1 - Administração Financeira e Orçamentária II

Gestão Financeira e
Orçamentária II
inanças
Prof. Daniel Mendes

Administrador - CRA/CE 9259
EMENTA
Fundamentos da administração financeira; a função financeira na
empresa, abordando os aspectos de planejamento financeiro,
Avaliação de investimentos, liquidez, rentabilidade, índices e
indicadores financeiros; Alavancagem; Estrutura financeira de
capital; O mercado financeiro: estrutura e funcionamento; o sistema
orçamentário; Gestão baseada em valor; Avaliação de títulos de
renda fixa; Risco e Retorno; Avaliação de empresas; Política de
dividendo; Gestão financeira do investimento e do financiamento,
Decisões de financiamento de curto, médio e longo prazo. Decisões
de investimento de curto, médio e longo prazo.
BIBLIOGRAFIA BÁSICA
Curso de Administração Financeira – ASSAF NETO

Capítulo 9– Como Analisar as Demonstrações
Financeiras
Análise das
Demonstrações
Contábeis/Financeiras

Financeiras
Categorias de Índices Financeiros
* Os índices financeiros podem ser classificados,
por uma questão de conveniência, em cinco
GITMAN, pág. 51. 2010).
categorias principais: (GITMAN,
Liquidez;
Atividade;
Endividamento;
Lucratividade/Rentabilidade; e
Valor de Mercado.
Comparação de Índices: A análise do índice
não se refere apenas ao seu cálculo, mas
importante do que isso é saber interpretá-lo.
Ou seja, saber responder, “está alto ou baixo
demais” e “isso é bom ou ruim”.
Princípios de Administração Financeira – GITMAN 2010
Financeiras
Objetivos: Demonstrações Financeiras
* Fornecer o instrumental básico para análise das
demonstrações financeiras, voltadas para o
administrador interno e para o analista externo.
* Descrever os procedimentos da análise horizontal

e vertical, que são técnicas mais simples, porém
não menos importante.
*Abordar os conceitos, cálculos e aplicações dos

indicadores econômicos, divididos em cinco
grupos: Liquidez; atividades; endividamento e
estrutura; lucratividade/rentabilidade; valor de
mercado/análise de ações.
ações
Financeiras
9.1 Aspectos Básicos
* A análise das demonstrações financeiras visa o
estudo econômico-financeiro de uma empresa em
um determinado período passado, para diagnosticar
sua posição atual e servir como base para projeções
futuras...
•Um simples índice, isoladamente não oferece
elementos suficientes para uma conclusão mais
definitiva, é necessário efetuar uma comparação
temporal e setorial.
*A comparação temporal envolve conhecer esses

índices nos últimos anos (normalmente de três a
cinco anos).
Financeiras
9.1 Aspectos Básicos
* A comparação setorial é desenvolvida por meio de
um confronto dos resultados da empresa com os de
seus concorrentes e, também, com os índices de
mercado e do seu setor de atividade.
* Para esses estudos são utilizadas fontes de

informações como, Estudo Setoriais Serasa, IBGE,
Instituto ASSAF etc.
etc
*A análise das demonstrações financeiras

desenvolvidas podem variar conforme o interesse
do administrador financeiro.

Capítulo 9– Como Analisar as Demonstrações Financeiras
NECESSIDADE E IMPORTÂNCIA DA ANÁLISE DE

BALANÇOS
• Permite uma visão da estratégia e dos planos da

empresa analisada.
• Permite estimar o seu futuro, suas limitações e

suas potencialidades.

PRINCIPAIS USUÁRIOS INTERESSES
Fornecedores Liquidez
Clientes Capacidade de produção,

expansão, realização de
pesquisas e de
desenvolvimento da parte
do fornecedor.

Público investidor Rentabilidade
Bancos • Aspectos de curto

prazo: liquidez e
endividamento.
• Aspectos de longo
prazo: rentabilidade e
capitalização do cliente.

