro de Partici-
pantes:
• CPF/CNPJ;
• Data de nascimento/fundação;
• Nome/razão social;
435
• Tipo de investidor;
• País de residência
436
• Neste caso, pode ocorrer que o participante cadastre uma nova conta e ina-
tiva aquela que possui o dado incorreto;
O participante pode efetuar a inativação das contas dos investidores, desde que
não possuam pendências com a B3;
Nos sistemas de cadastro da B3, existe indicação do tipo de pendência que está
inviabilizando a inativação de uma conta;
Dentre os tipos de pendência estão: posições em custódia, posições em deriva-
tivos, posições em mercado de balcão, tesouro direto, operações em liquidação
ativos dados em garantia, eventos corporativos provisionados, contas com víncu-
los, entre outras;
Caso o cadastro de um investidor indique alguma dessas situações a inativação
somente será concluída ao término da pendência em questão
• Quando o representante for uma PF/PJ não financeira, o investidor deve nomear
437
uma IF devidamente autorizada pelo Bacen, que será corresponsável pelo
cumprimento das obrigações do representante;
• Representante fiscal, é responsável pelos assuntos tributáveis e fiscais em
nome do investidor perante as autoridades brasileiras;
• Custodiante, responsável por manter atualizados os documentos e controlar
os ativos do investidor estrangeiro em contas segregadas e fornecer a qual-
quer momento, informações solicitadas pelas autoridades ou investidor;
A CVM por meio da Resolução 35/2021 (antiga ICVM 505/2021) criou a possibilidade
de utilização do cadastro simplificado do investidor não residente;
438
O órgão regulador do mercado de capitais do país de origem da intermediária
estrangeira deve ser signatário do Multilateral Memorandum of Understanding
(MMoU) da Organização Internacional das Comissões de Valores (OICV ou IOSCO)
que prevê cooperação mútua e permite intercâmbio de informações financeiras
de investidores;
O país que a intermediária estrangeira estiver localizada não deve ser considerado
de alto risco em matéria de lavagem de dinheiro e financiamento ao terrorismo, e
não deve estar classificado como não cooperante por organismos internacionais
em relação ao compate a ilícitos dessa natureza;
Deve conter o nome das pessoas autorizadas a emitir ordens e, se for o caso, dos
administradores da instituição ou responsáveis pela administração de carteira,
como do representante legal ou responsável pela custódia dos valores;
Quanto ao intermediário local:
439
O contrato de intermédio local e estrangeiro deve conter ainda, dispositivos
que deixem claro as obrigações do intermediário estrangeiro:
440
• Caso ocorram infrações às disposições definidas, o intermediário local não
poderá executar ordens transmitidas pelo cliente não residente, salvo se ado-
tar o modelo de cadastramento completo e não o simplificado;
441
Módulo 13
PROCEDIMENTOS OPERACIONAIS DA B3
Pregão
443
O horário de negociação é fixado pela diretoria da bolsa. O diretor-presidente
pode determinar a não realização de pregão em dia útil, desde que informe a
CVM quanto aos motivos da decisão. Seguindo essa mesma linha, também pode
alterar, retardar ou antecipar tanto o início quanto o encerramento de pregões.
Não há pregões aos sábados, domingos e feriados. E além dos que já foram lista-
dos acima, a B3 pode autorizar a negociação de qualquer outra espécie de títulos
e valores mobiliários.
As operações a prazo, com vencimento ocorrendo no dia em que não houver
pregão, são automaticamente prorrogadas para o primeiro dia útil subsequente
em que ocorrer o pregão.
444
• Visitantes e convidados da bolsa, desde que previamente autorizados pelo
diretor de operações.
• Pessoas que prestam serviços à bolsa e são indispensáveis às operações, desde
que previamente autorizadas pelo diretor de operações.
13.3. After-market
445
13.4. Day Trade
13.5. Pré-Abertura
13.5. Pré-fechamento
446
13.6. Definição de Ordens de Compra ou Venda
Ordem que deve ser executada somente com preço igual ou melhor do que aquele
especificado pelo cliente.
447
13.6. Ordem de Financiamento
Especifica o preço do ativo ou direito pelo qual a ordem deverá ser executada.
Existem duas modalidades de stop, conhecidas como "stop loss" e "stop gain".
A primeira fixa o preço mínimo para a venda, enquanto a segunda determina o
preço máximo para a compra.
Deve ser executada pelo preço pré-determinado ou por um preço melhor. Para
compras, a execução não pode ocorrer a preço superior ao estabelecido. Para ven-
das, não pode ser inferior ao determinado pelo cliente.
Oferta de compra ou venda que deve ser executada ao preço de abertura do leilão
ou ao preço das fases de pré-abertura e pré-fechamento.
448
13.6. Oferta a Mercado
Deve ser executada ao melhor limite de preço oposto no mercado em que foi
registrada.
13.6. Apregoações
O pregão é regido pelo princípio que diz "havendo apregoação a preços melhores,
não é permitido o fechamento de negócios a preços inferiores (para compras) en-
quanto o apregoador a melhor preço não for atingido".
449
• o lote que intenta comprar ou vender;
• o preço que pretende alcançar.
• quantidade negociada entre cinco e dez vezes a média, leilão de cinco min-
utos;
450
• quantidade negociada acima de dez vezes a média, leilão de uma hora.
• Leilão com prazo de cinco minutos: a quantidade negociada deve ser entre
0,5% e 0,99% das ações ordinárias.
• Leilão com prazo de uma hora: a quantidade negociada deve ser entre 1% e
2,99% das ações ordinárias.
• Leilão com prazo de 24 horas: a quantidade negociada deve ser entre 3% e
6% das ações ordinárias.
• Leilão com prazo de 48 horas: a quantidade negociada acima de 6% das
ações ordinárias.
451
• Leilão com prazo de uma hora: a quantidade negociada deve ser entre 3% e
4,99% das ações preferenciais.
452
13.7. Cotação
• Leilão comum, com duração mínima de cinco minutos: demais ativos com
oscilação modular de preço entre 8,5% e 19,99% em relação ao preço-base.
• Leilão comum, com duração mínima de 15 minutos: demais ativos com os-
cilação modular de preço igual ou superior a 20% em relação ao preço-base.
• Leilão comum, com duração mínima de 30 minutos: demais ativos com os-
cilação positiva de preço entre 50% e 99,99% em relação ao preço-base.
• Leilão comum, com duração mínima de uma hora: demais ativos com os-
cilação superior a 100% em relação ao último preço.
• Leilão comum, com duração mínima de uma hora: demais ativos com os-
cilação negativa superior a 50% em relação ao último preço.
13.7. Preço-base
• no início do dia e antes que seja efetivado o primeiro negócio do ativo, o preço
do ativo será igual ao seu preço de fechamento no dia anterior, o qual tam-
bém é utilizado para determinar os limites intradiários do ativo;
453
• ao longo do dia, o preço será alterado sempre que houver leilão acionado pelo
controle de limite intradiário. Em casos assim, assumirá o preço resultante do
leilão.
13.7. Negociabilidade
• Leilão com prazo de 15 minutos: para ações não negociadas nos últimos cinco
pregões.
Quando for divulgado algum fato ou notícia relevante sobre o provento acerca
de ativos negociados, a bolsa pode colocar a negociação em leilão a um prazo
454
que deve ser determinado pelo diretor de operações, a fim de preservar a boa
continuidade dos preços.
Os negócios fechados por encerramento de leilão que envolvam um ou mais Par-
ticipantes de Negociação Plenos (PNPs) prejudicados por falhas técnicas, devi-
damente comprovadas pelas respectivas áreas específicas da Bolsa, podem ser
colocados em leilão novamente.
Quando um ou mais PNPs comunicarem problemas técnicos, antes do encerra-
mento do leilão, a finalização do leilão será retirada somente após a resolução do
caso. Se o horário de encerramento inicial for ultrapassado, um novo horário com
prazo de duração de no máximo cinco minutos será marcado.
Para ativos que apresentem alta volatilidade de preços, a bolsa pode adotar um
leilão de 30 minutos para o primeiro negócio (preço de abertura) e também novos
leilões, com duração máxima de 15 minutos, em pregões regulares. Caso o preço
proposto apresente oscilação igual ou superior a 3% em relação ao último valor
praticado, existe a possibilidade de fazer um novo leilão de 15 minutos, conforme
dita a instrução 168 da CVM, que estabelece os procedimentos especiais.
A apregoação por leilão especial é aquela realizada de maneira isolada das outras.
Permite-se apenas a interferência de operadores-compradores, observando-se os
455
critérios do MPO.
O diretor de operações pode estabelecer leilões com duração diferenciada para
um ou mais ativos, se as condições de mercado demandarem. Pode-se ainda
facultar, por 30 minutos após o encerramento do leilão, o registro de operações a
prazo que tenham como objeto os ativos adquiridos no leilão.
Por fim, para a apregoação por leilão especial, as normas operacionais fixadas pela
bolsa devem ser observadas por completo.
456
Quanto a interferência nas diversas modalidades de mercado, temos:
O PNP deve dar aos seus clientes acesso às gravações mantidas com a mesa de
operações, desde que isso tenha como finalidade a defesa de direitos ou o es-
clarecimento de situações de interesse pessoal.
O PNP deve manter à disposição da fiscalização e da auditoria da bolsa as gravações
que realizou. De forma alguma pode negar o acesso ou o fornecimento de cópias
das gravações.
A bolsa pode determinar que o PNP faça a transcrição de todos os diálogos man-
tidos entre a mesa operadora e os clientes.
O envio de ordens, por meio de roteamento de ordens, utiliza-se de conexões au-
tomatizadas ("gateways"), as quais são disponibilizadas pela bolsa e destinadas ao
atendimento dos clientes.
457
13.13. Tipos de Clientes
458
13.16. Instituições Intermediárias
459
• quando após um problema o sistema retorna ao ar, fica a critério da bolsa
a concessão de um prazo de pré-abertura, de modo que os PNPs possam
cancelar ou alterar as ofertas feitas antes da interrupção.
Lembramos que as regras acima listadas não podem ser acionadas na última meia
hora de pregão.
Se uma negociação for interrompida na penúltima meia hora, o horário de fechamento,
após a reabertura, pode ser prorrogado em no máximo 30 minutos e sem inter-
rupções. Portanto, compete ao diretor-presidente a suspensão dos negócios com
os ativos em nolsa, preservando os interesses do mercado, dos investidores e dos
acionistas.
460
13.18. Condições de Suspensão de Negócios com Ativos
• a bolsa não receber informações relativas a negócios com BDRs por parte de
suas instituições financeiras depositárias ou representantes nacionais autor-
izadas;
As suspensões podem durar no máximo 30 dias, mas o prazo pode ser ampliado
se houver razões plausíveis de justificação.
A bolsa deve determinar o dia e o horário para a reabertura das negociações com
os ativos suspensos seguindo os procedimentos listados abaixo:
461
• divulgar ao mercado, no momento do retorno, às informações e esclareci-
mentos prestados pelo emissor;
• determinar o reinício das atividades, ainda que o emissor não tenha prestado
todas as informações solicitadas;
• determinar o reinício com a realização de leilão comum, com prazo determi-
nado pelo diretor de operaçõe.
13.19. Emergências
462
13.19. Competências do Diretor-presidente em Emergências
13.20. Os Operadores
463
• ser capaz de responder por atos civis e comerciais;
• não ter sido condenado, nos últimos cinco anos, por crime contra o patrimônio,
crime de fé pública, crime de administração pública ou contravenção, crimes
relacionados a jogos legalmente proibidos e crime de vadiagem;
• não ter sido declarado, nos últimos cinco anos, como insolvente ou conde-
nado em concursos de credores. Também nos últimos cinco anos, não ter
sofrido ação executiva ou condenação em ação de cobrança;
• Não ter o nome registrado em títulos protestados e também não estar in-
cluído como inadimplente no cadastro de emitentes de cheques sem fundos
nem no Serviço de Proteção ao Crédito (SPC);
• não ter sido punido ou inabilitado temporariamente, nos últimos dois anos,
pela bolsa, pela CVM, pelo Bacen ou pelo conselho de recursos do Sistema
Financeiro Nacional (SFN);
• não ter sido condenado, nos últimos dois anos, pelo poder público, em nen-
huma das esferas, em processos administrativos disciplinares ou fiscais;
464
13.20. Processo de Credenciamento
• usar, em benefício próprio ou alheio, com ou sem prejuízo para o PNP e seus
clientes, oportunidades comerciais sobre as quais tenha notícia em razão do
exercício da função;
465
• adquirir, para revender visando lucros, de quaisquer títulos ou valores mobil-
iários os quais sabe que interessam ao PNP e seus clientes;
• executar ordem ou realizar qualquer tipo de negócio em nome próprio, dos
cônjuges ou companheiros, dos filhos, dependentes ou de qualquer outro
grupo, fundo ou clube de investimentos dos quais participe com uma PNP
diferente daquela em que se credenciou;
• executar ordem ou realizar qualquer tipo de negócio que contribuam direta
ou indiretamente para a criação de condições artificiais de demanda, oferta
ou preço; a manipulação de preços; a concretização de operações fraudulen-
tas e à prática não equitativa;
• ceder, de forma alguma, qualquer negócio realizado (mesmo os que não es-
tiverem concluídos formalmente). A única exceção ao caso se dá quando
houver autorização advinda do diretor de operações;
• ceder a terceiros a senha de acesso ao sistema eletrônico de negociação;
• participar de qualquer órgão administrativo, consultivo ou fiscal;
• participar ou ser empregado em empresas cujos valores mobiliários são ne-
gociados em bolsa;
• conduzir-se de maneira inadequada para o exercício das funções operacionais.
