18/03/2024

Universidade de Brasília - UnB

Departamento de Ciênicas Contábeis e Atuariais
Finanças Corporativas II

Valor do Dinheiro no Tempo

Berk e DeMarzo, Cap. 4

Prof. Paulo Augusto P. de Britto

4-1

Valor do Dinheiro no Tempo

• Material baseado em Berk e Demarzo, Finanças

Empresariais, cap. 4

4-2

1
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Diagramas de fluxo de caixa

• Um diagrama de fluxo de caixa é uma

representação linear da cronologia dos fluxos de
caixa esperados.
• Construir um diagrama de fluxo de caixa irá
auxiliá-lo a visualizar um problema financeiro.

4-3

4.1 Diagrama de fluxo de caixa (continuação)

• Suponha que você esteja emprestando $10.000 hoje e

que você será pago em duas parcelas anuais de $6.000.

• O primeiro fluxo de caixa na data 0 (hoje) é representado

como uma soma negativa, visto que é uma saída.
• Os diagramas de fluxo de caixa podem representar fluxos
de caixa que ocorrem no final de qualquer período de
tempo.
4-4

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Exemplo 4.1

4-5

Exemplo 4.1 (continuação)

Solução Solução Solução Solução Solução

4-6

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4.2 As três regras da movimentação no

tempo

• As decisões financeiras geralmente exigem

combinar fluxos de caixa ou comparar valores.
Três regras orientam esses processos.

4-7

A primeira regra da movimentação no

tempo

• Um dólar hoje e um dólar daqui a um ano não são

equivalentes.
• Somente é possível comparar ou combinar
valores no mesmo ponto no tempo.
• O que você preferiria: Um presente de $1.000
hoje ou um de $1.210 em uma data posterior?
 Para responder a essa pergunta, você deverá
comparar as alternativas para decidir qual delas vale
mais a pena. Um fator a ser considerado é: o quão
“posterior”?
4-8

4
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A segunda regra da movimentação no

tempo

• Para movimentar um fluxo de caixa para um

ponto no futuro, é preciso compô-lo.
 Suponha que você tenha a escolha entre receber
$1.000 hoje e $1.210 daqui a dois anos. Você sabe
que pode ganhar 10% nos $1.000 hoje, mas quer
saber quanto os $1.000 valerão em dois anos. O
diagrama de fluxo de caixa será este:

4-9

A segunda regra da movimentação no

tempo (continuação)

• Valor Futuro de um fluxo de caixa

FVn  C  (1  r )  (1  r )   (1  r )  C  (1  r ) n
n times
Equação

4-10

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A segunda regra da movimentação no

tempo – Exemplo Alternativo

• Para movimentar um fluxo de caixa para um

ponto no futuro, é preciso compô-lo.
 Suponha que você possa escolher entre receber
$5.000 hoje ou $10.000 daqui a cinco anos. Você sabe
que pode ganhar 10% ao ano nos $5.000. O diagrama
de fluxo de caixa será este:

4-11

A segunda regra da movimentação no

tempo – Exemplo Alternativo (continuação)
0 1 2 3 4 5

$5,000 x 1.10 $5, 500 x 1.10 $6,050 x 1.10 $6,655 x 1.10 $7,321 x 1.10 $8,053

4-12

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A terceira regra na movimentação no

tempo

• Para movimentar um fluxo de caixa de volta a um

ponto no passado, temos que descontá-lo.

• Valor Presente de um fluxo de caixa

C
PV  Cr (1
¸ ) n

(1  r ) nEquação

4-13

Exemplo 4.2

4-14

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Exemplo 4.2 (continuação)

Solução

4-15

A terceira regra da movimentação no

tempo – Exemplo Alternativo

• Suponha que tenha sido oferecido a você um

investimento que renda $10.000 em cinco anos.
Se você espera ganhar 10% de lucro ao ano, qual
será o valor desse investimento?

4-16

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A terceira regra da movimentação no

tempo – Exemplo Alternativo (continuação)

• Os $10.000 valem:

4-17

Combinando valores por meio das regras

da movimentação no tempo

• Relembre a primeira regra: Somente é possível

comparar ou combinar valores no mesmo ponto
no tempo. Até então nos focamos apenas na
comparação.
 Suponha que planejemos aplicar $1.000 hoje e $1.000
no final de cada um dos dois próximos anos. Se
obtivermos uma taxa de juros de 10% sobre nossa
aplicação, quanto teremos daqui a três anos?

4-18

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Combinando valores por meio das regras

da movimentação no tempo (continuação)

• O diagrama de fluxo de caixa será este:

4-19

Combinando valores por meio das regras

da movimentação no tempo (continuação)

4-20

10
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Combinando valores por meio das regras

da movimentação no tempo (continuação)

4-21

Combinando valores por meio das regras

da movimentação no tempo (continuação)

4-22

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Exemplo 4.3

4-23

Exemplo 4.3 (continuação)

4-24

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Combinando valores usando as regras da

movimentação no tempo — Exemplo
Alternativo
• Suponha que um investimento lhe pagará $5,000
agora e $10,000 em cinco anos, assumindo uma
taxa de 10% ao ano ...
 O diagrama de fluxo de caixa seria como a seguir:
0 1 2 3 4 5

$5.000 $10.000

4-25

Combinando valores por meio das três

regras da movimentação no tempo —
Exemplo Alternativo (continuação)
• Calcule o valor presente dos fluxos de caixa combinados.