Dirigentes • Fornecem os padrões para

a empresa auto avaliar-se.
• Instrumento complementar
para a tomada de decisão.
• Acompanhamento de
Governo
setores da economia.
• Controle das empresas
públicas e autarquias.
• Acompanhamento de
empresas concessionárias
de serviços públicos.
Financeiras
9.2 Análise Horizontal e Vertical.
Uma das técnicas mais simples de aplicação, mas

importante no que se refere à riqueza das
informações geradas para a avaliação do
desempenho da empresa.
9.2.1 Análise horizontal (AH).

Essa análise permite que se avalie a evolução dos
vários itens de cada demonstração financeira em
intervalos sequenciais de tempo.

ANÁLISE HORIZONTAL (OU DE TENDÊNCIA)
 Mostra a evolução de cada conta das

demonstrações contábeis e, pela comparação
entre si, permite tirar conclusões sobre a
evolução da empresa.
 Observação de uma sequência de um mesmo

índice ou sequência de valores de uma mesma
conta.
 Comparação a uma demonstração anterior

e/ou em relação a uma demonstração básica,
geralmente a mais antiga da série.

Financeiras
9.2.1 Análise horizontal (AH).
Observamos que o faturamento cresceu (22,1%) e

(51,9%) em 31-12-x5 e 31-12-x6,
respectivamente, apresentando uma evolução das
vendas nos três últimos anos da empresa.
O LUCRO da empresa também evoluiu (19,1%) e

(58,6%), respectivamente.
Com uma rápida análise percebemos que o
exercício 31-12-x6 foi melhor que o 31-12-x5.
EXEMPLO DE ANÁLISE HORIZONTAL
BALANÇOS DE 31/12/X0 31/12/X1 31/12/X2
Análise Análise Análise
$ mil Horizontal $ mil Horizontal $ mil Horizontal
ATIVO
Circulante 520 100% 612 118% 750 144%
Realizável Longo Prazo 100 100% 80 80% 65 65%
Permanente 530 100% 840 158% 1.008 190%
TOTAIS 1.150 100% 1.532 133% 1.823 159%
PASSIVO
Circulante 285 100% 330 116% 430 151%
Exigível a Longo Prazo 250 100% 220 88% 286 114%
Resultados de Exerc. Futuros - 100% 20 - 15 -
Patrimônio Líquido 615 100% 962 156% 1.092 178%
TOTAIS 1.150 100% 1.532 133% 1.823 159%

Financeiras
Financeiras
9.2.4 Análise Vertical (AV).
A análise vertical constitui identicamente

ao processo comparativo, por meio de
comparação entre os valores afins
identificados numa mesma demonstração
financeira.
A análise vertical permite que se

conheçam todas as alterações ocorridas na
estrutura dos relatórios analisados,
complementando-se as conclusões
obtidas pela análise horizontal.

Financeiras
9.2.4 Análise Vertical (AV) (OU, ESTRUTURA)
 Mede percentualmente cada componente
em relação ao todo do qual faz parte.
 Mostra a importância de cada conta em

relação à demonstração contábil a que
pertence.
 Na análise vertical do Balanço calcula-se o

percentual de cada conta em relação ao
total do Ativo.
 Ponto máximo: quando aplicada à

Demonstração do Resultado.

Financeiras
9.2.4 Análise Vertical (AV).

Financeiras

Financeiras
9.3 Índices Econômico- financeiros .
 Os índices são relações que se estabelecem
entre duas grandezas.
 Em Análise de Balanços, correspondem à

relação entre contas ou grupos de contas
das Demonstrações Contábeis.
 Característica fundamental: fornecer visão

ampla da situação econômica ou financeira
da empresa.

Financeiras
9.3 Índices Econômico- financeiros de
análise.
As informações obtidas permitirão concluir
se:
◦ a empresa merece crédito ou não;
◦ vem sendo bem ou mal administrada;
◦ tem ou não condições de pagar suas dívidas;
◦ é ou não lucrativa;
◦ vem evoluindo ou regredindo;
◦ é eficiente ou ineficiente;
◦ irá falir ou se continuará operando.

Financeiras
análise.
Os usuários das informações...
Internos, análise
mais aprofundada…
Externos, análise
mais superficial…

Financeiras
análise.
GRUPOS DE ÍNDICES
SITUAÇÃO ECONÔMICA E FINANCEIRA

ESTRUTURA/ENDIVIDAMENTO
LIQUIDEZ /
ATIVIDADE
RENTABILIDADE
VALOR DE MERCADO/ANÁLISE
DE AÇÕES.