• advertência verbal;
• advertência escrita;
• suspensão das atividades operacionais.
466
Se a infração for realmente constatada, o diretor de operações deve convocar o
operador em questão para prestar esclarecimentos. Caso o diretor-executivo de
operações e T.I entenda que o acontecido requer penalização suspensória, ele
mesmo aplicará a punição.
A suspensão determinada pelo diretor-executivo terá duração máxima de cinco
dias úteis, com redução no número de acessos permitidos ao PNP durante esse
prazo, podendo ainda o diretor-presidente estender a penalização.
Em casos de aplicação de penalização suspensiva, existe a possibilidade de re-
curso dentro do prazo de um dia, contando-se a partir da data de ciência da de-
cisão.
As penalidades aplicadas no processo sumário serão anotadas no processo de cre-
denciamento do operador e posteriormente, relatadas ao PNP credenciador.
Os PNPs, administradores, empregados, prepostos, representantes e operadores
devem acatar imediatamente quaisquer decisões advindas da bolsa.
O operador sempre deve atuar em pregão por conta do PNP que o credenciou.
Assim, ambos respondem de maneira solidária pelos atos praticados no exercício
de suas funções.
O desligamento do operador pelo CNP credenciador deve ser comunicado ime-
diatamente, por escrito, à central de cadastro de participantes da B3.
O PNP deve indicar à bolsa quais são os seus operadores, solicitando as respectivas
credenciais deles. O PNP se responsabilizará, então, solidariamente, por todos
os atos praticados pelos operadores na bolsa. No exercício das funções, toda e
qualquer violação ao regulamento é passível de punição.
467
cações, subscrições, etc) serão realizados sem direito aos proventos divulgados
com indicação de pelo menos oito pregões consecutivos.
468
izados pela bolsa. O ativo-objeto é o ativo negociado dentro do segmento Bovespa
referente à operação.
O vendedor a termo é um PNP que, por conta própria ou de seu comitente, as-
sumiu a obrigação de vender a termo alguns ativos da operação. Por consequên-
cia, tem o direito de receber o valor correspondente à entrega dos ativos na data
de sua liquidação.
Já o comprador a termo é também um PNP que, por conta própria ou de seu
comitente, assumiu a obrigação de comprar a termo alguns ativos da operação.
Por consequência, tem o direito de receber os referidos ativos na data estabele-
cida, após efetuado o pagamento.
A bolsa registrará os seguintes tipos de operações:
469
admitido à negociação em bolsa que se refere à opção.
13.26. Cobertura
13.26. Exercício
13.26. Garantia
470
13.26. Lançador
13.26. Lançamento
13.26. Lote-padrão
13.26. Margem
Opção que pode ser exercida a partir do primeiro dia útil seguinte (D+1) à aquisição
e até a data de vencimento.
471
13.26. Opção de Venda (Put)
13.26. Posição
Valor a ser pago pelo titular para ter direito de comprar ou vender o ativo da opção.
472
13.26. Prêmio
13.26. Séries
13.26. Titular
13.26. Lançamento
Titularidade e Exercício
Os titulares de opções americanas podem, a qualquer momento, contando a par-
tir do pregão seguinte ao da aquisição (D+1), exercê-las com plena liberdade até
a data de vencimento. Já os titulares de opções europeias poderão exercê-las so-
mente na data de vencimento. Todas as opções não exercidas até o prazo limite
previsto irão "caducar".
Para exercer uma opção, o titular deverá manifestar sua intenção mediante pe-
dido de exercício. Este será atendido por uma posição lançadora, que será escol-
hida de acordo com os seguintes critérios:
473
• primeiro – sorteio entre as posições cobertas;
13.26. Registro
474
13.26. Demais Procedimentos
475
quantidade em múltiplos inteiros do lote-padrão, o ajuste será então efetu-
ado no dia em que a ação passar a ser negociada de maneira "ex" no mercado
à vista
A bolsa pode autorizar negócios de séries de opções cujos preços de exercício são
fixados em pontos, por ativo da opção. Nesses casos, os indicadores para o cálculo
do valor econômico do ponto precisam ser previamente divulgados.
Caso o indicador escolhido seja extinto, a atualização do valor econômico do ponto
será feita pelo sucessor legal. A bolsa pode autorizar negócios de séries com preço
de exercício equivalente ao preço unitário do ativo.
A abertura de séries de opções obedece à metodologia específica e com preço
fixado em reais. Caso a referência seja o dólar estadunidense, temos que:
Se por algum motivo a taxa apurada pelo Bacen não estiver disponível, o valor será
arbitrado pela bolsa. Por isso, diariamente, a bolsa informa o preço de exercício,
equivalente em reais, para cada série autorizada. Os prêmios serão cotados em
reais. Por fim, as séries abertas em pontos estarão sujeitas às regras e procedi-
mentos estabelecidos pelo mercado de opções.
476
de liquidação da operação de exercício será equivalente à diferença, em moeda
corrente nacional, entre o índice de liquidação e o preço do exercício.
13.28. Recibo
477
13.28. Lastro
478
• resgatar o recibo;
São instituições autorizadas, pelo Bacen e pela CVM, a realizar operações em diver-
sos mercados, por exemplo, o mercado de títulos e valores mobiliários em bolsa
e balcão organizado. O PNP opera por conta própria ou representando os seus
comitentes.
479
13.31. Outras Informações sobre os PNPs
A alocação do limite operacional deve ser realizada pelo MC com base em avali-
ações casuais e nas condições estabelecidas em contrato com os PNPs presta-
dores de serviços de compensação e liquidação de operações.
O MC é responsável pela liquidação das operações realizadas pelos PNPs presta-
dores de serviços de compensação e liquidação de operações, e deve sempre con-
siderar o limite operacional atribuído a cada um deles.
Configura infração grave a obstrução ou o embaraço à fiscalização e à obtenção
de informações acerca das operações realizadas pelos PNPs por parte da bolsa ou
da BSM Supervisão de Mercados.
480
trariedades, poderá aplicar as medidas e penalidades cabíveis ao tipo de in-
fração cometida. Todos os envolvidos em investigações devem acatar ime-
diatamente as decisões tomadas pela bolsa.
• O PNP e seu MC respondem pela introdução e circulação dos ativos no mer-
cado de seus clientes. Portanto, serão responsáveis pelos ativos que forem
considerados caducos, nulos, adulterados ou falsificados.
481
Os padrões éticos de comportamento e negociação devem ser mantidos entre
todas as partes envolvidas nas transações de compra e venda, incluindo as autori-
dades da própria bolsa, do Bacen e da CVM.
Os participantes do mercado devem evitar:
Os PNPs devem:
482
• adotar providências para evitar a concretização de operações que causem
conflitos de interesses, assegurando assim um tratamento justo e equitativo
aos clientes;
13.37. A Bolsa
483
Dentre diversas outras prerrogativas, a bolsa pode proibir, por um determinado
prazo, que o PNP ou comitente operem nos mercados de liquidação futura sem-
pre que suas atuações coloquem em risco a capacidade de liquidação.
Pode também suspender operações nos mercados de liquidação futura e até mesmo
cancelar operações de exercícios de opções quando não houver valor intrínseco
relacionado. Se for necessário, a bolsa pode prorrogar horários de exercícios e de
encerramento de pregões.
A Bolsa pode aplicar multas aos PNPs por infração às regras e procedimentos es-
tabelecidos. Compete, em casos assim, ao diretor-presidente o desenvolvimento
e aplicação das penalizações. O valor das multas deverá ser debitado pelo MC do
PNP infrator.
As multas podem ser reveladas pela bolsa mediante pedido formal da parte in-
fratora. Para o deferimento dessa solicitação é indispensável que, nos 60 dias an-
teriores a ela, o infrator não tenha incorrido novamente no mesmo desvio. Vale
lembrar que a aplicação de multas não depende da constituição em mora do PNP
inadimplente.
Todas as penalidades serão aplicadas pelo diretor-presidente da bolsa. Sobre a
decisão de ratificação de aplicação da penalidade, cabe recurso com efeito sus-
pensivo junto à BSM, no prazo de cinco dias, a contar da data de ciência da decisão
recorrida.
484
13.38. Dos Recursos
Com relação às decisões tomadas pelo diretor de operações da bolsa, cabem re-
cursos ao diretor-executivo de operações e T.I. Já sobre as decisões desse segundo
diretor pode-se recorrer ao diretor-presidente. Sobre as decisões dele, cabem re-
cursos à BSM. Por fim, quanto às decisões da BSM cabem recursos à CVM, desde
que estejam previstos em regulamentação específica.
Os recursos das decisões dos três diretores da bolsa e da BSM podem ser rece-
bidos com efeitos suspensivos (suspensões em geral e multas) ou sem efeitos
suspensivos (advertências verbais ou escritas). O prazo para interposição dos re-
cursos, exceto em casos especialíssimos, é de cinco dias corridos desde a ciência
da penalização.
A contagem do prazo inicia-se no dia útil imediatamente seguinte à ciência da
decisão e termina no vencimento, podendo ser prorrogado, quando não houver
expediente na bolsa, até o primeiro dia útil subsequente.
485
13.40. Outras Informações
486
13.42. Ordens e Confirmações
13.43. Leilões
São submetidos a leilão todos os negócios cujos preços não estejam incluídos
no intervalo de preços definidos do túnel do leilão. Os valores atualizados dos
parâmetros referentes aos leilões acionados são disponibilizados no site da B3.
Quanto aos negócios, eles podem ser das seguintes maneiras:
• direto e não intencional – aquele cujas ofertas de compra e venda são reg-
istradas separadamente pelo menos no sistema de negociação, pelo PNP;
• direto e intencional – aquele cujo registro é realizado por um comando
único no sistema de negociação por um mesmo PNP.
487
sejam cumpridos:
Neles são negociadas ações, em modo contínuo, durante o período do call. Fora
do período de call, o modo passa a ser não contínuo e submetido a leilão com
prazo de dois minutos.
Em junho de 2011 a bolsa implementou a negociação contínua no mercado de
opções sobre taxa de câmbio reais-dólar comercial pela OC 028/2011.
Em negociação contínua são permitidos, ao longo da sessão, o registro de ofertas
e o fechamento imediato de negócios entre ofertas. Na negociação não contínua,
488
as ofertas registradas podem ser transformadas em negócio somente após a re-
alização de leilão.
A bolsa permitirá o registro ou negócio intencional no mercado de opções sobre
futuros agropecuários, desde que:
1. o preço seja igual ou melhor que os preços das melhores ofertas disponíveis
no livro, no momento do registro do negócio direto;
13.48. Prioridade
• ofertas limitadas por ordem de preço. Quem paga mais compra primeiro e
que vende por menos finaliza negócios antes dos outros;
489
• ofertas que participem do teórico não podem ser canceladas ou ter as quan-
tidades reduzidas. São aceitas somente alterações que melhoram o preço
ou a quantidade das ofertas;
• ofertas de compra com preço maior e ofertas de venda com preço menor
que o teórico serão integralmente atendidas;
• ofertas de compra e venda com preços iguais aos do teórico poderão ser
atendidas ou não, de acordo com o leilão;
• possibilidade de cancelamento ou modificação de uma oferta no decorrer
do leilão, diminuindo a quantidade ou piorando o preço – desde que, no
momento da solicitação de alteração, o ativo em questão não esteja partici-
pando da formação teórica.
Em casos assim, o tempo de leilão para contratos tidos como de liquidez inter-
mediária ou alta será de um minuto e com prorrogação automática de 30 segun-
dos caso as condições do leilão se alterem nos últimos 15 segundos do tempo
comum.
O tempo de leilão para contratos classificados como de liquidez baixa será de dois
minutos e com prorrogação automática de um minuto caso as condições do leilão
se alterem nos últimos 30 segundos do tempo comum.
Via de regra, o sistema terá duas prorrogações automáticas. Na terceira prorro-
gação, o encerramento será processado de forma randômica.
490
A diferença consiste nos grupos de maior liquidez terem duas repetições, en-
quanto para os grupos de menor liquidez haverá três repetições. Destaca-se que
após a derradeira prorrogação para cada um dos grupos o leilão precisa ser encer-
rado de forma randômica dentro de um tempo pré-determinado pela B3.
491
13.52. Contratos Futuros de Taxa de Juro (DI1)
13.52. Contratos Futuros de Taxa Média das Operações Compromissadas de Um Dia (OC1)
492
13.52. Call das Operações Estruturadas de Volatilidade de Taxa de Câmbio (VTC)
A sistemática do call será a mesma adotada pelo sistema de negociação ativo du-
rante as negociações contínuas. O processo de fechamento dos negócios tem
base no registro de ofertas cruzadas de compra e venda, respeitando a prioridade
de preço (maior preço na compra e menor preço na venda) e a ordem cronológica.
493
aumentando o valor das ofertas de compra ou diminuindo os das ofertas de
vendas.
• Após a última prorrogação para cada um dos grupos, haverá uma derradeira
prorrogação. Por fim, o leilão será entregue randomicamente.