0 1 2 3 4 5

$5,000
$6,209 $10,000
÷ 1.105
$11,209

• O valor presente de ambos os fluxos de caixa é

________.

4-26

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Combinando valores por meio das três

regras da movimentação no tempo —
Exemplo Alternativo (continuação)
• Calcule o valor futuro dos fluxos de caixa combinados.

0 1 2 3 4 5

$10,000
$5,000 x 1.105 $8,053
$18,053

• O valor futuro de ambos fluxos de caixa é ________.

4-27

Combinando valores por meio das três

regras da movimentação no tempo —
Exemplo Alternativo (continuação)
Valor
presente
0 1 2 3 4 5

$11, 209 $18, 053

÷1 .10 5

Valor
futuro
0 1 2 3 4 5

$11 ,209 $18,053

x 1 . 105

4-28

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4.3 O poder da composição: uma

aplicação

• Composição
 Juros sobre juros
• Conforme o número de períodos aumenta, o valor futuro
aumenta, a uma taxa crescente, uma vez que há mais juros
sobre juros.

4-29

Figure 4.1 O poder da composição

4-30

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4.4 Avaliando uma seqüência de fluxos de

caixa (continuação)

• Com base na primeira regra da movimentação

no tempo podemos deduzir uma fórmula geral
para avaliar uma seqüência de fluxos de caixa:
se quisermos encontrar o valor presente de uma
seqüência de fluxos de caixa, simplesmente
somamos os valores presentes de cada fluxo de
caixa.

4-31

4.4 Avaliando uma seqüência de fluxos de

caixa

• Valor presente de uma seqüência de fluxo de caixa

N N
Cn
PV  
n  0
PV (Cn )  
n  0 (1  r ) n 4-32

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Exemplo 4.4

4-33

Exemplo 4.4 (continuação)

© 2008, Pearson Education, Inc.

Tradução autorizada a partir do original em língua inglesa da obra publicada por Pearson Education, Inc., sob o selo de Addison-Wesley. 4-34

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Valor futuro de uma seqüência de fluxo de

caixa
• O valor futuro de uma seqüência de fluxo de caixa com um valor
presente de PV
FVn  PV  (1  r )n Equação

4-35

Valor futuro de uma seqüência de fluxo de

caixa — Exemplo Alternativo

• Qual será o valor futuro em três anos, dos fluxos

de caixa seguintes, se a taxa de composição for
de 5%?
0 1 2 3

$2,000 $2,000 $2,000

4-36

18
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Valor futuro de uma seqüência de fluxo de

caixa — Exemplo Alternativo (continuação)

• Ou

4-37

4.5 Valor presente líquido de uma

seqüência de fluxos de caixa

• Calcular o NPV de fluxos de caixa futuros nos

permite avaliar uma decisão de investimento.
• O valor presente líquido compara o valor do fluxo
de caixa de entradas (benefícios) com o valor
presente do fluxo de caixa de saídas (custos).

4-38

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Exemplo 4.5

4-39

Exemplo 4.5 (continuação)

© 2008, Pearson Education, Inc.

Tradução autorizada a partir do original em língua inglesa da obra publicada por Pearson Education, Inc., sob o selo de Addison-Wesley. 4-40

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4.5 Valor presente líquido de uma

seqüência de fluxos de caixa — Exemplo
Alternativo
• Você estaria disposto a pagar $5,000 para a
seguinte seqüencia de fluxos de caixa, se a taxa
de desconto fosse de 7%?

0 1 2 3

$3,000 $2,000 $1,000

4-41

Calcule o valor presente dos benefícios e o valor

presente do custo…

• O valor presente dos benefícios é:

3000 / (1,05) + 2000 / (1,05)2 + 1000 / (1,05)3 =
5366,91
• O valor presente do custo é $5,000 porque ele
está ocorrendo agora.
• O NPV = PV(benefícios) – PV(custo)
NPV = 5366,91 – 5000 = 366,91

4-42

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4.6 Perpetuidades, anuidades,

e outros casos especiais
• Perpetuidade
 Quando um fluxo de caixa constante ocorre em
intervalos regulares e que duram para sempre isso é
chamado de perpetuidade
 O valor de uma perpetuidade é simplesmente o valor
do fluxo de caixa dividido pela taxa de juros.
 Valor presente de uma perpetuidade

PVC(em perpetuidade) C

4-43

Exemplo 4.6

4-44

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Exemplo 4.6 (continuação)

4-45

Anuidades

4-46

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Exemplo 4.7

4-47

Exemplo 4.7

4-48

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Anuidade Devida e Anuidade Diferida

Ordinária
|--------|--------|--------|--------|
1 1 1 1

Devida
|--------|--------|--------|--------|
1 1 1 1

Diferida (3 períodos)
|--------|--------|--------|--------| --------|--------|--------|
1 1 1 1
4-49

Anuidade Devida
•

4-50

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Anuidade Diferida
•

4-51

Anuidade Diferida
•

4-52

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