Financeiras
9.3.1 indicadores de liquidez.
Índices relacionados com a liquidez:
◦ - Os indicadores visam medir a capacidade de
pagamento da empresa (folga financeira) de uma
empresa.
◦ – Mostram a base da situação financeira da
empresa;
◦ – Não são índices extraídos do fluxo de caixa;
◦ – Através do confronto dos Ativos Circulantes com
as dívidas (Passivo), procuram medir questão sólida
é a base financeira da empresa.

9.3.1 indicadores
Capítulo 9– Como Analisar asde liquidez.
Demonstrações
Financeiras
9.3.1 indicadores de liquidez.
Liquidez Corrente: LC
– Fórmula: Ativo Circulante e
Passivo Circulante
Indica: quanto a empresa possui no Ativo

Circulante para cada $ 1,00 de Passivo
Circulante.
– Interpretação: quanto maior, melhor.

Financeiras
Índicede Liquidez Corrente da empresa

exemplo:
Ativo Circulante e
Passivo
Circulante

Financeiras
Liquidez Seca: LS
– Fórmula: Ativo Circulante – Estoques
Passivo Circulante
– Indica: quanto a empresa possui de Ativo

Líquido (valor monetário, caixa, aplicações,
valores a receber etc.) para cada $ 1,00 de
Passivo Circulante.
Financeiras
Índicede Liquidez Seca da empresa

exemplo:
Ativo Circulante - Estoques e
Passivo Circulante

Financeiras
Liquidez Imediata: LI
– Fórmula:
LI=____ Disponível______
Passivo Circulante
– Indica: Reflete o coeficiente das dívidas de
curto prazo (passivo circulante) que pode ser
saldada imediatamente pela empresa, por sua
disponibilidade de caixa.

Financeiras
Liquidez Geral: LG
Fórmula:
Ativo Circulante + Ativo Realizável a Longo
Prazo
Passivo Circulante + Passivo Não Circulante
Indica: quanto a empresa possui no Ativo

Circulante e Realizável a Longo Prazo para
cada $ 1,00 da dívida total.

Financeiras
Índicede Liquidez Geral da empresa

exemplo:
Ativo Circulante +Ativo Realizável a Longo Prazo

Passivo
Circulante + Passivo Não Circulante

Financeiras
LI = Disp= LG= AC +ARLP =

PC PC + PNC
LC=AC =
PC
LS= AC – Est.
PC
Financeiras
9.3.4 Indicadores de Rentabilidade.
– Mostram a rentabilidade dos Capitais
Investidos, ou seja, o grau de êxito
econômico da empresa.
- Representa a comparação entre um ou mais
elementos da DRE com um ou mais
elementos do patrimônio (balanço
patrimonial).
O objetivo é avaliar o rendimento obtido
pela empresa em determinado período.

Financeiras
Avaliação do desempenho com base Invest. Líquido - ROI.
Demonstração de Resultados Exercício de 2007.

Financeiras
9.3.4 Indicadores de Lucratividade.
 Lucratividade s/ Vendas ou Margem Líquida.
– Margem Líq.= Lucro Líquido x 100= 325,38 x 100=
11,54%e Vendas
Líquidas
– Indica: O lucro líquido 2.820,00
(LLE) corresponde a
11,54% do valor das vendas líquidas (VL).
– Este indicador mede a eficiência de uma empresa
em produzir lucros por meio de suas vendas.
- Pode ser apurado em termos operacionais e
líquidos, sendo denominados margem bruta,
margem operacional e margem líquida.
- A margem de lucro é obtida também na análise
vertical, e expressa, pelos resultados operacionais
líquidos, quanto a empresa ganhou para cada $ 1,0
de vendas realizadas.
Financeiras
Lucratividade Oper. ou Margem Operacional.
 Margem Oper = LOL x 100=10400 x 100= 41,60%
Vendas Líq. 25000