494
13.57. Informações Complementares
495
• o túnel não será aplicado durante os procedimentos de leilão de pré-abertura
e calls de fechamento;
Aquela cuja execução está vinculada à execução de outra ordem do mesmo comi-
tente. Pode ser emitida com ou sem limitação de preço.
496
13.60. Ordem Discricionária
Aquela que deve ser executada somente a preço igual ou melhor ao valor indicado
pelo cliente.
497
A emissão de ordens pode realizar-se tanto verbalmente quanto por escrito. As
verbais devem ser emitidas pessoalmente ou por telefone. Já as escritas, devem
ser recebidas por carta, correio eletrônico, telex, fac-símile, etc. Nelas devem con-
star a assinatura do emissor, o número da linha ou do aparelho transmissor, o
horário de envio e recebimento e constar de forma expressa no cadastro do comi-
tente.
O PNP deve efetuar o registro das ordens recebidas por sua mesa de operações
observando os dispositivos da regulamentação vigente. O registro de ordens rece-
bidas será feito com o uso de formulários próprios ou também por meios eletrôni-
cos. Eis as informações que devem estar contidas nos documentos:
498
Antes da execução, as ordens podem ser canceladas ou alteradas desde que tais
mudanças sejam efetuadas pelo mesmo meio que as emitiu ou pelo mecanismo
de contingência.
A alteração das ordens se dá pelo cancelamento da ordem antiga e pela posterior
emissão de uma nova ordem.
13.61. Ofertas
• oferta válida para a sessão – aquela que tem validade até o fechamento do
negócio ou até o final da sessão de negociação do dia em que foi registrada;
• oferta stop – aquela que deve ser executada somente entre o preço de dis-
paro e o preço-limite pré-determinado;
499
O fechamento de negócios será efetuado no pregão eletrônico por meio da se-
leção da oferta registrada e a confirmação correspondente ao fechamento. Caso
haja mais de uma oferta apregoada ou registrada com o mesmo preço ou cotação,
o fechamento será efetuado no pregão eletrônico em ordem cronológica.
No pregão, o registro será efetuado concomitantemente ao fechamento automático.
A B3 fica responsável pelo encaminhamento dos dados correspondentes aos PNPs
envolvidos por meio de sistemas próprios.
• fica a cargo da B3, sob seu exclusivo critério, a decisão final sobre o cancela-
mento dos negócios;
• a B3 pode manter uma base de dados sobre negócios cancelados para fins
de controle, autorregulação e estatística.
500
13.64. Procedimentos Especiais
501
A B3 tem regulamento próprio para os negócios especiais com termos, limites
e condições de realização dos mesmos. Caberá ao PNP, nos prazos e condições
estabelecidos pela bolsa, a comprovação da existência e a validade das operações
que fundamentam a realização de negócios não submetidos ao mercado.
Se a comprovação for insuficiente, a B3 poderá solicitar novas informações ou até
mesmo cancelar o negócio, sem prejuízos da aplicação das penalidades eventual-
mente cabíveis. Os documentos comprobatórios do atendimento às condições
estabelecidas pela bolsa devem ser mantidos por um prazo de dez anos (no mín-
imo), contando-se a partir do dia da liquidação do negócio.
1. constar nos registros dos PNPs por meio dos quais operem ou sustentem
posições, de acordo com a regulamentação;
2. ser cadastrados nos sistemas da B3 por meio de seus PNPs.
502
se tratando de cadastros de comitentes no sistema da B3, tomar os cuidados
necessários para assegurar a integridade e a correção das informações prestadas
e zelar pela veracidade dos documentos de suporte oferecidos.
Além do mais, os PNPs permanecem responsáveis pela manutenção de todos os
documentos e controles relacionados. Os dados, documentos e registros de toda
e qualquer natureza, referentes aos comitentes e aos negócios por eles realizados,
devem ser mantidos por pelo menos dez anos.
Para informações e documentos relacionados à identidade e qualificação do comi-
tente, o prazo inicia-se a partir do encerramento da relação contratual, já para in-
formações e registros de negócios, o decênio passa a contar a partir da data de
liquidação.
503
operações, todas as regras e parâmetros de atuações que devem ser cumpri-
dos.
504
13.66. Outras Regras para os PNPs
Os PNPs devem tratar dos casos de conflito de interesse e concorrência entre or-
dens segundo as regras e parâmetros determinados. Os procedimentos deverão
ser elaborados de modo a assegurar aos comitentes um tratamento justo e igual-
itário.
Os PNPs permanecem responsáveis pela observância e cumprimento das regras e
parâmetros, devendo zelar pela adequação completa das atividades e operações.
O preço será apurado nos mercados baseados nos três pilares a seguir:
O preço de ajuste será apurado com base nos negócios realizados antes do encer-
ramento das negociações nos mercados em que a B3 considerar de razoável liq-
uidez. Caberá à bolsa definir o período dentro do qual os negócios serão consid-
erados aplicáveis.
A apuração do preço por meio de call de fechamento será efetuada nas condições
e sistemas definidos pela B3 e conforme o tipo de ativo ou contrato e o vencimento
ou série.
505
Calls de fechamento serão feitas ao término das sessões de negociação vigentes
de cada ativo ou contrato e para cada vencimento ou série em aberto, com tempo
de duração definido pela bolsa.
O diretor de operações poderá alterar o período de duração das calls de fechamento
ou definir critérios de realização das mesmas.
506
Atribuições do Diretor de Operações e do Diretor-Presidente nas Disputas
Operacionais
O diretor poderá aplicar as penalidades que julgar cabíveis ou determinar a in-
stauração de sindicância, comunicando suas decisões ao diretor-presidente.
A decisão do diretor de operações deverá ser acatada imediatamente pelas partes
envolvidas. Além disso, sob seu único e exclusivo critério, o diretor poderá abster-
se de julgar um determinado caso, ficando os próprios envolvidos responsáveis
pela resolução da pendência.
As decisões tomadas pelo diretor de operações são passíveis de revisão pelo diretor-
presidente se qualquer uma das partes assim solicitar. O recurso deverá ser for-
mulado por escrito contendo, em caráter preliminar, a comprovação da tomada
de todas as providências ditadas pelo diretor de operações.
Após a verificação dos argumentos das partes envolvidas e das razões do diretor
operacional, o diretor-presidente pode:
• proferir uma nova decisão e ressarcir a parte prejudicada com base no preço
de realização do negócio original.
507
13.69. Faltas e Penalidades
508
As pessoas jurídicas, nacionais ou estrangeiras, interessadas em realizar operações
de formador de mercado devem preencher os seguintes requisitos:
509
13.71. Outras Informações
1. objeto de contrato;
2. prazo de duração;
3. forma de remuneração;
510
5. menção à adesão do formador de mercado às regras e regulamentos da
BM&FBOVESPA;
• taxas de juros;
• ouro;
511
13.75. Recusa de Credenciamento e Descredenciamento
512
13.77. Divulgação do Credenciamento e Descredenciamento dos Formadores de Mer-
cado
3. identificação do contratante;
513
• descredenciamento sumário.
514
13.78. Arcabouço do Committee of Sponsoring Organizations of the Treadway Commission (COSO)
13.78. Considerações
515
o desenvolvimento e administração de respostas apropriadas aos riscos ex-
istentes dentro de cada nível;
13.78. Alocação
13.78. Repasse
516
13.79. Controle de Posições
No MPO trata-se também do impacto que o exercício das operações tem sobre a
posição e os procedimentos relativos às transferências de posições.
Para a liquidação de contratos a termo, aborda o procedimento de liquidação an-
tecipada e o direcionamento de custódia para a liquidação no vencimento do con-
trato.
A compensação e a liquidação pelo saldo líquido multilateral são um dos aspec-
tos principais. O MPO apresenta os seguintes elementos, que compõem o saldo
líquido nos diferentes níveis:
517
13.79. Equívocos e Falhas
518
Módulo 14
PROCEDIMENTOS OPERACIONAIS DA
CÂMARA DA B3
Dados do Investidor e da Conta
Os dados do investidor são todos aqueles que se fazem necessários para a perfeita
identificação do investidor. São chamados também de "dados básicos" (nome, es-
tado civil, CPF, CNPJ, razão social, etc) e servem para todas as contas do investidor,
independentemente da instituição onde encontram-se cadastrados.
Já os dados da conta são informações de relacionamento do investidor com a
instituição intermediária. Estes podem variar de uma conta para outra sendo al-
terados pelas instituições diretamente nos sistemas de cadastro da B3.
O processo de inclusão de dados cadastrais de um investidor pode ser realizado
por agentes de custódia, participantes de negociação (PN), participantes de nego-
ciações plenos (PNPs), participantes de liquidação (PL) e participantes de registro
(PR).
A primeira instituição a cadastrar um investidor deve incluir todas as informações
do próprio investidor e também da conta operacional. As outras instituições que
eventualmente cadastrarem esse mesmo investidor precisará incluir os dados de
conta, já que o restante é automaticamente preenchido pelo sistema.
No segmento Bovespa, caso o participante não tenha definido o código opera-
cional do investidor, a B3 irá criá-lo automaticamente. No segmento BM&F, o par-
ticipante sempre deve definir o código operacional da conta do cliente.
520
sobre relatórios financeiros fraudulentos. Dentre as funções estabelecidas estava
o estudo dos fatores que podem favorecer relatórios fraudulentos e a elaboração
de recomendações para empresas, auditores, instituições educacionais e demais
reguladores do mercado.
Em 1992, publicou-se o trabalho chamado "Internal Control - Integrated Frame-
work" (em tradução livre, Controles Internos - Um Modelo Integrado) que se tornou
referência mundial para o estudo e a aplicação dos controles internos e recomen-
dações antifraudes.
14.2. Considerações
521
14.4. Procedimentos Operacionais da Câmara da B3
14.6. Alocação
14.7. Repasse
522
são atualizadas e fornece informações gerais sobre a consulta de posições e oper-
ações estruturadas.
No MPO trata-se também do impacto que o exercício das operações tem sobre a
posição e os procedimentos relativos às transferências de posições.
Para a liquidação de contratos a termo, aborda o procedimento de liquidação an-
tecipada e o direcionamento de custódia para a liquidação no vencimento do con-
trato.
A compensação e a liquidação pelo saldo líquido multilateral são um dos aspec-
tos principais. O MPO apresenta os seguintes elementos, que compõem o saldo
líquido nos diferentes níveis:
523
14.11. Equívocos e Falhas
524
Módulo 15
Procedimentos Operacionais da
Central Depositária da B3
Procedimentos Operacionais da Central Depositária da B3
A central define todos os ativos elegíveis para depósito e apresenta a estrutura das
contas de depósito e os procedimentos para cadastro. Suas funções primárias são:
526
e também ativos envolvidos em processos de liquidação e solicitação do agente
de custódia.
15.4. Conciliação
527
Módulo 16
Regulamento de Registro da B3
Regulamento de Registro da B3
• estrutura de contas;
529
Os registros são realizados por: comando simples, pelo PR, quando envolver ape-
nas um PR e seu cliente, ou comando duplo e confirmação quando envolver mais
de um participante de registro.
Após o registro, será enviado ao PR a confirmação da efetivação do processo no
sistema. Eventuais correções podem ser realizadas pela BM&FBOVESPA em ca-
sos de erro de informações mediante pedido apresentado pelo PR e aceito pela
instituição.
A BM&FBOVESPA encaminhará diariamente ao PR as informações necessárias
para que ele realize a conciliação entre as posições, movimentações de ativos e
demais operações.
Com base nas informações encaminhadas ao PR, para realizar a conciliação das
posições e movimentações dos ativos e passivos, o sistema deverá declarar men-
salmente à BM&FBOVESPA que os registros refletem a posição do participante e
as movimentações sob seu controle.
A declaração relativa à conciliação deve:
530
• tipo de remuneração definida;
1. cessão;
3. doação;
5. sucessão;
531
das informações não esteja no sistema, o status de bloqueio é ativado automati-
camente.
Os seguintes pontos devem ser refletidos no sistema de registro de ônus ou gravames
sobre ativos:
532
• identificar eventuais inconsistências nas informações inseridas no sistema
de registro;
533
16.8. Participante de Registro (PR)
534
• agir diligentemente e com boa-fé no exercício de suas atividades;
A estrutura de contas, individualizadas ou não, pode ser mantida pelo PR. Em ca-
sos nos quais a estrutura não é aplicável, os ativos ou operações serão registrados
no sistema mediante identificação do titular.
Os ativos registrados poderão ser negociados fora dos ambientes da BM&FBOVESPA.
O PR deve inscrever no sistema a transferência de titularidade do ativo decorrente
de negociações e em seguida, comunicar ao titular do ativo sobre o procedimento
realizado.
Liquidação
Caso a liquidação seja realizada por meio do sistema de liquidação, ele deverá
ocorrer segundo os termos das regras e procedimentos previstos no manual e
535
no regulamento da BM&FBOVESPA, observando as respectivas obrigações da câ-
mara e dos participantes, as disposições relacionadas à administração e contenção
de riscos.
Se a liquidação dos direitos e obrigações envolver a entrega efetiva do ativo, ela
ocorrerá por meio da Central Depositária (CD), segundo os termos e regras especí-
ficas do órgão.
No curso do processo de liquidação no sistema ou na central, a movimentação
dos ativos e operações fica bloqueada no sistema de registro. Após a liquidação
ser concluída, os devidos destinatários serão comunicados eletronicamente.