– Indica: O lucro Operacional Líquido (LOL)
corresponde a 41,6% do valor das vendas líquidas
(VL).
–
Financeiras
Lucratividade Bruta ou Margem Bruta.
Margem Bruta= LB x 100= 11000 x 100= 44,00%
Vendas Líq. 25000

– Indica: O lucro Operacional Bruto (LB) corresponde
a 44% do valor das vendas líquidas (VL).
Financeiras
ML= LLEx100 = MO=LOLx100=

Vendas Liq. Vendas Liq.
MB=LBx100 =
Vendas Liq.
Financeiras
Os índices de rentabilidade medem
quanto estão rendendo os capitais
investidos.
São indicadores muito importantes, pois

evidenciam o sucesso (ou o insucesso)
empresarial.

Financeiras
ROE= Lucro Líq. x 100%= 18.000 x 100= 45% a.a

Patrimônio Liquido 40.000
Para cada $ 1,0 de recursos próprios (PL) investido na

empresa, quanto os proprietários (acionistas) auferem de
retorno.
ROE¹ = Return on Equity (Retorno sobre o Patrimônio Líquido)

Financeiras
 ROE = Retorno Sobre Patrimônio Líquido, ou
(Retorno sobre o Capital Próprio).
ROE= Lucro Líq. x 100%= 18.000 x 100= 45% a.a
Patrimônio Liquido 40.000
– Indica: a remuneração do capital dos proprietários

(PL) aplicados na empresa.
 – Interpretação: quanto maior, melhor.
 - ROE deve ser comparado sempre com a taxa de
retorno mínima exigida pelo acionistas (custo de
oportunidade do capital próprio).
 - Empresas que apuram um ROE superior aos ao
custo de capital dos seus acionistas promovem
acréscimos no valor de mercado de suas ações
(agregar riquezas).
Financeiras
ROA= Lucro Oper. x 100%= 27.000 x 100= 27% a.a

Ativo Total 100.000
- Indica o retorno gerado para cada $ 1,0 investido pela
empresa em seus ativos.
ROA¹ = Return on Assets (Retorno sobre Ativos)

Financeiras
ROA= LOL (NOPAT) . x 100%= 27.000 x 100= 27% a.a
Ativo Total 100.000
– Indica: O retorno do Lucro Operacional Líquido
(após IR) sobre o Ativo Total da empresa.
– Interpretação: quanto maior, melhor.
- ROA – Pode ser interpretado como o custo
financeiro máximo que uma empresa poderia
incorrer em suas captações de fundos
(empréstimos, financiamentos, etc.)
- Os recursos investidos nos ativos pertencem a
credores e acionistas, a o retorno oferecido (ROA)
deve remunerar, no mínimo, o custo de capital
desses investidores.
 NOPAT ¹ (Net Operating Profit After Taxes).
Financeiras
ROI = Lucro Operacional Líquido (NOPAT ¹) =
Ativo Total – Passivo de Funcionamento
O ROI começa a ser calculado desde a

concepção da ideia, na fase do planejamento
de uma ação. É possível mensurar o tempo
das pessoas envolvidas em todo o processo
como, por exemplo, o período que cada
colaborador leva para realizar as suas
atividades.
ROI¹ = Lucro Operacional Líquido (NOPAT) =
INVESTIMENTO
ROI¹ = Return on Investment (Retorno sobre Investimento)

NOPAT ¹ (Net Operating Profit After Taxes).
Financeiras
Passivos de Funcionamento ou passivo sem ônus.
Muitos passivos exigíveis, normalmente circulantes, não
provocam encargos financeiros se liquidados nos prazos
concedidos (fornecedores nacionais, impostos a recolher,
salários a pagar, tarifas públicas e encargos sociais etc.)
Não é correto colocar esses valores em comparação com

os encargos financeiros, o que produzirá uma situação
irreal e indevida redução do custo dos recursos tomados
emprestados de terceiros.
Além disso, tais valores normalmente não representam

recursos novos vindos de terceiros e aplicados na
empresa.
=>ROI = Lucro Operacional Líquido (NOPAT ¹) =
Financeiras
Passivos de Funcionamento ou Passivo sem ônus.
Importante: O mais usual é adotar o seguinte
procedimento: para a alavancagem financeira e outras
análises, consideram-se esses passivos de
funcionamentos normal e sem encargos como redutores
dos ativos circulantes.
=>ROI = Lucro Operacional Líquido (NOPAT ¹) =
Essa expressão do cálculo do ROI indica a rentabilidade

do investimento efetuado pela empresa mediante
capitais próprios ou captada junto a terceiros.
O conceito do ROI tem grande relevância para a

avaliação de desempenho econômico de todas as
Finanças Corporativas.
Financeiras
A avaliação é desenvolvida com base em balanços e
demonstrativos de resultados elaborados, conforme o
exercício de 2007 demonstrados abaixo.

Financeiras
Demonstração de Resultados Exercício de 2007.

Financeiras
Alavancagem Financeira e Passivos de Funcionamento.
Considerando o balanço e a DRE apresentado, apurar os
resultado operacionais da empresa , como o ROI, ROE.
=>ROI = Lucro Operacional Líquido (NOPAT ¹)=
=>ROI = $ 434,28 = 0,0312 ou 3,12%

$16.894–$2.976,00
=> ROE = Lucro Líquido do Exercício =

Patrimônio Líquido
=> ROE = $ 325,38 = 0,03067 ou 3,10% (aprox).
$ 10.608,00
=> ROA = Lucro Operacional Líquido (NOPAT ¹)=
Ativo Total
=> ROA = $ 434,28 = 0,0257 ou 2,57% a.a
$ 16.894
Financeiras
9.3.5 Índices de Estrutura de Capital .
 Os índices de estrutura de capital são utilizados para
analisar a participação do capital de longo prazo e
estrutura de capital.
 Indicam o grau de dependência da empresa com
relação a capital de terceiros e o nível de imobilização
do capital.
Financeiras
9.3.5 Índices de Estrutura de Capital.
Participação de Capitais de Terceiros s/ os
Recursos Totais (PCT).
 PCT= Exigível Total = 4.200 = 0,6
Exigível Total + PL. 4.200+2800
– Indica: O índice 0,6 significa que, para cada $1,00 de
recursos totais, o capital de terceiro participa com $
0,60, ou seja, o capital de terceiros financiam 60% do
Total do Ativo.
Financeiras
Endividamento Geral (EG) ou (PCT).
 EG= (PC + PNC) = (2900 + 1300) = 0,60
Ativo Total 7000

– Indica: O índice Endividamento Geral representa o
grau de endividamento total da empresa.
* É calculado mediante a soma das dívidas, dividido
pelo total de ativos.
Financeiras
Composição do Endividamento (CE).
 CE= Passivo Circulante = 2.900 = 0,69
Exigível Total 2.900+1.300
– Indica: O índice Composição do Endividamento
indica quanto da dívida total vence no curto prazo. De
acordo com o índice, 69% da dívida da vence no curto
prazo.
Financeiras
Imobilização do Capital Próprio (ICP).
ICP= Inve.+Imob.+Intan =1500+1000+500= 107,14
Patrimônio
Líquido 2.800
– Indica: Esse índice indica a parcela de recursos
próprios investidos no Ativo Permanente. O índice
mostra que os recursos próprios financiam NÃO é
suficiente para financiar 100% do ativo permanente,
portanto, necessita de 7,14% de recursos do PC ou
PNC.

Financeiras
Imobilização dos Recursos não Correntes .

IRNC= Inve.+Imob.+Intan =1500+1000+500= 73,17%
PL + PNC 2800 + 1300

– Indica: Esse índice informa quanto dos recursos de
longo prazo (PNC + PL) está investido em ativos de
natureza permanente. O índice mostra que 73,17%
dos recursos permanentes e de longo prazo estão
“imobilizados” e, portanto, 26,83% desses recursos
estão sendo utilizados por ativos circulantes e
realizável a longo prazo.