16.10. Admissão
536
16.10. Suspensão
537
• quando houver ordem prudencial determinada pela BM&FBOVESPA;
• quando houver solicitação por parte dos órgãos reguladores ou por determi-
nação judicial.
538
16.12. Controles Internos e Infraestrutura Tecnológica
2. avaliar a eficiência dos controles aplicáveis para adotar as medidas que mel-
hor satisfazem as necessidades de funcionamento do sistema de registro.
539
1. decreto de estado de defesa, estado de sítio ou estado de calamidade pública;
• adotar as medidas que julgar necessárias para ocasiões críticas, ainda que
não consiga reunir a diretoria-executiva.
As medidas de emergência que podem ser aplicadas mediante aviso prévio aos
reguladores são:
4. recesso da BM&FBOVESPA.
540
Destaca-se que a aplicação de qualquer medida emergencial não dispensa ou ex-
onera os PRs de cumprirem as obrigações previstas nos manuais e regulamentos
institucionais.
16.14. Irregularidades
541
16.14. BSM Supervisão de Mercado
A BSM é responsável por realizar a supervisão direta dos PRs com a finalidade de
verificar o perfeito cumprimento das obrigações e do regulamento.
Sem prejudicar a adoção de outras medidas, a BM&FBOVESPA deve reportar even-
tuais discrepâncias, irregularidades e indícios de fraude ao Bacen e à CVM, respei-
tando cada uma das ordens de supervisão.
16.15. Penalidades
• advertências;
• multas pecuniárias;
542
O inadimplemento do PR e o eventual cancelamento de suas autorizações de
acesso devem ser divulgados pela BM&FBOVESPA e comunicados ao Bacen, à
CVM e à BSM.
543
Módulo 17
MATEMÁTICA FINANCEIRA
Diferença entre Juros e Taxa de Juros
Juros
Juros correspondem ao custo do dinheiro tomado por empréstimo junto a um
terceiro. Trata-se da remuneração pelo sacrifício em adiar uma decisão de gasto
em prol da aplicação do valor em um determinado número de períodos (n).
O termo "capital" (C0), também conhecido como "principal", "valor atual" ou "pre-
sente", diz respeito ao valor aplicado por meio de um investimento.
O número de períodos é a representação do tempo em que um determinado valor
é aplicado. Como dito acima, costuma ser representado por "n".
Portanto, juros é um valor expresso em dinheiro e referente a um capital em-
prestado por um determinado período. Ou seja, o valor pago pelos deficitários
aos superavitários pelo usufruto do valor tomado por empréstimo.
Em uma aplicação, o montante final (Cn) resgatado após "n" períodos corresponde
numericamente à soma do capital inicial (C0) e dos juros aplicados (J).
Fórmula
• Cn = C0 + J
545
A taxa de juros deve ser expressa sempre em porcentagem. Para tanto, basta
multiplicar o resultado decimal da fórmula por 100%.
• VF = VP x [1+(taxa.prazo)]
17.2. Exemplo
546
17.2. Taxas de Juros Proporcionais
Exemplos
1) Em um regime de capitalização composta, R$1.000,00 aplicados a uma taxa de
5% ao mês, no período de um ano (12 meses), renderia R$795,86.
2) Em um regime de capitalização composta, R$1.000,00 aplicados a uma taxa de
10% ao ano, no período de meio ano (6 meses), renderia R$48,41
547
Por último, vale destacar que no regime de capitalização composta, o prazo transforma-
se em uma potência aritmética, enquanto na capitalização simples ele é apenas
o multiplicador da taxa.
17.3. Proporcional
É aquela taxa que cresce na mesma proporção com relação ao tempo. Essa pe-
culiaridade é encontrada nos regimes de capitalização simples.
Para uma taxa de 1% ao mês, por exemplo, temos que a taxa proporcional anual é
de 12% ao ano.
17.3. Equivalente
É aquela taxa que cresce exponencialmente com relação ao tempo. Essa pecu-
liaridade é encontrada nos regimes de capitalização composta.
Aplicando a fórmula proposta na aula anterior, temos que para uma taxa de 1% ao
mês, a taxa equivalente anual corresponde a 12,68%.
17.3. Considerações
548
anuais.
Suponhamos um investimento de R$3.000,00 que paga 20% ao ano. Isto signifi-
cará um montante bruto de R$3.600,00 nos primeiros 12 meses. E nesse caso, a
taxa nominal corresponde aos 20% ao ano.
A taxa de juros real é equivalente à taxa de juros nominal com o desconto infla-
cionário do período em questão.
17.5. Fórmula
17.5. Exemplo
Um investimento de R$3.000,00 que paga 20% a cada 12 meses e com IPCA me-
dido em 10% ao ano.
Aplicando os dados na fórmula, temos que a taxa de juros real é de 9,09%.
17.5. Considerações
• Se a taxa de inflação é maior que a taxa de juros nominal, a taxa de juros real
ficará abaixo de zero. O investimento real será negativo, significando uma
redução no poder de compra do investidor entre o momento de aplicação
dos recursos e o recebimento do montante principal acrescido dos juros.
• Se a taxa de inflação é menor que taxa de juros nominal, a taxa de juros real
ficará acima de zero. O investimento real será positivo, significando uma
549
manutenção no poder de compra do investidor entre o momento de apli-
cação dos recursos e o recebimento do montante principal acrescido dos
juros.
• Se a taxa de inflação for negativa, isto significa que houve deflação no período
considerado, com a taxa de juros real ficando acima da taxa de juros nomi-
nal. O investimento real será positivo, significando um aumento no poder de
compra do investidor entre o momento de aplicação dos recursos e o rece-
bimento do montante principal acrescido dos juros.
17.5. Exemplo
Quanto vale a taxa de juros real quando a nominal é de 0,5% ao mês e a inflação é
de 0,3% ao mês?
Aplicando os valores à fórmula, temos:
Antes de mais nada, precisamos esclarecer que ambas são modalidades de re-
muneração do capital em relação a um investimento feito.
Os investimentos pré-fixados são aqueles em que é possível saber, antes de encer-
rado o seu prazo, qual será o rendimento obtido. Neles, a remuneração é fixada
previamente já no dia do investimento e não pode ser alterada por fatores exter-
nos. Em um investimento assim, nada importa o que porventura ocorra com o
país ou com as instituições, já que os termos foram firmados a despeito de quais-
quer mudanças fortuitas.
17.6. Caraterísticas
550
• Suscetível à influência inflacionária.
• Em certos aspectos, contém um grau de risco maior que os outros investi-
mentos.
• A porcentagem ao ano será devidamente entregue até o dia do vencimento.
17.6. Características
551
17.7. Fórmula
• C0 = Cn / (1+i.n)
• i = (Cn /C0) - 1 / n
Dada uma certa taxa de juros, o valor inicial do investimento e o valor final dese-
jado, podemos encontrar o prazo ao qual o capital deve ser aplicado.
Fórmula
• n = (Cn /C0) -- 1 / i
17.7. Fórmula
552
C0 = valor presente
Cn = valor futuro
n = número de períodos
i = taxa de juros
• Cn = C0 . (1 + i)n
Para calcular o valor do capital inicial que deve ser aplicado a uma determinada
taxa de juros para resgatar um esperado montante basta isolarmos o "C0" em um
dos lados da equação do valor futuro de capitalização.
17.8. Fórmula
• C0 = Cn /(1+i)n
Considerando que o montante de juros é definido por (J = Cn - C0), o valor dos ju-
ros é encontrado quando substituímos o valor futuro (Cn ) pela fórmula do cálculo
abaixo.
Fórmula
• J = C0 . (1+i)n - C0
553
17.8. Taxa de Juros
17.8. Fórmula
• i = (Cn /C0)1/n - 1
17.8. Fórmula
17.9. Descrições
Taxa de juros nominal é aquela que pode ser calculada em relação ao valor nom-
inal da aplicação ou empréstimo de acordo com o valor estipulado em contrato
ou títulos.
Quando envolvemos taxas de juros calculadas sobre o valor efetivamente em-
prestado ou aplicado, temos as taxas de juros efetivas.
Por fim, quando o valor do investimento for corrigido pela inflação do período em
questão, a taxa de juros calculada será chamada de real.
554
17.9. Fórmula
17.9. Exemplo
555
Considerando que uma taxa de empréstimo foi cobrada pelo banco e que estip-
ulou que a empresa deixasse 10% do valor do empréstimo como saldo médio em
conta corrente, observemos que o valor efetivo do empréstimo é de R$ 62.920,00
(R$ 70.000,00 - 0,10 x R$ 70.000,00 - R$ 80,00) e que o valor de resgate é igual a R$
78.000,00 (o pagamento do empréstimo é completado pelos R$ 7.000,00 manti-
dos como saldo médio).
17.9. Considerações
556
17.10. Exemplo
557
17.10. Exemplo
558
17.11. Valor Presente Líquido (VPL)
O VPL é um indicador que nos informa o valor presente do fluxo de caixa de to-
das as entradas e saídas de recursos financeiros – mostrando a diferença entre o
valor presente do fluxo de caixa subtraído o investimento inicial. Pode ser inter-
pretado como a estimativa da criação de valor que será alcançada a partir de um
determinado investimento.
17.11. Fórmula
17.11. Exemplo
559
VPL = 83,33 + 132,40 + 195,34 - 400
VPL= 55,093
17.11. Considerações
• Quando a TIR for maior que a TMA, o VPL será sempre positivo.
• Quando a TIR for igual à TMA, o VPL é igual a zero. Isto significa que o inves-
timento é viável.
• Quanto a TIR for menor que a TMA, o VPL será sempre negativo. Isto significa
que o investimento é inviável.
560
17.12. Taxa Interna de Retorno (TIR)
17.12. Exemplo
Kleber decidiu montar um curso de CGA para Topinvest. Para estudar, fazer as
provas e adquirir materiais há um gasto de aproximadamente R$15.000,00. A ex-
pectativa é que se leve um ano para montar o curso e tenha retornos de R$6.000,00
no primeiro ano, R$12.000,00 no segundo e R$24.000,00 no terceiro. Qual a taxa
interna de retorno anual deste projeto?
Considerando a SELIC a 3%, esse projeto é viável?
Resolução:
• 3 [I];
• [F] [IRR];
Resposta: sim. Os cálculos apontam que o retorno será de 56,4746% para o projeto.
17.12. Considerações
561
17.13. Fluxo de Caixa Heterogêneo
562
17.13. Exemplo
563
que o valor presente dos retornos futuros. Ou seja, a taxa de retorno obtida no
investimento é menor do que a taxa mínima aceita. Assim, o investimento não
deve ser realizado.
564
Módulo 18
INTRODUÇÃO À ECONOMIA E AOS
INDICADORES FINANCEIROS
Conceito e Função da Moeda na Economia
18.1. Liquidez
3. funcionar como reserva de valores, já que a posse de moeda pode ser reser-
vada para compras futuras ou transferimento de poder de compra.
566
18.2. Características da Moeda
• Portabilidade.
• Durabilidade.
• Homogeneidede.
• Divisibilidade.
• Contabilidade.
• Fabricabilidade.
18.3. Demanda
18.3. Oferta
567
18.3. Disponibilidade de Moeda
568
18.4. Economia e Variáveis Macroeconômicas
18.4. Economia
A relação entre o PIB e o PNB pode ser descrita matematicamente como: "PIB é
igual ao PNB somado à RLEE (renda líquida enviada ao exterior)".
Outras medidas muito utilizadas são o PIB per capita e o PNB per capita, que
representam uma correlação com o tamanho da população analisada. Aliás, essas
duas últimas medidas são fundamentais para termos ideia da variação do grau de
riqueza dos indivíduos ao longo do tempo.
Atenção: não se pode confundir PIB per capita com a distribuição de riqueza,
visto que os números expressos por ele são apenas uma média e não indicam
discrepâncias e o nível de desigualdade econômica.
569
18.4. Cálculo do PIB Nacional
18.4. Fórmula
• Y = CF + GG + IE + EL
• IE = investimentos empresariais
• Bolsa Família;
570
• controle de salário mínimo;
• Casa Verde e Amarela;
• aposentadoria de baixa renda;
• tarifa social de energia;
• passe livre para deficientes;
• isenção de taxa em concursos;
• diversos outros auxílios destinados às pessoas em situação de pobreza ex-
trema e em estado de vulnerabilidade social.
1. estabilização macroeconômica;
2. redistribuição de renda;
3. alocação de recursos.
De modo geral, as políticas fiscais devem sempre ter como objetivo o bem es-
tar dos cidadãos. Além disso, deve atentar-se aos indicadores de resultado final
primário e nominal e também às dívidas líquidas e brutas.
571
18.7. Política Cambial
18.7. Exemplo
18.7. Considerações
572
18.8. Políticas Monetárias
• expansionistas;
• restritivas.
573
18.9. Quadro Sinótico de Políticas Monetárias
Através dos conceitos de PIB, PNB, taxa de câmbio, inflação e taxa de juros con-
seguimos compreender a dinâmica e as consequências dos eventos econômicos
do mercado financeiro como um todo.
Índices Financeiros
Conforme a definição do Bacen, os índices de preços são números associados à
representação dos preços em uma determinada cesta de produtos. Sua variação
indica a oscilação média dos preços dos produtos nesse agrupamento.
Os dois principais indicadores são o de inflação e o de taxa de juros. Os de inflação
medem o movimento de preços de uma cesta de produtos através do preço mé-
dio das unidades, enquanto os indicadores de taxa de juros financeiras represen-
tam o valor dos juros cobrados nas operações.