Calcule os Índices de Estrutura de Capital;
PCT= Exigível Total (PC+PNC) =
Exigível
Total (PC+PNC) + PL
CE= Passivo Circulante =
Exigível Total (PC+PNC)
ICP= Investimento+Imobilizado+Intangível =
Patrimônio Líquido
IRNC= Investimento+Imobilizado+Intangível =
Patrimônio Líquido+ Passivo Não Circulante
EG= (PC + PELP) =

Ativo Total
Rentabilidade real por ação
Trata-se de avaliar a rentabilidade da ação, sob a ótica real de
rendimento ou de mercado. É a análise do lucro líquido
unitário proporcionado
Lucro líquido final = 2.730.220 = 2,35

Número de ações 1.160.000
Lucro líquido p/ ação = 2,35 = 0,082

Preço da ação no mercado 29,30
A aquisição da ação pelo preço que ela alcança no mercado, pode

gerar uma rentabilidade de 8,20%.

Quociente preço / lucro por ação
Avalia o quanto os resultados agregam valor à ação, por

período, sob a ótica do mercado.
Preço da ação no mercado = 29,30 = 12,4 vezes

Lucro líquido por ação 2,35
É um indicador em número de vezes sobre resposta do

mercado face á rentabilidade proporcionada pela
ação.

Ganho por ação ordinária
Avalia o ganho proporcionado pelas ações ordinárias

(com direito a voto) orientando para investimentos
em tais ações.
Lucro líquido – Div. preferenciais = (2.730.220 – 2.450.000) = 280.22 Número

de ações ordinárias 580.000 580.000
= 0,48
Cada ação ordinária rende R$ 0,48

Dividendos pagos por ação (dividend yeld)
Informa qual é proporção de dividendos distribuídos,

para cada ação com direito a dividendos;
Dividendos pagos = 2.450.000 = 4,22

Ações com direito 580.000

Valor patrimonial da ação
Informa qual é o valor atual da ação de acordo com o

patrimônio da organização.
Patrimônio líquido = 23.503.200 = 20,26

Número de ações 1.160.000
É o valor atual de cada ação em função do

Patrimônio Líquido existente, independente do
valor de mercado.

Quociente real de valor
Informa qual foi o agregado provocado pelo mercado sobre as ações

da empresa
Valor da ação no mercado = R$ 29,30 = 1,44

Valor patrimonial da ação R$ 20,26
Ao valor de cada ação o mercado reconhece um

agregado em 44% de acordo com os valores da
empresa.

Valor justo da empresa (fair value)
Informa qual foi o valor agregado pelo o mercado ao patrimônio da
empresa dando-lhe o valor justo.
 (nº ações x valor/ação)
Patrimônio líquido a preço de mercado = (1.160.000 x 29,30) = 2,32
Patrimônio líquido contábil 23.503.200
33.988.000 = 1,41
23.503.200
Representa que junto ao mercado, a empresa tem um

valor 41% superior ao seu valor patrimonial.

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* Descrever os procedimentos da análise horizontal

*Abordar os conceitos, cálculos e aplicações dos

*A comparação temporal envolve conhecer esses

* Para esses estudos são utilizadas fontes de

*A análise das demonstrações financeiras

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• Permite uma visão da estratégia e dos planos da

• Permite estimar o seu futuro, suas limitações e

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Público investidor Rentabilidade

Bancos • Aspectos de curto

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PRINCIPAIS USUÁRIOS INTERESSES

Dirigentes • Fornecem os padrões para

Uma das técnicas mais simples de aplicação, mas

9.2.1 Análise horizontal (AH).

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ANÁLISE HORIZONTAL (OU DE TENDÊNCIA)

 Mostra a evolução de cada conta das

 Observação de uma sequência de um mesmo

 Comparação a uma demonstração anterior

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Observamos que o faturamento cresceu (22,1%) e

O LUCRO da empresa também evoluiu (19,1%) e

TOTAIS 1.150 100% 1.532 133% 1.823 159%

TOTAIS 1.150 100% 1.532 133% 1.823 159%

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A análise vertical constitui identicamente

A análise vertical permite que se

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 Mostra a importância de cada conta em

 Na análise vertical do Balanço calcula-se o

 Ponto máximo: quando aplicada à

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 Em Análise de Balanços, correspondem à

 Característica fundamental: fornecer visão

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Índicede Liquidez Corrente da empresa

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– Indica: quanto a empresa possui de Ativo

Índicede Liquidez Seca da empresa

Ativo Circulante - Estoques e

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