• Taxa Básica Financeira (TBF): criada em 1995 pela CMN. Utiliza-se amostras
das 30 maiores instituições financeiras do país para calcular a taxa de juros
partindo da remuneração mensal média dos CDBs e RDBs dos últimos 30 ou
35 dias.
• Taxa Referencial (TR): é calculada com base na TBF junto a um redutor, definido
pelo governo conforme tabela específica em função da meta estabelecida
574
para a taxa Selic.
• Taxa Selic: é a taxa básica da economia, calculada pela média ajustada dos
financiamentos diários apurados no Selic para títulos públicos federais.
• Índice de Preço ao Consumidor (IPC): apura a inflação nas despesas das famílias
do eixo Rio de Janeiro-São Paulo, calculado pela FGV.
575
• Índice Nacional de Preços ao Consumidor (INPC): é calculado mensalmente
pelo Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE) e mede as despe-
sas das famílias em regiões metropolitanas considerando itens de consumo
básicos, por exemplo, alimentação, bebidas, vestuário, moradia, transporte,
saúde, cuidados pessoais, comunicação e educação.
Este é o índice com série histórica mais longa, tendo iniciado em janeiro de 1939.
Contempla os grupos da alimentação, habitação, despesas pessoais, vestuário,
transporte, saúde e educação.
576
• Indicador Soja Cepea/Esalq/BM&FBOVESPA de Paranaguá, Paraná: soja em
grão posto em armazém no porto de Paranaguá, é cotado diariamente por
reais em sacas de 60kg.
577
NOVO CONTEÚDO COBRADO A PARTIR DE 21/03/2022 APENAS
PARA A PQO COMPLIANCE
Abordagem baseada em risco serve como eixo central das Normas de Prevenção à
Lavagem de Dinheiro e Financiamento ao Terrorismo (PLD-FT). Visa acompanhar
as diretrizes mundiais de prevenção a PLD-FT, exige métricas e metodologias ca-
pazes de dar maior conscientização e responsabilidade para a alta administração
das Instituições.
É importante a avaliação desses riscos que a IF sofre, para manter o bom fun-
cionamento do programa de PLD-FT, em uma situação de aumento dos riscos, os
controles e sistemas devem se tornar mais rigorosos conforme for necessário.
A implementação da ABR, deve contar com o envolvimento da área de PLD-FT,
área de negócios, gerenciamento de riscos, compliance, controles internos e a
área jurídica. A metodologia da ABR dependerá de cada instituição, que estipulará
seus critérios. Mas essa metodologia deve ser formalizada e aprovada pelo diretor
de PLD-FT da instituição.
A ABR deverá observar os seguintes pontos:
578
Listas restritivas: são listas nacionais ou internacionais que acusam o envolvimento
da pessoa natural em algum caso de LD-FT.
579
• este documento deverá ser aprovado pelo diretor responsável pela área da
PLD-FT e encaminhado para o comitê de auditoria ou conselho de adminis-
tração.
580
• os clientes, parceiros e funcionários devem ser monitorados em busca de
atividades atípicas, podendo configurar LD-FT. A conclusão de alertas oriun-
dos de monitoramento, devem ser concluídos em até 45 dias.
• o cliente não deseja continuar uma operação, após descobrir que é necessário
ser relatada;
• transações em espécie;
581
suspeitas, haverá uma análise para identificar qual foi a verdadeira intenção e se
essa conduta foi de potencial leve ou de alta gravidade dentro das diretrizes da
PLD-FT.
Um ponto também abordado pela KYE são as questões internas entre os fun-
cionários. A criação de uma política que visa evitar e impedir da melhor forma pos-
sível o assédio moral, sexual e preconceitos entre os funcionários. Como medida,
existem canais de denúncia de forma anônima, para preservar o denunciante.
Em português é traduzido como “conheça seu parceiro”. Este princípio tem como
premissa mitigar os riscos de fechar parceria com alguma pessoa física ou jurídica
envolvida em PLD-FT.
Ela visa conhecer o parceiro, buscando conhecer quem é o beneficiário final, lo-
calidades e referências capazes de trazer confiabilidade. Essa relação, busca es-
tabelecer regras e princípios a serem seguidos para garantir a integridade dos
negócios entre os envolvidos.
Alguns exemplos de diretrizes exigidas:
582
19.5. Controles Internos das Instituições Financeiras
19.5. Exemplo
583
19.6. Política de Segurança da Informação - Art. 2º IV e VII - Resol. 2.554 BACEN
Cabe à instituição financeira coletar de seus clientes dados que possam identificá-
los como pessoas expostas politicamente (PEP).
Quem são considerados PEP?
Agentes públicos que desempenham ou tenham desempenhado, nos últimos
cinco anos no Brasil ou em países e dependências estrangeiras, cargos, empre-
gos ou funções públicas relevantes, assim como seus representantes, familiares e
pessoas de seu relacionamento próximo.
Detentores de mandatos eletivos dos poderes executivo e da união.
Para clientes brasileiros:
584
• do grupo DAS (direção e assessoramento superiores), nível 6 ou equivalentes;
585
19.8. Front Running
19.8. Exemplo
Uma vovó que começou a operar na bolsa aos 92 anos, deixou até os investidores
mais experientes com inveja. Sem nunca ter comprado nenhuma ação na vida,
ela optou em fazer day trade. Em um ano realizou mais de 400 operações, movi-
mentou cerca de 131 milhões, com uma taxa de sucesso de 70%.
Poderia ser uma história genial, mas era caso de polícia e também da CVM. A vovó
trader tinha um neto que trabalhava em uma corretora em Nova York, tinha acesso
a informações privilegiadas e usou a avó como laranja para lucrar.
19.9. Confidencialidade
586
Todos os colaboradores devem manter absoluto sigilo sobre as negociações real-
izadas, inclusive sobre informações relevantes.
O profissional do mercado financeiro tem que tratar todas as informações do cliente
como confidenciais.
Exceções:
19.9. Apresentação
A Lei n.º 13.709, de 14 de agosto de 2018, conhecida como Lei Geral de Proteção
de Dados Pessoais (LGPD) dispõe sobre o tratamento de dados pessoais, inclu-
sive nos meios digitais, por pessoa natural ou pessoa jurídica de direito público ou
privado.
O objetivo da lei é proteger direitos fundamentais de liberdade, privacidade e livre
desenvolvimento da personalidade, mas tendo como fundamentos também o
587
desenvolvimento econômico, tecnológico e inovação, livre iniciativa, concorrên-
cia e defesa do consumidor.
Se aplica a qualquer operação de tratamento de dados pessoais realizado por pes-
soa natural ou pessoa jurídica, independente do meio, país de sede ou de localiza-
ção dos dados, desde que a operação de tratamento ocorra ano Brasil, a atividade
de tratamento visa oferta ou fornecimento de bens ou serviços no Brasil ou os da-
dos tenham sido coletados no Brasil, ou seja, quando o titular estava no Brasil no
momento da coleta.
Os participantes no exercício de suas atividades no mercado de capitais efetuam
tratamento de dados pessoais de seus clientes e estão sujeitos à LGPD.
Na linguagem da LGPD, o participante é um agente de tratamento de dados pes-
soais e o investidor ou cliente é titular de dados pessoais.
19.9. Definições
• Dado pessoal sensível: dado pessoal sobre origem racial/étnica, religião, política,
filiação sindical, filosófica ou religiosa, saúde, vida sexual, genético ou biométrico
quando vinculado à pessoa natural.
588
19.10. Consentimento na LGPD
• correção de dados;
• portabilidade;
589
• revogar o consentimento;
• revisão de decisões automatizadas;
• os agentes de tratamento de dados pessoais devem oferecer meios para que
os titulares possam exercer seus direitos previstos na LGPD;
• os direitos não são absolutos, o exercício pode ser recusado ou parcialmente
atendido se necessário para preservar direitos de terceiro, segredos de negó-
cios entre outras situações, sempre com a devida justificativa;
• obrigações dos agentes de tratamento
590
• o cliente possui conhecimento necessário para compreender os riscos rela-
cionados ao produto, serviço ou operação.
• após avaliação, os clientes devem ser classificados em categorias de perfil de
risco previamente estabelecidas.
591
• alertar o cliente sobre a ausência ou desatualização de perfil ou da sua inad-
equação, com a indicação das causas da divergência;
• obter declaração expressa do cliente de que está ciente da ausência, desat-
ualização ou inadequação de perfil.
Este alerta e declaração expressa são dispensados quando o cliente estiver, com-
provadamente, implementando recomendações fornecidas por consultor de val-
ores mobiliários autorizado pela CVM.
592
cadastros dos clientes ativos, conforme previsto na Resolução CVM n.º 50/21
sobre PLD/FTP, observando-se o intervalo máximo de cinco anos;
593
• pessoas naturais ou jurídicas que possuam investimentos financeiros em valor
superior a R$ 10.000.000,00 (dez milhões de reais) e que, adicionalmente, at-
estem por escrito sua condição de investidor profissional mediante termo
próprio, segundo a Resolução CVM n.º 30/21;
• fundos de investimento;
• investidores profissionais;
594
• Os preços de ativos e valores mobiliários devem ser formados com base na
oferta e demanda.
• Segundo a Lei n.º 6.385/1976, a CVM expediu a instrução CVM n.º 8/79 que
visa coibir práticas que possam colocar cheque a integridade do mercado.
595
19.20. Spoofing
É uma prática abusiva de criação artificial de liquidez com uso de oferta de tamanho
fora do padrão do book para influenciar os investidores a superar a oferta artificial
e gerar negócios do lado oposto do book.
De acordo com as regras de negociação da B3, as ofertas no book ficam ordenadas
em ordem de prioridade, considerando que:
596
As características especiais da oferta que cria a falsa liquidez, sendo elementos do
ciclo de spoofing são:
• oferta seis vezes maior que o tamanho médio praticado pelo mercado nos
três pregões que antecedem o negócio efetuado no ciclo;
• oferta de tamanho pelo menos 1,8 vezes maior que a soma de todas as outras
ofertas constantes no mesmo lado do book, até o terceiro nível de preço;
• oferta que tenha permanecido menos de dez segundos no book, com base
no acompanhamento verificou-se que tendo base os critérios acima, o can-
celamento ocorria em até dez segundos.
597
19.21. Layering
É uma prática abusiva de criação artificial de liquidez por uso de camadas de ofer-
tas em níveis sucessivos de preço visando influenciar investidores a superar a bar-
reira criada pela camada e assim, gerar negócios no lado oposto do book, após o
negócio, a liquidez artificial é cancelada.
É mais comum e frequente em casos de books mais abertos, quando existe difer-
ença entre a melhor oferta de compra e melhor oferta de venda é maior.
Quando existe maior spread com alguns tick size entre a melhor oferta de cada
lado do book, a manipulação necessária tende a ser mais intensa.
As operações realizadas na B3 são monitoradas também pela BSM.
Suponha um investidor vendedor que deseja comprar determinado ativo a deter-
minado preço, sendo esta a operação pretendida. O preço de compra desejado
está distante do preço das ofertas de venda existentes e estão em posição de pri-
oridade para fechamento do negócio. O manipulador irá criar camadas de ofertas
de venda, pois deseja comprar o ativo.
Ele insere uma série de ofertas de venda para criar uma falsa liquidez, reduzindo
o preço do ativo e seu spread. A tática consiste em criar camadas de falsa liquidez
para induzir outros investidores a ultrapassá-la, mediante a ofertas com melhores
preços, que acarretem inserção de novas ofertas ou modificação de existentes a
preços inferiores.
Quando o manipulador entende que o preço é adequado e favorável ao pretendido,
ele insere uma oferta de compra, fechando o book, sem deixar o tick size entre a
melhor oferta de venda que é mais recente e a última do lado da venda.
Haverá reação do mercado e outros investidores deverão inserir ofertas de venda
no exato preço que o manipulador deseja comprar, o mercado agride a oferta de
compra e fecha o negócio ao preço desejado.
O manipulador consegue comprar o ativo pelo preço desejado, por meio da prática
irregular, fazendo o preço cair até o patamar desejado de compra. Com o negócio
fechado, o manipulador começa a cancelar as ofertas que criaram a falsa liquidez.
Para a detecção de layering, temos as características que seguem:
598
• realização de negócio do lado oposto às quatro ofertas;
19.22. Churning
599
O turnover ratio nos indica o número de giros efetuados com a carteira do cliente,
comparando o patrimônio médio com o volume total de compras.
Compara-se então com a mesma taxa de FIAs, partindo do princípio que o investi-
dor particular gire sua carteira a taxa inferior de fundos, sendo superior a oito, é
um forte indício de churning.
O cost-equity ratio verifica a presença de despesas excessivas para os investidores.
Compara o patrimônio médio, refletindo o retorno mínimo que seria necessário
para cobrir as despesas incidentes sobre a carteira em determinado período.
O percentual adotado pela BSM é de 21% a.a., superior a isso, é forte indício de
churning.
Será caracterizado pela presença de três fatores:
• negociação excessiva;
• custos excessivos.
600
• nos primeiros 60 segundos para ações, opções sobre ações, IBOV, IBR-X 50 e
ETF;
601
• objetivos de segurança cibernética da instituição, que devem incluir a ca-
pacidade de prevenir, detectar e reduzir a vulnerabilidade a incidentes rela-
cionados com o ambiente cibernético;
Diretrizes para a:
602
• comprometimento da alta administração com a melhoria contínua dos pro-
cedimentos relacionados com a segurança cibernética.
• rotinas;
• procedimentos;
• controles;
603
Os participantes devem designar um diretor responsável pela política de segu-
rança cibernética e pela execução do plano de ação e de resposta a incidentes,
que pode desempenhar outras funções, desde que não haja conflito de interesses.
Outras obrigações relacionadas à segurança cibernética: relatório anual e con-
tratação de nuvem
O participante deve elaborar relatório anual sobre a implementação do plano de
ação e de resposta a incidentes com data-base de 31 de dezembro.
O conteúdo mínimo deve contemplar o disposto na Resolução CMN n.º 4893/21
e este relatório deve ser submetido ao comitê de risco (quando existente) e apre-
sentado ao conselho de administração ou, na sua inexistência, à diretoria até 31 de
março do ano seguinte ao da data-base.
As políticas, estratégias e estruturas de gerenciamento de riscos dos participantes
devem prever critérios para decisão quanto à terceirização dos serviços, incluindo
a contratação de serviços relevantes de processamento e armazenamento de da-
dos e da computação em nuvem, no Brasil ou no exterior.
Prévio à contratação de serviços de processamento e armazenamento de dados
devem ser adotados procedimentos previstos na resolução 4893/21, visando asse-
gurar a adoção de práticas de governança corporativa e gestão proporcionais à
relevância do serviço a ser contratado e aos riscos que estejam expostas.
Devem verificar a capacidade do potencial prestador de serviço em cumprir a leg-
islação em vigor, estando aderente às certificações exigidas, etc.
O participante que contrata serviços de computação em nuvem será responsável
pela confiabilidade, integridade, disponibilidade, segurança e sigilo em relação
aos serviços contratados, cumprimento da legislação e regulamentação em vigor.
Deve ser comunicada a contratação em até 10 dias após a contratação para o BA-
CEN, com:
• indicação dos países e regiões em cada país onde os serviços poderão ser
prestados e os dados armazenados, processados e gerenciados.
604
16 da Resolução CMN n.º 4893/21, merecendo destaque a existência de convênio
para troca de informações entre o Bacen e as autoridades supervisoras dos países
onde os serviços poderão ser prestados.
Deve ser assegurado ainda pelo participante que suas políticas de gerenciamento
de risco, referente à continuidade de negócios, disponham sobre:
• segurança cibernética;
605
O participante deve desenvolver e implementar regras, procedimentos e controles
internos adequados para garantir a confidencialidade, autenticidade, integridade
e disponibilidade dos dados e informações sensíveis.
Deve contemplar diretrizes para identificação e classificação dos dados e infor-
mações sensíveis e procedimentos adotados para garantir o registro da ocorrên-
cia de incidentes relevantes, causas e impactos.
Nos termos da Resolução CVM nº 35/21, devem ser considerados sensíveis, no mín-
imo, os dados cadastrais e demais informações que permitam a identificação de
clientes, suas operações e posições de custódia.
606
• deve ser unificada para as integrantes de um mesmo conglomerado;
Deve ser mantida à disposição do Bacen por cinco anos, a documentação rela-
tiva ao estabelecimento da PRSAC e à implementação de ações com vistas à sua
efetividade.
Mais uma vez a equipe da TopInvest agradece pelo privilégio de poder fazer parte
de sua jornada. Estaremos sempre aqui, conte conosco. Um grande abraço!
607
Glossário
Este glossário possui os principais termos que você deve conhecer para poder se
preparar para a prova e sua vida profissional.
Ações: frações ideais do capital social de empresas. Títulos que representam para
o acionista o direito de participação na sociedade e, de maneira indireta, direito
sobre os ativos e os resultados financeiros da empresa.
Ações ordinárias: ações que conferem a seus detentores os direitos patrimoniais
garantidos em lei. Especificamente, são ações que conferem a seus detentores o
direito a voto nas assembleias de acionistas das empresas.
Ações preferenciais: ações que conferem a seus detentores a prioridade no re-
cebimento de dividendos distribuídos pela companhia e no reembolso do capital.
Administração fiduciária: é o conjunto de serviços relacionados direta ou indire-
tamente ao funcionamento e à manutenção do Fundo, desempenhada por pes-
soa jurídica autorizada pela Comissão de Valores Mobiliários (CVM)
Agência de classificação de risco: entidade responsável por analisar o risco de
crédito de emissores e de emissões de títulos de renda fixa e por emitir opinião
por uma nota de crédito (rating).
Agente autônomo de investimento (AAI): é a pessoa natural que atua na prospecção
e captação de clientes, recepção e registro de ordens e transmissão dessas or-
dens para os sistemas de negociação ou de registro cabíveis e na prestação de
informações sobre os produtos oferecidos e sobre os serviços prestados pela in-
stituição integrante do sistema de distribuição de valores mobiliários pela qual
tenha sido contratado.
Agentes econômicos deficitários: indivíduos ou entidades cujas despesas su-
peram suas receitas.
Agentes econômicos superavitários: indivíduos ou entidades cujas receitas su-
peram suas despesas.
Agente fiduciário: é quem representa a comunhão dos debenturistas perante a
companhia emissora, com deveres específicos de defender os direitos e interesses
dos debenturistas, entre outros citados na lei.
ANBIMA: Associação Brasileira das Entidades dos Mercados Financeiro e de Cap-
itais.
Aplicação: compra de um ativo financeiro na expectativa de que, no tempo, pro-
duza retorno financeiro.
Apreçamento: consiste em precificar os ativos pertencentes à carteira dos Veícu-
los de Investimento, pelos respectivos preços negociados no mercado em casos
de ativos líquidos ou, quando este preço não é observável, por uma estimativa ad-
609
equada de preço que o ativo teria em uma eventual negociação feita no mercado.
Atividade de compliance: conjunto de medidas direcionadas a verificar e garan-
tir que os diversos setores de uma companhia observam regras e padrões impos-
tos pelas normas legais e regulatórias.
Audiência pública: reunião pública para comunicação e discussão de determi-
nados assuntos entre diversos setores da sociedade e das autoridades públicas.
Autorregulação: estabelecimento ou verificação de regras feitas pelas pessoas
ou entidades que serão alvo de regulação.
B3 S.A.: Brasil, Bolsa, Balcão. Atual Denominação Social da antiga BMFBovespa
S.A. – Bolsa de Valores, Mercadorias e Futuros após fusão com a Cetip S.A. É uma
empresa de infraestrutura do mercado financeiro brasileiro.
BACEN: Banco Central do Brasil.
Banco de Dados da ANBIMA: é o conjunto de informações cadastrais enviadas
para a ANBIMA pelas instituições participantes, armazenadas de forma estrutu-
rada.
Benchmark: termo em inglês para processo de comparação de produtos, serviços
e práticas empresariais. Índice de referência.
Beneficiário: pessoa(s) física(s) indicada livremente pelo participante para rece-
ber os valores de benefício ou resgate, na hipótese de seu falecimento, conforme
a estrutura do plano de previdência ou seguro e na forma prevista pela legislação
e pelo desejo do participante.
Benefício: pagamento que os beneficiários recebem em função da ocorrência
do evento gerador durante o período de cobertura. É o período do recebimento
da renda propriamente dita, em que o participante de um plano de previdência
optará pelo recebimento de uma renda temporária ou vitalícia.
Beneficiário final: a pessoa natural em nome da qual uma transação é conduzida
ou a pessoa natural que, em última instância, de forma direta ou indireta, possui,
controla ou influencia significativamente a entidade em nome da qual a transação
é conduzida.
Bonificação: distribuição, por parte da companhia, de ações aos seus acionistas
por conta da capitalização das reservas de lucro.
Cadastros de crédito: bancos de dados que armazenam informações sobre o
histórico de crédito de pessoas e empresas, a fim de possibilitar que determinada
decisão sobre conceder ou não crédito seja mais bem fundamentada.
610
Caderneta de poupança: modalidade de investimento de baixo risco que credita
rendimentos mensalmente, na data equivalente à data de aplicação (data-base).
Seus rendimentos são isentos de imposto de renda para pessoa física e os depósi-
tos possuem garantia do FGC.
Canais digitais: canais digitais ou eletrônicos utilizados na distribuição de produ-
tos de investimento. Servem como instrumentos remotos sem contato presencial
entre o investidor ou potencial investidor e a instituição participante.
Capital de terceiros: recursos levantados pela companhia junto a terceiros na
forma de dívida, para fins de financiamento de suas atividades.
Capital próprio: patrimônio líquido da empresa, ou seja, o dinheiro aplicado pelos
acionistas e quaisquer lucros retidos pela companhia ao longo do tempo.
Capitalização composta: regime de capitalização de juros onde o montante ini-
cial é acrescido de juros a cada período, para fins de cálculo dos juros dos períodos
subsequentes.
Capitalização simples: regime de capitalização de juros onde o montante inicial
serve como base de cálculo para os juros de todos os períodos.
Carência: prazo preestabelecido durante o qual o participante de um plano de
previdência, ou investidor, não tem acesso aos seus recursos.
Carta de recomendação: proposta elaborada pela área de Supervisão da AN-
BIMA para uma instituição participante visando a correção ou compensação de
uma infração de pequeno potencial ofensivo.
Certificado de Depósito Bancário (CDB): título de renda fixa que representa de-
pósito a prazo realizado por investidores em uma instituição financeira.
Clube de investimento: comunhão de recursos de pessoas físicas. É criado visando
investir no mercado de títulos e valores mobiliários. Deve ter no mínimo três e no
máximo cinquenta cotistas e ao menos 67% do seu patrimônio líquido devem es-
tar investidos em instrumentos de renda variável como ações.
COAF: Conselho de Controle de Atividades Financeiras. Órgão ligado ao Banco
Central cuja missão é produzir inteligência financeira e promover a proteção dos
setores econômicos contra a lavagem de dinheiro e o financiamento ao terror-
ismo.
Colocação privada: venda de valores mobiliários emitidos por uma companhia
para um grupo selecionado de investidores, sem haver distribuição pública.
Come-cotas: recolhimento semestral do Imposto de Renda (IR) incidente sobre
611
os rendimentos obtidos nas aplicações em determinados fundos de investimento.
Comitê de Política Monetária (Copom): comitê criado no âmbito do Banco Cen-
tral do Brasil incumbido de implementar a política monetária e definir a meta para
a Taxa Selic (e seu eventual viés), bem como analisar o Relatório de Inflação. É for-
mado pelo presidente e pelos diretores do Banco Central.
Commodities: palavra em inglês para mercadoria. No mercado financeiro e de
capitais, geralmente refere-se a matérias-primas e produtos agrícolas, como minério
de ferro, alumínio, cobre, ouro, prata, paládio, platina, carvão, petróleo, sal, açúcar,
café, soja, arroz e trigo.
Competências: poderes específicos dados a determinado agente para cumprir
as atribuições a ele designadas.
Compliance: função de cumprimento das políticas, procedimentos, controles in-
ternos e regras estabelecidas pela regulação vigente.
Cota: menor fração de um fundo de investimento.
Cotista: investidor de fundos de investimento.
Crédito privado: títulos de renda fixa de emissores (empresas) privados.
Custos de transação: conceito econômico utilizado para representar o dispên-
dio de recursos necessários para participar de uma determinada transação, en-
volvendo, mas não se limitando, ao custo de planejar, redigir, adaptar e monitorar
o cumprimento de contratos, por exemplo
CRI: Certificados de Recebíveis Imobiliários.
CTVM: sociedades corretoras de títulos e valores mobiliários, que desempenham
papel de intermediação de negócios entre os investidores e o mercado. São in-
stituições autorizadas a operar em bolsas de valores, recebendo as ordens dos
clientes e colocando as ofertas correspondentes no ambiente da bolsa.
CVM: Comissão de Valores Mobiliários.
Debêntures: títulos de renda fixa emitidos por sociedades por ações de capital
aberto ou fechado. Representam um direito de crédito do investidor sobre a com-
panhia emissora. São consideradas "simples" quando não oferecem ao investidor
a opção de conversão em ações. Ver debêntures conversíveis.
Debêntures conversíveis: conferem aos debenturistas a opção de convertê-las
em ações da mesma empresa emissora das debêntures, a um preço pré-especificado,
em datas determinadas ou durante um período específico.
612
Debêntures incentivadas: títulos de renda fixa emitidos por companhias ou por
sociedade de propósito específico para financiar investimentos, especialmente
em áreas prioritárias para o Governo Federal. Oferecem isenção de imposto de
renda sobre seus rendimentos para investidores pessoas físicas e não residentes,
desde que preencham os requisitos legais para receberem tal incentivo tributário.
Debêntures permutáveis: conferem aos debenturistas a opção de convertê-las
em ações de outra empresa que não a empresa emissora das debêntures, a um
preço pré-especificado, em datas determinadas ou durante um período especí-
fico.
Deflação: redução geral no nível de preços de uma economia. Corresponde a
uma taxa de inflação negativa.
Desdobramento: concessão de uma ou mais novas ações para cada ação exis-
tente. Também conhecido como split.
Dever de diligência: obrigação imposta a alguns agentes que operam em nome
e benefício de terceiros de atuar com a prudência e o zelo que se esperariam de
alguém na administração de seus próprios negócios.
DI: Depósito Interfinanceiro.
Direito creditório: direito a determinado crédito e títulos representativos deste
direito.
Distribuidor: instituição financeira que tem como atividade principal ou acessória
a intermediação de operações nos mercados regulamentados de títulos e valores
mobiliários.
Diversificação: técnica de alocação de capital em diferentes ativos, setores ou
mercados, visando reduzir a exposição do investidor ao risco particular de cada
um dos ativos.
Dívida externa: somatório dos débitos de um país, resultantes de empréstimos
e financiamentos contraídos no exterior pelo próprio governo, por empresas es-
tatais ou privadas.
Dividendos: remuneração paga aos acionistas de uma companhia como dis-
tribuição parcial ou integral dos lucros obtidos em um exercício.
DTVM: sociedades distribuidoras de títulos e valores mobiliários. Desempenham
papel similar às CTVM e são a elas equiparadas para todos os fins práticos. Ver
CTVM.
Economia de escala: eficiência econômica obtida através da intensificação de
613
determinada atividade.
Entidades Abertas de Previdência Complementar (EAPC): é a entidade ou so-
ciedade seguradora autorizada a instituir planos de previdência complementar
aberta. Estes podem ser individuais, quando contratados por qualquer pessoa,
ou coletivos, quando garantem benefícios a indivíduos vinculados, direta ou indi-
retamente, a uma pessoa jurídica contratante.
Entidades Fechadas de Previdência Complementar (EFPC): são conhecidas
como fundos de pensão. São instituições sem fins lucrativos que mantêm planos
de previdência coletivos, organizadas pelas empresas para seus empregados, visando
garantir pagamento de benefícios a seus participantes. Podem também ser or-
ganizadas por associações, sindicatos ou entidades de classes.
Escritura de emissão: principal documento legal de uma emissão de debên-
tures, onde constam todas as características dos títulos, incluindo prazo até o
vencimento, taxa de remuneração, uso dos recursos e obrigações da companhia
emissora.
Fatores de risco: fatos ou condições que tornam a concretização de um prob-
lema mais provável.
Fundo Garantidor de Crédito (FGC): entidade civil privada, sem fins lucrativos,
criada em 1995 para administrar mecanismos de proteção aos credores de insti-
tuições financeiras. Oferece garantia para créditos de até R$ 250.000,00 por pes-
soa física ou jurídica, por conglomerado financeiro, limitado a R$ 1 milhão, a cada
quatro anos, para garantias pagas para cada CPF ou CNPJ.
FIDC: Fundo de Investimento em Direitos Creditórios.
FII: Fundos de Investimento Imobiliários.
Fonte da riqueza: maneira pela qual o patrimônio de um investidor foi ou é
obtido.
Fundo aberto: fundos que permitem a entrada (aplicação) e saída (resgate) de
cotistas.
Fundo exclusivo: fundo destinado exclusivamente a um único investidor profis-
sional, nos termos da regulação em vigor.
Fundo de Investimento Especialmente Constituído (FIE): fundos cujos únicos
cotistas são, direta ou indiretamente, sociedades seguradoras e entidades abertas
de previdência complementar, cuja carteira seja composta conforme as diretrizes
estabelecidas pelo Conselho Monetário Nacional (CMN) na regulamentação que
614
disciplina a aplicação dos recursos das reservas, das provisões e dos fundos das
sociedades seguradoras, das sociedades de capitalização e das entidades abertas
de previdência complementar.
Fundo fechado: fundo em que a entrada (aplicação) e a saída (resgate) de cotistas
não é permitida e que as cotas são resgatadas ao término do seu prazo.
Fundo reservado: fundo destinado a um grupo determinado de investidores que
tenham entre si vínculo familiar, societário, pertençam a um mesmo conglomer-
ado ou grupo econômico, ou determinem essa condição (por escrito).
Ganho de capital: representado pela diferença positiva entre o preço de venda e
o preço de compra de um ativo.
Gestão de riscos: atividade de identificar, mensurar, avaliar, monitorar, reportar,
controlar e mitigar os riscos atribuídos à atividade específica de uma determinada
organização.
Grupamento: é o inverso da operação de desdobramento e consiste na trans-
formação de duas ou mais ações existentes em uma única ação nova. Também
conhecido como inplit.
Hedge: operação que visa reduzir ou eliminar os riscos de oscilações inesperadas
nos preços de ativos.
Heterorregulação: atividade regulatória desenvolvida por um agente externo ao
ambiente regulado.
IBGE: Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística.
Ibovespa: Índice da Bolsa de Valores de São Paulo. É o principal indicador de
desempenho das empresas listadas na bolsa e composto pelas maiores e mais
negociadas ações da B3 S.A.
IBX: Índice Brasil. Avalia o retorno de uma carteira composta pelas ações mais
negociadas na B3 S.A., selecionadas pelo critério de liquidez e ponderadas pelo
valor de mercado do free-float.
Índice de referência: indicador que serve como base de comparação para a avali-
ação do desempenho relativo de um instrumento financeiro ou de uma carteira
de ativos.
Índice Geral de Preços do Mercado (IGP-M): índice de preços calculado pelo
Instituto Brasileiro de Economia (IBRE) da Fundação Getúlio Vargas (FGV). É uma
média ponderada de outros três índices.
615
Índices da FGV: o Índice de Preços ao Produtor Amplo (IPA, com peso de 60%),
o Índice de Preços ao Consumidor (IPC, com peso de 30%) e o Índice Nacional de
Custo da Construção (INCC, com peso de 10%).
Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA): índice de preços di-
vulgado pelo Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE). Busca medir a
variação de preços de forma muito ampla, contemplando os gastos de famílias
cujo rendimento mensal seja de um a quarenta salários mínimos e residentes em
áreas urbanas.
Inflação: conceito econômico que designa o aumento contínuo e generalizado
dos preços de bens e serviços.
Instituição participante: as instituições associadas à ANBIMA ou que tenham
aderido, voluntariamente, a qualquer um dos seus códigos de autorregulação.
Instrução CVM: ato normativo regulatório emitido pela CVM.
Intermediação financeira: a atividade de captar recursos dos agentes super-
avitários, mediante algum tipo de contrapartida, e disponibilizá-los para agentes
deficitários, mediante a cobrança de juros.
Investidores: agentes econômicos superavitários que buscam remuneração para
seu capital através de aplicações em produtos financeiros.
Investimento: aplicação de capital em meios de produção ou nos mercados fi-
nanceiro e de capitais.
IOF: Imposto sobre Operações Financeiras.
IOSCO: sigla em inglês para International Organization of Securities Commissions
(Organização Internacional das Comissões de Valores Mobiliários).
IPO: sigla em inglês para Initial Public Offering. É a Oferta Pública Inicial de Ações,
processo onde os investidores têm acesso a novas ações emitidas no mercado
primário.
IR: Imposto de Renda, conforme regulado pela Secretaria da Receita Federal.
Juros sobre capital próprio: remuneração paga aos acionistas como distribuição
de lucros retidos em exercícios anteriores.
Letra de Crédito do Agronegócio (LCA): título de dívida emitido por instituição
financeira e lastreado em créditos do agronegócio de propriedade da instituição
emissora.
Letra de Crédito Imobiliário (LCI): título de dívida emitido por instituição finan-
616
ceira e lastreado em créditos imobiliários de propriedade da instituição emissora.
Letra do Tesouro Nacional (LTN): título público federal que oferece ao investidor
um retorno predefinido (caso seja mantido até o seu vencimento) no momento
da compra. Não há pagamentos de juros periódicos e não há atualização do valor
nominal por índice de preço.
Letra Financeira do Tesouro (LFT): título público federal cuja rentabilidade é pós-
fixada e dada pela Taxa Selic acumulada no período de investimento, acrescida de
ágio ou deságio registrado no momento da compra do título. Não há pagamento
de juros periódicos ao investidor e não há atualização do valor nominal do título
por índice de preços.
Liquidez: grau de facilidade que um ativo pode ser comprado ou vendido no mer-
cado a um preço adequado, ou justo.
Marcação a mercado (MaM): atualização do preço de um ativo utilizando o preço
verificado no mercado em determinado dia.
Medida da riqueza: tamanho do patrimônio acumulado por um investidor.
Mercado primário: mercado onde ocorrem os lançamentos de novas ações e tí-
tulos de renda fixa, para a primeira aquisição por parte de investidores. É neste
mercado que as empresas emissoras de valores mobiliários captam recursos para
se financiar.
Mercado secundário: mercado onde os ativos financeiros já existentes são nego-
ciados e transferidos entre investidores.
Meta para a Taxa Selic: taxa de juros definida pelo Comitê de Política Monetária
como objetivo para a taxa básica da economia.
Nota de crédito: opinião resumida a respeito de um emissor ou de uma emis-
são de títulos de renda fixa, publicada por uma agência de classificação de risco.
Também conhecida como rating.
Nota do Tesouro Nacional Série B (NTN-B): título público federal cuja rentabili-
dade é composta por uma taxa de juros pré-definida no momento da compra do
título, acrescida da variação do IPCA. Há pagamento de juros semestrais a uma
taxa de cupom fixa de 6% a.a.
Nota do Tesouro Nacional Série B Principal (NTN-B Principal): título público
federal cuja rentabilidade é composta por uma taxa de juros pré-definida no mo-
mento da compra do título, acrescida da variação do IPCA; não há pagamento de
juros semestrais.
617
Nota do Tesouro Nacional Série F (NTN-F): título público federal cuja rentabili-
dade é composta por uma taxa de juros pré-definida no momento da compra do
título, acrescida da variação do IPCA. Não há pagamento de juros semestrais.
Objetivo de retorno: taxa de retorno requerida e desejada pelo investidor.
Objetivo de risco: tolerância do investidor ao risco, composta pela capacidade e
pela disposição para assumir riscos.
Oferta pública: modalidade de oferta regida pela Instrução CVM 400/03, que per-
mite a ampla distribuição de valores mobiliários para o público investidor, desde
que obedeça todas as exigências especificadas na norma.
Oferta pública com esforços restritos: modalidade de oferta regida pela In-
strução CVM 476/09, que permite a distribuição de valores mobiliários para o público
investidor de maneira restrita e com a liberação de algumas exigências impostas
no caso de uma oferta ampla.
Oferta pública primária: oferta onde as ações são divulgadas pela primeira vez.
Os recursos captados são canalizados para a companhia emissora das ações.
Oferta pública secundária: oferta onde as ações são divulgadas por atuais acionistas
da companhia. Os recursos captados são canalizados para os acionistas que ven-
dem suas ações, e não para a companhia emissora das ações.
Operação compromissada: aplicação financeira onde o investidor adquire um
título de renda fixa vendido por uma instituição financeira, que assume o com-
promisso de recompra do título em um prazo estabelecido.
Ordem a mercado: em uma oferta de ações, ordem onde o investidor indica à
instituição intermediária que deseja adquirir ações, independente do preço final
de lançamento.
Ordem limitada: em uma oferta de ações, ordem onde o investidor comunica à
instituição intermediária o preço máximo que deseja pagar por cada ação a ser
adquirida.
Participante: pessoa física que contrata ou, no caso de contratação sob a forma
coletiva, adere a um plano de previdência complementar aberta.
Perfil de personalidade: descrição das características pessoais e padrões de com-
portamento do investidor que podem influenciar suas decisões a respeito das
diferentes alternativas de investimento.
Perfil situacional: documento que resume as características do investidor e de-
screve suas preferências, circunstâncias pessoais e financeiras, desejos e objetivos
618
de vida.
Período de carência: é o período que não aceitarão solicitações de resgate ou
portabilidade por parte do participante de um plano de previdência.
Período de pagamento do benefício: período que o assistido(s) fará jus ao paga-
mento do benefício, sob a forma de renda, podendo ser vitalício ou temporário.
Período de reserva: em uma oferta pública de ações, é o período determinado
para os potenciais investidores registrarem junto às instituições intermediárias da
oferta o seu interesse em adquirir as ações a serem distribuída.
Pessoas politicamente expostas: os agentes públicos que desempenham ou
tenham desempenhado, nos últimos cinco anos, no Brasil ou em países, territórios
e dependências estrangeiras, cargos, empregos ou funções públicas relevantes,
assim como seus representantes, familiares e estreitos colaboradores.
Plano de continuidade de negócios: é o conjunto de planos e sistemas de pre-
venção e recuperação elaborados para lidar com ameaças operacionais aos negó-
cios da empresa, garantindo a continuidade dos negócios mesmo em uma situ-
ação operacional adversa.
Plano de negócios: documento escrito que detalha como uma empresa pre-
tende atingir seus objetivos.
Plano Gerador de Benefício Livre (PGBL): produto de previdência complemen-
tar, de contratação opcional cujo objetivo é complementar a aposentadoria oficial.
Sem garantia de rendimento mínimo, o participante recebe integralmente o re-
sultado financeiro obtido pelo plano. Oferece benefício fiscal em determinadas
circunstâncias, pois permite ao participante deduzir o valor das contribuições an-
uais da base de cálculo do imposto de renda na Declaração Anual de Ajuste do
IR.
Poder de compra: valor de uma moeda em termos da quantidade de bens e
serviços que uma unidade monetária pode adquirir. O poder de compra da moeda
é reduzido quando há inflação de preços.
Política de investimento: documento que estabelece as diretrizes estratégicas
que devem ser observadas na gestão dos recursos do investidor.
Política monetária: política econômica onde a autoridade monetária de um país
exerce controle sobre a oferta de moeda e busca manter a estabilidade dos preços.
Portabilidade: é o direito que o participante tem de transferir os recursos finan-
ceiros acumulados na sua provisão de um plano de previdência complementar
619
para outro plano de benefício previdenciário operado por outra entidade de pre-
vidência complementar.
Práticas não equitativas: conduta vedada e combatida pela CVM. Consiste na
prática de atos que resultem em colocar uma parte em posição de desequilíbrio
ou desigualdade indevida em relação aos demais participantes da operação.
Prazo de diferimento: período compreendido entre a data da contratação do
plano de previdência complementar pelo participante e a data escolhida por ele
para o início da concessão do benefício, podendo coincidir com o prazo de paga-
mento das contribuições.
Prazo médio ponderado: medida de tempo médio para recebimento de um
fluxo de pagamentos, incluindo os valores de principal e de juros. Os prazos para
recebimento de cada fluxo são ponderados pelo valor presente do respectivo paga-
mento.
Processo de suitability: processo adotado para verificar a adequação de deter-
minados produtos, serviços ou operações realizadas nos mercados financeiro e de
capitais ao perfil de um investidor.
Produto Interno Bruto (PIB): soma de todos os bens e serviços finais, em termos
monetários e a valor de mercado, produzidos em determinada região durante um
certo período (normalmente, um ano).
Produtos automáticos: produtos financeiros de aplicação e resgate automático,
destinados (exclusivamente) aos correntistas da instituição.
Prospecto de distribuição: documento informativo a respeito de uma emissão
de debêntures, distribuído aos potenciais investidores que contém as caracterís-
ticas relevantes da oferta, bem como informações detalhadas sobre a companhia
emissora, o uso pretendido dos recursos captados, os custos da emissão e os fa-
tores de risco envolvidos no investimento nos títulos, entre outras.
Proventos: remunerações recebidas por detentores de ações. Incluem dividen-
dos, juros sobre capital próprio e bonificações.
Rating: classificação de risco de crédito emitida por agência de classificação de
risco, como a Moody's Investor Services, SP e Fitch Ratings.
Relação fiduciária: a relação de confiança e lealdade que se estabelece entre
investidores e instituições financeiras intermediárias.
Renda: série de pagamentos periódicos a que tem direito o assistido(s), conforme
a estrutura do plano de previdência complementar.
620
Renda fixa: classe de ativos que inclui títulos públicos federais, títulos de emissão
de instituições financeiras (ver CDB, LCI e LCA), títulos emitidos por empresas (ver
debêntures) e outros papéis que oferecem taxa de juros pré-especificada, seja ela
prefixada ou pós-fixada. Os títulos representam uma promessa de pagamento
(dívida) de uma parte para outra.
Renda variável: classe de ativos que inclui ações preferenciais e ações ordinárias
(ver ações) e tipicamente composta por instrumentos que oferecem a seus de-
tentores uma participação no capital social de companhias.
Rentabilidade: retorno obtido em um investimento.
Rentabilidade absoluta: retorno total obtido em um investimento e expresso na
forma de percentual sobre o valor investido.
Rentabilidade bruta: retorno total obtido em um investimento.
Rentabilidade líquida: é o retorno obtido em um investimento, descontados os
impostos e as taxas aplicáveis.
Rentabilidade relativa: é o retorno obtido em um investimento, descontado o
retorno obtido por um benchmark (índice de referência).
Risco: chance de se verificar uma perda em uma aplicação financeira. Em in-
vestimentos é a possibilidade de alguma variável imprevista impactar negativa-
mente uma aplicação. Essa interferência pode levar à perda de parte, todo o
valor investido originalmente ou até mesmo um valor superior a ele, caso haja
alavancagem.
Risco cambial: risco originado pela oscilação das taxas de câmbio, isto é, do preço
de uma moeda em relação a outra.
Risco de crédito: risco do investidor registrar uma perda em seu investimento
por conta do aumento do spread de crédito requerido por investidores neste in-
vestimento ou pelo efetivo descumprimento, por parte do emissor de um título de
renda fixa, das obrigações referentes ao pagamento de juros e de principal neste
título.
Risco de default ou risco de inadimplência: risco do investidor não reaver, de
maneira integral ou parcial, o seu investimento original em um título de dívida.
Risco de downgrade: possibilidade de perda em um título de renda fixa causada
por redução, por parte de uma agência de classificação de risco, na nota de crédito
do emissor ou do próprio título.
Risco geopolítico: Risco geopolítico: possibilidade de perdas em um investi-
621
mento por conta de alterações adversas no cenário político em um país ou uma
região.
Risco legal: risco de perdas em um investimento devido ao não cumprimento da
legislação local do país onde o investimento acontece, ou por problemas jurídicos
na elaboração de contratos.
Risco de liquidez: risco de ocorrência de perdas para o investidor por conta da
negociação de um ativo por um preço distante do seu preço justo.
Risco não sistemático: é o risco específico de cada empresa. Pode ser reduzido
por diversificação da carteira de investimentos.
Risco de mercado: risco de se verificar perdas causadas pelos movimentos dos
preços dos ativos no mercado.
Risco do mercado de ações: possibilidade de perda advinda das flutuações ob-
servadas nos preços dos ativos negociados no mercado acionário.
Risco de spread: possibilidade de perda advinda de flutuação no preço de um
papel de renda fixa, causada pela variação no spread de crédito requerido pelo
mercado.
Risco regulatório: possibilidade de perda em um investimento por conta do não
cumprimento de regras e instruções das autoridades locais no que se refere à ne-
gociação de instrumentos financeiros em determinado país.
Risco sistemático ou risco não diversificável: risco advindo de fatores gerais e
comuns ao mercado. Chance de se verificar perdas em um ativo ou carteira de
ativos por conta de eventos ou elementos que afetam a economia ou o mercado
na totalidade. Também conhecido como risco de mercado.
Risco de taxa de juros: possibilidade de perda advinda da flutuação dos preços
de títulos de renda fixa causada por alterações nas taxas de juros.
Risco total: em um ativo ou carteira de ativos, é a soma dos riscos sistemáticos e
não sistemáticos.
Risco tributário: possibilidade de que, sobre os rendimentos obtidos em uma
aplicação financeira, incidam impostos e taxas não previstos originalmente. Risco
de mudanças nas regras tributárias.
Selic: Sistema Especial de Liquidação e de Custódia do Banco Central do Brasil.
É um sistema informatizado que se destina à custódia de títulos escriturais de
emissão do Tesouro Nacional, bem como ao registro e à liquidação de operações
com esses títulos.
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Selo ANBIMA: marca visual composta da logomarca da ANBIMA seguida de uma
série de dizeres padronizados. É utilizada para demonstração do compromisso
das instituições participantes com o cumprimento e a observância das regras de
autorregulação da ANBIMA.
Sistema de Pagamentos Brasileiro (SPB): conjunto de entidades, sistemas e
mecanismos relacionados com o processamento e a liquidação de operações de
transferência de fundos, de operações com moeda estrangeira ou com ativos fi-
nanceiros e valores mobiliários.
Sistema Financeiro Nacional (SFN): conjunto de instituições – aí incluídos órgãos
normativos, supervisores e operadores – e instrumentos que viabilizam o fluxo fi-
nanceiro entre os poupadores e os tomadores na economia.
Sobredemanda: em uma oferta de ações, é o excesso de demanda verificado
quando o volume financeiro desejado pelos investidores é superior ao volume fi-
nanceiro disponível em ações a serem distribuídas.
Spread de crédito: diferencial entre o retorno requerido em um título de renda
fixa de emissor privado e o retorno oferecido por um título público federal de
mesmo prazo, em uma mesma moeda.
Subscrição: operação em que ocorre aumento do capital social (capitalização)
de uma companhia por meio da venda de ações. Uma oferta inicial de ações por
subscrição pública é conhecida como IPO (ver IPO).
Superintendência de Seguros Privados (Susep): órgão responsável pelo cont-
role e pela fiscalização dos mercados de seguro, previdência privada aberta, cap-
italização e resseguro.
Taxa de administração: taxa percentual cobrada dos fundos para prestação dos
serviços de administração, gestão profissional dos recursos e pagamento dos presta-
dores de serviço.
Taxa de câmbio spot: taxa para compra e venda imediata de dólares, conhecida
no Brasil como "dólar pronto". Taxa pela qual os participantes do mercado de câm-
bio estão dispostos a comprar e vender a moeda estrangeira em determinado
momento da sessão de negociação.
Taxa de câmbio: preço de uma moeda em outra moeda. É a razão de conversão
entre duas moedas distintas.
Taxa de carregamento: percentual incidente sobre as contribuições pagas pelo
participante, para fazer face às despesas administrativas, de corretagem e de com-
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ercialização de um plano de previdência complementar.
Taxa de corretagem: valor cobrado pela corretora por meio da qual o investidor
realiza a compra e venda de ativos. É o valor pago pelo investidor pelo serviço
prestado pela corretora na intermediação entre a ordem do cliente e a execução
da oferta junto à bolsa ou no mercado de balcão.
Taxa de custódia: taxa cobrada por corretoras e bancos pelo serviço de manutenção
dos ativos em uma conta de custódia própria.
Taxa de juro: definida como a razão percentual entre os juros, cobrável ou pagável,
no fim de um período e o dinheiro devido no início do período.
Taxa de juros equivalente: em regime de capitalização composta, duas taxas de
juros são consideradas equivalentes quando geram valores iguais ao ser aplicadas
sobre um mesmo montante e por um mesmo período.
Taxa de juros nominal: taxa de juros contratada em uma operação financeira ou
determinada pelo mercado. Não é ajustada para remover o efeito da inflação.
Taxa de juros proporcional: Taxa de juros proporcional: em regime de capital-
ização simples, duas taxas de juros são consideradas proporcionais quando geram
valores iguais ao ser aplicadas sobre um mesmo montante e por um mesmo período.
Taxa de juros real: taxa de juros que remove o efeito da inflação. É calculada de-
scontando a taxa de inflação da taxa de juros nominal obtida em um investimento
e considerando o mesmo período.
Taxa DI: nome comumente dado à Taxa DI-Cetip Over (Extra-Grupo), calculada
pela B3 S.A. e divulgada em percentual ao ano, base 252 dias. Essa taxa reflete
as taxas de juros cobradas entre instituições do mercado interbancário nas oper-
ações de emissão de Depósitos Interfinanceiros (DI) prefixados, com prazo de um
dia útil, registradas e liquidadas pelos sistemas da B3.
Tesouro IPCA+: nomenclatura utilizada no Tesouro Direto para a Nota do Tesouro
Nacional Série B Principal (NTN-B Principal).
Tesouro IPCA+ com Juros Semestrais: nomenclatura utilizada no Tesouro Direto
para a Nota do Tesouro Nacional Série B (NTN-B).
Tesouro Prefixado: nomenclatura utilizada no Tesouro Direto para a Letra do
Tesouro Nacional (LTN).
Tesouro Prefixado com Juros Semestrais: nomenclatura utilizada no Tesouro
Direto para a Nota do Tesouro Nacional Série F (NTN-F).
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Taxa PTAX: média das cotações do dólar no mercado em determinado dia, cal-
culada pelo Banco Central do Brasil por uma metodologia própria, com base em
quatro janelas de consulta ao longo de cada dia.
Taxa Referencial (TR): taxa calculada pelo Banco Central do Brasil com base na
média das taxas de juros das LTN (Letras do Tesouro Nacional). Utilizada no cál-
culo do rendimento das cadernetas de poupança e dos juros dos empréstimos do
Sistema Financeiro da Habitação (SFH).
Taxa Selic Over: taxa média das operações de financiamento de um dia (compro-
missadas), lastreadas em títulos públicos federais, realizadas no Selic, ponderadas
pelo volume das operações.
Termo de compromisso: documento escrito proposto por um ente regulado a
fim de corrigir ou compensar alguma infração regulatória.
Tesouro Direto: programa de negociação de títulos públicos para pessoas físicas.
Tesouro Nacional: caixa do governo, o conjunto de suas disponibilidades e, ao
mesmo tempo, designa também o órgão público responsável pelo gerenciamento
da dívida pública do país.
Tesouro Selic: nomenclatura utilizada no Tesouro Direto para a Letra Financeira
do Tesouro (LFT).
Títulos privados: títulos emitidos por empresas e instituições financeiras para a
captação de recursos para financiar suas atividades.
Títulos públicos: títulos emitidos pelo Tesouro Nacional como forma utilizada
para a captação de recursos para financiar atividades do Governo Federal.
Títulos públicos federais: títulos de renda fixa emitidos pelo Tesouro Nacional,
compostos por letras e notas de características distintas, para fins de financia-
mento do setor público.
Vida Gerador de Benefícios Livres (VGBL): modalidade de seguro de pessoas
que combina os tradicionais seguros de vida com características dos planos de
previdência complementar. É um plano de seguro de pessoas com cobertura por
sobrevivência, cuja principal característica é a ausência de rentabilidade mínima
garantida durante a fase de acumulação dos recursos ou período de diferimento,
podendo inclusive apresentar rentabilidade negativa. A rentabilidade da provisão
é idêntica à rentabilidade do fundo em que os recursos estão aplicados.
Volatilidade: Volatilidade: grau de variação dos preços de um ativo em deter-
minado período, medido pelo conceito estatístico de desvio-padrão dos retornos
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logarítmicos. Mede o quanto oscilam os retornos de um ativo.
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